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Evaluation de la performance financière d’une entreprise : cas de la SAR.

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Promotion

(2011-2013)

Présenté par : Dirigé par :

Avril 2014

Centre Africain d’Etudes Supérieures en Gestion

BF-CCA BANQUE, FINANCE,

COMPTABILITE, CONTROLE & AUDIT

Master Professionnel en Comptabilité et Gestion

Financière (MPCGF)

Mémoire de fin d’étude

THEME

EVALUATION DE LA PERFORMANCE

FINANCIERE D’UNE ENTREPRISE : CAS DE LA SAR

Aminata FALL M. Hugues Oscar LOKOSSOU

Contrôleur de gestion - Enseignant

associé au CESAG

CESAG - BIBLIOTHEQUE


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DEDICACES

Je dédie ce mémoire à mes parents qui n’ont ménagé aucun effort pour la réussite de mes

études. Aucun langage, fut-il sublime ne peut traduire la gratitude et les sentiments que

j’éprouve pour eux.

o A mes frères et sœurs.

o A mes cousins et cousines.

o A mes oncles et tantes.

o A mes neveux et nièces.

o A mes chers ami(e)s.

o Et à mon cher époux.



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REMERCIEMENTS

Je souhaite témoigner ma profonde gratitude et mes remerciements les plus sincères à mon

directeur de mémoire Monsieur Hugues Oscar LOKOSSOU pour ses conseils et le temps qu'il

m'a accordé pour la réalisation de ce rapport.

J'adresse également mes remerciements aux Auditeurs internes de la SAR M. Elhadj

Abdoulaye Toure et M. Ardo Hamet Ali BA, pour les documents qu'ils m'ont fournis,

nécessaires à la rédaction de ce mémoire ; pour l’accueil chaleureux, le soutien indéfectible

tout au long de ce stage et les multiples conseils qui m'ont été donnés.

Ce travail est l’accomplissement d’une partie de mon rêve le plus lointain.

Mes remerciements vont aussi à l’endroit de tout le personnel de la SAR pour leur

disponibilité et leur collaboration.

Enfin, je remercie le corps professoral et administratif du CESAG pour le service rendu.



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LISTE DES SIGLES ET ABREVIATIONS

AF : Autofinancement

AI : Actif Immobilisé

AT : Actif Total

BFE : Besoin en Financement d’Exploitation

BFR : Besoin en Fonds de Roulement

BFRE : Besoin en Fonds de Roulement d’Exploitation

BFRG : Besoin en Fonds de Roulement Global

CA : Chiffre d’Affaires

CAFG: Capacité d’Autofinancement Globale

CMPC : Coût Moyen Pondéré du Capital

DUS : Document Unique SAR

EBE : Excédent Brut d’Exploitation

ETE : Excédent de Trésorerie d’Exploitation

EVA : Economic Value Added

FR : Fonds de Roulement

HAO : Hors Activité Ordinaire

IS : Impôt sur les Sociétés

RAO : Résultat de l’Activité Ordinaire

RC : Rentabilité Commerciale

RE : Résultat d’Exploitation

RF : Résultat Financier

RHE : Résultat Hors Exploitation

RLG : Ratio de Liquidité Général

RLR : Ratio de Liquidité Réduite

RN : Résultat Net

ROE : Return On Equity

SAR : Société Africaine de Raffinage

SBG : Saoudi Ben Laden Group

TAFIRE : Tableau Financier des Ressources et des Emplois

TB : Tableau de Bord

VA : Valeur Ajoutée



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LISTE DES FIGURES & TABLEAUX

FIGURES

Figure 1: Problématique générale de la performance ................................................................. 9

Figure 2 : Les quatre piliers de la performance organisationnelle ........................................... 10

Figure 3: Etapes et outils-clés du processus d’évaluation ........................................................ 33

Figure 4 : Modèle d’évaluation de la performance financière de la SAR ................................ 39

LISTE DES TABLEAUX Tableau 1 : Eléments de calcul de la valeur ajoutée................................................................. 24

Tableau 2 : Ratios d’analyse de la performance financière...................................................... 30

Tableau 3 : Effectif de la SAR ................................................................................................. 46

Tableau 4 : Les indicateurs d’équilibres financier ................................................................... 51

Tableau 5 : Variation des indicateurs de rentabilité ................................................................. 53

Tableau 6 : Variation des indicateurs de solvabilité................................................................. 54

Tableau 7: Variation des indicateurs de la liquidité ................................................................. 55

Tableau 8 : Les ratios de la rentabilité de l’activité ................................................................. 56

Tableau 9 : Résultats financiers de 2011 et 2012 ..................................................................... 57

Tableau 10 : Les éléments de calculs de la fonction score d’Altman : .................................... 58

Tableau 11 : Evaluation de la performance financière de la SAR à partir du modèle d’Altman

.................................................................................................................................................. 59

Tableau 12: Evaluation de la performance financière de la SAR à partir du modèle d’EVA.. 60

Tableau 13: Ratios d’analyse de la performance financière .................................................... 65



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LISTE DES ANNEXES Annexe 1: Organigramme de la SAR ....................................................................................... 74

Annexe 2 : Fiche synoptique .................................................................................................... 75

Annexe 3 : Etat des lieux 2012 ................................................................................................. 76

Annexe 4 : Localisation de SAR à MBAO .............................................................................. 77

Annexe 5: Installations de raffinage SAR ................................................................................ 77

Annexe 6: Installations SAR .................................................................................................... 78

Annexe 7: Schéma de Raffinage .............................................................................................. 78

Annexe 8: Guide d’entretien .................................................................................................... 79



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AVANT-PROPOS Le CESAG est une institution d’enseignement supérieur dont les activités regroupent entre

autre la consultation et la recherche en gestion. Le CESAG a été créé en application d'une

décision prise par les Chefs d'Etat de la CEDEAO à la Conférence de Bamako en 1978.

L'objectif visé était de doter les pays membres d’une école communautaire capable de former

des gestionnaires efficaces tout en tenant compte des réalités de l'environnement africain.

Entré en activité en 1985, le CESAG s'est imposé comme la principale grande école de

formation en management en Afrique francophone au Sud du Sahara.

La mission du CESAG s’articule autour des points ci-après :

o former les cadres des entreprises privées et publiques, de l'administration et

d'organisations diverses avec une vision régionale et africaine ;

o perfectionner et recycler les cadres en matière de gestion ;

o former des formateurs pour les Institutions de formation en gestion de la région.

Le CESAG assure différentes formations dont le Master professionnel en comptabilité et

gestion financière permettant l’obtention du diplôme en comptabilité et gestion financière.

C’est dans le cadre de cette formation qu’un stage est prévu en fin d’études et conditionne

l’obtention du diplôme de master en comptabilité et gestion financière. Ce stage devra

permettre à l’étudiant d’avoir une première approche de la vie professionnelle et de mettre en

pratique ses acquis théoriques, ainsi que de parfaire ses connaissances dans le cadre de sa

formation.

C’est donc à cette fin que j’ai été amenée à effectuer mon stage à la Société Africaine de

Raffinage (SAR).



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TABLE DES MATIERES

DEDICACES .............................................................................................................................. i

REMERCIEMENTS .................................................................................................................. ii

LISTE DES SIGLES ET ABREVIATIONS ............................................................................ iii

LISTE DES FIGURES & TABLEAUX .................................................................................. iv

INTRODUCTION GENERALE ................................................................................................ 1

PARTIE I – CADRE THEORIQUE .......................................................................................... 6

CHAPITRE1:LA NOTION DE PERFORMANCE FINANCIERE DE L’ENTREPRISE ....... 8

1.1 Le concept de performance ..................................................................................................... 8

1.1.1 Définition de la performance ........................................................................................... 8

1.1.2 Les piliers ou déterminants de la performance d’une organisation ............................... 10

1.2 La Performance financière .................................................................................................... 11

1.2.1 Définition de la performance financière : ...................................................................... 11

1.2.2 Les critères de la performance financière ...................................................................... 11

1.2.2.1 L’efficacité ................................................................................................................ 12

1.2.2.2 L’efficience ............................................................................................................... 12

1.2.2.3 L’économie des ressources ........................................................................................ 13

1.2.2.4 La qualité : ................................................................................................................. 13

1.2.3 Les indicateurs de performance financière : .................................................................. 14

1.2.3.1 Caractéristiques d’un bon indicateur ......................................................................... 14

1.2.3.2 Les différents types d’indicateurs .............................................................................. 15

1.2.4 Les déterminants de la performance financière : ........................................................... 18

1.2.4.1 La politique financière de l’entreprise : ......................................................................... 18

1.2.4.2 La compétitivité ......................................................................................................... 19

1.2.4.3 La création de valeur ................................................................................................. 20

CHAPITRE 2 : OUTILS ET METHODES D’EVALUATION DE LA PERFORMANCE

FINANCIERE .......................................................................................................................... 21

2.1 Les outils de pilotage de la performance financière ............................................................. 21

2.1.1 Le budget : .................................................................................................................... 22

2.1.2 Les Etats financiers........................................................................................................ 22



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2.1.3 Les ratios de mesure de la performance financière ....................................................... 27

2.2 Les étapes d’une mission d’évaluation .................................................................................. 31

2.3 Les modèles d’évaluation de la performance financière de l’entreprise ............................... 35

2.3.1 Modèle d’Altman........................................................................................................... 35

2.3.2 Modèle d’EVA de J. M. Stern et G.B. Stewart ............................................................ 36

CHAPITRE 3: METHODOLOGIE DE L’ETUDE ................................................................. 38

3.1. Le modèle d’analyse : ............................................................................................................ 38

3.2 Les outils et techniques de collecte des données : ....................................................................... 40

3.2.1. Entretien ........................................................................................................................ 40

3.2.2. Analyse documentaire ................................................................................................... 40

3.2.3. Observation physique .................................................................................................... 41

3.2. L’analyse des données ........................................................................................................... 41

PARTIE II – CADRE PRATIQUE .......................................................................................... 43

CHAPITRE 4 : PRESENTATION DE LA SOCIETE AFRICAINE DE RAFFINAGE (SAR)

.................................................................................................................................................. 45

4.1 Historique : ............................................................................................................................ 45

4.2 Mission et valeurs .................................................................................................................. 45

4.3 Site de la SAR ....................................................................................................................... 46

4.4 Quelques chiffres de la SAR ................................................................................................. 46

4.5 Activités................................................................................................................................. 47

4.6 Structure organisationnelle de la SAR .................................................................................. 49

CHAPITRE 5: PRESENTATION DU RAPPORT D’EVALUATION DE LA

PERFORMANCE FINANCIERE DE LA SAR ...................................................................... 51

5.1 Présentation des résultats de l’évaluation .............................................................................. 51

5.1.1 Les ratios de rentabilité : ...................................................................................................... 52

5.1.2 Les ratios de solvabilité. ................................................................................................ 54

5.1.3 Les ratios de liquidité : .................................................................................................. 55

5.2 Analyse de l’activité et de la structure financière .................................................................. 55

5.2.1 Analyse de l’activité ............................................................................................................. 56



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5.2.2 Analyse de la structure financière ................................................................................. 57

5.3 Evaluation de la performance financière à partir des modèles .............................................. 57

5.3.1 Application du modèle d’Altman : ................................................................................ 58

5.3.2 Application du modèle d’EVA ...................................................................................... 59

CHAPITRE 6 : ANALYSE DES RESULTATS ET RECOMMANDATIONS ..................... 61

6.1 Analyse des résultats ............................................................................................................. 61

6.1.1 Analyse des résultats en termes de rentabilité, de solvabilité et de liquidité ................. 61

6.1.2 Les autres ratios d’analyse de la performance financière .............................................. 64

6.1.3 Analyse des résultats des modèles ................................................................................. 66

o Le modèle d’Altman .......................................................................................................... 66

o Le modèle d’EVA.............................................................................................................. 67

6.2 Recommandations ................................................................................................................. 67

6.2.1 Recommandations d’ordre général : .............................................................................. 67

6.2.2 Recommandations relatives à l’amélioration de la performance financière : ................ 68

CONCLUSION GENERALE .................................................................................................. 71

ANNEXES ............................................................................................................................... 73

BIBLIOGRAPHIE ................................................................................................................... 80



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INTRODUCTION GENERALE




Les chocs pétroliers des années 70, ont entrainé des conséquences dans le système

économique mondiale, comme les programmes d’ajustement structurel, qui ont frappé de

plein fouet certains pays et qui ont pris fin vers la fin des années 90, vient s’ajouter la crise

des subprimes qui s’est déclenchée en 2006 et accentua les problèmes surtout dans l’industrie

pétrolière.

En Afrique particulièrement au Sénégal, la crise pétrolière s’est manifestée par une

hausse des prix des carburants à la pompe et des coupures intempestives d’électricité durant

ces dernières années. Les entreprises commencèrent à vivre les instants les plus ardus de leurs

existences. C’est le cas de la Société Africaine de Raffinage (SAR), principal fournisseur des

carburants au Sénégal. En effet, les difficultés de ses clients comme la SENELEC ont

commencé à provoquer des effets d’entraînement malgré les multiples revendications et

actions de recouvrement. Cependant pour survivre à ces difficultés, ces entreprises doivent

rentabiliser leur investissement et créer de la valeur afin de satisfaire les actionnaires. Mais

cette satisfaction ne saurait se faire sans une évaluation préalable de leur performance

financière.

En effet, la mesure de la performance prend une dimension essentielle au sein de toute

organisation dont l’existence dépend de l’efficience. Le concept est multidimensionnel et il

existe autant d’approches de la performance que de parties prenantes : performances

économique, technique, humaine, environnementale, citoyenne, éthique… Chacun la construit

en fonction des objectifs qu’il assigne à l’organisation.

Pour notre part, nous avons choisi de consacrer notre étude à sa dimension financière.

Cette performance consiste à réaliser la rentabilité souhaitée par les actionnaires avec le

chiffre d’affaires et la part de marché qui préserve la pérennité de l’entreprise.

Même si la performance financière d’une entreprise ne se limite pas au résultat dégagé

en fin d’année, beaucoup pense que celui-ci est le premier indicateur de performance d’une

entreprise. Ainsi les indicateurs de la SAR peuvent être regroupés en terme de résultat

financier, de la gestion de la trésorerie et de satisfaction du client.

En effet ces indicateurs financiers et non financiers permettront sans doute d’effectuer

une évaluation efficace et une analyse pertinente de la performance financière. Cependant une

mauvaise utilisation de ces indicateurs pourrait entrainer des décisions inadaptées et aurait un

impact sur la performance financière de l’entreprise.




C’est pourquoi la SAR est entrains d’entreprendre des reformes en vue de faire face à

la crise pétrolière qui est devenue un problème majeur, car elle a entrainé une insuffisance

d’approvisionnement du marché en produits pétroliers.

Les causes de ce problème sont multiples, mais nous pouvons en retenir :

o l’extension des villes qui est un facteur très important.

o Le manque de concurrence, car la SAR constitue la seule entreprise spécialisée

dans la raffinerie.

Et les conséquences capitales qui en découlent sont :

o une augmentation de la demande des produits pétroliers,

o une obligation pour l’Etat de subventionner le prix du pétrole raffiné créant ainsi

des retards de paiement et par conséquent des difficultés de trésorerie pour la

SAR ; d’où une réduction de sa rentabilité financière et une demande de

rééchelonnement des dettes vis-à-vis des fournisseurs,

C’est dans ce contexte que la Société Africaine de Raffinage est en train de mener des

actions qui se sont manifestées entre autres par la recherche de solution permettant de

générer des ressources nécessaires pour satisfaire les besoins de ses clients. Ainsi plusieurs

solutions sont possibles à savoir :

o une politique de recouvrement de la dette qui peut être un levier pour limiter les

difficultés de trésorerie en sensibilisant les clients afin qu’ils puissent payer leurs

dettes à l’échéance ;

o la recapitalisation du capital de la société en faisant appel à des fonds privés peut

limiter les actions de l’Etat;

o une évaluation périodique de la performance financière de l’entreprise qui

permettra d’avoir un suivi périodique des indicateurs et leur niveau de

performance.

