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Dès octobre 2006, les experts d'Areva émettent des réserves quant au potentiel d'Uramin, préconisant un investissement de 200 millions de dollars. Quelques mois plus tard, ce seront, 2,5 milliards qui seront déboursés
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AREVA/DIM
Rencontre avecSam Jonah
* * *
24 Octobre 2006
r'
Fiche d'entretienParticipants: Sam JonahParticipants AREVA: A. Lauvergeon, Z. Diabr, D. Delorme
Faisant suite votre entretien de dbut septembre avec Sam Jonah quant une ventuelleprise de participation d'AREVA dans Uramin nous avons poursuivi l'expertise technique deleurs ressources.
Nous avons conduit une premire due-diligence la semaine dernire. Celle-ci s'est drouledans de bonnes conditions et dans un bon climat. Nous aurons accs dans les jours quiviennent aux lments complmentaires (mise en place d'une data room lectronique).
Sur la base des lments dont nous avons pu disposer ce jour, il ressort qu'il y a unpotentiel certain mais qu'il reste des incertitudes fortes autant sur le volume des ressourcesque sur leur accs (titres en demande, parfois disputs). Le projet actuellement le plus solideest celui de Trekkopje, en Namibie (45,000 tU annonce, vrifier; mise en productionpossible l'horizon 2010), le gisement de Rystkuil en Afrique du Sud offre des perspectivessi la scurisation des titres - qui reste faire - est ralise, le moins intressant est celui deBakouma (Centre Afrique).
Dans l'optique d'une prise de participation globale dans Uramin (par opposition descooprations cibles sur un gisement), sa valorisation boursire actuelle est attractive encomparaison des autres juniors. Par ailleurs nos valuations financires, avec deshypothses moins optimistes (et plus ralistes) que celles d'Uramin, montrent une valeurencore positive.
Si les lments techniques complmentaires confirment bien l'intrt d'Uramin, nouspourrions envisager une prise de participation partielle comme pour La Mancha (65 % parexemple). Un prix de transaction entre le cours de bourse actuel (1.2 $) et l'offre de dpartde S. Jonah (2.5$) dgagerait une plus-value intressante pour les actionnaires individuelsactuels, dont Sam Jonah. L'investissement correspondant pour nous serait alors de l'ordrede 170 M$ 200 M$.
Lors de l'entretien avec Samuel Jonah vous pourriez:
vous rjouir que la mission des quipes d'AREVA NC la semaine dernire se soitbien droule
souhaiter que la due-diligence se poursuive dans le mme esprit (via la data-roomlectronique), et qu'elle nous permette de prciser l'apprciation, globalementpositive, que nous avons des actifs d'Uramin
confirmer la volont d'AREVA de rflchir avec Uramin un schma de prise departicipation mutuellement acceptable, sous rserve de la conclusion dfinitive de ladue-diligence
Vous trouverez ci-dessous les conclusions de la mission conduite la semaine dernire, et enannexe la prsentation complte du rapport.
2
exempte). un pnx ae transaction entre le cours ae oourse actuel (1.2 :ti) et rome oe cepartde S. Jonah (2.5$) dgagerait une plus-value intressante pour les actionnaires individuelsactuels, dont Sam Jonah. L'investissement correspondant pour nous serait alors de l'ordre
.quipei,quiiratlcnntdfal,ilYarssoulursd'ilas.sourcevaluEdgag lIlesd'lJreeslitionSI'aientpnatique,mtholmolybsejustionenJ
Conclusionde
lamission
d'valuationconduite
parAREVANC
du12
au19
octobre2006
CONCLUSIONS(1)
Uramin
possdeune
quipedynam
ique,avec
beaucoupd'anciens
employs
d'Anglogoldet
Ashanti,qui
asu
endix
mois
dvelopperses
projetset
s'implanter
pourexploration
dansplusieurs
pays.Par
contrel'experlence
uraniumluifaittotalem
entdfaut.Sur
lesprojets
miniers,
ilyaencore
beaucoupd'incertitudes
trsfortes,non
seulement
techniques(rssources,
eau,traitement...)
mais
aussilgalesavec
destitres
miniers
encours
d'attributionen
Namibie
etAfrique
duSud
oudans
despays
rputsdifficiles
.Com
ptetenu
deses
ressourcesaffiches,Uram
inpeuteffectivem
entapparatrecom
melargem
entsous-valueL'ensem
bledes
projetsdgage
uneNPV
positive,mm
eavec
deshypothses
moins
optimistes
quecelles
d'Uramln.
Parcontreon
nepeutgure
esprerdeproduction
avant2010etla
NPVobtenue
avecune
valeurd'acquisitionsuppose
payecash
fin2006,se
dgradetrs
vite.Les
projetsminiers
devraientprofiterdenos
archivesetde
larflexion
quenous
menons
surdesproblm
atiquesIdentiques
:grandesexploitations
cielouvert,
slectiondes
meilleures
mthodes
detraitem
ent,rcuprationde
sous-produitscom
melevanadium
etlemolybdne,...
L'acquisitiond'Uram
inse
justifieaujourdh'ui
surtoutpour
desconsidrations
strategiquesd'Im
plantationen
Afriqueaustrale
etd'utilisationd'un
vhiculelist.
(2)
;oronte!Spoe
espec1tirde
1;montai
,"esti!Sdeu;
ion,pcirne
sentsai5Milli
lecasl
ifier).lonc
2'Jn
plutra
ultiirarm
1.8$1
Conclusions(2):com
mentacheterUram
in?
Leslgislations
desIles
Vierges,du
RoyaumeUni
etdu
Canada,de
l'AIMde
Londresou
duTSX
deToronto,
ainsiqueles
statutsd'Uram
inn'im
posentpasde
rglestrs
contraignantespourles
offrespubliques
d'achat.Bienentendu,ily
aun
calendrierprcisrespecter
etdes
informations
minim
umfournir.
Ilfautcom
ptertroismois
partirde
ladate
d'offreau
Boardd'Uram
in.Il
fautconvenir
d'unmontant
minim
umd'actions
rcupres(50%
1)pour
considrerquel'opration
estaccepteetrussle.12
actionnairesdtiennent60%
ducapitaletparrru
euxles
deuxChairm
anetdeux
anciensdirecteurs,considrs
commeacquis
l'opration,possdent15%.
L'actionest
1.2US$;m
mesiUram
ininvoque
unprix
d'offrede
2.5,uneoffre
1.5
ou1.8
devraitlargementsatisfaire
lesactionnaires.
Ilyaaujourdh'ui
220.5Millions
d'actions(fully
diluted),soit
1.5$/action,
330MUSD.
Enretirant
lecash
etles
retourssur
warrantset
options,ilreste
environ260
MUSD
(vrifier).
Pour80%,ilen
coteradonc
210MUSD;une
participationhauteurde
65%,type
LaMancha,m
nageantunplus
grandespace
deflottant,peutlargem
entsuffire,d'autantqu'AREVA
pourraultrieurem
entapportercertainsactifs
sincessaires.L'acquisition
seraitainsi
ramene
170
MUSD
(306
MUSD
pourun
achat2.5$/action
et210MUSD
1.8$/action).
>Tt/ro
dolaprosenlsllOn-DaIa
-Roforences15
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