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Loi Transition Energétique L’engagement de LBPAM pour une Transition Juste Juin 2019
DIRECTION GESTION & RECHERCHE THEMATIQUES DURABLES gestionisr@labanquepostale-am.fr
Edito Devenir un acteur 100% responsable signifie utiliser tous les leviers disponibles pour mobiliser les collaborateurs de LBPAM, ses clients institutionnels et particuliers, ainsi que les acteurs clés de notre écosystème pour atteindre cet objectif. Ce projet ambitieux et structurant consiste à donner du sens à chaque acte de gestion et à en rendre compte au fur et à mesure que nous nous approchons de l’objectif.
La lutte contre le changement climatique et la protection des ressources naturelles dans nos décisions d’investissement est une responsabilité majeure de LBPAM. L’année 2018 nous a permis d’accomplir encore une étape essentielle dans cette trajectoire et d’enrichir notre vision de la transition énergétique et économique par une démarche juste, en prenant en compte les spécificités géographiques et les impacts en matière d’inégalités sociales.
Afin d’aligner nos investissements avec une trajectoire proche de 1.5 degrés selon l’objectif de l’Accord de Paris, nous avons annoncé une politique d’exclusion charbon innovante. Cet objectif va de pair avec notre volonté de privilégier des entreprises dont les activités proposent des solutions à la transition énergétique. LBPAM s’engage à développer des fonds à thématiques durables, à augmenter ses investissements en Green Bonds à 3,5 Mds€ d’ici 2020, et à poursuivre le développement d’outils d’aide aux décisions d’investissement pertinents et innovants.
LBPAM publie pour la troisième année consécutive son rapport Loi Transition Energétique. Le climat
et la transition énergétique sont un pilier structurant de notre philosophie d’analyse GREaT*, et ils se
déclinent à toutes les classes d’actifs et à tous les segments de clientèle, des actions au marché
obligataire et des clients particuliers aux clients assurantiels. Ce rapport a une double ambition :
Une visée pédagogique auprès de nos clients, particuliers et institutionnels, et plus généralement
de nos parties prenantes.
Un compte rendu de nos avancées, de nos questionnements et de nos réponses pour intégrer les
enjeux de la transition énergétique, et plus généralement de l’ISR, dans nos portefeuilles et
stratégies d’investissement.
En 2019, nous continuons à travailler sur des méthodes d’analyse innovantes pour accompagner les
investisseurs dans la prise en compte des enjeux de développement durable à long terme. Nous
poursuivons également notre engagement auprès des entreprises et des secteurs les plus concernés
par la transition énergétique. Cette transition pour le Climat doit se faire avec tous les acteurs y
compris les plus polluants aujourd’hui, et en intégrant une dimension sociale.
Daniel Roy
Président du Directoire de
La Banque Postale Asset Management
* Gouvernance, Ressources, transition Energétique & économique et Territoires
Contenu LTE, l’engagement de LBPAM En bref
1 L’esprit de la Loi de Transition Energétique pour la Croissance Verte ...................................... 5
1.1 L’article 173 de la Loi de Transition Energétique pour la Croissance Verte ..................... 5
1.2 Les nouvelles initiatives de place depuis 2018 ............................................................... 6
2 Une gouvernance efficace au sein de LBPAM pour prendre en compte les enjeux extra-
financiers et climatiques ........................................................................................................ 6
3 La transition énergétique, un des piliers majeurs de notre philosophie GREaT ........................ 7
4 Les actions de LBPAM pour soutenir la Transition Energétique ............................................... 8
5 L’analyse du risque Climat des portefeuilles ........................................................................... 9
5.1 Les portefeuilles ouverts investis en Actions ............................................................... 11
5.1 Les portefeuilles ouverts investis en Obligations d’entreprise ..................................... 12
6 Nouveautés Climat chez LBPAM depuis juin 2018 ................................................................. 13
6.1 Une politique charbon innovante ........................................................................... 13
6.2 Une méthodologie d’analyse des Green Bonds adaptée aux enjeux de financement actuels 14
6.3 La Dette Privée Infrastructure et Corporate est aussi GREaT ........................................ 15
LTE, l’engagement de LBPAM Pour aller plus loin
1 Mesure de l’empreinte carbone des portefeuilles ................................................................ 17
1.1 Mesure de l’intensité carbone .................................................................................... 17
1.2 Identification du financement des solutions à la Transition Energétique ...................... 18
1.2.1 Solutions à la Transition Energétique .......................................................................... 18
1.2.2 Investissements dans les Green Bonds ........................................................................ 19
1.3 Le reporting Transition Energétique ........................................................................... 20
2 Méthodologie spécifique pour les émetteurs souverains ...................................................... 21
3 Evaluation des enjeux climatiques par secteur ..................................................................... 21
4 Engagement et soutien des résolutions ................................................................................ 22
Méthodologie d'analyse extra-financière de LBPAM Rappel
1 Méthodologie d’analyse extra-financière des émetteurs privés ............................................ 23
1.1 Entreprises notées par les agences de notation extra-financière ................................. 23
1.1.1 Etape 1 – analyse sectorielle ....................................................................................... 23
1.1.2 Etape 2 Quantitative – Elaboration des Notes Quant ISR............................................ 24
1.1.3 Etape 3 Qualitative – Ajustement par les analystes ISR .............................................. 24
1.2 Entreprises non notées par les agences de notation extra-financière ........................... 25
2 Méthodologie d’analyse extra-financière des émetteurs souverains ..................................... 25
3 Méthodologie d’analyse extra-financière des émetteurs de Dette Privée .............................. 26
3.1 Dette Privée Corporate .............................................................................................. 26
3.2 Dette Privée Infrastructure et Immobilier ................................................................... 26
LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT І LATRANSITION ENERGETIQUE І JUIN 2019 5 / 28
Transition Energétique, l’engagement de
LBPAM
En bref
1 L’esprit de la Loi de Transition Energétique pour la Croissance Verte
1.1 L’article 173 de la Loi de Transition Energétique pour la Croissance Verte1
Publié le 29 décembre 2015, l’article 173 introduit des obligations en termes de reporting pour les sociétés de gestion et les investisseurs institutionnels :
Communication sur l’intégration des critères Environnementaux, Sociaux et de Gouvernance dans
les politiques d’investissement
Description qualitative et quantitative de leur exposition au risque climatique
Publication annuelle de l’empreinte carbone des actifs détenus
Présentation de la contribution au respect de l’objectif international de limitation à 2°C du
réchauffement climatique et à la transition énergétique et écologique
Cet article de loi est un signal fort pour que les acteurs financiers s'engagent en faveur du climat, afin
de mieux aligner leurs choix d'investissement sur l’objectif de lutte contre le réchauffement climatique.