Le recouvrement de la dette doit se faire de concert avec les partenaires. Ce qui peut

constituer un handicap pour une amélioration de la performance.

La recapitalisation quant à elle, relève du conseil d’administration dont l’Etat reste

majoritaire à 46%. Son accord pèse dans toute décision stratégique.

Donc la solution qui nous semble la plus idoine est la dernière « l‘évaluation de la

performance financière de la SAR » car elle permet de maitriser la situation financière de

l’entreprise dans le court terme et de faire des projections dans le moyen et le long terme.




Dans le cadre de notre étude la question principale qu’on se pose est de savoir si la

S.A.R a-t-elle la capacité financière de réaliser de façon efficace et efficiente la rentabilité

souhaitée par les lecteurs de comptes, destinataires de l’information comptable et financière ?

Au regard de toutes ces informations évoquées ci-dessus, notre préoccupation est de savoir si:

o le résultat produit par la société est en adéquation les ressources financières

utilisées ?

o quelle est la capacité de l’entreprise à créer de la valeur ajoutée ?

o Quelle démarche d’évaluation de la performance financière utilisée ?

Pour répondre à ces questions nous avons choisi d’étudier le thème suivant : Evaluation de

la performance financière de la SAR.

L’objectif général de notre étude est d’apprécier et évaluer la performance financière

de la SAR s’inscrivant dans une logique d’amélioration de ses indicateurs de rentabilité

financière.

Les objectifs spécifiques qui en découlent sont :

o identifier les indicateurs de performance utilisés par la S.A.R ;

o évaluer la performance financière de la SAR en terme de rentabilité financière et de

capacité de satisfaction des clients.

o évaluer la gestion efficace de la performance de l'organisation, assortie d'une obligation de

rendre compte. Les activités liées à une gestion de la performance financière ont consisté plus souvent

dans les années récentes, à identifier les risques.

Cette étude peut être plus que bénéfique pour la S.A.R qui traverse actuellement une crise

d’ordre financier en lui permettant de mieux jauger l’état du problème et de définir un plan

d’actions pour améliorer de façon durable le niveau de rentabilité.

Pour notre part ce travail nous permet de mieux confronter d’une part la théorie à

l’analyse empirique et d’autre part la validité de cette analyse dans l’espace.

Notre étude s’articule sur deux grandes parties :

o le cadre théorique qui constitue la première partie de ce travail permettra d'abord de

mieux cerner la notion de performance financière (chapitre 1), ensuite d’identifier ou de




définir ses indicateurs de mesure (chapitre 2) et enfin de définir une méthodologie de

recherche de l’information (chapitre 3) ;

o la deuxième partie dénommée analyse empirique sera consacrée à la présentation

générale de la SAR (chapitre 4) ; à la description de l’existant et présentation des résultats

(chapitre 5) et à l'analyse des résultats et formulation de recommandations (chapitre 6).




PARTIE I – CADRE THEORIQUE




Selon St-Pierre et al (2005) dans leur article sur les indicateurs de performance

financière et non financière, l’information issue des états financiers a constitué,

traditionnellement, la base des différents systèmes d’évaluation de la performance, mais leur

utilité est contestée. À cet égard, nous regardons les liens entre les mesures financières et

non financières, et voyons si ces liens se modifient selon le degré d’innovation des entreprises

en Afrique.

L’évaluation et le suivi de la performance des entreprises sont des activités qui ont pris

beaucoup d’ampleur dans les dernières années et sont devenus nécessaires étant donné la

marge de manœuvre significativement réduite que possèdent les dirigeants. Le nouvel ordre

économique mondial oblige de plus en plus les entreprises à faire «plus» et avec «moins».

Pour évaluer ainsi la qualité de leurs décisions, les dirigeants doivent surveiller, mesurer et

gérer la performance de leur organisation. La performance est un concept polysémique ou

multiforme qui peut présenter plusieurs sens selon son auteur ou l’évaluateur.

On constate aussi que sont utilisés de façon interchangeable les termes de «succès», de

«résultat», de «réussite» et de «performance», sans précision supplémentaire.

C’est une relation causale fondée sur l’hypothèse implicite voulant que les actions

managériales produisent des résultats comme la qualité, l’innovation ou la satisfaction des

clients, qui, en bout de ligne conduisent à la performance financière.

Dans cette première partie de notre étude nous allons parler d’abord de la notion de

performance financière (chapitre 1), ensuite d’identifier ou de définir ses indicateurs de

mesure (chapitre 2) et enfin de définir une méthodologie de recherche de l’information

(chapitre 3).




CHAPITRE1:LA NOTION DE PERFORMANCE FINANCIERE

DE L’ENTREPRISE La performance a toujours été un sujet controversé. Chaque individu qui s'y intéresse

chercheur, dirigeant, client, actionnaire, etc… l'aborde selon l'angle d'attaque qui lui est

propre. Ceci explique, sans doute, le nombre important de modèles conceptuels proposés dans

la littérature et les nombreux sens élaborés autour de ce concept. Il s'agit d'une notion

contingente et multidimensionnelle mais nécessaire pour évaluer toute décision prise.

Dans ce chapitre nous allons mettre en évidence le concept de performance dans la

première section en présentant ses différents piliers, avant de parler de la performance

financière qui constitue l’objet de notre étude.

1.1 Le concept de performance

La performance est une notion polysémique donc il y a lieu de la définir et de

présenter les éléments qui le déterminent.

1.1.1 Définition de la performance L’origine du mot performance remonte au milieu du 19e siècle dans la langue

française. A cette époque, il désignait à la fois les résultats obtenus par un cheval de course et

le succès remporté dans une course. Puis, il désigna les résultats et l’exploit sportif d’un

athlète. Son sens évolua et au cours du 20ème siècle, il indiquait de manière chiffrée les

possibilités d’une machine et désignait par extension un rendement exceptionnel. Ainsi, la

performance dans sa définition française est le résultat d’une action, voir le succès ou

l’exploit.

Selon BOURGUIGNON (1995 : 62) contrairement à son sens français, la performance

en anglais « contient à la fois l’action, son résultat et éventuellement son exceptionnel succès»

Pour expliquer la performance, nous retiendrons la définition de BOURGUIGNON

(2000 :934) car elle regroupe les trois sens recensés ci-dessus et lui reconnaît explicitement

son caractère polysémique. Ainsi la performance peut se définir « comme la réalisation des

objectifs organisationnels, quelles que soient la nature et la variété de ces objectifs. Cette




réalisation peut se comprendre au sens strict (résultat, aboutissement) ou au sens large du

processus qui mène au résultat (action)...».

Dans les définitions de la performance on trouve ce que LEBAS (1995 :62) a appelé les

caractères communs de la performance :

o accomplir, réaliser une activité dans un but déterminé ;

o réalisation d’un résultat ;

o comparaison d’un résultat par rapport à une référence interne ou externe ;

o aptitude à réaliser ou à accomplir un résultat (potentiel de réalisation) ;

o appliquer des concepts de progrès continus dans un but de compétition ;

o mesurer par un chiffre ou une expression communicable.

Pour cet auteur, la performance n’existe que si on peut la mesurer et cette mesure ne peut

en aucun cas se limiter à la connaissance d’un résultat. Alors, on évalue les résultats atteints

en les comparants aux résultats souhaités.

BOUQUIN (2008 :76) représente la problématique générale de la performance de la manière

suivante :

Figure 1: Problématique générale de la performance Ressources Processus Résultats

Economie Efficience Efficacité

Source : BOUQUIN (2008 : 76)

Selon cet auteur mesurer la performance revient à mesurer les trois dimensions qui la

composent: économie, efficience et efficacité.




1.1.2 Les piliers ou déterminants de la performance d’une organisation Les déterminants de la performance constituent la base de la performance d’une

organisation. Selon PINTO (2003 : 12) « la performance de l’entreprise est directement

impactée par l’effort que les dirigeants consacrent à maintenir leur entreprise au niveau des

meilleures pratiques sur chacun de ses territoires ». En effet, l’auteur indique que la

performance repose sur quatre piliers qui entretiennent des relations synergiques très fortes :

les valeurs, les marchés, les hommes et les métiers. Ils sont illustrés par la figure ci-dessous.

Figure 2 : Les quatre piliers de la performance organisationnelle

Source : PINTO (2003 : 11)

o La compétitivité pour pilier du marché: la compétitivité d’une entreprise est

d’abord sa maitrise du marché et sa capacité à apporter des réponses nouvelles, et adéquates

aux besoins des consommateurs.

o La vitalité pour pilier des valeurs : la vitalité d’une entreprise est en rapport avec ses

valeurs. Car ce dernier constitue un système de protection contre les menaces qui pèsent sur

l’entreprise. Selon PINTO (2003 : 13) « Le système de valeur maintient l’entreprise dans un

lien fort et positif avec son environnement ».

o La productivité pour pilier du personnel : les hommes constituent la principale

ressource des entreprises et sans doute un des derniers éléments de différenciation et

d’avantage concurrentiel (PINTO 2003 :79). Pour que le personnel soit productif, il suffit de

LA PRODUCTIVITE Le pilier humain

LA COMPETIVITE Le pilier marché

LA VITALITE Le pilier des valeurs

LA RENTABILITE Le plier métiers




le motiver en instaurant un système de communication permanant avec les collaborateurs. Les

dirigeants doivent fournir à leurs collaborateurs une vision stratégique claire qui exprime à la

fois l’ambition de l’entreprise sa politique et ses objectifs.

o La rentabilité pour pilier du métier : le territoire métier est un enjeu majeur de la

performance stratégique, la rentabilité. C’est le domaine de l’excellence stratégique et

opérationnelle dans lequel l’entreprise va puiser une grande partie de sa performance.

Les exigences en terme, de création de valeur conduit à s'interroger si l’entreprise utilise de

façon rationnelle ses ressources. Il convient cependant d’étudier la performance financière qui

traduit la santé financière de l’entreprise.

1.2 La Performance financière Pour bien cerner la notion performance financière nous allons d’abord le définir avant

de présenter de ses critères et indicateurs de mesure.

1.2.1 Définition de la performance financière :

Généralement évaluée à partir des documents comptables, la performance financière

peut en outre être entendue, selon Sahut & al (2003 :28) comme les revenues issues de la

détention des actions. Les actionnaires étant le dernier maillon de la chaîne à profiter de

l’activité de l’entreprise.

La mesure de la performance financière est primordiale. En effet, certaines

organisations comme les entreprises doivent produire, à la fin de chaque exercice comptable,

des documents de synthèse : le bilan et le compte de résultat. Ces documents et leurs annexes

contiennent les informations de base pour mesurer la performance financière. Pour bien

mesurer la performance financière il nous faut connaitre ses critères, ses indicateurs de

mesure et ses principaux déterminants.

1.2.2 Les critères de la performance financière Il existe plusieurs critères d’appréciation de la performance, mais les plus utilisés

sont : l’efficacité, l’efficience, l’économie des ressources, l’équité, la qualité…




1.2.2.1 L’efficacité Le concept de performance intègre d’abord la notion d’efficacité, c’est-à-dire l’idée

d’entreprendre et de mener une action à son terme.

D’après BOUQUIN (2008 : 75) « l’efficacité est le fait de réaliser les objectifs et

finalités poursuivis ». Cependant pour VOYER (2002 : 113), l’efficacité peut être orientée

vers l’intérieur ou l’extérieur de l’unité. L’efficacité interne est mesurée par les résultats

obtenus comparés aux objectifs que l’on a fixés et l’efficacité externe est déterminée par les

bons résultats obtenus, l’atteinte des objectifs en fonction de la cible et du client et la

production des effets voulus sur les cibles, en lien avec la mission.

En effet, Voyer (2002) propose le ratio suivant pour mesurer l’atteinte des objectifs fixés :

La performance consiste donc à obtenir un certain résultat conformément à un objectif

donné. Cependant, selon MARMUSE (1997,2199) « l’efficacité constitue le critère clé de la

performance réfléchie de l’entreprise en théorie alors qu’en pratique elle est un indicateur

crédible dans la mesure où les objectifs sont définis eux de manière volontariste ».

1.2.2.2 L’efficience

Le concept de performance intègre ensuite la notion d’efficience, c’est-à-dire l’idée

que les moyens utilisés pour mener une action à son terme ont été exploités avec un souci

d’économie.

BOUQUIN (2008 :75) définit l’efficience comme « le fait de maximiser la quantité

obtenue de produits ou de services à partir d’une quantité donnée de ressources ».

C’est pourquoi VOYER (2002 :110) souligne que l’efficience est une relation

générique englobant les concepts de productivité et de rendement. La productivité mesure

plus particulièrement le rapport entre la quantité de produits ou de service et les facteurs de

production, tandis que le rendement met en relation les résultats d’effets sur la clientèle et les

moyens mis en œuvre. Et pour l’efficience, VOYER (2002) propose le ratio suivant :




Une action sera donc considérée comme efficiente si elle permet d’obtenir les résultats

attendus au moindre coût. La performance est un résultat optimal obtenu par l’utilisation la

plus efficiente possible des ressources mises en œuvre.

En somme la manière dont les entreprises utilisent ses ressources financière peut être

une source de performance financière. En ce sens que par l’utilisation des ressources elles

peuvent effectuer des gains énormes.

1.2.2.3 L’économie des ressources

D’après BOUQUIN (2008 : 75) l’économie consiste à se procurer les ressources au

moindre coût. En effet le terme économie fait référence à l’acquisition des ressources.

Selon VOYER (1999 :110-113) l’économie est : « l’acquisition de ressources financières,

humaines et matérielles appropriées, tant sur le plan de la qualité que celui de la quantité au

moment, au lieu et au coût le moindre ».

Ainsi, une entreprise économise lorsqu’elle évite les dépenses jugées inutiles.

Autrement dit lorsqu’elle utilise de manière rationnelle ses ressources. Cette utilisation

contribue à l’amélioration de la performance de l’entreprise.

En effet, une meilleur économie des ressources nécessite également la réduction des

coûts liés à la réalisation d’une relation avec un autrui et à l’intérieure même de l’entreprise.

Autrement dit, une réduction des coûts de transaction. Il s’agit entre autres des coûts

d’acquisition d’informations, des coûts relatifs aux procédures de contrôle, des coûts de

renégociation

1.2.2.4 La qualité :

La qualité est définie selon la norme (ISO 9000, 2005) comme l’aptitude d’un

ensemble de caractéristiques intrinsèques à satisfaire des exigences. La qualité est également

importante pour les propriétaires de l’entreprise, car elle participe à l’objectif de rentabilité




sur le long terme, à bonifier les investissements humains et financiers et à reconnaître l’outil

de travail, l’image de l’entreprise.

DEMING (2002 :19-20) définit la qualité comme étant le seul facteur qui peut

affecter la performance à long terme d’une entreprise. La performance financière est un

attribut mesurable et observable qui permet de définir la qualité d’un produit ou d’un service.

En effet les critères d’appréciation de la performance financière varient selon les

auteurs, il en est de même pour ses indicateurs et déterminants.

1.2.3 Les indicateurs de performance financière :

Un indicateur est un instrument statistique qui permet d'observer et de mesurer un

phénomène. C’est un outil du contrôle de gestion permettant de mesurer le niveau de

performance atteint selon des critères d'appréciation définis.

