CARTIER SAADA S.A. NOTE D’INFORMATION - Bourse de Casablanca 31-0… · Modalités de règlement/livraison des titres ... Le secteur d’activité de ZOUBAIRI DISTRIBUTION ... 285-291

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CARTIER SAADA S.A.

NOTE D’INFORMATION

Introduction en Bourse par émission de 120 000 nouvelles actions Offre à prix ferme Prix de l’action : 185 Dh Montant global de l’opération : 22 200 000 Dh Période de souscription : du 7 au 9 juin 2006 Conseiller et Coordinateur Global : FINERGY Organismes chargés du placement : FINERGY et SAFABOURSE

F I N E R G Y Société de Bourse

VISA DU CONSEIL DEONTOLOGIQUE

DES VALEURS MOBILIERES Conformément aux dispositions de la circulaire du CDVM n°03/04 du 19 novembre 2004, prise en application de l’article 14 du Dahir portant loi n°1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM) et aux informations exigées des personnes morales faisant appel public à l’épargne tel que modifié et complété, l’original de la présente note d’information a été visé par le CDVM le 23 mai 2006 sous la référence n°VI/EM/014/2006.


ABREVIATIONS

AO Avis d’Opéré AT Admission Temporaire BFR Besoin en Fonds de Roulement BVC Bourse des Valeurs de Casablanca CAF Capacité d’Autofinancement CDVM Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières CHR Cafés, Hôtels et Restaurants CMPC Coût Moyen Pondéré du Capital COI Conseil Oléicol International DCF Discounted Cash Flow Dh Dirham EBE Excédent Brut d’Exploitation ESIG Etats des Soldes Intermédiaires de Gestion FICOPAM Fédération des Industries de la Conserve des Produits Agricoles du

Maroc FR Fonds de Roulement GMS Grandes et Moyennes Surfaces HACCP Hazard Analysis and Critical Control Point IS Impôts sur les Sociétés KDh Millier de Dirhams MdDh Milliard de Dirhams MDh Million de Dirhams MLT Moyen et Long Terme MRE Marocain Résident à l’Etranger OMC Organisation Mondial du Commerce OST Opérations Sur Titres PER Price Earning Ratio (Cours sur Bénéfice par Action) P/B Price to Book (Total Capitaux Propres par action) TCAM Taux de Croissance Annuel Moyen TVA Taxe sur la Valeur Ajoutée VNC Valeur Nette Comptable


DEFINITIONS

Désamérisation L’opération qui consiste à éliminer l’amertume des olives

Saumure Une solution liquide composée d’un mélange d’eau, de sel et d’acide citrique

HACCP Hazard Analysis of Critical Control Point - La méthode HACCP est un outil permettant la maîtrise des risques alimentaires. Cette méthode vise à identifier et évaluer les dangers associés au processus de production, à définir les moyens nécessaires à leur maîtrise, et s’assure de leur efficacité

Sertissage L’opération qui consiste à sceller le fonds ou le couvercle d’une boite métallique


SOMMAIRE ABREVIATIONS ........................................................................................................................... 2 DEFINITIONS................................................................................................................................ 3 SOMMAIRE ................................................................................................................................... 4 AVERTISSEMENT........................................................................................................................ 6 PREAMBULE................................................................................................................................. 7 I – ATTESTATIONS & COORDONNEES ................................................................................... 8 II – PRESENTATION DE L’OPERATION................................................................................. 10

1. Cadre de l’opération .............................................................................................................. 10 2. Objectifs de l’opération......................................................................................................... 10 3. Intention des actionnaires...................................................................................................... 10 4. Structure de l’offre ................................................................................................................ 11 5. Renseignements relatifs aux titres à émettre ......................................................................... 11 6. Eléments d’appréciation du prix de souscription .................................................................. 12 7. Cotation en Bourse ................................................................................................................ 15 8. Syndicat de placement........................................................................................................... 16 9. Modalités de souscription...................................................................................................... 17 10. Modalités de traitement des ordres...................................................................................... 20 11. Modalités de règlement/livraison des titres......................................................................... 20 12. Fiscalité ............................................................................................................................... 20 13. Charges relatives à l’opération............................................................................................ 22

III – PRESENTATION DE CARTIER SAADA S.A................................................................... 24 1. Renseignements à caractère général...................................................................................... 24 2. Renseignements sur le capital de CARTIER SAADA.......................................................... 26 3. Marché des titres de l’émetteur ............................................................................................. 29 4. Assemblées d’Actionnaires ................................................................................................... 29 5. Organes d’administration ...................................................................................................... 29 6. Organes de direction.............................................................................................................. 30 7. Gouvernement d’entreprise ................................................................................................... 31

IV – ACTIVITE DE CARTIER SAADA ..................................................................................... 32 1. Historique de CARTIER SAADA ........................................................................................ 32 2. Filiales de CARTIER SAADA ............................................................................................. 33 3. Activité de CARTIER SAADA ............................................................................................ 34 4. Organisation de CARTIER SAADA..................................................................................... 56 5. La stratégie de développement de CARTIER SAADA ........................................................ 60

V – SITUATION FINANCIERE.................................................................................................. 62 1. Analyse des soldes intermédiaires de gestion de CARTIER SAADA S.A. ......................... 62 2. Analyse de la structure et des équilibres du bilan ................................................................. 67 3. Analyse du tableau de financement....................................................................................... 72

VI – PRESENTATION ZOUBAIRI DISTRIBUTION................................................................ 73 1. Renseignements généraux ..................................................................................................... 73 2. Le secteur d’activité de ZOUBAIRI DISTRIBUTION ........................................................ 75 3. Positionnement et organisation de la société......................................................................... 79 4. Situation financière ............................................................................................................... 85

VII – PERSPECTIVES DE CARTIER SAADA SUR LA PERIODE 2007-2009....................... 92 1. Perspectives du secteur.......................................................................................................... 92 2. Orientations stratégiques du groupe CARTIER SAADA ..................................................... 93


VIII – FACTEURS DE RISQUES................................................................................................ 99 1. Risques réglementaires.......................................................................................................... 99 2. Risques de concurrence......................................................................................................... 99 3. Risques d’approvisionnement ............................................................................................. 100 4. Risques clients..................................................................................................................... 101 5. Risques de production ......................................................................................................... 101 6. Risques de conflit social...................................................................................................... 101 7. Risques industriels............................................................................................................... 102 8. Risques de change ............................................................................................................... 102

IX – FAITS EXCEPTIONNELS ................................................................................................ 103 X – LITIGES ET AFFAIRES CONTENTIEUSES.................................................................... 103 XI - ANNEXES........................................................................................................................... 104


AVERTISSEMENT

Le visa du CDVM n’implique ni approbation de l’opportunité de l’opération ni authentification des informations présentées. Il a été attribué après examen de la pertinence et de la cohérence de l’information donnée dans la perspective de l’opération proposée aux investisseurs. L’attention des investisseurs potentiels est attirée sur le fait qu’un investissement en titres de capital comporte des risques et que la valeur de l’investissement est susceptible d’évoluer à la hausse comme à la baisse sous l’influence de facteurs internes ou externes à l’émetteur. Les dividendes distribués par le passé ne constituent pas une garantie de revenus futurs. Ceux-là sont fonction des résultats et de la politique de distribution des dividendes de l’émetteur. La présente note d’information ne s’adresse pas aux personnes dont les lois du lieu de résidence n’autorisent pas la souscription ou l’acquisition de titres de capital, objet de ladite note d’information. Les personnes en la possession desquelles ladite note viendrait à se trouver, sont invitées à s’informer et à respecter la réglementation dont elles dépendent en matière de participation à ce type d’opération. Chaque établissement membre du syndicat de placement ne proposera les titres de capital, objet de la présente note d’information, qu’en conformité avec les lois et règlements en vigueur dans tout pays où il fera une telle offre. Ni le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM) ni l’émetteur n’encourent de responsabilité du fait du non respect de ces lois ou règlements par un ou des membres du syndicat de placement.


PREAMBULE

En application des dispositions de l’article 14 du Dahir portant loi n°1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au CDVM et aux informations exigées des personnes morales faisant appel public à l’épargne tel que modifié et complété, la présente note d’information porte, notamment, sur l’organisation de l’émetteur, sa situation financière et l’évolution de son activité, ainsi que sur les caractéristiques et l’objet de l’opération envisagée. Ladite note d’information a été préparée par Finergy, Société de Bourse, conformément aux modalités fixées par la circulaire du CDVM n°03/04 du 19/11/04 prise en application des dispositions de l’article précité. Le contenu de cette note d’information a été établi sur la base d’informations recueillies, sauf mention spécifique, des sources suivantes :

• Les analyses et les statistiques fournies par le management de CARTIER SAADA et recueillies lors des diligences effectuées auprès de la société selon les standards de la profession ;

• Les procès verbaux des Assemblées Générales Ordinaires, Extraordinaires et Mixtes pour les exercices clos aux 31 mars 2004, 2005 et 2006 ;

• Les procès verbaux des Conseils d’Administration et rapports de gestion pour les exercices clos aux 31 mars 2004, 2005 et 2006 ;

• Les liasses fiscales de CARTIER SAADA pour les exercices clos aux 31 mars 2004, 2005 et 2006 ;

• Les rapports des commissaires aux comptes pour les exercices clos aux 31 mars 2004, 2005 et 2006 ;

• Les études et les données recueillies auprès de la FICOPAM. En application des dispositions de l’article 13 du Dahir portant loi n°1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières et aux informations exigées des personnes morales faisant appel public à l’épargne tel que modifié et complété, cette note d’information doit être :

• Remise ou adressée sans frais à toute personne dont la souscription est sollicitée ou qui en fait la demande ;

• Tenue à la disposition du public au siège de CARTIER SAADA et dans les établissements chargés de recueillir les souscriptions selon les modalités suivantes :

Elle est disponible à tout moment dans les lieux suivants : Finergy, Espace Porte d’Anfa, 29 rue Bab El Mansour, 3ème étage,

20050 - Casablanca (Tel : +212 22 36 87 76) Safabourse, 181, Boulevard Massira Khadra, 20050 - Casablanca

(Tel : +212 23 59 06) CARTIER SAADA, 285-291 Nouvelle Zone Industrielle Sidi Ghanem -

Marrakech (Tel : +212 24 33 68 68 / +212 24 33 50 77) Elle est disponible sur le site du CDVM (www.cdvm.gov.ma)

• Tenue à la disposition du public au siège de la Bourse des Valeurs.


