Analyse Macroéconomique du Groupe Canal + et … · opérateur de télévision payante en outre-mer. De ce fait, le groupe est leader audiovisuel en outre-me, leade en Afiue fancophone

Clémentine GARNIER

Chloé LAGARDE

Pauline PARENT

Clémence RIBEIRO

Analyse Macroéconomique du Groupe Canal + et Diagnostic

Financier de la Société d’Edition Canal +

Analyse Financière

Monsieur Fabien ROUX

Novembre 2014

1

Sommaire

Partie 1 : Analyse macroéconomique 1

Section 1 : Présentation du groupe Canal + ........................................................................................ 2

Section 2 : La gouvernance .................................................................................................................. 9

Section 3 : Le modèle PESTEL ............................................................................................................ 11

Section 4 : Les 5 forces de PORTER ................................................................................................... 15

Section 5 : L’analyse SWOT ............................................................................................................... 18

Section 6 : Analyse de la concurrence ............................................................................................... 19

Partie 2 : Diagnostic financier .............................................................................................................. 23

Section 1 : Analyse de l’activité ......................................................................................................... 24

Section 2 : Analyse de la structure financière ................................................................................... 28

Section 3 : Analyse de la profitabilité ................................................................................................ 38

Section 4 : Analyse des rentabilités ................................................................................................... 45

Section 5 : Analyse des flux de trésorerie ......................................................................................... 51

Section 6 : Analyse boursière ............................................................................................................ 55

Conclusion et perspectives d’avenir .................................................................................................... 62

Analyse Macroéconomique du Groupe Canal + et Diagnostic Financier de la Société d’Edition Canal +

1

Partie 1 : Analyse macroéconomique

Section 1 : Présentation du groupe Canal +

Page 2

Section 2 : La gouvernance

Page 9

Section 3 : Le modèle PESTEL

Page 11

Section 4 : Les 5 forces de PORTER

Page 15

Section 5 : L’analyse SWOT

Page 18

Section 6 : Analyse de la concurrence

Page 19


2

Section 1 : Présentation du groupe Canal +

Créé en 1984, le groupe CANAL +, filiale de VIVENDI, est leader dans le domaine de la télévision

payante et thématique : ses deux offres complémentaires que sont les chaînes CANAL + et

CANALSAT font de lui l’acteur principal dans l’édition, l’agrégation et la distribution de chaînes

prémiums. Le groupe est représenté en France et dans les DOM-TOM grâce à sa filiale CANALSAT

OVERSEAS, ainsi qu’à l’international notamment en Pologne, en Afrique francophone et au Viêtnam.

Au premier semestre 2014, cette surface géographique représentait au total 14,7 millions

d’abonnements.

Le groupe est aussi un acteur de référence dans la télévision gratuite de par ses chaînes nationales

et sa régie publicitaire.

Parallèlement à ses activités d’édition de chaînes télévisées, la filiale CANALSAT fait du groupe le

leader européen dans la production et la distribution de films de cinéma et de série télévisées.

1. Organigramme

L’équipe dirigeante du groupe CANAL + gouverne de sorte à

renouveler sans cesse les offres, à anticiper les envies de leurs

clients ainsi qu’à transformer l’expérience média. Chaque

collaborateur ancre son comportement dans une culture

commune, basée sur des valeurs simple : l’audace,

l’excellence, la simplicité, l’ouverture, la transversalité et enfin, le client.

A sa tête, Bertrand Meheut est Président du Directoire. Rodolphe Belmer, Olivier Courson et Jacques

du Puy sont respectivement Directeur Général du Groupe CANAL +, Président de STUDIOCANAL et

Président du CANAL + OVERSEAS.

La direction des pôles finance, communication, ressources humaines, technique et systèmes

d’information est assurée par les Directeurs Généraux Grégoire Castaing, Laurence Gallot, Sophie

Guieysse et Frédéric Vincent.

La distribution France ainsi que l'édition des chaînes payantes sont assurées par les Directeurs

Généraux Adjoints Alice Holzman et Maxime Saada.

Enfin, Sébastien de Gasquet et Laurent Vallée sont respectivement Directeur de cabinet du Président

et Secrétaire Général.


3

Laurent Vallée Secrétaire général

Sébastien de Gasquet Directeur de cabinet du

Président

Rodolphe Belmer DG du Groupe CANAL+

Olivier Courson Président de

STUDIOCANAL

Jacques du Puy Président de

CANAL+OVERSEAS

Grégoire Castaing Directeur Financier

Laurence Gallot Directrice de la Communication

Sophie Guieysse Directrice des

Ressources Humaines

Frédéric Vincent Directeur Technique &

Systèmes d’Information

Alice Holzman Directrice Générale

Adjointe en charge de la Distribution France

Maxime Saada DGA en charge de

l'édition des chaînes payantes


4

2. Historique et dates clés

04 novembre 1984

8H00 : naissance sur les écrans de télévision de la première chaîne de télévision

privée. André Rousselet en est le Président. La société est implantée Rue Olivier de

Serres, Paris 15ème. 186 000 abonnés fondateurs se sont engagés à débourser 140

francs/mois (21,34 Euros).

08 décembre 1986 Il y a 1,5 million d’abonnés.

01 janvier 1987 Création d’une filiale de coproduction de films de cinéma : CANAL+ PRODUCTIONS

qui deviendra LE STUDIO CANAL+.

01 octobre 1987 CANAL+ lance son mensuel gratuit pour les abonnés : CANAL+ Magazine qui,

quelques années plus tard est rebaptisé PLUS.

27 octobre 1987 Introduction au Second marché de la bourse de Paris : 1,4 millions d’actions à 275

Francs (41,92 Euros), soit 8 % de son capital.

27 septembre 1989 Adapté aux spécificités nationales, le concept CANAL+ s’exporte pour la première

fois à l’international, en Belgique.

18 avril 1990 Création de CANAL+ Horizons qui permet au concept CANAL+ de s’exporter sur le

continent africain.

01 janvier 1991

Création des deux premières chaînes cinéma du groupe, CINE CINEMA et CINE

CINEFIL, qui donneront naissance à plusieurs chaînes en septembre 2002 (Cine

Cinema Emotion, Cine Cinema Frisson, Cine Cinema,...)

01 mars 1995 Lancement de CANAL+ en Pologne.

01 mars 1996 LE STUDIO CANAL+ recentre ses activités sur la France et l’Europe. Filiale à 100%

du groupe CANAL+.

27 avril 1996 Lancement en France du premier bouquet numérique diffusé par satellite,

CANALSATELLITE numérique.

06 septembre 1996 Fusion de CANAL+ et du groupe néerlandais Nethold, donnant naissance à l’un des

plus grands groupes de télévision en Europe.

01 janvier 1997 Le concept CANALSATELLITE s’exporte en Espagne avec le lancement d’un bouquet

de chaînes et de services diffusés par satellite, CANALSATELITE Digital.

01 septembre 1997 Naissance de CANAL+ Danemark, CANAL+ Norvège, CANAL+ Suède et CANAL+

Finlande.

01 décembre 1998

CANAL+ regroupe l’ensemble de ses activités de production cinématographique,

télévisuelle, musicale, vidéo, etc. au sein de CANAL+ Image qui deviendra

STUDIOCANAL en 2000.

11 décembre 2000

Naissance officielle de VIVENDI UNIVERSAL, numéro 2 mondial des médias et de la

communication. Détenu désormais à 100 % par Vivendi Universal, le Groupe

CANAL+ SA se compose de CANAL+ Distribution, CANAL+ Régie et de la chaîne

CANAL+.

01 juin 2004 Portefeuille des abonnements en hausse pour la première fois depuis 2000.

23 mai 2005 CANALSATELLITE change officiellement de nom pour devenir CANALSAT.

04 janvier 2007

CANAL+ FRANCE : naissance d'un géant. Avec ce nouvel ensemble, la France se

dote d'un acteur de l'audiovisuel de dimension comparable aux plus grands

groupes européens.


5

01 janvier 2008

STUDIOCANAL et UNIVERSAL s'associent pour créer la première entité de

distribution vidéo en France avec la nouvelle entité UNIVERSAL STUDIOCANAL

VIDEO GIE détenue à parité.

10 mars 2008 Le Groupe CANAL+ lance son service de télévision à la demande : CANAL+ A LA

DEMANDE.

15 juin 2009 Le Groupe CANAL+ et la télévision publique vietnamienne, VTV, annoncent le

lancement d'une plateforme de télévision payante au Vietnam.

17 septembre 2013

La régie publicitaire du Groupe CANAL+, CANAL+ REGIE, annonce la création d’un

département international, chargé notamment de commercialiser l’offre

publicitaire des chaînes CANAL+ en Afrique.

13 novembre 2013 Le Groupe CANAL+ annonce le lancement sur YouTube de plusieurs chaines autour

des programmes en clair de CANAL+, D8, D17 et i>TELE.

31 décembre 2013

La société SECP SA annonce qu'à l'issue de la fusion absorption par la société

Groupe CANAL+ SA de la société CANAL+ France, la société Groupe CANAL+ SA

détient désormais directement 48,48% du capital social et des droits de vote de la

société SECP SA.

3. Activités

3.1. Edition de programmes télévisés

Le Groupe CANAL+ est le premier éditeur de chaînes premium et thématiques en France. Le groupe

est aussi acteur de référence dans l’édition de chaînes gratuites par le biais de ses chaînes nationales

et de sa régie publicitaire.

Chaines payantes

CANAL + France est la principale filiale du groupe CANAL +. Cette société audiovisuelle est

spécialisée dans la télévision payante, l'édition, et la distribution de programmes télévisés, ainsi que

la vente d'abonnements. Constituée en Mars 2007, elle nait de la

fusion entre CANALSAT et TPS ; elle est détenue à 80% par le

Groupe Canal +, la part restante étant détenue par le Groupe

Lagardère. C’est en 2013 que ce dernier cède ses parts au Groupe

Vivendi qui devient alors l’unique propriétaire de Canal + France.

CANAL+ France est propriétaire à hauteur de 48,48 % de la société d’édition de Canal+, qui

comprend l'opérateur de la chaîne de télévision française Canal + ainsi que ses déclinaisons

numériques regroupées dans le Bouquet CANAL+ et disponibles sur la TNT, le satellite, le câble et

l’ADSL (Canal+ Cinéma, Canal+ Sport, Canal+ Family, Canal+ Décalé). Canal+ France détient

également entièrement CANAL+ OVERSEAS et CANAL+ Distribution.


6

Couverture géographique des chaînes payantes

Les deux offres du Groupe CANAL+ sont vendues dans les pays suivant :

Guinée

Bénin

Burkina Faso

Burundi

Cameroun

Côte d'Ivoire

France métropolitaine

et DOM

Gabon

Gambie

Ghana

Guinée

Guinée-Bissau

Guinée

équatoriale

Madagascar

Mali

Mauritanie

Niger

Nigeria

Pologne

République

centrafricaine

République

démocratique du Congo

République

du Congo

Rwanda

Sénégal

Sierra

Leone

Tchad

Togo

Viêt Nam

Le Groupe Canal + a développé des activités à l’international grâce à sa filiale Canal + OVERSEAS,

opérateur de télévision payante en outre-mer. De ce fait, le groupe est leader audiovisuel en outre-

mer, leader en Afrique francophone et au Pologne avec plus de 2,2 millions d’abonnés, et enfin

pionnier en Vietnam (600 000 abonnés fin 2013).

Chaines thématiques

Le Groupe CANAL+ édite plus d’une vingtaine de chaines proposant des programmes spécifiques et

couvrant les thématiques majeures de la télévision. Effectivement, CANAL+ France détient 100% des

chaînes multi thématiques telles que Ciné+, Planète+, Piwi+, Teletoon+, Comédie+ et Jimmy.

http://fr.wikipedia.org/wiki/Guin%C3%A9e

http://fr.wikipedia.org/wiki/B%C3%A9nin

http://fr.wikipedia.org/wiki/Burkina_Faso

http://fr.wikipedia.org/wiki/Burundi

http://fr.wikipedia.org/wiki/Cameroun

http://fr.wikipedia.org/wiki/C%C3%B4te_d%27Ivoire

http://fr.wikipedia.org/wiki/France

http://fr.wikipedia.org/wiki/D%C3%A9partement_et_r%C3%A9gion_d%27outre-mer

http://fr.wikipedia.org/wiki/Gabon

http://fr.wikipedia.org/wiki/Gambie

http://fr.wikipedia.org/wiki/Ghana

http://fr.wikipedia.org/wiki/Guin%C3%A9e

http://fr.wikipedia.org/wiki/Guin%C3%A9e-Bissau

http://fr.wikipedia.org/wiki/Guin%C3%A9e_%C3%A9quatoriale

http://fr.wikipedia.org/wiki/Guin%C3%A9e_%C3%A9quatoriale

http://fr.wikipedia.org/wiki/Madagascar

http://fr.wikipedia.org/wiki/Mali

http://fr.wikipedia.org/wiki/Mauritanie

http://fr.wikipedia.org/wiki/Niger

http://fr.wikipedia.org/wiki/Nigeria

http://fr.wikipedia.org/wiki/Pologne

http://fr.wikipedia.org/wiki/R%C3%A9publique_centrafricaine

http://fr.wikipedia.org/wiki/R%C3%A9publique_centrafricaine

http://fr.wikipedia.org/wiki/R%C3%A9publique_d%C3%A9mocratique_du_Congo

http://fr.wikipedia.org/wiki/R%C3%A9publique_d%C3%A9mocratique_du_Congo

http://fr.wikipedia.org/wiki/R%C3%A9publique_du_Congo

http://fr.wikipedia.org/wiki/R%C3%A9publique_du_Congo

http://fr.wikipedia.org/wiki/Rwanda

http://fr.wikipedia.org/wiki/S%C3%A9n%C3%A9gal

http://fr.wikipedia.org/wiki/Sierra_Leone

http://fr.wikipedia.org/wiki/Sierra_Leone

http://fr.wikipedia.org/wiki/Tchad

http://fr.wikipedia.org/wiki/Togo

http://fr.wikipedia.org/wiki/Vi%C3%AAt_Nam

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_Guinea.svg?uselang=fr

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_Benin.svg?uselang=fr

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_Burkina_Faso.svg?uselang=fr

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_Burundi.svg?uselang=fr

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_Cameroon.svg?uselang=fr

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_C%C3%B4te_d'Ivoire.svg?uselang=fr

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_France.svg?uselang=fr

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_Gabon.svg?uselang=fr

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_The_Gambia.svg?uselang=fr

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_Ghana.svg?uselang=fr

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_Guinea.svg?uselang=fr

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_Guinea-Bissau.svg?uselang=fr

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_Equatorial_Guinea.svg?uselang=fr

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_Madagascar.svg?uselang=fr

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_Mali.svg?uselang=fr

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_Mauritania.svg?uselang=fr

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_Niger.svg?uselang=fr

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_Nigeria.svg?uselang=fr

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_Poland.svg?uselang=fr

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_the_Central_African_Republic.svg?uselang=fr

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_the_Democratic_Republic_of_the_Congo.svg?uselang=fr

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_the_Republic_of_the_Congo.svg?uselang=fr

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_Rwanda.svg?uselang=fr

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_Senegal.svg?uselang=fr

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_Sierra_Leone.svg?uselang=fr

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_Chad.svg?uselang=fr

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_Togo.svg?uselang=fr

http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_Vietnam.svg?uselang=fr


7

Chaines gratuites

CANAL+ Groupe est un opérateur de télévision gratuite via ses trois chaines nationales (D8, i>TELE et

D17) ainsi que par sa régie publicitaire.

i>TELE est la chaîne d’information du Groupe CANAL+ : la chaîne une

retransmission permanente de l’actualité notamment avec des JT, des magazines

et des reportages.

D8 est une chaine généraliste qui aborde toutes les thématiques (divertissement,

information, séries et cinéma, art de vivre et sport). La chaine est notamment

connue pour des programmes tels que TOUCHE PAS A MON POSTE ! D8 se classe

actuellement leader TNT et cinquième chaine nationale.

D17 est principalement une chaine musicale générationnelle des 15-30 ans. La

chaîne diffuse un grand nombre de concerts, de clips et de documentaires et

portraits d’artistes.

Enfin, en tant que régie publicitaire exclusive du Groupe CANAL+, CANAL+ REGIE commercialise la

publicité des chaînes CANAL+, des trois chaînes gratuites précédemment citées et de leurs

déclinaisons sur YouTube, ainsi que des quinze chaines thématiques du Groupe. CANAL+ REGIE

commercialise également huit sites Internet du Groupe (dont CANALPLUS.FR), et les différentes

applications pour mobile ou tablette du Groupe CANAL+.

3.2. Distribution de programmes télévisés

Le groupe CANAL+ est présent sur toutes les plateformes de diffusion, devenant ainsi leader dans la

distribution d’offres de télévision payante en France métropolitaine.

