5/19/2018 HCP : point de conjoncture de l'conomie marocaine octobre 2014.pdf

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Point de conjoncture

-Octobre 2014

Lconomie nationale aurait affich, au troisime trimestre 2014, une croissance estime 2,6%, en glissementannuel, au lieu de 2,3% au trimestre prcdent. Cette lgre acclration serait attribuable une amlioration de3,3% des activits non-agricoles, au lieu de 3,1% un trimestre auparavant, tire particulirement par les secteurstertiaires. Les activits agricoles seraient, par contre, restes peu dynamiques par rapport lanne prcdente,marquant une baisse de 2,2%. Avec une hausse de 3,5% des activits hors agriculture et compte tenu dunebaisse de 2,4% de la valeur ajoute agricole, la croissance conomique nationale serait, au quatrime trimestre

2014, de 2,8%.

Amlioration des changes extrieurs au troisime trimestre 2014

Le climat des affaires au niveau des conomies avances serait rest globalement favorable, au troisimetrimestre 2014, malgr une modration de lactivit en zone euro. Le commerce mondial aurait volu positivementsans sacclrer fortement. Dans ce contexte, la demande mondiale adresse au Maroc aurait progress unrythme lgrement infrieur celui du deuxime trimestre, pour avoisiner les 3%, en glissement annuel.

Au niveau national,les exportationsde biens, en hausse estime 4,5%, au troisime trimestre 2014, auraient quelque peu tirprofit de lorientation positive de la demande trangre adresse,notamment, aux industries automobile et lectronique, aux

produits alimentaires (agrumes, lgumes et conserves depoissons) et aux drivs de phosphate. Quant aux importations, etmalgr la hausse des acquisitions de bl et des produits bruts,elles auraient enregistr un repli de 3,1%, en glissement annuel,aprs une hausse de 2,6% ralise un trimestre plus tt. Cerevirement de tendance aurait rsult du recul des importations debiens dquipement (voitures industrielles, machines et appareilsdivers) et de produits nergtiques (ptrole brut, gasoil et fuel),dans un contexte dapaisement des cours mondiaux du ptrole.Cette situation se serait traduite par un allgement du dficitcommercial et une hausse du taux de couverture estime 3,7points, pour se situer 51,3%.

et lger raffermissement de la demande intrieure

La demande intrieure aurait continu de soutenir la croissance

nationale, au troisime trimestre 2014, profitant dune hausse de6,1% des revenus extrieurs et dune modration des prix laconsommation, dont lvolution se serait tablie aux environs de0,3%. La consommation des mnages aurait, ainsi, progress de3,1%, en glissement annuel, aprs +2,7% un trimestre auparavant.Cette augmentation de la demande aurait, particulirement, profitaux importations de produits manufacturs, dont la hausse auraitatteint environ 7,5%, en glissement annuel. Les crdits laconsommation auraient, pour leur part, progress de 7,8% finaot, au lieu dune baisse de 1,2% fin juin.

Pour plus de dtails, se rfrer la publication Point de conjoncture n27 qui sera incessamment hberge sur le site du HCP. Lareproduction des informations, contenues dans cette publication, est autorise, sous rserve den mentionner expressment la source.

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Source : laborat ion HCP , indic e des biens en volume, cvs, base 100 : 2005.

Demande mondiale adresse au Maroc

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Pour sa part, linvestissement productif aurait cr de 0,6%, au troisime trimestre 2014, aprs avoir baiss de 0,7%un trimestre auparavant, ptissant du ralentissement persistant des investissements en btiment et travaux publics.Une baisse de 8,7% des ventes de ciment serait anticipe paralllement un repli de 7,7% du flux des crditsaccords aux promoteurs, fin aot 2014. Lvolution de linvestissement en produits industriels aurait, quant elle, lgrement repris, lencours des crdits lquipement aurait enregistr une hausse de 4,2% fin aot, englissement annuel.

Amlioration progressive du rythme de croissance des activits non-agricoles

Les activits hors agriculturese seraient affermies, au troisime trimestre 2014, denviron3,3%, en glissementannuel, au lieu de +2,1% et +3,1% ralises, respectivement, aux premier et deuxime trimestres. Cette lgreacclration du rythme de croissance aurait t attribuable au secteur tertiaire dont la contribution la croissanceglobale du PIB aurait atteint 1,9 point, au lieu de 1,7 point un trimestre plus tt. La valeur ajoute descommunications se serait accrue de 8,9%, en glissement annuel. Celle de lhbergement et de la restaurationaurait ralis une croissance estime 4,1%, en variation annuelle, aprs +3,9% un trimestre plus tt. Cettevolution aurait t favorise par une hausse de 4,4% des arrives des trangers, en glissement annuel.

