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Conjoncture économiqueet marchés financiers

Mai 2017

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La croissance mondiale a été révisée en hausse par le FMI à3,5% pour 2017 contre 3,4% précédemment.

La croissance aux États-Unis a ralenti au premier trimestre.Elle ne progresse que de 0,7% en rythme annualisé enpremière lecture. La consommation chute à +0,3% en T1,sa plus faible augmentation depuis le quatrième trimestre2009.

En zone euro, le PIB a progressé de 0,5% en T1 2017 (t/t)– soit de 1,7% sur un an.

En France, le PIB se redresse modérément de 0,3% en T12017 en première lecture. La croissance au quatrièmetrimestre 2016 a été revu en hausse à +0,5%.

Le taux d’inflation américain a enregistré un accroissementde 2,4% en mars en glissement annuel. En zone euro, lahausse des prix s’est établi à 1,9% en avril (contre 1,5% enmars). La prochaine réunion de l’OPEP, prévu le 25 maiprochain à Vienne sur la poursuite du gel de la production,pourrait accentuer cette reprise de l’inflation. La page de ladésinflation se tourne.

Une croissance mondiale révisée en hausse par le FMI

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Scénario privilégié: croissance à +2,2%en 2017

Le PIB en T1 2017 progresse de 0,7% enrythme annualisé (ra) en première estimation.

Le moteur traditionnel de la croissance, laconsommation des ménages américains,diminue nettement (+0,3% en T1).

L’ISM manufacturier fléchit en avril à54,8 (57,2 en mars).

Les commandes dans l’industrie ontprogressé de 5,2% en mars (ga).

Les créations d’emplois progressent de211K en avril. Le taux de chômage recule à4,4% de la population active, son plus basniveau depuis mai 2007.

Le salaire horaire moyen augmente de 2,5%en avril sur un an, contre 2,7% en mars

Etats-Unis : la récurrence d’un premier trimestre maussade

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États-Unis : Une inflation à 2,4% en mars

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Scénario privilégié : croissance de 2% en 2017

La croissance en zone euro a progressé de 0,4% auquatrième trimestre (t/t) - soit de 1,7% sur un an.

L’activité manufacturière confirme sa progression enmars. L'indice PMI manufacturier de la zone euro passede 55,4 en février à 56,2 en mars (une première depuisavril 2011). L’Allemagne et les Pays-Bas indique les plusforts taux d’expansion (respectivement 58,3 et 57,8).

L’indice PMI composite progresse à 56,8 en avril (56,4 enmars).

Le taux de chômage est resté stable à 9,5% de lapopulation active en mars. Un plus bas depuis mai 2009.

L’inflation progresse en zone euro à 1,9% en (ga)en avril (1,5% en mars). L’indice des prix à laconsommation de l’Allemagne en hausse à 2% après1,6% en mars. Le taux d’inflation de l’Espagne progresseà +2,6% en avril.

L’inflation sous-jacente a également accéléré à 1,2% enavril (0,7% en mars).

Zone euro : Une croissance stable

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Zone euro : L’activité économique confirme son redressement

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Scénario privilégié: croissance à 1,5% en2017.

Au premier trimestre, le PIB a progressé de 0,3%,

après une hausse de 0,5% en T4 2016. La

consommation privée ralentit (+0,1% après

+0,6% en T4). En revanche, l’investissement des

entreprises accélère de 1,3% en T1 (+0,9% en

T4). Les stocks ont également contribué

positivement à l’évolution du PIB (+0,6%).

L’augmentation des prix de l’énergie en France

rehausse l’inflation. Sur un an, la hausse des prix

est estimée à 1,2% en avril, contre 1,1% en mars.

Le taux de chômage passe de 9,8% en T3 à 9,7%

en T4 2016 (31K chômeurs de moins).

La production manufacturière se replie de nouveau

en janvier (-1,0%, après -1,0% en décembre).

France : Une croissance décevante

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France : L’investissement accélère à nouveau en T1

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Scénario privilégié: la croissance du PIB chinois à6,5% en 2017

La croissance chinoise a progressé de 6,9% (ga) aupremier trimestre 2017. Les ventes au détail, baromètrede la consommation des ménages, accélèrent de 10,9%en mars, contre une hausse de 9,5% en janvier-février.

La restriction des flux de capitaux et le resserrementmonétaire (+0,10%) ont freiné la fuite des capitaux.

Les exportations chinoises ont progressé en mars, de16,4% sur un an, à 180,6 milliards de dollars, soit leurplus haut niveau depuis deux ans.

Le ratio de dette totale s’élève à 277% du PIB fin 2016.

Le PMI manufacturier officiel, concentré sur lesgrandes entreprises du secteur public, augmente. Ils’établi à 51,8 en mars, après 51,6 en février.

En revanche, l’indice Caixin-Markit des directeurs d’achat(PMI) davantage focalisé sur les PME du secteur privépasse à 51,2 en mars contre 51,7 en février.

Chine : Du mieux

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Rebond de l’euro après le premier tour des élections françaises

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Le prix du Brent remonte légèrement

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Prévisions du FMI : Avril 2017

0

1

2

3

4

5

6

7

2017 2018

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Taux US (Fed): La dernière remontéedes taux est intervenue le 15 mars,portant le principal taux directeur à1%. Les marchés anticipent toujours2 ou 3 hausses en 2017.

Taux euro: la BCE garde le cap. Sesachats d’actifs passent de 80 à60mds€ mensuels, et se poursuivrontjusqu’en décembre 2017.