Selon Voyer (1999 : 64) un indicateur de performance est défini comme « une mesure liée à

une valeur ajoutée, au rendement, aux réalisations et à l’atteinte des objectifs, aux résultats

d’impact et aux retombées ». Nous allons d’abord présenter les différents types d’indicateurs

avant de parler de caractéristiques d’un bon indicateur.

1.2.3.1 Caractéristiques d’un bon indicateur

Les caractéristique d'un bon indicateur ou de tout autre instrument de mesure sont les mêmes,

d’après Voyer (1999 :68) nous cherchons à respecter plusieurs critères regrouper en quatre

volets que sont :

- la pertinence : C’est à-dire l’indicateur doit permettre de mesurer, il doit être

spécifique au contexte étudié et avoir une signification pour l’utilisateur et pour l’objet.

- la qualité et la précision se mesure : L’indicateur doit être précis, claire et bien

formulé. En outre il doit faire ressortir toute variation significative de l’objet de mesure dans

le temps et dans l’espace.

- la faisabilité ou disponibilité des données : Cela signifie qu’on doit avoir les

informations nécessaires pour produire l’indicateur, et il doit être facile à déterminer et au

moindre coût.




- la convivialité : Elle représente la possibilité opérationnelle, visuelle et cognitive

d’utiliser correctement et confortablement l’indicateur. C'est-à-dire accessible, simple, clair et

bien illustré.

1.2.3.2 Les différents types d’indicateurs

Il existe plusieurs types d’indicateurs, selon Mendoza & al (2002 : 65-67) nous avons les

indicateurs de moyens, les indicateurs de résultats et les indicateurs de contexte.

- les indicateurs de moyen : Les indicateurs de moyens indiquent le niveau des

ressources consommées, qu'elles soient humaines, matérielles ou financières. Grâce à ces

ratios nous pourrons comprendre quelle a été la disponibilité et l'affectation des ressources de

notre entreprise allouées à la réussite de notre objectif.

- les indicateurs de résultats : Comme leur nom l'indique, ils expriment le niveau de

performance atteint grâce aux moyens et aux ressources alloués durant la période mesurée. Ils

peuvent également être appelés indicateurs de réalisation.

- les indicateurs de contexte Les indicateurs de contexte sont des indicateurs externes à

l'entreprise. Ils peuvent indiquer une cause de baisse ou de hausse des indicateurs de moyens

et des indicateurs de résultats.

Les indicateurs de la performance sont nombreux nous pouvons en citer : la rentabilité,

la profitabilité et l'autofinancement.

1.2.3.2.1 La rentabilité

La rentabilité est un indicateur qui représente la capacité d'une entreprise à réaliser des

bénéfices à partir des moyens mis en œuvre.

Selon HOARAU (2008 :88), « la rentabilité est l’aptitude de l’entreprise à accroitre la valeur

des capitaux investis, autrement dit à dégager un certain niveau de résultat ou de revenu pour

un montant donné de ressources engagées dans l’entreprise ».

La rentabilité représente l'évaluation de la performance des ressources investies par des

apporteurs de capitaux. C'est donc l'outil d'évaluation privilégié par l’analyse financière. On

distingue deux types de rentabilité : la rentabilité économique et la rentabilité financière.




o La rentabilité économique

Elle est mesurée par le ratio :

Le résultat d’exploitation permet d’apprécier la performance de l’entreprise indépendamment

des facteurs de productions employés que sont le capital et le travail et du mode de

financement. Elle dépend du taux de profitabilité économique et du taux de rotation des

capitaux investis.

𝑅𝑅 𝑎𝑎𝑎è𝑠 𝐼𝐼𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴 é𝐴𝑐𝑐𝑐𝑐𝐴𝑐𝑐𝑐

= 𝑅𝑅 𝑎𝑎𝑎è𝑠 𝐼𝐼

𝐶ℎ𝐴𝐴𝐴𝑎𝑐 𝑑′𝑎𝐴𝐴𝑎𝐴𝑎𝑐𝑠 ×

𝐶ℎ𝐴𝐴𝐴𝑎𝑐 𝑑′𝑎𝐴𝐴𝑎𝐴𝑎𝑐𝑠𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴 é𝐴𝑐𝑐𝑐𝑐𝐴𝑐𝑐𝑐

Le taux de profitabilité appelé aussi taux de marge d’exploitation s’exprime par la

relation entre le résultat d’exploitation et le chiffre d’affaire.

HOUARAU (2008 : 90) estime que la rentabilité économique exerce une influence

significative sur la rentabilité des capitaux propres car un niveau élevé de taux de rentabilité

économique peut être obtenu par un taux de profitabilité faible et d’une rotation élevé des

capitaux investis ou l’inverse.

En effet la rentabilité économique exprime la capacité des capitaux investis à créer un

certain niveau de bénéfice avant paiement des éventuels intérêts sur la dette. Elle est donc une

mesure de la performance économique de l'entreprise dans l'utilisation de son actif : elle

détermine quel revenu l'entreprise parvient à générer en fonction de ce qu'elle a. C'est donc un

ratio utile pour comparer les entreprises d'un même secteur économique.

o La rentabilité financière et l’effet de levier financier

La rentabilité financière mesure la capacité de la société à rémunérer ses actionnaires.

Elle se calcul en faisant le rapport du résultat obtenu lors de l’exercice sur les capitaux

propres de la société. Ce ratio correspond à ce que la comptabilité anglo-saxonne appelle le «

Return on equity » ou encore « ROE »

Selon HOUARAU (2008 : 91) « Le taux de rentabilité financière permet d’apprécier

l’efficience de l’entreprise dans l’utilisation des ressources apportés par les actionnaires. »




Si la rentabilité financière est supérieure à la rentabilité économique, alors on dira que

l’entreprise bénéficie d’un effet de levier.

L’analyse de cet effet de levier permet d’appréhender les effets des éléments qui composent la

rentabilité des capitaux propres que sont : la rentabilité économique nette de l’entreprise, du

coût du financement par capitaux emprunté et du taux d’endettement. Elle permet de savoir si

le financement par endettement a favorisé une amélioration de la rentabilité des capitaux

propres de l’entreprise.

L’effet de levier s’exprime ainsi :

D= Dettes

C= Capitaux propres

- Si RE est supérieur à i: l’effet de levier est positif

L’excédent de rentabilité économique bénéficie aux actionnaires ; la rentabilité des capitaux

propres croit avec l’endettement.

- Si RE est égale à i : l’effet de levier est nul

L’endettement n’a pas d’effet sur la rentabilité financière. Dans ce cas il ya neutralité de la

structure financière.

- Si RE est inférieur à i : l’effet de levier est négatif

La rentabilité économique est insuffisante pour absorber le coût des dettes ; le paiement

d’intérêt pénalise les actionnaires qui constatent une diminution de leur rentabilité. Ainsi plus

l’entreprise est endetté plus la rentabilité des capitaux propres diminue.

1.2.3.2.2 La profitabilité

La profitabilité d'une entreprise est sa capacité à générer des profits à partir de ses

ventes. Elle compare le résultat net comptable (bénéfice ou perte) au chiffre d'affaires hors

taxes de l'exercice comptable.

Taux de profitabilité = (résultat net comptable/chiffre d'affaires) × 100.

Selon Hoarau (2008: 88); la profitabilité peut être défini comme l’aptitude de l’entreprise à

sécréter un certain ni veau de résultat ou revenu pour un volume d’affaire donné.

1.2.3.2.3 L’autofinancement Les dirigeants sont en attente d'autofinancement. En effet, celui-ci représente une

ressource de financement stable (détenue à long terme), gratuite (pas d'intérêts) et sans

remboursement (à la différence des emprunts bancaires).




La décision d'affectation des bénéfices devra donc permettre un équilibre entre le financement

futur de l'entreprise et la volonté de rassurer les propriétaires de l'organisation.

1.2.4 Les déterminants de la performance financière : Il existe plusieurs déterminants de la performance financière parmi lesquels : la politique

financière, la compétitivité, et la création de valeur :

1.2.4.1 La politique financière de l’entreprise : La politique financière est la conduite des affaires de l’entreprise pour ce qui concerne

ses aspects financiers structurels. Elle consiste à préparer et à prendre les décisions utiles en

vue d’atteindre l’objectif de maximisation de la richesse.

o Cela suppose la définition et la mise en place d’instruments de mesure et d’évaluation

adaptés.

o Cela nécessite de choisir les critères et les sous-objectifs pour les décisions

intermédiaires.

o Cela implique, enfin, d’organiser les circuits d’information et les relais de mise en

œuvre.

En effet, la politique financière est l’ensemble des pratiques mises en œuvre par les

dirigeants d’une firme pour appréhender les flux financiers qui la traversent et influer sur eux

dans le sens voulu. Elle est une pratique orientée vers l’accomplissement d’un but ou, plus

exactement, vers l’atteinte d’un ensemble d’objectifs.

La stratégie communément considérée comme le privilège du dirigeant d'entreprise,

engage l'entreprise sur le moyen et le long terme.

Selon Leroy F. (2008: 7) «la stratégie est la fixation d'objectifs en fonction de la

configuration de l'environnement et des ressources disponibles dans l'organisation, puis

l'allocation de ces ressources afin d'obtenir un avantage concurrentiel durable et défendable ».

La finalité de la stratégie n’est pas seulement de dégager un profit ponctuel, mais

d'assurer la pérennité de cette génération de profit.

En effet la politique financière constitue un déterminant de la performance car elle permet

d’apprécier l’adéquation entre les objectifs stratégiques initialement définis et les résultats

effectivement atteints.




1.2.4.2 La compétitivité

La compétitivité est l’aptitude pour une entreprise, à faire face à la concurrence

effective ou potentielle. Elle désigne la capacité de l’entreprise à occuper une position forte

sur un marché.

Selon SAUVIN (2005 : 8), « Être compétitif, c'est être capable d'affronter la concurrence tout

en se protégeant ».

En effet, l’auteur pense que c’est l’intensité de la concurrence qui amène les entreprises à

construire une compétitivité globale composée de la compétitivité coût et de la compétitivité

hors coût.

o La compétitivité coût

Pour obtenir un avantage concurrentiel, l’entreprise doit adopter une politique de

différenciation des coûts. La compétitivité coût vise à réduire l’ensemble des coûts auxquels

l’entreprise est confrontée.

Selon SAUVIN (2005 : 18), le renforcement de la compétitivité coût résulte de la

présence d’économies de dimension. En effet une entreprise de grande taille doit être en

mesure d’enregistrer des rendements croissants.

Les économies de dimension sont composées des économies réelles qui résultent de la

réduction de la quantité de facteurs de production par bien produit et des économies

monétaires qui naissent de la possibilité de négociation que l’entreprise a envers ses

partenaires. Ces économies entrainent une diminution des coûts unitaires de production ou

coût moyen.

o La compétitivité hors coût

La différenciation doit prendre en compte aussi les aspects qualitatifs de l’entreprise

qui sont à l’origine d’un avantage compétitif hors coût. L’entreprise se distingue par la qualité

de ses prestations. Selon SAUVIN (2005 : 37), la qualité, est aussi et surtout la capacité

d’adaptation aux besoins de plus en plus variés et complexes de ses clients.

La compétitivité hors coût concerne également le temps ; l’entreprise doit être réactive,

produire et vendre à contre cycle. Elle doit éviter tout décalage temporel entre l’offre et la

demande.




La compétitivité participe à la détermination de la performance financière de

l’entreprise, car elle permet de générer des ressources financière.

1.2.4.3 La création de valeur

L’entreprise crée de la valeur si la rentabilité de ses fonds propres est supérieure à la

rentabilité souhaitée ou espérée d’après CABY & al (2001 :15).

En effet la création de valeur est la finalité de toute entreprise, les orientations stratégiques, et

les systèmes de rémunération des dirigeants et des employés doivent découler de cette finalité.

Selon Bogliolo (2000 : 30) « les dirigeants et employés de l’entreprise ne peuvent pas avoir :

la satisfaction des clients, les parts de marché, la qualité ou la présence internationale, mais

plutôt la création de valeur »

La création de valeur doit éveiller un véritable système de gestion par la valeur

gouvernant l’ensemble des procédures de toute entreprise par exemple le budget et

l’allocation des ressources. Elle est alors employée au niveau de toute prise de décision pour

orienter tout le personnel vers la maximisation de la performance économique.

Ce chapitre nous a permis de comprendre l’ensemble des aspects de la performance financière

par le biais de ses critères et de ses déterminants. Mais après avoir cerné la notion de

performance, le suivi et l’évaluation sont nécessaires car le nouvel ordre économique mondial

oblige de plus en plus les entreprises à faire «plus» et avec «moins ».

En effet pour évaluer la performance financière de l’entreprise, les dirigeants peuvent faire

appel à des outils et des méthodologies multiples que nous allons voir dans le chapitre

suivant.




CHAPITRE 2 : OUTILS ET METHODES D’EVALUATION DE

LA PERFORMANCE FINANCIERE

Pour connaitre la qualité de leurs décisions, la rentabilité de leur activité et leur

efficience, les dirigeants doivent mesurer et gérer la performance financière de leur

entreprise.

Dans ce second chapitre, nous parlerons des outils d’analyse de la performance financière,

avant de présenter les modèles d’évaluation de la performance financière que nous allons

utiliser.

2.1 Les outils de pilotage de la performance financière

L’instabilité de l’environnement et la complexité des organisations ont rendu nécessaires

une nouvelle approche de la performance, avec des angles d’analyse nouveaux (prise en

compte de l’humain et des parties prenantes …). Le modèle classique a montré ses limites, ce

qui a conduit les chercheurs à s’interroger sur le pilotage de la performance pour répondre à la

problématique essentielle : « comment piloter la performance ? ». Dans les années 90, on a

cherché à mieux mesurer la performance, en étendant son champ d’analyse bien au delà des

simples limites financières et en développant son champ temporel pour éviter de simples

analyses à court terme. L’approche multidimensionnelle va donner naissance à de nombreuses

méthodes qui se proposent de mesurer et analyser la performance, mais dont il faut surtout

chercher à comprendre les fondements. Plus que mesurer, il s’agit de savoir comment piloter

la performance, dans un contexte incertain. On a donc assisté à une redéfinition de la

performance et de ses caractéristiques.

Au total, pour entrer dans une logique de pilotage de la performance, l’entreprise doit

chercher des activités créant de la valeur dans le futur et penser à être réactive en cas

d’évolution des marchés et des besoins.

Dans le cadre de notre étude les outils de mesure en termes d’objectifs atteints que nous

allons utiliser sont le budget, le tableau de bord et les ratios.




2.1.1 Le budget : Le budget est un outil de pilotage de l'entreprise qui permet de faciliter l'estimation des

risques prévisibles et de préparer les décisions opérationnelles.

Il se présente sous forme d'un état prévisionnel des recettes et des dépenses de l'organisation

pour une période donnée (année, semestre, trimestre etc.)

Selon SELMER (2003 :175) « Le budget constitue avant tout un objectif, qui peut être

atteint, manqué ou dépassé pour toutes sortes de raisons. Celles-ci peuvent provenir du

manque de contrôle du département concerné. L’importance est d’identifier les écarts et de

prendre les décisions correctrices nécessaires ».

Le budget est un système d’appréciation de la performance dans la mesure où il

intègre à la fois l’économie, l’efficience, et l’efficacité. Il permet de faire un rapprochement

comparatif des résultats obtenus grâce à l’activité avec les objectifs fixés au départ. L'analyse

périodique des écarts entre les réalisations et les prévisions de trésorerie permet de prendre

certaines décisions opérationnelles.

