Stéphane Champagne VP, Gestionnaire de portefeuille Signature Global Advisors

Stéphane Champagne VP, Gestionnaire de portefeuille

Signature Global Advisors

Aperçu de la firme

• Faits• Fondée en 1990 et située à Toronto• Une équipe de placement composée de 32 individus – l’une des

plus importantes au Canada• Démarche de placement fondamentale. Gestion de portefeuilles

diversifiés composés de titres de grande capitalisation mondiale• 35,0 milliards de dollars en actifs sous gestion – une échelle

suffisante pour concurrencer au niveau du talent, de la recherche et de la négociation

Philosophie & démarche de placement

1. La mondialisation augmente la complexité, exigeant ainsi de la spécialisation• 8 gestionnaires spécialistes dédiés au secteur des actions mondiales /

6 gestionnaires spécialistes dédiés à la catégorie d’actifs à revenu fixe• Les spécialistes sectoriels ont une démarche ascendante (bottom up) qui

est complémentée par nos 4 stratèges macro qui ont une démarche descendante (top down)

• De plus, Signature rencontre plus de 1 000 sociétés chaque année2. Une augmentation de l’interconnectabilité demande de la collaboration

• Six catégories d'actifs mondiaux qui sont pleinement interconnectés (taux, crédit, devises, actions, matières premières et immobilier)

• La collaboration des gestionnaires de portefeuille représente la contribution et la différenciation clé de notre modèle de gestion

3. Ce qui demande de la flexibilité dans l’élaboration des portefeuilles • Vise à ajouter de la valeur par le biais de la 1- sélection des titres, 2- de

la répartition sectorielle, 3- de la répartition par catégorie d’actifs 4- par la gestion des devises

Spécialisation/Collaboration/Flexibilité

Notre équipe

1. Les chiffres entre parenthèses indiquent le nombre d’années d’expérience

Revue de l’année 2011

Zone Euro: en mode survie

Séquence de contagion – après l’Italie

Source : Bloomberg

Éc

art

s s

ur

dé

fail

lan

ce

du

cré

dit

Banques européennes/actions

Titres à rendement élevé

Taux de change des marchés émergents

Marchandises

Titres ayant une cote élevée de solvabilité

Propriétéémergente

PRÉVISION

Déploiement des capitaux en 2011

0.00

10.00

20.00

30.00

40.00

50.00

60.00

Jan-

11

Feb-

11

Mar

-11

Apr

-11

May

-11

Jun-

11

Jul-1

1

Aug

-11

Sep-

11

Oct

-11

Nov

-11

Dec

-11

Jan-

12

Feb-

12

Mar

-12

Pou

rcen

tage

(%

)

Actions canadiennes Actions américaines

Espèces et court terme Actions internationales

1- Juillet : augmentation de trésorerie, fermeture du financement obligataire aux entreprises en Italie/Espagne

2- Septembre : diminution de trésorerie en raison de l’ouverture du marché obligataire aux entreprises en Italie/Espagne

3- Novembre : augmentation de trésorerie en raison des écarts sur obligations en Italie qui augmentent

4- Janvier : diminution de trésorerie en raison de l’ouverture du financement des banques en Espagne

60,00

50,00

40,00

30,00

20,00

10,00

0,00

Actions canadiennes

Espèces et court terme

Actions américaines

Actions internationales

Janv

.-11

Fév

r.-1

1

Mar

s-11

Avr

.-11

Mai

-11

Juin

-11

Juill

.-11

Aoû

t-11

Sep

t.-1

1

Oct

.-11

Nov

.-11

Déc

.-11

Janv

.-12

Fév

r.-1

2

Mar

s-12

Perspective macro 2012

Nos perspectives : Canada

Multiple c/b (prévu) : Canada

Source : TD securities

Multiple C/B du TSXen fonction des bénéfices prévus sur 12 mois

Médiane : 15,0Moyenne : 15,2

Bénéfices ascendants en fonction de la moyenne de CPMS

AVR 2012

12,9

Prix des commodités : dépenses en infrastructure demeuront à la baisse à l’échelle mondiale en 2012

Source : TD securities

Indices des prix des marchandises industrielles

Janv. Févr. Mars Avr. Mai Juin Juill. Août Sept. Oct. Nov. Déc. Janv. Févr. Mars Avr. 2011 2012