Les secteurs secondaires auraient, quant eux, contribu pour 0,5 point la croissance du PIB, soit le mmeniveau quau trimestre prcdent. Le rythme de croissance de lavaleur ajoute industrielle hors raffinage se serait lgrement

redress, pour se situer environ 2,1%, au troisime trimestre2014, aprs +1,3% un trimestre auparavant. Ce lgerredressement incomberait une amlioration de 4,1% desindustries agroalimentaires et une hausse de 2,9% de celles desIMME, portes par une demande extrieure relativementdynamique, notamment pour les produits lectroniques et delautomobile. Les autres industries auraient, quant elles, ralisde faibles performances. La valeur ajoute des industries de textile et cuir aurait cr denviron 0,7%, profitant dun lgerredressement des exportations, particulirement des vtementsconfectionns et de la chaussure. Les autres industries auraientquasiment stagn, subissant les effets des industries lies aubtiment. Globalement, le secteur industriel aurait volu en

dessous de sa moyenne de long terme et ne semble pas encoreretrouver le chemin dune croissance robuste.

A linverse, la valeur ajoute nergtique aurait sensiblement ralenti au troisime trimestre 2014, affichant unehausse de 2,8%, en variation annuelle, contre 5% un trimestre auparavant. Cette dclration aurait,principalement, concern la production de la branche lectrique, du fait notamment de la forte contraction desactivits des centrales hydrauliques et thermiques base de carburants. A noter, cet effet, que lutilisation du fueldans la production lectrique aurait recul de plus de la moiti et celle du gasoil de prs de 30,5%, au troisimetrimestre, en comparaison avec la mme priode une anne plus tt. Lessentiel de la production lectrique auraitt assur par une hausse de la production des units concessionnelles.

Lactivit minireaurait, galement, progress modrment au troisime trimestre 2014, affichant une hausse de3,8%, aprs avoir enregistr des hausses respectives de 6,4% et 6,8%, en variations annuelles, au cours des

premier et deuxime trimestres. Cette modration aurait principalement marqu la production du phosphate brut,dont le rythme de progression serait pass 3,4%, au troisime trimestre, contre 7% un trimestre auparavant. Lerquilibrage de la demande des fertilisants des pays delAmrique Latine et des Etats-Unis, aprs la forte augmentationde leurs importations au cours de la premire moiti de 2014 et larcente dtente des prix des cultures, aurait pes sur les volumesexports, tant en engrais quen phosphate brut. Ce dernier auraitvu son rythme de croissance sinflchir +2,1%, fin aot, envariation annuelle, au lieu de +6% fin juin 2014.

Le ralentissement de lactivit de la construction se seraitpoursuivi, au troisime trimestre 2014, et la valeur ajoute dusecteur aurait flchi de 0,8%, en glissement annuel, aprs une

lgre progression de 0,2% seulement un trimestre auparavant.Cette tendance la baisse aurait t releve au niveau de lademande adresse aux matriaux de construction, notamment leciment dont les ventes se seraient inflchies de 8,7%, en

Valeur ajoute du BTP

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glissement annuel. La demande globale adresse au secteur aurait t, galement, atone, puisque le flux descrdits aux promoteurs aurait baiss de 7,7%, fin aot, au lieu de -3,2% au premier semestre.

La valeur ajoute agricole aurait, quant elle, continu de sereplier au troisime trimestre 2014, affichant une rgression de2,2%, en variation annuelle. Cette diminution traduit une inflexion la baisse de la production vgtale et une modration desactivits dlevage. Pour rappel, la campagne agricole2013/2014 a t marque par des conditions climatiquesrelativement sches, avec un dficit pluviomtrique atteignant27% par rapport une saison normale. Les effets de ce dficitauraient t principalement perceptibles au niveau des culturesdhiver et de certaines cultures industrielles, o une fortecontraction des superficies semes aurait t enregistre. Lesautres productions vgtales, notamment les agrumes et lesolagineuses auraient connu un sensible mouvement decroissance, contribuant, ainsi, limiter le flchissement de laproduction agricole, notamment en comparaison avec unecampagne 2012/2013 particulirement bonne.

Globalement et compte tenu des indicateurs collects jusqu fin aot 2014, ainsi que de lensemble desestimations sectorielles tablies pour le troisime trimestre 2014, la croissance conomique nationale se seraittablie aux environs de 2,6%, au troisime trimestre, au lieu de +2,3%, un trimestre auparavant.