Par exemple, le retard répété de règlement de certains clients devrait conduire à revoir la

politique de recouvrement.

2.1.2 Les Etats financiers

Les états financiers du SYSCOA sont composés : du bilan, du compte de résultat, du

Tableau Financier des Ressources et des Emplois (TAFIRE), et de l’état annexé. Ces

documents décrivent de façon régulière et sincère les événements, opérations et situations de

l’entreprise pour donner une image fidèle, de la situation financière, du résultat de l’exercice

et de l’évolution de cette situation financière durant l’exercice.

o Le Bilan

Le bilan est un document qui fait partie des états financiers de synthèse. Selon

KHOURY P. (1999 : 20) le bilan décrit séparément les éléments actifs et les éléments

passifs.

Pour Deffain (2009 : 32) « le bilan est défini comme une photographie de la situation de

l’entreprise à un instant donné ». Il apparait comme le résultat de toutes les décisions et de

tous les événements qui ont eu un impact financier sur l’entreprise.




En effet il permet d’apprécier le patrimoine économique de l’entreprise qu’il décrit, à

une date donnée. Ce patrimoine est tout ce que l’entreprise possède (actif) et tout ce qu’elle

doit (passif) avec pour solde la richesse des propriétaires des ressources de l’entreprise

(situation nette).

Notons encore que le classement des postes à l’actif du bilan respecte plus ou moins le

critère de liquidité des biens. Les biens les plus liquides sont ceux dont la vitesse de

transformation en monnaie est la plus rapide. Le classement des postes du passif lui respecte

le critère d’exigibilité.

o Le compte de résultat Il permet de faire un diagnostic de la rentabilité de l’entreprise. En présentant

l’ensemble des charges et des produits, il aide à comprendre la formation de résultat et de

mesurer la variation du patrimoine de l’entreprise

Selon Deffain (2009 :30) « le compte de résultat est un document de synthèse qui

permet de faire une analyse par nature des charges et des produit de l’entreprise pendant une

période donnée ».

Il fait ressortir 8 soldes significatifs de gestion avant le solde final appelé résultat net.

En effet ces soldes significatifs appelés soldes intermédiaires de gestion sont des indicateurs

permettant d’apprécier la performance de l’entreprise que sont :

- Marge brute sur marchandises

La marge commerciale est la différence entre le montant des ventes de marchandise et

leur coût d’achat. Elle mesure la performance commerciale de l’entreprise.

Marge commerciale = Vente de marchandise

(Achat de marchandises – Variation de stock).

- Marges brutes sur matières

Selon Massiéra (2001 : 41) la marge brute sur matières correspond à la différence

entre la production de la période et les achats de matières corrigés de la variation de stock de

matières et fournitures liées.




Marges brute sur matières = Production de la période - (achat de matière première et

fournitures liées) + (variation de stock).

- Valeur ajoutée

Elle correspond à l’accroissement de valeur que l’entreprise apporte aux biens et

services en provenance des tiers dans l’exercice de ses activités professionnelles courantes.

Massiéra (2001 : 44).

C’est l’apport réel de l’entreprise à l’économie. La VA est un concept qui permet aux

financiers de l’entreprise de mener une analyse financière plus affinée. Les raisons qui

militent pour une telle option sont :

• La VA est un indicateur de la taille de l’entreprise ;

• La VA est un indicateur de la croissance de l’entreprise, c’est pourquoi le taux de

croissance de la VA est reconnu comme étant l’un des meilleurs indicateurs de la croissance

de l’entreprise ;

Valeur ajoutée = (Production de bien et services)

-(Consommation intermédiaires)

Tableau 1 : Eléments de calcul de la valeur ajoutée

Production Consommations intermédiaires

Chiffe d’affaire

+ (ou -) Variation de stocks de biens 73

+ production immobilisée72

+produit accessoires707

+ Subventions d’exploit71ation

+Autres produit75

Achats de biens et services 60

-Variation des stocks de biens

+ Transports 61

+ Services extérieurs (62,63)

+ Impôt et taxes 64

+ Autres charges 65

Source : Massiéra (2001 : 47-48)

- L’Excédent Brut d’Exploitation :

C’est un solde de gestion qui permet d’exprimer la rentabilité d’exploitation de

l’entreprise. Il correspond à une performance économique de l’entreprise.

L’EBE apparait en fait comme la capacité d’autofinancement de l’entreprise au sens large

généré par l’exploitation avant impôt. Ainsi il se déduit de la valeur ajoutée diminuée des

charges de personnel.




- Résultat d’exploitation

Il mesure le résultat dégagé par l’activité d’exploitation de l’entreprise.

Selon Massiéra (2001 : 66) le résultat d’exploitation est égal à l’EBE amputé des

dotations aux amortissements et aux provisions d’exploitation, et augmenté des reprises

correspondantes, ainsi que des transferts de charges d’exploitation :

RE = EBE - dotations aux amortissements et aux provisions d’exploitation (681& 691)

+ Reprises correspondantes (791 et 798)

+ Transferts de charges d’exploitation (781).

- Résultat financier

Il est composé de l’ensemble des opérations financières de l’entreprise. Le RF est la

différence entre les produits financiers et les charges financières. Il permet de mesurer

l’efficacité de l’activité financière de l’entreprise.

RF = Produit financier – Charges financières.

- Résultat hors exploitation

Il mesure les opérations inhabituelles, qui ne sont pas censées se reproduire d’un

exercice à l’autre.

Il se définie par la différence entre les produits hors activité ordinaire et les charges hors

activité ordinaire.

- Le Résultat Net

Il traduit l’enrichissement ou l’appauvrissement de l’entreprise au cours de l’exercice

considéré.

Selon Vizzavona (1996 : 43) « le calcul du résultat net met en évidence la répartition qui est

faite du profit entre les principaux intéressés, à savoir : l’Etat, le personnel et les actionnaires

Ces soldes intermédiaires permettent de déterminer d’autres indicateurs de flux

monétaires comme l’excédent de trésorerie d’exploitation utile pour la présentation du

TAFIRE.




o Le Tableau financier des ressources et des emplois (TAFIRE)

C’est un tableau différentiel qui retrace les flux de ressources et les flux d’emploi de

l’exercice. Selon GUY & al (2011 :35) « ce tableau indique à droite quelles ont été les

différentes ressources de l’exercice : capacité d’autofinancement, augmentation du capital,

emprunt à nouveaux ; à gauche quels ont été les emplois de ces ressources : versement de

dividendes, investissement, remboursement, augmentation du besoin en fond de roulement ».

Il permet de montrer comment les emplois additionnels ont été financés par les

ressources additionnelles mais surtout de faire ressortir la variation de la trésorerie. C'est-à-

dire si l’activité a consommé ou généré de la trésorerie.

Le TAFIRE permet de répondre aux interrogations suivantes :

- l’activité de l’entreprise dégage-t-elle une trésorerie suffisante pour couvrir les

investissements et la politique de croissance ;

- comment l’entreprise complète-t-elle l’autofinancement pour financer ses besoins ;

- quelle est l’ampleur de ses cessions.

En effet le TAFIRE cherche à mettre en évidence l’autonomie de chaque exercice de

façon à ce que le dit exercice génère des ressources suffisantes pour faire face à ses besoins.

L’établissement du TAFIRE permet de faire ressortir des soldes financiers que sont : la

capacité d’autofinancement globale (CAFG), l’autofinancement, la variation BFRE et

l’Excédent de Trésorerie d’Exploitation (ETE).

- La Capacité d’Autofinancement Globale (CAFG) :

Elle est l’excédent monétaire engendré par l’activité de l’entreprise disponible pour

financer des investissements.

Massiéra (2001 : 144) définit la CAFG comme étant « l’expression de l’aptitude de

l’entreprise à maintenir et à accroitre son capital technique c'est-à-dire des investissements de

remplacement et des investissements de croissance ».

- L’autofinancement (AF) :

Il est définit comme la différence entre la CAFG et les dividendes distribués durant l’exercice.




- La variation du BFRE :

Selon Massiéra (2001 : 147) la variation du BFE est la somme algébrique des

variations globales nettes entre l’exercice N et (N-1) : des stocks, des créances et des dettes

circulantes à l’exception des éléments HAO.

- L’Excédent de Trésorerie d’Exploitation (ETE) :

Il représente la trésorerie gagnée (ou perdu) par l’entreprise, au cours de l’exercice du

seul fait de ses opérations d’exploitations. Plus ETE est important, plus la rentabilité

d’exploitation et le potentiel d’autofinancement sont grands.

2.1.3 Les ratios de mesure de la performance financière

Les indicateurs de mesure de la performance financière sont des ratios issus de deux

grandeurs généralement calculées entre deux masses fonctionnelles du bilan ou du compte de

résultat. Les ratios servent à mesurer la rentabilité, la structure des coûts, la productivité, la

solvabilité, la liquidité, l'équilibre financier, etc.…

Ils permettent d'évaluer la situation financière d'une entreprise, d'en apprécier

l'évolution d'une année sur l'autre, ou de la comparer à des entreprises du même secteur. Selon

Vizzavona (1996 : 51) les ratios donneront une information utile à l’analyste financier sur un

des nombreux aspects de l’entreprise qu’il souhaite mettre en valeur : rentabilité,

indépendance financière, etc.…

L’analyse financière par les ratios permet au responsable financier de suivre

l’amélioration de son entreprise et de situer l’image qu’elle offre aux personnes intéressées

telles que les banques, les clients et les fournisseurs.

Les ratios ne doivent pas être isolés, ils doivent être utilisés pour comparer la situation

actuelle de l’entreprise étudiée :

o soit avec les situations passées de la même entreprise ;

o soit avec la situation actuelle d’autres entreprises.

Etant donné que l'Etat préconise une rentabilité sociale, les décideurs d'entreprises

quant à eux préconisent la croissance de l'entreprise dans son ensemble. La croissance ici est

perçue en termes de rentabilité, solvabilité et liquidité de l'entreprise.




Pour apprécier quantitativement les déterminants de la performance, la technique des

ratios semble appropriée. Ainsi nous distinguons : les ratios de rentabilité, de solvabilité, de

liquidité.

o Les Ratios de rentabilité :

La création d'une entreprise sous-entend une renonciation à une fortune présente en

attente d'un flux monétaire future plus élevé. Pour pouvoir atteindre cet objectif, l'entreprise

créée se doit d'être rentable.

La rentabilité d'une entreprise dans la réalité se subdivise en rentabilité économique,

rentabilité financière rentabilité commerciale et en ratio de marge définissant ainsi les ratios

de rentabilité. Les deux premiers ont été présentés dans le premier chapitre.

La rentabilité commerciale est évaluée par le rapport :

-

Il permet d’apprécier le dynamisme et l’efficacité de l’activité commerciale.

- Le ratio de taux de marge brut est égale à :

Il indique la capacité de l’entreprise à générer de la rentabilité à partir du chiffre d’affaires.

o Les ratios de solvabilité ;

La solvabilité d'une entreprise peut être définie comme la capacité de cette dernière à

honorer ses engagements de moyens et long terme. Deux ratios principaux sont couramment

utilisés pour apprécier la solvabilité des entreprises.

-

Ce ratio mesure la capacité de l’entreprise à payer la totalité de ses dettes en utilisant

l’ensemble de son actif. Il devrait naturellement être supérieur à 1.

-

Il indique la capacité de l’entreprise à s’endetter.

o Les ratios de liquidité

Le ratio de liquidité évalue la capacité de l'entreprise à honorer ses engagement à très

court terme par la mise en œuvre de son fond de roulement et / ou transformation des




éléments de son actif circulant en disponibilité financière dans le cadre de son fonctionnement

normal.

Deux ratios permettent d'apprécier la liquidité d'une entreprise à savoir :

Le ratio de liquidité générale évalué par :

-

Il mesure la capacité de l’entreprise à payer ses dettes à court terme en utilisant son actif à

court terme.

Le ratio de liquidité réduite évalué par :

-

Il mesure la capacité de l’entreprise à payer ses dettes à court terme en utilisant les

créances et les disponibilités.

Tous ces ratios évoqués permettent d'apprécier la croissance de l'entreprise. Il est

cependant important de rappeler qu'avant la comparaison des ratios ; l'analyse des données

comptables utilisées pour élaborer ces ratios, doit être pondérée par les différences observées.

Toutefois ; la performance économique ou financière peut également être perçue sous

l'angle d'une réduction du coût ainsi qu'une augmentation de la clientèle généralement

perceptible au niveau du chiffre d'affaires.

Selon Khoury (1999 :174) pour le Syscoa l’analyse de la performance financière s’effectue

par l’observation dans le temps et dans l’espace des ratios suivants.




Tableau 2 : Ratios d’analyse de la performance financière

Eléments Formule

ETE

Court Moyen des emprunts

Taux de profitabilité

ratio d’endettement total

Source : KHOURY (1999 : 174- 175)

Josée St-Pierre et al dans un article sur « les indicateurs de performance financière et non

financière » ont fait ressortir d’autres indicateurs de performance financière que sont :

o Rendement de l’actif = Bénéfice d’exploitation / l’actif total

o Marge nette= Bénéfice net / CA

o Croissance moyenne des ventes (3 ans) = Moyenne des 3 dernières années.

Ils soulignent dans cet article les limites relatives aux indicateurs financiers causées

notamment par l’imputation en charges de la majorité des investissements immatériels, qui

sont de plus en plus importants. Des recherches demeurent toutefois indispensables pour

contribuer à repousser ces limites de différentes manières.

D’abord, les indicateurs de performance financière peuvent être améliorés, notamment

par une meilleure prise en compte des investissements immatériels dans les états financiers.

Les investissements importants que les entreprises de classe mondiale doivent réaliser

dans leur structure de production, leurs processus de gestion et de production, la formation de

leur personnel, la créativité et l’innovation sont autant de dimensions qui devraient se

retrouver «plus rapidement» dans les états financiers afin de permettre aux investisseurs une

meilleure évaluation.

Les états financiers devraient reconnaître explicitement les limites de l’information

financière à la prise de décisions et intégrer en notes complémentaires (annexes) des




indicateurs non financiers comme la satisfaction de la clientèle, les avantages sociaux et

rémunérations, savoir-faire du personnel etc.

En effet la performance financière d'une organisation peut aussi se définir comme sa

capacité à établir et à maintenir une tension dynamique entre la réalisation de sa mission

(atteinte des objectifs), l'acquisition et le contrôle des ressources, et le développement des

ressources humaines.

2.2 Les étapes d’une mission d’évaluation Selon Palard & al 2013, l’évaluation d’une entreprise répond à un processus rigoureux

qui repose sur un certain formalisme plus ou moins complexe en fonction de la taille de

l’entreprise, du secteur d’activité ou du mode de consolidation des filiales au sein d’un

groupe. La valeur finale d’une entreprise n’est que la conclusion de ce processus. Malgré tout,

les principes et la méthodologie générale restent assez similaires. On peut identifier sept

étapes-clés nécessaires au bon déroulement d’une mission d’évaluation.

o Étape 1 : collecter l’information

La première étape consiste à réunir l’ensemble de l’information disponible sur la

société, ses produits, ses marchés et ses concurrents, à partir de données publiques (comptes

publiés, rapport de gestion, articles de presse) ou privées (études sectorielles, notes

d’analystes financiers). Cette phase de prise de connaissance générale de l’entreprise est

généralement complétée par des entrevues avec la direction générale et le management

opérationnel, ainsi que par des visites de sites sur le terrain.

o Étape 2 : effectuer un diagnostic économique

Le diagnostic économique sert avant tout à comprendre le business model d’une

entreprise ou d’un groupe d’un point de vue stratégique et financier. L’analyse stratégique

permet de porter un regard sur la situation concurrentielle de l’entreprise, les opportunités

offertes sur son marché et de caractériser ses forces et ses faiblesses. Le diagnostic financier

permet d’identifier les déterminants de la performance économique et financière de

l’entreprise sur le long terme, d’analyser sa structure de financement et d’évaluer sa solidité

financière.




o Étape 3 : choisir la bonne méthode d’évaluation

Ce double diagnostic, préalable à toute évaluation, est d’autant plus important qu’il

conditionne le choix de la méthode d’évaluation. Dans le cadre de ce chapitre, on développera

les quatre méthodes les plus couramment utilisées :

- l’approche patrimoniale : fondée sur la réévaluation des actifs et le calcul de la rente

de goodwill ;

- la méthode analogique : fondée sur les multiples de sociétés ou de transactions

comparables ;

- la méthode actuarielle fondée sur l’actualisation des dividendes au coût des capitaux

propres ou l’actualisation des flux de trésorerie disponibles ou cash flow au coût du

capital ;

- l’approche par les options réelles : fondée sur l’hypothèse que les actionnaires

détiennent une option de vente (put) dont le sous-jacent est fondé sur les actifs de

l’entreprise.

