DCG 6 - Finance d'entreprise

Ce livre est fait pour :

– Candidats au DCG

– Étudiants de l’INTEC

– Étudiants de l’enseignement supérieur de gestion

– Étudiants des licences économie-gestion et des licences professionnelles

Pascale Recroixest Professeur en classes préparatoires au DCG. Elle enseigne les UE 4, 6, 9 et 10.

10e éd. 20202021

FINANCE D’ENTREPRISE 6

Prix : 29,50 €

ISBN 978-2-297-09153-4

www.gualino.fr

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6 Niveau L150 h de cours 14 ECTS – Coeff. 1

À jour du programme du DCG et de son nouvel environ-nement pédagogique (compé-tences attendues, savoirs asso-ciés, guides pédagogiques), la nouvelle collection Carrés DCG vous permet d’apprendre effi-cacement votre cours et d’être prêt le jour de l’épreuve !

10e éd. 2020-2021

Pascale Recroix

6

FINANCE D’ENTREPRISE

Cours et applications corrigées

Accessible et à jour, cet ouvrage est un véri-table manuel d’acquisition des connaissances. Il contient :• un cours développé de manière accessible et

en conformité avec le nouveau programme ;• des éléments visuels pour comprendre plus

facilement et mieux mémoriser ;• des exemples et des

applications corrigées ;• un cas final conforme

à l’épreuve de l’examen.

Cet ouvrage peut être utilement complété par le livre d’exercices corrigés, du même auteur chez le même éditeur.

10e éd. 2020-2021

Pascale Recroix

6Pascale Recroix

FINANCE D’ENTREPRISE

Pascale Recroix est Professeur en classes préparatoires au DCG. Elle enseigne le droit fiscal (UE 4), la finance d'entreprise (UE 6), la comptabilité (UE 9) et la comptabilité approfondie (UE 10).

Dans la même collection :

– DCG 1 Fondamentaux du droit, 5e éd. 2020-2021 (L. Simonet).– DCG 2 Droit des sociétés et des groupements d’affaires, 9e éd. 2020-2021 (L. Simonet).– DCG 3 Droit social, 2e éd. 2020-2021 (L. Morel-Pouliquen).– DCG 4 Droit fiscal, 2e éd. 2020-2021 (P. Recroix).– DCG 5 Économie contemporaine, 2e éd. 2020-2021 (H. Kontzler et A. Reichart).– DCG 6 Finance d’entreprise, 10e éd. 2020-2021 (P. Recroix).– DCG 6 Exercices corrigés de Diagnostic financier de l’entreprise, 2e éd. 2020-2021 (P. Recroix).– DCG 7 Management, 1re éd. 2020-2021 (M. Leroy et J.-J. Jault).– DCG 8 Systèmes d’information de gestion, 6e éd. 2020-2021 (L. Monaco).– DCG 9 Comptabilité, 2e éd. 2020-2021 (P. Recroix).– DCG 9 Exercices corrigés de Comptabilité, 2e éd. 2020-2021 (P. Recroix).– DCG 10 Comptabilité approfondie, 11e éd. 2020-2021 (P. Recroix).– DCG 10 Exercices corrigés de Comptabilité approfondie, 9e éd. 2020-2021 (P. Recroix).– DCG 11 Contrôle de gestion, 9e éd. 2020-2021 (C. Baratay et L. Monaco).– DCG 11 Exercices corrigés de Contrôle de gestion, 7e éd. 2020-20201 (C. Baratay).

Contactez-nous sur [email protected]

Suivez-nous sur www.gualino.fr© 2020, Gualino, LextensoGrande Arche - 1 Parvis de La Défense92044 Paris La Défense CedexISBN 978 - 2 - 297 - 09153-4ISSN 2269-2304

Le conceptÀ l'occasion de la mise en application des nouveaux programmes des différentes UE (unités d'enseignement) du Diplôme de comptabilité et de gestion (DCG), la collection « Les Carrés DCG » vous propose :

– des livres conformes au nouveau programme de chaque UE et qui correspondent à une unité d'enseignement qui donne lieu à une épreuve ;

– une pédagogie qui tient compte des notions nouvelles introduites dans les programmes : com-pétences attendues, savoirs associés, guides pédagogiques ;

– de véritables manuels synthétiques d'acquisition des connaissances ; leur contenu est :

• plus développé : les étudiants peuvent apprendre leur cours et acquérir les compétences ainsi que les savoirs associés,

• plus complet : le cours est enrichi d'applications corrigées pour mettre en pratique les compétences acquises. Un cas final conforme à l'examen est présenté à la fin de l'ouvrage pour que l'étudiant soit prêt le jour de l'épreuve,

• plus visuel : les maquettes sont modernisées pour être plus aérées et plus attractives ;

– des livres à jour de l'actualité la plus récente.

