CALLANDER FUND€¦ · au 31 décembre 2015 CALLANDER FUND Fonds Commun de Placement à compartiments multiples de droit luxembourgeois . Les souscriptions ne peuvent être effectuées

Société de gestion: MC Square S.A. R.C.S. Luxembourg B 28 949

Rapport annuel incluant les états financiers audités au 31 décembre 2015

CALLANDER FUND Fonds Commun de Placement

à compartiments multiples de droit luxembourgeois

Les souscriptions ne peuvent être effectuées que sur base du prospectus comprenant le règlement de gestion et les fiches signalétiques de chacun des compartiments ainsi que sur base des informations clés pour l'investisseur ("Key Investor Information Documents"). Le prospectus ne peut être distribué qu'accompagné du dernier rapport annuel et du dernier rapport semestriel, si celui-ci est plus récent que le rapport annuel.

CALLANDER FUND

Sommaire

1

Organisation ........................................................................................................................................... 2

Informations générales .......................................................................................................................... 5

Rapport d'activité de la Société de Gestion ........................................................................................ 7

Rapport du réviseur d'entreprises agréé ............................................................................................. 8

Etat globalisé du patrimoine ...............................................................................................................10

Etat globalisé des opérations et des autres variations de l'actif net ..............................................11

CALLANDER FUND - ASSET ...............................................................................................................12 Rapport d'activité ................................................................................................................................12 Etat du patrimoine ...............................................................................................................................14 Etat des opérations et des autres variations de l'actif net ..................................................................15 Statistiques .........................................................................................................................................16 Etat du portefeuille-titres et des autres actifs nets ..............................................................................17 Répartition économique et géographique du portefeuille-titres ..........................................................18

CALLANDER FUND - CENTRAL EUROPE .........................................................................................19 Rapport d'activité ................................................................................................................................19 Etat du patrimoine ...............................................................................................................................21 Etat des opérations et des autres variations de l'actif net ..................................................................22 Statistiques .........................................................................................................................................23 Etat du portefeuille-titres et des autres actifs nets ..............................................................................24 Répartition économique et géographique du portefeuille-titres ..........................................................25

CALLANDER FUND - SWISS GROWTH SMALL AND MID CAP (mis en liquidation depuis le 16 janvier 2013) ...................................................................................26

Rapport d'activité ................................................................................................................................26 Etat du patrimoine ...............................................................................................................................27 Etat des opérations et des autres variations de l'actif net ..................................................................28 Statistiques .........................................................................................................................................29 Etat du portefeuille-titres et des autres actifs nets ..............................................................................30 Répartition économique et géographique du portefeuille-titres ..........................................................31

CALLANDER FUND - GLOBAL SECURITY (mis en liquidation depuis le 17 avril 2013) .......................................................................................32

Rapport d'activité ................................................................................................................................32 Etat du patrimoine ...............................................................................................................................33 Etat des opérations et des autres variations de l'actif net ..................................................................34 Statistiques .........................................................................................................................................35 Etat du portefeuille-titres et des autres actifs nets ..............................................................................36 Répartition économique et géographique du portefeuille-titres ..........................................................37

CALLANDER FUND - JAPAN NEW GROWTH (mis en liquidation le 23 octobre 2015 et liquidé le 30 octobre 2015) .............................................38

Rapport d'activité ................................................................................................................................38 Etat du patrimoine ...............................................................................................................................39 Etat des opérations et des autres variations de l'actif net ..................................................................40 Statistiques .........................................................................................................................................41

Notes aux états financiers ...................................................................................................................42

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Organisation

Société de Gestion MC Square S.A. (anciennement CALLANDER MANAGERS S.A.) (depuis le 26 novembre 2015) 94, Rue du Kiem L-1857 LUXEMBOURG (depuis le 15 janvier 2016) 30, Boulevard Joseph II L-1840 LUXEMBOURG (jusqu’au 14 janvier 2016) Conseil d’Administration de la Société de Gestion Président André LECOQ Administrateur et Président MC Square S.A. * (anciennement CALLANDER MANAGERS S.A.) 94, Rue du Kiem L-1857 LUXEMBOURG (depuis le 31 août 2015) Marc L. CELLIER Administrateur-Délégué MC Square S.A. * (anciennement CALLANDER MANAGERS S.A.) 94, Rue du Kiem L-1857 LUXEMBOURG (jusqu’au 31 août 2015) Vice-Président John R. WHITMORE Conseiller Financier

Anciennement Président et Administrateur Délégué de BESSEMER TRUST COMPANY Suite 2045 630 Fifth Avenue NEW YORK, NY 10111 U.S.A. (jusqu’au 31 août 2015) Administrateurs Marc L. CELLIER Administrateur-Délégué MC Square S.A. * (anciennement CALLANDER MANAGERS S.A.) 94, Rue du Kiem L-1857 LUXEMBOURG (depuis le 1 septembre 2015)

* jusqu’au 14 janvier 2016, MC Square S.A. se situait 30, Boulevard Joseph II L-1840 LUXEMBOURG

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Organisation (suite)

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Karl-Heinz DICK Administrateur MC Square S.A. * (anciennement CALLANDER MANAGERS S.A.) 94, Rue du Kiem L-1857 LUXEMBOURG (depuis le 31 août 2015) Vincent DECALF Directeur Général MC Square S.A. * (anciennement CALLANDER MANAGERS S.A.) 30, Boulevard Joseph II L-1840 LUXEMBOURG (jusqu’au 30 septembre 2015) Banque Dépositaire BANQUE DE LUXEMBOURG et Administration Centrale Société Anonyme 14, Boulevard Royal L-2449 LUXEMBOURG Sous-traitant de l’Administration Centrale EUROPEAN FUND ADMINISTRATION S.A. et Dépositaire des parts au porteur 2, Rue d’Alsace L-1122 LUXEMBOURG Agent Centralisateur CREDIT INDUSTRIEL ET COMMERCIAL en France Société Anonyme 6, Avenue de Provence F-75009 PARIS Agent Payeur ERSTE BANK DER OESTERREICHISCHEN en Autriche SPARKASSEN AG Graben 21 A-1010 VIENNE Agent Payeur et HAUCK & AUFHÄUSER PRIVATBANKIERS KGaA Administratif en Allemagne Kaiserstrasse 24 D-60311 FRANCFORT sur le MAIN Agent Distributeur ALLFUNDS BANK S.A. en Espagne C/Nuria 57, Colonia Mirasierra E-28034 MADRID Service de paiements CA INDOSUEZ (SWITZERLAND) SA en Suisse (anciennement CREDIT AGRICOLE (SUISSE) SA) Quai Général Guisan 4 CH-1204 GENEVE

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Organisation (suite)

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Représentant en Suisse CACEIS (SWITZERLAND) SA Route de Signy 35 CH-1260 NYON Cabinet de révision agréé du F.C.P. DELOITTE Audit et de la Société de Gestion Société à responsabilité limitée 560, Rue de Neudorf L-2220 LUXEMBOURG

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Informations générales

Le CALLANDER FUND (le "Fonds") a été constitué le 18 octobre 1988 sous forme de Fonds Commun de Placement de droit luxembourgeois pour une durée indéterminée. A la date du rapport, le Fonds est soumis aux dispositions de la partie I de la loi modifiée du 17 décembre 2010 concernant les Organismes de Placement Collectif ainsi qu’aux dispositions de la directive 2009/65/CE telle que modifiée. Le Fonds est géré par MC Square S.A. (anciennement CALLANDER MANAGERS S.A.), constituée sous forme de Société Anonyme de droit luxembourgeois par acte notarié du 7 octobre 1988. Les statuts de la Société de Gestion ainsi que le Règlement de Gestion du Fonds ont été publiés au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations du Luxembourg, et déposés au Registre de Commerce et des Sociétés de Luxembourg auprès duquel des copies peuvent être obtenues. Le CALLANDER FUND est constitué sous forme d'un Fonds Commun de Placement à compartiments multiples. A la date du présent rapport, les compartiments suivants sont proposés à la souscription : - CALLANDER FUND - ASSET libellé en USD - CALLANDER FUND - CENTRAL EUROPE libellé en EUR Le Conseil d’Administration de la Société de Gestion a décidé avec effet au 16 janvier 2013 de mettre le compartiment CALLANDER FUND - SWISS GROWTH SMALL AND MID CAP en liquidation. Cette décision a été motivée par la taille réduite des actifs du compartiment et le manque de perspectives de développement commercial du compartiment. Le premier boni de liquidation a été payé en date du 23 janvier 2013. Le Conseil d’Administration de la Société de Gestion a décidé avec effet au 17 avril 2013 de mettre le compartiment CALLANDER FUND - GLOBAL SECURITY en liquidation. Cette décision a été motivée par la taille réduite des actifs du compartiment et le manque de perspectives de développement commercial du compartiment. Le premier boni de liquidation a été payé en date du 24 avril 2013. Le Conseil d’Administration de la Société de Gestion a décidé avec effet au 23 octobre 2015 de mettre le compartiment CALLANDER FUND - JAPAN NEW GROWTH en liquidation. Cette décision a été motivée par la taille réduite des actifs du compartiment et le manque de perspectives de développement commercial du compartiment. Le boni de liquidation a été payé en date du 30 octobre 2015. Pour les compartiments actuellement offerts à la souscription, les classes de parts suivantes peuvent être émises : - Classe C1 : parts de capitalisation libellées dans la devise de référence du compartiment qui, en

principe, ne confèrent pas à leur détenteur le droit de toucher un dividende, mais dont la part lui revenant sur le montant à distribuer est capitalisée dans le compartiment dont ces parts de capitalisation relèvent ;

- Classe C2 : parts de capitalisation libellées dans une autre devise que la devise de référence du

compartiment. La Société de Gestion veillera à minimiser l’exposition au risque de change de la classe C2 en recourant à des techniques et instruments de couverture, notamment par des contrats de change à terme, des swaps, des futures et des options sur devises. En raison de la volatilité du portefeuille sous-jacent, la Société de Gestion ne saurait garantir que la classe C2 est totalement couverte contre les risques de change. Un risque de change résiduel ne peut donc être exclu ;

En supplément, la classe de parts suivante peut être émise pour le compartiment CALLANDER FUND - CENTRAL EUROPE :

- Classe G1 : parts de capitalisation libellées dans la devise de référence du compartiment. Les parts de classe G1 se distinguent des parts de classe C1 par une structure différente de frais et commission et sont réservées aux entités liées au gestionnaire désigné du compartiment concerné

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Informations générales (suite)

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et aux clients des entités liées au gestionnaire désigné du compartiment concerné. L'accès à cette classe de parts est soumis à l'approbation du Conseil d'Administration de la Société de Gestion. Par ailleurs, cette classe de parts est réservée aux investisseurs institutionnels au sens de l’article 174 paragraphe (2) de la loi modifiée du 17 décembre 2010.

