en bref - Cascades - Recovery · Volume quotidien moye n ... indiCe bmo petites ... Flux de trésorerie générés par les activités d’exploitation 355 126 53 191 100 157 140 325

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Ce doCument est imprimé sur du papier

Contenant 100 % de fibres reCyClées, soit le rolland enviro100

print, Certifié fsC, 160m Couverture

et 120m texte. Ce papier est aussi

Certifié éCologo, fabriqué au québeC par CasCades,

désenCré par un proCédé sans Chlore, en plus

d’être fait à partir d’une énergie renouvelable,

le biogaz.

100 %

notre savoir-faire rapport annuel 2009

production service des communications de cascades inc. ° design www.ardoise.com ° prépresse et impression quadriscan

information financière historique

10 ans

Ventes sectorielles 2009(avant élim

inations intersectorielles)

Consomm

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(m tonnes courtes)

Répartitiongéographique des ventes 2009

Ventes canadiennes au détail de la m

arque de papiers tissu Cascades(m $can)

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transformation66 unités

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de papiers tissu cascades (papier hygiénique, en %

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ballage carton plat

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●papiers tissu

●canada

●états-unis

●europe et autres

1 incluant les unités intégrées de fabrication et de transform

ation de papiers tissu et celles de fabrication de reno de m

edici.

1 Les données de 2007 et 2008 incluent les deux usines de carton plat recyclé couché qui ont été transférées à reno de m

edici en m

ars 2008. toutes les données excluent notre participation dans reno de m

edici s.p.a.source : acnielsen

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renseignements généraux

L’assemblée générale annuelle des actionnaires aura lieu le jeudi 13 mai 2010 à 11 h, à l’usine de cascades groupe tissu, située au 115, rue princesse, à Lachute (Québec).

La notice annuelle 2009 de cascades inc. sera disponible à compter du 30 mars 2010 et il suffira d’en faire la demande au siège social de la compagnie.

The English version of this annual report is available upon request at the head office of the Company: Corporate Secretary Cascades Inc. 404 Marie-Victorin Boulevard Kingsey Falls, Québec J0A 1B0Canada

it is also available on our Web site at: www.cascades.com

agent de transfert et registraire services aux investisseurs computershare inc.

siège social cascades inc. 404, boulevard marie-Victorin Kingsey Falls (Québec) J0a 1B0 canada téléphone : 1 819 363-5100 télécopieur : 1 819 363-5155

relations avec les investisseurs pour obtenir de plus amples renseignements, veuillez communiquer avec :

didier Filion directeur, relations avec les investisseurs cascades inc. 772, rue sherbrooke ouest montréal (Québec) H3a 1g1 canada téléphone : 1 514 282-2697 télécopieur : 1 514 282-2624www.cascades.com/[email protected]

Détacher et plier

information financière historique- 10 anspour les exercices terminés les 31 décembre (en millions de dollars canadiens sauf les montants par action et les ratios) (non vérifié)L’information financière et historique n’est pas ajustée afin de reclasser l’impact des activités abandonnées. 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000

Faits saillants — résultats consolidésVentes 3 877 4 025 4 033 3 481 3 862 3 692 3 449 3 591 3 217 3 031

coût des produits vendus et charges 3 412 3 720 3 693 3 167 3 600 3 433 3 199 3 167 2 837 2 692

Bénéfice d’exploitation avant amortissement (Beaa) excluant les éléments spécifiques 465 305 340 314 262 259 250 424 380 339

amortissement 218 213 208 163 174 161 145 139 132 125

Bénéfice d’exploitation 247 92 132 151 88 98 105 285 248 214

Frais de financement 118 103 106 83 83 79 83 72 86 89

perte (gain) de change sur la dette à long terme 31 24 (59) — (10) (18) (72) — 14 10

éléments spécifiques 33 54 7 76 159 13 22 4 (7) 1

65 (89) 78 (8) (144) 24 72 209 155 114

charge (recouvrement) d’impôts sur les bénéfices 23 (29) 6 (3) (40) 3 14 61 49 49

Quote-part des résultats des compagnies satellites (17) (8) (27) (8) (7) (2) 3 (22) (3) (5)

part des résultats attribuables aux actionnaires sans contrôle (1) 2 3 — — — — 1 — 3

Bénéfice net (perte nette) 60 (54) 96 3 (97) 23 55 169 109 67

Bénéfice net (perte nette) par action ordinaire 0,61 $ (0,55) $ 0,96 $ 0,04 $ (1,19) $ 0,28 $ 0,66 $ 2,07 $ 1,33 $ 1,00 $

Faits saillants — Flux de trésorerie consolidésFlux de trésorerie générés par les activités d’exploitation 355 126 53 191 100 157 140 325 314 169

marge brute d’autofinancement 303 150 163 174 100 164 166 313 249 214

par action ordinaire 3,10 $ 1,52 $ 1,64 $ 2,15 $ 1,23 $ 2,01 $ 2,03 $ 3,84 $ 3,08 $ 3,20 $

nouvelles immobilisations corporelles 173 184 169 110 121 130 122 129 122 148

acquisitions d’entreprises 69 (5) 10 572 52 120 31 131 148 31

dispositions d’entreprises — 47 37 94 — 14 — 4 — 1

Variation nette de la dette à long terme 59 149 91 178 91 107 127 (26) (29) 30

dividendes sur les actions ordinaires 16 16 16 13 13 13 13 10 9 7


rendement en dividendes 1,8 % 4,6 % 1,9 % 1,2 % 1,6 % 1,2 % 1,3 % 0,8 % 1,2 % 1,6 %

Faits saillants — Bilans consolidés (aux 31 décembre)actifs à court terme moins passifs à court terme 484 522 581 574 530 502 508 386 348 384

immobilisations corporelles 1 912 2 030 1 886 2 063 1 562 1 700 1 636 1 604 1 481 1 376

actif total 3 792 4 031 3 769 3 911 3 046 3 144 2 927 2 959 2 733 2 627

dette à long terme totale 1 469 1 708 1 574 1 666 1 297 1 226 1 110 1 095 1 103 1 096

part des actionnaires sans contrôle 21 22 25 19 — — 3 2 18 31

avoir des actionnaires 1 304 1 256 1 199 1 157 897 1 059 1 056 1 065 870 766


Faits saillants boursiersactions ordinaires émises et en circulation (en millions) 97,2 98,5 99,1 99,5 80,8 81,4 81,7 81,8 81,0 80,9

Volume de transactions (en millions) 79,8 39,8 63,2 31,7 23,6 24,6 25,9 41,3 31,7 13,9

capitalisation boursière 869 339 837 1 317 812 1 090 1 012 1 281 843 554

prix de fermeture 8,94 $ 3,44 $ 8,44 $ 13,23 $ 10,05 $ 13,40 $ 12,38 $ 15,65 $ 10,41 $ 6,85 $

Haut 9,10 $ 8,90 $ 15,80 $ 14,78 $ 13,95 $ 14,80 $ 16,87 $ 18,25 $ 10,44 $ 10,50 $

Bas 1,70 $ 3,00 $ 7,46 $ 9,66 $ 7,35 $ 11,21 $ 11,15 $ 10,30 $ 6,41 $ 6,05 $

ratios financiers clésBénéfice net (perte nette) / ventes 1,5 % −1,3 % 2,4 % 0,1 % −2,5 % 0,6 % 1,6 % 4,7 % 3,4 % 2,2 %

Ventes / actif total* 1,0 × 1,0 × 1,1 × 1,2 × 1,3 × 1,2 × 1,2 × 1,2 × 1,2 × 1,2 ×

actif total / avoir des actionnaires moyen* 3,0 × 3,3 × 3,2 × 3,2 × 3,1 × 3,0 × 2,8 × 3,1 × 3,3 × 3,7 ×

rendement sur l’avoir des actionnaires* 4,7 % −4,4 % 8,1 % 0,3 % −9,9 % 2,2 % 5,2 % 17,5 % 13,3 % 9,5 %

rendement sur les actifs totaux (Beaa /actif moyen)* 11,9 % 7,8 % 8,9 % 10,6 % 8,4 % 8,5 % 8,5 % 14,9 % 14,2 % 13,4 %

Beaa / ventes 12,0 % 7,6 % 8,4 % 9,0 % 6,8 % 7,0 % 7,2 % 11,8 % 11,8 % 11,2 %

Beaa / intérêts 3,9 × 3,0 × 3,2 × 3,8 × 3,2 × 3,3 × 3,0 × 5,9 × 4,4 × 3,8 ×

actifs à court terme moins passifs à court terme / ventes* 12,5 % 13,0 % 14,4 % 13,3 % 13,7 % 13,6 % 14,7 % 10,7 % 10,8 % 12,7 %

dette nette / Beaa* 3,3 × 5,9 × 4,7 × 3,8 × 5,0 × 4,8 × 4,5 × 2,7 × 3,1 × 3,5 ×

dette totale / dette totale + avoir des actionnaires 54,3 % 59,1 % 57,5 % 59,6 % 59,9 % 54,6 % 52,2 % 52,9 % 58,0 % 61,3 %

cours / bénéfice net 14,7 × s/o 8,8 × 33,1 × s/o 47,9 × 18,8 × 7,6 × 7,8 × 6,9 ×

cours / valeur comptable 0,7 × 0,3 × 0,7 × 1,1 × 0,9 × 1,0 × 1,0 × 1,2 × 1,0 × 0,7 ×

* ratios calculés excluant l’impact de l’acquisition de norampac pour les exercices antérieurs à 2007.

CLIENT ÉPREUVE NO

PROJET Rapport annuel 2009 7DOSSIER NO CAS-65 DATE 2010-03-22

CASCADES ° RA09 ° 1

Faits saillants 2L’année 2009 en bref 4Cascades en un coup d’œil 6La conjoncture en 2009 18Message du président 24Analyse par la direction 28Revue financière 2009 28Revue des secteurs d’activité 36Analyse des autres éléments 44Situation de trésorerie et ressources en capital 45Commentaires sur les résultats du quatrième trimestre 47Perspectives à court terme 49Principales estimations comptables 51Rapport financier 64Rapport de la direction aux actionnaires de Cascades inc. 64Rapport des vérificateurs aux actionnaires de Cascades inc. 64États financiers consolidés et notes 65Conseil d’administration 106Les 45 dernières années 108Information financière historique — 10 ans

tabledesmatières

CLIENT ÉPREUVE NO


2 ° CASCADES ° RA09

Faits saillants

sommaire Financier(En millions de dollars canadiens, sauf si mentionné autrement) 2009 2008 2007

Ventes 3 877 4 017 3 929

Bénéfice d’exploitation avant amortissement (BEAA) 1 432 229 352

Bénéfice d’exploitation des activités maintenues 214 16 145

Bénéfice net (perte nette) 60 (54) 96

par action ordinaire (en dollars) 0,61 $ (0,55) $ 0,96 $

Dividende par action ordinaire (en dollars) 0,16 $ 0,16 $ 0,16 $

Excluantleséléments spécifiques 1

Bénéficed’exploitationavantamortissement(BEAA) 465 306 350

Bénéficed’exploitationdesactivitésmaintenues 247 93 143

Bénéficenet 110 4 23

paractionordinaire(endollars) 1,13 $ 0,04 $ 0,23 $

Margebruted’autofinancement(ajustée)desactivitésmaintenues 327 183 202

Situationfinancière(au31 décembre)

Actif total 3 792 4 031 3 768

Dette à long terme totale 1 469 1 708 1 574

Avoir des actionnaires 1 304 1 256 1 198

par action ordinaire (en dollars) 13,41 $ 12,79 $ 12,09 $

Rendement sur les actifs 1,2 11,9 % 7,8 % 9,1 %

Indicateurs clés

Expéditions totales (en ‘000 de t.c.) 3 142 3 396 3 515

Taux d’utilisation de la capacité 3 — % 85 % 88 % 94 %

Indice prix de vente Cascades nord-américain en $US (2002 = 1 000) 4 1 436 1 500 1 386

Indice matières premières Cascades nord-américain en $US (2002 = 300) 5 334 492 480

$US/$CAN 0,88 $ 0,94 $ 0,93 $

CLIENT ÉPREUVE NO



résultats2009

1 Voir la section « Information supplémentaire sur les mesures non conformes aux PCGR ».

2 Le rendement sur les actifs est une mesure non conforme aux PCGR et se définit comme : BEAA excluant les éléments spécifiques des douze derniers mois/actifs trimestriels moyens des douze derniers mois. Voir la section « Information supplémentaire sur les mesures non conformes aux PCGR ».

3 Taux d’utilisation de la capacité = Expéditions/capacité pratique. Fabrication de papier seulement.

4 Voir note 1, page 23.5 Voir note 5, page 23.

Ventes (m $CAn)

BEAA excluant les éléments spécifi ques 1

(m $CAn)

Avoir des actionnaires par action ordinaire($CAn)

3 39

6

3 14

2

3 92

9

4 01

7

3 87

7

350

306

465

12,0

94,

7

12,7

95,

9

13,4

13,

3Expéditions totales et taux d’utilisation de la capacité 3

(‘000 T.C. ET %)

Indices Cascades des prix de vente et des matières premières nord-américains 4,5 ($US)

Dette nette/BEAA excluant les éléments spéci� ques 1

3 51

5

94 88 85

● Prix de vente

● Matières premières

Modifi é le 10 marsModifi é le 11 mars

4 500

4 000

3 500

3 000

2 500

2 00007 08 09

500

450

400

350

300

250

20007 08 09

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4,0

3,0

2,0

1,0

0,007 08 09

CLIENT ÉPREUVE NO



l’année 2009 en breF

symbole cas — tsX (à la bourse de toronto)

PrinciPauX indices s&P/tsX Petites caPitalisations indice bmo Petites caPitalisationsindice social Jantzi

1 Effondrement de Bear Stearns et début de la crise du crédit et de la crise boursière.

2 Faillite de Lehman Brothers, amplification de la crise du crédit et de la crise boursière.

3 Faillite du deuxième plus important producteur nord-américain de cartons-caisses, Smurfit-Stone.

4 Rumeurs du retrait du titre de Cascades de l’indice composé S&P/TSX.

5 Annonce des résultats du 1er trimestre 2009.6 Annonce des résultats du 2e trimestre 2009.7 Annonce des résultats du 3e trimestre 2009.8 Émission d’obligations avec des échéances

2016, 2017 et 2020 et rachat des obligations d’échéance 2013.

Comme pour bien d’autres titres boursiers, l’année 2009 a été à l’image de montagnes russes pour les actions de Cascades. Au cours du premier trimestre, en pleine tempête boursière et malgré l’annonce de résultats à la hausse, le titre de Cascades a été négativement touché par la faillite d’un compétiteur, par les grandes craintes liées à l'importance de la dette de la Compagnie et par les rumeurs du retrait potentiel de l’indice composé S&P/TSX. Le titre a d’ailleurs été retiré de cet indice le 20 mars 2009, puisque la capitalisation boursière de Cascades était devenue trop faible par rapport à celle de l’indice.

À la suite de cet événement et de l’atteinte d’un creux par les marchés boursiers le 9 mars 2009, le titre a connu une forte progression, principalement expliquée par l’annonce de l’amélioration des résultats et du bilan financier de la Compagnie à chacun des trimestres. En 2009, le titre de Cascades a donc rebondi de 426 % par rapport à son creux et de 160 % sur l’année (170 % incluant le versement et le réinvestissement des dividendes). Cette performance se compare avantageusement au rendement total de l’indice composé S&P/TSX et à celui de la plupart des comparables nord-américains et européens de Cascades qui ont, pour plusieurs d’entre eux œuvrant aux États-Unis, bénéficié de généreux crédits gouvernementaux leur ayant permis d’améliorer fortement leur situation financière.

cours du titre de cascades 2008-2009 ($)10

9

8

7

6

5

4

3

2

1

0

DÉC

07

FÉV

08

AVR

08

JUIN

08

AOÛT

08

OCT 0

8

DÉC

08

FÉV

09

AVR

09

JUIN

09

AOÛT

09

OCT 0

9

DÉC

09

p4_v1 CAS CN Equity

1

2

3

4

5

6

7

8

8,44 $

1,70 $

8,94 $

Source : Bloomberg

CLIENT ÉPREUVE NO



3,44 Prix de l’action fermeture année précédente ($CAN)

8,94 Prix de l’action fermeture au 31 décembre ($CAN)

170 Rendement total incluant les dividendes (%)

9,10 Haut 52 semaines ($CAN)

1,70 Bas 52 semaines ($CAN)

357052 Volume quotidien moyen

97,2 Actions en circulation au 31 décembre (en millions)

63,0 Actions flottantes en circulation 2 au 31 décembre (en millions)

176 Plein tour des actions flottantes (en jours)

869 Capitalisation boursière au 31 décembre (en millions $)

0,04$(1,8%)

Dividende trimestriel (rendement annuel au 31 décembre)

couverture d’analystes (action) BMO Marchés des capitauxCIBC Marchés MondiauxDundee Marchés des capitauxEquity Research AssociatesFinancière Banque NationaleRBC Marchés des CapitauxScotia CapitauxTD NewcrestValeurs mobilières Desjardins

1 Incluant le versement et le réinvestissement des dividendes.2 Actions en circulation moins celles détenues par la direction, les membres

du conseil d’administration et les employés.Source : Bloomberg

statistiques pouR l’AnnéE 2009

PerFormance relative Pour 2009 1 (rendements totauX en %)

p5_v1 HIST_TRR_PREV_1YR

-50 50 150

250

350

450

550

650

CLEARWATER P.

TEMPLE-INLAND

G. PACKAGING

DOMTAR

MEADWESTVACO

cAScAdES

IP

ORCHIDS PAPER

M-REAL

PCA

GREIF

SEALED AIR

ROCKTENN

MAYR MELNHOF

INDICE COMPOSÉ S&P/TSX

SONOCO

KIMBERLY-CLARK

WAUSAU P.

HOLMEN

PACTIV

STORA ENSO

CLIENT ÉPREUVE NO



Fondée en 1964, Cascades œuvre dans les domaines de la fabrication, de la transformation et de la commercialisation de produits d’emballage et de papiers tissu composés principalement de fibres recyclées. Cascades regroupe près de 12 500 femmes et hommes travaillant dans plus d’une centaine d’unités d’exploitation situées en Amérique du Nord et en Europe. Sa philosophie de gestion, son expérience de 45 ans dans le recyclage, ses efforts soutenus en recherche et en développement sont autant de forces qui lui permettent de créer des produits novateurs pour ses clients. Les actions de Cascades se négocient à la Bourse de Toronto sous le symbole CAS.

1964

12 500

45

CLIENT ÉPREUVE NO



Chef de file mondial dans la produCtion de Carton platCascades est également la deuxième plus importante productrice de carton plat recyclé couché en Europe (en tenant compte de son association avec Reno De Medici) et la troisième en Amérique du Nord.

CARTon plAT

CARTon plAT n° 1 de l’emballage pour la restauration rapide Cascades est l’unique actionnaire de Dopaco, leader dans la production de verres et de boîtes pliantes pour la restauration rapide en Amérique du Nord.

prinCipale réCupératriCe de vieux papiers au CanadaPar l’entremise de son vaste réseau de récupération constitué de 19 unités, Cascades traite et échange annuellement environ 1,5 million de tonnes courtes de fibres recyclées.

RéCupéRATion

pApiERS TiSSuDans le marché des papiers tissu à usage commercial et industriel, Cascades se démarque avec les produits de sa marque North River MC, qui surpassent les normes environnementales les plus strictes et qui sont certifiés par le plus grand nombre d’organismes d’accréditation de tierces parties. De plus, Cascades lance en 2010 un produit unique et novateur qui réduit considérablement les risques de contamination : un essuie-mains antibactérien.

CARTonS-CAiSSES Chef de file Canadien du Carton-CaisseEn plus d’être l’une des deux principales productrices au Canada, Cascades occupe le sixième rang nord-américain dans le domaine de la production de cartons-caisses.

importante produCtriCe d’emballage

industriel, d’emballage pour

les produits de Consommation

et de papiers spéCialisés

Cascades est un chef de file dans la production de papiers

fins recyclés et d’emballage pour l’industrie papetière en Amérique

du Nord, la plus importante productrice de cartons nid

d’abeilles au Canada, de même qu’un joueur majeur dans le

secteur des plateaux à gobelets et alvéolés en pâte moulée.

pRoDuiTS SpéCiAliSéS

marque « verte » n° 1 dans le marChé

Canadien du détailQuatrième plus importante

productrice de papiers tissu en Amérique du Nord, Cascades

continue d’accroître ses parts de marché au Canada. Les ventes

de la marque Cascades ont augmenté de 25 % en 2009.

pApiERS TiSSu

CLIENT ÉPREUVE NO



Avec environ 80 % de ses ventes et de ses actifs dans les activités d’emballage, Cascades est le chef de file de l’industrie de l’emballage en papier au Canada. De plus, elle est l’unique entreprise publique canadienne active dans le secteur des papiers tissu.

Cascades possède aussi une participation de 36 % dans Reno De Medici, le deuxième plus important producteur de carton plat recyclé couché en Europe (symbole RM à la Bourse de Milan), de même qu’une participation de 34 % dans Boralex, un producteur d’énergie renouvelable public également inscrit à la Bourse de Toronto

(symbole BLX à la Bourse de Toronto).

Depuis ses débuts, Cascades a privilégié la fabrication de produits respectueux de l’environnement. Cette philosophie avant-gardiste s’est révélée au fil des années une stratégie gagnante qui lui a permis tout à la fois de mieux répondre aux besoins de ses clients, de réduire ses coûts d’exploitation et de diminuer les risques auxquels sont exposés ses actionnaires. La demande pour les produits verts est en croissance et, grâce à ses compétences et son offre de produits, Cascades est bien positionnée pour profiter de cette tendance.

durable

80 %

36 %

34 %

CLIENT ÉPREUVE NO



1 Excluant les éléments spécifiques.2 Avant éliminations intersectorielles.3 Excluant les éléments spécifiques et

les activités corporatives.4 À la fin de l’exercice, excluant les

activités corporatives.

1 Les données de 2007 et de 2008 incluent les deux usines de carton plat recyclé qui ont été transférées à Reno De Medici en mars 2008. Toutes les données excluent notre participation dans Reno De Medici S.p.A.

12,0

EmbAllAgE79 % des ventes 2

69 % du BEAA 3

82 % des actifs 4

pApiERS TiSSu21 % des ventes 2

31 % du BEAA 3

18 % des actifs 4

CASCADESVentes : 3 877 M$CANBEAA 1 : 465 M$CAN

CARTon plAT

33 % des ventes 2

24 % du BEAA 3

27 % des actifs 4

pRoDuiTS SpéCiAliSéS19 % des ventes 2

15 % du BEAA 3

17 % des actifs 4

CARTonS- CAiSSES

27 % des ventes 2

30 % du BEAA 3

38 % des actifs 4

Consommation de fi bres recyclées 1(m TonnES CouRTES)

Émissions relatives de CO2 1(Kg/TonnE méTRiQuE)

Consommation relative d’eau 1(m3/ TonnE méTRiQuE)

2,75

286

268

189

77 73 72

● Consommation de fi bres recyclées (en % de la consommation totale de fi bres et de pâte)

2,19

2,15

Modifi é le 5 mars

2,902,802,702,602,502,402,302,202,102,00

90

85

80

75

70

65

6007 08 09

350

300

250

200

150

100

50

007 08 09

10,5

10,0

9,7

11,0

10,5

10,0

9,5

9,007 08 09

CLIENT ÉPREUVE NO



Au fil des ans, le modèle d’affaires de Cascades a nettement évolué. Orientée vers la fabrication de papier et de carton à ses débuts, Cascades est devenue la plus grande récupératrice et transformatrice de papiers recyclés au Canada et une importante transformatrice de contenants de cartonnage ondulé, de boîtes pliantes, de papiers tissu et de plusieurs produits spécialisés.

De fait, Cascades est maintenant une compagnie intégrée, vers l’amont comme vers l’aval. Elle peut offrir à sa clientèle une gamme complète de produits transformés, en plus de la cueillette de matière recyclée sur place. C’est ce que nous appelons le « Système en circuit fermé ».

intégrée

Ventes par type d'activité (2009)

● Transformation

● Fabrication (avant éliminations internes)

● Récupération et désencrage de pâte (avant éliminations internes)

Taux d’intégration en aval (transformation)(%)

45

46

49

51

50

49

48

47

46

45

44

4307 08 09

51 %43 %

6 %

CLIENT ÉPREUVE NO



Pâte désencrée 0,09 M t.c.

Fibrerecycléeconsommée1,83Mt.c.

Fibrerecycléeachetée0,10Mt.c.

Bobines mères

1,01 M t.c.

Fibrerecyclée

consommée0,16Mt.c.


Fibre recyclée vendue 0,79 M t.c.

Produitsfinistransformés

vendus1,38Mt.c.

Pâte désencrée vendue 0,04 M t.c.

AchetéesPâte désencrée 0,01 M t.c.Fibre vierge 0,36 M t.c.Pâte vierge 0,17 M t.c.

Bobinesmèresvendues

1,06Mt.c.

Fibrerecycléeéchangéeet traitée1,40Mt.c.


marché

1 Données de 2009, excluant les opérations européennes, notre participation dans Reno De Medici S.p.A., et les actifs de papiers tissu acquis d’Atlantic Packaging.

2 Incluant les actifs intégrés de fabrication et de transformation de papiers tissu. Excluant l’usine de transformation de cartonnage ondulé de la Ville de Québec.

le système en circuit Fermé1

gRoupEAppRoviSionnEmEnT

FibRERECyCléE

ACTiviTéS DE RéCupéRATion

(19 uniTéS)

DéSEnCRAgE DE pâTE

(2 uniTéS)

FAbRiCATion (24 uniTéS)2

TRAnSFoRmATion(63 uniTéS)2

CLIENT ÉPREUVE NO



Cascades, c’est près de 4 milliards de dollars de ventes, dont plus de la moitié à l’extérieur du Canada.

2 créneauX 4 secteurs 100+ unités 2 continentsImmobilisations corporelles (2009)

Ventes « de » (provenance) (2009)

Ventes « à » (destination) (2009)

● Canada

● États-Unis

● Europe et autres

● Canada

● États-Unis


● Canada

● États-Unis


26 % 63 % 51 %

11 % 14 %

35 %

15 %

39 %

46 %

CLIENT ÉPREUVE NO



sommaire des activitésCréneau/Secteur Continent Type d’activité Principaux marchés et produits

Nombre d’unités 1 Capacité 2

EMBAllAgE

CARTON PLAT

Amérique du Nord

Fabrication • Carton plat recyclé couché (CRB) 3 381

Transformation • Boîtes pliantes générales• Emballages pour la restauration rapide

11 Expéditions (2009) : 265

Europe Fabrication • Carton plat vierge (carton duplex couché, GC)• Carton plat recyclé couché (carton duplex gris doublé blanc, GD)

• Papier doublure recyclé

9 3 1 259 3

CARTONS-CAISSES

Amérique du Nord

Fabrication • Papier doublure et papier cannelure vierges et recyclés

• Papier doublure à doublure blanche• Papier de gypse

6 1 115

Transformation • Divers contenants d’emballage en carton ondulé• Feuilles de carton ondulé• Emballages spécialisés

25 Expéditions (2009) : 12 milliards p.c.

Europe Fabrication • Papier doublure et papier cannelure recyclés• Papier doublure à doublure blanche

1 155

PRODUITS SPÉCIALISÉS

Amérique du Nord

Fabrication Emballage industriel• Carton non couché d’emballage industriel et pour l’industrie papetière

Papiers spécialisés• Papiers fins• Papier kraft• Endos de linoléum

4 428

4 004 000tonnes courtes

Transformation Emballage industriel• Emballage pour papetières (presse-fonds et matériau d’enveloppement)

• Produits d’emballage en carton nid d’abeilles• Cartons contrecollésPapiers spécialisés• Papiers finsEmballage produits de consommation• Pâte moulée

-Plateaux à gobelets -Plateaux alvéolés

• Produits de plastique -Emballage pour l’industrie alimentaire (plateaux à viande, contenants translucides, assiettes et bols de styromousse) -Meubles de jardin (planches, bancs et tables)

16 Emballage pour l’industrie papetière215Carton nid d’abeilles43Papiers fins115Pâte moulée17 M kgPlastique25,5 M kg

Récupération • Activités de récupération (par l’entremise de Cascades Récupération et de Metro Waste)

19 1400 (échangé et traité en 2009)

Autres • Pâte désencrée 2 165

Europe Transformation Emballage industriel• Emballage pour papetières (presse-fonds et matériau d’enveloppement)

2 33

PAPIErStISSu

Amérique du Nord

Fabrication • Bobines mères 5 245 4

Fabrication et transformation

• Marchés du détail et de la consommation à l'extérieur du foyer -Essuie-tout, essuie-mains, papier hygiénique, papiers-mouchoirs, serviettes de papier

• Bobines mères

6 421 4

Transformation • Marchés du détail et de la consommation à l’extérieur du foyer -Essuie-tout, essuie-mains, papier hygiénique, papiers-mouchoirs, serviettes de papier

• Chiffons industriels

6 s. o.

TOTAL 115 4 004 3 (fabrication seulement)

1 Unités de production et de récupération seulement; sont exclus les bureaux de vente, les points de distribution et de transbordement, notre usine européenne de découpe de carton plat et le siège social.

2 Milliers de tonnes courtes à moins d’une contre-indication.

3 Considérant notre participation dans Reno De Medici (36,15 %).

4 Capacité théorique.


Sainte-Hélène-de-Breakeyville

Ronneby, SE

Blendecques, FR

Châtenois, FRSaulcy-sur-Meurthe, FR

La Rochette, FR

Cabano

Auburn, ME

Leominster, MA

St. Marys

London

CobourgWhitby

PeterboroughBarrie

Toronto

Scarborough

Agincourt

Brampton

Mississauga

BellevilleTrenton

Etobicoke

Thompson, CT

Versailles, CT

Maspeth, NY

Downingtown, PA

Pittston, PA

Albany, NYWaterford, NYSchenectady, NY

Mechanicville, NY

Victoriaville

Kingsey Falls

East Angus

Drummondville

Notre-Dame-du-Bon-ConseilCap-de-la-Madeleine

Jonquière

Berthierville

Le GardeurLaval Montréal

CandiacLachineVaudreuil

Saint-JérômeLachute

VaughanNorth York

St. John’s, NL

Moncton, NB

Lancaster, NY

Kinston, NC

Eau Claire, WI

Winnipeg, MB

Saskatoon, SK

Edmonton, AB

Calgary, AB

Kelowna, BC

Saint Helens, OR

Stockton, CA

Kingman, AZ

Tacoma, WA

Victoria, BCRichmond, BC

Burnaby, BCSurrey, BC

Vancouver, BC

Prince George, BC

Rockingham, NC

Birmingham, AL

Brownsville, TNMemphis, TN

Hebron, KT

Grand Rapids, MI

Saint Charles, IL

Warrenton, MO

Kingsey Falls, QCOttawa, ON

Rochester, NY

Depew, NYNiagara Falls, NY

Arnsberg, GR

Almazan, ES

Magenta, IT

Villa Santa Lucia, IT

Santa Giustina, IT

Ovaro, IT

Marzabotto, IT

Légende Siège social

Carton plat

Cartons-caisses

Produits spécialisés

Produits spécialisés (récupération)

Tissu

Reno De Medici

Usine de fabrication

Usine de transformation

Usine de fabrication et de transformation

Usine de pâte désencrée

Unité de récupération

Nord-est des états-unis Région de TorontoQuébec

cascades dans le monde


Sainte-Hélène-de-Breakeyville

Ronneby, SE

Blendecques, FR

Châtenois, FRSaulcy-sur-Meurthe, FR

La Rochette, FR

Cabano

Auburn, ME

Leominster, MA

St. Marys

London

CobourgWhitby

PeterboroughBarrie

Toronto

Scarborough

Agincourt

Brampton

Mississauga

BellevilleTrenton

Etobicoke

Thompson, CT

Versailles, CT

Maspeth, NY

Downingtown, PA

Pittston, PA

Albany, NYWaterford, NYSchenectady, NY

Mechanicville, NY

Victoriaville

Kingsey Falls

East Angus

Drummondville

Notre-Dame-du-Bon-ConseilCap-de-la-Madeleine

Jonquière

Berthierville

Le GardeurLaval Montréal

CandiacLachineVaudreuil

Saint-JérômeLachute

VaughanNorth York

St. John’s, NL

Moncton, NB

Lancaster, NY

Kinston, NC

Eau Claire, WI

Winnipeg, MB

Saskatoon, SK

Edmonton, AB

Calgary, AB

Kelowna, BC

Saint Helens, OR

Stockton, CA

Kingman, AZ

Tacoma, WA

Victoria, BCRichmond, BC

Burnaby, BCSurrey, BC

Vancouver, BC

Prince George, BC

Rockingham, NC

Birmingham, AL

Brownsville, TNMemphis, TN

Hebron, KT

Grand Rapids, MI

Saint Charles, IL

Warrenton, MO

Kingsey Falls, QCOttawa, ON

Rochester, NY

Depew, NYNiagara Falls, NY

Arnsberg, GR

Almazan, ES

Magenta, IT

Villa Santa Lucia, IT

Santa Giustina, IT

Ovaro, IT

Marzabotto, IT

Légende Siège social

Carton plat

Cartons-caisses


Produits spécialisés (récupération)

Tissu

Reno De Medici

Usine de fabrication

Usine de transformation

Usine de fabrication et de transformation

Usine de pâte désencrée

Unité de récupération

Nord-est des états-unis Région de TorontoQuébec

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ventes●● Prix de vente●● Demande pour l’emballage et

les papiers tissu, surtout pour les produits écologiques et recyclés

●● Taux de change (surtout $CAN/$US)●● Croissance démographique●● Production industrielle●● Gamme et substitution de

produits, innovation

coûts●● Prix et disponibilité des fibres (recyclées,

vierges, copeaux) et recettes de production●● Taux de change (surtout $CAN/$US)●● Prix de l’énergie, surtout de l’électricité

et du gaz naturel●● Main-d’œuvre●● Transport●● Prix des produits chimiques●● Taux d’utilisation de la capacité et

arrêts planifiés de production

Dans les secteurs du CARTONNAgE ONDULÉ (cartons-caisses) et des BOîTES PLIANTES (carton plat), la majorité de la demande nord-américaine provient des industries qui emballent des biens non durables, particulièrement l’industrie alimentaire. Dans le cartonnage ondulé, plus de 40 % 1 de la demande est liée à cette industrie alors que dans les boîtes pliantes, la proportion dépasse 60 % 2. Dans le marché des PAPIERS TISSU, le marché nord-américain du détail est environ deux fois plus important que celui de la consommation à l’extérieur de la maison.

À titre de société de produits d’emballage et de papiers tissu, nos résultats financiers dépendent principalement des facteurs suivants :

1 Source : Fibre Box Association, sur la base des expéditions américaines de boîtes de cartonnage ondulé en 2007.

2 Source : Paper Packaging Council, sur la base des expéditions américaines de boîtes pliantes en 2008.

Pour comPrendre

Portrait des expéditions américaines de papiers tissu (2009)

● Extérieur de la maison

● Détail à la maisonSource : RISI

31 %

69 %

CLIENT ÉPREUVE NO



Le tableau de sensibilité illustre de manière quantitative l’incidence sur le bénéfice d’exploitation avant amortissement (BEAA) annuel de Cascades des variations possibles des prix de vente de ses principaux produits, des coûts de certaines matières premières et de l’énergie, ainsi que du taux de change $CAN/$US, en supposant que, pour chaque variation, toutes les autres variables demeurent constantes. Cette sensibilité se fonde sur les expéditions externes de fabrication et de transformation et sur les chiffres de consommation de Cascades en 2009.

Cependant, il est important de noter que ce tableau ne tient pas compte des instruments de couverture des risques utilisés par la Compagnie. En fait, les politiques de gestion et les portefeuilles de couverture de Cascades (voir « Facteurs de risque », p. 55) doivent également être pris en considération pour une analyse complète de la sensibilité de Cascades aux facteurs illustrés.

En ce qui concerne le taux de change $CAN/$US, nous ne considérons pas la sensibilité indirecte de Cascades. Cette sensibilité est liée au fait que certains des prix de vente et des coûts des matières premières de Cascades au Canada se fondent sur des prix et des coûts de référence en dollar américain qui sont convertis en dollar canadien. Autrement dit, la fluctuation du taux de change peut avoir une influence indirecte sur les ventes et les achats des usines canadiennes au Canada. Cependant, puisque celle-ci est difficilement mesurable de manière précise, nous ne l’incluons pas dans le tableau qui suit.

1 Sensibilité calculée à partir des volumes utilisés ou des consommations de 2009 et utilisant un taux d’échange de 1,05 $CAN/$US et 1,50 $CAN/€. Sont exclus les programmes de couverture et l’incidence de dépenses connexes comme les escomptes, les commissions sur les ventes et le partage des profits.

2 Fondés sur les expéditions externes de fabrication et de transformation, de même que sur la consommation de fibres et de pâte de 2009, incluant notre participation dans Reno De Medici. Incluent également les expéditions des actifs de papiers tissu d’Atlantic Packaging pour 4 mois, mais excluent la consommation de pâte, de fibre et d’énergie.

3 Par exemple, de 1,05 $CAN/$US à 1,04 $CAN/$US.

nos résultatstableau de sensibilité 1

Expéditions/Consommation

(‘000 de tonnes courtes et ‘000 mmBtu pour

le gaz naturel) Variation

Impact BEAA(en millions

de $CAN)

PrIxdEVEntE(FABrIcAtIonEttrAnSForMAtIon) 2

AMÉRIQUE DU NORD

Carton plat 499 25 $US/t.c. 13

Cartons-caisses 1 062 25 $US/t.c. 28

Produits spécialisés (papier seulement) 444 25 $US/t.c. 12

Papiers tissu 459 25 $US/t.c. 12

2 464 65

EUROPE

Carton plat 525 25 €/t.c. 20

Cartons-caisses 153 25 €/t.c. 6

678 26

3 142 91

coûtSdESIntrAntS 2

Papiersrecyclés

AMÉRIQUE DU NORD

Grades bruns (OCC et autres) 1 208 15 $US/t.c. (19)

Grades à base de pâte mécanique

(ONP et autres)

134 15 $US/t.c. (2)

Grades blancs (SOP et autres) 650 15 $US/t.c. (10)

1 992 (31)

EUROPE

Grades bruns (OCC et autres) 242 15 €/t.c. (5)

Grades à base de pâte mécanique

(ONP et autres)

118 15 €/t.c. (3)

Grades blancs (SOP et autres) 152 15 €/t.c. (3)

512 (11)

2 504 (42)

Pâtecommerciale

AMÉRIQUE DU NORD 184 30 $US/t.c. (6)

EUROPE 79 30 €/t.c. (4)

263 (10)

gaznaturel

AMÉRIQUE DU NORD 8 692 1,00 $US/mmBtu (9)

EUROPE 3 036 1,00 €/mmBtu (5)

11 728 (14)

tauxdechange 3

Variation de 0,01 $CAN vs $US

Ventes moins achats aux É.-U. par les activités canadiennes (3)

Conversion des filiales américaines (2)

(5)

CLIENT ÉPREUVE NO



tauX de change PriX de l’énergie

laconJoncture

en 2009

2007Année T1 T2 T3 T4

2008 Année t1 t2 t3 t4

2009Année

Variation20092008

Variation20092008

Sour

ce :

Bloo

mbe

rg

tauxdechange-moyenne

$CAN/$US 1,074 1,004 1,010 1,041 1,212 1,067 1,245 1,167 1,097 1,056 1,142 0,074 7%

$US/$CAN 0,931 0,996 0,990 0,960 0,825 0,937 0,803 0,857 0,911 0,947 0,876 -0,061 -7%

$US/EURO 1,363 1,499 1,564 1,503 1,317 1,471 1,306 1,364 1,430 1,477 1,393 -0,078 -5%

Prixdel’énergie-moyenne

Gaz naturel Henry Hub ($US/mmBtu) 6,86 8,03 10,92 10,24 6,94 9,03 4,89 3,50 3,39 4,17 3,99 -5,04 -56%

Pétrole brut WTI ($US/baril) 69,72 93,69 117,64 125,85 80,48 104,42 37,18 52,41 68,06 75,79 58,36 -46,06 -44%

tAuxdEchAngEEtcoûtS dE l’énErgIELes variations du dollar canadien et de l’euro par rapport au dollar américain, ainsi que celles des prix de l’énergie, ont une incidence sur les résultats de Cascades. Au chapitre du taux de change, l’année 2009 a été marquée par une appréciation importante de la devise canadienne à partir du deuxième trimestre. Toutefois, puisque le dollar canadien s’était fortement déprécié en fin d’année 2008, la valeur moyenne de celui-ci par rapport au dollar américain en 2009 a été inférieure de 7 % à sa valeur moyenne en 2008.

Au chapitre des coûts de l’énergie, l’année 2009 a été fort différente pour le pétrole brut et le gaz naturel. Le cours du pétrole brut a en effet suivi une trajectoire haussière similaire à la devise canadienne. À l’inverse, le prix du gaz naturel, qui représente la plus importante source énergétique de Cascades (en gj), a diminué de manière relativement constante tout au long de l’année 2009 avant de reprendre une certaine vigueur au quatrième trimestre. Néanmoins, dans les deux cas, leur moyenne annuelle a été fortement inférieure en 2009 comparativement à 2008.

1,10

1,05

1,00

0,95

0,90

0,85

0,80

0,75

1,60

1,55

1,50

1,45

1,40

1,35

1,30

1,25

1,20

1,15

1,10 Sour

ce :

Bloo

mbe

rg

JAN07

JUIN07

NOV07

AVR08

SEPT08

FÉV09

JUIL09

DÉC09

($US/$CAN) ($US/EURO)

14,00

12,00

10,00

8,00

6,00

4,00

2,00

150

130

110

90

70

50

30 Sour

ce :

Bloo

mbe

rg

JAN07

JUIN07

NOV07

AVR08

SEPT08

FÉV09

JUIL09

DÉC09

Gaz naturel ($US mmBtu) Pétrole brut ($US baril)

p18a_v1 Taux de change p18b_v1 Prix de l’énergie

CLIENT ÉPREUVE NO



p3_v1 Taux de change ($US/$CAN)

données des PrinciPauX marchés de cascades

eXPéditions de l’industrie américaine des boîtes de carton ondulé EN 2009, ET PARTICULIèREMENT AU COURS DU PREMIER SEMESTRE DE L’ANNÉE, LA DEMANDE NORD-AMÉRICAINE POUR LE CARTONNAgE ONDULÉ A ÉTÉ TOUCHÉE PAR LE RALENTISSEMENT ÉCONOMIqUE ET LA FAIBLESSE DE LA PRODUCTION DE BIENS NON DURABLES.D’AILLEURS, APRèS AVOIR COMMENCÉ L’ANNÉE EN BAISSE DE PLUS DE 10 % PAR RAPPORT À L’ANNÉE PRÉCÉDENTE, LES EXPÉDITIONS DE CARTON ONDULÉ ONT RECULÉ DE 8 % EN 2009.

eXPortations américaines de PaPier doublureEN RAISON DE LA FAIBLESSE DE LA DEVISE AMÉRICAINE DE MêME qUE DE LA REPRISE ÉCONOMIqUE MONDIALE, LES EXPORTATIONS AMÉRICAINES DE CARTONS-CAISSES ONT CONNU UNE CROISSANCE CONSTANTE AU COURS DE 2009. TOUTEFOIS, SUR UNE BASE CUMULATIVE ANNUELLE, CELLES-CI ONT FLÉCHI DE 4 % COMPARATIVEMENT À 2008.

Production de l’industrie américaine de cartons-caisses et tauX d’utilisation de la caPacité DEVANT LA BAISSE DE LA DEMANDE INTÉRIEURE ET EXTÉRIEURE, LES PRODUCTEURS AMÉRICAINS DE CARTONS-CAISSES ONT PRIS DE NOMBREUX TEMPS D’ARRêT ET ANNONCÉ DES FERMETURES. LA PRODUCTION AMÉRICAINE A AINSI BAISSÉ DE 8 % EN 2009 ALORS qUE LE TAUX D’UTILISATION MOyEN DE LA CAPACITÉ DE L’INDUSTRIE A ÉTÉ DE 85 %.

Sour

ce :

Fibr

e Bo

x As

soci

atio

n

37 500

35 000

32 500

30 000

27 500

25 000

22 500

20 000

10,0

7,5

5,0

2,5

0,0

-2,5

-5,0

-7,5

-10,0

-12,5

-15,0JAN07

JUIN07

NOV07

AVR08

SEPT08

FÉV09

JUIL09

DÉC09

Expéditions (M pi 2) Variation annuelle (%)

Sour

ce :

RISI

3 000

2 750

2 500

2 250

2 000

1 750

110

100

90

80

70JAN07

JUIN07

NOV07

AVR08

SEPT08

FÉV09

JUIL09

DÉC09

Production totale (‘000 t.c.) Taux d’utilisation de la capacité (%)

Sour

ce :

RISI

400

350

300

250

200

150JAN07

JUIN07

NOV07

AVR08

SEPT08

FÉV09

JUIL09

DÉC09

(‘000 t.c.)

20000

22500

25000

27500

30000

32500

35000

37500

p19b_v1 Expéditions de l'industrie américaine des boîtes de carton ondulé

150

200

250

300

350

400

p20a_v1 Exportations américaines de papier doublure

1750

2000

2250

2500

2750

3000

p19c_v1 Production de l'industrie américaine de cartons-caisses et taux d'utilisation de la capacité

CLIENT ÉPREUVE NO



stocks américains de cartons-caisses auX usines de Fabrication et de transFormation

EN FAIT, EN 2009, MALgRÉ LA BAISSE DE LA DEMANDE, LES ARRêTS DE PRODUCTION, LES FERMETURES DE

MêME qUE LA CROISSANCE DES EXPORTATIONS ONT PERMIS DE RÉDUIRE LES STOCkS DE CARTONS-CAISSES

À LEUR PLUS BAS NIVEAU DEPUIS 2007.

Production de l’industrie américaine de carton Plat recyclé

couché Pour boîtes Pliantes et tauX d’utilisation de la caPacité

EN RAISON DE SON IMPORTANTE EXPOSITION AU MARCHÉ ALIMENTAIRE, L’INDUSTRIE NORD-AMÉRICAINE

DU CARTON PLAT RECyCLÉ COUCHÉ A TRèS PEU ÉTÉ TOUCHÉE PAR LE RALENTISSEMENT ÉCONOMIqUE. LA PRODUCTION ANNUELLE AMÉRICAINE A, EN FAIT,

CRû DE 3 % EN 2009 ET LE TAUX D’UTILISATION MOyEN DE LA CAPACITÉ A ATTEINT 88 %.

1 Capacité estimée par Cascades.

1

données des PrinciPauX marchés de cascades

commandes de carton gris doublé blanc recyclé (moyenne hebdomadaire

mobile cinq semaines) (t.m.)

EN EUROPE, APRèS UN DÉBUT D’ANNÉE DIFFICILE, LA DEMANDE POUR LE CARTON PLAT COUCHÉ RECyCLÉ

A REBONDI ET LES COMMANDES POUR CE TyPE DE CARTON ONT AUgMENTÉ DE 1 % EN 2009. LE

RALENTISSEMENT ÉCONOMIqUE A TOUTEFOIS EU UN IMPACT PLUS PRONONCÉ SUR LA DEMANDE POUR LE

CARTON PLAT COUCHÉ VIERgE qUI A RÉgRESSÉ DE 5 %.

2,7

2,6

2,5

2,4

2,3

2,2

2,1

2,0

5,5

5,0

4,5

4,0

3,5

3,0 Sour

ce :

Fibr

e Bo

x As

soci

atio

n

JAN07

JUIN07

NOV07

AVR08

SEPT08

FÉV09

JUIL09

DÉC09

Millions de tonnes courtes (‘000 t.c.) Nombre de semaines

190

180

170

160

150

140

130

120

105

100

95

90

85

80

75

70

65

60 Sour

ce :

RISI

JAN07

JUIN07

NOV07

AVR08

SEPT08

FÉV09

JUIL09

DÉC09

Production totale (‘000 t.c.) Taux d’utilisation de la capacité (%)

75 000

65 000

55 000

45 000

35 000

25 000

Sour

ce :

CEPI

Car

tonb

oard

1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52

2007 2008 2009

2,0

2,1

2,2

2,3

2,4

2,5

2,6

2,7

p20b_v1 Inventaires américains de cartons-caisses aux usines de fabrication et transformation

120

130

140

150

160

170

180

190

p20c_v1 Production de l'industrie américaine de carton plat recyclé couché pour boîte pliante et taux d'utilisation de la capacité

CLIENT ÉPREUVE NO



eXPéditions de Produits transFormés de l’industrie américaine de PaPiers tissu LA DEMANDE POUR LES PRODUITS DE PAPIERS TISSU A qUANT À ELLE LÉgèREMENT RECULÉ EN 2009 (-2 %) ALORS qUE LE SECTEUR DE LA CONSOMMATION À L’EXTÉRIEUR DE LA MAISON A ÉTÉ NÉgATIVEMENT TOUCHÉ PAR LE RALENTISSEMENT ÉCONOMIqUE. LES EXPÉDITIONS DE L’INDUSTRIE AMÉRICAINE POUR LE MARCHÉ DU DÉTAIL SONT DEMEURÉES RELATIVEMENT STABLES.

Production de l’industrie américaine de PaPiers tissu (bobines mères) et tauX d’utilisation de la caPacité LA PRODUCTION DE BOBINES MèRES DE PAPIERS TISSU A SUIVI LA TENDANCE OBSERVÉE DANS LES PRODUITS TRANSFORMÉS. LE TAUX D’UTILISATION MOyEN DE LA CAPACITÉ A DONC FLÉCHI qUELqUE PEU, SE SITUANT À 92 %, PAR RAPPORT À 95 % EN 2008.

eXPortations américaines de Fibre recyclée Pour la chine (tous les grades) LE PRIX DES FIBRES RECyCLÉES EST FORTEMENT INFLUENCÉ PAR LES EXPORTATIONS VERS LA CHINE. AVEC L’AjOUT DE NOUVELLES CAPACITÉS ET LA REPRISE ÉCONOMIqUE DANS CE PAyS EN 2009, LA DEMANDE POUR LA FIBRE RECyCLÉE A REBONDI ET LES EXPORTATIONS AMÉRICAINES ONT CRû DE 16 % PAR RAPPORT À 2008.

Sour

ce :

RISI

500

480

460

440

420

400

380

360

340

320

300

350

330

310

290

270

250

230

210

190

170

150JAN07

JUIN07

NOV07

AVR08

SEPT08

FÉV09

JUIL09

DÉC09

Pour le marché du détail (‘000 t.c.) Pour le marché à l’extérieur de la maison (‘000 t.c.)

