54
, l^Ú‡ù] l^Ú‡ù] l^Ú‡ù] l^Ú‡ù] íéÖ^¹] íéÖ^¹] íéÖ^¹] íéÖ^¹] V h^f‰ù]æ sñ^jßÖ]æ †â^¿¹] h^f‰ù]æ sñ^jßÖ]æ †â^¿¹] h^f‰ù]æ sñ^jßÖ]æ †â^¿¹] h^f‰ù]æ sñ^jßÖ]æ †â^¿¹] DFE DFE DFE DFE ** " " " " , : ? ? ? ,? ? ? " " , , (*) " : " , : " ? " , , **

** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

  • Upload
    others

  • View
    3

  • Download
    0

Embed Size (px)

Citation preview

Page 1: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

���*)+ �&�'�($ �)$� �%,-$./��0�$ ,1

<l^Ú‡ù]<l^Ú‡ù]<l^Ú‡ù]<l^Ú‡ù]íéÖ^¹]íéÖ^¹]íéÖ^¹]íéÖ^¹]<V<V<V<Vh^f‰ù]æ<sñ^jßÖ]æ<†â^¿¹]h^f‰ù]æ<sñ^jßÖ]æ<†â^¿¹]h^f‰ù]æ<sñ^jßÖ]æ<†â^¿¹]h^f‰ù]æ<sñ^jßÖ]æ<†â^¿¹]DFEDFEDFEDFE< << << << <

oG�(�R �^4**

���.�� o

 D&��" q�\" A��$ �F0�$ �=��$ ��W" ��{%? A��$ �«$� J�t�$ q9�L Vc�=E$ ��" M�?]$ >���$ l+ q%F��$ H�"����z�" �"UFL" �\?� ,���-$ ��W]$

�&�=�� �%g)" ^: ���B$ O�_� A�*)B$ �'�(E$ # 8'�f-$� 8���-$ �p( ����p( �� :A= �� ?��W]$ �60� � � %? � F� A ��$ � ��X��$ op)]$ � ?sDk"

�T s �= x-$� �X �6�$ H =" A =  � ?� ��-$ � �W´� �k" K(��� �D�-$ ���e$ 4$� i K y& K�� [*: l+ �\���$ �D�& �= J���-$ o,��$ �T= �0� ,?��W]$

$�� # �$��� ��$ � F��$ K�Z� �� � Dp� $T �+ H x� �&�Z� D�B� �=� ?s  �%i � �i K � � �0��$ � �{�Y ^ : � )D0�$ � �  s - �_�� ��£" �$C �%g)" ?l�]$

"$�F�)*�$" ^ : q �D0�$ H � � ��-$� � &�F6�$ Hx6 �$ � �%�: ^ : q _h A��$ �p( ��� �i$� mG� # ��%: ���B$ ©0'& U�" ÙE+ ,AF�Fe$ ;ZF�$ Q$�"� �$���

�T= RL H� ��� ,���{�� mi� op)]$� �X�6�$� �=x-$ ª0� �\ >�@ ��F-$

(*) �(� �� �'%f��� >F-$ $T= J��"��-0�$ ���-$ ��W]$ : op)]$– >�%e$– �X�6�$" q��( A��$ A��$ J��6%� q @ ,5 &50�$ � p: S %-$ �0�,� A�*)B$ �'�(E$ �G�" 5Y�� K� �0��� J$�B$� �'�(E$ ��%Y ���x�

$�6:: " ��-0�$ ���-$ ��W]$ ?�0� $C�" Q 0�]$ V� & S�C� ,1. J� 0F�$ �C.¸1¶ j L$�-$   =.¶ 3�L� �1��º��L ��Z0-$ ª0� m&�@� �L9+ H�� qGF� �(� ,V

** 5&50�$�p: S%-$ �0�� A�*)B$ �'�(E$ �G�" 5Y�� − J��

Page 2: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

١١٤ �%,-$ ,���*)+ �&�'�($ �)$�./�0�$ ,�1

�&� '�(E$ � ���]$ >* ? ��� ��W]$ �T= �{%� >*? �� �y&�: ��ZfY ,� �s$ �%g)]$ �T= zt� ����]$ �xi*-$ ª0� n%f���� ���*)B$� �&��%F��$

�*� �$�FL l+ ��F-$ q��( �(� : �6�$� �= x-$ ª0� >�6�� l�]$ � ��v�$� ,�X ���* )B$� �&��%F��$ �&�'�(E$ ����]$ # ��W]$ ���i op)" a�{� >�6��

Ja ?]$ � �W]$ z t� �� YC A ��$ op)]$ ^: Q�y�$ ��%�� K�– �=� �$ � �W"�F0�$−��\���$� �X�6�$ H=" ��i �FL Ja?]$ J�F{�$ �" ,

�− 78� 9��5 *"�:�� :

T�$ |0�$ H��&  � � =� � ��-$ ��$�Z9E$� ��W]$ ;�(� J�vD� U�L ��0� �o$�Z9E$ |0� �\�& ] U%=". � i$� o$�Z9$ ;�(� �� �F: �%� �D& *L ,

�(]$ ^:1�& � S�C �X��� �=x� ��� ,� : • $�F� )$ ���  � A ��$ �h f-$ ­" ^ : � F� ���-$ ��$�Z9E$

A-0�$ �'�(E$ k" �FLA- 0�$ � '�(E$ M� �6� � &�F�. �T �$

١ p�6&�� ��` �?$~Alan Greenspan�_ k �T �$ , }$� �{�$ � ��iE$ u� X © '6� �~�5 Y�-$ S 6p�$ �

J�- AD&��]$.¶ V : # =w� A��$ U�$�YT- 4�$�6: Jp0�$ �T= 4�:1���V :Greenspan, Alan (2007),

The Age of Turbulence Adventures in a New World. ٢ ­�$P ) S�6���� ,}���$ �F6�$ ���6'� V0�$ �&�-$ �YC−  Y ~Dominique Strauss-Kahn � ���6 '�$ "

K� ��0�.11 Ja?]$ ��F0�$ >*? ��L|� ��W": IMF Survey Magazine, (2009), Global Economic Crisis: Need to Fix Banking Sector for

Stimulus to Work, IMF Survey online, January 26, 2009. ٣ ,�!" ,#$�%�~1��º�B$ ��6p�$ ,}-$ $�F�)E$� ���*) : ,}���$ �F6�$ ���6\ �: J�\ ��: �(� �t(6�

�%,-$1.��0�$ ,15&50�$ �p: S%-$ �0�� �%2 , :¦ ¦ ,A�*)B$ �'�(E$ :��−��

Page 3: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

���-$ ��W]$ : �X�6�$� �=x-$op)]$� �#$�%� �!" ١١٥

�&6& # �\1��º $� 6: �!� V" � �-0�$ �h f-$1��ºV" " # q�({� A��$ �F0�$ �=��$ ��W" �\?� ,���Zy-$ ���-$ Hx6�$

V: �?$�"� �'�6� # D&��"1��� ^ : ��� & 4$a pY 4 4&�@ �v§ ,VA-0�$ �'�(E$ $�F�)$ h �FL $Ts # �?� ��$ J� &5� �&�F��$ ©�

A-0�$ }-$ Vx6�$ ��Y�i 8�@� �hf-$ J�i ��%F�� >-$ �$�)"�hf-$ J$�B 8��g�� �Dpk >*? �� 5�YP�$ " ^: �&�F��$ �Y"�

�( ��({�-$ ��)���$ �$�����$� ���Zy-$ ���-$ �$�)]$ ^: �&$5�-$+ �Yw�$� ���De$ 0L�& � v�  ie+ �(]$ �hf-$ �=� l

*pF��� ��0��$ ���0\ # �&5& " U�zk �� $T=� ,��?6-$ �$a_��$M� -$ J� �0� � ��e$ & yF�$ �T = K� �� k � ��c�  Ç� � 0��

~ uZ��"1��ºV � �=� �$ � �W" K 9� H( {� � &�F��$ ��\ ^:" q ��i M3 Y � �-: c�X$ ��W" l+ >�@� �F0�$ >���  D&��

� � �&5�� ��6p�$ �$��+ ��%�: >*? �� =Q$��i$ ¾�]$ �@E$������$1 c�� S6� *:R� ��W]$ >�'L qFi*�L ,�%{� N � �" E+ ,W$C�� )Lehman Brothers( V : 3��p ) ��k # U)*L+1��º H � ,V

� �$ �� �&�0�$ �?� " l+ V&]$ ��� K� 4$Q�) K9��$ �$�W$ # >�

1 World Economic Forum, (2008), Global Risks 2008 a Global Risk Network Report,

www.weforum.org 2 Bank of International Settlement (2008), 78

th Annual Report, p.3

Page 4: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

١١٦ �%,-$ ,���*)+ �&�'�($ �)$�./�0�$ ,�1

^: AF�Fe$ ;ZF�$ l+ ��W]$ ��" �F��$� ,��'�(E$ ��Y��$ �%i�����{�� ����� K)$� A-: �Z�

• ��'�(E$ ��6�$ ^: ���& }-$ $�F�)E$ o�� ��:$�� �� A{L zt� U�0(�� # �x6�$ }���$ �F6�$ ���6\ �:" �F0�$ �=��$ ��W"

�$ A-0�$ �'�(E$ ��� =�?` Y ,�$�-$ �� �&�0� &��" 1��¶ ,V } -$ $�F� )E$ � : ��6 ��$ �'� ��&�F� # ���6'�$ �YC m�i

V�& �'�$ A-0�$1. �&��"1��¶ V:" �%&�h JPL �§ " ��P& U�"�'�(E$ ¿0�& " �p(" 4 0�$�� q%, ) ���F�-$ �$�'�(E$ ] ,

�p�6��.¸ %�G-$ ��6�$ }�+ # � � a?]$ K���$ >*? AF�Fe$ V:1��ºV.­�$P ) S �6���� ���6'�$ �&�� Y� ,− � (  Y

# ��.� 4$� i 4 kcD�$ �� t& � ( A- 0�$ � '�(E$ z� �&��"V0�$ $T= ©�) ��� >�0� j�FG��1 ���6'�$ U��+ �\�� �T�$ $T=�

-$ >�� �$ ª0� �$�'�($ ���+ q�` A��$ ;9�]$ K� �kc�& J��z � " l+ a t� � �D&��]$ ���)��$ ���p�L ,D&��" �v� ��W]� 4$avY V : � � a ?]$ K ���$ # 4$a pY 4 kcD�$ �� k AD&��]$ �'�(E$

1��º ¢  �p�$ H )��$ ,} e$ V  0�$ � � >�]$ K ���$ $T Y� ,V~. �

١ ,}���$ �F6�$ ���6\~1��¶� A-0�$ �'�(E$ �L` , :¦ ,7$� nf%� . ٢ K ($�� ��6� ) A-0�$ �'�(E$ " l+ at� ³&��$ $T= �� �FL ��k" ��*� �G� �pL ���6'�$ �0(�� q�Y �(�

�ZF� �'�~� /:�% The IMF, 26/01/2009.

Page 5: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

���-$ ��W]$ : �X�6�$� �=x-$op)]$� �#$�%� �!" ١١٧

S�C �9�&,  =��"  t��$� ,��W]$ �T= j�: M�� ^: >�& $T=��: K��0� AX�6�$ �G%� =�` >�\� V

���3�� ��*��#� ' tR*�� U� B.�.g� BP*�1� F�[C� T)�� 7V�9�� (+I `YI

�����$!!� ;51� tR*�� �� &$!!%&o ����� :29, 2009 U.S. Bureau of Economic Analysis, April

• ��$�Z9E$ t��$ � FL ,HXF�$ }-$ Vx6�$ �kt= M�� 8p& ���-$ �  F0�$ �=� �$ � �W" ^  : U F�%0� # }�� �$ �  F6�$ ���6 \ � YC V : # } -$ $�F� )E$ �: ����$ �&�F�%� �w� ��+ ^: ��D&��]$

1��ºV. -$ �� ��$ ��k]$ �$�i" "J� �� ��� �Y" � �1��� l+ V �&��+1��º } -$ V x6�$ �  � H ��& A ��$ � kts$ ^: q6=�� ,V

��,�)E$ ���0L M�� >�i �&�=�� �EÁ�� ��" A��$� A-0�$V0�$� ¦�$ 8:ZF�$ ��)�� � ��\" A��$1

. }���$ �F6�$ ���6\ ~1��º� $�F�)E$ �&�F� , A-0�$ }-$~GFSR��&��+ , 1��º V 1 }���$ �F6�$ ���6\ ~1��º�}���$ �F6�$ ���6\ �&�F� , :¦ ,7$� nf%� .

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

%

0506070809

نسب نمو الناتج المحلي ا�جمالي ا�مريكي

لربع ا�ول ا ثاني لربع ال ا الربع الثالـث لرابع لربع ا ا

Page 6: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

١١٨ �%,-$ ,���*)+ �&�'�($ �)$�./�0�$ ,�1

• ���9��Y ���9"�*�� �� ��x0����5 ~Speculation � �* �0�$ ^ :  -$ �$�  )"� �  ��Z&B$ Ja  %�$� A6��P  )B$ U  �6�$ �  �Wz� 4$Q�  � >

~.¶¶1�.¶¶�V�. �   )` �� o�   6� >�� �   �Wz� Q   ���$� ,~.¶¶��.¶¶ºV � �&��)«$ J5,0-$ �� �%� # m&�e$ >�@ A��$~The Asian Miracle � �&�� )«$ $5�� %{�E$ l+~The Asian Flu� ,

l+ q(��$ S�C # Ò�����]$ u�X��� $�i� >�F�$ :" # �²? 6�+�%�� 86��$ �$w: # �6�6� � J�i$�"1 �)�� S��D-� 4$���� ,

£a�� • F��� ��*. �-� >�.) � �b�P�� (]��5 Hp�P�� ����3��:  - � ,���

� �¡ } -$ $�F� )E$ �p \" � FL ,���Zy� ;9�" �� ��YC jp) >c  :" �_  t� A  ��$ �  ��X��$ �  �c�=E$ ��  9 J$�  '�$ 5  Y�� ,A-0�$ M���-$ ^: ��)��� �$�L" �� ��60-$ ���$ �:c��$�

��W´� }���$ �\�-$ �6�� >���$ J�F� H�� ;c��$ �%� �D& *L cv�$ � �]$ � : m&� e$ U �c:" ����� ��9 Ky&� E+ =a� �"

. �� �vY" ��W]$ �T= # ­��) [�� jFi �(�.��  � �F& U%?� Y 8i ,E�� �%�¸��� E��

�F�(��$ #: Rabkin, Job (1998), George Soros: The Maverick Marketeer, the Financial Times,

September 23.

1 �!" ,#$�%� ~.¶¶ºV� ��0�$ ,�6��$ �%2 ,���$ Ú$ jG�& ,�1¦ , ¶

Page 7: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

���-$ ��W]$ : �X�6�$� �=x-$op)]$� �#$�%� �!" ١١٩

�T= U��@ �T�$ �&56�$ �� �G%� ����$ ��D� J�Í ^: me$��& � =�YC �D�& A��$ �$�p-$ ��� ,��$�Z9E$:

� o���]�� v���OI� S  6� �  p( �  � }  -$ $�F�  )E� ¦  ? ������$ �&����$~BIS � V : >W� �6��.¶¶¶ ^ : V � �+

7�� � �)` �� o�6� >�� ��W" � �(��$ �g�= J�:�����-$ ���x�" 8�§� �&�F� ^: N0�$ M���� ^: ���-$

$ ���� 9� v���OI� V  : �  &��" # }  -$ $�F�  )E� ¦  ?.¶¶¶V. �� ��-:� ��%� ���� �Z%) �&w:� q) �p( ��

 -$ $�F�)E$ # �£�-$ O�_� ���F�� >�� � � A- 0�$ } � p($�-$� 7$�B$ }2 # �0��$� ���%0-$ >�p� >*?

