Diagnostic économique et financier de la firme Confidentiel FAS Conseil
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Chapitre 1 – Le diagnostic de situation de l’entreprise
« Le sage n'affirme rien qu'il ne puisse prouver » Proverbe Latin
Rappelons quelques notions fondamentales de diagnostic d’entreprise. Certains
Managers devraient d’ailleurs accepter de se soumettre au petit test suivant pour se
convaincre de l’intérêt qu’ils auraient à faire procéder à un vrai diagnostic de situation
de leur entreprise.
OUI NON1 Votre valeur ajoutée évolue-t-elle de façon satisfaisante ? Que pourriez-vous faire pour améliorer ce résultat ?
2 Connaissez-vous les principaux de ratios de rentabilité de votre entreprise ?Le rendement des fonds propres ROELe retour sur capital mobilisé ROCE
3 Connaissez-vous le coût du capital de votre entreprise ?
4 Si votre entreprise est bénéficiaire, connaissez-vous le niveau de l'effet de levier et son ratio de "Gearing"?
5 Votre structure financière est-elle équilibrée et vous permet-elle d'envisager l'avenir sereinement ?
6 Pouvez-vous distribuer des dividendes ? A quel niveau ?
7 Avez-vous des investissements à réaliser et dans ce cas savez-vous pour quel choix de financement opter?
8 Vous profitez d'une situation de croissance - êtes-vous en mesure d'assurer financièrement votre rythme de développement ?
9 Avez-vous identifié les principaux facteurs de votre Besoin en Fonds de Roulement ?
10 Avez-vous calculé la productivité apparente du travail ? Le résultat obtenu vous paraît-il cohérent ?
11 Votre Excédent Brut d'Exploitation est-il satisfaisant ?
12 Quel est pour l'entreprise le solde disponible après financement interne de la croissance ?
13 Le flux de cash dégagé par l'exploitation permet-il de rembourser l'emprunt ? Actuellement? Dans le futur?
14 Quelles sont les actions prioritaires à mener pour optimiser votre situation bilancielle ? Haut de Bilan ? Trésorerie ?
15 Combien vaut votre entreprise?
Total des points sur 15 questions 0 0
Prenez-vous le temps de mettre en lien votre diagnostic financier d'entreprise et vos choix de Management?
Appréciez votre entreprise en 15 questions ?
Nous envisagerons ensuite certains présupposés de théorie financière induits par
l’utilisation des différentes méthodes.
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Le diagnostic de situation de l’entreprise – préalable indispensable à l’évaluation
Il s’agit d’appréhender le positionnement de l’entreprise sur son marché, ses risques
et son potentiel.
Schéma 2
Gérard CHAPALAINConsultant-Associé FAS Conseil - 08/01/2004Evaluation - Page 27/103
Evaluation d’Entreprise
Mesure des RésultatsMesure des Résultats
DASDAS
Concurrence Concurrence et Marchéet Marché
Synthèse potentielSynthèse potentiel
Diagnostic interneDiagnostic interneAnafiAnafi –– bilansbilansOrganisationOrganisation
DiagnocticDiagnocticPrévisionnelPrévisionnelEt correctionsEt corrections
StratégieStratégie Diagnostic Diagnostic Forces/Forces/
faiblessesfaiblesses
Application et Application et synthèse des synthèse des
méthodes méthodes d’évaluationd’évaluation
Investigations génériquesInvestigations génériques Investigations financièresInvestigations financières
Décomposition des phases intermédiaires de l’analyse
Itération dans l’analyse
Analyses et Analyses et préaIablespréaIables Analyses et diagnostic
Dans le schéma ci-dessus nous précisons simplement les différentes étapes ou
points d’étude qui seront mis en œuvre dans le cadre des travaux liés à l’évaluation
de l’entreprise.
La seule dimension financière, si elle reste un point de départ indispensable à
l’analyse et à l’évaluation, constitue une vision trop raccourcie pour permettre
d’appréhender les différents éléments contributifs à la valeur de l’entreprise. Elle
reste néanmoins un point de départ factuel et incontournable de prise de
connaissance du « dossier » observé.
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______ Géra
1.1 - Les investigations génériques et stratégiques Parmi les outils de diagnostic stratégique : analyse SWOT, matrice BCG, matrice de
PORTER, nous listons simplement ci-dessous quelques outils et méthodes dont
l’utilisation nous semble relativement simple et efficace. Il s’agit d’apprécier le
positionnement de l’entreprise sur son marché et les enjeux qui en découlent en terme
d’opportunités et menaces.
► Analyse externe : les Facteurs Clés de Succès de l’entreprise sur son marché Schéma 3
Intensité concurrentielle : Pouvoir de négociation des Clients :
Menace liée à des produits de substitution :
Pouvoir de négociation des Fournisseurs :
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L’analyse des facteurs clés de succès mettant en perspective les différents acteurs et
opportunités / menaces permet d’envisager de façon globale la situation de l’entreprise
et des enjeux qui se posent au Manager dans un contexte d’environnement et de
marché.
E
x
Opportunités Menaces -
Facteurs clés de succès
Menace de nouveaux entrants :
exemple :
Il est possible qu’une société cible située dans la distribution de matériel médical et en
bonne santé financière voie sa situation évoluer rapidement vers des
dysfonctionnements inattendus liés à son marché :
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A priori le secteur est porteur :
- la courbe démographique est historiquement favorable, Vieillissement de la
population,
- Hausse du niveau de vie
- Désir des patients de rester chez eux
- Secteur privé encore fortement éclaté
- Asphyxie du système de santé public
Cependant l’attitude des fournisseurs vis-à-vis des distributeurs n’a pas été
appréhendée, le phénomène de rachat et de concentration constitue une seconde
menace , qui apparaît finalement logique dans un métier semi administré dans une
période où les pouvoirs publics cherchent à réduire les dépenses de santé.
En l’espèce, l’acheteur, qui ne s’interroge pas sur les enjeux du secteur et le devenir de
l’entreprise cible dans cet environnement, occulte gravement certains risques qu’il
encourt naïvement.
► Analyse interne : les avantages concurrentiels L’analyse interne vient aussi nous informer sur les moyens dont dispose l’entreprise
pour faire face à ses objectifs et pour mesurer la qualité de l’organisation ainsi que sa
capacité de développement ou de résistance sur son marché.
• Analyse par benchmarking :
Forces des concurrents Positionnement de l’entreprise
Une analyse comparative des forces en présence et du positionnement de l’entreprise
permet d’appréhender sa capacité concurrentielle et/ou d’innovation.
• Analyse par la chaîne de valeur :
L’analyse par la chaîne de valeur met en perspective les activités opérationnelles et les
fonctions qui les supporte. Elle a pour but d’apprécier la façon dont se crée la valeur
dans l’entreprise, mais aussi où elle est éventuellement perdue.
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Schéma 4
Décomposition : fonctions support et activités opérationnelles
Fon
ctio
ns
sup
por
t
Act
ivit
és
opér
atio
nn
elle
s
• Analyse critique de l’organigramme
L’organigramme précise la façon dont les missions/fonctions sont couvertes dans
l’entreprise, permet d’apprécier l’état des compétences et de mesurer les éventuels
dysfonctionnements ou manques ou encore les ajustements à effectuer.
Une approche « case » par « case » sera développée pour mettre en lumière les points
forts et les points faibles de l’organisation.
► Mise en parallèle des facteurs clés de succès et positionnement concurrentiel
Une synthèse stratégique mettant en perspective les facteurs clés de succès, le
positionnement concurrentiel de l’entreprise avec ses avantages et la situation de
l’organisation permet d’obtenir une « Vision stratégique », et de préciser les actions
correctrices qu’il semblerait nécessaire de mener.
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1.2 - Les investigations financières
1.2.1 - Une prise de connaissance par les comptes sociaux : Traitement de la liasse fiscale et présentation pro forma
Certains consultants en mal de créneaux et de différence ne manqueront pas de dire
que dans le cadre d’une transaction d’entreprise, ce qui compte n’est pas inscrit dans le
bilan de l’entreprise.