Sour

ce :

RISI

700

675

650

625

600

575

550

98

96

94

92

90

88

86

84JAN07

JUIN07

NOV07

AVR08

SEPT08

FÉV09

JUIL09

DÉC09

Production totale de bobines mères (‘000 t.c.) Taux d’utilisation de la capacité (%)

Sour

ce :

RISI

1 8001 7001 6001 5001 4001 3001 2001 1001 000

900800700600500

125

100

75

50

25

0

-25

-50JAN07

JUIN07

NOV07

AVR08

SEPT08

FÉV09

JUIL09

DÉC09

Exportations (‘000 t.c.) Variation annuelle (%)

p21a_v1 Expéditions de produits convertis de l'industrie américaine de papiers tissu

550

575

600

625

650

675

700

p21b_v1 Production de l'industrie américaine de papiers tissu (bobines-mères) et taux d'utilisation de la capacité

500630760890

1020115012801410154016701800

p21c_v1 Exportations américaines de �bre recyclée pour la Chine (tous les grades)

CLIENT ÉPREUVE NO



indices cascades des PriX de vente et des matières Premières nord-américains ($us)

À l’inverse, après avoir atteint un creux important à la fin de 2008, les coûts des fibres recyclées et de la pâte vierge (les matières premières les plus utilisées pour la fabrication) ont fortement augmenté à partir du second trimestre de l’année. En raison d’une reprise constante de la demande et d’une offre plus limitée, les prix des fibres recyclées blanches et de la pâte vierge ont connu une hausse particulièrement importante en dollar absolu. Sur une base annuelle, les prix moyens des fibres recyclées et de la pâte ont été toutefois bien inférieurs en 2009 par rapport à 2008.

Le graphique et le tableau qui suivent illustrent l’évolution historique des prix courants et moyens de référence de certains de nos principaux produits, ainsi que des copeaux et de quelques grades de papier recyclé et de pâte vierge qui sont utilisés au cours de la fabrication. Les prix des matières premières fluctuent considérablement en fonction de la conjoncture économique et de la demande étrangère. Les prix officiels figurant dans ces graphiques peuvent différer des prix d’achat et de vente réels de la Compagnie.

En 2009, l’écart moyen annuel entre l’indice de nos prix de vente et celui des matières premières a augmenté de 9 % par rapport à 2008.

PriX de vente et coûts des matières Premières

Au chapitre des prix de vente, en raison du repli de la demande dans la plupart des secteurs, des taux d’exploitation relativement faibles (surtout en première moitié d’année) et de la baisse considérable des coûts variables, l’année 2009 a été caractérisée par l’érosion des prix de vente dans tous nos secteurs. En fait, dans l’ensemble, les prix se sont repliés au cours du premier semestre avant de demeurer relativement stables dans les six derniers mois de l’année.

1 650

1 550

1 450

1 350

1 250

1 150

1 050

950

850

750

800

700

600

500

400

300

200T1 07

T2 07

T3 07

T4 07

T1 08

T2 08

T3 08

T4 08

T1 09

T2 09

T3 09

T4 09

Indice des prix de ventes 1 ($US) Indice des prix des matières premières 5 ($US)

p22_v0 Indices Cascades des prix de vente et des matières premières nord-américains ($US)

CLIENT ÉPREUVE NO



2007 2008 2009 Variation

Les indices servent uniquement à indiquer une tendance. Ils peuvent différer de nos prix de vente ou d’achat réels.

MOYENNE MOYENNE

T1

MOYENNE

T2

MOYENNE

T3

MOYENNE

T4

MOYENNE

MoYEnnE

t1

MoYEnnE

t2

MoYEnnE

t3

MoYEnnE

t4

MoYEnnE 2009 2008(unité)

2009 2008

(%)

PrIxdEVEntE

Indicecascadesnord-américainen$uS(2003=1 000) 1 1386 1442 1460 1552 1547 1500 1487 1427 1412 1 417 1436 -64 -4%

EMBAllAgE

cartonplat

Amérique du Nord ($US/tonne courte)

Carton plat recyclé — journal couché kaolin 20 pt (officiel) 721 733 755 778 790 764 768 745 743 759 754 -10 -1%

Europe (euros/tonne métrique)

Indice du carton gris doublé blanc recyclé (GD2) 2 669 663 644 644 646 649 628 603 590 585 601 -48 -7%

Indice du carton plat duplex couché vierge (GC2) 3 1 000 988 984 979 989 985 984 975 962 952 968 -17 -2%

cartons-caisses($uS/tonnecourte)

Papier doublure kraft non blanchi, 42 lb, est des É.-U. (officiel) 532 555 555 610 607 582 578 543 537 530 547 -35 -6%

Papier medium semi-chimique, 26 lb, est des É.-U. (officiel) 512 535 535 590 583 561 548 513 507 500 517 -44 -8%

Produitsspécialisés($uS/tonnecourte,métriquepourlapâte)

Carton plat recyclé — non couché, 20 pt (officiel) 564 585 583 610 625 601 600 555 548 555 565 -36 -6%

Pâte désencrée (FAB; séchée en feuilles et en liasse, É.-U., postconsommation) 650 727 758 765 712 740 585 570 595 653 601 -139 -19%

Papier kraft non blanchi, sac d’épicerie, 30 lb 891 918 945 978 988 958 937 920 920 927 926 -32 -3%

Offset blanc non couché 50 lb, rouleaux 818 860 907 944 945 914 897 845 822 855 855 -59 -6%

PAPIErStISSu

Cascades Groupe Tissu (indice 1999 = 1 000) 4 1 490 1 560 1 602 1 618 1 606 1 581 1 615 1 628 1 605 1 628 1 617 36 2%

MAtIèrESPrEMIèrES

Indicecascadesnord-américainen$uS(2003=300) 5 480 542 536 524 366 492 268 286 364 420 334 -158 -32%

PAPIErrEcYclé($uS/tonnecourte)

Amériquedunord($uS/tonnecourte)

Boîtes de cartonnage ondulé, n° 11 (cartons recyclés — moyenne Chicago et NY) 113 127 118 105 40 98 27 45 77 75 56 -42 -43%

Papier journal spécial, qualité désencrée, n° 8 (ONP — moyenne Chicago et NY) 102 118 124 158 59 115 32 45 65 83 56 -59 -51%

Papiers de bureau triés, n° 37 (SOP — moyenne Chicago et NY) 160 208 207 211 127 188 90 90 125 174 120 -68 -36%

Europe(euros/tonnemétrique)

Indice des papiers et des cartons mixtes récupérés 6 71 73 66 60 20 55 12 21 35 44 28 -27 -49%

PÂtEVIErgE($uS/tonnemétrique)

Pâte kraft de résineux blanchie, nordique, est des É.-U. 824 880 880 880 789 857 677 643 733 820 718 -139 -16%

Pâte kraft de feuillus blanchie, nordique, mixte, est des É.-U. 719 796 815 822 718 788 595 532 603 706 609 -179 -23%

coPEAux—conifèresdel’estducanada($uS/odmt) 129 138 139 135 116 132 111 118 124 131 121 -11 -8%

Sources : RISI, EUWID, Random Lengths et Cascades.

1 L’indice Cascades des prix de vente nord-américains représente une approximation des prix de vente de fabrication (excluant la transformation) de Cascades en Amérique du Nord. Il est pondéré en fonction des expéditions et se fonde sur le prix des publications. Il tient compte de quelques-uns des principaux produits de Cascades, dont les prix sont publiés dans la revue PPI Pulp & Paper Week, ainsi que de l’indice Papiers tissu de Cascades. Cet indice devrait être uniquement utilisé à titre d’indicateur d’une tendance dans la mesure où il peut être différent de nos prix de vente réels et de notre combinaison de produits. Seuls les prix des papiers tissu tiennent compte du prix des produits transformés. En effet, l’indicateur des prix des papiers tissu, qui est inclus dans l’indice Cascades des prix de vente nord-américains, est l’indice Cascades des prix de vente des papiers tissu, lequel représente une combinaison de produits primaires et transformés.

2 L’indice Cascades des prix de vente du carton gris doublé blanc recyclé représente une approximation des prix de vente des grades de produits recyclés de Cascades en Europe. Il est pondéré sur une base géographique. Pour chaque pays, nous utilisons la moyenne des prix PPI Europe et EUWID du carton gris doublé blanc recyclé.

3 L’indice Cascades des prix de vente du carton plat duplex couché vierge représente une approximation des prix de vente des grades de produits vierges de Cascades en Europe. Il est pondéré sur une base géographique. Pour chaque pays, nous utilisons la moyenne des prix PPI Europe et EUWID du carton plat duplex couché vierge.

4 L’indice Cascades des prix de vente des papiers tissu représente une combinaison de produits primaires et transformés, et est fondé sur la gamme des produits 2006.5 L’indice Cascades des prix nord-américains des matières premières se fonde sur le prix des publications et sur le coût moyen pondéré pour certaines de nos matières premières de fabrication en Amérique du

Nord : les fibres recyclées, la pâte vierge et les copeaux. Cet indice est pondéré en fonction du volume des achats (en tonnes courtes). Il devrait être uniquement utilisé à titre d’indicateur d’une tendance, car il peut être différent de nos coûts d’achat de fabrication réels et de nos volumes d’achats.

6 L’indice Cascades des prix des papiers et cartons mixtes de récupération représente une approximation des prix payés pour les papiers recyclés par Cascades en Europe. Il est pondéré sur une base géographique. Pour chaque pays, nous utilisons la moyenne des prix PPI Europe et EUWID des papiers et cartons mixtes de récupération. Cet indice devrait être uniquement utilisé à titre d’indicateur d’une tendance, car il peut être différent de nos coûts d’achat réels et de nos volumes d’achats.

CLIENT ÉPREUVE NO



Des résultats records, des actifs non performants qui le deviennent, un financement d’environ 1 milliard de dollars, tout cela dans un contexte de crise économique mondiale… l’année 2009 aura été teintée de rebondissements et demeurera sans doute marquante dans l’histoire de Cascades.

message du President et cheF de la direction

alain lemairePrésident et chef de la direction

1

CLIENT ÉPREUVE NO



dEnouVEAuxSoMMEtSPourlE45e AnnIVErSAIrEdE cAScAdES!Après quelques années plutôt difficiles avec des résultats et des ratios financiers sous pression, l’année 2009 nous aura permis de renverser la vapeur de manière spectaculaire. Au cours de la première moitié de l’année, Cascades a bénéficié de coûts variables favorables et d’un dollar canadien déprécié alors que la demande était touchée négativement par le ralentissement économique. Dans les six derniers mois, à l’inverse, la Compagnie a su composer avec des coûts variables en hausse et un dollar canadien plus fort pour continuer d’annoncer de bons résultats. Cascades a en effet amélioré son efficacité opérationnelle

alors qu’une reprise timide de la demande se concrétisait. De plus, les différentes mesures de restructuration des dernières années ont porté leurs fruits et les résultats de plusieurs actifs non performants se sont fortement améliorés. Depuis 2004, nous avons complété plus d’une trentaine de transactions et plus d’une dizaine de fermetures. En 2008 et 2009, pour nous adapter aux nouvelles réalités de marché et pour accroître notre compétitivité, nous avons malheureusement dû réduire notre main-d’œuvre de près de 7 %. c’estainsi quenotrebénéficed’exploitationavantamortissement(BEAA),excluantlesélémentsspécifiques,aaugmentéde52 %etaatteintunnouveausommethistoriqueà465 millionsde dollars.

variation du beaa

Variation du fonds de roulement(m $CAn)

Flux de trésorerie excédentaires 1

(m $CAn)

Ratio dette nette/BEAA excluant les éléments spécifi ques

● Fonds de roulement en % des ventes 2

604

-95

2,7

4,7

5,9

3,3

664

-79

552

149

15,4 16,5 14,2

800

700

600

500

400

300

200

100

0

20

19

18

17

16

15

14

1307 08 09

250

200

150

100

50

0

-50

-100

07 08 09

7

6

5

4

3

2

1

002 07 08 09

Variation du fonds de roulement(m $CAn)

Flux de trésorerie excédentaires 1

(m $CAn)

Ratio dette nette/BEAA excluant les éléments spécifi ques

● Fonds de roulement en % des ventes 2

604

-95

2,7

4,7

5,9

3,3

664

-79

552

149

15,4 16,5 14,2

800

700

600

500

400

300

200

100

0

20

19

18

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1307 08 09

250

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100

50

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-50

-100

07 08 09

7

6

5

4

3

2

1

002 07 08 09

1 Définis comme la marge brute d’autofinancement moins les investissements en capital et les rachats d’actions.

2 En pourcentage des ventes = Fonds de roulement en fin de période/ventes DDM.

unBIlAnFInAncIErPluS SolIdEL’année dernière, je vous mentionnais notre objectif d’atteindre des ratios de dette comparables à ceux de la fin de l’année 2002 d’ici décembre 2011. Eh bien, après un an, en raison de l’importante amélioration de notre rentabilité et de la baisse de notre dette nette de 268 millions de dollars, nous avons progressé très rapidement et avons presque atteint notre objectif en l’espace de seulement douze mois.

Cette réduction considérable de notre dette est le résultat de l’appréciation du dollar canadien, de même que des importants flux de trésorerie excédentaires dégagés en 2009. En effet, Cascades a accru ces derniers de près de 230 millions de dollars grâce à des flux monétaires d’exploitation plus élevés et une réduction de notre fonds de roulement.

D’ailleurs, nous ne pouvons passer sous silence le travail de tous nos groupes pour atteindre et même largement dépasser notre objectif de diminution du fonds de roulement de 40 millions de dollars (1 % des ventes). Obtenir plus de 50 millions de dollars de celui-ci en 2009 alors que nous y avions injecté plus de 30 millions de dollars en 2008 constitue un accomplissement dont nous sommes très fiers. En fait, la gestion de nos comptes clients et de nos comptes fournisseurs a continué de s’améliorer au cours des douze derniers mois et nos stocks ont diminué de 21 millions de dollars.

Toutes ces bonnes nouvelles au sujet de notre situation financière combinées à l’amélioration constante des marchés financiers en 2009 ont permis à Cascades de s’attaquer à un enjeu d’envergure en novembre et en décembre dernier. De manière à se préparer à la renégociation de son crédit bancaire qui vient à échéance en 2011, à mieux répartir son remboursement de dette dans le temps, à accroître sa flexibilité financière de même qu’à minimiser ses charges d’intérêt, la Compagnie a émis approximativement un milliard de dollars d’obligations avec trois différentes échéances pour racheter la quasi-totalité des obligations dont la maturité est en 2013. Ainsi, en ayant attendu patiemment tout au long de l’année dernière, Cascades a réussi ce financement à un coût très avantageux par rapport à ses comparables, tout en éliminant l’enjeu d’un remboursement concentré au cours d’une seule année. Comme nous l’a rappelé la crise financière, une telle structure de dette peut représenter un risque important pour une entreprise.

140

125

110

95

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35

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18

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4 T1 07

T2 07

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T4 07

T1 08

T2 08

T3 08

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T1 09

T2 09

T3 09

T4 09

BEAA excluant les éléments Marges BEAA excluant les éléments spécifiques (M $CAN) spécifiques (% des ventes)

203550658095

110125140

pG1 Variation du BEAA (M $CAN) DATA

CLIENT ÉPREUVE NO



lAcroISSAncEdAnSlESPAPIErStISSuEt lA récuPérAtIonSE PourSuItDans des périodes de crise se présentent parfois de belles occasions d’affaires. En 2009, Cascades en a ainsi saisi trois, l’une dans les papiers tissu et deux dans la récupération.

Dans un premier temps, nous avons conclu une entente avec Atlantic Packaging Products Ltd., pour l’acquisition de ses actifs de fabrication de papier tissu situés dans la grande région de Toronto. Cette transaction, d’une valeur d’environ 61 millions $, a permis à Cascades d’augmenter sa capacité de production annuelle de papiers tissu d’environ 10 % et sa capacité de transformation de près de 70 000 tonnes. De plus, grâce à cette acquisition, nous serons en mesure non seulement d’étendre notre production de produits respectueux de l’environnement en Ontario, où se trouvent certains de nos clients les plus importants, mais aussi de poursuivre le déploiement de la marque Cascades ailleurs au Canada. Enfin, l’ajout de ces actifs permettra d’accroître les synergies sur le plan de la logistique et de la production.

Dans un deuxième temps, nous avons complété l’acquisition des actifs canadiens de Sonoco Recycling ainsi que des actifs de récupération de Yorkshire Paper Corporation. Avec l’achat de ces deux sociétés, qui offrent au secteur du détail des services de collecte de matériaux recyclables, la capacité de collecte de Cascades a augmenté de 20 % et nous entendons augmenter notre intégration nord-américaine en fibres recyclées, qui se situe aujourd’hui à environ 87 % 3.

conSolIdErnotrElEAdErShIPEn déVEloPPEMEnt durABlEEn ce qui a trait au développement durable, nous avons entrepris une démarche importante de consultation visant la mise en place d’un plan d’action concret. En fait, après 45 années passées à vivre le développement durable et à en appliquer les principes de manière officieuse, Cascades produira un premier plan officiel en la matière en 2010. À cet égard, nous rendrons donc publics des objectifs précis et travaillerons maintenant à l’atteinte de ceux-ci afin de demeurer le chef de file en développement durable dans notre secteur.

Quelques-uns de nos faits d’armes en 2009 incluent également la construction d’une nouvelle annexe à notre usine de papiers tissu de Lachute (Québec), qui devrait bientôt devenir le premier bâtiment manufacturier dans l’industrie papetière nord-américaine à obtenir la certification LEEDMD. Aussi, 38 de nos unités de cartons-caisses et de carton plat, tout comme notre usine de papiers kraft, ont obtenu des certifications FSC au cours des douze derniers mois. De plus, Cascades a entamé un processus pour adopter des pratiques plus responsables au chapitre de ses achats en questionnant, évaluant et encourageant ses multiples fournisseurs dans la voie du développement durable.

D’ailleurs, tous les efforts de Cascades dans ce domaine ont continué d’être mis de l’avant et ont semblé trouver écho chez nos clients et les consommateurs, alors que les ventes de nos produits 100 % recyclés de papiers fins et de papiers tissu ont poursuivi leur croissance rapide des dernières années malgré la conjoncture économique.

1 Pour plus d’information, se référer à la note 9, page 84.

2 Le rendement sur les actifs est une mesure non conforme aux PCGR et se définit comme : BEAA excluant les éléments spécifiques des douze derniers mois/actifs trimestriels moyens des douze derniers mois.

3 50 % de nos fibres recyclées proviennent de contrats d’approvisionnement à moyen et long terme alors que nos opérations de récupération et de transformation fournissent 37 % de nos besoins.

cArtonPlAt :l’AMélIorAtIonAttEnduEdES réSultAtSSE concrétISEParmi les priorités que nous avions établies pour 2009, l’une d’entre elles demeurait l’amélioration de la performance financière de nos activités de carton plat. À la lumière des résultats de ce groupe dans les douze derniers mois, nous pouvons dire que la mission est en voie d’être accomplie. Le BEAA excluant les éléments spécifiques dans ce secteur a en effet été multiplié par près de quatre et le rendement sur les actifs est passé d’un maigre 3 % à 11 %, encore un objectif que nous nous étions fixé. Ce groupe a ainsi représenté 25 % de notre rentabilité en 2009 par rapport à 11 % en 2008.

Cet important retournement, résultant de facteurs internes et externes, a par ailleurs été partagé par nos activités européennes et nord-américaines. Sur les deux continents, les mesures énergiques de réduction de coûts et de restructuration, les investissements ciblés et l’optimisation du portefeuille clients mis en œuvre par la direction de ces groupes et leurs employés ont commencé à produire les résultats escomptés. La performance générale de Cascades s’en est donc grandement ressentie puisque les actifs de carton plat représentent environ le quart des actifs consolidés de la Compagnie.

rendement sur les actiFs 2

2007 2008 2009

%desactifs(actifsmoyens

de2009)

Carton plat 4 % 3 % 10 % 25 %

Cartons-caisses 12 % 9 % 11 % 36 %

Produits spécialisés 10 % 11 % 13 % 15 %

Papiers tissu 12 % 18 % 27 % 16 %

Activités corporatives

et autres — — — 8 %

Total Cascades 9 % 8 % 12 % 100 %

calendrier de remboursement de la dette à long terme 1 ($us)

1 200

1 000

800

600

400

200

0

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

En date du 31 décembre 2008 En date du 31 décembre 2009

p G2 Calendrier de repaiement de la dette à long term Dec. 2008

CLIENT ÉPREUVE NO



Ventes canadiennes au détail de la marque de papiers tissu Cascades(m $CAn)

● Parts de marché de la marque de papiers tissu Cascades (papier hygiénique, en %)

16

36

45

3 5 6

60

50

40

30

20

10

0

109876543210

07 08 09

dESInnoVAtIonSProMISESàunBEl AVEnIrEn plus de nous avoir permis d’atteindre des résultats records, l’année 2009 a été ponctuée du lancement de plusieurs nouveaux produits développés à l’interne grâce, entre autres, à notre centre de recherche et de développement (le seul privé dans notre secteur au Canada, faut-il le rappeler) et son processus d’innovation rigoureux.

Ainsi, notre groupe Norampac a mis en marché une boîte sans cire destinée à l’emballage d’aliments réfrigérés. Grâce à un nouveau traitement hydrofuge, cette boîte constitue la solution de rechange idéale à la boîte cirée traditionnelle. Alors que cette dernière est non recyclable et représente la deuxième source de déchets quant au volume envoyé dans les sites d’enfouissement, notre nouvelle boîte sans cire est recyclable et de nouveau triturable, résistante à l’eau et peut être fabriquée à partir de fibres 100 % recyclées.

Parmi les autres produits novateurs lancés en 2009, nous comptons aussi un coussinet à pizza recyclé, recyclable et qui résiste aux huiles et aux graisses, un papier cannelure plus léger que le papier ordinaire, mais ayant la même résistance, de même que des produits d’emballage pour mets à emporter faits à partir de fibres recyclées.

PourSuIVrESurnotrE lAncéE…L’année 2009 aura donc été une année charnière pour Cascades, avec une performance financière en forte progression, un bilan assaini, des acquisitions stratégiques et la poursuite de la croissance de nos produits verts et novateurs. Pour 2010 et les années à venir, nous entendons ainsi construire sur les résultats et les accomplissements de la dernière année pour rendre Cascades encore plus compétitive.

Au cours de la première moitié de 2010, nous anticipons une certaine pression sur notre rentabilité en raison de la hausse significative des coûts de la fibre recyclée. Malgré tout, nous demeurons confiants de réussir à amoindrir cette augmentation des coûts grâce à notre gestion proactive des stocks de fibres. De plus, nous devrions reprendre par la suite une partie sinon tout le terrain perdu en termes de rentabilité alors que des augmentations de prix ont été et devraient être implantées dans tous nos secteurs.

Du point de vue financier, nonobstant l’amélioration de notre flexibilité et de nos ratios en 2009, nous maintiendrons notre objectif de réduire notre fonds de roulement en fonction des ventes et notre approche prudente quant aux dépenses en capital. Nous visons ainsi à générer approximativement 100 millions de dollars de flux monétaires excédentaires annuellement.

Sur le plan opérationnel, nous continuerons de mettre l’accent sur l’amélioration de tous nos équipements grâce à un suivi rigoureux du taux de rendement global de ceux-ci et à l’optimisation de nos actifs. Nous allons aussi investir dans une multitude de projets visant l’atteinte de nos objectifs de réduction de consommation énergétique de même que dans les technologies de l’information pour le déploiement d’un projet pilote de système de planification d’entreprise. Nous poursuivrons aussi le déploiement de notre culture d’innovation au sein de toutes nos activités, en plus d’investir dans la santé et sécurité. Enfin, nous continuerons la mise en œuvre de notre plan de relève, de même que celle de notre plan de dévelopment durable.

Pour terminer, j’aimerais vous remercier, actionnaires, employés, clients et partenaires d’affaires, pour votre appui au cours de la période pour le moins turbulente que nous venons de traverser. Alors que la crise financière battait son plein et que notre action touchait son plus bas niveau en plus de 20 ans, certains ont douté de notre capacité à affronter la tempête. C’est donc grâce à votre appui que nous avons pu garder le cap et que nous envisageons maintenant l’avenir avec optimisme.

AlAInlEMAIrEPrésident et chef de la direction

oBjEctIFSàcourt tErME oBjEctIFSStrAtégIquESàPluSlong tErME

●● Diminuer le fonds de roulement (en % des ventes) de 1 %/année

●● Générer 100 millions de dollars de flux monétaires excédentaires par année

●● Atteindre des ratios de dette comparables à 2002

●● Atteindre un rendement sur les actifs de 15 % d’ici 3 à 5 ans

●● Réduire notre consommation énergétique (Gj/tonne produite) de 3 % par année

●● Augmenter notre capacité de stockage de fibres recyclées

●● Mettre en place un projet pilote de système de planification d’entreprise afin de terminer l’analyse du plan d’action pour la modernisation complète des systèmes de technologie d’information

●● Diminuer notre taux de fréquence de l’OSHA à 4 d’ici 3 à 5 ans

●● Augmenter le taux de remplacement par l’interne pour les postes clés à 50 % d’ici 3 à 5 ans

●● Demeurer un chef de file dans les produits verts et durables d’emballage et de papiers tissu

●● Conserver une base d’actifs diversifiée et flexible

●● Conserver des ratios de dette afin de compléter des acquisitions et des investissements stratégiques, mais sans accroître le risque financier de manière inappropriée

●● Contrôler des volumes de fibres recyclées représentant au moins 100 % de notre consommation

●● Compléter la modernisation des systèmes de technologie d’information

●● Accroître à 80 % notre taux d’intégration à la transformation dans le secteur des papiers tissu

●● Continuer de soutenir l’innovation dans chacun de nos groupes

●● Diminuer notre taux de fréquence de l’OSHA à 3 à plus long terme

●● Augmenter le taux de remplacement par l’interne pour les postes clés à 70 % à plus long terme

Sour

ce :

ACNi

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CLIENT ÉPREUVE NO


28 ° CASCADES ° AnAlySE pAr lA DirECtion

En 2007 et plus particulièrement au cours de la première moitié de l’exercice 2008, la Compagnie a évolué dans un contexte où ses marges de profit sont demeurées sous pression en raison de coûts d’opération élevés. En effet, les coûts de la fibre recyclée et de l’énergie avaient augmenté, atteignant des niveaux records dans un laps de temps très court. Les coûts du transport et des produits chimiques avaient également subi des augmentations très importantes. Ces changements rapides avaient eu des effets sur nos résultats d’exploitation, car il avait été difficile d’ajuster nos prix de vente au même rythme. De plus, le dollar canadien s’était apprécié subitement et était demeuré près de la parité avec le dollar américain durant une grande partie de l’exercice 2008.

Les conditions d’affaires difficiles ont également eu un impact direct sur le volume de commandes dans certains secteurs. La Compagnie a réagi de manière proactive à cette situation en procédant à des arrêts de production afin de maintenir un équilibre de ses stocks par rapport à la demande, en restructurant certaines de ses unités d’exploitation et en mettant en œuvre d’importantes mesures de réduction des coûts.

Malgré des conditions d’affaires remplies de défis et un contexte économique incertain, la Compagnie a réussi à augmenter ses prix de vente en dollars canadiens, depuis la seconde moitié de 2008, dans chacun de ses groupes d’affaires. De plus, la Compagnie a bénéficié des fortes baisses du coût de l’énergie et de la fibre recyclée amorcées au cours du quatrième trimestre de 2008 et qui se sont poursuivies en 2009. Cependant, comparativement à 2008, nos volumes ont diminué

de 7,5 % et nos prix de vente ont été réduits jusqu’à 8 % dans certains secteurs d’affaires et depuis le deuxième trimestre de 2009, les coûts de la fibre recyclée ont augmenté, mais sont demeurés en deçà de leur coût moyen de 2008. En 2009, le dollar canadien s’est déprécié de 7 % par rapport au dollar américain. Tous ces facteurs, combinés à une amélioration de l’efficacité opérationnelle, ont donné lieu à de meilleurs résultats pour l’exercice 2009, comparativement à ceux de 2008.

En 2009, la Compagnie a aussi complété le refinancement de sa dette libellée en dollars américains avec des nouveaux billets subordonnés de 200 M$ et de 750 M$ US venant à échéance entre 2016 et 2020. Les produits de ces nouveaux billets ont été utilisés pour racheter presque tous nos billets subordonnés existants de 896 M$ US venant à échéance en 2013. Ce refinancement a été réalisé à un taux d’intérêt effectif de 8 %.

En 2009, le bénéfice net de la Compagnie s’est chiffré à 60 M$ ou 0,61 $ par action, comparativement à une perte nette de 54 M$ ou 0,55 $ par action en 2008. Excluant les éléments spécifiques, qui seront discutés en détail dans chaque secteur d’activité, le bénéfice net s’est élevé à 110 M$ ou 1,13 $ par action comparativement à 4 M$ ou 0,04 $ par action en 2008. En 2009, les ventes ont diminué de 140 M$ ou 3,5 % pour s’établir à 3,877 G$, comparativement à 4,017 G$ en 2008. Le bénéfice d’exploitation a été de 214 M$, comparativement à 16 M$ en 2008. Exclusion faite des éléments spécifiques, le bénéfice d’exploitation a bondi de 154 M$, s’établissant à 247 M$, comparativement à 93 M$ en 2008. (Voir la section « Information supplémentaire sur les mesures non conformes aux PCGR »).

rEvuE finAnCièrE-2009

AnAlySE pAr lA DirECtion

L’analyse effectuée par la direction des résultats d’exploitation et de la situation financière de Cascades inc. — ci-après appelée « Cascades » ou « la Compagnie » est présentée aux pages 28 à 63 et doit être lue en parallèle avec les états financiers consolidés de la Compagnie et les notes complémentaires s’y rapportant, pour les exercices terminés les 31 décembre 2009 et 2008. Les renseignements contenus aux présentes comprennent les faits importants en date du 15 mars 2010, date à laquelle le conseil d’administration de la Compagnie a approuvé l’analyse. Pour de plus amples renseignements, les lecteurs sont priés de consulter la Notice annuelle de la Compagnie, publiée séparément. Des renseignements supplémentaires sur la Compagnie peuvent être consultés sur le site Web SEDAR à www.sedar.com.Ladite analyse a pour but de fournir aux lecteurs l’information que la direction estime essentielle à l’interprétation des résultats actuels de Cascades et à l’évaluation des perspectives de la Compagnie. Par conséquent, certaines des déclarations contenues dans cette analyse des résultats d’exploitation et de la situation financière, y compris celles qui ont trait aux résultats et au rendement pour les périodes futures, constituent, au sens des lois sur les valeurs mobilières, des énoncés prospectifs fondés sur les prévisions actuelles. L’exactitude de ces déclarations dépend d’un certain nombre de risques, d’incertitudes et d’hypothèses pouvant entraîner un écart notable entre les résultats réels et ceux prévus, ce qui inclut — sans pour autant s’y limiter — la conjoncture économique en général, les baisses de la demande pour les produits de la Compagnie, le coût et la disponibilité des matières premières, les fluctuations de la valeur relative de certaines devises, les variations des prix de vente, ainsi que tout changement défavorable dans la conjoncture générale du marché et de l’industrie. L’analyse par la direction des résultats d’exploitation et de la situation financière inclut également des indicateurs et des indices de prix, de même que des analyses de sensibilité et de variance. Ces renseignements reposent sur les meilleures estimations dont dispose la Compagnie.L’information financière présentée ci-après, ainsi que les montants figurant dans les tableaux, est exprimée en dollars canadiens, sauf indication contraire, et a été préparée conformément aux principes comptables généralement reconnus (PCGR) du Canada. Sauf indication contraire, et à moins que le contexte ne l’exige, les termes « nous », « notre » et « nos » font référence à Cascades inc., de même qu’à toutes ses filiales et coentreprises. L’information financière comprise dans cette analyse renferme également certains renseignements qui ne sont pas des mesures de rendement conformes aux PCGR canadiens (« mesures non conformes aux PCGR »). Par exemple, la Compagnie utilise le bénéfice d’exploitation avant amortissement ou le bénéfice d’exploitation avant amortissement excluant les éléments spécifiques (« BEAA » ou « BEAA excluant les éléments spécifiques »), car cette mesure permet à la direction d’évaluer

le rendement opérationnel et financier des différents secteurs d’activité de la Compagnie. De plus, nous croyons que le BEAA est une mesure couramment utilisée par les investisseurs pour déterminer la performance opérationnelle d’une compagnie et sa capacité de rencontrer les obligations financières requises par le service de sa dette. Le BEAA est un outil analytique comportant certaine limite, et ne devrait pas être considéré isolément ou comme un substitut afin d’analyser nos résultats financiers tel que reporté conformément aux PCGR canadiens. Ces limitations sont décrites ci-dessous :

● le BEAA exclut certain paiements d’impôt qui peuvent représenter une baisse de nos liquidités disponibles ;

● le BEAA ne comprend pas les investissements en capital ni nos obligations contractuelles ; ● le BEAA ne comprend pas les changements ou besoins requis par les éléments du fonds de roulement ;

● le BEAA ne comprend pas la dépense d’intérêts ni les besoins requis pour le paiement de notre dette ;

● même si l’amortissement est une dépense hors liquidité, les actifs qui sont amortis devront être remplacé dans le futur et le BEAA ne comprend pas les besoins de liquidités requis pour ces remplacements ;

● les éléments spécifiques excluent du BEAA comprennent principalement les dévaluations d’actifs, les frais de fermeture d’installations ou de machines, les frais liés à la restructuration de dettes, les gains ou pertes sur disposition d’unités d’exploitation, les gains ou pertes non matérialisés sur instruments financiers pour lesquels la comptabilité de couverture ne peut s’appliquer. Comme nous considérons ces éléments moins pertinents pour analyser notre performance, il est possible que ceux-ci se reproduise et pourrait réduire les liquidités disponibles.

Résultant de ces limitations, le BEAA ne doit aucunement servir à remplacer le bénéfice net ou les flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation en vertu des PCGR canadiens. En outre, ces mesures ne sont pas nécessairement une indication que les flux de trésorerie seront suffisants pour subvenir à nos obligations financières. De plus, notre définition du BEAA peut être différente de celle utilisée par d’autres compagnies. Ces changements ou reformulations pourraient être significatives. Les renseignements supplémentaires de la section consacrée aux mesures non conformes aux PCGR fournissent un rapprochement entre le BEAA et le bénéfice net ainsi que les flux de trésorerie générés (ou utilisés) par les activités d’exploitation. Nous croyons que ces mesures sont celles qui se rapprochent le plus des mesures de performance et de liquidités selon les PCGR canadiens.

Déclarations prospectives et information sur les mesures non-conforme aux pCGr

CLIENT ÉPREUVE NO


CASCADES ° AnAlySE pAr lA DirECtion ° 29

IndIcateurs de rendement clésAfin d’atteindre nos objectifs à long terme et de surveiller parallèlement notre plan d’action, nous utilisons certains indicateurs de rendement clés, incluant ceux-ci :

2007 2008 2009

Total T1 T2 T3 T4 Total t1 t2 t3 t4 total

OPÉRATIONNELS

Expéditions totales (en ‘000 de t.c.)

Emballage

Carton plat 1 1 202 292 277 278 246 1 093 249 255 252 268 1 024

Cartons-caisses 1 412 355 345 369 305 1 374 280 304 324 307 1 215

Produits spécialisés 2 450 116 115 118 109 458 106 110 116 112 444

3 064 763 737 765 660 2 925 635 669 692 687 2 683

Papiers Tissu 3 451 112 116 124 119 471 106 107 119 127 459

Total 3 515 875 853 889 779 3 396 741 776 811 814 3 142

Taux d’intégration — %

Emballage

Carton plat (Amérique du Nord) 29 % 30 % 32 % 34 % 27 % 31 % 29 % 30 % 34 % 27 % 30 %

Cartons-caisses (Amérique du Nord) 61 % 58 % 62 % 61 % 59 % 60 % 66 % 65 % 63 % 68 % 66 %

Produits spécialisés (papier seulement) 8 % 9 % 9 % 9 % 7 % 9 % 11 % 10 % 11 % 12 % 11 %

Papiers Tissu 3 56 % 55 % 55 % 52 % 55 % 54 % 60 % 60 % 56 % 54 % 57 %

Total 45 % 45 % 47 % 46 % 45 % 46 % 49 % 49 % 48 % 49 % 49 %

Taux d’utilisation de la capacité 4 — %

Emballage

Carton plat 5 89 % 86 % 79 % 84 % 79 % 82 % 81 % 84 % 83 % 86 % 84 %

Cartons-caisses 101 % 97 % 94 % 94 % 82 % 92 % 73 % 82 % 91 % 89 % 84 %

Produits spécialisés (papier seulement) 86 % 84 % 83 % 85 % 78 % 83 % 78 % 82 % 86 % 81 % 82 %

Papiers Tissu 6 91 % 94 % 92 % 96 % 95 % 94 % 92 % 89 % 92 % 89 % 91 %

Total 94 % 91 % 87 % 90 % 82 % 88 % 79 % 84 % 88 % 87 % 85 %

Cons. d’énergie 7 — GJ/tonne métrique 10,05 10,39 9,54 9,25 11,06 10,09 10,82 9,86 8,76 9,74 9,58

Accidents de travail (taux de fréquence de l’OSHA) 7,97 7,11 6,52 7,77 4,52 6,48 6,25 5,10 5,30 5,00 5,41

FINANCIERS

Rendement sur les actifs 8 (%)

Emballage

Carton plat 4 % 4 % 3 % 3 % 3 % 3 % 5 % 7 % 9 % 11 % 11 %

Cartons-caisses 12 % 12 % 11 % 10 % 9 % 9 % 9 % 10 % 10 % 10 % 10 %

Produits spécialisés 10 % 8 % 9 % 10 % 11 % 11 % 12 % 13 % 13 % 13 % 13 %

Papiers Tissu 12 % 11 % 12 % 13 % 18 % 18 % 22 % 26 % 28 % 27 % 27 %

Rendement consolidé sur les actifs (%) 9,1 % 8,4 % 7,7 % 7,5 % 7,8 % 7,8 % 8,9 % 10,4 % 11,4 % 11,9 % 11,9 %

Fonds de roulement 9

En millions de $, en fin de période 604 639 642 665 664 664 662 645 593 552 552

En % des ventes 10 15,4 % 16,4 % 16,6 % 16,9 % 16,5 % 16,5 % 16,4 % 16,1 % 15,0 % 14,2 % 14,2 %

1 À partir du 1er trimestre de 2008, les chiffres ont été ajustés pour tenir compte de la fusion de nos actifs de carton plat recyclé avec Reno De Medici, S.p.A. (« RdM »).2 Expéditions de papiers kraft, de carton non couché, de carton spécialisé, de papiers fins et d’emballage pour les papetières.3 À partir du 3e trimestre de 2009, les expéditions ont été ajustées pour tenir compte de l’acquisition de Atlantic Packaging Products Ltd.4 Taux d’utilisation de la capacité = Expéditions/capacité pratique. Fabrication de papier seulement.5 À partir du 1er trimestre de 2008, les chiffres ont été ajustés pour tenir compte de la fusion de nos actifs de carton plat recyclé avec RdM.6 Expéditions de fabrication effectuées à l’interne et à l’externe/capacité pratique. La capacité pratique du Groupe Tissu représente 85 % de sa capacité théorique. Au cours du deuxième trimestre de 2009, la capacité théorique

a été revue à la hausse et les données comparatives ont été redressées. Avant cette révision, la capacité pratique représentait 80 % de la capacité théorique. Inclut également la nouvelle capacité résultant de l’acquisition des actifs de papiers tissu d’Atlantic Packaging Products Ltd. depuis le 31 août 2009.

7 Consommation d’énergie moyenne pour les usines de fabrication seulement.8 Le rendement sur les actifs est une mesure non conforme aux PCGR et se définit comme : BEAA excluant les éléments spécifiques des douze derniers mois (« DDM »)/Actifs moyens totaux DDM.9 Fonds de roulement = comptes débiteurs + stocks — comptes fournisseurs et charges à payer. Le fonds de roulement exclut les provisions impayées pour fermeture et les coûts de restructuration de 13 M$

au 31 décembre 2009 et de 22 M$ au 31 décembre 2008. Il exclut également la partie à court terme des actifs nets reliés aux instruments financiers pour un montant de 9 M$ (passif de 30 M$ au 31 décembre 2008), les autres passifs pour un montant de 2 M$ en 2009 et 2008, les impôts nets à recevoir au montant de 12 M$ (31 M$ en 2008) et un montant d’impôts futurs à court terme nul pour 2009 (actifs de 10 M$ au 31 décembre 2008).

10 En pourcentage des ventes = fonds de roulement en fin de période/ventes DDM.

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InformatIon fInancIère hIstorIque

2007 2008 2009

(en millions de dollars canadiens, sauf si mentionné autrement) Total T1 T2 T3 T4 Total t1 t2 t3 t4 total

Ventes

Emballage

Carton plat 1 1 343 329 331 332 331 1 323 336 336 321 320 1 313

Cartons-caisses 1 193 291 301 318 293 1 203 263 275 272 252 1 062

Produits spécialisés 834 209 218 224 209 860 186 188 195 200 769

Ventes inter-secteur (108) (28) (25) (28) (19) (100) (13) (15) (17) (22) (67)

3 262 801 825 846 814 3 286 772 784 771 750 3 077

Papiers tissu 713 170 184 205 228 787 211 207 210 212 840

Ventes inter-secteur et activités corporatives (46) (12) (10) (12) (22) (56) (13) (10) (7) (10) (40)

3 929 959 999 1 039 1 020 4 017 970 981 974 952 3 877

Bénéfice (perte) d’exploitation des activités poursuivies

Emballage

Carton plat 1 2 (17) (19) (12) (27) (75) 3 10 3 (24) (8)

Cartons-caisses 84 18 12 7 3 40 19 23 26 14 82


114 2 (1) 7 (12) (4) 27 46 42 (1) 114

Papiers tissu 31 4 5 13 32 54 30 33 29 24 116

Activités corporatives — (12) 4 (3) (23) (34) (8) (4) 5 (9) (16)

145 (6) 8 17 (3) 16 49 75 76 14 214

Beaa excluant les éléments spécifiques 2

Emballage

Carton plat 1 44 9 3 10 11 33 24 32 26 33 115

Cartons-caisses 176 37 30 32 31 130 36 38 41 30 145


280 55 48 63 64 230 73 90 89 82 334

Papiers tissu 65 12 15 22 41 90 39 42 38 35 154

Activités corporatives 5 (8) — 3 (9) (14) (5) (11) — (7) (23)

350 59 63 88 96 306 107 121 127 110 465

Bénéfice net (perte nette) 96 (4) (25) (7) (18) (54) 37 30 34 (41) 60

Excluant les éléments spécifiques 2 23 (9) (11) 6 18 4 21 28 35 26 110

Bénéfice net (perte nette) par action (en dollars)

De base 0,96 $ (0,04) $ (0,25) $ (0,07) $ (0,19) $ (0,55) $ 0,38 $ 0,30 $ 0,35 $ (0,42) $ 0,61 $

De base, excluant les éléments spécifiques 2 0,23 $ (0,09) $ (0,11) $ 0,06 $ 0,18 $ 0,04 $ 0,22 $ 0,28 $ 0,36 $ 0,27 $ 1,13 $

marge brute d’autofinancement (ajustée) 2 178 17 36 43 59 155 68 81 94 62 305

Excluant les éléments spécifiques 202 26 42 47 68 183 70 85 95 77 327

Indice prix de vente cascades nord-américain en $us (2002 = 1 000) 3 1 386 1 442 1 460 1 552 1 547 1 500 1 487 1 427 1 412 1 417 1 436

Indice matières premières cascades nord-américain en $us (2002 = 300) 4 480 542 536 524 366 492 268 286 364 420 334

$US/$CAN 0,93 $ 1,00 $ 0,99 $ 0,96 $ 0,82 $ 0,94 $ 0,80 $ 0,86 $ 0,91 $ 0,95 $ 0,88 $

Gaz naturel Henry Hub — $US/mmBtu 6,86 $ 8,03 $ 10,92 $ 10,24 $ 6,94 $ 9,03 $ 4,89 $ 3,50 $ 3,39 $ 4,17 $ 3,99 $

rendement sur les actifs (%) 5 9,1 % 8,4 % 7,7 % 7,5 % 7,8 % 7,8 % 8,9 % 10,4 % 11,4 % 11,9 % 11,9 %

Source : Pulp & Paper Week, PPI, EUWID, Random Lengths and Cascades1 À partir du 1er trimestre de 2008, les chiffres prennent en compte la fusion de nos actifs de carton plat recyclé avec RdM.2 Voir la section « Information supplémentaire sur les mesures non conformes aux PCGR ».3 L’indice Cascades des prix de vente nord-américains représente une approximation des prix de vente de fabrication (excluant la transformation) de Cascades en Amérique du Nord. Il est pondéré en fonction des expéditions

et se base sur le prix des publications. Il tient compte de quelques-uns des principaux produits de Cascades dont les prix sont publiés dans la revue Pulp & Paper Week, ainsi que de l’indice Papiers tissu de Cascades. Cet indice devrait être uniquement utilisé à titre d’indicateur d’une tendance dans la mesure où il peut être différent de nos prix de vente réels et de notre combinaison de produits. Seuls les prix des papiers tissu tiennent compte de prix de produits transformés. En effet, l’indicateur des prix des papiers tissu, qui est inclus dans l’indice Cascades des prix de vente nord-américains, est l’indice Cascades des prix de vente des papiers tissu, lequel représente une combinaison de produits primaires et transformés.

4 L’indice Cascades des prix nord-américains des matières premières se base sur le prix des publications et sur le coût moyen pondéré pour certaines de nos matières premières de fabrication en Amérique du Nord : les fibres recyclées, la pâte vierge et les copeaux. Il est pondéré en fonction du volume des achats (en tonnes courtes). Cet indice devrait être uniquement utilisé à titre d’indicateur d’une tendance, car il peut être différent de nos coûts d’achat de fabrication réels et de nos volumes d’achats.

5 Le rendement sur les actifs est une mesure non conforme aux PCGR et se définit par la formule « DDM BEAA excluant les éléments spécifiques/actifs moyens totaux DDM ».

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résultats fInancIers pour les exercIces termInés les 31 décemBre 2009 et 2008vEntESLes ventes ont diminué de 140 M$, s’établissant à 3,877 G$ en 2009, comparativement à 4,017 G$ en 2008. Les prix de vente nets moyens en dollars américains ont augmenté dans nos secteurs de la transformation du carton plat et des papiers tissus. Par contre, ces hausses de prix de vente ont été contrebalancées par la diminution des prix de vente en dollars américains dans nos secteurs Cartons-caisses et Produits spécialisés. De plus, résultant du ralentissement général de l’économie, les expéditions ont reculé de 7,5 % comparativement à 2008, baisse partiellement attribuable à des arrêts de production, au cours de 2009, dans le secteur Cartons-caisses — Amérique du Nord et à la fermeture pour une période indéfinie d’une usine de fabrication de carton plat à Toronto au cours du troisième trimestre de 2008. Les volumes des ventes dans chacun de nos groupes ont également diminué comparativement à 2008. La baisse de 7 % de la valeur du dollar canadien par rapport à celle du dollar américain a eu un effet favorable sur nos ventes, en plus de l’effet net de la transaction avec RdM conclue le 1er mars 2008.

BénéfiCE D’ExploitAtion DES ACtivitéS pourSuiviSLa Compagnie a dégagé un bénéfice d’exploitation avant amortissement de 214 M$, comparativement à 16 M$ en 2008, en raison principalement de la baisse des coûts de production, du coût des matières premières et de l’énergie. Ces impacts positifs ont été partiellement contrebalancés par la diminution du volume des expéditions dans tous les secteurs d’activité de la Compagnie. La marge bénéficiaire d’exploitation a augmenté pour l’exercice, s’établissant à 5,5 %, comparativement à 0,4 % en 2008. Si l’on exclut les éléments spécifiques, le bénéfice d’exploitation s’établit à 247 M$, comparativement à 93 M$ en 2008, une augmentation de 154 M$ ou 165 %.

Les principales variations du bénéfice d’exploitation en 2009 comparativement à 2008 sont illustrées ci-dessous :

1 Les effets de ces coûts estimatifs sont basés sur des coûts de production par unité qui subissent les impacts du rendement des fibres, de l’évolution de la gamme de produits et des prix d’achat et de transfert. En plus de l’achat de pâte commerciale et de fibres recyclées, ces coûts comprennent les achats de cartons et de bobines mères provenant de l’externe pour les secteurs de transformation et d’autres achats de matières premières, notamment le plastique et les copeaux.

2 L’impact estimatif du taux de change est basé sur les ventes nationales et à l’exportation de la Compagnie, moins les achats qui subissent l’incidence de l’évolution des taux de change, principalement la variation du $CAN/ $US. Cela inclut également l’impact du taux de change sur les éléments du fonds de roulement de la Compagnie.

3 Les autres améliorations de coûts incluent ;l’impact des coûts variables basés sur les coûts de production par unité, qui sont influencés par les temps d’arrêt, les taux d’efficacité et l’évolution de la gamme de produits, tous les autres coûts, notamment l’entretien et les réparations, les frais de vente et d’administration et le partage des bénéfices et l’évolution du bénéfice d’exploitation des unités d’exploitation autres que celles des secteurs de la fabrication et de la transformation. Le bénéfice d’exploitation des acquisitions et des dispositions d’entreprise est aussi inclus.

4 Excluants les éléments spécifiques.

Les principales variations du bénéfice d’exploitation par secteur sont présentées dans la revue de chaque secteur d’activité (se référer aux pages 36 à 43).

BE 2

008

Amor

tisse

men

t

Élém

ents

sp

écifi

ques

BEAA

200

8

Mat

ière

s pr

emiè

res

Autre

s op

timisa

tions

de

coû

ts

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gie

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$ Ca

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Prix

deve

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ix

Volu

me

de

vent

e

BEAA

200

9

Élém

ents

sp

écifi

ques

Amor

tisse

men

t

BE 2

009 4 1 3 2 4

16

213

77 306

15141

39 20 (14) (78)

465 (33)(218)

214

700

600

500

400

300

200

100

0

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éléments spécIfIques Inclus dans le BénéfIce d’exploItatIonEn 2009 et en 2008, la Compagnie a engagé certains éléments spécifiques qui ont eu une incidence positive ou négative sur ses résultats d’exploitation. La Compagnie croit qu’il est utile pour le lecteur d’être au courant de ces éléments et qu’ils donnent une mesure du rendement permettant de comparer ses résultats d’une période à l’autre, abstraction faite de ces éléments spécifiques.

Le rapprochement des éléments spécifiques par secteur d’activité est présenté dans les tableaux ci-dessous :

Pour l’année terminée le 31 décembre (en millions de dollars canadiens)

2009

Carton plat Cartons-caissesProduits

spécialisésPapiers

tissuActivités

corporatives Consolidé

Bénéfice (perte) d’exploitation (8) 82 40 116 (16) 214

Amortissement 75 63 34 37 9 218

Bénéfice (perte) d’exploitation avant amortissement 67 145 74 153 (7) 432

Éléments spécifiques :

Perte (gain) sur cession et autres 3 — (2) — — 1

Perte de valeur 39 4 2 1 — 46

Coûts de fermeture et de restructuration 6 6 — — — 12

Gain sur instruments financiers — (10) — — (16) (26)

48 — — 1 (16) 33

Bénéfice d’exploitation avant amortissement – excluant les éléments spécifiques 115 145 74 154 (23) 465

Bénéfice (perte) d’exploitation – excluant les éléments spécifiques 40 82 40 117 (32) 247

Pour l’année terminée le 31 décembre (en millions de dollars canadiens)

2008


spécialisésPapiers

tissuActivités




Bénéfice (perte) d’exploitation avant amortissement (3) 103 64 89 (24) 229


Ajustement d’inventaire résultant d’acquisition d’entreprise 2 — — — — 2

Perte (gain) sur cession et autres 5 — — — — 5

Perte de valeur 9 5 2 — — 16

Coûts de fermeture et de restructuration 19 6 1 1 — 27

Perte sur instruments financiers 1 16 — — 10 27

36 27 3 1 10 77

Bénéfice d’exploitation avant amortissement – excluant les éléments spécifiques 33 130 67 90 (14) 306

Bénéfice (perte) d’exploitation – excluant les éléments spécifiques (39) 67 34 55 (24) 93

GaIns ou pertes sur cessIonEn 2009 et 2008, la Compagnie a enregistré les gains et pertes suivants :

2009 2008

Régime de retraite — terminaison partielle 3 —

Gain sur cession d’immobilisations corporelles (2) —

Perte sur contribution à une coentreprise — 5

1 5

● Au cours du deuxième trimestre de 2009, la Compagnie a enregistré une charge de 3 M$ pour un règlement d’une terminaison partielle d’un de ses régimes de retraite. La Compagnie a également enregistré un gain de 2 M$ sur disposition d’actifs d’une usine européenne du Groupe Produits spécialisés fermée en 2006.