� '�f-$ � ��$ �p( �� $� \+ ^ : M� �6-$ [� � (� ��6��$ K�,��$ �v� ���-$ ������$ �0�,�%� �&�� �&F�

Kp��$ >���$ ���� Q$W�� �d��h ���) �� }-$ $�F�)E$~Financial Stability

Map � �\ s*? �� >�¡ }���$ �F6�$ ���6\ �p( �� �$�  Z� ^  :   =a�z�� �  �XF�$ �  ��-$ �$���  ��$ H&�  F��

. M��6-$ $T= >�i ~Financial Stability Forum(FSF) �u%2 l+ ~Financial Stability Board (FSB) �

3 Y" �D t� u%,-$ $T= ��: ��0{� " l+ >�G��$ $T= at& c�� ,�&w0�$ �:��,- �6� ;c��$ #U�] 4D�k� �� �� ��� K�z� �(��"F" l+"B":

Group of Twenty, G20 (2009), London Summit-Leaders Statement, 2 April 2009, p.3.

Page 8: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

١٢٠ �%,-$ ,���*)+ �&�'�($ �)$�./�0�$ ,�1

�h  f-$�pF�  �-$ # �  �-0�$ }  -$ $�F�  )E$�. " c  Y , �6 ��$ # 8�� � 4 &�� 4$� &�F� � '& �p\" ���6'�$~ #

����Y"� �&��" �Á$3? U� �\�� � H=" ��y�& S�C zt� � � � � e$� � ��-$ ��$�Z 9E$ Q$� �iE H&�F��$� �\��$

=t��$ � o\Q,*� D9R (�� �P - E+ M3 D�$ � �-0�$ ��6p�$ ��

} -$ $�F� )E$ �)$� ^: �%�: ©'6& �\? J�i� U�� ���p6��$� �$�&TG��$ U����� �)$��$� �&F��$ $�\R� �%p%� }-$ Vx6�$ # �F�%� A��$ �$�����$� ��$�Z9E$ �:

�a� �" �X�� �"1 �F��:� ���Y � �RL ���-$ ��$�Z9E$ ;J�0 \]$ K �� ^ :

��:c��E$� ,��)���$� ,�&�'�(E$���G'�$� ,¸ �$�6 �� J� �¤� ��6�]$� , ��6��cv�$ �&� � # ���$ 7'� ��W" �" �&��)«$ ��W]$ �� ,����i �0�

1 The IMF, (2008), Global Financial Stability Report: Containing Systemic Risks and

Restoring Financial Soundness, pp. 1-2. 1 �^4 ,G�(�R#$!!�'}-$ $�F�)E$� ���*)B$ ��6p�$ , : Ap&�� ��%@− J�\ ��: �(� �X�� �t(6�

}���$ �F6�$ ���6\ �:−5&50�$ �p: S%-$ �0�� �%2 , :V ,A�*)B$ �'�(E$1. ;1¦ ¦ , �/−��

� G��$ S�C >v��� ��� ~�� ��" ��0�� # �*p�$ ��L�: A��$ ��W]$ # ¢�&�-$ �F�$ ��6: Flac News (2008), Global Credit Crisis: How to Protect Households at Risk, p. 11 4 Stuckler, David; Meissner Christopher M; and King Lawrence P, (2008), Can a bank

crisis break your heart? Globalization and Health, www.globalizationandhealth.com.

Page 9: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

���-$ ��W]$ : �X�6�$� �=x-$op)]$� �#$�%� �!" ١٢١

A� :  �Y�� q� \" A ��$ � ��-$ ��W]$ H� ,��6�0���$ K%Z��1��. � V1��1�v0� l+ ��" A��$� ,V Jw:� A�*)B$ �&���%� ¦*?+ q��~.� �

  � �� ( � ���+ J �?� ,� ���%� �Y�%¤ ���c� �6�� �� �&��%F� 7'��� / %}�B$ �G-$ ��6�$ H,i ��. ��0& A��$ �F0�$ �=��$ ��W" H� ,

 �{��D� W� ,�� �( A��$� =�`� � �0p� A-0�$ �'�(E$  �" º � �%&��E�� ~º��� E�� �%�� �� �vY" ��L >-$ �$�)" J�? �'� �(� ,��

E�� ��%&��~�� �%� ��" � ³& � 3 : J� �¤ Ja vY � %v�" �� [Cc� E+ cY �$�6) w: �� �vY" M�?]$ �%� J�i$��$ ����i J�� U�L �0�� N �&�h

��3��6�Y 5�t� �YT&1 C � D�& S �C ^: �����%�� ,�a��  � ª 0� � Y apD�$ ��D�$ ��W" U�{%?~.¶1¶−.¶��V��:

• 8&*-$ �$w0� ��Zp�$ t��$ • ­6�$ �� 8&*-$ $�FL }���� ,7E«� ��6p�$ �� �$

A{L ;�0� ��p) # avD�$ $��T� A��$ H� �$�?��� H�0X$��� �a� K� [���*� �Z9$ �" � �$ =�i�� J�G�-$ �&E��$

}$�i .. >�0& � �" ,4L|� ��"¸� % ��p�$ ��6p�$ }�+ �� �$T�` =��:1/ S6� ��" ¸

1 Ali, Salman Syed, (2007), "Financial Distress and Bank Failure: Lessons from Closure of

Ihlas Finans in Turkey", Islamic Economic Studies, p.. 2 Kindelberger, Charles (1996), Manias, Panics and Crashes: A History of Financial

Crises, p.11. 3 Driscoll, David D. (1996), What Is The IMF? The International Monetary Fund. 4 www.cftech.com, accessed on 28/06/2009.

Page 10: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

١٢٢ �%,-$ ,���*)+ �&�'�($ �)$�./�0�$ ,�1

• ,[��B$ �{%Y �� � l+ ��:$5�$ ����6-$ 0)" �� �$�,�6-$� K%��$ �� =a�� K�'-$� �$]$ S�TY�

• ,©=T�$ J�:( �: >���$ �¬ �,��� ����( ��FL ��(��$ ��F6�$ �(� ,��6h��$ �*�0�$ 7� 0)" �p%F� l+ $T= M�"

>���$ �T= �:�L�� �&W$�� # J����� �E*�?$� • A�: 8� �.¶1¶ � V.¶�1 �p �6� K% ��$ 0)" qy{f�$ V

¸º % M����� ��-0�$ J,��$ H,i ª{f�$��� % U ��+ ��" � ^: J�*: � �{%� H=" �� " A{D�L Ja?]$ ��W]$ �"  � 4F� )

�&. : . �_�� $Íz� �:F��$ j&�6\ ��\+ 1  Y ¤ >�h" 4�(� ��_���) ���-$ �$�)]$ # $�F�)E$ j�F@

4$�'�� � > -$ ­"� � � &�§ ^ : >� 'e$ # �Yw�$ �� �&�0�$ 5,:

� &�h �&�§ ^: >�'e$ # �_�� ���0\ �» �y0�� ,��0�$��]$

¸ cv�  )E$ H  ,i n  %F� �  ���-$ S  %� �  \?� �  �p6�]$ �$J�:'�$ �$�)´�

. }���$ �F6�$ ���6\ ~1��¶�A-0�$ }-$ $�F�)E$ �&�F� , : �&��+ ,7$� nf%�1��¶ ¦ . �L` ;

A-0�$ �'�(E$ : ¦ ,7$� nf%�1

Page 11: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

���-$ ��W]$ : �X�6�$� �=x-$op)]$� �#$�%� �!" ١٢٣

/ 4$a pY 4 0�$�� ���-$ ��)�-$ M�� Jzt6-$ >�\]$ ���( K�$�� l+ U ���( � '� � ( J�G�-$ �&E��$ #¸ T 6� E�� � �%&��

V: ��i� ��W]$ ;E��$1�.� ���6 '�$ �$�&� F� q�Y� ,V �&6& #1��¶  � K�$P�$ S�C �F� V1 � $T=� ,E�� ��%&��

�  �6%� K  (��-$ µ  )]$ �&6�  ��$ Q� ) �  &�W$ ^  : >�  &  � E �$� Z��$ R L M� ?" � �� ��� ,��� �� $T= ��'�(E$ �� &�F� # ���6 '�$ a t& cY 8F��$ V�: �� avY ��D¡ >$5&

}e$ # >$� �]$ ­�Á �� �&5� ³9 O�{�) K9��$ $T=�� �( ��)�-$ �T= oF& � l+ ����( �'. # E�� ��%&��

¢�p�$ H)��$ ,=�i�� ��"� D&��"~1 � © �i S �C �9�&}���$ �F6�$ ���6\ �: J�'�$ ��X'iB$ �?`١ ¨i*&�

 =a� � � � vY" J��z �� ����$ �FZ6� ��6� " ¢�p�$ H)��$ ���=� �$ ;ZF� ��L JapD�$ ��6p�$ �p�$ ©p�� S�C� � F0�$

# q��f�)$ A��$ J�F0-$ ���-$ �$��]$ # cv�)E$ >*? ����]$ Ja'( �*&����� ;ZF�$ $T=٢

. ¦ ,j���$ K��-$¸

1 ���e$ ��W]$ op)z� �F%0�-$ J�F{�$ # �ZF6�$ �T= >�i ��'{� �&5� �a)

Page 12: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

١٢٤ �%,-$ ,���*)+ �&�'�($ �)$�./�0�$ ,�1

¢�p�$ H)��$~1 �– D&��"� ��" ��6� # �f9 }���$ �F6�$ ���6\ M�& >$��" ­�Á

�'-$ : �&��" ,A-0�$ }-$ $�F�)E$ �&�F� ,}���$ �F6�$ ���6\1��¶V

� �( ;c� �$ # �f y� >�� �$ ��:� A��$ >$��]$ H,i RL M�?" ��� ��� l+ ����( �'� �( �6� # �&w0�$/ V: >�%G� E�� ��%&��1�.�  � $T =� V

5 ,: ^ : ���� )  ¤ ���F�$ V$�:]$ # ���DG%� �&��$ H,i J�&W l+ ����)^: ��0�$ �F{6�$ H� ��� ���$5�-$ £a�� �G'�$� H�%0��$. � ��,��$ q �� �(� ;

¢ �p�$ H )��$ ,���DG%� V0�$ �&̄ r��$ J�&5� j%0�& c�L S�C ^: ������$~� � � 9�& l+ ��6�0 ���$ K %Z� # O� F� �� ������$ ���De$ q��@ ��Y 8p& m�i ��]$

$ 5�{G��$ ��$�� ©p�� S�C� «$ l+� ³&��$ S�C �0� OPF� A ��$ M3 D�$ ���- ,{�$ ��+ ^: q�({� A��$ ��L|-$ ��W]$ �{%� Q$��iE � � q�("�:FL" H�(

M� ("  Y  ���$ K 9� " U ��+ �p��E$ ©» ¤� ,��6��cv�$ # �&F0�$ >�\]$

. }���$ �F6�$ ���6\ ~1��¶�A-0�$ }-$ $�F�)E$ �&�F� , : �&��+ ,7$� nf%�1��¶ ¦ 1

رؤوس أموال ينبغي ضخھا في بنوك أوربا وأمريكا

050100150200250300350400

كا أمري

منطقة اليـورو

ــا بريطاني

بقية دول أوربـا

مليارات الدو(رات

Page 13: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

���-$ ��W]$ : �X�6�$� �=x-$op)]$� �#$�%� �!" ١٢٥

;��Z&��� ,D&��" �\?� V���$ >���$ ;9�" U�%: ¤ �yL"� X���I�� =]��I4 ��<

� ,�*�x1�5 ���(P)�� ��I(��� ��( Y� q�bV�� U�5 ,���� �� =]90�(� G Q�� U

��I� � =]�x ��h-� `YI X4 =,o

���3�� ��*��# ' − ��I�R���� ��(Pg� K3� U� n���-�5 n�*�C� `YI�%%! − $!!i&o

����� :OECD, Factbook 2009 ����� ��(9Y�� X4 ���4 ��*�� L�( U� �51�%! ��%$ ���(Pg� ��� X�,

��b� � �-��E G �8�b�� D�� *+� YV 54 �"p� n*.V �]��Z �� �] �I�Q�� G l�a8�x

n��.� �� ���(} ��.x D��� ��V B �� ��(9Y�� ��4 ,��P*�1� ��(Pg� ���9Y,

&�� D�� G H5���� �r�R ��5 ,��I�Q���   x*� \��� Q���� K(+ ��%%�YR & ��04 ̀ 3

X�R���� mR5 �]9�R �(.�� ���� �� ����� ���� zy 2(9Z ;5o

M� � l+ a t� � F��0�$� Ja pD�$ �X �6�$� �=x-$ S%�� �$�p-$� ����$ �T= $� D� Q$W+ >�� �$ � �)��� �$� '�($ ��pD�� qGp\" �T�$ Q60�$� ���D��$

Èz  & K�  � �  e �  \���$ a  � �  � �  �W]$ �T  = ���  i �  �W]$ �T  = ^  :

(GDP) نسبة صافي ا�قراض / ا(قتراض الحكومي للناتج المحلي ا�جمالي

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

909192939495969798990001020304050607

%

Page 14: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

١٢٦ �%,-$ ,���*)+ �&�'�($ �)$�./�0�$ ,�1

� y�{���� � ��z�� � )$� © %Z�&  � �=� ,=�:$�(� ��)" �� ��$�Z9E$���0{�$� �p)6-$ [*0�$ ��h �&�G�� �&T�$ op)]$ ^: 7�(�%�

$− ���-$ ��W]$ ���i op)" a�{�� �&�'�(E$ ����]$

���i op)] ��0�$ ������$ >�6�6) J�F{�$ �T= # �x� ���� �� ��W]$ H =" >�6�� Ja?]$ ��W]� S�C �� >�G� H� 8��*)B$� �&��%F��$ 8&�'�(E$

�{%? �F� � �" ��YC A��$ op)]$ 1−.− �&��%F��$ �&�'�(E$ ����]$

� p%F�%� � D�-$ ��� e$ $T = a �{�� �&� '�(E$ ��� ( �i��h J�: �6=�-$ ��$�Z9E$�È«$ # s�+ �D�& ��.:

. �F��� a� U�0�pZ� }c)"��$ Vx6�$ ". $T = ^: U0� ��0��$ ©�� H� ��� ,� ��-$ � �W]$ n � c� L a �{��$ $T�  � $���� k$ �&T �$ ��� ,­)]$

. � {%�f-$ � &�D{�$ ­$�-$ ��� 8&�'�(E$ �p( �� ��( � �Y ÃF� >�B$ $T= >*? �� ��'( �

 =h+ # 8&�'�(E$ �" ­$�-$ �� ��: [$�+ ^: 80� ��: �=�$ �&�@ q��i � �F� > v� # �$�LB$ �?�� ��� ��%: ���Y-$ 5Y J�F��-$ a� }c)"��$ Vx6�$ �0�ph �=� >�]$ ©p��$ S�C ;M� ?" © �$�� ^: $�5Y S�T� $��(" �&T�$ 8��c)"��$ 8&�'�(E$ " 8i # ����$ H�x0�� [��B$

4Xh 4$��" 8��Y-$ ª0� �3�:$ �T�$ }-$� ��F6�$ ©��Y: *�9� ;��(� ,X���x−��Z ,K,*, �% �%) , c 0� A�� ���� ,�&�'�(E$ �$�G�E$� ��W]$ ,

7�:" $C�~/��¦ ,����0�$ �$�t6-$ , �

Page 15: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

���-$ ��W]$ : �X�6�$� �=x-$op)]$� �#$�%� �!" ١٢٧

c�= AD&��]$ ��'�(E$ AD�6�~Hyman Minsky�1~.¶.¶−.¶¶�V� ,]$ H�L� �)$�� U�c:" �� ­�Y �T�$ � �0�$ S �C ���$ �(� ,���-$ ��W

V: U� $�\+ >�" ��x� 4�: 80�]$ ��$�(.¶/� $�6: �!� V" �� 6p�$ > -$ �� ) �$a _�� � &5Y�-$~Central Banking and Money Market

Changes�" V: U�i��hz� Q���$� ,.¶¶¸ $� 60� V" # � &,��$ � p%F��$ ���c )"��$ �$� '�(E$~Business Cycles in Capitalist Economies�" ,

} -$ $�F�)E$ V�: >�i Ja�t�$ U��9�{� 4$����~Financial Instability

Hypothesis � V:.¶¶� V : � w� �T �$ o �D�$ H � ,V.¶º� $� 60� V" �F�  �� a  � �  '�($ # $�F�  )$ �$�  i+~Stabilizing an Unstable

Economy�" �6�� �YC �(� V x6%� �?$� �$ $�F� )E$ V� : ©p ) " AD $� :]$ � pF& ��'�(E$ Q?��$ �(�" A{L ;����&�-$ # �$�LB$ l+ ��0& K L� �: 4$5�: H�6� avD�$ �0» �T�$ �e$ l+ O$P(E$ ^: �&�'�(E$ ��6p�$ H,@ ���� ��W" l+ $T= >�G�& q(��$ ��� K�� ,U�%: �p�P-$ �&��$

� K�Z��� A��$ ��)��%� O$�(B$ �: �%� # M�?]$ �9�F-$ ��)�-$

. V�0� U{\�� �e$ l+ ©=T& E U�" ÙE+ �{�6: �$5s }c)"��$ Vx6�$ O�0�� 5 6�Y $�(+ �� H���$ ^:

U� ��W*� �{'Y $�F�)E$: "It is an outstanding characteristics of the economic system in which we live that, whilst it

is subject to severe fluctuations in respect to output and employment, it is not violently

unstable."