Lger redressement des prix la consommation

Au troisime trimestre 2014, linflation aurait lgrementacclr, malgr la baisse de 1,7% des prix des produitsalimentaires, notamment frais. La progression des prix laconsommation aurait, ainsi, atteint +0,3% en glissement annuel,aprs une croissance quasiment nulle au deuxime trimestre. Ceseraient les produits non-alimentaires qui auraient tresponsables de laugmentation des prix densemble, avec une

progression de +2%, au lieu de +1,3%, au trimestre prcdent.La remonte des prix de llectricit et de leau au mois daotaurait affect significativement les prix des services et delnergie. Linflation sous-jacente, qui exclut les produits frais etlnergie, aurait, par contre, connu une stabilit de son rythme decroissance, par rapport au trimestre prcdent, affichant unehausse de 1,2%, en glissement annuel.

Dclration de la masse montaire et du crdit au troisime trimestre

Le dficit de la liquiditdes banques se serait lgrement accru au troisime trimestre 2014. Malgr des injectionsde liquidit opres par le Trsor, le vo lume naurait pas pu absorber le dficit caus par le retrait de la monnaiefiduciaire, obligeant la Banque Centrale augmenter ses interventions pour combler lcart.

Corrige des effets saisonniers, la croissance de la masse montaire aurait ralenti +1,5% au troisime trimestre2014, au lieu de +2,1% un trimestre plus tt. Elle se situerait +0,9% au quatrime trimestre, en glissementstrimestriels. Paralllement, les crances sur lconomie se seraient accrues de +0,7%, alors quellesaugmenteraient de +1,2%, au quatrime trimestre 2014.

Pour leur part, les taux interbancaires et les taux dintrt des adjudications des bons du Trsor auraientlgrement recul au troisime trimestre 2014. La Banque Centrale aurait rduit son taux directeur de 3% 2,75%,en fin septembre, paralllement un ralentissement des prix la consommation. Cette mesure serait de nature stimuler les crdits accords aux mnages et aux entreprises et, par consquence, la demande intrieure.

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Bon comportement du march boursier

Le march des actionsaurait nettement bondi au troisime trimestre 2014. La reprise cyclique se serait confirme

et les principaux indicateurs boursiers se seraientremarquablement redresss. Le march aurait ragipositivement aux anticipations et aux rsultats comptablessemestriels des socits cotes. Ces rsultats auraient indiqu,globalement, une amlioration de leurs activits commerciales etde leurs bnfices semestriels. Les indices MASI et MADEXauraient progress de 9,3% et 9,9% respectivement, englissements trimestriels, au troisime trimestre 2014, aprs descorrections la baisse de -3,1% et -3,2% un trimestre plus tt.Les gains cumuls depuis le dbut de lanne se seraient levs +10,6% et +11,3%, respectivement, pour les deux indices. Levolume des transactions aurait augment de 109,7% englissement annuel, ce qui tmoigne de la reprise progressive dela confiance de linvestissement en bourse. Pour sa part, lacapitalisation boursire se serait apprcie de 8,9%, la suitedu rtablissement des cours des socits cotes.

Poursuite du redressement de la croissance au quatrime trimestre 2014

Les perspectives de croissance, pour le quatrime trimestre 2014, seraient, relativement, plus favorables qu auxtrimestres qui prcdent. Les activits hors agriculture, notamment les industries exportatrices, telles quellectroniqueet lautomobile,devraient bnficier dune hausse denviron3% de la demande mondiale adresseau Maroc.

Lactivit minire devrait retrouver son rythme de croissance soutenu au quatrime trimestre 2014, profitant durenforcement de la production du phosphate brut de prs de 5,4%, en variation annuelle. Cette performance seraitappuye par une demande plus soutenue des industries locales de transformation, sur fond de lamlioration descapacits productives locales de lacide phosphorique et de la relance attendue de la demande asiatique etafricaine.

La production nergtique devrait, galement, sacclrer de3,8%, en variation annuelle, au quatrime trimestre 2014,porte par un renforcement conjugu de la productionlectrique et celle du ptrole raffin. Cette reprise devraitfavoriser par la baisse des cours internationaux du charbon etdu ptrole brut, de nature rduire les cots desconsommations intermdiaires, dans le contexte dunepoursuite de la modration de la demande nergtique locale.

Globalement, sous lhypothse dune baisse de 2,4% de lavaleur ajoute agricole et dune hausse de 3,5% des activitshors agriculture, la croissance conomique nationale devraitlgrement sacclrer, au quatrime trimestre 2014, pour se

situer 2,8%, en glissement annuel.

Pour lensemble de lanne 2014, la croissance serait de lordre de 2,4%, en comparaison avec lanne passe.Cette estimation rejoindrait pratiquement les prvisions de croissance conomique pour la mme anne,annonces au mois de juin 2013 par le HCP dans le cadre de son budget conomique exploratoire et confirme en

janvier et juin 2014 dans les budgets conomiques prvisionnel et exploratoire.

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Indice MASI(GT en %)

Source : BVC, laboration HCP

PIB global et valeur ajoute non-agricole

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Source : HCP