Internet: peut-on vraiment parler de crise · 2012. 3. 19. · MidCap Event - Conf•rence Internet – Nicolas du Rivau, 21 septembre 2009 5 Internet en temps de crise • Un ralentissement

MidCap Event Paris, 21 Septembre 2009

EuroLand Finance Nicolas du Rivau

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Internet: peut-on vraiment parler de crise ?

MidCap Event - Conf�rence Internet – Nicolas du Rivau, 21 septembre 2009 www.euroland-finance.com

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Internet

Sommaire

• Introduction.

• Analyse SWOT du secteur Internet.

• Internet en temps de crise.

• L’e-commerce.

• Le march� publicitaire.

• Les nouveaux business model.

• Les relais de croissance.

• Les principales menaces du secteur.

• Consolidation du secteur

• Valorisation du secteur.

• Les opportunit�s d’investissement.


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Introduction

Avec une croissance de 26% du e-commerce et une croissance de 8% des investissements publicitaires au S1 2009, le secteur internet reste parmi les plus dynamiques de l’�conomie fran�aise et offre encore de bonnes perspectives pour les ann�es futures. Malgr� des publications de CA et de r�sultats S1 2009 dans l’ensemble en croissance et des perspectives, certes revues � la baisse, mais nettement plus attractives que celles des autres secteurs, les valeurs internet continuent de subir la perte de confiance des investisseurs dans les march�s financiers. Depuis le 1er janvier 2009, en moyenne les valeurs internet ont gagn� 12% de leur valeur vs CAC Small 90 63%.Au S1 2009, le nombre d’internautes, le taux d’�quipement et l’audience des sites ont augment�, ce qui devrait assurer une croissance � 2 chiffres du e-commerce et du march� publicitaire on-line en 2009. De m�me Google, a renforc� sa position dominante, inqui�tant les acteurs de l’internet. Google, est, selon nous, la principale menace pour les jeunes pousses du secteur internet. Les secteurs les plus porteurs pour les trois prochaines ann�es sont: le mobile, le ciblage comportemental, l’affiliation, le luxe et la grande consommation. Le contexte �conomique difficile devrait pousser les annonceurs �r�duire leurs d�penses publicitaires en se tournant davantage vers la publicit� on-line, et inciter les consommateurs �utiliser les comparateurs de prix et autres outils on-line avant l’acte d’achat. En 2009/2010, les soci�t�s les plus touch�es par la d�t�rioration du contexte �conomique devraient �tre celles dont le business model repose principalement sur la publicit� (ex: les sites de contenu) et celles qui �voluent dans les secteurs de l’automobile, de l’emploi, de l’immobilier et de la communication (ex: agence de communication).N�anmoins, en d�pit de la hausse des cours de bourse depuis le 1er janvier 2009 et des perspectives revues � la baisse, les ratios de valorisation de certaines soci�t�s du secteur internet ne valorisent pas selon nous leur potentiel de croissance et leur solidit� financi�re. A cela s’ajoute, selon nous, une dimension sp�culative des soci�t�s internet. Comme le montrent les premi�res op�rations de rapprochements au S1 09, la consolidation du secteur internet devrait s’acc�l�rer dans les mois prochains.

• R�sum�-Conclusion


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Analyse Swot du secteur Internet

Source: Euroland Finance

•Google : nouveau business model, services gratuits...•Nouvelles modifications r�glementaires sur la propri�t� des donn�es personnelles et taxes suppl�mentaires sur le secteur.•Contexte �conomique recentrant les achats des m�nages sur les produits de bases (ex : alimentation).•Des tensions sur les tarifs publicitaires, premi�re source de revenus du web. •Des technologies qui �voluent de plus en plus rapidement.

•Un contexte �conomique favorable aux transferts des budgets publicitaires sur le web (moins cher et tra�able).•Des secteurs encore peu pr�sents sur le web (grande consommation, luxe).•Un march� atomis� qui devrait se concentrer.•Des acteurs majeurs de la communication encore peu repr�sent�s.•Expansion du support T�l�phone Mobile.•L’Europe: un r�servoir de croissance pour les entreprises fran�aises.

MenacesOpportunit�s

•F�brilit� de certains business model.•Une audience � mon�tiser pour le web 2.0.•Absence de contre pouvoir face � Google.•Technologie : peu de barri�res � l’entr�e.

