Cas MARVIN
Rentes économiques et Concurrence
Équilibre concurrentielProfesseur Jacques Saint-Pierre
Concurrence - Prix - Quantité
PASSAGES DU TEMPS… FIN D’UN BREVET…
Producteurs marginaux et valeur de revente
VAN Marginale de rester en affaires
Départ des producteurs marginaux: VAN < ø
OFFRE PRIX
Option vente
ÉQUILIBRE: P*, Q*
VAN = ø
Nouvelles génération de produits brevetés
De la capacité de production de la firme +
industrie
CONCURRENCE
PRIX
Concurrence
PRIX
Poursuite de l’expansion (de l’entrée) jusqu’à
VAN = ø
Nouveau PRIX
Nouvelle OFFRE
Entrée des copieurs
CAPACITÉ
Nouvel ÉQUILIBRE:
P*, Q*
PASSAGES DU TEMPS…
MARVIN augm. de 100M d’unités
Industrie passe de 240 à 340 M
D = 80 (10- Prix)
340 = 80 (10- Prix)
Prix = 5.75 $ / unité
(Génération 1992)
VAN = -2.50 + [ (5.75-5.50) / 0.20 ]
VAN = -2.50 +[(Prix-5.50)/0.20]=0
Prix * = 6$/ unité
⇓
D = 80 (10 – Prix*)
D = 80 (10-6)
D* = 320 M d’unités
= - 1.25$ / unité
Donc,
Indépendamment du coût original ou du
degré d’amortissement, il
est plus profitable de vendre que de rester
en affaires
ÉQUILIBRE:
P* = 6$, Q* = 320 M d’unités
Concurrence
PRIX
VAN = -10 + [ (Prix -3.00) / 0.20 ] = ø *
Prix* = 5.00$ / unité
D = 80 (10- P*)
D = 80 (10-5*)
D* = 400 M d’unités
Entrée des copieurs de la 3ème génération,
capacité
Nouvel ÉQUILIBRE:
P*=5$ , Q*= 400M
Concurrence - Prix – Quantité (Cas MARVIN)
PASSAGES DU TEMPS… t = 5 ans
PASSAGES DU TEMPS…
Valeur de l’expansion pour MARVIN
Année
Ø
-10$
-1000$
Année 1-5
(REV-FRAIS)
6-3 = 3$
600 – 300 = 300$
Année 6 à ∞
(REV-FRAIS)
5-3 = 2$
500 – 300 = 200$Cash Flow / unité
Cash Flow 100 M d’unités
Nouvelle usine: VAN = -1000 + ∑de 1 à 5 [300/(1.20)t] + [200 /(0.20 (1.20)5] = 299 M$
Effet sur production existante (équipement de 1996)
Baisse de prix = Prix ancien – Prix nouveaux = 7-6 = 1
24 M d’unités x ∑ de 1 à 5 1.00/1.20t = 72 M$
A remarquer qu’on n’a pas besoin de considérer un horizon plus lointain parce qu’on dit que dans 5 ans la nouvelle technologie existerait de toute façon. C’est donc sur
les 5 premières années seulement que la décision de MARVIN a un impact dont elle a la responsabilité et le contrôle.
VAN globale = 299 M$ - 72 M$ = 227 M$
Projet alternatifs d’expansion
Pourquoi se limiter à une expansion de 100M d’unités?
Analyse à faire:1. Comment la capacité additionnelle va-t-elle affecter le prix?
2. Calculer la VAN de la nouvelle usine
3. Calculer la ▼ de VP de l’usine actuelle
4. VAN Totale = VAN nouvelle + ▼ VP actuelle
Capacité additionnelle en M d’unités
VA (en M$)
600
400
200
227
299
72
-144
-200
80 100
Van de la nouvelle usine
Baisse graduelle du prix de 7$ à 6$
Variation dans VA de l’usine actuelle Prix =
6.00$
299$-72$ = 227$
VAN Totale
Q*=320M$ à P*=6.00$1er équilibre
200 280
Valeur des actions de MARVIN
Valeur de MARVIN sans 3ème génération:
VP = 24M x (7.00-3.50)/0.20) = 420 M$
NOUVELLE valeur de l’usine actuelle par la décision d’∆ 100M d’unités qui fera baisser le prix à 6.00$ puis à 5.00$ dans 5 ans :
VP = 24 x [∑de 1 à 5 [(6.00-3.50)/(1.20)t] + [(5.00-3.50) /(0.20 (1.20)^5] = 252M$
AUGMENTATION de valeur (enrichissement des actionnaires) apportée par la nouvelle usine: 299 M$
• Avant l’annonce: 460 M$
460 – 420 = 40 M$ ≡ VAOC
• Après l’annonce → VAOC M$ ≡ 299M$
Valeur que le marché attribuerait à MARVIN pour son leadership
Après l’annonce, la valeur des (anciennes) actions de MARVIN sera de:252 + 299 = 551 M$
Si le marché croit que MARVIN aura encore des opportunités de croissance, la valeur sera supérieure à 551M$ ( i.e. VAOC>299M$);
Pour financer son expansion MARVIN émettera 1 000 M d’actions la valeur totale augmentera à 1 551 M$ partagée entre:
1 000 M$ : nouveaux actionnaires
551 M$ : anciens actionnaires (la valeur de MARVIN après l’annonce)
Actuellement, # d’actions : 100M. Prix de l’action passe 2,52$ à 5,51$ / action.On émet 1 000 000 000 $ ÷ 5,51$ = 181 488 203 actions.On a maintenant 181 488 203 nouvelles actions + 100 000 000 anciennes actions =281 488 203 actions @ 5,51$ = 1 551 000 000 $. À qui rapporte l’opération ?
Va
+
Vg =
551M$
252M$
+
299M$ =
551M$
+
1MM$ =
1 551M$
+
1MM$ =
1 551M$