Crise_economique et financière.pdf

La crise conomiqueet financire

Henri HoubenFormation Attac Bruxelles

28 fvrier 2008

La crise conomique et financire

Les Bourses chutent.Le march immobilier seffondre aux Etats-

Unis.Les Banques centrales prtent massivement

aux banques.Y a-t-il une crise?Et en quoi suis-je concern ici en Europe?


1. Quest-ce que la crise conomique?2. Les thories de la crise3. Lhistorique de la crise actuelle4. Les dterminants de la crise5. Conclusions

Quest-ce que la crise conomique?

Est appele crise toute priode conscutive detrois trimestres croissance ngative (oudcroissance). Dfinition FMI.

La croissance est lvolution du PIB.Cest la dfinition dune crise conjoncturelle.Une crise structurelle est une longue priode

de croissance lente, o lon ne parvient pas faire redmarrer le moteur conomique.

Quest-ce que la crise conomique?Hausse annuelle de la production manufacturiredes Etats-Unis 1950-1998 (en %)

-12-10

-8-6-4-202468

1012

1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995

4,722.84

moyenne de la priode

Quest-ce que la crise conomique?Par rapport la priode 50-73, celle qui suit:- a une croissance globale moins forte (2,84%

contre 4,72%);- connat des crises successives plus profondes;

il y a eu 24 crises financires depuis 1971;- dveloppe ds lors une croissance plus

saccade;- est accompagne dun chmage rcurrent plus

important.Ainsi, la priode est crise structurelle et les

pointes sont crises conjoncturelles .

Les thories de la crise

Il y a quatre grandes interprtations:

- librale (laisser faire);- keynsienne (de Keynes);- schumpetrienne (de Schumpeter);- marxiste.


Pour les libraux, le march estautorgulateur.

Une crise est surtout larrive de quelquechose dextrieur (une intervention de lEtatpar exemple) qui vient perturber le march.

Rsoudre la crise signifie supprimer cettecause extrieure .

1. Le libralisme


Keynes ne croit pas au caractreautorgulateur du march.

En particulier, il affirme que linvestissementest la fois imprvisible et procyclique.

Il peut, en outre, se placer sur les marchsfinanciers et sortir du circuit de lconomierelle.

Il faut une action de lEtat contracyclique etrgulatrice.

2. Keynes (1883-1946)


Pour Schumpeter, lconomie est cyclique,passant par des phases dessor et dercession.

Il faut assurer que lexpansion revienne le plusvite possible.

Or, cest le rle des nouveaux entrepreneursqui peuvent faire redmarrer lconomie. Il fautdonc les avantager au dtriment des ancienssecteurs.

Cest la cration destructrice .

3. Schumpeter (1883-1950)


La crise est un lment inhrent au capitalisme. Elle faitpartie de son fonctionnement.

Elle provient du caractre la fois anarchique etingalitaire de la production.

Anarchique car chaque entreprise dcide daugmenter laproduction en vue de davantage de profit.

Ingalitaire, car les dtenteurs de capitaux senrichissentau dtriment des travailleurs.

La production saccrot, la consommation pas aussi vite.Do la crise provient dune surproduction.

4. Le marxisme


Analyse Actionlment extrieur supprimer l'lmentperturbation du march rtablir les lois du marchnon-autorgulation du march intervention de l'Etathypertrophie de la finance contrle des marchs financierscaractre cyclique de crise favoriser le redmarragecrise inhrente au capitalisme changer de systme

Chaque thorie conduit un type daction


Alan Greenspan (ex-prsident FED): le bonsens: laisser fonctionner les marchs; do lemoins de rgulation possible. Libral.

George Soros: un dveloppement exubrant dela finance; do une rgulation coordonne etinternationale. Keynsien.

Michel Rocard (PS franais): la finance a pris uneampleur colossale; do une nouvelle rgulationfinancire mene par la social-dmocratieinternationale. Keynsien.