•Un taux d’�quipement hardware important.•Une audience en forte croissance.•Tra�abilit� des investissements publicitaires on-line, ROI sup�rieur aux autres m�dias.•Des prix concurrentiels par rapport au off-line. •Analyse et ma�trise des bases de donn�es (campagnes cibl�es)•Des technologies �volutives.•Gain de parts de march� sur les autres m�dias (tv, radio…)•Absence de fronti�res g�ographiques.

FaiblessesForces


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Internet en temps de crise

• Un ralentissement de la croissance des investissements publicitaires: +8,1 % au S1 2009 Vs +38% au S1 2008 (source: SRI).

• Le e-commerce continue � se d�velopper: +25% au S1 2009 (Source: FEVAD)

• Un taux d’�quipement qui continue de progresser : 18,7 millions d’abonnements haut d�bit au 30 juin 2009 en France (source: Arcep)

• Audience : un nombre d’internautes toujours plus important: 1,5 milliard en d�cembre 2008, soit environ 20% de la population mondiale (Source: ForresterResearch) vs 73% en France. La croissance mondiale est attendue � +50% sur les 4 prochaines ann�es.

• Des cash flows toujours positifs en 2009, FaceBook atteint l’�quilibre op�rationnel pour la premi�re fois en 2009.

• Les chiffres du S1 2009 d�montrent la r�sistance du secteur en p�riode de crise.


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Le e-commerce dans le monde

1. Aux Etats-Unis:

• En 2008, le e-commerce a g�n�r� un volume d’affaires de 130,6 Mds$ (Source: comScore).

• Au S1 2009, le CA est rest� stable � 64 Mds$ (Source: US Census Bureau).

• En 2009, le e-commerce devrait cro�tre de +11% � 156 Mds$ (Source Forrester Research).

2. En Europe:

• Le march� europ�en du e-commerce pesait 116 Mds€ en 2008.

• Au RU, le e-commerce a r�alis� en 2008 un CA de 40,5 Mds€ (Source: Forrester Research)

• En Allemagne, le CA du e-commerce s’�l�ve � 31,6 Mds€, en croissance de 19% en 2008 (Source: GFK)

• Plus de 100 millions d’internautes ont effectu� des achats en ligne en 2008.

3. En Asie-Pacifique:

• Le e-commerce p�se environ 95 Mds$ en Asie

• Le march� potentiel est estim� � 168 Mds$ en 2010 (Source: Emarketer)

• Le principal contributeur est le Japon avec un CA 2008 de 53 Mds$ (Source: Emarketer)

• Le march� mondial


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Nombre de sites de e-commerce en France depuis 2005

52 100

15 200

23 900

36 900

48 650

2005 2006 2007 2008 S1 2009

CA du e-commerce en France depuis 2005(en Mds€)

8,711,9

16,0

20,0

25,0

2005 2006 2007 2008 2009e

Le e-commerce en France

• Au S1 2009, le CA du commerce on line est estim� � 10,7 Mds€, en croissance de 26% par rapport au S1 2008 (Source: Fevad).

• Plus de 100 millions de transactions r�alis�es lors des 6 premiers mois de l’ann�e.

• 50 sites cumulent 50% des transactions (cf : audience).

• Au 30 juin, la France compte plus de 21,7 millions d’acheteurs en ligne pour une population de 33 millions d’internautes (Source: FEVAD et M�diam�trie)

• En 1 an, le panier moyen est pass� de 94€ � 89€ (Source: FEVAD)

• La France reste en retrait par rapport aux autres pays europ�ens (Ex: CA 2008 au UK est de 40,5 Mds€).

Sources: Fevad / KPMG, Euroland Finance. Source: Fevad / KPMG.