La Valeur Nette d’Inventaire des compartiments est calculée quotidiennement. Le Fonds publie chaque année au 31 décembre un rapport annuel vérifié par le réviseur d’entreprises agréé et à la fin de chaque semestre, au 30 juin, un rapport semi-annuel non-révisé. Ces rapports financiers peuvent contenir entre autres des états financiers distincts établis pour chaque compartiment. La Valeur Nette d'Inventaire, le prix d'émission, de remboursement et de conversion des parts de chaque compartiment, une copie des conventions conclues avec la Banque Dépositaire, l’Administration Centrale, les Gestionnaires et les Conseillers en Investissements ainsi que le prospectus d’émission, le règlement de gestion, les informations clés pour investisseurs ("Key Investor Information Documents") et les rapports financiers sont disponibles chaque jour bancaire ouvrable à Luxembourg au siège social de la Société de Gestion, auprès de l’Agent Centralisateur en France, de l’Agent Payeur en Autriche, auprès de l’Agent Payeur et Administratif en Allemagne, auprès de l’Agent Distributeur en Espagne, auprès du Service de paiements en Suisse ainsi qu’auprès du Représentant en Suisse.

Informations supplémentaires pour les investisseurs domiciliés en Suisse Le 24 novembre 2009, l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (FINMA) a autorisé la distribution des parts du fonds commun de placement de droit luxembourgeois CALLANDER FUND (défini ci-après comme le "Fonds") à des investisseurs non qualifiés en Suisse et à partir de la Suisse conformément à l'article 120 de la Loi fédérale sur les placements collectifs de capitaux du 23 juin 2006. Le Fonds a été agréé en tant que placement collectif de capitaux étranger. CACEIS (SWITZERLAND) SA, domiciliée au Route de Signy 35, CH -1260 NYON, Suisse, a été désignée comme Représentant et CA INDOSUEZ (SWITZERLAND) SA (anciennement CREDIT AGRICOLE (SUISSE) SA), domiciliée au Quai Général Guisan 4, CH-1204 GENEVE, Suisse a été désignée comme Service de paiements en Suisse. Le lieu d’exécution et le for pour tout litige relatif à la distribution en Suisse des parts du Fonds sont au siège de CACEIS (SWITZERLAND) SA. Le prospectus, les informations clés pour investisseurs ("Key Investor Information Documents"), le règlement de gestion, les rapports annuels et semestriels du Fonds peuvent être obtenus gratuitement auprès du Représentant. Les publications du Fonds en Suisse sont effectuées sur le site www.swissfunddata.ch. Les prix d’émission et de rachat des parts, respectivement la Valeur Nette d’Inventaire par part (avec la mention "commissions non comprises"), sont publiés quotidiennement sur le site www.swissfunddata.ch. Informations supplémentaires : Pour les TER (Total Expense Ratio) des compartiments CALLANDER FUND - SWISS GROWTH SMALL AND MID CAP et CALLANDER FUND - GLOBAL SECURITY présentés en page "Statistiques", les données de la classe C1 et C2 ne sont pas présentées, étant donné que les compartiments ont été mis en liquidation avec effet au 16 janvier 2013 respectivement 17 avril 2013. Pour les TER (Total Expense Ratio) du compartiment CALLANDER FUND - JAPAN NEW GROWTH présentés en page "Statistiques", les données de la classe C1 et C2 ne sont pas présentées, étant donné que le compartiment a été mis en liquidation le 23 octobre 2015 et liquidé le 30 octobre 2015.

http://www.swissfunddata.ch/

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Rapport d'activité de la Société de Gestion

Au 31 décembre 2014, le CALLANDER FUND comptait 3 compartiments opérationnels. Au cours de l’exercice 2015, le compartiment suivant a été mis en liquidation :

CALLANDER FUND – JAPAN NEW GROWTH (mis en liquidation le 23 octobre 2015) Au cours de l’exercice 2015, aucun nouveau compartiment n’a été créé. Au 31 décembre 2015, les actifs nets du CALLANDER FUND s’élèvent à quelques 4,4 millions ce qui représente une diminution de 80,39 % par rapport au 31 décembre 2014. Cette variation s’explique principalement par la liquidation du compartiment CALLANDER FUND - JAPAN NEW GROWTH et par la baisse des actifs nets du CALLANDER FUND - ASSET d’environ 70 %. Au cours de l’exercice 2015, le règlement de gestion du CALLANDER FUND n’a pas été modifié et le règlement de gestion actuellement en vigueur est daté du 1er octobre 2014. Au cours de l’exercice 2015, le prospectus du CALLANDER FUND a été modifié en une nouvelle version datée Février 2015. Luxembourg, le 3 mars 2016 Le Conseil d'Administration de la Société de Gestion Note : Les informations de ce rapport sont données à titre indicatif sur base d'informations historiques et ne sont pas indicatives des résultats futurs.

Société à responsabilité limitée au capital de 35.000 EUR RCS Luxembourg B 67.895

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Deloitte Audit Société à responsabilité limitée 560, rue de Neudorf L-2220 Luxembourg B.P. 1173 L-1011 Luxembourg Tel: +352 451 451 Fax: +352 451 452 992 www.deloitte.lu

Rapport du réviseur d'entreprises agréé

Aux Porteurs de parts de CALLANDER FUND

Conformément au mandat donné par l'assemblée générale de la Société de Gestion, nous avons effectué l'audit des états financiers ci-joints de CALLANDER FUND et de chacun de ses compartiments, comprenant l’état du patrimoine, l’état du portefeuille-titres et autres actifs nets au 31 décembre 2015 ainsi que l’état des opérations et des autres variations de l’actif net pour l'exercice clos à cette date, et un résumé des principales méthodes comptables et d'autres notes explicatives aux états financiers . Responsabilité du Conseil d’Administration de la Société de Gestion pour les états financiers Le Conseil d’Administration de la Société de Gestion est responsable de l'établissement et de la présentation sincère de ces états financiers, conformément aux prescriptions légales et réglementaires relatives à l’établissement et la présentation des états financiers en vigueur au Luxembourg ainsi que d’un contrôle interne qu’il juge nécessaire pour permettre l'établissement d'états financiers ne comportant pas d'anomalies significatives, que celles-ci proviennent de fraudes ou résultent d'erreurs. Responsabilité du réviseur d’entreprises agréé Notre responsabilité est d’exprimer une opinion sur ces états financiers sur la base de notre audit. Nous avons effectué notre audit selon les Normes Internationales d’Audit telles qu’adoptées pour le Luxembourg par la Commission de Surveillance du Secteur Financier. Ces normes requièrent de notre part de nous conformer aux règles d’éthique et de planifier et de réaliser l’audit en vue d’obtenir une assurance raisonnable que les états financiers ne comportent pas d’anomalies significatives. Un audit implique la mise en œuvre de procédures en vue de recueillir des éléments probants concernant les montants et les informations fournis dans les états financiers. Le choix des procédures relève du jugement du réviseur d’entreprises agréé, de même que l’évaluation des risques que les états financiers comportent des anomalies significatives, que celles-ci proviennent de fraudes ou résultent d’erreurs. En procédant à cette évaluation, le réviseur d’entreprises agréé prend en compte le contrôle interne en vigueur dans l’entité relatif à l’établissement et la présentation sincère des états financiers afin de définir des procédures d’audit appropriées en la circonstance, et non dans le but d’exprimer une opinion sur le fonctionnement efficace du contrôle interne de l’entité. Un audit comporte également l’appréciation du caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère raisonnable des estimations comptables faites par le Conseil d’Administration de la Société de Gestion , de même que l’appréciation de la présentation d’ensemble des états financiers. Nous estimons que les éléments probants recueillis sont suffisants et appropriés pour fonder notre opinion.

Deloitte.

Rapport du reviseur d'entreprises agree (suite)

Opinion

A notre avis, les etats financiers donnent une image fidele du patrimoine, de la situation financiere de CALLANDER FUND et de chacun de ses compartiments au 31 decembre 2015, ainsi que du resultat de leurs operations et des changements de leurs actifs nets pour l'exercice clos a cette date, conformement aux prescriptions legales et reglementaires relatives a l'etablissement et la presentation des etats financiers en vigueur au Luxembourg.

Paragraphe d'observation

Nous attirons I' attention sur la note 10 aux etats financiers qui indique que les valeurs nettes d'inventaire du compartiment CALLANDER FUND - SWISS GROWTH SMALL AND MID CAP (mis en liquidation depuis le 16 janvier 2013) au 31 decembre 2015 calculee par !'administration centrale et du compartiment CALLANDER FUND - GLOBAL SECURITY (mis en liquidation depuis le 17 avril 2013) au 31 decembre 2015 calculee par !'administration centrale different des valeurs d'inventaire presentees dans les etats financiers. Notre opinion ne comporte pas de reserves sur ce point.

Autre sujet

Les informations supplementaires incluses dans le rapport annuel ant ete examinees dans le cadre de notre mission, mais n'ont pas fait l'objet de procedures d'audit specifiques selon les normes decrites ci-avant. Par consequent, nous n'emettons pas d'opinion sur ces informations. Neanmoins, ces informations n'appellent pas d'observation de notre part dans le contexte des etats financiers pris dans leur ensemble.

Pour Deloitte Audit Cabinet de revision

Ma Partner

le 27 avril 2016 560, rue de Neudorf l-2220 Luxembourg

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CALLANDER FUND

Etat globalisé du patrimoine (en EUR) au 31 décembre 2015

Les notes annexées font partie intégrante de ces états financiers.

