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EURO II : Nouvelle donne 2012 ? Philippe MARTINET
Workshop Agenda 2e session :
Nouvelle donne" 2012 : politique et croissance
- Diagnostic de la crise actuelle : les indicateurs des marchés
- Actualisation des hypothèses sur les Scénarios à 1 et 3 ans - Sauvetage « en l’état »
- Scission
- Eclatement
- Retour au SME
- Conclusion et échanges
05/06/2012 BRETEUIL Finance – 25 Rue de Maubeuge 75009 PARIS - Tél. : 01 44 63 53 13 - Fax : 01 44 63 53 14 - www.breteuil-finance.fr - [email protected] 2
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• Perspectives de croissance
• Dette du secteur public en % du PIB (seuil de 60 %)
• Déficit budgétaire
• Compétitivité par rapport aux émergents
• Niveau de chômage
• Exportation
• Engagements sur immobilier ( Espagne )
• Coûts unitaires nominaux de la main-d'œuvre
• Poids du secteur public
Diagnostic de la crise actuelle : les indicateurs des marchés
Diagnostic de la crise actuelle : les indicateurs synthétiques
• Les notations souveraines
• Les notations des acteurs
• Niveau d’endettement
• Croissance
• Déficit
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Les notations
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Notations souveraines Zone EURO
Pays Moody’s Standard Fitch Dagong
& Poor’s Ratings
Allemagne Aaa AAA AAA AA+
Autriche Aaa AA+ AAA AA+
Finlande Aaa AAA AAA AAA
France Aaa AA+ AAA A+
Luxembourg Aaa AAA AAA AAA
Pays-Bas Aaa AAA AAA AA+
Belgique Aa3 AA AA A+
Estonie A1 AA− A+ A
Malte A3 A− A+
Slovaquie A2 A A+
Slovénie A2 A+ A
Chypre Ba1 BB+ BBB−
Espagne A3 BBB+ A A
Irlande Ba1 BBB+ BBB+ BBB
Italie A3 BBB+ A− A−
Portugal Ba3 BB BB+ BB+
Grèce C CCC CCC D
Des limites non respectées
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Endettement : % PIB
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Courbes des déficits publics
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Poids du secteur public
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Déficits et « économie souterraine »
Diagnostic situation actuelle
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Croissance
atone
Pas de rentrées
fiscales
Hausse des
déficits
Défiance des marchés
Fardeau de la DETTE
Plan de rigueur
Austérité / chômage
Réduction des dépenses
publiques
Consommation et
Investissements
En panne
Interventions solidaires de soutien pour
éviter les défauts: BCE / FESF / FMI
Les mesures de sauvegarde
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Acteurs privés
banques
ETATS BCE
FESF
MES
LTRO
FMI
Project Bonds
BEI
TOTAL DE BILAN / PIB
- Notation -Portefeuille souverains -Ratios Bâle
-Notation - Croissance - Déficits -Politique
-Réserves Financières -Modalités de soutien
Evénements conjoncturels
Grèce :
- Nouveau scrutin 17 juin
Espagne :
- Bankia : 23 Mds EUR - ( immobilier / banques : 300 Mds )
Irlande :
- Référendum du 31/5 sur le plan européen
Italie :
- Dette de 1900 Mds EUR + 120% PIB
France :
- Un programme politique à contre-courant
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Les scénarios
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Quelques points de repère
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La Monnaie : - outil de mesure et d’échange - instrument financier : dettes / créances - Réserve : valeur refuge Mais aussi : - facteur de souveraineté - marque identitaire Dette : Remboursement ( entre croissance et austérité) Inflation / dévaluation Défaut / conversion
4 scénarios à court moyen terme
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1 - Sauvetage « en l’état » de l’EURO
2 - Scission : 1 ou plusieurs pays quittent l’EURO
3 - Retour au SME : l’ EURO devient l’ECU
4 - Eclatement : tous les pays reviennent en DEV nationales
S1 : Sauvetage « en l’état » de l’EURO
Poursuite des mesures actuelles…
In fine, la BCE :
- fournit des liquidités aux Banques
- pour acheter les émissions des Etats
- qui la recapitalise …
Le FESF :
- Lève des fonds pour financer les défaillants
avec la garantie solidaire de tous…
Italie+ Espagne+ Portugal+Irlande = 4 fois le MES !