● Au cours du premier trimestre de 2008, à la suite de la transaction avec RdM, la Compagnie a enregistré une perte de 5 M$ puisque la valeur des titres de RdM reçus en contrepartie en date du 1er mars 2008 était inférieure à la valeur nette comptable des actifs transférés.

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pour l’ExErCiCE tErminé lE 31 DéCEmBrE 2008 ● En 2008, la Compagnie a fermé son unité de transformation de Dopaco

située à Bakersfield, en Californie, et a transféré la production à son usine de Stockton, en Californie. Elle a inscrit une charge de 3 M$.

● Au cours du premier trimestre de 2008, la Compagnie a annoncé la réorganisation de ses activités nord-américaines de Carton plat avec celles du Groupe Cartons-caisses. À la suite de cette réorganisation, la Compagnie a comptabilisé une provision de 6 M$. Au cours du troisième trimestre de cet exercice, la Compagnie a également fermé son usine de fabrication de carton plat de Toronto pour une période indéfinie et a comptabilisé une provision de 6 M$.

● La Compagnie a également engagé des frais de restructuration de 3 M$ dans ses secteurs de Groupe Tissu, du Groupe des Produits Spécialisés ainsi que dans son usine de Carton Plat de La Rochette en France. La Compagnie a par ailleurs inscrit une perte de valeur de 2 M$ sur les immobilisations corporelles d’un centre de récupération de papiers qui a cessé ses activités et autres actifs du Groupe des Produits Spécialisés.

● La Compagnie a constaté une charge de 5 M$ relativement au règlement des obligations de régimes de retraite et autres coûts de fermeture de son usine de fabrication de cartons-caisses de Red Rock fermée en 2006. La Compagnie a également inscrit une perte de valeur de 4 M$ sur la valeur restante des immobilisations corporelles de cette usine. Le Groupe Cartons-caisses a aussi constaté une perte de valeur de 1 M$ sur les équipements d’une unité de transformation et 1 M$ de frais de restructuration en 2008.

● Au quatrième trimestre de 2008, RdM a annoncé la fermeture définitive d’une machine à son usine de carton plat de Blendecques, en France. La décision a entraîné des coûts de fermeture et de restructuration pour un montant de 3 M$ et une perte de valeur de 1 M$. Ces montants représentent la part de la Compagnie dans les résultats de RdM.

● Suite au test de dépréciation annuelle des écarts d’acquisition (voir la note 3 des états financiers consolidés), la Compagnie a inscrit une perte de valeur de 8 M$ sur l’écart d’acquisition de l’unité d’exploitation, fabrication de Carton Plat.

perte de Valeur, fermeture et autres fraIs de restructuratIonEn 2009 et 2008, la Compagnie a enregistré les pertes de valeur et autres frais de restructuration suivants :

(en millions de dollars canadiens)

2009 2008

Perte de valeur

Frais de fermeture et de restructuration

Perte de valeur

Frais de fermeture et de restructuration

Carton Plat — Usine de Toronto — 5 — 6

Carton Plat — Dopaco (Bakersfield) — 1 — 3

Carton Plat — Europe (La Rochette) — — — 1

Carton Plat — RdM (Blendecques) — — 1 3

Carton Plat — Écart d’acquisition (Fabrication) — — 8 —

Carton Plat — Fjordcell 37 — — —

Carton Plat — Transformation et Corporatif 2 — — 6

Cartons-caisses — Red Rock — — 4 5

Cartons-caisse — Transformation 4 6 1 1

Produits spécialisés 2 — 2 1

Tissu 1 — — 1

46 12 16 27

pour l’ExErCiCE tErminé lE 31 DéCEmBrE 2009 ● La Compagnie a inscrit une charge de 1 M$ pour conclure la

location du bâtiment qui abritait les opérations de son unité de transformation de Dopaco située à Bakersfield et fermée en 2008. La Compagnie a également inscrit des charges supplémentaires de 5 M$ en 2009, à la suite de la fermeture de l’usine de carton plat de Toronto, en 2008.

● Le 2 avril 2009, la Compagnie a annoncé la fermeture de son usine de transformation de cartonnage ondulé située dans la ville de Québec. Malgré la fin des opérations de production, le service des ventes et de distribution de l’usine de Québec est demeuré intact et la production a été redirigée progressivement vers les autres unités de transformation de cartonnage ondulé du Québec. La Compagnie a inscrit une perte de valeur de 3 M$ sur les immobilisations corporelles et les inventaires et une charge pour frais d’indemnités de départ de 4 M$ en 2009.

● La Compagnie a revu la situation de l’usine de pâte Fjordcell fermée temporairement en 2006. Depuis la fermeture de l’usine, la Compagnie a considéré différentes options pour sa réouverture incluant le nouveau développement de projet en collaboration avec l’usine adjacente de carton plat de Jonquière, Québec. Étant donné les facteurs de risques entourant une telle réouverture, la Compagnie a conclu que celle-ci était improbable et a donc enregistré une perte de valeur sur les actifs de 37 M$.

● La Compagnie a également inscrit des charges totalisant 2 M$ et 3 M$ respectivement relativement à une perte de valeur et à des frais de restructuration dans les secteurs du Carton plat et de la transformation du Groupe Cartons-caisses. Finalement, la Compagnie a inscrit une perte de valeur de 3 M$ sur certains équipements appartenant au secteur des Produits spécialisés et au secteur de Tissu. Des plans de restructuration et des mises hors service d’actifs ont mené à ces charges.

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Le tableau suivant présente la réconciliation de toutes les provisions pour coûts de fermeture et de restructuration. Les soldes au 31 décembre 2009 devraient être payés en 2010.

(en millions de dollars canadiens) 2009 2008

solde au début de l’exercice 22 19

Provisions additionnelles

Indemnités de départ et obligations des régimes de retraite 11 26

Autres 1 1

Éléments non monétaires

Ajustements des obligations des régimes de retraite et autres (5) —

Paiements (16) (24)

solde à la fin de l’exercice 13 22

Instruments fInancIers dérIVésEn 2009, la Compagnie a enregistré un gain non réalisé de 26 M$ sur instruments financiers dérivés qui n’étaient pas désignés au titre d’instruments de couverture. Le gain en 2009 inclut plus spécifiquement un gain de 16 M$ sur instruments financiers dérivés sur devises et un gain de 10 M$ sur instruments financiers dérivés de marchandises.

Au cours du deuxième trimestre de 2009, la Compagnie a réglé par anticipation des contrats sur devises, reliés à sa dette libellée en dollars américains, pour une contrepartie nette en espèces d’approximativement 8 M$. Puisque ces contrats étaient désignés comme éléments de couverture des flux de trésorerie de sa dette libellée en dollars américains, leur diminution de juste valeur est enregistrée sous la rubrique « Cumul des autres éléments du résultat étendu » et sera constatée aux résultats jusqu’en 2013.

En 2008, la Compagnie a enregistré une perte non réalisée de 27 M$ sur certains instruments financiers dérivés qui n’étaient pas désignés au titre d’instruments de couverture. La perte de 2008 inclut spécifiquement, une perte de 15 M$ sur instruments financiers dérivés de marchandises (couverture de vieux papiers), une perte de 10 M$ sur certains contrats d’options sur devises, et 2 M$ sur d’autres instruments financiers dérivés.

Au cours du deuxième trimestre de 2008, la Compagnie a réglé par anticipation certains contrats dérivés de gaz naturel pour une contrepartie nette en espèces de 15 M$. Puisque ces contrats étaient désignés comme éléments de couverture des flux de trésorerie d’achats anticipés de gaz naturel, l’augmentation de leur juste valeur est inscrite sous la rubrique « Cumul des autres éléments du résultat étendu » et sera constatée aux résultats sur la durée initialement désignée de la couverture des achats de gaz, soit de juillet 2008 à octobre 2011.

Au cours du quatrième trimestre de 2008, la Compagnie a réglé par anticipation presque tous ses contrats sur devises reliés à sa dette libellée en dollars américains pour une contrepartie nette en espèces d’approximativement 150 M$. Puisque ces contrats étaient désignés, depuis le 1er juillet 2008, comme éléments de couverture des flux de trésorerie de sa dette libellée en dollars américains, leur augmentation de la juste valeur est enregistrée sous la rubrique « Cumul des autres éléments du résultat étendu » et est constatée aux résultats jusqu’en 2013 à titre de perte de change sur la dette à long terme.

ajustements d’InVentaIre à la suIte d’acquIsItIons d’entreprIsesÀ la suite de la répartition de la valeur attribuée lors du regroupement avec RdM, les résultats ont été réduits de 2 M$ pour l’exercice 2008 car les stocks acquis au moment de la transaction ont été inscrits à leur valeur marchande et aucun profit n’a été comptabilisé à la suite de leur vente subséquente.

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fAitS SAillAntSAu cours des deux derniers exercices, la Compagnie a réalisé plusieurs transactions afin d’optimiser sa base d’actifs et réduire sa structure de coûts, en fermant ou en vendant certaines unités d’exploitation.

Les transactions suivantes, effectuées en 2008 et 2009, doivent être prises en considération afin de bien comprendre les analyses globales ou sectorielles des résultats de la Compagnie.

fermetures, restructuratIon et dIsposItIonsGroupE CArton plAt1) Au cours du premier trimestre de 2008, la Compagnie a mis un

terme aux activités de son unité de transformation de Dopaco située à Bakersfield, en Californie, et a transféré la production à son usine de Stockton, en Californie.

2) Au cours du premier trimestre de 2008, la Compagnie a annoncé la réorganisation de ses activités nord-américaines de carton plat avec celles du Groupe Cartons-caisses.

3) Au cours du troisième trimestre de 2008, la Compagnie a annoncé la fermeture, pour une période indéterminée, de son usine de fabrication de carton plat de Toronto.

4) Au cours du troisième trimestre de 2008, la Compagnie a vendu Scierie Lemay qui était déjà fermée.

5) Au cours du quatrième trimestre de 2008, à la suite d’une initiative de restructuration de RdM (Europe), une machine à papier située à Blendecques, en France a été arrêtée de façon permanente.

GroupE CArtonS-CAiSSES6) En 2008 et 2009, la Compagnie a procédé à une révision générale

de sa structure de coût de main-d’œuvre, ce qui a conduit à approximativement 600 mises à pied dans son secteur de la transformation, au Canada et aux États-Unis.

7) Au début du deuxième trimestre de 2009, la Compagnie a annoncé la fermeture de son usine de transformation de cartonnage ondulé située dans la ville de Québec. Cette fermeture s’est effectuée graduellement jusqu’en novembre 2009.

acquIsItIons d’entreprIsesfuSion GroupE CArton plAt - EuropE8) Regroupement avec RdM.

Le 20 juin 2007, les sociétés Reno De Medici S.p.A. (« RdM »), société publique établie à Milan, en Italie, et Cascades inc. ont annoncé la signature d’une lettre d’intention concernant la négociation des conditions et modalités d’un éventuel regroupement entre RdM et l’activité européenne de carton recyclé de Cascades S.A. La transaction a été déclarée officielle le 1er mars 2008.

Cette transaction a entraîné la contribution par la Compagnie des actifs manufacturiers de carton plat recyclé situés à Blendecques, en France, et à Arnsberg, en Allemagne, et de l’unité de mise en feuille de Wednesbury, en Angleterre, ayant une valeur aux livres totale de 92 M$ (62 M€), en échange de 115,6 millions d’actions ou 30,6 % des actions en circulation de RdM représentant une contrepartie de 81 M$ (54 M€) et d’une contrepartie en espèces de 3 M$ (2 M€). Suite à la convention entre actionnaires, l’investissement de la Compagnie dans RdM est proportionnellement consolidé depuis le 1er mars 2008.

GroupE tiSSu9) Le 31 août 2009, la Compagnie a acquis les actifs de papiers tissus

d’Atlantic Packaging Products Ltd., entreprise située en Ontario.

GroupE proDuitS SpéCiAliSéS10) Au cours du troisième trimestre de 2009, la Compagnie a acquis

Yorkshire Paper Corporation, situé aux États-Unis, ainsi que les actifs canadiens de récupération de Sonoco Recycling. Au quatrième trimestre de 2009, ce Groupe a fait l’acquisition des actifs de fabrication de carton non couché pour partition de Les Emballages GAB Ltée, situé au Québec.

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rEvuE DES SECtEurS D’ACtivité produIts d’emBallaGe — carton plat

Ventes(en millions de dollars)

Bénéfice (perte) d’exploitation

(en millions de dollars)BEAA

(en millions de dollars)Expéditions

(en milliers de tonnes courtes)Prix de vente moyen

(en dollars CAN/unité)Prix de vente moyen

(en dollars US ou Euro/unité)

2009 2008 2009 2008 2009 2008 2009 2008 2009 2008 2009 2008

carton plat

Fabrication — Amérique du Nord 249 267 9 (50) 24 (34) 331 383 750 705 657 660

Fabrication — Europe 2 457 476 2 (25) 24 (6) 525 544 870 877 € 549 € 562

Transformation 692 677 25 16 59 50 267 285 2 593 2 363 2 274 2 217

Autres et éliminations (85) (97) (44) (16) (40) (13) (99) (119)

1 313 1 323 (8) (75) 67 (3) 1 024 1 093

Éléments spécifiques 48 36 48 36

Excluant éléments spécifiques 40 (39) 115 33

1 Les expéditions totales n’incluent pas l’élimination des expéditions intercompagnies entre les différents secteurs d’activités.2 Débutant le 1er mars 2008, les chiffres prennent en compte la part de la Compagnie dans RdM.

1

VENTES – CARTON PLAT

340

330

320

310

300T108

T208

T308

T408

T109

T209

T309

T409

Ventes (M $CAN)

BEAA EXCLUANT LES ÉLÉMENTS SPÉCIFIQUES – CARTON PLAT

35

30

25

20

15

10

5

0

12

10

8

6

4

2

0T108

T208

T308

T408

T109

T209

T309

T409

BEAA (M $CAN) Marges BEAA (%) %$

PRIX DE VENTE MOYEN DE FABRICATION DE CASCADES –AMÉRIQUE DU NORD

840

800

760

720

680

640

600T108

T208

T308

T408

T109

T209

T309

T409

Prix moyen ($CAN/t.c.) Prix moyen ($US/t.c.) $

EXPÉDITIONS DE FABRICATION ET TAUX UTILISATIONDE LA CAPACITÉ DE CASCADES

300

280

260

240

220

200

180

90

80

70

60

50T108

T208

T308

T408

T109

T209

T309

T409

Expéditions fabrication (‘000 t.c.)

Taux d’utilisation de la capacité (%)

%‘000 t.c.

PRIX DE VENTE MOYEN DE FABRICATION DE CASCADES –EUROPE

600

580

560

540

520

920

900

880

860

840

820

800

780T108

T208

T308

T408

T109

T209

T309

T409

Prix moyen ($CAN/t.c.) Prix moyen (euro/t.c.) $CANEURO

PRIX DE VENTE MOYEN ET EXPÉDITIONSDE TRANSFORMATION DE CASCADES

80

75

70

65

60

2 800

2 600

2 400

2 200

2 000T108

T208

T308

T408

T109

T209

T309

Q409

Prix moyen transformation ($CAN/t.c.) Prix moyen transformation ($US/t.c.)

$‘000 s.t.

Expéditionstransformation (‘000 t.c.)

CLIENT ÉPREUVE NO



Les principales variations du bénéfice d’exploitation du groupe Carton plat, sont présentées ci-dessous :

BE 2

008

Amor

tisse

men

t

Élém

ents

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ques

BEAA

200

8

Prix

deve

nte

& m

ix

Autre

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timisa

tions

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coû

ts

Varia

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$ Ca

n

Mat

ière

s pr

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Éner

gie

Volu

me

de

vent

e

BEAA

200

9

Élém

ents

sp

écifi

ques

Amor

tisse

men

t

BE 2

009 4 3 2 1 4

(75) 72

36 339

1816

2619 (6) 115 (48)

(75)

(8)

150

100

50

0

-50

-100

Les ventes du Groupe Carton plat ont diminué de 10 M$ s’établissant à 1,313 G$, comparativement à 1,323 G$ en 2008. Cette diminution est principalement expliquée par une baisse des expéditions de 6,5 % résultant de la fermeture de l’usine de Toronto en 2008 et par l’environnement économique difficile dans lequel nous évoluons présentement. En excluant l’effet de la fermeture de l’usine de Toronto, les ventes ont augmenté légèrement de 3 % du fait de la hausse des prix de vente moyens en dollars canadiens ainsi que des prix de vente américains plus élevés dans nos opérations de transformation, principalement dans le secteur du service de restauration rapide. Le bénéfice d’exploitation a augmenté de 67 M$ s’établissant à une perte de 8 M$, comparativement à une perte de 75 M$ en 2008. En plus d’une augmentation des prix, cette amélioration est principalement attribuable à la baisse du prix de la fibre recyclée et à la réduction des coûts d’énergie. La réduction des coûts fixes, laquelle provient principalement de nos usines en Europe et par l’application de mesures de restructuration en Amérique du Nord, a également eu un effet positif. Finalement, la dépréciation de la devise canadienne par rapport à la devise américaine et à l’euro a également eu un impact positif sur le bénéfice d’exploitation.

AmériquE Du norDLes ventes des usines de fabrication ont diminué de 18 M$ ou 6,7 % en 2009 par rapport à la même période en 2008. Les expéditions affichaient une baisse de 13,5 % imputable à la situation économique défavorable et à la fermeture temporaire de l’usine de Toronto. En excluant la fermeture temporaire de l’usine de fabrication de Toronto en septembre 2008, qui comptait pour 85 500 tonnes en 2008, nous avons effectué des arrêts de production totalisant environ 40 800 tonnes (70 350 tonnes en 2008) dans nos usines nord-américaines, afin de maintenir en équilibre l’offre et la demande et de conserver ainsi nos inventaires à des niveaux jugés satisfaisants par la direction. Les prix de vente moyens de fabrication ont diminué de 3 $US/tonne en 2009 comparativement à 2008. Quant à la transformation, les expéditions ont diminué de 6 %. Toutefois, cette baisse a été plus que contrebalancée par une augmentation des prix de vente des activités de boîtes pliantes et d’emballage pour la restauration rapide. Suite à une demande soutenue et des coûts des intrants plus élevés vers la fin de 2009, des augmentations de prix ont été annoncées à la fin 2009 pour une entrée en vigueur au cours du premier trimestre de 2010.

Le bénéfice d’exploitation usines de fabrication, a augmenté de 59 M$ en 2009 pour s’établir à 9 M$ comparativement à une perte de 50 M$ en 2008. L’amélioration de la profitabilité de ce secteur est attribuable à une baisse du coût des matières premières et de l’énergie de 25 M$ et de 9 M$, respectivement. Quant à la transformation, le bénéfice d’exploitation a augmenté de 9 M$ pour s’établir à 25 M$. En effet, les hausses de prix de vente ont permis une amélioration de la profitabilité, donnant lieu à une augmentation de 24 M$ du bénéfice d’exploitation. Cette hausse a cependant été partiellement annulée par une augmentation du coût de la matière première (bobines mères) de 22 M$. La dépréciation du dollar canadien vis-à-vis le dollar américain a également eu un impact positif total de 14 M$ sur le bénéfice d’exploitation pour ces deux secteurs.

En 2009, ce Groupe a enregistré une charge de 3 M$ pour un règlement d’une terminaison partielle d’un de ses régimes de retraite et une provision de 5 M$ à titre de frais de restructuration à la suite de la fermeture en 2008 de l’usine de carton plat située à Toronto ainsi qu’une

perte et des frais de restructuration de 3 M$ découlant de différentes mesures de restructuration. Vers la fin de l’année 2009, la Compagnie a revu le statut de l’usine de Fjordcell, fermée temporairement en 2006, et a conclut que la réouverture de cette usine était improbable et à conséquemment inscrit une baisse de valeur des actifs de 37 M$.

En 2008 également, la Compagnie a annoncé la réorganisation de ses activités nord-américaines de carton plat avec celles du Groupe Cartons-caisses. Cette réorganisation ne comprenait pas les activités de la restauration rapide de Dopaco. Le 2 juillet 2008, le Groupe a annoncé la fermeture, pour une période indéterminée, de son usine de fabrication de carton plat situé à Toronto à partir de la fin septembre 2008. L’usine de Toronto a une capacité annuelle de production d’environ 182 000 tonnes courtes de carton plat couché recyclé. À la suite de cette décision, une provision pour frais de restructuration de 12 M$ a été comptabilisée.

De manière à réduire les coûts, Dopaco a décidé d’accroître sa capacité à son usine de Stockton tout en fermant de manière définitive ses installations de Bakersfield en mars 2008. Cette décision a entrainé des coûts de fermeture et de restructuration de 3 M$. Au 31 décembre 2008, suite au test de dépréciation annuelle des écarts d’acquisition, la Compagnie a inscrit une perte de valeur de 8 M$ sur l’écart d’acquisition du secteur de la fabrication de Carton Plat.

EuropEEn Europe, les prix de vente moyens ont légèrement diminués en 2009 et les expéditions ont été en baisse de 3,5 % annuellement comparativement à une diminution de 6 % de la demande (CEPI) pour l’industrie du carton européen dans son ensemble. La détérioration de la demande de ce secteur est causée par le ralentissement de l’économie en général plutôt qu’une faiblesse spécifique de notre marché. Par conséquent, la Compagnie a pris des temps d’arrêt pour ajuster la production à la demande, réduisant ainsi l’effet négatif sur la rentabilité. Des activités européennes ont profité de la diminution des coûts de la fibre recyclée et de l’énergie ainsi que de la dépréciation du dollar canadien vis-à-vis de l’euro. De plus, nos moulins de carton vierge ont profité de l’impact positif d’une meilleure efficacité liée aux investissements en capital dans la première partie de l’année et des taux de change favorables pour la couronne suédoise contre l’euro et le GBP. Tous ces facteurs ont mené à une augmentation du bénéfice d’exploitation de 27 M$ s’établissant à 2 M$ en 2009 comparativement à une perte 25 M$ en 2008.

En 2008, suite de la transaction avec RdM, la Compagnie a inscrit une perte de 5 M$ car la valeur de la contrepartie reçue était inférieure à la valeur comptable des actifs transférés. Consécutivement à la répartition de la valeur attribuée lors du regroupement avec RdM, les résultats de 2008 ont été réduits de 2 M$ car les stocks acquis au moment de la transaction ont été inscrits à leur valeur marchande et aucun profit n’a été comptabilisé à la suite de leur vente subséquente. En plus de la transaction avec RdM, la Compagnie a enregistré une provision pour fermeture de 3 M$, une provision pour baisse de valeur de 1 M$ à la suite de l’arrêt d’une machine à papier située à Blendecques (RdM) et une perte non réalisée sur instruments financiers dérivés de 1 M$. Ces montants représentent notre part des résultats de RdM. En 2008, la Compagnie a également enregistré une provision pour fermeture de 1 M$ à son usine de fabrication de Carton plat à La Rochette.

CLIENT ÉPREUVE NO



VENTES – CARTON-CAISSES

350

325

300

275

250

225

200T108

T208

T308

T408

T109

T209

T309

T409

Ventes (M $CAN)

PRIX DE VENTE MOYEN DE FABRICATION DE CASCADES

650

600

550

500

450

400T108

T208

T308

T408

T109

T209

T309

T409


EXPÉDITIONS FABRICATION ET TAUX UTILISATION DE LA CAPACITÉ DE CASCADES

325

300

275

250

225

100

90

80

70

60

50T108

T208

T308

T408

T109

T209

T309

T409



%‘000 t.c.

BEAA EXCLUANT LES ÉLÉMENTS SPÉCIFIQUES – CARTON-CAISSES

50

40

30

20

10

0

16

14

12

10

8

6

4

2

0T108

T208

T308

T408

T109

T209

T309

T409

BEAA (M $CAN) Marge BEAA (%) %$

PRIX DE VENTE MOYEN ET EXPÉDITIONSDE TRANSFORMATION DE CASCADES

230

210

190

170

150

1 300

1 200

1 100

1 000

900

800T108

T208

T308

T408

T109

T209

T309

T409

Prix moyen ($CAN/t.c.) Prix moyen ($US/t.c.)

$‘000 t.c.

Expéditions transformations (Milliards de pi2)

produIts d’emBallaGe — cartons-caIsses






(en dollars CAN/unité)Prix de vente moyen(en dollars US/unité)

2009 2008 2009 2008 2009 2008 2009 2008 2009 2008 2009 2008

cartons-caisses

Fabrication 517 615 67 35 91 57 1 067 1 172 485 527 426 494

Transformation 887 962 30 27 56 53 747 819 1 202 1 154 1 057 1 090

Autres et éliminations (342) (374) (15) (22) (2) (7) (599) (617)

1 062 1 203 82 40 145 103 1 215 1 374

Éléments spécifiques — 27 — 27

Excluant éléments spécifiques 82 67 145 130

1 Les expéditions totales n’incluent pas l’élimination des expéditions intercompagnies entre les différents secteurs d’activités.2 Est égal à 11 729 millions de pieds carrés (mpc), 76 $CAN/mpc, 66 $US/mpc en 2009, et à 12 998 mpc, 74 $CAN/mpc, 70 $US/mpc en 2008.

1

² ² ² ² ²

CLIENT ÉPREUVE NO



Les principales variations du bénéfice d’exploitation du groupe Cartons-Caisses, sont présentées ci-dessous :

BE 2

008

Amor

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men

t

Élém

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sp

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BEAA

200

8

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s op

timisa

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Mat

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Éner

gie

Varia

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$ Ca

n

Prix

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& m

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Volu

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BEAA

200

9

Élém

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Amor

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men

t

BE 2

009 4 3 1 2 4

40

63

27 130

44

33 4 2 (21)

(47)

145 0 (63)

82

250

200

150

100

50

0

Les ventes du Groupe Cartons-caisses ont diminué de 141 M$, ou 11,7 %, se chiffrant à 1,062 G$ en 2009, comparativement à 1,203 G$ l’an dernier. Les prix de vente moyens en dollars américains ont diminué de 54 $/t.c. en moyenne en Amérique du Nord en 2009, comparativement à 2008. Quant à notre usine en France, les prix ont diminué de 92 €/t.c. Les expéditions du secteur de la fabrication ont diminué de 9 % en raison du contexte économique défavorable. Au cours de l’année, il y a eu 287 jours (84 jours en 2008) d’arrêt de production dans le secteur de la fabrication (correspondant à 125 500 tonnes courtes (40 900 tonnes courtes en 2008), représentant environ 11 % de notre capacité totale) afin de maintenir un équilibre entre la production et la demande. Ces arrêts de production ont principalement eu lieu dans des usines de papier cannelure.

Le marché nord-américain des produits de cartonnage ondulé continue de subir les impacts négatifs de l’environnement économique difficile. Comparativement à l’an dernier, les expéditions en mpc du secteur de la transformation du Groupe Carton-caisses ont diminué de 10 % en 2009 alors que les expéditions canadiennes et nord-américaines de l’industrie ont chuté de 6 %. Cependant, les activités du secteur de la transformation ont bénéficié de prix de vente en dollars canadiens plus élevé grâce au taux de change favorable. En 2009, nous avons également décidé de revoir notre stratégie de ventes ce qui a eu pour conséquence de ne pas renouveler certains contrats qui n’étaient pas profitables.

En 2008 et en 2009, afin de réagir à la faiblesse actuelle des conditions du marché, nous avons mis à pied environ 600 personnes dans le secteur de la transformation. Ces mises à pied représentent une diminution de 17 % de notre main-d’œuvre dans ce secteur.

Le bénéfice d’exploitation a augmenté de 42 M$, s’établissant à 82 M$ en 2009, comparativement à 40 M$ en 2008. Les volumes ont diminué de façon significative par rapport à 2008, entraînant une baisse de 47 M$ du bénéfice d’exploitation. La baisse des prix de vente de nos usines de fabrication ont eu aussi un impact négatif sur notre profitabilité, tel que mentionné auparavant. Cependant, ces impacts négatifs des baisses du volume et de prix de ventes ont été plus que contrebalancée par la baisse du coût des matières premières et de l’énergie, totalisant ainsi une variance favorable de 37 M$. La dépréciation de la devise canadienne par rapport à la devise américaine et un meilleur contrôle de la structure des coûts fixes ont également contribué favorablement au bénéfice d’exploitation.

Le 2 avril 2009, le Groupe Cartons-caisses a annoncé la fermeture définitive de son usine de cartonnage ondulé de la ville de Québec. La fermeture a été complétée en novembre et l’ensemble de sa production a été réparti dans les autres usines du Québec. La fermeture de l’usine de Québec a résulté en une charge de fermeture et une perte de valeur de 7 M$ en 2009 et devrait permettre des économies de frais fixes de 4,5 M$ annuellement. D’autres charges de restructuration et pertes de valeur de 3 M$ ont été enregistrées dans le secteur de la transformation. En 2009, ce Groupe a inscrit un gain non réalisé sur instruments financiers dérivés de marchandises de 10 M$, comparativement à une perte de 16 M$ en 2008.

En 2008, le Groupe Cartons-caisses a inscrit des coûts de fermeture de 5 M$ relatifs au règlement des obligations de régimes de retraite et autres coûts ainsi qu’une perte de valeur de 4 M$ sur les immobilisations corporelles de son usine de fabrication de cartons-caisses de Red Rock fermée en 2006. Ce Groupe a aussi inscrit, en 2008, une perte de valeur de 1 M$ sur des immobilisations corporelles du secteur de la transformation et 1 M$ à titre de provision de fermeture.

CLIENT ÉPREUVE NO



VENTES – PRODUITS SPÉCIALISÉS

250

225

200

175T108

T208

T308

T408

T109

T209

T309

T409

Ventes (M $CAN)

EXPÉDITIONS DE TRANSFORMATION DE CASCADES

34

32

30

28

26

24

22T108

T208

T308

T408

T109

T209

T309

T409

Expéditions transformation (‘000 t.c.)

EXPÉDITIONS FABRICATION ET TAUX UTILISATION DE LA CAPACITÉ DE CASCADES

92

88

84

80

76

72

68

90

80

70

60

50T108

T208

T308

T408

T109

T209

T309

T409



%‘000 t.c.

BEAA EXCLUANT LES ÉLÉMENTS SPÉCIFIQUES – PRODUITS SPÉCIALISÉS

25

20

15

10

5

0

12

10

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6

4

2

0T108

T208

T308

T408

T109

T209

T309

T409


PRIX DE VENTE MOYEN DE FABRICATION DE CASCADES

1 100

1 050

1 000

950

900

850

800

750T108

T208

T308

T408

T109

T209

T309

T409


VOLUME TRAITÉ ET REVENDU DE FIBRES RECYCLÉES

1,60

1,50

1,40

1,30

1,20

2007 2008 2009 M t.c.

produIts d’emBallaGe — produIts spécIalIsés







2009 2008 2009 2008 2009 2008 2009 2008 2009 2008 2009 2008

produits spécialisés

Fabrication 332 315 21 (3) 34 10 347 344 957 920 840 863

Transformation 243 267 16 21 25 30 116 129

Récupération et pâte désencrée 270 376 3 13 15 24 s/o s/o

Autres et éliminations (76) (98) — — — — (19) (15)

769 860 40 31 74 64 444 458

Éléments spécifiques — 3 — 3


1 Les expéditions totales n’incluent pas l’élimination des expéditions intercompagnies entre les différents secteurs d’activités.

1

CLIENT ÉPREUVE NO



Les principales variations du bénéfice d’exploitation du groupe des Produits Spécialisés, sont présentées ci-dessous :

BE 2

008

Amor

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BEAA

200

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$ Ca

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Autre

s co

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200

9

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Amor

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men

t

BE 2

009 4 1 2 3 4

31

33 3 67

32 2 0 (1) (13)

(13)

74 0 (34)

40

120

100

80

60

40

20

0

En 2009, les ventes du Groupe Produits spécialisés ont diminué de 11 %, s’établissant à 769 M$, comparativement à 860 M$ en 2008. Cette baisse provient principalement des activités de récupération pour 87 M$. Outre l’impact négatif de la baisse du volume des ventes pour ces activités, la baisse des prix de vente en 2009 par rapport à 2008 a eu un effet négatif sur les ventes, bien qu’une augmentation récente dans les prix ait été remarquée. Notre secteur de l’emballage industriel a également connu un recul de ses ventes imputable à la baisse généralisée de la demande de même qu’à la situation économique difficile qui touche nos clients de l’industrie papetière. Les ventes de nos activités de papiers spécialisés sont demeurées relativement stables en 2009, comparativement à 2008, grâce à la bonne performance de notre usine de St-Jérôme qui continue à augmenter sa part de marché avec sa gamme de produits à contenu recyclé. Les ventes de notre secteur d’emballage de produits de consommation sont demeurées stables en 2009.

Pour l’exercice 2009 le bénéfice d’exploitation a augmenté de 9 M$, s’établissant à 40 M$, comparativement à 31 M$ en 2008. Principalement, ce Groupe, exception faite des activités de récupération, a bénéficié de la chute des prix du papier recyclé et de la pâte commerciale amorcée au cours du dernier trimestre de 2008, ce qui a eu un impact favorable de 32 M$ sur le bénéfice d’exploitation. Cet effet positif a plus que contrebalancé l’effet négatif de 26 M$ attribuable à la diminution de nos prix de vente moyens et de nos volumes. Notre usine de papiers fins de St-Jérôme, avec sa variété de papiers spécialisés composé d’un contenu recyclé plus important, a permis à ce secteur d’augmenter sa rentabilité de façon significative. Malgré une augmentation récente du prix du papier recyclé, nos activités de désencrage ont également amélioré leur profitabilité. La contribution de notre secteur d’emballage de produits de consommation a augmenté comparativement à 2008 grâce à nos activités de plastique et pâte moulée qui ont bénéficié d’un

meilleur volume combiné à un prix plus bas de matière première. De plus, nos activités d’emballage industriel ont diminué leur profitabilité en 2009 dû à un environnement économique difficile pour les clients de nos activités de carton nid d’abeille et d’emballage papetier.

En 2009, ce Groupe a continué sa croissance avec des acquisitions stratégiques des activités de récupération de Yorkshire Paper Corporation, situé aux États-Unis, ainsi que des actifs canadiens de récupération de Sonoco Recycling. Au quatrième trimestre de 2009, le groupe a fait l’acquisition des actifs de fabrication de carton non couché pour partition de Les Emballages GAB Ltée, situé au Québec. La contrepartie total payée pour ces acquisitions est de 8 M$.

En 2009, ce Groupe a inscrit une perte de valeur de 2 M$ sur certains équipements mis hors service et a également inscrit un gain de 2 M$ sur la disposition d‘actifs qui avaient été mis hors-service. En 2008, ce Groupe a comptabilisé une perte de valeur de 2 M$ sur les immobilisations corporelles d’un centre de traitement de papiers recyclés qui a cessé ses activités en 2008 et sur d’autres actifs. Ce Groupe a également inscrit une charge de restructuration de 1 M$ à la suite de cette fermeture.

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papIers tIssu







2009 2008 2009 2008 2009 2008 2009 2008 2009 2008 2009 2008

papier tissu

Fabrication et transformation 840 787 116 54 153 89 459 471 1 785 1 643 1 568 1 499

Éléments spécifique 1 1 1 1


1 Les expéditions totales n’incluent pas l’élimination des expéditions intercompagnies entre les différents secteurs d’activités.

1

VENTES – PAPIERS TISSU

250

225

200

175

150T108

T208

T308

T408

T109

T209

T309

T409

Ventes (M $CAN)

EXPÉDITIONS TOTALES ET TAUX D’UTILISATION DE LA CAPACITÉ

130

125

120

115

110

105

100

95

98

96

94

92

90

88

86

84T108

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T408

T109

T209

T309

T409

Expéditions totales (‘000 t.c.)


%‘000 c.t.

BEAA EXCLUANT LES ÉLÉMENTS SPÉCIFIQUES – PAPIERS TISSU

50

40

30

20

10

0

30

25

20

15

10

5

0T108

T208

T308

T408

T109

T209

T309

T409


PRIX DE VENTE MOYEN DE CASCADES

2 000

1 900

1 800

1 700

1 600

1 500

1 400T108

T208

T308

T408

T109

T209

T309

T409

Prix moyen ($CAN/t.c.) Prix moyen ($US/t.c.)

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Les principales variations du bénéfice d’exploitation du groupe Tissu, sont présentées ci-dessous :

BE 2

008

Amor

tisse

men

t

Élém

ents

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ques

BEAA

200

8

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9

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Amor

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men

t

BE 2

009 4 1 2 3 4

3

54

35 1 90

6013

11 4 (12)(12)

154 (1) (37)

116

200

180

160

140

120

100

80

60

40

20

0

En 2009, les ventes du Groupe Tissu ont augmenté de 6,7 %, s’établissant à 840 M$, comparativement à 787 M$ en 2008 et ce malgré une baisse des expéditions de 2,5 %. Les conditions économiques défavorables ont affecté les marchés commercial et industriel où les expéditions des bobines mères ont diminuées de 7 %. Cependant, l’ensemble des expéditions de nos produits convertis est demeuré robuste reflétant une augmentation de 1 %. L’augmentation des ventes comparativement à 2008 est principalement attribuable aux facteurs suivants : la dépréciation de la devise canadienne par rapport à la devise américaine en 2009 et l’augmentation de la proportion de produits convertis sur le total des expéditions, pour lesquels les prix de vente sont plus élevés que pour les bobines géantes. Ces impacts positifs ont été contrebalancés en partie par la baisse des prix moyens des bobines mères. De plus, l’acquisition des actifs de papier tissu d’Atlantic Packaging le 31 août 2009 a contribué pendant quatre mois à l’augmentation des ventes pour un montant de 26 M$ et de 10 800 tonnes courtes.

Le bénéfice d’exploitation du Groupe Tissu a augmenté de 115 % s’établissant à 116 M$ en 2009, comparativement à 54 M$ en 2008. L’amélioration du bénéfice d’exploitation est principalement attribuable aux baisses importantes des coûts des matières premières et de l’énergie en début d’année. Les inefficacités opérationnelles à l’usine de Memphis ont entraîné des coûts supplémentaires pour le Groupe et une équipe spéciale a été formée afin de remédier à la situation. L’augmentation des coûts autres est principalement attribuable à l’augmentation des activités de promotion de la marque de produits Cascades comparativement à 2008 et à des arrêts de production plus importants qui ont eu lieu dans trois unités pendant l’année pour balancer les inventaires.

Les éléments spécifiques pour le Groupe sont de 1 M$ à titre de perte de valeur de certains actifs en 2009 et des frais de restructuration de 1 M$ découlant d’une rationalisation de la main-d’œuvre en 2008.

Le 31 août 2009, la Compagnie a finalisé l’acquisition des actifs de fabrication de papiers tissu d’Atlantic Packaging Products Ltd., entreprise située en Ontario, pour une considération totale de 61 M$. Cette transaction nous permettra de déployer encore davantage la marque Enviro100 % dans le reste du Canada en nous rapprochant de nos clients situés en Ontario et dans les provinces de l’Ouest. Cette acquisition permettra également au Groupe d’augmenter la capacité de production annuelle vendue à l’externe de près de 70 000 tonnes courtes pour un total de ventes annuelles additionnelles avoisinant les 100 M$.

actIVItés corporatIVesEn 2009, le bénéfice d’exploitation avant amortissement des activités corporatives inclut une perte de change de 7 M$ comparativement à une perte de 11 M$ 2008 provenant des contrats de change à terme, des intérêts payables en dollars américains et de la position nette d’encaisse centralisée.

Les activités corporatives incluent également le bénéfice d’exploitation de la division d’ingénierie de la Compagnie, laquelle a été impliquée dans un projet de construction dans l’Ouest canadien comme tiers depuis la fin de l’année 2006. Ce projet s’est achevé en 2008 et le règlement final des factures impayées a été effectué le 30 septembre 2009. La Compagnie a donc inscrit un bénéfice d’exploitation de 4 M$ en 2009 et a réduit ses comptes débiteurs de 26 M$ à la suite de ce règlement.

Également, le bénéfice d’exploitation comprend une charge de 2 M$ relativement à la destruction d’un lot de matières premières de papiers fins et de produits finis de papiers tissu, à la suite d’un incendie dans un entrepôt externe. Cette charge représente la portion supportée financièrement par les activités corporatives. Les autres services corporatifs ont également connu une baisse de leur profitabilité en raison des conditions économiques difficiles. Les résultats des activités corporatives de 2008 comprennent une charge de 4 M$ consécutive à l’effondrement, en mars 2008, d’une partie du toit de notre centre de transformation de papiers fins situé à Saint-Jérôme.

En 2009, la Compagnie a enregistré un gain non réalisé sur instruments financiers dérivés de 16 M$ comparativement à une perte de 10 M$ en 2008.

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AnAlySE DES AutrES élémEntSamortIssementL’amortissement s’élève à 218 M$ en 2009 alors qu’il était de 213 M$ pour la période correspondante de 2008. La dépense d’amortissement a subi l’impact net de la consolidation proportionnelle à la suite de la transaction avec RdM. Également, la dépréciation du dollar canadien par rapport au dollar américain a eu un impact à la hausse sur la dépense d’amortissement en 2009, comparativement à 2008.

fraIs de fInancementLes frais de financement sont demeurés stables à 101 M$ en 2009, comparativement à 2008. La baisse du solde de notre dette a plus que compensé l’effet de la dépréciation de la devise canadienne par rapport à la devise américaine, ce qui a donné lieu à une augmentation des frais de financement sur nos dettes libellées en dollars américains. Les frais de financement ont également augmenté à la suite de la hausse du taux d’intérêt variable de 2 % applicable aux emprunts résultant de l’amendement, le 13 février 2009, de notre entente de crédit afin de maintenir les clauses financières restrictives en vigueur.

En novembre et décembre 2009, la Compagnie a procédé à l’émission de nouveaux billets subordonnés non garantis pour des montants de 750 M$ US et 200 M$ CAN à un taux d’intérêt effectif de 8 %, à l’exception d’une tranche de 250 M$ US à 8,125 %. Le produit de ces émissions a servi à racheter nos billets échéant en 2013 qui portaient intérêt à un taux effectif moyen de 7 %.

perte sur refInancement de BIllets suBordonnésSuite au refinancement de sa dette à long terme, la Compagnie a racheté ses billets subordonnés, venant à échéance en 2013, à prime sur leur valeur nominale pour un montant de 13 M$ (13 M$ US). La compagnie a aussi radié certains frais inscrits en réduction de la dette à long terme pour un montant net de 4 M$.

GaIn sur achats de BIllets suBordonnésAu cours du premier trimestre de 2009, la compagnie a acheté des billets subordonnés qui se transigeaient à escompte. La différence entre la valeur nominale des billets et le montant payé a donné lieu à un gain de 14 M$. La compagnie a également enregistré en 2008, un gain de 2 M$ à la suite d’un achat de 3 M$ de sa dette libellée en dollars américains, à un prix moindre que sa valeur nominale.

perte (GaIn) de chanGe sur la dette à lonG terme et Instruments fInancIersEn 2009, puisque ses dettes libellées en dollars américains ont fait l’objet de couvertures, la Compagnie n’a inscrit aucun gain ni aucune perte de change sur ses dettes jusqu’au refinancement complété à la fin du quatrième trimestre de 2009. Cependant, suite à ce refinancement, la Compagnie a enregistré une charge résultant principalement de l’enregistrement de pertes inscrites antérieurement dans la rubrique « Cumul des autres éléments du résultat étendu » suite à la terminaison de la relation de couverture des contrats de change à terme en 2008. L’impact de ce refinancement et le moment de la désignation des contrats à terme en 2008 ainsi que des instruments qui ne se sont pas qualifiées à titre d’élément de couverture ont résulté en une perte de 45 M$.

En 2007, la Compagnie a conclut des instruments dérivés pour fixer 900 M$US de sa dette libellée en dollars US à un taux de change moyen de 0.981 $ (1,019 $US). Initialement, ces instruments n’avaient pas été désignés comme couverture contre des fluctuations des taux de change sur les dettes libellées en dollars américains. Par conséquent, les gains et les pertes sur des changements de leur juste valeur ont été enregistrés dans les bénéfices et, pour la plupart, ont annulés des gains et pertes de change sur les dettes libellées en dollars américains.

En 2008, une perte de change de 20 M$ a été enregistrée avant la désignation d’une couverture le 1er juillet 2008, qui se définit comme flux de trésorerie de couverture conformément à la Section 3865. Le choix du temps de ces transactions et de la désignation de la portion de ces instruments qui ne sont pas qualifiés comme flux de trésorerie de couverture ont résulté en une perte de 6 M$ en 2008.

proVIsIon pour ImpôtsEn 2009, la charge d’impôts se chiffre à 23 M$, représentant un taux effectif de 35 % incluant les éléments spécifiques. En 2009, par suite d’un changement du taux d’impôt du Québec sur les revenus de placement et d’un changement du taux d’imposition de la province de l’Ontario, un ajustement favorable de 8 M$ a été enregistré aux résultats, dont 6 M$ sont inclus à la provision d’impôts et 2 M$ sont inclus dans la part des résultats des compagnies satellites. Exclusion faite de tous ces éléments spécifiques, le taux d’imposition se situerait aux environs de 33 %.

Le taux d’imposition réel et les impôts exigibles subissent l’impact des résultats de certaines filiales situées dans des pays où le taux d’imposition est plus élevé qu’au Canada, notamment l’Allemagne, l’Italie et les États-Unis. Le taux d’imposition effectif normal devrait se situer entre 31 % et 35 %.

part des BénéfIces des compaGnIes satellItes et GaIn sur dIlutIonLa part des bénéfices des compagnies satellites est principalement attribuable à notre participation de 34 % dans Boralex inc., une compagnie publique canadienne qui est un important producteur privé d’électricité ayant comme activité principale le développement et l’opération de centrales de production d’énergie renouvelable ayant des activités dans le nord-est des États-Unis, au Canada et en France. La part des bénéfices inclut un gain net sur dilution de 4 M$ résultant d’une diminution de la participation de Boralex dans ses opérations européennes de 100 % à 83,7 % suite à un apport en capital de 15 M€ d’un partenaire privé. Des investissements subséquents sont prévus de ce partenaire et quand ceux-ci seront complétés, ce nouveau partenaire détiendra 30 % dans les activités européennes de Boralex. Notre part des résultats dans Boralex inclut 1 M$ d’impact net résultant d’une perte de valeur enregistrée aux résultats consolidés de Boralex.

résultats des actIVItés aBandonnéesLes résultats des activités abandonnées comprennent Greenfield S.A.S. et Scierie Lemay. Le 7 janvier 2008, la Compagnie a vendu son usine de pâte désencrée Greenfield S.A.S., située en France, pour une contrepartie de 41 M$ (28 M€). La Compagnie a réalisé un gain de 24 M$ avant impôts sur les bénéfices de 4 M$.

BénéfIce net (perte nette)En raison des facteurs susmentionnés, la Compagnie a déclaré un bénéfice net de 60 M$, ou 0,61 $ par action en 2009, comparativement à une perte nette de 54 M$, soit 0,55 $ par action, en 2008. Exception faite des éléments spécifiques, le bénéfice net s’est établie à 110 M$ ou 1,13 $ par action comparativement à 4 M$, ou 0,04 $ par action, en 2008 (se référer à la section « Information supplémentaire sur les mesures non conformes aux PCGR »).

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SituAtion DE tréSorEriE Et rESSourCES En CApitAlflux de trésorerIe proVenant des actIVItés d’exploItatIonLes activités d’exploitation ont généré un total de 357 M$ en 2009 comparativement à 124 M$ en 2008. Les variations des éléments hors caisse du fonds de roulement ont entraîné une rentrée de fonds de 52 M$ en 2009 comparativement à une utilisation de fonds de 31 M$ en 2008. L’amélioration des flux de trésorerie est attribuable aux mesures proactives afin d’optimiser le niveau du fonds de roulement. Nos inventaires ont chuté de 21 M$, ce qui est attribuable principalement à la baisse de nos inventaires de matières premières de 16 M$ résultant de notre gestion stratégique quant à nos besoins en fibres recyclées. Pendant le deuxième trimestre de 2009, nous avons également mis en place un programme d’affacturage de certains comptes débiteurs, ce qui a entraîné une baisse de 15 M$ (10 M€) des comptes débiteurs au 31 décembre 2009. Notre division d’ingénierie a également réduit ces comptes à recevoir de 26 M$ (voir la section Activités corporatives).

Les flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation, excluant les variations des éléments hors caisse du fonds de roulement, se sont élevés à 305 M$ en 2009, comparativement à 155 M$ pour la même période de 2008. Un montant de 22 M$ a réduit les flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation en 2009 relativement aux coûts de fermeture et de restructuration de 9 M$ et à la prime de 13 M$ payée suite au refinancement de notre dette à long terme. En 2008, un montant de 26 M$ liés aux coûts de fermeture et de restructuration et un montant de 2 M$ lié à l’ajustement des stocks résultant de la fusion avec RdM avaient réduit les flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation. Les flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation de 2008 incluent le produit net de 15 M$ reçu lors du règlement anticipé de certains contrats de gaz naturel. La valeur de ces contrats est comptabilisée sous la rubrique « Cumul des autres éléments du résultat étendu », l’amortissement sera constaté aux résultats sur la durée initiale prévue des contrats, soit de juillet 2008 à octobre 2011.

Cette mesure est importante pour la Compagnie, qui vise à poursuivre son programme d’investissement en capital et à réduire son endettement.

actIVItés d’InVestIssementEn 2009, les activités d’investissement ont nécessité des liquidités totales de 257 M$ principalement pour des projets d’acquisition d’entreprises pour un montant de 69 M$ et des projets d’investissement en immobilisations pour 173 M$. Les projets d’investissement les plus importants par secteur d’activité sont :

NOUVELLES IMMOBILISATIONS CORPORELLES PAR SECTEUR D’ACTIVITÉ (M$)

● Carton plat

● Carton-caisses

● Produits spécialisés

● Papiers tissu

● Corporatif

20

58

3132

31

carton plat (58 m$) ● 9 M$ pour un projet d’optimisation des flux de production à l’usine

de La Rochette, en France. ● 25 M$ pour l’ajout d’équipements de transformation pour les

activités d’emballage pour la restauration rapide.

cartons-caisses (31 m$) ● 7 M$ pour une bouilloire à résidu à l’usine de Trenton. ● 8 M$ pour différents projets dans les usines de fabrication. ● 5 M$ pour l’ajout d’une nouvelle presse dans une unité de

transformation au Québec.

produits spécialisés (32 m$) ● 10 M$ pour terminer la nouvelle unité de tri à Calgary. ● 4 M$ pour un site d’enfouissement au Québec. ● 3 M$ pour un nouvel équipement pour une machine à papier à

l’usine de papiers fins de St-Jérôme. ● 1 M$ pour une nouvelle ligne à notre usine de pâte moulée de

Kingsey Falls.

tissu (31 m$) ● 11 M$ pour l’agrandissement de bâtiments et l’installation

d’équipements de conversion à l’usine de Lachute. ● 11 M$ pour de nouveaux équipements de transformation en Caroline

du Nord, en Pennsylvanie, au Wisconsin, en Arizona, à Waterford, à Candiac et à Laval.