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Actif Portefeuille-titres à la valeur d'évaluation 5.021.412,14 Avoirs bancaires 501.212,13 A recevoir sur ventes de titres 18.539,36 Revenus à recevoir sur portefeuille-titres 2.062,74

Total de l'actif 5.543.226,37

Exigible Dettes bancaires 144.506,75 A payer sur achats de titres 9.176,85 Moins-values non réalisées sur changes à terme 1.152,29 Frais à payer 229.248,20 Autres dettes 122,10

Total de l'exigible 384.206,19

Actif net à la fin de l'exercice 5.159.020,18

CALLANDER FUND

Etat globalisé des opérations et des autres variations de l'actif net (en EUR) du 1er janvier 2015 au 31 décembre 2015


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Revenus Dividendes, nets 164.499,56

Total des revenus 164.499,56

Charges Commission de gestion 228.647,30 Commission de banque dépositaire 9.642,74 Frais bancaires et autres commissions 50.294,84 Frais sur transactions 127.725,78 Frais d'administration centrale 174.008,50 Frais professionnels 39.378,62 Autres frais d'administration 64.257,26 Taxe d'abonnement 4.401,92 Intérêts bancaires payés 284,22 Autres charges 274.023,43

Total des charges 972.664,61

Pertes nettes des investissements -808.165,05

Bénéfice/(perte) net(te) réalisé(e) - sur portefeuille-titres 3.973.301,49 - sur changes à terme -853.228,75 - sur devises 111.935,49

Résultat réalisé 2.423.843,18

Variation nette de la plus-/(moins-) value non réalisée - sur portefeuille-titres -3.236.175,97 - sur changes à terme 63.921,38

Résultat des opérations -748.411,41

Emissions 439.513,25

Rachats -19.991.744,32

Total des variations de l'actif net -20.300.642,48

Total de l'actif net au début de l'exercice 23.240.291,65

Ecart de réévaluation 2.219.371,01

Total de l'actif net à la fin de l'exercice 5.159.020,18

CALLANDER FUND - ASSET

Rapport d'activité du 1er janvier 2015 au 31 décembre 2015

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Globalement, le climat d'investissement durant le premier trimestre et l'ensemble de l'année était davantage propice aux valeurs de croissance qu'aux valeurs décotées ainsi qu’aux grandes capitalisations face aux petites, et ce pour la plupart des indices boursiers américains. Le portefeuille CALLANDER FUND - ASSET n'a pas été épargné par la surperformance des valeurs de croissance par rapport aux valeurs décotées, comme en témoigne le repli légèrement supérieur à 1 % de l'indice Russell 2000 Growth alors que le Russell 2000 Value a cédé près de 8 %. La taille de l'entreprise est un facteur qui a également compté, les investisseurs avec une faible propension au risque privilégiant les grandes capitalisations au détriment des plus petites. Le quintile des plus grosses valeurs de l'indice S&P 500 a ainsi fini en hausse de 2 % tandis que les trois quintiles inférieurs ont fini en baisse de 5 à 6 %. L'indice Russell 2000 Value reflète également cette tendance : les deux quintiles inférieurs ont dévissé de 12 et 16 % respectivement tandis que les deux quintiles supérieurs ont enregistré un repli moins marqué (-5 et -7 % respectivement). Les valeurs de grande qualité (celles provenant d'émetteurs notés au moins B+ par l'agence S&P) ont surperformé les émissions de moindre qualité (note inférieure ou égale à B) de 8 points de pourcentage, une inversion de tendance qui a profité à Silvercrest. Il s'agit de la meilleure performance relative des valeurs de qualité depuis 2011, qui marque une rupture avec un frein que nous observons depuis maintenant plusieurs années et dont le fonds a profité. Sept des neuf secteurs de l'indice Russell 2000 Value ont achevé le trimestre dans le vert : les valeurs technologiques ont été les plus performantes (+7 %), suivies par celles de la santé (+6 %), des service aux collectivités (+5 %) et des matériaux (+5 %). Le secteur de l'énergie, en grande difficulté (-8 %), et celui des biens de consommation discrétionnaire (-2 %) sont restés à la traîne. D'un point de vue qualitatif, les émissions de meilleure qualité ont eu tendance à surperformer aussi bien au cours du trimestre que pendant l'année, ce qui a soutenu aussi bien le style de Silvercrest que le fonds. Nous avons créé modestement de la valeur par le biais de nos diverses sur/sous-pondérations sectorielles et même si notre sélection de titres au sein des différents secteurs s'est avérée globalement moins performante que l'indice de référence, nous sommes parvenus à achever le trimestre sur une performance légèrement meilleure que celle de l'indice Russell 2000 Value. Sur l'ensemble de l'année, notre sélection de titres a favorisé notre surperformance car la contribution de notre allocation sectorielle a été nulle à peu de choses près, bien que notre nette sous-pondération du secteur des services financiers ait été préjudiciable. Au cours du trimestre, nos meilleures performances relatives sont intervenues dans les biens de consommation de base (+15 % contre +4 %), grâce notamment à la progression de 24 % du titre Lancaster Colony, la deuxième meilleure contribution au rendement. Lancaster a poursuivi la mise en œuvre de sa stratégie et récompensé ses actionnaires par un dividende spécial de 5,00 dollars versé en fin d'année. Nous avons également été relativement performants dans le secteur de l'énergie (-2 % contre -8 %) grâce notamment à une hausse de 2 % du titre Forum Energy Technologies. En revanche, au cours du trimestre, nous avons sous-performé dans le secteur de la finance (+1 % contre +3 %) en raison de la chute de 20 % du titre Pebblebrook Hotel Trust. Le groupe a revu à la baisse ses prévisions en raison de la concurrence d'Airbnb et de la chute du nombre de touristes étrangers liée à la vigueur du dollar américain. Nous avons également sous-performé dans le domaine des biens de consommation discrétionnaire (-7 % contre -2 %), où Wolverine World Wide a dévissé de 23 %. Wolverine est à la peine ces derniers temps mais nous pensons que les dirigeants prennent la bonne direction. Aussi, conservons-nous pour l’heure cette position. Sur l'ensemble de l'année, nous avons créé de la valeur dans huit secteurs sur neuf. Nous avons réalisé notre meilleure performance relative dans le domaine des biens de production durables (-3 % contre -14 %), au sein duquel Littelfuse (+12 %) s’est révélé être notre position la plus performante. Nous avons également pu mieux résister en termes relatifs dans le secteur sinistré de l'énergie (-22 % contre -47 %), le repli de 2 % du titre Matador Resources ayant été moins prononcé que celui enregistré par de nombreuses sociétés concurrentes à petite capitalisation dans le domaine de l'exploration et de la production. Le titre Wolverine World Wide évoqué précédemment a dévissé de 42 %, ce qui a


Rapport d'activité (suite) du 1er janvier 2015 au 31 décembre 2015

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lourdement pesé sur notre performance dans le secteur des biens de consommation discrétionnaire, le seul où nous avons fait moins bien que l'indice de référence (-23 % contre -13 %). Au cours du trimestre, les titres Standex International Corp. (SXI) et INC Research Holdings Inc. ont fait leur entrée dans notre portefeuille. Lors d'une récente journée d'entretiens avec des analystes, SXI a présenté un modèle raisonnable censé générer une croissance du BPA supérieure à 10 % dans les trois à cinq prochains années. Fort d'un bilan sain et de solides flux de trésorerie, le titre SXI présente à nos yeux une valorisation attrayante. INCR est un organisme de recherche sous contrat (ORC) intéressant, spécialisé dans les maladies complexes. Il tire les deux tiers de son chiffre d'affaires de ses travaux dans les domaines de l'oncologie, du système nerveux central et autres maladies rares. Nous tablons sur une croissance de ses bénéfices légèrement inférieure à 20 % dans les prochaines années. Concernant les ventes effectuées, nous avons liquidé nos positions sur les titres STERIS Corp. et Avangrid Inc. (AGR), et ce pour des raisons techniques. Dans le cas de STERIS, sa fusion avec Synergy Health a abouti au déménagement de son siège social au Royaume-Uni. De ce fait, ce titre n'avait plus sa place dans notre portefeuille de valeurs américaines. En outre, la capitalisation boursière de l'entité issue de la fusion dépasse 6 milliards d'USD, un montant trop important pour que ce titre fasse partie de notre portefeuille de petites capitalisations. AGR a été créée dans la foulée du rachat d'UIL Holdings par Iberdrola SA. AGR est, certes, une société domiciliée aux États-Unis mais ses 11 milliards de dollars de capitalisation boursière ne sont guère compatibles avec notre portefeuille. Depuis le 1er janvier, les marchés boursiers américains sont à la peine en raison de divers facteurs : faiblesse des marchés d'actions et des changes chinois, baisse des cours des matières premières énergétiques, tensions géopolitiques dans le monde et inquiétudes générales quant au rythme de la croissance économique mondiale. La valorisation du portefeuille CALLANDER FUND – ASSET semble intéressante avec une décote d'environ 15 % par rapport à notre estimation de sa juste valeur. Néanmoins, la perspective d'une hausse de son ratio cours/bénéfices semble difficilement justifiable. Pour ce faire, il faudrait une conjoncture économique mondiale plus porteuse pour que notre gestion axée sur les valeurs décotées soit récompensée. Nous continuerons de mettre l'accent sur les sociétés bien capitalisées, caractérisées par un rendement des capitaux propres supérieur à la moyenne et des valorisations raisonnables. Néanmoins, tout comme en 2009, nous pensons que des opportunités sont en train d'émerger dans certains des secteurs les plus sinistrés du marché et nous restons à l'affût de titres excessivement sous-évalués émanant d'entreprises dont les flux de trésorerie et le bilan leur permettront de résister aux conditions adverses à l'heure actuelle.

Luxembourg, le 3 mars 2016 Le Conseil d'Administration de la Société de Gestion Note : Les informations de ce rapport sont données à titre indicatif sur base d'informations historiques et ne sont pas indicatives des résultats futurs.