Le décret d’application de la loi introduit le principe de « comply or explain » (appliquer ou expliquer).
Il s’agit d’un principe de transparence selon lequel les acteurs soumis à ce décret doivent appliquer les
dispositions légales (« comply ») ou sinon, motiver leurs choix de façon claire et précise en expliquant
en quoi et pourquoi ils ont choisi de déroger à tout ou partie de ces règles (« explain»).
A l’issue des deux premiers exercices, le gouvernement doit réaliser un bilan évaluant la mise en œuvre
de la loi. Une « typologie de référence » pourra être fixée par arrêté « sur la base des meilleures
pratiques observées ». Le Ministère de la Transition Ecologique et Solidaire publiera en juillet 2019 un
rapport d’analyse sur les deux premiers exercices. D’après nos informations disponibles au moment
de la rédaction de ce rapport, le bilan ne donnera pas de précision ou de typologie de référence mais
mettra en lumière les bonnes pratiques observées sur le marché.
1 Souvent appelée loi LTE : Loi Transition Energétique
LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT І LATRANSITION ENERGETIQUE І JUIN 2019 6 / 28
1.2 Les nouvelles initiatives de place depuis 2018
Depuis la loi française de Transition pour une Croissance Verte en 2015, de nouvelles initiatives ont vu
le jour en France et en Europe.
Climate Finance Day (novembre 2018 à Paris) réunissant les acteurs de la finance en parallèle de la
COP 24
Rapport Canfin Zaouati (décembre 2018) : « pour la création de France transition - des mécanismes
de partage de risques pour mobiliser 10 milliards d'euros d'investissements privés dans la transition
écologique. Il s’agit d’un plan vert pour financer la transition écologique »
Plan d’actions de la Commission Européenne engageant le parlement européen et les Etats
membres (mars 2018). « il vise à promouvoir la finance durable comme cadre de référence de la
régulation et du fonctionnement des marchés financiers européens. Ce déploiement est l’une des
priorités pour une union des marchés des capitaux et l’un des éléments clés de la mise en œuvre
de l’accord de Paris et du programme de l’UE en faveur du développement durable. »
Rapport des travaux du groupe d’experts techniques (TEG) de la Commission Européenne (2019)
sur 3 thèmes :
Rapport technique sur la taxonomie des activités économiques vertes
Rapport sur un standard européen pour les Green Bonds
Rapport sur les benchmarks climatiques et le reporting ESG des benchmarks
2 Une gouvernance efficace au sein de LBPAM pour prendre en compte les enjeux extra-
financiers et climatiques
LBPAM a fait un choix structurant en avril 2018 : passer l’ensemble de sa gestion en ISR d’ici fin 2020.
Cette décision marque sa volonté d’être un acteur engagé du changement dont le monde a besoin
pour se développer durablement. Sa conviction est simple : l’Investissement Socialement Responsable
est le seul choix rationnel pour tout investisseur. Les entreprises intégrant un rôle social au cœur de
leur « business model » assurent non seulement leur développement à court terme, mais prennent
aussi position pour demain.
A l’heure où la finance doit se réconcilier avec son public, au moment où le dérèglement climatique
impose un changement drastique des comportements, dans un contexte démographique où les jeunes
générations devront épargner de plus en plus tôt pour préparer leur avenir, il n’est de meilleure
incitation que d’offrir un investissement doté de sens. LBPAM et le Groupe La Banque Postale se
posent en avant-phase de ce mouvement politique européen qui redonne du sens aux entreprises et
à l’investissement.
Pour mettre en œuvre cette transformation d’entreprise, LBPAM a mis en place une instance de
gouvernance ISR : l’Executive Board GREaT, qui vise à impulser, suivre et valider les initiatives et projets
pour accompagner et réussir la bascule 100% ISR.
LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT І LATRANSITION ENERGETIQUE І JUIN 2019 7 / 28
Au sein des équipes de gestion et recherche, l’équipe Gestion & Recherche Thématiques Durables
accompagne l’ensemble des gérants-analystes dans la mise en œuvre de la politique ISR par le biais de
formations sur les méthodes d’analyse dédiées. Elle met à leur disposition des outils d’information à
la fois sur les critères extra-financiers (outil AGIR) et sur les enjeux Climat (Outil LTE).
3 La transition énergétique, un des piliers majeurs de notre philosophie GREaT
L’ambition de la gestion ISR de LBPAM est de sélectionner des entreprises, des Etats ou tout autre
émetteur qui agissent en faveur du développement durable, selon notre analyse.
Pour ce faire, l’équipe Gestion & Recherche Thématiques Durables a choisi de fonder sa méthode de
sélection de valeurs sur une approche qui se définit au-delà des critères ESG, la philosophie ISR GREaT :
Gouvernance responsable
gestion durable des Ressources
transition Energétique & économique
développement des Territoires
Les convictions au sujet des enjeux climatiques sont exprimées dans deux des axes de notre analyse :
transition Energétique & économique
L’analyse ISR de LBPAM étudie l’exposition au changement climatique de chaque
entreprise/émetteur et sa capacité à faire face aux enjeux environnementaux de demain à travers
les critères suivants :
Exposition charbon
Intensité carbone
Exposition fossile actuelle et à venir
Promouvoir l’emploi et la
formation, la création et le
développement d’activités
locales, ainsi que le transfert
de technologies et de
compétences dans les pays
en développement
Contribuer à la transition
économique pour de
nouveaux modes de
consommation et de
production plus durables, et
accompagner le passage
d’un modèle économique
fortement consommateur
d’énergies fossiles vers un
modèle plus sobre et plus
durable, voire décarboné
Encourager la diffusion des
meilleures pratiques en
termes de gouvernement
d’entreprise et d’éthique des
affaires
Gérer durablement les
ressources humaines ou
naturelles : respect des
droits de l’Homme,
développement du droit du
travail, relations durables
avec les fournisseurs,
protection de
l’environnement
Développement des
Territoires
Transition
Energétique et
Economique
Gestion durable
des Ressources
Gouvernance
responsable
LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT І LATRANSITION ENERGETIQUE І JUIN 2019 8 / 28
Intégration de la transition énergétique dans la stratégie de l’entreprise/émetteur
Offre de produits et de services pour faire face aux enjeux du changement climatiques…
Ces critères visent à mesurer l’exposition des entreprises/émetteurs aux risques de transition
(législation, prix carbone…). L’analyse qualitative sur cet axe, en particulier pour les secteurs les
plus exposés, tels que les entreprises minières ou les producteurs d’électricité, vise à étudier
l’alignement de la stratégie de l’entreprise/émetteur vis-à-vis de scenarios de maitrise du
réchauffement climatique.
gestion durable des Ressources
L’analyse ISR de LBPAM étudie l’utilisation des ressources environnementales par les
entreprises/émetteurs via différents critères concernant l’eau, les déchets, la biodiversité… Ces
éléments permettent d’analyser comment l’entreprise prend conscience de la raréfaction des
ressources, en particulier dans les zones de stress hydrique ou d’écosystèmes fragiles, et comment
elle agit pour minimiser son impact environnemental.