Le présent ouvrage est tout entier consacré à l'UE 6 « Finance d'entreprise » et à l'épreuve correspondante : épreuve écrite portant sur l'étude d'une ou de plusieurs situations pratiques avec, le cas échéant, une ou plusieurs questions.

Vous trouverez dans les pages suivantes (4 à 20) le programme officiel de l'UE 6 ainsi que le sommaire de ce manuel. Vous pourrez ainsi facilement naviguer dans ce livre et trouver, à tout instant, les connaissances recherchées.

Rappelons que l'UE 6 « Finance d'entreprise » ainsi que les UE 9 « Comptabilité », UE 10 « Comptabilité approfondie », UE 11 « Contrôle de gestion » constituent l'axe 2 « Gestion comptable et financière » et ont pour objet de permettre au titulaire du DCG de disposer d'une démarche et des outils nécessaires pour enregistrer l'information comptable et finan-cière, pour réaliser une analyse de la situation d'une organisation et disposer d'éléments d'aide à la prise de décision.

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UE 6 - FINANCE D’ENTREPRISE

Programme officiel de l' UE 6 - Finance d’entrepriseNiveau L : 150 heures - 14 ECTS

1 - LE DIAGNOSTIC FINANCIER DES COMPTES SOCIAUX (40 heures)

Sens et portée de l'étude : Le diagnostic financier doit permettre de porter un jugement sur les forces et les faiblesses de l'entreprise à partir de données pluriannuelles sur ses états financiers et des informations sectorielles, en vue d’émettre des préconisations.

1.1 - La démarche de diagnostic

Sens et portée de l'étude : Mettre en œuvre des méthodes d’analyse des états financiers qui varient en fonction de l’infor-mation disponible et du contexte du diagnostic.

Compétences attendues Savoirs associés

– Expliciter le caractère multidimensionnel du diagnostic d’entreprise.– Interpréter les documents de synthèse.– Identifier les destinataires du diagnostic financier d’entreprise.– Identifier les limites de l’information comptable.– Discuter de l’intérêt et des limites de l’information sectorielle.

– Définition du diagnostic financier d’une entreprise.– Diversité des méthodes de diagnostic.– Définition et articulation des documents de synthèse : bilan, compte

de résultat et annexe.– Comparaison dans le temps.– Comparaison des données de l’entreprise à celles de son secteur.– Intérêts et limites des informations sectorielles.

1.2 - L’analyse de l’activité

Sens et portée de l'étude : Analyser l’activité de l’entreprise pour apprécier sa croissance et mesurer son aptitude à dégager des profits.


– Analyser le compte de résultat.– Déterminer les différents soldes intermédiaires de gestion.– Justifier les retraitements du tableau des soldes intermédiaires de

gestion.– Commenter et interpréter les différents soldes intermédiaires de

gestion.– Déterminer la capacité d’autofinancement selon les méthodes

additive et soustractive.– Commenter et interpréter la capacité d’autofinancement.

– Les soldes intermédiaires de gestion : présentation et retraitements.– La valeur ajoutée : signification et répartition.– La capacité d'autofinancement.

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1.3 - L’analyse de la structure financière

Sens et portée de l'étude : Analyser la structure des ressources et des emplois mise en œuvre pour que l’entreprise puisse assurer sa pérennité et développer son activité.


– Expliquer la logique fonctionnelle « emplois ressources ».– Différencier les différents cycles d'opérations (investissement,

financement, exploitation).– Construire un bilan fonctionnel. – Calculer le fonds de roulement net global, le besoin en fonds de

roulement et la trésorerie nette.– Caractériser l’évolution dans le temps de la structure financière

d’une entreprise.

– L’équilibre fonctionnel du bilan.– Le fonds de roulement net global.– Le besoin en fonds de roulement (exploitation et hors exploitation).– La trésorerie nette.– Les retraitements du bilan fonctionnel.

1.4 - L’analyse de la rentabilité

Sens et portée de l'étude : Mesurer la rentabilité au strict plan économique ou en introduisant l’impact de l’endettement sur la rentabilité des fonds propres.


– Différencier charges variables et charges fixes.– Calculer et distinguer la rentabilité économique de la rentabilité

financière.– Mettre en évidence l’effet de levier.– Caractériser la problématique rentabilité-risque liée à l’endettement.– Analyser la rentabilité d’une activité ou d’une entreprise, dans une

situation donnée.

– Les charges variables, les charges fixes.– La rentabilité économique.– Le levier opérationnel (ou d’exploitation).– La rentabilité financière.– L’effet de levier financier.

1.5 - L’analyse par les ratios

Sens et portée de l'étude : Déterminer les valeurs relatives pour situer l’entreprise dans l’espace et dans le temps.