Quelques ractions:

Lhistorique de la crise

1. Les dbuts en 19732. La riposte amricaine3. Les Etats-Unis comme consommateurs4. La comptitivit comme norme5. La crise asiatique6. La crise techno7. La crise immobilire8. Conclusions

Lhistorique de la criseEn 1973, la crise clate.Llment dclencheur est le quadruplement des

prix ptroliers.Elment extrieur responsable de la crise?Non, car aprs la baisse des prix ptroliers en

1985 la crise a perdur.La hausse est un ajustement aprs la dvaluation

du dollar et de deux dcennies de bas prix.La crise entrane un transfert de richesses des

pays capitalistes avancs vers le Moyen-Orient.


Cest le recyclage des ptrodollars.Le Moyen-Orient ptrolier approvisionne les

banques, surtout Londres.Les banques fournissent les pays du tiers-

monde, surtout lAmrique latine et lAsie delEst en capitaux. Ceux-ci sendettent.

Mais ces pays achtent des produitsoccidentaux, permettant dadoucir la crisepour les pays capitalistes avancs.

Cest la premire raction face la crise.


Paysoccidentaux

Moyen-Orientptrolier

Tiers-monde

Banques

paiement ptrole

paiement ptrole

dpts

prts

achats matriel

Sens du transfert dargent


Un systme qui tient: les capitaux affluent versle Moyen-Orient pour tre destins verslOccident, puis lAmrique latine.

Avec lendettement, celle-ci achte desmarchandises lOccident.

Seul hic: lendettement du tiers-monde nest pasinfini.

La crise de la dette clate en aot 1982, aveclarrt de paiement du Mexique.

Le problme est que cela met en pril lesbanques. Le FMI intervient leurs services.


Dans les annes 70, les Etats-Unis seretrouvent en position dlicate.

Economiquement, ils se font rattraper parlEurope et le Japon.

Politiquement, ils sont battus en Indochine.Le tiers-monde se lve pour rclamer une part

plus grande de lactivit conomique.Et les dtenteurs de capitaux voient leurs

avoirs dvaloriss.Ils organisent la riposte.


Primo, ils mettent laccent sur la lutte contrelinflation: les prix augmentent de plus de10% par an la fin des annes 70.

Problme:- cela dvalorise les avoirs (donc les

capitaux);- cela perturbe les prvisions conomiques;- cela entrane une spirale de hausses des

prix et de luttes sociales pour ajuster lessalaires au cot de la vie.

Lhistorique de la criseFin 1979, Paul Volcker, prsident de la Banque

centrale amricaine (Federal Reserve ou FED),hausse les taux dintrt. Le dollar grimpe.

Linflation passe de 13,5% en 1981 3,2% en1983. Elle est jugule.

Mais cest la crise conomique.Les agents endetts taux variables sont pris

la gorge.Cest le cas des pays dAmrique latine.La lutte contre linflation saccompagne dune

lutte contre les hausses salariales.

Lhistorique de la criseEvolution des taux d'intrts de 1960 2007 (en %)

02468

101214161820

1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Fonds Fdral Prime Rate Eurodollars 3 moisTaux hypothques Dflateur PIB

Source: Federal Reserve.

1981


Secundo, les Etats-Unis orientent leurdveloppement en faveur des actionnaires.

Jack Welch, patron de General Electric partirde 1980, rorganise la multinationale enfonction du cours de laction.

Les autres patrons suivent.Ladministration Reagan lance une politique

de baisses dimpts en faveur des plusfortuns.


Tertio, il y a une vague de drglementations:secteur arien, tlcommunications...

Cela aboutit au secteur financier, dont lesrgles tablies aprs le krach de 1929 sontprogressivement abolies.

Les firmes spcialises peuvent dsormaisaller dans tous les secteurs.

Les oprations financires sont libralises,permettant le dveloppement des produitsfinanciers (dont lobjet est la spculation).