4 Les actions de LBPAM pour soutenir la Transition Energétique
En tant que Société de Gestion, et désireuse de promouvoir l’ISR auprès des investisseurs, LBPAM
s’engage depuis plus de 20 ans avec l’ensemble de la communauté financière sur l’ISR et la Transition
Energétique.
L’engagement de devenir un acteur 100% ISR passe également par le travail collectif avec d’autres acteurs de la place pour faire avancer les réflexions et les pratiques en matière de climat et d’environnement.
LBPAM a rejoint plusieurs initiatives en 2018 qui visent une meilleure prise en compte de la thématique Climat dans les investissements et les marchés de capitaux :
RECHERCHE ACADÉMIQUE
ENGAGEMENT TRANSVERSE
ENGAGEMENT SOCIAL
ENGAGEMENT POUR LE CLIMAT
LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT І LATRANSITION ENERGETIQUE І JUIN 2019 9 / 28
l’Investor Statement de la TCFD2 : LBPAM s’engage à communiquer et à rendre compte des
risques climatiques en lien avec les standards de la TCFD d’ici à un horizon 2020.
Les Green Bond Principles est une instance logée au sein de l’ICMA (International Capital Market
Association) et qui fixe des lignes directrices sur une base volontaire afin de promouvoir les
meilleures pratiques sur le marché des greens bonds. LBPAM souhaite participer activement au
développement des standards de ce marché.
Nous avons rejoint les 12 investisseurs qui se réunissent au sein de l’Université de Cambridge
pour apporter des solutions dans le monde de la finance durable et verte avec l’aide des
universitaires. Ce groupe intègre la question du climat dans ses études, notamment le sujet de la
résilience et l’alignement avec des scénarios climatiques.
Au sein de l’initiative Finance For Tomorrow, LBPAM a, notamment, rejoint le Groupe de Travail
« Risque Climat » afin d’avancer en collaboration avec les acteurs de place.
Pour la dette privée, nous avons sponsorisé l’initiative lancée par Carbone4 pour rendre
compatible les flux d’investissement des infrastructures avec un scénario à moins de 2 degrés.
Cette étude sera publiée lors de l’Infra Week en Octobre 2019.
La Banque Postale s’est engagée en 2017 dans l’initiative des « Science Based Targets » (SBTI). La
Banque dispose de deux ans pour déposer son objectif de réduction, intégrant ses émissions
indirectes, auprès de l’Initiative SBT. À cet effet, elle participe activement à un groupe de travail
de place, animé par le WWF, cofondateur de la SBTI, dont l’objectif est de définir les lignes
directrices pour le secteur financier permettant de fixer ces trajectoires de réduction. LBPAM
accompagne La Banque Postale dans ces travaux qui s’étaleront jusqu’en 2020.
5 L’analyse du risque Climat des portefeuilles
Conformément à ses engagements publics - signature de l’IIGCC3 en août 2015 et du Montreal Carbon
Pledge en novembre 2015 -, LBPAM évalue depuis 2016 l’exposition carbone de ses fonds ouverts en
actions et en obligations, et édite un rapport rendant compte de ses actions pour ses fonds ouverts.
LBPAM publie dans les rapports de gestion des fonds ISR, et de tous les fonds ayant un encours de plus
de 500 M€, un reporting LTE (Loi Transition Energétique) disponible sur notre site internet.
S’agissant des mandats institutionnels, LBPAM accompagne ses clients dans la prise en compte du
climat et des questions environnementales de leurs portefeuilles. Les équipes travaillent en étroite
collaboration avec les clients pour les aider à publier leurs propres rapports LTE et ESG. Un rapport LTE
2 La Taskforce on Climate-related Financial Disclosure (TCFD) a été créée par le G20 lors de la COP21 pour mettre en place un ensemble de recommandations concernant la transparence financière des entreprises en matière de climat. Présidée par Michael Bloomberg, son rapport final publié en juin 2017 précise les éléments de reporting climat attendus dans les documents de référence des entreprises pour 4 piliers : la gouvernance, la stratégie, la gestion des risques et les indicateurs et métriques utilisés. 3 Institutional Investors Group on Climate Change
LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT І LATRANSITION ENERGETIQUE І JUIN 2019 10 / 28
standardisé est systématiquement envoyé à tous nos clients institutionnels susceptibles d’être
intéressés.
LBPAM a ainsi mis en place une démarche pour établir un diagnostic clair des besoins des clients afin
de déterminer les objectifs de gestion adaptés et identifier les leviers adéquats.
Afin de mesurer l’intensité carbone des portefeuilles, d’identifier les leviers permettant de maîtriser
l’empreinte carbone et d’orienter les financements vers les solutions en faveur de la Transition
Énergétique, LBPAM a développé un outil d’analyse et de reporting en 2016, en collaboration avec le
fournisseur de données Trucost. Cet outil nous permet d’évaluer chaque portefeuille sur la base de
plusieurs indicateurs.
LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT І LATRANSITION ENERGETIQUE І JUIN 2019 11 / 28
5.1 Les portefeuilles ouverts investis en Actions
Au 31 décembre 2018,
l’intensité carbone moyenne des fonds ouverts investis en actions s’élevait à 284 tonnes
équivalent CO2 par million d’euros de chiffre d’affaires.
L’exposition à des entreprises dont plus de 15% du chiffre d’affaires ou du mix énergétique
provient du charbon était de 0,65% en moyenne.
La part moyenne des investissements dans les solutions vertes pour le périmètre des fonds
d’actions européennes était de 11,25%
Ces calculs ont été faits pour l’ensemble des actions détenues dans les fonds actions ouverts au public,
soit un total de 14,3 milliards d’euros, sauf pour le troisième indicateur où le calcul a été fait pour les
fonds actions européennes ouverts au public, soit un total de 10,8 milliards d’euros.
En comparaison, l’intensité carbone moyenne des indices « Euro Stoxx 300 » (représentatif de
l’univers zone Euro) et « MSCI World » (représentatif de l’univers Monde) était respectivement de
344 et de 300 tonnes équivalent CO2 par million d’euros de chiffre d’affaires. Les résultats de ces
deux indices boursiers sont présentés à titre indicatif.
En détail, nous publions les résultats pour les fonds actions ISR et les fonds actions dont l’encours était
de plus de 500 M€ au 31 décembre 2018.