Les chaines CANAL+ et CANALSAT sont deux offres complémentaires présentes et accessibles sur

tous les réseaux. En effet, 52% des chaînes sont distribuées sur satellite, 29% en ADSL, 15% sur les

chaînes TNT et 4% par le câble (uniquement pour les chaînes CANAL+), ainsi que sur internet et

mobiles. De plus, le Groupe CANAL+ applique un modèle « d’auto distribution » lui permettant de

conserver l'exclusivité de la relation avec ses abonnés, de l'activation des droits jusqu'à leur

résiliation.

De plus, ces deux offres sont cohérentes et attractives :

- l’offre premium « Les Chaînes CANAL » proposée par le Groupe recouvre la chaîne CANAL+

et ses cinq déclinaisons ;

- l’offre multi-chaîne CANALSAT comprend plus de 150 chaînes dont une vingtaine exclusives

et est bâtie sur deux formules (CANALSAT PANORAMA et CANALSAT SERIE CINEMA)

regroupant les meilleures chaînes thématiques et les meilleures offres de films et de séries

télévisées.


8

Enfin, le Groupe CANAL+ a un puissant réseau de distribution : les offres sont directement

commercialisées sur les sites internet du groupe, ses centres d’appels et sur les téléviseurs. Un large

réseau de partenaires commerciaux, constitué de fournisseurs d’accès internet et de plateformes de

distribution, permettent d’élargir encore les points de vente. Le Groupe dispose aussi d’un espace de

vente en région parisienne dans lequel sont proposés ses offres et services.

3.3. Production de films

En Europe, STUDIOCANAL (filiale à 100 % du Groupe CANAL+) est un

acteur important du financement, de l'acquisition et de la distribution de films. Avec un catalogue comprenant plus de 5 000 titres, la filiale se positionne sur divers

secteurs cinématographiques tels que la coproduction, l’acquisition et la distribution de films en

salle, la vidéo et VOD1 ou encore les ventes internationales. STUDIOCANAL intervient sur une zone

géographique étendue comprenant la France, le Royaume-Unis, l’Allemagne, l’Australie et la

Nouvelle Zélande.

Activités du groupe CANAL + par secteur et par zone géographique

1 « Video on demand » : vidéo à la demande


9

Section 2 : La gouvernance

1. La gouvernance

La SECP (société d’édition de CANAL+) a adopté un mode de gouvernance dite « dualiste » consistant

à dissocier les fonctions exécutives et de contrôle. Le conseil d’administration de la SECP a opté pour

la dissociation de la fonction de président du conseil d’administration et de celles de directeur

général. Les dirigeants mandataires sociaux sont Monsieur Bertrand Meheut et Monsieur Rodolphe

Belmer.

La composition du conseil d’administration est la suivante (6 administrateurs et 2 indépendants) :

- Monsieur Betrand Meheut, Président du conseil d’Administration.

- Monsieur Rodolphe Belmer, Directeur général et Administrateur.

- Madame Brigitte Longuet, Administrateur indépendant.

- Monsieur Pierre Blayau, Administrateur indépendant.

- CANAL+ Régie, représentée par Monsieur Grégoire Castaing.

- GROUPE CANAL+, représentée par Madame Alice Holzman (GROUPE CANAL+ a été coopté le

20 février 2014 en remplacement de CANAL+ DISTRIBUTION démissionnaire le 30/12/2013).

Monsieur Bertrand Meheut exerce également les fonctions suivantes : Président du directoire et

représentant permanent du GROUPE CANAL+, président du conseil de surveillance de STUDIOCANAL

de CANAL+ REGIE et membre du conseil d’administration de SPORT+, d’ACCOR, d’EDENRED, de LA

CINEMATHEQUE, d’AQUARELLE.COM GROUP, membre du conseil de Surveillance de TVN, et

représentant permanent de CANAL+ France.

Rodolphe Belmer est aujourd’hui directeur général du GROUPE CANAL+.

Le Conseil d’Administration a constitué deux Comités spécialisés :

- Le comité financier compte trois membres dont 2 indépendants : Grégoire Castaing

Président, Brigitte Longuet et Pierre Blayau.

- Le comité de rémunération et des nominations composé de trois membres dont 2

indépendants : Sophie Guieysse, Président et Brigitte Longuet et Pierre Blayau.

Ils sont destinés à faciliter le bon fonctionnement du conseil et à concourir efficacement à la

préparation de ses décisions.


10

CANAL+ REGIE et CANAL + DISTRIBUTION sont des prestataires de SECP. La première entité assure, à

titre exclusif, la régie des espaces publicitaires et le parrainage des chaines Canal plus. CANAL+

DISTRIBUTION quant à elle distribue et commercialise à titre exclusif LES CHAINES CANAL+ en France.

La communication financière : la société publie chaque année un rapport annuel et semestriel des

résultats et de l’activité de la période considéré, ainsi que deux communiqués relatifs aux chiffres

d’affaires des premier et troisième trimestres.

2. L’actionnariat

Le code ISIN de la Société d’Edition Canal plus FR0000125460. La société d’édition de Canal plus a été

introduite sur le marché de la bourse de Paris en novembre 1987. Elle est cotée à EURONEXT Paris.

Au 31 décembre 2013, la capitalisation boursière du groupe s’établi à 769 782 762euros, pour

126 690 768 titres.

Le capital social est de 95 018 076euros, et le nombre d’actionnaires est de 40 000.

La valeur nominale de l’action est de 0.75€.

2010 2011 2012 2013

Cours le plus haut 6.19€ 5.88€ 4.95€ 6.32€

Cours le plus bas 4.82€ 4.05€ 3.91€ 4.68€

Derniers cours de l’année 5.02€ 4.29€ 4.95€ 6.20€

Dividende 0.27€ 0.27€ 0.27€ 0.25€

Rendement de l’action 4.9% 5.4% 6% 4.8%

Répartition de l’actionnariat au 31 décembre 2013

Groupe Canal+ 48,47%

Flottant 25,13%

Banque Delen 11,92%

JP Morgan 3,51%

State Street Bank 3,16%

Groupe CIC 2,63%

AXA Investment Managers 2,56%

Groupe UBS 2,38%

COVEA Finance 1,62%

Société Hospitalière d'assurance 0,77%

Autodétention 0,04%


11

Section 3 : Le modèle PESTEL

L'objectif principal du modèle PESTEL est d'évaluer l'influence des facteurs externes et de

l’environnement macro-économique sur la firme étudiée, à savoir le groupe Canal +. Les six domaines

visés sont Politique, Économie, Social, Technologie, Écologie et Légal.

1. P comme Politique

L’audiovisuel européen est un enjeu culturel au cœur des prises de décision de l’UE, c’est pourquoi

le cadre politique est très présent dans le secteur des éditeurs de chaînes de télévision. En effet, de

nombreuses autorités et institutions ont pour but de mettre en place des normes nationales et

européennes et d’imposer des directives aux différents éditeurs. Parmi eux, la Commission de la

culture et de l'éducation, l’Agence exécutive «Éducation, audiovisuel et culture» (EACEA) et

l’Observatoire européen de l'audiovisuel.

La politique audiovisuelle de l'Union européenne est essentiellement régie par les articles 167 et 173

du traité sur le fonctionnement de l'Union européenne (traité FUE). L'acte législatif clé́ en matière

audiovisuelle est la directive «Services de médias audiovisuels», entrée en vigueur en décembre

2007.

Le principal instrument de l'Union pour aider le secteur sera le programme «Europe créative». La

Charte des droits fondamentaux de l'Union Européenne dispose que la «liberté́ des médias et leur

pluralisme sont respectés».

Canal +

Politique

Economie

Social

Technologie

Ecologie

Légal

http://www.europarl.europa.eu/committees/fr/CULT/home.html

http://www.europarl.europa.eu/committees/fr/CULT/home.html

http://www.obs.coe.int/fr/home


12

L’Union Européenne garantit aussi que les médias audiovisuels peuvent circuler de manière libre et

équitable dans le marché unique européen, quel que soit le moyen de diffusion.

2. E comme Economique

L’environnement de l’audiovisuel est concurrentiel et oligopolistique.

Malgré la conjoncture difficile, la détérioration du pouvoir d’achat des ménages et la faible

croissance sur le marché, la chaîne cryptée n’a pas subi de départs massifs en France, grâce entres

autres à son système unique d’auto distribution (exclusivité des droits de souscription et de

résiliation).

Selon l’Insee, la culture contribue à hauteur de 57,8 milliards d'euros au PIB (valeur ajoutée). Ce qui

équivaut à 3,2% du PIB, soit sept fois la valeur ajoutée de l'industrie automobile.

La valeur ajoutée des secteurs du cinéma, de la production audiovisuelle, de la vidéo et du jeu vidéo

représentent 16,2 Md€ en valeur ajoutée, soit 0,8 % du PIB français.

Le secteur de l’audiovisuel en France participe à la création de plus de 340 000 emplois - soit 1,3% de

l’emploi en France.

3. S comme Social

Le vieillissement de la population a engendré un changement dans la consommation des ménages

et ceux aussi dans les dépenses multimédia des ménages. Le groupe Canal + doit proposer des tarifs

attrayant et des offres multi pack pour satisfaire le plus grand nombre des membres de la famille. Le

but étant de satisfaire le plus grand nombre d’abonnés. Le cocktail de films, de fictions et de sport

vendu sous l’étendard du « meilleur de la télévision » cherche à satisfaire les abonnés, cajolés avec

des services gratuits additionnels, comme la télévision de rattrapage (catch-up) avec CanalReplay.

Groupe Canal+ a lancé en janvier 2012 un site dédié à la médiation et aux échanges avec les

associations de consommateurs et les autres instances extérieures. La médiation du groupe a été

référencée par la Commission de médiation de la consommation. Son fonctionnement et ses

pratiques sont reconnus comme les meilleurs dans leur domaine. En juin 2013, Groupe Canal+ a

organisé en France une réunion plénière de concertation avec les associations de consommateurs, en

présence du médiateur et de dirigeants de l’entreprise. A noter que le nombre de dossiers transmis

par les associations à Groupe Canal+ est en baisse constante, passant de 1 023 en 2011 à 509 en

2013.

Canal+ a été « Elu service client de l’année 2013 » dans la catégorie « chaîne payante ». Plus de 200

clients mystères ont testé les services de Canal+ pendant deux mois. Ils ont plébiscité l’accueil,

l’efficacité et l’accessibilité du service client de Canal+. En deux ans, le nombre de réclamations a été

divisé par deux, et près de deux millions d’appels ont pu être évités grâce à une meilleure efficacité

pour traiter les demandes en une fois. Ces résultats récompensent la stratégie mise en place en 2011


13

par le Service Clients visant à « hisser la qualité de la relation client au niveau de celle [des]

programmes » de la chaîne.

4. T comme Technologie

Durant les 30 dernières années, l'offre audiovisuelle a été confrontée à de réels changements. La

télévision a dans un premier temps subit la pénurie des fréquences hertziennes, avant d’entrer dans

une ère d’abondance grâce aux changements technologiques et de pouvoir enfin proposer des

centaines de chaînes au public. Depuis plusieurs années, la révolution numérique et digitale a

entrainé cette profusion de contenus. En France, les chaînes proposées combinent diverses logiques

de réception (câble, satellite, ADSL, Télévision Numérique Terrestre...), de financement (redevance,

abonnement, publicité), de programmation (thématiques, généralistes..) ou d'ancienneté.

Les médias doivent supporter une révolution technologique disruptive aussi connue sous le nom de

technologie de rupture. L’exclusivité reste une question centrale du marché de l’audiovisuel payant.

Cette économie est bouleversée par les nouvelles modalités d’accès couplées à l’arrivée de nouveaux

entrants, tels les fournisseurs d’accès à Internet (FAI) et les opérateurs des Télécom.

Ces développements répondent à l'appétit croissant des consommateurs pour les contenus vidéo en

ligne et, à terme, d’accéder à des sources de revenus supplémentaires.

5. E comme Ecologie

De plus en plus d’entreprises françaises, comme Canal +, choisissent de mettre en place un

«système de management environnemental », c’est-à-dire une organisation visant à mesurer et à

réduire les impacts environnementaux, puis de le faire certifier suivant la norme ISO 14001.

Ceci entraîne

- l’adaptation du reporting environnemental afin d’optimiser l’analyse des impacts

environnementaux des activités du groupe,

- les efforts en matière de maîtrise de l’énergie

- la vigilance en matière de santé et radiofréquences.

Ces engagements constituent les axes d’une démarche responsable du groupe en matière

environnementale alors même que ses activités sont relativement peu exposées aux risques

environnementaux.

6. L comme légal

Les différentes lois de 1981 et 1982 relatives à l’essor de la diffusion télévisuelle imposent de les faire

respecter par le Conseil Supérieur de l’Audiovisuel (CSA) qui est chargé de faire respecter la

législation ainsi que l’honnêteté et la rigueur de l’information. Celles-ci ont été modernisées pour

intégrer la protection de la télévision personnelle et la télévision haute définition.


14

Le décret du 27 mars 1992 fixe les obligations des éditeurs de services de télévision en matière de

publicité, de parrainage et de télé-achat ; il rappelle aussi un certain nombre de règles

déontologiques qui doivent être appliquées à l’ensemble de la filière publicitaire (non-discrimination,

protection de l’environnement).

Les obligations des chaînes hertziennes analogiques cryptées (décret n° 2001-1332 du 28 décembre

2001). « Ces chaînes ont l'obligation de consacrer à l'acquisition de droits de diffusion d'œuvres

cinématographiques européennes et d'expression originale française respectivement au moins 12 %

et 9 % de leurs ressources totales. En outre, ces investissements ne peuvent être inférieurs à un

montant minimum par abonné fixé par la convention avec le CSA. Au moins 80% de l'obligation de

production d'œuvres d'expression originale française doit porter sur des préachats. Ces chaînes sont

également soumises à l'obligation en matière de production indépendante pour au moins trois quarts

de leurs dépenses d'acquisition de droits de diffusion, toujours selon des critères liés à l'œuvre et à

l'entreprise qui la produit. »

Les modèles économiques des SMAD actifs sur le marché français (juillet 2011). « Les éditeurs de

services de médias audiovisuels à la demande (SMAD) (…) relèvent de la compétence du Conseil. En

plus de la protection des mineurs, l’un des enjeux pour le Conseil est de veiller au développement

économique de ces nouveaux services qui sont notamment appelés à contribuer aux dispositifs de

soutien à l’industrie de programmes dans le cadre du décret relatif aux services de médias

audiovisuels à la demande publié en novembre 2010 (décret n° 2010-1379). »

Ainsi, certaines chaînes, à l’image de Canal +, créent des services chargés de contrôler l’ensemble

des programmes avant que ces derniers ne soient diffusés.


15

Section 4 : Les 5 forces de PORTER

1. Le pouvoir de négociation des fournisseurs : MOYENNE

1.1. Les fournisseurs de diffusion

En effet, Canal + souhaite avoir l’exclusivité de certains programmes, certains films et séries. Les

fournisseurs de diffusion négocient et fixent leurs prix en fonction des demandes de Canal + et de

sa volonté d’être exclusif. Les fournisseurs de diffusion ont donc un certains pouvoir sur Canal +, car

la chaine souhaitant être exclusive sur certains programme, les fournisseurs peuvent donc négocier

facilement les prix et avoir un certains pouvoir sur les programmes diffusés.

1.2. Les fournisseurs de décodeur

Avec la forte évolution technologique depuis ces dernières années, le pouvoir de négociation des

fournisseurs de décodeur a largement diminué. Depuis quelques années, pour profiter des chaines

Canal + il n’est pas obligatoire de détenir un décodeur, en effet, grâce aux différents partenariats

avec les opérateurs téléphoniques et internet comme Free et Orange, l’accès aux chaines payantes

se fait par internet. Cependant, les fournisseurs de décodeurs proposent de nouveaux services tel

Intensité

de la consurrence

Nouveaux entrants

Pouvoir de négociations des clients

Produits de substitution

Pouvoir de négociation

des fournisseurs


16

que la 3D, la HD ou encore de bénéficier d’un disque dur intégré, ce qui permet aux fournisseurs de

garder un certains pouvoir de négociation sur les prix, mais aussi sur les anciens abonnés de la chaine

Canal +.

1.3. Les fournisseurs d’accès internet

Ils ont eux aussi dorénavant leur impact sur la chaine, en effet, depuis la mise en place de certains

partenariat comme ceux cités précédemment, les fournisseurs d’accès internet vont alors pouvoir

négocier leurs prix avec la chaine mais aussi l’accès à celle-ci par le biais d’internet. Les fournisseurs

d’accès internet se sentent de plus en plus important pour la chaîne qui diminue de plus en plus ses

ventes de décodeur. Les fournisseurs d’accès vont avoir alors un rôle important à jouer mais

surtout un pouvoir de négociation grandissant car le souhait de Canal plus est d’accéder à ses

différentes chaines par le réseau internet.