Etat du patrimoine (en USD) au 31 décembre 2015


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Actif Portefeuille-titres à la valeur d'évaluation 2.488.953,60 Avoirs bancaires 22.555,03 A recevoir sur ventes de titres 20.133,74 Revenus à recevoir sur portefeuille-titres 2.240,14


Exigible A payer sur achats de titres 9.966,06 Moins-values non réalisées sur changes à terme 1.116,36 Frais à payer 103.106,07 Autres dettes 132,60



Nombre de parts de classe C1 en circulation 3.607,331 Valeur nette d'inventaire par part de classe C1 616,10

Nombre de parts de classe C2 en circulation 391,409 Valeur nette d'inventaire par part de classe C2 EUR 461,36


Etat des opérations et des autres variations de l'actif net (en USD) du 1er janvier 2015 au 31 décembre 2015


15



Charges Commission de gestion 118.733,49 Commission de banque dépositaire 4.102,06 Frais bancaires et autres commissions 16.901,20 Frais sur transactions 28.940,64 Frais d'administration centrale 66.459,98 Frais professionnels 18.322,85 Autres frais d'administration 31.807,49 Taxe d'abonnement 2.559,34 Intérêts bancaires payés 16,89 Autres charges 121.678,39



Bénéfice/(perte) net(te) réalisé(e) - sur portefeuille-titres 1.791.530,30 - sur changes à terme -50.609,54 - sur devises 1.701,78

Résultat réalisé 1.404.887,59

Variation nette de la plus-/(moins-) value non réalisée - sur portefeuille-titres -1.939.342,37 - sur changes à terme 110,86


Emissions -

Rachats -5.772.037,20





Statistiques (en USD) au 31 décembre 2015

Les performances annuelles ont été calculées pour les 3 derniers exercices. Pour les compartiments / types de parts lancés ou liquidés en cours d'exercice, la performance annuelle correspondante n'a pas été calculée. La performance historique ne donne pas d'indication sur la performance future. Les données de performance ne tiennent pas compte des commissions et frais perçus lors de l'émission et du rachat de parts du Fonds.


16

Total de l'actif net

- au 31.12.2015 2.419.561,42 - au 31.12.2014 8.725.942,54 - au 31.12.2013 10.148.675,48

Nombre de parts de classe C1

- en circulation au début de l'exercice 12.179,321 - émises 0,000 - rachetées -8.571,990

- en circulation à la fin de l'exercice 3.607,331

Valeur nette d'inventaire par part de classe C1

- au 31.12.2015 616,10 - au 31.12.2014 672,45 - au 31.12.2013 654,95

Performances des parts de classe C1 (en %)

- au 31.12.2015 -8,38 - au 31.12.2014 2,67 - au 31.12.2013 31,79

TER par part de classe C1 (en %)

- au 31.12.2015 6,46

Ratio de commission de performance (en % de l'actif net moyen)

- au 31.12.2015 -


- en circulation au début de l'exercice 874,240 - émises 0,000 - rachetées -482,831

- en circulation à la fin de l'exercice 391,409


- au 31.12.2015 EUR 461,36 - au 31.12.2014 EUR 504,04 - au 31.12.2013 EUR 491,66


- au 31.12.2015 -8,47 - au 31.12.2014 2,52 - au 31.12.2013 28,73


- au 31.12.2015 6,36


- au 31.12.2015 -


Etat du portefeuille-titres et des autres actifs nets (en USD) au 31 décembre 2015


17

Devise Valeur nominale/ Quantité

Dénomination Coût d'acquisition

Valeur d'évaluation

% de l'actif net

Portefeuille-titres

Valeurs mobilières admises à la cote officielle d'une bourse de valeurs

Actions

USD 3.430 ACI Worldwide Inc 42.454,95 75.082,70 3,10 USD 2.660 Altra Industrial Motion Corp 52.873,00 68.096,00 2,82 USD 860 Analogic Corp 57.921,43 72.592,60 3,00 USD 3.200 BancorpSouth Inc 57.955,09 78.112,00 3,23 USD 980 Bank Of The Ozarks Inc 32.257,09 49.166,60 2,03 USD 4.230 CVB Financial Corp 68.016,13 72.882,90 3,01 USD 1.650 EMCOR Group Inc 34.980,12 79.810,50 3,30 USD 5.830 Entegris Inc 58.494,01 78.938,20 3,26 USD 2.480 Forum Energy Tech Inc 59.921,74 30.851,20 1,28 USD 3.290 Glatfelter 60.691,95 62.148,10 2,57 USD 1.230 Greatbatch Inc 58.093,32 66.297,00 2,74 USD 1.360 Hillenbrand Inc 39.406,49 40.881,60 1,69 USD 2.910 Horace Mann Educators Corp 50.756,64 98.649,00 4,08 USD 1.190 Iberiabank Corp 72.261,55 66.068,80 2,73 USD 800 ICU Medical Inc 42.392,24 90.040,00 3,72 USD 1.510 INC Research Holdings Inc A 66.480,02 74.654,40 3,09 USD 1.490 Independent Bank Corp Mass 41.020,16 70.581,30 2,92 USD 570 J & J Snack Foods Corp 30.257,02 67.972,50 2,81 USD 3.370 Knoll Inc 61.729,21 64.198,50 2,65 USD 2.720 La-Z-Boy Inc 52.233,51 66.395,20 2,74 USD 850 Lancaster Colony Corp 60.975,61 99.883,50 4,13 USD 970 Littelfuse Inc 52.419,53 104.178,00 4,31 USD 1.480 MA-Com Tec Solution Hgs Inc 50.883,63 61.804,80 2,55 USD 2.210 Matador Resources Co 49.256,86 43.824,30 1,81 USD 1.480 MGE Energy Inc 49.099,18 69.278,80 2,86 USD 1.130 Minerals Technologies Inc 78.233,19 51.573,20 2,13 USD 2.050 MKS Instruments Inc 59.663,24 75.296,50 3,11 USD 1.560 MSA Safety Inc 60.016,45 68.952,00 2,85 USD 1.380 PacWest Bancorp 38.890,72 60.306,00 2,49 USD 1.740 Portland General Electric Co 45.795,58 64.762,80 2,68 USD 1.030 Sensient Technologies Corp 27.359,96 66.084,80 2,73 USD 700 Standex Intl Corp 53.913,80 59.031,00 2,44 USD 1.760 US Ecology Inc 35.113,94 66.193,60 2,74 USD 2.280 Wolverine World Wide Inc 66.176,61 39.193,20 1,62

Total actions 1.767.993,97 2.303.781,60 95,22

Fonds d'investissement fermés

USD 950 EastGroup Properties Inc 43.438,62 53.779,50 2,22 USD 2.170 Pebblebrook Hotel Trust Shs of Benef Interest 62.465,56 61.476,10 2,54 USD 4.120 Physicians Realty Trust 67.745,96 69.916,40 2,89

Total fonds d'investissement fermés 173.650,14 185.172,00 7,65

Total portefeuille-titres 1.941.644,11 2.488.953,60 102,87

Avoirs bancaires 22.555,03 0,93

Autres actifs/(passifs) nets -91.947,21 -3,80

Total 2.419.561,42 100,00


Répartition économique et géographique du portefeuille-titres au 31 décembre 2015

18

Répartition économique

(en pourcentage de l'actif net)

Equipements et services de santé 17,09 %

Banques 16,41 %

Biens d'équipement 13,31 %

Fonds immobiliers 7,65 %

Services aux collectivités 5,54 %

Produits alimentaires, boissons et tabac 5,54 %

Services aux entreprises et fournitures 5,39 %

Matériaux 4,70 %

Biens de consommation durables et habillement 4,36 %

Hôtels, restaurants et loisirs 4,13 %

Assurances 4,08 %

Semi-conducteurs et équipements pour la fabrication de semi-conducteurs

3,11 %

Logiciels et services 3,10 %

Energie 3,09 %

Services financiers diversifiés 2,82 %

Fonds d'investissement 2,55 %

Total 102,87 %

Répartition géographique

(par pays de résidence de l'émetteur) (en pourcentage de l'actif net)