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La garantie solidaire
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Les comptes de la BCE
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S2.a : Scission d’un pays qui quitte l’EURO
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Sortie d’un accord Monétaire
• Depuis 50 ans, 69 pays se sont affranchi d’une monnaie commune qu’ils partageaient avec d’autres états
• Dans la majorité des cas, cette décision était étroitement liée à l’accès à l’indépendance
• Autre exemple récent : l’Irlande s’est émancipée de la livre sterling anglaise en 1979 pour frapper sa propre monnaie, le Punt.
Forte dévaluation puis « miracle économique »
• Idem pour l’Argentine en 2001
Forte dévaluation puis reprise économique lente
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Exemple récent : l’Argentine
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Années 50 : l'Argentine un des pays les plus riches du monde 12 eme devant la France Malgré ces atouts, -accumulation à la fin des années 1980 d’une lourde dette externe - fortes difficultés à rembourser - l'inflation de 100 % par mois - chute du PIB Pour lutter contre cette crise économique, le gouvernement a lancé une politique de libéralisation du commerce, de déréglementation et de privatisation. En 1991, le peso argentin est lié au dollar américain et la croissance de la masse monétaire est égale à la croissance de réserves monétaires. L'instabilité politique et économique ont plongé l'économie argentine dans l'enfer d'une crise sans précédents (2002) 50 % de la population sous le seuil de pauvreté
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Exemple récent : l’Argentine
-Fuite massive des capitaux -Contrôle draconien des dépôts bancaires -Obligation d'effectuer toutes les opérations financières à travers les banques - Restriction des retraits d'argent en numéraire.
- Aggravation radicale de la crise en décembre 2001, - Véritable chaos social, et émeutes pillage de magasins - Répression cause 31 morts - Fuite du Président en hélicoptère.
-Critiques contre le gouvernement, le FMI le peso et le dollar américain -Déclaration de l’état de cessation de paiement, -Abrogation de la loi consacrant la garantie des dépôts bancaires
- Très forte dévaluation du Peso par rapport à toutes les DEV de référence
-Depuis 10 ans , lente remontée..
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Scission : 1 ou plusieurs pays quittent l’EURO Pays Moody’s Standard Fitch Dagong
& Poor’s Ratings
Allemagne Aaa AAA AAA AA+
Autriche Aaa AA+ AAA AA+
Finlande Aaa AAA AAA AAA
France Aaa AA+ AAA A+
Luxembourg Aaa AAA AAA AAA
Pays-Bas Aaa AAA AAA AA+
Belgique Aa3 AA AA A+
Estonie A1 AA− A+ A
Malte A3 A− A+
Slovaquie A2 A A+
Slovénie A2 A+ A
Chypre Ba1 BB+ BBB−
Espagne A3 BBB+ A A
Irlande Ba1 BBB+ BBB+ BBB
Italie A3 BBB+ A− A−
Portugal Ba3 BB BB+ BB+
Grèce C CCC CCC D
La Grèce
• Economie pauvre : agriculture et tourisme
• Clientélisme poids du secteur public
Peu de rentrées fiscales
• Déficit
• Financement par l’endettement
• D’où
– Austérité
– Pression sur les classes moyennes
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Sortie de la Grèce : conséquences nationales
• 80% veulent rester dans l’EURO mais ils refusent le plan d’austérité
• Conséquences de sorties selon le FMI : – Dépréciation de 50% de la monnaie
– Chute de +12% du PIB
– Inflation de +35%
– Plus de financement externe
– Ajustement des dépenses sur les recettes
– Retraits bancaires massifs ( 1 Mds en 1 semaine )
– Plus d’avances BCE aux banques ( auj = 100 Mds)
– Impossibilité de financer les importations ( 67 Mds en 2011)
– Chaos social : fonctionnaires/retraités…
– Montée des extrêmes
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Sortie de la Grèce : impacts directs
Exemple sur la France :
BUDGET ETAT :
• Fonds de secours européen : 26 Mds
• Garanties BCE+FMI: 11 Mds
• Part sur le réseau SEBC 22 Mds
=======
59 Mds
BANQUES 2 Mds ( après les 7 de 2011)
Au niveau de la Zone EURO : hypothèse basse 500 Mds EUR
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Sortie de la Grèce : impacts directs
Exemple sur la France :
BUDGET ETAT :
• Fonds de secours européen : 26 Mds
• Garanties BCE+FMI: 11 Mds
• Part sur le réseau SEBC 22 Mds
=======
59 Mds
BANQUES 2 Mds ( après les 7 de 2011)
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Sortie de la Grèce : risque systémique Citons pour l’exemple l’étude de Mr Berruyer
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S2.b : Scission de plusieurs pays qui quittent l’EURO
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S3 : Retour au SME : l’ EURO devient l’ECU
E.C.U.