● 2 M$ pour des ajouts à un équipement de transformation et des améliorations locatives dans une coentreprise située en Caroline du Nord.

● 1 M$ pour des améliorations au bâtiment abritant une machine à papier en Pennsylvanie.

activités corporatives (20 m$) ● 10 M$ pour l’acquisition d’un entrepôt. ● Investissements axés sur des procédés de réduction de

consommation d’énergie.

La Compagnie a également investi approximativement 7 M$ dans les autres actifs pour l’achat et l’implantation de logiciels informatiques.

La Compagnie a également vendu des actifs du Groupe Produits spécialisés pour une contrepartie de 2 M$.

En 2008, la Compagnie a cédé un bâtiment situé à Montréal (Québec) pour un montant de 5 M$. Aucun gain ni perte n’a été réalisé sur cette transaction.

La fusion de nos actifs européens de carton plat recyclé avec RdM n’a pas généré ou requis de trésorerie puisque la contrepartie a été versée en actions de RdM à l’exception d’un ajustement en espèces de 3,7 M$. À la date de la transaction, notre part de la trésorerie appartenant à RdM, nette de celle transférée de nos actifs, s’élevait à 5,2 M$. De plus, la Compagnie a acquis, en 2009, sur le marché libre 11,2 millions d’actions (9,6 millions en 2008) de RdM représentant 3 % (2,6 % en 2008) des actions en circulation pour une contrepartie de 3,9 M$ (2,5 M€), (4,2 M$ (2,7 M€) en 2008). Notre participation dans RdM est maintenant à 36,15 %.

acquisitions d’entreprises (69 m$)En 2009, la Compagnie a acquis pour 61 M$ les actifs de papiers tissu d’Atlantic Packaging Products Ltd., entreprise située en Ontario, et pour 4 M$ les actifs de Sonoco Recycling ainsi que les actifs de récupération de Yorkshire Paper Corporation par l’intermédiaire de la filiale Metro Waste Paper Recovery Inc. Au quatrième trimestre de 2009, le Groupe a fait l’acquisition des actifs de fabrication de carton non couché de Les Emballages GAB Ltée, situé au Québec pour une contrepartie de 4 M$.

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actIVItés de fInancementrEfinAnCEmEnt DE DEttE à lonG tErmEcrédit bancaire rotatif et à termeLe 7 mai 2008, la Compagnie a amendé sa facilité de crédit afin de prolonger son crédit bancaire rotatif non garanti de 100 M$ d’une durée de douze mois, de juin 2008 à juin 2009, et pour maintenir les clauses restrictives existantes à ce moment jusqu’au 30 juin 2009.

Le 13 février 2009, la Compagnie a obtenu un accord pour amender son entente de crédit existante. Selon les termes de l’amendement, les clauses financières restrictives, soit le ratio maximal de dette sur la capitalisation de 65 %, de même que le ratio minimal de couverture des intérêts de 2,25x, demeureront inchangées jusqu’à l’échéance en octobre 2012. Parallèlement à cette prolongation des clauses, le taux d’intérêt variable applicable aux emprunts sera augmenté de 200 points de base. L’amendement annule également le crédit bancaire rotatif non garanti de 100 M$ dont l’échéance était initialement prévue pour juin 2009.

Le montant des crédits bancaires rotatif et à terme garanti de la Compagnie (respectivement de 750 M$ et de 100 M$) ainsi que leur échéance (respectivement en décembre 2011 et en octobre 2012) restent inchangés.

Billets subordonnés non garantisLe 19 novembre 2009, la Compagnie a émis des billets de premier rang de 7,75 % d’un capital global de 500 M$ US échéant en 2017 et des billets de premier rang de 7,75 % d’un capital global de 200 M$CAN échéant en 2016. Les billets libellés en dollars américains ont été émis à un prix correspondant à 98,534 % de leur capital, et les billets libellés en dollars canadiens, à un prix correspondant à 98,670 % de leur capital résultant en un taux effectif de 8 %. Le 9 décembre 2009, la Compagnie a également émis des billets de premier rang de 7,875 % d’un capital global de 250 M$ US échéant en 2020, à un prix correspondant à 98,293 % de leur capital représentant un taux d’intérêt effectif de 8,125 %.

La compagnie a affecté le produit brut tiré du placement des billets au financement du rachat de ses billets subordonnés en circulation échéant en 2013. La Compagnie a utilisé le solde pour payer les frais engagés dans le cadre du financement et de l’offre publique de rachat et au remboursement de la tranche renouvelable de sa facilité de crédit.

En novembre et décembre 2009, la Compagnie a racheté un total de 530 M$ US de billets subordonnés de 7,25 % et de 189 M$ US de billets subordonnés de 6,75 % échéant en 2013, pour une contrepartie de 732 M$ US incluant une prime de 13 M$ US. Au 31 décembre 2009, des montants de 116 M$ US de billets subordonnés de 7,25 % et de 61 M$ US de billets subordonnés de 6,75 % échéant en 2013 étaient encore en circulation.

Du 1er janvier au 15 mars 2010, la Compagnie avait racheté un total de 106 M$ US de billets subordonnés de 7,25 % et de 49 M$ US de billets subordonnés de 6,75 % échéant en 2013, pour une contrepartie de 158 M$ US incluant une prime de 3 M$ US. Un solde de 10 M$ US de billets subordonnés de 7,25 % et de 12 M$ US de billets subordonnés de 6,75 % échéant en 2013 sont toujours en circulation.

Durant le premier trimestre de 2010, la Compagnie a également conclu une entente avec la majorité des détenteurs restants des billets subordonnés de 7,25 % et 6,75 %, laquelle résulte en un consentement écrit des détenteurs qui élimine presque entièrement les restrictions et les évènements pouvant causer un défaut d’une clause restrictive tel que stipulé dans l’acte régissant ces billets.

Au cours du premier trimestre de 2009, la Compagnie a profité des flux de trésorerie positifs pour procéder à l’achat de billets subordonnés ayant une valeur nominale de 26 M$ US pour une contrepartie de 15 M$ US (18 M$). À la fin de 2008, la Compagnie a acheté 3 M$ US de valeur nominale de ses billets subordonnés pour une contrepartie de 2 M$ US (2 M$). Le gain résultant de la différence entre la valeur nominale et le montant payé a été enregistré aux résultats.

Ces transactions combinées aux flux de trésorerie provenant de notre exploitation et à des investissements en immobilisations ont entraîné une diminution de l’endettement total de 77 M$ au cours de l’exercice.

En 2009, une filiale détenue à 73 % (« Metro Waste ») a procédé à la mise en place d’un financement à long terme pour ses activités et a remboursé le prêt temporaire mis à sa disposition en 2008. Au cours du deuxième trimestre de 2009, la Compagnie a donné une garantie limitée pour ce financement à long terme d’un montant maximal de 10 M$.

La Compagnie a racheté 1 340 318 de ses actions ordinaires sur le marché, conformément à une offre publique de rachat dans le cours normal des activités pour un montant de 4 M$.

Compte tenu de ces transactions et du dividende de 16 M$ payé au cours de l’année en cours, les activités de financement ont nécessité des liquidités de 89 M$.

rèGlement de contrat de chanGe à termeEn 2007, la Compagnie a conclu des contrats à terme de devises afin de fixer un montant de sa dette libellée en dollars américains échéant en 2013.

Au cours du quatrième trimestre de 2008, la Compagnie a mis fin à des contrats de change à terme avant leur échéance pour une contrepartie nette d’environ 150 M$. Étant donné que ces contrats avaient été désignés, depuis le 1er juillet 2008, comme couverture de flux de trésorerie pour sa dette libellée en dollars américains, leur augmentation de juste valeur a été enregistrée sous la rubrique « Cumul des autres éléments du résultat étendu » et dans les autres actifs. Au moment de la vente de ces contrats, la Compagnie a repris des contrats à terme pour fixer la valeur nominale de sa dette libellée en dollars américains échéant en 2013.

Au cours du deuxième trimestre de 2009, la Compagnie a mis fin à des contrats de change à terme avant leur échéance pour une contrepartie nette d’environ 8 M$. Étant donné que ces contrats avaient été désignés comme couvertures de flux de trésorerie pour sa dette libellée en dollars américains, leur diminution de juste valeur a été enregistrée sous la rubrique « Cumul des autres éléments du résultat étendu ». Le produit net en espèces de ces transactions a été appliqué à la réduction du crédit bancaire rotatif de la Compagnie.

À la fin 2009, la Compagnie détenait des contrats de change à terme et des options pour fixer le taux de change de 398 M$ US venant à échéance en 2013 à un taux moyen de 1,1759 $ CAN (0,85 $ US). La juste valeur de 47 M$ au 31 décembre 2009 est enregistrée sous la rubrique « Autres passifs » au bilan. Au 31 décembre 2009, du solde restant de 398 M$ des options de contrat de change à terme, seulement 160 M$ US étaient encore désignées comme contrats de couverture pour le remboursement de la dette à long terme. Au cours du premier trimestre de 2010, suite au rachat de la quasi totalité des billets échéant en 2013, toutes ces options de contrats de change ont été dédésignées et la variation future de leur juste valeur sera inscrite aux résultats. La Compagnie pourrait mettre fin à ces contrats au moment approprié avant leur échéance en 2013.

lIquIdItés proVenant des actIVItés aBandonnéesEn 2007, la Compagnie a reclassé les activités de Scierie Lemay et de son usine de pâte Greenfield S.A.S. comme activités abandonnées. Le 7 janvier 2008, la Compagnie a vendu l’usine de Greenfield pour une contrepartie de 41 M$ (28 M€). Ces activités ont généré 5 M$ de trésorerie pour leurs activités d’exploitation et 3 M$ ont été payés en 2009 comparativement à 2 M$ en 2008 relativement à un règlement légal survenu en 2006 dans les activités de papiers fins. De plus, en septembre 2008, la Compagnie a vendu les actifs de Scierie Lemay pour une contrepartie en espèces de 6 M$ et une contrepartie conditionnelle de 2 M$. Ce montant à recevoir a été réduit à 1 M$ et la réduction de valeur a été inscrite à titre d’éléments spécifiques tel que présenté précédemment.

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sItuatIon fInancIère consolIdée au 31 décemBre 2009 et au 31 décemBre 2008La situation financière et les ratios de la Compagnie sont les suivants :

(en millions de dollars canadiens sauf si mentionné autrement) 2009 2008

Fonds de roulement 1 552 694

% des ventes 2 14,2 % 16,5 %

Emprunts et avances bancaires 83 104

Tranche de la dette à long terme échéant à moins d’un an 10 36

Dette à long terme 1 459 1 672

Dette total 1 552 1 812

Capitaux propres 1 304 1 256

Total des capitaux propres et de la dette totale 2 856 3 068

Ratio « Dette totale/(Capitaux propres + Dette totale) » 54,3 % 59,1 %

Capitaux propres par action (en dollars) 13,41 $ 12,74 $

1 Fonds de roulement = comptes débiteurs + stocks — comptes fournisseurs et charges à payer. Le fonds de roulement exclut les provisions impayées pour fermeture et les coûts de restructuration de 13 M$ au 31 décembre 2009 et de 22 M$ au 31 décembre 2008. Il exclut également la partie à court terme des actifs nets reliés aux instruments financiers pour un montant de 9 M$ (passif de 30 M$ au 31 décembre 2008), les autres passifs pour un montant de 2 M$ en 2009 et 2008, les impôts nets à recevoir au montant de 12 M$ (31 M$ en 2008) et le passif net d’impôts futurs à court terme pour un montant de — M$ (actifs de 10 M$ au 31 décembre 2008).

2 En pourcentage des ventes (fonds de roulement en fin de période/ventes DDM).

L’encaisse disponible par l’intermédiaire des facilités de crédit de la Compagnie ainsi que les flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation fourniront à la Compagnie des fonds suffisants pour lui permettre de s’acquitter de ses obligations financières et d’exécuter son programme d’investissement en immobilisations. Les dépenses en immobilisations de 2010 sont estimées à environ 200 M$ pour 2009 avec un montant approuvé initial de 125 M$. Ce montant est assujetti à des changements selon les résultats d’exploitation de la Compagnie et les conditions économiques générales. La Compagnie disposait, au 31 décembre 2009, de 521 M$ en fonds disponibles (déduction faite de 26 M$ de lettres de crédit émises sur sa facilité de crédit de 850 M$). Cependant, le solde d’emprunt autorisé par notre convention de crédit a diminué approximativement à 806 M$ au cours de la période, ce qui réduit notre capacité d’emprunt de 44 M$. Les coentreprises de la Compagnie disposaient d’environ 22 M$ en fonds disponibles (net de 1 M$ de lettres de crédit émises) par l’entremise de leurs différents crédits bancaires. La compagnie n’a pas d’échéance de dette importante avant la fin de 2011. En 2010, il n’y a pas de sortie de fond importante relativement aux passifs de retraite comparativement à 2009. Au début de l’année 2010, la Compagnie a utilisé ses liquidités disponibles pour racheter des billets subordonnés échéant en 2013 pour un montant de 164 M$ (158 M$ US).

commentaIres sur le quatrIème trImestre de 2009Comparativement à la même période l’an dernier, malgré une augmentation de 4,5 % des expéditions provenant principalement des nouvelles acquisitions, les ventes ont diminué de 7 %, soit à 952 M$, représentant ainsi une baisse de la plupart de nos prix de vente combiné à une appréciation du dollar canadien.

La perte nette du quatrième trimestre terminé le 31 décembre 2009 a atteint 41 M$ (0,42 $ par action) par rapport à 18 M$ (0,19 $ par action) au cours du même trimestre en 2008. Le bénéfice net excluant les éléments spécifiques s’est chiffré à 26 M$ (0,27 $ par action) au quatrième trimestre de 2009 comparativement à 18 M$ (0,18 $ par action) pour le trimestre correspondant de 2008.

Les résultats d’exploitation se sont améliorés malgré la baisse des ventes et la hausse du dollar canadien. Le bénéfice d’exploitation des activités maintenues excluant les éléments spécifiques a augmenté à 14 M$ comparativement à une perte de 3 M$ en 2008 en raison principalement de la baisse du coût de l’énergie, des meilleurs résultats dans nos opérations de récupération et de carton plat, ainsi que d’un meilleur contrôle de nos coûts.

Les éléments spécifiques ayant affecté le bénéfice d’exploitation du quatrième trimestre de 2009 incluent une perte de valeur de 42 M$ (dont 37 M$ reliés à une notre usine de pâte de Fjordcell), un gain non réalisé de 4 M$ sur des instruments financiers et 2 M$ de coûts de fermeture et de restructuration.

En plus des éléments spécifiques précédents, les éléments spécifiques suivants ont aussi affecté le résultat net trimestriel, soit une perte de change sur la dette à long terme et instruments financiers de 37 M$ (33 M$ reliés au refinancement de la dette à long terme), une perte de 17 M$ sur le refinancement de la dette à long terme, un gain de 3 M$ inclut dans la part des résultats des compagnies satellites et un gain de 2 M$ en raison de l’ajustement du taux statutaire d’impôt.

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Le rapprochement des éléments spécifiques par secteur d’activité est présenté dans les tableaux ci-dessous :

Pour la période de trois mois terminée le 31 décembre (en millions de dollars canadiens)

2009


spécialisés Papiers tissuActivités




Bénéfice d’exploitation (perte) avant amortissement (6) 29 18 34 (5) 70


Perte de valeur 39 1 1 1 — 42

Coûts de fermeture et de restructuration — 2 — — — 2

Gain sur instruments financiers — (2) — — (2) (4)

39 1 1 1 (2) 40

Bénéfice (perte) d’exploitation avant amortissement — excluant les éléments spécifiques 33 30 19 35 (7) 110

Bénéfice (perte) d’exploitation — excluant les éléments spécifiques 15 15 10 25 (11) 54

Pour la période de trois mois terminée le 31 décembre (en millions de dollars canadiens)

2008


spécialisés Papiers tissuActivités


Bénéfice (perte) d’exploitation (27) 3 12 32 (23) (3)


Bénéfice d’exploitation (perte) avant amortissement (7) 19 20 41 (21) 52


Perte de valeur 9 3 1 — — 13

Coûts de fermeture et de restructuration 8 1 1 — — 10

Perte sur instruments financiers 1 8 — — 12 21

18 12 2 — 12 44

Bénéfice (perte) d’exploitation avant amortissement — excluant les éléments spécifiques 11 31 22 41 (9) 96

Bénéfice (perte) d’exploitation — excluant les éléments spécifiques (9) 15 14 32 (11) 41

Les principales variations du bénéfice d’exploitation, sont présentées ci-dessous :

BE 2

008

Amor

tisse

men

t

Élém

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sp

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BEAA

200

8

Autre

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BEAA

200

9

Élém

ents

sp

écifi

ques

Amor

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men

t

BE 2

009 4 3 1 2 4

(3)

55

44 96

4717

10 5 (19)(46)

110 (40)

(56)

14

200

150

100

50

0

-50

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CommEntAirE DE lA DirECtion Sur lA SituAtion éConomiquE ACtuEllE GénérAlLa situation économique générale et particulièrement aux États-Unis pourraient avoir des répercussions négatives sur la Compagnie étant donné que la majorité de nos opérations s’effectue sur le marché nord-américain. Toutefois, en 2009, suite à la chute des coûts de la fibre recyclée et de l’énergie ainsi que l’augmentation des volumes au cours de la seconde moitié de l’année, les résultats d’exploitation de la Compagnie se sont améliorés. D’un autre côté, il y a un risque que ces conditions économiques pourraient s’inverser sur une courte période de temps. L’année difficile de 2008 et l’amélioration dans les résultats de 2009 démontrent combien l’extrême volatilité des marchés financiers peut toucher les résultats de la Compagnie. En plus de ces conditions économiques difficiles, une baisse dans la demande pourrait entraîner une baisse de nos prix de vente, ce qui aurait une incidence négative sur nos résultats.

Dans ces conditions, les dirigeants devront continuer à effectuer des arrêts de production, lorsque nécessaire, à implanter des programmes de réduction des coûts dans tous ses secteurs et à analyser de façon rigoureuse les projets d’investissement. Face à ces conditions économiques volatiles, la Compagnie est plus que déterminée à maintenir sa stratégie de se concentrer sur les secteurs d’Emballage et de Papier Tissu, d’optimiser l’utilisation de la fibre recyclée et d’augmenter son taux d’intégration entre la fabrication et la transformation.

finAnCiErLes marchés financiers se sont raffermis significativement en 2009 et la Compagnie a profité de cette opportunité pour revoir sa stratégie concernant ses billets subordonnés de 896 M$ US venant à échéance en 2013. Nous avons pris la décision d’émettre de nouveaux billets subordonnés afin d’améliorer notre profil de risque financier en prolongeant cette maturité unique de 2013 par de nouvelles maturités en 2016, 2017 et 2020. Nous avons également amélioré notre flexibilité financière à travers un acte modifié régissant les billets mais nous avons cependant augmenté notre coût moyen de frais financiers par approximativement 1 %. En 2010, la Compagnie pourrait refinancer sa facilité de crédit bancaire actuelle si les conditions lui sont favorables. Avec ses disponibilités de crédit et aucune dette importante ne venant à échéance avant décembre 2011, la Compagnie est bien positionnée pour faire face à des temps incertains s’il y a lieu.

GroupE CArton plAt -AmériquE Du norDEn mars 2008, la Compagnie a annoncé la réorganisation de ses opérations avec celles du Groupe Cartons-Caisses, combiné à un changement de direction. Le Groupe a annoncé la fermeture, pour une période indéfinie, de son usine de fabrication du Groupe Carton Plat, à Toronto et a aussi réorganisé sa main-d’œuvre et ses activités de vente. Suite à ces efforts et à des conditions de marché plus favorables, ce Groupe d’activités a amélioré sa performance en 2009. Cependant, l’équipe de direction continue d’évaluer ses options afin d’optimiser la profitabilité de ses actifs et des décisions pourraient être prises en 2010 pouvant mener à des investissements en capital ou à des mesures de restructuration supplémentaires.

pASSif DE rEtrAitELes actifs et les passifs d’avantages sociaux futurs de la Compagnie sont de 531 M$ et de 669 M$, respectivement au 31 décembre 2009. Les passifs incluent un montant de 105 M$ pour les avantages post-retraite autres que les régimes de retraite, qui ne requièrent aucun financement de la Compagnie jusqu’à ce qu’il y ait des réclamations par les employées. Il n’est pas prévu que ce montant augmente, étant donné que la Compagnie révise présentement ses programmes afin d’éliminer progressivement certains avantages concernant la majorité des employés, actuels et futurs, qui ne répondent pas à certains critères.

En ce qui concerne les régimes de retraite, le risque de la Compagnie est limité puisque environ seulement 30 % de ses employés actifs sont assujettis à des régimes de retraite à prestations déterminées, tandis que le reste des employés participent aux régimes à cotisations déterminées de la Compagnie comme le REER collectif ou le 401K. En 2010, environ 60 % des régimes de retraite de la Compagnie exigeront qu’une évaluation actuarielle soit effectuée et des déboursés additionnels important pourraient être requis de la part de la Compagnie. Cependant, Cascades planifie utiliser les mesures d’allègement prévues part la Loi afin de réduire les impacts des augmentations de contributions.

Compte tenu des hypothèses utilisées et de l’obligation non comptabilisée, le déficit actuariel pour les fins comptables de nos régimes de retraite totalise 33 M$ au 31 décembre 2009 comparativement à 17 M$ en 2008. Excluant les événements spécifiques, il est prévu que la charge pour les régimes de retraite diminue à environ 15 M$ en 2010 comparativement à 17 M$ en 2009. Pour ce qui est des besoins en liquidité, il est prévu que ces régimes de retraite nécessitent une contribution d’environ 22 M$ en 2010 comparativement à 19 M$ en 2009.

Appui GouvErnEmEntAlLe 17 juin 2009, le gouvernement du Canada a annoncé un investissement d’un milliard de dollars à l’appui d’améliorations environnementales dans l’industrie des pâtes et papiers. En vertu de ce programme, les entreprises se verront octroyer 0,16 $ par litre de liqueur noire produite, jusqu’à concurrence, pour l’ensemble du programme, d’un milliard de dollars. Les entreprises admissibles participant au Programme d’écologisation des pâtes et papiers devront investir les sommes ainsi reçues dans des dépenses d’investissement visant l’amélioration de l’efficacité énergétique ou de la performance environnementale de toute usine de pâtes et papiers au Canada, et ce, au cours des trois prochaines années. L’application de ce programme est rétroactive au 1er janvier 2009. Le 9 octobre 2009, le gouvernement du Canada a annoncé la répartition des paiements qu’il fera en vertu de ce programme. Selon cette annonce, Cascades se verra octroyer 6 M$. Cascades n’avait enregistré, au 31 décembre 2009, aucun montant en vertu de ce programme, car la somme sera versée lors de la réalisation de l’investissement préalablement approuvé par le gouvernement.

Voir la section « Facteurs de Risque » (page 55) pour plus de détails sur les facteurs susceptibles d’avoir un impact sur nos opérations. Voir également la section « Analyse de Sensibilité » (page 17).

pErSpECtivES à Court tErmEDans l’ensemble, nous prévoyons que, selon la poursuite de la reprise économique, la demande pour nos différents produits continuera de s’améliorer graduellement au cours de l’année. Nous devrions aussi bénéficier de l’implantation d’augmentations de prix de vente annoncées dans la plupart de nos secteurs à partir du premier trimestre de 2010. Toutefois, l’accroissement de la rentabilité due à ces hausses de prix pourrait être en grande partie annulé par la récente inflation du coût des fibres recyclées et de la pâte. Nous anticipons également être

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négativement affectés par un dollar canadien et des coûts de l’énergie plus élevés en 2010 par rapport à 2009. Par contre, nos programmes de couverture de change, du gaz naturel et de l’électricité devraient minimiser cet impact.

Sur le plan financier, nonobstant l’importante amélioration de notre flexibilité et de nos ratios au cours de 2009, nous visons à générer approximativement 100 M$ de flux monétaires excédentaires pour réduire la dette et financer certains investissements stratégiques. Nous maintiendrons donc notre objectif de réduction du fonds de roulement en fonction des ventes et une approche prudente quant aux investissements en capital. Nous travaillerons également à poursuivre notre programme de vente d’actifs non stratégiques ou non performants. Enfin, nous continuerons de mettre l’accent sur les technologies de l’information, l’innovation, le développement durable, l’amélioration de l’efficacité opérationnelle, la réduction de consommation énergétique de même que la santé et sécurité afin de demeurer un joueur compétitif dans des marchés des plus concurrentielles.

rEnSEiGnEmEntS à l’éGArD Du CApitAl-ACtionSAu 31 décembre 2009, le capital-actions émis et en circulation se compose de 97 208 533 actions ordinaires (98 548 851 au 31 décembre 2008). De plus, au 31 décembre 2009, 4 603 595 options d’achat d’actions étaient émises et en circulation (2 903 506 au 31 décembre 2008). En 2009, aucune option n’a été exercée et 468 006, ont été annulées. En 2009, la Compagnie a émis 97 669 options d’achat d’actions à un prix d’exercice de 7,64 $, 2 031 785 options d’achat d’actions à un prix de 2,28 $ et 38 641 options d’achat d’actions à un prix d’exercice de 9,42 $.

En date du 15 mars 2010, le capital-actions émis et en circulation se compose de 96 970 815 actions ordinaires et de 4 573 869 options d’achat d’actions.

oBliGAtionS ContrACtuEllES Et AutrES EnGAGEmEntSL’essentiel des obligations contractuelles et des engagements commerciaux de la Compagnie est lié à l’encours de la dette, à des obligations limitées en matière d’amortissement en vertu des facilités de crédit, à des contrats de location-exploitation et de location-acquisition, ainsi qu’à des obligations d’achat dans le cours normal de ses activités. Le tableau suivant résume ces obligations en date du 31 décembre 2009 :

oBliGAtionS ContrACtuEllES

Paiements exigibles par période (en millions de dollars) Total Exercice 2010Exercices

2011 et 2012Exercices

2013 et 2014Exercices

subséquents

Dette à long terme incluant capital et intérêts 2 215 109 487 360 1 259

Contrats de location-exploitation 163 39 53 32 39

Obligations d’achat 437 143 133 73 88

Règlement judiciaire 7 3 3 1 —

Régimes de retraite et autres régimes 517 55 89 123 250

Total des obligations contractuelles 3 339 349 765 589 1 636

opérAtionS EntrE AppArEntéSLa Compagnie a également conclu diverses ententes avec ses coentreprises, sociétés satellites et entités affiliées à un ou plusieurs administrateurs pour obtenir des matières premières, comme le papier recyclé, la pâte vierge et l’énergie, ainsi que des produits transformés et non transformés, en plus d’autres ententes dans le cours normal de ses activités. Le montant global des ventes de la Compagnie à ses coentreprises et autres sociétés apparentées s’est respectivement élevé à 132 M$ et à 150 M$ pour 2008 et 2009. Le montant global des ventes des coentreprises et autres sociétés apparentées à la Compagnie s’est respectivement chiffré à 59 M$ et 64 M$ pour 2008 et 2009. Les chiffres susmentionnés incluent la totalité de la participation des coentreprises.

ArrAnGEmEntS horS BilAnDans le cours normal de ses activités, la Compagnie finance certaines de ses activités hors bilan au moyen de contrats de location. Elle conclut également des contrats de location-exploitation pour des immeubles et de l’équipement. Les paiements futurs minimums en vertu de ces contrats de location-exploitation, comme établi au 31 décembre 2009, figurent au tableau des obligations contractuelles ci-dessus.

affacturaGe de comptes déBIteursLa Compagnie vend les comptes à recevoir de clients (« comptes débiteurs »), d’une de ses filiales européennes dans le cadre d’un contrat d’affacturage avec une institution financière. La Compagnie utilise l’affacturage des comptes débiteurs comme source de financement pour réduire ses besoins en fonds de roulement. Cet affacturage consiste à vendre une partie des comptes débiteurs à cette institution financière. Le contrat permet normalement de céder sur une base journalière de nouveaux comptes débiteurs pour remplacer ceux qui ont été encaissés. Le contrat impose également une limite sur les comptes débiteurs pouvant être vendus. Lorsque les comptes débiteurs sont vendus, la Compagnie les retire du bilan, enregistre le montant reçu en contrepartie de la cession et enregistre une perte sur affacturage

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qui est présenté sous le poste « Coût des produits vendus (excluant l’amortissement) » aux états financiers. La partie des comptes débiteurs sur laquelle la Compagnie conserve ses droits est présentée au poste « Comptes débiteurs » aux états financiers et ne sera encaissée que lorsque l’institution financière aura récupéré la partie des comptes débiteurs qu’elle a achetés. La Compagnie conserve la gestion des comptes débiteurs cédés, mais n’a comptabilisé aucun élément d’actif ou de passif de gestion.

Au 31 décembre 2009, l’incidence hors bilan de ce contrat d’affacturage représentait 15 M$ (10 M€). La Compagnie prévoit poursuivre la vente de comptes débiteurs sur une base continue en raison des coûts avantageux. Si la Compagnie décidait de mettre fin à ce contrat, ses besoins au chapitre du fonds de roulement et de la dette bancaire augmenteraient.

prinCipAlES EStimAtionS ComptABlESCertaines des conventions comptables de la Compagnie exigent d’importantes estimations et hypothèses au sujet des événements futurs qui influent sur les montants déclarés dans les états financiers et les notes afférentes. Il est impossible de déterminer avec certitude ces événements futurs ni leurs répercussions. C’est pourquoi la détermination des estimations repose sur le jugement de la direction. Les résultats réels pourraient différer des estimations et tout écart pourrait avoir une incidence considérable sur les états financiers de la Compagnie. Un sommaire de nos principales conventions comptables est présenté à la note 1 des états financiers consolidés de la Compagnie. Nous pensons que les éléments suivants requièrent de notre part de faire des estimations.

réductIon de Valeur des ImmoBIlIsatIons corporelles et des écarts d’acquIsItIona) Les immobilisations corporelles et les actifs intangibles (définis

comme « actifs à long terme ») font l’objet d’un test de recouvrabilité de valeur lorsqu’un événement ou un changement de situation indique que la valeur comptable de l’actif pourrait ne pas être recouvrée. La recouvrabilité est mesurée en comparant, à la date de mesure, la valeur comptable des actifs à long terme à la valeur estimative non actualisée des flux de trésorerie générés par l’utilisation de ces actifs. Les flux de trésorerie estimés futurs sont fondés sur un jugement et pourraient varier.

Pour les fins des tests effectués, des estimations de flux de trésorerie futurs non actualisés sont effectuées à partir de plusieurs hypothèses, en particulier, les niveaux de production, les prix de vente et volume, les coûts des matières premières et les taux de change. Les prévisions utilisées proviennent de nos budgets et prévisions internes et sont supportés ou dérivées des informations externes de notre industrie telles que « Resource Information System inc. » (« RISI ») et Bloomberg.

La Compagnie est d’avis que ces hypothèses sont raisonnables. Ces hypothèses requièrent un haut niveau de jugement et de complexité et reflètent nos meilleures estimations en regard des informations disponibles à la date de mesure. De plus, nos produits sont des produits de commodités ce qui fait en sorte que leurs prix sont, de par leur nature, volatiles et cycliques.

Considérant les éléments ci-dessus, il y a une incertitude reliée à la mesure puisqu’un changement défavorable d’une seule ou d’une combinaison de ces hypothèses ou d’un changement dans l’utilisation de ces actifs, pourrait résulter en un changement significatif de la valeur comptable des actifs à long terme soumis au test de dépréciation.

b) Les écarts d’acquisition ne sont pas amortis et sont soumis annuellement à des tests de dépréciation. Ces tests sont effectués plus fréquemment si une analyse des événements qui se sont produits et des situations qui ont changé depuis la dernière détermination de la juste valeur indique que l’écart d’acquisition pourrait subir une baisse de valeur. Ces tests de dépréciation sont effectués en déterminant si la juste valeur d’une unité d’exploitation (« Étape I ») est supérieure à la valeur comptable de ces actifs nets, incluant l’écart d’acquisition, à la date de mesure, afin d’évaluer si l’écart d’acquisition a subi une baisse de valeur. Lorsque la valeur comptable d’une unité d’exploitation excède sa juste valeur, « l’Étape II » du test de dépréciation des écarts d’acquisition doit être effectuée afin d’évaluer le montant de la perte de valeur. La juste valeur implicite de l’écart d’acquisition dans ces tests est estimée de la même manière qu’un écart d’acquisition est déterminé à la date de l’acquisition lors d’un regroupement d’entreprises. La valeur implicite de l’écart d’acquisition représente l’excédent de la juste valeur de l’unité d’exploitation sur la juste valeur de ses actifs identifiables nets. Pour accomplir l’Étape II du test, la juste valeur de l’unité d’exploitation rattachée à l’écart d’acquisition doit être estimée et comparée à sa valeur comptable. L’excédent de la valeur comptable sur la juste valeur est enregistré à titre de baisse de valeur dans la période.

Afin de déterminer la juste valeur de nos unités d’exploitation, nous utilisons la méthode d’actualisation des flux de trésorerie. Plusieurs hypothèses sont utilisées pour ces tests incluant, en particulier, les niveaux de production, les prix de vente et volume, les coûts des matières premières, les taux de change, le coût moyen pondéré du capital (« CMPC ») et les investissements en capital. Les prévisions utilisées proviennent de nos budgets et prévisions internes et sont supportées ou dérivées sur des informations externes de notre industrie telles que Resource Information System inc. (« RISI ») et Bloomberg.

La Compagnie est d’avis que ces hypothèses sont raisonnables. Ces hypothèses requièrent un haut niveau de jugement et de complexité et reflètent nos meilleures estimations en regard des informations disponibles à la date de mesure. De plus, nos produits sont des produits de commodités qui font en sorte que leurs prix sont, de par leur nature, volatiles et cycliques.

Ces hypothèses sont souvent interreliées. Nos unités d’exploitation exercent leurs activités majoritairement dans des marchés disciplinés et selon la rapidité des changements dans ces facteurs nous pouvons assumer que nos unités d’exploitation maintiendront ou récupéreront leur marge de profitabilité au cours d’une certaine période de temps. Étant donné ces faits, nous ne croyons pas qu’il serait pertinent de fournir une analyse de sensibilité des hypothèses sur une base individuelle. Le coût moyen pondéré du capital (« CMPC »), qui est utilisé comme taux d’actualisation dans les projections de trésorerie, est un élément déterminant et si les conditions économiques générales devaient se dégrader encore, nous devrions considérer une augmentation de notre CMPC et cela pourrait avoir des effets défavorables sur l’évaluation de nos unités d’exploitation.

Considérant la sensibilité des hypothèses principales utilisées, il y a une incertitude reliée à la mesure puisqu’un changement défavorable d’une seule ou d’une combinaison de celles-ci pourrait résulter en un changement significatif de la valeur comptable des écarts d’acquisition.

éValuatIon des actIfs Incorporels IdentIfIaBlesLes acquisitions d’entreprises sont comptabilisées selon la méthode de l’achat pur et simple. Le coût total de l’acquisition est réparti entre les divers actifs nets sous-jacents en fonction de leur juste valeur marchande respective, selon les estimations. Conformément à cette méthode de répartition, la Compagnie doit calculer et attribuer aux actifs incorporels

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acquis une valeur et une durée de vie estimative. Bien qu’un spécialiste puisse aider la Compagnie dans ce domaine, de telles évaluations nécessitent beaucoup de discernement et l’utilisation d’estimations et d’hypothèses, notamment en ce qui a trait aux rentrées et sorties de fonds futures, aux taux d’actualisation et à la durée de vie des actifs. Ces calculs ont une incidence sur le montant de l’amortissement comptabilisé dans les périodes futures.

ImpôtsLa Compagnie doit évaluer les impôts sur les bénéfices pour chaque territoire où elle exerce ses activités, ce qui inclut la nécessité d’estimer une valeur pour les pertes d’exploitation nettes actuelles, en fonction de l’évaluation par la Compagnie de sa capacité à les utiliser contre du revenu imposable futur avant qu’elles n’expirent. Si l’évaluation par la Compagnie de sa capacité à se servir des pertes d’exploitation nettes s’avère inexacte, cela augmenterait ou réduirait la charge d’impôts et, en conséquence, influerait sur le résultat de la Compagnie pour l’exercice correspondant.

coûts des réGImes de retraIte et des autres aVantaGes socIaux futursLes coûts des régimes de retraite et des autres avantages sociaux futurs découlent d’évaluations actuarielles. Certaines hypothèses clés fournies par la Compagnie à des actuaires sont essentielles à ces évaluations, dont les taux d’actualisation, le rendement prévu des actifs des caisses de retraite, les taux d’accroissement des indemnités et l’inflation des frais médicaux. En sélectionnant les taux et les rendements, la Compagnie doit prendre en considération l’actuelle conjoncture du marché, dont les variations des taux d’intérêt. Les coûts des régimes de retraite et des autres avantages sociaux futurs pourraient fluctuer grandement dans l’avenir, en raison d’une variation de l’effectif en plus de changements apportés aux hypothèses. Voir la note 16 des États financiers Consolidés pour les hypothèses utilisées et une analyse de sensibilité relativement à quelques-unes de ces hypothèses.

coûts des opératIons de nettoyaGe enVIronnementalLa Compagnie passe en charge les dépenses environnementales liées à des situations causées par des activités d’exploitation passées ou actuelles pour lesquelles aucun avantage futur n’est envisagé. Les coûts estimés de la Compagnie pour la réparation des dommages causés à l’environnement tiennent compte d’une évaluation des faits actuellement connus pour chacun des sites, dont les résultats des études et des essais environnementaux, et ce, compte tenu des technologies existantes et des lois et règlements applicables, sans oublier les précédentes expériences d’assainissement de sites contaminés. La Compagnie capitalise les coûts qui prolongent la durée de vie des propriétés connexes, ainsi que ceux qui ont pour effet de limiter ou prévenir toute contamination future de l’environnement. La Compagnie détermine sa responsabilité pour chaque site et inscrit une obligation au moment où celle-ci est probable et susceptible d’être raisonnablement estimée. Les éventualités tiennent compte de la participation possible des autres parties pouvant être responsables, lorsque ces parties sont susceptibles d’être responsables aux yeux de la loi et financièrement capables de payer leur part respective des coûts pertinents. Les frais réels devant être engagés pour les périodes futures sur les sites désignés peuvent différer des estimations, étant donné les incertitudes inhérentes à l’évaluation des risques environnementaux. Les renseignements et événements futurs pourraient obliger la Compagnie à réévaluer l’incidence prévue de ces questions environnementales.

recouVraBIlIté des comptes clIentsAfin d’inscrire ses comptes clients à leur valeur de réalisation nette, la Compagnie doit évaluer leur recouvrabilité. Cette évaluation, qui demande beaucoup de discernement, comprend un examen du classement chronologique des comptes clients et de l’actuelle solvabilité de chaque client. La Compagnie a inscrit une provision pour les comptes clients qu’elle juge irrécouvrables. Toutefois, si la situation financière des clients de la Compagnie devait se détériorer, leur capacité d’effectuer

les paiements requis pourrait s’en trouver davantage réduite, et il serait nécessaire d’augmenter ces provisions.

ADoption DE nouvEllES ConvEntionS ComptABlES En 2009rIsque de crédIt et la juste Valeur des actIfs et passIfs fInancIersEn janvier 2009, l’ICCA a publié le CPN-173, « Le risque de crédit et la juste valeur des actifs et passifs financiers » qui devrait être appliqué rétroactivement, sans retraitement des états financiers des périodes antérieures dans les états financiers de 2009 de la Compagnie. Le CPN-173 exige que le risque de crédit propre à l’entité et le risque de crédit de la contrepartie doivent être pris en compte dans la détermination de la juste valeur des actifs financiers et des passifs financiers, y compris les instruments financiers dérivés. La compagnie a évalué que l’adoption de ces recommandations n’a pas eu d’impact significatif.

Instruments fInancIers — InformatIons à fournIrEn juin 2009, l’ICCA a modifié le chapitre 3862, « Instruments financiers

— informations à fournir » afin d’étoffer les obligations d’information sur le risque de liquidité des instruments financiers. La modification inclut également de nouvelles obligations d’information sur les évaluations de la juste valeur des instruments financiers. Cette modification est en vigueur pour les états financiers annuels de 2009. La demande d’information a été fournie dans les états financiers consolidés de la Compagnie à la note 18.

nouvEllES normES ComptABlES non EnCorE AppliquéESreGroupements d’entreprIsesEn janvier 2009, l’ICCA a publié le chapitre 1582, « Regroupements d’entreprises ». Ce chapitre remplace le chapitre 1581, « Regroupements d’entreprises ». Selon la nouvelle norme, dans un regroupement d’entreprises, l’acquéreur doit comptabiliser à la juste valeur la plupart des actifs acquis et des passifs repris, y compris les actifs et passifs éventuels, et doit comptabiliser et évaluer l’écart d’acquisition acquis dans le regroupement d’entreprises ou le gain résultant d’une acquisition. Les frais connexes à l’acquisition doivent être comptabilisés en charges. Cette norme entre en vigueur le 1er janvier 2011, date à laquelle les entreprises ouvertes canadiennes auront adopté les IFRS. La Compagnie évalue présentement l’incidence qu’aurait l’adoption de cette norme.

états fInancIers consolIdés et partIcIpatIons sans contrôleEn janvier 2009, l’ICCA a publié le chapitre 1601, « États financiers consolidés », et le chapitre 1602, « Participations sans contrôle ». Ces deux chapitres remplacent le chapitre 1600, « États financiers consolidés ». Le chapitre 1601, « États financiers consolidés », reprend les lignes directrices du chapitre 1600, sauf en ce qui concerne les participations sans contrôle, qui font l’objet d’un chapitre distinct.

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Conformément au chapitre 1602, « Participations sans contrôle », la Compagnie doit présenter les participations sans contrôle dans les capitaux propres, séparément des capitaux propres attribuables aux propriétaires de la société mère, et doit comptabiliser les opérations entre une entité et les détenteurs de participations sans contrôle comme des opérations sur capitaux propres. Ces normes entrent en vigueur le 1er janvier 2011, date à laquelle les entreprises ouvertes canadiennes auront adopté les IFRS. À l’heure actuelle, la Compagnie n’a pas l’intention d’adopter les nouvelles normes par anticipation. La Compagnie évalue actuellement l’incidence qu’aurait l’adoption de ces normes.

modIfIcatIons comptaBlesEn juin 2009, l’ICCA a modifié le chapitre 1506, « Modifications comptables », afin d’exclure du champ d’application de ce chapitre les changements de méthodes comptables découlant du remplacement complet du référentiel comptable des entreprises. Cette modification entre en vigueur pour les exercices débutant après le 1er juillet 2009.

Instruments fInancIers — comptaBIlIsatIon et éValuatIonEn juin 2009, L’ICCA a modifié le chapitre 3855, « Instruments financiers

— comptabilisation et évaluation » afin de clarifier l’application de la méthode du taux d’intérêt effectif par suite de la dépréciation d’un titre de créance. La modification clarifie également quand une option de règlement anticipé incorporé est séparée de son instrument d’emprunt hôte aux fins de la comptabilité. Cette modification entre en vigueur le 1er janvier 2011, date à laquelle les entreprises ouvertes canadiennes auront adopté les IFRS. À l’heure actuelle, la Compagnie n’a pas l’intention d’adopter la modification par anticipation. La Compagnie évalue actuellement l’incidence qu’aura l’adoption de cette modification.

normES intErnAtionAlES D’informAtion finAnCièrEEn février 2008, le Conseil des normes comptables (le « CNC ») du Canada a confirmé que les Normes internationales d’information financières (« IFRS ») replaceront les PCGR du Canada en 2011 pour les entreprises à but lucratif ayant l’obligation publique de rendre des comptes. Le passage des PCGR du Canada actuels aux IFRS se fera, pour la Compagnie, à compter de l’exercice ouvert le 1er janvier 2011. Les premiers états financiers de Cascades établis conformément aux IFRS seront préparés pour l’exercice se terminant le 31 décembre 2011 incluant des chiffres comparatifs ainsi qu’un bilan d’ouverture à la date de transition, soit le 1er janvier 2010. À partir du premier trimestre de 2011, la Compagnie publiera des états financiers consolidés non vérifiés en vertu des IFRS incluant également un bilan d’ouverture en date de transition et les données comparatives pour 2010.

La Compagnie continue d’évaluer les impacts de l’adoption des IFRS en 2011 sur la divulgation financière. À ce jour, l’impact global sur la situation financière future et sur les résultats d’exploitation de la Compagnie ne peut être déterminé ou estimé de façon raisonnable. Il est d’autant plus difficile de déterminer l’impact des IFRS qui seront en application à la fin de notre première fin d’exercice étant donné que l’International Accounting Standards Board (« IASB ») continuera d’émettre de nouvelles normes au cours de la période de conversion. Toutefois, la Compagnie anticipe une augmentation de la divulgation résultant de l’adoption des IFRS et continue d’évaluer les exigences de divulgation additionnelles ainsi que les changements aux systèmes d’information qui seront nécessaires pour compiler l’information requise.

De plus, la Compagnie devra revoir ses contrôles internes relatifs à la communication de l’information financière et s’assurer que ces contrôles supportent adéquatement la divulgation d’information financière dans un environnement IFRS.

La Compagnie a débuté son projet de conversion aux IFRS en 2008 et a établi un plan de transition et une équipe de projet. L’équipe est composée de membres du personnel des finances et est supervisée par le chef de la direction financière. Des rapports sont présentés régulièrement aux cadres supérieurs ainsi qu’au comité de vérification et au conseil d’administration. La Compagnie a recours aux services d’un consultant externe afin de l’assister dans son plan de conversion.

Le projet de conversion aux IFRS de la Compagnie comporte trois phases :

IdentIfIcatIon et dIagnostIcCette phase implique la réalisation d’une évaluation sommaire des impacts afin d’identifier les secteurs clés qui peuvent être affectés par la transition aux IFRS. Basé sur notre évaluation préliminaire, nous avons classé les secteurs potentiellement affectés en fonction d’une priorité élevée, moyenne ou faible.

analyse des Impacts, évaluatIon et conceptIonCette phase implique l’identification de toutes les étapes significatives du plan de conversion et la préparation d’un échéancier pour chacune de ces étapes. Cette phase inclut également l’identification des changements requis aux conventions comptables existantes, aux systèmes d’information et aux processus d’affaires. Cette analyse inclura une évaluation des options de transition de la norme IFRS 1 — Première adoption des IFRS et l’établissement d’un projet d’états financiers IFRS.

ImplantatIon et suIvICette phase implique l’implantation des changements requis aux systèmes d’information et aux processus d’affaires, la détermination et la recommandation des conventions comptables ainsi que l’approbation formelle des changements aux conventions comptables. Une formation sera offerte à de notre personnel de finances et à d’autres ressources. Nous surveillerons de près les exposés-sondages et les normes émises par l’IASB sur une base continue afin de s’assurer de l’application de toutes les mises à jour pertinentes des normes qui peuvent survenir au cours de la période de transition. Cette phase culminera avec la cueillette de l’information financière nécessaire à l’établissement des états financiers IFRS, l’intégration des changements dans les processus d’affaires et l’approbation des états financiers établis conformément aux IFRS par le comité de vérification.

En date d’aujourd’hui, la Compagnie a complété la première phase du plan de conversion et est en voie de compléter la seconde phase. Un projet de bilan d’ouverture préparé conformément aux IFRS à la date de transition, soit le 1er janvier 2010 est prévu être mené à terme au début du troisième trimestre de 2010.

Des différences entre les IFRS et les PCGR du Canada, en sus de ceux identifiées à la rubrique « Impacts sur les conventions comptables » peuvent encore être identifiées par la Compagnie basé sur des analyses détaillées ultérieures et d’autres modifications apportées aux IFRS, et ce, jusqu’au basculement en 2011.

Impacts sur les conVentIons comptaBlesLa Compagnie continue de déterminer, à partir de son évaluation initiale, les impacts de la conversion aux IFRS en se basant sur les normes existantes à ce jour. L’évaluation préliminaire et non exhaustive de la Compagnie quant aux principales différences pouvant avoir un impact potentiel sur ses conventions comptables est décrite ci-après.

dépréciation d’actifsLes exigences des PCGR du Canada et des IFRS concernant les tests de dépréciation des actifs à long terme et de l’écart d’acquisition sont similaires. Cependant, il existe des différences majeures quant à la fréquence, le niveau d’actifs à partir duquel le test de dépréciation

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est effectué ainsi que la méthode d’évaluation de la baisse de valeur. IAS 36, intitulée « Dépréciation d’actifs » utilise une approche en une étape pour tester et mesurer les baisses de valeur en comparant la valeur comptable de l’actif au plus élevé de sa valeur d’utilisation ou de sa juste valeur moins les frais de vente. La valeur d’utilisation est définie comme l’équivalent de la valeur actualisée des flux de trésorerie futurs attendus de l’actif. En l’absence d’un marché actif, la juste valeur moins les frais de vente peut aussi être déterminée en utilisant les flux de trésorerie actualisés. L’utilisation des flux de trésorerie actualisés sous IFRS pour tester et mesurer la dépréciation des actifs diffère des PCGR du Canada où les flux de trésorerie non actualisés sont comparés à la valeur comptable de l’actif pour déterminer s’il existe une baisse de valeur. Cela peut conduire plus fréquemment à la constatation d’une dépréciation affectant la valeur comptable des actifs puisque que cette valeur, sous les PCGR du Canada, qui était appuyée sur des flux de trésorerie non actualisés, peut ne pas être supportée par des flux de trésorerie actualisés sous les IFRS. Cependant, selon IAS 36, les pertes de valeurs antérieures peuvent être renversées dans certaines circonstances. Ceci diffère également des PCGR du Canada qui ne permettent pas le renversement d’une baisse de valeur antérieurement constatée.

regroupement d’entreprisesSelon IFRS 3R, intitulée « Regroupement d’entreprises », les regrou-pements d’entreprises doivent être comptabilisés selon la méthode de l’acquisition. Une des entités impliquée dans un regroupement d’entreprises doit être identifiée comme un acquéreur, soit l’entité obtenant le contrôle de l’autre entreprise. Le contrôle est défini comme étant le pouvoir de diriger les politiques financières et opérationnelles d’une entité afin d’obtenir des avantages de ses activités. La Compagnie, à titre d’acquéreur, devra identifier la date où elle obtient le contrôle de l’entité acquise. Cette date est habituellement la date de clôture de l’acquisition laquelle serait généralement la date où la Compagnie transfert légalement la contrepartie ou acquiert les actifs et assume les passifs de l’entité acquise. À la date à laquelle le contrôle est obtenu, la Compagnie doit constater, séparément de l’écart d’acquisition, les actifs identifiables acquis, les passifs et tous les intérêts minoritaires dans l’entité acquise conformément avec IFRS 3R. Selon IFRS 3R, les coûts reliés au regroupement d’entreprises doivent être constatés en charge dans la période au cours de laquelle ils ont été encourus. Selon IFRS, ces coûts ne peuvent pas être une composante de l’écart d’acquisition comme cela était permis selon les PCGR du Canada.

