Activité Terminale ES : rentabilité économique, rentabilité financière, effet de levier

Soit deux sociétés anonymes : Duchmol SA et Machin SA. Le capital de l'une est constitué des seuls fonds propres, celui de l'autre est formé pour moitié de fonds propres, pour moitié d'emprunts bancaires ou obligataires.

I- Rentabilité économique et profitabilité

Les deux sociétés voudraient investir, mais est-ce rentable, sachant que le taux d'intérêt à long terme est de 7% ?

a) Complétez le tableau 1:

Duchmol SA Machin SACapitaux propres 100 000 € 50 000 €Capitaux empruntés - 50 000 €EBE 10 000 € 10 000 €Taux de rentabilité économique 10% 10%Intérêts versés 0 € 3500 €Investissement profitable ? Oui : 10%>7% Oui : 10% > 7%

10000-3500 = 6500 €

Taux de rentabilité économique : (EBE/capitaux) x 100

Profitabilité : écart entre le taux de rentabilité économique et le taux d'intérêt

b) Complétez le texte ci-dessous :

« En 2006, l'activité des deux sociétés a engendré le même niveau d'excédent brut d'exploitation, à savoir 10 000 €. Rapporté au capital total de l'entreprise, l'EBE représente 10 % des capitaux pour les deux sociétés : c'est le taux de rentabilité économique.

Pour savoir si un nouvel investissement serait profitable, chaque société doit comparer sa rentabilité économique au taux d'intérêt. Si le taux d'intérêt est supérieur au taux de rentabilité économique, il n'est pas rationnel d'investir : il vaut mieux placer cet argent en Bourse ! Dans le cas inverse, l'investissement est possible, puisqu'il pourrait rapporter plus d'argent à l'entreprise qu'il n'en coûte.

Pour 2006, on voit que les deux sociétés ont intérêt à investir plutôt que de placer : leur investissement est profitable ».

II- Rentabilité financière et effet de levier

Les actionnaires ont également leur mot à dire : l'argent qu'ils ont investi (les « fonds propres ») doit leur rapporter ! On doit donc mesurer un taux de rentabilité financière.

a) Complétez le tableau 2 :

Duchmol SA Machin SACapitaux propres 100 000 € 50 000 €Capitaux empruntés - 50 000 €EBE 10 000 € 10 000 €Intérêts versés 0 € 3500 €EBE – intérêts versés 10 000 € 6500 €Taux de rentabilité financière 10% 13%

Taux de rentabilité financière : [(EBE – intérêts versés) / fonds propres] x 100

Le solde (EBE – intérêts versés) représente ce qui pourrait être versés aux actionnaires (« dividendes ») si le bénéfice leur était intégralement distribué.

b) Complétez le texte ci-dessous :

« La rentabilité financière est plus élevée chez Machin que chez Duchmol. Comment l'expliquer ? Les sommes potentiellement versées aux actionnaires sont certes moins élevées chez Machin (6500€) que chez Duchmol (10 000€), en raison des intérêts versés par le premier à ses créanciers ; mais les fonds propres de Machin sont de moitié inférieurs aux fonds propres de Duchmol ! 1€ d'actions détenues chez Machin rapporterait 13 centimes de dividendes, contre seulement 10 centimes chez Duchmol. Ce phénomène est nommé l'effet de levier ».

Effet de levier : pour ses actionnaires, une société n'a pas toujours intérêt à financier ses investissements totalement sur fonds propres. Tant que le taux d'intérêt des emprunts est faible, il peut être intéressant d'emprunter pour élever la rentabilité financière : c'est « l'effet de levier » de l'endettement.

c) Imaginons que le taux d'intérêt baisse, en 2007, à 5%. Qu'observez-vous (compléter le tableau 3) ?

Duchmol SA Machin SACapitaux propres 100 000 € 50 000 €Capitaux empruntés - 50 000 €EBE 10 000 € 10 000 €Intérêts versés 0 € 2500 €EBE – intérêts versés 10 000 € 7500 €Taux de rentabilité financière 10% 15%

d) Imaginons que le taux d'intérêt remonte, en 2008, à 11%. Qu'observez-vous (compléter le tableau 3) ?

Duchmol SA Machin SACapitaux propres 100 000 € 50 000 €Capitaux empruntés - 50 000 €EBE 10 000 € 10 000 €Intérêts versés 0 € 5500 €EBE – intérêts versés 10 000 € 4500 €Taux de rentabilité financière 10% 9%

e) Complétez le texte ci-dessous :

« En général, des taux d'intérêt bas favorisent l'effet de levier, ce qui incite les entreprises à davantage s'endetter pour financer leur investissement et élever la rentabilité financière. En revanche, des taux d'intérêt élevés provoquent l'effet inverse : il devient plus rentable, sur le plan financier, de faire appel aux capitaux propres, par une émission de nouvelles actions sur le marché primaire ».