Decision Investissement Et Inflation

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  • 8/22/2019 Decision Investissement Et Inflation

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    Raliser par:Mlle.Aicha LAMSADDAR

    Mlle. Sara GHAZI

    M. Mohammed Amine El Bouazzi

    M.Farouk chikerM.Houcine Ait Hammou

    M.Arthur Lioda

    M.Yasser mustafa feghar

    Encadr par:

    M. SBAI Hicham

    Anne universitaire 2012/2013

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    *

    *Introduction

    *Dfinition De linflation

    *Taux dactualisation et prise en compte

    dinflation

    *Mesure de la VAN et prise en comptedinflation

    *Incidence de linflation sur la Valeur cre

    *Conclusion

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    *Investir, cest doter lentreprise des moyensncessaire la ralisation des objectifs qui lui ontt impartis.

    *Les investissement contribuent au dveloppement

    de et ils conditionnent sa rentabilit future. Maistous les investissements souhaitables ne peuventtre raliss. Aussi, une slection doit tre opre partir de prvisions de flux financiers appelsCASH-FLOWS

    *Afin de mieux valuer ces cash-flows il estncessaire de prendre en considrationlhypothse de linflation

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    *

    Linflation correspond une diminution dupouvoir dachat de la monnaie. Plus le tauxdinflation est lev, plus les exigences de

    rendement sont fortes. Si nous ngligeons lephnomne inflationniste, nous risquons de sous-estimer les flux montaires venir puisque leshausses de prix concernant les revenus et lescots sont occultes

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    *

    Le taux dactualisation reprsente le cot du

    capital investi :

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    Les apporteurs de capitaux requirent untaux de rentabilit R qui les rmunre

    pour leur sacrifice de consommationimmdiate et qui reprsente un cout dutemps (avec un risque nul)

    Horsinflation

    Les investisseurs ajustent leursexigences de faon conserver lesmms possibilits de consommation et

    requirent un taux de rentabilitnominal

    Anticipationdinflation

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    *

    Le taux nominal gal:

    (1+r)=(1+)(1+a)

    *Avec :

    a : le taux d'inflation

    r : le taux nominal du cot du capital(incluant linflation)

    : le taux sans inflation

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    *

    Soit un investissement pour lequel letaux dactualisation utilis sans considration delinflation est de 8%, soit pour la priode tudie

    un taux dinflation prvisionnel de 5%, le tauxnominal utilis pour lactualisation des fluxmontaires sera

    Soit 13,4%

    1,08 , = ,

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    *

    Letaux dactualisation galau cout du capital nominal sur

    le march refltant lesanticipations dinflation

    Monnaie

    courante

    Le taux dactualisation gal au

    cout du capital rel net deseffets dinflationMonnaieconstante

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    EXEMPLE

    *Supposons que le taux d'actualisation d'un projet soitde 20% et que linflation prvue atteigne en moyenne15% par anne. On vous fournit les prvisionssuivantes en dollars rels (constants; $0) :

    Flux montaires rels

    (En milliers de dollars constants; $0)

    FM0 FM1 FM2 FM3

    -200 70 100 60

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    *Le premier flux montaire rel de 70 000 $0

    correspond 70 000 x 1,15 = 80 500 $1.De mme, le deuxime flux montaire de

    100 000 $0 correspond 100 000 x (1,15)2= 132 250$1,

    et ainsi de suite. Si nous actualisons ces flux montaires

    nominaux au taux nominal de 20%, nous obtenons alors :

    VAN = 200 +[80,5/1,2]+[132,25/(1,2)2]+[ 91,25/(1,2)3]= 11 730 $

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    *Dans notre exemple, le taux d'actualisation rel

    est donc de :(1,2 / 1,15) 1 = 0,043 ou 4,3% par anne

    Si nous actualisons les flux montaires rels cetaux, nous obtenons approximativement la mme

    VAN que prcdemment.

    VAN = 200 + [70/1,043] + [100/(1,043)^2] +[60/(1,043)^3] = 11 730 $

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    *Ce que nous devons retenir de cet exemple est

    simple : actualisez des flux montaires nominaux un taux nominal ou actualisez des fluxmontaires rels (en $0) un taux rel.

    *L'actualisation de ces flux montaires constants(en $0) l'aide d'un taux nominal constitueraitune erreur. On doit soit transformer les fluxmontaires sous forme nominale, soit trouver letaux d'actualisation rel; ces deux mthodes

    donnent le mme rsultat.

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    *

    *Linflation est neutre si lentreprise est mme dajuster le niveau densemble de cesflux ( encaiss/dcaiss) en fonction delvolution de linflation.

    *Cette condition est difficilement ralisable carcertains flux hors de son contrle ne peuvent

    tre ajusts.

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    *

    *Soit un investissement de 2200 , qui scrte unEBE de 1000 pendant 5 ans . Linvestissement

    initial inclut un montant de 200 en BFREdexploitation; ce dernier reste stable en termesrels pendant les 5 ans .