Etats-Unis d'Amérique 102,87 %

Total 102,87 %

CALLANDER FUND - CENTRAL EUROPE


19

Les marchés des actions internationales ont globalement débuté l'année du bon pied, toujours portés par les politiques monétaires. Contre toute attente, la Banque nationale suisse a aboli le taux de change plancher entre l’euro et le franc suisse, ce qui s’est traduit par une appréciation de plus de 20 % de la devise helvétique en l'espace d'une seule séance. Une semaine plus tard, la BCE a tenu ses promesses en annonçant un programme d'assouplissement quantitatif visant à faire remonter l'inflation et à relancer le crédit. Par la suite, les indicateurs macroéconomiques se sont avérés meilleurs que prévu, propulsant ainsi les indices boursiers européens vers des sommets. Après une performance faste au premier trimestre, la volatilité a fait son retour le trimestre suivant en raison de l'incertitude alimentée par les chiffres décevants de la croissance économique aux États-Unis, leur impact sur le calendrier du relèvement des taux d'intérêt de la Fed et les négociations sur un plan d'aide financière en faveur de la Grèce – autant de sujets qui ont fait les gros titres de la presse. Au début du troisième trimestre, les marchés boursiers ont été ébranlés par la plus forte correction des actions chinoises locales depuis 2007, qui a obligé les autorités à intervenir sur les marchés comme jamais auparavant et à suspendre la cotation de nombreux titres. La dévaluation de la monnaie chinoise qui s'est ensuivie a provoqué de nouvelles ondes de choc sur les marchés de capitaux à travers le monde. Elle a été interprétée comme le signe de difficultés de l'économie chinoise plus importantes que supposé jusque-là et comme un facteur déflationniste de plus non négligeable pour l'économie mondiale. Depuis les actions jusqu'aux matières premières, de nombreux indices de référence phares ont essuyé une correction qui les a menés à leur plus bas niveau depuis plusieurs années. Il a fallu attendre que Pékin assouplisse encore sa politique monétaire pour que les marchés amorcent un rebond. Le quatrième trimestre a débuté par un vif rebond de soulagement. Cette belle dynamique a été engendrée par le report du relèvement des taux directeurs de la Fed et la perspective d'un programme d'assouplissement quantitatif (QE) supplémentaire de la BCE. Toutefois, l'officialisation début décembre de l'élargissement de son programme d'achat d'actifs aux obligations souveraines a laissé les participants au marché sur leur faim. Les mesures annoncées se sont avérées bien moins ambitieuses qu'ils ne l'espéraient au vu des déclarations précédentes de la BCE. Seul le relèvement des taux directeurs de la Fed, attendu de longue date, a permis aux marchés actions de regagner une partie du terrain perdu vers la fin de l'année. Malgré les très bons fondamentaux économiques des pays d'Europe centrale et orientale (PECO), l'indice boursier local a nettement sous-performé en 2015 en raison de l'issue incertaine des élections législatives et présidentielle en Pologne. Après l'annonce du QE de la BCE en début d'année, les marchés des PECO ont également rebondi, achevant le premier trimestre en hausse de près de 10 %, tirés par les valeurs financières et celles de l'énergie. En particulier, l'indice hongrois BUX a bondi de 25 % après l'annonce par le Premier ministre Viktor Orban d'un retrait prochain de l'impôt exceptionnel sur les bénéfices des banques. L'indice russe RTX a fini le premier trimestre en hausse de 25,64 % (performance exprimée en euros). A la fin du premier trimestre, nous avons décidé de liquider l'ensemble de nos positions en Russie considérant que le potentiel de rebond de ce marché après la sévère correction intervenue fin 2014 était quasiment épuisé. La situation macroéconomique en Russie se dégradait encore et le Kremlin poursuivait son bras de fer avec les pays occidentaux. À la fin du mois de mai, le marché des actions polonaises a très mal réagi à l'issue du scrutin présidentiel, qui a vu la nette victoire d'Andrzej Duda, le candidat du parti populiste et interventionniste d'opposition PiS. Pendant la campagne, Andrzej Duda a proposé l'adoption d'une fiscalité différenciée selon les secteurs d'activité ainsi que la conversion des crédits hypothécaires libellés en CHF à un taux fixe pour aider les emprunteurs. Les valeurs bancaires se sont retrouvées à ce titre sous une pression substantielle. Dans les mois qui ont suivi, la campagne pour les législatives du mois d'octobre a été dominée par les discussions sans fin sur la fiscalité différenciée selon les secteurs et sur le dossier des crédits hypothécaires en CHF. Après la victoire du PiS, le nouveau gouvernement a annoncé la mise en place d'un impôt sur les banques et la grande distribution ainsi que des changements majeurs dans la gestion des entreprises publiques. L'indice polonais WIG20 a cédé 10 % au quatrième trimestre, ramenant ainsi son rendement total pour 2015 à -16,5 %. Les autres marchés des PECO, épargnés par les risques politiques, sont parvenus à surperformer nettement en 2015 : l'indice tchèque PX a progressé de 7,88 %, l'indice hongrois BUX a même bondi de 44,56 %. L'indice autrichien s'est adjugé 12,94 %. L'indice CECE, qui fait la part belle aux valeurs polonaises, a cédé 9,17 %. Le compartiment


Rapport d'activité (suite) du 1er janvier 2015 au 31 décembre 2015

20

de CALLANDER FUND a fini l'année 2015 en baisse de 7,43 %. L'indice russe RTX a enregistré un rendement total négatif de 2,78 % en dollars mais, compte tenu de l'appréciation du billet vert, le rendement total en euros s'est élevé à 8,32 %. L'indice MSCI Emerging Markets Eastern Europe a enregistré un rendement total de -4 % en dollars mais, compte tenu de l'appréciation de la devise, le rendement total en euros s'est élevé à 6,91 %. Au cours de l'année, nous avons maintenu une surpondération substantielle des valeurs autrichiennes issues de l'industrie, de la banque et de la consommation discrétionnaire. La Pologne a continué de faire l'objet d'une nette sous-pondération, en particulier les secteurs de la banque, des services d'utilité publique et de l'énergie, qui se sont avérés les plus volatils en raison de l'incertitude politique en cette année 2015 particulièrement chargée sur le plan électoral. Nous avons également accentué la surpondération de la Hongrie. Fin mars, nous avons décidé de liquider l'ensemble de nos positions en Russie considérant que le potentiel de rebond de ce marché après la sévère correction intervenue fin 2014 était quasiment épuisé. La Russie demeure un pari spéculatif sur les cours des matières premières. Ce marché est par ailleurs pénalisé par les sanctions des pays occidentaux, les embargos décrétés en retour par Moscou et les risques géopolitiques. Luxembourg, le 3 mars 2016 Le Conseil d'Administration de la Société de Gestion Note : Les informations de ce rapport sont données à titre indicatif sur base d'informations historiques et ne sont pas indicatives des résultats futurs.


Etat du patrimoine (en EUR) au 31 décembre 2015


21

Actif Portefeuille-titres à la valeur d'évaluation 2.164.966,29 Avoirs bancaires 76.713,97


Exigible Frais à payer 29.102,37




Nombre de parts de classe G1 en circulation 23.910,000 Valeur nette d'inventaire par part de classe G1 69,25


Etat des opérations et des autres variations de l'actif net (en EUR) du 1er janvier 2015 au 31 décembre 2015


22



Charges Commission de gestion 44.434,40 Commission de banque dépositaire 2.986,23 Frais bancaires et autres commissions 21.221,18 Frais sur transactions 19.205,71 Frais d'administration centrale 48.483,59 Frais professionnels 11.033,38 Autres frais d'administration 19.267,58 Taxe d'abonnement 671,25 Autres charges 19.914,11



Bénéfice/(perte) net(te) réalisé(e) - sur portefeuille-titres 67.746,71

Résultat réalisé -50.306,94

Variation nette de la plus-/(moins-) value non réalisée - sur portefeuille-titres -34.946,96


Emissions 315.248,69

Rachats -1.508.189,01





Statistiques (en EUR) au 31 décembre 2015



23


- au 31.12.2015 2.212.577,89 - au 31.12.2014 3.490.772,11 - au 31.12.2013 13.159.051,92





- au 31.12.2015 65,58 - au 31.12.2014 70,84 - au 31.12.2013 89,79


- au 31.12.2015 -7,43 - au 31.12.2014 -21,10 - au 31.12.2013 -2,17


- au 31.12.2015 6,24


- au 31.12.2015 -

Nombre de parts de classe G1

- en circulation au début de l'exercice 27.468,000 - émises 3.569,000 - rachetées -7.127,000


Valeur nette d'inventaire par part de classe G1

- au 31.12.2015 69,25 - au 31.12.2014 74,18 - au 31.12.2013 93,25

Performances des parts de classe G1 (en %)

- au 31.12.2015 -6,65 - au 31.12.2014 -20,45 - au 31.12.2013 -1,35

TER par part de classe G1 (en %)

- au 31.12.2015 5,37


- au 31.12.2015 -


Etat du portefeuille-titres et des autres actifs nets (en EUR) au 31 décembre 2015


24




% de l'actif net

Portefeuille-titres

Valeurs mobilières admises à la cote officielle d'une bourse de valeurs

Actions

CZK 5.004 CEZ AS 114.683,37 82.283,29 3,72 CZK 400 Komercni Banka AS 78.676,58 73.279,62 3,31 CZK 2.937 Pegas Nonwovens SA 66.319,99 79.458,32 3,59

259.679,94 235.021,23 10,62

EUR 2.152 Andritz AG 71.282,97 96.947,60 4,38 EUR 1.120 Do & Co AG 37.562,67 112.000,00 5,06 EUR 3.850 Erste Group Bank AG 89.725,79 111.303,50 5,03 EUR 1.229 Lenzing AG 85.511,33 85.476,95 3,86 EUR 2.767 Oesterreichische Post AG 75.736,41 93.054,21 4,21 EUR 3.326 OMV AG 110.043,70 86.908,38 3,93 EUR 4.407 RHI AG 90.512,37 79.392,11 3,59 EUR 4.482 UNIQA Insurance Group AG 40.778,58 33.727,05 1,52 EUR 6.844 Verbund AG A 146.767,89 81.169,84 3,67 EUR 3.089 Voestalpine 93.572,97 87.557,71 3,96 EUR 3.146 Wiener Versicherung Gruppe 119.053,07 79.562,34 3,60 EUR 4.183 Zumtobel Group AG 46.435,81 97.380,24 4,40

1.006.983,56 1.044.479,93 47,21

HUF 4.187 Chemical Wks Richt Gedeon Plc 55.289,89 73.413,00 3,32 HUF 1.664 MOL Hungarian Oil and Gas Plc Ser A 146.931,33 75.645,98 3,42 HUF 1.368 OTP Bank Plc 24.545,40 26.175,96 1,18

226.766,62 175.234,94 7,92

PLN 3.364 Bank Polska Kasa Opieki SA 155.770,39 113.702,17 5,14 PLN 2.812 CCC SA 44.420,49 91.766,19 4,15 PLN 9.058 Eurocash SA 37.697,45 103.474,88 4,68 PLN 1.888 KGHM Polska Miedz SA 53.329,39 28.233,73 1,28 PLN 27 LPP SA 16.593,11 35.327,48 1,60 PLN 22.587 Orange Polska SA 105.776,74 34.899,83 1,58 PLN 7.264 PGE Polska Gr Energetyczna S.A 35.891,56 21.883,02 0,99 PLN 14.550 PKO Bank Polski SA 149.276,97 93.662,01 4,23 PLN 16.787 Polish Oil & Gas Co 27.339,52 20.323,43 0,92 PLN 10.370 Powszechny Zaklad Ubezpie SA 97.429,29 83.094,82 3,75

723.524,91 626.367,56 28,32

Total actions 2.216.955,03 2.081.103,66 94,07

Valeurs mobilières négociées sur un autre marché réglementé

Actions

RON 19.998 Banca Transilvania SA 5.894,64 10.728,39 0,48 RON 1.142.302 OMV Petrom 119.656,30 73.134,24 3,30

Total actions 125.550,94 83.862,63 3,78

Total portefeuille-titres 2.342.505,97 2.164.966,29 97,85



Total 2.212.577,89 100,00



25



Banques 19,37 %

Energie 11,57 %

Biens de consommation durables et habillement 9,34 %

Matériaux 9,10 %

Assurances 8,87 %

Biens d'équipement 8,78 %

Services aux collectivités 8,38 %

Hôtels, restaurants et loisirs 5,06 %

Distribution alimentaire, drogueries et pharmacies 4,68 %

Transports 4,21 %

Sociétés d'investissement et de participations 3,59 %

Produits pharmaceutiques et biotechnologie 3,32 %

Télécommunications 1,58 %

Total 97,85 %



Autriche 47,21 %

Pologne 28,32 %

Hongrie 7,92 %

République Tchèque 7,03 %

Roumanie 3,78 %

Luxembourg 3,59 %

Total 97,85 %

CALLANDER FUND - SWISS GROWTH SMALL AND MID CAP (mis en liquidation depuis le 16 janvier 2013)


26

Le compartiment CALLANDER FUND - SWISS GROWTH SMALL AND MID CAP a été mis en liquidation le 16 janvier 2013. Cette décision a été motivée par la taille réduite des actifs et le manque de perspectives de développement commercial du compartiment. A ce jour, le fonds détient encore 100.000 actions d’un placement privé non coté. Luxembourg, le 14 mars 2016 Le Conseil d'Administration de la Société de Gestion Note : Les informations de ce rapport sont données à titre indicatif sur base d'informations historiques et ne sont pas indicatives des résultats futurs.