Le choix de telle ou telle méthode dépend de plusieurs facteurs : les caractéristiques de

l’entreprise, l’objectif des repreneurs et l’horizon d’investissement. Mais ce choix dépend

également de la disponibilité des données ou des conditions de marché au moment de

l’évaluation.




Figure 3: Etapes et outils-clés du processus d’évaluation

Les étapes-clé de l’évaluation d‘entreprise Les outils-clés de l’évaluation d‘entreprise

Source : Eyrolles (2013 : 80)

o Étape 4 : élaborer un business plan

Sur le plan théorique, les méthodes actuarielles sont généralement les plus appropriées

car elles supposent que la valeur d’une entreprise est égale à la valeur actualisée des flux de

trésorerie générés par son activité. Or, ce type de méthode nécessite d’élaborer un business

Etape 7 Négocier et fixer le prix

Etape 6 Construire la fourchette de valorisation et synthétiser les résultats

Etape 5 Modéliser les hypothèses (cash flow, taux ‘actualisation) et étermuiner les paramétres.

Etape 3 Choisir les méthodes ‘évaluation appropriées en fonction des caractéristiques de la société et de l’opération

Etape 1 Collecter l’information : (états financiers, notes d’analyste)

Etape 4 Elaborer un business plan

Etape 2 Procéder à un diagnostic stratégique financier de l’entreprise

Méthode d‘évaluation Méthode patrimoniale Méthode analogique Méthode actuarielle

Diagnostic financier (Calcul de rentabilité économique et financière) évaluation e l’effet de lévier.

Diagnostic stratégique Analyse du marché modèle 5 forces de Porter².

Fourchette de valorisation Approche multicritère

Business plan Taux de croissance du CA Et taux de marge, taux de marge niveau du BFR normatif




plan et d’évaluer le montant des synergies potentielles en cas de rapprochement avec un autre

groupe. Le business plan s’appuie sur un certain nombre d’hypothèses liées à l’évolution du

cash-flow, à la croissance du BFR ou aux dépenses d’investissement.

o Étape 5 : déterminer les hypothèses et les paramètres de l’évaluation

À l’instar d’autres modèles qui cherchent à anticiper l’évolution des marchés ou le

comportement des agents économiques, les modèles d’évaluation reposent sur de nombreuses

hypothèses, à la fois réductrices et simplificatrices, qui concernent la construction du business

plan ou le calcul du taux d’actualisation. L’évaluation obtenue n’a de sens que par rapport aux

hypothèses retenues. D’où l’importance de tester la robustesse des hypothèses en modifiant

certains paramètres (analyses de scénarios) ou en effectuant des simulations (méthodes

Monte-Carlo).

o Étape 6 : construire une fourchette de valorisation et conclure sur la valeur

Selon Jean-Etienne Palard 2013 « L'évaluateur ou l'analyste doit chercher à construire

une fourchette de valeurs en identifiant les valeurs minimales et maximales. »

L’objectif de toute évaluation d’entreprise n’est pas de donner une valeur unique à une

entreprise, car celle-ci n’existe pas. L’évaluateur ou l’analyste doit au contraire chercher à

construire une fourchette de valeurs en identifiant les valeurs minimales et maximales. Les

méthodes d’évaluation ne doivent être considérées que comme des outils d’aide à la décision

à destination des dirigeants et des investisseurs. À ce stade, des audits d’acquisition peuvent

être diligentés par les deux parties (acheteurs et vendeurs) afin de vérifier la valeur de certains

éléments de l’actif et du passif.

o Étape 7 : négocier et fixer un prix de cession

À l’issue des audits d’acquisitions réalisés, la phase de négociation peut alors débuter.

Les deux parties vont s’appuyer sur les travaux d’évaluation et les conclusions des audits.

Cette phase fait généralement intervenir les conseils (banquiers, avocats) qui vont aider

vendeurs et acheteurs à fixer un prix de cession et à négocier les modalités et les clauses du

contrat de cession.




2.3 Les modèles d’évaluation de la performance financière de l’entreprise

Il existe plusieurs méthodes pour mesurer la performance financières, mais dans le

cadre de notre étude nous avons choisi d’utiliser deux que sont : méthode d’Altman et Modèle

d’EVA de J. M. Stern et G.B. Stewart.

2.3.1 Modèle d’Altman

C’est un instrument de synthèse permettant la prévision de la défaillance d'une

entreprise à partir d'un certain nombre de ratios. Cet instrument permet de répondre

facilement à la question: Est-ce que l'entreprise est susceptible de faire faillite ? Cette

méthode est très intéressante dans la mesure où elle considère des mesures financières

jumelées et non séparées. Selon Paul KHOURY (1999 : 198) c’est le modèle le plus célèbre

car « il date de 1968 et porte sur une analyse multidimensionnelle de société Américaines en

faillite ».

La fonction du model d’Altman est la suivante :

Y= 1,2X1+ 1,4X2+3,3X3+ 0.6X4+ X5

X1= fond de roulement/ actif total

X2= réserves/ actif total

X3= EBE /actif total

X4= capitaux propre/dettes total

X5= chiffre d’affaire/ actif total

Le score ou résultat obtenu est apprécié comme suit :

Y>= 2,99 l’entreprise est saine

1,81<Y< 2,99 zone neutre

Y< 1,81 zone dangereuse ou l’entreprise est potentiellement en défaillance (insolvabilité,

difficultés financière grave, faillite).

Pour juger la situation financière d'une entreprise la régression prend en compte

plusieurs aspects à savoir la liquidité, la solvabilité, la rentabilité, l'activité et la croissance.

Altman voulait que son modèle ne néglige aucun de ces aspects de la situation financière

d'une entreprise. Appliqué sur un échantillon de 66 sociétés américaines ce modèle a réussi à

classer 95% des sociétés en faillite un an avant leur faillite.




2.3.2 Modèle d’EVA de J. M. Stern et G.B. Stewart EVA ou VAE qui signifie Valeur Ajoutée Economie en français est une méthode qui

permet de savoir si l’entreprise créé de la valeur sur une période donnée ou non, et de

déterminer les postes créateurs de richesse. C’est un concept nouveau qui avait était introduit

par JOEL STERN et BENETT STEWART au début des années 80 pour mesurer le résultat

économique dégagé par l’entreprise sur ses activités d’exploitation.

Selon khoury (1999 : 210) EVA peut être exprimé par

R : Taux de rendement des capitaux investis = RN/K

K : total Capitaux investis

CMPC : Cout Moyen Pondérés du Capital.

Elle est aussi égale à :

Et les capitaux investis sont calculés par :

Capitaux investis = capitaux propres + Dettes

En définitive la valeur ajouté économique, également appelée valeur pour

l’actionnaire, est égale à la différence entre le revenu généré par les capitaux investis (Rn) et

le cout moyen supporté sur le financement long mis à la disposition de l’entreprise par ses

propriétaires et créanciers financiers. C’est ce surplus qui revient à l’actionnaire. Elle

représente donc le degré de création de richesse additionnelle atteint par l’entreprise : c’est un

outil de mesure et d’évaluation de la performance. En effet les conséquences pour

l’investisseur et pour l’analyste financier sont :

o Une EVA positive correspond à un enrichissement des actionnaires, une création de

richesse additionnelle.

o Une EVA négative ou nulle montre que l’entreprise a détruit de la richesse pendant la

période considérée. Donc amoindrissement de la valeur de l’entreprise.

Selon CABY & al (2001 :23) l’objectif à atteindre est la maximisation de l’EVA ;

cette valeur économique ajoutée étant une mesure de la performance de l’entreprise. Elle

permet ainsi de fixer des objectifs, d’évaluer et d’intéresser les dirigeants. Plus ces derniers

réalisent des EVA positives et croissantes, plus ils sont performants et méritent que leurs

projets d’investissements soient soutenus.




Ce chapitre nous a permis d’appréhender les indicateurs de performance financière. Il

s’agit d’une appréciation de la performance financière à partir des ratios et de voir quelles

sont les variables qui contribuent à la performance financière et comment les améliorer. Les

outils d’évaluations de la performance que sont le budget, la fonction score et le modèle de

création de valeur sont tous adaptés à la notion de performance financière. Cette nouvelle

approche permettra de déterminer la rente souhaitée par les actionnaires.




CHAPITRE 3: METHODOLOGIE DE L’ETUDE Dans ce chapitre nous présenterons le modèle que nous allons utiliser et les

techniques de collecte et d’analyse des données pour mener notre étude.

Notre modèle d’analyse nous permet de mettre en œuvre notre démarche d’évaluation de la

performance ; à partir de ce modèle les techniques de collectes de données différentes seront

choisies.

Le but de la phase d'analyse est de spécifier et définir le système à construire. Les

modèles développés doivent décrire ce que le système doit faire, les besoins.

Il est important pendant cette phase de rester en contact avec les clients, de façon à ce que le

système construit soit conforme à leurs besoins. Au cours de cette phase d'analyse on cherche

à construire des modèles qui nous permettent de mieux comprendre le système.

3.1. Le modèle d’analyse :

Ce modèle est l’aboutissement de la revue de littérature. Il permet de décrire les

différentes phases et les tâches effectuées dans chaque étape de notre recherche. La cible est

d'obtenir un modèle qui résolve notre problème dans les conditions idéales.

Ainsi le modèle est uniquement orienté résolution de problèmes, sans se compliquer

l'existence avec des problèmes techniques. Cette approche à l'avantage d'être réutilisable. Si les conditions d'implémentation

avaient à changer notre analyse resterait valable.




Figure 4 : Modèle d’évaluation de la performance financière de la SAR

PHASES ETAPES OUTILS

Source : Nous même

DECOUVERTE ET CONNAISSANCE DE L’ENVIRONNEMENT

D’ETUDE

Prise de connaissance de la SAR

Prise de connaissance des êtas financiers

PREPARATION A L’EVALUATION DE LA PERFORMANCE

FINANCIERE

étude de la stratégie et politique financière de la SAR

Identification des facteurs déterminants de la performance financière de la SAR

Identification des indicateurs d’évaluation de la performance financière

- Observation physique - Analyse documentaire

- Analyse documentaire - Entretien - Check-List

MISE EN ŒUVRE DE L’EVALUATION

CONCLUSION

- Calcul Ratios

Evaluation de la performance financière à partir des indicateurs

Analyse des résultats et recommandations

- Tableau de suivi des recommandations




3.2 Les outils et techniques de collecte des données :

Le choix des outils de collecte de données a été fait en fonction des objectifs de

l’étude. Ces outils nous permettent d’avoir toutes les informations nécessaires. Ce

sont l’entretien: l’observation physique, et analyse documentaire.

3.2.1. Entretien

C’est une technique de recueil d’informations qui permet l’explication et le

commentaire.

Selon HENRY & al. (2001 : 89), un entretien réussi doit suivre un plan ordonné, se dérouler

dans un climat d’écoute et amener des éléments de réponse concrète aux questions suivantes :

Qui fait Quoi ? Comment ? Dans quels délais ? Avec quels outils et supports ?

Les entretiens ont eu lieu avec le contrôleur de gestion, le trésorier et l’auditeur interne

et ils ont porté sur la politique financière, les indicateurs de performance financière et la

méthode d’évaluation de la performance financière utilisée par la S.A.R. Ce qui nous a

permis d’exposer nos objectifs d’évaluation et notre plan de travail.

Ces entretiens réalisés ont permis aux responsables de donner leur opinion sur les

facteurs de la performance de leurs départements.

3.2.2. Analyse documentaire Elle va nous permettre d’avoir une connaissance des activités de l’entreprise et de son

environnement interne et externe. Dans le cadre de notre étude, nous avons consulté :

o l’organigramme de la SAR

o le règlement intérieur ;

o les états financiers de 2011 et 2012.

Nous avons obtenu aussi un fichier sur l’évolution du chiffre d’affaire, des parts de

marchés des différents produits, des documents comptables et quelques notes de service sur le

déroulement des activités. Ces informations collectées serviront à l’évaluation de la

performance financière.




3.2.3. Observation physique

C’est la constatation de la réalité existant autrement dit ce qui se passe sur le terrain.

L’observation est un moyen fiable de collecte d’informations. Notre présence dans la société

nous a permis de connaitre la culture de l’entreprise et son mode de fonctionnement.

L’observation nous a permis de constater certains comportements du personnel qui

peut être source de contre performance c’est le cas du bilan matière mensuel qui peut parfois

prendre deux a trois mois pour être réaliser a cause de la rétention d’information et des erreurs

de calculs permanentes du personnel agréé.

3.2. L’analyse des données

L’analyse des données permet de traiter les informations collectées pour pouvoir

cerner la réalité de la performance financière de la SAR afin de dégager les forces et faiblesse

de celle-ci.

L’objectif visé est d’apprécier les différentes variables des modèles qui seront utilisés

pour évaluer la performance financière de l’entreprise.

Il faut préciser que nous n’avons pas pu certaines informations comme les Etats

financiers sur trois ou cinq années et leurs budgets du à une réticence de l’administration.

Cependant nous avons eu les informations financières de 2011 et 2012 pour évaluer la

performance financière de l’entreprise.

Dans ce chapitre de méthodologie de l’étude nous avons présenté les outils de collecte

et d’analyse des données que nous allons utiliser sur le terrain. Nous avons aussi élaboré le

modèle d’analyse de l’étude que nous avons retenu à la suite de la revue littéraire.

L’ensemble des données collectées durant notre présence à la SAR nous permettra

d’évaluer sa performance financière. Les informations obtenues à partir des états financiers

vont servir à déterminer certains ratios ou indicateurs permettant d’apprécier la performance

financière.




Nous avons développé dans les deux premiers chapitres les critères de performance

ainsi que ses déterminants et ses indicateurs de mesure. Nous avons aussi présenté quelques

modèles d’évaluation de la performance financière développés par certains auteurs. Cette

revue de la littérature nous a permis d’élaboré un modèle d’analyse que nous avons présenté

dans le troisième chapitre. Ce modèle sera notre base pour évaluer la performance de la SAR.




PARTIE II – CADRE PRATIQUE




Le Sénégal ne disposant pas de ressources pétrolières naturelles à recours pour ses besoins en

hydrocarbures, à l’importation du pétrole brut. Ce pétrole brut est transformé au niveau de la

SAR pour donner naissance à divers produits tels que le butane, l’essence, le kérosène.

Cependant la raffinerie permet d’assurer l’approvisionnement régulier du marché domestique

en produits pétroliers. Les produits raffinés ou importés par la SAR sont livrés et facturés aux

distributeurs sur la base d’un prix calculé par le Comité National des Hydrocarbures. Ce

comité joue également le rôle de régulateur de marché et détermine les prix de tous les

produits pétroliers à la consommation.