Il est bien entendu que la comptabilité ne fournit qu’une information partielle et
incomplète de l’entreprise, mais cependant, elle reste un moyen intéressant, utile et
indispensable pour prendre connaissance de la situation de l’entreprise et approfondir
les investigations financières.
►La comptabilité par la liasse fiscale – Une base d’initialisation du dossier
Les liasses fiscales constituent la première information financière de l’évaluateur pour
divers motifs :
- Les liasses fiscales sont seules reconnues devant l’administration et les juges en cas de
litige,
- La comptabilité générale a pour vocation d'enregistrer toutes les opérations affectant le
patrimoine de l'entreprise,
- Les comptes annuels doivent être réguliers, sincères et donner une image fidèle du
patrimoine, de la situation financière et du résultat de l'entreprise.
(art.9 du code de commerce),
Les obligations légales en matière comptables :
La comptabilité n'est pas qu'une nécessité, elle est aussi une obligation pour les
commerçants exerçant leur activité en tant que personnes physiques (entreprise
individuelle) ou en tant que personne morale (société) ainsi :
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L'obligation est d'établir annuellement : (art.8 du code de commerce)
• Le bilan
• Le compte de résultat
• Les annexes
L'ensemble constitue selon la terminologie utilisée :
• Les COMPTES ANNUELS (terminologie juridique)
• Les ÉTATS DE SYNTHÈSE
• Les ÉTATS FINANCIERS
• La PLAQUETTE DES COMPTES (pour les sociétés cotées)
• Les COMPTES SOCIAUX
• La LIASSE FISCALE (le compte annuel présenté sous une forme fiscale)
Toute personne intéressée peut en obtenir communication, il suffit de s'adresser au
greffe. Si vous savez les interpréter, il est dommage de se priver de cette mine
d'informations, bien qu'en pratique entre 15 % et 35 % des entreprises ne déposent pas
spontanément leurs comptes ou les déposent avec retard. Parmi celles qui ne déposent
pas les défaillances sont trois fois plus nombreuses.
Remarque: les termes de sincérité et d'image fidèle soulignent bien que la seule référence à
l'application des règles n'est pas suffisante. Devant l'extrême diversité des activités
économiques, comment normaliser et réglementer de manière exhaustive la traduction chiffrée
de toutes les activités ?
►une présentation pro forma des comptes pour une lecture financière de la
situation de l’entreprise – Système diagnostic Diagflash©1(voir annexe 2). A travers le cas BBPOUSSE que nous utiliserons en base de calcul tout au long du
manuel, nous présentons les états financiers (voir annexe1) au mode pro forma du
système Diagflash© développé et utilisé au sein de notre cabinet FAS conseil.
L’intérêt de ce système est de fournir sur la base d’une saisie réduite des comptes
sociaux de l’entreprise (liasse fiscale) une présentation des principaux tableaux
suivants :
1 Diagflash® : Outil d’aide au diagnostic développé par le Cabinet FAS Conseil
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Tableau 1
Soldes intermédiaires de gestion
Bilan Fonctionnel
Bilan "liquidités"
Tableau de Financement
Tableau Pluri Annuel des Flux Financiers
Besoin en Fonds de Roulement Normatif
Ratios d'analyse par thème
Soldes des Flux
INDICATEURS SYNTHETIQUES
TABLE DE COMMANDES DES DOCUMENTS FINANCIERS PRO FORMA DIAGFLASH®
1.2.2 - Les retraitements complémentaires préalables à l’analyse
► Des corrections concernant l’exploitation sous un mode « raisonnable » et
assurant continuité et développement
Le décryptage de la liasse fiscale à travers les outils de l'analyse financière se traduit
par des retraitements dans le but de :
- corriger les insuffisances d’une vision trop exclusivement comptable de l'entreprise,
- souligner les principaux aspects financiers de "L’affaire" par une présentation
adéquate, qui facilite l'approche des grandes fonctions que l'on cherche à cerner.
De façon la plus classique l'analyse financière d'entreprise porte sur une durée de
trois exercices consécutifs. Dans certains cas et notamment les études
d'investissements (secteur aéronautique...) et cas d'évaluation de l'entreprise cette
période peut être portée à cinq exercices voire plus.
Afin de s’assurer de l’appréciation des résultats passés au regard d’une certaine
continuité de l’exploitation une attention particulière est notamment portée sur les items
suivants :
• Rémunérations des dirigeants
• Leasings
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• Amortissements
• Loyers
• Stocks
• Dividendes
• Pertes exceptionnelles
• Profits exceptionnels
Il s’agit d’appréhender la Capacité à générer un « résultat normatif » ou reproductible dans les conditions « normales » et actuelles de gestion et d'animation Capacité Bénéficiaire
Il s’agit de replacer post bilan l'entreprise dans une situation normale et vérifier/corriger :
- Frais financiers sur retards de paiements et dettes à taux nuls
- Charges afférentes aux fonctions non remplies jusque là
- Dotations aux amortissements et entretiens normaux
- Prix de cession internes justifiés
+ Marges commerciales restaurées
+ Charges restructurées
+/- Flux intra groupe
► Des corrections de bilan
Il s’agit de bien appréhender la réalité du bilan : les postes d’actifs sont-ils apprécié à
leur juste valeur, les passifs ne sont-ils pas sous-évalués ? Les principales corrections
suivantes seront passées :
• Vérifier le niveau des provisions (souvent insuffisantes)
• Déprécier les stocks dormants
• Calculer les marges prévisionnelles/commandes enregistrées
• Provisionner les coûts de restructuration
• Traquer l'existence de litiges latents
Il s’agit aussi d’appréhender les grands équilibres financiers et de mesurer les objectifs
de corrections à court terme, les moyens de financement à mettre en œuvre pour
atteindre les objectifs définis sur le plan de la stratégie et d’une cohérence globale.
Dans un souci de synthèse entre la Finance et l Stratégie, un outil de pilotage du type
Balanced Scorecard pourra être utilisé.
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Principaux retraitements du bilan De nombreux décalages peuvent cependant apparaître et il est nécessaire de corriger
certains postes :
• sur les actifs : - de supprimer les non-valeurs,
- d’ajouter les plus-values latentes,
- d’ajouter la fiscalité latente active.
• sur le passif : - de distinguer les provisions à caractère de réserve de celles à caractère de charge,
- de prendre en compte les charges fiscales latentes
• sur le hors exploitation : Les biens hors exploitation étant comme leur nom l’indique non nécessaires au
fonctionnement de l’entreprise, ceux-ci seront évalués en valeur marchande et non en
valeur d’usage. De même, on déduira de l’actif hors exploitation, l’impôt sur plus-values
latentes.
L’ANCC : Actif net comptable corrigé se décompose comme suit poste par poste :
• les actifs d’exploitation :
Ils sont évalués à la valeur dite d’usage, c’est-à-dire à l’usage que le bien procure à
l’entreprise. Cette valeur d’usage serait égale au coût d’achat historique (un coût donc
ancien) minoré de l’amortissement économique (la dépréciation est en générale
différente des amortissements forfaitaires).
La valeur d’usage devrait être proche de la valeur du marché, c’est-à-dire du prix auquel
l’entreprise pourrait se procurer un bien de même âge sur le marché de l’occasion.
Si la valeur d’usage est supérieure au prix du marché, il nous paraîtra plus prudent de
retenir la valeur du marché (valeur vénale), l’approche de l’évaluation étant avant tout
patrimoniale.
De même, si la valeur d’usage est inférieure au prix du marché, l’évaluation du bien va
être réajustée par l’intermédiaire des plus-values latentes. Si l’on estime que la valeur
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d’usage est supérieure à celle du marché, cela signifie que l’utilisation du bien génère
des revenus supérieurs au capital engagé. Cette valeur liée à un élément particulier fait
partie du goodwill général. L’évaluation se fera donc en valeur de marché.