Keynes, J. M. (1973), The General Theory of Employment, Interest and Money, p. 249. 1 V: 4��Y ��" �(� ���$ 8&56�D�$ �� �=�.¶�/ $�60� V "John Maynard Keynes"

Page 16: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

١٢٨ �%,-$ ,���*)+ �&�'�($ �)$�./�0�$ ,�1

��'�(E$ K9��$ ^: 4p%) uD06& � $T=� S�C ��@. © &�( � �: l+� �� :" � ��e$ ��W]$ " ÙE+ ,HXt�-$ ��'�(E$ U�" ^: AD�6�- �x6& Y

� '�$ U ��Y �:ph J�:+ l+ M�" ¤ ,U�i��h ���$�%� V :.¶º� # ,V�-$ V0�$ �� � P ��� A D&��]$ �� '�(E$ S�T Y H�6 ��~Lester

Thurow � V : ��� �T�$ U{��� #.¶¶� $� 60� V"���c )"��$ �pF� ��" , � &,��$ � p%F��$ K 9� Up k �T�$�~Business Cycles � V x6%� �p �6��O´� �p�6�� >WE5�$ K9�� }c)"��$ V : #�1��¸ u {� ^ : � Y" V

# �Y t�%� 8 '%� U� J&W A{L ,���-$ ��W]$ n� c�L �:6F�$" �§� � V 0� � &����$ �: A-0�$ 8'�$1��¸V" 8��� �-$ � � �� : U � � i"

;� (� �� � ��%�G%�  =�0Z( A ��$ Ja pD�$ ����$ �: ��3?"� 8�6�'�$ H��%: �� DL ,���-$ ��W]$:"��z�� + �{� E ��" ���-$ ��W]$ ;�(�

�D�& ,�D����$�L ) �6&�� # >WE5�$ ;�(� n� c�L >e$ �= cY ,U6�KF� ) �  �" �= �Y�-$ ��]$ ,V: �X� �0� �" ,4$�� KF� "" �T = ^ : Q 6�

� �%�0� © ��P�$� � �´� �$�0� )E� 8�6�'�$ ��� �'� �:6F�$"a �Z�" �) A��$ �«$ � �W]$ ;� (� ] ,>WE5 �$ zk �= cY ��W]$ S%� �{%f

4  �%� J�  Ä�� u�  �� 4  ��? �  D& �  (   =a�z�� J�  '�$ ©  &�F��� S�C # �F& �T�$� J�G�-$ �&E��$ ���$5�� # 5,0�$ ��" Hs �YC H� �=C]

. � F�0& �T�$ u�X��$ ©p��$ �: m&�e$ �= � �F� ��'{��� AD�6�� [C��� �� 6= = O�_�$ u��

c)"��$ ��'�(E$ Vx6%� �?$��$ $�F�)E$ V�: �'� U�" AD�6��}

Page 17: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

���-$ ��W]$ : �X�6�$� �=x-$op)]$� �#$�%� �!" ١٢٩

 � 8e$/�� E�� �%�~o F& U �RL V� ��$ �" , ��%&�� �'�  �%&P�$ �J�&5%� �k�� �=� � ,��6� \ >$� �" �6� ���? >$��z� Up%�" # >�¤ �=�

S�C RL � ��$5��� QL��$ �: J�G�-$ �&E��$ �5,:� � ��" �'i $CRL 8'�$ J�? A60&.�� N0�$ J�?� ,E�� �%�1/ ��: �{��� ��%�

8'�$ # �p%�".

1 � }-$ Vx6�$ # � �%? �6= � 6��= ���� ��]$ $T= �: $���@ �&T�$ ��~Robert Holland �  �� }$� �{�$ � ��iE$ S 6� U �x� �T �$ �§� -$ #

V: �D����$�L.¶º/V1 �� �&W" ¼( �6��= � ,1/ ���iE$ S6� # �6) $T= ©p) ��¡ N �6��= Y +� ,�{%�f-$ ©\6-$ �� 4$��: 4$�%F�� }$��{�$

RL �%�$U��` u&�� � KL� �$ �� :�� c� XE$ # �h�{-$ J�&5�$ l+ U0�" �LW,-$� �6=$�-$ l+� ,=T�{6��~Speculation � >�F& cY M�" ¤ ,S�C ^:

=��@ A��$ ���)E$ 0)]$� AF�Fe$ �'�(E$ ��Z0� 8� V'{�$ l+ U��`�  6=$�-$ �  � A  D&��]$ ��  '�(E$ S�T  Y H�6  �� m  &$3�� m  �6�Y

~Galbraith� �%? ���� ^: $��Y" �T�$ �&�?z�-$ ��� ,� } -$ V x6�$ # 5��%_��) �&W�� ��'�(E$ A-0�$~Stiglitz, 2003 �

1 China Herald, (2008), Economy - Waiting for the Unavoidable Financial Crisis,

www.chinaherald.net. 2 Federal Reserve Bank of San Francisco (1985), The Search for Financial Stability: The

Past Fifty Years, p.1 � u&�� ,U��` ~.¶¶��¦ ,�&�F6�$ ��w�$ , .¸

Page 18: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

١٣٠ �%,-$ ,���*)+ �&�'�($ �)$�./�0�$ ,�1

� �  �%D�$ �  ��-$� �  &�F6�$ �  )���$ j  �pZ� # �  %?~Macro-Economic

Policies �& � (� , =a�� 7|�$ �0)� ,J�X{�$ �0�Y ��X*-$S �C j L$�

J$�+ # �  ��-$ HX$�  F�$� �  ��p�$ # ©  :*��$� �  �{�$� ��L{  t�$ V$�  0�$o$�Z9*� }�]$ m0p-$ �D� A��$ ��)�-$ �" �Ït6-$ � ��D�$ � �

©��$ $T= ^: 5Y�� ���G��$�

¸ ;� (� �� �{� *L ��B� �p��� }-$� ��'�(E$ �t6�$ a��� " V$� �]$ �T= � �W]$ ;� (� ��5 � �p6�%� ��Z�$ $T= $���f�)$ �&T�$ ��� ,��W

� 6�Y 8L�� $P%,�+ S6� ¨L� �F0�$ �=��$ ��W" ©F: ���F�$~Mervyn

King� u ��$ �$�6 ��$ � y� # �� @ " K (�� m�i ,~1�.�V � �" w0�$~1�.ºV ����F�$.

/ M� -$ ^ : }c )"��$ V x6�$ W50� ��W]$ �T= " l+ ��� � � �� ,� �0p�$ � ��e$ � ��-$ � �W]$ H y? # � �]$ $T = l+ $�k" �&T�$ ��� ,��� �$

��D&��]$ �� [�� �0�� # �'�(E$ C�)" u&�: H�=$��+1 �" �6=� , [C��6Y ���c)"�%� " ��{�� $T= �� ©&�("���" o� ���$ �D�& E ���

Q?� =�W$ JPL ©F: U0L� �� �$�6 �� ��� ��� l+  k" � � � 6=� � �W´� q9�0� A��$ ���6�$ >���$ ��F�� j%0�& c�L $T= �y0� �)$�

1 The Wall Street Journal, Market Crises-all too Human, May 1, 2008, p.20.

1 z��d ,*.�4 ~1��ºV� ,q� J�&5�$ ,[f%� U����$ �� ��,�%�$ j&�6'�$ T¡ u&�: H�=$��+ ,. 3�L��1��ºV

3 Barbera, Robert J. (2009), The Cost of Capitalism: Understanding Market Mayhem and

Stabilizing our Economic Future, p. xiv-xv.

Page 19: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

���-$ ��W]$ : �X�6�$� �=x-$op)]$� �#$�%� �!" ١٣١

8 � � �W´� q 9�0� A��$ S%� " ���L ,s O�0�� N A��$ S%�� ���-$ ��W´� O�0�� N A��$ S%� c6�� ,3Y" ��� �E�0� qFFi M�?]$� �6�{�$

�� ��� �E�0� qFFi �Y ��i S�C ^: >v�Y �YC� ,J�-� V�F�� N �" ���� c6�� ��~Myanmar �&�Y�. s'&+ �i��Z�$ �T= �&�� A��$ ��)��$�

[C� �6�$  =p�:� �� ��$ � &�i �{�%L� ,��� J���$ Q�k´� " # �v���"�i�]$" �"�,�]$" >* ? � � Ja ?]$ ��F0�$ # QZ0�$ # ���)$ �T�$�J�:F�$ �T= �: [�¬ E J3�0� ��'�($ ��� �E�0� j�F@ # U�£�

H6 � A ��$ � i��Z�$ �T= 8� �&p��$ M�� ¨i*& ����" �� jp) � >*? �� U��` �\� cY o$�Z9E$� Jae$ M�� ^:" ��)�)� �&�DL �G�y{� ��Yz��� � �+

�D� �0� ,��h$�F�&��$ 6�0��2 " JapY N ,� (]$ ^ : 8�� ( T6� M3D�$ ��W]$ � p%F��$ Q _�+ l+ �� � N + A��$ �&�'�(E$ ��)�-$ �&�@ ^: J�( � �" ��x&

� &�=�� J� '� � ��i �� ��{f��$ l+ �(]$ ^0L ,�&�'�(E$ �*� %G��$ � � J� i$� � ,��� ¦*f� )$ �D�& Ja?]$ �$�6��$ >*? q��( A��$ J�&�0�$ � D�

Jae$ �� Q$3�$ 8� apD�$ 7*�$ A= ;8F& �" o �� � = �t=�%� �:�& � + >� pF� © &�F�$ �pF���%� �p6� �" o�� S�TY� ,V��0�$ U�� ^: >�pF� n�ft�

4���:"1

1 Krueger, Anne, (2009), New Ideas in Development after the Financial Crisis, p.9.

1 u&�� ,U��` ~.¶¶��¦ ,�_�$ �i*\+ l+ u�]$ ­�� �� ����$ �'�(E �&�F6�$ ��w�$ , .�

Page 20: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

١٣٢ �%,-$ ,���*)+ �&�'�($ �)$�./�0�$ ,�1

 pY � �  �� Ja ?]$ 86 ��$ # � %p�& "� � � FL �� YC jp ) ¤ H���$ ^: ��� 8%%G-$� 8&�'�(E$ � �)��� ��$�: ^: 5Y�& �)��$� >c:]$ >� ª0

S %� > �+ � D�&� , ��({� J� &5� 4$� '�� � %f%� 46�D� =3�0& �6�0� J����& c�L ��$�0�$:

. − c�XE$ �6� # �h�{-$ J�&5�$. Ja vY �X )� �$�G� )$ K � �� F6�$ j %?� # H= )  ¤ , c� XE$ �(Z� �v� � ���h �� ,�����F�$ ��F6�$ q!$W KL��$� c�X*� � = } -$ ; ZF�$ �0� ¤ ,�'�(E$ # AF�Fe$ ;ZF�$� }-$ ©��$ 8� J�,{�$ �&�W$

= $�D� # zt�$ �= cY a�-$ �� HDG�-$� ����-$��W]$ �T

1− c F�$� � 6=$�-$ �" �LW,-$ ��%�: �_h~Speculation � �*� 0-$ # $T = U�p t� l+ ª0p� � $�i ¤ S�TY K%��$� �*�0�$� >-$ �$�)" # ��� A��$

,apY �6&WD� K9��$" jL'-$ �p'� "~�\�p�$ � A=*�~�=�6&WY � ,��F�Fi �Y�� o0�" ��L ­§ � ²�  � ���& ª0p�$ ] ,�YT� ��£" �Dt& �D& E �%X=

. $�� � >� �  Ò��{�$ ��'�(*� �(��$� ��£]$ # �&� V*Y ^: q0(� $T= qp�Y " �0�− � ����~Paul

Leroy-BeaulieuÜ �.º¸�−.¶.�V Ý U��Y �F� �T�$"�'�(E$ H%: # 5��-$" V : � ���0%�.¶.� V~.��. = �o�D�$ �� K���$ �'{�$ #� $�Z� ��%? � H�=$��+ ¨Li p�D�$ � �W]$ � : H%D� &

��Y �" ;6'�$� ,��$ M�� K%��$ ��Y �v� ��'�(E$ �t6%� VW*� A0�ph �= � 8� 5���L �&,��$ ����� V: �= � 8�� ��09��� ��X5� ©�D�$ ap0� ©�i ©�_�$ # �T=� ,8i*{�$ M�� �E�'G-$

;8�%: l+ a?]$ $T= ©p) K��&� ;M�?]$ �Zt�]$ ^: " �FL'-$ # ��c��$~��y-$� # �$�LB$� , Q��B$~ c�XE$�" 8&� '�(E$ ª 0� M� � ���%0� q�Y ��0� �T�$� ©p��$ $T= " �y�& $T� ��

>�� ,����� $�� ~.¶.�V� ,�'�(E$ H%: # 5��-$ ,.−�¦ ¦ , : 1.¶−11º

Page 21: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

���-$ ��W]$ : �X�6�$� �=x-$op)]$� �#$�%� �!" ١٣٣

���� ���� c�+ 0)´� ��: �p%F� �� ��L c� jL'-$ �T= " a� ,�?«$ ª0p�$A F�Fe$ � '�(E$ ^: apY ��" �$C VÁt��$� >Á{��$ �� a � K� Z�$ � �x&  6=

jL '�%� } e$ Ò)�-$ �Z6%� y�$� ¢*F0�$~� \�p�$�". U�p t��$ $T =� K y¬ c F�$ �E \ ] S �C� ,­ �F%� a pY � L U �L >-$ �$�)" ��%�0� >-$ �$�)" # �'¡ � uD: ^: a_�$ >$��" E U�$��z� ��_& ��F-$ "� ,�p($��%�

��x6-$ a� ����$ # H�� A��$ � ��%�: �� " m�i~OTC � "� �p($��%� Ky¬ E"�&��F-$" Hs$��z� u��� a_�$ >$��z� ���F& ��L

�− �&cv�)$ �" �&� q�Y Q$�) ��6p�$ ­" ^: �F� A��$ ���-$ ��)�-$� �W]$ �T = ���i # J��z�� �" J���� V$���$ ^: q�Y � F�Fe$ �T�  � ��YT &

�{�G'� ��'�(E$ �G-$"7$�_%�� �$�6'�$"q �6� � �� ,1# , $� 60� U � > F� :"M�?" J�� �X$� �� ��6p�$!!">�F�L , :" J�? # 4*v��� 4f)$ 4$��%F� ��6p%� +

����? ��p� ,� _�� � ��� ���0 '� � �)�-$ �T= �§ �F: �Y A{LÜ � )´��S�C �� 4)�� ��%: ��XF�$ H%0�& " �� �§ �$�i]$ �T= RL �&�t�$Ý H�  �+ ,

# ©e$ �v� �i��$ Ü�$�+ a � � � � D� a '-$ u{6� �9�0�& J�� �Y # Ý" ,U��F� ,Vx6�$ �0�ph l+ S�C # ©p��$ ©�D�$ K�"� :" �0» �T�$ µ)]$ ©p��$

Ü^: 8�XF�$ Ý ­�� �$ �� ��%0�& E ��6p�$Ü�F� ��$ Ý V x6�$ � 0�ph l+ K ��&U�{� : ­)" ^: O�F� " ��E ��6p�$ " �=�Ü$J�X{� Ý �� ��%: jL��� ��F6�L

. u&�� ,U��` ~.¶¶������$ �'�(E �&�F6�$ ��w�$ , ¦ ,�_�$ �i*\+ l+ u�]$ ­�� ���/

2 Benitt, Neil (1998), Banking at It Again, the Sunday Telegraph.

Page 22: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

١٣٤ �%,-$ ,���*)+ �&�'�($ �)$�./�0�$ ,�1

� � � �E U �" K 9� #  �%0»  ¤ �X �5�$ 8&*� �� �&?�E$� �&�$ ���e$89PF� �: mGp�$ "  =$

¸− # � \?� ,��$�Z 9E$ �T = ©%( # J�� qG9" S�TY >-$ �$�)" ^ : c F�$� � LW,-$ �& w0� � \� �T �$ �-$ �F�$ ��6�0�� > -$ �$� )"

�*�0�$� Hf y�$ o��� �\�p�$ ��Gp�$ ��9&��$ C�)" A�)Y �� Upk �(� ,;�f-$ Upi\ ^: ��§ �T�$"Ü�F� Ý Hf y�$ o� �$ Up t& � l+ �\�p�$ q��@

U�0h" U�Z0& � U� �» N ��6:� ,��0�$ V0Z�$ �= H�6�$ " ^: Upi\ ���: �T�$� �tG�� J�)L �E�Yz�;�f-$ Upi\ ^: o��$ ����L ,U6Z� � ".

/− � ��-$ �F�t-$ �v� J�F0-$� �pY�-$ �,�6-$� ��%�0�$ �_h1 E A ��$ ©p ��� � v0�� Ja vY � )¤ � 0�  ¤ ,� '�f-$ J5��]$ �p( �� ��(�%� Ky¬

� p( =� �F��$ # H=�� �$��� �" T<� �6= �D� " a� �� �$�Y H( {��09�

. ��� ,86�0�$ ��" ~1��ºV� ,q� J�&5�$ ,$�F: ���-$ ��W]$ $���)$ K(��& ��9& N: ,1¶ ����Y"

1��ºV 1 ��F: �� j�t� �" �6p� ��:�L ��F: �: Jp: �&cv�)$ �$��] ��))"~ , � �p6�" �*�: , ���� �$�"

K%)���³�+ � �F�t� �&cv�)$ �$��" ��:�{�$ �� F0�$ S%� �: zt6��Ü �ZfY ���-$ �hf-$ >�p� O�_� c�XE$ �" �$���$ V�: ~Default or Credit Risk �� �$�+�Ý � )�6s� U�%: �%Z\$ � �Z� # S�C� ,

,���-$Ü7|�� ����PD�E$ &��p�D&� �:�)�� �: 4*F� Ý

Page 23: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

���-$ ��W]$ : �X�6�$� �=x-$op)]$� �#$�%� �!" ١٣٥

$ –$− B���C� �� �-� *:I �]Z5 U� 2�3�1�o

Vc� =$ � � H�� �$ ^ 0L � �´� U '�ft�� A�*)B$ �'�(E$ ©�� �� �"�?z�� �Dt� ��W]� U�L 8'�f-$. q0%h$ c�L ;�+ Upk �6= �D& �D& U�" E+

A=� �*� ��$�: ^: ����" �� U�%: :�$� ²�-$ � ���$�_1 � �%F��$ A60& E $T=� � �%�: �" �pX '�$ a� �&�F6�$� ���-$ �)���$ �v� ;�gh�$ �L|��$ zk �� q ��{� +� U 6�0� V x6� �( '�+ � D�& E A��$� ��B� �Zp��-$ ­6�� �&�_��$

�E F-$ � � �%� ��'�$ $T= # qp�Y �(� ,� ���� � -$ � F�$ ��6�0 �� # ,J� X{�$ Up0%� �T�$ apD�$ ���$ qG9�� q��i A��$ ��W]$ ª0� ��L q��6� �$�D�$ �T= ���i # u�X ��0Y U�&�@ ^: K�,-$ ��%� JWp�$ �'�$ M�i+ 86 ��$ #  s�i m&� e$ �vY A��$ M�?]$ ��$�0�$ ��F�� cF�$ H� ,��$�Z9E$�

. S�C �,) V: �²& �!��$ �p:.¶¶¶ �\�'f� 8��*)B$ 8&�'�(*� �%g)" U�� 8i ,V" $Cc L

K9��$ $T= # A�*)B$ �'�(E$ # �%�0�$ >�F&Ü} -$ a �� }-$ �Fk # �&�'�(E$ ��W]$Ý , " q(��$ $T= # �D�& �= >� ¡ A ��$� � �W]$ �T s 4* i $��� F&� � ��«$ �T= �� $���f��&

?s >�%i �»+ A09��$ �'�(E$!" ,H� %e$ � p: � �� ,� �:~.¶¶¶V� � '�(E$ >� i $� i ,A�*)B$ :¦ ,Qc%0�$ �� �:��2 8� ��kF� �F%i KX(� º/

1 o�Y K�$�&"�� >�%i� op)" ��-0�$ ���-$ ��W]$ A�* )+ � x6�" 8vi p�$ � � � :��2 �$� :+ ,~1��¶V�J� ,� 5&50�$�p: S%-$ �0�,� A�%0�$ w6�$ 5Y�� , �Chapra, M.U, (2008), The Case

Against Interest: Is It Compelling? Thunderbird International Business Review. � Qk + o�Y # =w6� ��F6��$� �0�$�-$ ��( A=� Ú$

Page 24: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

١٣٦ �%,-$ ,���*)+ �&�'�($ �)$�./�0�$ ,�1

� ��YC A��$ �X�6�$ ��� ,Ja?]$ �G�]$ S%� �i" #.:

�− ¢0� A��$ �&�'�(E$ �*Dt-$ ���i # µ)]$ ���$ ©0%& ���$ +Q$���$ ^: JaF{�$� ��6_�$ >���$ �6�

1− 8 6�E$ � v� Ja ?]$ 86 ��$ # � ���_�$ >���$ �&�'�($ U���k � + ��)]$.¶ ����Y".¶º�$ �$�)" � ���k A��$ ��$�Z9E$� ,V �L9B� ,�*�0�

# � 'i �T �$ apD�$ �� �E$ =C]$ l+ ��0& z� ��{Y ©:�-$ �&��$ H,i l+ 8  6�E$ V�  & �  6� # ��  \ �  )$� U  6� �T  i   � $T  =� ,�  �6��*v�$

��.1�.¶¶1V

�− �&�'�(E$ �*Dt�%� �&�'�(E$ U��F& �T�$ [*0�$ �" �{\��$ +Z�E$ V§ U�%: jpZ6&�XF�$ >�( �p :"Q$� �$ A= q�Y A��� ¢�$��" c� L � \?� ,

J�X{�$ �E�0� KL �" ª�{¬� ��0�$ >$��]$ ³y� j%0�&

� �W]$ H( {�� ��� i # ��$�0�$ �T= Up0%� �T�$ apD�$ ���$ �y&B� � 0� J�&� k � �W" l+ © �_�$ # >� G�� A ��$ � :F{�$ � Z� �i$��� 80���

"=,{�$" �'i cY� ,89-$ �F�$ ��6�0��� ��6��c� # ���$ # �'i cY ,

. �!" ,#$�%� ~.¶¶�V� ©p��$ �= ���$ , �&�'�(E$ ��W]$ J�=� H�{� ����~�� ,�6��$ �%2 ,

�1¦ , ¶/

Page 25: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

���-$ ��W]$ : �X�6�$� �=x-$op)]$� �#$�%� �!" ١٣٧

Ja?]$ �=��$ ��W" # �D t�$ # � '�f%� � D�& �* � � i$��� �§ �:F{�L}��$.:

���3�� ��*��#� '– ����.b�� �(@V K<�*�

.− �51� ��<*�� : � �§ A ��$ �� 9]$ �v§ A=� ,�&�D��$ �%i�� ��p ��$ �&�F6�$ �)���$ �: �����-$ ���$ A6p� ©p�� �:F{�$ �Z�� Q�t6�

�%= ��� � ��(� � &�F� � )�) ���-$�~Easy Monetary & Fiscal

1 Allen, Franklin; Gale, Douglas (2000), Bubbles and Crises, the Economic Journal, 110

(January), pp. 236-255.

انفجار الفقاعة): 2(مرحلة

ويكون ذلك بالهبوط الحاد لقيم األصول مالية كانت أو حقيقية، وما يصاحب " الفقاعية"

ذلك من محاولة من لديه معلومات التخلص من وعادة ما . هذه األصول مما يزيد الوضع سوءاً

لبضعة أيام أو . تكون هذه المرحلة قصيرة.شهور

تحول الفقاعة إلى أزمة): 3(المرحلة

إفالس عدد كبير من أصحاب األصول المنهارة، ثم تتوالى سلسلة التأثر من " الفقاعية"

المؤسسات المالية إلى القطاع الحقيقي، وعندها تبدأ إجراءات العالج مثل التحفيز

.المالي، وخفض معدالت الفائدة

تكوين الفقاعة): 1(مرحلة

أي تشكلها ونموها بفعل السياسات المالية والنقدية الرخوة، وبسبب التوسع الزائد في

االقراض ومنح االئتمان أو التوسع في الكتلة النقدية، وعادة ما تمتد هذه الفترة لمدة طويلة

.قد تصل بضع سنوات

Page 26: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

١٣٨ �%,-$ ,���*)+ �&�'�($ �)$�./�0�$ ,�1

Policies �  =�WE$ JP L # K)���� ��'�(E$ �t6%� �c��$ O�_�~Boom� �i l+ �'& c�XE$ �6� # K)�� l+ ���& � $T=� , �$�LB$

 s��& A��$ H�)]$ �" F0�$ �v� >�\]$ ª0� H�( ;{�E ©i'-$ c�XE$ S�C �$�6 ) ��_� �� � ( � 6�0� JP {� K 9��$ $T = ����&�

"³{�6�" 4&�'�($ J3� a� ��)�( �&����� �:F{�$ ��L

1− ���I���� ��<*��: >� \]$ 0 )" O� 0�� � :F{�$  ,{�$"� �:F{�$" {f�E O" �" V&" �0yp� Ja'( �%i�-$ �T= �D� � J�:� �&�k��k

�− ������� ��<*��: J�( V�: �v� ;t��E$� ��x�$ # �:F{�$ �` ��L "�p� ��z � � � S �C K p�&  �� H� ��&� ���? �� H��%: � �$�) 89PF-$

8%�e$ �$�L]$� ��)�-$� O��F%� �G�-$ ���-$ ��)��%� S %�� H� A��$ O��F�$"�F&��" � �%�-$ l$� �& H� ,s �6�y�$ �Yw�$�

"� p� � %i�-$ �T = #� ,� '�(*� AF�Fe$ ;ZF�$ l+ ��]$ �F�6& " l+ � ��& �� x� #  �6� a vD�$� ,��X6v�)E$� �&�0�$ ��*0�$� >�%e$

,HX F�$ }-$ Vx6�$ �� # ���F�$ �:F{%� ��9]$ n� f%� H � $T s� K� ª0p� �y0� ��F& �F%GY �" ,�*:" V�)�-$ �Dt�� �:F{�$ �i$��

Q���%� JPL �� S�C �%f�& �~l�]$� �v�v�$ 8�%i�-$ 8� � >� Z� �(�:F{�$ ��� ;�� ©�i |F� �" Ja?]$ �=��$ ��W" qG9�" �F��

 Y� � :FL  ,{�$ �0� ��Z� � �" m�i ,��]$ $T=  �����6D� � ���%0-$~ V�Y ����$~Dot-com� �  =�` Q$� �iE V�f� )$ A ��$�

Page 27: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

���-$ ��W]$ : �X�6�$� �=x-$op)]$� �#$�%� �!" ١٣٩

A��$ �)$��$ ��YC �(� ,��F6�$ O�0�$ J�&W S�C �� �{%�� �)�)

Ò�Y ��0� =�:"~Casey Research�. � � " �=��$ ��W" op)" zt� ��iE$  �,���$ A ��$ � &�F6�$ � )���$  ��L q£ ) A ��$ ��$�0�$ �

� (� ,���� ��$ # nF6�$ #*�� ��F6�$ K)���$ # q%v§ A��$� }$�{�$ ¢ �p�$ H )��$ ,� F0�$ �=��$ ;ZF� S�C ªXL �� avD�$ U���~/ �

S�C �9�&:

���3�� ��*��#� '– H�b�� ;�h �]�f� �I(Z 5���� y��5 (.9�� n*� (+I �(@V�%%j −$!!�&

�����: The Crisis in Pictures, Casey Research 2008

(.9�� n*� X4 ���4 ��*�� *]:~Money Supply� ~ � p%F� U� �T�$ ��$�6&p��� J�&�k � >�0�� c��. % A�: 8� �1��. �1��1 �` ���$�- V",{�$"

1 Casey Research, (2008), Exclusive Special Report: the Crisis in Pictures, p.3.

Page 28: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

١٤٠ �%,-$ ,���*)+ �&�'�($ �)$�./�0�$ ,�1

�Y� �:FL"V�Y ����$" M�� �- }$� {�$ ���iE$ Uf9 � }�+ �'��. / ��%&�� �E� 0� O {f�$ K � Ò�Y �&�F� >�F& cY �)���$ �Ts Y �(� ,E��

F0�$ ;Z( =��k A��$ �0{��-$ �X$�0�$ K� c�XE$ �6� ��� # A?$P�$� ,�X$�{�$ # >0L �Dt� �Yt-$ ^: �$�L]$ V$�(+ l+" >W6-$ Q$w� ©?'�$ �{e$~Home-

buying binge�".