– Distinguer les ratios relatifs à l’activité générale et ceux relatifs à la structure financière.

– Distinguer les ratios de stock et de flux, en niveau ou en taux de croissance.

– Analyser les ratios de l’entreprise et les mettre en relation avec ceux du secteur.

– Réaliser un diagnostic à partir d’un ensemble de ratios pertinents.– Identifier les limites d’une analyse basée uniquement sur les ratios.

– Les ratios d’activité. – Les ratios de profitabilité.– Les ratios de rotation.– Les ratios d’investissement.– Les ratios d’endettement.– Les ratios de structure.

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1.6 - L’analyse par les tableaux de flux

Sens et portée de l'étude : Analyser en dynamique les flux de fonds et de trésorerie pour juger de l’aptitude de l’entreprise à honorer ses engagements ainsi qu’à prévenir les éventuelles défaillances.


– Distinguer tableau de financement et tableau de flux de trésorerie.– Identifier le rôle de la trésorerie dans le risque de défaillance. – Construire le tableau de financement du Plan comptable général. – Construire un tableau de flux de trésorerie selon la méthode directe

ou indirecte.– Justifier les retraitements des tableaux de flux.– Conduire un diagnostic à partir des tableaux de flux.

– Le tableau de financement (tableau de flux de fonds) et les tableaux de flux de trésorerie.

– Les retraitements pour l’élaboration des tableaux de flux.– Les flux de trésorerie d’exploitation, d’investissement, de

financement.– La capacité à supporter le coût de la dette, solvabilité. – La capacité à financer les investissements.

1.7 - Le diagnostic financier

Sens et portée de l’étude : Il s’agit de synthétiser l’ensemble des analyses pour produire une vision globale du diagnostic financier.


– Conduire un diagnostic financier à partir de données financières.– Proposer une conclusion générale à un diagnostic financier

– Diagnostic financier : démarche, outils.

2 - LA POLITIQUE D’INVESTISSEMENT (40 heures)

Sens et portée de l'étude : Apprécier la pertinence d’un investissement à partir des flux financiers prévisionnels qu’il engendre sur plusieurs périodes.

2.1 - La valeur et le temps

Sens et portée de l'étude : Mettre en évidence la relation entre temps et valeur, mesurée pour un actif ou un passif financier.


– Distinguer valeur d’usage, valeur historique et valeur de marché.– Analyser l’influence du temps sur la valeur et appréhender le lien

entre valeur et taux d’actualisation.– Calculer et interpréter un taux actuariel.

– La valeur présente et la valeur future.– La capitalisation et l’actualisation en temps discret.– Les annuités : définition et détermination.– Taux d'intérêt nominal et taux d’intérêt réel.– L’évaluation d'un actif par actualisation des flux futurs.– Le taux de rendement actuariel.

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2.2 - La gestion du besoin en fonds de roulement d’exploitation

Sens et portée de l'étude : Évaluer le besoin de financement généré par l’exploitation en se référant aux normes (ou condi-tions normales) de fonctionnement du cycle d’exploitation. Mesurer l’impact des variations de niveau d’activité et justifier éventuellement la réduction des emplois.


– Déterminer le besoin en fonds de roulement d'exploitation normatif.– Analyser le besoin en fonds de roulement au vu des éléments

variables (postes de stocks, de créances clients, de dettes fournisseurs et de TVA).

– Proposer des recommandations en matière de gestion du besoin en fonds de roulement, dans une situation donnée ou prévisionnelle simple.

– L’approche normative du besoin en fonds de roulement (d’exploitation).

– Le niveau moyen du besoin en fonds de roulement d’exploitation.– Les actions sur les postes clients, fournisseurs et stocks.

2.3 - Les projets d’investissement

Sens et portée de l'étude : Caractériser et estimer le bien fondé d’un projet d’investissement en univers certain.


– Identifier et distinguer les différents types d’investissements.– Calculer les flux prévisionnels caractérisant un projet à partir des

capacités d'autofinancement d’exploitation et des flux patrimoniaux.– Déterminer les différents critères financiers de sélection de projets

d’investissement.– Argumenter un choix entre plusieurs projets qui respectent le niveau

d’acceptation fixé a priori.– Analyser une décision d’investissement au-delà du simple calcul

financier à l’aide de critères de sélection non financiers.

– La typologie des investissements. – Les paramètres financiers et comptables caractérisant un

investissement.– Le choix d’un taux d’actualisation en fonction du coût du capital

pour un projet (hors fiscalité).– Les critères financiers de sélection (valeur actuelle nette y compris

VAN globale, taux de rentabilité interne y compris TIR global, délai de récupération du capital investi, indice de profitabilité).

– Les critères non financiers de sélection.