Dans la suite de notre étude nous allons mettre en pratique les aspects théoriques développés

dans la première partie. Elle consistera d’abord à présenter l’organisation de la SAR, sa

mission et ses activités dans le quatrième chapitre.

Ensuite nous présenterons sa situation financière et évaluerons sa performance financière et

enfin nous analyserons les résultats et proposerons des solutions afin d’améliorer la

performance financière à travers des recommandations.




CHAPITRE 4 : PRESENTATION DE LA SOCIETE

AFRICAINE DE RAFFINAGE (SAR)

Dans ce chapitre, nous allons faire une présentation qui s’articulera autour de l’historique, de

la mission des activités, et de la structure organisationnelle de la société de la Société

Africaine de Raffinage, ce qui nous permettra de comprendre les mécanismes de son

fonctionnement.

4.1 Historique :

La Société Africaine de Raffinage (SAR) est une société anonyme au capital d’un

milliard sept cent millions de Francs.

Elle fut créée en 1961 par le gouvernement sénégalais en collaboration avec la Société

Africaine de Pétrole (SAP) et les groupes pétroliers locaux. La SAR est implantée au Km 18,

route de Rufisque plus précisément sur la baie de Mbao dans la zone industrielle. Elle couvre

une superficie de 70 Hectares dont les 30 sont occupés par l’usine.

L’entreprise a démarré ses activités en Octobre 1963 avant d’être inaugurée en

Décembre 1964 par l’ancien président sénégalais Léopold Sédar Senghor.

La Société Africaine de Raffinage, depuis sa création, a toujours placé au centre de ses

préoccupations, la sécurité de ses installations et de ses hommes. La protection de

l’environnement occupe une place importante dans les activités de la SAR. Elle a réalisé en

2003 un investissement de plusieurs centaines de millions de Francs CFA pour le traitement

des eaux de rejet conformément au code de l’environnement.

En effet la S.A.R a très tôt compris l’importance de la modernisation de ses

installations afin d’améliorer la qualité des produit. Ceci a entrainé :

o en 2003 implantation d’une unité de traitement des eaux de rejet ;

o en 2004 la certification de la qualité de l’ensemble des produits fabriqués par la

raffinerie selon la norme internationale ISO 9001 version 2000 ;

o en 2005 la construction d’une salle de contrôle anti-explosion « Blast proof » qui

répond aux normes internationales;

4.2 Mission et valeurs

La principale mission de la Société Africaine de Raffinage est l’approvisionnement du

marché sénégalais en produits pétroliers. Sa vocation est donc de satisfaire durablement par

l’innovation et l’action, les besoins des consommateurs d’hydrocarbures sénégalais.




La SAR a adopté les valeurs fortes que voici :

o compétence ;

o professionnalisme ;

o respect de l’autre ;

o sens des responsabilités ;

o solidarité.

L’organisation ne cesse de rappeler à ses agents d’inscrire ces valeurs essentielles en règle de

conduite quotidienne.

4.3 Site de la SAR

Le site choisi, excentré par rapport à la ville, est situé au km. 18 de la route de Rufisque, à

proximité du village traditionnel de Mbao. C’est de là d’ailleurs que vient le patronyme de la

SAR « Raffinerie de Mbao ».

Adossé à l’océan atlantique, dans la baie de Mbao, la Société Africaine de Raffinage doyenne

des raffineries de l’Afrique de l’ouest domine la mer par ses longues et imposantes colonnes

d’acier.

4.4 Quelques chiffres de la SAR

Il s’agit en l’occurrence de l’effectif, et de la répartition du capital social de la Société

Africaine de Raffinage.

o L’Effectif

La bonne marche d’une entreprise dépend avant tout de la qualité de son personnel. Le

personnel de la SAR est hautement qualifié et bénéficie périodiquement de stage de formation

sur le territoire sénégalais et à l’étranger. L’effectif de l’année 2013 se présente comme suit :

Tableau 3 : Effectif de la SAR

Age

CADRES AGENTS DE

MAITRISE

Employés/Ouvriers Total

homme femme Total homme Femm

e

Total homme femme Total homme femme Total

Total 27 9 36 97 15 112 98 1 99 222 25 247

Source : La Direction des Ressources Humaines et Affaires Juridiques.




o La répartition du capital social

La S.A.R dispose d’un capital d’un milliard sept cent million de franc CFA, répartis entre les

actionnaires comme suit : 20% pour Groupe Total qui est une société française, 46%

appartenant à l’Etat sénégalais représenté par Prétrosen qui est un instrument de la politique

énergétique de l’Etat du Sénégal et enfin 34% pour le Saoudi Ben Laden Group.

4.5 Activités

Pour les besoin du raffinage la S.A.R importe du pétrole brut auprès de ses principaux

fournisseurs qui sont : le Nigéria, l’Angola et le Gabon. Les différentes de ses activités se

déroulent comme suit :

o Technique de raffinage

Le pétrole brut est chauffé d’abord avant d’être passé dans la colonne de distillation appelée

U100. Le affinage permet, après traitement du brut, d’obtenir divers produits dont la plupart

sont directement commercialisables alors que d’autres nécessitent un traitement

complémentaire. On distingue quatre types d’opérations :

- la séparation : elle permet de fractionner le brut dans les colonnes de distillation en

produit de base dont certains à leur tour sont de nouveaux raffinés. Par distillation

atmosphérique, on obtient les produits suivants : gasoil, essence, naphta, kérosène,

gaz, fuel ;

- la transformation : c’est la modification de structure moléculaire de produits lourds en

produit légers sous l’action combinée de la chaleur et de la pression ;

- l’épuration : cette opération élimine les corps indésirables comme la souffre d’où

l’adoucissement ou l’extraction pour les gaz de pétrole liquéfié et le kérosène ;

- le mélange : il consiste à mélanger des produits de base pour obtenir des produits

conformes aux spécifications, aux exigences des constructeurs de moteurs et des

clients.

o La production

Le pétrole brut arrive par tanker et est transféré dans les réservoirs par une conduite

sous-marine (sea-line) de 5.6 km de long et 24 pouces installée dans la baie de Mbao. Le brut




est stocké dans les bacs situés à la zone A avant d’être transformé en produits finis dans les

différents unités de fabrication situées dans la zone B.

o Le stockage des produits finis

Pour stocker les produits finis, la S.A.R dispose des moyens adaptés à la capacité et à

la variété des produits. Les produits finis sont stockés dans les réservoirs de la zone C.

o L’expédition des produits finis

Pour expédier les produits finis aux dépôts pétroliers, la SA.R utilise des pipe-lines qui

différent selon la nature du produit qu’il achemine.

o Le laboratoire

Au cours du traitement et avant chaque expédition vers les dépôts, les produits font

l’objet d’une analyse complète par le laboratoire qui applique les normes internationales

régissant l’activité raffinage : - analyse, contrôle et suivi de fabrication ;

- certificats de qualité des produits finis ;

- tests des additifs avant leur emploi ;

- analyse à la demande pour les tiers.

o La sécurité :

La S.A.R, depuis sa création a toujours placé au cœur de ses préoccupations, la

sécurité de ses installations et de ses hommes. « Agir avant pour ne plus avoir à réagir après »

telle est la devise de la S.A.R en matière de sécurité.

L’activité de la raffinerie est une activité continue et plusieurs agents se relaient nuit et

jour pour assurer la permanence du service. Il s’agit d’une usine à feu continu. Son activité lui

permet d’approvisionner le Sénégal, ainsi que la sous-région en produits pétroliers de qualité.

Elle détient de ce fait le monopole de la politique énergétique du pays et participe également à

son développement.




4.6 Structure organisationnelle de la SAR

L’organisation interne de la SAR s’articule autour de ses directions qui sont

caractérisées par une activité intense et synchronisée en leur sein, chacun ayant une mission

ou des objectifs bien définis.

Nous allons procéder à la présentation des différentes directions de l’organisation qui

sont les suivantes : la Direction Générale, la Direction Financière, la Direction Technique, la

Direction Commerciale, la Direction des Ressources Humaines et Affaires Juridiques et la

Direction Conseil.

4.6.1 La Direction Générale :

C’est l’organe de décision par excellence de la SAR. Elle est assurée par le Directeur

général qui est responsable de la bonne marche de la société devant le Conseil

d’administration. Il est assisté par l’attaché de direction. Elle a sous sa responsabilité directe

les services d’Audit interne, Contrôle de Gestion, de Communication,

4.6.2 La Direction Financière

Elle assure la gestion des ressources financières de l’entreprise, trouve les moyens de

financement des produits importés, élabore les états financiers et assure bien d’autres

fonctions. Elle a sous sa responsabilité directe le département Finances qui est composé des

services suivants : Comptabilité, Trésorerie.

4.6.3 La Direction Technique

Le processus de raffinage est un domaine très complexe. Il appartient alors à la

Direction Technique d’élaborer la meilleure combinaison des facteurs de production mis à sa

disposition. Elle est composée des départements Achats et Approvisionnements ;

Maintenance ; Sécurité et Contrôle ; et du service Fabrication.

4.6.4 La Direction Commerciale

Elle assure la politique commerciale de l’entreprise, assure la gestion de la Costumer

Relationship Management (CRM) entre autres. Elle a sous sa responsabilité le département

Ressources et Débouchés composé des services Administration des ventes et Programme.




4.6.5 La Direction des Ressources Humaines et Affaires Juridiques

Elle est de façon générale responsable de la gestion du personnel et des affaires

juridiques. Elle a sous sa responsabilité les Services Ressources Humaines et Relations

Extérieures.

4.6.6 La Direction Conseil

Tout récemment existe le Directeur Conseiller auprès du Directeur Général qui a en

charge, entre autres missions, de la coordination du département Hygiène, Sûreté,

Environnement et Qualité, et a sous son autorité directe le service Laboratoire et la Cellule

Procédés.

4.6.7 Service d’audit interne

Le service d’audit interne a pour mission de vérifier si les dispositions définis dans le

système de management sont appropriées et appliquées. Ces principales missions ont été

clairement définies dans une note de service du 20 janvier 1987, date de création de la

fonction. L’examen de cette note permet de les appréhender. Ainsi, les missions de la fonction

peuvent se décliner comme suit :

- s’assurer que la politique de la SAR est conforme aux dispositions légales en vigueur ;

- s’assurer que les actions menées par chacun sont bien conformes aux consignes de la

direction générale ;

- s’assurer que les procédures comptables et administratives sont bien respectées

- formuler des recommandations pour améliorer la fiabilité des systèmes d’informations

indispensables à toute bonne gestion.

L’ambition de la SAR est de réponde aux enjeux de l’ensemble de ses métiers en

terme de valorisation des ressources humaines, de protection de l’environnement et de

dialogue avec la population dans son ensemble. Ainsi ce chapitre nous a permis de prendre

connaissance de la SAR et de ses multiples changements depuis sa création. Cependant pour

connaitre sa santé financière nous allons effectuer une étude sur sa performance financière

dans le chapitre suivant en utilisant des méthodes d’évaluation de la performance financière.




CHAPITRE 5: PRESENTATION DU RAPPORT

D’EVALUATION DE LA PERFORMANCE FINANCIERE DE

LA SAR

La mesure de la performance requiert des données qui s’inscrivent sur une dynamique

de gestion. Elle peut se faire suivant une série chronologique. Elle permettra d’obtenir une

synthèse des états financiers et une série d’indicateur dit de performance financière nécessaire

pour une évaluation de la performance financière de la société.

5.1 Présentation des résultats de l’évaluation

Les sources d’information sur lesquelles nous nous sommes basés pour calculer les

indicateurs d’évaluation de la performance financière sont les états financiers des années 2011

et 2012 et les rapports d’évaluation qui ont été fait durant cette période.

Les montants figurants dans le bilan nous ont permis de déterminer les financiers que

sont : le Fond de Roulement, le Besoin en Fond de Roulement et la Trésorerie Nette qui

permettent d’apprécier la situation financière.

Tableau 4 : Les indicateurs d’équilibres financier

Exercices

Eléments Formules 2011 2012

FR Ressources durables -Actifs immobilisés net 18 248 11 284

BFRG Actif circulants – Passif circulant -4 258 -30 917

Trésorerie nette TN Trésorerie de l’actif – Trésorerie du Passif 22 506 42 201

Source : Nous-mêmes à partir des états financiers de la SAR




o Le Fond de Roulement :

C’est l’indicateur essentiel, de la règle de l’équilibre financier qui veut que : les emplois à

long terme soient financés par des ressources à long terme. Nous avons constaté que le FR de

la SAR est positif pour les années 2011 et 2012 ce qui signifie que l’ensemble de l’actif

immobilisé net de la SAR est financé par les ressources durables. Mais ce FR s’est déprécié

de 6964 million de franc entre ces deux années.

o Le Besoin en fond de roulement

Une entreprise qui gère son cycle d’exploitation, elle gère ces décalages. Ce cycle

d’exploitation engendre deux agrégats que sont les besoins et les ressources. Pour la SAR, les

besoins sont inférieurs aux ressources ce qui entraine un BFR négatif pour les années 2011 et

2012 donc le cycle d’exploitation a engendré des ressources.

o La Trésorerie Nette

La trésorerie de la SAR est positive pour les années 2011 et 2012 cela signifie que

l’excédent de financements stables permet de financer la totalité du besoin nécessité par

l’activité et qu’il y’a une part inemployée qu’on va retrouver sous forme de disponibilité ou

de liquidité. En d’autres termes le FR de la SAR est supérieur au BFR.

Le bilan de la SAR ainsi présenté nous permettra de déterminer quelques ratios

d’évaluation de la performance financière. Cependant la détermination des ratios nécessite

d’autres informations issues du compte de résultat.

5.1.1 Les ratios de rentabilité :

Ces ratios sont non seulement utilisés pour évaluer la viabilité financière de

l’entreprise, mais ils sont également importants pour évaluer l’entreprise sur une période

donnée.




Tableau 5 : Variation des indicateurs de rentabilité

Eléments Formules Exercices Variation

en % 2011 2012

0,732

0,555

-24,18032

- 0,328 -0,211

-0,211

-35,67073

0,00858

0,00373

-0,5653

Taux de marge brut

0,0259

0,0145

-0,440


o La rentabilité économique :

La rentabilité économique exprime la capacité des capitaux investis à créer un certain

niveau de bénéfice. Elle mesure la performance économique de l'entreprise dans l'utilisation

de son actif. Sa valeur est de 73,2% en 2011 et 55,5% soit une baisse de 24% entre ces deux

années. Cette baisse pourrait s’expliquer par une diminution du résultat d’exploitation.

o La rentabilité financière :

La rentabilité financière mesure la capacité de la société à rémunérer ses actionnaires.

Nous constatons qu’elle est négative en 2011 comme en 2012 -32,8% et -21,1% et à diminué

de 35,67% en 2012.

o La rentabilité commerciale :

La rentabilité commerciale est égale à 0.37% en 2012 soit une décroissance de 56.5%

par rapport à 2011 0.85%. Cette baisse est due à une diminution du résultat net.




o Taux de marge brute

Il est égal à 2.59% pour 2011 et a connu une baisse de 44% par rapport à 2012. Cette

diminution est due soit à la baisse du RE soit à une augmentation du CA.

5.1.2 Les ratios de solvabilité.

La solvabilité de la SAR peut être mesurée par le ratio de solvabilité générale et le

ratio d’autonomie financière présentés dans le tableau suivant.