Immobilisations corporellesComme les PCGR du Canada, les composantes d’une immobilisation corporelle sont comptabilisées initialement au coût. Selon la norme IAS 16, intitulée « Immobilisations corporelles » une entité peut choisir pour chaque catégorie d’immobilisations de comptabiliser ses actifs selon le modèle du coût ou le modèle de la réévaluation. Le modèle du coût est identique au modèle selon les PCGR où un élément d’immobilisation est évalué au coût diminué de l’amortissement cumulé et de toutes pertes de valeur cumulées. Selon le modèle de la réévaluation, un élément d’immobilisations est évalué au montant réévalué soit la juste valeur à la date de réévaluation diminuée de l’amortissement cumulé et de toutes pertes de valeur cumulées. La Compagnie utilisera le modèle du coût historique pour l’ensemble de ses catégories d’immobilisations comme mesure d’évaluation subséquente à la date de transition.

Instruments financiersIAS 39, intitulée « Instruments financiers : Comptabilisation et évaluation » ne permet pas l’utilisation de la méthode de concordance des conditions essentielles au niveau de l’appréciation et de l’évaluation de l’efficacité des relations de couverture. Ceci est une différence avec les PCGR du Canada qui permettent l’utilisation de cette méthode si certains critères sont rencontrés. L’inefficacité doit être mesurée à chaque période, et ce, tout au long de la durée de vie de la relation de couverture. Conformément à IAS 39, la Compagnie utilisera la méthode du dérivé hypothétique afin d’évaluer l’efficacité de ses relations de couverture.

provisions et passifs éventuelsIAS 37, intitulée « Provisions, passifs éventuels et actifs éventuels » exige qu’une provision soit constatée quand : i) une entité a une obligation actuelle (juridique ou implicite) résultant d’un événement passé ; (ii) il est probable qu’une sortie de ressources représentatives d’avantages économiques sera nécessaire pour éteindre l’obligation ; et (iii) le montant de l’obligation peut être estimé de manière fiable. Le seuil de comptabilisation selon les PCGR est plus élevé que celui selon les IFRS. Il est donc possible que certains passifs éventuels qui n’avaient pas été constatés selon les PCGR puissent rencontrer les critères de constatation d’une provision selon les IFRS.

Ifrs 1 — adoptIon InItIale des normes InternatIonales d’InformatIon fInancIèreCette norme fournit des directives aux entités qui adoptent les IFRS pour la première fois et spécifie que, de façon générale, une entité doit appliquer de façon rétroactive toutes les IFRS en vigueur à la date de clôture de ses premiers états financiers établis selon les IFRS. IFRS 1 spécifie également que les ajustements liés à l’application rétroactive des IFRS doivent être constatés directement dans les bénéfices non répartis. IFRS 1 prévoit certaines exemptions facultatives et exceptions obligatoires concernant l’application rétroactive des IFRS. Les exemptions facultative prévues par IFRS 1 qui ont une importance pour nous et que nous prévoyons appliquer lors de la préparation de nos premiers états financiers selon les IFRS sont présentées ci-après.

regroupement d’entreprisesIFRS 1 permet une application rétrospective ou prospective d’IFRS 3R Regroupements d’entreprises (« IFRS 3R »). L’application rétrospective exige que nous retraitions tous les regroupements d’entreprises conclus avant la date de transition aux IFRS, soit le 1er janvier 2010. Nous prévoyons adopter IFRS 3R de manière prospective et, par conséquent, tous les regroupements d’entreprises conclus à partir du 1er janvier 2010 seront comptabilisés conformément à IFRS 3R.

avantages du personnelL’IAS 19, intitulée, « Avantages du personnel » exige qu’une entité détermine les gains ou les pertes actuariels conformément aux IFRS à partir de la date de mise en place d’un régime à prestations définies. IFRS 1 permet de constater immédiatement dans les bénéfices non répartis tous les gains ou pertes actuariels cumulatifs existant à la date de transition. Selon une évaluation préliminaire, sujet à révision, la Compagnie reconnaîtrait une perte actuarielle cumulative de 114 M$ à la date de transition.

montant cumulé des différences de conversionIAS 21, intitulée « Effets des variations des cours des monnaies étrangères », exige qu’une entité détermine les différences de conversion conformément aux IFRS depuis la date à laquelle une filiale a été créée ou acquise. Les IFRS permettent que le montant cumulé des différences de conversion pour toutes les activités à l’étranger soit réputé nul à la date de transition aux IFRS ; le futur gain ou la future perte lors de la cession ultérieure d’activités à l’étranger doit alors exclure les différences de conversion nées avant la date de transition aux IFRS. Nous prévoyons établir à zéro le montant cumulé de toutes les différences de conversion lors de notre transition aux IFRS.

juste valeur ou réévaluation en tant que coût présuméIFRS 1 permet à une entité d’évaluer chacune de ses immobilisations corporelles selon la méthode de la juste valeur et désigner cette juste valeur comme coût présumé à la date de transition. Une entité peut aussi choisir de recalculer le coût d’origine et l’amortissement, précédemment déterminés selon les PCGR du Canada, conformément à IAS 16, intitulée « Immobilisations corporelles », et ce, de façon rétroactive. La Compagnie prévoit comptabiliser ses immobilisations corporelles au coût à la date de transition.

obligations liées à la mise hors service d’immobilisationsIFRIC 1, intitulée « Variation des passifs existants relatifs au démantèlement, à la remise en état et passifs similaires » exige qu’une entité détermine son obligation de démanteler, d’enlever ou de remettre en état des éléments d’immobilisations corporelles conformément

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aux IFRS à partir de la date d’acquisition de l’immobilisation. IFRS 1 permet à une entité d’appliquer prospectivement les exigences énoncées dans IFRIC 1. La comptabilisation des obligations liées à la mise hors service d’immobilisations exige, selon IFRS, que les variations de telles obligations soient ajoutées ou déduites du coût de l’actif auquel l’obligation est reliée. Le montant amortissable ajusté de l’actif est ensuite amorti de manière prospective sur sa durée d’utilité restant à courir. La Compagnie prévoit établir le passif et les effets sur l’amortissement à la date de transition.

IFRS 1 prévoit certaines autres exemptions facultatives ; toutefois, nous ne nous attendons pas à ce que ces exemptions aient une incidence importante au moment de notre adoption des IFRS.

modIfIcatIons contInues des IfrscoentreprisesIASB examine actuellement l’exposé-sondage 9, intitulé « Partenariats » (l’« ES 9 »), qui vise à modifier l’IAS 31, intitulée « Participations dans des coentreprises » (l’« IAS 31 ») et établissant les exigences actuelles en matière de comptabilisation des participations dans des coentreprises en vertu des IFRS. L’IASB a indiqué qu’il prévoit publier une nouvelle norme pour remplacer l’IAS 31 au début de 2010, et nous prévoyons appliquer cette nouvelle norme dans nos états financiers de 2011 préparés conformément aux IFRS. Actuellement, en vertu des PCGR du Canada, nous comptabilisons proportionnellement les participations dans des coentreprises. L’ES 9 propose d’éliminer l’option de consolider proportionnellement les participations dans des entités contrôlées conjointement et d’exiger qu’une entité comptabilise sa participation, soit sa quote-part des retombées des activités d’un groupe d’actifs et de passifs soumis à un contrôle conjoint, selon la méthode de la mise en équivalence.

ContrôlES Et proCéDurESéValuatIon de l’effIcacIté des contrôles et procédures de communIcatIon de l’InformatIon fInancIère et contrôle Interne à l’éGard de l’InformatIon fInancIère.Les contrôles et procédures de communication de l’information sont conçus pour fournir une assurance raisonnable que toute l’information pertinente exigée pour être divulguée aux organismes de réglementation est enregistrée, traitée, récapitulée, recueillie et présentée en temps opportun à la direction ; y compris au président et chef de la direction et au vice-président et chef de la direction financière, afin de permettre la prise de décisions appropriées au sujet de la communication de cette information au public.

Le président et chef de la direction et le vice-président et chef de la direction financière ont évalué l’efficacité des contrôles et procédures de communication de l’information de la Compagnie aux fins de la préparation du rapport de gestion et des états financiers consolidés. Ils ont conclu que la conception et l’exécution des contrôles et procédures de communication de l’information financière étaient efficaces au 31 décembre 2009.

Le contrôle interne à l’égard de l’information financière est conçu pour fournir une assurance raisonnable que l’information financière présentée est fiable et que les états financiers ont été établis en conformité aux PCGR du Canada. Le président et chef de la direction et le vice-président et chef de la direction financière ont évalué l’efficacité du contrôle interne de la Compagnie à l’égard de l’information financière au 31 décembre 2009, selon le cadre établi dans le document intitulé Internal Control — Integrated Framework publié par le Committee of

Sponsoring Organizations de la Treadway Commission (« COSO »). En se fondant sur cette évaluation, ils ont conclu, au 31 décembre 2009, que le contrôle interne de la Compagnie à l’égard de l’information financière est efficace, et ils prévoient fournir une attestation sur les documents annuels de la Compagnie déposés auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis sur Formulaire 40–F.

Il n’y a pas eu de changement dans les contrôles internes de la Compagnie au rapport financier pendant le trimestre se terminant le 31 décembre 2009 qui a affecté matériellement, ou probablement affecté matériellement, ses contrôles internes au rapport financier.

La Compagnie tient à informer le lecteur que la Note 22 — Principales différences entre les principes comptables généralement reconnus (PCGR) du Canada et des États-Unis fait partie des états financiers consolidés qui sont joints en tant qu’annexe au Formulaire 40–F qui est déposée auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis.

fACtEurS DE riSquELa Compagnie est exposée à certains risques liés au marché dans le cours normal de ses activités, ce qui inclut les variations des prix de vente de ses principaux produits, des coûts des matières premières, des taux d’intérêt et des taux de change des devises étrangères, autant de facteurs influant sur la situation financière, les résultats d’exploitation et les flux de trésorerie de la Compagnie. La Compagnie gère l’exposition à ces risques et aux autres risques liés au marché par diverses activités régulières d’exploitation et de financement, ainsi que, de manière plus limitée, par l’utilisation d’instruments financiers dérivés. La Compagnie utilise ces derniers comme mécanismes de gestion des risques et non dans le but de spéculer sur des investissements. Les sections qui suivent traitent des principaux éléments de risque et d’incertitude que nous avons répertoriés ainsi que de nos stratégies d’atténuation. Les éléments ne sont pas présentés dans un ordre particulier, étant donné que chaque risque est évalué en gravité et en probabilité d’occurrence. Nous prévenons le lecteur que la liste ne couvre pas tous les risques que nous courons et que nos stratégies d’atténuation ne permettront pas d’éliminer tous les risques.

(a)LesmarchésdecertainsproduitsdelaCompagnieonttendanceàêtrecycliquesetleprixdecertainsdesesproduits,ainsiqueceluidesmatièrespremièresetlecoûtdel’énergie,pourraitfluctuerconsidérablement,cequipourraitavoiruneincidencedéfavorablesursonentreprise,sesrésultatsd’exploitation,sarentabilitéetsasituation financière.

Les marchés de certains produits de la Compagnie, particulièrement le carton-caisse et le carton plat, sont extrêmement cycliques. Par conséquent, le prix de ce type de produits et des deux matières premières principales qui les constituent, le papier recyclé et la fibre vierge, ont fluctué considérablement par le passé et sont susceptibles de continuer à le faire à l’avenir, principalement en raison des déséquilibres entre l’offre et la demande sur le marché. La force de l’économie mondiale et dans les pays ou les régions où Cascades exerce ses activités, particulièrement au Canada et aux États-Unis, les deux marchés principaux de la Compagnie, influe énormément la demande. Celle-ci est également touchée par la fluctuation des stocks détenus par les clients et les préférences de ces derniers. L’offre dépend principalement de la capacité du secteur et des taux d’utilisation de la capacité. En période de faiblesse économique, la réduction des dépenses des consommateurs et des entreprises fait chuter la demande, ce qui est susceptible d’entraîner la baisse des prix. Les participants au secteur peuvent également, à l’occasion, accroître leur capacité ou leur taux d’utilisation de la capacité, ce qui pourrait faire en sorte que l’offre excède la demande et que les prix baissent. Selon la conjoncture du

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marché et la demande connexe, Cascades pourrait interrompre sa production pour des motifs liés au marché. En outre, la Compagnie pourrait ne pas être en mesure de maintenir ses prix actuels ou d’augmenter ses prix à l’avenir. Le cas échéant, cela aurait un effet défavorable sur ses revenus, sa rentabilité et ses rentrées de fonds. En outre, d’autres participants pourraient accroître leur capacité ou leur taux d’utilisation de la capacité, ce qui pourrait également avoir une incidence défavorable sur l’entreprise, les résultats d’exploitation et la situation financière de la Compagnie. Le prix de la fibre recyclée et de la fibre vierge fluctue considérablement. Le prix de ces matières pourrait présenter un risque pour les marges de profit de la Compagnie s’il lui était impossible de refiler les augmentations de prix à ses clients en temps utile. Bien que le prix de la fibre recyclée fluctue généralement en fonction du prix des produits fabriqués à partir de papier recyclé, il se pourrait que ce ne soit pas toujours le cas. Si Cascades n’était pas en mesure d’augmenter le prix de vente de ses produits pour compenser la hausse du prix de la fibre recyclée ou de la fibre vierge, cela pourrait avoir une incidence défavorable sur sa rentabilité et ses rentrées de fonds. En outre, Cascades utilise de l’énergie, principalement du gaz naturel et du mazout, pour générer la vapeur qu’elle utilise dans le cadre de la production et pour faire fonctionner la machinerie. Le prix de l’énergie, particulièrement du gaz naturel et du mazout, demeure très volatile. Cascades évalue constamment ses coûts énergétiques et étudie des moyens d’en tenir compte dans ses prix. Toutefois, si le prix de l’énergie devait augmenter, cela aurait un effet défavorable sur les frais de production, la situation concurrentielle et les résultats d’exploitation de la Compagnie. Une augmentation importante pourrait avoir un effet défavorable sur les résultats d’exploitation de la Compagnie et des répercussions plus lourdes sur le marché qui pourraient nuire davantage à l’entreprise ou aux résultats financiers de la Compagnie.

Afin d’atténuer le risque de prix, notre stratégie inclut l’utilisation d’instruments financiers dérivés en vertu desquels elle fixe le prix de quantités nominales de vieux carton ondulé, d’électricité et de gaz naturel.

Des données additionnelles sur nos programmes de couverture Nord Américain de matière première, d’électricité et de gaz naturel, au 31 décembre 2009, sont présentées ci-bas :

couverture des produits finis et des matières premières en amérique du nord

Écart — Papierdoublure/boîtede cartonnage

ondulée recyclée

Boîte decartonnage

onduléerecyclée

Papiers de bureau triés

Quantité en couverture 21 000 t.c. 66 000 t.c. 3 600 t.c.

% de la consummation

annuelle en couverture 2,1% 7 % 1 %

Prix moyen 510 $US/t.c. 134 $US/t.c. 145 $US/t.c.

Juste valeur au

31 décembre 2009 (0,3) (2,5) —

1 Basé sur la consommation de boites de cartonnage ondulées recyclées du vieux cartons-caisses.

2 Basé sur différents indices.

couverture de l’électricité en amérique du nord

États-Unis Canada

Consommation d’électricité 30 % 70 %

Consommation d’électricité dans

un marché à tarif règlementé 47 % 80 %

% de la consommation en couverture

dans un marché à tarif règlementé 15 % 67 %

Prix moyens 0,085 $US/kWh $0,039/kWh

Juste valeur au 31 décembre 2009 (0,2) 0,1

1

2

couverture du gaz naturel en amérique du nord

États-Unis Canada

Consommation de gaz naturel 46 % 54 %

% de la consommation en couverture 56 % 63 %

Prix moyen 7,39 $US/mmBtu $6,87/GJ

Juste valeur au 31 décembre 2009 (6,1) (2,4)

(b)Cascadesdoitaffronteruneforteconcurrenceetcertainsdesesconcurrentspourraientprofiterd’avantagesnotablesauchapitredescoûts,êtreenmesurederéaliserdeséconomiesd’échellesupérieuresoupouvoirmieuxrésisterauxpériodesdediminutiondesprixetdeconditionsd’exploitationdéfavorables,cequipourraitavoiruneffetdéfavorablesurlapartdumarchéetlarentabilitédela Compagnie.

Les marchés des produits de la Compagnie sont extrêmement concurrentiels. Sur certains de ses marchés, Cascades livre concurrence à un petit nombre d’autres producteurs, particulièrement pour ce qui est du papier tissu et des cartons plats. Dans certains secteurs d’activité, tels que celui du carton-caisse, la concurrence est plutôt mondiale, alors que dans d’autres, tels que le secteur du papier tissu, elle est plutôt régionale. Dans le segment des produits d’emballage de la Compagnie, celle-ci doit également affronter la concurrence du matériel d’emballage de rechange, tel que le vinyle, le plastique et le polystyrène, ce qui peut donner lieu à un excédent de la capacité, à une diminution de la demande et des pressions au chapitre des prix. La concurrence sur les marchés où la Compagnie exerce ses activités repose principalement sur le prix, le service à la clientèle ainsi que la qualité, la gamme et les caractéristiques de rendement de ses produits. La capacité de la Compagnie de rivaliser avec succès dépend d’une variété de facteurs, notamment les suivants :

● sa capacité de maintenir une grande efficacité dans les usines et à avoir un taux d’exploitation élevé et des coûts de fabrication bas ;

● la disponibilité, la qualité et le coût des matières premières, particulièrement la fibre recyclée et la fibre vierge, et de la main-d’œuvre ;

● le coût de l’énergie.

Certains concurrents de la Compagnie pourraient à l’occasion payer moins cher la fibre, l’énergie et la main-d’œuvre dont ils ont besoin et exercer leurs activités dans un contexte où la réglementation environnementale et gouvernementale est moins restrictive que celle à laquelle Cascades est soumise. Par exemple, les fabricants entièrement intégrés, qui sont ceux dont les besoins en pâtes et en autres fibres sont remplis entièrement par des sources internes, pourraient avoir certains avantages concurrentiels sur les fabricants qui ne sont pas entièrement intégrés, tels que Cascades, lorsque le prix des matières premières est relativement élevé, étant donné qu’ils sont en mesure d’obtenir un approvisionnement constant en matières premières à un coût susceptible d’être inférieur aux prix en vigueur sur le marché. Par comparaison, les concurrents qui sont moins intégrés que Cascades pourraient profiter d’avantages au chapitre des coûts lorsque le prix de la pâte ou de la fibre est relativement bas parce qu’ils sont en mesure d’acheter ces matières à un prix inférieur aux frais que la Compagnie engage dans le cadre de la production. D’autres concurrents de plus grande envergure que Cascades pourraient réaliser de plus grosses économies d’échelle, à l’échelle mondiale, ou mieux résister aux périodes où les prix chutent ou où les conditions d’exploitation sont défavorables. En outre, les clients de la Compagnie regroupent de plus en plus leurs entreprises. Si le nombre de clients de la Compagnie diminue, sa force de négociation avec ses clients pourrait faiblir, ce qui pourrait avoir un effet défavorable sur ses prix, ses marges et sa rentabilité.

Afin d’atténuer le risque de concurrence, les objectifs de Cascades sont d’offrir des produits de qualités qui rencontrent les besoins des clients à des prix compétitifs et d’offrir un bon service à la clientèle.

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(c) CommelaCompagnieexercesesactivitésàl’échelleinternationale,elleestexposéeàdesrisquespolitiques,sociauxetdechangequipourraientavoiruneffetdéfavorablesursonentreprise,sesrésultatsd’exploitation,sarentabilitéetsasituation financière.

Cascades compte des clients et exerce des activités à l’extérieur du Canada. En 2009, les ventes à l’extérieur du Canada représentaient environ 61 % des ventes de la Compagnie. De ce pourcentage, 46 % étaient des ventes effectuées aux États-Unis. En 2009, 25 % des ventes des usines canadiennes ont été faites aux États-Unis.

Les activités internationales de la Compagnie l’exposent à un certain nombre de risques et de défis, notamment les suivants :

● la commercialisation efficace de ses produits dans d’autres pays ; ● les tarifs et les autres barrières commerciales ; ● les cadres réglementaires et les contextes politiques différents qui

s’appliquent aux activités de la Compagnie dans certaines régions, tels que la conformité environnementale et en matière de santé et de sécurité.

En outre, les états financiers de la Compagnie sont présentés en dollars canadiens, tandis qu’une partie de ses ventes sont réalisées dans d’autres devises, principalement le dollar américain et l’euro. L’appréciation du dollar canadien par rapport au dollar américain au cours des dernières années a nui aux résultats d’exploitation et à la situation financière comptabilisée de la Compagnie, ce qui a eu une incidence directe sur les prix à l’exportation et a également contribué à réduire les prix libellés en dollars canadiens au Canada, étant donné que le prix de plusieurs gammes de produits de la Compagnie est fixé en dollars américains. Toutefois, une grande partie de la dette de la Compagnie est également libellée en devises autres que le dollar canadien. La Compagnie possède des billets subordonnés en circulation et, également, quelques emprunts sous sa facilité de crédit qui sont libellés en $US et en Euro pour un montant de 974 M$ US et de 55 M€ respectivement.

La Compagnie achète également la majeure partie de la fibre recyclée et de la fibre vierge dont elle a besoin en dollars américains, ce qui atténue l’effet sur les prix de vente. De surcroît, dans certains cas, la devise dans laquelle la Compagnie vend ses produits ne correspond pas à la devise dans laquelle elle engage des frais, ce qui peut avoir un effet défavorable sur sa rentabilité. La fluctuation du cours du change peut également influer sur la situation concurrentielle relative d’une installation donnée si celle-ci doit affronter la concurrence de producteurs non locaux, ainsi que sur la capacité de la Compagnie de commercialiser avec succès ses produits sur les marchés d’exportation. Par conséquent, si le dollar canadien continue à s’apprécier, cela pourrait avoir une incidence sur la rentabilité des installations de la Compagnie et forcer Cascades à fermer des installations temporairement ou de façon permanente et, de ce fait, avoir un effet défavorable important sur son entreprise ou ses résultats financiers.

Afin d’atténuer le risque de change sur les transactions commerciales futures, les actifs et les passifs constatés et l’investissement net dans les opérations étrangères, qui sont partiellement couvert par les achats et la dette, la direction a établi une politique exigeant que la Compagnie gère le risque de change lié à sa monnaie fonctionnelle.

La Compagnie s’acquitte de cette tâche en concluant des contrats à terme sur devises et des options de devises relatifs aux ventes, achats, dépense d’intérêts et remboursements de la dette à long terme estimés. Les gains et les pertes résultant de ces instruments financiers dérivés désignés comme couverture sont imputés au cumul des autres éléments du résultat étendu et sont reclassés dans les résultats à titre d’ajustement des ventes, du coût des produits vendus ou des frais financiers ou des gains et pertes de change sur dette à long terme au même moment où l’élément couvert modifie les résultats.

Des informations additionnelles sur notre programme de couverture de devises en Amérique du Nord sont présentées ci-bas :

couverture de change en amérique du nord

Contrats de ventes et d’option 2010 2011 2013

Montant total en $US 81,5 40 397,5

% estimé des ventes, net

des dépenses des

opérations Canadiennes 48 % 25 % s.o

% estimé de la dette libellée

en $ US s.o s.o 39 %

Taux moyen ($CAN) 1,2099 1,1596 1,1759

Juste valeur au

31 décembre 2009 12,7 4,1 (47,6)

(d)LesactivitésdelaCompagniesontassujettiesàuneréglementationenvironnementalerigoureuseetnécessitentdesdépensesquipourraientêtreimportantesparrapportauxfondsprovenantde l’exploitation.

La Compagnie est soumise aux lois et règlements sur l’environnement imposés par l’ensemble des autorités gouvernementales et des organismes de réglementation dans tous les pays où elle exerce ses activités. Ces lois et règlements environnementaux imposent des normes strictes à la Compagnie, notamment dans les domaines suivants :

● les émissions atmosphériques ; ● l’évacuation des eaux ; ● l’utilisation et la manipulation des matières dangereuses ; ● l’utilisation, la manipulation et l’élimination des déchets ; ● la décontamination environnementale.

La Compagnie est également régie par la Comprehensive Environmental Response, Compensation and Liability Act des États-Unis (CERCLA), ainsi que par les autres lois applicables aux États-Unis, au Canada et en Europe, qui tiennent les entreprises responsables des études sur les substances dangereuses et de l’élimination de ces dernières. Les filiales européennes de la Compagnie sont également assujetties au protocole Kyoto dans le but de réduire les émissions de CO2 à l’échelle mondiale. Chaque unité s’est vu assigner des droits d’émission (quota CO2). En se fondant sur l’année civile, si les émissions dépassent le quota CO2, la Compagnie doit acheter sur le marché les crédits nécessaires pour couvrir son déficit. Toutefois, si elle compte un surplus de crédits, la Compagnie peut les vendre sur le marché en contrepartie d’un règlement en espèces.

Si la Compagnie ne se conforme pas aux exigences des lois, des règlements ou des permis environnementaux applicables, elle pourrait se voir imposer des amendes ou des sanctions civiles ou criminelles ou faire l’objet de mesures cœrcitives, y compris des ordonnances réglementaires ou judiciaires ordonnant ou suspendant certaines activités ou exigeant que des mesures correctives soient prises ou que du matériel de contrôle de la pollution soit installé, ce qui pourrait être très coûteux. Il est difficile de prédire l’évolution future de ces lois et règlements ou leur incidence sur le bénéfice et l’exploitation futurs, mais il faudrait probablement engager des dépenses en immobilisations pour s’y conformer. En outre, la modification des lois et des règlements actuels régissant les activités de la Compagnie ou leur mise en application plus stricte pourraient avoir un effet défavorable important sur son entreprise, ses résultats d’exploitation ou sa situation financière. De plus, bien que Cascades s’efforce généralement de planifier les dépenses en immobilisations reliées à la conformité environnementale et en matière de santé et de sécurité chaque année, les dépenses en immobilisations effectivement engagées pourraient excéder celles prévues dans les estimations. Le cas échéant, Cascades pourrait être forcée de réduire d’autres dépenses en immobilisations ou d’autres activités. En outre, la mise en application des lois et des règlements environnementaux existants devient de plus en plus stricte. La Compagnie pourrait découvrir des problèmes ou des situations environnementaux inconnus qui découlent d’activités qu’elle

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a exercées par le passé ou qu’elle exerce actuellement, y compris dans l’usine Red Rock de Norampac et d’autres établissements de Norampac et de ses filiales, ou pourrait se voir attribuer des responsabilités environnementales imprévues à l’avenir. Ces situations et responsabilités pourraient avoir les effets suivants :

● nécessiter des frais de remise en état des emplacements ou d’autres frais pour assurer la conformité aux lois ou règlements environnementaux ou corriger les violations de ceux-ci ;

● entraîner des réclamations gouvernementales ou privées pour dommages corporels, matériels ou environnementaux.

Un ou l’autre pourraient avoir un effet défavorable important sur la situation financière et les résultats d’exploitation de la Compagnie.

Cascades pourrait être assujettie à une responsabilité absolue et, dans certaines circonstances, solidaire dans le cadre d’enquêtes de contamination des sols, de la surface et des eaux souterraines et devoir prendre des mesures correctives à cet égard, y compris la contamination causée par des tiers, dans les propriétés qui lui appartiennent ou qu’elle exploite ou sur lesquelles la Compagnie ou ses prédécesseurs ont pris des dispositions en vue de l’élimination de matières réglementées. Par conséquent, la Compagnie participe de temps à autre à des poursuites et à des enquêtes administratives et judiciaires en matière environnementale. La Compagnie pourrait être appelée à le faire à l’avenir et le montant total des frais futurs et des autres responsabilités environnementales qu’elle est susceptible d’engager pourrait être important.

À ce jour, la Compagnie respecte, à tous égards importants, l’ensemble des lois et règlements environnementaux applicables. Toutefois, elle prévoit qu’elle devra continuer à engager des dépenses en immobilisations et des charges d’exploitation afin de maintenir cette conformité aux exigences applicables.

(e)Cascadespourraitsubirdessinistresquesesassurancespourraientnepascouvrir,entotalitéouen partie.

Cascades a contracté des assurances responsabilité, contre les incendies et des couvertures supplémentaires complètes à l’égard de la plupart de ses installations, dont les caractéristiques et les montants d’assurance sont ceux d’usage au sein du secteur relativement à des biens similaires. Le coût des polices d’assurance de la Compagnie a augmenté au cours des dernières années. En outre, certains types de sinistres, tels que ceux qui résultent des guerres, des actes de terrorisme ou des désastres naturels ne sont généralement pas assurés, soit parce qu’ils ne sont pas assurables soit parce qu’il n’est pas possible de les assurer de façon économique. De surcroît, les assureurs sont récemment devenus plus réticents à assurer certains types de sinistres. Si un sinistre non assuré ou un sinistre dont la valeur est supérieure au montant de la couverture survient, Cascades pourrait perdre les capitaux qu’elle a investis dans l’installation en question, ainsi que les revenus futurs qu’elle prévoyait tirer des activités de fabrication y ayant trait, tout en demeurant tenue de continuer à payer les hypothèques et les autres obligations financières reliées aux biens en question. Un tel sinistre pourrait avoir un effet défavorable sur son entreprise, ses résultats d’exploitation ou sa situation financière.

Afin d’atténuer le risque de couverture d’assurance, la Compagnie révise sa stratégie annuellement avec le conseil d’administration et cherche différentes alternatives afin d’atteindre la forme de couverture d’assurance la plus efficiente au plus bas coût possible.

(f) LesconflitsdetravailpourraientavoiruneffetdéfavorableimportantsurlastructuredecoûtsdelaCompagnieetsursacapacitéd’exploiterses usines.

En date du 31 décembre 2009, la Compagnie comptait environ 12 400 employés, dont environ 11 700 travaillaient dans ses établissements canadiens et américains. Environ 46 % des employés de la Compagnie sont syndiqués ; ils font l’objet de 49 conventions collectives distinctes. En outre, en Europe, certains des établissements de la Compagnie sont visés par des conventions collectives sectorielles

nationales qui sont renouvelées chaque année. Si la Compagnie ne réussit pas à négocier des conventions acceptables avec ces syndicats au moment de l’expiration des conventions existantes, cela pourrait entraîner des grèves ou des arrêts de travail ainsi qu’une hausse des frais d’exploitation attribuable à l’augmentation des salaires versés ou des avantages sociaux offerts aux employés syndiqués. Si les employés syndiqués amorcent un arrêt de travail ou se mettent en grève, cela pourrait perturber les activités de Cascades ou augmenter ses coûts de main-d’œuvre, ce qui pourrait avoir un effet défavorable important sur son entreprise, sa situation financière, ses résultats d’exploitation et ses rentrées de fonds. Des 49 conventions collectives en cours, huit expireront en 2010 et dix autres expireront en 2011. En règle générale, la Compagnie entreprend le processus de négociation plusieurs mois avant la date d’expiration ; elle est donc en train de négocier avec les syndicats dont les conventions collectives ont expiré ou expireront bientôt. Cependant, Cascades pourrait ne pas réussir à négocier de nouvelles conventions ou à les négocier selon des modalités satisfaisantes.

(g)Cascadespourraitfairedesplacementsdansdesentreprisesqu’ellenecontrôlepasetnepastoucherdedividendesouunrendementducapitalinvestiounepastoucherceux-cientemps utile.

Cascades a mis sur pied des coentreprises et a fait des placements minoritaires en vue d’accroître son intégration verticale, d’améliorer le service à la clientèle et d’augmenter l’efficacité de la commercialisation et de la distribution aux États-Unis et sur d’autres marchés. Ses principaux placements minoritaires et coentreprises comprennent les suivants :

● trois coentreprises à 50 % avec Sonoco Products Company, deux au Canada et une aux États-Unis, qui fabriquent des produits spécialisés d’emballage de papier, comme les embouts de rouleaux et les cartons d’emballage pour rouleaux de papier ;

● une participation de 73 % dans Metro Waste Paper Recovery Inc., exploitant canadien d’une entreprise de récupération et de recyclage de vieux papiers ;

● une participation de 34 % dans Boralex Inc., société canadienne ouverte et importante société privée productrice d’électricité vouée au développement et à l’exploitation de centrales d’énergie renouvelable qui compte des établissements au Canada, dans le nord-est des États-Unis et en France ; et

● une participation en co-entreprise de 36 % dans RdM, une société manufacturière de carton plat en Europe.

À l’heure actuelle, à l’exception de Metro Waste Paper Recovery Inc., Cascades n’a pas le contrôle effectif de ces entreprises. Le fait de ne pas contrôler les entreprises dans lesquelles elle investit pourrait compromettre sa capacité de recevoir des distributions de ces entreprises ou de mettre en œuvre son plan d’affaires entièrement. Si une entreprise qui n’est pas contrôlée par la Compagnie contracte une dette ou conclut une autre convention, cela pourrait l’empêcher de verser des distributions à la Compagnie. Même dans les cas où ni la loi ni un contrat n’empêchent ces entreprises de verser des dividendes ou des distributions à Cascades, la Compagnie pourrait ne pas pouvoir influer sur le versement des dividendes ou des distributions en question. En outre, si l’un ou l’autre des autres investisseurs dans une entreprise que la Compagnie ne contrôle pas est en défaut d’exécution de ses obligations, cette entreprise pourrait ne pas être en mesure d’exercer ses activités conformément à son plan d’affaires ou Cascades pourrait devoir accroître le montant de sa participation. Si l’un ou l’autre de ces faits se matérialise, cela pourrait avoir un effet défavorable sur l’entreprise, les résultats d’exploitation, la situation financière et la capacité de faire les versements requis sur les billets de la Compagnie. En outre, la Compagnie a conclu diverses conventions entre actionnaires relativement à ses coentreprises et à ses participations en actions. Certaines de ces conventions comportent une clause de sortie forcée, qui prévoit que si l’un des actionnaires offre d’acheter la totalité des actions appartenant aux autres parties à la convention, les autres parties devront soit accepter l’offre soit acheter la totalité des actions appartenant à l’actionnaire en question, selon les mêmes modalités.

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En outre, certaines des conventions prévoient que si un actionnaire fait l’objet d’une procédure de faillite ou est en défaut aux termes de l’une ou l’autre de ses dettes, les parties à la convention qui ne sont pas en défaut auront le droit de faire valoir la clause de sortie forcée ou de vendre leurs actions à un tiers. Le pouvoir de la Compagnie d’acheter la participation des autres actionnaires dans ces coentreprises, si ceux-ci devaient faire valoir une telle clause de sortie forcée, pourrait être limité par les engagements prévus dans la facilité de crédit et l’acte de la Compagnie. En outre, il se pourrait que Cascades n’ait pas suffisamment de fonds pour accepter l’offre ni le pouvoir de réunir des fonds adéquats au besoin, ce qui pourrait la forcer à vendre sa participation dans ces coentreprises ou à modifier son plan d’affaires.

Le 13 septembre 2007, nous avons conclut une entente de regroupement avec Reno de Medici S.p.A. (« RdM »), société publique établie à Milan, en Italie, qui est le deuxième plus grand producteur de carton plat recyclé en Europe. L’entente de regroupement a été modifiée le 12 juin 2009. Cette entente de regroupement comprend, entre autre, que RdM et Cascades possèdent, respectivement, une option d’achat et une option de vente irrévocable d’acheter deux usines de carton plat vierge de Cascades (les « actifs vierges »). RdM peux exercer son option d’achat jusqu’à 120 jours après le dépôt des états financiers des actifs vierges pour l’exercice terminé le 31 décembre 2011 par Cascades à RdM. Cascades peux exercer son option de vente jusqu’à 120 jours après le dépôt des états financiers des actifs vierges pour l’exercice terminé le 31 décembre 2012 par Cascades à RdM. Le prix de l’option d’achat est fixé à 6,5 fois le bénéfice d’exploitation avant amortissement (« BEAA ») vérifiés selon les états financiers vérifiés de 2011 des actifs vierges. Le prix de l’option de vente est fixé à 6 fois le bénéfice d’exploitation avant amortissement (« BEAA ») vérifiés selon les états financiers vérifiés de 2012 des actifs vierges. Cascades possède aussi le droit d’exiger que le prix de l’option d’achat ou de l’option de vente soit payé par de nouvelles actions ordinaires de RdM.

(h)Lesacquisitionsontétéetcontinuentd’êtreunélémentimportantdelastratégiedecroissancedelaCompagnie,cequipourraitexposercelle-ciàdesdifficultésdansl’intégrationdesactivitésacquises,audétournementdutempsetdesressourcesdeladirectionetàdesresponsabilitésimprévues,entreautresrisques commerciaux.

Les acquisitions ont toujours été un élément important de la stratégie de croissance de la Compagnie. Cascades prévoit continuer à rechercher des acquisitions stratégiques de façon sélective à l’avenir. Le pouvoir de la Compagnie de réaliser des acquisitions et d’intégrer les entreprises acquises à l’avenir selon des modalités qui lui seraient favorables pourrait être limité par le nombre de cibles intéressantes, l’utilisation accrue de ses ressources internes et, dans la mesure où cela est nécessaire, son pouvoir d’obtenir du financement ou d’en obtenir selon des modalités satisfaisantes. Les acquisitions pourraient également exposer la Compagnie à d’autres risques, y compris les suivants :

● difficultés dans l’intégration et la gestion des entreprises nouvellement acquises et dans l’amélioration de l’efficacité de leur exploitation ;

● difficultés dans le maintien de normes, de contrôles, de méthodes et de politiques uniformes dans tous les établissements de la Compagnie ;

● accès à des marchés sur lesquels la Compagnie a peu ou pas d’expérience ;

● capacité de la Compagnie de garder à son service les employés clés des sociétés nouvellement acquises ;

● perturbations des activités en cours de la Compagnie ; ● détournement du temps et des ressources de la direction.

En outre, les acquisitions futures pourraient forcer Cascades à contracter des dettes supplémentaires en vue de financer une acquisition ou à prendre des dettes en charge dans le cadre d’une acquisition, et entraîner des coûts, des éléments de passif éventuels et des frais d’amortissement. La Compagnie pourrait également engager des coûts et détourner l’attention de la direction d’acquisitions éventuelles qui ne se réaliseront jamais. Quant aux acquisitions qu’elle réalisera, il se pourrait

que les synergies prévues ne se concrétisent jamais. Si la Compagnie ne réussit pas à régler l’une ou l’autre de ces questions, cela pourrait avoir un effet défavorable sur ses résultats d’exploitation, sa situation financière et sa capacité de remplir ses obligations au chapitre du service à la dette, y compris les billets de premier rang en circulation. Bien que Cascades effectue généralement une vérification diligente des entreprises ou des éléments d’actif qu’elle acquiert, et qu’elle prévoie continuer à le faire, il se peut qu’elle ne réussisse pas à découvrir toutes les responsabilités qui deviendraient les siennes à titre de successeur. Lorsque cela est possible, la Compagnie essaie d’atténuer l’effet de ce type de responsabilités éventuelles en obtenant des indemnités et des garanties du vendeur, qui sont dans certains cas soutenues par le report du paiement d’une tranche du prix d’achat. Toutefois, ces indemnités et ces garanties, si elles sont obtenues, pourraient ne pas couvrir le montant intégral des responsabilités en raison de leur portée, de leur montant ou de leur durée limités, des ressources financières de la personne qui les a accordées ou d’autres raisons.

(i) LaCompagnieeffectuedestestsdedépréciationquipourraiententraînerlabaissedelavaleurdel’actifet,parconséquent,avoiruneffetdéfavorablesurla Compagnie.

Les principes comptables généralement reconnus au Canada exigent que Cascades effectue régulièrement des tests de dépréciation de l’actif à long terme et de l’achalandage afin d’établir s’il faut diminuer la valeur de l’élément d’actif en question. La dévaluation d’un élément d’actif résultant d’un test de dépréciation donnerait lieu à une imputation hors caisse qui réduirait le bénéfice déclaré de la Compagnie. En outre, la dévaluation de l’actif de la Compagnie pourrait avoir un effet défavorable important sur sa conformité au ratio d’endettement qu’elle doit respecter aux termes de ses facilités de crédit actuelles et, par conséquent, limiter son pouvoir d’emprunt.

(j) CertainsinitiésdeCascadessontcollectivementpropriétairesd’unpourcentageappréciabledesactions ordinaires.

MM. Bernard, Laurent et Alain Lemaire (les « Lemaire ») sont collectivement propriétaires de 31,1 % des actions ordinaires et il se pourrait que, dans certains cas, leurs intérêts ne correspondent pas à ceux des autres porteurs d’actions ordinaires. Étant donné que les autres actions ordinaires de la Compagnie sont détenues par un grand nombre d’actionnaires, les Lemaire pourraient effectivement être en mesure de faire ce qui suit :

● élire la totalité des administrateurs de la Compagnie et, en conséquence, contrôler les questions qui doivent être approuvées par le conseil ;

● contrôler les questions soumises au vote des actionnaires, y compris les fusions, les acquisitions et les regroupements avec des tiers et la vente de la totalité ou de la quasi-totalité de l’actif de la Compagnie ;

● exercer un contrôle ou une influence, d’une autre manière, sur l’orientation et les politiques de la Compagnie.

En outre, les Lemaire pourraient avoir des intérêts dans des acquisitions, des désinvestissements ou d’autres opérations qui, à leur avis, pourraient augmenter la valeur de leur participation même si elles accroissent les risques auxquels sont exposés les porteurs de reçus de souscription.

(k) SiCascadesneréussitpasàgardersonpersonnelcléouàleremplacer,enparticuliersilesLemairenecontinuentpasàjouerunrôleactifdansl’entreprisedelaCompagnie,celapourraitavoiruneffetdéfavorablesurl’entreprise,lasituationfinancièreoulesrésultatsd’exploitationdela Compagnie.

Les Lemaire jouent un rôle clé dans la gestion et l’orientation de la Compagnie. Bien que Cascades pense qu’ils continueront à jouer un rôle actif dans l’entreprise et que Cascades continuera d’être en mesure de recruter et de garder à son service d’autres personnes compétentes et de remplacer le personnel clé au besoin, la concurrence à cet égard pourrait être féroce. Cascades n’a pas souscrit d’assurance collaborateurs à l’égard des Lemaire ou d’autres membres de sa direction principale.

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(l) Risquesrelatifsàl’endettementdela Compagnie

Le degré d’endettement élevé de la Compagnie pourrait avoir un effet défavorable sur sa santé financière et l’empêcher de remplir les obligations relatives à sa dette. La Compagnie a un endettement élevé. En date du 31 décembre 2009, l’encours de sa dette totalisait environ 1,55 G$ sur une base consolidée, y compris les obligations découlant de contrats de location-acquisition et sa quote-part dans la dette de ses coentreprises. Elle pouvait également prélever environ 543 M$ sur sa facilité de crédit renouvelable et celle de ses coentreprises. À la même date, son ratio d’endettement consolidé s’établissait à 54,3 %. Pour l’exercice terminé le 31 décembre 2009, les frais financiers de la Compagnie se sont élevés à environ 101 M$. Cascades a également des obligations considérables aux termes de contrats d’exploitation, qui sont décrites dans ses états financiers consolidés vérifiés qui sont intégrés aux présentes par renvoi. En 2009, la Compagnie a refinancé une portion de sa dette à long terme afin de prolonger son profil de maturité de 2013 à 2016, 2017 et 2020. Ce refinancement aura comme impact de hausser le coût moyen d’intérêt comparativement à 2008. Une portion des liquidités disponibles provenant de la facilité de crédit bancaire a été utilisée au cours du premier trimestre de 2010 pour racheter des dettes venant à échéance en 2013 toujours en circulation qui n’avaient pas été rachetés au cours du processus de refinancement de la fin de 2009.

Les billets de premier rang en circulation de Cascades ont été cotés par Moody’s Investor Service Inc. (« Moody’s ») et par Standard & Poor’s Corporation (« S&P »).

Le tableau suivant reflète la cote du crédit bancaire garanti/la cote corporative/la cote de solvabilité des billets de premier rang de la Compagnie en date de l’approbation de l’analyse des résultats d’exploitation par le conseil d’admi nistration, ainsi que son évolution comparativement aux exercices précédents :

Cote de solvabilité (perspective) Moody’s Standard & Poor’s

2004

2005/2006

2007

2008

2009

Ba1/Ba2/Ba3 (stable)

Ba1/Ba2/Ba3 (stable)

Baa3/Ba2/Ba3 (stable)

Baa3/Ba2/Ba3 (négative)

Baa3/Ba2/Ba3 (stable)

BBB-/BB+/BB+ (négative)

BB+/BB/BB- (négative)

BBB-/BB/BB- (stable)

BB+/BB-/B+ (négative)

BB+/BB-/B+ (stable)

La Compagnie a une facilité de crédit de 850 M$, composée d’un crédit renouvelable garanti pour un montant de 750 M$, échéant en décembre 2011, et d’un crédit à terme garanti de 100 M$, échéant en octobre 2012.

Cette facilité de crédit est conclue avec des banques internationales hautement cotées. La Compagnie peut décider de conclure des instruments financiers dérivés afin de réduire son taux d’intérêt et son exposition aux devises.

Le degré d’endettement de la Compagnie pourrait avoir des conséquences graves pour les porteurs d’actions ordinaires, par exemple les suivantes :

● la Compagnie pourrait avoir plus de difficulté à remplir les obligations relatives à sa dette ;

● la Compagnie pourrait être davantage exposée aux pressions de la concurrence et à la faiblesse de l’économie ou du marché et être forcée de consacrer une tranche appréciable de ses fonds provenant de l’exploitation au service de la dette, ce qui l’empêcherait de s’en servir aux fins de fonds de roulement, des dépenses en immobilisations et des acquisitions ou aux autres fins générales de l’entreprise ;

● la Compagnie aurait moins de latitude pour se préparer à l’évolution de son secteur ou y réagir ;

● la Compagnie pourrait être limitée dans sa capacité d’obtenir d’autres sources de financement.

Cascades pourrait contracter d’autres dettes à l’avenir, ce qui intensifierait les risques actuels. Même si nous avons un endettement élevé, la Compagnie et ses filiales seront en mesure de contracter d’autres dettes dans le futur. Même si notre facilité de crédit et les actes régissant nos billets subordonnés limitent la Compagnie ou ses filiales restreintes d’avoir recours à de nouvelles dettes, ces restrictions sont sujettes à d’importantes exceptions et qualifications. Si la Compagnie ou ses filiales contracte de nouvelle dette, les risques de devoir rencontrer ses restrictions s’intensifient.

Les modalités de la dette de la Compagnie imposent des restrictions considérables aux activités que celle-ci peut exercer, ce qui pourrait l’empêcher de se préparer à l’évolution du marché ou d’y réagir ou de combler ses besoins en capitaux.

Les facilités de crédit de la Compagnie et les actes régissant les billets de premier rang comprennent un certain nombre de clauses restrictives importantes, qui restreignent notamment le pouvoir de la Compagnie de faire ce qui suit :

● contracter des emprunts ; ● verser des dividendes sur ses actions, racheter ses actions ou

rembourser des titres d’emprunt subordonnés ; ● faire des placements ; ● vendre les actions de ses filiales ; ● garantir d’autres dettes ; ● conclure des conventions qui limitent le versement de dividendes

ou d’autres distributions de filiales assujetties à des restrictions ; ● conclure des opérations avec des membres de son groupe ; ● créer ou prendre en charge des privilèges ou des sûretés ; ● conclure des opérations de cession-bail ; ● participer à des fusions ou à des regroupements d’entreprises ; ● vendre la totalité ou la quasi-totalité de son actif.

Ces clauses restrictives pourraient limiter le pouvoir de la Compagnie de se préparer à l’évolution du marché ou d’y réagir ou de combler ses besoins en capitaux. Les facilités de crédit actuelles de la Compagnie comprennent d’autres clauses qui sont encore plus restrictives, y compris des engagements financiers qui l’obligent à atteindre certains résultats financiers et d’exploitation et à se conformer à certains ratios financiers stipulés. Des événements indépendants de sa volonté pourraient l’empêcher de se conformer à ces engagements, ce qui pourrait l’obliger à réduire ses activités et ses projets de croissance.

Les clauses restrictives qui sont énoncées dans l’acte relatif aux billets de premier rang de la Compagnie et les facilités de crédit de la Compagnie ne s’appliquent pas aux coentreprises. Toutefois, aux fins de la présentation de l’information financière, Cascades consolide les résultats et la situation financière de ces entreprises selon sa participation proportionnelle.

Si la Compagnie ne réussit pas à se conformer aux clauses restrictives de ses facilités de crédit, de l’acte relatif à ses billets de premier rang même si cela est attribuable à des événements indépendants de sa volonté, cela pourrait entraîner un cas de défaut qui pourrait devancer l’échéance de la dette.

Si Cascades ne réussit pas à remplir les engagements et les autres exigences prévus dans les actes, la facilité de crédit, les nouvelles facilités de crédit ou ses autres titres d’emprunt, un cas de défaut pourrait se produire aux termes du titre d’emprunt pertinent. Le cas échéant, cela pourrait déclencher un défaut aux termes d’autres titres d’emprunt, Cascades pourrait se voir interdire l’accès à d’autres emprunts et les porteurs des titres d’emprunt en défaut pourraient déclarer certaines sommes payables immédiatement. Il se pourrait que l’actif et les rentrées de fonds de la Société ne soient pas suffisants pour rembourser toutes les sommes empruntées sur les titres d’emprunt. En outre, il se pourrait que la Compagnie soit incapable de refinancer ou de restructurer les paiements à faire sur la dette applicable. Même si elle réussissait à obtenir du financement supplémentaire, il n’est pas certain que les

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modalités de ce financement seraient favorables. Des temps d’arrêts de production importants ou prolongés dans les opérations générales et des conditions économiques difficiles, pourraient avoir un impact sur la capacité de la Compagnie à respecter ses ratios et pourraient mener Cascades à prendre des actions afin de réduire sa dette ou d’agir d’une manière contraire à nos objectifs opérationnels actuels.