• les immobilisations corporelles d’exploitation :
Elles vont être évaluées à leur valeur de marché, en tenant compte de plus ou moins-
values latentes. Il est à remarquer que l’on ne tiendra pas compte de la fiscalité latente
sur les plus-values dans la mesure où les biens sont nécessaires à l’exploitation et ne
seront pas cédés. Si l’évaluation se fait une optique de liquidation de l’entreprise, les
impôts théoriques sur les plus ou moins values devront être pris en compte.
• les immobilisations incorporelles : - les frais d’établissement : il s’agit d’une non-valeur à ne pas considérer dans
l’évaluation,
- les amortissements des frais d’établissement sont déductibles fiscalement
- le fonds de commerce : il est composé du nom commercial, de l’achalandage, du droit
au bail, etc…. Il s’agit d’une non-valeur pour l’entreprise. Le fonds de commerce figurant
à l’actif du bilan correspond à un coût historique d’achat qui ne peut que rarement
correspondre à sa valeur au moment de l’évaluation.
Il ne sera pas pris en compte au niveau de l’ANCC et sera remplacé par le calcul du
goodwill ou par une autre méthode comme par exemple pour les commerces un
pourcentage du CA annuel ou un pourcentage du bénéfice.
D’ailleurs, aucune valeur initiale du fonds de commerce n’est prise en compte dans un
bilan si le fonds de commerce a été créé par l’entreprise.
- les frais de recherche et développement, les brevets : ils peuvent avoir une valeur
réelle pour l’entreprise. Leur valeur économique n’est cependant pas liée au coût
historique de constitution. Ils seront donc supprimés pour l’évaluation de l’ANCC, leur
évaluation se ferait par l’intermédiaire du goodwill.
- les immobilisations acquises en crédit-bail : lorsque la valeur d’usage du bien est
supérieure à la somme des loyers dus et de l’option d’achat actualisés, la plus-value
potentielle est intégrée à l’évaluation.
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• les actifs hors exploitation : Ils sont évalués selon leur valeur marchande autrement dit au prix auquel l’on peut
vendre le bien à tout moment et non pas le prix auquel on peut l’acheter.
- les immobilisations corporelles hors exploitation : les immobilisations non nécessaires
à l’exploitation considérées comme une réserve d’actif sont évaluées à leur valeur
marchande, l’évaluation étant minorée de l’impôt latent sur les plus-values.
- les immobilisations financières : les dépôts, cautionnements et prêts sont évalués à
leur valeur de réalisation, les titres de participation sont évalués pour la quote-part de
l’évaluation de la société dont on possède le titre (mais la valeur de clôture des titres est
difficile à saisir, d’une part du fait par exemple de la variation des cours et d’autre part,
les titres qui sont en hausse engendrent des plus-values non comptabilisées au titre
d’une règle de prudence).
• les valeurs d’exploitation :
- les valeurs d’exploitation seront évaluées à leur valeur de réalisation en perspective de
continuité d’exploitation. Il conviendra essentiellement de considérer le sort des
provisions et de leur suffisance ou de leur caractère de réserve. Néanmoins l’on
n’intègrera pas les marges à réaliser sur stock de produits finis et marchandises.
- les écarts de conversion seront réintégrés dans les postes concernés. La provision
pour perte de change figurant au passif du bilan sera réajustée pour tenir compte du
risque de change réel et les gains latents seront ajoutés à l’évaluation.
• les Valeurs mobilières de placement – VMP :
Elles seront évaluées au cours boursier représentatif au moment de l’évaluation. En
l’absence de cotation à la valeur liquidative s’agissant d’actifs hors exploitation, on
calculera l’impôt sur les plus-values.
• les charges à répartir :
Comme elles sont en principe déductibles en totalité l’exercice de leur constatation, il
n’y aura pas de fiscalité active comme pour les frais d’établissement différés sauf pour
les différents frais d’émission d’emprunts et les frais d’acquisition des immobilisations
pour lesquels le traitement fiscal suit le traitement comptable.
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• les primes de remboursement :
La prime de remboursement des emprunts obligataires constitue une non-valeur
différence entre le prix d’émission de l’emprunt et sa valeur de remboursement, un
impôt différé actif étant à prendre en compte.
• les subventions d’investissement :
Elles feront l’objet d’une reprise le plus souvent au même rythme que les
amortissements de l’immobilisation acquise avec leur aide. Cette reprise est imposable
fiscalement. Elles ont un caractère de réserve et un impôt différé passif est à déduire.
• les provisions réglementées :
Ce sont des provisions à caractère fiscal qui sont à considérer comme des réserves.
• les amortissements dérogatoires :
Ils ont été déduits du résultat fiscal, leur reprise sera donc imposable. Il y a lieu de
constituer une provision pour impôt différé lors de la reprise.
• les provisions pour risques et charges :
La situation nette est à augmenter du montant des provisions ayant un caractère de
réserve. Elle est à diminuer du montant des risques non provisionnés.
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1.2.3 – Une analyse financière de l’entreprise
Une fois l’ensemble des documents comptables traités en liasse financière pro forma et
les principaux retraitements utiles à l’analyse pris en considération, le travail de
l’analyste financier persiste en tant que tel et doit être mené.
Nous préconisons 4 axes principaux d’étude, destinés à couvrir une vision initiale
suffisante :
Réfléchissons aux questions qu'il convient de se poser et aux diverses
interprétations possibles à chaque étape de l'analyse:
Nous précisons ci-dessous l’orientation de ces réflexions.
► Entreprise et environnement Schéma 5
Gérard CHAPALAINConsultant-Associé FAS Conseil - 08/01/2004Evaluation - Page 30/103
Evaluation d’Entreprise
Activité
Méthodologie d’analyse
Secteur - Produits / marchés clients
CA – Conditions de marge
Segments d’activités et décomposition
Valeur ajoutée et structure des coûts
Consommation de cash
Implantation – zone de couverture
Potentiel de continuité croissance
Analyses et Analyses et préaIablespréaIables Analyses et diagnostic
Objectif: Il s'agit de traiter les données disponibles sur l'environnement, qui faciliteront la
compréhension de l'entreprise: situation et mise en perspective.
Diagnostic économique et financier de la firme Confidentiel FAS Conseil
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Un équilibre parfois difficile à trouver doit apparaître entre l'analyse conjoncturelle
(évolution des productions, exportations, importations, effectifs ...) et une approche
plus structurelle (restructuration du secteur, stratégies des entreprises dominantes,
changements technologiques, évolution des qualifications) afin de conforter le
diagnostic de l'entreprise et de cerner ses perspectives.
Outre l'utilisation des ratios, il semble nécessaire de traiter sur un plan qualitatif les
mouvements qui affectent le secteur:
- Modifications des débouchés,
- Restructurations, concentration, stratégie des acteurs principaux,
- Caractéristiques de la concurrence (nationale et internationale),
- Evolutions technologiques,
- Rapports groupes ( PME / Donneurs d'ordres - Sous - traitants ),
- Impacts des politiques économiques et monétaires ( Evolution du dollar, accords
CEE, plans gouvernementaux, mesures fiscales ).
► Portefeuille d’activité de l’entreprise
Objectif :
Il s'agit à travers l'analyse des comptes en utilisant des données extra - comptables
sur les produits de l'entreprise, ses prix, de mesurer l'activité de l'entreprise,
d’apprécier l' évolution de ses débouchés, d'étudier aussi finement que possible sa
structure de coûts (notamment les consommations intermédiaires) et sa capacité à
en maîtriser les évolutions .
L'analyse de l'activité est une des composantes de l'étude du positionnement de
l'entreprise, c'est aussi une base essentielle du diagnostic financier.
On cherchera à étudier le chiffre d'affaires et la production sous l'angle de la relation
entretenue avec la structure du résultat à un couple produit/marché sont associés
une structure de coût-type, et un niveau de résultat donné.
