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LES LEVIERS DE LA VALORISATION DANS LE CADRE D'UNE
TRANSACTION
EN PARTENARIAT AVEC :
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► Eric Guyon - PDG –
► Jean-Lou Racine - PDG -
► Gilles d'Hermies - PDG -
► Claire Delarbre - Directrice Associée - Valuation & Business Modelling
► Maxime Girard - Senior Manager - Transaction Support
Les intervenants
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Notre mission : être proche des entrepreneurs pour les accompagner, quelle que soit la taille de leur entreprise, à tous les stades de leur
développement et de leurs projets.
Stanislas de GASTINESAssocié – EY
Audit & TransactionsResp PEA – Prix de l’Entrepreneur de l’Année
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au cœur de la région Ouest
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Vos contacts clés
Transaction SupportMaxime GirardSenior Manager
Tel: +33 2 51 17 43 56Mobile: +33 6 25 41 63 27Email: [email protected]
Transaction SupportStanislas de GastinesAssocié
Tel: +33 2 51 17 43 42Mobile: +33 6 07 70 86 12 Email: [email protected]
Valuation, Modeling & EconomicsClaire DelarbreAssociate Partner
Tel: +33 4 78 63 15 86 Mobile: +33 6 77 80 48 54 Email: [email protected]
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Eric Guyon - PDG
► Fondée en 1999 à la suite d’une spin-off de
l’activité de formage des métaux d’Alstom,
Aries Alliance est un spécialiste des
technologies de formage des métaux
destinés à l’industrie aérospatiale, constitué
de deux divisions :
► Fabrication de machines de formage
et d'usinage des métaux ;
► Production de pièces pour
l’aéronautique, principalement en titane.
► Aries Alliance bénéficie d'une empreinte
mondiale :
► 3 sites de production (Nantes et
Echirolles en France et Monroe aux
Etats-Unis) ;
► 4 centres de services dans le monde
(Chine, Russie, Singapour, Royaume-
Uni) ;
► 1 site en Russie dédié au
développement de logiciels.
► Aries Alliance emploie 315 personnes
qualifiées, dont 49% d'ingénieurs.
► Le Groupe génère environ 130 M€ de CA.
Nos clients
Nos technologiesAries Alliance en quelques mots
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Jean-Lou Racine - PDG
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Gilles d'Hermies - PDG
► 13,5 M€ - CA prévisionnel Mars 2019
► 20% - Croissance exercice en cours
► 54 personnes
► 3 sites :► Nantes-La Chapelle
► Paris
► Rennes
Opérateur de la Communication par l’Objet
Génicado intervient sur les différents secteurs du
métier : communication, événementiel,
stimulation des ventes, cadeaux d’affaires,
catalogues en ligne
Pour l’entité « chapeau »
Pour le marché publicitaire
Pour le sur-mesure destiné à l’industrie
Pour le marquageindustriel
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Les multiples sont variables dans le temps
EBITDA : Earnings before interests, tax, depreciation, amortization
Multiple déterminé par trimestre sur 6 mois à partir des transactions réalisées en Europe dont le prix (valeur de titres) est compris entre 15m€ et
150m€. Source : Argos, Epsilon Research
Multiple de 9,1x atteint en décembre 2006 Multiple de 9,8x atteint au Q3 2018
9,1x
5,7x
7,7x
9,1x
9,8x
5,0x
6,0x
7,0x
8,0x
9,0x
10,0x
11,0x
Transactions mid-cap - Multiple d'EBITDA par trimestre sur 2004-2018
Multiple d'EBITDA
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Les multiples sont variables dans le temps et selon les secteurs d’activité
EBITDA : Earnings before interests, tax, depreciation, amortization
Etude portant sur les sociétés du SBF 120 hors banque, assurance, immobilier (échantillon de 102 sociétés). Source : Capital IQ
5,3x
6,3x
7,0x
8,9x
9,8x
10,2x
10,5x
10,7x
12,0x
12,7x
14,2x
15,8x
16,5x
4,1x
10,8x
4,4x
5,7x
7,0x
11,6x
10,8x
9,4x
9,7x
8,6x
14,0x
11,3x
13,3x
0,0x 2,0x 4,0x 6,0x 8,0x 10,0x 12,0x 14,0x 16,0x 18,0x
Pétrole, gaz et métaux
Construction
Distribution
Utilities
Indice Argos
Télécom / Média
Transport / Automobile
SBF 120
Santé
Produits industriels
Loisirs
Biens de consommation
Alimentation / Boissons
VE/EBITDA 2018 et 2013 par secteur
EV / EBITDA 13 EV / EBITDA 18
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Témoignages
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Les 3 éléments clés contribuant à la formation de la valeur
Marge
CroissanceRisque
Avantages concurrentiels et
compétitifs :Equipes
Organisation
Savoir faire
Portefeuilles clients
Technologies
Data
• Volatilité des résultats
• Risque pays• Taille
• Marge opérationnelle
• Rentabilité des capitaux engagés
• Croissance organique
• Croissance externe
• Zones géographiques
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Les 3 approches d’évaluation de référence
Approches par les revenus
Ex : méthode DCF v
« La valeur d’un actif peut être estimée par référence à la valeur
actualisée des flux de trésorerie futurs qu’il
est susceptible de rapporter à son propriétaire »
Approches analogiques
Ex : multiples boursiers / transactions
« La valeur d’un actif peut être estimée par référence au prix de