(m)Cascadesestunesociétédeportefeuilleetesttributairedesrentréesdefondsgénéréesparsesfilialespourremplirsesobligationsrelativesauservicedela dette

Cascades est structurée à titre de société de portefeuille et son seul actif important est constitué des actions ou des autres participations en actions de ses filiales, de ses coentreprises et de ses placements minoritaires. À titre de société de portefeuille, Cascades exerce la quasi-totalité de ses activités par l’intermédiaire de ces entreprises. Par conséquent, ses rentrées de fonds et sa capacité de remplir ses obligations relatives au service de la dette sont tributaires du bénéfice de ses filiales, des coentreprises et des placements minoritaires et de la distribution de ce bénéfice à Cascades, ou encore de prêts, d’avances ou d’autres paiements effectués par ces entreprises à Cascades. Le pouvoir de ces entreprises de verser des dividendes ou de faire d’autres paiements ou avances à Cascades sera tributaire des résultats d’exploitation de celles-ci et assujetti aux lois applicables et aux restrictions contractuelles prévues dans les actes qui régissent leurs dettes, y compris la facilité de crédit et les actes relatifs aux billets de premier rang de la Compagnie et aux billets de premier rang de Norampac. En ce qui a trait aux coentreprises et aux placements minoritaires de la Compagnie, Cascades pourrait ne pas exercer un contrôle suffisant pour faire en sorte que des distributions lui soient versées. Bien que la facilité de crédit et les actes limitent le pouvoir des filiales assujetties à des restrictions de s’entendre sur certaines restrictions qui s’appliqueraient à leur capacité de verser des dividendes ou de faire d’autres paiements à la Compagnie, ces restrictions ne s’appliquent pas aux coentreprises ou aux placements minoritaires. Ces restrictions sont également assujetties à des exceptions et à des réserves importantes. Le pouvoir des filiales de la Compagnie de générer des fonds provenant de l’exploitation suffisants pour permettre à celle-ci de faire les versements prévus sur sa dette sera tributaire de leurs résultats financiers futurs, qui pourraient subir les répercussions d’une vaste gamme de facteurs économiques, concurrentiels et commerciaux, dont bon nombre sont indépendants de la volonté de la Compagnie. Si les filiales de la Compagnie ne génèrent pas suffisamment de fonds provenant de l’exploitation pour permettre à la Compagnie de remplir les obligations relatives à sa dette, Cascades pourrait devoir mettre en œuvre d’autres plans de financement, par exemple refinancer ou restructurer sa dette, vendre des éléments d’actif, réduire ou retarder ses dépenses en immobilisations ou tenter de réunir des fonds supplémentaires. Il pourrait être impossible de refinancer et il pourrait être impossible de vendre certains éléments d’actif ou encore, s’il est possible de les vendre, il se pourrait que Cascades n’en tire pas des sommes suffisantes. Quant au financement supplémentaire, il pourrait être impossible de l’obtenir ou de l’obtenir selon des modalités acceptables. Il se pourrait également que les modalités des divers titres d’emprunt de la Compagnie interdisent à celle-ci d’obtenir du financement supplémentaire. Si la Compagnie ne réussit pas à générer des rentrées de fonds suffisantes pour remplir les obligations relatives à sa dette ou à refinancer ses obligations selon des modalités raisonnables sur le plan des affaires, cela aurait un effet défavorable sur son entreprise, sa situation financière et ses résultats d’exploitation. Le bénéfice des filiales en exploitation de la Compagnie et la somme que celles-ci seront en mesure de lui verser à titre de dividendes ou à un autre titre pourraient ne pas être suffisants pour permettre à la Compagnie de remplir ses obligations au chapitre du service de la dette.

(n)Risquesrelatifsauxactions ordinaires

Le cours des actions pourrait fluctuer et les acquéreurs pourraient ne pas être en mesure de revendre les actions ordinaires au prix d’émission ou à un prix supérieur.

Le cours des actions ordinaires pourrait fluctuer en raison d’un certain nombre de facteurs ayant trait à l’entreprise de la Compagnie, y compris l’annonce de faits nouveaux, la variation des résultats d’exploitation de la Compagnie, les ventes d’actions ordinaires effectuées sur le marché, le fait de ne pas répondre aux attentes des analystes, la situation générale dans les secteurs du carton-caisse, du carton plan et des papiers tissu ou l’économie mondiale. Au cours des dernières années, les actions ordinaires, les actions d’autres sociétés exerçant leurs activités dans les mêmes secteurs et le marché boursier en général ont subi des fluctuations de prix assez considérables qui n’avaient aucun rapport avec le rendement de l’exploitation de sociétés visées. Il n’est pas certain que le cours des actions ordinaires ne continuera pas à fluctuer de façon marquée à l’avenir sans que cela soit attribuable au rendement de la Compagnie.

(o)Risquedetauxd’intérêt(fluxdetrésorerieetjuste valeur)

Comme la Compagnie ne possède pas d’actif important portant intérêt, son bénéfice et ses flux de trésorerie d’exploitation sont relativement indépendants des variations des taux d’intérêt du marché.

Le risque de taux d’intérêt auquel est exposée la Compagnie découle de ses emprunts à long terme. Les emprunts à taux d’intérêt variables exposent la Compagnie au risque de variation des flux de trésorerie en raison de la fluctuation des taux d’intérêt, tandis que les emprunts à taux fixes exposent la Compagnie au risque de variation de la juste valeur en raison de la fluctuation des taux d’intérêt.

(p)Risquede crédit

Le risque de crédit découle de la trésorerie et des équivalents de trésorerie, des instruments financiers dérivés et des dépôts auprès de banques et d’institutions financières. La Compagnie réduit ce risque en faisant affaire avec des institutions solvables.

La Compagnie est exposée au risque de crédit relatif aux créances à recevoir de ses clients. Afin de réduire ce risque, la politique de crédit de la Compagnie comprend l’analyse de la position financière de ses clients et un examen régulier de leurs limites de crédit. De plus, la Compagnie croit qu’il n’y a pas de concentration du risque de crédit grâce à la diversité géographique de ses clients et aux procédures mises en place par la direction pour gérer le risque commercial. Les instruments financiers dérivés comportent un élément de risque de crédit dans l’éventualité du non-respect des obligations de la contrepartie.

(q)Notreobligationd’adopterlesNormesInternationalesd’InformationFinancière(« IFRS »)àcompterdu1er janvier 2011pourraitavoirunimpactsurlecalculdecertainstermesetclausesrestrictivesdéfinitdanslescontratsdesbilletssubordonnésde 2013etlesnouveauxbillets subordonnés.

À compter du 1er janvier 2011, nous anticipons adopter les IFRS tel que publié par l’International Accounting Standard Board. Nous évaluons présentement quelles conventions comptables seront affectées par cette transition aux IFRS ainsi que l’impact de ces changements sur notre situation financière et nos résultats d’opérations. Lors de la transition, notre situation financière et nos résultats d’opérations sous les IFRS pourrait diverger comparativement aux PCGR canadiens et ces différences pourraient être significatives. De plus, le calcul de certains termes et clauses restrictives qui régissent les droits et recours des détenteurs de billets subordonnés pourraient également être affectés par l’adoption des IFRS.

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informAtion SupplémEntAirE Sur lES mESurES non ConformES Aux pCGrLe bénéfice d’exploitation avant amortissement, le bénéfice d’exploitation, la marge brute d’autofinancement ou la marge brute d’autofinancement par action ne sont pas des mesures de la performance définies par les principes comptables généralement reconnus au Canada (PCGR). La Compagnie inclut le bénéfice d’exploitation avant amortissement, le bénéfice d’exploitation, la marge brute d’autofinancement et la marge brute d’autofinancement par action parce que son équipe de direction utilise ces mesures afin d’évaluer le rendement opérationnel et financier de ses secteurs. De plus, nous croyons que le bénéfice d’exploitation avant amortissement, le bénéfice d’exploitation, la marge brute d’autofinancement et la marge brute d’autofinancement par action procurent des mesures additionnelles souvent utilisées par les investisseurs pour évaluer le rendement opérationnel et la capacité d’une compagnie de respecter ses obligations financières. Toutefois, ces mesures ne représentent pas et ne doivent aucunement servir à remplacer le bénéfice net ou les flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation en vertu des PCGR canadiens. En outre, ces mesures ne sont pas nécessairement une indication que les flux de trésorerie seront suffisants pour subvenir à nos obligations financières. De plus, notre définition du bénéfice d’exploitation avant amortissement, du bénéfice d’exploitation, de la marge brute d’autofinancement (ajustée) et de la marge brute d’autofinancement (ajustée) par action peut être différente de celle utilisée par d’autres compagnies. La marge

brute d’autofinancement (ajustée) est définie comme étant les flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation tels qu’ils sont établis conformément aux PCGR canadiens, à l’exclusion de la variation d’éléments du fonds de roulement ; quant à la marge brute d’autofinancement (ajustée) par action, elle s’obtient en divisant la marge brute d’autofinancement (ajustée) par le nombre moyen pondéré d’actions ordinaires pour la période.

Le bénéfice d’exploitation avant amortissement excluant certains éléments spécifiques, le bénéfice d’exploitation excluant certains éléments spécifiques, le bénéfice net excluant certains éléments spécifiques, le bénéfice net excluant certains éléments spécifiques par action ordinaire, la marge brute d’autofinancement (ajustée) excluant certains éléments spécifiques et la marge brute d’autofinancement (ajustée) par action excluant certains éléments spécifiques ne sont pas des mesures reconnues selon les PCGR. La Compagnie croit qu’il est utile pour les investisseurs d’être informés des éléments spécifiques qui ont influé positivement ou négativement sur les mesures qu’elle applique en conformité avec les PCGR, et que les mesures non conformes aux PCGR mentionnées ci-dessus procurent aux investisseurs une mesure de la performance permettant de comparer ses résultats entre les périodes sans tenir compte de ces éléments spécifiques. Les mesures de la Compagnie qui excluent certains éléments spécifiques n’ont aucune signification normalisée prescrite par les principes comptables généralement reconnus et ne sont pas nécessairement comparables à des mesures similaires présentées par d’autres entreprises et, par conséquent, ne devraient pas être considérées isolément.

Les éléments spécifiques se définissent comme étant des éléments tels que les dévaluations d’actifs, les frais de fermeture d’installations ou de machines, les frais liés à la restructuration de dettes, les gains ou pertes sur disposition d’unités d’exploitation, les gains ou pertes non matérialisés sur instruments financiers pour lesquels la comptabilité de couverture ne peut s’appliquer, les gains ou pertes de change sur dettes à long terme ou tout autre élément important de nature inhabituelle ou non répétitive.

Le bénéfice net (perte nette), qui est une mesure de performance définie par les PCGR canadiens, fait l’objet d’un rapprochement ci-dessous avec le bénéfice (perte) d’exploitation, le bénéfice d’exploitation excluant certains éléments spécifiques ainsi que le bénéfice d’exploitation avant amortissement excluant certains éléments spécifiques.

Pour les exercices terminés le 31 décembre(en millions de dollars canadiens) 2009 2008

Bénéfice net (perte nette) 60 (54)

Bénéfice net (perte nette) généré par les activités abandonnées — (18)

Part des actionnaires sans contrôle (1) 2

Part des résultats des compagnies satellites (17) (8)

Charge (recouvrement) d’impôts sur les bénéfices 23 (32)

Perte de change sur la dette à long terme 45 26

Gain sur achats de billets subordonnés (14) (2)

Perte sur refinancement de la dette à long terme 17 —

Frais financiers 101 102

Bénéfice d’exploitation 214 16


Ajustement d’inventaire résultant d’acquisition d’entreprise — 2

Pertes sur sur cession et autres 1 5

Perte de valeur 46 16

Coûts de fermeture et de restructuration 12 27

Perte (gain) sur instruments financiers (26) 27

33 77

Bénéfice d’exploitation excluant les éléments spécifiques 247 93

Amortissement 218 213

Bénéfice d’exploitation avant amortissement — excluant les éléments spécifiques 465 306

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Le tableau suivant rapproche le bénéfice net (perte nette) et le bénéfice net (perte nette) par action avec le bénéfice net (perte nette) excluant les éléments spécifiques et le bénéfice net (perte nette) excluant les éléments spécifiques par action :

Pour les exercices terminés le 31 décembre (en millions de dollars, sauf les montants par action)

Bénéfice net (perte nette) Bénéfice net (perte nette) par action

2009 2008 2009 2008

selon les pcGr 60 (54) 0,61 $ (0,55) $


Ajustement d’inventaire résultant d’acquisition d’entreprise — 2 — 0,01 $

Pertes sur cession et autres 1 5 — $0,05 $

Perte de valeur 46 16 0,35 $ $0,13 $

Coûts de fermeture et de restructuration 12 27 0,09 $ $0,19 $

Perte (gain) non réalisé sur instruments financiers (26) 27 (0,19) $ $0,19 $

Perte sur refinancement de la dette à long terme 17 — 0,11 $ —

Gain sur achats de billets subordonnés (14) (2) (0,13) $ $(0,01) $

Perte de change sur la dette à long terme et instruments financiers 45 26 0,40 $ $0,22 $

Part des résultats des compagnies satellites (5) — (0,05) $ —

Gain inclus dans les activités abandonnées — (23) — (0,19) $

Ajustement du taux statutaire d’impôt (6) — (0,06) $ —

Effet d’impôt sur les éléments spécifiques (20) (20)

50 58 0,52 $ 0,59 $

excluant les éléments spécifiques 110 4 1,13 $ 0,04 $

1 Les éléments spécifiques par action ordinaire sont calculés sur une base après impôt.

Le tableau suivant rapproche la marge brute d’autofinancement (ajustée) avec la marge brute d’autofinancement (ajustée) excluant les éléments spécifiques :

Pour les exercices terminés le 31 décembre(en millions de dollars)

Marge bruted’autofinancement (ajustée)

2009 2008

flux de trésorerie générés par les activités d’exploitation 357 124

Variation des éléments hors caisse du fonds de roulement (52) 31

marge brute d’autofinancement (ajustée) 305 155


Ajustement d’inventaire résultant d’acquisition d’entreprise — 2

Pertes sur cession et autres 1 —


Coûts de fermeture et de restructuration, net des impôts exigibles 8 26

excluant les éléments spécifiques 327 183

Le tableau suivant rapproche les flux de trésorerie générés (utilisés) par les activités d’exploitation avec le bénéfice d’exploitation et le bénéfice d’exploitation avant amortissement :

Pour les exercices terminés le 31 décembre (en millions de dollars) 2009 2008

flux de trésorerie générés par les activités d’exploitation 357 124

Variation des éléments hors caisse du fonds de roulement (52) 31

Amortissement (218) (213)

Impôts exigibles 30 20

Frais financiers 101 102


Pertes sur cession et autres (1) (5)

Perte de valeur et autres frais de restructuration (50) (16)

Perte (gain) non réalisé sur instruments financiers 26 (27)

Règlement anticipé de contrats de gaz naturel — (11)

Autres ajustements hors caisse 8 11

Bénéfice d’exploitation 214 16

Amortissement 218 213

Bénéfice d’exploitation avant amortissement 432 229

1

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1

64 ° CASCADES ° rApport DE lA DirECtion Et DES vérifiCAtEurS

rApport DE lA DirECtion Aux ACtionnAirES DE CASCADES inC.Le 15 mars 2010

Les états financiers consolidés ci-joints sont la responsabilité de la direction de Cascades inc. et ont été examinés par le comité de vérification et approuvés par le conseil d’administration.

Les états financiers consolidés ont été préparés conformément aux principes comptables généralement reconnus au Canada et comprennent des montants fondés sur des hypothèses posées par la direction ainsi que sur le jugement de celle-ci.

La direction est aussi responsable de tous les autres renseignements contenus dans le rapport annuel afin de s’assurer de leur concordance avec les états financiers consolidés et les activités de la Compagnie.

La direction de la Compagnie est responsable de l’élaboration, de l’établissement et du maintien des procédures et des contrôles internes appropriés relatifs à l’information financière, afin de s’assurer que les états financiers destinés au public sont présentés de manière fidèle, conformément aux principes comptables généralement reconnus. Ces systèmes de contrôle interne visent à fournir une assurance raisonnable quant à la fiabilité de l’information financière et à la protection des éléments d’actif.

Les vérificateurs externes et internes ont libre accès au comité de vérification, composé d’administrateurs externes indépendants. Le comité de vérification, qui rencontre régulièrement au cours de l’exercice les membres de la direction financière, de même que les vérificateurs externes et internes, examine les états financiers consolidés et recommande leur approbation au conseil d’administration.

Les états financiers consolidés ci-joints ont été vérifiés par PricewaterhouseCoopers s.r.l./s.e.n.c.r.l, vérificateurs externes, dont le rapport figure ci-après.

Le président et chef de la direction, Le vice-président et chef de la direction financière,

rApport DES vérifiCAtEurS Aux ACtionnAirES DE CASCADES inC.Nous avons vérifié les bilans consolidés de Cascades inc. (la « Compagnie ») aux 31 décembre 2009 et 2008 et les états consolidés des résultats, des capitaux propres et des flux de trésorerie de chacun des exercices compris dans la période de trois ans terminée le 31 décembre 2009. La responsabilité de ces états financiers incombe à la direction de la Compagnie. Notre responsabilité consiste à exprimer une opinion sur ces états financiers en nous fondant sur nos vérifications.

Nos vérifications ont été effectuées conformément aux normes de vérification généralement reconnues du Canada. Ces normes exigent que la vérification soit planifiée et exécutée de manière à fournir l’assurance raisonnable que les états financiers sont exempts d’inexactitudes importantes. La vérification comprend le contrôle par sondages des éléments probants à l’appui des montants et des autres éléments d’information fournis dans les états financiers. Elle comprend également l’évaluation des principes comptables suivis et des estimations importantes faites par la direction, ainsi qu’une appréciation de la présentation d’ensemble des états financiers.

À notre avis, ces états financiers consolidés donnent, à tous les égards importants, une image fidèle de la situation financière de la Compagnie aux 31 décembre 2009 et 2008 ainsi que des résultats de son exploitation et de ses flux de trésorerie pour chacun des exercices compris dans la période de trois ans terminée le 31 décembre 2009 selon les principes comptables généralement reconnus du Canada.

Comptables agréésMontréal, Canada Le 15 mars 2010

AlAin lemAireKingsey Falls, Canada

ChristiAn DubéKingsey Falls, Canada

1 Comptable agréé auditeur permis no 19653

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CASCADES ° étAtS finAnCiErS ConSoliDéS ° 65

bilAnS ConSoliDéSAux 31 décembre 2009 et 2008 (en millions de dollars canadiens) Note 2009 2008

Actif

Actif à court terme

Trésorerie et équivalents de trésorerie 19 11

Comptes débiteurs 543 657

Stocks 6 520 580

1 082 1 248

Immobilisations corporelles 7 1 912 2 030

Actifs incorporels 8 (a) 165 149

Autres actifs 8 (a) 317 283

Écarts d’acquisition 8 (b) 316 321

3 792 4 031

Passif et capitaux propres

Passif à court terme


Comptes créditeurs et charges à payer 505 586

Partie à court terme de la dette à long terme 9 10 36

598 726

Dette à long terme 9 1 459 1 672

Autres passifs 10 431 377

2 488 2 775

Éventualités et engagements 17

Capitaux propres

Capital-actions 11 (b) 499 506

Surplus d’apport 14 9

Bénéfices non répartis 700 656

Cumul des autres éléments du résultat étendu 19 91 85

1 304 1 256

3 792 4 031

Les notes afférentes ci-jointes font partie intégrante des présents états financiers consolidés.

Approuvé par le Conseil,

lAurent lemAireAdministrateur

robert ChevrierAdministrateur

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66 ° CASCADES ° étAtS finAnCiErS ConSoliDéS

réSultAtS ConSoliDéSPour la période de trois ans terminée le 31 décembre 2009(en millions de dollars canadiens, sauf les montants par action) Note 2009 2008 2007

Ventes 3 877 4 017 3 929

Coût des produits vendus et charges

Coût des produits vendus (excluant l’amortissement) 2 991 3 323 3 201

Amortissement 218 213 207

Frais de vente et d’administration 413 389 390

Pertes (gains) sur cession et autres 12 1 5 (17)

Perte de valeur et autres frais de restructuration 13 (a) 58 43 9

Perte (gain) sur instruments financiers 18 (a) (18) 28 (6)

3 663 4 001 3 784

Bénéfice d’exploitation 214 16 145

Frais de financement 15 (c) 101 102 102

Perte sur le refinancement de la dette à long terme 17 — —

Gain sur achat de billets subordonnés (14) (2) —

Perte (gain) de change sur dette à long terme et sur instruments financiers 45 26 (59)

65 (110) 102

Charge (recouvrement) d’impôts sur les bénéfices 14 23 (32) 11

Part des résultats des compagnies satellites et gain sur dilution (17) (8) (27)

Part des actionnaires sans contrôle (1) 2 3

Bénéfice net (perte nette) des activités poursuivies 60 (72) 115

Bénéfice net (perte nette) généré par les activités abandonnées 4 — 18 (19)

Bénéfice net (perte nette) de l’exercice 60 (54) 96

Bénéfice net (perte nette) des activités poursuivies par action ordinaire

De base 0,61 (0,73) 1,16

Dilué 0,60 (0,73) 1,16

Bénéfice net (perte nette) et dilué par action ordinaire

De base 11 (g) 0,61 (0,55) 0,96

Dilué 0,60 (0,55) 0,96

Nombre moyen pondéré d’actions ordinaires en circulation au cours de l’exercice 97 656 412 98 804 536 99 329 472


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réSultAtS étEnDuS ConSoliDéSPour la période de trois ans terminée le 31 décembre 2009(en millions de dollars canadiens) 2009 2008 2007

Bénéfice net (perte nette) pour l’exercice 60 (54) 96

Autres éléments du résultat étendu

Écarts de conversion

Variation des écarts de conversion cumulés des filiales étrangères autonomes (128) 176 (140)

Variation des écarts de conversion cumulés relative aux activités de couverture 87 17 119

Impôts (12) (3) (20)

Couverture de flux de trésorerie

Variation de la juste valeur des contrats de change à terme 87 (88) 6

Variation de la juste valeur des contrats de swap de taux d’intérêts — (1) —

Variation de la juste valeur des instruments dérivés de marchandises (2) 3 3

Impôts (26) 24 (3)

6 128 (35)

Résultats étendus de l’exercice 66 74 61


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68 ° CASCADES ° étAtS finAnCiErS ConSoliDéS

CApitAux proprES ConSoliDéS2009

Pour la période de trois ans terminée le 31 décembre 2009 (en millions de dollars canadiens) Note Capital-actions Surplus d’apport

Bénéficesnon répartis

Cumul des autreséléments du

résultat étendu(perte) Capitaux Propres

Solde au début de l’exercice 506 9 656 85 1 256

Résultat étendu :

Bénéfice net de l’exercice — — 60 — 60

Variation des autres éléments du résultat étendu — — — 6 6

Résultat étendu de l’exercice 66

Dividendes — — (16) — (16)

Ajustement relatif aux options d’achat d’actions — 2 — — 2

Rachat d’actions ordinaires 11 (c) (7) 3 — — (4)

Solde à la fin de l’exercice 499 14 700 91 1 304

2008

Solde au début de l’exercice 509 8 724 (43) 1 198

Incidence cumulée de l’adoption des nouvelles conventions comptables 2 (c) — — 3 — 3

Solde redressé au début de l’exercice 509 8 727 (43) 1 201

Résultat étendu :

Perte nette de l’exercice — — (54) — (54)

Variation des autres éléments du résultat étendu — — — 128 128


Dividendes — — (16) — (16)

Ajustement relatif aux options d’achat d’actions — 1 — — 1

Rachat d’actions ordinaires 11 (c) (3) — (1) — (4)

Solde à la fin de l’exercice 506 9 656 85 1 256

2007

Solde au début de l’exercice 510 7 647 (8) 1 156

Résultat étendu :

Bénéfice net de l’exercice — — 96 — 96

Variation des autres éléments du résultat étendu (perte) — — — (35) (35)


Dividendes — — (16) — (16)

Ajustement relatif aux options d’achat d’actions 1 1 — — 2

Rachat d’actions ordinaires 11 (c) (2) — (3) — (5)

Solde à la fin de l’exercice 509 8 724 (43) 1 198


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flux DE tréSorEriE ConSoliDéSPour la période de trois ans terminée le 31 décembre 2009(en millions de dollars canadiens) Note 2009 2008 2007

Activités d’exploitation des activités poursuivies

Bénéfice net (perte nette) de l’exercice 60 (54) 96

Bénéfice net (perte nette) généré par les activités abandonnées — (18) 19

Bénéfice net (perte nette) des activités poursuivies 60 (72) 115

Ajustements pour


Pertes (gains) sur cession et autres 1 5 (29)

Perte de valeur et autres frais de restructuration 50 16 3

Perte (gain) non réalisé sur instruments financiers (26) 27 —

Perte sur le refinancement de la dette à long terme 4 — —

Gain sur achat de billets subordonnés (14) (2) —

Perte (gain) de change sur dette à long terme et sur instruments financiers 45 26 (59)

Impôts futurs (7) (52) (22)

Part des résultats des compagnies satellites et gain sur dilution (17) (8) (27)

Part des actionnaires sans contrôle (1) 2 3

Règlement anticipé de contrats de gaz naturel — 11 —

Autres (8) (11) (13)

305 155 178

Variation des éléments hors caisse du fonds de roulement 15 (a) 52 (31) (89)

357 124 89

Activités d’investissement des activités poursuivies

Acquisitions d’immobilisations corporelles (173) (184) (167)

Produit de la cession d’immobilisations corporelles 2 5 7

Augmentation des autres actifs (17) (4) (3)

Trésorerie d’une coentreprise et des acquisitions d’entreprises 5 (69) 5 (10)

Cessions d’entreprises, déduction faite des trésoreries cédées 5 — — 37

(257) (178) (136)

Activités de financement des activités poursuivies

Emprunts et avances bancaires (18) 20 7

Évolution des crédits bancaires rotatifs (250) (149) 100

Émission de billets subordonnés, déduction faite des frais afférents 955 — —

Achat de billets subordonnés (779) (2) —

Augmentation des autres dettes à long terme 27 2 —

Versements sur les autres dettes à long terme (12) (5) (8)

Règlement anticipé de contrats de change à terme 8 150 —

Produit net de l’émission d’actions — — 1

Dividende payé aux actionnaires sans contrôle — (5) —

Rachat d’actions ordinaires 11 (c) (4) (4) (5)

Dividendes (16) (16) (16)

(89) (9) 79

Variation nette de la trésorerie et des équivalents de trésorerie des activités poursuivies au cours de l’exercice 11 (63) 32

Variation nette de la trésorerie et des équivalents de trésorerie des activités abandonnées incluant le produit de cession 4 (3) 50 (40)

Variation nette de la trésorerie et des équivalents de trésorerie au cours de l’exercice 8 (13) (8)

Écarts de conversion sur la trésorerie et les équivalents de trésorerie — (1) (1)

Trésorerie et équivalents de trésorerie au début de l’exercice 11 25 34

Trésorerie et équivalents de trésorerie à la fin de l’exercice 19 11 25


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70 ° CASCADES ° informAtion SECtoriEllE

informAtion SECtoriEllELa Compagnie exerce ses activités dans les quatre secteurs suivants : carton plat, cartons-caisses, produits spécialisés (formant le groupe des produits d’emballage) et papiers tissu.

La Compagnie évalue la performance de ses secteurs d’activité en se basant sur leur bénéfice d’exploitation avant amortissement, qui n’est pas une mesure de performance définie par les principes comptables généralement reconnus (les « PCGR ») du Canada. Cependant, la direction utilise cette mesure afin d’évaluer la performance opérationnelle de ses secteurs. Les résultats de chaque secteur d’activité sont présentés sur les mêmes bases que ceux de la Compagnie. Les opérations intersectorielles sont comptabilisées sur les mêmes bases que les ventes à des clients externes, à savoir la juste valeur marchande.

Les ventes de la Compagnie réparties par secteur d’activité isolable se détaillent comme suit :

Pour la période de trois ans terminée le 31 décembre 2009(en millions de dollars canadiens)

VENTES

2009 2008 2007

Produits d’emballage

Carton plat

Fabrication 706 743 780

Transformation 692 677 691

Ventes inter-secteurs (85) (97) (128)

1 313 1 323 1 343

Cartons-caisses




1 062 1 203 1 193




Récupération et pâte désencrée 270 376 374


769 860 834


3 077 3 286 3 262

Papiers tissu

Fabrication et transformation 840 787 713


Total 3 877 4 017 3 929

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CASCADES ° informAtion SECtoriEllE ° 71

Le bénéfice (perte) d’exploitation avant amortissement de la Compagnie réparti par secteur d’activité isolable se détaille comme suit :


BÉNÉFICE (PERTE) D’ExPLOITATIONAVANT AMORTISSEMENT

2009 2008 2007


Carton plat

Fabrication 48 (40) (3)


Autres (40) (13) (4)

67 (3) 69

Cartons-caisses



Autres (2) (7) 17

145 103 152


Fabrication 34 10 6


Récupération et pâte désencrée 15 24 25

Autres — — 2

74 64 59

286 164 280

Papiers tissu


Corporatif (7) (24) 6

Bénéfice d’exploitation avant amortissement 432 229 352

Amortissement

Carton plat (75) (72) (67)

Cartons-caisses (63) (63) (68)

Produits spécialisés (34) (33) (31)

Papiers tissu (37) (35) (35)

Corporatif et éliminations (9) (10) (6)

(218) (213) (207)


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72 ° CASCADES ° informAtion SECtoriEllE

Les nouvelles immobilisations corporelles de la Compagnie réparties par secteur d’activité isolable se détaillent comme suit :


NOUVELLES IMMOBILISATIONS CORPORELLES

2009 2008 2007


Carton plat



58 57 59

Cartons-caisses



31 38 30


Fabrication 7 9 9


Récupération, pâte désencrée et autres 18 28 7

32 41 26

121 136 115

Papiers tissu


Corporatif 20 8 7

Total 172 181 174

Acquisitions d’immobilisations corporelles incluses dans les comptes créditeurs

Début de l’exercice 14 17 10

Fin de l’exercice (13) (14) (17)

Total des activités d’investissement 173 184 167

Les actifs identifiables de la Compagnie répartis par secteur d’activité isolable se détaillent comme suit :

Aux 31 décembre 2009 et 2008(en millions de dollars canadiens)

ACTIFS IDENTIFIABLES

2009 2008


Carton plat 932 1 123

Cartons-caisses 1 343 1 446

Produits spécialisés 584 578

2 859 3 147

Papiers tissu 619 579

Corporatif 167 280

Éliminations intersectorielles (20) (135)

3 625 3 871

Investissements 1 167 160

Total 3 792 4 031

1 Les investissements incluent les placements dans des compagnies satellites, les effets à recevoir, les autres placements et les placements en actions détenus à des fins de transaction.

information sectorielle (suite)

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CASCADES ° informAtion SECtoriEllE ° 73

La répartition par secteur géographique se détaille comme suit :

Pour la période de trois ans terminée le 31 décembre 2009(en millions de dollars canadiens) 2009 2008 2007

Ventes

Établissements situés au Canada

Ventes intérieures 1 454 1 479 1 476

Ventes aux États-Unis 493 552 559

Ventes outre-mer 40 60 38

1 987 2 091 2 073

Établissements situés aux États-Unis

Ventes intérieures 1 283 1 260 1 229

Ventes au Canada 58 77 53

Ventes outre-mer 2 2 1

1 343 1 339 1 283

Établissements situés dans d’autres pays

Ventes en Europe 497 537 536

Ventes à d’autres pays 50 50 37

547 587 573

Total 3 877 4 017 3 929

Aux 31 décembre 2009 et 2008 (en millions de dollars canadiens) 2009 2008

Immobilisations corporelles

Canada 1 198 1 208

États-Unis 499 591

Autres pays 215 231

Total 1 912 2 030

Aux 31 décembre 2009 et 2008 (en millions de dollars canadiens) 2009 2008

Écarts d’acquisition, listes et relations avec des clients et autres actifs incorporels à durée de vie limitée

Canada 364 332

États-Unis 97 115

Autres pays 20 23

Total 481 470

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74 ° CASCADES ° notES AfférEntES Aux étAtS finAnCiErS ConSoliDéS

note 1 Principales conventions comptablesMoDe De PRÉSeNTATIoNLes présents états financiers consolidés ont été préparés selon les PCGR du Canada et ils incluent les principales conventions comptables suivantes :

PÉRIMèTRe De CoNSolIDATIoNLes présents états financiers consolidés comprennent les comptes de la Compagnie et de ses filiales. Ils comprennent également la part des comptes de ses coentreprises, comptabilisés selon la méthode de la consolidation proportionnelle. Les placements dans des compagnies satellites sont comptabilisés à leur valeur de consolidation. La Compagnie identifie également les entités à détenteurs de droits variables dans lesquelles elle détient une participation afin de déterminer si elle en est le principal bénéficiaire. Si tel est le cas, elle est alors tenue de consolider ces entités. Une entité à détenteurs de droits variables est définie comme une entité qui ne peut financer ses activités sans aide extérieure ou comme une entité dans laquelle les détenteurs des investissements en instruments de capitaux propres qui possèdent une majorité des droits de vote ne sont pas tenus d’assumer les pertes futures et n’ont pas le droit de recevoir les rendements futurs.

UTIlISATIoN D’eSTIMATIoNSLa préparation d’états financiers selon les PCGR du Canada requiert l’utilisation de certaines estimations ayant une incidence sur les actifs et les passifs inscrits aux états financiers, sur la présentation des éventualités à la date du bilan ainsi que sur les postes de revenus et de charges pour les exercices présentés. La direction réévalue régulièrement, en fonction des informations disponibles, ses estimations, incluant celles relatives aux coûts environnementaux, à la durée de vie utile des immobilisations corporelles, à la dépréciation des actifs à long terme et aux écarts d’acquisition ainsi qu’aux avantages sociaux futurs, au recouvrement des comptes débiteurs, aux instruments financiers, aux éventualités, aux impôts et aux provisions pour moins-value y afférentes. Les résultats réels pourraient être différents de ces estimations. Lorsque des ajustements sont nécessaires, ils sont portés aux résultats lorsqu’ils sont connus.

CoNSTATATIoN DeS PRoDUITSLa Compagnie comptabilise ses produits, lesquels sont constitués de ventes de marchandises, lorsqu’il y a une preuve évidente qu’une entente est intervenue, que les marchandises ont été livrées, que les risques et les avantages importants inhérents à la propriété sont transférés, que le montant de la vente est établi et déterminé et que le recouvrement est considéré comme probable.

INSTRUMeNTS fINANCIeRS eT CoUVeRTUReSClASSEmEnt DES inStrumEntS finAnCiErSLa catégorie dans laquelle sera classé l’instrument dépend de la raison pour laquelle il a été acquis ou émis, de ses caractéristiques et de sa désignation par la Compagnie. Les normes exigent que les actifs financiers soient classés comme étant détenus à des fins de transaction, disponibles à la vente, détenus jusqu’à leur échéance ou prêts et créances. Les passifs financiers doivent être classés comme étant détenus à des fins de transaction ou autres passifs. Les instruments dérivés sont classés comme étant détenus à des fins de transaction à moins qu’ils ne soient désignés comme faisant partie d’une relation de couverture efficace. Les normes exigent également que tous les actifs et passifs financiers, y compris tous les dérivés, soient évalués à la juste valeur lors de la comptabilisation initiale, à l’exception de certaines opérations entre apparentés, et qu’ils soient par la suite comptabilisés selon leur classement. La Compagnie continue d’utiliser la comptabilisation à la date de règlement pour tous les actifs financiers. Les variations de la juste valeur des actifs acquis entre la date de transaction et la date de règlement sont portées dans les résultats, à l’exception des gains et pertes découlant des actifs financiers disponibles à la vente qui sont constatés dans les autres éléments du résultat étendu.

Détenus à des fins de transactionLes instruments financiers détenus à des fins de transaction sont des actifs et des passifs financiers habituellement acquis ou pris en charge dans le but de dégager un gain des fluctuations à court terme du prix. Ils sont évalués à la juste valeur à la date du bilan. Les intérêts gagnés, les gains et pertes réalisés à la cession ainsi que les gains et pertes non réalisés découlant de la variation de la juste valeur sont inclus dans les résultats consolidés.

Détenus jusqu’à leur échéanceLes actifs financiers détenus jusqu’à leur échéance sont des actifs financiers non dérivés assortis de paiements déterminés ou déterminables et d’une échéance fixe, mis à part les prêts et créances, que l’entité a l’intention bien arrêtée et la capacité de conserver jusqu’à leur échéance. Ces actifs financiers sont évalués au coût après amortissement. Au 31 décembre 2009 et 2008, la Compagnie ne détient aucun instrument financier détenu jusqu’à son échéance.

notES AfférEntESAux étAtS finAnCiErS ConSoliDéS

Pour la période de trois ans terminée le 31 décembre 2009 (les chiffres des tableaux sont en millions de dollars canadiens, sauf les montants par action)

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CASCADES ° notES AfférEntES Aux étAtS finAnCiErS ConSoliDéS ° 75

Disponibles à la venteLes actifs financiers disponibles à la vente sont des actifs financiers non dérivés qui sont désignés comme étant disponibles à la vente, ou qui ne sont pas classés dans les prêts et créances, dans les placements détenus jusqu’à leur échéance ou dans les actifs financiers détenus à des fins de transaction. Ils sont évalués à la juste valeur, et les gains et pertes non réalisés sont inclus dans les autres éléments du résultat étendu jusqu’à ce qu’ils se réalisent lorsque le gain ou la perte cumulé est transféré dans l’état consolidé des résultats et compris dans les pertes ou gains sur instruments financiers. Lorsque les pertes découlant de titres disponibles à la vente sont permanentes, le coût de l’actif financier est ramené à sa juste valeur avec comptabilisation de la variation dans les frais de vente et d’administration dans l’état consolidé des résultats. Les titres qui sont classés comme étant disponibles à la vente et dont la valeur de marché n’est pas facile à déterminer sont constatés au coût. Les dividendes et les intérêts créditeurs liés aux instruments disponibles à la vente sont constatés en résultat.

Prêts et créancesLes prêts et créances sont comptabilisés au coût après amortissement.

Autres passifsLes autres passifs sont comptabilisés au coût après amortissement selon la méthode du taux d’intérêt effectif et comprennent tous les passifs qui ne sont pas des dérivés ou qui ont été classés comme étant détenus à des fins de transaction.

DérivésLa Compagnie utilise des instruments dérivés pour gérer le risque de change, le risque de marchandises et le risque de taux d’intérêt auxquels elle est exposée. Selon sa politique, elle n’utilise pas d’instruments financiers dérivés à des fins de négociation ou de spéculation.

Les dérivés sont évalués à la juste valeur et constatés à titre d’actifs lorsque la juste valeur est positive et à titre de passif dans le cas contraire. La variation de la juste valeur au cours de l’exercice est comptabilisée en résultat à moins que l’instrument ne fasse partie d’une relation de couverture.

Dérivés incorporésLes dérivés incorporés dans d’autres instruments ou contrats financiers sont séparés de leur contrat hôte et comptabilisés en tant que dérivé lorsque leurs caractéristiques économiques et les risques qu’ils présentent ne sont pas étroitement liés à ceux que présente le contrat hôte. Les dérivés incorporés sont évalués à la juste valeur avec comptabilisation des variations de la juste valeur en résultat.

Coûts de transactionLes coûts de transaction liés aux actifs et aux passifs financiers détenus à des fins de transaction sont passés en charges à mesure qu’ils sont engagés. Les coûts de transaction liés aux actifs financiers détenus jusqu’à leur échéance, aux prêts et créances et aux autres passifs financiers sont considérés dans la valeur comptable de l’actif et du passif et sont ensuite amortis sur la durée de vie prévue de l’instrument au moyen de la méthode du taux d’intérêt effectif. Les coûts de transaction liés aux actifs disponibles à la vente sont capitalisés lors de la comptabilisation initiale et amortis aux résultats selon la méthode du taux d’intérêt effectif.

Détermination de la juste valeurLa juste valeur d’un instrument financier représente le montant de la contrepartie dont conviendraient des parties compétentes agissant en toute liberté dans des conditions de pleine concurrence. La juste valeur d’un instrument financier lors de la comptabilisation initiale correspond au prix de la transaction, qui représente la juste valeur de la contrepartie versée ou reçue. Après la comptabilisation initiale, la juste valeur des instruments financiers cotés sur un marché actif se fonde sur le cours acheteur des actifs financiers détenus et le cours vendeur des passifs financiers. Lorsque des prix indépendants ne sont pas disponibles, la juste valeur est déterminée à l’aide de techniques d’évaluation qui se fondent sur des données de marché observables. Ces techniques comprennent la comparaison avec des instruments similaires pour lesquels il existe un prix de marché observable, l’analyse des flux de trésorerie actualisés, le recours à des modèles d’évaluation des options et d’autres techniques d’évaluation généralement utilisées par les intervenants sur le marché. Dans le cas de certains dérivés, la juste valeur peut être déterminée en tout ou en partie au moyen de techniques d’évaluation se fondant sur des données de marché non observables ou des prix de transaction. Certains facteurs, notamment l’écart entre le cours acheteur et le cours vendeur, le profil de crédit et des modèles d’incertitude, sont pris en compte, le cas échéant, lorsque les valeurs sont calculées au moyen de techniques d’évaluation.

CouverturesLorsque la Compagnie utilise des dérivés dans le cadre de relations de couverture, elle consigne de manière formalisée toutes les relations entre les instruments de couverture et les éléments couverts ainsi que l’objectif et la stratégie de gestion des risques qui l’ont conduite à établir la relation. Ce processus implique l’établissement d’un lien entre les dérivés et les actifs et passifs précis figurant au bilan, des engagements fermes précis ou des opérations prévues. La Compagnie évalue également si les dérivés utilisés dans des opérations de couverture couvrent de façon efficace les variations de la juste valeur ou des flux de trésorerie des éléments couverts. Lorsque les instruments de couverture deviennent inefficaces avant leur échéance ou si la relation de couverture se termine, les gains ou pertes reportés sur ces instruments continuent d’être reportés et constatés en résultat dans la même période que les gains ou pertes correspondants pour l’élément couvert. Les gains et pertes réalisés ultérieurement à la suite de l’évaluation à la valeur de marché sont comptabilisés directement en résultat. Si l’élément couvert cesse d’exister en raison de son échéance, de son expiration, de sa résiliation ou de son exercice, les gains ou pertes reportés sont constatés dans les résultats.

TRÉSoReRIe eT ÉqUIVAleNTS De TRÉSoReRIeLa trésorerie et les équivalents de trésorerie se composent des espèces en caisse, des soldes bancaires et des placements à court terme liquides, dont l’échéance est égale ou inférieure à trois mois. Les placements à court terme liquides sont enregistrés à leur juste valeur estimative, laquelle se rapproche du coût.

CoMPTeS à ReCeVoIRLes comptes débiteurs sont comptabilisés au coût, déduction faite d’une provision pour mauvaises créances basée sur des prévisions de recouvrement. Les pertes sur les cessions de comptes clients correspondent à la différence entre la valeur comptable des comptes débiteurs cédés et la somme des espèces reçues. Les coûts liés aux ventes de comptes débiteurs sont constatés aux résultats dans la période où la vente survient.

SToCkSLes stocks de produits finis sont évalués au moindre du coût moyen de fabrication et de la valeur de réalisation nette. Les stocks de matières premières et les approvisionnements sont évalués au moindre du coût et du coût de remplacement et le coût de remplacement peut se révéler être la meilleure mesure disponible de la valeur nette de réalisation. Le coût des matières premières et des approvisionnements est déterminé, respectivement, selon les méthodes du coût moyen et de l’épuisement successif.

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IMMoBIlISATIoNS CoRPoRelleS eT AMoRTISSeMeNTLes immobilisations corporelles sont inscrites au coût, diminuées de l’amortissement cumulé et des pertes de valeur, y compris les intérêts engagés durant la période de construction de certaines immobilisations corporelles. L’amortissement est pourvu selon la méthode de l’amortissement linéaire, à des taux annuels variant de 3 % à 5 % pour les bâtiments, de 5 % à 10 % pour le matériel et l’outillage et de 15 % à 20 % pour le matériel roulant, compte tenu de la durée d’utilisation de chacune des catégories d’immobilisations corporelles.

SUBVeNTIoNS eT CRÉDITS D’IMPôT à l’INVeSTISSeMeNTLes subventions et les crédits d’impôt à l’investissement sont comptabilisés selon la méthode de la réduction du coût des immobilisations corporelles. Ils sont portés aux résultats en diminution de l’amortissement au même rythme que l’amortissement des immobilisations corporelles auxquelles ils se rapportent.

ACTIfS INCoRPoRelSLes actifs incorporels sont composés des listes et relations avec les clients, des logiciels d’application et des baux à prix de faveur. Ils sont comptabilisés au coût et amortis selon la méthode de l’amortissement linéaire sur une période n’excédant pas 20 ans.

fRAIS De fINANCeMeNT RePoRTÉSLes frais de financement reportés sont comptabilisés au coût et représentent notamment les frais d’émission du crédit bancaire rotatif qui sont amortis selon la méthode de l’amortissement linéaire sur la durée de remboursement prévue de la facilité de crédit correspondante.

ÉCARTS D’ACqUISITIoNLes écarts d’acquisition font l’objet d’un test de dépréciation sur une base annuelle au 31 décembre, ou plus fréquemment, lorsqu’un événement ou des circonstances indiquent une baisse de valeur potentielle afin de déterminer si une baisse de valeur est survenue. Cela est accompli principalement en déterminant si la valeur actualisée prévue des flux de trésorerie futurs est supérieure à la valeur comptable nette de l’écart d’acquisition d’une unité d’affaires.

DÉPRÉCIATIoN D’ACTIfS à loNg TeRMeLes actifs à long terme font l’objet d’un test de recouvrabilité de valeur lorsqu’un événement ou un changement de situation indique que la valeur comptable de l’actif pourrait ne pas être recouvrée. La recouvrabilité est mesurée en comparant la valeur comptable des actifs à long terme à la valeur estimative des flux de trésorerie générés par l’utilisation de ces actifs. Cette juste valeur est déterminée en utilisant principalement des estimations de flux de trésorerie futurs actualisés qui seront générés par l’utilisation et la cession éventuelle des actifs.

CoûTS eNVIRoNNeMeNTAUxLes coûts environnementaux sont passés en charges ou capitalisés, selon les avantages économiques futurs qu’ils procureront. Les coûts engagés dans le but de prévenir d’éventuelles contaminations environnementales sont capitalisés et amortis selon la méthode de l’amortissement linéaire à des taux annuels variant de 5 % à 10 %. Les coûts liés à une condition existante causée par des exploitations passées, et qui ne contribuent pas aux revenus présents ou futurs, sont passés en charges. Une provision pour coûts environnementaux est inscrite lorsqu’il est probable qu’un passif a été engagé et que les coûts pourraient être déterminés au prix d’un effort raisonnable.

oBlIgATIoNS lIÉeS à lA MISe hoRS SeRVICe D’IMMoBIlISATIoNSLes obligations liées à la mise hors service d’immobilisations sont constatées à leur juste valeur au cours de la période durant laquelle naît une obligation si une estimation raisonnable peut être obtenue. Les coûts afférents sont capitalisés sur le plan de la valeur comptable de l’actif en question et amortis sur sa durée de vie utile. Le passif est pour sa part évalué sur la base d’un taux d’intérêt sans risque, ajusté en fonction de la cote de crédit de la Compagnie.

AVANTAgeS SoCIAUx fUTURSLa Compagnie offre des régimes de retraite à prestations déterminées, capitalisés et non capitalisés, des régimes à cotisations déterminées, ainsi que des régimes enregistrés d’épargne retraite (« REER ») collectifs, qui prévoient pour la plupart de ses employés le paiement de prestations de retraite. Les régimes de retraite à prestations déterminées sont habituellement contributifs et fondés sur le nombre d’années de service et, dans la plupart des cas, selon la moyenne de la rémunération de fin de carrière. Les prestations de retraite feront l’objet, dans quelques cas seulement, d’une majoration partielle en fonction de l’inflation. La Compagnie offre aussi des régimes d’avantages sociaux complémentaires de retraite et d’autres avantages postérieurs à l’emploi, tels des indemnités à la retraite et des régimes collectifs d’assurance-vie et de soins médicaux et dentaires. Ces avantages autres que les régimes de retraite ne sont toutefois pas capitalisés. En outre, les régimes de soins médicaux et dentaires sont éliminés progressivement lors de la retraite et ne sont plus offerts à la majorité des nouveaux employés et aux employés ne répondant pas à certains critères.

Le coût des prestations de retraite et des avantages complémentaires de retraite gagnés par les employés est établi par calculs actuariels selon la méthode de répartition des prestations au prorata des années de service, à partir des hypothèses les plus probables de la direction concernant le rendement prévu des placements, la progression des salaires, l’âge de départ à la retraite des employés et les coûts prévus de soins de santé. L’obligation au titre des prestations constituées est évaluée en utilisant les taux d’intérêt du marché à la date d’évaluation.

Aux fins de calcul du rendement prévu des actifs, ces actifs sont évalués à leur juste valeur. Le coût des services passés découlant d’une modification apportée aux régimes est amorti selon la méthode linéaire sur la durée moyenne d’activité du groupe d’employés actifs à la date de la modification. L’excédent du gain actuariel net ou de la perte actuarielle nette sur le plus élevé de a) 10 % de l’obligation au titre des prestations constituées au début de l’exercice ou b) 10 % de la juste valeur des actifs du régime au début de l’exercice est amorti sur la durée résiduelle moyenne d’activité des employés actifs, qui varie de 5 à 25 ans (12 ans, moyenne pondérée pour le fonds de pension et 14 pour les autres plans) en 2009 selon les régimes (de 5 à 25 ans (12 ans, moyenne pondérée pour le fonds de pension et 15 pour les autres plans) en 2008).

Lorsque la restructuration d’un régime entraîne à la fois une compression et un règlement des obligations, la compression est comptabilisée avant le règlement.

note 1 Principales conventions comptables (suite)

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La date de mesure des régimes d’avantages sociaux futurs est le 31 décembre de chaque année. Une évaluation actuarielle est effectuée au moins tous les trois ans. Basés sur le solde des régimes de retraite au 31 décembre 2009, 20 % des plans ont été évalués au 31 décembre 2008 et 2007. La portion restante de 60 % sera évaluée en 2010 pour la période terminée le 31 décembre 2009.

IMPôTS SUR leS BÉNÉfICeSLa Compagnie utilise la méthode du passif fiscal pour la comptabilisation des impôts sur les bénéfices. Selon cette méthode, les impôts futurs sont calculés sur la différence entre les valeurs fiscales et comptables des différents actifs et passifs. Le taux d’imposition en vigueur lorsque ces différences se résorberont est utilisé pour calculer l’impôt futur à la date du bilan. Les actifs d’impôts sont constatés lorsqu’il est plus probable qu’improbable que l’actif sera réalisé.

CoNVeRSIoN DeS DeVISeSopérAtionS ConCluES En DEviSES étrAngèrESLes opérations libellées en devises, autres que la devise de présentation de l’unité d’affaires, sont comptabilisées au taux de change en vigueur à la date de l’opération. Les actifs et les passifs monétaires libellés en devises étrangères sont convertis au taux de change en vigueur à la date du bilan. Les gains et les pertes de change non réalisés à la conversion d’autres actifs et passifs monétaires sont pris en compte dans le calcul du bénéfice net de l’exercice.

étAbliSSEmEntS étrAngErSLes établissements étrangers de la Compagnie sont définis comme étant autonomes. L’actif et le passif de ces établissements étrangers sont convertis en dollars canadiens au taux de change en vigueur à la date du bilan. Les produits et les charges sont convertis au taux de change moyen de l’exercice. Les gains ou les pertes de conversion sont enregistrés dans le cumul des autres éléments du résultat étendu, dans les capitaux propres.

RÉMUNÉRATIoN à BASe D’ACTIoNSLa Compagnie applique la méthode de la juste valeur pour comptabiliser les attributions d’options d’achat d’actions aux membres de la direction et aux employés cadres. Cette méthode consiste à enregistrer une dépense aux résultats en fonction des conditions de levée des options attribuées. La juste valeur est calculée au moyen du modèle d’évaluation du prix des options Black et Scholes. Ce modèle a été conçu afin d’estimer la juste valeur des options négociées qui ne comportent aucune restriction en matière d’acquisition de droits et qui sont entièrement transférables. Toute contrepartie payée par les employés à la levée des options ainsi que toute rémunération à base d’actions y afférente sont créditées au capital-actions.