L'évolution des indicateurs de chiffres d'affaires et de produit total en valeur peut se
décomposer en trois facteurs d'influence:
- L'évolution moyenne des prix,
- L’évolution moyenne des volumes,
- L’évolution de la structure des produits (effet mix).
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On s'efforcera de rapprocher l'augmentation moyenne des prix pratiqués par
l'entreprise de l'indice du Pib sectoriel.
Le but de ces rapides calculs est de caractériser les effets potentiels imprimés par:
- L'évolution du portefeuille d'activités,
- les relations de concurrence,
- I'apparition de nouveaux produits et de nouvelles zones de ventes,
- les investissements matériels,
- les mesures susceptibles de modifier l'importance des stocks.
La recherche documentaire parallèle peut s'organiser sur la base de sources
différenciées d’information.
► L'analyse des données et l'étude stratégique
Cette partie de l’analyse se nourrit essentiellement des travaux initiaux effectués en analyse stratégique.
L'étude peut envisager l'activité de l'entreprise sous l'angle:
- de son organisation spécifique (concurrence, limites d'activités, recouvrement des
secteurs,
- de ses caractéristiques technologiques (nouveaux processus, biotechnologie...),
- de ses modes production/distribution,
- du positionnement vis-à-vis de la concurrence internationale et des rapports des
production/ventes/exportations/importations. Des délocalisations éventuelles des
productions et des marchés potentiels, sous-jacents ou actifs par grandes zones
géographiques d'influence,
- de l'orientation de la recherche et du développement.
Schéma 6
Production
TechnologieConcurrence etpositionnementinternational
Organisation interne Amont/Aval
Distribution
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L'ensemble de ces approches développées a pour but de fournir les éléments
nécessaires à la formation d'un jugement sur l'entreprise, sa filière et ses secteurs et
par conséquent d'envisager avec des réponses la notion d’enjeux.
La stratégie - Boîte à outil de l'analyse
Depuis une vingtaine d'années, le domaine de la stratégie s'est enrichi de nombreux
modèles, méthodes et concepts. L'ensemble de ces approches peut être structuré dans
une démarche cohérente comprenant cinq grandes étapes :
Schéma 7
Stratégie ?
Segmentation Stratégique
Analyse concurrentielle
Avantagecompétitif
Chaîne de valeur La segmentation stratégique Cette première étape vise à identifier, au sein de l'activité globale de l'entreprise qui se
présente la plupart du temps comme un ensemble confus de produits, de marchés, de
technologies, d'outils de production, etc., les ensembles pertinents, homogènes du point
de vue de la formulation de la stratégie, et donc de l'allocation des ressources, à partir
desquels on pourra construire la réflexion stratégique.
L'analyse concurrentielle Pour chacun des domaines d'activité ainsi définis, il convient d'analyser les
caractéristiques intrinsèques (croissance, potentiel de développement, taux moyen de
rentabilité, valeur, attrait...), de déterminer quelles sont les principales forces qui s'y
exercent (rivalité entre concurrents existants, pression des fournisseurs ou des clients,
menace de nouveaux entrants dans le domaine ou de produits de substitution,
intervention de l'État..) et d'identifier ainsi les ressorts essentiels de la concurrence.
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L'avantage compétitif Pour chacun des domaines d'activité considéré, et compte tenu des résultats de
l'analyse concurrentielle, une stratégie appropriée permettant à l'entreprise de se créer
un avantage compétitif durable doit être mise en oeuvre.
Quelles sont les stratégies génériques envisagées? .Les stratégies de coût, par lesquelles l'entreprise cherche à s'assurer un avantage au
niveau de ses coûts sur l'ensemble de ses concurrents. Des volumes de production
importants étant souvent à l'origine de coûts bas, les stratégies de coût sont souvent
assimilées à des stratégies de volume;
.Les stratégies de différenciation, par lesquelles l'entreprise cherche à produire une
offre spécifique lui permettant ainsi de se démarquer de ses concurrents et d’éviter une
concurrence uniquement fondée sur les coûts et les prix.
.Les voies et modes de développement stratégique Pour accélérer sa croissance, accroître son potentiel de développement, réduire ses
risques, utiliser des ressources disponibles, une entreprise pourra chercher à entrer
dans de nouveaux domaines d'activité; plusieurs « voies de développement stratégique
» s'ouvrent alors à elle: Schéma 8
Les voies de développementstratégique
Intégration, vers l'amont ou vers l'aval
Diversification géographique ou globalisation
Diversification liée
Diversification conglomérale
Ces développements pourront être accomplis par croissance interne ou externe
(fusions, acquisitions, alliances, etc.).
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Comment identifier la phase de cycle de vie d'une activité? Tableau 2
Critères\Phases Démarrage Expansion Maturité Déclin
Taux de croissance Moyen Fort Faible/stable Nul ou négatif
Potentiel de croissance Important Important nul Négatif
Nombre de concurrents Faible Important Faible Faible
Structure concurrence Répartie/volatile Cristallisée Stabilité Oligopole
Technologie Balbutiante Evolutive Figée Figée
Accès au métier Facile Possible Très difficile Sans intérêt
Stratégies types Innover/ copier Investir en parts de marchés
Rentabiliser Traire
Source: Stratégor Une approche multicritère de la valeur intrinsèque de l'activité peut être proposée. ► Utilité et moyens de l’organisation : Travail et Capital Objectif : Connaître les moyens dont dispose l'entreprise pour développer son
activité:
- Les moyens humains - voir politique de l'emploi, politique salariale, actions de
formation, structure des qualifications,
- les moyens matériels examinés par l'évolution des investissements en liaison avec
la stratégie de l'entreprise,
- les moyens de recherche et développement...
L'efficacité et le rendement de ces moyens sont analysés notamment au travers de
ratios de productivité.
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Schéma 9
Gérard CHAPALAINConsultant-Associé FAS Conseil - 08/01/2004Evaluation - Page 31/103
Evaluation d’Entreprise
Méthodologie d’analyseImmobilisations – Amortissements
Usure – besoins de renouvellement
Frais de r&d – besoins d’innovations
Mutations technologiques et besoins d’adaptation au évolutions
Productivité apparente du travail
Structure des qualifications
Poids relatif des charges de personnel
Organisation des métiers/secteurs dans l’entrepris
Besoins de formation et Gestion des compétences
Adaptation des effectifs aux métiers présents et futurs
Combinaison des facteursde production
Analyses et Analyses et préaIablespréaIables Analyses et diagnostic
S'agissant des indicateurs sociaux, de l'entreprise il faut constater que les chiffres
concernant les effectifs apposés sur les liasses fiscales, sont peu souvent fiables ou
suffisants. L'essentiel des données utiles notamment à l'approche de la structure des
qualifications, politique de l'emploi, rémunérations catégorielles, ... se trouvent dans
le bilan social.
Quelques ratios utiles ◊ Ratio de productivité VA/effectifs ou VA/ heures travaillées ◊ Ratio d'intensité capitalistique Immobilisations / effectifs ◊ Indicateur de résultat VA-Impôts et taxes-Frais de Personnel = EBE Le rapprochement productivité/intensité du capital est utile, mais le maniement de ce
dernier ratio est délicat, les changements à court terme n'ayant pas toujours de
grandes significations; son intérêt est plus évident sur longue période pour
caractériser la combinaison productive de l'entreprise par rapport à l'environnement
et la concurrence.
Diagnostic économique et financier de la firme Confidentiel FAS Conseil
_________________________________________________________________________________________________________ Gérard Chapalain© Page 21 Page 21
L’étude sera aussi portée sur le contenu des investissements (nature, localisation,
productions concernées ...) et les objectifs visés (capacité, productivité,
consolidation, diversification) en liaison avec la stratégie de l'entreprise.
Pour l'étude des investissements rechercher les données sur longue période
(minimum cinq ans) permettant d'appréhender d'éventuels effets de cycles.