Royaume-Uni: la BOE maintient sontaux directeur à 0,25%. La livresterling a fortement baissé.

La BOJ reste combative, et maintientson objectif de taux longs à 0%.

Les taux courts européens vontpersister en territoire négatif.

Principaux taux directeursdes banques centrales

Taux courts : la remontée des taux Fed se poursuit

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Les taux de la zone euro sont très corrélés aux taux US.

En dépit des conditions économiques en amélioration, les marchés de taux restent dansl’expectative.

Le risque politique en Europe, autant que la stabilisation de l’inflation, freinent la haussedes taux longs.

Taux de marché à 10 ans

Taux obligataires : stagnation

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La sous-performance de la France en début d’année s’est corrigée après le 1er tour desélections présidentielles.

L’Italie reste pénalisée par l’incertitude politique le Portugal commence à combler son retard.

Taux obligataires : des performances disparates

Performances au 31/03/2017

Pays Rating Poids Perf YTD

Autriche AA+ 4,61% -0,43%

Belgique AA 7,03% -0,83%

Finlande AA+ 1,73% -0,77%

France AA 24,24% -1,52%

Allemagne AAA 16,10% -0,32%

Irlande BBB+ 1,59% -0,89%

Italie BBB- 25,81% -1,38%

Pays-Bas AA+ 7,58% -0,54%

Portugal BB 1,72% 1,63%

Espagne BBB 9,58% -0,10%

EuroMTS 5-7 ans -0,90%

Pays Rating Poids Perf YTDAutriche AA+ 4,61% -0,41%

Belgique AA 7,03% -0,43%

Finlande AA+ 1,73% -0,56%

France AA 24,24% -0,31%

Allemagne AAA 16,10% -0,40%

Irlande BBB+ 1,59% -0,27%

Italie BBB- 25,81% -0,94%

Pays-Bas AA+ 7,58% -0,37%

Portugal BB 1,72% 3,82%

Espagne BBB 9,58% 0,27%

EuroMTS 5-7 ans -0,36%

28/04/2017Performances au

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Les actions bien orientées à fin avril

Un très bon début d’année avec une progression del’Euro Stoxx (dividendes réinvestis) de 9,6%:

Madrid conserve une belle avance à +14,6% YTD Milan est en retard à +7,1% Francfort et Paris à +8,3% Londres patine (+0,9%) sur fond de ralentissement

de l’économie britannique

Baisse globale de l’aversion au risque au lendemain du1er tour des élections françaises

Et baisse de l’or sur la deuxième moitié du mois d’avril

Le NASDAQ, l’indice phare des valeurs technologiquesAméricaines, réalise une nouvelle hausse de 2,3% en avril

Les marchés émergents marquent une pause en avrilaprès un bon début d’année, (LATAM +11,1% YTD, Asie+15,6%)

Malgré un rattrapage depuis la mi-avril sur dépréciation duyen, la bourse japonaise affiche toujours un sérieuxretard en YTD

7,1

8,2

8,3

8,3

14,6

12,3

7,9

6,5

1,7

0,9

0,4

MilanZone Euro…

Paris (CAC 40)Francfort

MadridUSA - Nasdaq

MSCI WorldUSA - S&P 500

Chine - ShanghaiLondres

Tokyo

Performances du 31-déc-16 au 28-avr-17

12

22

32

42

52

janv.-11 janv.-12 janv.-13 janv.-14 janv.-15 janv.-16 janv.-17

Volatilité des marchés actions zone Euro

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La tendance haussière se poursuit en avril

2 650

2 850

3 050

3 250

3 450

3 650

3 850

déc.-15 févr.-16 avr.-16 juin-16 août-16 oct.-16 déc.-16 févr.-17

Indice EuroStoxx 50

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Elections françaises, rebond des cycliques/domestiques

Depuis le début de l’année, le marché est tiré par lesvaleurs de croissance:

Biens de consommation non-durables en tête (+16,3% YTD): On y retrouve le luxe avec LVMH (+24,9% YTD) ou

MONCLER (+37,1%) Mais aussi des valeurs comme ADIDAS (+22,5% YTD),

UNILEVER (+23,1%)

Suivit par les valeurs technologiques avec une hausse de13,8% YTD dans le sillage du NASDAQ. Les semi-conducteurssurperforment le secteur (STM +37,4% YTD, ASM +29,6%...)

Les cycliques/domestiques ont fortement réagit auxrésultats du 1er tour des élections françaises:

Rebond des banques (+3,9% en avril) avec NATIXIS(+10,6%), COMMERZBANK (+24,1%), CREDIT AGRICOLE(+15,9%)

De la construction (+3,2%) avec VINCI (+20,7%),SAINT GOBAIN (+23,3%)

Et de l’industrie (+4,2%)

La baisse des prix du pétrole autour de 50 USD pèse sur lespétrolières: ENI (-7% en avril), Technip (-9,8%)

-3,2

1,1

4,1

4,2

5,1

6,0

6,5

6,7

7,3

8,5

8,9

11,6

11,8

11,9

12,6

13,8

16,3

PétroleMatières premières

AssuranceTelecoms

MediaServices Collectifs

AutomobileDistribution

Agro-alimentaireChimie

EuroStoxx LargeIndustries

SantéConstruction

BanquesTechnologiesAutres biens de…

Performances du 31-déc-16 au 28-avr-17