Indexé à 100 au plancher 4 Avr. 12

Conclusion : Canada

• Vision : Neutre• Le marché est pleinement évalué et à prime vs

S&P 500• Demande pour les matières premières sera au ralenti

en 2012 • Niveau de compétitivité du secteur manufacturier

se détériore : ex. Aveos, GM• Niveau de dette des consommateurs est élevé :

limitera les dépenses discrétionnaires de Canadiens• Taux d’épargne en % du revenu disponible est faible

au Canada à 3,4 % vs 4,2 % aux É.-U.• Prix dans le secteur immobilier sont élevés

Nos perspectives : États-Unis en mode reprise

Multiple c/b (prévu) : États-Unis

Source : TD securities

Multiple C/B du S&P 500en fonction des bénéfices prévus sur 12 mois

Médiane : 14,2Moyenne : 14,2

Qu’est-ce que vaut 1400 pts sur le S&P 500 aujourd’hui vs 2006

Attention! Taxes américaines et dépenses publiques

Source : Ned Davis Research.

(Données trimestrielles, 31/3/47–31/3/11)

10%

15%

20%

25%

30%

1947 1954 1961 1968 1975 1982 1989 1997 2004 2011

Government Spending as a % of GDP Taxes as a % of GDP

Dépenses publiques en % du PIB(Moyenne sur 60 ans = 19,6 % du PIB)

31/3/11 = 25,28 %

Taxes en % du PIB(Moyenne sur 60 ans = 18, 0 % du PIB)

31/3/2011 = 16,61 %

Taxes en % du PIBDépenses publiques en % du PIB

Conclusion : États-Unis

• Vision : Positive• Le marché S&P 500 est peu cher en terme de multiple cours/bénéfices• Les chiffres liés à l’emploi s’améliorent• Secteur manufacturier est en mode reprise du aux gains de productivité :

– faible hausse des salaires, dépréciation de la devise de 15% depuis 2006• Faible taux de financement pour les grandes entreprises• Compte sur de la main-d’oeuvre spécialisé, des technologies à l’avant garde• Stabilisation et reprise du secteur bancaire• Amélioration du crédit et du bilan des consommateurs• Reprise du secteur immobilier : inventaire à la baisse, prix dépréciés• Le bilan des entreprises du S&P 500 est exceptionnel

• Risques : • Réformes fiscales à prévoir après les élections, ceci représente des coupures

de stimulus de l’ordre 700 milliards ou 4,6 % du PI

Perspective: Europe à la croisée des chemins

Conclusion : Europe à la croisée des chemins

• Vision : Négative• Faible taux d’intérêt = faible croissance à moyen terme (1-3 ans) • Évaluation : pleinement évaluée• Secteur bancaire est en changement majeur• Pays PIGS en mode précarité• Perte de compétivité vs É.-U. pourrait hypothéquer une reprise de la

croissance • Mesures d’austérité seront encore présentent pour quelques

années• La cote de crédit de certains pays demeurent à risque• Marché pourrait être encore volatil en 2012

Pays émergents : en transformation

Pays émergents : Croissance anticipée pour 2012

6,0

5,8

5,6

5,4

5,2

5,0

4,8

2,80

2,60

2,40

2,20

2,00

1,80

1,60

1,40

1,20

1,00

Janv.-11 Mars-11 Mai-11 Juill.-11 Sept.-11 Nov.-11 Janv.-12 Mars-12

Prévisions moyennes pour la croissance du PIB en 2012 dans les marchés émergents et développés

Prévision moyenne de la croissance dans les marchés développés (échelle droite)

Prévision moyenne de la croissance dans les marchés émergents (échelle gauche)

Conclusion: Pays émergents en transformation

• Vision: Mixte• Chine : Positive

• Ralentissement à prévoir au 1er semestre 2012 mais nous demeurons positif pour la 2e partie de l’année GDP > 8%

• Marché se transige à escompte sur une base cours/bénéfices vs S&P 500• Immobilier : en mode déflation, stabilisation en H2/12• Année transitoire au niveau politique et réformes au niveau économique est à prévoir• Cycle des dépenses en infrastuctures sera mode pause en 2012• Consommation domestique volatile à court terme, mais positive à moyen et long terme

due au développement de la classe moyenne• Russie : Neutre

• Marché n’est pas cher, accélération des bénéfices sera faible, « oil play »• Sud Est Asiatique : Positive

• l’Indonésie, Thailande, Malaysie, Philippine• Inde: Négative

• Évaluation relative élevée, paralysie politique et limitation des investissements extérieurs par des étrangers

