Renforcer la coordination des politiques macroéconomiques, une solution à la crise européenne ?

Pr. Jérôme Creel

OFCE/Sciences Po ESCP Europe

Rencontres économiques, IGPDE-CAE, 7 juin 2011

Introduction

Constats

Causes de la crise européenne

Solutions proposées

Au-delà des solutions proposées

Constats

Les déficits publics élevés ne sont pas responsables de la crise financière (1)

Les multiplicateurs budgétaires sont positifs (2) Durant la crise, la coordination n’a pas fonctionné

(3) La crise a fait bouger les lignes, temporairement (

4) La Grèce et le Portugal ont un problème structurel

de déficit (5) ‘Business as usual is back!’ (6) Il y a bel et bien une crise européenne (7)

Les causes de la crise européenne

Grèce, Irlande, Portugal, etc. Déséquilibres extérieurs Absence de prêteur en dernier

ressort Manque de solidarité Fonds structurels

(8)

Les solutions proposées

Renforcement du Pacte Semestre européen Fonds/Mécanisme de stabilisation Pacte de l’Euro plus Europe 2020

Au-delà de ces solutions

Modifier la règle budgétaire en adoptant une règle d’or intelligente des finances publiques

Renforcer effectivement la coordination des politiques macroéconomiques Coordination ex ante Coordination symétrique Coordination complète Conditions : transparence sur les diagnostics,

les objectifs, les moyens et les canaux de transmission

Déficits publics dans la zone euro (1)

Source: OCDE (2009)

Effets multiplicateurs (2)

Les plans de relance (3)

Bilan des banques centrales

Source : C. Blot et C. Rifflart, Politiques monétaires, Revue de l’OFCE, avril 2011

Opérations de politique monétaire de la BCE (4)

Source : C. Blot et C. Rifflart, Politiques monétaires, Revue de l’OFCE, avril 2011

Déficits publics en Grèce et au Portugal (5) : les deux exceptions

L’objectif de compétitivité comme moteur de la croissance européenne est favorable aux petits pays

La croissance des grands pays est faible à moins que des politiques internes soient menées

Or les déficits publics sont sensibles à la croissance TCEPA, les gains de compétitivité des grands pays

doivent être plus grands que ceux des petits pays Conséquence: les divergences d’inflation persistent

et provoquent celles des taux d’intérêt réels (a) Or les déficits publics sont sensibles aux paiements

d’intérêt Les déficits publics doivent donc être plus élevés

dans les grands que dans les petits pays La Grèce et le Portugal ne collent pas avec ce

raisonnement, l’Allemagne non plus!

Divergences d’inflation (a)

Contractions budgétaires (6)

Taux d’intérêt publics (7)

Source : C. Blot et C. Rifflart, Politiques monétaires, Revue de l’OFCE, avril 2011

Déséquilibres extérieurs (8)Balance des comptes courants, en % du PIB

-20,0

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

DEU**

ESP

FRA

GRC

IRL

ITA

PRT

EURO (dont SVN) ****