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Attijariwafa bank : des réalisations en ligne avec nos prévisions
Secteur : Banques 12 Août 2011
Département
Analyse & Recherche
Les résultats semestriels 2011 d’Attijariwafa bank confirment la bonne santé du groupe et la pertinence de sa stratégie de développement. Ni le contexte géopolitique régional (crises ivoirienne et tunisienne) ni encore l’environnement économique au Maroc (fléchissement de certains indicateurs économiques et assèchement des niveaux de liquidité) n’ont ralenti la cadence de croissance des indicateurs opérationnels et financiers du Groupe.
C’est ainsi que le produit net bancaire s’inscrit en hausse de 14,8% à 7,9 MMDH. Une performance qui serait partiellement issue de l’activité d’intermédiation classique où on assiste à une progression de 8,2% de l’épargne collectée à 282,6 MMDH, autant qu’une hausse des crédits distribués de 10,6% à 237,8 MMDH. Une performance appréciable si l’on tient compte de la contribution des participations à l’international dans les encours de collecte et de distribution qui atteint respectivement 18,4% et 17,4%.
En ce premier semestre 2011, le coefficient d’exploitation est de nouveau amélioré de 2,6 pts à 43,4%. Le Management du Groupe prouve ainsi à ses actionnaires sa totale maîtrise de l’évolution des charges dans un contexte de croissance soutenue de l’activité. Une stratégie payante, et qui miroite une progression de 20,4% du résultat brut d’exploitation à 4,5 MMDH.
Par ailleurs, les provisions opérées post clôture de l’exercice 2010 sur les risques constatés en Cote d’Ivoire et en Tunisie ont permis d’économiser sur le coût du risque de ce premier semestre, le situant à 0,35% pour un taux de contentialité de 5,2%.
Le Résultat Net Part du Groupe ressort en hausse de 15,2% à 2,2 MMDH. La rentabilité des fonds propres consolidés (annualisée) se situe à 18,3%.
Ces réalisations nous confortent dans nos prévisions pour l’ensemble de l’année 2011. Les TRO supérieurs à 50,0% au premier semestre 2011 du PNB et du Résultat Net Part du Groupe appuient nos prévisions de croissance de 7,1% du PNB et du RNPG à respectivement 15,7 MMDH et 4,4 MMDH.
Résultats semestriels au S1 2011 Vs nos prévisions pour 2011
Au 11/08/2011 MAD USD Cours 364,8 45,8 Capitalisation (MM) 70,4 8,8 VMQ (M) 34,9 4,4 Flottant 15,7% 15,7%
Code Bloomberg ATW MC Reuters ATW.CS
Au 11/08/2011 ATW MASI Performance 2010 50,7% 21,2% Performance 2011 -10,4% -12,8%
2010 2011e 2012e
BPA 21,3 22,8 24,7
P/E 17,2x 16,0x 14,8x
ANA 118,3 134,3 152,4
P/B 3,1x 2,7x 2,4x DPA 8,0 8,7 9,5
D/Y 2,2% 2,4% 2,6%
ROE 19,2% 18,0% 17,2%
Évolution du titre en 2011 (Base 100)
Pas de recommandation
80859095
100105110115120
31/12/2010
14/01/2011
28/01/2011
11/02/2011
25/02/2011
11/03/2011
25/03/2011
08/04/2011
22/04/2011
06/05/2011
20/05/2011
03/06/2011
17/06/2011
01/07/2011
15/07/2011
29/07/2011
MASI ATW
En MMDh S1 2010 S1 2011 Variation ATI 2011e Var 2011e TRO* S1 2011
PNB 6,9 7,9 14,8% 15,7 7,1% 50,4%
Charges d'exploitation 2,8 3,0 8,1% 6,0 5,0% 50,3%Coefficient d'exploitation 46,0% 43,4% -2,6 pts - - -
Résultat Brut d'exploitation 3,7 4,5 20,4% 7,5 6,1% 60,0%Coût du risque 0,35% 0,35% - - - -Marge brute d'exploitation 54,2% 56,8% +2,6 pts 47,8% - -
RNPG 1,9 2,2 15,2% 4,4 7,1% 50,0%Marge nette 27,7% 27,8% +0,1 pts 28,0% - -
Prévisions des principaux indicateurs 2011
Source: : Résultats financiers Attijariwafa Bank S1 2011, estimations ATI *TRO: Ratio équivalent aux réalisations S1 2011 / estimations annuelles 2011 ATI
Front
Attijari Intermédiation
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Omar Barakat +212 5 22 43 68 15 [email protected]
Wafa bourse
Sofia Mohcine +212 5 22 54 50 50 [email protected]
Attijari Intermédiation Tunisie
Abdelaziz Hammami +212 5 22 43 68 21 [email protected]
Recherche
Directeur de la Recherche
Abdelaziz Lahlou +212 522 43 68 37 [email protected]
Responsables Desks
Taha Jaidi +212 522 43 68 23 [email protected] Achraf Bernoussi +212 522 43 68 31 [email protected]
Analystes Financiers
Fatima Azzahraa Belmamoun +212 522 43 68 26 [email protected]
Analystes Financiers Juniors
Mahat Zerhouni +212 522 43 68 19 [email protected] Maria Iraqi +212 522 43 68 01 [email protected]
Economiste
Rabie Baddou +212 522 54 50 54 [email protected]
Analyste Taux
Lamyae Oudghiri +212 522 43 68 01 [email protected]
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