• Le march� Fran�ais


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Audience des sites de e-commerce

Rang SiteVisiteurs Uniques

1 eBay 12 954 000

2 PriceMinister 10 472 000

3 Amazon 8 191 000

4 Cdiscount 8 026 000

5 La Redoute 7 714 000

6 Fnac 7 554 000

7 Voyage-Sncf.com 7 287 000

8 Les 3 Suisses 6 793 000

9 Vente-priv�e.com 5 819 000

10 Pixmania 5 619 000

11 Kiabi.com 5 323 000

12 Rue du Commerce 5 191 000

13 Carrefour 4 246 000

14 Mistergooddeal 4 128 000

15 Eveil et Jeux 3 495 000

Sources: M�diam�trie / Fevad dec 2008

• Une audience qui poursuit sa croissance � 2 chiffres en 2009

Top 15 des sites d’e-commerce en France

50 sites cumulent

50% des transactions


9

Audience en France

Rang SitesVisiteurs Uniques

1 Google 28 947 0002 MSN / Windows Live 24 387 0003 Microsoft 20 422 000

4 Orange 18 510 000

5 Facebook 16 021 0006 Yahoo! 14 565 000

7 Free 14 371 000

8 PagesJaunes 14 364 000

9 YouTube 13 315 00010 L'Internaute Magazine 12 431 000

11 Wikipedia 12 111 000

12 eBay 10 740 00013 TF1 / Wat 10 246 000

• 13 sites ont une audience sup�rieure � 10 millions de visiteurs uniques par mois

Source : M�diam�rie/NetRatings juillet 2009Un seul e-commer�ant

parmi les leaders

Une hi�rarchie encore instable


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Le march� publicitaire Internet dans le monde

• En 2008, les investissements publicitaires pluri-m�dia dans le monde repr�sentaient 486 Mds$ dont 44,6 Mds$ pour l’e-publicit� (source: Z�nith Optimedia).

• En 2008, Internet est le 3�me support publicitaire derri�re la TV (38%) et la presse (36%).

• En 2009, au niveau mondial, la part d’Internet dans le mix m�dia devrait repr�sent� 13%.

• Au 1er semestre 2009, le march� publicitaire on line US pesait 6,2 Mds$, en baisse de -7% (source: ComScore).

• Selon Z�nith Optimedia, les investissements publicitaires on line en 2009 devraient �tre stables dans le monde, principalement impact�s par le ralentissement global de l’�conomie.

• En 2010, le march� de la publicit� on line devrait repr�senter 51 Mds€ soit 15% des d�penses pluri-m�dia (Source: IDATE).

• Le march� mondial et europ�en


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R�partition des investissements publicitaires par m�dia au S1 2009 (en m€)

3 687 3 552

1 9601 695

1 209

78

Presse T�l�vision Internet Radio Affichage cin�ma

Le march� publicitaire Internet

Source: TNS Media Intelligence, septembre 2009

• Les investissements publicitaires pluri-m�dia au 1er semestre 2009 s’�l�vent � 12,1Mds€, en baisse de -3,2% par rapport au S1 2008 (Source: TNS M�dia Intelligence)

• Internet est le 3�me support publicitaire en France avec 1,96 Mds€ d’investissements bruts au S1, en hausse de +8,1% par rapport au S1 2008. Cela repr�sente 16% du mix media (Source: TNS Media Intelligence).

• Malgr� une baisse de -1,5% du nombre d’annonceurs, Internet est le seul support, avec la radio, � afficher une croissance positive en 2009.

• Avec un investissement de plus de 190 M€ entre janvier et juin 2009, les secteurs les plus dynamiques sur Internet sont: les t�l�communications, les services , le tourisme et les banques.

• Sur le mois de juillet 2009, les investissements publicitaires sur Internet repr�sentaient 286 M€

Source: TNS Media Intelligence, septembre 2009

• Le march� publicitaire fran�ais

Evolution des taux de croissance de l'e-publict� depuis le S1 2005

73,6%

57,2%

40,1% 38,1%

8,1%

S1 2005 S1 2006 S1 2007 S1 2008 S1 2009


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R�partition des supports publicitaires on-line

SegmentCA S1 09

en M€ Croissance

S1 09 vs S1 08Croissance en

2008

Search 400 10% 35%

Display 240 -7% 10%

Annuaires 230 15% 25%

Affiliation 80 11% 30%

E-mailing 50 -10% 10%

Comparateurs 50 14% 15%

mobiles 10 30% 15%

Total 1 060Source : SRI juillet 2009

Display et E-mailing des march�s d�flationnistes

Des supports dynamiques

• Le � Search � loin devant…


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R�partition sectorielle de l’e-pub

Sources: TNS MediaIntelligence

• Investissements publicitaires des 10 secteurs leaders sur Internet en France au S1 09