3 - LA POLITIQUE DE FINANCEMENT (50 heures)

Sens et portée de l'étude Exploiter les opportunités des différents modes de financement en respectant l’équilibre financier de l’entreprise et en tenant compte des informations délivrées par les marchés financiers.

Faire des prévisions sur l’équilibre de la trésorerie à moyen terme et apprécier la cohérence entre investissements et choix de financement.

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3.1 - Les modes de financement

Sens et portée de l'étude : Différencier les modes de financement selon leur coût, leur origine et le risque supporté par les bailleurs de fonds.


– Distinguer les modes de financement et évaluer leur coût respectif.– Déterminer et valoriser le montant des engagements financiers de

l’entreprise.– Calculer et comparer les coûts des différents moyens de financement

en intégrant l’impôt sur les bénéfices.– Identifier une ou plusieurs solutions de financement.

– L’autofinancement : source, intérêts et limites.– Le financement par emprunt avec construction d’un tableau

d’amortissement.– Le financement par augmentation de capital.– Le financement par crédit-bail.– Le financement participatif.

3.2 - Les marchés financiers

Sens et portée de l'étude : Après avoir resitué le marché financier comme un mode de financement direct au sein de l’écono-mie, déterminer l’apport des marchés financiers en matière de politique de financement et d’information financière de qualité.


– Mettre en évidence les grands principes d’organisation. – Identifier les produits du marché financier.– Identifier les principales sources de notation financière et de cotation

des titres.– Expliquer la cote des actions et des obligations.– Justifier la variation des prix des titres en fonction des taux d’intérêt

de marché et de l’information.

– Le marché financier : définition, organisation et présentation des différentes catégories de titres, indices boursiers.

– Les composantes du marché financier.– Les relations entre qualité de l’information, prix de marché et coût

d’un financement extérieur.– Les relations entre taux actuariel de marché, taux nominal et valeur

de marché des titres. – La cote des actions et des obligations.

3.3 - Les contraintes de financement

Sens et portée de l'étude : Intégrer les contraintes des financements existants en fonction du niveau de développement de l’entreprise.


– Construire un bilan financier.– Estimer les différents équilibres financiers.– Évaluer le niveau de risque et la soutenabilité de la dette.– Analyser les garanties des prêteurs et leur incidence sur le coût des

dettes.

– La liquidité de l’actif et l’exigibilité du passif du bilan financier.– L’équilibre financier (fonds de roulement financier).– Les ratios de liquidité.– La relation entre risque financier et garanties. – Les principales garanties (personnelles et réelles) prises par les

bailleurs à l’exclusion de l’aspect juridique.


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3.4 - La structure de financement

Sens et portée de l'étude : Caractériser la structure de financement de l’entreprise en prenant en compte la fiscalité, l'endet-tement financier et le risque de faillite.


– Calculer le coût moyen pondéré du capital.– Justifier la relation entre structure du financement et valeur de

l’entreprise.– Analyser la structure de financement d’une organisation.

– Le coût du capital pour l’entreprise et sa relation avec le taux requis par les actionnaires.

– L’incidence du niveau d’endettement et du risque de faillite sur le coût du capital.

– La notion d’endettement optimal par arbitrage entre rentabilité des fonds propres et risque de faillite.

3.5 - Le plan de financement

Sens et portée de l'étude : Apprécier la pertinence de la politique de financement retenue et sa cohérence avec la politique d’investissement afin d’assurer l’équilibre de la trésorerie sur le moyen terme.


– Identifier les étapes de la construction d’un plan de financement.– Élaborer un plan de financement.– Identifier des modalités d’équilibrage du plan de financement, dans

une situation donnée.

– Les objectifs du plan de financement.– Le plan de financement présenté sur une durée de trois à cinq ans,

selon un modèle adapté à l’analyse fonctionnelle. – Les différentes modalités d’équilibrage de la trésorerie à moyen

terme.

4 - LA TRÉSORERIE (20 heures)

Sens et portée de l'étude

Anticiper les mouvements de trésorerie de court terme, connaître le principe d’équilibrage pour optimiser les modalités de financement des déficits et de placement des excédents sur les marchés financiers.

4.1 - La gestion de trésorerie

Sens et portée de l'étude : Anticiper les mouvements de trésorerie de court terme et les reporter dans le budget de trésorerie.


– Caractériser la notion de prévision de trésorerie.– Construire un budget de trésorerie.– Commenter le principe de l’équilibrage de la trésorerie.

– L’établissement des prévisions de trésorerie.– L’élaboration d’un budget de trésorerie à un horizon de quelques

mois avec prise en compte de la taxe sur la valeur ajoutée.

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4.2 - Le financement des déficits de trésorerie de court terme

Sens et portée de l'étude : Minimiser le coût de financement des déficits de trésorerie de court terme.


