Mandat Gestion Action Vérité - Supports de présentation et Décisions Arbitrage

LA PERFORMANCE AU SERVICE DE VOS VALEURS

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INDICATEURS BOURSIERS

Au 09/06/2014

2

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APPÉTIT AU RISQUE TRÈS ÉLEVÉ

11,6

3

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ÉCRASEMENT DES SPREADS

Indice Markit iTraxx Europe Crossover

4

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TOUJOURS PLUS BAS

0,6%

1,38%

2,62%

2,7%

France 1,68%

5

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TOUJOURS PLUS BAS

3,9%3,4%3,38%3,1%

6

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BAISSE SPECTACULAIRE

6,9 %

7

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SUR UN « RANGE » ÉTROIT

1,355$

8

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L’EURO RESTE SURÉVALUÉ

Zone Euro compétitive

Zone Euro Non compétitive

9

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ENVIRONNEMENT MACRO-ÉCONOMIQUE PMI SYNTHÉTIQUE

PMI US PMI CHINE PMI EUROZONE

USA 55,4

EU 52,2

CHINE 50,8

10

ETATS-UNIS

Accélération de la croissance

11

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CRÉATION D’EMPLOIS TOUJOURS DYNAMIQUE

12

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EN BONNE VOIE

Niveau FED 5,4 %

6,5%

13

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LE TAUX D’EMPLOI RESTE BAS

1,5 MILLIONS DE PERSONNES SUSCEPTIBLES DE REVENIR SUR LE MARCHÉ DU TRAVAIL… , CETTE ÉVENTUALITÉ FERAIT RALENTIR L’ATTEINTE D’UN TAUX DE CHÔMAGE À 5,4% DE LA

POPULATION, D’OÙ INTERVENTION DE LA FED AFIN DE NE PAS REMONTER LES TAUX DIRECTEURS…

14

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UN MARCHÉ IMMOBILIER « EN BERNE »

15

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UN MARCHÉ IMMOBILIER « EN BERNE »

FORTE HAUSSE DES PRIX CONJUGUÉES À LA HAUSSE DES TAUX = MOINS D’ACQUEREURS16

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UN MARCHÉ IMMOBILIER « EN BERNE »

FORTE HAUSSE DES PRIX CONJUGUÉES À LA HAUSSE DES TAUX = MOINS D’ACQUEREURS = BAISSE DES PROMESSES DE VENTES

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FORTE HAUSSE DES PRIX : DEMANDE < OFFRE : STOCKS FAIBLES

UN MARCHÉ IMMOBILIER « EN BERNE »

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INFLATION / TAUX D’INTÉRETS

Le niveau objectif des taux à 10 ans US nous semble proche de 3,5 - 4%.La fin du soutien à la liquidité pourrait générer une volatilité forte sur les classes d’actifs du monde entier.

19

ZONE EURO

Reprise de la croissance sur fond de divergences

20

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PMI EN EUROPE

21

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LÉGER FLÉCHISSEMENT

22

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INFLATION

23

0,6%

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UNE BANQUE CENTRALE « OMNI PRÉSENTE », DES BANQUES « OMNI ABSENTES »

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MODES DE FINANCEMENT DE L’ÉCONOMIE

Mesures annoncées par la BCE le Jeudi 05 Juin :

� La baisse de son taux directeur jusqu’alors fixé à0,25%, est abaissée à 0,15%

� La baisse de son taux de dépôt à -0,10%, unemesure inédite pour une banque centrale puisquec’est la première fois qu’un taux négatif seraobservé

� La baisse son taux de prêt marginal à 0,4 % (contre0,75 % auparavant)

� Des ‘opérations de refinancement à long termeciblées' qui arriveront à maturité en 2018, pourdynamiser le marché du crédit

Banques

Marchés Financiers

25

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REPRISE ÉCONOMIQUE EN ZONE EURO

Maintien du rythme de croissance sous son potentiel

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REPRISE ÉCONOMIQUE EN ZONE EURO

Maintien du rythme de croissance sous son potentiel

27

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REPRISE ÉCONOMIQUE EN ZONE EURO

Maintien du rythme de croissance sous son potentiel

28

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DIVERGENCE FRANCE / ALLEMAGNE : INQUIÉTUDE À LONG TERME

… ET DES TAUX LONGS TERMES AU MÊME NIVEAU…29

JAPON

Poursuite du plan de relance

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L’ENVIRONNEMENT SE NORMALISE : LA DEVISE N’EST PLUS UN HANDICAP

Taux de change ¥ \ $

31

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DIVERGENCES

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DÉGRADATION

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DÉFICITS

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PERTE DE POUVOIR D’ACHAT

35

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INTERVENTION DE LA BOJ

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BANQUE DU JAPON

Une pause rendue possible par

� L’issue des négociations salariales de printemps qui s’annoncent favorables (plus fortes hausses en 5 ans)

� La menace du Ministre de l’Economie semble porter ses fruits (sanction des entreprises enregistrant des profits additionnels mais n’accordant pas de hausse de salaire)

... avant de nouvelles annonces

� Portée limitée de la hausse des salaires en 2014-2015

� Vite occulté par la hausse de la T.V.A. au 1er avril: comme en 1997, choc à attendre sur la consommation privée (baisse de la consommation de 31 MM$ en 1997)

� Salaire réel réduit dans un 1er temps par l’inflation

� Comportement de précaution des ménages (épargner plutôt que consommer)

� Nouveau ralentissement de l’inflation s’éloignant de la cible de 2,0%

Timing envisagée : au cours du T3-14 avec la publication d’indicateurs mensuels

⇒ Le recours à la politique monétaire reste le principal outil du Japon, à condition de réduire la dépendance aux

importations énergétiques (redémarrage du nucléaire)

Pause avant de nouvelles annonces

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CHINE ET PAYS EMERGENTS

Une croissance qui s’est stabilisé mais dans un environnement plus

délicat

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TOUT JUSTE AU DESSUS DE 50

39

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AMÉLIORATION

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PAYS ÉMERGENTS

L’impact du resserrement monétaire est devant nous

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PAYS ÉMERGENTS

Quels impacts du ralentissement ?