Top 10 des secteurs sur Internet en France au S109

SecteursMontant en M€

au S1 09Evolution S1 09

vs S1 2008

Telecommunications 246,3 29,3%Services 215,4 35,7%

Voyage Tourisme 198,3 -2,9%

ETS financiers assurance 192 -3,9%

Culture-Loisirs 172,6 54,6%

Automobile 166,5 10,1%

Distribution 131,8 -21,3%Alimentaire 87,5 74,6%

Hygi�ren Beaut� 83,5 -16,3%

Information Media 61,6 34,8%Total 1 555,7 12,8%

Un secteur encore sous repr�sent� vs TV

En p�riode de crise le transfert sur internet

s’acc�l�re

Et le luxe ?


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Les nouveaux business model

• Les galeries marchandes sont en pleine expansion

Mod�le de commission � la vente / plus rentable

Pas de probl�me de logistique et / ou de BFR

Une aubaine pour les sites � forte audience (ex : RueDuCommerce)

• L’affiliation

Une r�mun�ration � la performance (ex: Zanox/TradeDoubler)

Un mod�le accessible � � tous �

• Le ciblage comportemental

Plus efficace que les banni�res traditionnelles

Donc des prix aux CPM �lev�s (ex: Weborama)

• Mod�le tourn� vers la qualit�

Les niches players et la qualit� mieux r�mun�r�s vs l’audience

Exemple : LeGuide.com VS Google/shopping


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Evolution des mod�les �conomiques

CPC Co�t Par Clic

CPM Co�t Pour Mille

CPL Co�t Par Lead

% du volume d'affaires Abonnement Forfait

Consulting XCr�ation XDiffusion & ciblage X XE-commerce X XEdition & Contenu XE-mailing XMesure & Analyse X XMicro-paiement XR�gie Publicitaire X XSearch Marketing X XTechnologie X X X

Source: Euroland Finance.

• Des modes de r�mun�ration de plus en plus tourn�s vers la performance

Modes de r�mun�ration du Marketing on-line


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L’Internet Mobile

1. Un segment encore peu d�velopp�:

• 577 millions d’utilisateurs en 2008, soit 18% des propri�taires de t�l�phones mobiles (source: TNS).

• En 2008, un CA mondial de 3 Mds€.

• Les revenus publicitaires encore faibles.

2. Un march� en mutation:

• D�veloppement de terminaux mobiles plus adapt�s � la navigation sur Internet (Iphone, Blackberry).

• Multiplication des forfaits � connexions illimit�es �

• Am�lioration constante des contenus propos�s

3. Un march� potentiel lucratif…

• En 2010, le CA potentiel s’�l�ve � 40 Mds€ pour 1,7 Mds d’utilisateurs (Source: Juniper Research).

• Un march� publicitaire qui pourrait atteindre 13 Mds$ d�s 2011 (source: Cabinet Gartner)

• Un revenu moyen par utilisateur �lev�: 7 � 10€

4. …Avec de nombreuses menaces:

• Des business model qui restent � d�finir afin de mon�tiser les plateformes

• Un co�t de modernisation des infrastructures potentiellement �lev�

• L’apparition d’acteurs de taille critique.

• L’Internet mobile en relais de croissance


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Les r�seaux sociaux

• Un nombre d’utilisateurs toujours plus important: Facebook revendique 300 millions d’inscrits au 1er sept 2009.

• Plus de 16 millions de Fran�ais sont inscrits � un r�seau social. Facebook est le leader avec plus de 12,2 millions de VU par mois et plus de 7 millions d’inscrits devant Copainsdavant et MySpace (Source: Technomarketer et M�diam�trie).

• Aux Etats-Unis, les r�seaux sociaux ont g�n�r� 21,1% des investissements publicitaires on line en juin 2009.

• Un business model qui reste � d�finir:

• Malgr� 300 millions d’inscrits, le CA 2009e de Facebook est de 500 M$ (Source: Soci�t�), un revenu insuffisant pour atteindre l’�quilibre op�rationnel.

• Des charges op�rationnelles importantes: plus de 20 M$ par mois pour Facebook (Source: soci�t�).

• Revenus actuels presque exclusivement li�s � la publicit�

• D�veloppement des premiers services payants.