On essaiera de cerner l'effort d'investissement indépendamment du mode de
comptabilisation retenu par l'entreprise.
Cela implique d'examiner en dehors des valeurs immobilisées:
- Certains postes de charges (grosses réparations, crédit - bail, frais de personnel
liés aux activités de recherche ...),
- Les charges à répartir normalement considérées comme des actifs fictifs, mais
dans lesquelles sont parfois comptabilisés des éléments qui devraient être pris en
compte en immobilisations incorporelles (logiciels informatiques ...).
► Analyse de la rentabilité Objectif : S'informer et juger de la rentabilité économique et financière de
l'entreprise à travers quatre indicateurs de base : L'EBE, La CAF, L'ETE, Le RN,
complétés par des ratios rapportant les résultats aux capitaux engagés ou aux
indicateurs d'activité.
Diagnostic économique et financier de la firme Confidentiel FAS Conseil
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Schéma 10
Gérard CHAPALAINConsultant-Associé FAS Conseil - 08/01/2004Evaluation - Page 32/103
Evaluation d’Entreprise
Méthodologie d’analyse Résultats économiques
Résultats en termes de soldes
Résultats distribuables
E.B.EEBITEVA
CAFCash-flows
Résultats netsDividendes
Résultats
Apprécier la capacité bénéficiaire de l’entreprise à différents niveaux :-en exploitation normale et régulière-Avant politique de financement-Compte tenu du coût de l’emprunt-En valeur nette distribuable
Analyses et Analyses et préaIablespréaIables Analyses et diagnostic
La structure de coûts de l'entreprise permettra d'analyser les principaux facteurs
d'évolution de sa rentabilité économique. Il conviendra de s'assurer de l'homogénéité
des données; on veillera tout particulièrement à isoler les éventuelles charges de
restructuration, en prenant garde au mode de comptabilisation retenu: frais de
personnel, provisions pour risques et charges, charges exceptionnelles, transferts de
charges.
Privilégier la rentabilité économique: EBE / Capital économique Ce taux permet d'isoler et de mesurer la rentabilité du capital économique utilisé par
l'entreprise, indépendamment de l'impact du passif financier. Mettre en rapport la rentabilité économique et les conditions de mise en oeuvre des moyens de production.
EBE/Capital économique = [ EBE/CA ] * [ CA/Capital économique ]
[ EBE/CA ] : Taux de marge commerciale - Conséquence de la politique de prix,
de la structure des coûts, de la position par rapport au seuil de rentabilité ( effet
volume ) .
Diagnostic économique et financier de la firme Confidentiel FAS Conseil
_________________________________________________________________________________________________________ Gérard Chapalain© Page 23 Page 23
[ CA/Capital économique ] - Coefficient de transformation, Conséquence des
caractéristiques sectorielles et des choix stratégiques de l'entreprise ( diversification,
Influence de l'organisation du travail, de la productivité).
Il est aussi possible de décomposer la rentabilité économique comme suit:
EBE/Capital économique = [EBE/VA]*[VA/effectifs]*[1/(Capital éco./effectifs )]
[EBE/VA]: Marge d'exploitation, qui résume l'impact des productivités et
modifications de la combinaison productive sur le résultat économique: de la VA au
EBE.
[VA / effectifs] Productivité apparente du travail
[ 1 / ( Capital économique / effectifs ) ] = [ 1 / Intensité du capital ]
[ VA / effectifs ] * [ 1 / Intensité du capital ] = [ VA / Capital économique ]
C'est le rendement apparent du capital, qui est augmenté si la productivité apparente
du travail augmente plus rapidement que l'intensité capitalistique mise en oeuvre.
Introduire la notion de liquidité et de trésorerie par l’intermédiaire de l'excédent ou du déficit de trésorerie d'exploitation :
Mettre en évidence qu'une partie de l'EBE est gelée dans le cycle d'exploitation. ETE: Excédent de trésorerie d’exploitation
EBE - Variations du BFR d'exploitation = ETE
L'ETE mesure à la fois l'évolution des marges et des coûts, déjà concrétisés par
l'EBE, ainsi que les modifications dans les mécanismes du cycle d'exploitation :
délais d'encaissement, niveau de stockage, crédit fournisseurs ...et mesure dans ce
domaine la marge de manoeuvre de l'entreprise.
Politique de gestion et contrainte subie. Ne pas surestimer l'importance de cet
indicateur par rapport à l'EBE ou à la CAF dans l'analyse de la rentabilité: il renvoie
plus à des questions de financement et reste surtout un indicateur de liquidité /
solvabilité.
Etudier la Capacité d'autofinancement (CAF) en mettant notamment en évidence le poids de la charge financière et de l'impôt. Mesurer la rentabilité des fonds propres par le résultat net ou la CAF rapportés aux Fonds propres.
Diagnostic économique et financier de la firme Confidentiel FAS Conseil
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► Financement et structure financère Schéma 11
Gérard CHAPALAINConsultant-Associé FAS Conseil - 08/01/2004Evaluation - Page 35/103
Evaluation d’Entreprise
Equilibre de haut de bilan
Formation du BFR
Situation de trésorerie
Fonds propres – Dettes financière Kx permanents – ImmobilisationsExcédent de liquidité et Fonds de roulements
Stock «Objectif» - stock réelEncours commercial (CC-DF)Liaison clients-secteursAutres éléments spécifiquesCalcul des délais
FR-BFRUtilisation de la trésorerieTPFF /ETE/DAFIC/variation de trésorerie et synthèse Bilan/compte de résultats
Structurefinancière
Analyses et Analyses et préaIablespréaIables Analyses et diagnostic
Objectif : Cette partie vise à étudier la politique de financement de l'entreprise et sa
stratégie d'allocation des ressources.
Ces aspects peuvent être traités à partir de trois questions principales:
- Quels sont la nature et le volume des besoins de financement ?
- Quelle est la structure du financement des besoins et l'arbitrage effectué par
l'entreprise entre les différentes catégories de ressources possibles ?
- Quelle est la conséquence des choix effectués, des contraintes subies en matière
de financement des besoins, du coût de l'endettement et de l'équilibre financier de
l'entreprise ?
Préciser la nature et le volume des besoins de financement En distinguant les
facteurs qui les conditionnent et notamment:
Diagnostic économique et financier de la firme Confidentiel FAS Conseil
_________________________________________________________________________________________________________ Gérard Chapalain© Page 25 Page 25
- Les orientations en matière d'investissements dans l'outil de production et dans le
cycle d'exploitation, opérations de croissance externe, placements financiers.
- Les politiques mises en oeuvre dans le passé qui trouvent leur traduction dans le
volume des remboursements d'emprunts.
- Les choix d'affectation des résultats retenus par les actionnaires ( mise en réserves
ou distributions de dividendes).
Accorder une importance particulière à la croissance de l'actif économique (Immobilisations et BFR d'exploitation) - Le BFR est souvent en relation stable avec
le chiffre d'affaires - et analyser l'impact des politiques de croissance et de rentabilité
sur la liquidité de l'entreprise.
Rappelons qu'il n'y a création de liquidités que lorsque le taux de rentabilité est
supérieur au taux de croissance des actifs engagés soit:
EBE - Var[BFR] - Investissements nets de cessions courantes > 0
Soit l'exigence d'un "DAFIC" positif en gardant à l'esprit qu'il s'agit là d'un objectif et
non d'une contrainte. Si la condition n'est pas réunie, il importe de trouver d'autres
ressources pour assurer l'équilibre financier.
Le tableau de financement rend compte des solutions et arbitrages réalisés entre les
différentes catégories de ressources pour couvrir les besoins. Il s'agit d'apprécier
l'endettement global et la politique de financement mise en oeuvre avant de
segmenter l'approche et de se préoccuper du "mixage" de l'endettement.