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PARITÉ EURO/DOLLAR

Facteurs clés d’évolution

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REMONTÉE DES TAUX SOUVERAINS À 10 ANS

Quel potentiel de hausse?

44

Etats-Unis

France

Allemagne

Royaume-Uni

Italie

Hypothèses pour calculer les taux souverains théoriques

2,96% 4,76% 2,73% 2,03%

1,18% 1,66% 2,81% -1,15%

1,57% 2,94% 1,76% 1,19%

1,47% 2,67% 1,40% 1,27%

2,15% 4,62% 2,64% 1,98%

0,48%

Anticipation d'inflation

observée à 10 ans

(au 03/04/14)

Taux souverains à 10 ans

potentiels

Taux souverains à 10 ans

actuelsÉcart (∆)Pays

Taux de croissance

potentiel (prévision annuel

du FMI en n+5) A

2,47%

1,37%

1,20%

1,80%

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BANQUES CENTRALES

Premiers signes d’inflexion les positionnant différemment

45

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ARBITRAGE ENTRE MARCHÉS ACTIONS MONDIAUX

Des valorisations portés par la liquidité

46

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RENDEMENTS

Arbitrage en faveur des actions

47

MANDAT ACTION-VERITE

49 49

Au 06/06/2014 2013 2014 1 mois 3 mois 6 mois 1 an Vol. 1 an

MANDAT Action-Vérité 10,78% 5,98% 2,87% 2,29% 8,48% 12,27% 7,23%

Indice Composite(40% MSCI World, 25% Eurostoxx 50, 15% MSCI Emerging Markets, 20% EuroMTS 1-3 ans)

10,64% 4,77% 4,25% 4,45% 6,77% 12,62% 8,75%

Action-Vérité33,67%

Indice37,86%

PERFORMANCES

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures

50 50

LES TOPS / LES FLOPS (YTD)

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures

Surperformance des fonds dits « values »

51 51

LES TOPS / LES FLOPS (DEPUIS LE 25/03/2014)

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures

Fonds Performances Absolues: après un premier trimestre positifs ou ces gestions ont très bien joué leur rôle d’amortisseurs et de création de valeurs dans le portefeuille, le second trimestre a été plus difficile.

Marchés Européens

• + Mesures fortes de la BCE au delà de la baisse des taux

• + Confiant sur la situation des dettes bancaires

• = Niveau de valorisation cohérents compte tenu du niveau des

taux

52 52

Marchés US

• + Croissance positive / Réduction de la dette

• - Risque de hausse des taux sur le 2ème semestre

Conservation de la sous

pondération

Réduction des fonds perf

absolue au profit de la dette

subordonnées financière

Marchés Emergents

• - Ralentissement de la croissance (Brésil, Inde,…)

• - Problématique d’inflation

• - Asie: Concurrence du Yen

Non investi sur les émergents

LES ORIENTATIONS DE GESTION

53 53

NOUVELLE ALLOCATION

International 5% 11% +6%

Epargne Global Equity 5% 5% =

CPR Croissance Réactive 0% 3% ↗↗↗↗

H2O Multistratégies 0% 3% ↗↗↗↗

Europe 48% 48% 0%

DNCA Italie Opportunités 4% 4% =

COGEFI Prospective 5% 5% =

Moneta Multicaps 8% 8% =

Echiquier Value 7% 7% =

DNCA Value Europe 7% 7% =

Varenne Valeur 7% 7% =

Epargne Française 5% 5% =

Amilton Small Caps 5% 5% =

US 11% 6% -6%

Fourpoints America 5% 0% x

Fidelity America 6% 5% ↘↘↘↘

Flexibles Equilibrés / Performances Absolues 24% 18% -6%

MIURA 7% 7% =

BDL Rempart Europe 9% 5% ↘↘↘↘

Alken Absolute Europe 8% 6% ↘↘↘↘

Flexibles Prudents / Taux 13% 19% +6%

Epargne Patrimoine 13% 15% ↗↗↗↗

Axiom Obligataire 0% 4% ↗↗↗↗

Arbitrage sur l’exposition dollar

Fourpoints America / CPR

Croissance Réactive)

Conservation de l’exposition

Europe

Réduction de la pondération des

fonds performances absolues

-6%

Initiation d’une ligne sur les

obligations subordonnées

bancaires

Axiom Obligataire

54 54

EXPOSITION APRÈS ARBITRAGE

Faible sous pondération de l’exposition

actions

Surpondération des actions européennes

Gestion « Growth » / « Value » / « Small et

Mid caps »

Exposition Actions / Taux Répartition géographique*

*Répartition de la poche actions

20%

80%

25%

75%

Taux

Actions

Action-Vérité Indice

10%

22%

28%

40%

5%

0%

12%

83%

Autres

Emergents

US

Europe

Action-Vérité Indice

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55

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