• Amérique du Sud : Positive• Positif: Mexique, Pérou, Colombie, Chili

• Brésil : Neutre • Évaluation élevée, attention à la demande pour les commodités,

possibilité d’une hausse des taux d’intérêt

Secteur : Mines et métaux

Sous-pondération• Or : sous-pondération;

– la reprise américaine devrait freiner la hausse du prix de l’or

• Cuivre : neutre; – inventaires en Chine sont élevés,

la demande global devrait supporter le prix

• Fer : sous-pondération; – effet de saisonnalité sera positif sur le

prix mais une volatilité du prix du à la production chinoise est à surveiller

• Agriculture : surpondération– Potash et les fertilisants

Secteur : Pétrole et gaz

Sous-pondération• Pétrole : neutre;

– prix devrait oscillé entre 90 $ -100 $/baril

– le prix pourrait être volatile du aux risques liés à l’Iran

• Gaz : sous-pondération;– inventaires élevés, prix

« spot » demeurera sous pression

• Services : surpondération;– forage « Deep Water»

positif

Secteur : Banque et assurances

Pondération neutre

• Banques : Neutre– favorisons les banques

américaines du aux faibles évaluation et probable retour des dividendes

– sous pondération; banques canadiennes évaluations « fairly valued »

– Sous-pondération; Banques européennes

• Assurances : sous-pondération; – cycle des taux d’intéret ne favorise

pas le secteur

Secteur : Immobilier

Pondération neutre

• Évaluations « fairly valued»

• É.-U. : Positive; – reprise du secteur résidentiel

• Canada : négative; – prix et évaluations élevés

• Europe : négative;– « Value Trap » pour les 5 prochaines

année

• Chine: neutre; – secteur résidentiel se stabilise et

devrait se reprendre graduellement en H2/12

Secteur : Industries

Sous-pondération• Manufacturier : négative

– évaluation à risque

– « easy money » est derrière

– demande manufacturière mondiale en mode pause, par contre regain de production aux É.-U.

• Transport : positive – lignes de chemin de fer,

moyen de transport le moins cher

Secteur : Technologies et télécommunications

Surpondération• Technologies :

surpondération; – faible évaluation– bon remboursement aux

actionnaires– bilan (trésorerie nette)

• Télécommunications : sous-pondération; – évaluations élevées– « Yield Play» est cher

relativement à d’autres secteurs

Secteur : Services publics, aérospatial, défense, autos

Sous-pondération• Défense : sous-pondération;

– budgets demeurent à la baisse

• Services publics : sous-pondération;– évaluation élevée

– Europe capacité élevée

• Autos : surpondération;– reprise de la demande aux É.-U.

– EM continue de croître

• Aérospatial : neutre;– Sous-pondéré défense

– Surpondéré au niveau civile

Secteur : Services de santé

Surpondération– « Play » sur le pipeline de

nouveaux produits

– faibles évaluations cours/bénéfices

– remboursement aux actionnaires élevé via rachat/dividendes

– (cash flow yield 8 %+)

– fusion/acquisition à prévoir

– tendance démographique positive

Secteur : Biens de consommation

• Surpondération– Positive : consommateur aux É.-U. & EM– Négative : consommateur Europe/Canada– Attention prix de l’essence sur la consommation– Attention aux hausses de taxation

• Positive : biens de consommation discrétionnaire– Reprise du secteur immobilier et de l’emploi aux

É.-U. sera favorable pour le secteur– Baisse des coûts de cotton positif pour les

détaillants de vêtements– Positif sur le secteur des biens de luxe et les

produits de marques du aux faibles évaluations & « play EM »

– Positive: hôtels : demande>offre – Positive : vente en ligne

• Positive : biens de consommation de base– Producteurs de nourriture bénéficieront de la

baisse des commodités en H2/12– Favorise titres avec remboursement aux

actionnaires élevé, rachat/dividendes ex : tabac, bière, chaînes de pharmacie

– « Play EM » croissance de la classe moyenne « premiunisation »

Conclusion macro Groupe Signature

Le rééquilibrage mondial est la nouvelle norme• Le rééquilibrage mondial signifie une économie à deux vitesses

- Le désendettement et le freinage fiscal dans les marchés développés- Les marchés émergents alimentent l’économie mondiale