Etat du patrimoine (en CHF) au 31 décembre 2015


27

Actif Portefeuille-titres à la valeur d'évaluation 115.000,00 Avoirs bancaires 52.266,71

Total de l'actif 167.266,71

Exigible Moins-values non réalisées sur changes à terme 1,66 Frais à payer 15.496,22


Actif net à la fin de l'exercice 151.768,83


Nombre de parts de classe C2 en circulation 1.092,000 Valeur nette d'inventaire par part de classe C2 EUR 12,27


Etat des opérations et des autres variations de l'actif net (en CHF) du 1er janvier 2015 au 31 décembre 2015


28

Revenus Autres revenus 0,00

Total des revenus 0,00

Charges Taxe d'abonnement 63,98 Intérêts bancaires payés 261,95 Autres charges 3.684,27



Bénéfice/(perte) net(te) réalisé(e) - sur changes à terme -2.231,01 - sur devises -291,07


Variation nette de la plus-/(moins-) value non réalisée - sur portefeuille-titres 20.000,00 - sur changes à terme -7,44

Résultat des opérations 13.460,28

Emissions -

Rachats -

Total des variations de l'actif net 13.460,28

Total de l'actif net au début de l'exercice 138.308,55

Total de l'actif net à la fin de l'exercice 151.768,83


Statistiques (en CHF) au 31 décembre 2015



29


- au 31.12.2015 151.768,83 - au 31.12.2014 138.308,55 - au 31.12.2013 140.186,93


- en circulation au début de l'exercice 6.522,436 - émises 0,000 - rachetées 0,000



- au 31.12.2015 21,03 - au 31.12.2014 18,86 - au 31.12.2013 19,05







Etat du portefeuille-titres et des autres actifs nets (en CHF) au 31 décembre 2015


30




% de l'actif net

Portefeuille-titres

Autres valeurs mobilières

Actions

CHF 100.000 WISeKey SA 191.568,93 115.000,00 75,77

Total portefeuille-titres 191.568,93 115.000,00 75,77



Total 151.768,83 100,00



31




Total 75,77 %



Suisse 75,77 %

Total 75,77 %

CALLANDER FUND - GLOBAL SECURITY (mis en liquidation depuis le 17 avril 2013)


32

Le compartiment CALLANDER FUND - GLOBAL SECURITY a été mis en liquidation le 17 avril 2013. Cette décision a été motivée par la taille réduite des actifs et le manque de perspectives de développement commercial du compartiment. A ce jour, le fonds détient encore 426.500 actions d’un placement privé non coté. Luxembourg, le 14 mars 2016 Le Conseil d'Administration de la Société de Gestion Note : Les informations de ce rapport sont données à titre indicatif sur base d'informations historiques et ne sont pas indicatives des résultats futurs.


Etat du patrimoine (en USD) au 31 décembre 2015


33

Actif Portefeuille-titres à la valeur d'évaluation 498.307,37 Avoirs bancaires 303.714,64

Total de l'actif 802.022,01

Exigible Dettes bancaires 156.934,33 Moins-values non réalisées sur changes à terme 133,36 Frais à payer 16.236,05


Actif net à la fin de l'exercice 628.718,27


Nombre de parts de classe C2 en circulation 36.042,010 Valeur nette d'inventaire par part de classe C2 EUR 8,10


Etat des opérations et des autres variations de l'actif net (en USD) du 1er janvier 2015 au 31 décembre 2015


34

Revenus Autres revenus 0,00

Total des revenus 0,00

Charges Taxe d'abonnement 280,35 Autres charges 4.082,65



Bénéfice/(perte) net(te) réalisé(e) - sur changes à terme -39.457,64 - sur devises 1.703,98


Variation nette de la plus-/(moins-) value non réalisée - sur portefeuille-titres 90.522,55 - sur changes à terme 2.204,78

Résultat des opérations 50.610,67

Emissions -

Rachats -

Total des variations de l'actif net 50.610,67

Total de l'actif net au début de l'exercice 578.107,60

Total de l'actif net à la fin de l'exercice 628.718,27


Statistiques (en USD) au 31 décembre 2015



35


- au 31.12.2015 628.718,27 - au 31.12.2014 578.107,60 - au 31.12.2013 673.146,59





- au 31.12.2015 8,69 - au 31.12.2014 7,53 - au 31.12.2013 8,13







Etat du portefeuille-titres et des autres actifs nets (en USD) au 31 décembre 2015


36




% de l'actif net

Portefeuille-titres

Autres valeurs mobilières

Actions

CHF 426.500 WISeKey SA 797.334,40 498.307,37 79,26

Total portefeuille-titres 797.334,40 498.307,37 79,26


Dettes bancaires -156.934,33 -24,96


Total 628.718,27 100,00



37




Total 79,26 %



Suisse 79,26 %

Total 79,26 %

CALLANDER FUND - JAPAN NEW GROWTH (mis en liquidation le 23 octobre 2015 et liquidé le 30 octobre 2015)

Rapport d'activité du 1er janvier 2015 au 23 octobre 2015

38

1. Contexte d'investissement Les actions japonaises ont vivement augmenté au début de l'année 2015, soutenues principalement par les cinq points suivants : 1. la politique monétaire accommodante de la BCE 2. le rebond des prix du pétrole brut 3. l'accord de cessez-le-feu conclu entre la Russie et l'Ukraine 4. l'accord concernant l'extension de l'aide financière accordée à la Grèce et 5. les acquisitions d'actions japonaises par d'importants fonds de pension. Durant l'été, le marché boursier japonais s'est replié, pénalisé par le sentiment moins positif à l'égard des marchés émergents, en particulier de la Chine, et les incertitudes entourant le relèvement des taux d'intérêt de la Réserve fédérale américaine (Fed), qui ont suscité quelques craintes parmi les investisseurs. En septembre, les cours des actions ont chuté pour atteindre leurs niveaux de début d'année. Néanmoins, le marché est parvenu à rebondir dès le mois d'octobre, les incertitudes s'étant apaisées sur les économies du reste du monde. 2. Plan d'investissement Notre stratégie d'investissement a reposé sur trois thèmes phare que sont les "Abenomics", l' "Internet des objets" et la "reprise de la demande intérieure". Dans le cadre de notre stratégie de croissance Abenomics, nous avons maintenu tout au long de l'année une forte surpondération des secteurs tels que les Équipements électriques, les Instruments de précision et l'industrie Pharmaceutique. Nous avons allégé notre forte surpondération du secteur des Services en début d'année car nous entrevoyions une hausse de la demande intérieure, pour la ramener à un niveau plus modeste qui s'aligne davantage aux autres secteurs de croissance, le contexte de marché ayant été marqué par d'importants changements durant l'année. Nous avons ajouté des valeurs de croissance de moyenne et petite capitalisation pour renforcer nos positions dans les secteurs de l'Information et Communication et des Aliments car nous pensions que l'Internet des objets se développerait à un rythme plus soutenu et que la cuisine japonaise susciterait davantage d'intérêt partout dans le monde. En revanche, nous avons allégé nos positions dans le secteur de la Construction dans la mesure où la politique budgétaire des Abenomics nous semblait déjà être intégrée dans les cours des actions. Nous avons également réduit nos positions sur le Fer & l'Acier ainsi que le Textile & les vêtements en raison des incertitudes économiques qui planent à l'échelon mondial. Nous avons conservé notre pondération des valeurs liées à l'investissement et reporté ultérieurement notre décision de l'augmenter du fait de la lente reprise des commandes de machines et autres indicateurs économiques. 3. Mise au point sur la performance En 2015 (du 31 décembre 2014 à la clôture du compartiment le 22 octobre 2015), le portefeuille a surperformé son indice de référence de 57 pb, avant imputation des frais. L'allocation sectorielle a contribué négativement de 45 pb, tandis que la sélection de valeurs s’est révélée bénéfique de 102 pb. En termes d'effet de l'allocation sectorielle, nos surpondérations des secteurs Pharmaceutique et de l'Information et Communication ainsi que notre sous-pondération des Équipements de transport se sont avérés profitables à la performance. En revanche, la sous-pondération du secteur du transport terrestre et des produits divers, notamment notre absence de position dans Nintendo, ainsi que nos surpondérations dans la machinerie ont pénalisé la performance du portefeuille. Le potentiel de croissance du secteur du transport terrestre nous semblait limité, et nous pensions que l'investissement dans la machinerie se redresserait. En ce qui concerne l'effet de la sélection de valeurs, notre surpondération des valeurs de moyenne et petite capitalisation de l'Information et Communication liées à l'Internet, des titres des Instruments de précision relatifs à notre stratégie de croissance Abenomics et des valeurs du secteur des aliments, qui ont profité de l'explosion du marché alimentaire japonais, ont contribué au portefeuille. En revanche, les valeurs du commerce de détail et de l'industrie pharmaceutique de petite capitalisation, qui ont publié de mauvais résultats à court terme, ainsi que les entreprises du secteur de l'automobile de taille moyenne ayant été impactées par l'affaire Volkswagen sur les émissions de moteurs diesel ont pénalisé le portefeuille. Luxembourg, le 7 mars 2016 Le Conseil d'Administration de la Société de Gestion Note : Les informations de ce rapport sont données à titre indicatif sur base d'informations historiques et ne sont pas indicatives des résultats futurs.