I – ATTESTATIONS & COORDONNEES Le Conseil d’Administration Représenté par Mr. Hassan DEBBARH Directeur Général Le Directeur Général et administrateur du Conseil d’Administration atteste que, à sa connaissance, les données de la présente note d’information dont il assume la responsabilité, sont conformes à la réalité. Elles comprennent toutes les informations nécessaires aux investisseurs potentiels pour fonder leur jugement sur le patrimoine, l’activité, la situation financière, les résultats et les perspectives de CARTIER SAADA ainsi que sur les droits rattachés aux titres proposés. Elles ne comportent pas d’omission de nature à en altérer la portée. Le Commissaire aux Comptes Mr. Abdellatif Kabbaj Cabinet d’Audit 82, Avenue Hassan II - Marrakech Téléphone : (+212 24) 43 04 66 Fax : (212 24) 43 35 25 Email : [email protected] Premier exercice soumis au contrôle : 1976 Expiration du mandat à l’issue de l’AGO statuant sur les comptes clos au 31 mars 2007 Nous avons procédé à la vérification des informations comptables et financières contenues dans la présente note d’information en effectuant les diligences nécessaires et compte tenu des dispositions légales et réglementaires en vigueur. Nos diligences ont consisté à nous assurer de la concordance desdites informations avec les états de synthèse audités. Les états de synthèse sociaux de CARTIER SAADA pour les exercices clos aux 31 mars 2004, 31 mars 2005 et 31 mars 2006 ont fait l’objet d’un audit de notre part. Nous avons effectué notre audit selon les normes de la Profession. Ces normes requièrent qu’un tel audit soit planifié et exécuté de manière à obtenir une assurance raisonnable que les états de synthèse ne comportent pas d’anomalie significative. Un audit comprend l’examen, sur la base de sondages, des documents justifiant les montants et informations contenus dans les états de synthèse. Un audit comprend également une appréciation des principes comptables utilisés, des estimations significatives faites par la Direction Générale ainsi que la présentation générale des comptes. Nous estimons que notre audit fournit un fondement raisonnable de notre opinion. Nous certifions que les états de synthèse arrêtés aux 31 mars 2004, 31 mars 2005 et 31 mars 2006 sont réguliers et sincères et donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du patrimoine, de la situation financière de la société CARTIER SAADA ainsi que des résultats de ses opérations et de l’évolution de ses flux de trésorerie pour les exercices clos à ces dates, conformément aux principes comptables admis au Maroc. Sur la base des diligences ci-dessus nous n’avons pas d’observation à formuler sur la concordance des informations comptables et financières, données dans la présente note d’information, avec les états de synthèse tels qu’audités par nos soins.


Le Conseiller Juridique Cabinet Taoufik Benslimane & Sadik Cherkaoui Angle avenue Yacoub Al-Marini & Rue Imam Ali Marrakech Telephone : +212 24 43 22 13 Fax : +212 24 44 64 44 Email : [email protected] Nous soussignés, Taoufik Benslimane et Sadik Cherkaoui, en notre qualité de Conseil Juridique, attestons par la présente que l’opération objet de la présente note d’information est conforme aux dispositions statutaires de « CARTIER SAADA S.A. », et à la législation marocaine en matière de droit des sociétés. Le Conseiller et Coordinateur Global Finergy, Société de Bourse Mr. Nour-Eddine Chammat Espace Porte d’Anfa, 29 rue Bab El Mansour, 3ème étage Casablanca Téléphone : +212 22 36 87 76 Fax : +212 22 36 87 84 Email : [email protected] La présente note d’information a été préparée par nos soins et sous notre responsabilité. Nous attestons avoir effectué les diligences nécessaires pour nous assurer de la sincérité des informations qu’elle contient. Le responsable de l’information et de la communication financière Mr. Hassan DEBBARH Directeur Général 285-291 Nouvelle Zone Industrielle Sidi Ghanem Marrakech Téléphone : +212 24 33 68 68 / 33 50 77 Fax : +212 24 33 50 74 E-mail : [email protected] Site web: www.conserverie-cartier.com


II – PRESENTATION DE L’OPERATION 1. Cadre de l’opération L’assemblée générale extraordinaire tenue en date du 29 avril 2006 a décidé « d’augmenter le capital social par introduction à la Bourse de Casablanca d’un lot de 110 000 à 130 000 actions à émettre d’une valeur de nominal de 100 Dh chacune à un prix d’émission variant, selon le marché boursier, entre 150 et 200 Dh l’action ». A cet effet, la même assemblée a constaté la renonciation des actionnaires aux droits préférentiels de souscription. Dans sa deuxième résolution, cette assemblée « décide de donner tous pouvoirs aux Directeurs Généraux en vue de la réalisation de cette opération d’augmentation de capital par appel public à l’épargne et pour prendre toute décision relative au prix d’émission, au nombre exact d’actions à émettre, et aux ajustements nécessaires que pourraient entraîner la réalisation de cette opération jusqu’à son achèvement ». Une assemblée générale de sincérité se tiendra en date du 16 juin 2006 afin d’entériner l’augmentation définitive du capital de la société CARTIER SAADA. 2. Objectifs de l’opération Les principaux objectifs visés par cette opération d’introduction en bourse sont les suivants :

• Financer en partie le programme d’investissement prévu par l’entreprise en fonds propres et limiter ainsi son niveau d’endettement. Ce programme d’investissement d’un montant global de 27 MDh sur trois années vise à augmenter la capacité de stockage et de production de conserves d’olives. Il est détaillé dans la partie VII de la présente note d’information ;

• Accélérer et accentuer le programme d’investissement initialement prévu par CARTIER SAADA par l’aménagement d’une extension de site sur lequel sera installée une capacité additionnelle de stockage et de traitement à partir de l’exercice 2007 ;

• Accroître la notoriété de l’entreprise tant auprès de la communauté financière que du grand public ;

• Pérenniser l’avenir de l’entreprise en institutionnalisant son tour de table. 3. Intention des actionnaires A la connaissance de la société, les actionnaires salariés ou non de l’entreprise détenant plus de 5% du capital se réservent le droit de participer à la présente opération sans user de leurs droits préférentiels de souscription.


4. Structure de l’offre 4.1 Montant global de l’opération Le montant global de l’opération est de 22 200 000 Dhs. 4.2 Place de cotation Les actions nouvelles de CARTIER SAADA seront cotées à la Bourse de Casablanca. 4.3 Répartition de l’offre La présente offre est structurée en deux types d’ordres :

• Type d'ordre 1 : Personnes physiques marocaines ou étrangères, résidentes ou non résidentes, personnes morales de droit marocain ou étranger, exprimant des ordres inférieurs à 3 000 actions.

• Type d’ordre 2 : Institutionnels marocains et étrangers, exprimant des ordres

supérieurs ou égaux à 3 000 actions et inférieurs ou égaux à 15 000 actions. 4.4 Clause de transvasement Si le volume des souscriptions d’un type d’ordre demeure inférieur au volume maximum correspondant à ce type d’ordre, le conseiller et coordinateur global du syndicat de placement en collaboration avec CARTIER SAADA attribue la différence entre le volume maximum et le volume souscrit aux autres types d’ordres (voir détails dans la partie I-10.2 Règles de transvasement). 5. Renseignements relatifs aux titres à émettre Nature des titres Actions CARTIER SAADA Nombre d’actions offertes Le nombre d’actions offertes dans le cadre de cette

opération est de 120 000 actions Forme des titres Les actions seront toutes au porteur

Les actions CARTIER SAADA seront entièrement dématérialisées et inscrites en compte chez Maroclear

Prix de souscription Le prix de souscription est fixé à 185 Dh par action Valeur nominale 100 Dh Libération des titres Les actions offertes seront entièrement libérées et libres

de tout engagement


Prime d’émission Les actions seront offertes avec une prime d’émission de 85 Dh par action

Date de jouissance 1er avril 2006 Ligne de cotation 1ere ligne Droits préférentiels de souscription Les anciens actionnaires ont abandonné leur droit

préférentiel de souscription en faveur des nouveaux actionnaires. A l’issue de cette augmentation de capital, les anciens actionnaires seront ainsi dilués à hauteur de 30,8% dans le capital de CARTIER SAADA et ne détiendront plus que 69,2% des actions en circulation.

Négociabilité des titres Aucune clause statutaire ne restreint la libre négociation

des actions composant le capital de CARTIER SAADA. Cependant, et en vertu de la réglementation en vigueur à la Bourse de Casablanca, le groupe d’actionnaires majoritaires de la société s’est engagé formellement à conserver la majorité du capital pendant une période de trois ans à compter du premier jour de cotation des actions CARTIER SAADA en bourse. Un compte spécial a ainsi été ouvert auprès de Crédit Du Maroc et dans lequel les actionnaires majoritaires ont bloqué l’équivalent de 50% du capital plus une action soit 195 001 actions après augmentation de capital (cf. section III 2.6)

Droits attachés Toutes les actions bénéficient des mêmes droits tant

dans la répartition des bénéfices que dans la répartition du boni de liquidation. Chaque action donne droit à un droit de vote lors de la tenue des assemblées.

6. Eléments d’appréciation du prix de souscription L’Assemblée Générale Extraordinaire du 29 avril 2006 a délégué les pouvoirs au Directeur Général pour fixer les paramètres de l’introduction en Bourse et réaliser l’augmentation de capital de CARTIER SAADA. Le prix de souscription proposé dans le cadre de la présente opération d’augmentation de capital par introduction en bourse, a été fixé d’un commun accord entre le Directeur Général et le coordinateur global, et a fait l’objet d’un rapport spécial du commissaire aux comptes dans lequel sont approuvées les conditions retenues. La démarche adoptée pour la valorisation des titres CARTIER SAADA repose sur le croisement entre trois méthodes :

La méthode de l’Actif Net Comptable Réévalué La méthode des comparatifs boursiers locaux


L’actualisation des Cash Flows Futurs – DCF (Discounted Cash Flows) 6.1 La méthode de l’Actif Net Comptable Réévalué Cette méthode consiste à valoriser les actifs de CARTIER SAADA sur la base de leurs coûts de remplacement à l’identique et de l’augmenter de la valeur calculée du Goodwill et du montant des fonds propres.

• La revalorisation des actifs porte sur l’outil de production, les constructions et les terrains immobiliers, et sont évalués au prix du marché ;

• Le Goodwill est calculé en rapprochant les fonds nécessaires pour l’activité, composés des immobilisations corporelles et du BFR, au résultat d’exploitation de CARTIER SAADA.

• Le montant des fonds propres correspond aux capitaux propres de CARTIER SAADA au 31 mars 2006, diminués des immobilisations en non-valeurs.