2. Le pouvoir de négociation des clients : FORTE

Les revenus de Canal plus mais aussi sa notoriété dépend largement du nombre d’abonnés. En effet,

les clients payent un service couteux pour un programme de qualité, et voir ceux qu’ils aiment

regarder. Canal plus a mis en place beaucoup de moyen pour garder sa clientèle grâce à des offres,

le prix des abonnements avec l’ancienneté, comme par exemple la proposition de découverte de

certaines de leurs autres chaines pendant un mois chaque années, et la réduction du prix du bouquet

Canal plus après 5 ou 10 ans d’ancienneté. Le but principal de Canal plus est de fidéliser sa clientèle

pour ne pas diminuer son chiffre d’affaire mais surtout disparaitre des écrans. Il y avait environ en

2013 en France métropolitaine 9,5 millions d’abonnement Canal plus. Les clients de Canal plus ont

donc un pouvoir déterminant pour la chaîne qui ne cesse de mettre en place des offres afin de

fidéliser sa clientèle.

3. Les produits de substitution : FAIBLE

L’évolution technologique étant de plus en plus importante, les chaines de télévision classiques

comme Canal plus n’ont plus une position dominantes, en effet, avec de nouveaux moyens de

regarder la télévision mais surtout d’accéder aux chaines payantes grâce à internet et les

ordinateurs, les applications de smartphones mais aussi les tablettes. Canal plus doit donc

contrecarrer cette avènement par la création de plusieurs partenariats avec les fournisseurs d’accès

internet et de smartphone comme Orange et Free. Le produit de substitution majeur de la chaine

reste néanmoins internet, avec le téléchargement de série ou encore le visionnage de match, de

film en streaming, malgré une augmentation claire des chiffres du téléchargement et la

multiplication des sites internet pour regarder les films, l’utilisation chez les jeune ne cesse

d’augmenter (15 à 25ans). Les produits de substitution conséquence de l’évolution technologique

ont aujourd’hui un poids de plus en plus important face au géant de la télévision payante.


17

4. Les nouveaux entrants : MOYENNE

Le marché de la télévision reste un marché relativement fermé, en effet, il est difficile d’y entrer, car

déjà de nombreuses chaines sont présentes mais aussi certaines sont bien implantées. Malgré cela,

de nouvelles chaines payantes comme Canal plus ont fait leur apparition tel que BeIn, chaîne du

groupe Al Jazeera lance en 2013 de 2 chaînes sportives. Canal plus a perdu au profit du groupe

qatarien plusieurs fleurons du sport (Wimbledon, mondiaux de moto, le partage de la ligue 1). De

plus, Be in propose deux chaînes sportives pour uniquement 11Euros, alors que l’abonnement Canal

plus reste relativement plus important avec une offre sportive quantitativement appauvrie.

De plus, la plateforme de la vidéo à la demande NetFlix arrive en France fin de l’année 2014, facile

d’utilisation mais avec un prix d’abonnement dérisoire, NetFlix compte bien détrôner la place de

Canal plus dans les foyers français.

5. L’intensité concurrentielle : FORTE

Comme précisée auparavant le marché de la télévision reste un secteur relativement fermé mais ou

malgré tous les différentes chaînes souhaitent maintenir leur part marché. Dans le milieu notamment

de la chaine payante, Canal plus depuis l’absorption de TPS garde un monopole en France de part de

la qualité de ses programmes diffusés mais aussi joue naturellement de sa notoriété. Les chaines

gratuites françaises et le développement de nouvelles chaines et de la TNT continue de

concurrencer Canal plus. Pour contrecarrer cela, Canal plus a donc fait le choix d’acheter des chaines

gratuite de la TNT, et de passer ses meilleurs programmes comme « le grand journal » ou encore

« les guignols » a des heures de grandes écoutes.

Puissant réseau de distribution Canal plus commercialise ses offres directement via des sites

internet, des centres d’appels ou sur les téléviseurs. Le groupe Canal plus s’appuie également sur un

réseau de partenaires commerciaux importants constitués de 7000 points de vente (notamment

espace de vente de prestige sur les champs Elysées à Paris). Le groupe a amorcé un virage

stratégique avec une offre plus complète et différenciée : politique multi-écrans, diversification

dans la TV gratuite ou développement à l’international afin de lutter contre cette concurrence

accrue des chaines payantes mais aussi des nouveaux entrants vus précédemment. Malgré cela,

Canal plus ne cesse d’augmenter son prix d’abonnement, il passe de 33euros en 2008 à 39.90euros

en 2013, ce qui peut devenir problématique face à des chaines payantes qui veulent prôner le bas

prix.


18

Section 5 : L’analyse SWOT

L’analyse SWOT est un outil permettant d’examiner l’organisation et l’environnement, aussi bien

interne qu’externe d’une entreprise, afin d’élaborer les stratégies les plus adaptées à la situation de

celle-ci. Elle s’applique pour chaque domaine d’activité stratégique (DAS) d’une organisation.

Forces Faiblesses

Leader de la télévision payante en France (a

absorbé son principal concurrent, TPS, en

2005)

Forte notoriété du groupe

Nombreuses innovations (vidéo à la

demande, télévision de rattrapage, séries en

avant-première)

Diversification : production, distribution de

films et séries

Entrée sur le marché de la télévision gratuite

avec l’acquisition de D8 et D17

Injonctions de l’Autorités de la concurrence

suite au rapprochement Canal+ / TPS

Hausse du nombre de désabonnements ces

dernières années

Une activité encore très centrée sur la France,

qui offre peu d’opportunités de croissance

Opportunités Menaces

Orientation vers l’international (présence

notamment dans une grande partie de

l’Afrique francophone)

Présence sur internet (hausse de 79% de

l’audience de canalplus.fr en 2012)

Développement de la TV gratuite, élargissant

l’horizon publicitaire du groupe

Un marché extrêmement concurrentiel à

l’international dans la télévision payante :

BeIN Sports pour les diffusions sportives,

Netflix pour les séries (via Internet)

Les coûts de production et d’acquisition élevés

des programmes recherchés : sports, séries et

films en avant-première, réduisant les marges

sur ces programmes

La hausse de la TVA (passage de 7 à 10% en

2014 du taux réduit)


19

Section 6 : Analyse de la concurrence

Depuis son entrée sur le marché, Canal + a réussi à s’imposer en tant que leader français de la

chaîne payante et fait partie des acteurs majeurs du paysage audiovisuel. En effet, la chaîne

propose des programmes différents et de qualité. Elle a su se renouveler au fil des années en créant

de nouvelles chaines et des programmes innovants. Cela a permis de capter l’attention de nouveaux

téléspectateurs mais aussi de fidéliser sa clientèle.

Aujourd’hui Canal + fête ses 30 ans et malgré que ce soit une chaîne payante, elle semble connaitre

la même popularité que ses concurrents gratuits. Canal plus fait face à des difficultés, notamment

causées par l’accroissement du nombre de concurrents sur le secteur de l’édition. Ces nouveaux

concurrents tentent de bouleverser le paysage audiovisuel français et souhaitent détrôner le leader

actuel de la chaine payante.

1. Le concurrent principal de Canal plus : Les chaines gratuites

1.1. Télévision Française 1

TF1 est le premier groupe de télévision généraliste française. C’est un groupe de communication

intégré qui développe depuis plusieurs années des activités sur des segments porteurs. L’objectif de

TF1 est d’informer et de divertir. Le Groupe opère et développe notamment 4 chaînes en clair et des

chaînes payantes affinitaires ainsi que leurs déclinaisons digitales. Les métiers du groupe couvrent

l’ensemble de la chaîne de valeur audiovisuelle. Le groupe TF1 a 4 chaînes en clair : TF1, TMC

(première chaine de la TNT), NT1 et HD1 (leader des nouvelles chaines de TNT HD lancée en

décembre 2012). Le groupe dispose également de chaînes payantes comme Eurosport (première

plateforme paneuropéenne distribuée auprès de 133 millions de foyers), TV Breizh, le Pôle

Découverte (Ushuaïa TV, Histoire), LCI, et TF6.

TF1 possède une large gamme de produits dérivés comme le télé-achat, les vidéos disponibles en

rattrapage et à la demande, les spectacles et les jeux de sociétés. Le groupe TF1 est également

présent dans le secteur de la presse gratuite avec le journal gratuit MetroNews. Grâce à l’expansion

d’internet, TF1 a développé de nouveaux produits tel que des applications smartphones et tablettes.

TF1 a su se diversifier et ainsi capter de nouveaux auditeurs tout en conservant un public considéré

comme plus traditionnel. Le journal de 20h du groupe continue de détenir la meilleure audience

depuis de longues années.


20

1.2. Métropole Télévision

Métropole Télévision SA crée en 1987 autour de la chaîne M6 est devenu un groupe multimédia

puissant, offrant une large gamme de programme, de produits et de services. La chaine a pris son

envol dans les années quatre-vingt-dix et figure aujourd’hui parmi les chaines les plus visionnées en

France. Le développement du groupe c’est aussi traduit par l’acquisition et la création de nouvelles

chaines distribuées sur la TNT comme W9, 6ter, M6 boutique ou encore M6 replay.

Le groupe détient aussi de nombreux sites internet tel que habbo ou achetezfacile.com et des

sociétés de ventes à distance (mistergooddeal). M6 c’est aussi associé à des opérateurs

téléphoniques afin de créer des services téléphoniques comme M6 mobil by Orange. La chaine n’est

aujourd’hui pas seulement diffusée en France mais aussi en Belgique, en Suisse ou encore au

Luxembourg.

La stratégie de M6 pour fidéliser les téléspectateurs est la transversalité, l’innovation en créant des

programmes nouveaux, la proximité, le développement international mais surtout la

diversification en ne proposant plus seulement une chaine mais plusieurs et des services différents

(téléphonie, Internet, télévision). Le groupe M6 prend soin de développer la complémentarité de ses

programmes, de répondre et d’anticiper les attentes de différents publics ainsi que leurs nouveaux

modes de consommation.

1.3. France Télévision

France Télévision est le premier groupe audiovisuel français, il se compose de cinq chaines de

télévision nationales : France 2, France 3, France 4, France 5 et France Ô auxquels on peut y ajouter

24 antennes régionales de France 3 (exemple : France 3 Auvergne), et 9 antennes et autant de radios

ultramarines.

France Télévision bénéficie d’une part d’audience de 30.3%, elle a conservé en 2012 sa place de

leader malgré l’arrivée de nouvelles chaines de la TNT, pour illustrer les chiffres, en moyenne 8

français sur 10 regardent les programmes du groupe. La chaine souhaitant suivre ses engagements

de service public a fait de l’investissement dans la création audiovisuelle et cinématographique sa

priorité et elle est devenue le premier partenaire de la création audiovisuelle française.

De plus, la chaine soutient de nombreuses causes, manifestations et évènements qui portent sur

des valeurs citoyennes et culturelles qui sont les siennes, par exemple la retransmission en

décembre du Téléthon, mais aussi dans un autre esprit la retransmission du défilé du 14 juillet.


21

2. De nouveaux concurrents sur le marché

2.1. Les chaines de la TNT

Depuis 2012, de nouveaux concurrents sont apparus sur le marché de l’audiovisuel. Ils sont nés de la

généralisation de la Télévision Numérique Terrestre (TNT). En effet, depuis l’arrivée de la TNT en

France, chaque téléspectateur bénéficie d’un bouquet de chaines plus conséquent et gratuit. Elles

appartiennent aux grands éditeurs français, comme France Télévision mais aussi au groupe M6 telles

que 6ter ou encore W9. Ces chaines proposent majoritairement des programmes de divertissement

et d’information telles que Politique Sénat ou encore BFM. Ces chaines sont donc retransmises

gratuitement et permette aux grands groupes de diversifier leurs programmes. De nouvelles

thématiques proposées peuvent ainsi fidéliser le téléspectateur mais également lui permettre

d’élargir son ouverture d’esprit et sa connaissance. Ces nouveaux arrivants se sont rapidement

imposées dans le monde audiovisuel français car ils répondent aux attentes d’un très large public en

France.

2.2. Les nouvelles chaines payantes.

BeIN

Monsieur Nasser Al-Khelaifi a lancé les deux nouvelles chaines distribuées en France le 1er juin 2012.

BeIN Sport est composé de deux chaines appartenant au groupe Al-Jazeera. Comme annoncée

auparavant, le prix de l’abonnement par mois de BeIN sera largement inférieur à celui de Canal plus.

En effet, il est seulement de 11euros/mois contre 39.90 euros pour l’abonnement aux chaines Canal

plus. BeIN propose son offre sur toutes les plateformes ADSL, par l’intermédiaire de la TV d’orange,

la Freebox, la NeufBox de SFR et ainsi que par parabole Réunion.

De plus, comme pour Canal plus certaines plages horaires sont diffusées en clair et permettent donc

à chaque téléspectateur de bénéficier des programmes en libre accès. BeIN souhaite devenir la

chaine multisport incontournable en France. Pour cela, le groupe a racheté de nombreux

programme a canal plus et dispose aujourd’hui d’une offre impressionnante au niveau du football :

la chaine diffuse l’intégralité de l’Euro 2016, 100% de la Ligue 1 et l’intégralité de la Ligue des

Champions. Elle diffuse aussi de nombreux championnats étrangers comme le championnat anglais

et espagnol.

De plus la chaine ne veut pas seulement se spécialiser sur un seul sport, mais diffuse 16 sports à

l’antenne comme le Basketball, le rugby à XV, de la boxe etc… La chaine s’est munie de

commentateurs de grand choix comme Grégory Couper ou Robert Pires qui ont su faire la renommer

de BeIN. Le groupe qatari souhaite la diffusion à terme des deux chaines par satellite comme leur


22

concurrent, mais Canal Plus voit d’un mauvais œil leur implantation dans le paysage audiovisuel

français.

Netflix

L’arrivée du groupe américain Netflix en France est prévue pour décembre 2014. Netflix est un

réseau de VOD illimitées qui permet de consommer des films et des séries en échange d’un

abonnement mensuel « raisonnable ». Netflix a connu un très grand succès aux Etats-Unis au point

de lui donner envie de s’installer en Europe. Le groupe Canal plus a commencé à se préparer à

contrecarrer le géant américain de la vidéo à la demande en lançant sa nouvelle chaine CanalPlay.

En effet, un abonnement à 7euros par mois permet au client de visionner autant de film et de série

qu’il le souhaite. Netflix va proposer en France à la fois la possibilité d’accéder à des films et des

séries mais aussi de diffuser des créations originale au risque de marcher sur les plates-bandes de

Canal Plus déjà attaqué sur le terrain du sport par BeIN.

Le groupe qui dispose d’un abondant catalogue de séries télévisées, va s’attaquer aux marchés

francophones et germanophones en proposant ses services en Belgique, en Suisse, au Luxembourg,

en Allemagne et en Autriche.


23

Partie 2 : Diagnostic financier

Section 1 : Analyse de l’activité

Page 24

Section 2 : Analyse de la structure financière

Page 28

Section 3 : Analyse de la profitabilité

Page 38

Section 4 : Analyse des rentabilités

Page 45

Section 5 : Analyse des flux de trésorerie

Page 51

Section 6 : Analyse boursière

Page 55


24

Section 1 : Analyse de l’activité

La Société d’Edition de Canal Plus propose 6 chaînes premium (Canal +, Canal +CINEMA,

Canal+SPORT, Canal+DECALE, Canal+SERIES, Canal+FAMILY), 2 chaînes thématique (SPORT+, GOLF+),

un service de télévision de rattrapage (Canal+ A LA DEMANDE), une quinzaine de chaînes gratuites

sur YouTube et deux sites internet (CANALPLUS.FR et SPORTPLUS.FR).

1. Etude du chiffre d’affaires de la Société d’Edition Canal +

Le chiffre d’affaire de SECP découle de deux « segments » propres à l’activité du groupe :

- les abonnements : provenant des abonnements liés aux services de télévision à péage, ce

chiffre est constaté en produits de la période au cours de laquelle le service est fourni, net

des gratuités accordées ;

- les publicités et autres : les revenus publicitaires sont comptabilisés dans les produits de la

période au cours de laquelle les spots publicitaires sont diffusés. Le chiffre d’affaires

« Autres » est composé notamment de refacturations à la société SPORT+ et de la vente de

programmes aux autres sociétés du groupe.

Au cours de la période étudiée, le chiffre d’affaire se répartie comme suit :

2009 2010 2011 2012 2013

Chiffre d’affaires global 1775 1787 1857 1878 1882

-Part abonnements 91% 89% 89% 89%

-Part publicité & autres 9% 11% 11% 11%

Croissance CA 0.68% 3.92% 1.13% 0.21%

La croissance du CA reste relativement faible, et la répartition entre abonnements et publicité reste

constant. Les abonnements représentent la source majoritaire du CA.

En 2013 le CA se répartissait de la

façon suivante :

- 89% Abonnements,

- 11% Publicité et autres.

Au premier semestre 2014, le CA Abonnements s’élevait à 819 millions (contre 845 au premier

semestre 2013) et le CA Publicités et autres à 105 millions (contre 104 en 2013), soit un CA global de

924 pour le premier semestre 2014 (949 millions pour le S1 2013).

Répartition du chiffre d'affaires

Abonnements

Publicité et autres


25

Cette diminution globale s’explique principalement par la hausse du taux de TVA sur les

abonnements de 7% à 10%, applicable au 1er Janvier 2014.