� >*? �� A = � :F{�$ � Z� � i$�� � � � %i�� H =" " �y�& jp) � ��-$� � &�F6�$ �)���$ �` ��L M�p�� A��$ A=� �&�D��$ �%i�� ;l�]$ �%i�-$ 8 0� ; Z( #� >� \]$ � � � \" 0)] A0�pZ�$ a� ��6�$ $T= # ��X*-$ a�

©p  �� >  -$ �$�  )" # H�  )]$ �" ,�=�  �$ �  �W" #   F0�Y c�  XE$ # K  )���$ U�F&�Z� �:F{�$ c�6� �Y �T_& �T�$ $|60�$ $T=� ,S�C ^: JapD�$ �LW,-$�

cF�$� ,���$ £� ,V*)B$ # H&�G��$ >�\" �� 8�))" 8%\z� Zp��� �\�$ N � � S�T � �'�� �D& N J�Z���$ �: [�¬ �&���� U��%�� O$�(E$ # K)���L

��` �D� K� ���-$ 7$�E$ �g�s V��$ Upk o�_�$ �� # J�X{�$ ^: ��6p� �&����$ � H�  �(h �� {� Ja pY O�� F� �&� '�(E$ $� :]$ �$��R� ���-$ ��)�-$ V�( �T = n %¬ � �]$ H({& ¤� ,�hf-$ J$�+ >�\] �{�f-$ �� avY ��L ��w��

h� ��@ ������� �� ��)�-$ >* ? � � � v�� 7$� h] �0�p� >�\]$ S%� � ��W]$ # �'i cY ���-$ �F�t-$� j&���$ j&�h �: ��F0��$ # �&� ���� �,�6�

Ja?]$

1 Casey Research, Ibid.

Page 29: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

���-$ ��W]$ : �X�6�$� �=x-$op)]$� �#$�%� �!" ١٤١

��0� HXF�$ Vx6�$ # ��W]$ ���i $�D� op)" z� >�F�$ �D�& H� ��� # �v��& u�X �%f� �Zp��-$ J�F��-$ a� U�0�ph l+ �{�f-$ j�pZ� # �$�LB$

# J�� �-$� � _�$�  ���$ � v� A�* )B$ � '�(E$ =�0p� )$ A��$ ��))]$ �: ���� A0�ph a� �Dt� ��6� " �{�f-$ �Ts �D& N� , �&��$� �hf-$ }-$ 7$�B$� ��(��$ �09 �v� ;�p)6-$ ��9]$ s �L�� N �� J�Z���$ �Z�

���$ K� J� ?��$ � ��-$ �)~Easy Monetary Policy � � Zp��� � �$�: A =� � � � 0» � $T=� ,�6: ��6�$ ���«$� Vx6�$ ��%: V�F& A��$ �{�%{�$ ©%'� J� �: Jp: �D� � J�: A��$ ��X*-$ �&�F6�$ �)���$ �&�@ D�� ���0'�$

# HDG� � �)�) A= ¤ �vY" �$�Z��$ �Ts �0L 4 �D�  �,X���  =�&�F� mG� �" �&�F� �%� �D& E A��$ }$�{�$ ���iE$ �)�) S�C �%v�" ��� ,4��W�

s at&� E+ ���e$ ��W]$ �pp�- O�0�. � � � &�0�$ q �p�" S�C l+ �L9+ J�F� �-$ a � � 0�pZ�$ � {%�f-$ 7'-$ ��W" o� �: ��F�pZ��$ �)$��$

. }$� {�$ � ��iE$  ���+ z � Ja?]$ �=��$ ��W" qFp) A��$ �$�6��$ # J�X{�$ >�0� ª{? �)��L

V�Y ����$ �Y� �:FL ,{�$ ©F:" �T�$ ��Y��$ ���$�-~1���−1��.V ��� $T= � �� ,� �� H� ��� ,� �E�0�� J�X{�$ zt� ��%: K�2 �&�x� �&�Z�� J�%� �&�'�(E$ KZ��& N U�RL M�?" ��� J����-$ �g�s$ >*? �� ©�_�$ # �F{�& E �&T�$ �&�F6�$� ���-$ �)���$ A�)$�� ��P� ��]$ RL

�&�F-$ m�i �� S�C ^: �&5Y�-$ ��6p�$ M���� ^: A��$ �{�%{�$ # HX( �%�$ " A60& ¤ ,q�(���$ �"S�T� ��FZ6� �,��� E+ KF� A��$ QZ?]$ �� Vx6�$ ��%: A6�:

Baily, Martin Neil; Litan, Robert E., and Johnson, Matthew S., 2008, The Origins of the

Financial Crisis, pp.36-37.

Page 30: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

١٤٢ �%,-$ ,���*)+ �&�'�($ �)$�./�0�$ ,�1

*-$ ��)�-$ �Ts ��W~Inherent Instability of Banking�. �Dt� ��0& S�C� , �$�G�)$ # ��£��� J�X{�$ ���` l+ u�X��*: a?]$ O�F-$ �{���Y ,

� ��-$ �h f-$ � ��$�- j&��� Y � ,�6� �&� Z�� ,� &5Y�-$ �� 6p�$ �p( ��-$ �T= " �,� S�C K�� ,�$���$ V�:� ������Y V &]$ �� � K � �$�5 � �hf

� &�� =�=�� # J�X{�$ �{�%L ] ��W" �Y # Up0%� �T�$ apD�$ ���$ �y�&� c9" ��y�*�$" –=�X$�L K� �%�Y >$��]$ J�0�)$− �,��� �: �x6�$ ª_�

��� �� j&�Z� �'& " U�zk �� U�L Ç-$� $T= ^: $�B$� ,>��-$ ;�w-$�$5�%� O�0��� �T s 7 Z-$ �&�  � # m �� [� � � �� u� �� ��  �E$ �"

S �C� ,��F�Fe$ >�\]$ �: >50�� �Z��� ��6�) ���-$ >�\]$ ] ,��$���$ a _� � �i c� X*� �� {-$ �6 -$� �� F6�$ j %f� ��6p�$ ��: �0�ph >*? ��

Ja?]$ ��W]$ # �'i cY S�T� 8%=�-$1

� �� # U�RL $Ts� A�* )B$ � '�(E$ >� \"� I� p� ^: HX( Vx– � ��(]$ ^: �&�x6�$ ��i6�$− ,�D t�$ $T�  � � :F{%� 4$� Z� � '¡ " �D�& E

RL A?$P�$ ª0� �'i +� ,�(�]$ �Y # JÍi �D�) ��(��$ ] S�C�

1 Noia, Carmine Di; Micossi, Stefano; Carmassi, Jacopo and Peirce, Fabrizia (2009), Keep

it simple: Policy Responses to the Financial Crisis, p.15. 1 � ��$5- �\? �'? ^: >�'e$ o���Y ;��)�-$� ���«$ �� �&�0�$ �$�G�)$ �� H���$ ^0L

" �0��Y �&5Y�-$ 7'-$ Qt�+� ,#|-$ �t6�$ ,K X$���$ ^ : 8�z��$� ,��W*�$ ������$ aL��� a? >$5� E ��)�-$ �T= RL ,=a� �� �vY" ��)�-$ �T= �Zt�" �p($�� K� =a�� >W� a&0� �&�Z��

}-$ Vx6�$ # $�F�)$ V�: �'�: Noia, Carmine Di; Micossi, Stefano; Carmassi, Jacopo and Peirce, Fabrizia (2009), Keep it

simple: Policy Responses to the Financial Crisis, p.15.

Page 31: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

���-$ ��W]$ : �X�6�$� �=x-$op)]$� �#$�%� �!" ١٤٣

���$ j&�h �: O$�(E$ ���` o��~J�X{�$ � �6 �� K )���� �� �� � � 7� ) >� \]$ � &���� �p��� c�XE$ �6� ] HXF�$ Vx6�$ # �\i �= cY c�XE$ H&� F� � p( 4$a vY � D{& O� F-$ �0» ¤ J��$� ���%� O�0�� A��$ �F�Fe$

�&�& �T�$ H,e�� Qk �- c�XE$ a � �&̄ r��$ K�� ��%�: RL S�C l+ �L9B�0�� ��$�9 jL� E+ � � ����� t��$ ��%�: V�" ��p��$ KZF& ¤ ,J��t� a&

�'�(E$ # �����-$ >�\]$ �py� " � �zk �� �T�Y I�p�� ���` ����� u� �� A F�Fe$ � '�(E$ �Z�� 40��� 4��? �D�� }-$ Vx6�$ ���D� ��:

HXF�$ Vx6�$ # �\i �= cY uD0�$

6& ¤ RL jp) c� $�(B$ K�� Q{�?$ A60& E J�X{�$ ��$W+ " �= U��+ U�p6��$ A_p �&�F6�$� ���-$ �)���$� ,��L{t�$ V�:� �_�$ ��0L ,��Y �Dt� ���-$ ��W]$ # a pY a�_� �6= �D& N � ­6�$ �L|� VW*�) �)c-$ �� =a�� ,�gh�$

$� ����]$ � �L|� ^: �_h A��$ u{�]$ K($� > -$ K � © i� K t�$ K� K�Z� ,��Z�$� �X)��$ ��t� �� �%� �� �� A ��$ �� '�$ � �(��� V$5��E$ ^: J�*:

� @ " �  �zk �� ��$�9� �:$�( ��9 �D�� D��E$� ;$��B� �$�L´�� ��0�� 4$� i$� 4$ |6: ÙE+ �v�& E ���$ " cY ,�6&�D� �i$��� =��� # ��$�Z9E$ ��

�9A�* )B$ � '�(E$  ��%: V� F& A��$ u)]$� I�p-$ �� �%�D�� �:��2 � VW* � � �" �� ps$� ��0 '�$ 8 � �&� '�(E$ 7��x�$ ©%F� RL M�?" ��� ��� � v� ;� �%D��  ���$W+ � D�& E �hf- �9�: �Zt�]$ �T= ] ��'�(E$ �t6%�

$�� �" �%��� ��\G-$ ª0� ��\+ �" 7{�$ =a�� ,K%��$

Page 32: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

١٤٤ �%,-$ ,���*)+ �&�'�($ �)$�./�0�$ ,�1

$– − ����g� ��0f� �Y�8*�� 2�3�1�o

� :F{�$ � �i � v§ � �XF�$ � F0�$ �=� �$ ��W" +"�&�0 ��$" �"��� y-$" A ��$ � ����$ E� U 6� q F%Z�$ �T �$ ; ZF�$ ^: |�F& N =��" ] ��]$ J�&�t�$

 =�` >� 'L U�6� N ��-: ��W" l+ q��@ �� ,� � q0(� � : m&� e$ � �i E� ,  Y  �0(� ] S �C� ,� 0�  ����$�- qiP($ A��$ >�%e$ �: S�=� � �pp�� � G�]$ z � >�F�$ l+ 8'�f-$ �� =���6� �� ª0p� $�i � $T=� ,4$�� 4$�&�k �D t�  �{%? �F� A��$ ��F�Fe$ op)]$ ^: 7�(��$ zt� �F%0�-$ ��0�$ �$�"�

��) ��� j�(����F�$ �6) 8� l+ ��§ �(� �$�6) u �: �F� E J�� ��_�. jXFe$ �� avD�$ zt� O��_�$ S�TY� ,����i" A��$ ��$�0�$ ��0� �y0& � $T=� �� ��%@� >�6� �� q�Y ��$�: ^: 7�(��$ �� K6�& N $T= " a� ,� � �Zp��-$

�pZ��$� ���&�Y]$ ���$ �� �&�0�$ �p(��F �60�$ �YC �D�& ��$�0�$ S%� ��������$: • }-$ �&�G��$ �{�%L~Deregulation � 7$�B$� ��(�%� �09 �� U,��" ��

8��-$~Lax Financial Regulation� } -$ ;ZF�$ �&�@ �{�%L q£) �F� ;� -$ � F�$ � �6��c� #  ��Z&���  D&��zY ,>�� �$ ª0� ��6p� A��$ #

� D� " �� � Z��� � �6� ��%�:� �$��" �0� ¤ U�%: ��(��$ �09 ; ��%: © �P� " �D�& A��$ �hf-$ ^: 7�(�%� j�(��$ nG{%� �09?

� DY K ��,�%� � � ©�GL � � �%�0�-$ 7$�h´� u�� �� Z� $T D=�

1 Krueger, Anne, (2009), New Ideas in Development after the Financial Crisis, p.7.

Page 33: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

���-$ ��W]$ : �X�6�$� �=x-$op)]$� �#$�%� �!" ١٤٥

�,�6� V� F� A ��$ � �)�-$ �$�G� )$ K � �F� t�� j&�� �� ����"��R���" �""�p�%0�" �0 9? � �)�-$ S%� �D� " �� �F&��� H�

7'�%� �p�6�� zt�$ �= cY ��(�%�~}�]$ �t6-$ � H � ��� ,�,�6�%� ,� p-$ M�� �-$ ^: u�� ��%�0�$ S%�� �p($�-$� �0��-$ ��%�: ��0p�)$

� ��$5�� �� �$��]$ S%� [$�?+ >*? �� �p-$ a� �� 7 '-$~off-

balance sheet � �$a _��$ M���-$ $T= =$�� Ó�%�� �{�%{�$ �T= W5: �(� �3�:$ A��$ 8�$�F�$ ª0� q�� A��$"J��t��". ­*� ��FY− �,�� )

~Glass-Steagall Act�1 � �+ ^ : � -$ �F�$ �� ��6��*v�$ # �h �T�$7'-$ ��L q9�0� A��$ apD�$ ��D�$ ��W" # 60� �� cY �&�k �� �E

>F-$ �� l�]$ J�F{�$ �� 6� � Z�� �c ��$ # �$a _��$ �T= q£) �F� " cY ,©�GL zt6-$ >�� u��� A-0�$ �'�(E$ $�F�)$ 5° =�� �$ M3Y

$T="��{-$ �G��$" � �)�-$ >c :" 8 � 5�����$ ^: J�F�$ V�: l+ M�"

. l+ JkB$ ��" � �F� ,�0�$��� n�G§ a� �� 8�$�F�$ S%�� J��0%� J�:� $T= �� H�{& " ©» E

S%� " ��F0�$ # =$�� A��$ ��p%��$ �=$�x�$ �Z� �� apY �i l+ ,ª0p�$ ¨i E cY ,��i 8�$�F�$ ��: q%� A��$"�&�G��$"

1 7'�%� �c��$ V�: �= ��F�$ $T= U��+ �0) � H=" �� Y �F�"apD��" U 6: �� 6& �T �$ ��,i" �6& " �� 3Y" V��{� 40p�~Too big to fail�Y� , �  � V� F� A ��$ �� y-$ � �%�: � � � e$ S�T

,�h f�%� 8:�� -$ >$� �" H � � �� 7'-$ O�0& ¤ �hf-$ ���: �{�����$ >*? �� 7'-$�&cv�)E$� �&,��$ ��6p�$ ��%�: 8� 5�����$ S�TY�

Understanding How Galss-Steagall ActImpacts Investment Banking and the Role of

Commercial Banks, www.cftec.com, accessed 28/06/2009.

Page 34: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

١٤٦ �%,-$ ,���*)+ �&�'�($ �)$�./�0�$ ,�1

�� ¤ ���-$ � &,��$ �� 6p�$ >c :" 8 � > v-$ ��p ) ^ : 4$a pY 4*?$� � � � �� � � 8�z ��$ � Y�� � &,��$ �� 6p�$ 8 �� ,��� �� �&cv�)E$�

M�?".