Tableau 6 : Variation des indicateurs de solvabilité


o La solvabilité générale :

Elle est de 72,6% en 2012 soit une baisse considérable de 81% par apport à

l‘année passée (3.96). Cette baisse est due à l’augmentation des dettes entre ces deux

exercices.

Eléments Formules Exercice

2011 2012 Variation

en %

3,964

0,726

-0,817

-0,0641

-0,0378

-0,411




o L’autonomie financière :

Elle est négative et décroissante de 41,111% entre 2011 et 2012. Ceci est du aux

difficultés financières que rencontre la SAR.

5.1.3 Les ratios de liquidité :

Le tableau suivant montre la variation des indicateurs de liquidité entre les exercices

2011 et 2012.

Tableau 7: Variation des indicateurs de la liquidité


o Ratio de liquidité générale :

Il est de 96,9% en 2011 et 85,8% en 2012, soit une baisse de 11,5% due à

l’augmentation des dettes à court terme.

o Ratio de liquidité réduite :

Comme la liquidité générale, le ratio de liquidité réduite a aussi diminué entre 2011 et

2012 où il est respectivement égal à 1.17 et 1.10, mais cette diminution n’est pas forte

(5.71%).

5.2 Analyse de l’activité et de la structure financière

L’analyse de l’activité et de la structure financière nous permet de comprendre le

niveau de performance économique et financière. Pour cela nous avons déterminé à partir des

états financiers les ratios permettant d’effectuer cette analyse.

Eléments Formules Exercices

2011 2012 Variation en

%

0,969 0,858 -0,115

1,168 1,102 -0,057




5.2.1 Analyse de l’activité

La rentabilité de l’activité de la SAR peut être analysée par ces ratios présentés dans

le tableau suivant :

Tableau 8 : Les ratios de la rentabilité de l’activité

Eléments Formule 2011 2012

Ratio de

mécanisation

𝐷𝑐𝐴𝑎𝐴𝐴𝑐𝑐 𝑎𝑐𝑎 𝑎𝑐𝑐𝑎𝐴𝐴𝑠𝑠𝑐𝑐𝑐𝑐𝐴𝑠 𝑑′𝑐𝑎𝑎𝑒𝑐𝐴𝐴𝑎𝐴𝐴𝑐𝑐𝑉𝑎𝑒𝑐𝑐𝑎 𝐴𝐴𝑐𝑐𝐴é𝑐

3,151 3,111 Ratio d’inadaptation

de la structure 𝐶ℎ𝑎𝑎𝑎𝑎 𝑑𝑎 𝑝𝑎𝑎𝑝𝑝𝑝𝑝𝑎𝑝

𝑉𝑎𝑝𝑎𝑉𝑎 𝐴𝐴𝑝𝑉𝐴é𝑎

0,2728

0,2853

Ratio de progrès

technologique

𝑅𝐸𝑅𝑉𝑎𝑒𝑐𝑐𝑎 𝐴𝐴𝑐𝑐𝐴é𝑐

0,7271 0,7146

Source : Nous-mêmes à partir des états financiers de la SAR.

Le suivi de l’activité de la SAR montre que la mécanisation a connu une légère

dépréciation. Ceux-ci est du à une faible baisse des dotations aux amortissements qui est

presque négligeable.

Les ratios d’inadaptation de 2011 et 2012 montrent que le personnel a consommé

moins de 30% de la valeur ajoutée, cette dernière a servi à la création de valeur à plus de 70%

pour ces deux années.

Le dernier ratio montre que des progrès ont été faits sur le plan de la technologie

durant ces deux années.




5.2.2 Analyse de la structure financière

Les résultats de la structure financière de la SAR sont présentés en détails dans le tableau ci-

dessous.

Tableau 9 : Résultats financiers de 2011 et 2012

Eléments Exercice

2011 2012

Charges financières 7679 6026

Produits financiers 127 104

Résultat financier - 7 552 - 5 922


Ce tableau montre que le résultat financier est déficitaire en 2011 et 2012 respectivement de

7.5 et 5.9. L’analyse du compte de résultat nous permet de constater que les revenus

financiers de la SAR de ces années sont insuffisants et ne permet pas de couvrir les charges

financière.

Pour mieux juger la performance financière de la SAR, nous allons appliquer d’autres

méthodes d’évaluation à savoir les modèles d’évaluation d’Altman et le modèle de la création

de valeur.

5.3 Evaluation de la performance financière à partir des modèles

L’évaluation de la performance financière de la SAR se fera à partir des modèles

présentés dans la première partie c'est-à-dire le modèle d’Altman pour apprécier ses

possibilités de tomber en faillite et le modèle d’EVA qui permet de savoir si l’entreprise a

créé de la valeur.




5.3.1 Application du modèle d’Altman : Dans le cadre de notre étude nous nous sommes limités à l’application du modèle

d’althman par ce dernier est plus aisément applicable a cause de la disponibilité d’information

nécessaire à son application.

La fonction du model d’Altman est la suivante :

X1= fond de roulement/ actif total

X2= réserves/ actif total

X3= EBE /actif total

X4= capitaux propre/dettes total

X5= chiffre d’affaire/ actif total

Le score ou résultat obtenu est apprécié comme suit :

Y>= 2,99 l’entreprise est saine

1,81<Y< 2,99 zone neutre

Y< 1,81 zone dangereuse où l’entreprise est potentiellement en défaillance (insolvabilité,

difficultés financière grave, faillite).

L’évaluation de la performance financière de la SAR de 2011 à 2012 à partir du modèle

d’Altman nous a permis d’obtenir les résultats suivants :

Tableau 10 : Les éléments de calculs de la fonction score d’Altman :


2011 2012

X1 FR/AT 0,102 0,044

X2 R/AT 0,082 0,058

X3 EBE/AT 0,077 0,055

X4 CP/DT -0,062 -0,038

X5 CA/AT 2,447 2,134





Tableau 11 : Evaluation de la performance financière de la SAR à partir du modèle d’Altman

Source : Nous-mêmes à partir des états financiers de la SAR.

Les fonctions score obtenues en 2011 et 2012 sont respectivement YS = 2,902 YS=

2,426. Elles sont comprises entre 1.81<2.90<2.99 donc la SAR est dans une zone neutre.

Mais YS est très proche de la zone saine ce ci est dû au montant élevé du chiffre d’afffaires

que la SAR a réalisé durant ces deux années.

Cependant il est difficile de se prononcer dans cette situation et de tirer une conclusion

sur la performance financière, d’où l’application du modèle d’EVA pour une analyse plus

pertinente de la performance financière.

5.3.2 Application du modèle d’EVA Cette méthode nous permettra de déterminer la capacité de la SAR à créer de la valeur

économique (EVA) sur une période donnée. C’est un outil d’évaluation de la performance. En

effet les conséquences pour l’investisseur et pour l’analyste financier sont :

o Une EVA positive correspond à un enrichissement des actionnaires, une création de

richesse additionnelle.

o Une EVA négative ou nulle montre que l’entreprise a détruit de la richesse pendant la

période considérée.

Fonction score Eléments Exercices

2011 2012

1,2*X1 0,122 0,053

1,4*X2 0,115 0,081

3,3*X3 0,256 0,181

0,6*X4 -0,037 -0,023

X5 2,447 2,134

2,903 2,427




Et les capitaux investis sont calculés par :

Capitaux investis = capitaux propres + dettes

L’EVA de la SAR est calculée à partir du tableau suivant :

Tableau 12: Evaluation de la performance financière de la SAR à partir du modèle d’EVA


Nous avons constaté que la valeur économique ajoutée de la SAR est négative pour 2011

comme pour 2012. Ce qui signifie qu’elle n’a pas créé de la valeur durant ces deux années

donc il y’a amoindrissement de la valeur de l’entreprise.

Le but et l’utilité de l’évaluation de la performance financière est de fournir des informations

pertinentes aux propriétaires d’entreprises, pour faire des choix stratégiques nécessaires dans

le développement et la croissance de leur entreprise. Dans le cadre de notre étude les résultats

que nous avons trouvés ne montrent pas une rentabilité économique et financière

satisfaisantes, et ils montrent un risque de faillite. Ces résultats seront analysés dans le

chapitre qui suit.


2011 2012

Capitaux propres -11478 -9602

Dettes 185129 252684

Capitaux investis Capitaux propre + dettes 173651 243082

RAO net 3 792 1 931

EVA

RAO net – cout capitaux

investi -169859 -241151




CHAPITRE 6 : ANALYSE DES RESULTATS ET

RECOMMANDATIONS

La présentation des résultats issus des exercices 2011 et 2012 de la SAR permet de se

pencher sur une analyse plus profonde de ces derniers afin de proposer des recommandations.

6.1 Analyse des résultats

L’analyse des résultats peut se faire suivant plusieurs indicateurs : soient par rapport

aux critères de rentabilité, solvabilité et de liquidité ou par rapport aux ratios d’analyse de la

performance financière.

6.1.1 Analyse des résultats en termes de rentabilité, de solvabilité et de

liquidité

Pour analyser la situation financière de la SAR nous avons choisi d’étudier trois

indicateurs de rentabilité.

6.1.1.1 La rentabilité o Rentabilité économique : sa valeur est évaluée à 0,732 en 2011. Elle s’établit à 0,555

en 2012 soit une baisse de près de 24,2%. Il est à rappeler que le ratio de rentabilité

économique est un indicateur permettant de mesurer le niveau d’efficacité des capitaux

investis avant paiement du service de la dette. A partir de ce moment il est facile de voir que

cet indicateur cache un aspect fondamental dans la gestion de la rentabilité de la SAR à savoir

l’intérêt de la dette.

En effet, même si le résultat d’exploitation après impôt est positif 11 343 en 2011 et

7853 en 2012 fournissant une rentabilité économique positive il est à rappeler que la SAR doit

payer des intérêts entre ces deux années supérieurs à 6 Milliards annuellement. Ce qui réduit

fortement le résultat attendu par les actionnaires. Dès lors, le ratio de rentabilité économique

ne traduit pas réellement la performance financière des sociétés industrielles. Mais, il est tout

aussi nécessaire pour identifier les leviers à s’appuyer pour améliorer le niveau de

performance.

Dans le cas de la SAR, le niveau des intérêts de la dette reste un levier certain pour

mieux améliorer l’espérance des actionnaires et alors de rapprocher de façon positive la

performance économique à la performance financière.




o Rentabilité financière : les années 2011 et 2012 sont marquées par des niveaux de

rentabilité financière négatifs évalués respectivement à -0,328 et 0,211. Malgré cela, on

remarque qu’en 2012 qu’il y a eu une amélioration par rapport à 2011 de près 35,6%. Bien

qu’il ait une amélioration, la rentabilité reste toujours négative. Ce qui n’incite pas les

investisseurs à participer à la gestion du capital de la SAR.

Il faut rappeler que la SAR est une société anonyme à capital ouvert dont les

actionnaires sont l’Etat du Sénégal à travers Petrosen, Groupe Total et SBG. Mais une

question principale se pose : pourquoi ces actionnaires continuent de participer dans le capital

de la SAR alors que le taux de rentabilité financière reste négatif ?

En effet, on sait bien que le taux rentabilité financière est un indicateur permettant de

mesurer la capacité de la SAR à rémunérer ses actionnaires. Dès lors, il est opportun de

pousser notre analyse.

Pour répondre à cette question, il est nécessaire de voir quels sont les intérêts

stratégiques que peuvent avoir les actionnaires à se maintenir dans le capital de la SAR.

L’Etat du Sénégal, de par sa mission régalienne, son objectif principal reste la recherche du

bien-être économique et social de la société. Son devoir devrait aller au-delà de l’efficacité

financière, mais assurer le bon fonctionnement des sociétés publiques ou privées utilisant les

ressources de la SAR comme intrant d’une part et d’autre part, d’assurer le bien être des

citoyens en tant que personne physique.

Le groupe Total est une société privée évoluant dans le secteur des hydrocarbures.

Même si son objectif reste la rentabilité financière, il a un intérêt direct lié à son activité

principale. La SAR reste son principal fournisseur de produit pétrolier.

Déjà présent au Sénégal parce qu’adjudicataire du marché pour la construction du

futur aéroport de Diass, SBG est un groupe qui brasse plusieurs domaines dont : l’Ingénierie,

le Bâtiment, les Travaux Publics, l’Immobilier, les Télécommunications, l’Edition, les Mines

et les Hydrocarbures. Ses intérêts sont en relations avec ceux de la SAR. Dès lors, il leur

serait nécessaire qu’une société agissant en tant que monopole dans ce domaine soit leur allié

même si ce dernier court d’énormes difficultés.




o Rentabilité commerciale et taux de marge :

Ils traduisent la capacité de l’entreprise à générer de la rentabilité à partir du chiffre

d’affaire mais aussi permettent d’apprécier le dynamisme de l’activité commerciale.

Par rapport au ratio de rentabilité commerciale, on note une régression de la

performance entre 2011 et 2012. Il est de 0,00858 en 2011 et de 0,00373 en 2012 soit une

baisse de 56,5%. Le ratio taux de marge brut est estimé en 2011 et 2012 respectivement à

0,0259 et à 0,0145 soit une baisse de près de 44%. Toutefois, il est à rappeler que les taux de

rentabilité commerciale et de marge brute restent positifs durant ces périodes.

L’analyse de ces résultats montre d’une part que la contribution du chiffre d’affaire

dans la formation du résultat net et du résultat d’exploitation est très faible et est estimé

respectivement à moins de 1% et de 3% en 2011 et en 2012. Cela traduit l’importance de ses

dépenses compte tenu des gains attendus, ces derniers étant presque négligeables en valeur

relative.

6.1.1.2 La solvabilité

Le niveau de solvabilité d’une organisation peut être mesuré à travers deux

indicateurs : le ratio de solvabilité générale et le ratio d’autonomie financière.

Le ratio de solvabilité générale présente un solde positif en 2011 et en 2012 estimé

respectivement à 3,963 et à 0,726 soit une baisse entre ces deux périodes de 81,7%. Malgré

cette baisse très élevée, il reste supérieur à 1 en 2011. Dès lors, le taux de 0,726 de 2012 reste

insuffisant pour lancer la SAR dans une dynamique de croissance et de progrès. Il traduit

qu’en 2012, le total de l’actif était égal à 72% du total des dettes à moyens et long terme c'est-

à-dire que le patrimoine de la SAR n’était constitué que de dettes à moyens et long terme.

Le ratio d’autonomie financière est évalué en 2011 et en 2012 respectivement à -0,064

et à-0,037 soit une amélioration de 41,11%.

La réponse à cette question se trouve dans l’analyse du ratio de solvabilité

générale analysé précédemment. Ces deux ratios donnent les mêmes conclusions c'est-à-dire

que la SAR s’inscrit pour ces dernières années comme une entreprise travaillant juste le

remboursement de ses dettes à moyen et long terme.




6.1.1.3 La liquidité Divers indicateurs sont utilisés pour analyser la liquidité de la SAR : le ratio de

liquidité générale, le ratio de liquidité relative.

o le ratio de liquidité générale présente un solde inferieur à 1 en 2011 et en 2012.

En d’autres termes l’actif circulant est inférieur au total des dettes à court terme c'est-à-dire

que la SAR n’est pas en mesure d’honorer ses engagements à court terme à travers les

ressources attendus des clients mais aussi du stock. Cette situation n’est pas souhaitable pour

la société pour qu’elle puisse s’engager et jouer son rôle de principal fournisseur des produits

pétrolier au Sénégal.

o Le ratio de liquidité relative contrairement au ratio de liquidité générale présente un

solde supérieur à 1, c'est-à-dire que les disponibilités de la SAR sont supérieurs au total des

dettes à court terme. Il traduit la façon dont les disponibilités peuvent couvrir les dettes à court

terme.