2. Résultat opérationnel de la Société d’Edition Canal +

2010 2011 2012 2013

Chiffre d'affaires 1787 1857 1878 1882

Coûts opérationnels 1444 1442 1540 1668

Résultat opérationnel après impôt 59 60 62 63

Le résultat opérationnel est en croissance sur la période observée, malgré une hausse associée des

coûts opérationnels. Cela reflète une bonne performance du groupe.

2012 2013

Coûts des programmes 1143 1259

Taxes et droits d'auteurs 139 149

Coûts de diffusion 35 36

Coûts publicitaires 33 31

Autres coûts 190 193

Coûts opérationnels 1540 1668

Commission de distribution 276 151

COUTS OPERATIONNELS CONSOLIDES 1817 1819

Les coûts opérationnels en 2012 et 2013 s’élèvent respectivement à 1 540 M€ et 1 668 M€, soit une

augmentation de 6.8% et 8.3% par rapport à l’année 2011 et 2012. Ces hausses s’expliquent

principalement par les coûts de programmes, notamment avec les droits de diffusion sportive :

l’année 2013 a été particulièrement impactée par les droits sur la Ligue1 suite au contrat 2012/2013

à 2015/2016.

3. Effet prix et effet volume

Parc d’abonnements

Le nombre d’abonnement a une

croissance moyenne de 5,81% sur la

période 2010/2013.

5

5,2

5,4

5,6

5,8

2009 2010 2011 2012 2013

Evolution du nombre d'abonnements (en millions)


26

Tarifs des abonnements

Les tarifs indiqués ci-dessous correspondent au prix de l’abonnement aux chaînes Canal+ (6 chaînes) :

2009 2010 2011 2012 2013

35€ 35€ 35€ 36€ 39,90€

Effet volume : Variation des ventes - Evolution du parc d’abonnement

Effet prix : Variation du prix - Evolution du prix de l’abonnement

2010 2011 2012 2013

Croissance CA 0.7% 3.9% 1.1% 0.2%

Variation ventes 1.6% 2.1% 0% 3.6%

Variation prix 0% 0% 2.9% 10.8%

Dans le domaine d’activité de la télévision payante, l’effet « prix » se traduit par une augmentation

du tarif de l’abonnement mensuel aux chaînes. Quant à l’effet « volume » il correspond à la

croissance du parc d’abonnements, c'est-à-dire du nombre d’abonnements. Il apparaît que l’effet

prix n’est pas forcément bénéfique à la croissance du chiffre d’affaires, du moins au-delà d’un certain

niveau, dans ce contexte de concurrence accrue ces deux dernières années : l’arrivée en France de

BeIN Sports en 2012 et de Netflix en Septembre 2014, à des tarifs bien plus intéressants que ceux des

chaînes Canal+, pourrait bien freiner la croissance du parc d’abonnement. Or l’effet volume semble

impacter davantage le chiffre d’affaires que l’effet prix.

4. Analyse du marché et de la concurrence

Sont présentés ci-dessous les chiffres d’affaires de l’activité d’édition de chaînes des principaux

concurrents de la SECP :

CA 2009 CA 2010 CA 2011 CA 2012 CA 2013

Groupe TF1 2207 2474 2502.7 2490.8 2288.3

Groupe M6 759.2 846.8 869.9 850.1 855.6

Variation CA 2010 2011 2012 2013

Canal + 0.68% 3.92% 1.13% 0.21%

Groupe TF1 12.10% 1.16% -0.48% -8.13%

Groupe M6 11.54% 2.73% -2.28% 0.65%

On observe ainsi que la croissance du CA de Canal Plus est largement inférieure à ses concurrents en

2010, du fait de la stabilité du CA Abonnements, insuffisamment compensée par la hausse du CA

publicité (+12%). Cependant elle est globalement supérieure aux deux autres groupes par la suite : la

Société d’Edition de Canal Plus ne connait pas de variation négative de son chiffre d’affaires (malgré


27

une croissance proche de zéro en 2013) et a une croissance presque toujours supérieure à ses deux

principaux concurrents que sont le groupe TF1 et Métropole Télévision.

Audience

Il semble important de préciser, avant de donner les chiffres concernant la part de marché de la

Société d’Edition de Canal Plus, que le groupe n’a pas réellement de concurrent direct sur son

secteur d’activité puisqu’il est le seul en France à être exclusivement présent sur le secteur de la

télévision payante (en ne considérant pas les plages « en clair » de la chaîne Canal+). Ses concurrents

les groupes TF1 et Métropole Télévision sont quant à eux essentiellement centrés sur la télévision

gratuite, et leurs chiffres d’affaires découlent principalement de la publicité (qui représente

seulement 11% du chiffre d’affaires de Canal+). Il faut ainsi tenir compte du fait que l’accès simplifié

aux chaînes gratuites rend celles-ci plus aptes à faire de l’audience.

Audience en % des principaux groupes, de 2010 à 2013 :

2010 2011 2012 2013

Groupe TF1 29.4% 29.1% 28.4% 28.9%

Groupe M6 13.4% 14.2% 14.4% 14%

France TV 31.6% 29.9% 30.2% 28.6%

Canal+ 5.6% 5.5% 4.9% 4.5%

Source : médiamétrie

Avec le développement des chaînes gratuites de la TNT (35 chaînes actuellement), la majorité des

grands groupes est en perte d’audience depuis 2010.

5. Autres facteurs impactant l’activité

Saisonnalité : Les activités du groupe SECP sont affectées par un facteur de saisonnalité,

impliquant des ventes plus conséquentes à la rentrée scolaire après les vacances estivales, et

après les fêtes de fin d’année.

Variation de périmètre : Aucune variation du périmètre d’activité n’est à relever sur la

période 2010/2014.

« Au 30 juin 2014, le périmètre de consolidation de SECP comprend deux filiales :

- NPA PRODUCTION SNC, détenue à 99,97%. Société de production audiovisuelle, elle assure

notamment la production déléguée des émissions telles que GROLAND, LES GUIGNOLS DE

L’INFO, LA MATINALE, LE ZAPPING… ;

- SPORT+SA, détenue à 99,84%. Cette société édite la chaîne éponyme, ainsi que la chaîne

GOLF+. »

Secteurs géographiques : L’activité de la société SECP est principalement réalisée en France.


28

Section 2 : Analyse de la structure financière

L’analyse de la structure financière permet d’étudier la stabilité de la situation financière du groupe.

Elle s’articule autour du bilan fonctionnel et du bilan liquidité. A travers différents ratios d’analyse de

l’actif et du passif, nous étudierons la structure financière globale du bilan.

1. L’analyse de la structure du bilan : le bilan fonctionnel

1.1. Structure de l’actif

Voici un graphique montrant la répartition de l’actif global du groupe Canal +, entre immobilisations

et actifs courants.

Liquidité de l’actif

Nous constatons que :

- L’actif courant représente une part importante de l’actif total du groupe, entre 92% et

95% : l’actif courant étant composé d’actifs liquide, le ratio de liquidité de l’actif montre ici

des résultats témoignant d’une importante liquidité de l’actif du groupe. En cas de

problèmes financiers (faillite) et d’importantes dettes à rembourser, l’actif pourrait être

facilement et rapidement liquidable, permettant ainsi au groupe de faire face aux échéances

de remboursement.

- L’actif courant est marqué par une croissance positive moyenne de 3,59% sur quatre

exercices, hormis en 2012 où il chute de 2,24%. C’est un signe de la bonne santé financière

de l’entreprise.

-195,00

5,00

205,00

405,00

605,00

805,00

1005,00

2010 2011 2012 2013

Structure de l'actif

Total Current Assets

Net Non Current Asset(Equipment)

Other Non Current Assets


29

Le graphique ci-dessous témoigne de la croissance du ratio de liquidité de l’actif :

De plus, au regard du secteur, la Société présente une liquidité moyenne plus élevée de 21,48% que

Métropole Télévision, et de 34,69% que Télévision Française 1. La Société semble donc avoir

d’excellentes bases financières.

Part des immobilisations corporelles dans l’actif

Nous constatons en contrepartie que les immobilisations (Net Current Assets), essentiellement

composées d’équipements, sont en très faible quantité dans l’actif. Ils représentent 4,432% en 2010

pour chuter à 2,80% en 2013. Cependant, cette baisse de valeur ne provient pas d’une vente de

matériel, mais de son vieillissement : l’augmentation des amortissements impacte à la baisse la

valeur des immobilisations.

De plus, tel que le montre les résultats obtenus par le ratio calculant le degré de vieillissement des

immobilisations, le matériel est quasiment obsolète. Le graphique ci- après montre que les

amortissements cumulés du matériel productif augmentent de 14,39 points en quatre exercices,

passant de 73,20% à 83,72%. Ce vieillissement des immobilisations entrainera progressivement un

manque de compétitivité, et cela laisse à penser que le groupe va surement investir dans les années

à venir, impactant donc les futurs résultats.

92,32% 92,75% 93,38%

94,70%

91,00%

92,00%

93,00%

94,00%

95,00%

2010 2011 2012 2013

Evolution du ratio de liquidité de l'actif

73,20% 76,36% 80,23% 83,72%

60,00%

70,00%

80,00%

90,00%

2010 2011 2012 2013

Degré de vieillissement des immobilisations


30

Les concurrents de la Société montrent un degré de vieillissement des immobilisations moindre : le

groupe Métropole Télévision a des immobilisations amorties seulement à hauteur de 40% et

Télévision Française 1 à hauteur de 56% en moyenne ; ces taux sont très corrects et ne laissent pas

penser à de quelconques prochains investissements de renouvellement de l’appareil productif.

Immobilisations incorporelles

Le Goodwill de la Société d’Edition Canal + représente seulement 1% en moyenne de son actif total,

traduisant d’une part le peu d’écart entre les bénéfices anticipés et la valeur patrimoniale de l’actif

économique ; et d’autre part, la stabilité du périmètre de consolidation du groupe. En effet, le

Goodwill résulte de l’écart d’acquisition, lors d’une fusion ou encore d’une prise de participation, sur

la quote-part de l’acquéreur dans la juste valeur des actifs et des passifs.

Métropole Télévision a un Goodwill plus élevé, de l’ordre de 12%, et France Télévision présente un

Goodwill de l’ordre de 31% en 2010, qui chute cependant à 16% lors du dernier exercice comptable.

Etant positif, il signifie que les flux futurs sont supérieurs à la rentabilité de l’actif nécessaire à la

production. Il peut aussi référer à un changement du périmètre de consolidation de groupe ayant

entrainé un écart d’acquisition positif sur l’évaluation des actifs et passifs de la filiale.

1.2. Structure du passif

Voici un graphique montrant la répartition du passif du Groupe Canal + entre ses dettes et ses

capitaux propres consolidés.

651,00 676,00 641,00 698,00

6,00 4,00 5,00

23,00

274,00 289,00

296,00

302,00

0,00

200,00

400,00

600,00

800,00

1000,00

2010 2011 2012 2013

Structure du passif

Total Equity

Total Debt

Total Liabilities


31

Autonomie financière

Nous constatons à première vue que la dette totale représente une part du passif négligeable face

aux capitaux propres consolidés. De plus, le groupe présente une bonne autonomie financière,

puisque le ratio calculant la part des capitaux propres consolidés dans le passif total est supérieur à

25% tel que préconisé par les normes comptables et financières. Du fait de cette forte implication

des actionnaires dans le financement des activités du groupe, les institutions financières pourront

aisément prêter à moyen ou long terme.

Lors de l’exercice comptable clôt en 2013, l’autonomie financière, bien que toujours supérieure aux

normes, perd 4,40 points du fait d’une augmentation du passif principalement due à une

augmentation des dettes (8,89%) supérieure à l’augmentation des capitaux propres consolidés

(2,03%).

De plus, les concurrents de la Société possèdent une autonomie financière plus élevée : Métropole

télévision à un ratio de l’ordre de 45,56% en 2013, et Télévision Française 1 de 50,34%. Cela provient

du montant des capitaux propres bien plus important que pour la Société Canal +.

Endettement

Jusqu’en 2013, l’endettement est quasiment nul puisque le groupe ne contracte pas d’emprunt

d’une valeur supérieure à 6. Lors du dernier exercice cependant, la Société contracte pour 23

d’emprunts ; ils représentent alors 7,62% des capitaux propres consolidés, contre 0,38% chez

Métropole Télévision et 0,07% chez Télévision Française 1 pour qui ce taux ne cesse de diminuer.

Néanmoins, la situation financière n’est pas alarmante et peut être qualifiée de stable et solide.

Gearing

Contrairement au ratio mesurant la part des dettes de moyen long terme dans les capitaux

permanents du groupe, le Gearing mesure la part de l’endettement net dans les capitaux propres

consolidés. Les capitaux permanents permettent de financer son activité courante et ses

investissements ; ils sont composés des capitaux propres consolidés et des emprunts de moyen long

terme. Généralement, les banques accordent des prêts lorsque les dettes restent inférieures aux

capitaux propres. L’endettement net résulte de la différence entre les emprunts de moyen long

terme avec la trésorerie.

Le gearing est donc particulièrement intéressant à étudier pour les groupes qui se financent sur les

marchés financiers, pour lesquels les échéances long terme, moyen terme et court terme des

emprunts s’estompent.


32

Analyse de la valeur du gearing sur quatre exercices

Concernant le groupe Canal +, la trésorerie est largement supérieure aux dettes, entraînant ainsi en

endettement net négatif. Il en résulte un gearing négatif sur les quatre exercices étudiés, tel que le

montre le graphique ci-dessous :

Notons qu’un gearing négatif peut être le signe de deux situations opposées :

- Il peut mettre en lumière le fait que la dette financière nette est négative : la société a une

trésorerie nette excédentaire donc elle a plus de cash que de dettes à rembourser. C'est une

situation très favorable qui garantit une excellente solvabilité.

- Il peut aussi mettre en évidence que les fonds propres sont négatifs, ce qui est généralement

le signe d’une société en faillite avec de lourdes dettes.

Dans le cas de Canal + Groupe, il s'agit de la première situation, montrant une très bonne autonomie

financière qui garantit une situation stable.

Les concurrents de la Société possèdent eux aussi des gearings négatifs, exceptés Télévision

Française 1 en 2011 du fait de son endettement net positif (sur plus de dettes face à la tésorerie).

Notons aussi que les concurrents ont des ratios plus faibles que Canal + excepté lors du dernier

exercice.

-0,80

-0,70

-0,60

-0,50

-0,40

-0,30

-0,20

-0,10

0,00

2010 2011 2012 2013

Evolution comparée du gearing

Gearing Canal +

Gearing MétropoleTélévision

Gearing TélévisionFrançaise 1


33

Analyse de l’évolution du gearing sur quatre exercices

D’autre part, le graphique précédent montre aussi que le gearing a une croissance positive sur la

période étudiée : nous constatons une augmentation en valeur absolue de l’ordre de 49,86 points,

passant ainsi de -81,02% à -40,40%. Tel que nous pouvons l’observer sur le graphique ci-après, cette

progression provient simultanément de l’augmentation des capitaux propres consolidés et de la

diminution de l’endettement net :

- Les capitaux propres consolidés augmentent de 9,92% du fait de l’augmentation des

réserves.

- L’endettement net absolu diminue (l’endettement net négatif augmente) de 54,95% passant

ainsi de -222,00 à -122,00 ; malgré une très forte augmentation des dettes (+233%), leur

valeur reste cependant largement inférieure à la valeur des disponibilités qui perdent 36,40%

sur la même période.

Métropole Télévision atteste d’un gearing stable avoisinant 0,50, tandis que celui de Télévision

Française 1 varie fortement du fait d’importantes variations simultanées des capitaux propres

consolidés et de l’endettement net.

Ainsi, rapportée au secteur, la situation financière de la Société d’Edition Canal + est relativement

bonne, stable, et croissante. C’est une situation qui atteste de solides bases et d’une bonne gestion

de la trésorerie.

L’endettement net rapporté à l’EBITDA

Bien que le gearing soit minutieusement observé par les parties prenantes de l’entreprise, il est aussi

intéressant de regarder le rapport entre l’endettement net et l’EBITDA, qui mesure le nombre

d’années nécessaire à l’entreprise pour rembourser ses dettes.

2010 2011 2012 2013

Endettement net -222,00 -171,00 -152,00 -122,00

EBITDA 107 122 120 131

Endettement net / EBITDA Canal + -2,07 -1,40 -1,27 -0,93

-222,00 -171,00

-152,00 -122,00

274,00 289,00 296,00 302,00

-300,00

-200,00

-100,00

0,00

100,00

200,00

300,00

400,00

2010 2011 2012 2013

Evolution des composantes du gearing

Capitaux propresconsolidés

Endettement net


34


- Le ratio est négatif : nous avons relevé précédemment que l’endettement net est négatif du

fait d’un sur plus de trésorerie par rapport aux dettes ; de ce fait, le ratio ici calculé est lui

aussi négatif.

- Le ratio est en croissance positive : la période étudiée est marquée par une augmentation

de 55,11%. Cela s’explique par l’augmentation de l’endettement net négatif (+54,95%)

supérieure à l’augmentation de l’EBITDA (+22,43%). Même si le ratio se rapproche de la

valeur nulle, la Société reste dans une bonne situation puisque les disponibilités sont

supérieures aux dettes.