Composants en MDh Montant

Capitaux propres 30,6 + Réévaluation nette d’impôts des actifs matériels 5,7 + Réévaluation nette d’impôts des actifs immobiliers 19,5 + Goodwill 5,5

Valorisation par l’ANCR 61,3 La valorisation moyenne des fonds propres de CARTIER SAADA, obtenue par la réévaluation de l’actif net comptable de la société, est de 61 MDh. 6.2 La méthode des Comparables Boursiers locaux L’utilisation de cette méthode repose sur le choix d’un échantillon de sociétés cotées sur la Bourse de Casablanca et ayant des similitudes avec CARTIER SAADA. Ces similitudes peuvent être de plusieurs ordres :

Secteurs d’activité (secteur agro-alimentaire) Typologie du secteur (industriel) La taille de l’entreprise…

Les entreprises de notre échantillon ont été pondérées de la manière suivante :

Dénomination Pondération Unimer 25% Dari 25% LGM 20% Cosumar 15% Lesieur 15%

La valorisation de CARTIER SAADA a également été réalisée à partir des ratios constatés pour l’ensemble du marché à la clôture de l’exercice en 2005. Les ratios de valorisation utilisés et les pondérations pour la valorisation des fonds propres de CARTIER SAADA sont les suivants :


Dénomination Pondération

Le PER - (Price Earning Ratio) 60% Le P/B - (Price to Book) 40%

Les résultats obtenus après application de la méthode des multiples boursiers sont présentés dans le tableau ci-dessous. A la clôture de l'exercice

2005 Résultat net (en MDh)

Fonds propres (2) (en MDh)

Market Cap. (3) (En MDh) PER 2005 P/B 2005

Unimer (1) 30,3 195,8 542,9 17,9 2,8 Dari 6,9 55,9 138,9 20,1 2,5 LGM (1) 9,8 161,4 186,9 19,1 1,2 Lesieur 113,0 1 220,0 2 445,4 21,6 2,0 Cosumar 245,0 1 427,2 3 989,9 16,3 2,8 Moyenne Pondérée 65,0 492,3 7 303,9 19,0 2,3

Paramètres CARTIER SAADA au 31/03/06 3,2 30,6 Valorisation par

critère 60,8 70,4

Valorisation

Pondérée 64,6 (1) Données à fin mars 2006 non disponible à la date d’établissement de la présente Note d’Information (2) Fonds propres et assimilés (3) Cours de bourse au 12 mai 2006

La valorisation moyenne des fonds propres de CARTIER SAADA, obtenue en appliquant les ratios de valorisation de notre échantillon, ressort à 65 MDh. 6.3 La méthode des Discounted Cash Flows (DCF) La méthode des DCF repose sur le business plan prévisionnel de CARTIER SAADA tel que présenté dans la partie VII ainsi que sur certains paramètres propres à l’entreprise (tel que son profil de risque) et aux marchés financiers (taux sans risque, prime de risque…). La valorisation des fonds propres de CARTIER SAADA repose sur la démarche générale suivante :

• Elaboration d’un business plan prévisionnel et calcul des cash flows libres pour les actionnaires ;

• Calcul d’un taux d’actualisation (coût des fonds propres) ; • Actualisation au CMPC des cash flows issus du business plan ; • Calcul d’une valeur terminale et actualisation au coût des fonds propres ;

Calcul du coût des fonds propres

• Prime de risque sur le marché actions : 5,75% • Taux sans risque (Bons du Trésor à 15 ans) : 5,25% • Bêta : 1,1 Ces différentes hypothèses aboutissent à un coût des fonds propres de 11,6%.

Valeur terminale


Pour le calcul de la valeur terminale, nous avons considéré un taux de croissance à l’infini du dernier free cash flows de 3,0%. La valorisation des fonds propres de CARTIER SAADA par la méthode de l’actualisation des cash flows aboutit à 54,2 MDh. Les cash flows actualisés reposent sur le résultat courant de l’entreprise et tiennent compte des remboursements des emprunts contractés par CARTIER SAADA pour le financement de ses investissements. 6.3 Synthèse La valorisation moyenne des fonds propres de CARTIER SAADA s’établit à 60 MDh. La valeur de l’action ressort à 222,5 Dhs. La décote pour minoritaire appliquée aux actions émises dans le cadre de la présente opération s’établit ainsi à 17%. 7. Cotation en Bourse 7.1 Calendrier indicatif de cotation Ordre ETAPES Au plus tard

1 Emission de l’avis d’approbation de la Bourse de Casablanca sur l’opération 23 mai 2006

2 Réception par la Bourse de Casablanca de la note d'information visée par le CDVM

23 mai 2006

3 Publication au Bulletin de la Cote de l’avis relatif à l’opération d’introduction en Bourse

24 mai 2006

4 Ouverture de la période des souscriptions 07 juin 2006

5 Clôture de la période des souscriptions 09 juin 2006

6 Réception des souscriptions par la Bourse de Casablanca 13 juin 2006 à 12h00

7 Centralisation, consolidation des souscriptions et traitement des rejets par la Bourse de Casablanca

14 juin 2006

8 Allocation des souscriptions et remise par la Bourse de Casablanca du listing des allocations à l’émetteur

15 juin 2006à 16 h00

9 Constatation de la réalisation de l’augmentation de capital par le Conseil d’Administration

16 juin 2006

10 Réception par la Bourse de Casablanca du PV du Conseil d’Administration ayant ratifié l’augmentation de capital et de la lettre comptable de Maroclear ; Remise des allocations de titres aux membres du syndicat de placement ;

16 juin 2006à 12 h00

11 Première cotation et enregistrement de l’opération Annonce des résultats de l’opération au Bulletin de la Cote

21 juin 2006

12 Règlement et livraison 26 juin 2006

7.2 Libellé des actions, secteur d’activité et codes Libellé : CARTIER SAADA Secteur d’activité : Agroalimentaire/production


Compartiment : Marché Croissance (3ème compartiment) Mode de cotation : Multifixing Code : 8900 Ticker : CRS Date de première cotation : 21 juin 2006 7.3 Entité chargée d’enregistrer l’opération L’enregistrement des titres émis se fera par l’entremise de la société de bourse Finergy. Finergy et Safabourse procèderont à l’enregistrement des allocations relatives aux types d'ordre 1 et 2 qu’ils auront respectivement recueillies. Il convient à ce sujet de rappeler l’article 1.2.8 du Règlement Général de la Bourse de Casablanca qui dispose que « (…) en cas de demande excessive de nature à entraîner une attribution inéquitable des titres, la Société Gestionnaire peut exiger que les sociétés de bourse membres du syndicat de placement lui versent, le jour de clôture des souscriptions, les fonds correspondant à la couverture des ordres de souscription, sur un compte de la Société Gestionnaire ouvert à Bank Al Maghrib. Elle fixe le pourcentage de couverture requis et le délai pendant lequel les fonds doivent rester bloqués. Dans tous les cas, ce délai ne peut dépasser le jour de l’attribution des titres (…) ». 7.4 Procédure de contrôle et d’enregistrement par la Bourse de Casablanca Finergy et Safabourse remettront séparément à la Bourse de Casablanca, sous forme de clé USB, et au plus tard le 13 juin 2006 à 12 heures, le fichier des souscripteurs ayant participé à la présente opération. A défaut, les souscriptions seront rejetées. La Bourse de Casablanca procèdera à la consolidation des différents fichiers de souscripteurs et aux rejets des souscriptions ne respectant pas les conditions de souscriptions définies ci-dessous. Le 15 juin à 16 heures, la Bourse de Casablanca communiquera aux membres du syndicat de placement les résultats de l’allocation. Lors de la séance du 21 juin 2006, il sera prononcé l’introduction de CARTIER SAADA à la Bourse de Casablanca et son inscription à la cote. Sur la base des résultats de l’allocation, il sera procédé à l’enregistrement en bourse des transactions correspondantes à l’opération et au règlement/livraison des titres selon les procédures en vigueur à la Bourse de Casablanca. En particulier, il sera procédé, sur la base des résultats de l’allocation, à la validation des Avis d’Opéré, configurés conformément aux modèles en vigueur à la Bourse de Casablanca, par les sociétés de bourse et les établissements dépositaires, et ce, préalablement au règlement des transactions. 8. Syndicat de placement

Type d’intermédiaire financier Nom Adresse Type

d’ordre

Coordinateur Global Finergy 29, Rue Bab El Mansour, Espace Porte d’Anfa, 3ième étage, Casablanca -

Finergy 29, Rue Bab El Mansour, Espace Porte d’Anfa, 3ième étage, Casablanca 1 & 2 Membres du syndicat de

placement SafaBourse Safabourse, 181, Boulevard Massira 1 & 2


Khadra, 2ème étage, Casablanca Centralisation des OST et Gestion sous mandat* Crédit Du Maroc 45, Bd Mohamed V, Casablanca -

* Centralisation des opérations sur titres (paiement des dividendes…) et gestion des comptes courants de l’émetteur auprès de Maroclear 9. Modalités de souscription 9.1 Période de souscription Les actions proposées au public dans le cadre de la présente opération pourront être souscrites du 7 juin 2006 au 9 juin 2006 auprès des membres du syndicat de placement. 9.2 Conditions de souscription Type d’ordre 1 : Personnes physiques marocaines ou étrangères, résidentes ou non résidentes, personnes morales de droit marocain ou étranger, exprimant des ordres inférieurs à 3 000 actions. Le nombre de titres alloués à ce type d’ordre est de 60 000 actions (soit 50% du nombre total d’actions offertes et 15,4% du capital après augmentation de capital issue de la présente opération). Type d’ordre 2 : Institutionnels marocains et étrangers, exprimant des ordres supérieurs ou égaux à 3 000 actions et inférieurs ou égaux à 15 000 actions. Le nombre de titres alloués à ce type d’ordre est de 60 000 actions (soit 50% du nombre total d’actions offertes et 15,4% du capital après augmentation de capital issue de la présente opération). 9.3 Conditions de souscription 9.3.1 Ouverture de comptes Toute personne désirant souscrire auprès d’un membre du syndicat de placement devra obligatoirement disposer ou ouvrir un compte auprès dudit membre. Les seules exigences du membre à cet égard, sont la remise par le client, des documents suivants :

• Une copie du document d’identification du client (Carte d’identité nationale, carte de séjour, registre de commerce, passeport…) ;

• Le contrat d’ouverture de compte conforme à la réglementation du membre. Les ouvertures de compte ne peuvent être réalisées que par le détenteur même du compte. Il est strictement interdit d’ouvrir un compte par procuration. Les ouvertures de comptes pour enfants mineurs ne peuvent être réalisées que par le tuteur légal. 9.3.2 Modalités de souscription Toutes les souscriptions se font en numéraire et doivent être exprimées en nombre de titres. Tout bulletin doit être signé par le souscripteur ou son mandataire et horodaté par le membre du syndicat de placement. Les membres du syndicat de placement doivent s’assurer, préalablement à l’acceptation d’une souscription, que le souscripteur a la capacité financière d’honorer ses engagements. Ils sont


de ce fait tenus d'accepter les ordres de toute personne habilitée à participer à l'opération, à condition que ladite personne fournisse les garanties financières nécessaires pour réaliser la transaction. Le membre s’engage ainsi à exiger de son client (autre que les « institutionnels » compte tenu des contraintes réglementaires qui leur sont propres) la couverture de ses souscriptions. Les instruments et produits financiers ci-dessous peuvent être pris en compte, pour cette couverture, à hauteur des proportions suivantes :

• Espèces, Parts d’OPCVM, Certificats de dépôts, Dépôts à terme, Obligations d’Etat, Bons de caisse : 100% ;

• Valeurs cotées, Bons de sociétés de financement, Billets de Trésorerie : 80%. La somme des garanties financières fournies parmi les éléments ci-dessus devra représenter au moins 50% de la souscription. Les 50% restants devront être couverts par un engagement bancaire et/ou un crédit levier par signature. 9.3.3 Autorisation des souscriptions pour le compte de tiers Les souscriptions pour tiers sont autorisées, mais dans les limites suivantes :

• Les souscriptions pour le compte de tiers sont acceptées à condition que le souscripteur présente une procuration dûment signée et légalisée par son mandant délimitant exactement le champ d’application de la procuration (procuration sur tous types de mouvements titres et espèces sur le compte, ou procuration spécifique à la souscription à l’opération CARTIER SAADA). Les membres du syndicat de placement sont tenus, au cas où ils ne disposeraient pas déjà de cette copie, d’en obtenir une et de la joindre au bulletin de souscription ;

• Le mandataire doit préciser les références des comptes titres et espèces du mandant, dans lesquels seront inscrits respectivement les mouvements sur titres ou sur espèces liés aux valeurs mobilières objet de l’opération.