La riposte amricaine amne deschangements majeurs aux Etats-Unis.

Primo, le pouvoir des capitalistes augmente;leurs avoirs et revenus aussi.

Secundo, cela permet daccrotre leurconsommation. Mme si les produits sontimports.

Tertio, les Etats-Unis attirent les capitaux deltranger.

Quelles consquences?


Evolution du coefficient Gini (ingalits de revenus)aux Etats-Unis de 1967 2006

0,35

0,37

0,39

0,41

0,43

0,45

0,47

0,49

1967 1971 1975 1979 1983 1987 1991 1995 1999 20030 = galit parfaite et 1 =une personne dispose de tous les revenus

1. Une ingalit croissante

Source: Calculs partir dEmmanuel Saz et Thomas Piketty.

Lhistorique de la criseEvolution des revenus rels des 20% les moins riches comparsaux 5% les plus aiss aux Etats-Unis (1979=100)

8090

100110120130140150160170180

1967 1971 1975 1979 1983 1987 1991 1995 1999 2003

Premiers 20% Top 5%Source: Calculs partir dEmmanuel Saz et Thomas Piketty.

Lhistorique de la crisePart du pour-cent le plus riche dans lepatrimoine des Etats-Unis (en %)

30,4 32,2 31,3 31,6

21,9

33,837,4 37,2 38,5 38,1

33,4 34,3

0,05,0

10,015,020,025,030,035,040,045,0

1958 1962 1969 1972 1976 1983 1989 1992 1995 1998 2001 2004

Source: Calculs partir dEdward Wolff.

Lhistorique de la criseEvolution des actifs des plus riches amricains et du PIBmondial (1976=100)

100

317,3

696,0

874,1

1.147,8

100201,2

341,2 401,7

1.169,3

606,3

1.284,6

490,1 484,8 524,2

688,5

100

300

500

700

900

1100

1300

1976 1983 1989 1992 1995 1998 2001 2004

Actifs du 1% MondeSource: Calculs partir de Wolff pour le pour-cent et du FMI pour le PIB.

Lhistorique de la criseEvolution de la part de la fortune personnelle nette aux Etats-Unispar niveau de richesse 1962-2004 (en %)

20,6 17,8 17,1 15,8 15,9 16,4 15,3 15,1

13,4 13,1 13,0 12,0 12,5 12,9 13,4

32,6 34,4 33,2 34,6 33,3 32,8 38,1 36,9

32,2 33,8 37,4 37,2 38,5 38,1 33,4 34,3

1,2 0,9 -0,7 0,4 0,2 0,2 0,3 0,3

12,1

-10%0%

10%20%30%40%50%60%70%80%90%

100%

1962 1983 1989 1992 1995 1998 2001 2004

-40% 40-80% 80-90% 90-99% 99-100%Source: Calculs partir dEdward Wolff.

Lhistorique de la criseEvolution de la part du pour-cent le plus riche dans le total desrevenus amricains (y compris gains de capital) 1917-2005 (en %)

0

5

10

15

20

25

1917 1925 1933 1941 1949 1957 1965 1973 1981 1989 1997 2005

1944 1981

Source: Calculs partir dEmmanuel Saz et Thomas Piketty.


Contribution la croissance du PIB des Etats-Unisde 1950 2006 par priode (en %)

100,0100,0100,0100,0100,0100,0Total PIB-22,3-23,6-17,1-11,2-14,4-7,3Importations11,011,716,39,013,27,6Exportations

23,714,611,920,420,221,6Gouvernement

14,024,417,712,716,717,5Investissements73,672,971,269,164,360,6Consommation

06-0000-9595-9090-8080-7373-50

Source : Bureau of Economic Analysis (BEA) :http://www.bea.gov/national/index.htm#gdp

2. Un dveloppement de la consommation frntique

Lhistorique de la crise3. Un endettement massif

Evolution de la dette amricaine rapporteau PIB amricain 1950-2006 (en %)

20406080

100120140160180200220

1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005Total Etat Mnages Firmes

Source: Federal Reserve, Flow of Funds Accounts of the United States.