Concernant les concurrents de la société,

- Le ratio du groupe Métropole Télévision est négatif et en croissance positive de 15,50%. Il

reste cependant inférieur au ratio de la Société Canal +.

- Le ratio du Télévision Française 1 est majoritairement négatif et instable. En effet, il passe de

-0,07 à 0,10 en 2011, pour chuter jusqu’à -1,12 en 2013. Cela provient des importantes

variations de l’endettement net et de l’EBITDA constatées sur la période. Cela peut être un

signe de mauvaise gestion de la trésorerie et des dettes.

La Société d’édition Canal + présente donc un ratio satisfaisant dans l’ensemble et face à ses

concurrents, montrant ainsi la bonne gestion dettes/trésorerie et la solidité financière du groupe.

2. Les ratios de liquidité : le bilan liquidité

2.1. « Working capital »

Appelé aussi fonds de roulement liquidité (FRL), le « working capital » inclue les postes du besoin en

fonds de roulement et de la trésorerie. C’est de ce fait un indicateur clé de l’équilibre financier du

groupe. Les normes comptable et financière exigent un FRL positif comme signe d’équilibre,

traduisant ainsi la supériorité de l’actif courant face au passif courant.

Le FRL de la Société est positif et croissant de 11,30% sur la période ; en effet, même s’ils croient au

même rythme (respectivement 10,89% et 10,73%), les actifs courants sont supérieurs aux passifs

courants.

239,00 247,00

257,00 266,00

220,00

240,00

260,00

280,00

2010 2011 2012 2013

Evolution du Fonds de roulement liquidité


35

Ces données sont cependant à relativiser en prenant en compte les délais de paiement des

fournisseurs et de règlement des clients. En effet, le faible décalage dans le temps entre le paiement

des fournisseurs et le règlement des clients (6 jours), conjuguée à la faiblesse des dettes à court

terme d’exploitation, et à la positivité du BFRN2 (7 jours de CA environ) incitent clairement à

l’optimisme du FRL et de la situation de liquidité du groupe, alors très bien gérée.

Métropole Télévision présente un FRL plus important et un BFR normatif plus faible, signe d’une

meilleure gestion des délais de rotation des stocks et de paiement des parties ; Télévision Française 1

poursuit ici encore son instabilité avec un FRL croissant de 61,58% et un BFR normatif qui perd 227%

de sa valeur.

L’équilibre financier de la Société d’Edition Canal + semble donc être respecté. Il faut cependant

s’intéresser à la liquidité de la société qui nous permettra d’étudier plus avant la capacité de

remboursement de la société.

2.2. Les ratios de liquidité

Le graphique ci-dessous représente l’évolution des différents ratios de liquidité sur la période

étudiée : le current ratio, le quick ratio et le cash ratio.

De manière générale, nous pouvons affirmer que ces ratios sont stables dans le temps.

Le Current Ratio

Le current ratio est un indicateur de la liquidité générale du groupe et de sa capacité à rembourser

ses dettes à court terme. Bien qu’il s’agisse de replacer l’entreprise en question dans son secteur, les

normes comptables et financières fixe comme acceptable un ratio supérieur à 1. En effet, les actifs et

dettes courantes sont théoriquement liquidables donc des actifs courants supérieurs aux dettes

courantes permettraient de faire face aux engagements financiers. Un ratio élevé facilite la confiance

des parties prenantes (créanciers, fournisseurs, banques) dans l’entreprise ; néanmoins, un ratio trop

élevé est un signe que l’entreprise n’utilise pas ses actifs de manière efficace en n’allouant pas ses

ressources de manière optimale.

2 Besoin en Fonds de Roulement Normatif

1,39 1,38 1,42 1,39

0,69 0,66 0,58 0,53

0,37 0,27 0,25 0,21 0,00

0,50

1,00

1,50

2010 2011 2012 2013

Ratios de liquidité

Current Ratio Canal +

Quick Ratio Canal +

Cash Ratio Canal +


36


- le current ratio est stable sur la période (entre 1,38 et 1,42).

- le current ratio respecte les normes puisqu’il est supérieur à 1 : la liquidation de l’actif

courant total permettrait de faire face aux dettes courantes.

De plus, le secteur de l’édition de chaînes télévisées présente un current ratio de 1,3. En 2013, les

principaux concurrents du groupe, que sont Métropole télévision et Télévision Française 1,

présentent respectivement des current ratios de 1,35 et 1,33. Le groupe est donc supérieur à la

moyenne du secteur et présente une bonne compétitivité intra-sectorielle.

Ainsi, que l’on étudie le groupe Canal + hors du secteur ou en le comparant avec ses concurrents,

nous pouvons conclure sur une liquidité générale stable et saine sur les exercices étudiés.

Le Quick Ratio

Le quick ratio se distingue du current ratio en excluant les stocks, généralement moins liquides que le

reste des actifs courants. Le ratio de liquidité réduite est donc plus significatif que le ratio de liquidité

générale dans la mesure de la capacité qu’a l’entreprise à faire face à ses obligations de cour termes

avec ses seuls actifs liquides. Les normes exigent ici encore, et pour les mêmes raisons, que ce ratio

soit supérieur à 1.


- le quick ratio diminue sur la période, passant ainsi de 0,69 à 0,53. Cette perte de valeur

provient de la diminution de l’actif liquide causée par une augmentation des stocks (37,06%)

supérieure à celle des actifs courants (10,89%).

- le quick ratio ne respecte pas les normes puisqu’il est inférieur à 1.

De plus, le secteur de l’édition de chaînes télévisées présente un quick ratio de 1. En 2013, les

principaux concurrents du groupe, que sont Métropole télévision et Télévision Française 1,

présentent respectivement des quick ratios de 1,06 et 0,77. Le groupe est donc inférieur à la

moyenne du secteur et ne présente pas une bonne compétitivité face à ses concurrents, qui ont un

ratio supérieur.

Ainsi, lorsque l’on étudie la liquidité réduite du groupe Canal +, nous nous apercevons qu’il ne

présente pas une bonne situation financière puisque les actifs liquides seuls ne permettent pas de

respecter les obligations de remboursements des créanciers à court termes.

Le Cash Ratio

Le cash ratio indique la capacité du groupe à faire face à ses engagements de court terme avec ses

seules disponibilités. C’est une mesure exigeante de la liquidité de l’entreprise car il exclut les stocks

et les éléments payés d'avance, lesquels ne peuvent être immédiatement réalisés. Ici encore, il est

admis qu’un ratio supérieur à 1 est signe de bonne santé financière.


37


- le cash ratio diminue sur la période, passant ainsi de 0,37 à 0,21, du fait de la perte de

36,40% de la trésorerie.

- le cash ratio ne respecte pas les normes puisqu’il est inférieur à 1.

De plus, en 2013, les principaux concurrents du groupe, que sont Métropole télévision et Télévision

Française 1, présentent respectivement des cash ratios de 0,44 et 0,18. Le ratio du groupe est donc

inférieur à ceux de ses concurrents, mais nous pouvons relativiser la situation en précisant que ces

derniers ont aux aussi des ratios faibles.

Ainsi, lorsque l’on étudie la liquidité réduite du groupe Canal +, nous nous apercevons qu’il ne

présente pas une bonne situation financière puisque les disponibilités seules ne permettent pas de

respecter les obligations de remboursements des créanciers à court termes.

Cependant, notons que ces deux derniers ratios sont à manipuler avec beaucoup de réserves

puisque le remboursement des fournisseurs et l’encaissement des clients sont soumis à des délais de

remboursement et de paiement. Ces délais peuvent permettre à une entreprise de disposer des

liquidités suffisantes le jour de l’échéance convenue. En effet, ces délais une fois conjugués, peuvent

amener à avoir assez de trésorerie à une échéance de paiement d’un fournisseur.

Nous pouvons retenir que la SECP présente une liquidité à court terme acceptable et stable

dans le temps, mais qu’il devrait néanmoins songer à une meilleure gestion des stocks

(diminution du délai de rotation).


38

Section 3 : Analyse de la profitabilité

L’étude de la profitabilité constitue une suite logique après l’analyse de l’activité. Elle est avant tout

économique, elle consiste à étudier l’aptitude du groupe Canal plus à dégager un certain niveau de

résultats pour un chiffre d’affaire fixé. Afin d’étudier la profitabilité du groupe, nous allons utiliser

les ratios de marge qui sont :

- Le taux de marge brute (TMB)

- Le taux de marge opérationnelle (TMO)

- Le taux de marge nette (TMN)

L’analyse de la profitabilité du groupe se divisera en deux parties. En effet, premièrement nous allons

étudier les indicateurs de profitabilité et dans une seconde partie nous allons analyser les taux de

marge. Chaque partie sera bien évidemment analysée dans le temps et dans l’espace c’est-à-dire en

fonction des concurrents du secteur.

1. Les indicateurs de profitabilité.

1.1. L’EBITDA

L’EBITDA « Earnings before interest, taxes. Depreciation & amortization » est très proche de

l’excédent brut d’exploitation (EBE). Il fournit une première indication de la performance

opérationnelle du groupe puisqu’il est une mesure de création de richesse. C’est un indicateur clé de

la santé financière et de la profitabilité d’une entreprise. Il doit permettre à celle-ci de s’autofinancer

(nouveaux investissements et frais financiers éventuels) et d’obtenir un résultat positif.

Concrètement, un EBITDA positif traduit une exploitation profitable de l’activité de la société mais

ne garantit pas un résultat net positif. A l’inverse, un EBITDA trop faible est un signe de manque de

rentabilité de l’exploitation.

Nous pouvons constater que, bien que traduisant une exploitation profitable de l’activité de la

société, l’EBITDA ne connait qu’une légère augmentation entre 2010 et 2013, signifiant que la

richesse est difficilement créée.

0

20

40

60

80

100

120

140

2010 2011 2012 2013

Evolution de l'EBITDA de CANAL +


39

Nous pouvons aussi étudier l’évolution de l’EBITDA des concurrents de Canal Plus sur la même

période de temps.

L’EBITDA de Canal Plus est largement le plus faible que celui de ses concurrents, traduisant une

création de richesse moindres. Néanmoins, l’EBITDA de la SECP croit, bien que faiblement,

contrairement à celui de ses concurrents. En effet, Télévision française 1 et Métropole Télévision un

EBITDA très élevé, signifiant qu’ils ont de bonnes rentabilité et performance, mais qui diminue sur

les quatre exercices. Métropole Télévision connait une diminution moindre et peu inquiétante

comparée à celle de Télévision française 1 dont la diminution se fait de moitié

1.2. L’EBIT

L’EBIT « earning before interest & taxe » tient compte des amortissements, il s’apparente au

résultat d’exploitation. Ce résultat est issu des informations économiques très intéressantes mais ne

traduit pas une amélioration de la profitabilité.

L’EBIT du groupe est positif, traduisant ainsi l’efficience de l’entreprise. Son évolution croissante

sur les quatre derniers exercices s’explique par le fait que la SECP ne cesse de se diversifier et de se

positionner sur des secteurs d’activité porteurs, comme la vidéo à la demande.

Ainsi, avec un chiffre d’affaires qui ne cesse de croitre et un EBIT positif et croissant, la société fait

preuve d’une certaine maitrise de ses coûts et d’une volonté de se diversifier. La concurrence accrue

0

50

100

150

200

250

300

350

400

EBITDA Canal +

EBITDA TF1

EBITDAMétropole TV

Evolution de l'EBITDA

2010 2011 2012 2013

58

59

60

61

62

63

2010 2011 2012 2013

Evolution de L'EBIT de CANAL +


40

dans le secteur ne lui permet pas de réaliser des chiffres plus importants. Le prix de l’abonnement

Canal plus reste un point noir de son développement.

Si nous regardons l’EBIT des concurrents, les résultats sont largement supérieurs à ceux de la SECP :

Métropole Télévision a un EBIT de 231.80 en 2011 qui diminue sur la période 2009-2013 du fait d’une

concurrence accrue des chaines de télévision nouvelles. Malgré cela, les deux chaines concurrentes

gardent un EBITDA et un EBIT largement supérieurs et montrent ainsi une création de richesse et

une profitabilité plus importantes.

1.3. Free cash-flow (FCF)

Les free cash-flow (ou flux de trésorerie disponible) mesurent l’excédent de trésorerie généré par

l’entreprise diminué des frais financiers, des impôts, de la variation du BFR et du financement des

investissements (investissements de renouvellement). Ils correspondent aux flux de trésorerie

générés par l'actif économique (operating assets), flux qui sont ensuite répartis entre ceux qui ont

financé l’actif économique, à savoir les actionnaires et les prêteurs (banques et obligataires).

En analysant, l’évolution des free cash-flow sur la période 2010-2013, nous constatons une large

disparité entre Canal Plus et ses concurrents. Nous pouvons constater que le FCF de Canal Plus reste

relativement faible par rapport aux FCF de France Télévision 1 et Métropole Télévision. Or, avoir un

FCF élevé est plutôt signe d’une entreprise en bonne santé : la faiblesse des FCF de Canal Plus est due

à l’investissement de la société dans de nouvelles activités et son déploiement dans la distribution

par internet. De plus, comme le FCF a un effet direct sur la richesse de l’entreprise et que les

investisseurs ont tendance à privilégier une entreprise avec un FCF élevé, Canal Plus devient alors

moins attractif pour les investisseurs par rapport à Métropole Télévision pour qui les FCF ne cessent

d’augmenter depuis quelques années.

0

50

100

150

200

250

300

350

Free Cash FlowCanal plusFree Cash FlowTF1Free Cash FlowMétropole TV

Evolution des Free Cash-Flow

2010 2011 2012 2013

http://www.lesechos.fr/finance-marches/vernimmen/definition_actif-economique.html#xtor=SEC-3168


41

2. Analyse des taux de marge

Le graphique présenté ci-dessous va vous permettre d’avoir une vue d’ensemble des différents taux

de marge de Canal Plus et de leur évolution sur la période de 2010-2013.

2010 2011 2012 2013

Taux de marge brute Canal plus 5,99 6,57 6,39 6,96

Taux de marge opérationnelle Canal plus 3,30 3,23 3,30 3,35

Taux de marge nette Canal plus 2,24 2,64 2,24 2,13

2.1. Le taux de marge brute (TMB)

L’analyse de la profitabilité économique passe par l’analyse d’une marge intermédiaire appelée

marge brute (gross margin), le taux de marge brute se calcule en divisant l’EBITDA de la société en

question par son Chiffre d’affaires. En réalité, il n’existe aucune définition normalisée de ce qu’est la

marge brute. Il peut y avoir plusieurs marges brutes pour une même entreprise, selon ce que l’on

souhaite analyser, et nous pouvons dégager de grandes tendances dans son calcul et son utilité. Le

taux de marge peut être un excellent moyen de comparer son activité à celle des autres entreprises

du même secteur. Le calcul de la marge brute ne tient pas compte de l’intensité capitalistique, car les

dotations aux amortissements ne sont pas déduites dans le calcul de l’EBITDA.

5,00

6,00

7,00

8,00

9,00

10,00

11,00

12,00

13,00Taux demarge netteCanal plus

Taux de margeopérationnelle CanalplusTaux de marge bruteCanal plus

Evolution des taux de marge de Canal plus

2010 2011 2012 2013

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

Taux de marge brute Canalplus

Taux de marge brute TF1

Taux de marge brute MTV

Evolution du taux de marge brute en pourcentage

2010 2011 2012 2013


42

Grâce à ce graphique nous pouvons remarquer que les taux de marge brute varient largement entre

les trois groupes. En effet, le TMB de Métropole Télévision est quatre fois plus élevé que celui du

groupe Canal Plus, et deux fois plus élevé que celui de Télévision Française 1. Ceci s’explique

notamment par la gratuité des deux chaines concurrentes ainsi que par leur implantation dans

l’univers audiovisuel français.

Le taux de marge brute est une indication essentielle de la bonne santé financière du groupe.

Malgré une marge brute relativement faible pour Canal Plus, elle reste positive et en légère hausse.

De ce fait, l’entreprise a la capacité de financer son exploitation ainsi que les autres frais afin de

développer son activité à l’international et de se diversifier dans les services fournis. La stabilité du

ratio durant la période étudiée atteste que l’entreprise n’a pas connu de changements pouvant

impacter de façon conséquente les services fourni et leurs prix.

La supériorité des TMB des concurrents prouve que ces groupes ont une performance supérieure à

celle de Canal Plus et une rentabilité supérieure aussi. Cette différence entre Canal plus et ses

concurrent est notamment due à la gratuité des chaines concurrentes, en effet, le groupe TF1 et le

groupe métropole proposent des chaines de télévision gratuites accessibles grâce à la TNT,

contrairement à Canal plus qui propose différentes chaînes accessibles selon en payant un

abonnement d’environ 40euros par mois, ce qui entraine un nombre de téléspectateur réduit par

rapport à celui des chaînes gratuites.

La marge bénéficiaire de Canal plus s’est maintenu depuis les dernières années entre 5 et 7% ce qui

prouve que le groupe a été en mesure de gérer efficacement sa structure des couts. De plus, le

groupe a réussi à maintenir un ratio stable même en période difficile comme l’année 2012 qui est

marquée par la généralisation de la TNT en France et l’arrivée des deux chaines BeIN sport.