- unité de compte européenne créée lors de la mise en place du Système Monétaire Européen en 1979
- une monnaie "panier" composée d'un mélange pondéré de douze des quinze différentes monnaies des pays de l'Union Européenne
Périodiquement, des ajustements ont eu lieu pour dévaluer certaines monnaies par rapport aux voisins : perte de valeur suite aux défauts de compétitivité et aux déficits.
Pays à forte inflation : Salaires / Prix
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« Euro : mieux vaut sortir et dévaluer » Grèce, Portugal, Irlande, Italie et Espagne -ont accumulé un énorme volume de dettes extérieures, -insoutenables dans une devise -qu’ils ne peuvent ni imprimer, ni dévaluer.
S3 : Sortie organisée par un Retour au SME : l’ EURO devient l’ECU
S3 : Sortie organisée par un Retour au SME : l’ EURO devient l’ECU
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L’effrayant mikado de la dette européenne révèle jour après jour ses monstruosités. Cf schéma du New York Times qu révèle une dimension effrayante de l’implication française dans la faillite annoncée de plusieurs économies européennes. Exemple : la France détient 900 milliards de dollars d’obligations sur la dette des cinq pays les plus menacés par la crise de la dette.
Illustration : schéma du New York Times :
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S4 : Eclatement et retour aux DEV Nationales
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Euro : au cœur du système
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?€
Commission
Parlement
Gouvernements
ECOFIN
Citoyens UE
Fonds
Dépositaires UCITS
HF
USA -BRICS
Monde : -Réserves -Echange
Banques Assurance
Entreprises
Multinationales
Administrations
BCE M.E.S.
Actifs Retraités
Autres
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• déficit budgétaire
• compétitivité faible
• peu de production pour l’exportation
• crise immobilière ( Espagne )
• évolution sur trois ans des coûts unitaires nominaux de la main-d'œuvre variation sur trois ans des taux de change réels effectifs sur la base de déflateurs IPCH/IPC, par rapport à 35 autres pays industriels (seuils de -/+5 % pour les pays de la zone euro, de -/+11 % pour les pays hors zone euro);
• dette du secteur privé en % du PIB : seuil de 160 %
• dette du secteur publiques en % du PIB seuil de 60 %
Les sujets incontournables
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• Sortie ( temporaire ?) de la GRECE et sauvegarde des autres
• Sortie ( temporaire et progressive des PIGIS…
• Euro du NORD / EURO du SUD : Quid de la France ?
• Retrait volontaire de l’Allemagne
Les 4 scénarios
Débat sur les 4 scénarios :
Quelles sont vos probabilités ?
à 1 an - à 3 ans
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« L’Europe se fera dans les crises, et elle sera la somme des solutions apportées à ces crises » Jean Monnet
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• « L’Europe se fera dans les crises,
et elle sera la somme des solutions
apportées à ces crises » . Jean Monnet
Conclusion
![TRIPLEX EURO RUS - Ino Brežice · Мульчерtriplex euro 800 Модель triplex euro 800 Ширина захвата[см] 790 Производительность [га/ч]](https://img.pdfslide.fr/doc/110x75/5ecd4cf5bdf3a53aec2fa93a/triplex-euro-rus-ino-breice-oefoetriplex-euro-800-oeoe-triplex.jpg)