Lhistorique de la crise4. Importations massives

Rpartition de la structure productive des Etats-Unis entreproduction manufacturire domestique et importations (en %)

0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%

100%

1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Etats-Unis Importations

Source: Calculs partir de BEA et US Department of Commerce.

Lhistorique de la criseEvolution de la structure productive des Etats-Unis

1960-2006 par origine (en pour cent)

74,481,785,386,785,196,1Total

10,16,65,65,511,12,8Autres

15,511,79,17,83,91,2Asie

5,75,13,22,11,60,4Mexique22,322,620,818,914,09,4Pays "avancs"

46,353,961,365,769,486,2Etats-Unis

200620001995199019801970

Source : Calcul partir de Bureau of Economic Analysis pour la valeurajoute manufacturire domestique et de US Census Bureau pour les importations.


+/- Balance courante

+/- Balance en capital

= Changementsdans les rserves

5. Un dficit extrieur qui se creuseLa balance des paiements enregistre tout ce quientre et sort comme argent (devise) dans un pays.Donc:


Petite note sur les balances de paiement:La balance courante comprend le solde des

exportations et importations demarchandises, de services, de revenus et detransfert.

La balance en capital concerne le solde desoprations en capital, soit investissements,placements financiers, prts et emprunts.


Si plus dargent sort au total des transactions,il faut puiser dans les rserves de la banquecentrale (et inversement).

Attention, une dette extrieure est dabord unapport en capital, donc une rentre dargent.Cela amliore la balance en capital lapremire anne.

Ensuite, il faut rembourser et payer lesintrts. Cela dtriore la balance couranteles annes suivantes.


Une importation prive de marchandises ou unprt priv a un impact sur le solde de labalance des paiements.

En effet, tout se passe en devises.Une firme prive europenne vend des

marchandises ltranger en dollars, elle nesait rien faire en Europe avec ceux-ci(normalement).

Elle va donc la Banque centrale europenne(BCE) pour changer ses dollars contre deseuros.

Lhistorique de la criseLa BCE change les dollars la Federal

Reserve, qui doit elle puiser des sesrserves pour payer.

Autre possibilit: conserver les dollars sousforme de rserve.

Ainsi, lexportation apporte de largent et doncdes fonds la BCE.

En revanche, limportation puise la FederalReserve.

Mme chose pour les autres oprations avecltranger.


Firme privedomestique

Firme privetrangre

paiement de devisescontre marchandises

Banque centraledomestique

Banque centraletrangre

devises contremonnaie nationale

devises contremonnaie nationale

Evolution de la balance courante des Etats-Unis 1991-2006(en milliards de dollars)

-900-800-700-600-500-400-300-200-100

0

1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005

Source: BEA.

Evolution de la balance en capital des Etats-Unis 1991-2006(en milliards de dollars)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005

Source: BEA.

Capital contre travailEvolution des avoirs nets des Etats-Unis de 1970 2006(en milliards de dollars)

-3.000

-2.500

-2.000

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006

Source: Calculs partir de Survey of Current Business.


Les Etats-Unis changent les donnesinternationales.

Ils dveloppent un systme qui attire lescapitaux, ce qui alimente leurs marchsfinanciers (et, ds lors, la finance mondiale).

Cela permet aux mnages riches desendetter et de consommer.

Et de tirer lconomie mondiale.Selon le modle suivant:

Conclusions


Hausse des marchsboursiers et financiers

Hausse des avoirs financiersdes mnages riches

Hausse de la consommationdes mnages riches

Hausse des avoirsde capital ltranger

Hausse des revenusdes riches ltranger

Hausse des importationset services imports

3.230

516,7

811,5

826,9

chiffres de 2006 en milliards de dollars (BEA)


Un autre pays dans la mme situation feraitappel au FMI.