• ��  {-$ }  -$ K  L��$~Excessive Leverage � >  �«$ # a  pD�$ ��  {��$�~Maturity Mismatch�1 cv� )E$ �� 6� ª 0� M�� V�'�$� >�\]$ 8�

��W]� ���z� A��$ ����]$ ��6p�$ �� avD�$� ,��D&��]$ H� ( q _%� � FL }-$ KL��$�� 7'-$ �T= M�� >�0-$ #� � ��$ " l+ a t&  � �=� ,

� ���� # �h f-$ � ��: � )�) q ,���$ � �)�-$ �T= # �&T�{6��$ ,s$��" 7tD�E$ �hf- �9�0� �%0» ¤~Bank run � �X�5�$ KL$�� Q$��

M�� Hs A��$ >$��]$ �$�P)$ �� �D���$ V�: �� H�L�f�� Hs$��" ©G��S6p�$, ¢�p�$ H)��$~� � >$� �]$� K X$���$ © ��� ,}-$ KL��$ H�( �9�&

7'-$ S%� >�\" }�+ l+ ��]$ Ja'(

. 7'�%� j�y�$ V��{-$ l+ J��0�$ l+ �:�� �&F�� �)$� ���� $Ts�~Narrow Banking� �T�$ ;

�" ,O�� F�$ �6�Y M�?]$ ���-$ �h)��$ >c:" �: KL��$ ��%�:� KX$���$ >�p( �{��� 8� �'{&�%&�h >�`� ���: �h� �$C ��%�: �&���� ��]$ Ja'( ��$5��$ V$�f�)$ V�: :

World Economic Forum (WEF), (2009), The Future of the Global Financial System a

Near-Term Outlook and Long-Term Scenarios, a World Economic Forum Report in

collaboration with Oliver Wyman, WEF. 1 Ja'( 4E$��" OPF� q�Y ��)�-$ " m�i ,��0�$ $T= � �pp�� �i" " ��W]$ qG9�" �F�

�%&�h >�« �{���� ,��]$: Baily, Martin Neil; Litan, Robert E., and Johnson, Matthew S., 2008, The Origins of the

Financial Crisis, p.37. 3 Noia, Carmine Di; Micossi, Stefano; Carmassi, Jacopo and Peirce, Fabrizia (2009), Keep

it simple: Policy Responses to the Financial Crisis, pp.17-18.

Page 35: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

���-$ ��W]$ : �X�6�$� �=x-$op)]$� �#$�%� �!" ١٤٧

¢�p�$ H)��$ ~� �– 7'-$ ª0� M�� >�\]$ }�B ��]$ Ja'( ��$5�%�$ ©��� }-$ KL��$ H�(

V: ,����]$� ��D&��]$1���V �'-$ :Keep it simple: Policy Responses to the Financial Crisis, p.18

��)�-$ �T= ��09� zt� jXFe$ �� 4$��: 8p& �*:" ¢�p�$ H)��$ +: . M� � >�\]$ }�B ��]$ Ja'F�$ ��$5��E$ ©��� ,}-$ KL��$ H�( "

}-$ KL��$ H�( >�0�L ;��D&��]$ 7'-$ �� ^:" q�Y ����]$ 7'-$ q_%� ����]$ 7'-$ M���� ��F� #.¸ $T= ,��D&��]$ 7'-$ M��

, p �e$ # � �D&��]$ 7 '-$ K�� �T?" $C+ ^ : � �]$  |�($ $C+  �" ,����]$ �� �p&�( q�Y ��L }-$ KL��$ H�( RL =�i�� cv�)E$ 7'�

q_%� m�i�� M� � � �]$ Ja 'F�$ � ��-$ � �$5��E$ ©�� >�0� �" ����]$ 8�:��,-$~�¶ �% ��D&��]$�~�/ �%��F�� q�Y �FL.

1 Noia, Carmine Di; Micossi, Stefano; Carmassi, Jacopo and Peirce, Fabrizia (2009), Keep

it Simple: Policy Responses to the Financial Crisis, p.18.

قيم الرفع المالي ونسب ا(ستحقاقات قصيرة ا�جل �جمالي ا�صول في بعض المصارف ا�مريكية وا�وربية

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100A

BN

Am

ro

Ban

k o

f

Aem

eri

ca

Barc

lays

Be

ar

Ste

arn

s

BN

P P

ari

bas

Cit

igro

up

Cre

dit

Su

isse

Deu

tsch

e B

an

k

Go

ldm

an

Sach

s

HS

BC

JP

Mo

rgan

Ch

ase

Lem

an

Bro

thers

Me

rrill L

yn

ch

Mo

rgan

Sta

nle

y

RB

S

So

cie

te

Gen

era

l

UB

S

Total Assets/equity Short-term Liabilities/total assets (%)

Page 36: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

١٤٨ �%,-$ ,���*)+ �&�'�($ �)$�./�0�$ ,�1

1 avY �Ä� A��$ ����]$ 7'-$ " ­+ ¾ � & 7 |� � v� � �W]$ # 4$~UBS � m �i ;U �L a pY �D t� �0{��� 8̄Ø%�0�$ H�( q�Y �FL �²&���$

}-$ KL��$ ���( q_%�/1 } �+ l+ ��]$ Ja'( >$��]$ �p�� " 8i # , q_%� �FL >�\]$¶. % ¢ -]$ ��&�� �$ 7|� K9� S�C �� ©&�(�

~Deutsche Bank �

� �� ¨i*& � D& N WC$� � c� � 7|� " ��D&��]$ cv�)E$ 7'- �p�6  � �=� ­*LÆ� O�0� S�C K�� ,8%�0�$ �&Ts �p�6�� 4$�� 4g�) U09�

'� Kph �T�$ J���$ J$�B$ V�:� �p�E$ ��z��� ²{& �(  � ��De$ �L� V: ��\ T6� ��W]$ H({� K� ��D&��]$1���­*L+ �&� l+� V '-$  7�

#./ 3��p)1��ºV

• � ��-$ � �)��%� � �%?$��$ � �%�0�$ # ��L{ t�$� ��Y�e$ �09.  ¤ � (� ,��� ��� j�(� �Dt� � �$�+� �hf�%� H��F��$ ��%�: ^: uD0�$ q�( A��$ ���-$ ��)�-$ # �%0�$ J$�B$ �0���� ��( o�� # S�C ^�

  Z( #   s$��" �  ����� �  F%0�-$ �  {�����$ �  \?� ,�  F0�$ �=�  �$ ;=��" >G{�)$� ��W]$ H({� # qpp�� A��$ �F�t-�

1 Baily, Martin Neil; Litan, Robert E., and Johnson, Matthew S., 2008, The Origins of the

Financial Crisis, p.42.

Page 37: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

���-$ ��W]$ : �X�6�$� �=x-$op)]$� �#$�%� �!" ١٤٩

• c� XE$ �6 - 4* \" 8%=� -$ a � 86&� -$ �v0� �" ,�v0��$. � :$�F�$ j L� �6 � # � X$5�$ K )���$ ©p �� �&� �� H��%: c� QL��$ �: ��%: 70�-$

-$ [��? �" c�XE$ J�Z���$ �: ����&�~�Y�-$ �&���� �i�6�-$ O��F�$� , � 0� � \?� , �0L� # $���)E$ H=��F�� �0& N �&���� q_%� A��$�

V: J�T�$ >W6-$ 0)" Ó�%�1��� �&�k O{f�$ �� S�C ©F:" � H� V" # � � �Zp��� q�Y A��$ ���c�XE$ ���-$ �,�6-$ 0)"� =0)" # �?$�

1��� V: ��\ l+ V1���V1 W� � J�= x� 8 9PF-$ O� : � �=� , ���=�-$ >W6-$ H�( �&��$~Negative Equity� �&���� �&��$ Ó�%� $TY� ,

�&̄ r��$ �� �&5�� �&̄ r��$ �&�§ l+ �$�L]$ z�" ¤ ,�$�L´� �i�-$ >�?��$ q(LZ� j&�h �: �" �p-$ O$P(E� �+ ; 9�]$ �$W  � � =� c� XE$ �(

4$� � � 0{��� O$� (B$ � � ;� 6�$ $T = ���D�� �X$�L ] 4&��� " c �� H�F� � ���� y� q �Y �=� �$ ;Z( # ���$��-$ ���-$ �$�]$"� �:F{�$"

�D t� �$�]$ S%� �� n%f��$ "��� E+ =0)" ��� � + cL ,>W6�%�$ Ja�� " cY ,K&d � � � &5-  ���( O�: ¤ ��$W >W6-$ ^: C$�G�)E

O{f�E$ �� 0� q �$�� �T �$ � �%�-$ � &$�� A= ��%�0�$ �T= q�Y �F�

. �gL H=�"H&$3��$" ~Sub prime� l�]$ �g{�$ ] ,"H&$3�$" ~Prime � �� w�$ j L� c� XE$ Hs �6�

���$ ¢c�XE$ ³&��$� ���-$ JQ*-$ �v� ;�L��0-$

2 Financial Services Authority, 2009, The Turner Review a Regulatory Response to the

Global Banking Crisis, p.27.

Page 38: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

١٥٠ �%,-$ ,���*)+ �&�'�($ �)$�./�0�$ ,�1

q{tD�$ �T�$� M�?]$ �$�Z��$"U%y{�" A��$ �$��F0��$� �hf-$ M��U($�)"� U��)��� }-$ Vx6�$ ��%: �F& Y

����YB$ �%2 �v� ª0p�$ Y �(� ��� i K(��& ���Z&3�$ ��:�p)]$ q�� �&��$ ��" >G{�)� �p��� o$�Z9$ A{L11�.�1��� s >F� # �%,-$ qp�Y V

$�60�" ���$� D&��" # �&̄ r��$". s�F� U�"���$ ,:" �F� ��$ w0�$ �$�6��$ ���� +E$ �Yt-$ J�p� �p6�%� �p�6�� ��£]$ �&� # J�:( �W�L" �  �+ ,� ��F�$ �&� '�(

'�?�" �&̄ Ø� �$ � : ��LFollow the debt" � %X(  �%�%@ � %,-$ q% \$��:" ©p ��$ Y ���De$� ¦fk]$� �Yw�$ �p( �� ��{-$ �" �X$5�$ O$P(EL � )` �� >��� S� �D-$ � � � D� q %i A��$ �&�'�(E$ ��W]$ Q$� u�X��$

,�&W$3�$� �)��� Fi*�-$ ��W]$ �T= ³&� ^: Q6� U�{� ��Z& �T�$ >$���$ : E A ��$ 8 '�$ �v� ��0'�$ �h # �$�'�(E$ ª0� A=" ?���$ �D�) �� ^:

?[:WB$ ª0� ©p�& �09� >$5&! ��W" " # �v��� J�-$ �F�Fe$ �D�� ,�$� $T= ,6�$ >�� �$ # u�� ��@ " �D�& ���F�$ �&̄ r��$ �&� '�($ 3 Y" > Z� � ( � � � ��

D&��"� ���$ ;8�-: # ¦$� �$ � 9PF-$ z � Ja?]$ u��$ �$�6��$ A{L � ) >c� i$ J� &W # H=�& �( � �=� �&��$ �E�0� J�&W l+ J�G�-$ �&E��$

�%�( �&̄ Ø� ��W" ^: K9��$ $T= ���De$ �&� RL ���$ # �"~B$ �&��$V0�$ }� � �T �$ K 9��$ � � ¢ ���$ �'�(E$ CF�+ ��p) # J�v: �,i� 4$�Z? �Dt� >$5� E

U�L �pf�&" , D&��" # �� i �T �$ � � 4$a pY 4$Q5� ²{& �%,-$ U��YC �T�$ $T=

1 The Economist (2000), Debt in America and Japan, 22 January 2000.

Page 39: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

���-$ ��W]$ : �X�6�$� �=x-$op)]$� �#$�%� �!" ١٥١

� ��De$ ^ : � p�P-$ �&� �$ � � > p� ^: �F& �aFL� U�6� V���$ U���� N0�LYw�$� �$�L]$� ,� �0�$ © &�F�$ # 4*i �" 4$�i 7�0�) �09� " ��p& E � ,�

�0 y� # 86 ��$ 3 : q�Y$�� A��$ 8&*p�$ �fp�� �$�D�$ �T= ���G� E+ H�%�$ �i]$ �� avY # �:) # �� ,K��)"

• AF�Fe$ �'�(E$ �: >50�� ���-$ >�\´� apD�$ �Z��$ : � ��-$ �F� t-$=��" [��?�J�Z���$ �: �h f-$ � �%F�  �6� � &" A��$ �F�t-$ �T=

 �0&W�� �"  �%�%F� >�� =��" =t��$� �hf-$ J�i �� �$W 4gp: qGp\" ,A F�Fe$ � '�(E$ � Z�� ��� �: >50�� �Z� =��� ] ;>�:� JQ{D�

�� �$�6��$ >*fL.¶¶º l+ V1��/ �vY" �F�t-$ �T= H,i �:y� ,V�� K($� �� �$�� �*�.�� l+ E�� ��%&����� E�� ��%&��. =� ,

����( q_%� m�i V&]$ K� �&5� �:y��$ �:d A=~��� ��%&�� � �vY"�� A- 0�$ [��B$ 709" Jw:1 V :1��ºV �(�@ �� ��� J�� H5���

�.x ��51� D� � �.���5 �x��� ������ ;(M1� ��R ��� ��(@V ��.�.g�5

���� �-� ��1� U� ���R KPOR �*h1�#Economic Fundamentals� ,

. B��� ,��(Y�� ,~1���� ,"A�*)B$ �&����$ # ��G��$"¦ , ¸� 1 H( �&�F� ©�i�º # �'�$�� ����&1��º M� 0�� ����( RL «$ �" ,������$ �&����$ S6p� ,V

S�C : Bank of International Settlement, (2008), BIS 78th Annual Report, 30 June 2008; Jones-

Bateman, Richard (2008), Derivative Hydrogen Bombs Set To Explode,

www.naughtforyourcomfort.com

Page 40: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

١٥٢ �%,-$ ,���*)+ �&�'�($ �)$�./�0�$ ,�1

��9-$ ��*v�$ ��F0�$ >*?. V: 3��&� A{L ;.¶¶¶ 5��� �$��$ ��� �%� V~DowJones �  � ��� �X: M���� D&��" # H�)´�¸¸ � X$�: >�0� J��

�0�$ �&���-$ W�� � �=� ,U�Fp) A��$ �$�6��$ � 6: �� -$ �_%� A��$ �� V: J�T�$ �i.¶1¶V1

• �&����$ ���` ^: �c�:E$ ^: �Yw�$� �$�L]$ K,k �T�$ Ap&Ä�$ 5�G��$ �&̄ r� �$ ^ : HXF�$~J� X{�$ � � �p%�� J ��$� ��� �$ # �Y t-$ � ��` >� �

6�$ ���6\ �: 4$�?�� J�\ �)$� q��6� �(� ,��%&����$ H� ����i$ �F ��p&Ä�$ Hx6�$ " q6�pL ��'{��� ;�9�-$ $T= }���$"J5�G�-$" � &���%�

M� ?]$ �� ��$ �Y t�� }-$ KL��$ H�( J�&W # q£) �&̄ r��$ ^: HXF�$ V$�f� )$� �Z� S�C ^: >v�Y ��YC� ,���-$ ��)�-$ �6� q�: A��$

©p�� Y J�F0-$ ���-$ �$��]$ �� avD�$ ��%� y{��$ ��p& Ä�$ �*� 0-$�,�6-$ �T= �X$�: s Ky¬ q�Y A��$�

• "��W´� J$�+ ��W"" � �0� " l+ � ��G��$� � )$��$ � � �&�0�$ at� ;U �({�� K9��$ ��F0� # H=) ��W]$ �&$�� # ��D&��]$ ���De$ � ��

T�$� ­*LÆ� O�0�%� WC$�� c�� S6� ��� S�C �%v�" c Y � �]$ >� i � ��W" �� �)$��$ S%� M�i+ >�F�"q&P) >��" �%�k ��L|� ��W" l+

1 Noia, Carmine Di; Micossi, Stefano; Carmassi, Jacopo and Peirce, Fabrizia (2009), Keep

it Simple: Policy Responses to the Financial Crisis, p.4. 2 Noia, Carmine Di; Micossi, Stefano; Carmassi, Jacopo and Peirce, Fabrizia, Ibid, p.4. 3 The IMF, 2009, Debt Bias and Other Distortions: Crisis-Related Issues in Tax Policy, p.