• Les souscriptions pour le compte d’enfants mineurs dont l’âge est inférieur ou égal à 18 ans sont autorisées à condition d’être effectuées par le tuteur ou le représentant légal de l’enfant mineur. Les membres du syndicat de placement sont tenus, au cas où ils n’en disposeraient pas déjà, d’obtenir une copie de la page du livret de famille faisant ressortir la date de naissance de l’enfant mineur lors de l’ouverture de compte, ou lors de la souscription pour le compte du mineur en question le cas échéant. En ce cas, les mouvements sont portés soit sur un compte ouvert au nom de l’enfant mineur, soit sur le compte titres ou espèces ouvert au nom du tuteur ou représentant légal.

9.3.4 Interdiction des souscriptions multiples Les souscriptions multiples sont interdites et par conséquent, frappées de nullité dans leur intégralité et leur globalité. Ainsi, une même personne ne peut souscrire qu’une seule fois à l’opération. Tout le personnel des membres du syndicat de placement doit souscrire au plus tard le 8 juin 2006. Tous les ordres de souscription ne respectant pas les conditions ci-dessus sont frappés de nullité. 9.3.5 Commissions Dans le cadre de la présente opération, chaque membre du syndicat de placement s’engage explicitement et irrévocablement à facturer aux souscripteurs une commission de 1,0% (hors taxes), dont 0,1% (hors taxes) pour la Bourse de Casablanca au titre de la commission lui


revenant (impôt de bourse), et 0,9% (hors taxes) pour la société de bourse ayant enregistré la transaction (commission d’intermédiation). Une TVA au taux de 10% sera appliquée en sus. A noter que la commission de Règlement/Livraison reste à déterminer librement par chaque dépositaire avec son client, avec un maximum de 0,3% HT. 9.4 Identification des souscripteurs Les membres du syndicat de placement doivent s’assurer de l’appartenance des souscripteurs à l’une des catégories prédéfinies. A ce titre, ils doivent obtenir copie du document qui atteste de l’appartenance du souscripteur à la catégorie, et la joindre au bulletin de souscription.

Type d’ordre 1 et 2

Catégorie des souscripteurs Documents à joindre

Personnes physiques marocaines résidentes au Maroc

Photocopie de la carte d’identité nationale

Personnes physiques marocaines résidentes à l’étranger

Photocopie de la carte de résident

Personnes physiques étrangères résidentes au Maroc

Photocopie des pages du passeport contenant l'identité de la personne ainsi que les dates d'émission et d'échéance du document

Personnes physiques étrangères non résidentes

Photocopie du passeport avec numéro de passeport

Personnes morales de droit marocain y compris les institutionnels (hors OPCVM)

Modèle des inscriptions au registre de commerce

Personnes morales de droit étranger y compris les institutionnels

Modèle des inscriptions au registre de commerce ou équivalent

OPCVM Photocopie de la décision d’agrément et, pour les Fonds Communs de Placement (FCP), le numéro du certificat de dépôt au greffe du tribunal. Pour les Sociétés d’Investissement à Capital Variable (SICAV), numéro du registre de commerce

Associations Photocopie des statuts et photocopie du récépissé du dépôt de dossier

Enfants mineurs Photocopie de la page du livret de famille attestant de la date de naissance de l’enfant

Les institutionnels, dans le cadre de cette opération, sont entendus dans le sens où il s’agit des entités suivantes : - Organismes de pensions et de retraites,

- Entreprises d’assurances et de réassurances, - Etablissements de crédit, - Sociétés de bourse,


- OPCVM, - CDG, - Investisseurs institutionnels étrangers.

10. Modalités de traitement des ordres 10.1 Règles d’attribution A l’issue de la période de souscription, l’attribution des actions proposées au public se fera de la manière suivante :

Type d'ordre 1

Le nombre de titres réservés à ce type d’ordre est de 60 000 actions. Si le nombre d’actions demandées excède le nombre d’actions offertes, les actions seront servies au prorata des demandes de souscriptions. Dans le cas contraire, la demande sera entièrement servie. Les rompus seront attribués par palier d’une action avec priorité aux demandes les plus fortes. En fonction de la demande globale de titres exprimée, certaines souscriptions pourraient ne pas être satisfaites.

Type d'ordre 2

Le nombre d’actions allouées à ce type d’ordre, soit 60 000 actions, sera attribué au prorata des demandes selon la règle de la proportionnalité et dans la limite du plafond précité. Les rompus seront attribués par palier d’une action avec priorité aux demandes les plus fortes.

10.2 Règles de transvasement Si la demande n’atteint pas le nombre d’actions prévues pour les types d’ordre 1 ou 2, le reliquat est affecté à l’autre type d’ordre. 11. Modalités de règlement/livraison des titres 11.1 Modalité de centralisation des ordres et règlement/livraison des titres Le règlement/livraison des titres interviendra le 26 juin 2006. Crédit Du Maroc est mandaté par l’émetteur pour l’inscription des titres en compte. Sur instruction des avis d’opéré (AO) et conformément aux procédures en vigueur à la Bourse de Casablanca, les comptes Bank Al-Maghrib des Etablissements Dépositaires seront débités des fonds correspondants à la valeur des actions attribuées à chaque membre du syndicat de placement, majoré des commissions. Le règlement et la livraison des titres CARTIER SAADA s’effectuera selon les procédures en vigueur à la Bourse de Casablanca. 11.2 Modalité de publication des résultats de l’opération Les résultats de l’opération seront publiés au Bulletin de la Cote de Casablanca le 21 juin et dans un journal d’annonces légales au plus tard le 24 juin 2006. 12. Fiscalité


L’attention des investisseurs est attirée sur le fait que le régime fiscal marocain est présenté ci-dessous à titre indicatif et ne constitue pas l’exhaustivité des situations fiscales applicables à chaque investisseur. Ainsi, les personnes physiques ou morales désireuses de participer à la présente opération sont invitées à s’assurer auprès de leur conseiller fiscal de la fiscalité qui s’applique à leur cas particulier. Sous réserve de modifications légales ou réglementaires, le régime actuellement en vigueur est le suivant : 12.1 Actionnaires personnes physiques résidentes au Maroc

Imposition des profits de cession Conformément aux dispositions de l’article 75-II du livre d’assiette et de recouvrement, les profits de cession des actions sont soumis à l’IGR au taux de 10%. Pour les actions cotées, l’impôt est retenu à la source et versé au trésor par l’intermédiaire financier habilité teneur de comptes titres. Selon les dispositions de l’article 70 du livre d’assiette et de recouvrement, sont exonérés de l’impôt :

- les profits ou la fraction des profits sur cession d’actions correspondant au montant des cessions ; réalisées au cours d’une année civile, n’excédant pas le seuil de 20 000 Dh ;

- la donation des actions effectuée entre ascendants et descendants, entre époux et entre frères et sœurs.

Le fait générateur de l’impôt est constitué par la réalisation des opérations ci-après :

- la cession, à titre onéreux ou gratuit à l’exclusion de la donation entre ascendants et descendants et entre époux, frères et sœurs ;

- l’échange, considéré comme une double vente sauf en cas de fusion ; - l’apport en société.

Le profit net de cession est constitué par la différence entre :

- d’une part, le prix de cession diminué, le cas échéant, des frais supportés à l’occasion de cette cession, notamment les frais de courtage et de commission ;

- et d’autre part, le prix d’acquisition majoré, le cas échéant, des frais supportés à l’occasion de ladite acquisition, tels que les frais de courtage et de commission.

- Les moins-values subies au cours d’une année sont imputables sur les plus-values des années suivantes jusqu’à l’expiration de la 4ème année qui suit celle de la réalisation des moins-values.

Imposition des dividendes

Les dividendes distribués à des personnes physiques résidentes sont soumis à une retenue à la source de 10%. 12.2 Actionnaires personnes morales résidentes au Maroc

Imposition des profits de cession Les profits nets résultant de la cession, en cours ou en fin d’exploitation, d’actions cotées à la Bourse des Valeurs de Casablanca sont imposables en totalité. Par dérogation aux dispositions de l’article 163-I du livre d’assiette et de recouvrement institué par l’article 6 de la loi de finances n° 35-05 pour l’année 2006, les personnes morales soumises à l’Impôt sur les Sociétés (IS) qui, procèdent à des cessions de titres de participation


bénéficient, pour une période de deux ans allant du 1er janvier 2006 au 31 décembre 2007, d’un abattement appliqué sur le profit net global des cessions, obtenu après imputation des pertes résultant des cessions. Le taux de l’abattement est de : 25% si le délai écoulé entre l’année d’acquisition et l’année de cession est supérieur à 2 ans et inférieur ou égal à 4 ans ; 50% si le délai écoulé entre l’année d’acquisition et l’année de cession est supérieur à 4 ans.

Imposition des dividendes

- Personnes morales résidentes passibles de l’IS Les dividendes distribués à des contribuables relevant de l’IS sont soumis à une retenue à la source de 10% libératoire de l’IS. Cependant les revenus précités ne sont pas soumis audit impôt si la société bénéficiaire fournit à la société distributrice une attestation de propriété des titres comportant son numéro d’imposition à l’IS.

- Personnes morales résidentes passibles de l’IGR Les dividendes distribués à des personnes morales résidentes passibles de l’IGR sont soumis à une retenue à la source au taux de 10%. 12.3 Actionnaires personnes physiques non résidentes

Imposition des dividendes Les dividendes d’actions sont soumis à une retenue à la source au taux de 10%.