Tout pays qui a un dficit de la balancecourante autre que les USA voit les capitauxfuir. Ce qui oblige dvaluer la monnaie,faire appel au FMI et entamer unprogramme de restructurations.

Les Etats-Unis pas. Parce quils sont lapremire puissance.

Et parce que le systme montaireinternational est bas sur le dollar.


Les autres pays sont obligs de sadapter.Dun ct, les Etats-Unis sont un grand

march potentiel.De lautre, toutes les firmes nationales

entrent en comptition pour fournir cemarch.

Les plus comptitifs lemportent.


Pour tre comptitif, il faut abaisser les cotset accrotre la productivit.

Donc on abaisse les salaires.La croissance par la productivit dont on

rpartit plus ou moins quitablement lesgains ne tient plus.

Cest la comptitivit qui devient la norme.


Do les politiques europennes:- annes 80: casser le lien des salaires

lindex;- grand march intrieur;- Maastricht et le pacte de stabilit;- le processus de Lisbonne.

Lhistorique de la criseEvolution de la part des salaires dans le PIB de l'Unioneuropenne ( 15), des Etats-Unis et du Japon 1981-2006 (en %)

64

66

68

70

72

74

76

78

1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005

UE USA Japon

Source: European Economy, Statistical Annex et AMECO.


Les pays asiatiques se dveloppent sur basede cette nouvelle norme de comptitivit.

On appelle cela lexport-substitution: le paysremplace une production pour laconsommation domestique par uneproduction pour lexportation.

Cest fond sur des bas salaires et des droitstendus pour les multinationales.

Les annes 90, cest le boom.Exportations massives vers les Etats-Unis,

mais importations venant du Japon.

Lhistorique de la criseBalance commerciale des pays dAsie de lEst (Core du Sud,

Malaisie, Philippines, Singapour et Thalande) en moyenneannuelle par priode (en millions de dollars)

6.067-2.624-5.393Autres

-45.903-16.863-7.203Japon

3.2799.364979Etats-Unis

-36.557-10.123-11.617Total

1992-19961986-19911980-1985

Sources : Calculs propres partir de FMI, Direction of Trade, diffrentesannes.


Les pays asiatiques exportent du textile et dumatriel lectronique.

Mais ils importent des machines et descomposants technologiques du Japon.

Do excdent avec les Etats-Unis.Mais la concurrence est rude avec la Chine et

le Mexique.Do dficit vis--vis du Japon, qui a de

nombreuses multinationales implantesdans la rgion.


Balance des paiements cumule de 1991 1996 decinq pays dAsie de lEst (en millions de dollars)

82,925,011,416,811,018,7Solde-15,4-3,7-5,7-0,1-4,9-1,0Erreurs267,985,331,143,042,566,0

Balance encapital

-169,6-56,6-13,9-26,1-26,6-46,4Balancecourante

TotalThalandePhilippinesMalaisieIndonsieCoredu Sud

Source : Calculs partir de FMI, Balance of Payments Statistics, 1997.


La balance courante se dtriore causedu dficit commercial.

Mais ceci est compens par lapport decapitaux trangers:

- investissements de multinationales;- placements spculatifs sur les Bourses

asiatiques;- prts bancaires aux firmes prives.


Concrtement, les firmes en Asie de lEstdoivent aller changer des yens labanque centrale pour acheter lesmachines et composants japonais.

Mais, comme elles empruntent, ellesreoivent des devises (dont des yens)pour pouvoir payer.

Sauf, si elles nen bnficient plus...Dans ce cas, la banque centrale doit puiser

dans ses rserves.

Lhistorique de la criseCest ce qui finalement se passe.Baisse de consommation de biens lectroniques.Dvaluation du yuan et concurrence chinoise

accrue.En 1997, les banques japonaises arrtent les

prts aux pays dAsie de lEst.De ce fait, arrt darrive de capitaux. Les

rserves spuisent. Les spculateurs font lereste.