.Nom du fonds
Encours Intensité carbone
(tCO2/ME CA)
Intensité carbone du
benchmark*
Part des solutions
vertes
Exposition charbon
dans le CA
Exposition charbon dans le
mix en M€
VIVACCIO ACTIONS 1 504 300.63 300.05 7.86% 3.12% 3.12%
LBPAM ACTIONS MONDE 946 252.92 333.99 2.29% 2.24% 2.24%
LBPAM ACTIONS DIVERSIFIE 793 219.39 305.56 8.27% 0.00% 0.00%
LBPAM ACTIONS VALUE EURO 723 337.20 300.05 9.29% 4.12% 4.12%
LBPAM ACTIONS USA 500 652 291.93 304.29 non couvert 2.80% 2.80%
FEDERIS ISR EURO 566 252.65 300.05 37.10% 3.93% 3.93%
LBPAM ACTIONS INDICE FRANCE 545 305.67 310.87 15.65% 2.08% 2.08%
FEDERIS ISR ACTIONS US 475 249.82 263.48 non couvert 1.49% 1.49%
LBPAM ISR ACTIONS EURO 323 253.06 344.50 37.17% 3.96% 3.96%
LBPAM ACTIONS ISR EUROMONDE 295 245.17 300.29 27.50% 2.91% 2.91%
FEDERIS PRO ACTIONS ISR EURO 224 252.61 300.05 33.36% 3.53% 3.53%
LBPAM ISR ACTIONS ENVIRONNEMENT 181 505.83 303.63 96.75% 4.06% 4.06%
FEDERIS ISR FRANCE 140 301.43 286.81 34.96% 0.72% 0.72%
LBPAM ISR ACTIONS EUROPE 79 221.66 303.63 22.19% 2.35% 2.35%
Source LBPAM, 31/12/2018. * ou de l’indicateur de comparaison pour les fonds non benchmarkés
LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT І LATRANSITION ENERGETIQUE І JUIN 2019 12 / 28
5.1 Les portefeuilles ouverts investis en Obligations d’entreprise
Au 31 décembre 2018,
l’intensité carbone moyenne des fonds ouverts investis en obligations d’entreprise s’élevait
à 259 tonnes équivalent CO2 par million d’euros de chiffre d’affaires.
L’exposition à des entreprises dont plus de 15% du CA ou du mix énergétique provient du
charbon était de 0,06% en moyenne.
L’investissement en green bonds (obligations vertes) s’élevait à 41.3 M€.
LBPAM va lancer une offre de fonds Green Bonds en 2019.
Ces calculs ont été faits pour l’ensemble des obligations détenues dans les fonds investis en obligations
d’entreprise ouverts au public, soit un total de 4,4 milliards d’euros.
En comparaison, l’intensité carbone moyenne de l’indice « Barclays Euro-Aggregate Corporate
500MM » (représentatif de l’univers des obligations d’entreprise) était de 290 tonnes équivalent CO2
par million d’euros de chiffre d’affaires. Les résultats de cet indice boursier sont présentés à titre
indicatif.
En détail, nous publions les résultats pour les fonds obligataires ISR et les fonds obligataires dont
l’encours était de plus de 500 M€ au 31 décembre 2018.
Nom du fonds Encours en M€
Intensité carbone
(tCO2/ME CA)
Intensité carbone du
benchmark*
% investi en green
bond
Exposition charbon
dans le CA
Exposition charbon
dans le mix
LBPAM 12-18 MOIS 1 208 255.8 non dispo 1% 2.1% 2.1% FEDERIS CREDIT ISR 34 173.1 319.3 3.5% 0% 2.7% LBPAM ISR OBLI CREDIT 59 226.3 290.9 7.2% 1.1% 1.8%
Source LBPAM, 31/12/2018. * ou de l’indicateur de comparaison pour les fonds non benchmarkés
LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT І LATRANSITION ENERGETIQUE І JUIN 2019 13 / 28
6 Nouveautés Climat chez LBPAM depuis juin 2018
6.1 Une politique charbon innovante
La démarche de LBPAM vis-à-vis du charbon thermique a été formalisée au cours du premier semestre
2019 via l’élaboration d’une politique spécifique aux secteurs miniers et « utilities » (production
d’électricité). Les énergies fossiles, charbon en tête, sont la première cause du réchauffement
climatique. Connaitre son exposition au charbon est donc fondamental pour réduire son risque
carbone. Cette politique a été conçue avec la volonté d’aligner les stratégies d’investissement des
fonds ouverts avec, d’une part, l’objectif de l’Accord de Paris de limiter le réchauffement global de
près de 1.5°C d’ici la fin du siècle et, d’autre part, la nécessité d’opérer une transition juste qui intègre
les conséquences sociales de la sortie du charbon : fermeture des actifs, reclassement des employés,
etc.
Sa construction a nécessité dans un premier temps d’identifier toutes les expositions aux entreprises
/ émetteurs des secteurs miniers et utilities générant au moins un euro de chiffre d’affaires à partir du
charbon thermique. Dans un second temps, une analyse qualitative de la stratégie climat de ces
entreprises / émetteurs a été faite, à l’aune des recommandations scientifiques pour atteindre
l’Accord de Paris : sortie du charbon en 2030 pour les pays de l’OCDE, en 2040 pour la Chine, et en
2050 pour les autres pays. Ainsi, les entreprises / émetteurs concernés ont été classifiés selon trois
catégories en fonction de la maturité de leur stratégie climat :
En transition : l’émetteur est engagé dans une sortie du charbon et sa stratégie est en ligne
avec les enjeux de la transition juste.
A engager : l’émetteur est engagé dans une stratégie du charbon mais sa stratégie ne semble
pas en ligne avec les recommandations scientifiques et/ou les enjeux de la transition juste.
Une campagne d’engagement est nécessaire pour clarifier la stratégie et statuer sur l’exclusion
ou non de l’entreprise/émetteur. Ce travail sera déployé au cours de l’année 2019.
A exclure : l’émetteur n’est pas engagé dans la transition énergétique.
L’élaboration de cette politique innovante a donné lieu à des échanges étroits avec les ONG. LBPAM a
ainsi consulté Les Amis de la Terre et Urgewald en avril 2019 pour partager ses travaux et enrichir sa
réflexion sur les meilleures pratiques observées par ces parties prenantes. Ces échanges ont
notamment permis d’affiner le filtre géographique de notre grille d’analyse qualitative. La politique
charbon a été publiée mi-juin 2019.
LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT І LATRANSITION ENERGETIQUE І JUIN 2019 14 / 28
*Groupe d'experts intergouvernemental sur l'évolution du climat.
