High FrequencyTrading - Trading Automatique · Des outils: EasyTrade, Autopilote, etc Nicolas Vitale -Alpha Novae 4 Des services: programmation, assistance, R&D, de la formation,

High Frequency Trading

Nicolas Vitale

� Consulting et services technologiques liés au trading automatique et algorithmique.� www.alphanovae.com

� Sites communautaires :� www.trading-automatique.fr� www.automatedtrading.eu

� Une boutique :� www.automatedtradingshop.com

� Des clients variés: particuliers aux professionnels: gestionnaires, hedge funds, brokers, etc

Nicolas Vitale - Alpha Novae 2


� Des outils: EasyTrade, Autopilote, etc


� Des services: programmation, assistance, R&D, de la formation, etc

� Package “Alpha In a Box”: plateforme, serveur, support, etc

� Tradez le forex et le CFD sur un échange


1815 - Nathan de Rothschild

Arbitrage de Latence….

Une innovation…


� Terme vague… Pas de définition officielle.� Ne pas confondre trading automatique, algorithmique et HFT…

� Trading dont la profitabilité dépend de la vitesse d’exécution.� Automatisé (et très technologique)

� Mathématisé

� Faible gain par trade mais très forts volumes

� Petits ordres mais nombreux

� Purement intraday (flat en overnight)

� Ex: Getco, Optiver, GS, Knight, et de nombreuses start up

� Vitesse, quelle vitesse?


1/10 s


1/50 s = 25 ms


1/200 s = 5 ms


2 μs


Collocation: au plus près de l’échange…


Fibre Optique

Réseau de QuantHouse

� 300 millions de dollars pour un gain de 5ms sur Londre - NYK


Système d’exploitation sur mesure:

� Cœur Linux RT épuré


�GPGPU(Cuda Nvidia): moteurs graphiques

�FPGA: circuit intégré reprogrammable

�l’électronique l’emporte sur le logiciel…


� Souvenirs, souvenirs… dans les 90s

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�2012…


� 90s: Duopole oligarchique du NYSE et NASDAQ.

�Non profit organisation

�Accusé d’avantager ses membres propriétaires (specialists,

market makers)

� Investisseurs tradent avec les « specialists »

�Spreads et coûts de trading élevés

� 94: Scandal suite à l’étude des Pr. Christie&Schultz

� Les MM du Nasdaq s’accordaient entre eux pour éviter

certaines cotations et augmenter les spreads

�1 Milliard de dollars d’amendes…


� Big Bang: La SEC casse le monopole des échanges: RegATS

� Fin des ECNs privés (Instinet). Tous les ordres publics.

� 97: développement des ECNs

� For profit organisations

�Pas de middle men (specialists, Market Makers)

� Les investisseurs tradent entre eux

�Spreads faibles, coûts de trading faibles

�Arrivée de nouveaux types de MM électroniques

�Décimalisation

� RegNMS (2004): obligation d’exécuter au NBO

� course à la vitesse entre les échanges


� Explosion du HFT

Etude de Nanex

� Market Makingand rebate trading� Remplacement des « spécialistes »

� Echange paie un « rebate aux apporteurs de liquidité

� Statistical Arbitrage� Cross instruments (ex: ETF vs Stock basket), cross exchanges, etc

� Latency Arbitrage� Cross Exchange

� Re engineering plus rapide du SIP (cotations publiques)

� Momentum� Modélisation de la tendance court terme

� Ou stratégies plus manipulatives, prédatrices� Scalping haute fréquence


� Latency Arbitrage� Cross Exchange

� Re engineering plus rapide du SIP (cotations publiques)


� Les avantages du HFT:� Spreads plus étroits

� Coûts du trading plus faible

� Apportent de la liquidité (mais se retirent quand ca chauffe…)

� Consistance des prix inter échanges

� Les ordinateurs ne paniquent (rumeurs par exemple)

� Les ordinateurs ne contournent pas les règles (Rogue traders)

� Tout est soumis à controverse…� Les enjeux financiers sont énormes…

� Une partie de l’industrie historique est « hors business »


� La collocation� Tout le monde avec les moyens peut la pratiquer…� Interdire n’aurait aucune conséquence…car basé sur un phénomène physique

� Manipulation des prix� Algo prédateurs (pour les ordres institutionnels)

� Augmentation de la volatilité� A l’échelle « micro » principalement (bruit pour les traders long terme)

� Trader.. pour trader� 70% des volumes venant des HFTs, concentration des acteurs� Business model du MM: gagner le spread pour faciliter le trading de l’investisseur

(et prendre du risque à le faire)� Nouveau model: trader pour gagner un rebate de l’échange


� Phénomènes de contagion et erreurs informatiques� Feedback loops, « hot potatoes » trading� Flash Crash Mai 2010� Knight Capital Glitch (Aout 2012)� Etc…

� Les échanges mettent en place des disjoncteurs.� Obligation des HFT à se déclarer comme MM officiel?

� Interdiction de se retirer du marché� Interdire les stub quotes


� Dow Jones de 2008 à 2012.






� Privilégiez les « Marketable limit » vs Market Orders

� Attention aux smart routers des brokers. � Analyser vos exécutions et repérer l’échange utilisé� Smart pour le broker ou le trader?� Le broker peut privilégier l’échange/internalizer qui le paie le plus…� Privilégiez les « directed order ».

� Pour les traders intraday, repérez les patterns des algos� Des outils sont disponibles� Spike et réversion

� Améliorez votre technologie d’exécution…Nicolas Vitale - Alpha Novae 28




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