En juillet, la Thalande fait appel au FMI, puislIndonsie, puis la Core, la Russie, le Brsil...


Nitin Desai, sous-secrtaire de lONU, dclare, le6 octobre 1998:

Avec seulement une ou deux crisesmajeures, lconomie mondiale pourraitplonger dans la rcession. (...) Je ne pensepas que lconomie mondiale a fait face des risques dune telle ampleur depuis lescinquante dernires annes.

Third World Economics, 30 novembre 1998, p.14.

Crise majeure signifie une crise dans un paysimportant.


Les capitaux fuient lAsie.Mais o vont-ils se loger?Aux Etats-Unis, sur le march boursier.La dtention dactions par ltranger passe de

894 milliards de dollars en 1997 1.526milliards en 1999.

Ces capitaux alimentent surtout le NASDAQ(Bourse des valeurs technologiques): ilpasse de 1.410 points en aot 1998 4.803en mars 2000.

Lhistorique de la criseEvolution mensuelle des indices boursiers amricains 1993-2007(2001=100)

30

80

130

180

230

1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007NYSE S&P 500 Nasdaq

11 septembre


En mars 2000, la bulle Internet clate.Elle entrane les autres Bourses dans son

sillage.Elle entrane une crise gnralise.Le 11 septembre ny est pour rien.Pour y faire face, la FED abaisse les taux

dintrt directeurs 1%.Par rapport 1999, les particuliers perdent

5.000 milliards de dollars davoirs financiersen 2002.


La baisse des taux dintrt rend attractiflachat de maisons. La spculation et lescapitaux se dplacent vers limmobilier.

En 2006, les avoirs immobiliers des mnagesaugmentent de 10.000 milliards de dollarspar rapport 2000.

Les gens sendettent pour acheter unemaison.

Mais le crdit immobilier sert de garantiespour dautres achats de consommation.


Soit un particulier possde une maisonachete 1.000 et quavec la hausse des prix,elle vaut maintenant 2.000.

Avec les 1.000 supplmentaires de valeur, ilpeut demander la banque un nouveau prtpour une voiture ou un autre bien.

Et ainsi lendettement des mnages senvole.

Lhistorique de la criseLes banques ne veulent pas prter aux

mnages les plus pauvres: trop risqus.Elles mettent les crdits immobiliers dans une

socit spcifique quelles financent,appele un vhicule de financement (SPC).

Les paquets de crdit sont globaliss,comprenant trois catgories:

- les prime loans: risque faible;- les mezzanines: risque intermdiaire;- les subprimes: risque lev et donc taux

dintrt plus haut aussi.

Lhistorique de la criseLes paquets sont arrangs de telle sorte quil y ait

une proportion de chaque risque quilibre: parexemple 8% de subprime et 12% demezzanines.

Le paquet est plac comme titre sur un marchfinancier et est achet par des socitsdinvestissement.

Elle reoit une notification par une agence: AAA,soit excellent, la plupart du temps.

La banque nest officiellement plus implique.Cest le boom pour ce march.


Banque

Mnage 1(confortable)

Mnage 2(intermdiaire)

Mnage 3(risqu)

Vhicule de financement

Investisseur 1 Investisseur 2 Investisseur 3

emprunts emprunts

cession des titres

vente de titres vente de titres

March financier

Lhistorique de la criseEvolution du taux de proprit aux Etats-Unis (en %)

6061626364656667686970

1964 1969 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004

Source: US Census Bureau.

Lhistorique de la criseEvolution de la hausse des prix du logement compare au tauxhypothcaire pratiqu (en %)

0

24

68

1012

1416

1964 1969 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004

Taux hypothques Hausse des prix

Source: US Census Bureau.