– Distinguer et qualifier les principales modalités de financement des déficits de trésorerie.

– Arbitrer entre les différentes modalités de financement à la disposition de l’entreprise.

– Les principales modalités de financement à court terme des soldes déficitaires de trésorerie : escompte, crédits de trésorerie, découvert.

– La négociation des conditions de mouvements de trésorerie.

– Les coûts des différentes modalités de financement.

4.3 - Le placement des excédents de trésorerie en produits bancaires et financiers

Sens et portée de l'étude : Identifier les avantages et les risques des placements des excédents de trésorerie sur les marchés financiers.


– Identifier la relation entre incertitude et rentabilité exigée par le marché.

– Calculer la rentabilité espérée ou la valeur théorique sur une période d’un titre financier.

– Déterminer différents placements sur les marchés financiers. – Incorporer les gains des placements dans la trésorerie.

– La relation rentabilité-risque : interprétation par type d’actif.– La représentation espérance / écart-type.– Les produits bancaires.– La rentabilité et le risque à partir d’une série de données boursières.– L’introduction à la diversification avec deux actifs.

L'épreuve 6 Finance d'entreprise est une épreuve portant sur l'étude d'une ou de plusieurs situations pratiques avec, le cas échéant, une ou plusieurs questions.

Durée : 3 heures – Coefficient : 1

11

Sommaire

PARTIE

1 Le diagnostic financier des comptes sociaux 21

Chapitre 1. La démarche de diagnostic 23

I. La définition et les objectifs du diagnostic financier 23 A La définition 23 B Les objectifs du diagnostic financier 23

II. Les destinataires du diagnostic financier d’entreprise 24

III. Les documents de synthèse 25 A Le bilan 25 B. Le compte de résultat 25 C. L’annexe 25

IV. L’intérêt et les limites de l’information sectorielle 25 A Intérêt 26 B Limites 26

Chapitre 2. L’analyse de l’activité 27

I. Les soldes intermédiaires de gestion 27 A. L’interprétation des indicateurs d’activité et de profitabilité 27 B. Le modèle du tableau des soldes intermédiaires de gestion (SIG) 30

II. Les retraitements économiques des soldes intermédiaires de gestion 34 A. La finalité des retraitements 34 B. Le fondement des retraitements et leur incidence 34 C. L’incidence des retraitements sur le tableau des soldes intermédiaires de gestion 36 D. Le tableau de passage des SIG du PCG aux SIG au coût des facteurs 37 E. Le calcul indirect des soldes intermédiaires de gestion retraités 37 F. Les autres retraitements possibles 38

III. La répartition de la valeur ajoutée 40 A. La répartition de la valeur ajoutée du PCG 40 B. La répartition de la valeur ajoutée retraitée et des autres revenus 42

12

IV. La capacité d’autofinancement 42 A. La définition de la capacité d’autofinancement (CAF) 42 B. La détermination de la capacité d’autofinancement 43 C. Les finalités et les limites de la capacité d’autofinancement 44

V. L’autofinancement 46

Chapitre 3. L’analyse de la structure financière 47

I. Le bilan fonctionnel 47 A. La définition du bilan fonctionnel 47 B. La construction du bilan fonctionnel 48

II. Le calcul des agrégats du bilan fonctionnel 54 A. Le fonds de roulement net global (FRNG) 54 B. Le besoin en fonds de roulement (BFR) 54 C. La trésorerie nette 55 D. Le niveau et l’évolution dans le temps du fonds de roulement net global 55 E. Les retraitements des engagements hors bilan 57 F. Le retraitement du crédit-bail 57 G. Le retraitement des effets escomptés non échus (EENE) 57 H. La présentation du bilan fonctionnel après retraitement des engagements hors bilan 58

III. Le calcul de l’excédent de trésorerie d’exploitation 58 A. Le calcul direct de l’excédent de trésorerie d’exploitation (ETE) 58 B. Le calcul indirect de l’excédent de trésorerie d’exploitation (ETE) 59 C. L’utilité de l’excédent de trésorerie d’exploitation (ETE) 60

Chapitre 4. L’analyse de la rentabilité 69

I. La définition de la rentabilité 69

II. La variabilité des charges 69 A. La différenciation des charges variables et charges fixes 69 B. Le compte de résultat différentiel d’exploitation 70

III. La rentabilité économique 71 A. La définition de la rentabilité économique 71 B. Le calcul du résultat économique (RE) 71 C. Le calcul des capitaux investis (actif économique ou capital économique) 71 D. Le calcul de la rentabilité économique (en %) 72

13

IV. La mise en évidence du risque économique (ou risque d’exploitation) 72 A. La définition du risque économique 72 B. Les indicateurs du risque économique 72 C. La réduction du risque économique 74