L’analyse simultanée de ces deux ratios, c'est-à-dire l’existence en parallèle de

disponibilité et de valeur réalisables permettant de financer les dettes à court terme et l’actif

circulant insuffisant pour les couvrir, montre que la SAR court de réel problème

d’approvisionnement.

6.1.2 Les autres ratios d’analyse de la performance financière

D’autres indicateurs impactent sur le niveau de rentabilité de la SAR. Parmi ceux-ci on

peut citer la durée de remboursement des emprunts, l’excédent de trésorerie d’exploitation, le

cout moyen des emprunts, le taux de profitabilité, le rendement de l’actif, la marge nette, la

croissance du chiffre d’affaire. Ces ratios sont calculés dans le tableau suivant :




Tableau 13: Ratios d’analyse de la performance financière

Eléments Formule Exercices

2011 2012 Variation

en %

ETE

- 22

102

36

995 -2,674

Cout Moyen

des emprunts 0,041 0,024 -0,425

Taux de

profitabilité 0,009 0,003 -0,588

Rendement de

l’actif

Bénéfice d’exploitation / l’actif

total 0,063 0,031 -0,512

Marge nette Bénéfice net / CA 0,009 0,004 -0,565

Croissance du

CA 438 576 542 658

0,237


o Le coût moyen des emprunts : mesuré par les frais financiers rapportés du total des

dettes, il est estimé à 0,041 en 2011 et 0,024 en 2012 soit une baisse de 42,5%. Même s’ils

sont faibles en valeur relative, les frais financiers ne peuvent pas être négligés dans une

société à l’image de la SAR qui fait recours souvent à l’endettement privé pour pouvoir

honorer ses engagements. Compte tenu du service futur de la dette, le coût de l’emprunt peut

constituer un véritable frein pour assurer l’efficacité et l’efficience de la société.

o Le taux de profitabilité, le rendement de l’actif, la marge nette : Ces trois

indicateurs donnent des conclusions presque identiques.

Que ce soit le résultat de l’activité ordinaire ou du résultat net rapporté au chiffre

d’affaire, leur valeur rapportée au chiffre d’affaire reste très faible et tournant à moins de 1%

en 2011 et en 2012. Cependant, on constate que les taux ont baissés en 2012 comparés à ceux

de 2011(baisse de plus de 50%). Cette situation traduit la faible marge de rentabilité si l’on

prend en compte l’effort de financement des inputs effectués par la SAR.




o Le taux de croissance du chiffre d’affaire : ce taux est évalué à 23,73% entre 2011

et 2012. Malgré la faible rentabilité des indicateurs et leur baisse durant ces deux dernières

années, la SAR a fait de réels efforts en 2012 pour répondre à la demande. Son taux de

croissance de chiffre d’affaire très élevé justifie cet effort.

6.1.3 Analyse des résultats des modèles

Deux modèles sont utilisés pour aller plus loin dans l’analyse de la performance. Il

s’agit du modèle d’analyse d’Altman et du modèle d’EVA.

o Le modèle d’Altman

L’analyse des résultats du modèle d’Altman montre que la SAR est dans une zone

neutre mais très voisine de la zone saine pour l’année 2011. Il est important cependant

d’analyser plus loin les indicateurs à l’origine de cette situation. Ces indicateurs sont le fond

de roulement, les réserves, l’excédent brut d’exploitation, le chiffre d’affaire tous rapportés au

total de l’actif et les capitaux propres rapportés au total de la dette. Il faut aussi rappeler que

ces différents indicateurs selon le critère d’Altman n’ont pas le même poids dans l’évaluation.

L’Excédent Brut reste l’indicateur présentant le plus d’impact avec un coefficient de

3,3. C'est-à-dire que toute augmentation de la part de l’Excédent Brut d’Exploitation de 1% se

traduit par une augmentation de l’indicateur de 3,3%, toute chose étant égale par ailleurs. La

même analyse peut se faire sur les indicateurs. Suivant la taille de leur coefficient, l’excédent

brut d’exploitation est suivi du poids des réserves, du fonds de roulement, du chiffre d’affaire

et enfin des capitaux propres.

En 2011, le critère d’Altman, malgré la faiblesse relative de son poids, avoisiné la

borne supérieure, et avec un peut d’effort, allait se traduire par la performance d’une

entreprise saine. Durant cette période, elle est estimée à près de 2,903. L’Excédent Brut

d’Exploitation et le chiffre d’affaire affecté à leur poids restent les deux indicateurs qui ont le

plus contribué aux performances de la société. Dès lors, une amélioration de cet indicateur

passerait par celle des réserves et du fonds de roulement d’une part mais surtout par le

renversement de la tendance sur les capitaux propres.

En 2012, le critère s’est dégradé et il s’établit à 2,427. Il traduit que la SAR est

pleinement dans une zone neutre. En poussant plus loin, on note que cette dégradation est due

à la baisse des indicateurs à l’exception des capitaux propres. Cette période coïncidait avec les




multiples difficultés que vivait la SENELEC. La satisfaction de la demande sociale constituait

le principal souci des gouvernants.

o Le modèle d’EVA

La SAR, selon le modèle EVA, a une valeur ajoutée économique négative. Si on va

plus loin, on remarque deux principaux indicateurs sont à l’origine : le résultat des activités

ordinaires nets et la part des capitaux investis. En faisant la comparaison, on constate que les

capitaux investi sont largement supérieur aux résultats des activités ordinaires nets. Elle

traduit une performance très faible et l’investissement consenti provient d’autres ressources

que de l’activité ordinaire. Elle pourrait être le niveau d’endettement privé, qui dissiperait

toute performance de la SAR.

En comparant les années 2011 et 2012, la valeur ajoutée économique s’est dépréciée.

Il faut se rappeler que la baisse de cet indicateur est du à une amélioration des capitaux

investi plus que proportionnel qu’une baisse du résultat de l’activité ordinaire nette. Dès lors,

la non performance est due à une baisse de la capacité d’endettement.

Globalement, le niveau de performance ne s’est pas amélioré entre 2011 et 2012

comme la valeur ajoutée économique qui s’est fortement déprécier si on compare ces deux

années.

La SAR courre de réelles difficultés financières et ces indicateurs de performances restent très

faibles.

6.2 Recommandations

L’analyse de la performance financière de la SAR nous a permis de mieux comprendre

le fonctionnement de l’entreprise. A cet effet, nous avons noté quelques faiblesses au niveau

de sa situation financière qui entrainent des contres performances. C’est pourquoi nous

formulons quelques recommandations aux responsables de la SAR qui pourront être profitable

à l’entreprise.

6.2.1 Recommandations d’ordre général :

Les différents résultats obtenus à travers les différents modèles d’analyse montrent que

le niveau de performance financière de la SAR reste faible voire inexistante.




C’est pourquoi, nous formulons des recommandations d’ordre général qui tourneraient

autour de la gestion de l’activité et de l’encours de la dette. Car la cumulation de ces

indicateurs traduit une gestion optimale.

La gérance des comptes de tiers est au cœur de la gestion de la performance de la

SAR. Il faut se rappeler que ce compte regroupe à la fois la clientèle et les fournisseurs, deux

éléments fondamentaux qui impactent très fortement sur le niveau de performance. Pour s’en

convaincre, il suffit d’améliorer ces indicateurs de performance en :

o augmentant le délai de règlement des factures fournisseur après négociation avec ces

derniers ;

o réduisant le délai client en mettant en place un système de suivie des dossiers.

En effet, la SAR souffre de la taille de ses comptes de tiers (trop de dette à

rembourser, trop de créances à recouvrer). La combinaison de ces deux comptes traduirait un

solde satisfaisant pour améliorer le niveau de performance de la SAR de façon significative.

6.2.2 Recommandations relatives à l’amélioration de la performance

financière :

Ce sont des recommandations spécifiques aux résultats déficitaires constatés après

évaluation. En effet la situation financière de la SAR reste et marquée par des déséquilibres

entre les besoin de financement à court et moyen terme et les ressources financières

disponibles, entrainant en particulier des difficultés notables à financer les importation de

pétrole brut qui permettraient d’atteindre des niveaux d’activités de raffinage pouvant dégager

des marges suffisantes. Ainsi pour remédier à cela nous proposons les solutions suivantes :

o Le remboursement de sa dette

Il ressort que le mode de paiement par l’Etat de ses dettes aux sociétés qui en sont

fortement dépendantes, influence énormément leurs finances car l’Etat est un mauvais payeur.

Pour le cas de la SAR, le cycle d’exploitation connait des difficultés. Cependant, vu

l’importance des sociétés pétrolières telles que la SAR dans un pays en voie de

développement, responsables devraient trouver des moyens pour sensibiliser les autres

structures travaillant avec l’Etat comme la SENELEC à réduire les délais de paiement des

dettes dans l’intérêt de la SAR pour que cette dernière puisse avoir un meilleur politique

d’endettement.




Ainsi la SAR ferait mieux aussi de développer ses relations avec des partenaires

privés du même secteur ce qui lui permettra d’augmenter son chiffre d’affaire et d’assurer sa

pérennité.

o L’amélioration de la disponibilité financière

a SAR est une entreprise qui est financièrement en difficulté, et elle ne jouie pas d’une

certaine confiance au niveau des institutions financière donc elle gagnerait mieux à demander

aux actionnaires d’investir davantage pour avoir un niveau d’investissement élevé et assurer

ainsi l’atteinte des objectifs stratégiques

En effet, l’analyse du niveau des capitaux propres relativement au total actif montre

une situation alarmante. Pour renverser cette situation, il est nécessaire de procéder à une

recapitalisation de la SAR. Mais son caractère de société anonyme dont l’Etat est majoritaire

et d’utilité publique d’une part et d’autre part seule raffinerie des produits pétroliers fait que

son existence reste capital et devrait avoir le soutien de tous les partenaires.




Cette deuxième partie nous a permis de mettre en application les notions théoriques abordées

dans la première partie à savoir, l’évaluation proprement dite à partir des ratios de

performance financière et à partir des modèles d’évaluation.

Au terme de cette étude il ressort que la SAR n’est pas financièrement performant.




CONCLUSION GENERALE




L’évaluation de la performance financière de la SAR nous a permis de comprendre le concept

de performance en étudiant les termes qui le caractérisent avant de parler des éléments qui

déterminent la performance financière qui est l’objet de notre étude.

Nous avons pris connaissance de la société, ce qui nous a permis d’effectuer une présentation

générale de la SAR et de sa structure organisationnelle. En effet les informations obtenues à

l’issue de cette étude comme les rapports de fin d’exercice, nous ont permis d’évaluer la

performance financière de la SAR. Il faut noter que nous n’avons pas pu obtenir certaines

informations telles que les différents budgets des exercices 2011 et 2012. Ce qui a limité notre

étude aux états financiers des exercices 2011 et 2012, qui ont servi de base de calcul des

indicateurs de performance financière par l’application des modèles d’évaluation d’Altman et

d’EVA présentés dans la partie théorique.

Il ressort des résultats obtenus après évaluation que la performance financière globale de la

SAR est négative de 2011 à 2012. Nous avons remarqué que la plupart des ratios calculés ont

subi une décroissance entre ces deux années, d’autres sont négatifs, c’est le cas des ratios de

rentabilité financière. Ce qui montre les difficultés qu’a la SAR à honorer ses engagements

dans le court terme.

Cependant, malgré la faible rentabilité des indicateurs et leur baisse durant ces deux dernières

années, nous remarquons que la SAR a fait des efforts entre 2011 et 2012 car son taux de

croissance du chiffre d’affaire est très élevé et son résultat net est positif.




ANNEXES




Annexe 1: Organigramme de la SAR




Annexe 2 : Fiche synoptique

Dénomination sociale : Société Africaine de Raffinage

Date de création : Avril 1961

Travaux de construction : de juin 1962 à Novembre 1963

Date effective du démarrage des activités : 31 Octobre 1963

Date d’inauguration : le 27 Janvier 1963 sous la présidence de Monsieur Léopold

Sédar Senghor (alors Président de la République du Sénégal) et de tout son

gouvernement.

Zone industrielle : Km 18, route de Rufisque sur la baie de Mbao

Siège : 15, boulevard de la République Dakar

Statut social : Société anonyme au capital de 1 000 000 000 FCFA, capital augmenté

entre temps et qui s’élève aujourd’hui à 1 730 000 000 FCFA.

Actionnaires : Saudi Ben Laden Group, Petrosen et Groupe Total.

Directeurs : Mr 0usmane Fall (1971-1987); Mr Abdou Siby (1987-1998) ; Mr

Kamara Touré (1998-2004); Mr Jean Michel Seck (2004-2008) ; Mr Karmelo Sagna

(2008-2011) et Mr Kassou Omar (Mars 2011 à nos jours).

Certificat : ISO 9001 VERSION 2000




Annexe 3 : Etat des lieux 2012 La SAR, sur l’année 2012, a couvert environ 40 % du besoin du marché sénégalais en

produits finis par une production nette d’environ 767.200 Tonnes.

Le tableau ci-après présente la répartition de cette dite production :

Charge (BRUT – 2012) Tonnes : 800 000 T/AN Produits Rendement (%) Offre (T/AN) Butane 0.9 7 200 Essences 13 104 000 Diesel 8 64 000

Gasoil 51 408 000 Fuel 23 184 000

Comb + Pertes 4.1 32 800 TOTAL PRODUITS 100 767 200

Le tableau précédent permet de constater qu’il y a un déficit de 1.074.225 Tonnes par rapport

au besoin national du pays comme cela se reflète dans le tableau suivant :

DEFICIT DE PRODUCTION EN 2012

Produits Demande (T/AN) Déficit de production (T/AN) Butane 106 215 -99 015

Essences (Super NO 95) 165 345 -61 345 Diesel 63 875 125 Gasoil 792 050 -384 050 Fuel 713 940 -529 940

DEFICIT -1 074 225

Source : DUS




Annexe 4 : Localisation de SAR à MBAO

Source : La Torche - Périodique de la SAR Novembre 2009

Annexe 5: Installations de raffinage SAR


Les installations de la Société Africaine de Raffinage s’étendent sur une superficie de 32

hectares. Elles ont connu depuis 1961 des améliorations successives. De 600 000 tonnes à son

démarrage, la capacité de traitement est passée à 1 200 000 tonnes par an.




Annexe 6: Installations SAR


Annexe 7: Schéma de Raffinage





Annexe 8: Guide d’entretien

L’ébauche de cet entretien se présente comme suit :

− Existe-t-il une politique financière à la SAR ? Si oui, pouvez-vous nous décliner cette

politique ?

− Est-il procéder à une évaluation de la performance financière périodique de la SAR ?

Si oui, pouvons-nous disposer de la dernière évaluation ?

− Existe-t-il un modèle d’analyse utilisé par la société pour mesurer sa

performance financière ? Si oui, pouvons-nous prendre connaissance de ce modèle ?

− Ce modèle tient-il compte des indicateurs qualitatifs ? si oui, quels sont ces

indicateurs ?

− Quels sont les indicateurs utilisés par la SAR pour mesurer le niveau de sa

performance financière ?

− Comment ces ratios de performance financière sont-ils calculés ?

− Pouvons-nous disposer des états financiers de la SAR de ces 3 dernières années

(2012, 2011,2010) ?

− Quels sont les autres documents utilisés par la société en dehors des états financiers ?

est-il possible de les avoir le cas échéant?

− Pouvons –nous disposer des informations sur le budget à savoir les prévisions et les

réalisations de ces trois années ?




BIBLIOGRAPHIE




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WEBOGRAPHIE :

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36) Les-indicateurs-de-performance-de-l-entreprise.htmls , http://www.petite-

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mailto:[email protected]

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