    *L immobilisation est amortie selon le mode

    linaire .le prix de cession de linvestissement en5me anne est de 300 et le cout du capital relR est de 5%

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    *Evaluant la VAN de cet investissement enconsidrant successivement deuxhypothses dinflation :

    *Inflation nulle et inflation de 2%

    *On suppose que les volutions de lEBE , duBFRE et du prix de cession suivent celle delinflation

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    Annes 1 2 3 4 5EBE

    1000 1000 1000 1000 1000Dotations auxamortissement

    400 400 400 400 400Rsultat avant impt 600 600 600 600 600

    Impt au taux de 33 1/3% 200 200 200 200 200EBE - IS 800 800 800 800 800

    Variation du BFRE 0 0 0 0 0Flux de cession aprs impt 200

    Rcupration du BFRE 200Flux de trsorerie 800 800 800 800 1200

    Hypothse 1: Inflation nulle

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    *Sous cette hypothse, la VAN obtenue enactualisant les flux au cot du capital rel de5% est 1577 et TRI de 26,7%

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    Hypothse 2: inflation de 2%

    Annes 1 2 3 4 5EBE 1000 1020 1040,4 1061,2 1082,4

    Dotations auxamortissement 400 400 400 400 400

    Rsultat avant impt 600 620 640,4 661,2 682,4Impt au taux de 33

    1/3% 200 206,7 213,5 220,4 227,5EBE - IS 800 813,3 826,9 840,8 855

    Variation du BFRE 4 4,1 4,2 4,2 4,3Flux de cession aprs

    impt 220,8Rcupration du BFRE 220,8

    Flux de trsorerie 796 809,3 822,8 836,6 1292,3

  • 8/22/2019 Decision Investissement Et Inflation

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    *Les EBE, le BFRE et le prix de cession sontsupposs tre indexs sur linflation. Le tauxdactualisation retenir est le taux nominal de7%.

    *La VAN pour un taux dactualisation de 7% est

    de 1482 et TRI de 27,9%:

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    *Avec une inflation de 2% ,la VAN de linvestissementapparait plus faible ; de mme si on dflate le TRIobtenu, ce dernier en termes rels nest plus que de29,7 %-2% contre 26,7%

    *lorsque linflation est nulle .cette baisse de larentabilit est due aux effets de la fiscalit et

    laccroissement du BFRE dexploitation provoqu parlinflation .

    *Notamment ,linflation rduit lconomie dimptprocure par les dotations aux amortissements quisont calcules partir des valeurs dacquisition quine sont pas ajustes pour linflation.

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    *

    *Linvestissement initial (I) nest pas affect parl'inflation, car il est exprim dans la mme monnaie quecelle de la priode initiale (t = 0).

    * Il y a un changement de valeur concernant lesconomies dimpt lies lamortissement : plus le tauxd'inflation est lev, plus les conomies d'impt serontfaibles.

    *La rentabilit est inversement proportionnelle au tauxd'inflation;

    *" En priode d'inflation, les entreprises ont tendance dlaisser la technologie(ou les investissements) forteintensit capitalistique (PEI) au profit desinvestissements forte utilisation de main-d'uvre.

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    *Amelon Jean-Louis, Gestion financire, 4

    e

    dition*Charreaux Gerrard, Gestion financire, sixime dition 2000

    *Denis Babusiaux,Axel Pierru,Dcision d'investissement et crationde valeur,edition technip

    http://www.er.uqam.ca/nobel/m173072/chapitre5.pdf http://static.canalblog.com/storagev1/gestionfin.canalblog.com/docs/Cha

    pitre_2_D_cision_d_investissement.pdf http://www.progerer.com/etudiant/ESC/decision_fin/note3_p.w_khoufi_3_esc.htm

    http://www.longin.fr/Cours/Cours_Gestion_financiere/reserve/Seance_06/Documents/GF_POL_S6_Decisions_Investissement.pdf

    http://www.er.uqam.ca/nobel/m173072/chapitre5.pdfhttp://static.canalblog.com/storagev1/gestionfin.canalblog.com/docs/Chapitre_2_D_cision_d_investissement.pdfhttp://static.canalblog.com/storagev1/gestionfin.canalblog.com/docs/Chapitre_2_D_cision_d_investissement.pdfhttp://www.progerer.com/etudiant/ESC/decision_fin/note3_p.w_khoufi_3_esc.htmhttp://www.progerer.com/etudiant/ESC/decision_fin/note3_p.w_khoufi_3_esc.htmhttp://www.longin.fr/Cours/Cours_Gestion_financiere/reserve/Seance_06/Documents/GF_POL_S6_Decisions_Investissement.pdfhttp://www.longin.fr/Cours/Cours_Gestion_financiere/reserve/Seance_06/Documents/GF_POL_S6_Decisions_Investissement.pdfhttp://www.longin.fr/Cours/Cours_Gestion_financiere/reserve/Seance_06/Documents/GF_POL_S6_Decisions_Investissement.pdfhttp://www.longin.fr/Cours/Cours_Gestion_financiere/reserve/Seance_06/Documents/GF_POL_S6_Decisions_Investissement.pdfhttp://www.longin.fr/Cours/Cours_Gestion_financiere/reserve/Seance_06/Documents/GF_POL_S6_Decisions_Investissement.pdfhttp://www.progerer.com/etudiant/ESC/decision_fin/note3_p.w_khoufi_3_esc.htmhttp://www.progerer.com/etudiant/ESC/decision_fin/note3_p.w_khoufi_3_esc.htmhttp://www.progerer.com/etudiant/ESC/decision_fin/note3_p.w_khoufi_3_esc.htmhttp://static.canalblog.com/storagev1/gestionfin.canalblog.com/docs/Chapitre_2_D_cision_d_investissement.pdfhttp://static.canalblog.com/storagev1/gestionfin.canalblog.com/docs/Chapitre_2_D_cision_d_investissement.pdfhttp://static.canalblog.com/storagev1/gestionfin.canalblog.com/docs/Chapitre_2_D_cision_d_investissement.pdfhttp://www.er.uqam.ca/nobel/m173072/chapitre5.pdfhttp://www.er.uqam.ca/nobel/m173072/chapitre5.pdf