V. La rentabilité financière 75 A. La définition de la rentabilité financière 75 B. Le calcul du résultat financier (RF) 75 C. Le calcul de la rentabilité financière 75

VI. La mise en évidence du risque financier 77

VII. L’effet de levier 77 A. Le calcul de l’effet de levier 77 B. L’analyse de l’effet de levier 77 C. La relation entre la rentabilité économique et la rentabilité financière 78

VIII. La décomposition des ratios de rentabilité économique et financière 78 A. Le ratio de rentabilité économique (Ra) 78 B. Le ratio de rentabilité financière (Rc) 79

Chapitre 5. L’analyse par les ratios 91

I. La définition des ratios 91

II. La typologie et l’analyse des ratios 91 A. Les ratios d’activité 91 B. Les ratios de profitabilité 93 C. Les ratios de rotation 94 D. Les ratios d’investissement 95 E. Les ratios d’endettement 96 F. Les ratios de structure 97

III. Les intérêts et les limites d’une analyse basée sur les ratios 98 A. Les ratios d’activité 98 B. Les limites 98

IV. La méthode des scores (travaux de Y. Collongues et M. Bardos) 99

Chapitre 6. L’analyse par le tableau de financement 101

I. Les finalités de l’analyse 101

II. La construction du tableau de financement du Plan comptable général 102 A. La structure du tableau de financement 102 B. Le modèle de présentation du tableau de financement 102

14

III. Les travaux préparatoires à l’établissement du tableau de financement 104 A. La première partie du tableau de financement 104 B. La deuxième partie du tableau de financement 112

IV. Les intérêts et les limites du tableau de financement 118 A. Les intérêts 118 B. Les limites 118

Chapitre 7. L’analyse par les tableaux de flux de trésorerie 119

I. Les finalités 119

II. La construction des tableaux de flux de trésorerie 120 A. La structure des tableaux de flux de trésorerie 120 B. La justification des retraitements des tableaux de flux de trésorerie 120

III. Les similitudes et les différences entre le tableau de financement et les tableaux de flux de trésorerie 121

A. Les similitudes 121 B. Les différences 121

IV. Les modèles de présentation des tableaux de flux de trésorerie préconisés par l’OEC 122 A. Les travaux préparatoires à l’établissement des tableaux de flux de trésorerie OEC 122 B. La construction du tableau de flux de trésorerie de l’OEC 124

V. La signification des flux de trésorerie 135 A. Le flux de trésorerie lié à l’activité 135 B. Le flux de trésorerie lié aux opérations d’investissement 136 C. Le flux de trésorerie lié aux opérations de financement 136

VI. Le modèle de présentation d’un tableau de flux de trésorerie du PCG 137

VII. Le modèle de présentation du tableau de flux de trésorerie GEODE de la Banque de France 139

A. Les principes retenus 139 B. Les retraitements du crédit-bail et des effets escomptés non échus 139 C. Les travaux préparatoires à l’établissement du tableau de flux de trésorerie GEODE de la Banque de France 140 D. La construction du tableau de flux de trésorerie GEODE de la Banque de France 142 E. Le passage du tableau de financement au tableau de flux de trésorerie GEODE de la Banque de France 144 F. La signification des flux de trésorerie 151

VIII. Les intérêts et les limites des tableaux de flux de trésorerie 152 A. Les intérêts 152 B. Les limites 152

15

Chapitre 8. Le diagnostic financier 153

I. Les indicateurs du diagnostic financier 153

II. La démarche du diagnostic financier 154

PARTIE

2 La politique d’investissement 157

Chapitre 9. La valeur et le temps 159

I. Les notions de capitalisation et d’actualisation en temps discret 159

II. La notion de valeur 160 A. La valeur historique 160 B. La valeur d’usage 160 C. La valeur de marché 160

III. La valeur présente et la valeur future 160 A. Les intérêts simples 160 B. Les intérêts composés 162 C. Les intérêts post-comptés et précomptés 163 D. L’équivalence de capitaux 163

IV. Les annuités et les suites d’annuités 165 A. Le calcul de la valeur acquise (Vn) par une suite d’annuités constantes (a) 165 B. Le calcul de la valeur actuelle (Vo) d’une suite d’annuités (a) 165

V. Les taux d’intérêt nominal et réel 166

VI. Le taux de rendement actuariel 166

Chapitre 10. La gestion du besoin en fonds de roulement d’exploitation 167

I. L’approche normative du besoin en fonds de roulement d’exploitation 167 A. La définition 167 B. Les finalités 167 C. La proportionnalité du besoin en fonds de roulement d’exploitation au chiffre d’affaires 168 D. Le calcul du besoin en fonds de roulement d’exploitation prévisionnel 168