1.

Page 41: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

���-$ ��W]$ : �X�6�$� �=x-$op)]$� �#$�%� �!" ١٥٣

# S�C�./ 3��p)1��ºV. ^ : � ��De$ q%?� � ���e$ �T= �0�� # >$� �" ­�Á ³ y� a pY� j�6� �Dt� £a�� ��"� D&��" M����

�L|-$ ���x6-$ �6� E ��i �y0� H��z��� ,��6p�$��-0�$ � • V: T6� �F0�$ �=��$ ;Z( =��k A��$ JapD�$ �$a_��$.¶�º  � K � V

� ��$3�%�$ �)�) [���$ �� S�C jL$“� L�Z�-$”� ,”�� ��$ ���� \"” ��W]$ �pp�� �� >�]$ ��0�$ # 6G9�" cY �L�$ S%� n�f%� �D�&

�& cY ;ZF�$ � � �� A��$ �i$�-$1 :

. � �p(.¶�º � F&�Z�� $��� V�F� ;ZF�$ $T= # O��F�$ q�Y ,V >5 6-$ Q$� � &�& �T �$ OPF-$ 8� J�p-$ �(*0�$ A=� J���0-$ O��F�$ ��0�� ��6p�Y ��(�%� �09�$ KX$���$ ��)�� 8��

?�E$�

1 �0� �.¶�º 3 Y" ����) aL�� O�_�� q%LW� u�X��$ ��: # V>� ­"� � �6h��$ ���$�{�$ ��0��$ �$�G�)$ H� ;ZF�$ $Ts 3Y"

H)$ ��%: j%h" A��$� �F0�$ �=�%�"�� ¢L" ~Fannie Mae� ,����%� ��%D�� �Y�%¤ ��0��$ �T= q�Y �(�

� V: #.¶�º J� :+� a �_� � 'i � ���� u�X��$ ��: # �" V L�: M� ?" � �)�� q��G�)$ m�i K9��$ $Ts ©���� H )� q

1 Noia Carmine Di; and Micossi Stefano; Carmassi Jacopo; and Peirce Fabrizia, (2009),

Keep it simple: Policy Responses to the Financial Crisis, p.25. 2 Dodd, Randall, 2007, Subprime: Tentacles of a Crisis, Finance & Development Magazine,

pp.15-19.

Page 42: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

١٥٤ �%,-$ ,���*)+ �&�'�($ �)$�./�0�$ ,�1

"�  � A  6��" ~Ginnie Mae � �  &F0�$ �  =��$ ^  : 7$�Æ  �  � � 'f'f� U �{� q(��$ # q�(� ,���De$ �p( �� ����y-$

��)�� �� �Fp�"�� ¢L" � �%�: � � apY Q5� �F��$ S�T�� ,¦�$ ;ZF�$ l+ ���$�{�$ ���De$ �� ;ZF�$ $T= # 7$�E$

¸ � ?" �$� Z� q%'i $T= �0�� A� �)�� V�  �$ � 0� � \? M"�� ��&�L" �"�� ¢L" V : � ��De$ � p( � �1��� V� 0� V

�F�t-$ # ��0��$ �py� �F%0�-$ J�&��$ ��p)G-$ a&0-� V$5��E$ > -$ �� ) # M3 D�$ �Y w�$ ª 0� � \�{�$ q%_�)L ,���-$

AD&��]$~q&P) >���$�c� %Y ,��� � ��� >� F& cY , WC$� � ~Lehman Brothers� q0 )��L ,�F0�$ �=��$ ��) # >�?�%� ,

^ : � �"  ¤ J�&� k � �L6� q% 'i� ,a pY �D t� ��%�0�$ � %p-$ �p�� >�\� �v� ,O��F�$ �6� # ���F�$ ª0� �� ��{f��$ Q$ w� O� F�$ ^: >�'e$ # ©�$��$ JW�G� �D& " ©» �T�$

q�Y " �0� ,�{'�$ >56-$~1��% H� ,~.��% ,� �*� H� ,���fL , � � ;� 6�$ $T = �6 § A ��$ M� ?]$ ���-$ ��)�-$ �" S6p�$ ] �6 � ^ : J�* : ,>5 6-$ � ��( ��Y AZ_& 49�( �6§ E O��F�$

�$���$ ^: J�F�$ H°�� u�� �$�L] O��(

*: �% \" # q�Y A��$ �&̄ r��$ �(*: " �= �$�Z��$ �T= �\*?� � ( �  �   ���D%� q  %F��$ �$�  L]$� O��  F%� �  G�-$ �  �)�-$ 8  � J�  p�

Page 43: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

���-$ ��W]$ : �X�6�$� �=x-$op)]$� �#$�%� �!" ١٥٥

�G�-$ ��)�-$~Originators � � 0{� N 0�$ ; F� �%�� # �&��v��-$ l+ # >�$� �%� �%�( ���� �$�" l+ �&��$ S%� ���( �&�@ �" ,j&���$ ��%�:

>-$ �$�)", 09" l+ ��,i �&�W$ # H=) ¤ cY,����? �� ,�{:y� 7 =�`�  =�0�" # � �-: � ��� � �W] s�i ¤ =t��$ # H=) �T =�

# cv�)E$ ��6� �\?� ���-$ ��)�-$ " # apY �Dt� q£) ��%�0�$ �=�� � �F��� �(*: ^: q�Y A��$ M3D�$ ����]$ ��6p�$ ª0�� D&��"

)�) q,���$ ��D&��]$ �� cY s$��" ����� # �hf-$ ���: �&cv�)$ � J�F{�$ �T= # ���v�$ �ZF6�$ # 60�~>�«$ ��{�� }-$ KL��$ � R L $Ts�

 � ,����&�-$ # �$�LB$� ,��(��$ �09 m�i �� ;��D�)*Y ���e$ ��W]$ H8&�'�(E$ $�:]$ 5,: � ��$5��$ �� H��%: c� QL��$ �: ©p ) # � ��

� ��-$ �,�6-$ ©p�� =��" t��$� H({� # �pY��� J�F0� ,����i. A ��$ �&� � # �6D� ,�6� ��%F��$� �hf-$ K&W�� # JQ{D�$ J�&W O�_� ��h q£ ) �&� �$� �h f-$ # J����%� M3Y c( �$��" l+ q��@ 7Z-$

# J���-$ S%�"Ì{��$" S%� H�( � �py6� a�� AFZ6� a� �Dt� >�\]$ �0&W���  �%�%F� >� �  =5Y��� �h f-$ J� &W # q£) cY ,©($�� E

. :$ �(� � p�P-$ � X$�{�$� �h f-$ �$�+ � ��� ©0 \ ¤ �,�6-$ �T= �F0�� �)$��$ �� avY qLP

>v-$ ��p) ^: �x�$ ,J�G�-$ �&E��$ # �\?� }-$ 7$�B$ ��%�: �F0�� 4y&" qLP:$ cY: Baily, Martin Neil; Litan, Robert E., and Johnson, Matthew S., (2008), The Origins of the

Financial Crisis, p.40.

Baily, Martin Neil; Litan, Robert E., and Johnson, Matthew S., (2008), The Origins of the

Financial Crisis, p.40.

Page 44: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

١٥٦ �%,-$ ,���*)+ �&�'�($ �)$�./�0�$ ,�1

� AD� )*D�$ 8p��$ *D��"� F0-$–© Y�-$" # H&� G��$ >� \z� �% \�_�$� ���$ £� A�*)B$

• JapD�$ ��%D�s$ �E*�?E$. A- 0�$ � '�(E$  ��%: � F& A ��$1 S %��� ; �  �� >*? �� ���� ªX$�L �$C >�� �6� J��0�� ©�$�� �E*�?E$ 5 ,: �$C M� ?"� ,�{6 %� J�'-$ >���$� ���$� 8'�$ �v� ;����$

��Z&��� D&��zY S�C # }�  � J� : >���$ �� avD� ���-$ ªX$�{�$ + �0&"=cv� )$" : E�� �$ " ©p ��  D&��" # "� ,� �-: � ��i$ � %�

�  ��De$ =�  '� A  ��$ �  �$5�$ �  ��C"� �$�6  ��$ �  v� �  ��-$ �$��]$ � �z� �6'� ��D&��]$"��&�:" � ��De$ � F{� " � ,� $T s� ,�hf-$

Ja ?]$ �� F0�$ # a pY �Dt� ©��]$ >$��z� ���¤ 8�D&��]$ �$�L]$� + ��f-$ K9��$ $T= uD06& � J�:� �&�� �� ^ : � %&�h J� - ��� )$ $C

��p ) ^ : A D&��]$ K 9��$ S�C �9�& cY ���$5�-$ # 5,:� , �&��$>v-$ ,E�� � �%&P�$ 5� i W� ,�& " � ��G-$ � � ���$5�-$ # 5,0�L

. �0p�� A��$ �y{f6-$ J�X{�L ;�X$�{�$� 7|�$ 0)z� �F%0�-$ �)���$ ^: �E*�?E$ �T= ���� ����

>���$ # �&�'�(E$ $�:]$ ��%) ^: >���$ 8� �&�t�$ ��$P�$� �-�0�$ �� # ���� �6�0� JPL # �J� X{�$ } : � %p�$ �%�: # ������$� J�X{�$ �y{f6-$ �%�0�� O$�(B$ S�C >v� ,M�?]$ " c Y

�*� 0� ^:� ����%� ����&�-$ M���� ^: ���& J�X{�$ >�0� $T = # �� '{��$� ,� ���$ J ,��$U�2 6= u�� ;�9�-$

1 >v-$ ��p) ^: �x�$ �)$��$ �� �&�0�$ ��]$ $Ts k": The Turner Review pp.11-14; Keep it Simple, p.2 & The Origins of the Crisis, p.37.

Page 45: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

���-$ ��W]$ : �X�6�$� �=x-$op)]$� �#$�%� �!" ١٥٧

}��$ ¢�p�$ H)��$~� � V: �� S�C �$�Z� �9�&.¶�º �$�&�F� l+� V V:1��¶V :

¢�p�$ H)��$~� �– ªX{�$ H�( �Z�� V: T6� ��D&��]$ ���$5�-$ # 5,0�$.¶�º −

1��¶V �'-$ :The Crisis in Pictures, Casey Research 2008

�" 4yXL ��D&��]$ ���De$ ��L qFFi A��$ �$�6��$ " �*:" H)��$ �� ¨i*& ¨i*&� cY ,4$�� �%�%( ����$5�� # 4�W$�� �'i cY ���� ��$�Z9$ ;�(� ©F: U�"

� = c Y �" ,V� Y ��� �$ � :FL ,{�$ q%� A��$ �$�6��$ �" ,��6�0���$ �&$�� #�$�5& ���$5�-$ # 5,0�$ " «$ ¦i

 ���� H*@��Y�� `��� �� KPOR ���b �� G �h� �"*�4 X¢x X(���R >�� =�x ��4

�����Y� ��� p� U�  �x ��*+ �-�5 ��*�� ,D�� w3aV ��9�0 *d4 t�55 �)��5

Page 46: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

١٥٨ �%,-$ ,���*)+ �&�'�($ �)$�./�0�$ ,�1

F� �� ���3��#� ' ��]��I t� �P*�4 G ��I(��� �( Y�  ��� KM5 \��� t�(�� L�(

$!!� �R �I��.� &�%�i&:

¢�p�$ H)��$~º �– �$�L]$� ��%G-$ ���De$� ���$�{�$ ���De$ �&� ;��2

��D&��]$ �Yw�$� �'-$ :Grandfather Economic Report series, April 2009

� &E��$ # �& r� �$ �&�� �� � Z� � : jX Fe$ �� �%� W3& �*:" H)��$ +}��Y =�YC �D�& ��D&��]$ J�G�-$.:

. }$�i ��D&��]$ �&��$ }�+ �%�/� � �%&��~/� ¶�.  �%� � # E��& � �=� ,�-$ V0�$ �&� � >�0/¶ V0� �&��$ H,i J��.¶/� V~¶��

E�� �%�� " l+ �'� 6�RL D&��" D) ��: ^: �&��$ H,i ;W� $C+� , � {h �" J"��$ �" �� �Y"©� '� U �" �$� F�.º� �.� V : # E��

1��º V~ J�&5��1 .�¸ V: �: E��1���V � ��F� #¸ ��� # �FL V:.¶/�V

1 Hodges, Michael (2009), Grandfather Economic Report Series, April 2009.

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

19572008

إجمالي الديون ا�مريكية بم2يير الدو(رات عامي 1957 و 2008م

Page 47: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

���-$ ��W]$ : �X�6�$� �=x-$op)]$� �#$�%� �!" ١٥٩

1 $ ��$W �F� V: �� �&��1��� V: l+ V1��º K ($�� V� E�� � �%&��~ �6�. 1 ©��] �Y�%¤ �" ���? �&� ��%&��� ��{� J�&5�$ �T=� ,/

JP{�$ u{� >*? }�B$ �G-$ ��6�$ H,i �Z� �$��

� �¶ % >� 0&  � �=� �&��$ H,i ��¸/ V : T 6� HY$� � E�� � �%&��.¶¶� A=� ,�FL V �D t� [ ��B$ � � � vY" �&̄ r��$ ��6� �5�§ A��$ JP{�$

��]$ >�¡ ¤ J��v�$ �: >50�� ��6� �&��$ ] 4$�� �Z? ��" $T=� ,qLE }��$ H)��$� ,�&�'�(E$ ����]$ # >�$��-$ o�%F-$ V�s$ l+~¶ � �9�&

A�  : A6h� �$ �?� �$ } �B �  �D&��]$ � ���B$ �&� �$ © ��.¶/� �1��ºV:

¢�p�$ H)��$~¶ �– A�: A6h��$ �?��$ }�B ��D&��]$ �&��$ ;��2 �p��

.¶/� �1��ºV �'-$ :Grandfather Economic Report series, April 2009

0

100

200

300

400

500

%

1957 2008

نسبة إجمالي ديون أمريكا لمجموع الدخل الوطني

Page 48: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

١٦٠ �%,-$ ,���*)+ �&�'�($ �)$�./�0�$ ,�1

¸ � FL � &�@E$ � ��De$ �&� AZ_& �& r��$ �: ���$��{�$ ���De$ �&�F� + M�� �� q% \� A��$�.� 1 � �%&�� V : �&�  � # E��1��º E� ,V

�$�L]$� �Yw�$ �&� E� ,��%G-$ ���De$ �&� AZ_& � �-0�$ o� e$ �0� K%�%� ��6� 3Y" �� D&��" q��i �*:" J�YT-$ jXFe$ + U � � �" $T =� ,�& w0�$� � i$��$ � F�$ K %Z� K � �&� %� ��6� 3Y" l+ ,���v�$

� ��F� ^: U�)D0�$D&��" # ���F�$ >��]$ ^:� ,N0�$ >� S k a � � � A=�M�?]$� �6�{�$ 8� ��x� A��$ �:F{�$ �&T_� # H=�� ��Z� A��$ JapD�$ �%g)]$

�����$ &yF�$ >�i �G��� �$�Z��$ �Ts �p�6�� ��{�.: . ?�$�?�-$� K%��$ [��+ �� �¡ " �&��$ [��B �D�& �= 1 �& �= O$� (B$ �Z )$�� ��'�(E$ H�X? j�F@ ��D&��]$ K�Z�

?��]$ l+

� �  �0� A  ��$ ªX  {�$ �$C >��  �$ �  \?� ;N  0�$ K�Z�  �& �  �� l+�?K9��$ $T= # $���)E$ D&��" # =cv�)$