• Que penser des r�seaux sociaux


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Les principales menaces du secteur

Impitoyable

Seul ma�tre � bord

Une dimension hors norme

Multisectoriel

Avance technologique

Leader incontestableGoogle en quelques chiffres

Source: Factset JCF.

Capitalisation en Mds$

Tr�sorerie nette 2009e en Mds$

CA 2009e en Mds$

EBITDA 09e en Mds

P/E 2009e

Audience en Millions de VU

PDM mondiale

Google Inc 163, 4 19,3 16,7 10,6 22,0 775 67%


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Consolidation du secteur

• 2009, un contexte favorable aux op�rations de fusions et acquisitions.

• Des ratios de valorisation attractifs.

• Les sites de contenus (forte audience et peu de revenus) sont les principales cibles des groupes m�dia.

• Des savoir-faire technologiques tr�s recherch�s (ex:Google-ReCaptcha / sept 09)

Source : Euroland Finance.

Les principales op�rations de croissance externe du secteur Internet en France

DateNature de

l'op�ration Cible Acqu�reur

f�v rier-09 Acquisit ion Topachat.com et Clust.com RueDuCommercef�v rier-09 Acquisit ion Surinv itat ion.com Init iat ives & D�v eloppementsf�v rier-09 Acquisit ion Match.com Europe Meetic

juin-09 Acquisit ion Nanopublishing GoADVjuillet-09 Acquisit ion Alapage RueDuCommerceao�t-09 Acquisit ion Sant� Gu�rir Notre familleao�t-09 Acquisit ion Adlink Media Hi Media


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Les leaders mondiaux

• Quels ratios de valorisation pour les leaders mondiaux de l’Internet ?







CA 09 Ebitda 09 Ebit 09

16 969,5 10 570,7 7 901,6VE/CA 09 VE/Ebitda 09 PE 09

8,8 14,1 27,8


19 166,0 1 669,0 1 301,0VE/CA 09 VE/Ebitda 09 PE 09

1,9 21,3 52,5


4 631,0 1 640,1 423,6VE/CA 09 VE/Ebitda 09 PE 09

4,4 12,5 49,4


3 408,8 1 272,9 1 127,2VE/CA 09 VE/Ebitda 09 PE 09

26,6 71,1 90,8


2 937,0 770,0 536,9VE/CA 09 VE/Ebitda 09 PE 09

2,3 8,8 25,4


8 541,3 2 943,2 2 394,4VE/CA 09 VE/Ebitda 09 PE 09

3,3 9,5 22,4


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Les Big 5 de l’Internet en France

• Les 5 plus grandes capitalisations du secteur Internet cot�es � la place de Paris

• La d�cote par rapport aux leaders am�ricains est-elle justifi�e ?

• Et les autres small Caps ?


CA 09e Ebitda 09e Ebit 09e

1 157,0 503,6 482,9VE/CA 09e VE/Ebitda 09e PE 09e

3,7 8,5 9,8


175,1 38,3 35,1VE/CA 09e VE/Ebitda 09e PE 09e

2,6 11,8 20,4



6,1 11,9 23,7



1,3 11,9 37,6



1,2 7,1 27,8






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Les performances boursi�res du secteur Internet

• Top 5 Internet Jan09-Sept09

• Flop 5 Internet Jan09-Sept09

Cours au Cours au

31/12/2008 � 04/09/2009 �

1855 SA 0,02 0,26 1200,00%

Gayplanet 0,36 1,10 205,56%

Hi Media 1,61 4,02 149,69%

SeLoger.com 10,50 23,65 125,24%

Meetic SA 10,50 22,91 118,19%

Soci�t� Performance

Cours au Cours au

31/12/2008 � 04/09/2009 �

GoAdv SA 9,00 6,20 -31,11%

Yin Partners 0,55 0,32 -41,82%

Golog Holding SA 5,85 2,50 -57,26%

Cortix 5,00 1,25 -75,00%

Voitures com 20,25 1,60 -92,10%

Soci�t� Performance



•

•

•

Prime au leader ?


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La bourse de Paris et Internet

• Dans quel secteur de l’Internet investir ?

Technologie

Mon�tisation

E-commerce

Edition

R�f�rencement Petites annonces


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Questions - R�ponses

Analyste :

Nicolas du Rivau

Participation :

Maxime Chatelle

Marie-Laure Mounguia

Documents

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