16

II. La détermination du besoin en fonds de roulement d’exploitation normatif 168 A. Le modèle normatif préconisé par les experts-comptables 168 B. La durée d’écoulement ou temps d’écoulement (TE) 169 C. Le coefficient de structure (CS) 170 D. Le cas particulier des charges de personnel 170 E. Le tableau de calcul du besoin en fonds de roulement d’exploitation normatif 171

III. L’analyse et les recommandations en matière de gestion du besoin en fonds de roulement d’exploitation normatif 172

IV. Les intérêts et les limites de l’approche normative 172 A. Les intérêts 172 B. Les limites 172

Chapitre 11. Les projets d’investissement 181

I. La typologie des investissements 181

II. Le calcul des flux prévisionnels caractérisant un projet d’investissement 182

III. Le choix du taux d’actualisation 186 A. Le taux d’actualisation 186 B. Le coût du capital 186

IV. Les critères financiers de sélection des projets d’investissement 187 A. La valeur actuelle nette (VAN) 187 B. Le taux de rentabilité interne (TRI) 188 C. L’indice de profitabilité (IP) 188 D. Le délai de récupération du capital (DRCI) ou « pay-back » 188 E. Le choix des critères financiers de sélection 191

V. Les critères globaux 191 A. Les finalités des critères globaux 191 B. Le calcul des critères globaux 192

VI. Le choix entre plusieurs projets 193

VII. Le récapitulatif des étapes dans la détermination de la rentabilité d’un investissement 194

VIII. Les critères de sélection non financiers 195

17

PARTIE

3 La politique de financement 205

Chapitre 12. Les modes de financement 207

I. Les différents modes de financement 207 A. Le financement par fonds propres 207 B. Le financement par quasi-fonds propres 209 C. Le financement par emprunts 210

II. Les intérêts et les limites des différents modes de financement 212

III. Le coût net du financement par emprunt 213 A. Les modalités de remboursement de l’emprunt 213 B. Les étapes préalables à la détermination du coût du financement de l’emprunt indivis 214 C. Les étapes préalables à la détermination du coût du financement de l’emprunt obligataire 216

IV. Le coût net du financement par crédit-bail 218 A. La détermination des flux nets de trésorerie 218 B. Le calcul du coût du crédit-bail par les flux nets de trésorerie 218

V. La comparaison des coûts des différents moyens de financement 220

VI. Le taux de rendement actuariel et le taux de revient 220 A. Le taux de rendement actuariel ou taux effectif global (TEG) 220 B. Le taux de revient actuariel 221

VII. Le calcul des flux nets de trésorerie du projet global 222 A. La détermination des flux nets de trésorerie d’un projet d’investissement financé par emprunt 222 B. La détermination des flux nets de trésorerie d’un projet d’investissement financé par crédit-bail 223 C. La comparaison des différents moyens de financement 224

VIII. Le calcul direct de la valeur actuelle nette d’un projet global (VAN ajustée) 225

IX. Le récapitulatif des différentes méthodes de détermination des flux nets de trésorerie d’un projet global 225

A. Le financement par emprunt indivis 225 B. Le financement par crédit-bail 229

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Chapitre 13. Les marchés financiers 237

I. Le marché financier 237 A. La définition et la structure du marché financier 237 B. Les marchés réglementés et les marchés de gré à gré 238

II. L’introduction en bourse 240 A. La définition de l’introduction en bourse 240 B. Les composantes du marché financier 241 C. L’organisation du marché des actions 241

III. La théorie de l’efficience du marché 243

IV. La cotation des titres 243 A. L’évaluation d’une action 243 B. L’évaluation d’une obligation 246

Chapitre 14. Les contraintes de financement 251

I. La liquidité de l’actif et l’exigibilité du passif du bilan financier 251 A. La liquidité d’une entreprise 251 B. La solvabilité d’une entreprise 251

II. La construction du bilan financier 252 A. La structure du bilan financier 252 B. Les travaux préparatoires à l’établissement du bilan financier 252

III. Le fonds de roulement financier 255

IV. Les ratios de liquidité 255 A. Les ratios de liquidité 255 B. Les ratios de solvabilité 256

V. Les principales garanties personnelles et réelles prises par les bailleurs 256 A. Les sûretés réelles 257 B. Les sûretés personnelles 257

Chapitre 15. La structure de financement 265

I. Le coût des capitaux propres 265

II. La relation entre le coût moyen pondéré des capitaux investis et le taux requis par les actionnaires 266

III. La relation entre la structure du financement et la valeur de l’entreprise 266

IV. L’incidence du niveau d’endettement et du risque de faillite sur le coût du capital 268

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Chapitre 16. Le plan de financement 269