Puis se préoccuper des échéanciers, des taux d'intérêts et des possibilités éventuelles de restructuration de l'endettement entre le court et le long ou moyen terme. Analyser l’équilibre financier de l'entreprise à travers la structure de bilan - Fonds de roulement / Besoin en fonds de roulement / Situation de trésorerie Le poids de l'endettement rapporté aux fonds propres ou à l'ensemble du passif, et le
danger qu'il peut représenter pour l'entreprise, doivent s'apprécier relativement aux
perspectives de croissance et de rentabilité.
Diagnostic économique et financier de la firme Confidentiel FAS Conseil
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► Ratios et scores
Un ratio est un indice calculé par le rapport de 2 grandeurs. Pour une entreprise, c'est
la comparaison de ratios avec ceux d'entreprises du même secteur, et l'étude de
l'évolution des ratios de l'entreprise sur une certaine période qui permet de porter un
jugement sur sa santé financière.
L’utilisation des ratios
Il est possible de produire un grand nombre de ratios, cependant tous ne sont pas
adaptés à l'étude de la santé de l'entreprise. On se contente généralement d'un nombre
restreint de ratio significatifs, couvrant les principaux domaines de l'analyse financière :
activité, rentabilité, structure, investissement, financement.
Nous énumérons ci-après quelques ratios reconnus. Il apparaît cependant utile
développer d'autres ratios en fonction du cas rencontré ou de sélectionner ceux
permettant une comparaison sectorielle.
Ratios de structure et de liquidité
• Solvabilité Ressources propres / total bilan
• Capacité d'endettement Ressources propres / dettes structurelles
• Endettement long et moyen terme Dettes long et moyen terme / capitaux
permanents
• Capacité de remboursement Dettes structurelles / CAF
• Liquidité générale Actif circulant / dettes à court terme
• Liquidité relative (réalisable+disponible)/dettes à Court Terme
• Financement des immobilisations Capitaux permanents/immobilisations nettes
Diagnostic économique et financier de la firme Confidentiel FAS Conseil
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Ratios de Financement du cycle d'exploitation
• [( FRN/CAHT) *360]
• [( BFR / CAHT ) * 360 ]
• Trésorerie nette en j de CAHT
• (Stock brut de March./ achats de march.HT)*360
• (Stock brut de Mat./ achats de mat.HT)*360
• Encours de prod. / Prod. vendue) * 360) * 360 J Délai moyen crédits fournisseurs
Au total le calcul économique est le suivant: Peut-on emprunter deux ou trois fois
ses fonds propres, et les sommes empruntées et investies dans l'actif économique
rapporteront-elles plus qu'elles ne coûtent?
Les scores – Plusieurs types de scores existent qui peuvent être mis en œuvre en
général pour appréhender le risque de l’entreprise au terme d’un futur proche. Ces
calculs de scores sont principalement utilisées par les banques en terme d’analyse
de risques et conservent une portée relative.
Tableau 3
Années 2001 2002 2003
Notation de Conan & Holder Situation dangereuse Situation normale Situation normale
Score de COLLONGUES Difficultés Situation normale Situation normale
SCORE Z BDF Ndisc. Ndisc. Ndisc.
SCORE Zbis BDF Situation normale Situation normale Situation normale
TABLE DES SYNTHESE DES SCORES DE RISQUES
L’appréciation de la situation financière et prévisionnelle du risque d’entreprise par
les scores est peu utilisée, mais peut constituer un outil supplémentaire qui attire
l’attention sur des points de faiblesse non envisagés par ailleurs. Pourquoi se priver
d’utiliser les outils susceptibles d’élargir notre champ de vision diagnostic.
Diagnostic économique et financier de la firme Confidentiel FAS Conseil
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► Proposer une synthèse de l’analyse financière
Proposons pour cette synthèse un schéma de réflexion par des questions auxquelles
elle doit pouvoir répondre.
1. Quels sont les événements majeurs de l'exercice et quels problèmes essentiels
l'entreprise a-t-elle rencontrés ?
2. Quelles sont les modifications dans l'environnement de l'entreprise, susceptibles
de modifier son comportement et ses résultats ?
3. Sort - elle renforcée ou affaiblie de l'exercice écoulé ?
4. Quels sont les changements intervenus dans:la situation des conditions de
production et des salariés, ainsi que les perspectives qui se dessinent ?
5. Existe-t-il des menaces qui se profilent à court ou moyen terme pour l'entreprise?
6. Quels sont les enjeux pour l’entreprise sur les 5 années à venir ?
7. Quelles mesures sont prises, quels plans sont bâtis pour faire face aux situations
et aux événements et/ou que faudrait il alors décider ?
8. D'autres mesures et d'autres réflexions seraient elles nécessaires ?
Le caractère prospectif de votre jugement doit être suffisamment marqué.
Précisons que les ingrédients de la note de synthèse, lorsqu'un pré diagnostic
a été réalisé, proviennent autant des entretiens et interviews obtenus dans
l'entreprise que du traitement de l'environnement.
Diagnostic économique et financier de la firme Confidentiel FAS Conseil
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1.3 - Le « Business model » ou le plan de prévisions pour relier le diagnostic stratégique à l’analyse financière
Que l’on soit acheteur ou vendeur, la notion de business plan demeure primordiale pour
apprécier le potentiel et le futur en terme de flux de revenus – traduction financière de la
stratégie définie. En effet, bon nombre d’outils d’évaluation existent, qui envisagent les
flux futurs de revenus comme croissants à l’infini et sans rapport avec l’évolution de
l’activité, mais plutôt dans une acception simplifiée selon laquelle les profits évoluent
positivement et systématiquement sur la base d’un taux de croissance défini.
Encore faut-il pouvoir appréhender la réalité et la faisabilité de telles
évolutions notamment dans le cas des petites et moyennes entreprises plus rapidement
fragilisées en cas de retournement de marché ou de survenance de risques externes ou
internes mal anticipés!
N’oublions pas à ce stade de rappeler que l’identification du positionnement stratégique
de l’entreprise et les choix d’actions qui en découlent impactent directement ou non les
comptes, et donc les flux à attendre sur la période observée.Les objectifs d’exploitation
impliquent l’organisation et les moyens à mettre e œuvre pour les atteindre et par
conséquent un certain niveau d’adéquation entre les ressources disponibles, les
investissements projetés et les modalités de financements utilisées. Toutes les
décisions sont relativement liées par et dans le résultat. Il convient bien de construire un
business plan traduisant la stratégie en actions… et en résultats (voir en annexe1 le
Balanced scorecard – outil de pilotage stratégique). Schéma 12
Gérard CHAPALAINConsultant-Associé FAS Conseil - 08/01/2004Evaluation - Page 205/103
Evaluation d’Entreprise
Le BSC pour surmonter les obstacles liés à la mise en œuvre de lLe BSC pour surmonter les obstacles liés à la mise en œuvre de la stratégiea stratégie
Performance
Temps
PRESENT
VISION
Objectifs stratégiques
« moins de 10% des stratégies efficacement formulées sont efficacement mises en œuvre »
Fortune
« moins de 60% des décideurs et moins de 10% des effectifs estiment avoir une vision claire de la stratégie de leur compagnie » Strategic Management Survey
Mais …
Diagnostic économique et financier de la firme Confidentiel FAS Conseil
_________________________________________________________________________________________________________ Gérard Chapalain© Page 30 Page 30
1.3.1 – La méthode du Balanced scorecard pour définir un cadre d’objectifs pour l’entreprise
Chaque analyste entreprend d’apprécier la situation de l’entreprise observée avec le
prisme d’un regard lié à sa spécialité. Il peut cependant être utile de se rappeler
quelques règles simples en la matière
Après les échecs rencontrés il y a une vingtaine d’années par les démarches
stratégiques de type prévisionnel, les entreprises se sont dotées de systèmes de plan
glissant, souvent à trois ans, dont la première année représente le prochain budget. Il
est fréquemment reproché à ces dispositifs un contenu stratégique insuffisant :
• Soit par un manque de finesse d’origine trop comptable à un bout,
• Soit par une trop grande généralité de la stratégie à l’autre bout.