RÉSUlTATS PAR ACTIoN oRDINAIReLes résultats par action ordinaire sont calculés en fonction du nombre moyen pondéré d’actions ordinaires en circulation au cours de l’exercice. Les résultats dilués par action ordinaire sont calculés selon la méthode du rachat d’actions pour déterminer l’effet dilutif des options d’achat d’actions, des instruments convertibles en actions et des instruments comparables, le cas échéant. Selon cette méthode, les instruments qui ont un effet dilutif, soit lorsque le cours moyen de l’action pour la période est supérieur au prix d’exercice ou de levée, sont considérés comme ayant été exercés ou levés au début de la période, et le produit obtenu est considéré comme ayant été utilisé pour racheter des actions ordinaires de la Compagnie au cours moyen de l’action de la période.

ChIffReS CoMPARATIfSCertaines données correspondantes fournies pour l’exercice précédent ont été reclassées en fonction de la présentation adoptée pour l’exercice courant.

note 2 Modifications de conventions comptablesNoUVelleS NoRMeS CoMPTABleS APPlIqUÉeS2009a) Risque de crédit et juste valeur des actifs financiers et des passifs financiersLe 1er janvier 2009, la Compagnie a adopté le CPN — 173, « Le risque de crédit et la juste valeur des actifs et passifs financiers », applicable rétroactivement, sans retraitement des états financiers des périodes antérieures. La note d’orientation exige que le risque de crédit propre à l’entité et le risque de crédit de la contrepartie devraient être pris en compte dans la détermination de la juste valeur des actifs financiers et des passifs financiers, y compris les instruments financiers dérivés. La Compagnie a évalué que l’adoption de ces recommandations n’a pas eu d’impact significatif.

b) Instruments financiers — informations à fournirEn juin 2009, l’Institut Canadien des Comptables Agréés « ICCA » a modifié le chapitre 3862, « Instruments financiers — informations à fournir », afin d’étoffer les obligations d’information sur le risque de liquidité des instruments financiers. La modification inclut également de nouvelles obligations d’information sur les évaluations de la juste valeur des instruments financiers. Cette modification est en vigueur pour les états financiers consolidés annuel 2009. L’information additionnelle à fournir est incluse à la note 18.

2008c) StockLe 1er janvier 2008, la Compagnie a adopté, sans retraitement des chiffres comparatifs, le chapitre 3031, « Stocks ». Ce nouveau chapitre définit les exigences en matière de mesure et de présentation des stocks. L’application de ce nouveau chapitre a eu pour effet de réduire les stocks approximativement de 2 M$, d’augmenter les immobilisations corporelles de 7 M$, d’augmenter les impôts futurs de 2 M$ et d’augmenter les bénéfices non répartis d’environ 3 M$.

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d) Continuité d’exploitationLe chapitre 1400 du Manuel de l’ICCA, « Normes générales de présentation des états financiers », a été modifié pour inclure des exigences afin d’évaluer et de divulguer les doutes importants sur la capacité d’une entité à poursuivre son activité. Lorsque les états financiers sont établis sur une base de continuité d’exploitation, ce fait doit être indiqué ainsi que la base sur laquelle ils sont établis et la raison pour laquelle l’entité n’est pas considérée en situation de continuité d’exploitation. Les nouvelles exigences sont en vigueur pour la Compagnie pour états financiers intermédiaires et annuels débutant le 1er janvier 2008. L’adoption de cette nouvelle norme n’a eu aucune incidence sur les états financiers consolidés.

e) Écart d’acquisition et actifs incorporelsÀ compter du 1er janvier 2008, la Compagnie a adopté le chapitre 3064, « Écarts d’acquisition et actifs incorporels », qui remplace les chapitres 3062, « Écarts d’acquisition et autres actifs incorporels » et 3450 « Frais de recherche et de développement ». Ce nouveau chapitre établit des normes de comptabilisation, d’évaluation, de présentation et d’information applicables aux écarts d’acquisition après leur comptabilisation initiale et aux actifs incorporels. Les normes concernant les écarts d’acquisition restent les mêmes que dans l’ancien chapitre 3062. Les dispositions du chapitre 3064 ont été appliquées rétroactivement, avec retraitement des chiffres des états financiers des périodes antérieures. Par suite de l’adoption de cette nouvelle norme, la Compagnie a comptabilisé certaines dépenses engagées à titre de frais de démarrage pour un montant de 1 M$ comme des charges plutôt qu’à titre d’actifs aux postes « Autres actifs incorporels à durée de vie limitée » au 31 décembre 2008. La Compagnie a également reclassé des immobilisations corporelles aux autres actifs, une valeur nette comptable de 7 M$ de logiciels au 31 décembre 2008.

NoUVelleS NoRMeS CoMPTABleS NoN eNCoRe APPlIqUÉeSf) Regroupements d’entreprisesEn janvier 2009, l’ICCA a publié le chapitre 1582, « Regroupements d’entreprises ». Ce chapitre remplace le chapitre 1581, « Regroupements d’entreprises ». Selon la nouvelle norme, dans un regroupement d’entreprises, l’acquéreur doit comptabiliser à la juste valeur la plupart des actifs acquis et des passifs repris, y compris les actifs et passifs éventuels, et doit comptabiliser et évaluer l’écart d’acquisition acquis dans le regroupement d’entreprises ou le gain résultant d’une acquisition. Les frais connexes à l’acquisition doivent être comptabilisés en charges. Cette norme entre en vigueur le 1er janvier 2011, date à laquelle les entreprises ouvertes canadiennes auront adopté les IFRS. La Compagnie évalue actuellement l’incidence qu’aurait l’adoption de cette norme.

g) États financiers consolidés et participation sans contrôle En janvier 2009, l’ICCA a publié le chapitre 1601, « États financiers consolidés » et le chapitre 1602, « Participations sans contrôle ». Ces deux chapitres remplacent le chapitre 1600, « États financiers consolidés ». Le chapitre 1601 reprend les lignes directrices du chapitre 1600 sauf en ce qui concerne les participations sans contrôle qui font l’objet d’un chapitre distinct. Conformément au chapitre 1602, la Compagnie doit présenter les participations sans contrôle dans les capitaux propres séparément des capitaux propres attribuables aux propriétaires de la société mère, et doit comptabiliser les opérations entre une entité et les détenteurs de participations sans contrôle comme des opérations sur capitaux propres. Ces normes entrent en vigueur le 1er janvier 2011, date à laquelle les entreprises ouvertes canadiennes auront adopté les IFRS. À l’heure actuelle, la Compagnie n’a pas l’intention d’adopter les nouvelles normes par anticipation. La Compagnie évalue actuellement l’incidence qu’aurait l’adoption de ces normes.

h) Modifications comptablesEn juin 2009, l’ICCA a modifié le chapitre 1506, « Modifications comptables », afin d’exclure du champ d’application de ce chapitre, les changements de méthodes comptables découlant du remplacement complet du référentiel comptable des entreprises. Cette modification entre en vigueur pour les exercices débutant après le 1er juillet 2009.

i) Instruments financiers — Comptabilisation et évaluationEn juin 2009, L’ICCA a modifié le chapitre 3855, « Instruments financiers — comptabilisation et évaluation » afin de clarifier l’application de la méthode du taux d’intérêt effectif par suite de la dépréciation d’un titre de créance. La modification clarifie également quand une option de règlement anticipé incorporé est séparée de son instrument d’emprunt hôte aux fins de la comptabilité. Cette modification entre en vigueur le 1er janvier 2011, date à laquelle les entreprises ouvertes canadiennes auront adopté les IFRS. À l’heure actuelle, la Compagnie n’a pas l’intention d’adopter la modification par anticipation. La Compagnie évalue actuellement l’incidence qu’aura l’adoption de cette modification.

note 3 Incertitude relative à la mesurea) Écarts d’acquisitionLa Compagnie procède annuellement à des tests de dépréciation des écarts d’acquisition au 31 décembre 2009. Ces tests de dépréciation sont effectués en déterminant si la juste valeur d’une unité d’exploitation est supérieure à la valeur comptable de ces actifs nets à la date de mesure. La méthodologie utilisée pour ces tests requiert l’utilisation du jugement et d’estimés de la Compagnie qui sont subjectifs et qui peuvent varier.

Afin de déterminer la juste valeur de nos unités d’exploitation, la Compagnie utilise la méthode d’actualisation des flux de trésorerie. Plusieurs hypothèses sont utilisées pour ces tests incluant, en particulier, les niveaux de production, les prix de vente et volume, les coûts des matières premières, les taux de change, le coût moyen pondéré du capital et les investissements en capital. Les prévisions utilisées proviennent de nos budgets et prévisions internes et sont supportées ou dérivées d’informations externes sur notre industrie.

La Compagnie est d’avis que ces hypothèses sont raisonnables. Ces hypothèses requièrent un niveau de jugement et de complexité et reflètent nos meilleurs estimés en regard des informations disponibles à la date de mesure. De plus, nos produits sont des produits de commodités qui font en sorte que leurs prix sont de nature volatiles et cycliques.

note 2 Modifications de conventions comptables (suite)

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Considérant la sensibilité des hypothèses principales utilisées, il y a une incertitude reliée à la mesure puisqu’un changement défavorable d’une ou d’une combinaison de celles-ci pourrait résulter en un changement significatif de la valeur comptable des écarts d’acquisition.

b) Immobilisations corporelles et actifs intangiblesLes immobilisations corporelles et actifs intangibles (définis comme « actifs à long terme ») font l’objet d’un test de recouvrabilité de valeur lorsqu’un événement ou un changement de situation indique que la valeur comptable de l’actif pourrait ne pas être recouvrée. La recouvrabilité est mesurée en comparant, à la date de mesure, la valeur comptable des actifs à long terme à la valeur estimative non actualisée des flux de trésorerie générés par l’utilisation de ces actifs. Les flux de trésorerie estimés futurs sont basés sur du jugement et pourraient varier.

Pour les fins des tests effectués, des estimés de flux de trésorerie futurs non actualisés ont été développés à partir de plusieurs hypothèses, en particulier, les niveaux de production, les prix de vente et volume, les coûts de matière première et les taux de change. Les prévisions utilisées proviennent des budgets et prévisions internes de la direction et sont supportées ou dérivées d’informations externes sur notre industrie.

La Compagnie est d’avis que ces hypothèses sont raisonnables. Ces hypothèses requièrent un niveau de jugement et de complexité et reflètent les meilleurs estimés de la direction en regard des informations disponibles à la date de mesure. De plus, les produits sont des produits de commodités qui font en sorte que leurs prix sont de nature volatiles et cycliques.

Considérant les éléments ci-dessus, il y a une incertitude reliée à la mesure puisqu’un changement défavorable d’une ou d’une combinaison de ces hypothèses ou d’un changement dans l’utilisation de ces actifs, pourrait résulter en un changement significatif de la valeur comptable des actifs à long terme soumis au test de dépréciation.

c) Impôts sur le revenuLa Compagnie doit évaluer les impôts sur les bénéfices pour chaque territoire où elle exerce ses activités, ce qui inclut la nécessité d’estimer une valeur pour les pertes d’exploitation nettes actuelles, en fonction de l’évaluation par la Compagnie de sa capacité à les utiliser contre du revenu imposable futur avant qu’elles n’expirent. Si l’évaluation par la Compagnie de sa capacité à se servir des pertes d’exploitation nettes s’avère inexacte, cela augmenterait ou réduirait la charge d’impôts et, en conséquence, influerait sur le résultat de la Compagnie pour l’exercice correspondant.

note 4 Activités abandonnéesEn 2007, la Compagnie a décidé de se départir de son usine de pâte désencrée Greenfield S.A.S. située en France et de Scierie Lemay située au Québec qui ont toutes deux été vendues en 2008. Conséquemment, les actifs, passifs, résultats et flux de trésorerie de ces activités, pour la présente période et pour toutes les périodes comparatives, sont classés comme activités abandonnées.

Les informations financières relatives à ces activités abandonnées s’établissent comme suit :

Note 2008 2007

Bilans condensés

Actif à court terme — 37

Actif à long terme — 14

Passif à court terme — 19

Résultats condensés (pertes)

Ventes 8 104

Amortissement — 1

Bénéfice (perte) d’exploitation 1 22 (20)

Frais de financement 1 4

Recouvrement d’impôts sur les bénéfices 3 (5)

Bénéfice net (perte) générée par les activités abandonnées 18 (19)

Bénéfice net (perte) par action générée par les activités abandonnées 0,18 (0,20)

Flux de trésorerie condensés

Activités d’exploitation 2 (36)

Activités d’investissement (a) 47 (2)

Activités de financement 1 (2)

50 (40)

1 Le bénéfice (perte) d’exploitation inclut les éléments suivants :

Note 2008 2007

Gain à la cession des actifs de Greenfield S.A.S. (a) 24 —

Frais de fermeture et de restructuration (b) (1) 1

Perte de valeur sur les immobilisations corporelles (b) — (4)

Règlement légal (c) — (1)

Perte à la cession des actifs de Thunder Bay (d) — (5)

23 (9)

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a) En 2008, la Compagnie a vendu son usine de pâte désencrée Greenfield S.A.S. située en France pour une contrepartie de 41 M$ (28 M€). La Compagnie a réalisé un gain de 24 M$ avant impôts sur les bénéfices de 4 M$. La Compagnie a aussi vendu les actifs de Scierie Lemay pour une contrepartie en espèces de 6 M$ et une contrepartie conditionnelle de 2 M$. Aucun bénéfice ou perte a résulté de cette transaction.

b) En 2007, la Compagnie a enregistré un gain de 6 M$ à la suite des règlements des obligations de régimes de retraite de l’usine de papiers fins couchés de Thunder Bay, fermée en janvier 2006. La Compagnie a aussi enregistré une perte de valeur de 4 M$ en 2007 sur les immobilisations corporelles et autres actifs ainsi que des provisions de fermeture et de baisse de valeur sur les stocks de 1 M$ en 2008 (5 M$ en 2007) relativement à la Scierie Lemay, fermée temporairement en 2006.

c) En 2003, la Compagnie a été informée que Cascades Ressources faisait l’objet d’une enquête menée par le Commissaire de la concurrence du Canada afin de déterminer s’il y a eu collusion entre cette division et ses compétiteurs en vue de diminuer indûment la concurrence entre les marchands de papiers au Canada. Le 9 janvier 2006, la Compagnie a plaidé coupable à la Cour supérieure de l’Ontario relativement à la vente, en Ontario et au Québec, de papier autocopiant en feuilles. À la suite de ce plaidoyer de culpabilité, la Compagnie a consenti à payer un montant total de 12,5 M$ en versements égaux sur une période de six ans et demi. En 2007, la Compagnie a enregistré une provision de 1 M$ relativement aux recours collectifs qui avaient été déposés à la suite de l’infraction.

d) En 2007, la Compagnie a vendu son usine de papiers fins couchés située à Thunder Bay, Ontario, ce qui a résulté en un déboursé de 5 M$.

note 5 Acquisitions et cessions d’entreprisesa) Acquisitions de 2009Le 31 août 2009, la Compagnie a acquis les actifs de papiers tissus d’Atlantic Packaging Products Ltd., entreprise située en Ontario. La contrepartie totale payée est de 61 M$.

Le 19 juin 2009, la Compagnie a également acquis Yorkshire Paper Corporation, situé aux États-Unis, ainsi que les actifs de récupération de Sonoco Recycling le 1er septembre pour contrepartie totale de 1 M$ et 3 M$ respectivement.

Le 17 novembre 2009, la Compagnie a fait l’acquisition des actifs de fabrication de carton non couché pour partition de Les Emballages GAB Ltée, situé au Québec. La contrepartie payée est de 4 M$.

b) Acquisitions de 2007Le 1er août 2007, la Compagnie a procédé à l’acquisition de certains actifs de l’usine de carton nid d’abeille de Honeycomb Products of Michigan inc. (« HPM ») pour une contrepartie totale de 11 M$ (10,4 M$ US). Cette usine est située à Grand Rapids, Michigan.

En 2007, la Compagnie a finalisé l’allocation du prix d’acquisition de Norampac inc. (« Norampac »), acquise en décembre 2006. En conséquence, les montants inclus dans le tableau ci-dessous représentent les ajustements requis à l’allocation préparée en 2006.

note 4 Activités abandonnées (suite)

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Ces acquisitions ont été comptabilisées selon la méthode de l’achat pur et simple, et les comptes et les résultats des portions acquises de ces entreprises sont inclus dans les états financiers consolidés depuis leur date d’acquisition respective. La répartition suivante des prix d’acquisition entre les actifs acquis et les passifs pris en charge a résulté en un écart d’acquisition de 16 M$ pour l’exercice terminé le 31 décembre 2007. Aucun des écarts d’acquisition mentionnés ci-dessus n’est déductible à des fins fiscales à l’exception d’un montant de 2 M $.

2009

SOCIÉTÉS ACQUISES Autres Atlantic Packaging

SECTEUR D’ACTIVITÉ Produits spécialisés Papiers tissu Total

Comptes débiteurs 1 — 1

Stocks — 5 5

Immobilisations corporelles 3 44 47

Autres actifs — 29 29

Listes et relations avec des clients 5 1 6

9 79 88

Comptes créditeurs et charges à payer (1) (2) (3)

Autres passifs — (11) (11)

8 66 74

Moins : Solde du prix d’achat — (5) (5)

Contrepartie totale 8 61 69

2007

SOCIÉTÉS ACQUISES HPM Norampac

SECTEUR D’ACTIVITÉ Produits spécialisés Cartons-caisses Total

Comptes débiteurs 1 — 1

Stocks 1 — 1

Immobilisations corporelles 2 (57) (55)

Listes et relations avec des clients 5 45 50

Écarts d’acquisition 2 14 16

11 2 13

Comptes créditeurs et charges à payer — (1) (1)

Autres passifs — 2 2

Part des actionnaires sans contrôle — (3) (3)

11 — 11

Moins : Solde du prix d’achat (1) — (1)

Contrepartie totale 10 — 10

c) Cessions en 2007Le 25 janvier 2007, la Compagnie a vendu sa participation de 40 % dans GSD Packaging, LLC, une entreprise manufacturière américaine de contenants de carton pour mets à emporter, à Rock-Tenn Company pour une contrepartie de 38 M$ (32 M$ US). La Compagnie a réalisé un gain de 25 M$ avant impôts sur les bénéfices de 11 M$.

SECTEUR D’ACTIVITÉ Carton plat

Comptes débiteurs 2

Stocks 4

Immobilisations corporelles 2

Écart d’acquisition 6

14

Comptes créditeurs et charges à payer (2)

12

Gain sur cession 25

Contrepartie totale reçue, déduction faite de la trésorerie cédée 37

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note 6 Stocks2009 2008

Produits finis 244 261

Matières premières 124 150

Approvisionnements 152 169

520 580

Au 31 décembre 2009, la Compagnie enregistre des provisions pour moins-value de 2 M$ aux stocks de produits finis (3 M$ en 2008), aucune provision n’a été enregistrée aux stocks de matières premières (1 M$ en 2008) et 1 M$ aux stocks d’approvisionnements (3 M$ en 2008). Au 31 décembre 2009, les stocks évalués à la valeur de réalisation nette sont de 15 M$ en produits finis, 1 M$ en matières premières et 2 M$ en approvisionnements (11 M$, 1 M$ et 4 M$ en 2008).

En 2009, le coût de production de 2 931 M$ était inclus dans le coût des produits vendus (3 348 M$ en 2008 ; 3 208 M$ en 2007). Le coût de production inclut dans le bénéfice net généré par les activités abandonnées était nul en 2009 (9 M$ en 2008 ; 109 M$ en 2007).

note 7 Immobilisations corporelles2009 2008

CoûtAmortissement

cumuléMontant

net CoûtAmortissement

cumuléMontant

net

Terrains 96 — 96 87 — 87

Bâtiments 555 179 376 538 170 368

Matériel et outillage 2 743 1 447 1 296 2 740 1 380 1 360

Matériel roulant 64 48 16 66 48 18

Pièces de rechange 9 2 7 9 2 7

Autres 282 161 121 385 195 190

3 749 1 837 1 912 3 825 1 795 2 030

Les autres immobilisations corporelles incluent du matériel et de l’outillage en cours d’installation ayant une valeur comptable de 42 M$ (55 M$ en 2008), des dépôts pour l’achat de matériel et outillage s’élevant à 6 M$ (20 M$ en 2008) et des propriétés, du matériel et de l’outillage temporairement inutilisés d’une valeur comptable nette de 64 M$ (114 M$ en 2008).

L’amortissement des immobilisations corporelles s’élève à 201 M$ pour l’exercice terminé le 31 décembre 2009 (200 M$ en 2008 ; 197 M$ en 2007).

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note 8 Actifs incorporels, autres actifs et écarts d’acquisition

a) Les actifs incorporels et les autres actifs se détaillent de la façon suivante :

2009 2008

CoûtAmortissement

cumulé Montant net CoûtAmortissement

cumuléMontant

Net

Actifs incorporels Listes et relations avec des clients 160 36 124 162 26 136

Actifs incorporels à durée de vie limitée 49 8 41 16 3 13

209 44 165 178 29 149

Note 2009 2008

Placements dans des compagnies satellites 1 148 147

Effets à recevoir 9 8

Autres placements 7 3

Placements en actions détenus à des fins de transaction 3 2

Frais de financement reportés 7 5

Avantage fiscal lié au crédit d’impôt à l’investissement 29 —

Avantages sociaux futurs 16 (b) 97 97

Juste valeur des instruments financiers dérivés 19 13

Autres 12 9

331 284

Moins : partie à court terme incluse dans les comptes débiteurs 14 1

Total des autres actifs 317 283

1 Les placements dans des compagnies satellites incluent une participation de 34 % dans la société Boralex inc. pour une valeur nette comptable de 114 M$ et une juste valeur marchande de 125 M$ (121 M$ et 97 M$ en 2008, respectivement). En 2009, la quote-part de la Compagnie des résultats de Boralex inclut un gain net sur dilution de 4 M$ et une charge de restructuration nette de 1 M$ (nul et nul respectivement en 2008 et 15 M$ et nul respectivement en 2007).

b) La variation des écarts d’acquisition se détaille comme suit :

2009

Produits d’emballage Papiers tissu


spécialisés Sous-total Total

Valeur comptable des écarts d’acquisition au début de l’exercice 25 270 16 311 10 321

Écarts de conversion et autres (3) (2) — (5) — (5)

Valeur comptable des écarts d’acquisition à la fin de l’exercice 22 268 16 306 10 316

2008

Produits d’emballage Papiers tissu


spécialisés Sous-total Total

Valeur comptable des écarts d’acquisition au début de l’exercice 27 260 15 302 10 312

Perte de valeur (8) — — (8) — (8)

Écarts de conversion 6 10 1 17 — 17

Valeur comptable des écarts d’acquisition à la fin de l’exercice 25 270 16 311 10 321

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c) L’amortissement des actifs incorporels et des autres actifs, incluant l’amortissement des frais de financement reportés, représente un montant de 19 M$ pour l’exercice terminé le 31 décembre 2009 (14 M$ en 2008, 12 M$ en 2007). L’amortissement des frais de financement reportés est présenté dans les frais de financement.

La moyenne pondérée de la période d’amortissement se détaille de la façon suivante (en nombre d’années) :

Actifs incorporels

Listes et relations avec des clients 16

Actifs incorporels à durée de vie limitée 8

Frais de financement reportés 4

Autres 6

Le montant global estimatif de la dépense d’amortissement des actifs incorporels et autres actifs pour les cinq prochains exercices se présente comme suit :

Exercices se terminant les 31 décembre

2010 26

2011 25

2012 19

2013 15

2014 14

note 9 Dette à long terme Échéance Note 2009 2008

Crédit bancaire rotatif, portant intérêt à un taux moyen pondéré de 3,39 % au 31 décembre 2009 2011 (a) 159 427

Crédit bancaire à terme, portant intérêt au taux de 3,35 % au 31 décembre 2009 2012 (a) 100 100

Billets subordonnés de 116 M$ US (672 M$ US en 2008), portant intérêt au taux de 7,25 % 2013 (b) 122 823

Billets subordonnés de 61 M$ US (250 M$ US en 2008), portant intérêt au taux de 6,75 % 2013 (c) 63 306

Billets subordonnés de 200 M$, portant intérêt au taux de 7,75 % 2016 (c) 197 —

Billets subordonnés de 500 M$ US, portant intérêt au taux de 7,75 % 2017 (c) 516 —

Billets subordonnés de 250 M$, portant intérêt au taux de 7,875 % 2020 (c) 257 —

Autres emprunts de filiales (g) 33 16

Autres emprunts sans recours contre la Compagnie 42 47

1 489 1 719

Moins les frais de financement non amortis 20 11

Total de la dette à long terme 1 469 1 708

Moins :

Partie à court terme des emprunts de filiales 6 2

Partie à court terme des emprunts sans recours contre la Compagnie (f) 4 34

10 36

1 459 1 672

a) Le 13 février 2009, la Compagnie a obtenu un accord pour amender son entente de crédit existante. Selon les termes de l’amendement, les clauses financières restrictives, soit le ratio maximum de la dette sur la capitalisation de 65 % de même que le ratio minimal de couverture des intérêts de 2,25x, demeureront inchangées jusqu’à l’échéance du crédit bancaire. En conséquence de l’amendement, le taux d’intérêt applicable aux emprunts en cours a été augmenté. L’amendement a également annulé le crédit bancaire rotatif non garanti au montant de 100 M$ qui était initialement prévu se terminer à la fin de juin 2009.

Au 31 décembre 2009, des comptes débiteurs et des stocks pour un montant total d’environ 729 M$ (825 M$ en 2008) ainsi que des immobilisations corporelles pour un montant total d’environ 197 M$ (208 M$ en 2008) étaient portés en garantie du crédit bancaire rotatif de la Compagnie.

note 8 Actifs incorporels, autres actifs et écarts d’acquisition (suite)

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b) En 2009, la Compagnie a profité des flux de trésorerie positifs pour procéder à l’achat de billets subordonnés portant intérêts à 7, 25 % et ayant une valeur nominale de 26 M$ US (2008 — 3 M$ US) pour une contrepartie de 15 M$ US (2008 — 2 M$ US). Ces billets n’ont pas été annulés. Le gain résultant de la différence entre la valeur nominale et le montant payé a été enregistré aux résultats.

c) Le 19 novembre 2009, la Compagnie a émis des billets de premier rang de 7,75 % d’un capital global de 500 M$ US échéant en 2017 et des billets de premier rang de 7,75 % d’un capital global de 200 M$ CAN échéant en 2016. Les billets libellés en dollars américains ont été émis à un prix correspondant à 98,534 % de leur capital, et les billets libellés en dollars canadiens, à un prix correspondant à 98,670 % de leur capital résultant en un taux effectif de 8 %. Le 9 décembre 2009, la Compagnie a également émis des billets de premier rang de 7,875 % d’un capital global de 250 M$ US échéant en 2020, à un prix correspondant à 98,293 % de leur capital représentant un taux d’intérêt effectif de 8,125 %.

La Compagnie a affecté le produit brut tiré du placement des billets au financement du rachat de ses billets subordonnés en circulation échéant en 2013, lesquels ont été annulés. La Compagnie a utilisé le solde pour payer les frais engagés dans le cadre du financement et de l’offre publique de rachat et au remboursement de la tranche renouvelable de sa facilité de crédit.

Au 31 décembre 2009, la Compagnie avait racheté un total de 530 M$ US de billets subordonnés de 7,25 % et de 189 M$ US de billets subordonnés de 6,75 % échéant en 2013, pour une contrepartie de 732 M$ US incluant une prime de 13 M$ US. Des montants de 116 M$ US de billets subordonnés de 7,25 % et de 61 M$ US de billets subordonnés de 6,75 % échéant en 2013 sont toujours en circulation au 31 décembre 2009.

Au 15 mars 2010, la Compagnie avait racheté un total de 106 M$ US de billets subordonnés de 7,25 % et de 49 M$ US de billets subordonnés de 6,75 % échéant en 2013, pour une contrepartie de 158 M$ US incluant une prime de 3 M$ US. Un solde de 10 M$ US de billets subordonnés de 7,25 % et de 12 M$ US de billets subordonnés de 6,75 % échéant en 2013 sont toujours en circulation.

d) Au 31 décembre 2009, la dette à long terme incluait des montants libellés en devises de 974 M$ US et 55 M€ (1 035 M$ US et 75 M€ au 31 décembre 2008).

e) Le montant global estimatif du remboursement de la dette à long terme pour chacun des prochains exercices est de :


2010 10

2011 173

2012 121

2013 193

2014 8

Par la suite 984

f) Au 31 décembre 2008, Reno de Medici S.p.A. (« RdM ») n’était pas conforme à certaines obligations contractuelles prévues pour deux prêts signés en 2006 avec ses prêteurs. En conséquence, la dette à long terme d’un montant de 32 M$ (19 M€) est présentée dans la portion à court terme. En 2009, RdM a résolu cette situation avec ses prêteurs.

g) En 2009, une filiale détenue à 73 % (« Metro Waste ») a procédé à la mise en place d’un financement à long terme pour ses activités et a remboursé le prêt temporaire mis à sa disposition par la Compagnie en 2008. Au cours du deuxième trimestre de 2009, la Compagnie a donné une garantie limitée pour ce financement à long terme d’un montant maximal de 10 M$.

note 10 Autres passifsNote 2009 2008

Avantages sociaux futurs 16 (b) 121 124

Impôts futurs 14 (c) 209 199

Juste valeur des passifs financiers dérivés 18.3 60 43

Part des actionnaires sans contrôle 21 22

Autres 34 25

445 413

Moins : partie à court terme incluse dans les comptes créditeurs et charges à payer 14 36

Total des autres passifs 431 377

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note 11 Capital-actionsa) GESTION DU RISQUE LIÉ AU CAPITAL

Le capital se définit comme les dettes à long terme, les emprunts et avances bancaires moins la trésorerie et les équivalents de trésorerie, et les capitaux propres qui incluent le capital-actions.

2009 2008

Trésorerie et équivalents de trésorerie (19) (11)


Dette à long terme, incluant la portion à court terme 1 469 1 708

1 533 1 801

Capitaux propres 1 304 1 256

Total capital 2 837 3 057

Les objectifs de la Compagnie en matière de gestion du capital sont les suivants :

● Préserver la capacité de la Compagnie à poursuivre son exploitation afin d’offrir un rendement aux actionnaires ; ● Conserver une structure du capital optimale afin de réduire le coût du capital ; ● Engager des dépenses en immobilisations adéquates dans l’infrastructure des unités d’affaires afin d’assurer la stabilité et l’aspect concurrentiel des activités ;

● Racheter des actions ordinaires dans le cadre du programme de rachat annuel.

La Compagnie détermine le montant de capital proportionnellement aux risques. Elle gère la structure de son capital et apporte des ajustements en fonction des conditions économiques et des caractéristiques de risque des actifs sous-jacents. Afin de conserver ou de modifier la structure de son capital, la Compagnie peut ajuster le montant des dividendes versés aux actionnaires, rembourser du capital aux actionnaires, émettre de nouvelles actions, acquérir ou vendre des actifs pour améliorer la flexibilité et la performance financière.

La Compagnie assure mensuellement et trimestriellement le suivi du capital en fonction de divers ratios financiers et indicateurs non financiers du rendement. La Compagnie doit également respecter certaines restrictions imposées par diverses ententes bancaires. Ces restrictions se composent du ratio de la dette à long terme sur la capitalisation de 65 % et du ratio de couverture des intérêts de 2,25x. La Compagnie doit également respecter un ratio de couverture des intérêts consolidés avant de contracter d’autres emprunts. La dette à long terme se compose des passifs figurant au bilan consolidé, y compris les garanties et les privilèges relatifs à la dette à long terme d’une autre personne, mais exclusion faite des autres passifs à long terme, des comptes créditeurs, des obligations au titre de contrats de location-exploitation et autres obligations à payer (1 553 M$ au 31 décembre 2009 ; 1 714 M$ en 2008). Le ratio de capitalisation est calculé en ajoutant les « capitaux propres » inscrits au bilan consolidé à la dette à long terme. Le ratio de couverture des intérêts est calculé en divisant le BAIIA par les intérêts débiteurs. Le BAIIA représente le bénéfice net des quatre derniers trimestres majoré des intérêts débiteurs, des impôts, de l’amortissement, des charges liées aux options sur actions et des dividendes versés par une personne avec laquelle la Compagnie n’a pas de relation de crédit (443 M$ au 31 décembre 2009 ; 285 M$ en 2008). Sont exclus du bénéfice net, la quote-part des résultats des placements dans des titres de capitaux propres et les gains ou les pertes découlant des éléments non récurrents. Les intérêts débiteurs sont calculés en ajoutant aux intérêts et aux frais financiers déterminés selon les PCGR du Canada les intérêts capitalisés, exclusion faite de l’amortissement des frais de financement reportés, des frais d’achat et des frais de financement ainsi que des gains et pertes non réalisés découlant des ententes de couverture. Ils excluent également les gains et les pertes liés à la conversion de la dette à long terme libellée en devises. Le ratio de couverture des intérêts consolidés pour contracter d’autres emprunts est calculé comme le définit l’acte de la Compagnie, daté du 5 février 2003 et du 3 décembre 2009.

Au 31 décembre 2009, le ratio de la dette à long terme sur la capitalisation s’établissait à 54,4 % et le ratio de couverture des intérêts était de 4,82x. La Compagnie respecte les exigences relatives aux ratios imposées par ses prêteurs, lesquels ratios furent renégociés avec succès le 13 février 2009, tel que décrit ci-dessus. La Compagnie utilise les liquidités disponibles, le cas échéant, pour réduire l’utilisation de sa facilité de crédit renouvelable.

La convention de crédit de la Compagnie comprend certaines restrictions habituelles pour ces types de prêts tels que des limites pour encourir de nouvelles dettes et pour donner des garantis ou de vendre des actifs sans le consentement des prêteurs.

Les billets subordonnés non garantis sont sujets à certaines restrictions habituelles qui limitent la Compagnie, entre autres, à obtenir des dettes additionnelles, de payer des dividendes et autres paiements restreints tel que défini par l’acte de la Compagnie daté du 5 février 2003 et du 3 décembre 2009.

La Compagnie a mis sur pied un programme de rachat annuel afin de racheter ses actions ordinaires en circulation lorsque la direction juge que le cours du marché est approprié. La Compagnie doit respecter certaines restrictions définies dans son acte, lesquelles précisent le montant qui peut être utilisé pour racheter des actions ordinaires.

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b) AUTORISÉ ET EN CIRCULATION

Le capital-actions autorisé de la Compagnie consiste en un nombre illimité d’actions ordinaires sans valeur nominale et d’un nombre illimité d’actions de catégories A et B pouvant être émises en séries sans valeur nominale. Au cours des deux derniers exercices, les actions ordinaires ont fluctué de la façon suivante :

2009 2008

NoteNombre

d’actions $Nombre

d’actions $

Solde au début de l’exercice 98 548 851 506 99 144 351 509

Rachat d’actions ordinaires (c) (1 340 318) (7) (595 500) (3)

Solde à la fin de l’exercice 97 208 533 499 98 548 851 506

c) RACHAT D’ACTIONS

En 2009, dans le cours normal des activités, la Compagnie a renouvelé son programme de rachat d’actions pour un maximum de 4 917 212 actions ordinaires avec la Bourse de Toronto, ce qui représentait approximativement 5 % des actions ordinaires émises et en circulation. L’autorisation de rachat est valable pour la période du 13 mars 2009 au 12 mars 2010. En 2009, la Compagnie a racheté 1 340 318 actions ordinaires dans le cadre de ce programme pour une contrepartie d’environ 4 M$ (4 M$ en 2008 et 5 M$ en 2007).

d) OPTION D’ACHAT D’ACTIONS

En vertu d’un régime d’options d’achat d’actions établi le 15 décembre 1998 à l’intention des membres de la direction et des employés cadres de la Compagnie, 6 300 075 actions ordinaires sont réservées pour émission. Chaque option expirera à une date variant entre 3 et 10 ans suivant la date d’attribution de l’option. Le prix de levée d’une option ne peut être moindre que la valeur de marché de l’action à la date d’attribution, établie comme étant la valeur moyenne du cours de l’action à la fermeture de la Bourse de Toronto durant les cinq jours de transaction précédant la date d’attribution. Les conditions de levée des options attribuées avant le 31 décembre 2003 sont de 25 % du nombre d’actions sous option dans les 12 mois de la date d’attribution et jusqu’à 25 % additionnels chaque 12 mois suivant les premier, deuxième et troisième anniversaires de la date d’attribution. Les conditions de levée des options attribuées à partir de 2004 sont de 25 % du nombre d’actions sous option à partir de 12 moins suivant le premier anniversaire de la date d’attribution et jusqu’à 25 % additionnels chaque 12 mois suivant les deuxième, troisième et quatrième anniversaires de la date d’attribution. Un montant de 2 M$ a été passé en charges à titre de coût de la rémunération à base d’actions (1 M$ en 2008 ; 1 M$ en 2007).

Les changements dans le nombre d’options d’achat d’actions en circulation aux 31 décembre sont les suivants :

2009 2008 2007

Nombred’options

Prix moyenpondéré de levée

$Nombre

d’options


$Nombre

d’options


$

Au début de l’exercice 2 903 506 10,61 2 459 056 11,28 2 315 391 11,14

Attribuées 2 168 095 2,65 539 384 7,81 422 068 11,83

Levées — — — — (103 397) 7,76

Annulées (188 398) 12,12 (94 934) 12,00 (175 006) 12,78

Expirées (279 608) 8,22 — — — —

À la fin de l’exercice 4 603 595 6,93 2 903 506 10,61 2 459 056 11,28

Options pouvant être levées à la fin de l’exercice 1 907 130 11,03 31 496 8,29 31 496 8,29

Les options suivantes étaient en circulation au 31 décembre 2009 :

Options en circulation Options pouvant être levées

Attribuées enNombre

d’options


$Nombre

d’options


$ Expiration

2000 29 726 8,05 29 726 8,05 2010

2001 263 550 6,82 263 550 6,82 2011

2002 160 515 13,24 160 515 13,24 2012

2003 180 532 13,04 180 532 13,04 2013

2004 288 891 13,01 288 891 13,01 2014

2005 280 999 12,73 280 999 12,73 2015

2006 336 315 11,49 252 225 11,49 2016

2007 362 579 11,83 181 282 11,83 2017

2008 532 393 7,81 133 100 7,81 2018

2009 2 031 785 2,28 — — 2019

2009 136 310 8,14 136 310 8,14 2012

4 603 595 1 907 130

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Les hypothèses suivantes ont été utilisées afin de déterminer la juste valeur, au moment de l’attribution, des options émises aux employés :

2009 2008 2007

Taux d’intérêt sans risque 2,2 % 4,1 % 4,2 %

Dividende annuel prévu 4,31 % 2,14 % 1,37 %

Durée de vie prévue 7 ans 6 ans 6 ans

Volatilité prévue 41 % 24 % 24 %

Moyenne pondérée de la juste valeur des options émises 1,39 $ 1,73 $ 3,22 $

e) RÉGIME D’ACHAT D’ACTIONS

La Compagnie offre à ses employés canadiens un régime d’achat d’actions ordinaires. Les employés peuvent contribuer, sur une base volontaire, pour un maximum de 5 % de leur salaire et si certains critères sont satisfaits, la Compagnie contribuera pour 25 % de la cotisation de l’employé à ce régime.

Les actions sont achetées sur le marché à une date prédéterminée chaque mois. La contribution de la Compagnie à ce régime représente un montant de 1 M$ pour l’exercice terminé le 31 décembre 2009 (1 M$ en 2008 et 1 M$ en 2007).

f) RÉGIME D’UNITÉS D’ACTIONS DIFFÉRÉES

La Compagnie a un régime d’unités d’actions différées (UAD) à l’intention de ses administrateurs externes leur permettant de toucher la totalité ou une partie de leur rémunération sous forme d’unités d’actions différées. Une UAD est une unité nominale d’une valeur équivalente à celle de l’action ordinaire de la Compagnie. Lorsqu’ils cessent d’être membres du conseil d’administration, les participants ont le droit de recevoir le versement de leurs UAD cumulées sous forme d’espèces basées sur le prix moyen de l’action des cinq derniers jours précédant la date de démission du participant, négocié sur le marché ouvert.

La charge liée aux UAD et le passif correspondant sont comptabilisés à la date de l’attribution. Le passif est rajusté périodiquement pour tenir compte de toute augmentation de la valeur marchande de l’action ordinaire. Au 31 décembre 2009, la Compagnie avait un total de 167 840 UAD (109 190 en 2008) en circulation représentant un passif à long terme de 2 M$ (nul en 2008).

g) BÉNÉFICE PAR ACTION

Le bénéfice net (perte nette) de base et dilué par action ordinaire se détaille de la façon suivante :

2009 2008 2007

Bénéfice net (perte nette) disponible pour les actionnaires détenteurs d’actions ordinaires 60 (54) 96

Nombre moyen pondéré d’actions ordinaires 97,7 98,8 99,3

Effet de dilution des options d’achat d’actions 1,2 — —

Moyenne pondérée ajustée du nombre d’actions ordinaires 98,9 98,8 99,3

Bénéfice net (perte nette) de base par action ordinaire 0,61 (0,55) 0,96

Bénéfice net (perte nette) de base et dilué par action ordinaire 0,60 (0,55) 0,96

En calculant le bénéfice net dilué par action de 2009, 2008 et 2007, 2 571 810, 2 903 506 et 2 429 330 options d’achat, respectivement, ont été exclues en raison de leur effet antidilutif.

note 12 Pertes (gains) sur cession et autresa) Les autres gains et pertes se détaillent de la façon suivante :

Note 2009 2008 2007

Perte sur contribution à une coentreprise (d) — 5 —

Pertes (gain) à la cession d’immobilisations corporelles et autres actifs (b), (e), (f), (g) (2) — 6

Règlement légal (h) — — 2

Gain à la cession d’entreprises 5 (c) — — (25)

Régime de retraite — terminaison partielle (c) 3 — —

1 5 (17)

note 11 Capital-actions (suite)

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b) En 2009, la Compagnie a enregistré un gain de 2 M$ sur disposition d’actifs d’une usine européenne du Groupe des Produits Spécialisés fermée en 2006.

c) En 2009, la Compagnie a enregistré une charge de 3 M$ pour un règlement d’une terminaison partielle d’un de ses régimes de retraite.

d) En 2008, la Compagnie a enregistré une perte de 5 M$ sur la transaction de l’investissement de la coentrerpise RdM.

e) Le 1er mai 2007, la Compagnie a cédé la bâtisse de son usine de conversion de tissu située à Toronto (Pickering), fermée en 2005, pour un montant de 7 M$. La Compagnie a réalisé un gain de 1 M$.

f) En 2007, la Compagnie a complété la vente de Red Rock, usine de papier doublure située en Ontario, qui avait été fermée pour une période indéterminée. La Compagnie versera la somme de 10 M$ à l’acquéreur. Un montant de 5 M$ a été versé en 2007. Le solde de 5 M$ sera versé lorsque l’investissement sur les problèmes environnementaux identifiés au moment de la vente sera effective.

g) En 2007, la Compagnie a vendu sa participation dans une compagnie privée affiliée à un administrateur lié, pour une contrepartie en argent et un gain de 3 M$.

h) En 2007, la Compagnie a enregistré une provision de 2 M$ à titre de règlement relativement à la poursuite déposée par ServiceCore, Inc.

note 13 Perte de valeur et autres frais de restructuration

2009La Compagnie a inscrit une charge de 1 M$ pour conclure la location du bâtiment qui abritait les opérations de son unité de transformation de Dopaco située à Bakersfield et fermée en 2008. La Compagnie a également inscrit des charges supplémentaires de 5 M$ en 2009, à la suite de la fermeture de l’usine de carton plat de Toronto, en 2008.

Le 2 avril 2009, la Compagnie a annoncé la fermeture de son usine de transformation de cartonnage ondulé située dans la ville de Québec. La Compagnie a inscrit une perte de valeur de 3 M$ sur les immobilisations corporelles et les inventaires et une charge pour frais d’indemnités de départ de 4 M$ en 2009.

La Compagnie a revu la situation de l’usine de pâte Fjordcell fermée temporairement en 2006. Étant donné les facteurs de risques entourant une telle réouverture, la Compagnie a conclu que celle-ci était improbable et a donc enregistré une perte de valeur sur les actifs de 37 M$.

La Compagnie a également inscrit des charges totalisant 2 M$ et 3 M$ respectivement relativement à une perte de valeur et à des frais de restructuration dans les secteurs du carton plat et de la transformation du Groupe Cartons-caisses. Finalement, la Compagnie a inscrit une perte de valeur de 3 M$ sur certains équipements appartenant au secteur des Produits spécialisés et au secteur du Groupe Tissu. Des plans de restructuration et des mises hors service d’actifs ont mené à ces charges.

2008En 2008, la Compagnie a cessé les opérations de son unité de transformation de Dopaco située à Bakersfield, Californie. La Compagnie a comptabilisé une charge de 3 M$. La Compagnie a annoncé l’intégration de ses activités nord américaines de carton plat avec celles du Groupe cartons-caisses. Résultant de cette réorganisation, la Compagnie a comptabilisé une provision de 6 M$. Suite à la fermeture, pour une période indéterminée, du son usine de fabrication de carton plat de Toronto, la Compagnie a comptabilisé une provision de 6 M$. La Compagnie a également des frais de restructuration de 3 M$ dans son secteur du Groupe Tissu, du Groupe des Produits Spécialisés ainsi que dans son usine de Carton Plat de Larochette en France. La Compagnie a également inscrit une perte de valeur de 2 M$ sur les immobilisations corporelles d’un centre de récupération de papiers du Groupe des Produits Spécialisés qui a cessé ses activités.

La Compagnie a aussi inscrit une charge de 5 M$ relativement au règlement des obligations de régimes de retraite et autres coûts de fermeture de son usine de fabrication de cartons-caisses de Red Rock fermée en 2006. La Compagnie a également inscrit une perte de valeur de 4 M$ sur la valeur restante des immobilisations corporelles de cette usine. Ce groupe a également inscrit une perte de valeur de 1 M$ sur les immobilisations corporelles d’une unité de transformation et des frais de restructuration de 1 M$ en 2008.

En 2008, notre coentreprise RdM, a annoncé la fermeture définitive d’une machine à son usine de carton plat de Blendecques, en France. La décision a entraîné des coûts de fermeture et de restructuration pour un montant de 3 M$ et une perte de valeur de 1 M$. Ce montant représente la part de nos résultats de RdM.

Suite au test de dépréciation annuelle des écarts d’acquisition, la Compagnie a inscrit une perte de valeur de 8 M$ en 2008 sur l’écart d’acquisition alloué aux usines de fabrication de Carton plat.

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2007En 2007, la Compagnie a comptabilisé des provisions pour coûts de fermeture et restructuration relativement à l’usine de cartons-caisses de Red Rock (Ontario), fermée définitivement. La Compagnie a aussi enregistré une perte de valeur sur certaines immobilisations corporelles mises hors service dans le Groupe Cartons-caisses. La Compagnie a également comptabilisé des provisions pour indemnités de départ à la suite de l’annonce d’un programme de restructuration à l’usine de papiers fins située à Saint-Jérôme (Québec).

a) Les pertes de valeur des immobilisations corporelles ainsi que les frais de fermeture et de restructuration sont détaillés comme suit :

2009 2008 2007

Perte de valeur

Frais defermeture et derestructuration

Perte devaleur


Perte devaleur


Carton plat — Toronto — 5 — 6 — —

Carton plat — Corporatif 2 — — 6 — —

Carton plat — Fjordcell 37 — — — — —

Carton plat — Dopaco (Bakersfield) — 1 — 3 — —

Carton plat — Europe (La Rochette) — — — 1 — —

Carton plat — RdM (Blendecques) — — 1 3 — —

Carton plat — Écart d’acquisition (fabrication) — — 8 — — —

Cartons-caisses — Red Rock et autres — — 5 6 3 5

Cartons-caisse — Transformation 4 6 — — — —

Produits spécialisés 2 — 2 1 — 1

Tissu 1 — — 1 — —

46 12 16 27 3 6

b) Le tableau suivant présente la conciliation de toutes les provisions de coûts de fermeture et de restructuration. Le solde au 31 décembre 2009 devrait être payé en 2010. Il inclut les provisions présentées dans les activités abandonnées :

2009 2008 2007

Solde au début de l’exercice 22 19 47

Provisions additionnelles

Indemnités de départ et obligations des régimes de retraite 11 26 7

Radiation de valeur des stocks — — 4

Autres 1 1 16

Éléments non monétaires

Radiation de valeur des stocks — — (4)

Ajustement des obligations des régimes de retraite et autres (5) — (7)

Paiements (16) (24) (44)

Solde à la fin de l’exercice 13 22 19

note 13 Perte de valeur et autres frais de restructuration (suite)

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note 14 Impôts sur les bénéficesa) La charge (le recouvrement) d’impôts sur les bénéfices se détaille comme suit :

2009 2008 2007

Impôts exigibles 30 20 33

Impôts futurs (7) (52) (22)

23 (32) 11

b) La charge d’impôts basée sur le taux réel d’imposition diffère de la charge d’impôts basée sur le taux combiné d’imposition de base pour les raisons suivantes :

2009 2008 2007

Charge (recouvrement) d’impôts sur les bénéfices basée sur le taux combiné d’imposition de base du Canada et des provinces 20 (35) 34

Ajustement de la charge d’impôts sur les bénéfices découlant des éléments suivants :

Écart du taux réglementaire d’imposition des établissements étrangers 4 (2) (9)

Avantage fiscal non comptabilisé découlant des pertes courantes 1 10 9

Portion non imposable découlant du gain (perte) de change sur la dette à long terme (12) 38 (10)

Écarts permanents 1 16 (32) (1)

Écarts permanents — autres — (4) —

Diminution des impôts futurs à la suite des variations des taux d’imposition statutaires (5) — (16)

Autres (1) (7) 4

3 3 (23)

Charge (recouvrement) d’impôts sur les bénéfices 23 (32) 11

1 La somme de 16 M$ pour l’exercice se terminant le 31 décembre 2009 ((32) M$ en 2008 ; (1) M$ en 2007) représente la portion non imposable du gain réalisé sur différentes transactions conclues en 2008 relativement aux contrats à terme sur devises (voir note 18).

c) Les impôts futurs comprennent les éléments suivants :

2009 2008

Actif d’impôts futurs

Avantage fiscal découlant des pertes fiscales 165 206

Avantages sociaux futurs 29 28

Crédits d’impôt non utilisés et dépenses sur la recherche non déduites 31 27

Provision pour moins-value (64) (84)

Autres 20 25

181 202

Passif d’impôts futurs

Immobilisations corporelles 251 274

Gain de change sur dette à long terme 48 30

Avantages sociaux futurs 22 20

Autres actifs 31 39

Autres 32 26

384 389

Impôts futurs (203) (187)

Impôts futurs présentés dans les Comptes débiteurs 6 12

Impôts futurs présentés dans les Autres passifs (209) (199)

(203) (187)

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d) La Compagnie a cumulé des pertes fiscales totalisant environ 492 M$ qui peuvent être portées en diminution des bénéfices imposables des exercices à venir. L’avantage fiscal découlant du report de 324 M$ de ces pertes a été comptabilisé à titre d’actif d’impôts futurs. Les pertes fiscales au 31 décembre 2009 se détaillent comme suit :

Pertes fiscalesnon constatées

Pertes fiscalesconstatées

Pertes fiscalestotales Échéance

Canada — — — 2010

— 18 18 2014

— 42 42 2015

— 17 17 2026

— 29 29 2027

— 5 5 2028

— 40 40 2029

États-Unis 2 — 2 2012

2 4 6 2018

1 13 14 2019

3 5 8 2020

— 7 7 2021

— 5 5 2022

— 7 7 2023

Europe 160 132 292 Indéfiniment

168 324 492

note 15 Renseignements supplémentairesa) La variation des éléments hors caisse du fonds de roulement se détaille de la façon suivante :

2009 2008 2007

Comptes débiteurs 43 14 (47)

Stocks 21 10 (47)

Comptes créditeurs et charges à payer (12) (55) 5

52 (31) (89)

b) Renseignements supplémentaires

2009 2008 2007

Intérêts payés 110 97 108

Impôts payés 30 22 21

c) Frais de financement

2009 2008 2007

Intérêts sur la dette à long terme, net de l’impact des swaps de taux d’intérêt 95 100 99

Revenus d’intérêts (1) (2) (3)

Amortissement des frais financiers 4 4 3

Autres intérêts et frais bancaires 3 — 3

101 102 102

note 14 Impôts sur les bénéfices (suite)

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note 16 Avantages sociaux futursa) La charge au titre des avantages sociaux futurs se détaille comme suit aux 31 décembre :

2009 2008

Régimesde retraite Autres régimes

Régimesde retraite Autres régimes

Coût des services rendus 9 2 13 3

Intérêts débiteurs 35 6 34 5

Coût des services passés 1 — 2 —

Rendement réel des actifs (86) — 91 —

Gains (pertes) actuariels sur obligation au titre des prestations constituées 84 13 (100) (18)

Compressions et règlements 4 — 6 (3)

Autres (2) (2) 4 3

Éléments du coût avant la prise en compte de son échéance à long terme 45 19 50 (10)

Écart entre le rendement réel et le rendement attendu de l’exercice 53 — (133) —

Écart entre les pertes et les gains actuariels de l’exercice et les pertes et les gains actuariels de l’exercice sur obligation (81) (13) 101 17

Écart entre l’amortissement du coût des services passés et le coût des services passés de l’exercice 1 — — —

Autres 5 4 (4) (3)

Ajustements visant à tenir compte de l’échéance à long terme du coût au titre des avantages sociaux (22) (9) (36) 14

Coût constaté au titre des régimes à prestations déterminées 23 10 14 4

Coût constaté au titre du volet à cotisations déterminées 20 — 21 —

Charge au titre des avantages sociaux futurs 43 10 35 4

Le total des paiements en espèces au titre des avantages sociaux futurs pour 2009, qui est constitué des cotisations de la Compagnie à ses régimes de retraite capitalisés, incluant le volet à cotisations déterminées, et des montants versés directement aux bénéficiaires au titre de ses autres régimes non capitalisés, incluant les REER collectifs, s’est chiffré à 55 M$ (59 M$ en 2008). Le total des paiements en espèces estimé au titre des avantages sociaux futurs pour 2010 est de 49 M$.