6.2 Une méthodologie d’analyse des Green Bonds adaptée aux enjeux de financement actuels
Le marché des Green Bonds (obligations vertes) est un marché encore relativement modeste,
représentant environ 2% des émissions obligataires mondiales en 2018. Il connait cependant une forte
croissance, avec 521 Mds€ d’émissions cumulées depuis 2007, dont 168 Mds€ d’émissions en 2018
(Source : Climate Bond Initiative). Il permet notamment aux marchés de capitaux de flécher les
investissements vers des projets ayant une valeur ajoutée environnementale. Pour cette raison,
LBPAM a décidé de lancer un fonds Green Bond (2ème trimestre 2019) qui complète sa gamme, et qui
atteste encore une fois son ambition de permettre à ses clients d’agir en faveur dela transition
énergétique et de l’environnement. LBPAM a également l’objectif d’augmenter son exposition en
obligations vertes à 3,5 Mds€ de Green Bonds d’ici fin 2020.
L’une des principales caractéristiques du marché des green bonds est « l’auto-labélisation » : c’est
l’émetteur qui décide de qualifier son émission de « green ». Des principes volontaires, dont ceux
établis par l’ICMA4 via les Green Bond Principles, fixent des bonnes pratiques à respecter par les
émetteurs mais elles ont des limites et présentent notamment un caractère non contraignant.
Afin d’éviter le risque dit de « green washing » pour certaines émissions, LBPAM a revu sa
méthodologie d’analyse propriétaire des obligations vertes depuis juin 2018. Elle se décline en 2 axes :
Le 1er axe consiste en une qualification de l’émetteur, en amont du processus d’évaluation de
l’instrument. Sont exclus :
Les émetteurs dont le profil extra-financier est jugé insuffisant au regard de notre
système de notation GREaT
4 International Capital Market Association
LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT І LATRANSITION ENERGETIQUE І JUIN 2019 15 / 28
Les entreprises/émetteurs faisant face à des controverses importantes.
Le 2nd axe consiste en l’évaluation (processus de notation) de l’instrument, via la notation de 10
indicateurs répartis en 2 piliers :
Evaluation de la stratégie globale de l’émetteur sur le climat et l’environnement
Contribution de l’obligation verte à la transition énergétique et au respect de
l’environnement
L’évaluation de ces deux axes repose sur des indicateurs qualitatifs et quantitatifs auxquels est affectée
une certaine pondération dans le calcul du score final. Ces indicateurs couvrent notamment des
questions liées à la clarté/transparence de l’utilisation des fonds, à l’impact des projets financés ainsi
qu’aux engagements de reporting et à la qualité des méthodologies de mesure d’impact. Le score final
est calculé sur une échelle de 1 à 10 (la note 1 représente une contribution élevée à la Transition
Energétique ainsi qu’à la préservation de l’environnement, à l’inverse, une note de 10 indique que
l’obligation a un impact climat/environnemental très restreint). Seules les valeurs ayant une note
inférieure ou égale à 7 sont qualifiées d’actif vert.
Ce score est revu à minima une fois par an, à chaque date anniversaire du reporting.
6.3 La Dette Privée Infrastructure et Corporate est aussi GREaT
Dans le cadre d’une démarche d’amélioration continue, l’analyse ISR appliquée à la dette privée
infrastructure et corporate a été revue fin 2018 afin de mieux prendre en compte la philosophie de
recherche GREaT et ses quatre piliers : Gouvernance responsable, gestion durable des Ressources,
transition Energétique & économique, et développement des Territoires. Il se présente dans une
Note Eq Correspondance de la note
1
2
3 Très Bon
4 Bon
5 Satisfaisant Plus
6 Satisfaisant
7 Satisfaisant Moins
8 Faible
9 Très Faible
10 Worst in Classe
Excellent
Les instruments notés
8,9 et 10 ne sont pas
qualifiés d’actifs verts
LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT І LATRANSITION ENERGETIQUE І JUIN 2019 16 / 28
version adaptée aux entreprises de la dette corporate, et aux projets d’infrastructure. La démarche est
structurée pour être utilisée en amont de l’analyse du dossier et ajustée aux informations disponibles
inhérentes à cette classe d’actifs.
En fonction des piliers, l’analyse des pratiques des entreprises en préinvestissement se fait soit dans
une logique quantitative, telle que séparation des pouvoirs pour le pilier gouvernance responsable,
existence d’une offre de produits et/ou services contribuant au développement local pour le pilier
développement des territoires, soit dans une logique qualitative. Dans ce dernier cas, l’analyse se fait
en trois étapes :
Existence d’une politique : pour chaque enjeu ESG pertinent, nous vérifions l’existence d’une
politique et le niveau d’engagement qui y est véhiculé (ex : existence d’une politique d’achats
responsables)
Existence d’un plan d’actions : pour chaque politique, nous vérifions les actions mises en
œuvre ainsi que leur portée au regard de la prégnance de l’enjeu en question (ex : formation
des acheteurs, audits sociaux et environnementaux des fournisseurs, etc.)
Existence d’indicateurs de performance : pour chaque plan d’actions, nous vérifions
l’existence d’indicateurs de performance ainsi que leur tendance pour en évaluer l’efficacité
(ex : nombre d’audits réalisés, nombre de non-conformités, etc.)
Dans ce cadre, les pratiques des entreprises au regard de la transition énergétique sont
systématiquement revues et évaluées selon trois critères : produits et/ou services commercialisés
contribuant à la transition énergétique, stratégie de réduction des émissions de gaz à effet de serre et
évaluation des risques physiques liés au climat. Ce sont des sujets structurants notamment pour les
projets d’infrastructure. La finalité de ces critères d’analyse est de valoriser les entreprises et les
projets qui font évoluer leur business model afin de saisir les opportunités de la transition énergétique
et limiter les risques physiques et de transition liés au changement climatique. A ce niveau, l’équipe
Thématique Durable apporte son expertise à l’équipe Dette Privée pour que l’évaluation des
entreprises soit la plus juste au regard de leur secteur d’activité et de leur taille (chiffre d’affaires et
effectifs).
In fine, l’équipe Thématiques Durables formule un avis et note la performance sur chaque pilier. Les
conclusions de cette analyse sont présentées au Comité d’Investissement Dette Privée, et prises en
compte dans la décision finale d’investissement.
LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT І LATRANSITION ENERGETIQUE І JUIN 2019 17 / 28
LTE, l’engagement de LBPAM Pour aller plus loin…
1 Mesure de l’empreinte carbone des portefeuilles
1.1 Mesure de l’intensité carbone
La Gestion de LBPAM entend soutenir activement la Transition Energétique, c'est-à-dire le passage
d’un modèle économique fortement consommateur d’énergies fossiles telles que pétrole, gaz,
charbon, à un modèle plus durable voire décarboné. Elle évalue également les entreprises/émetteurs,
tout secteur confondu, en fonction de leur exposition au risque carbone, en particulier via leur
intensité carbone, calculée ainsi :
Intensité carbone de l′émetteur =Emissions de gaz à effet de serre (direct + indirect de premier rang)
Chiffre d′affaires
∑(poids 𝑑𝑒 𝑙′𝐸𝑚𝑒𝑡𝑡𝑒𝑢𝑟 𝑥 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑛𝑠𝑖𝑡é 𝑐𝑎𝑟𝑏𝑜𝑛𝑒 𝑑𝑒 𝑙′𝐸𝑚𝑒𝑡𝑡𝑒𝑢𝑟)
LBPAM a fait le choix de mesurer l’indicateur carbone (émissions de gaz à effet de serre) rapporté au
chiffre d’affaires qui permet une meilleure comparaison des entreprises entre elles et d’être intégré
en amont de la construction des portefeuilles. Concernant le numérateur, LBPAM a fait le choix
d’utiliser le scope 1, le scope 2 et les émissions des fournisseurs de rang 1 (scope 3 direct).
Scope 1 : émissions de gaz à effet de serre directement liées à la fabrication du produit
Scope 2 : émissions liées à la consommation d’énergie nécessaires à la fabrication
Scope 3 : toutes les autres émissions non liées directement à la fabrication : approvisionnement,
transport, utilisation, fin de vie…
LBPAM s’appuie sur un outil interne développé avec les méthodologies et les données de Trucost.
LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT І LATRANSITION ENERGETIQUE І JUIN 2019 18 / 28
1.2 Identification du financement des solutions à la Transition Energétique
1.2.1 Solutions à la Transition Energétique
L’équipe d’analyse ISR identifie les « solutions vertes » : entreprises européennes qui réalisent une
part prépondérante de leur activité, soit au moins 20% de leur chiffre d’affaires ou de leur EBITDA, sur
l’une ou plusieurs des 6 thématiques identifiées par LBPAM comme solutions à la Transition
Energétique :
Energies renouvelables : solaire, éolien, stockage
Economie circulaire : recyclage, tri des déchets, traitement de l’eau
Transports et mobilités durables : transports collectifs, covoiturage, véhicules électriques
Bâtiments verts : isolation, compteurs intelligents, chauffage, éclairage
Agriculture et alimentation soutenables : gestion des forêts, alimentation bio
Solutions et services environnementaux : efficacité énergétique, technologies vertes, audits
environnementaux
L’exposition des entreprises à ces thématiques environnementales est mesurée par le chiffre d’affaires
et/ou l’EBITDA, en fonction de l’entreprise, de son secteur et des produits vendus :
Chiffre explicite publié (green sales)
Chiffre par business unit (segmentation, croisement…)
Estimation des brokers, comparaison des vues
Contacts directs avec les sociétés
La liste d’entreprises européennes éligibles est élaborée grâce à la recherche externe (études de
brokers, Bloomberg…) et à l’analyse interne (intégration régulière des nouvelles idées ou des IPO).
L’équipe Gestion & Recherche Thématiques Durables participe également à des conférences et reste
attentive à toute nouvelle idée pouvant enrichir le gisement des entreprises à thématique
environnementale.
Pollution
Pro
blé
ma
tiq
ue
s T
E*
Réchauffement climatique
Santé publique
Rareté des ressources
Les 6 solutions
aux enjeux de la
transition
énergétique
LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT І LATRANSITION ENERGETIQUE І JUIN 2019 19 / 28
1.2.2 Investissements dans les Green Bonds
Pour les fonds détenant des obligations, et en complément des entreprises « Solutions vertes », nous
investissons également dans des Green Bonds, ou obligations vertes. Les Green Bonds sont des
obligations dont les fonds levés sont fléchés vers des projets présentant un impact positif pour le climat
et/ou l’environnement. Elles sont donc un levier important pour le financement de la transition
énergétique et économique et s’inscrivent parfaitement dans la philosophie GREaT de LBPAM.
Analyse menée par l’équipe Thématiques Durables, dont l’objectif est d’assurer la cohérence du projet
financé par le Green Bond avec la stratégie climat et environnement de l'émetteur.
Note ISR
de 1 à 10*
Note
Green Bond
de 1 à 10*
Analyse de l’émetteur :
filtre controverse et
analyse ISR sur la base
de la philosophie GREaT
de LBPAM
• Analyse du Green Bond sur
deux axes : émetteur +
projet
• Analyse et indicateurs en
ligne avec les Green Bond
Principles
* Méthode de notation propriétaire ISR LBPAM : de 1 (forte qualité extra-financière) à 10 (faible qualité extra-financière)
LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT І LATRANSITION ENERGETIQUE І JUIN 2019 20 / 28
1.3 Le reporting Transition Energétique
Le reporting Transition Energétique élaboré par LBPAM est un outil d’information pour nos clients, et
un outil de pilotage. Il permet de rendre compte de l’analyse des portefeuilles sur les 3 indicateurs
permettant de mesurer l’empreinte carbone :
Intensité carbone
Exposition aux ressources charbon
Solutions à la transition énergétique : entreprises vertes et Green Bonds
A noter :
En complément de la mesure de l’intensité carbone d’un portefeuille et de son éventuel indice de
référence, nous avons fait le choix de présenter dans nos reportings les 5 principaux contributeurs à
l’intensité carbone : les émetteurs dont l’intensité carbone multipliée par le poids en portefeuille sont
les plus élevés. Cette information qualitative vise à engager une démarche de dialogue à la fois avec
nos clients et avec les entreprises/émetteurs.
En effet, un certain nombre de secteurs ou d’entreprises spécifiques sont à la fois fortement émetteur
directement mais contribuent à faire émerger des solutions d’efficacité énergétique ou à développer
des énergies renouvelables.
LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT І LATRANSITION ENERGETIQUE І JUIN 2019 21 / 28
2 Méthodologie spécifique pour les émetteurs souverains
A ce jour, les pratiques des Etats en termes de Transition Energétique sont mesurées sur deux volets:
L’intensité carbone du mix énergétique qui quantifie les émissions de dioxyde de carbone par unité
d'énergie consommée. Elle est exprimée en tonne de CO2 par T d'équivalent pétrole. Cet indicateur
est publié par l’Agence Internationale de l’Energie.
La part des énergies renouvelables dans la consommation d'énergie primaire. Les énergies
renouvelables proviennent de la biomasse, des déchets, du vent, de l'eau, du soleil et de la
géothermie. Cet indicateur est publié par Eurostat.
Ces informations sont disponibles pour tous les gérants dans les outils d’analyse et de gestion, et sont
intégrées dans les reportings à la demande des clients.
