Mandat Gestion Action Vérité - Supports de présentation et Décisions Arbitrage

LA PERFORMANCE AU SERVICE DE VOS VALEURS

Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF

INDICATEURS BOURSIERS

Au 09/06/2014

2


APPÉTIT AU RISQUE TRÈS ÉLEVÉ

11,6

3


ÉCRASEMENT DES SPREADS

Indice Markit iTraxx Europe Crossover

4


TOUJOURS PLUS BAS

0,6%

1,38%

2,62%

2,7%

France 1,68%

5


TOUJOURS PLUS BAS

3,9%3,4%3,38%3,1%

6


BAISSE SPECTACULAIRE

6,9 %

7


SUR UN « RANGE » ÉTROIT

1,355$

8


L’EURO RESTE SURÉVALUÉ

Zone Euro compétitive

Zone Euro Non compétitive

9


ENVIRONNEMENT MACRO-ÉCONOMIQUE PMI SYNTHÉTIQUE

PMI US PMI CHINE PMI EUROZONE

USA 55,4

EU 52,2

CHINE 50,8

10

ETATS-UNIS

Accélération de la croissance

11


CRÉATION D’EMPLOIS TOUJOURS DYNAMIQUE

12


EN BONNE VOIE

Niveau FED 5,4 %

6,5%

13


LE TAUX D’EMPLOI RESTE BAS

1,5 MILLIONS DE PERSONNES SUSCEPTIBLES DE REVENIR SUR LE MARCHÉ DU TRAVAIL… , CETTE ÉVENTUALITÉ FERAIT RALENTIR L’ATTEINTE D’UN TAUX DE CHÔMAGE À 5,4% DE LA

POPULATION, D’OÙ INTERVENTION DE LA FED AFIN DE NE PAS REMONTER LES TAUX DIRECTEURS…

14


UN MARCHÉ IMMOBILIER « EN BERNE »

15



FORTE HAUSSE DES PRIX CONJUGUÉES À LA HAUSSE DES TAUX = MOINS D’ACQUEREURS16



FORTE HAUSSE DES PRIX CONJUGUÉES À LA HAUSSE DES TAUX = MOINS D’ACQUEREURS = BAISSE DES PROMESSES DE VENTES

17


FORTE HAUSSE DES PRIX : DEMANDE < OFFRE : STOCKS FAIBLES


18


INFLATION / TAUX D’INTÉRETS

Le niveau objectif des taux à 10 ans US nous semble proche de 3,5 - 4%.La fin du soutien à la liquidité pourrait générer une volatilité forte sur les classes d’actifs du monde entier.

19

ZONE EURO

Reprise de la croissance sur fond de divergences

20


PMI EN EUROPE

21


LÉGER FLÉCHISSEMENT

22


INFLATION

23

0,6%


UNE BANQUE CENTRALE « OMNI PRÉSENTE », DES BANQUES « OMNI ABSENTES »

24


MODES DE FINANCEMENT DE L’ÉCONOMIE

Mesures annoncées par la BCE le Jeudi 05 Juin :

� La baisse de son taux directeur jusqu’alors fixé à0,25%, est abaissée à 0,15%

� La baisse de son taux de dépôt à -0,10%, unemesure inédite pour une banque centrale puisquec’est la première fois qu’un taux négatif seraobservé

� La baisse son taux de prêt marginal à 0,4 % (contre0,75 % auparavant)

� Des ‘opérations de refinancement à long termeciblées' qui arriveront à maturité en 2018, pourdynamiser le marché du crédit

Banques

Marchés Financiers

25


REPRISE ÉCONOMIQUE EN ZONE EURO

Maintien du rythme de croissance sous son potentiel

26




27




28


DIVERGENCE FRANCE / ALLEMAGNE : INQUIÉTUDE À LONG TERME

… ET DES TAUX LONGS TERMES AU MÊME NIVEAU…29

JAPON

Poursuite du plan de relance

30


L’ENVIRONNEMENT SE NORMALISE : LA DEVISE N’EST PLUS UN HANDICAP

Taux de change ¥ \ $

31


DIVERGENCES

32


DÉGRADATION

33


DÉFICITS

34


PERTE DE POUVOIR D’ACHAT

35


INTERVENTION DE LA BOJ

36


BANQUE DU JAPON

Une pause rendue possible par

� L’issue des négociations salariales de printemps qui s’annoncent favorables (plus fortes hausses en 5 ans)

� La menace du Ministre de l’Economie semble porter ses fruits (sanction des entreprises enregistrant des profits additionnels mais n’accordant pas de hausse de salaire)

... avant de nouvelles annonces

� Portée limitée de la hausse des salaires en 2014-2015

� Vite occulté par la hausse de la T.V.A. au 1er avril: comme en 1997, choc à attendre sur la consommation privée (baisse de la consommation de 31 MM$ en 1997)

� Salaire réel réduit dans un 1er temps par l’inflation

� Comportement de précaution des ménages (épargner plutôt que consommer)

� Nouveau ralentissement de l’inflation s’éloignant de la cible de 2,0%

Timing envisagée : au cours du T3-14 avec la publication d’indicateurs mensuels

⇒ Le recours à la politique monétaire reste le principal outil du Japon, à condition de réduire la dépendance aux

importations énergétiques (redémarrage du nucléaire)

Pause avant de nouvelles annonces

37

CHINE ET PAYS EMERGENTS

Une croissance qui s’est stabilisé mais dans un environnement plus

délicat

38


TOUT JUSTE AU DESSUS DE 50

39


AMÉLIORATION

40


PAYS ÉMERGENTS

L’impact du resserrement monétaire est devant nous

41


PAYS ÉMERGENTS

Quels impacts du ralentissement ?