Etat du patrimoine (en JPY) au 31 décembre 2015


39

Actif Avoirs bancaires 9.929.355

Total de l'actif 9.929.355

Exigible Frais à payer 9.929.355

Total de l'exigible 9.929.355

Actif net à la fin de l'exercice 0

Nombre de parts de classe C1 en circulation - Valeur nette d'inventaire par part de classe C1 -

Nombre de parts de classe C2 en circulation - Valeur nette d'inventaire par part de classe C2 -


Etat des opérations et des autres variations de l'actif net (en JPY) du 1er janvier 2015 au 23 octobre 2015


40

Revenus Dividendes, nets 3.819.039

Total des revenus 3.819.039

Charges Commission de gestion 9.782.597 Commission de banque dépositaire 376.152 Frais bancaires et autres commissions 1.765.064 Frais sur transactions 10.695.689 Frais d'administration centrale 8.403.818 Frais professionnels 1.498.886 Autres frais d'administration 2.051.187 Taxe d'abonnement 138.090 Intérêts bancaires payés 3.632 Autres charges 17.625.932

Total des charges 52.341.047

Pertes nettes des investissements -48.522.008

Bénéfice/(perte) net(te) réalisé(e) - sur portefeuille-titres 294.711.000 - sur changes à terme -100.363.490 - sur devises 14.248.564

Résultat réalisé 160.074.066

Variation nette de la plus-/(moins-) value non réalisée - sur portefeuille-titres -198.208.510 - sur changes à terme 8.073.047

Résultat des opérations -30.061.397

Emissions 16.233.969

Rachats -1.720.351.385

Total des variations de l'actif net -1.734.178.813

Total de l'actif net au début de l'exercice 1.734.178.813

Total de l'actif net à la fin de l'exercice 0


Statistiques (en JPY) au 31 décembre 2015



41


- au 31.12.2015 - - au 31.12.2014 1.734.178.813 - au 31.12.2013 2.798.403.128





- au 31.12.2015 - - au 31.12.2014 12.174 - au 31.12.2013 11.928


- en circulation au début de l'exercice 72.473,082 - émises 1.231,405 - rachetées -73.704,487



- au 31.12.2015 - - au 31.12.2014 EUR 83,15 - au 31.12.2013 EUR 82,25

CALLANDER FUND

Notes aux états financiers au 31 décembre 2015

42

Note 1 - Principales méthodes comptables a) Présentation des états financiers

Les états financiers du Fonds sont établis conformément aux prescriptions légales et réglementaires en vigueur au Luxembourg relatives aux Organismes de Placement Collectif.

b) Evaluation des actifs

L'évaluation des valeurs mobilières officiellement cotées sur une bourse ou négociées sur tout autre marché public réglementé, reconnu et opérant régulièrement s'effectue au dernier cours disponible au Jour d’Evaluation concerné.

Les valeurs mobilières qui ne sont ni officiellement cotées sur une bourse ni négociées sur aucun autre marché réglementé ou au contraire qui sont cotées ou négociées sur plusieurs bourses ou marchés sont évaluées à leur prix probable de réalisation, déterminé de bonne foi et sur la base d'une estimation commerciale raisonnable.

Les parts d'autres fonds sont évaluées sur base de la dernière Valeur Nette d’Inventaire par part publiée ou de la dernière Valeur Nette d’Inventaire estimée, dans le cas où cette dernière est plus récente et si la Société de Gestion peut être certaine que la méthode de calcul utilisée dans le cadre de cette estimation est compatible avec la méthode officielle d'évaluation.

Les valeurs mobilières qui ne sont ni officiellement cotées sur une bourse ni négociées sur aucun autre marché réglementé, ou dont la cotation ne permet pas une détermination de prix représentative de leur valeur réelle conformément aux deux premiers alinéas, sont évaluées à leur prix probable de réalisation, déterminé de bonne foi et sur la base d'une estimation commerciale raisonnable sous la responsabilité du Conseil d’Administration de la Société de Gestion.

Les valeurs mobilières libellées dans d'autres devises que la devise de référence du Fonds sont évaluées en utilisant les derniers taux de change connus.

c) Coût d'acquisition des titres en portefeuille

Le coût d'acquisition des titres de chaque compartiment libellés en devises autres que la devise du compartiment est converti dans cette devise au cours de change en vigueur au jour de l'achat.

d) Bénéfice (perte) net(te) réalisé(e) sur investissements

Les bénéfices et pertes réalisés sur ventes de titres sont calculés sur base du coût moyen d’acquisition.

e) Revenus sur portefeuille-titres

Les dividendes sont enregistrés à la date de détachement de coupon ("ex-date"), nets de retenue à la source éventuelle.

f) Evaluation des contrats de change à terme

Les contrats de change à terme sont évalués aux cours du marché de change à terme pour la période restante à partir de la date d’évaluation jusqu'à l’échéance des contrats. Les plus- ou moins-values non réalisées sont enregistrées dans l’état du patrimoine. Les plus- ou moins-values nettes réalisées et la variation nette des plus- ou moins-values non réalisées sont enregistrées dans l’état des opérations et des autres variations de l’actif net.

CALLANDER FUND

Notes aux états financiers (suite) au 31 décembre 2015

43

g) Frais de constitution

Les frais de constitution ont été amortis linéairement sur une période maximum de cinq ans à partir de leur date respective de lancement.

h) Conversion des devises étrangères

La comptabilité de chaque compartiment est tenue dans la devise respective.

Les états financiers des compartiments sont établis dans les devises mentionnées ci-dessous : - CALLANDER FUND - ASSET libellé en USD - CALLANDER FUND - CENTRAL EUROPE libellé en EUR - CALLANDER FUND - SWISS GROWTH SMALL AND MID CAP libellé en CHF (mis en liquidation depuis le 16 janvier 2013) - CALLANDER FUND - GLOBAL SECURITY libellé en USD (mis en liquidation depuis le 17 avril 2013) - CALLANDER FUND - JAPAN NEW GROWTH libellé en JPY (mis en liquidation le 23 octobre 2015 et liquidé le 30 octobre 2015) Les avoirs en banque, les autres avoirs nets ainsi que la valeur d'évaluation des titres en portefeuille en devises autres que la devise du compartiment sont convertis dans la devise du compartiment aux cours de change en vigueur à la date du rapport. Les revenus et frais en devises autres que la devise du compartiment sont convertis dans la devise du compartiment aux cours de change moyens en vigueur à la date de la transaction. Les bénéfices et pertes de change en résultant sont enregistrés dans l'état des opérations et des autres variations de l’actif net.

i) Consolidation

Les états financiers consolidés du Fonds sont établis en EUR et sont égaux à la somme des postes correspondants dans les états financiers de chaque compartiment convertis en EUR aux cours de change suivants à la date du rapport :

1 EUR = 1,0875204 CHF Franc suisse 130,6403772 JPY Yen japonais 1,0860000 USD Dollar américain

j) Ecart de réévaluation

L’écart de réévaluation, dans l’état consolidé des opérations et des autres variations de l’actif net, représente la différence d’évaluation des actifs nets des compartiments en début d’exercice avec les cours de change applicables à la date du présent rapport.

k) Répartition des frais

Les frais non individualisés sont répartis entre les différents compartiments au prorata de l'actif net de chaque compartiment.

l) Frais sur transactions

Les coûts de transaction, qui sont présentés sous la rubrique "Frais sur transactions" dans les charges de l’état des opérations et des autres variations de l’actif net, sont principalement composés des frais de courtage supportés par le Fonds et des frais de liquidation de transactions payés à la banque dépositaire ainsi que des frais en relation avec les transactions sur instruments financiers.

CALLANDER FUND


44

m) Evaluation du compartiment CALLANDER FUND - ASSET

Le total de l’actif net au 31 décembre 2015 a été calculé sur base des prix du 30 décembre 2015 conformément aux méthodes d’évaluation décrites dans le prospectus. Si le total de l’actif net au 31 décembre 2015 avait été calculé sur base des prix du 31 décembre 2015, le total de l’actif net aurait été significativement différent pour le compartiment CALLANDER FUND - ASSET : Total de l’actif net selon les états financiers USD 2.419.561,42 Total de l’actif net basé sur les prix au 31 décembre 2015 USD 2.382.052,80 Impact sur le total de l’actif net -1,55 %

Note 2 - Commission de gestion et de performance La gestion du Fonds est confiée à MC Square S.A. (anciennement CALLANDER MANAGERS S.A.), constituée en date du 7 octobre 1988 pour une durée illimitée sous la forme d'une Société Anonyme de droit luxembourgeois. A la date du rapport, la Société de Gestion est soumise aux dispositions du chapitre 15 de la loi modifiée du 17 décembre 2010 concernant les Organismes de Placement Collectif. La Société de Gestion peut confier, sous sa responsabilité, son contrôle et à ses propres frais, la gestion des actifs d’un ou de plusieurs compartiments du Fonds à un ou plusieurs Gestionnaires. La dénomination et un descriptif des Gestionnaires ainsi que leur rémunération sont repris dans les fiches signalétiques des compartiments. La rémunération des Gestionnaires peut inclure une commission de performance dont l’applicabilité et le taux sont indiqués dans la fiche signalétique du compartiment respectif. La Société de Gestion peut confier, sous sa responsabilité et son contrôle, la distribution des parts d’un ou de plusieurs compartiments du Fonds à un ou plusieurs agents dûment habilités. La Société de Gestion a droit à une commission de gestion annuelle, payable trimestriellement et calculée sur l’actif net moyen de chaque compartiment pendant le trimestre en cours, aux taux suivants :

Nom des compartiments Classes de parts

C1 C2 G1 S1

CALLANDER FUND – ASSET 2 % 2 %

CALLANDER FUND - CENTRAL EUROPE 2 % 1,2 %

CALLANDER FUND - SWISS GROWTH SMALL AND MID CAP

(mis en liquidation depuis le 16 janvier 2013)

2 % 2 %

CALLANDER FUND - GLOBAL SECURITY

(mis en liquidation depuis le 17 avril 2013)

2 % 2 %

CALLANDER FUND - JAPAN NEW GROWTH

(mis en liquidation le 23 octobre 2015 et liquidé le 30 octobre 2015)

2 % 2 %

En supplément, chaque compartiment paie à la Société de Gestion une commission de performance relative à chaque année comptable, qui correspond à 10 % de l’accroissement positif annuel de la Valeur Nette d’Inventaire par part (c’est-à-dire la différence positive entre la Valeur Nette d’Inventaire calculée lors de la clôture annuelle et la Valeur Nette d’Inventaire la plus élevée parmi l’ensemble des Valeurs Nettes d’Inventaire calculées lors des clôtures annuelles précédentes) multiplié par le nombre moyen de parts en circulation au courant de l’exercice social en question. A chaque jour d’évaluation, la commission de performance est estimée et provisionnée dans la Valeur Nette d’Inventaire.