Imposition des profits de cession Les profits de cession d’actions réalisées par des personnes physiques non résidentes sont imposables sous réserve de l’application des dispositions des conventions internationales de non double imposition. 12.4 Actionnaires personnes morales non résidentes

Imposition des dividendes Les dividendes sont soumis à une retenue à la source au taux de 10%.

Imposition des profits de cession Les profits de cession d’actions cotées à la Bourse des Valeurs réalisées par des personnes morales non résidentes sont exonérés de l’impôt sur les sociétés. Toutefois, cette exonération ne s’applique pas aux profits résultant de la cession des titres des sociétés à prépondérance immobilière. 13. Charges relatives à l’opération CARTIER SAADA supportera les frais du coordinateur global de la présente opération, les frais de placement des actions nouvelles et de la communication engagée pour la réussite de l’opération, soit environ 3,0% du montant de l’opération.


Les frais légaux ainsi que les commissions revenant à la Bourse de Casablanca, aux dépositaires des titres, au dépositaire central ainsi qu’au CDVM sont également à la charge de l’Emetteur devraient représenter approximativement 1,5% du montant de l’opération.


III – PRESENTATION DE CARTIER SAADA S.A. 1. Renseignements à caractère général

Dénomination sociale CARTIER SAADA S.A.

Siège social 285-291 Nouvelle Zone Industrielle Sidi Ghanem - Marrakech

Téléphone +212 24 33 68 68 / 33 50 77

Fax +212 24 33 50 74

Site Internet www.conserverie-cartier.com

Adresse électronique [email protected]

Forme juridique Société Anonyme à Conseil d’Administration

Date de constitution 1947

Durée de vie 99 ans

Numéro du registre du commerce 959 RC de Marrakech

Exercice social Du 1er avril au 31 mars

Capital social (au 30/04/06) 27 000 000 Dh répartis en 270 000 actions de valeur nominale 100 Dh

Objet social Selon l’article 3 des statuts, la société a pour objet tant au Maroc qu’à l’étranger : - Le commerce, le conditionnement et l’exportation des

principaux produits et marchandises du pays ; - L’importation, la vente des produits ou marchandises

de provenance étrangère ; - L’exploitation des usines de fabrication, appartenant à

la société, de conserves alimentaires ; - Le commerce, l’exportation et l’importation des

conserves alimentaires et éventuellement la mise en valeur et l’exploitation des propriétés agricoles lui appartenant ;

- Plus généralement, toutes les opérations commerciales, financières, industrielles et agricoles pouvant se rattacher directement ou indirectement à ces objets.


Consultation des documents juridiques

Les documents sociaux, comptables et juridiques dont la communication est prévue par la loi et les statuts, peuvent être consultés au siège social de la société au 285-291, Nouvelle Zone Industrielle Sidi Ghanem à Marrakech.

Textes législatifs De par sa forme juridique, la société est régie par le droit marocain, la loi 17-95 relative aux sociétés anonymes ainsi que par ses statuts. De par son activité, la société n’est soumise à aucun texte législatif particulier. De par sa cotation sur la Bourse des Valeurs de Casablanca, elle est soumise à toutes les dispositions légales et réglementaires relatives au marché financier et notamment :

Dahir portant loi n°1-93-211 du 21 septembre 1993 relatif à la Bourse des Valeurs modifié et complété par les lois 34-96, 29-00 et 52-01 ;

Règlement Général de la Bourse des Valeurs approuvé par l’Arrêté du Ministre de l’Economie et des Finances n°499-98 du 27 juillet 1998 et Amendé par l’Arrêté du Ministre de l’Economie, des Finances, de la Privatisation et du Tourisme n°1960-01 du 30 octobre 2001. Celui-ci a été modifié par l’amendement de juin 2004 entré en vigueur en novembre 2004 ;

Dahir portant loi n° 1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières et aux informations exigées des personnes morales faisant appel public à l’épargne tel que modifié et complété par la loi n°23-01 ;

Dahir portant loi n°35-96 relative à la création du dépositaire central et à l’institution d’un régime général de l’inscription en compte de certaines valeurs, modifié et complété par la loi n°43-02 ;

Règlement général du dépositaire central approuvé par l’arrêté du Ministre de l’Economie et des Finances n°932-98 du 16 avril 1998 et amendé par l’arrêté du Ministre de l’Economie, des Finances, de la Privatisation et du Tourisme n°1961-01 du 30 octobre 2001 ;

Dahir n°1-04-21 du 21 avril 2004 portant promulgation de la loi n°26-03 relative aux offres publiques sur le marché boursier marocain ;

Dahir n°18-31-08 du 9 moharrem 1405 (5 octobre 1984) portant loi n°1383 relative à la répression des fraudes sur les marchandises.


2. Renseignements sur le capital de CARTIER SAADA 2.1 Renseignements à caractère général A la date du 30 avril 2006, le capital social de l’entreprise est composé de 270 000 actions de valeur nominale 100 Dh. 2.2 Historique du capital En 1947, le capital de la société était détenu par Mr CARTIER. En 1965, son capital a été ouvert à la famille DEBBAGH, puis en 1970, le client DELIEUZE intègre le tour de table. A la veille de la présente introduction en Bourse, le capital social de CARTIER SAADA s’établit à 27 000 000 Dh, entièrement libéré, réparti en 270 000 actions de valeur nominale 100 Dh. Depuis 1980, le capital social de la société a évolué de la manière suivante (Montant en Dhs) :

Date Capital avant

l’opération Nature de l’opération Nombre

de titres

Prix par

action

Montant de l’opération

Capital après

l’opération

Nb de Titres après l'opération

1980 600 000 - 12 000 50 - 600 000 12 000juin - 1998 600 000 Incorporation de réserves 12 000 1 000 11 400 000 12 000 000 12 000juin - 1998 12 000 000 Apports en nature 2 060 1 000 2 060 000 14 060 000 14 060juin - 1998 14 060 000 Incorporation de réserves 6 327 1 000 6 327 000 20 387 000 20 387fév.- 2006 20 387 000 Apports en nature + I.R. 4 613 1 000 4 613 000 25 000 000 25 000

mars - 2006 25 000 000 Division de nominal par 10 250 000 100 - 25 000 000 250 000avril - 2006 25 000 000 Incorporation de réserves 20 000 100 2 000 000 27 000 000 270 000

I.R : Incorporation de Réserves Le capital social de CARTIER SAADA a considérablement évolué passant de 600 KDh en 1980 à 27,0 MDH à fin avril 2006. En juin 1998, une première augmentation de capital par incorporation de réserves et par augmentation du nominal de 50 dhs à 1000 dhs porte le capital à 12,0 MDh. Elle sera immédiatement suivie d’une augmentation de 2,0MDh par apport en nature et par une augmentation de 6,3 MDh par incorporation de réserve. Au terme de ces opérations, le capital social est porté à 20,4 MDh. En février 2006, et en vue de la présente opération, la société procède à une première augmentation de capital de 4,6 MDh par incorporation de réserves et par apport en nature avant de procéder, en mars 2006, à une division par 10 de la valeur du nominal des actions CARTIER SAADA qui passent ainsi à 100 Dhs. En avril 2006, les actionnaires décident de procéder à une augmentation de capital par incorporation de réserves de 2,0MDh prélevé sur le résultat net réalisé au terme de l’exercice 2006, et portent ainsi le capital social de CARTIER SAADA à 27,0 MDh. Depuis le 31 mars 2004 et jusqu’au 30 avril 2006, l’actionnariat de l’entreprise a évolué de la manière suivante :

au 31 Mars 2004 au 31 Mars 2005 au 30 Avril 2006

Identité des actionnaires Nombre d’actions détenues

Part du Capital

Nombre d’actions détenues

Part du Capital

Division de nominal par 10

A.C. et échanges

Parts Z.D.

Nombre d’actions détenues

Part du Capital

CARTIER PIERRE 3 439 16,90% 3 462 17,00% 34 620 16 388 51 008 18,90%DEBBAGH AICHA 3 474 17,00% 3 496 17,10% 34 960 8 100 43 060 15,90%


DEBBAGH KHADIJA 3 448 16,90% 3 470 17,00% 34 700 8 046 42 746 15,80%MAAROUF AICHA 3 072 15,10% 3 072 15,10% 30 720 7 123 37 843 14,00%DELIEUZE ALEXANDRE 2 755 13,50% 2 755 13,50% 27 550 6 384 33 934 12,60%DEBBARH HASSAN 2 015 9,90% 2 038 10,00% 20 380 13 089 33 469 12,40%Autres Actionnaires 2 184 10,70% 2 094 10,30% 20 940 7 000 27 940 10,30%

Total 20 387 100,00% 20 387 100,00% 203 870 66 130 270 000 100,00%A.C. : Augmentation de capital Z.D. : Zoubairi Distribution

Suite à l’échange intervenu en février 2006 des titres ZOUBAIRI DISTRIBUTION détenus par Mr Hassan DEBBARH et Mr. Pierre CARTIER contre des titres CARTIER SAADA, Mr Hassan DEBBARH et Mr. Pierre CARTIER ont vu leur participation dans le capital de CARTIER SAADA se renforcer sans en modifier fondamentalement la répartition. 2.3 Structure de l’actionnariat

Avant l’opération Après l’opération

Identité des actionnaires Nombre de parts détenues

% du capital

% de droits de

vote

Nombre de parts détenues

% du capital

% de droits de

vote CARTIER PIERRE 51 008 18,90% 18,90% 51 008 13,10% 13,10% DEBBAGH AICHA 43 060 15,90% 15,90% 43 060 11,00% 11,00% DEBBAGH KHADIJA 42 746 15,80% 15,80% 42 746 11,00% 11,00% MAAROUF AICHA 37 843 14,00% 14,00% 37 843 9,70% 9,70% DELIEUZE ALEXANDRE 33 934 12,60% 12,60% 33 934 8,70% 8,70% DEBBARH HASSAN 33 469 12,40% 12,40% 33 469 8,60% 8,60% Autres actionnaires 27 940 10,30% 10,30% 27 940 7,20% 7,20% Flottant en Bourse - - - 120 000 30,80% 30,80% Total 270 000 100% 100% 390 000 100% 100% A la veille de la présente opération, la majorité du capital social est détenue par un groupe de six actionnaires stables et composé de Messieurs Pierre CARTIER, Alexandre DELIEUZE et Hassan DEBBARH, et de Mesdames Aicha DEBBAGH, Khadija DEBBAGH et Aicha MAAROUF, et détenant conjointement 89,7% du capital de la société. Après l’augmentation de capital découlant de la présente opération, ce même groupe d’actionnaires stables ne possèdera plus que 62,1% de la société. Par ailleurs, l’ensemble de ces actionnaires ne possède pas d’intérêts significatifs dans d’autres entreprises du secteur. Mr. Hassan DEBBARH est à la fois administrateur et salarié de l’entreprise et occupe la fonction de Directeur Général de la société. La société ne détient aucune de ses propres actions et aucune action de CARTIER SAADA n’est détenue directement ou indirectement par une entreprise qu’elle contrôle majoritairement. 2.4 Pacte d’actionnaires A ce jour, aucun pacte n’existe entre les actionnaires de CARTIER SAADA. 2.5 Intention des actionnaires