2.2. Le Taux de marge opérationnelle

La marge opérationnelle est un terme comptable et financier désignant le rapport entre le résultat

d'exploitation et le chiffre d'affaires d'une entreprise. La marge opérationnelle est également

appelée marge d'exploitation. Ce ratio permet d'évaluer la rentabilité des ventes ainsi que de la

viabilité à terme d'une entreprise. La marge opérationnelle fournit donc une estimation de la

performance économique, l’efficacité opérationnelle d'une entreprise avant prise en compte du

résultat financier, des impôts et des évènements exceptionnels.

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

Taux de margeopérationnelle Canal plus

Taux de margeopérationnelle TF1

Taux de margeopérationnelle MTV

Evolution du taux de marge operationnelle en pourcentage

2010 2011 2012 2013

http://droit-finances.commentcamarche.net/faq/23988-resultat-d-exploitation-definition

http://droit-finances.commentcamarche.net/faq/23988-resultat-d-exploitation-definition

http://droit-finances.commentcamarche.net/faq/21405-chiffre-d-affaires-definition


43

Il est préférable de regarder la variation du taux de marge opérationnelle dans le temps afin de

pouvoir et de comparer cette marge avec celle des concurrents.

La marge opérationnelle de Canal Plus ne varie quasiment pas dans le temps. Elle est d’environ 3%

sur la période. Nous pouvons aussi constater les fortes marges opérationnelles de ses concurrents,

en effet, Métropole télévision bénéficie d’une marge opérationnelle d’environ de 15% sur l’ensemble

de la période. La marge opérationnelle de TF1 sur la période a tendance à diminuer pour atteindre

5,13% en 2013.

La marge opérationnelle permet aussi d’examiner la pérennité de l’entreprise sur du long terme. Ici

on peut en déduire que les concurrents de Canal plus ne semblent pas avoir de problème malgré une

légère baisse du TMO pour TF1. Canal Plus quant à lui doit continuer à se diversifier, à améliorer les

services offert afin de maintenir son TMO positif, et surtout afin que l’entreprise soit pérenne et ne

disparaisse pas.

2.3. Le taux de marge nette

Le taux de marge nette est lui estimé sur la base du résultat net, après prise en compte des intérêts

d’emprunts. La marge nette est le ratio les plus utilisé pour indiquer la profitabilité d’une entreprise.

Il correspond au pourcentage de bénéfice net d’une entreprise par rapport au chiffre d’affaires

qu’elle dégage. Il permet de voir quel est le résultat net que l’entreprise réalise en moyenne à

chaque vente d’un produit ou d’un service.

Le TMN de Canal Plus reste relativement faible sur la période et ne connait une faible augmentation

(environ 2%). Les différents TMN de ses concurrents sont plus élevés notamment pour Métropole

Télévision qui a un TMN légèrement supérieur à 10% ce qui prouve que la chaîne a des facilités pour

générer des bénéfices. C’est un signe d’efficacité d’exploitation de l’entreprise.

Le ratio de marge nette prouve que Canal Plus subit son statut de chaine payante ainsi la

concurrence des chaines gratuites. La chaine devrait connaitre une augmentation de son TMN, car il

a su développer de nouveaux services sur l’année 2013-2014 et a su se diversifier en permettant

l’accès à ses chaînes par internet et en établissant des partenariats avec des fournisseurs internet tel

que SFR ou Orange.

0,00

2,00

4,00

6,00

8,00

10,00

12,00

Taux de marge netteCanal plus

Taux demarge netteTF1

Taux demarge netteMTV

Evolution du taux de marge nette en pourcentage

2010 2011 2012 2013


44

3. Identification des causes de perte de profitabilité

Les calculs des différents ratios prouvent que la profitabilité de Canal Plus reste moindre par rapport

à ses deux principaux concurrents qui sont France Télévision 1 et Métropole Télévision. La question

qui se pose principalement, est pourquoi Canal plus a une profitabilité moindre que ses deux

concurrents ?

La différence principale entre Canal Plus et ses concurrents est que le groupe est une chaîne

payante. En effet, l’accès aux services de Canal Plus est possible sous réserve souscrire à un

abonnement mensuel de 39,90 € et d’acheter un décodeur afin de pouvoir accéder aux chaines par

le satellite. Les abonnés de Canal Plus subissent l’augmentation du prix de l’abonnement. Etant une

chaîne payante, le groupe a donc moins d’auditeurs que ces concurrents gratuits qui bénéficient

d’une audience importante à toute heure de la journée, notamment grâce au développement de

nouvelles chaines gratuites disponibles sur la télévision numérique.

Depuis 2012, Canal Plus fait aussi face à l’arrivée des deux chaines sportives Qataries BeIN sport,

payante elle aussi mais à un prix moindre et fournissant aux téléspectateurs des programmes sportifs

de qualité et en quantité. La chaine Qatarie a pour objectif de détrôner le géant de la télévision

payante dans les prochaines années en développant son offre à un prix plus attractif. Décembre 2014

annonce l’arrivée de NetFlix en France, géant de la vidéo à la demande Américain, qui va proposer

un abonnement très attractif. Pour contrecarrer celui-ci, Canal Plus a mis en place une chaine à la

demande dans son bouquet, ce qui lui permettra de proposer films, séries et vidéos à la demande.

La moindre profitabilité de Canal Plus est donc principalement due aux deux facteurs que sont le prix

de l’abonnement et la concurrence forte qu’il y a sur le secteur. On ne peut pas réellement parler

d’un effet ciseau ou d’un effet point mort, mais plutôt d’un problème dû au fait que la chaine soit

payante et qu’elle subit une concurrence accrue de la part des chaînes publiques et les nouvelles

chaînes payantes. Canal Plus doit donc continuer à diversifier ses services, à développer ses

différents moyens d’accès afin de continuer de capter son audience ainsi que de vendre de nouveaux

abonnements.


45

Section 4 : Analyse des rentabilités

Avant d’investir dans un groupe coté, il est fondamental d’étudier la rentabilité de ce dernier à

travers le secteur d’activité et aussi dans le temps. La rentabilité montre en effet la capacité d’une

compagnie à générer un revenu à partir des ressources qu’elle emploie. Tout investisseur doit

mesurer le degré de l’efficacité et l’efficience que génèrent les moyens mis en œuvre par le groupe

pour atteindre les objectifs fixés.

Nous analysons la rentabilité du groupe Canal + en comparaison de ses deux concurrents principaux :

Télévision Française 1 (TF1) et Métropole Télévision (groupe M6).

Notre analyse est basée sur la rentabilité économique et la rentabilité financière. Nous nous

concentrons sur ces deux mesures grâce au Return on Asset (RoA) pour l’analyse de la rentabilité

économique et le Return on Equity (RoE) pour l’analyse de la rentabilité financière. Nous étudions

pour conclure le lien qui existe entre ROA et ROE : l’effet de levier.

Nous mentionnerons dans une dernière partie le rôle de l’Economic Value Added (EVA).

1. La rentabilité économique

La rentabilité économique peut être quantifiée à travers le ROA (Return on Assets). Ce ratio est égal

au rapport du résultat net sur l’actif total. Nous comparons le ROA des groupes du même secteur, car

ce ratio varie selon le secteur d’activité.

ROA =Résultat Net

Actif Total

Il représente la capacité ou l’incapacité du groupe à dégager un résultat en utilisant l’ensemble de

ses propres moyens. Ainsi, elle correspond à la rentabilité des capitaux investis.

- Sachant que le ROA dépend de la marge nette et de la rotation des actifs, ce ratio supprime

l’effet de levier.

- Le résultat économique permet de rémunérer les actionnaires et les créanciers financiers. Il

est donc estimé avant déduction des intérêts associés aux dettes financières. Le groupe

Canal + ne possède pas ou peu pour la dernière année de dettes financières.

- Un groupe possédant un ROA élevé a la possibilité d’avoir une marge de manœuvre sur

l’augmentation des prix et ainsi améliorer ses marges. Cela permet d’avoir la main sur sa

clientèle.

- Le ROA est indépendant de la structure de financement du groupe. En effet, le résultat est

indépendant de la manière dont est financée le groupe.

1.1. Canal Plus dans le temps

L’évolution du ROA de Canal Plus est représentée dans la table ci-dessous. Le ROA subit une baisse

de 7,50% sur les 4 dernières années. Le ratio diminue car l’actif total baisse de 8,11% alors que le

Résultat Net reste constant sur les 4 dernières années.


46

On peut aussi noter un dépassement du ROA de la barre des 5% en 2011 dû notamment à

l’augmentation du résultat net de 22.5% cette année-là.

Ce niveau reste assez faible mais on peut l’expliquer par le niveau du secteur d’activité. En effet, les

entreprises du secteur des médias ne mobilisent que très peu d’actifs pour générer des profits et ce

contrairement aux compagnies pétrolières ou des télécoms par exemple. Cependant, un ROA élevé

indique que l’entreprise fait des profits en investissement le moins d’argent. Le ROA faible de Canal

Plus signifie que l’entreprise ne retire qu’une faible rentabilité de l’utilisation de ses ressources, de

ses actifs.

2010 2011 2012 2013 Evolution

Return on Asset (ROA) - Société d'Edition de Canal Plus - Calcul à partir du Balance Sheet

Net Income 40,00 49,00 42,00 40,00 0,00%

Total assets 925,00 965,00 937,00 1 000,00 8,11%

ROA 4,32% 5,08% 4,48% 4,00% -7,50%

1.2. Au niveau des concurrents

Le graphique ci-dessous met en évidence l’évolution du ROA des 4 dernières années de la Société

d’Edition de Canal Plus et de ses concurrents.

Le ROA de Canal + est deux fois plus faible que celui de Métropole Télévision qui est lui-même stable

dans le temps autour de 11%. Le groupe M6 possède un résultat net et un total d’actifs constants

depuis 2010.

TF1 engendre une baisse importante de son ROA (-62,67%). Le résultat net a subi de lourdes pertes

en passant de 228,30 millions d’euro en 2010 à 88,50 en 2013. Le total actif reste quant à lui stable

dans le temps.

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

2010 2011 2012 2013

Evolution du ROA

Société d'édition de Canal Plus

Métropole Télévision SA

Télévision Française 1


47

2. La rentabilité financière

Il est important de noter que le groupe Canal + est consolidé à 100%. Ceci entraine que les

minoritaires sont inexistants. Le ROE est donc égale au ROCE et au ROIC. En effet, le ROE représente la

rentabilité de l’apport des majoritaires tandis que le ROCE correspond à la rentabilité de tous les

fonds propres. Nous avons ainsi choisi d’analyser la rentabilité financière à travers le ROE. En ce qui

concerne l’analyse concurrentielle des rentabilités nous pouvons affirmer que Télévision Française 1

et Métropole Télévision ont une part de minoritaire infime. Ceci n’affecte donc pas les ratios de

rentabilité.

Le ROE (Return on Equity) est mesuré par le rapport du résultat net sur capitaux propres.

ROE =Résultat Net

Capitaux Propres

Ainsi, il montre la rentabilité des investissements apportés par les actionnaires du groupe.

EN effet, le ROE mesure l’aptitude que la société a à rémunérer ses actionnaires en quantifiant le

montant des bénéfices réalisés en pourcentage de l’investissement en capital. Par définition, le

ROE mesure la rentabilité du groupe coté en évaluant la performance finale pour les actionnaires

après déduction des intérêts.

Il permet de montrer dans quelle proportion le placement de l’argent dans les groupes est rentable.

- Plus le ratio est élevé, plus la rentabilité des capitaux utilisés par le groupe est forte.

- Cette rentabilité est étudiée dans le temps et dans l’espace (par rapports aux groupes du

même secteur d’activité, par rapports aux objectifs fixés dans le cadre de la stratégie

globale).

- A la différence de la rentabilité économique, la rentabilité financière dépend du financement

du groupe car les charges financières sont comprises dans le résultat.

2.1. Canal Plus dans le temps

Les capitaux propres sont en constante augmentation depuis 2010. L’évolution est à hauteur de

+10,22% sur les 4 dernières années. Le résultat net est quant à lui plus stable autour des 40 millions

d’euro, avec une évolution nulle depuis 2010 mis à part l’année 2011 qui a connu une forte hausse. Il

en ressort le ROE le plus important de 16,96%. Le groupe Canal Plus présente un ROE supérieur à

13% depuis 2010 ce qui est un gage d’un bon niveau de rentabilité.

Cependant, le groupe engendre une baisse de l’évolution de son ROE de -9,27% depuis 4 ans. Le

niveau de rentabilité est en baisse ce qui laisse envisager un déclin de la rentabilité dans le futur. Le

ROE pourra augmenter si le résultat net retrouve une tendance à la hausse sur les prochaines

années.


48

2010 2011 2012 2013 Evolution

Return on equity (ROE) - Société d'Edition de Canal Plus - Calcul à partir du Balance Sheet

Net Income 40,00 49,00 42,00 40,00 0,00%

Shareholders equity 274,00 289,00 296,00 302,00 10,22%

ROE 14,60% 16,96% 14,19% 13,25% -9,27%

2.2. Au niveau des concurrents

Sur le graphique ci-dessous, Canal Plus se positionne comme médiane de ses 2 concurrents.

Métropole Télévision génère une rentabilité financière stable dans le temps et à un excellent niveau

de 21%.

Tout comme la rentabilité économique, le groupe TF1 voit son niveau de ROE chuter d’année en

année et ceci est aussi expliqué par la forte baisse de son résultat net.

3. Le lien entre ROA et ROE

3.1. La différence entre ces deux indicateurs de rentabilité

La différence entre ROA et ROE dépend fortement du point de vue à partir duquel le ratio est calculé.

Il est important de se demander pour qui l’investissement est-il durable ?

Le ROA mesure l’efficacité de l’exercice d’une entreprise en utilisant l’ensemble de ses actifs pour

créer de la valeur. Le niveau de la rentabilité économique montre principalement comment

l’entreprise est capable de créer un revenu en employant ses propres ressources.

L’investisseur cherche le résultat obtenu à partir de l’argent qu’il a investi dans la société. Le ROE est

son indicateur de référence car il englobe la part des capitaux propres du groupe. Le ROE exprime la

capacité de l’entreprise à générer un revenu à partir des ressources fournies par l’ensemble de ses

actionnaires.

0%

5%

10%

15%

20%

25%

2010 2011 2012 2013

Evolution du ROE





49

3.2. Décomposition des rentabilités : l’effet de levier

L’effet de levier désigne l’amélioration ou dans l’autre sens la dégradation de la rentabilité financière

suite à un emprunt de la société étudiée. Cette relation met en évidence la décomposition de la

rentabilité des capitaux propres en fonction de la rentabilité économique et de l’effet de levier.

Ce dernier désigne l’utilisation de l’endettement pour augmenter la capacité d’investissement d’un

groupe et l’impact de cette utilisation sur la rentabilité des capitaux propres.

En effet, l’effet de levier augmente la rentabilité des capitaux propres tant que le coût de

l’endettement est inférieur à l’augmentation des bénéfices obtenus grâce à l’endettement.

On sait que l’actif total d’une entreprise est égal à son passif, c’est à dire à la somme de ses capitaux

propres et de sa dette (qu’elle soit à court, moyen ou long terme). Plus une entreprise est endettée,

plus l’effet de levier de sa dette est augmenté, cet effet levier étant égal au rapport :

Résultat net

Capitaux Propres =

Résultat Net

Actif Total ×

Actif Total

Capitaux Propres

𝐑𝐎𝐄 = 𝐑𝐎𝐀 ×𝐀𝐜𝐭𝐢𝐟 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥

𝐂𝐚𝐩𝐢𝐭𝐚𝐮𝐱 𝐏𝐫𝐨𝐩𝐫𝐞𝐬

𝐄𝐟𝐟𝐞𝐭 𝐝𝐞 𝐥𝐞𝐯𝐢𝐞𝐫 = 𝐀𝐜𝐭𝐢𝐟 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥

𝐂𝐚𝐩𝐢𝐭𝐚𝐮𝐱 𝐏𝐫𝐨𝐩𝐫𝐞𝐬

La relation suivante permet de montrer l’impact du financement par dettes sur la rentabilité des

capitaux propres.

𝑹𝒇 = (𝑹𝒆 + (𝑹𝒆 − 𝒊) ∗𝑫𝑭

𝑪𝑷) ∗ (𝟏 − 𝒕)

Il consiste à augmenter la part de la dette financière par rapport aux capitaux propres dans le but

d’augmenter la rentabilité financière. Le différentiel (RE-i) et le bras de levier mesuré par (DF/CP)

montre le mécanisme du levier sur la rentabilité financière.