CALLANDER FUND


45

Cette commission est payable annuellement dans le mois qui suit la fin de l’exercice. Aucune commission de performance n’est due aussi longtemps que la Valeur Nette d’Inventaire calculée lors de la clôture annuelle est inférieure à la Valeur Nette d’Inventaire la plus élevée parmi l’ensemble des Valeurs Nettes d’Inventaire lors des clôtures précédentes. Pour le compartiment CALLANDER FUND - JAPAN NEW GROWTH (mis en liquidation le 23 octobre 2015 et liquidé le 30 octobre 2015) il n’était pas prévu de payer une commission de performance. A la date du rapport, aucune commission de performance n’a été enregistrée pour les compartiments. Note 3 - Commission de banque dépositaire La rémunération pour les services de tenue de compte et de garde des actifs ainsi que la rémunération pour les services de banque dépositaire sont présentées dans la rubrique commission de banque dépositaire dans l’état des opérations et des autres variations de l’actif net. Note 4 - Frais d’administration centrale

La rubrique "Frais d’administration centrale" figurant dans l’état des opérations et des autres variations de l’actif net est composée des commissions d’agent administratif et des frais de secrétariat général. Note 5 - Commission sur émissions, rachats et conversions de parts Les parts du Fonds sont émises et remboursées, par le biais de la Société de Gestion, au prix de la Valeur Nette d'Inventaire du prochain Jour d’Evaluation suivant le jour de réception des ordres de souscription ou de remboursement. Un droit d’entrée de 4 % maximum de la Valeur Nette d’Inventaire est ajouté au prix de souscription au profit de l’agent placeur et/ou de la Société de Gestion. Un droit de sortie de 1 % maximum de la Valeur Nette d’Inventaire peut être déduit du prix de remboursement au profit de l’agent placeur et/ou de la Société de Gestion. En cas de conversion, un droit de conversion de 1 % maximum de la Valeur Nette d’Inventaire des actifs convertis sera versé au profit de l’agent placeur et/ou de la Société de Gestion. La conversion des parts vers les classes de parts destinées exclusivement à des investisseurs institutionnels n’est autorisée qu’à la condition que l’investisseur demandant la conversion soit un investisseur institutionnel au sens de l’article 174 paragraphe (2) de la loi modifiée du 17 décembre 2010. Note 6 - Taxe d'abonnement Le Fonds est régi par les lois luxembourgeoises. En vertu de la législation et des règlements actuellement en vigueur, le Fonds est soumis à une taxe d'abonnement au taux annuel de 0,05 % de l’actif net pour les parts de classe C1, C2 et de 0,01 % de l’actif net pour les parts de classe S1 et G1, calculée et payable par trimestre, sur base de l'actif net à la fin de chaque trimestre. Conformément à l’article 175 (a) de la loi modifiée du 17 décembre 2010, la partie des actifs nets investis en OPC déjà soumis à la taxe d’abonnement est exonérée de cette taxe.

CALLANDER FUND


46

Note 7 - Total Expense Ratio ("TER") Le TER présenté dans les "Statistiques" de ce rapport est calculé en respect de la Directive sur le calcul et la publication du TER, pour les placements collectifs de capitaux, émise le 16 mai 2008 par l’association suisse des fonds de placement "Swiss Funds & Asset Management Association" SFAMA telle que modifiée en date du 20 avril 2015. Le TER est calculé sur les 12 derniers mois précédant la date de ce rapport. Les frais sur transactions ne sont pas repris dans le calcul du TER. Si une commission de performance est prévue et a été calculée, le TER présenté inclut cette commission. De plus, le ratio de commission de performance est calculé en pourcentage de la moyenne des actifs nets pour les 12 derniers mois précédant la date de ce rapport. Note 8 - Gestion du risque global Conformément aux exigences de la circulaire CSSF 11/512, le Conseil d’Administration doit déterminer le risque global du Fonds en appliquant soit l’approche par les engagements, soit l’approche par la VaR. En matière de gestion des risques, le Conseil d’Administration de la Société de Gestion a choisi d’adopter l’approche par les engagements comme méthode de détermination du risque global. Note 9 - Contrats de change à terme Au 31 décembre 2015, les compartiments suivants du Fonds sont engagés dans les contrats de changes à terme avec la BANQUE DE LUXEMBOURG, LUXEMBOURG :

CALLANDER FUND - ASSET Devise Achats Devise Ventes Echéance Résultat non

réalisé (en USD)

Contrats de change à terme liés aux parts de classe C2 EUR 180.163,48 USD 197.862,74 29.01.2016 -1.116,36

-1.116,36

CALLANDER FUND - SWISS GROWTH SMALL AND MID CAP (mis en liquidation depuis le 16 janvier 2013) Devise Achats Devise Ventes Echéance Résultat non

réalisé (en CHF)

Contrats de change à terme liés aux parts de classe C2 CHF 22.595,56 EUR 20.835,00 31.12.2015 -62,93 EUR 20.835,00 CHF 22.587,22 29.01.2016 61,27

-1,66

CALLANDER FUND - GLOBAL SECURITY (mis en liquidation depuis le 17 avril 2013) Devise Achats Devise Ventes Echéance Résultat non

réalisé (en USD)

Contrats de change à terme liés aux parts de classe C2 USD 294.022,80 EUR 268.000,00 31.12.2015 2.974,80 EUR 268.000,00 USD 294.328,32 29.01.2016 -3.108,16

-133,36

CALLANDER FUND


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Note 10 - Différence entre la valeur nette d’inventaire calculée au 31 décembre 2015 et la valeur nette d’inventaire incluse dans les états financiers CALLANDER FUND - SWISS GROWTH SMALL AND MID CAP (mis en liquidation depuis le 16 janvier 2013) La valeur nette d’inventaire du compartiment CALLANDER FUND - SWISS GROWTH SMALL AND MID CAP (mis en liquidation depuis le 16 janvier 2013) au 31 décembre 2015 mise à disposition par l’administration centrale pour un montant de CHF 131.768,83 a été calculée en utilisant le prix probable de réalisation déterminé de bonne foi et sur base d’une estimation raisonnable par le Conseil d’Administration de la Société de Gestion, comme décrit dans la note 1. La valeur nette d’inventaire du compartiment CALLANDER FUND – SWISS GROWTH SMALL AND MID CAP (mis en liquidation depuis le 16 janvier 2013) présentée dans les états financiers s’élève à CHF 151.768,83 et a été calculée en utilisant la valeur de réalisation du titre WiSeKey SA lors de sa vente en date du 6 avril 2016, tel que décrit dans le tableau ci-dessous

Titre Devise Prix unitaire utilisée pour la NAV publiée

dans les états financiers

WiSeKey SA CHF 1,15

CALLANDER FUND - GLOBAL SECURITY (mis en liquidation depuis le 17 avril 2013) La valeur nette d’inventaire du compartiment CALLANDER FUND - GLOBAL SECURITY (mis en liquidation depuis le 17 avril 2013) au 31 décembre 2015 mise à disposition par l’administration centrale pour un montant de USD 404.608,55 a été calculée en utilisant le prix probable de réalisation déterminé de bonne foi et sur base d’une estimation raisonnable par le Conseil d’Administration de la Société de Gestion, comme décrit dans la note 1. La valeur nette d’inventaire du compartiment CALLANDER FUND - GLOBAL SECURITY (mis en liquidation depuis le 17 avril 2013) présentée dans les états financiers s’élève à USD 498.307,37 et a été calculée en utilisant la valeur de réalisation du t itre WiSeKey SA lors de sa vente en date du 6 avril 2016, tel que décrit dans le tableau ci-dessous :

Titre Devise Prix unitaire utilisée pour la NAV publiée

dans les états financiers

WiSeKey SA CHF 1,17

Note 11 - Autres charges Les autres charges contiennent principalement les frais de représentation en relation avec la commercialisation des parts du fonds payable à la Société de Gestion. Ces frais sont respectivement de :

Nom des compartiments Devise Montant

CALLANDER FUND - ASSET USD 35.257,82 CALLANDER FUND - CENTRAL EUROPE EUR 14.181,02 CALLANDER FUND - SWISS GROWTH SMALL AND MID CAP (mis en liquidation depuis le 16 janvier 2013) CHF 0,00 CALLANDER FUND - GLOBAL SECURITY (mis en liquidation depuis le 17 avril 2013) USD 0,00 CALLANDER FUND - JAPAN NEW GROWTH (mis en liquidation le 23 octobre 2015 et liquidé le 30 octobre 2015) JPY 3.796.355

CALLANDER FUND


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Note 12 - Changements intervenus dans la composition du portefeuille-titres Les changements dans la composition du portefeuille-titres au courant de la période se référant au rapport sont disponibles sur simple demande sans frais au siège social de la Société de Gestion, auprès de l’Agent Centralisateur en France, de l’Agent Payeur en Autriche, auprès de l’Agent Payeur et Administratif en Allemagne, auprès de l’Agent Distributeur en Espagne, auprès du Service de paiements en Suisse ainsi qu’auprès du Représentant en Suisse.