Dans les 12 mois suivant l’opération, les actionnaires de CARTIER SAADA pourraient être amenés à acquérir ou céder (dans la limite des actions libres de tout blocage) des actions en fonction des opportunités qui se présenteront sur le marché boursier. 2.6 Restrictions en matière de négociabilité Afin de respecter la réglementation en vigueur concernant la négociabilité des actions introduites sur le compartiment « Croissance» de la Bourse de Casablanca, le groupe des actionnaires majoritaires de CARTIER SAADA, à savoir Messieurs Pierre CARTIER, Alexandre DELIEUZE, Hassan DEBBARH, et Mesdames Aicha DEBBAGH, Khadija DEBBAGH et Aicha MAAROUF, s’est engagé à bloquer conjointement, conformément au Dahir portant loi n°1-93-211 du 21/09/93 relatif à la Bourse des Valeurs et tels que modifiés et complétés par les lois n°34-96, 29-00 et 52-01, l’équivalent de 50% du capital plus 1 action après augmentation résultant de la présente opération (soit 195 001 actions) sur un compte ouvert auprès de Crédit Du Maroc. Ces actions ne pourront être cédées pendant une période de trois ans suivant la première cotation tant que la société restera inscrite au compartiment « Croissance ». Les actions bloquées par le groupe des actionnaires majoritaires se répartissent comme suit :

Identité des actionnaires Nombre d’actions

détenues après l’introduction en bourse

Nombre d’actions bloquées

Nombre d’actions libres de tout blocage

CARTIER PIERRE 51 008 41 092 9 916 DEBBAGH AICHA 43 060 34 689 8 371 DEBBAGH KHADIJA 42 746 34 436 8 310 MAAROUF AICHA 37 843 30 486 7 357 DELIEUZE ALEXANDRE 33 934 27 337 6 597 DEBBARH HASSAN 33 469 26 961 6 507 Total 242 060 195 001 47 060 2.7 Déclaration des franchissements de seuil Les porteurs d’actions CARTIER SAADA sont tenus de déclarer aux organismes concernés certains franchissements de seuil conformément aux dispositions des articles 68 ter et 68 quater du Dahir portant loi n°1-93-211 relatif à la Bourse des Valeurs tel que modifié et complété. L’article 68 ter prévoit que « toute personne physique ou morale qui vient à posséder plus du vingtième, du dixième, du cinquième, du tiers, de la moitié ou des deux tiers du capital ou des droits de vote sur une société ayant son siège au Maroc et dont les actions sont cotées à la Bourse des Valeurs, informe cette société ainsi que le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières et la société gestionnaire, dans un délai de 5 jours ouvrables à compter de la date de franchissement de l’un des seuils de participation, du nombre total des actions de la société qu’elle possède, ainsi que du nombre de titres donnant à terme accès au capital et des droits de vote qui lui sont rattachés. Elle informe en outre dans les mêmes délais le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières des objectifs qu’elle a l’intention de poursuivre au cours des 12 mois suivant lesdits franchissements de seuil ». L’article 68 quater prévoit que « toute personne physique ou morale possédant plus du vingtième, du cinquième, du tiers, de la moitié ou des deux tiers du capital ou des droits de vote sur une société ayant son siège au Maroc et dont les actions sont cotées à la Bourse des


Valeurs, qui vient à céder tout ou une partie de ces actions ou de ces droits de vote, doit en informer cette société ainsi que le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières et la société gestionnaire dans les mêmes conditions que celles visées à l’article 68 ter, s’il franchit à la baisse, l’un de ces seuils de participation ». 2.8 Politique de distribution des dividendes En KDh 31.03.2004 31.03.2005 31.03.2006 Résultat net 357 590 3 223 Dividendes versés 306 448 750 Nombre d’actions 203 870 203 870 250 000 Résultat net par action (En Dh) 1,8 2,9 12,9 Dividendes par action (En Dh) 1,5 2,2 3,0 Taux de distribution (En %) 86% 76% 23% La société CARTIER SAADA a régulièrement et historiquement distribué un dividende annuel à ses actionnaires en fonction de ses possibilités. Cependant, le taux de distribution des bénéfices diminue sensiblement en 2006 avec un résultat net en forte hausse alors que le niveau des dividendes n’évolue pas dans les mêmes proportions. Les nouveaux statuts de CARTIER SAADA qui rentreront en vigueur à l’issue de la présente opération, prévoient que, sur le bénéfice net distribuable, l’Assemblée Générale Ordinaire doit déterminer en premier lieu la part à attribuer aux actions jouissant de droits prioritaires. Elle doit en outre fixer un premier dividende attribuable aux actions ordinaires, calculé sur le montant libéré et non remboursé du capital social. Ce premier dividende, s’il n’est pas distribué en tout ou partie au titre d’un exercice déterminé, peut être prélevé par priorité sur le bénéfice net distribuable du ou des exercices suivants, après détermination des parts à attribuer aux actions jouissant de droits prioritaires. 3. Marché des titres de l’émetteur A ce jour, aucun titre de créance, ni titre de capital de CARTIER SAADA n’est coté sur le marché marocain ni sur aucun autre marché. 4. Assemblées d’Actionnaires Les modes de convocations, les conditions d’admission, les quorums et les conditions d’exercice des droits de vote des Assemblées Générales Ordinaires et Extraordinaires de la société CARTIER SAADA sont conformes à la loi 17-95 des Sociétés Anonymes. 5. Organes d’administration Conformément aux dispositions de la loi 17-95 des Sociétés Anonymes, la Société est administrée par un Conseil d’Administration composé de 3 membres au moins et de 15 membres au plus . Le Conseil d’Administration de CARTIER SAADA se compose de la manière suivante :


Membres du Conseil Fonction Date de nomination Date d’expiration du mandat

Mr CARTIER Pierre Président Février 2006 Juillet 2010 Mme DEBBAGH Aïcha Administrateur Février 2006 Juillet 2010 Mme DEBBAGH Khadija Administrateur Février 2006 Juillet 2010 Mme MAAROUF Aïcha Administrateur Février 2006 Juillet 2010 Mr DEBBARH Hassan Administrateur Février 2006 Juillet 2010

Les articles 14 à 22 des nouveaux statuts qui seront adoptés à l’issue de la présente opération, et relatifs à la composition, aux attributions et au fonctionnement du conseil d’administration et de la direction générale de CARTIER SAADA sont conformes à la loi 17-95 des Sociétés Anonymes. 6. Organes de direction La direction de CARTIER SAADA est assurée principalement par Messieurs Pierre CARTIER, Hassan DEBBARH, et Thierry CARTIER en qualité respectivement de Président Directeur Général, Directeur Général et Directeur de Production et Qualité. La direction commerciale à l’exportation est principalement assurée par Mr Hassan DEBBARH. Les pouvoirs du Président Directeur Général et du Directeur Général sont conformes aux dispositions de la loi 17-95 des Sociétés Anonymes. La commercialisation et la distribution des produits CARTIER SAADA au Maroc est assurée exclusivement par la filiale ZOUBAIRI DISTRIBUTION, détenue à 78% par CARTIER SAADA. La gérance de cette filiale est assurée par Mr. Hacham ZOUBAIRI. Mr. Pierre CARTIER, né en 1939, est Diplômé de l’Ecole d’Agriculture de Ressins en France en 1957 et de l’Ecole Nationale d’Elevage Ovin de Rambouillet en 1958. Sa vie active au Maroc débute en 1962 aux Ets CARTIER SAADA qu’il n’a jamais quitté depuis. Avec plus de 40 ans d’expérience dans le secteur, Mr CARTIER a acquis une expérience de taille dans la conserve, et dans les domaines de la production et de l’équipement industriel. Au cours de sa carrière, Mr Pierre CARTIER a occupé plusieurs postes de responsabilité au sein de CARTIER SAADA avant d’être nommé en 2000 Président du Conseil d’Administration de la société. Mr. Hassan DEBBARH, né en 1971, décroche son diplôme de l’Ecole Supérieure de Commerce de Marrakech, option Marketing Agroalimentaire en 1993, et obtient en 1994 son diplôme en Marketing Industriel de l’Ecole Supérieure de Commerce de Toulouse. En 1997, il se perfectionne en commerce international à l’Institut Italien pour le Commerce Extérieure. Entre 1990 et 1994, Mr. DEBBARH suivra plusieurs stages de formation auprès de sociétés françaises et marocaines, avant de rejoindre CARTIER SAADA où il prendra la Direction d’Usine. Il est nommé Directeur Général Adjoint en 1997, et entame la diversification de la société vers la distribution au Maroc de produits importés. Mr Hassan DEBBARH occupe plusieurs fonctions au sein du conseil de la ville et de la province de Marrakech et assure actuellement la présidence du centre de Médiation et d’Arbitrage de la Chambre de Commerce et d’Industrie de Marrakech. Mr. Thierry CARTIER, né en 1966, obtient son diplôme de l’enseignement professionnel en Froid et Climatisation, puis chauffage et plomberie en 1985. Mr Thierry CARTIER obtient en 1992 son BTS en Installation Chauffage et Climatisation, et décroche son niveau sous-ingénieur en chauffage solaire l’année suivante. Il intègre CARTIER SAADA en 1994 et


prendra en charge successivement, durant ses 12 années d’expérience dans l’industrie agro-alimentaire, la Direction Technique, le service des commandes, puis la Direction d’Usine. Depuis 2002, il suit également le Département Qualité de CARTIER SAADA. 7. Gouvernement d’entreprise 7.1 Comités techniques Les statuts autorisent le conseil d’administration à mettre en place, en son sein, des comités techniques chargés d’étudier des questions soumises pour avis. Il est rendu compte aux séances de l’activité de ces comités et des avis et recommandations formulées. A ce jour, aucun de ces comités n’a été mis en place au sein du conseil d’administration de CARTIER SAADA. Par ailleurs, aucun projet de mise en place de comités techniques n’est aujourd’hui à l’étude. 7.2 Rémunération attribuée aux membres des organes d’administration et de direction Conformément à l’article 28 des statuts, l’Assemblée Générale peut allouer des jetons de présence aux administrateurs sous la forme d’une somme fixe annuelle. Pour les trois derniers exercices clos, l’Assemblée Générale a attribué pour chaque administrateur les jetons de présence suivants:

Exercice Montant en Dhs Exercice clos 31 mars 2004 7 000 Exercice clos 31 mars 2005 7 000 Exercice clos 31 mars 2006 7 000

La rémunération des membres de la direction se compose d’un fixe uniquement. Cette rémunération fixe est conforme aux pratiques rencontrées sur le marché du travail national. 7.3 Intéressement et participation du personnel A la veille de l’introduction en bourse des actions de CARTIER SAADA, il n’existe pas de plan d’intéressement du personnel. Par ailleurs, la société n’a pas prévu de conditions de souscription particulière pour ses salariés dans le cadre de la présente augmentation de capital par introduction en bourse. 7.4 Prêts accordés aux membres du conseil d’administration Les dispositions de l’article 29 des statuts de CARTIER SAADA relatifs aux prêts accordés aux membres du conseil d’administration sont conformes à la loi 17-95 des Sociétés Anonymes. A ce jour, aucun prêt n’a été accordé à un des membres du conseil d’administration de CARTIER SAADA.