2010 2011 2012 2013 Evolution

Effet de levier - Société d'Edition de Canal Plus

Re 4,32% 5,08% 4,48% 4,00%

DF 6,00 4,00 5,00 23,00

CP 274,00 289,00 296,00 302,00

DF/CP 2,19% 1,38% 1,69% 7,62%

(1-t) 0,66 0,74 0,67 0,63

i = interest expensise 0,00% 0,00% 3,00% 1,00%

Rentabilité financière 4,42% 5,15% 4,51% 4,23% -4,31%


50

-200,00

-100,00

0,00

100,00

2010 2011 2012 2013

Evolution de l'EVA




Dans notre étude de Canal Plus, nous pouvons affirmer que l’effet de levier est favorable. En effet le

taux d’emprunt (i) est inférieur au taux de rentabilité économique (Re). La Société d’Edition de Canal

Plus a intérêt à opérer un financement mixte, c’est à dire à un financement basé à la fois sur les

capitaux propres et sur les emprunts, plutôt qu’un financement intégral par les capitaux propres. Le

groupe a intérêt de s’endetter pour accroitre sa rentabilité financière.

4. Economic Value Added (EVA)

Le but du groupe est de créer de la valeur pour les actionnaires. L’EVA est un indicateur aidant à

identifier les meilleurs investissements en montrant les entreprises qui génèrent plus de valeur que

leurs concurrentes directes. Ainsi, ce ratio met en évidence la création de valeur intrinsèque au sein

d’une société, c’est donc aussi un critère opérationnel de mesure de la création de valeur.

L’EVA se calcul en multipliant le montant de l’actif économique par la différence entre le coût moyen

pondéré du capital et la rentabilité économique après impôt.

Les entreprises avec un EVA élevé devraient surperformer celles avec un EVA faible voire négatif.

C’est le cas de la Société d’Edition de Canal Plus qui obtient un niveau EVA stable dans le temps

compris entre 16 et 18. Le niveau lui-même du ratio est bien moins important que son évolution. Si

l’EVA est positif une baisse significative est prévue, ceci n’est pas un bon signal. Au contraire un EVA

négatif qui augmente dans le temps jusqu’à un niveau positif donne un bon signal aux investisseurs.

En comparant les évolutions des EVA depuis 2010, Canal Plus suit une légère hausse de 3,43% depuis

2010. Elle donne un bon signal à ses actionnaires avec un niveau de création de valeur économique

à hauteur de 16,72 millions pour l’année 2013.

Le groupe Métropole Télévision chute de -133,86% sur les 4 dernières années. Ceci est

semblablement dû à la forte baisse de la rentabilité économique après impôt (-23,13%) et à celle du

capital économique (-16,56%). Télévision Française 1 se rapproche du niveau 0 et semble en bonne

voie pour sortir de la zone négative. Elle gagne 132,17 millions d’euro en 4 ans.

2010 2011 2012 2013 Evolution

Economic Value Added (EVA) - Société d'Edition de Canal Plus et ses concurrents

Société d'édition de Canal Plus 16,16 16,81 17,62 16,72 3,43%

Métropole Télévision SA 8,31 -5,05 -5,28 -2,82 -133,86%

Télévision Française 1 -192,00 -90,05 -70,96 -59,83 68,84%


51

Section 5 : Analyse des flux de trésorerie

Sauf concordance parfaite entre les flux issus de l’achat et de la vente avec les flux de décaissements

et d’encaissement, il y a des décalages de trésorerie permanents dans une entreprise. Ils proviennent

en autres des délais de paiement accordés par les fournisseurs et aux clients, ainsi que des charges

calculées et non décaissées (amortissement et opérations d’investissement n’impactant pas

directement la trésorerie). Le tableau de trésorerie identifie les flux réels qui affectent le niveau de

trésorerie et permet ainsi d’évaluer la capacité de l’entreprise à sécréter des liquidités.

L’étude des flux de trésorerie se fait de manière dynamique via trois indicateurs :

- Les flux de trésorerie liés à l’activité, qui découlent exclusivement du cycle d’exploitation et

du cœur de métier de l’entreprise ;

- Les flux de trésorerie liés aux opérations d’investissement, qui mesurent les sommes

affectées au développement et au renouvellement de l’activité ;

- Les flux de trésorerie liés aux opérations de financement, qui se réfèrent aux différentes

sources de financement de l’entreprise (capitaux propres et endettement).

Le tableau de flux de trésorerie contribue donc plus précisément à l’analyse de la solvabilité de

l’entreprise ainsi qu’à son exposition au risque de faillite. Il constitue en cela un outil précieux d’aide

à la décision, puisqu’il permettra :

- D’orienter les décisions stratégiques clés sur un cycle stable et solide, et mener des mesures

de réorganisations sur les cycles faibles voire présentant un solde négatif ;

- Les cash-flows calculés mettent en évidence les performances financières de l’entreprise.

Dans cette partie, nous nous attacherons donc à étudier les variations de trésorerie et leur impact

sur la structure de la Société d’Edition Canal Plus.

Ci-après le tableau récapitulatif des flux de trésorerie sur la période étudiée, ainsi que le graphique

représentatif de l’évolution des cash-flows :

2010 2011 2012 2013 Variation 4 ans

Net Operating Cash-Flow 124,00 37,00 74,00 64,00 -48,39%

Capital Expenditures -58,00 -54,00 -60,00 -56,00 -3,45%

Net Investing Cash-Flow -58,00 -54,00 -60,00 -56,00 -3,45%

Net Financing Cash-Flow -32,00 -34,00 -34,00 -34,00 6,25%

Free Cash-Flow 66,00 25,00 60,00 60,00 -9,09%

Trésorerie nette 34,00 -51,00 -20,00 -26,00 -176,47%


52

1. Net operating cash-flows

Durant la période étudiée, le flux de trésorerie issu de l’activité diminue et est fortement instable.

Tel que le montre le graphique, nous observons une perte de 70,16% entre 2010 et 2011, les flux

doublent de valeur en 2012 pour perdre à nouveau 13,51% en 2013.

Ces variations proviennent des fonds issus de l’activité elle-même (plus précisément des « Other

Funds ») qui sont négatifs en 2011, et des variations de FRL négatives sur les trois derniers exercices.

De plus, tel que nous pouvons le constater sur le graphique ci-contre, la situation de la société est

nettement moins bonne que celle de ses concurrents. Ceux-ci dégagent un résultat net amplement

supérieur aux dotations et amortissements, et font preuve d’une meilleure gestion du FRL, qui est de

ce fait majoritairement positif.

-70,00

-50,00

-30,00

-10,00

10,00

30,00

50,00

70,00

90,00

110,00

130,00

2010 2011 2012 2013

Evolution des Cash-Flows

Net OperatingCash Flow

Net InvestingCash Flow

Net FinancingCash Flow

0

100

200

300

400

2010 2011 2012 2013

Net Operating Cash Flow

Canal +

France Télévision 1

Metropole Television


53

2. Net investing cash-flows

Les flux de trésorerie d’investissement de la Société restent stables sur la période étudiée. Nous

n’observons aucun écart important : cela est dû au fait que le groupe n’investit pas en

immobilisations, tel que nous l’avons étudié dans l’analyse de la structure financière du bilan.

En effet, l’équipement est quasiment obsolète et aucune dépense de renouvellement n’est

effectuée. Le groupe ne mène aucune stratégie de croissance interne par le renouvellement des

immobilisations, donc la variation finale de trésorerie n’est pas impactée par les flux en provenance

des investissements.

Tel que nous pouvons le constater sur le graphique ci-contre, les concurrents de la Société sont dans

la même situation et présentent des cash-flows négatifs (hormis Métropole Télévision qui effectue

d’importantes ventes en 2010). Cependant, les concurrents effectuent des ventes et présentent de

ce fait des cash-flows qui diminuent sur la période, contrairement à la Société d’Edition Canal+.

3. Net financing cash-flows

Les cash-flows issus du financement sont stables sur la période étudiée. Lorsque l’on regarde plus

avant le tableau de flux de trésorerie, nous constatons cependant qu’aucune variation du montant

du dividende distribué n’intervient lors de l’exercice 2013, contrairement aux exercices précédents

présentant chacun une variation de l’ordre de -34. D’autres fonds ont néanmoins été déboursés,

permettant d’égaliser les cash-flows.

Les concurrents présentent des cash-flows plus importants du fait d’une variation du dividende

d’une ampleur supérieure, et aussi du fait de la variation du montant des dettes chez TF1.

-300

-100

100

300

2010 2011 2012 2013

Net Investing Cash Flow

Canal +



-600

-400

-200

0

2010 2011 2012 2013

Net Financing Cash Flow

Canal +

TF1



54

4. Trésorerie nette

Résultante des trois flux étudiés précédemment, la variation de trésorerie nette est principalement

impactée par les variations des cash-flows issus de l’activité. De plus, cette variation reste

relativement stable sur la période si l’on compare avec les concurrents.

Cependant, elle correspond en fait à une perte de valeur de la trésorerie puisque les flux sont

négatifs, du fait que les revenus issus de l’activité, même positifs, restent inférieurs aux flux négatifs

issus de l’investissement et du financement.

La trésorerie de clôture du groupe reste cependant positive, malgré une perte de 42,73% de sa

valeur sur la période étudiée.

La Société d’Edition Canal + devrait modifier la structure de son FRL, en mettant notamment en

parallèle les délais de règlement des fournisseurs et des clients afin de les corriger l’un par rapport à

l’autre. La Société pourrait éventuellement négocier avec ses fournisseurs des délais de règlement

plus longs et avec ses clients des délais de paiement plus courts afin d’avoir un entrée de trésorerie

avant le paiement des dettes fournisseurs.

De plus, la trésorerie sera prochainement impactée par des flux d’investissement négatifs

provenant du renouvellement du matériel. La Société devra prendre en compte cet élément dans la

planification budgétaire.

Enfin, malgré ces variations, le montant du free cash-flow per share reste relativement contant, ne

perdant que 9,10% de sa valeur, passant ainsi de 0,52 à 0,47 en quatre exercices.

-600,00

-400,00

-200,00

0,00

200,00

400,00

2010 2011 2012 2013

Trésorerie Nette

Trésorerie netteCanal +

Trésorerie netteTélévision Française 1

Trésorerie netteMétropole Télévision


55

Section 6 : Analyse boursière

1. La valeur marchande

1.1. Valeur d'entreprise (VE)

La valeur d’entreprise est donnée par la somme de la capitalisation boursière et de la dette nette à un instant donné. Elle représente la valeur théorique minimum de rachat de l’entreprise par un investisseur. La Société d’Edition de Canal Plus est peu endettée, elle a donc de la trésorerie. Sa valeur d’entreprise considère alors que l’acquéreur recevra la trésorerie de la société. Nous rapportons la VE au résultat d’exploitation et au chiffre d’affaire à travers les deux points suivants :

VE / EBITDA

Ce ratio est utilisé pour déterminer la valeur d’une société. C’est en effet un ratio de profitabilité qui n’est pas influencé par la structure du capital et permet aussi de détecter la capacité d’une entreprise à générer du cash. Il est intéressant pour les acquéreurs potentiels car il prend en compte la dette de la société. On peut interpréter ce ratio comme la capacité de l’entreprise à générer du cash sans tenir de la façon dont elle l’a financée (dette ou augmentation de capital). Nous comparons le ratio de la Société d’Edition de Canal Plus et de ses concurrents : Le ratio VE/EBITDA est en augmentation depuis 2010 pour Canal + ; cette tendance est aussi tenue par les concurrents. En 2013, le ratio est de 5,06 pour Canal Plus, de 13,06 pour le groupe TF1 et 5,64 pour Métropole Télévision. Avec Canal +, on va payer plus de 5 fois l’EBITDA, ce qui parait peu par rapport à TF1 qui atteint un niveau de 13,06 en 2013.

VE/CA

Le ratio VE / CA évalue la société en prenant en compte sa valeur et le montant de ses ventes. Il permet de comparer des sociétés du même secteur qui n’ont pas toutes la même structure d’actionnariat. Ainsi, une société endettée aura une valeur d'entreprise importante, et par conséquent un ratio VE/CA élevé et sera jugée plus chère.

2,00

4,00

6,00

8,00

10,00

12,00

14,00

2010 2011 2012 2013

VE / EBITDA

Société d'édition de CanalPlus




56

En 2013, Canal Plus a un ratio de 0,35, c’est-à-dire que la valeur de l’entreprise équivaut à 0,35 fois le chiffre d’affaire. On peut ainsi dire que ce ratio est stable depuis les 4 dernières années mais il est surtout important de noté que son niveau est 4,5 fois plus faible que ces concurrents du même secteur d’activité. Leur VE/CA est de 1,40 pour 2013 et on peut voir que ces deux sociétés suivent la même tendance depuis 2010. Cependant, ce ratio est à manier avec précautions : pour être pertinent, il suppose que les entreprises auxquelles on l'applique aient le même niveau de marges, ce qui est rarement le cas au sein d'un même secteur d’activité.

1.2. La capitalisation boursière

La Capitalisation boursière se calcule en multipliant le prix de l’action par le nombre d’actions qui forment le capital. Elle correspond à la valeur en bourse de la société. Il s'agit, à un instant donné, du prix théorique à payer si un investisseur souhaiterait racheter toutes les actions d'une société et elle correspond ainsi à l’argent que les actionnaires ont investi dans la société. La capitalisation boursière de Canal + a progressé de 23,51% sur les 4 dernières années, pour atteindre un montant de 785,17 millions d’euro en 2013. Ceci est expliqué par l’augmentation du cours de bourse de 8,70% sur cette même période. Les concurrents ont une capitalisation boursière nettement supérieure. Néanmoins, On peut noter que Métropole Télévision concède une baisse de 10,23% alors que Télévision Française 1 progresse de 6,69% depuis 2010.

0,00

0,50

1,00

1,50

2010 2011 2012 2013

VE / Chiffre d'affaires

Société d'édition deCanal Plus



0,00

500,00

1000,00

1500,00

2000,00

2500,00

3000,00

2010 2011 2012 2013

Market Capitalisation





57

1.3. Le cours de bourse et son évolution

Légende

Orange : Société d’Editon de Canal Plus Violet : Métropole Télévision Vert : Télévision Française 1

Evolution sur 1 an (du 15/11/2013 au 14/11/2014)

Evolution sur 1 an (du 12/11/2010 au 14/11/2014)


58

Evolution du cours

4 ans 1 an

Société d'édition de Canal Plus 8,70% -6,71%

Métropole Télévision SA -13,97% -12,13%

Télévision Française 1 -1,38% -11,99%

Le cours en Bourse de la Société d’Edition de Canal Plus a évolué positivement sur 4 ans, avec une variation positive de 8,70%, alors que ces principaux concurrents étaient en baisse : pour Métropole Télévision de 13,97% et 1,38% pour TF1. En revanche, l’évolution à 1 ans montre une chute de 6,71% du cours de l’action de Canal +. Le cours de l’action s’est en effet dégradé à 5,70€ au 14 novembre 2014, contre 6,11€ le 15 novembre 2013.

2. Les ratios boursiers

2.1. Le Bénéfice Net Par Action (BNPA)

Le calcul du BNPA s’effectue en divisant le bénéfice net réalisé de la société par le nombre d'actions qui composent son capital. Nous ne réalisons pas l’analyse du BNPA en comparaison des concurrents de Canal +. En effet le montant des actions est différent et par conséquent la comparaison n'aurait aucun sens. Il est dès lors nécessaire de suivre les variations du BNPA au cours des années. Plus la croissance du BNPA est élevée plus la valorisation du cours de l’action est pertinent. En effet, le bénéfice attaché à chaque action est de plus en plus important. Par conséquent la part distribuée aux actionnaires (le dividende) devrait augmenter dans les mêmes proportions que le BNPA. Le BNPA de Canal + n’a pas subi d’évolution sur 4 ans. Il est à hauteur de 0,32€. Ceci est expliqué par la constance du dividende distribué sur les 4 dernières années qui est resté à 0,27€.

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

1,20

2010 2011 2012 2013

Bénéfice net par action





59

2.2. Price Earning Ratio (PER)

Le PER est un ratio très utilisé en analyse boursière. C’est le rapport du cours de bourse avec le bénéfice par action. En d’autres mots il représente le nombre de fois que le bénéfice par action est capitalisé dans le cours de l’action. Plus le PER est élevé, plus la société est jugée « chère » en termes relatifs. Nous analysons le PER de la Société d’Edition de Canal Plus en comparaison du secteur d’activité : les concurrents principaux ainsi que la moyenne du secteur.

Le PER de Canal Plus par rapport à ses concurrents

Le PER de la Société d’Edition de Canal Plus est de 19,64 en 2013, il a ainsi évolué positivement de 23,52% en 4 ans. Il encadré par les PER de ses concurrents en 2012 et 2013. La société est jugée chère par rapport à Métropole Télévision et bon marché par rapport à Télévision Française 1 qui en 2013 atteint un PER de 30,05.

Le PER relatif sectoriel de Canal Plus Le PER de Canal Plus est supérieur à la moyenne de son secteur qui est de 18,70 en 2013. Le PER relatif sectoriel est ainsi logiquement supérieur à 1. Ce résultat indique que le marché est en attente de la croissance de l’action de Canal Plus dans les proportions plus fortes que la moyenne du secteur. Le prix de l’action de la société est ainsi considéré comme cher, il peut néanmoins continuer à progresser sur la base de projets de développement très novateurs. Au contraire, en cas de déception, la sanction est souvent très forte sur le cours des actions dites "chères".