I. La définition et les finalités du plan de financement 269

II. Les étapes de la construction du plan de financement 270 A. L’ébauche du plan de financement 270 B. L’équilibrage du plan de financement 270 C. La remise en cause de l’équilibre 270

III. L’élaboration du plan de financement 271 A. L’élaboration du plan de financement sans tenir compte des financements externes 271 B. L’élaboration du plan de financement en tenant compte des financements externes 273

IV. Le modèle de présentation du plan de financement avec financements externes 274

PARTIE

4 La trésorerie 285

Chapitre 17. La gestion de trésorerie 287

I. L’établissement des prévisions de trésorerie 287

II. L’élaboration du budget de trésorerie 287 A. Le budget des encaissements 288 B. Le budget de TVA 288 C. Le budget des décaissements 288 D. Le solde de trésorerie 288

III. L’équilibrage de la trésorerie – Élaboration du plan de trésorerie 289

Chapitre 18. Le financement des déficits de trésorerie de court terme 299

I. La typologie des financements à court terme des soldes déficitaires de trésorerie 299 A. L’escompte d’effets de commerce 299 B. Le crédit de mobilisation des créances commerciales (CMCC) 299 C. La mobilisation des créances loi Dailly 300 D. Les crédits bancaires 300 E. L’affacturage 300 F. Le crédit fournisseurs et le crédit groupe 300 G. Les titres de creances negociables (TCN) 300

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II. La négociation des conditions de mouvements de trésorerie 301 A. Les définitions 301 B. La négociation des conditions entre l’entreprise et la banque 301 C. L’escompte d’effets de commerce 302 D. Le découvert bancaire 303 E. L’affacturage 304 F. Le calcul de l’agio 304

III. Le coût réel des différentes modalités de financement 304 A. Le coût réel de l’escompte 305 B. Le coût réel du découvert 305 C. Le coût réel de l’affacturage 305

IV. Les intérêts et les limites de l’escompte et du découvert bancaire 306 A. Les intérêts et les limites de l’escompte 306 B. Les intérêts et les limites du découvert bancaire 307

Chapitre 19. Le placement des excédents de trésorerie en produits bancaires et financiers 315

I. La typologie des placements des excédents de trésorerie 315 A. Les placements en comptes à terme rémunérés 315 B. Les souscriptions de bons de caisse 315 C. Les placements en titres 316 D. Les autres utilisations des excédents de trésorerie 316 E. Le choix des placements de trésorerie 317

II. La mesure de la rentabilité et du risque d’un portefeuille 317 A. La rentabilité et le risque d’une action en avenir certain 317 B. La rentabilité et le risque d’une action en avenir certain à partir d’une série de données boursières 318 C. La rentabilité et le risque d’une action en avenir aléatoire 319 D. La rentabilité espérée de deux actifs 320

III. Le risque spécifique et le risque de marché 321

IV. La stratégie de l’investisseur 321 A. La recherche d’un portefeuille efficient 321 B. La diversification 321

Sujet d’entraînement à l’examen 327

PARTIE 1

LE DIAGNOSTIC FINANCIER

DES COMPTES SOCIAUX

Le diagnostic financier doit permettre de porter un jugement sur les forces et les faiblesses de l’entreprise à partir de données pluriannuelles sur ses états financiers

et des informations sectorielles, en vue d’émettre des préconisations.

Selon le programme officiel de l’examen, ce chapitre va vous permettre de mettre en œuvre des méthodes d’analyse des états financiers qui varient en fonction de l’information disponible et du contexte du dia-gnostic.

Vous développerez ainsi les compétences suivantes :

– Expliciter le caractère multidimensionnel du diagnostic d’entreprise ;– Interpréter les documents de synthèse ;– Identifier les destinataires du diagnostic financier d’entreprise ;– Identifier les limites de l’information comptable ;– Discuter de l’intérêt et des limites de l’information sectorielle.

La définition et les objectifs du diagnostic financier

La définitionLe diagnostic financier repose sur l’étude des données comptables passées et consiste à émettre un jugement sur les points forts et les faiblesses d’une entreprise. Il permet de faire le point sur les per-formances d’une entreprise, sa croissance, sa profitabilité, sa solvabilité, sa rentabilité et les risques qu’elle encourt, afin d’envisager les mesures à prendre pour assurer sa survie ou optimiser son développement.

Les objectifs du diagnostic financierL’objectif est de maximiser la valeur de l’entreprise et nécessite d’apprécier les points suivants :

– comprendre l’évolution passée de l’entreprise ;– juger ses possibilités d’évolution future ;– apprécier les perspectives de progression de l’activité et des résultats ;

1ChapitreLA DÉMARCHE DE DIAGNOSTIC

A

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Documents

DCG 6 - Finance d'entreprise