IV – ACTIVITE DE CARTIER SAADA 1. Historique de CARTIER SAADA La société CARTIER SAADA résulte de fusions et rapprochements successifs opérés depuis plus de 50 ans, mais ses origines remontent à 1947. 1947 : Créée par Mr. Maurice CARTIER, la société CARTIER est inscrite pour la première fois au registre de commerce de Marrakech. Elle a pour activité la production de confiture d’abricot qu’elle commercialise dans la région de Marrakech. 1965 : La société CARTIER fusionne par apports d’actifs avec la société SAADA, appartenant à la famille Debbagh et opérant dans la production de petits pois et de concentrés de tomate. 1966 : Forte d’une plus grande envergure, CARTIER SAADA développe son activité de conserves d’abricot et d’oreillons d’abricot destinés au marché pâtissier à l’exportation et se diversifie dans la conserve d’olive. 1970 : Le tour de table de CARTIER SAADA s’élargit pour intégrer son client Delieuze et permet à la société d’assurer les débouchés et le développement de ses exportations d’olives. Cet élargissement consacre l’activité de l’olive au sein des métiers de CARTIER SAADA. 1990 : Les actionnaires investissent dans une nouvelle unité de production plus moderne et plus vaste située au quartier industriel de Sidi Ghanem à Marrakech. 1998 : CARTIER SAADA entame son transfert vers ce nouveau site de production où elle y produisait l’olive en conserve, la pulpe d’agrume et d’abricot. 1998 : En parallèle, CARTIER SAADA démarre l’activité de distribution de ses produits CARTIER SAADA au Maroc et crée à cet effet Fine Food Distribution International SARL. 2002 : CARTIER SAADA achève le transfert de ses activités vers son nouveau site de production de 24 000 m² à Sidi Ghanem, et qui sera certifié ISO 9001 version 2000 en 2004. 2004 : La filiale Fine Food Distribution International SARL fusionne avec la société Zoubairi Distribution, spécialisée dans l’importation et la distribution de produits alimentaires importés, et étend ainsi son activité et sa gamme de produit. La nouvelle entité opérera sous le nom de ZOUBAIRI DISTRIBUTION. Aujourd’hui, CARTIER SAADA opère principalement dans la production de conserves d’olive et d’abricot destinée au marché international, et dans la commercialisation et la distribution, à travers sa filiale ZOUBAIRI DISTRIBUTION, de produits alimentaires et d’épicerie fine au Maroc, à travers les circuits de la distribution moderne et des CHR.


2. Filiales de CARTIER SAADA La société CARTIER SAADA possède une filiale, ZOUBAIRI DISTRIBUTION, qu’elle contrôle à 78%. 2.1 Capital La société ZOUBAIRI DISTRIBUTION SARL est dotée d’un capital social de 2 427 000 dhs à fin avril 2006. 2.2 Activité ZOUBAIRI DISTRIBUTION intervient dans l’importation, la commercialisation et la distribution de produits agroalimentaires en conserves et dans la commercialisation et la distribution des produits CARTIER au Maroc. ZOUBAIRI DISTRIBUTION opère principalement dans les circuits de la distribution modernes et des CHR. Une présentation détaillée de ZOUBAIRI DISTRIBUTION est fournie en page 72. 2.3 Gérance La gérance de ZOUBAIRI DISTRIBUTION est assurée par Mr. Hacham ZOUBAIRI. 2.4 Chiffres clés de ZOUBAIRI DSITRIBUTION Par souci d’harmonisation avec sa maison mère, la société ZOUBAIRI DISTRIBUTION a procédé à un changement de la date d’arrêté de son exercice 2006 et qui ne compte de ce fait exceptionnellement que 9 mois d’activité. En KDh juin-04 juin-05 mars-06 TCAM Chiffre d'affaires 9 909 13 197 11 012 5,4% Résultat d'Exploitation 91 629 512 137,2% Résultat Net 26 133 193 172,5% Capacité d'autofinancement 12 299 293 394,1%

A ce jour, la société ZOUBAIRI DISTRIBUTION n’a procédé à aucune distribution de dividendes. Une présentation détaillée des comptes de ZOUBAIRI DISTRIBUTION est fournie en page 84.

CARTIER SAADA S.A. Mr. ZOUBAIRI

ZOUBAIRI DISTRIBUTION S.A.R.L.

78,0% 22,0%


2.5 Relations entre CARTIER SAADA et ZOUBAIRI DISTIBUTION Dans le cadre de la mise en place de sa stratégie de groupe, le management de CARTIER SAADA et de ZOUBAIRI DISTRIBUTION a retenu une définition et une organisation précise de leurs compétences et de leurs relations. Ainsi, ZOUBAIRI DISTRIBUTION détient la compétence exclusive de la commercialisation et de la distribution de l’ensemble des produits et des marques du groupe sur le marché marocain, et dispose à cet effet d’une large autonomie pour retenir ses axes de développement et mener à bien ses opérations. Par contre, toutes les commercialisations à l’export sont assurées directement par la société CARTIER SAADA qui peut assister sa filiale dans les démarches à l’international en usant notamment de ses contacts et de ses relations. Bien qu’il y ait séparation des compétences, le groupe s’est attaché à exploiter les synergies existantes entre les deux sociétés. Ainsi, en plus de bénéficier de l’expérience des réseaux de distribution de chaque société et de la notoriété de la marque CARTIER, le management met à la disposition de ZOUBAIRI DISTRBUTION ses ressources administratives et ses capacités de stockage de produits finis sur son site à Marrakech. Ainsi, une part conséquente des stocks de ZOUBAIRI DISTRIBUTION est entreposée et gérée à partir du site de CARTIER SAADA. Cette faculté permet à ZOUBAIRI DISTRIBUTION d’importer des volumes nettement supérieurs à sa capacité de stockage disponible sur son site de Casablanca, et ainsi de bénéficier de tarifications avantageuses. Il n’existe pas entre CARTIER SAADA et sa filiale ZOUBAIRI DISTRIBUTION de conventions d’actionnaires et de conventions réglementées. Les flux financiers entre ces deux sociétés se limitent à des transactions classiques de client et fournisseur de produits. Les synergies développées entre ces deux sociétés portent principalement sur les contacts et la distribution des produits au Maroc, sur les contacts à l’international, et sur l’exploitation des capacités de stockage et de logistique. 3. Activité de CARTIER SAADA Préambule Précisons que la société CARTIER SAADA. opère exclusivement dans le secteur des conserves végétales (conserverie d’olive et d’abricot), et sa production est principalement destinée à l’exportation. 3.1 Le secteur d’activité de CARTIER SAADA 3.1.1 Importance macro-économique et stratégique du secteur Le secteur marocain des conserves végétales a connu une croissance constante depuis ses débuts grâce aux efforts conjugués des pouvoirs publics et des opérateurs économiques privés. Initié dans les années soixante en tant que vecteur industriel du pays, et encouragé par le lancement de la politique des barrages et du million d’hectares irrigués, ce secteur a vu sa production passer de 35 000 tonnes en 1966 à près de 90 000 tonnes en 1980 et 130 000 tonnes en 2000.


La contribution de ce secteur au produit intérieur brut est aujourd’hui de première importance et ses performances moyennes sont remarquables. A fin 2002, ce secteur génère en effet 20 000 emplois directs permanents, affiche une production de 5 Milliards de Dhs et réalise un volume d’exportation de 3,75 Milliards de Dhs. Ces performances et le potentiel agricol encore sous-exploité du pays font du secteur des conserves végétales un élément clé de la stratégie de développement socio-économique du Maroc de demain, et un opérateur économique dynamique bien intégré aux zones de libre échange avec l’Union Européenne, les pays arabes et les Etats-Unis d’Amérique. 3.1.2 Les associations du secteur

1 FICOPAM - Fédération des Industries de la Conserve des Produits Agricoles du Maroc

Les principaux opérateurs du secteur sont affiliés à la Fédération des Industries de la Conserve des Produits Agricoles du Maroc - FICOPAM (www.ficopam.ma). Cette fédération regroupe plusieurs associations professionnelles représentant différentes industries de transformation des produits agricoles et a pour principales missions :

- orienter et favoriser le développement de l’activité de ses adhérents ; - étudier les questions d’ordre économique, social, technique, juridique, fiscal et

douanier du secteur ; - informer les pouvoirs publics des résultats de ses études, et effectuer auprès d’eux

toute démarche ou intervention qu’elle estimera nécessaire pour assurer la défense et la protection des intérêts collectifs de ses membres.

Dans le cadre de son projet AQPA (Projet d’Amélioration de la Qualité des Produits Agroalimentaires), la FICOPAM a publié en juin 2004 une étude stratégique du secteur de la conserve végétale au Maroc. Cette étude, dont nous tirons les principales données, dresse un panorama indicatif du positionnement concurrentiel de ce secteur.

2 Le Conseil Oléicol International (COI) De par son activité de transformation de l’olive, la société CARTIER SAADA bénéficie également, en tant qu’opérateur du secteur, des recherches, conseils et publications du Conseil Oléicol International – COI. Cette organisation intergouvernementale chargée d'administrer l'accord international sur l'huile d'olive, est devenu au fil des années un instrument multilatéral unique au service de l'oléiculture mondiale, et constitue un endroit privilégié de réflexion et de décision au sein duquel sont formulées les grandes lignes des actions destinées à préserver l'avenir de l'oléiculture mondiale. Ainsi, le Conseil Oléicole International fédère toute action multilatérale visant à défendre et promouvoir l'olivier et ses produits en assurant la coordination des politiques nationales de production et de commercialisation des produits de l'olivier, en favorisant l'adoption de mesures réglementaires et normatives de préservation de l'authenticité du produit. Le COI constitue également une source d’information conséquente pour les opérateurs du secteur, et


facilite la mise en œuvre d'activités pluridisciplinaires dans les domaines de l'agronomie et de ses technologies. 3.1.3 Le secteur en chiffres

Pour mieux appréhender les secteurs d’activité de CARTIER SAADA, nous analyserons le secteur de la conserve d’olive avant d’exposer l’activité de la conserve d’abricot.