29,314,515,417,413,814,2Dettes

100,0100,0100,0100,0100,0100,0Actifs5,04,25,87,98,98,3Autres actifs

45,471,778,561,657,562,0Actifs financiers49,624,115,830,533,629,7Actifs immobiliers

00-0695-0090-9580-9073-8050-73

Dcomposition de la croissance des actifs des mnagesamricains par type dactifs et rapport dettes-actifs

de 1950 2006 (en %)

Source : Federal Reserve, Flow of Funds Accounts of the United States,8 mars 2007: http://www.federalreserve.gov/releases/z1/20070308/


Le nombre de propritaires augmente, surtoutentre 1994 et 2004.

Les avoirs des mnages augmentent surtoutdu fait des actifs financiers jusquen 2000(jusquau krach de lInternet): 70% de lahausse.

Ensuite, ce sont les actifs immobiliers quipermettent la hausse du patrimoine gnral:environ 50%.

Et sur base de ces actifs, les mnagessendettent.


Les prts de subprimes sont souvent du type2-28:

- 30 ans demprunts;- les 2 premires annes: taux fixes trs bas;- les 28 annes suivantes: taux variables.Si les prix augmentent plus vite: on achte en

empruntant et on revend pour gagnerlargent.

Cest le royaume de la spculation. Trsprofitable aux banques.


Source: Calculs sur base des rapports annuels.

Evolution des bnfices des 50 plus grandes socits financiresmondiales 1994-2006 (en milliards de dollars)

51,769,2

86,4 99,4110,9

146,7163,2

112,7 126,6

200,2230,9

289,8

356,3

0

50

100

150

200

250

300

350

400

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006


Mais, en 2006, la bulle clate.Les non-remboursements apparaissent et se

multiplient.Les banques sont menaces, car elles ont

prt aux hedge funds qui ont achet lespaquets de titres de crances.

Or, les hedge funds ne publient pas decompte et sont enregistrs aux Bermudes.

Pas de contrle, pas de rgulation.


Banque

Mnage 1(confortable)

Mnage 2(intermdiaire)

Mnage 3(risqu)

Vhicule de financement

Hedge fund 1 Hedge fund 2 Hedge fund 3

emprunts emprunts

cession des titres

vente de titres vente de titres

March financieremprunts emprunts


Lactivit bancaire consiste pour la moitienviron des prts bancaires.

Mais si des banques ont prt des hedgefunds insolvables, elles risquent davoir desproblmes.

Comme personne ne sait qui a quoi, ellesrefusent de se prter les unes les autres.

Cest la banque centrale qui doit suppler.Autres victimes: les rehausseurs de crdit, qui

assurent les dfauts de remboursement.


Le systme financier est menac etdcrdibilis.

Bon nombre de banques doivent passer despertes extrmement importantes: 10milliards de dollars pour Citigroup...

Et le pire est devant nous.Est-ce simplement une crise financire?Marque-t-elle seulement le manque de

rgulation financire?

Lhistorique de la criseLes Etats-Unis vivent au-dessus de leurs

moyens .Leur endettement leur permet de consommer

et de tirer la demande mondiale.Les crises se succdent les unes aprs les

autres, au gr des fluctuations du capital flottant .

Mais si ce capital fluctuant peut tre ledclencheur de la crise, il nen est pas lacause.

Si les Amricains surconsomment , cestparce quil y a surproduction.

Les dterminants de la crise

La crise a une base productive.

Elle montre un dsquilibre entrelaugmentation des capacits de productionet les possibilits dachat de la population.

Prenons un exemple.


Il y a deux grands secteurs dans lconomie: celuides biens de production et celui des biens deconsommation.

Le premier est aliment par les investissements(et les amortissements).

Ce sont les industries dextraction, de machines,de composants, etc.

Le second par la consommation.Il faut un quilibre entre secteurs, entre

investissements et consommation.

Les dterminants de la criseSupposons que la production stablisse

220:200 pour les biens de consommation, 20 pour

les biens de production (limits ici auxmachines).