Le pilotage stratégique se propose de pallier ces insuffisances et, de surcroît, de suivre
la trajectoire stratégique définie et ses inflexions au cours du temps.
► Quelques exemples de difficultés rencontrées :
Efficacité opérationnelle insuffisante : équipe de vente peu compétente, prix de
revient trop élevés, ou encore qualité des produits en dessous du standard, etc.
Ces dérives sont généralement bien appréhendées par le contrôle de gestion classique.
Politiques (commerciales, industrielles, …) inadaptées sur l’entreprise considérée,
peut-être parce qu’elles ont tenté de reproduire trop systématiquement ce qui avait
réussi ailleurs.
Par exemple, la politique de gammes peut être inadaptée aux habitudes d’achat de la
clientèle, ou encore, la politique de distribution ne convient pas aux structures de la
zone concernée, etc. Ces inadaptations de politique ne sont pas cernées par le contrôle
de gestion.
Diagnostic économique et financier de la firme Confidentiel FAS Conseil
_________________________________________________________________________________________________________ Gérard Chapalain© Page 31 Page 31
Moyens déployés (par l’entité concernée) inadaptés à l’environnement. Il peut s’agir
par exemple de moyens publicitaires insuffisants ou de moyens d’installation des
produits ou de SAV trop faibles ou mal orientés, etc. Ces inadaptations ne sont pas non
plus signalées par le contrôle de gestion.
Sur ce classement des causes, on voit bien apparaître la nécessité d’un pilotage
spécifique.
► Un outil de pilotage stratégique utiles à la traduction des stratégies vers la
formulation d’un business plan La méthode du Balanced scorecard plus adaptée à fournir des réponses plus simples
et opérationnelles au plan stratégique se développe.
Le contrôle de gestion en effet, même du meilleur niveau, n’a pas vocation à permettre
un contrôle stratégique des activités. L’essentiel dans la démarche de pilotage
stratégique reste la manière d’expliciter l’action stratégique, ce qui est bien autre chose
que la compilation de centaines d’indicateurs élémentaires des fonctions industrielles et
commerciales. Schéma 13
Gérard CHAPALAINConsultant-Associé FAS Conseil - 08/01/2004Evaluation - Page 213/103
Evaluation d’Entreprise
Le BSC pour le Management StratégiqueLe BSC pour le Management Stratégique
Apprentissage
RH & Management
Processus internes
Clients
Finance
InitiativesValeurs cibles
Indicateurs propriétaire
Objectifs44 composantescomposantes
44 perspectivesperspectives
Les objectifs sont rendus quantifiables mais ne renvoient pas seulement à la Finance.
Diagnostic économique et financier de la firme Confidentiel FAS Conseil
_________________________________________________________________________________________________________ Gérard Chapalain© Page 32 Page 32
Un objectif est un facteur clé pour mettre en oeuvre avec succès la stratégie d’une
organisation,
Une initiative se réfère à une ou plusieurs actions structurées pour supporter ou
satisfaire un objectif stratégique,
Un indicateur capture la performance réalisée au niveau d’un objectif stratégique ou
d’une initiative,
Une valeur cible définit les progrès à accomplir pour satisfaire les objectifs
stratégiques avec succès
« Le BSC - balanced scorecard - est un processus structuré qui traduit la
stratégie d’une organisation en un système d’objectifs, d’indicateurs, de valeurs
cibles et d’initiatives reliés entre eux par des liens de cause à effet. »
Le balanced scorecard est :
un système de mesure de la performance
Un système de gestion stratégique
Un outil de management du changement
Exemple de Balanced Scorecard Schéma 14
Gérard CHAPALAINConsultant-Associé FAS Conseil - 08/01/2004Evaluation - Page 217/103
Evaluation d’Entreprise
C2 C2 –– Le processus de design BSCLe processus de design BSCMesure de situation stratégique de l’entreprise sur son MarchéMesure de situation stratégique de l’entreprise sur son Marché
Fina
nce
Clie
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/M
arc h
ésP r
oces
s us
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r nes
Inno
vatio
n s R
H
Pilotage de la Stratégie par la BSC
Auto-évaluation EFQM
FAIRE DE L ’ EXCELLENCE NOTRE MODE DE MANAGEMENT
Respect objectifsEVA et Rentabilité Accroître l s ventes
& les PDMe
R1Développer une gestion
des compétences
P4Systématiser l’orientation client processus
Et la coopération interne sur 3 niveaux
Division Sces Centraux Groupe
C4Assurer le Sell in/Sell out par
La communication et le Trade Marketing
Personnal er l’offre Produits/services par l’e-sales
is
er les
R2Mettre en œuvre un système
De reconnaissance
P3Maintenir une Organisation
Par Equipes dédiéesPar clients
P2Développer, intégrer etsystématiser le pilotage
Pilotage ReportingCommercial Gestion
C3Proposer une offre globale
Référencer tous les produits Développer laSur tous les canaux gamme DATA
et les modules
R3Augmenter la satisfaction
des salariés
Décentraliser le pilotage par la BSC
C1Améliorer le SAV
& le customer care
P1Analyser et anticiper
les comportements clientsJusqu’au consommateur
final
F1 – F2 F3
C2
R4Partager les pratiques et
L’identité Groupe
C2.1 - Le processus de design de la BSC Division V05
Le processus de design BSCLe processus de design BSCMesure de situation stratégique de l’entreprise sur son MarchéMesure de situation stratégique de l’entreprise sur son Marché
BSC établi pour une entreprise du secteur de la téléphonie mobile
Diagnostic économique et financier de la firme Confidentiel FAS Conseil
_________________________________________________________________________________________________________ Gérard Chapalain© Page 33 Page 33
Ainsi les objectifs définis sur chaque axe seront reliés, complémentaires et priorisés
dans le but de permettre au Manager de se concentrer sur l’essentiel et de mesurer de
façon récurrente l’avancement vers le succès de ces objectifs ou pour mettre en œuvre
les actions correctives. Il est alors plus aisé et plus simple de passer à l’étape de
quantification des prévisions quand les choix de stratégie, d’investissement et de
structure de l’organisation et de financement sont justifiés.
1.3.2 – La construction des prévisions le chiffrage des flux futurs de revenus
Lorsque les diverses analyses stratégiques et financières sont établies, qui mettent en
lumière les forces et faiblesses de l’entreprise ainsi que les objectifs déclinés, il devient
alors plus aisé de chiffrer un plan de reprise cohérent et intégrant les actions et
corrections envisagées. Le meilleur critère comptable de prévision des cash-flows futurs
est celui qui exprime de façon crédible les résultats des cycles d'exploitation récurrents.
En analyse financière, les cash-flows futurs sont actualisés car leur valeur dépend de la
date de leur encaissement ou décaissement. Dans la plupart des cas, ces cash-flows
futurs ne sont pas connus et il faut donc les estimer ou les prévoir.
Naturellement la traduction de ce plan suivra les pratiques courantes de continuation
des SIG, Bilan, TPFF, Plan de financement…permettant de vérifier la faisabilité des
différentes hypothèses ou scénarii de reprise et de mesurer la valeur globale que
représente l’entreprise cible compte tenu du plan envisagé sur le futur. Ce plan de
prévisions s’intègrera dans une pratique habituelle de révision annuelle. Schéma 15
Gérard CHAPALAINConsultant-Associé FAS Conseil - 08/01/2004Evaluation - Page 207/103
Evaluation d’Entreprise
ISO 9000 V 2000
CHECKDOPLAN
ACT
CORPORATEPLAN
• Vision• Objectifs
stratégiques•
RESULTATSProposition
Valeurs
RES
ULT
ATS
SUIVI
• Bilan / Budget• Auto évaluation
EFQM• Tableau
de bord• Enquêtes
• clients• partenaires• employés
•
•RESULTATS
DEPLOIEMENT
• Déploiement /cascade
• Revue•
Schéma de pilotage et suivi
PROCESSUS
OWNER
Tableau de Pilotage
Agentd ’Excellence
Diagnostic économique et financier de la firme Confidentiel FAS Conseil
_________________________________________________________________________________________________________ Gérard Chapalain© Page 34 Page 34
Cette approche implique un certain ordre dans l’élaboration des prévisions mais aussi
une certaine permanence de regard entre le compte de résultat prévisionnel et le bilan :
► La déclinaison du compte de résultat prévisionnel
Le compte de résultat prévisionnel sera bâti dans un ordre classique de lecture :
1 – Formation et constitution des chiffres d’affaires issus des projections d’activité
réparties et du couple prix/quantités vendues en cohérence avec les objectifs fixés par
cibles de clientèles
2 – Une analyse des coûts directs et indirects couplé à une analyse en coûts fixes et
coûts variables.