PER relatif - Société d'Edition de Canal Plus

Société d'édition de Canal Plus 19,64

Peer 18,70

PER relatif sectoriel 1,05

0,00

10,00

20,00

30,00

2010 2011 2012 2013

Price earning ratio

Société d'édition de CanalPlus




60

2.3. Price-to-Book Ratio (P/B)

Le Price-to-Book Ratio est représenté par capitalisation boursière divisée par les capitaux propres. Il compare la valeur comptable de l’entreprise avec son prix de marché. Le P/B de la Société d’Edition de Canal Plus est supérieur à 1 sur les 4 dernières années, avec un ratio à 2,60 en 2013. Ceci indique que le marché surévalue la valeur de l’entreprise par rapport à leur valeur comptable. Le P/B de Canal Plus est légèrement supérieur à celui du secteur qui est de 2,30 pour l’année 2013.

2.4. Price-to-Sales Ratio

Le Price-to-Sales est mesurée par la capitalisation boursière sur le chiffre d’affaire. Il mesure « à combien d’années de chiffre d’affaires l’entreprise se paie ». Nous comparons ce ratio à ceux des sociétés concurrentes pour mettre en évidence la valorisation d'une société par rapport à une autre dans le même secteur d’activité. Le P/S de la Société d’Edition de Canal Plus est faible par rapport à ces concurrents. Cela peut indiquer que Canal Plus est faiblement valorisée sur le marché contrairement à Métropole Télévision et Télévision Française 1. En 2013, le P/S de Canal Plus est de 0,42 ce qui représente 4 fois moins que Métropole Télévision.

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

2010 2011 2012 2013

Price to Book ratio

Société d'éditionde Canal Plus

MétropoleTélévision SA

TélévisionFrançaise 1

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2010 2011 2012 2013

Price to sales ratio


MétropoleTélévision SA

Télévision Française1


61

3. Le risque - beta Le coefficient bêta (β) mesure la sensibilité du cours d’un titre par rapport à l’évolution du marché en général représentée par un indice large. Par définition, le β est égal à la covariance des rentabilités de l’action et du marché divisé par la variance de la rentabilité du marché. Le bêta de l’action de Canal Plus est égal à 0,52. Le titre sous réagit c’est à dire que l’action varie moins violemment que son marché de référence, le CAC 40. L’action de Canal Plus est alors identifiée comme un titre défensif car son bêta est inférieur à 1. Le bêta inférieur à 1 de Canal Plus signifie que la volatilité de son titre est moins forte que celle du CAC 40, le titre est alors moins risqué.


62

Conclusion et perspectives d’avenir

Situation de la Société d’Edition Canal Plus au 31/12/2013

1. Environnement macroéconomique

La stratégie de diversification de Canal Plus et son orientation vers l’international représentent de

véritables moteurs pour le groupe, qui doit cependant faire face à une augmentation de ses coûts de

production dans un marché extrêmement concurrentiel. En effet, aux anciens concurrents

(principalement les chaînes M6 et TF1) s’ajoute la montée en puissance de nouveaux entrants tels

que BeIN et Netflix. Les clients ont eux aussi une importance capitale du fait de leur degré élevé de

pouvoir de négociation, forçant le groupe à innover constamment et à renouveler ses offres de

qualité.

Le Groupe Canal Plus évolue aussi dans un environnement extrêmement réglementé. En France, la

culture contribue à hauteur de 57,8 milliards d'euros au PIB et génère la création de 340 000

emplois ; c’est pourquoi l’environnement politique et légal impose des règles à plusieurs niveaux aux

éditeurs de chaînes de télévision. Les avancées technologiques des 10 dernières années, telles que la

diffusion via internet et la vidéo à la demande, ainsi que l’augmentation des fréquences hertziennes,

permettent aux éditeurs de se diversifier et ainsi toucher un plus large public, malgré la surveillance

et la régulation du Conseil Supérieur de l’Audiovisuel en termes d’éthique, de concurrence et de

temps alloué à chaque programme.

2. Situation financière

Malgré une croissance du chiffre d’affaire positive sur toute la période, celle-ci s’érode depuis 2012

pour être quasiment nulle en 2013. Les résultats du premier semestre 2014 confirment cette chute

de l’activité du groupe, avec un chiffre d’affaire inférieur à celui observé à la même période l’année

précédente. L’augmentation des coûts opérationnels peut en être la cause, même si le nombre

d’abonnements reste croissant. Néanmoins, la même tendance baissière s’observe dans le chiffre

d’affaires des concurrents, et la SECP tend à « surperformer » son secteur d’activité globalement en

difficultés. Malgré une intensité concurrentielle élevée, le Groupe Canal Plus entamant une sorte de

révolution technologique par la mise en place de services accessibles via l’internet, lui donnant ainsi

une image de performance et d’innovation face aux constantes évolutions des modes de

consommation de médias.

De plus, la SECP fait preuve d’une situation financière stable dans le temps, lui permettant de faire

immédiatement face à d’éventuels problèmes financiers. L’étude de l’équilibre financier reflète une

bonne gestion des besoins et ressources de financement sur la période étudiée, malgré que la

liquidité immédiate montre des signes de faiblesses, que des investissements nécessaires à venir

vont d’autant plus impacter. En effet, aucun investissement ou vente d’immobilisation n’intervient

durant la période étudiée.


63

La trésorerie se trouve majoritairement impactée par les flux issus de l’activité, les flux provenant

du financement et des investissements étant relativement faibles. Cependant, la trésorerie nette de

la SECP est bien plus stable que celle de ses concurrents et la trésorerie de clôture est positive est

satisfaisante. La société devrait néanmoins modifier la structure des principaux postes impactant sa

trésorerie. D’autre part, l’endettement étant négligeable face aux capitaux propres consolidés, une

certaine autonomie financière est assurée : la SECP présente une bonne situation financière face à

ses concurrents. Parallèlement à cela, ses performances restent moindres du fait de l’accès payant

aux chaînes.

De même, bien que restant dans la moyenne du secteur d’activité, rentabilités économique et

financière ont diminuées sur les quatre exercices étudiés. Cela laisse envisager un déclin des

rentabilités futures si le groupe de rehausse pas son résultat net. La capacité qu’a la société à

engendrer des revenus en employant tout aussi bien ses propres ressources que celles fournies par

l’ensemble de ses actionnaires lui permet de créer de la valeur ajoutée, et donne ainsi un excellent

signal à ses actionnaires. La société peut aussi se financer par emprunts puisque celui-ci génère un

effet de levier positif.

3. Analyse boursière

A travers l’analyse boursière de l’action de la Société d’Edition de Canal Plus, il ressort dans un

premier temps que l’action réagit moins violemment que le CAC 40, son beta étant de 0,52, elle est

classée comme titre défensif. La variation du cours sur les 4 dernières années est positive (+8,70%),

mais l’action est frappée par une forte baisse de 6,71% en 2013, altérant ainsi la confiance des

investisseurs. Les différents ratios boursiers étudiés montrent que le titre est légèrement surévalué.

Au vue du secteur d’activité, les ratios du groupe se trouvent proche de la moyenne sectorielle et

encadrés par ses deux concurrents principaux.

L’action Canal Plus reste donc un investissement prudent, le diagnostic financier montre en effet une

stabilité des résultats. Cependant, investir tout son argent dans la Société d’Edition de Canal Plus ne

procurera que de faibles gains, l’action est peu rentable.

Perspectives d’avenir

1. La volonté de s’implanter à l’international

Le groupe Canal+ est implanté à l’international depuis longtemps (où les expériences n’ont pas

toujours été fructueuses) et renforce cette stratégie ces dernières années, face à l’érosion du marché

français. Le groupe réalise actuellement 40% de son résultat d’exploitation à l’étranger : très

présent en Afrique et Pologne, il s’est également implanté au Viêtnam et au Canada. Et les

perspectives à l’internationale sont encourageantes, notamment avec l’accroissement du nombre de

francophones dans le monde. Celui-ci devrait atteindre 750 millions d’ici 2050 (soit trois fois le

nombre actuel), dont 85% en Afrique.


64

Le groupe Canal+ est déjà fort de 1,3 millions d’abonnés sur le continent Africain dans plus de 30

pays, et ambitionne de doubler ce nombre très rapidement : entre 2011 et 2013 il avait déjà été

multiplié par deux. Avec le lancement le 24 Octobre 2014 de A+, sa chaîne de divertissement

composée essentiellement de programmes africains (séries africaines-francophones, afro-

américaines, cinéma « Nollywood » du Nigéria etc…), mais également grâce à l’émergence d’une

classe moyenne africaine, l’Afrique est désormais le pilier de l’offre du Groupe Canal+. Le prix très

raisonnable de l’abonnement (le bouquet CanalSat de base étant à 5 000 FCFA soit 7 euros) est

largement compensé par les coûts de production très inférieurs à l’Europe.

Face à la folle expansion de l’internet ces dernières années, et à la transformation du secteur des

médias, Canal+ a dû s’adapter et tirer profit de ce nouveau support : par la création de CanalPlay,

service de diffusion de vidéos sur internet (système de vidéo à la demande permettant de regarder

en streaming des films et séries avec un abonnement mensuel au tarif de 7.99€, s’alignant ainsi sur le

tarif proposé par Netflix) et d’une vingtaine de chaînes Youtube, source de recettes publicitaires.

C’est une véritable révolution pour le groupe, qui adapte ses offres aux nouveaux modes de

consommation de médias (accès sur mobiles, tablettes…).

Malgré cette volonté de Canal+ de s’implanter à l’internationale et de notamment de conquérir de

nouveaux marchés, la question qui se pose est l’avenir de la télévision payante en France.

2. L’avenir de la télévision payante

Proposer une offre de chaine payante consiste donc à trouver le juste équilibre entre nombre de

chaînes, segments, quantité de programmes et aisance d'accès à cette offre de programmes... et

jusqu'à présent le "colocataire télévision gratuite", ajoutait à cette confusion, créant des offres

concurrentes qui compliquaient encore les efforts des acteurs de la télévision payante, en jetant la

confusion dans l'appréciation des abonnés.

Avec l'évolution des technologies, la télévision payante pourrait avoir un habitat bien plus

favorable : tous les problèmes trouveraient une réponse dans les technologies comme l’accès aux

chaines payantes par internet, et les différentes applications mises en place par les groupes de

chaines payantes sur les tablettes ou smartphones.

Pourtant, il existe des inconvénients à ce modèle. En effet, le prix de l’abonnement pour un mois est

de plus en plus important notamment pour Canal Plus qui ne cesse d’augmenter ses prix au fil des

années. De plus l’évolution technologique vient aussi jouer un rôle plutôt négatif pour le

développement de la télévision payante, il est vrai qu’aujourd’hui grâces aux nouvelles technologies

il est facile d’accéder à des séries, des films et des programmes sportifs sans devoir s’abonner à une

télévision payante.

L’avenir de la télévision payante est aujourd’hui en train de se jouer, notamment la télévision

payante classique comme Canal Plus. La télévision payante classique est-elle vouée à être

marginalisée au profit des services en ligne tel que NetFlix, géant américain qui a annoncé son

arrivée en France pour décembre 2014 ? Le phénomène de substitution a bien lieu : aux Etats-Unis,

NetFlix compte déjà 40 millions d’abonnés, les opérateurs de télévision payante ne font plus le poids

face à ce nouveau concurrent qui propose des services bien moins chers associés à des contenus de

plus en plus riches et exclusifs, faisant de lui le leader du service de vidéo à la demande.


65

Canal Plus, bien que leader de la télévision payante en France, s’inquiète de l’arrivée des OTT3

comme NetFlix et de celle des autres géants californiens comme GOOGLE, APPLE et YOUTUBE qui

souhaitent diversifier leur activité dans l’audiovisuel et l’édition de chaines gratuites, mais aussi

l’accès à des programmes à la demande. En France la menace ne vient pas encore des OTT, mais

plutôt des opérateurs téléphoniques et de leur offres triple play, leurs souhaits est d’allier la

téléphonie, internet et la télévision en proposant un bouquet de chaînes avec une offre qualitative.

Certains abonnés des chaînes payantes préfèrent les opérateurs téléphoniques à la chaine phare

Canal Plus.

Les perspectives d’évolution des chaines payantes restent relativement compromises. En effet, de

plus en plus de concurrents proposant des offres plus diversifiés et à un prix très attractif se lancent

sur le marché de l’audiovisuel, ce qui fait beaucoup du tort aux chaines payantes traditionnelles.

Malgré cela, en France la télévision payante notamment Canal Plus bénéficie d’une certaine

notoriété de par la qualité de ses programmes et sa capacité à innover, et le nombre d’abonnés de

Canal Plus continue d’augmenter.

La télévision payante en France connait aujourd’hui un bouleversement où il est difficile de se

positionner à long terme. La question de savoir si les chaines payantes traditionnelles vont

perdurer face aux géants américains du service de vidéo à la demande reste aujourd’hui dans une

totale incertitude, et les avis tendent à être négatifs.

3 Over the top

66

Table des matières

Partie 1 : Analyse macroéconomique ……………………………………………………………………….………………………1 Section 1 : Présentation du groupe Canal + ........................................................................................ 2

1. Organigramme ......................................................................................................................... 2

2. Historique et dates clés ........................................................................................................... 4

3. Activités ................................................................................................................................... 5

Section 2 : La gouvernance .................................................................................................................. 9

1. La gouvernance ....................................................................................................................... 9

2. L’actionnariat ......................................................................................................................... 10

Section 3 : Le modèle PESTEL ............................................................................................................ 11

1. P comme Politique................................................................................................................. 11

2. E comme Economique ........................................................................................................... 12

3. S comme Social ...................................................................................................................... 12

4. T comme Technologie ........................................................................................................... 13

5. E comme Ecologie.................................................................................................................. 13

6. L comme légal ........................................................................................................................ 13

Section 4 : Les 5 forces de PORTER ................................................................................................... 15

1. Le pouvoir de négociation des fournisseurs : MOYENNE ...................................................... 15

2. Le pouvoir de négociation des clients : FORTE ...................................................................... 16

3. Les produits de substitution : FAIBLE .................................................................................... 16

4. Les nouveaux entrants : MOYENNE....................................................................................... 17

5. L’intensité concurrentielle : FORTE ....................................................................................... 17

Section 5 : L’analyse SWOT ............................................................................................................... 18

Section 6 : Analyse de la concurrence ............................................................................................... 19

1. Le concurrent principal de Canal plus : Les chaines gratuites ............................................... 19

2. De nouveaux concurrents sur le marché ............................................................................... 21

Partie 2 : Diagnostic financier ..................................................................................................... 23

Section 1 : Analyse de l’activité ......................................................................................................... 24

1. Etude du chiffre d’affaires de la Société d’Edition Canal + ................................................... 24

2. Résultat opérationnel de la Société d’Edition Canal + .......................................................... 25

3. Effet prix et effet volume ...................................................................................................... 25

67

4. Analyse du marché et de la concurrence .............................................................................. 26

5. Autres facteurs impactant l’activité ...................................................................................... 27

Section 2 : Analyse de la structure financière ................................................................................... 28

1. L’analyse de la structure du bilan : le bilan fonctionnel ........................................................ 28

2. Les ratios de liquidité : le bilan liquidité ................................................................................ 34

Section 3 : Analyse de la profitabilité ................................................................................................ 38

1. Les indicateurs de profitabilité. ............................................................................................. 38

2. Analyse des taux de marge .................................................................................................... 41

3. Identification des causes de perte de profitabilité ............................................................... 44

Section 4 : Analyse des rentabilités ................................................................................................... 45

1. La rentabilité économique .................................................................................................... 45

2. La rentabilité financière ........................................................................................................ 47

3. Le lien entre ROA et ROE ....................................................................................................... 48

4. Economic Value Added (EVA) ................................................................................................ 50

Section 5 : Analyse des flux de trésorerie ......................................................................................... 51

1. Net operating cash-flows ...................................................................................................... 52

2. Net investing cash-flows........................................................................................................ 53

3. Net financing cash-flows ....................................................................................................... 53

4. Trésorerie nette ..................................................................................................................... 54

Section 6 : Analyse boursière ............................................................................................................ 55

1. La valeur marchande ............................................................................................................. 55

2. Les ratios boursiers ................................................................................................................ 58

3. Le risque - beta ...................................................................................................................... 61

Conclusion et perspectives d’avenir ............................................................................................ 62

Situation de la Société d’Edition Canal Plus au 31/12/2013 ............................................................. 62

1. Environnement macroéconomique ...................................................................................... 62

2. Situation financière ............................................................................................................... 62

3. Analyse boursière .................................................................................................................. 63

Perspectives d’avenir ........................................................................................................................ 63

1. La volonté de s’implanter à l’international ........................................................................... 63

2. L’avenir de la télévision payante ........................................................................................... 64

Table des matières ..................................................................................................................... 66

68

Documents

Analyse Macroéconomique du Groupe Canal + et … · opérateur de télévision payante en outre-mer. De ce fait, le groupe est leader audiovisuel en outre-me, leade en Afiue fancophone