3 Evaluation des enjeux climatiques par secteur
Au-delà de l’état des lieux quantitatif, LBPAM mène des études et des analyses sectorielles qualitatives
concernant les secteurs les plus exposés aux risques carbone. L’objectif est de formuler un avis éclairé
sur les entreprises / émetteurs qui émettent le plus de gaz à effet de serre, en tenant compte de leurs
engagements annoncés, de leur niveau d’ambition et des moyens consacrés à leur réduction.
A titre d’exemple, voici l’analyse de LBPAM sur le secteur pétrolier selon différents axes :
RISQUES POUR LES ENTREPRISES OPPORTUNITES POUR LES ENTREPRISES
Mix énergétique • % des actifs et des projets à
financer par type de ressources (schistes, non-conventionnel, Arctique, ultra deepwater)
• Diversification sur les renouvelables
Réserves • Réserves prouvées (1P) et leur équivalent CO2 potentiel
Intensité carbone • Intensité Carbone (tCO2/€ du CA)
• Stratégie et soutien des projets CCS
Scenario 2°C et analyse de la stratégie
• Intégration de la stratégie 2°C dans les décisions d’investissement et dans les projections
• Prix du CO2 appliqué dans les modèles
LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT І LATRANSITION ENERGETIQUE І JUIN 2019 22 / 28
4 Engagement et soutien des résolutions
Concernant les propositions d’actionnaires à caractère social ou environnemental, LBPAM vote au cas
par cas, en s’appuyant sur la philosophie GREaT et en prenant en compte :
L’importance et la pertinence des enjeux soulevés par rapport au secteur d’activité dans lequel
opère la société
L’impact de la proposition sur la situation financière de la société et sa capacité à créer de la valeur
sur le long terme
Des mesures déjà mises en place par la société pour répondre à la problématique soulevée
En 2018, LBPAM a soutenu 8 résolutions externes concernant les enjeux du changement climatique.
Exemple de l’analyse d’une résolution externe présentée à l’assemblée générale d’un groupe
pétrolier en 2018
LBPAM a soutenu une résolution externe visant à modifier la stratégie de l’entreprise concernée en
accélérant la transformation du groupe vers les énergies renouvelables.
La résolution proposait notamment à l’entreprise d’abandonner les activités d’exploration dans la mer
de Barents (Arctique), de cesser l'exploration de nouveaux gisements de gaz ou de pétrole, et de
réorienter ses investissements vers les énergies renouvelables.
L’émetteur ne soutenait pas la résolution indiquant qu’elle comportait des instructions trop précises
qui pourraient bouleverser rapidement le groupe, car l'exploration et la production de pétrole est le
premier objet social de l'entreprise actuellement.
Décision de LBPAM : cette résolution a été considérée comme étant en ligne avec nos attentes sur la
transition énergétique, nous l’avons donc soutenue. En effet, dans le cadre d'un scenario 2°C, nous
soulignons l'opportunité de développer des énergies renouvelables et de ne pas aller vers des zones
complexes avec des externalités environnementales fortes.
LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT І LATRANSITION ENERGETIQUE І JUIN 2019 23 / 28
Méthodologie d’analyse extra-financière de
LBPAM
Rappel
1 Méthodologie d’analyse extra-financière des émetteurs privés
L’équipe Gestion & Recherche Thématiques Durables a mis en place deux méthodologies de notation
propriétaire des entreprises, détaillées ci-dessous :
Entreprises notées par les agences de notation extra-financière
Entreprises non notées par les agences de notation extra-financière
1.1 Entreprises notées par les agences de notation extra-financière
1.1.1 Etape 1 – analyse sectorielle
L’analyse ISR, c’est d’abord l’étude des enjeux sectoriels, comprendre et analyser les risques et les
opportunités qui caractérisent les différents secteurs d’activité.
NOTATION ISR PROPRIETAIRE
Note ISR 1 (forte qualité extra-financière) à Note ISR 10 (faible qualité extra-financière)
Note ISR globale et Note ISR par axe pour chaque entreprise(2)
Univers : entreprises/émetteurs du secteur privé, émetteurs parapublics et supranationaux, collectivités locales
(1) VigeoEiris, MSCI ESG Research.(2) Mise à jour au moins trimestrielle, et à tout moment de manière exceptionnelle.
1- Analyse
sectorielle
2- Analyse
quantitative (AGIR)
3- Analyse
qualitative
• Analyse quantitative à partir de
sources externes et de règles de
calcul sectorielles
• Outil propriétaire AGIR : agrégation
des scores des agences de
notations(1) sur la base de critères
sélectionnés en adéquation avec nos 4 axes GREaT
• Approche sectorielle
menée par les analystes ISR
de LBPAM
• Pondération différenciée des 4 axes GREaT selon les
opportunités et risques extra-
financiers propres à chaque
secteur
• Analyse qualitative approfondie
• Rencontres avec les sociétés et
suivi régulier des parties
prenantes
LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT І LATRANSITION ENERGETIQUE І JUIN 2019 24 / 28
L’équipe Gestion & Recherche Thématiques Durables, en collaboration avec les autres équipes de
recherche crédit et action, réalise des focus sectoriels, en s’appuyant sur les données collectées auprès
des agences de notation, des brokers et des parties prenantes - associations, organismes
internationaux, médias - afin d’évaluer chaque secteur vis-à-vis de la philosophie GREaT.
Ces études permettent :
d’évaluer l’importance relative des 4 axes GREaT pour chaque secteur : pondération des 4 axes de
manière adaptée aux enjeux de chaque secteur, afin d’avoir une notation ISR pertinente des
entreprises/émetteurs.
d’évaluer les opportunités et les risques extra-financiers spécifiques à chaque secteur selon les 4
axes :
Enrichissement du gisement d’entreprises/émetteurs éligibles pour les secteurs qui sont très
bien positionnés par rapport aux enjeux de long terme, ou réduction pour les secteurs très
mal positionnés
Détermination de l’allocation sectorielle cible pour construire les portefeuilles, le cas échéant
1.1.2 Etape 2 Quantitative – Elaboration des Notes Quant ISR
Une analyse quantitative est réalisée à partir de sources externes reconnues, afin de couvrir un univers
large. L’outil propriétaire AGIR permet de calculer une Note Quant ISR, issue d’une sélection sur
mesure d’indicateurs des agences de notation, afin d’être conforme à notre philosophie GREaT.
L’échelle de notation, de Note Quant ISR 1 (forte qualité extra-financière) à Note Quant ISR 10 (faible
qualité extra-financière), donne une première indication sur la qualité ISR de chaque société.
1.1.3 Etape 3 Qualitative – Ajustement par les analystes ISR
Ensuite, une analyse qualitative des sociétés est menée afin de vérifier la cohérence des informations,
par rapport aux entretiens avec les sociétés et le suivi régulier des parties prenantes. Cette analyse est
basée sur des sources de recherche internes et externes reconnues.