A:� 9��� A �%: �Dt� ��%: ���B$ ^: ©�P& ��]$ J��0� ½V$�� �$C �%g)"))" # �x6�$ J�:+ � &�F6�$� � ��-$ � �)�-$ m �i � � HX F�$ K 9��$ $T= �

A-0�$ ���i*� �%�: E���$ ^: QF�BY ���«$ m�i ��� ,��XF�$ > i # 4$Q� ) ; 9�]$ � &5� ��%D�s$ �E*�?E$� ���Zy-$ ;9�]$ �T= +

 �C� ,  ���$ �"  D&��zY U %F� U � � %� #� 8 0� ; Z( #  � �%? ���i ] S

. j���$ K��-$

Page 49: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

���-$ ��W]$ : �X�6�$� �=x-$op)]$� �#$�%� �!" ١٦١

# 8&� '�(E$ 8%: {�$ ^ :  =a�z� |�F& E Kp�� A��$ ���-$� �&�F6�$ �)���$ �&�t�$ ��$P�$� �-�0�$ �� # �Y�� ���Di� �$�L" �� ©��]$ ^: �� �%p�$

��F6�$� }-$ ©��$ # �\? >���$ 8� =�� ¡ A ��$ 7 |�$� � X$�{�$ 0)zL$ }$�{�$ ���iE$ � '�(E$ ^ : �E*� ?E$ �T =  �` ª0� �� ��%F�%� ��,�)

���Di� �Y�� �$�L" �� 8�D&��]$ ^: ��]$ S�C |�F& E � JPL # AD&��]$ JapY �&�� �&cv�)$ �*\ �Z��� A��$ S%� �\? >���$ �� =a� l+ �$�0�& ��

D&��z�

− ��Z� 9 ��5 �M�h

jp) � >*? �� �����$ ��\���$� �X�6�$ ¦*f�)$ �D�& ��%@� O�: ��: . ^ :  |�F� E A =� � F��:� J�� 0�� �X��� �=x� ���-$ ��W´�

;© �$��$ � �  =a� l+ =$� 0�� � � © �GL �&� '�(E$ ©�$��$ JP {�$ ^ : |�F& E =��" " cY ,��G'�$� ,��)���$� ,��:c��E$

L ��@ A��$ ��6�5�$ � &�D{�$  �«$  ��L c� S�TY =�` �P� �� ���Fi*�$ >��´� �P t-$ ¢��B$ A:c�$ ��0�$ ��£" 8p& � $T=�

A��$ ���X��$ op)]$ �&�@ S�C �p(� ,�«$ �T= �� ��{f�%� ��$�D�-$ ���e$ $T= �%? �F�

$o �&��%F��$ �&�'�(E$ ����]$ # apY �&p� �6= �T = op )" z t� A ��$� V� F� A ��$ � �0-$� >�%e$ ^: uD0�$ � �=� ,��W]$

Page 50: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

١٦٢ �%,-$ ,���*)+ �&�'�($ �)$�./�0�$ ,�1

o$5 i]$� �&� '�(E$ ­$� -$ � p( � � a pY �� T?" �� �D����(Pg� p� �=:9��5 ,�b� c�� ����Y�� o -  I4 ;(.�� UP+ �? U�5

w��(�� G �]�YbI n*�x ���@ ��� �.���9 �5 ����P � �*:I �Z(V

� K��Z �� ,���0f� �*P �� �5�g� ��" pYb � B.�3@ ��5 B+�,1

Hp�g� H�0 t� &�1� �5*� t� *?�P V ��.�3@ �� ��������5 ��)R1�

 3� ��9" X4 ;(.�� UP+ UP� ,XsO�� ��" G ��x*���"q�[�" D�V G

�� K£ G  9� ��Pb�� UP+ - *�4 ������ ���01� X4 J� ���R1� &�:9

F=�4*��o

� � (� op )]$ � &�@ z t� �&�Á �� U��F& � A�*)B$ �'�(*� 8&� '�(E$ ª 0� ��� ( A ��$ �£ �-$ >* ? � � S�C �y�$ l+ �{�$ �6= " S�C �� H=]$� ,Ja?]$ ��W]$ # �\? 8�%�-$ � {�f-� � Zp��-$� � �W]$ �T s � ��X��$ �pp �-$ >�i � �i

$ �$� L+ �� U%�: ©�P& �� ���$ �v� ;V*)B$ �6: �� � A��$ ��:w� #"[��+" ,S %�& E � ��B$ K��� ,�_�$� , �&��$ K���  � � =�

V x6�$ $�F� )$ V� : # H= �& �T�$ ­)]$ �%�$ ��x� # ²{& V x�  ��%: V� F& A ��$ I� p-$� ���«$ " �= �?«$ ��]$� HXF�$

(E$ �  &�§ # J  ��$� ���  �$ # �Y  t-$ �  v� A�*  )B$ ��  '� ,Uhp y�$ }-$ Vx6%� ��0� " � �zk �� [��B$� cv�)E$ ��%�: � � A�* )B$ � '�(E$ � � # �����$ �?�� RL M�?" ��� ���

Page 51: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

���-$ ��W]$ : �X�6�$� �=x-$op)]$� �#$�%� �!" ١٦٣

�py� " � �zk �� M�?" ��:� �v�& Q6v�)E$ u��� �\]$ m�i�-$� �$�)]$ ��%) jL� ��0�� s �%�D�$ �&�e$ ��� >�� ��L 8%�0

� � \�$ �G% '-$ �"� p�"� �{�$ �  ��$" �h  f-$� �$� -$ K &W��� S %� 5 ,: > i � F� � D� �?� ��$� ,=�WE$ JPL # �'�'¬�

��'�(E$ �t6%� �e$ ��ps$ JPL # ���x6-$ R L $T = $�(+ K��� 3Y" j�: l+ [�¡ ��Z�$ O� {� " � D�& � �%G�%� �$��" �&�Z�

J�X��$ �&�'�(E$ ����]$ # ��{�

¸ Ja pD�$ a�_��$ ��%�: ÉF�� �y�{��� �)$�� �)� ��i �6= ^ : apD�$ ��D�$ ��W" T6� }-$ 7$�B$ 8�$�(� Hx6� q��i A��$V� : # � v��& �%�$ �= �F�Fi ^: 7�(��$ O�_� «$ l+� �(]$

*Y #� ?� � ��0�$ V�: l+ ��0& ��]$ V" ,?��x�]$� 8�$�F�$ �&{Y � ��-$ ��x�]$ ^: 8�XF%� J��{� ­��� ���6�)$ �6= 8��e$ � G-$ M�� �-$ ^ : V x6�$ $T = K � �%�0�-$ �&�'�(E$ $�:´��

A��$ �$�&TG��$ �= Kp�� l+ [�¡ �T�$ �?«$ ��]$ ,A-0�$�  �F%h" j L� c� XE$ �6 � � �%�: � Z� ©p�� ���( ��Y " �� ª0p�$ M�  � O$�  (B$ ��� # �p  y�E$ V�  : �  � a  vY   ��L ���

D&��" # }-$ 7$�B$ ��� V��$ Upk o�_�$ K� ���-$ ��)�-$

/ ��� i # ©p ��� A ��$ � �$�0�$ ª0� n� c�L �Pt� �( �6=({� �" ��W]$ � � ��$�: ;A�*)B$� ���%F��$ ��'�(E$ 8� ��

Page 52: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

١٦٤ �%,-$ ,���*)+ �&�'�($ �)$�./�0�$ ,�1

� %f� V5�$ �D�& E H� ��� ,�gh�$ �&�F6�$� ���-$ �)���$ ��p(S�C ��&�& wp�$ V$� � �p%F�� ��W" �� Vx� �" E $T = � D�

V x6�$ #� � � ,� ?« V x� � � QZ?]$ S%� J�i ��{� �� K6�& ] M�?] JPL �� �i$��$ �p y�E$� JQ {D�$ M� �� �p��& ��]$

JP {�$ # � &�F6�$� � ��-$ J5 ��]$ ^ : 8�X F%� A(*?]$� A6�-$��60-$

� + ��$�0�$� $�F�)E$ j�F@ HX F�$ } -$� �� F6�$ Vx6�$ # © %Z�& A��$ u)]$� Vx6�$ I�p� # U��` u&�� >�F& cY ,��%Y �x6�$ J�:+

��� ��%: V�F& [* 0�$ ��h # u"�*� �,��$�" 8 � � '@ A ��$©�GL M�?]$� �6�{�$

� H:� � �T ¬$ A ��$ �$� p-$� �� ��$ H&� F�� � )� � �i �6= ����$ �T= ��%:L� JQ{Y M�� ^: 7�(�%� }-$� ��F6�$ $�F�)E$ J3 �0� �& w�� � ��� �$�� U���� �&wp�$ �0��,-$ �%D� � �]

�D�& Y � � � �%F��Y � G%-$ ��e$ �� ��i ��� V�f��� "S�C a� �" ,��Zp�$ �&���� �� ��%F��$ �" ,>�?��$ K&W�� �$�L

Page 53: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

���-$ ��W]$ : �X�6�$� �=x-$op)]$� �#$�%� �!" ١٦٥

tZ�*��:

. ��� ,86�0�$ ��"~1��ºV� , l��.� ������ ��01� ��*+ �� t�( ������ ¤�� ,q� J�&5�$ ,1¶ ����Y"1��ºV

1 �h ,�Fk"~1��ºV� ,��"�*R� ���c��  Z( �� U� ������� >�9��� ��¥ �(� ,q� J�&5�$ ,. 3�L��1��ºV

� �!" ,#$�%�~.¶¶�V� , `3Y�� (" �R*�� oo��� �-� ���01� H*"�£ �]b� ��5�_ ~�� ,�6��$ �%2 , ��0�$�1 >$�k ,.¸.�  =~.¶¶�V� ¦ ¦ , :¶� − ¶/

¸ �!" ,#$�%�~.¶¶ºV� ,�R*�� ¦� >)+2 , ��0�$ ,�6��$ �%�1 p0k ,�  y�.¸.º   =~ �& 6&.¶¶ºV�¦ ¦ , :¶ – 1.

/ ,�!" ,#$�%�~1��º� ,F��� ��*. �-�5 �����C� �(93�� : ���6 \ � : J�\ ��: �(� �t(6� �%,-$ ,}���$ �F6�$1.��0�$ ,15&50�$ �p: S%-$ �0�� �%2 , :¦ ¦ ,A�*)B$ �'�(E$ :�.−¶�

� ��$ ,A�) ,H%&�~1���� ,"B���C� K(+ �� G §() ��" A�*)B$ ��0-$ ,� ��Gp%$� , ©&����&��0��$ ����0�$ �D%�-$ ,J�� ,���6�%� A�*)B$ S6p�$

� }���$ �F6�$ ���6\~1��º� ,B����� F��� ��*. �-� **.V : �&��+ ,7$� nf%�1��ºV º }���$ �F6�$ ���6\~1��¶� , z�x�B����� �� �-� : �&��+ ,7$� nf%�1��¶V ¶ }���$ �F6�$ ���6\~1��¶� ,B����� F��� ��*. �-� **.V : �&��+ ,7$� nf%�1��¶V

.� H�%e$ �p: ��� ,��:~�&�@� ,~.¶¶¶V� ,B���C� �� �-� ;(< ��(< : 8� ��kF� �F%i KX(�( ��Gp�$� �)$��$ �%�%) ,Qc%0�$ �� �:��2 H~.�� ,A�* )B$ � '�(*� � �Y �� \ 5 Y�� ,

J�=F�$ .. �,6) ;u&�� , �*L− ,�� ,�Y�Y��� �-� ����Y)I-�5 ���01� �%�%) , c0� A�� ���� ,

7�:" $C�~/������0�$ �$�t6-$ , .1 >�� ,����� $��~.¶�.V� ,�� �-� ��� G QZ(��" , $�Z� ��%?� H�=$��+ ¨Li ©&�0� , � 0pZ�

|� ,70-$

Page 54: ** G ( R ^4 oiesjournal.org/arabic/Docs/26.pdf1˛˙0 $ ,./˙%,-$

١٦٦ �%,-$ ,���*)+ �&�'�($ �)$�./�0�$ ,�1

13. Ali, Salman Syed, (2007), "Financial Distress and Bank Failure: Lessons from Closure

of Ihlas Finans in Turkey", Islamic Economic Studies, Vol. 14, No. 1 & 2, Aug. 2006

& Jan. 2007, pp: 1-52.

14. Allen, Franklin; Gale, Douglas (2000), Bubbles and Crises, the Economic Journal, 110

(January), pp. 236-255.

15. Baily, Martin Neil; Litan, Robert E., and Johnson, Matthew S., (2008), The Origins of

the Financial Crisis, The Initiative On Business and Public Policy at Brookings, Fixing

Finance Series – Paper 3, November 2008.

16. Bank of International Settlement, (2008), BIS 78th Annual Report, 30 June 2008.

17. Barbera, Robert J. (2009), the Cost of Capitalism: Understanding Market Mayhem and

Stabilizing our Economic Future, Mc Graw Hill, London, UK.

18. Casey Research, (2008), Exclusive Special Report: the Crisis in Pictures, Casey's

Charts Snapshot for Investment Success, USA. 19. Chapra, M.U, (2008), "The Case Against Interest: Is It Compelling?" Thunderbird

International Business Review Vol. 49 (2), March April 2007, pp.161-186.

20. China Herald, (2008), Economy - Waiting for the unavoidable financial crisis, July 08,

2004. www.chinaherald.net

21. Dodd, Randall, (2007), "Subprime: Tentacles of a Crisis", Finance & Development, A

Quarterly Magazine IMF, December 2007, Volume 44, Number 4, pp.15-19.

22. Federal Reserve Bank of San Francisco, (1985), "The Search for Financial Stability:

The Past Fifty Years", Conference Proceedings, Asilomar, California, June 23-25, 1985.

23. Financial Services Authority, (2009), The Turner Review A regulatory response to the

Global banking crisis, March 2009, Financial Services Authority, UK.

24. Flac News (2008), Global Credit Crisis: How to Protect Households at Risk, Vol.18,

No.4, pp. 10-11.

25. Greenspan, Allan (2007), the Age of Turbulence Adventures in a New World, the

Penguin Press, New York, USA.

26. Group of Twenty (G20), (2009), London Summit-Leaders Statement, 2 April 2009.

27. Hodges, Michael (2009), Grandfather Economic Report Series, April 2009.

28. Kindelberger, Charles, (1996), "Manias, Panics and Crashes: A History of Financial

Crises", 3rd Ed,. John Wiley & Sons, INC, Great Britain.

29. Krueger, Anne, (2009), New Ideas in Development after the Financial Crisis, pp. 6-10.

30. Noia, Carmine Di; Micossi, Stefano; Carmassi, Jacopo and Peirce, Fabrizia, (2009),

Keep it simple: Policy Responses to the Financial Crisis, Centre for European Policy

Studies, Brussels, Belgium.

31. Stiglitz, Joseph (2003), Dealing with Debt: How to Reform the Global Financial System, Harvard International Review, pp. 54-59, hir.harvard.edu.

32. The IMF, (2008), Global Financial Stability Report: Containing Systemic Risks and

Restoring Financial Soundness, April 2008.

33. The IMF, (2009), Debt Bias and Other Distortions: Crisis-Related Issues in Tax Policy,

Fiscal Affairs Department, the IMF, June 12, 2009, Washington, USA.

34. Thurow Lester C., (1996), "The Future of Capitalism: How Today's Economic Forces

Shape Tomorrow's World", William Morrow and Company, Inc., New York.

35. World Economic Forum, (2008), Global Risks 2008 A Global Risk Network Report,

Geneva, Switzerland, January, 2008, www.weforum.org.

World Economic Forum, (2009), The Future of the Global Financial System: a Near-Term

Outlook and Long-Term Scenarios, World Scenarios Series, Geneva, Switzerland, Ja