L’avantage de cette approche consiste à fournir rapidement les conditions de point
mort.
• Coûts matière ou services liés à l’activité
• Coûts de fonctionnement liés à l’organisation
A ce titre, le travail de pesée lignes par lignes notamment des postes constitutifs des
« autres charges externes » et des « charges de personnel » constitue un travail
essentiel à la qualité des prévisions et à la mise en cohérence entre les objectifs
stratégiques et de leur opérationnalisation.
Il viendra utilement renseigner l’évaluateur sur les sources de valeur issus de réductions
de coûts ou d’autres sources de valeur attendues issues de choix de dépenses
supplémentaires.
► Analyse des investissements et modalités de financement
Indubitablement, le poids de la charge financière inclus dans les prévisions trouve sa
source dans les choix de financement, qui s’opèrent pour faire face aux besoins
d’investissement.
Par ailleurs l’impact du niveau d’activité anticipé viendra fixer un certain niveau de
stocks et d’encours commercial - soit progressivement le besoin en fonds de roulement
dont le financement participera aussi à la charge financière.
En conséquence, pour compléter le compte de résultat prévisionnel, il faudra observer
les prévisions en terme de bilan jusqu’à la situation de trésorerie.
Diagnostic économique et financier de la firme Confidentiel FAS Conseil
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Le compte d’exploitation prévisionnel fera apparaître éventuellement des sous comptes ou comptes analytiques de marges contributives des différents métiers exercés dans l’entreprise au résultat global de l’activité. Enfin, outre le calcul du résultat net comptable, le calcul de la capacité d’autofinancement sera utilement proposé pour faire face aux remboursement du capital des emprunts éventuels et laisser apparaître le niveau des cash-flows de premier niveau – solde libre avant autres investissements ou financement indirect des variation de besoin en fonds de roulement. Exemple de comptes prévisionnels Tableau 4
En K. Euros An1 An2 An3 An4 An5 An6 An7CAHT Global 103 736 124 483 143 156 157 471 165 345 170 305 173 711CAHT services 79 877 95 852 110 230 121 253 127 316 131 135 133 758CAHT produits 23 859 28 631 32 926 36 218 38 029 39 170 39 954
Rappel en KF 680 464 816 557 939 040 1 033 1 085 1 117 1 139Marge sur services du CAHT 71 889 86 267 99 207 109 128 114 584 118 022 120 382Marge sur produits du CAHT 11 930 14 316 16 463 18 109 19 015 19 585 19 977
0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1%Marge Brute globale 84 101 116 127 134 138 140Total des autres charges externes 54,9 56,5 58,2 58,9 59,6 60,4 61,1Valeur ajoutée 28,9 44,0 57,4 68,3 74,0 77,2 79,3Impôts et taxes 2,0 2,4 2,8 3,0 3,2 3,3 3,3Effectifs 2,0 2,0 2,0 2,5 2,5 3,0 3,0Rémunération brute moyenne 0,7 0,7 0,7 0,7 0,8 0,8 0,8Rémunération Manager 1,5 1,6 1,7 1,8 1,9 2,0 2,0Charges de personnel 34,5 36,4 38,3 40,2 42,2 44,1 44,3Excédent Brut d'Exploitation -7,6 5,2 16,4 25,0 28,6 29,9 31,7Frais financiers sur emprunt 1,6 1,4 1,1 0,9 0,7 0,4 0,1Frais financiers sur découvert 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0Dotations aux amortissements 4,0 4,0 4,0 4,0 4,0 4,0 4,0Résultat Avant IS -14,1 -1,1 10,2 19,1 23,0 24,5 26,5Impôt société 0,0 -0,2 1,5 2,9 7,7 8,2 8,8Résultat Net -14,1 -1,0 8,7 16,3 15,3 16,3 17,7
0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%CAF -10,1 3,0 12,7 20,3 19,3 20,3 21,7Remboursement du capital -3,7 -3,9 -4,1 -4,3 -4,6 -4,8 -5,1Cash-flow libre -13,8 -0,8 8,6 16,0 14,7 15,5 16,6
La notion de cash-flow sera précisée ensuite car les définitions sont multiples et ne
correspondent pas seulement au résultat ici proposé.
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Fiche pratique du chapitre 1 – Le diagnostic de situation préalable à l’évaluation Diagnostic Stratégique Diagnostic
Financier Business Plan Et prévisions
Marché/Concurrence DAS
Exploitation bilans et annexes
Application de la stratégie et chiffrage de l’activité
Organisation interne et savoir-faire
Retraitements comptables Adaptation des paramètres financiers : • Organisation et structure • Compétences et personnels • Investissements et financement • Exploitation et rentabilité • Gestion des charges
FCS Traitement des données analytiques
Mesure des cash-flows et premières évaluations de l’intérêt économique
Un diagnostic de situation minutieux sera élaboré et travaillé dans le cadre d’une synthèse comprenant certains objectifs :
• Prendre la mesure des enjeux du secteur • Apprécier la marge de manœuvre de l’entreprise • Identifier la valeur des savoir-faire et des compétences clés et leur pérennité • Appréhender la situation financière et le niveau des investissements/financements • Envisager les possibilités d’optimiser l’exploitation et le développement • Mesurer la rentabilité économique et financière de l’entreprise • Déterminer les cash-flows ou flux libres issus de la mise en œuvre du business plan • Décliner les scénarii possibles (hypothèse forte – moyenne – faible)
Questions :
• Pourquoi faut-il établir un diagnostic de situation de l’entreprise avant d’appliquer les techniques d’évaluation ?
• Pourquoi décliner des scénarii différents du business plan ?
• A quoi sert-il de calculer des cash-flows à ce stade de l’étude ?
• Pourquoi ne pas se contenter dans un premier temps d’une seule lecture comptable ?
• Quel est le but de l’exploitation de la comptabilité analytique (si elle existe) ?
• Comment relier le diagnostic financier et la stratégie ?
Références :
• Traité pratique de l’analyse financière à l’usage des banquiers – Barbier et Proutat –
Ed. la Revue Banque • Finance d’entreprise – Gérard Charreaux – Ed.Management • L’Auditor – J.C.B. Bontje – Ed. Maxima • Les meilleures pratiques de Management – Jean Brilman – Ed. Organisation • Outil de traitement : Diagflash – www.fas-conseil.com
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Mots-clés Chapitre 1
Allocation de ressources Combinaison des facteurs de production Diagnostic d’entreprise Enjeux stratégiques Facteurs clés de succès Analyse interne Avantages concurrentiels Balanced Scorecard Besoin en fonds de roulement normatif Bilan fonctionnel Compte de résultat Cycle d'exploitation Corrections de bilan Bilan liquidités Business Plan Chaîne de valeur Capacité Bénéficiaire Capacité de remboursement Faisabilité Flux futurs de revenus Investigations génériques et stratégiques L’organigramme Liasse fiscale Non-valeurs, Positionnement de l’entreprise Ratios Score Situation de trésorerie Soldes intermédiaires de gestion Solvabilité Structure de coûts Structure financière Tableau de financement Tableau pluri annuel des flux financiers