42


PARITÉ EURO/DOLLAR

Facteurs clés d’évolution

43


REMONTÉE DES TAUX SOUVERAINS À 10 ANS

Quel potentiel de hausse?

44

Etats-Unis

France

Allemagne

Royaume-Uni

Italie

Hypothèses pour calculer les taux souverains théoriques

2,96% 4,76% 2,73% 2,03%

1,18% 1,66% 2,81% -1,15%

1,57% 2,94% 1,76% 1,19%

1,47% 2,67% 1,40% 1,27%

2,15% 4,62% 2,64% 1,98%

0,48%

Anticipation d'inflation

observée à 10 ans

(au 03/04/14)

Taux souverains à 10 ans

potentiels

Taux souverains à 10 ans

actuelsÉcart (∆)Pays

Taux de croissance

potentiel (prévision annuel

du FMI en n+5) A

2,47%

1,37%

1,20%

1,80%


BANQUES CENTRALES

Premiers signes d’inflexion les positionnant différemment

45


ARBITRAGE ENTRE MARCHÉS ACTIONS MONDIAUX

Des valorisations portés par la liquidité

46


RENDEMENTS

Arbitrage en faveur des actions

47

MANDAT ACTION-VERITE

49 49

Au 06/06/2014 2013 2014 1 mois 3 mois 6 mois 1 an Vol. 1 an

MANDAT Action-Vérité 10,78% 5,98% 2,87% 2,29% 8,48% 12,27% 7,23%

Indice Composite(40% MSCI World, 25% Eurostoxx 50, 15% MSCI Emerging Markets, 20% EuroMTS 1-3 ans)

10,64% 4,77% 4,25% 4,45% 6,77% 12,62% 8,75%

Action-Vérité33,67%

Indice37,86%

PERFORMANCES

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures

50 50

LES TOPS / LES FLOPS (YTD)


Surperformance des fonds dits « values »

51 51

LES TOPS / LES FLOPS (DEPUIS LE 25/03/2014)


Fonds Performances Absolues: après un premier trimestre positifs ou ces gestions ont très bien joué leur rôle d’amortisseurs et de création de valeurs dans le portefeuille, le second trimestre a été plus difficile.

Marchés Européens

• + Mesures fortes de la BCE au delà de la baisse des taux

• + Confiant sur la situation des dettes bancaires

• = Niveau de valorisation cohérents compte tenu du niveau des

taux

52 52

Marchés US

• + Croissance positive / Réduction de la dette

• - Risque de hausse des taux sur le 2ème semestre

Conservation de la sous

pondération

Réduction des fonds perf

absolue au profit de la dette

subordonnées financière

Marchés Emergents

• - Ralentissement de la croissance (Brésil, Inde,…)

• - Problématique d’inflation

• - Asie: Concurrence du Yen

Non investi sur les émergents

LES ORIENTATIONS DE GESTION

53 53

NOUVELLE ALLOCATION

International 5% 11% +6%

Epargne Global Equity 5% 5% =

CPR Croissance Réactive 0% 3% ↗↗↗↗

H2O Multistratégies 0% 3% ↗↗↗↗

Europe 48% 48% 0%

DNCA Italie Opportunités 4% 4% =

COGEFI Prospective 5% 5% =

Moneta Multicaps 8% 8% =

Echiquier Value 7% 7% =

DNCA Value Europe 7% 7% =

Varenne Valeur 7% 7% =

Epargne Française 5% 5% =

Amilton Small Caps 5% 5% =

US 11% 6% -6%

Fourpoints America 5% 0% x

Fidelity America 6% 5% ↘↘↘↘

Flexibles Equilibrés / Performances Absolues 24% 18% -6%

MIURA 7% 7% =

BDL Rempart Europe 9% 5% ↘↘↘↘

Alken Absolute Europe 8% 6% ↘↘↘↘

Flexibles Prudents / Taux 13% 19% +6%

Epargne Patrimoine 13% 15% ↗↗↗↗

Axiom Obligataire 0% 4% ↗↗↗↗

Arbitrage sur l’exposition dollar

Fourpoints America / CPR

Croissance Réactive)

Conservation de l’exposition

Europe

Réduction de la pondération des

fonds performances absolues

-6%

Initiation d’une ligne sur les

obligations subordonnées

bancaires

Axiom Obligataire

54 54

EXPOSITION APRÈS ARBITRAGE

Faible sous pondération de l’exposition

actions

Surpondération des actions européennes

Gestion « Growth » / « Value » / « Small et

Mid caps »

Exposition Actions / Taux Répartition géographique*

*Répartition de la poche actions

20%

80%

25%

75%

Taux

Actions

Action-Vérité Indice

10%

22%

28%

40%

5%

0%

12%

83%

Autres

Emergents

US

Europe

Action-Vérité Indice

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55

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