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b) La situation de capitalisation des régimes à prestations déterminées et des autres régimes d’avantages complémentaires de retraite et d’avantages postérieurs à l’emploi s’établit comme suit aux 31 décembre :

2009 2008

Régimes de retraite Autres régimes Régimes de retraite Autres régimes

obligation au titre des prestations constituées

Solde au début de l’exercice 493 92 629 110

Coût des services rendus 9 2 13 3

Intérêts débiteurs liés 35 6 34 5

Cotisations des participants 4 — 4 —

Gains (pertes) actuariels 84 13 (100) (18)

Prestations versées (57) (6) (40) (7)

Acquisitions, cessions et fermetures d’entreprises — — (56) (4)

Coût des services passés 1 — 2 —

Autres (5) (2) 7 3

Solde à la fin de l’exercice 564 105 493 92

Actifs des régimes

Solde au début de l’exercice 476 — 626 —

Rendement réel des actifs 86 — (91) —

Cotisations de l’employeur 28 6 31 7

Cotisations des participants 4 — 4 —

Prestations versées (57) (6) (40) (7)

Acquisitions, cessions et fermetures d’entreprises (4) — (57) —

Autres (2) — 3 —

Solde à la fin de l’exercice 531 — 476 —

Rapprochement de la situation de capitalisation

Juste valeur des actifs des régimes 531 — 476 —

Obligation au titre des prestations constituées 564 105 493 92

Situation financière — déficit (33) (105) (17) (92)

Gains (pertes) actuariels nets non constatés 103 (2) 81 (14)

Obligation transitoire non amortie (2) (1) (2) (1)

Coût non amorti des services passés 19 3 20 4

Autres (4) (2) (5) (1)

Actif (passif) au titre des prestations constituées à la fin de l’exercice 83 (107) 77 (104)

Le montant net constaté aux bilans aux 31 décembre se détaille comme suit :

2009 2008

Régimes de retraite Autres régimes Total Régimes de retraite Autres régimes Total

Avantages sociaux futurs, compris dans les Autres actifs 97 — 97 97 — 97

Avantages sociaux futurs, compris dans les Autres passifs (14) (107) (121) (20) (104) (124)

83 (107) (24) 77 (104) (27)

c) Les montants suivants ont trait aux régimes qui ne sont pas entièrement capitalisés aux 31 décembre :

2009 2008


Juste valeur des actifs des régimes 144 — 217 —

Obligation au titre des prestations constituées (202) (105) (268) (92)

Situation financière — déficit (58) (105) (51) (92)

note 16 Avantages sociaux futurs (suite)

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d) Les principales hypothèses actuarielles retenues pour évaluer les charges et les obligations au titre des prestations constituées aux 31 décembre sont les suivantes :

2009 2008


obligations au titre des prestations constituées aux 31 décembre

Taux d’actualisation 6,00 % 6,00 % 7,50 % 7,50 %

Taux de croissance de la rémunération 3,00 % à 3,75 % 2,25 % à 3,50 % 2,50 % à 3,75 % 2,25 % à 3,90 %

Coût des prestations pour les exercices terminés les 31 décembre

Taux d’actualisation 7,50 % 7,50 % 5,50 % 5,50 %

Taux de rendement prévu des actifs des régimes 7,00 % — 7,00 % —

Taux de croissance de la rémunération 2,50 % à 3,75 % 2,25 % à 3,90 % 2,00 à 3,75 % 2,00 à 3,75 %

Taux tendanciels hypothétiques du coût des soins de santé aux 31 décembre

Taux tendanciel de croissance du coût des soins de santé 9,00 % à 9,50 % 9,20 % à 10,00 %

Niveau vers lequel baisse le taux tendanciel 5,00 % 5,00 %

Année durant laquelle le taux devrait se stabiliser 2018 2018

e) Les taux tendanciels hypothétiques du coût des soins de santé ont une incidence importante sur les montants présentés pour les régimes d’assurance-santé. Une augmentation et une diminution d’un point de pourcentage des taux tendanciels hypothétiques du coût des soins de santé se répercuteraient ainsi pour 2009 :

Augmentation de 1 % Diminution de 1 %

Coût des services rendus et intérêts débiteurs — —

Obligation au titre des prestations constituées de fin d’exercice 3 (3)

f) La répartition de l’actif des régimes de retraite et la politique d’investissement cible aux 31 décembre se détaillent comme suit :

2009 2008

Répartition de l’actif des régimes de retraite

Marché monétaire — 3 %

Obligations 40 % 39 %

Actions 60 % 58 %

Total 100 % 100 %

Les actifs des régimes de retraite ne comprennent pas d’actions ou d’obligations de la Compagnie. De plus, des prestations annuelles de rente d’une valeur approximative de 3 M$ sont garanties par des contrats d’assurance établis par la Compagnie.

2009 2008

Politique d’investissement cible

Marché monétaire ou autres 4 % 6 %

Obligations 34 % 43 %

Actions 62 % 51 %

Total 100 % 100 %

La répartition des cibles d’investissement est établie dans le but de maximiser le rendement en tenant compte d’un niveau de risque acceptable afin de respecter les obligations des régimes sur une base à long terme.

Les objectifs d’investissement pour les actifs des différents régimes sont les suivants : optimiser le rendement en tenant compte d’un niveau de risque acceptable, maintenir une diversification adéquate, contrôler le risque selon les différentes catégories d’actif et conserver un objectif de rendement à long terme sur les investissements.

Une politique d’investissement est établie pour chaque gestionnaire de portefeuille. Cette politique contient les paramètres que le gestionnaire doit suivre. Principalement, on y retrouve les critères de diversification, les actifs non admissibles, la qualité minimale des investissements ainsi que les objectifs de rendement. À moins d’indication contraire, les gestionnaires ne peuvent utiliser aucun instrument dérivé. Chacun des gestionnaires ne peut investir plus de 10 % de son actif dans un placement spécifique.

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g) Estimation des paiements de prestations futures

Les paiements de prestations escomptés dans les exercices futurs pour les régimes de retraite à prestations déterminées, en considérant les services futurs des participants, se détaillent comme suit :

Régimes de retraite Autres régimes


2010 49 6

2011 37 7

2012 38 7

2013 39 7

2014 69 8

2015 à 2019 205 45

note 17 Engagements et éventualitésa) Les loyers minimaux futurs établis en vertu de contrats de location-exploitation et des autres engagements commerciaux (principalement

composés de matières premières, de gaz naturel, de vapeur et d’électricité) s’établissent comme suit :

Contratsde location-exploitation

Autresengagementscommerciaux


2010 39 143

2011 29 82

2012 24 51

2013 18 41

2014 14 32

Par la suite 39 88

b) Dans le cours normal des activités, la Compagnie fait l’objet de diverses poursuites et d’éventualités liées surtout à des différends contractuels, à des réclamations au titre d’environnement et de la garantie de produits ainsi qu’à des problèmes de main-d’œuvre. Bien qu’il soit impossible de prédire avec certitude l’issue des poursuites non réglées ou en suspens au 31 décembre 2009, la direction est d’avis que leur règlement n’aura pas d’effets importants sur sa situation financière consolidée, ses résultats ou ses flux de trésorerie consolidés.

c) La Compagnie collabore présentement avec les représentants du ministère de l’Environnement (« MEO ») — Région du Nord, relativement à toute responsabilité éventuelle que pourrait encourir la Compagnie concernant une situation environnementale identifiée sur le site de son ancienne usine du Thunder Bay (« l’usine »). Le MEO a demandé que la Compagnie se penche sur un plan de gestion sur la qualité du sédiment adjacent aux étangs aérés de l’usine. Plusieurs réunions ont eu lieu au cours de l’année avec le MEO et AbitibiBowater Inc., un ancien propriétaire de l’usine, qui a récemment dépose une demande de protection judiciaire au Canada et aux États-Unis. Une étude a été entreprise sur la qualité du sédiment et les options de réhabilitation possibles. Bien qu’une perte soit probable, il n’est pas possible actuellement d’estimer l’obligation de la Compagnie compte tenu de l’incertitude entourant le réel enjeu de l’impact environnemental, les options de réhabilitation possibles, l’accord du MEO et la capacité d’AbitibiBowater Inc. d’assumer sa part de responsabilité.

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note 18 Instruments financiers18.1 ClASSeMeNT DeS INSTRUMeNTS fINANCIeRSLe classement des instruments financiers au 31 décembre 2009 et 2008, ainsi que leur valeur comptable et leur juste valeur respective, se présentent comme suit :

2009 2008

Valeur comptable Juste valeur Valeur comptable Juste valeur

Actifs financiers détenus à des fins de transaction

Trésorerie et équivalents de trésorerie (i) 19 19 11 11

Dérivés (note 18.4) 5 5 — —

Actifs financiers disponibles à la vente

Autres investissements 7 7 3 3

Placements en action détenus à des fins de transactions (ii) 3 3 2 2

Prêts et créances

Comptes débiteurs (i) 543 543 657 657

Billets à recevoir (i) 9 9 8 8

Passifs financiers détenus à des fins de transaction

Derivés (note 18.4) 33 33 26 26

Autres passifs financiers

Emprunts et avances bancaires (i) 83 83 104 104

Comptes créditeurs et charges à payer (i) 505 505 586 586

Dette à long terme (iii) 1 469 1 483 1 708 1 150

Dérivés désignés comme éléments de couverture

Actifs d’instruments financiers dérivés 14 14 15 15

Passifs d’instruments financiers dérivés 27 27 19 19

18.2 DÉTeRMINATIoN De lA JUSTe VAleUR DeS INSTRUMeNTS fINANCIeRSLa juste valeur d’un instrument financier correspond au montant de la contrepartie dont conviendraient des parties compétentes agissant en toute liberté dans des conditions de pleine concurrence.

(i) La juste valeur pour la trésorerie et des équivalents de trésorerie, des comptes débiteurs, des billets à recevoir, des emprunts et avances bancaires et des comptes créditeurs et charges à payer se rapproche de la valeur comptable en raison de leur échéance relativement courte.

(ii) La juste valeur des autres investissements est basée sur des données observables sur le marché et représente principalement les placements de la Société dans Junex Inc, qui est cotée à la Bourse canadienne.

(iii) La juste valeur des dettes à long terme est établie sur des données observables de marché et sur le calcul des flux de trésorerie actualisés. Les taux d’actualisation ont été établis en utilisant les taux de rendements des emprunts publics locaux ajustés d’une marge qui tient compte des risques spécifiques à chacun des emprunts ainsi que des conditions du marché du crédit.

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18.3 hIÉRARChIe DeS ACTIfS eT PASSIfS fINANCIeRS ÉVAlUÉS à lA JUSTe VAleURLe tableau suivant présente des renseignements sur les actifs et passifs financiers de la Compagnie évalués à la juste valeur sur une base récurrente au 31 décembre 2009 et 2008 et indique la hiérarchie de nos techniques d’évaluation pour déterminer des justes valeurs.

● Niveau 1 — Consiste en une évaluation sur des prix cotés sur un marché actif pour des actifs et passifs identiques.

● Niveau 2 — Consiste en une évaluation sur des données observables autres que les prix cotés sur des marchés actifs pour des actifs ou passifs identiques, prix cotés sur des marchés inactifs pour des actifs et passifs identiques ou d’autres données observables ou qui peuvent être corroborées par des données observables sur des marchés pour la quasi-totalité du terme des actifs ou des passifs.

● Niveau 3 — Consiste en une évaluation sur des données qui ne sont généralement pas observables et reflètent les estimations de la direction quant aux hypothèses que les participants au marché utiliseraient pour évaluer l’actif ou le passif.

31 décembre2009

Prix cotés sur desmarchés actifspour des actifs

identiques(Niveau 1)

Donnéessignificativesobservables

(Niveau 2)

Donnéessignificatives

non observables(Niveau 3)

Actifs financiers


Autres investissements 7 7

Placements en actions détenues à des fins de transactions 3 3

Instruments financiers dérivés 19 — 19 —

Total 48 29 19 —

Passifs financiers

Passifs financiers dérivés 60 — 60 —

Total 60 — 60 —

31 décembre2008

Prix cotés sur desmarchés actifspour des actifs

identiques(Niveau 1)

Donnéessignificativesobservables

(Niveau 2)

Donnéessignificatives

non observables(Niveau 3)

Actifs financiers


Autres investissements 3 3

Placements en actions détenues à des fins de transactions 2 2

Instruments financiers dérivés 15 — 15 —

Total 31 16 15 —

Passifs financiers

Passifs financiers dérivés 43 — 43 —

Total 43 — 43 —

18.4 geSTIoN DeS RISqUeS fINANCIeRSDans le cours normal de ses affaires, la Compagnie est exposée à divers risques financiers : le risque de marché (y compris le risque de change, le risque de taux d’intérêt [juste valeur et flux de trésorerie] et le risque de prix), le risque de crédit et le risque de liquidité. Le programme de gestion globale des risques de la Compagnie met l’accent sur le caractère imprévisible du marché des capitaux et vise à réduire au minimum les effets négatifs sur le rendement financier de la Compagnie. Cette dernière utilise des instruments financiers dérivés pour couvrir certains risques.

La gestion des risques est assurée par un service de trésorerie centralisé et par le comité de direction agissant conformément à des politiques approuvées par le conseil d’administration. Ils repèrent, évaluent et couvrent les risques financiers en étroite collaboration avec les unités d’affaires. Le conseil d’administration fournit les lignes directrices de la gestion globale des risques touchant des aspects précis, notamment le risque de change, le risque de taux d’intérêt, le risque de crédit, l’utilisation d’instruments financiers dérivés et non dérivés et l’investissement des liquidités excédentaires.

a) Risque de marché

(I) RISQUE DE CHANGE

La Compagnie exerce ses activités à l’échelle internationale et est ainsi exposée au risque de change par ses exportations de biens fabriqués au Canada, aux États-Unis, en France et en Allemagne. Ces risques sont partiellement compensés par ses achats, le service de la dette et des contrats à terme sur devises. Le risque de change découle d’opérations commerciales futures, de la constatation d’actifs et de passifs et de participations dans des entités étrangères.

La direction a mis en œuvre une politique de gestion des risques de devises contre sa monnaie fonctionnelle. La politique de gestion des risques est de couvrir 50 % à 90 % des flux de trésorerie prévus dans chaque monnaie étrangère majeure pour les 12 à 36 mois à venir.

note 18 Instruments financiers (suite)

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En 2009, environ 25 % des ventes provenant de nos activités canadiennes ont été faites aux États-Unis et 21 % des ventes provenant des opérations européennes (excluant la Suède et Italie) ont été réalisés dans des pays ayant une monnaie autre que l’euro. Nos opérations en Suède sont également exposées au risque de change, principalement vis-à-vis de l’euro et de la livre sterling (GBP). Le chiffre d’affaires total pour 2009 de nos activités en Suède touchés par l’euro ou la livre sterling a été d’environ 34 M$CAN.

La Compagnie gère le risque de change en concluant différents contrats de changes et en souscrivant à des options sur devises liés aux ventes anticipées, aux achats, aux charges d’intérêts et au remboursement de la dette à long terme. La Compagnie peut désigner ces contrats de change à titre de couverture de flux de trésorerie futurs anticipés des ventes, des achats, des frais d’intérêts et du remboursement de la dette à long terme libellée en devises étrangères. Les gains ou les pertes résultant de ces instruments financiers dérivés désignés comme couvertures sont comptabilisés dans le “Cumul des autres éléments du résultat étendu’’ net des impôts y afférents et sont reclassés dans les résultats à titre d’ajustement des ventes, du coût des ventes, des frais d’intérêt ou de la variation de change sur la dette à long terme dans la même période où l’élément couvert respectif affecte les résultats.

Le tableau ci-dessous résume les engagements de la Compagnie à acheter et à vendre des devises aux 31 décembre 2009 et 2008 :

2009

Taux de change Échéance

Montant nominal(en millions)

Juste valeur(en millions)

Repaiement de la dette à long terme 1

Couverture des prévisions de remboursement de la dette à long terme désigné comme couverture des flux de trésorerie et reclassé aux résultats dans la Perte (gain) de change sur la dette à long terme pour la portion efficace :

Contrats à terme sur devises ($US contre $CAN) 1,1764 février 2013 110,0 $ US (12,0)

Contrats à terme sur devises ($US contre $CAN) 1,1945 Mai 2013 50,0 $ US (6,2)

Total (18,2)

Remboursement de la dette à long terme désigné comme destiné à la vente et reclassé aux résultats dans la Perte (gain) de change sur la dette à long terme pour la portion efficace :

Contrats à terme sur devises ($US contre $CAN) 1,2018 février 2013 200 $ US (26,4)

Options sur devises vendues pour acheter ($US contre $CAN) 1,0113 février 2013 37,5 $ US (3,0)

Total (29,4)

Gain (perte) sur instruments financiers dérivés (47,6)

Ventes anticipées

Couverture des ventes prévues désignée comme couverture des flux de trésorerie et reclassée aux résultats dans les Ventes pour la portion efficace :

Contrats à terme sur devises ($US contre $CAN) 1,0505 Janvier 2010 165 $ US 0,1

Contrats à terme sur devises ($US contre $CAN) 1,1925 0 à 12 mois 51,5 $ US 7,1


Contrats à terme sur devises (€ contre $US) 1,4457 0 à 12 mois 1,8 $ US —

Contrats à terme sur devises (GBP contre SEK) 11,3533 0 à 12 mois 2,2 gBP —

Contrats à terme sur devises (€ contre SEK) 10,3926 0 à 12 mois 9,6 € 0,2

Contrats à terme sur devises (GBP contre €) 1,1124 0 à 12 mois 1,0 gBP —

Options sur instruments (GBP contre €) 1,1000 0 à 12 mois 0,9 gBP —

Total 11,5

Couverture des ventes prévues désignée destinées à la vente et reclassée aux résultats dans les Ventes pour la portion efficace :


Total 5,5

Achats anticipés

Couverture de la consommation prévue d’achat et reclassée aux résultats dans le Coût des produits vendus pour la portion efficace :

Contrats à terme sur devises ($US contre $CAN) 1,2237 0 à 12 mois 3,6 $ US (0,6)

Contrats à terme sur devises ($US contre $CAN) 1,1640 13 à 24 mois 3,9 $ US (0,4)

Total (1,0)

1 Le 1er juillet 2008, la Compagnie a désigné des contrats de change à terme d’un montant nominal de 850 M$US, à titre d’élément de couverture des flux de trésorerie, des billets subordonnés libellés en dollars américains.

En octobre 2008, la Compagnie a mis fin, avant l’échéance, à certains contrats de change à terme s’élevant à 837,5 M$US pour une contrepartie nette d’environ 150 M$. Comme ces contrats ont été désignés comme couvertures de flux de trésorerie, leur augmentation de la juste valeur est enregistrée sous la rubrique « Cumul des autres éléments du résultat étendu » et seront constatés aux résultats jusqu’en 2013. Présentement, avec la fin de ces contrats de change à terme, la Compagnie a conclu de nouveaux contrats de change à terme pour un montant de 510 M$US.

À la suite du rachat des billets subordonnés de premier rang non garantie échéant en 2013 en novembre et décembre 2009, décrit à la note 9, la Compagnie a dédésigné et reclassé du Cumul des autres éléments du résultat étendu à Perte (gain) de change sur la dette à long terme une somme de 33 M$ puisque l’élément couvert a cessé d’exister.

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2008

Taux de change Échéance

Montant nominal(en millions)

Juste valeur(en millions)

Repaiement de la dette à long terme

Couverture des prévisions de remboursement de la dette à long terme désigné comme couverture des flux de trésorerie et reclassé aux résultats dans la Perte (gain) de change sur la dette à long terme pour la portion efficace :

Contrats à terme sur devises ($US contre $CAN) 1,1740 Février 2013 385 $ US 4,6

Contrats à terme sur devises ($US contre $CAN) 1,1340 Mai 2013 125 $ US 5,8

Total 10,4

Remboursement de la dette à long terme désigné comme destiné à la vente et reclassé aux résultats dans la Perte (gain) de change sur la dette à long terme pour la portion efficace :

Options sur devises achetées pour vendre ($US contre $CAN) 1,0110 Février 2013 12,5 $ US 2,2

Options sur devises vendues pour acheter ($US contre $CAN) 1,0115 Février 2013 25 $ US (2,4)

Total (0,2)

Gain (perte) sur instruments financiers dérivés 10,2

Ventes anticipées

Couverture des ventes prévues désignée comme couverture des flux de trésorerie et reclassée aux résultats dans les Ventes pour la portion efficace :

Contrats à terme sur devises ($US contre $CAN) 1,1474 0 à 12 mois 78 $ US (5,1)


Contrats à terme sur devises ($US contre $CAN) 1,2433 13 à 24 mois 13 $ US 0,4

Contrats à terme sur devises ($US contre €) 0,7613 0 à 12 mois 0,2 $ US —

Contrats à terme sur devises (GBP contre SEK) 12,5354 0 à 12 mois 2,3 GBP 0,4

Contrats à terme sur devises (€ contre SEK) 9,8164 0 à 12 mois 6,6 € (1,2)

Contrats à terme sur devises (GBP contre €) 1,1285 0 à 12 mois 1,2 GBP 0,2

Contrats à terme sur devises (€ contre CAN) 1,6202 0 à 12 mois 0,5 € —

Options sur devises ($US contre €) 0,7171 0 à 12 mois 0,9 $ US —

Options sur devises (GBP contre €) 1,1165 0 à 12 mois 0,1 GBP —

Options sur devises ($US contre $CAN) 1,0767 0 à 12 mois 9 $ US (1,5)

Total (6,4)

Couverture des ventes prévues désignée destinées à la vente et relcassée aux résultats dans les Ventes pour la portion efficace :

Options sur devises ($US contre $CAN) 1,0785 0 à 12 mois 36,0 $ US (10,0)

Options sur devises ($US contre $CAN) 1,2585 13 à 24 mois 20 $ US (0,3)

Total (10,3)

Achats anticipés

Couverture de la consommation prévue d’achat et reclassée aux résultats dans le Coût des produits vendus pour la portion efficace :

Options sur devises ($US contre $CAN) 1,2278 0 à 12 mois 1,9 $ US —

Total —

La juste valeur des contrats de change à terme et options sur devises sont déterminées en utilisant une technique généralement acceptée, à savoir la valeur actualisée de la différence entre la valeur du contrat à l’échéance calculée en utilisant le taux de change au contrat et le taux de change auquel l’institution financière renégocierait le contrat aux mêmes conditions en date du bilan. Les taux d’actualisation sont ajustés pour le risque de crédit de la Compagnie ou de la tierce partie, le cas échéant. Lors de la détermination des ajustements du risque de crédit, la Compagnie tient compte des accords de compensation, le cas échéant.

En 2009, si le dollar canadien s’était renforcé de 0,01 $ par rapport au dollar U.S. en moyenne pour l’année et avec toutes les autres variables constantes, le bénéfice d’exploitation avant amortissement pour l’exercice aurait été d’environ 5 M$ inférieur, basé sur l’exposition nette des ventes U.S. moins les achats U.S. de la Compagnie provenant des unités d’exploitation canadiennes et le bénéfice d’exploitation avant amortissement des unités américaines de la Compagnie, mais en excluant l’incidence de ce changement sur les éléments libellés en fonds de roulement. Les charges d’intérêt aurait été d’environ 1 M$ inférieurs résultant principalement des billets subordonnés de la Compagnie libellés en devise américaine.

En 2009, si le dollar canadien s’était renforcé de 0,01 $ contre l’euro, avec toutes les autres variables constantes, le bénéfice d’exploitation avant amortissement pour l’année n’aurait pas changé à la suite de la conversion en dollars canadiens des opérations européennes de la Compagnie.


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Risque de change sur la conversion des filiales étrangères autonomes La Compagnie détient certains placements dans ses opérations à l’étrangers, dont les actifs nets sont exposés au risque de change. La Compagnie peut désigner une partie de sa dette à long terme libellée en devises étrangères comme une couverture de l’investissement net dans les filiales étrangères. Les gains ou les pertes résultant de la conversion en dollars canadiens de la dette à long terme libellée en devises étrangère et désignée comme couverture d’investissements nets sont comptabilisés dans le ‘’Cumul des autres éléments du résultat étendu’’ net des impôts y afférents.

Le tableau ci-dessous montre l’effet sur les capitaux propres consolidés d’un changement de 10 % de la valeur du dollar canadien comparativement au dollar US et à l’euro au 31 décembre. Ce calcul inclut l’effet de la couverture de change de l’investissement net dans des entités étrangères des États-Unis et n’assume aucune modification autre que la variation du taux de change.

Les expositions utilisées dans les calculs sont l’équité libellée en devises étrangère et le niveau de couverture au 31 décembre et les instruments de couverture étant la dette à long terme libellée en dollar américain.

Capitaux propres consolidés : impact avant impôts d’une variation de change de 10 %

2009 2008

En millions de dollars canadiens Avant couvertures Couvertures Impact net Avant couvertures Couvertures Impact net

Variation de 10 % du taux de change CAN/US 62 56 6 67 50 17

Variation de 10 % du taux de change CAN/Euro 20 — 20 19 — 19

(II) RISQUE DE PRIx

La Compagnie est exposée au risque de prix des marchandises du vieux carton ondulé, d’électricité et de gaz naturel. La Compagnie peut utiliser des contrats sur marchandises pour gérer ses coûts de production. La compagnie désigne ces dérivés comme couverture de flux de trésorerie sur les achats de matière première, de gaz naturel et d’électricité prévus. Les gains et les pertes résultant de ces instruments financiers dérivés désignés comme couverture sont imputés au ‘’Cumul des autres éléments du résultat étendu’’, déduction faite des impôts y afférents, et sont reclassés dans les résultats à titre d’ajustement du coût des produits vendus au même moment où l’élément couvert modifie les résultats.

La juste valeur de ces contrats s’établit comme suit :2009

Achats anticipés Quantité Échéance Juste valeur

Dérivés designés pour fin de transaction destinés à la vente et reclassés dans le Coût des produits vendus

Vieux carton ondulé 87 000 t.c. 2010 à 2011 (2,8)

Papiers de bureau triés 3 600 t.c. 2010 —

Dérivés désignés éléments de couverture de flux de trésorerie et reclassés dans les Ventes pour la portion efficace

Électricité 332 880 MWh 2010 à 2012 (0,1)

Coût de l’huile Gulf 143 100 barils 2010 à 2011 3,2

Gaz naturel :

Portefeuille canadien 4 250 200 gJ 2010 à 2014 (2,4)

Portefeuille américain 5 374 780 mmBtu 2010 à 2013 (6,1)

2008

Achats anticipés Quantité Échéance Juste valeur

Dérivés designés pour fin de transaction destinés à la vente et reclassés dans le Coût des produits vendus

Vieux carton ondulé 141 000 t.c. 2009 à 2011 (10,8)

Papiers de bureau triés 10 800 t.c. 2009 à 2010 (0,2)

Dérivés désignés éléments de couverture de flux de trésorerie et reclassés dans les Ventes pour la portion efficace

Électricité 209 364 MWh 2009 à 2011 (3,4)

Coût de l’huile Gulf 48 000 barils 2009 (0,3)

Gaz naturel :

Portefeuille canadien 2 507 000 GJ 2009 à 2012 0,7

Portefeuille américain 3 710 500 mmBtu 2009 à 2013 (8,3)

La juste valeur des instruments financiers dérivés autres que les options est établie selon une méthode d’actualisation des flux de trésorerie futurs anticipés. Les flux de trésorerie futurs anticipés sont déterminés par référence aux prix ou taux à terme en vigueur à la date d’évaluation de l’indice financier sous-jacent (taux de change ou d’intérêt ou prix d’une matière première) selon les termes contractuels de l’instrument. Les flux de trésorerie futurs anticipés sont actualisés à un taux d’intérêt représentatif de l’échéance de chaque flux et du risque de crédit de la partie au contrat pour qui il représente un passif (sujet à l’application des clauses pertinentes de support de crédit). La juste valeur des instruments financiers dérivés représentant des options est établie en utilisant des méthodes similaires tenant compte de l’impact de la volatilité potentielle de l’indice financier sous-jacent à l’option sur les flux de trésorerie futurs anticipés.

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Le tableau ci-dessous montre l’effet des changements dans le prix du vieux carton ondulé, de l’électricité et du gaz naturel au 31 décembre. Le calcul inclut l’effet de la couverture des prix de ces produits de base, et suppose que pour chaque variation de prix toutes les autres variables demeurent constantes.

Les expositions aux risques utilisés dans le calcul sont la consommation et le niveau de couverture des instruments financiers utilisés au 31 décembre. Les instruments de couverture utilisés étant des contrats dérivés sur marchandises. Les calculs excluent la consommation de RdM.

Consommation consolidée de marchandises : Effet des variations de prix avant impôts

2009 2008

En million de dollars canadiens 1 Avant couverture Couverture Impact net Avant couverture Couverture Impact net

15 $US/t.c. de variation dans le prix de papier recyclé 43 2 41 41 3 38

30 $US/t.c. de variation dans le prix de la pâte commerciale 10 — 10 7 _ 7

1 $US/mmBTU de variation dans le prix du gaz naturel 14 11 3 13 8 5

1 $US/MWh de variation dans le prix de l’électricité 3 1 2 3 — 3

1 L’analyse de sensibilité est calculé avec un taux de change de 1,25 $CAN/ $US pour 2008 et 2009

(III) RISQUE DE TAUx D’INTÉRêT (FLUx DE TRÉSORERIE ET JUSTE VALEUR)

La Compagnie ne possède pas d’actif important portant intérêt.

Le risque de taux d’intérêt auquel est exposée la Compagnie découle de ses emprunts à long terme. Les emprunts à taux d’intérêt variables exposent la Compagnie au risque de variation des flux de trésorerie en raison de la fluctuation des taux d’intérêt, tandis que les emprunts à taux fixes exposent la Compagnie au risque de variation de la juste valeur en raison de la fluctuation des taux d’intérêt.

La Compagnie analyse de façon continue son exposition au risque de taux d’intérêt. Des scénarios qui prennent en compte le refinancement, le renouvellement des positions existantes, d’autres sources de financement et la couverture sont élaborés. D’après le résultat de ces scénarios, la Compagnie calcule l’incidence sur le bénéfice d’une variation définie des taux d’intérêt. Pour chaque simulation, la même variation est utilisée pour toutes les devises. Les scénarios sont appliqués seulement aux passifs qui représentent les principales positions portant intérêt. À long terme, au 31 décembre 2009, l’incidence sur les intérêts débiteurs d’une variation de 1 % du taux d’intérêt serait d’environ 18 % (2008 — 31 %) de la dette à long terme de la Compagnie porte intérêts à taux variable.

Sur la base de la dette long terme au 31 décembre 2009, l’impact sur la charge d’intérêt d’un changement de 1 % du taux serait d’environ 2,6 M$ (impact sur le bénéfice net d’environ 1,9 M$).

De plus, la Compagnie a conclu un swap de taux d’intérêt qui n’est pas désigné à titre de couverture. Ce swap, venant à échéance en 2012, a été conclu pour fixer un taux d’intérêt de 9,47 % sur un montant nominal de 2,1 M$ US. Au 31 décembre 2009, ce swap a été constaté à titre de passif à la juste valeur de 0,4 M$ (0,6 M$ en 2008).

(IV) LES PERTES (GAINS) SUR INSTRUMENTS FINANCIERS DÉRIVÉS SONT LES SUIVANTS :

2009 2008 2007

Perte (gain) non réalisée sur instruments financiers dérivés (26) 27 —

Perte (gain) réalisée sur instruments financiers dérivés 8 1 (6)

(18) 28 (6)

b) Risque de créditLe risque de crédit découle de la trésorerie et des équivalents de trésorerie, des instruments financiers dérivés et des dépôts auprès de banques et d’institutions financières. La Compagnie réduit ce risque en faisant affaire avec des institutions solvables.

La Compagnie est exposée au risque de crédit relatif aux créances à recevoir de ses clients. Afin de réduire ce risque, la politique de crédit de la Compagnie comprend l’analyse de la position financière de ses clients et un examen régulier de leurs limites de crédit. De plus, la Compagnie croit qu’il n’y a pas de concentration du risque de crédit grâce à la diversité géographique de ses clients et aux procédures mises en place par la direction pour gérer le risque commercial. Les instruments financiers dérivés comportent un élément de risque de crédit dans l’éventualité du non-respect des obligations de la contrepartie.


CLIENT ÉPREUVE NO



Les comptes débiteurs sont initialement constatés à la juste valeur et par la suite évalués au coût après amortissement selon la méthode du taux d’intérêt effectif, déduction faite de la provision pour créances douteuses. Une provision pour créances douteuses est établie lorsqu’il y a une indication objective que la Compagnie ne sera pas en mesure de recouvrer tous les montants d’après les modalités initiales. Des difficultés financières importantes du débiteur, la possibilité croissante de faillite ou de restructuration financière et un défaut de paiement des intérêts ou du principal constituent des facteurs indiquant que les comptes clients ont subi une dépréciation. Le solde de chaque compte client est évalué séparément pour déterminer s’il y a eu dépréciation. Le montant de la provision pour créances douteuses représente l’écart entre la valeur comptable de l’actif et la valeur actualisée des flux de trésorerie estimatifs. La valeur comptable de l’actif est réduite par l’intermédiaire d’un compte de provision, et le montant de la perte est constaté dans l’état consolidé des résultats au poste « Frais de vente et d’administration ». Lorsqu’un compte client est irrécouvrable, il est transféré au poste « Provision pour créances douteuses ». Le recouvrement de montants qui avaient été radiés est porté au crédit du poste « Frais de vente et d’administration » de l’état consolidé des résultats

Au 31 décembre 2009, environ 6 % des comptes débiteurs étaient impayés depuis plus de 90 jours après la date de facturation, tandis qu’environ 58 % étaient en règle (moins de 30 jours) excluant RdM.

Pour RdM, environ 16 % des comptes débiteurs étaient impayés depuis plus de 90 jours après la date de la facturation, tandis qu’environ 84 % étaient en règle (selon les conditions de paiement).

c) Risque de liquiditéLe risque de liquidité représente le risque que la Compagnie éprouve des difficultés à honorer ses engagements lorsqu’ils viennent à échéance. Le tableau qui suit présente les échéances contractuelles des passifs financiers au 31 décembre 2009 :

2009

Valeur comptable

Flux de trésoreriecontractuels

$

Moins deun an

$

Entre un anet deux ans

$

Entre deuxet cinq ans

$

Plus decinq ans

$

Passifs financiers non dérivés :

Emprunts et avances bancaires 83 83 83 — — —

Comptes créditeurs et charges à payer 505 505 505 — — —

Facilité de crédit renouvelable 159 169 5 164 — —

Facilité de crédit à terme 100 109 3 3 103 —

Billets subordonnés 1 155 1 862 91 91 435 1 245

Autres emprunts de filiales 33 33 6 6 17 4

Autres emprunts sans recours contre la Compagnie 42 42 4 8 20 10

Règlement légal 7 7 3 3 1 —

Passifs d’instruments financiers dérivés 60 60 5 4 51 —

2 144 2 870 705 279 627 1 259

Au 31 décembre 2009, la Compagnie disposait de facilités de crédit non utilisées de 543 M$, après déduction des lettres de crédit de 27 M$ (307 M$ au 31 décembre 2008).

2008

Valeur comptable

Flux de trésoreriecontractuels

$

Moins deun an

$

Entre un anet deux ans

$

Entre deuxet cinq ans

$

Plus decinq ans

$

Passifs financiers non dérivés :

Emprunts et avances bancaires 104 104 104 — — —

Comptes créditeurs et charges à payer 586 586 586 — — —

Facilité de crédit renouvelable 427 484 19 19 446 —

Facilité de crédit à terme 100 118 5 5 108 —

Billets subordonnés 1 129 1 468 81 81 1 306 —

Autres emprunts de filiales 16 10 3 1 2 4

Autres emprunts sans recours contre la Compagnie 47 47 34 4 9 —

Règlement légal 9 9 3 3 3 —

Passifs d’instruments financiers dérivés 43 43 31 9 3 —

2 461 2 869 866 122 1 877 4

Au 31 décembre 2008, la Compagnie disposait de facilités de crédit non utilisées de 307 M$, après déduction des lettres de crédit de 37 M$ (293 M$ au 31 décembre 2007). Ce montant inutilisé de 2008 exclut le crédit non garanti de 100 M$ annulé le 13 février 2009.

Les paiements entre deux et cinq ans comprennent le crédit bancaire rotatif venant à échéance en décembre 2011 et en octobre 2012 ainsi que les billets subordonnés venant à échéance en février et juin 2013.

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note 19 Cumul des autres éléments du résultat étendu (perte)

a) 2009 2008 2007

Écarts de conversion cumulés des filiales étrangères autonomes, déduction faite des activités de couverture et des impôts y afférents de 54 M$ (42 M$ en 2008) 88 141 (49)

Gains (pertes) non réalisés sur contrats de change à terme désignés comme éléments de couverture de flux de trésorerie, déduction faite des impôts y afférents de (1) M$ (25 M$ en 2008) 4 (57) 4

Pertes non réalisées sur contrats de swap de taux d’intérêts désignés comme éléments de couverture de flux de trésorerie, déduction faite des impôts y afférents de 1 M$ (1,5 M$ en 2008) (2) (2) —

Gains non réalisés sur instruments dérivés de marchandises désignés comme éléments de couverture de flux de trésorerie, déduction faite des impôts y afférents de (3) M$ ((3) M$ en 2008) 1 3 2

91 85 (43)

b) La variation des écarts de conversion cumulés des filiales étrangères autonomes est la suivante :

2009 2008 2007

Solde au début de l’exercice 141 (49) (8)

Effet des variations des cours de change durant l’exercice :

Sur l’investissement net dans les filiales étrangères autonomes (128) 176 (140)

Sur certaines dettes à long terme libellées en devises étrangères désignées comme éléments de couverture de l’investissement net dans les filiales étrangères autonomes 87 17 119

Impôts futurs liés à la dette à long terme (12) (3) (20)

Solde à la fin de l’exercice 88 141 (49)

note 20 Opérations entre apparentésLa Compagnie a conclu les opérations suivantes avec des apparentés :

2009 2008 2007

Coentreprises 1

Ventes 33 30 23

Revenu de services 4 5 4

Achats 6 7 2

Compagnies satellites

Ventes 87 74 62

Achats 53 45 38

Entité contrôlée par un administrateur lié à la Compagnie 2

Achats — — 5

1 Représente la partie des opérations ou des soldes non éliminés à la suite de la consolidation proportionnelle des coentreprises.2 Depuis novembre 2007, cette entité n’est plus contrôlée par un administrateur lié à la Compagnie.

Ces opérations ont lieu dans le cours normal des activités et sont mesurées à la valeur d’échange, laquelle est le montant de la contrepartie établie et acceptée par les apparentés.

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Aux 31 décembre, les bilans comprenaient les soldes suivants avec des apparentés :

2009 2008

Coentreprises 3


Comptes créditeurs 1 2

Compagnies satellites


Comptes créditeurs 5 3

3 Représente la partie des opérations ou des soldes non éliminés à la suite de la consolidation proportionnelle des coentreprises.

note 21 Participations dans des coentreprisesa) Les principales composantes provenant des participations dans des coentreprises incluses dans les états financiers consolidés, incluant la

transaction conclue le 1er mars 2008 relativement à un regroupement entre Reno de Medici S.p.A. (RdM) et l’activité européenne de carton recyclé de Cascades S.A., sont les suivantes :

2009 2008 2007

Bilans consolidés

Actif à court terme 124 148 25

Actif à long terme 153 169 27

Passif à court terme 72 144 10

Dette à long terme, montant net 35 12 1

Trésorerie et équivalents de trésorerie à la fin de l’exercice 10 5 3

Actif total 277 317 52

Dette totale 1 100 85 4

Résultats consolidés

Ventes 322 308 86



Frais de financement 4 4 —

Bénéfice (perte) net(te) 1 (9) 9

Flux de trésorerie consolidés

Activités d’exploitation 30 (3) 4

Activités d’investissement 32 2 (6)

Activités de financement (57) 2 —

Dividendes reçus par la Compagnie de ses coentreprises

Dividends received by the Company from joint ventures 4 5 5

1 Inclut les emprunts et les avances bancaires, la partie à court terme de la dette à long terme et la dette à long terme.



Consomm


(m tonnes courtes)






1proDuits finis

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1●

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●parts de m

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65 (89) 78 (8) (144) 24 72 209 155 114


















actif total 3 792 4 031 3 769 3 911 3 046 3 144 2 927 2 959 2 733 2 627









Haut 9,10 $ 8,90 $ 15,80 $ 14,78 $ 13,95 $ 14,80 $ 16,87 $ 18,25 $ 10,44 $ 10,50 $

Bas 1,70 $ 3,00 $ 7,46 $ 9,66 $ 7,35 $ 11,21 $ 11,15 $ 10,30 $ 6,41 $ 6,05 $






Beaa / ventes 12,0 % 7,6 % 8,4 % 9,0 % 6,8 % 7,0 % 7,2 % 11,8 % 11,8 % 11,2 %

Beaa / intérêts 3,9 × 3,0 × 3,2 × 3,8 × 3,2 × 3,3 × 3,0 × 5,9 × 4,4 × 3,8 ×


dette nette / Beaa* 3,3 × 5,9 × 4,7 × 3,8 × 5,0 × 4,8 × 4,5 × 2,7 × 3,1 × 3,5 ×







Consomm


(m tonnes courtes)






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65 (89) 78 (8) (144) 24 72 209 155 114


















actif total 3 792 4 031 3 769 3 911 3 046 3 144 2 927 2 959 2 733 2 627









Haut 9,10 $ 8,90 $ 15,80 $ 14,78 $ 13,95 $ 14,80 $ 16,87 $ 18,25 $ 10,44 $ 10,50 $

Bas 1,70 $ 3,00 $ 7,46 $ 9,66 $ 7,35 $ 11,21 $ 11,15 $ 10,30 $ 6,41 $ 6,05 $






Beaa / ventes 12,0 % 7,6 % 8,4 % 9,0 % 6,8 % 7,0 % 7,2 % 11,8 % 11,8 % 11,2 %

Beaa / intérêts 3,9 × 3,0 × 3,2 × 3,8 × 3,2 × 3,3 × 3,0 × 5,9 × 4,4 × 3,8 ×


dette nette / Beaa* 3,3 × 5,9 × 4,7 × 3,8 × 5,0 × 4,8 × 4,5 × 2,7 × 3,1 × 3,5 ×





CLIENT ÉPREUVE NO


106 ° CASCADES ° ConSEil D’ADminiStrAtion

bernArD lemAireKingsey Falls (Québec) Canada

Administrateur depuis 1964Non indépendant

lAurent lemAireWarwick (Québec) Canada


AlAin lemAireKingsey Falls (Québec) Canada


mArtin P. PelletierSillery (Québec) Canada


PAul r. bAnnermAnMontréal (Québec) Canada


AnDré DesAulniersAndorre (Europe)

Administrateur depuis 1982Indépendant

miChel Desbiens 1

Beaconsfield (Québec) Canada


lAurent verreAultVerdun (Québec) Canada


robert ChevrierMontréal (Québec) Canada


1 Monsieur Desbiens a l’intention de se retirer du conseil d’administration de la Compagnie et ne sollicitera pas de nouveau mandat lors de la tenue de la prochaine assemblée annuelle des actionnaires de la Compagnie.

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CASCADES ° ConSEil D’ADminiStrAtion ° 107

louis GArneAuSt-Augustin-de-Desmaures (Québec) Canada


sylvie lemAireOtterburn Park (Québec) Canada

Administratrice depuis 1999Non indépendante

DAviD mcAuslAnDBeaconsfield (Québec) Canada


JAmes b. C. DoAkToronto (Ontario) Canada


Le conseil d’administration et la direction de Cascades estiment qu’une régie d’entreprise de qualité contribue à l’exploitation efficace de l’entreprise et au maintien de la confiance de ses investisseurs. Pour s’assurer de garder le cap, Cascades revoit régulièrement ses pratiques en la matière, et ce, tant pour se conformer à la législation applicable que pour améliorer l’efficacité de la Compagnie.

C’est le conseil d’administration qui veille, entre autres choses, à la bonne gouvernance d’une entreprise. Par conséquent, sa composition doit être déterminée avec soin. Cascades peut compter sur des administrateurs chevronnés et reconnaît l’importance des administrateurs indépendants. En effet, parmi les treize membres actuels de son conseil, sept sont indépendants. Ces derniers se rencontrent au moins une fois par année sans la présence des administrateurs non indépendants ni des membres de la haute direction. De plus, afin que les nouveaux arrivants au conseil se familiarisent avec les activités, enjeux et défis de l’entreprise, Cascades leur offre un programme d’orientation et de formation.

Conseil D’ADministrAtion

CLIENT ÉPREUVE NO


108 ° CASCADES ° rA09

les Pionniers Du reCyClAGe1957La famille Lemaire fonde son entreprise de récupération de rebuts ménagers et industriels : la Drummond Pulp & Fibre.

1964Naissance de Cascades inc. à la suite de l’achat d’un moulin désaffecté de la Dominion Paper Cie à Kingsey Falls (Québec). Cascades y produit des cartons-caisses.

les PrémiCes D’une GrAnDe Aventure1971-77Développement du complexe papetier à Kingsey Falls avec la construction de cinq usines œuvrant dans cinq différents marchés : produits de pâte moulée, cartons multicouches, papiers tissu, produits de plastique et emballage papetier.

1976Première expérience à l’extérieur de Kingsey Falls avec l’implantation d’une deuxième usine dans le secteur des cartons-caisses à Cabano (Québec).

une DéCennie De CroissAnCe ininterromPue1983-84Entrée à la Bourse de Montréal. Première incursion aux États-Unis avec l’achat d’une deuxième usine de papiers tissu. Au Québec, Cascades se lance dans la fabrication de papier kraft et acquiert sa première usine de carton plat.

1985-89Début et croissance des activités européennes de carton plat conduisant à la création de Cascades S.A. Cette filiale devient une entreprise publique dont les actions se négocient aux Bourses de Paris et de Montréal et dans laquelle Cascades détient une participation.

CAP sur lA DiversifiCAtion1992Deux acquisitions majeures dans le secteur des papiers fins et des cartons plats : Cascades détient désormais des participations dans deux autres sociétés publiques cotées en Bourse au Canada, soit Rolland inc. et Paperboard International inc.

1995Grâce à des prises de contrôle inversées, Cascades ajoute deux filiales publiques additionnelles à son portefeuille de participation : dans les papiers tissu, Les Papiers Perkins ltée, et dans l’énergie renouvelable, Boralex inc.

1997Fusion des activités de cartons-caisses de Cascades avec celles de Domtar. Chacun des deux actionnaires possède 50 % des actions de cette nouvelle coentreprise : Norampac. Cascades fait ses premiers pas dans le carton plat pour la restauration rapide avec l’acquisition de 20 % de Dopaco inc. Au cours des années suivantes, Cascades a augmenté sa participation à 50 %.

relever De nouveAux Défis2000Acquisition de la totalité des actions détenues par les actionnaires minoritaires de Rolland inc., Cascades Paperboard International inc. et Les Papiers Perkins ltée en échange d’actions ordinaires de Cascades.

2001-2003Croissance importante dans les papiers tissu avec l’acquisition des usines américaines de Plainwell et d’American Tissue.

2004Acquisition du solde de 50 % des actions de Dopaco.

2006À la suite de la vente des actifs de distribution de papiers fins et de la fermeture de l’usine de papiers couchés, le Groupe Papiers Fins disparaît. Cascades procède à l’acquisition du solde de 50 % des actions de Norampac et devient l’unique actionnaire d’un des chefs de file canadiens des cartons-caisses.

2008Fusion des activités européennes de carton plat recyclé couché avec Reno De Medici S.p.A., une entreprise publique cotée à la Bourse de Milan, en échange d’une participation en actions de 31 %.

lA fouGue et l’esPrit visionnAire De bernArD, De lAurent et D’AlAin lemAire Ainsi que Celle De leurs emPloyés ont Permis lA trAnsformAtion D’une Petite entrePrise fAmiliAle De reCyClAGe en une multinAtionAle De l’embAllAGe et Des PAPiers tissu. les moments mArquAnts De Cette oDyssée sont relAtés DAns Cet historique.

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