• La traduction de la « mondialisation » signifie – « Nous sommes tous dans la même situation »• Attention – répression financière/contrôles du capital, protectionisme

2012 – Le cyclique éclipse le structurel : économie réelle est stable, les risques de contagion financière sont encore présents• Troisième année de la reprise économique • États-Unis – en mode reprise du aux gains de productivit é dans le secteur manufacturier• L’Europe – recession sera probable, la crise de la dette sera un catalyseur à de nouveaux accords, atttention aux erreurs politiques• Chine – le ralentissement se fait sentir, 2012 sera un année transitoire au niveau politique et au niveau des réformes économiques• La politique détermine les effets du marché : un sens d’une crise est nécessaire pour qu’il y ait des démarches politiques

- crise de dette souveraine en Europe

- débât fiscal/plafond de la dette aux É.-U.

• Conclusion: politique monétaire: libre aux É.-U., l’Europe imprime des euros, Chine en mode assouplissement

Implications pour les placements 1-Investir dans de bilans forts et en amélioration – obligations de sociétés et les biens à la consommation des marchés émergents2-Se méfier des bilans faibles et en détérioration – impact négatif sur les obligations d’État et biens à la consommation des marchés développés3-La hausse des obligations d’État est terminée 4-Les actifs réels sont attrayants5-Rachats d’actions/Augmentation des dividendes

Implications pour les placements en 2012

• Pour les investisseurs : Obligations – coûteuses (50x c/b)Actions – bon marché (12x c/b)

• Trésoriers de société : Obligations = capital bon marchéActions = capital coûteux

Croissance vs Rendement (Yield)

• Taux – Demeuront faibles. Les obligations cotées AAA qui représentaient une mauvaise valeur deviennent un bien de luxe.

• Dollars – Se transigera dans une fourchette autour de la parité.

• Crédit – Encore fragile, les obligations remplacent les banques. Positif pour les obligations corporatives (IG & High Yield) négatif pour les obligations d’État.

• Actions – La vengeance des titres de grande capitalisation de qualité et leur solidité financière va bénéficiée de la rationalisation des capitaux.

Rendement des bénéfices des sociétés > obligation de sociétés > obligation à 10 ans

Source : TD Securities

Rendements américains sur les actifs à risque : les actions et les obligations de sociétés et l’altérnative sans risque : les bons du Trésor à 30 ans

Rendement des bénéfices futursObligation de sociétés BAA à long termeBon du Trésor à 10 ans

Rendement des bénéfices futurs en fonction des rendements futurs du S&P 500 sur 12 mois de IBES

Avr. 2012

É.-U. : Rendement des dividendes des sociétés > obligation à 10 ans

Source : TD Securities

Taux de rendement boursier du S&P 500 Rendements des bons du Trésor à long terme

Rendement moyen des bons du Trésor ayant au moins 10 ans jusqu’à l’échéance

Mars. 2012

(

(

)

)

Gamme de Signature– un plein éventail de mandats

Revenu fixe Actions canadiennes et équilibré

Fonds d’obligations canadiennes Signature Fonds équilibré canadien Signature

Fonds d’obligations de sociétés Signature Fonds canadien sélect Signature

Revenu diversifié Mondial et international

Fonds diversifié Signature Fonds d’obligations mondiales CI

Fonds de rendement diversifié Signature Fonds mondial de croissance et de revenu Signature

Fonds de revenu élevé Signature Fonds équilibré international CI

Fonds de croissance et de revenu Signature Fonds mondial CI

Fonds marchés nouveaux CI

Fonds marchés nouveaux CI

  1 ans 3 ans 5 ans 10 ans

Fonds marchés nouveaux CI -4,9 % 14,8 % -1,0 % 5,5 %

Quartile 1 2 3 4

Remarque : Signature est devenu le gestionnaire du Fonds en avril 2011.Source : Globefund au mars 2012.

Fonds mondial CI

  1 ans 3 ans 5 ans 10 ans

Fonds mondial CI 0,1 % 9,8 % -6,6 % -1,0 %

Quartile 2 3 4 3

Remarque : Signature est devenu le gestionnaire du Fonds en avril 2011.Source : Globefund au mars 2012.

Fonds canadien sélect Signature CI

  1 ans 3 ans 5 ans 10 ans

Fonds canadien sélect Signature CI -5,7 % 12,6 % 0,5 % 6,5 %

Quartile 2 2 1 1

Source : Globefund au mars 2012.

Merci

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