marché d’actifs comparables »
Approche par les coûts
Ex : actif net réévalué v
« La valeur d’un actif est par définition égale
à la somme des éléments qui le
composent »
3 approches d’évaluation à combiner :
3 manières différentes d’appréhender les fondamentaux
croissance / risque / rentabilité
► Activités de niche► Activités en retournement
► Activités matures► Activités en démarrage
► Activités matures► Holding
► Sociétés immobilières► Sociétés en crise
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Principes généraux d’évaluationValeur d’entreprise / valeur des titres
Méthodes d’évaluation
DCF
Multiples boursiers
Multiples de transaction
► La valeur des titres d’une société (3) s’obtient en déterminant
successivement :
► (1) Sa Valeur d’Entreprise (VE)
► Par la mise en œuvre d’une combinaison de méthodes d’évaluation
► (2) Le montant de ses Dettes Nettes (D)
► Financières, non récurrentes, hors exploitation
► Bilan et hors bilan
Input
Business Plan
Performance Normative (EBITDA, Free Cash Flows)
Valeur d’Entreprise
(VE)
Dette Nette (D)
Valeur des titres (VT)
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Un processus de cession qui nécessite une grande préparation pour maintenir la valeur
Prix
Acquéreur 1
Acquéreur 3
Acquéreur 2
Acquéreur 4
Acquéreur 5
Non
retenus
Retenus
?
Phase de Due
Diligence
Phase de préparation :Memorandum
Vendor Due Diligence
Mise sur le marché
Attente de valorisation du cédant
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La qualité de l’information : l’enjeu clé pour permettre aux parties une exécution efficace
Le Vendeur doit se préparer pourmaximiser/défendre la Valeur avec :
► Un conseil pour organiser la compétition ;
► Un conseil pour préparer les VDDs pourdéfendre les fondamentaux de la valorisation(croissance, marge, risque).
L’acquéreur doit identifier et réduireles risques avec :
► Un conseil pour négocier les termes de latransaction (LOI, puis SPA et GAP) ;
► Un conseil pour réaliser les Due Diligence etvérifier les fondamentaux de la valorisation.
Strategy / Commercial
Tax
Finance
Environnement
Operation / Post Merger Integration
Social
ITCorporate Law
Un champ très
large
d’information à
fournir et
mettre en
perspectives
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Témoignages
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Le capital immatériel, première richesse de l’entreprise
Capital ImmatérielMarques
Technologies
Clients et contrats
Logiciels
Personnel
SI / Data
Investissements financiers /
Trésorerie
Actifs corporels
Besoin en fonds de roulement
Valeur
d’Entreprise
50% - 80% de la valeur totale
20% - 50% de la valeur totale
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Exemples d’utilisation des Datas Analytics dans un contexte transactionnel
Geo-Financial
Analytics
Exemples de mission
1. Pour analyser le ranking d’un parc de 272 magasins, les équipes
EY ont “web srcappé” les informations publiques relatives aux
concurrents de chaque point de vente et combiné cela à des
données socio-démographiques
Les “Geo-Financial Analytics” sont un nouveau moyen d’utiliser les
données géographiques d’une société (point de vente, plateforme
logistique, typologie de clients) pour délivrer un éclairage
complémentaire dans le cadre d’une transaction :
Data visualization : organiser des données géographiques pour les
rendre compréhensibles d'un point de vue commercial et les utiliser
pour répondre à des questions opérationnelles (quelle est mon
empreinte géographique? quelle est la performance de mon réseau?)
Geo-financial analytics : exploiter les données géographiques pour
améliorer les analyses de performance (impact de la concurrence,
cohérence des zones de chalandise avec la stratégie commerciale)
Optimization : maximiser le rendement de vos décisions (quel est le
meilleur emplacement pour un actif, le réseau cible optimal, anticiper
le vieillissement de la population, etc.)
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Les 10 leviers à retenir pour optimiser la valeur lors d’une transaction
1. Avoir une vision stratégique claire et articulée (court / moyen / long terme)
2. Avoir une équipe capable d’exécuter cette vision et la compléter (recrutement)
3. Maitriser les fondamentaux de création de valeur (Marge, Croissance, Risque)
4. Maitriser les techniques de valorisation (DCF, Multiples, Comparables, Ebitda …)
5. Maturer le contexte psychologique de la transaction (cession majoritaire,
minoritaire, familiale, à des salariés…)
6. Maitriser le calendrier et les délais de la transaction (temps vs valeur)
7. Etre irréprochable sur la qualité et ne pas subir les demandes d’information
financière, opérationnelle, juridique, fiscales fournies (VDD, DD, ….)
8. Valoriser son capital immatériel (Datas, marques, brevets, technos, relations clients… )
9. Anticiper l’intégration dès la phase amont afin de délivrer les synergies
10.Etre bien conseillé
DAMIEN FOREY
Directeur02 40 44 60 08
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FLORENCE FELIX
Assistante de Direction et Communication
02 40 44 60 41