Les revenus sont partags ainsi:- 110 pour les salaris;- 90 pour les capitalistes.Ces revenus servent la consommation.Profits rservs et amortissements se montent

20 permettant dacheter les machines.


Salaris110

Capitalistes90

EntreprisesProfits rservs

5Amortissements

15

Firme de consommationfinale 200

Firme de machines20


Prenons cette situation comme un quilibre un moment donn.

Mais les capitalistes veulent investir etdgager davantage de bnfices de laproduction.

Supposons quils consacrent 5 pour lachat demachines supplmentaires.

De ce fait, ils crent un dsquilibre.


Salaris110

Capitalistes90

EntreprisesProfits rservs

5Amortissements

15

Firme de consommationfinale 200

Firme de machines20

195

5

20

Les dterminants de la criseSi les capitalistes consacrent davantage

linvestissement, la part rserve laconsommation baisse: de 200 195.

La production est pousse vers le haut, carlachat de machines suppose une hausse de25% de celle-ci.

Donc de quoi accrotre la production de biens deconsommation 250.

Dun ct, les capacits de production passent 250. De lautre, les possibilits deconsommation sont rduites 195.

Il y a surproduction.


Comment cela fonctionne-t-il quand mme?Cest le systme bancaire qui prte les 55 et

qui permet lconomie de continuer crotre.Le crdit permet de financer les

investissements et la hausse de laconsommation.

Jusquau moment o lendettement est troplev et les banques arrtent leurs prts.

Il y a crise financire, mais derrire il y a lacrise de surproduction.

Les dterminants de la criseEvolution des achats d'actifs et de l'endettement des mnagesamricains rapports au PIB (en %)

0

5

10

15

20

25

1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Actifs fin/PIB Hausse dettes/PIB

Source: Calculs sur base de Federal Reserve, Flow of Funds Accounts.


Dun ct, ce qui sort de lconomie relle versla sphre financire: lachat dactifsfinanciers.

De lautre, ce qui entre de nouveau: les prtsbancaires aux firmes et aux particuliers.

Une premire fois, ce qui rentre verslconomie relle augmente dans les annes70 et dbut 80 (ligne bleue au-dessus deligne rouge).

Une seconde fois partir des annes 90.

Les dterminants de la criseAinsi, par lendettement, lconomie relle

amricaine est dope.Normalement, elle ne pouvait plus crotre.Mais les apports financiers lui donnent la

possibilit de continuer: les mnages peuventaccrotre leur consommation et tirerlconomie mondiale.

Jusquau moment o les prteurs se disent quily a trop de dettes et donc plus deremboursement. La crise passe dans ledomaine financier.

Conclusions

La crise actuelle est trs grave.Elle met en cause le systme capitaliste, la

mondialisation actuelle et les politiquesnolibrales.

Elle apparat sous une forme financire.Mais elle dpasse ce cadre.

Elle montre un capitalisme anarchique,inefficace et ingalitaire.

Conclusions

Anarchique: cest la loi du profit et de lintrt decapitalistes qui prdomine.

Inefficace: la crise risque de se transformer enrestructurations, faillites, pertes demploi,baisses de salaire...

Ingalitaire: la crise provient fondamentalementde lingalit de revenus et de pouvoir dans lasocit capitaliste.

Rapport Epargne nette/PIB aux Etats-Unis de 1950 2006 (en %)

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Source: Calculs sur base de Federal Reserve, Flow of Funds Accounts.

Conclusions

Lpargne nette se dtriore indiquant que lesmnages consacrent une part croissante deleurs revenus aux dpenses.

Impossibilit de continuer ainsi.Cela met en cause le dollar comme monnaie

internationale.Le systme montaire international est en jeu.La domination amricaine aussi.On ne peut pas prdire lavenir.Mais on sait que cela va clater.

FinProchaine formation: Sophie Heine

Le mouvement altermondialiste contre lEurope?Jeudi 27 mars 2008

A bientt

Documents

Crise_economique et financière.pdf