Cette analyse qualitative se conclut par une Note ISR, qui peut ajuster les Notes Quant ISR.
L’objectif de l’analyse qualitative est :
D’identifier des variations importantes et recherche d’explications sur les changements
D’ajuster les notes si besoin (ex : éléments nouveaux suite à une rencontre avec l’entreprise,
identification de nouveaux risques, émergence d’une controverse…), selon un processus formalisé,
avec validation par un comité dédié
LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT І LATRANSITION ENERGETIQUE І JUIN 2019 25 / 28
L’équipe ajoute de la valeur en se concentrant sur les éléments différenciants de chaque société et sur
les enjeux innovants, résolument tournés vers l’avenir.
Résultat : Note ISR pour chaque entreprise/émetteur sur une échelle de Note ISR 1 (forte qualité
extra-financière) à Note ISR 10 (faible qualité extra-financière).
1.2 Entreprises non notées par les agences de notation extra-financière
Les entreprises non couvertes par les agences de notation extra-financière sont analysées suivant une
méthodologie spécifique.
L’équipe Gestion & Recherche Thématiques Durables réalise une évaluation qualitative via une grille
d’analyse propriétaire reprenant les 4 axes de la philosophie GREaT, avec des critères d’évaluation
précis.
Ce processus robuste, réactif et éprouvé depuis 2009, permet d’analyser les entreprises / émetteurs
en croissance qui présentent des opportunités extra-financières fortes, dont le cœur de métier ou la
stratégie sont directement tournés vers les thématiques d’avenir - transition énergétique et
économique - et de territorialité. Cette grille est également utilisée pour analyser les entreprises lors
de leur introduction en bourse, car elles ne sont pas encore notées par les agences de notation extra-
financière.
2 Méthodologie d’analyse extra-financière des émetteurs souverains
Les emprunts d’Etats constituent la moitié des 70% d’obligations présentes dans l’allocation d’actifs des investisseurs institutionnels, ainsi qu’un pilier majeur pour de nombreux fonds proposés aux particuliers.
Dans les années à venir, les nations seront soumises à une hausse de la contestation sociale liée à l’accroissement des inégalités, ou encore à des catastrophes écologiques liées au réchauffement climatique. C’est un enjeu de société, plus déterminant que jamais, que de parvenir à analyser le mieux possible les risques ESG des Etats.
Les experts de LBPAM travaillent donc à ajuster la notation et l’analyse des Etats selon notre philosophie GREaT, au-delà des classements traditionnels. Nous intégrons une vision prospective, de progrès dans le temps afin d’appréhender les efforts des Etats et leurs conséquences positives sur leur développement à venir.
LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT І LATRANSITION ENERGETIQUE І JUIN 2019 26 / 28
3 Méthodologie d’analyse extra-financière des émetteurs de Dette Privée
3.1 Dette Privée Corporate
Les entreprises de cette classe d’actifs sont encore peu évaluées par les agences de notation extra-
financière. Ainsi, environ 25% seulement des entreprises présentes dans les portefeuilles actuellement
gérés par l’équipe Dette Privée sont couvertes par les agences avec lesquelles travaille LBPAM. Il
s’avère que ces entreprises sont en général relativement mal notées par les agences, en raison d’une
communication limitée sur les enjeux ESG ou d’un manque de formalisation de leur démarche RSE par
rapport aux plus grandes entreprises. L’équipe Gestion & Recherche Thématiques Durables pense que
cette notation par les agences ne reflète pas parfaitement l’exposition aux risques extra-financiers et
le degré d’avancement réel de leurs pratiques ESG.
Depuis 2016, les équipes Dette Privée et Thématiques Durables ont mis en place une méthodologie
d’analyse pragmatique et adaptée aux spécificités de cette classe d’actifs. Ce travail a abouti à la
création d’un questionnaire extra-financier qui est envoyé aux entreprises en phase de
préinvestissement.
3.2 Dette Privée Infrastructure et Immobilier
La démarche GREaT a aussi été déployée pour la dette en Infrastructure. Sur le même principe que
pour la dette corporate, un questionnaire d’analyse selon les 4 piliers GREaT est élaboré en amont de
chaque transaction. Cette analyse a été adaptée à la classe d’actif, notamment au niveau de la
Gouvernance, pour tenir compte de la participation des différents acteurs dans la transaction, et
assurer un alignement des intérêts des différents participants. Nous avons aussi revu notre pilier
transition Energétique & économique pour élargir aux risques physiques des infrastructures.
L’analyse GREaT est réalisée concomitamment à l’analyse financière et est prise en charge directement
par les gérants de Dette Privée Infrastructure.
Points clés de la démarche responsable intégrée au processus d’investissement en Dette
Infrastructure :
Plusieurs secteurs aux controverses sociales ou environnementales fortes sont exclus de notre
stratégie sectorielle : projets d’armement, projets miniers, centrales à charbon, centrales nucléaires
« Greenfield ».
La stratégie est centrée sur des pays de l’Union Européenne disposant de normes
environnementales et sociales avancées, selon notre analyse.
Le secteur des énergies renouvelables est désormais un secteur à part entière dans la stratégie
d’investissement et l’éligibilité de chaque projet au label Greenfin (anciennement TEEC Transition
Energétique et Ecologique pour le Climat) sera évaluée.
LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT І LATRANSITION ENERGETIQUE І JUIN 2019 27 / 28
Les bâtiments ayant reçu des labels environnementaux ambitieux (construction ou rénovation) sont
également étudiés avec attention afin de contribuer au financement de la Transition Energétique.
Une analyse des enjeux ESG a été formalisée et intégrée au processus d’investissement selon une
grille d’analyse élaborée en collaboration avec l’équipe Gestion & Recherche Thématiques
Durables.
Mise en œuvre de l’analyse
La grille est complétée par les gérants et revue par la Gestion & Recherche Thématiques Durables.
En cas d’éléments d’analyse manquants, un dialogue est établi avec le sponsor ou l’intermédiaire
financier pour essayer de récupérer les éléments manquants.
Une fois la grille complétée, un avis est attribué par la Gestion & Recherche Thématiques Durables à
chacun des trois piliers :
Echelle : insuffisant, satisfaisant, bonne pratique.
Un avis global et motivé est rédigé par l’équipe Thématiques Durables.
L’analyse du dossier sur les critères ESG est prise en compte lors du passage en Comité
d’Investissement Dette Privée.
Extension au segment Immobilier
LBPAM s’inspire de ce qui a été fait pour les segments Corporate et Infrastructures, afin d’étendre la
démarche ISR et de la rendre systématique pour le segment Immobilier à partir de 2019.
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