1 Le secteur de la conserve d’olives

- Les agrégats du secteur Le tableau ci-dessous présente les principaux agrégats moyens du secteur :

La production d’olives en conserves est une activité historiquement importante pour le Maroc et résulte de la place que revêt l’olivier dans la société marocaine. La culture et la production d’olives sont d’ailleurs marquées par une progression régulière des superficies plantées en olivier. Le Plan National Oléicole qui subventionne le programme de plantation de nouveaux pieds explique en partie cette évolution. Cependant, les volumes annuels d’olives fluctuent et restent fonction des aléas climatiques. Depuis 2000, la récolte marocaine d’olive a atteint en moyenne 550 000 tonnes par an. Les volumes destinés à l’industrie de la conserve oscillent, en fonction de la disponibilité de la matière première, entre 90 000 et 130 000 tonnes, dont près de 50 000 à 80 000 tonnes sont destinées à l’exportation (51 000 tonnes exportées pour l’année 2002-2003). Ce volume représentait un montant global de 734 MDh en 2002, plaçant le Maroc au deuxième rang mondial après l’Espagne.

- Les opérateurs marocains du secteur et leur équipement Le secteur compte près de 80 conserveurs à travers le pays et dispose d’une capacité totale de production de l’ordre de 250 000 tonnes, mais le taux moyen d’utilisation de cette capacité ne dépasse pas 50%. Ce niveau de taux est essentiellement dû à des capacités de production installées fortement inférieures aux capacités de stockage installées. La taille des unités est dans l’ensemble assez moyenne voire petite, et seule une dizaine d’opérateurs se démarquent avec des capacités supérieures à 5000t. De ce fait, les 10 plus grands opérateurs réalisent près de 80% du volume du secteur. Les équipements du secteur sont de niveaux moyens, avec cependant des équipements et des installations plus modernes pour les plus gros producteurs. Les investissements les plus récents ont porté sur des machines de tris qui permettent une amélioration de l’efficacité et des débits, et un gain significatif sur la main d’œuvre. Les opérateurs les plus importants du secteur sont moins de 10, et sont installés à Meknès, Casablanca et Marrakech. Nous pouvons citer :

Agrégats Moyennes annuelle 2000-2003 Production annuelle moyenne des olives 550 000 tonnes Volumes moyens d’olives traitées par les industriels de la conserve 110 000 tonnes Exportations moyennes des olives en conserves 65 000 tonnes Volumes en MDh des exportations d’olives 800 MDh


SOMIA, filiale du leader mondial CRESPO, est spécialisée dans la fabrication de produits à base d’olives (olives vertes, olives noires). SOMIA, située à Marrakech, dispose de la plus grosse unité de production de conserve d’olive au Maroc. Ses produits sont principalement exportés et commercialisés en bocaux et en boîte sous la marque Crespo. Le chiffre d’affaires de cette unité a dépassé 250 MDh en 2004. FRAMACO, est une filiale d’approvisionnement du groupe français TRAMIER Industries. L’usine de Framaco est située à Marrakech et produit sous la marque RIVAL les conserves d’olives et les oreillons d’abricot. Son chiffre d’affaires, réalisé essentiellement à l’exportation, est de l’ordre de 70 MDh en 2004. TOP AGRO, est une société détenue par la famille Bennis. La société, situé à Marrakech, commercialise sous les marques KAMIL et OUCHKA les olives, les abricots et les câpres. La société traite annuellement près de 6 000t d’olive et 2000t d’abricot et réalise un chiffre d’affaires de près de 60 MDh en 2004, essentiellement à l’exportation. TOP FOOD - UNICONSERVE est une récente filiale du groupe UNIMER auquel elle a été intégrée en 2001. Située à Marrakech, cette unité produit des conserves d’abricots, des conserves d’olives et des barquettes d’olives. Son chiffre d’affaires est inférieur à 50 MDh en 2004 et près de 80 % de sa production est destinée à l’exportation. A fin 2005, la part de marché de CARTIER SAADA S.A. est de 5,5% sur l’activité des olives en conserve et de 11% sur l’activité des abricots en conserve.

- Les produits finis et les emballages proposés Les olives vendues en vrac représentent plus de 90% des volumes commercialisés au Maroc. Par contre, les olives conditionnées en boites sont essentiellement destinées à l’export et généralement commercialisées sur les segments de la distribution moderne (GMS, supermarchés) et des CHR (Cafés, Hôtels, Restaurants).

Les conserveurs marocains offrent une large variété de produits axée autour de l’olive verte, de l’olive tournante et de l’olive noire. Les olives sont ainsi proposées entières ou dénoyautées, également, cassées, tailladées, en rondelle ou farcies, et enfin, en saumure, confites ou à la grecque, notamment pour l’olive noire. Les conditionnements proposés sont de cinq sortes (fût, outre en plastique, boîte métal, bocal en verre et sachet plastique Doypack). On note une prépondérance forte de l’emballage métal et verre pour les conditionnements de petites capacités (inférieure à 5 kg), et l’utilisation des fûts pour les exportations en vrac.

- Le marché mondial de l’olive

1 - Le marché intérieur

La consommation d’olives au Maroc est ancestrale et reste fortement dominée par le vrac. D’ailleurs, bien que les quantités commercialisées par les conserveurs sur ce marché représentent environ 30% de leur production, ces ventes sont essentiellement réalisées en vrac, et découlent plus d’opportunités de marché que de stratégie de positionnement.


2 - La consommation mondiale et européenne D’après les données du COI, la consommation mondiale d’olives de table serait de l’ordre de 1,8 million de tonne en 2005/2006, et maintient une augmentation régulière depuis le début de la décennie. Malgré cette croissance, l’équilibre offre/demande est conservé. La meilleure connaissance du produit, notamment les bénéfices perçus sur la santé, la présentation plus soignée, la qualité plus élevée du produit, et l’accroissement de la population mondiale ont contribué à l’augmentation de la consommation mondiale et au développement du commerce international de l’olive de table. Le COI estime les volumes d’exportations mondiales d’olives de table pour la campagne 2005/2006 à 484 000t et les volumes importés à 471 500t. Précisons que l’olive est un produit quelque peu saisonnier avec une demande plus importante durant les mois d’été.

Evolution de la consommation mondiale d'olives de table

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

1996 1999 2002 2005

En millier de tonnes

Reste du Monde

Russie

Algérie

Syrie

Egypte

Etats-Unis

Turquie

Union Européenne

A fin 2005, l’Union Européenne représente plus du tiers de la consommation mondiale, mais prise dans son ensemble, elle ne représente que 16% des importations, soit 55 000 tonnes en moyenne. Le marché des Etats-Unis est deux fois plus important. Relevons que de nouveaux pays, tel que la Russie et les pays de l’Europe de l’Est, ont augmenté depuis quelques années leur consommation d’olive de table et deviennent aujourd’hui des importateurs potentiels.

3 – Tendances du marché Le tableau ci-dessous résume les grandes répartitions de la demande d’olives en Europe :

Type d’olive Préparation % volume globalVerte Désamérisée à la soude, puis conservée en saumure 60% Tournante Conservée en saumure, tailladée ou cassée 20% Noire façon Grèce Traitement à la soude puis au sel ; conservation en saumure 10% Noire confite Traitement par oxydation ; conservation en saumure 10%

L’olive verte est clairement le produit «olive» le plus consommé en Europe. Ce produit peut se présenter sous différentes préparations (désamérisée, farcies, rondelles), mais l’olive classique salée et désamérisée reste à ce jour la préparation dominante.


L’olive dénoyautée accapare près de la moitié du marché européen. L’olive dénoyautée verte domine sur le segment de la GMS alors que l’olive noire dénoyautée domine le segment des CHR. Les olives de gros calibres, produits pour lesquels l’Espagne, l’Italie et la Grèce sont les mieux positionnées, sont généralement préférées. Par ailleurs, les olives farcies enregistrent des progressions importantes sur le marché européen et représentent jusqu’à 10% du marché français. Enfin, en terme de distribution, la France tient le rôle prépondérant de plate-forme de redistribution vers l’Europe du Nord pour l’olive marocaine. Cette redistribution s’opère majoritairement par le canal des réseaux des grands distributeurs, et moins par les industriels se livrant au reconditionnement.

4 - La perception de l’origine Maroc Son goût, sa texture et son origine renforcent la perception positive de l’olive marocaine « Beldi » qui bénéficie déjà d’une bonne qualité organoleptique. Sa chair ferme et sa bonne faculté de conservation par rapport aux variétés espagnoles la rendent plus adaptée à la préparation de produits hauts de gammes. Par ailleurs, son image et son climat d’origine permettent de lui associer une étiquette de produit du terroir. Cependant l’olive « Beldi » pâtit encore de son insuffisance de calibre, due à une absence d’irrigation efficace, d’une compétitivité limitée, et d’une hygiène insuffisante qui limite le développement de produits à plus forte valeur ajoutée.

- Les principaux pays exportateurs et les exportations marocaines

1 – Principaux pays exportateurs L’Union Européenne, le Maroc, la Turquie et l’Argentine sont les principaux exportateurs mondiaux d’olive, avec un volume global de 425 000 tonnes exportées en 2005, dont 189 000 tonnes uniquement pour l’Espagne. Beaucoup de pays notamment méditerranéens, tel que l’Italie, l’Egypte et l’Algérie, sont de grands producteurs d’olive mais pas d’importants exportateurs, leur production étant essentiellement absorbée par leur consommation intérieure.

Evolution des exportations mondiales d'olives de table

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100

200

300

400

500

600

1996 1999 2002 2005

En millier de tonnes

Reste du Monde

Egypte

Syrie

Argentine

Turquie

Maroc

Union Européenne- Espagne


L’Espagne conforte sa place de premier exportateur mondial avec des quantités nettement supérieures à ses concurrents. Le Maroc maintient ses volumes mais perd en terme de part de marché. Cette érosion tient à l’inconstance (phénomène d’alternance et aléa climatique) annuelle des volumes de matières premières d’olives disponibles, permettant ainsi aux pays concurrents de satisfaire la demande résiduelle. Depuis quelques années, l’Argentine et la Syrie émergent en tant qu’exportateur mondial d’olive d’envergure et offrent certaines variétés à gros calibres, et représentent ensemble près de 83 000 tonnes exportées.

2 - Les exportations marocaines Les variations de volumes exportés sur la période 1996-2005 résultent exclusivement de l’irrégularité des matières premières disponibles qui affecte la compétitivité du produit marocain, et non de la volatilité de la demande mondiale ou européenne qui dispose d’une capacité d’absorption nettement supérieure aux capacités de production marocaine.

Exportations Marocaines de conserves d’olives

En Tonnes OLIVES VERTES

conditionnées

OLIVES VERTES en Fûts

OLIVE TOURNANTE conditionnées

OLIVE TOURNANTE

en Fûts

OLIVE NOIRE

conditionnées

OLIVE NOIRE en Fûts

TOTAL Tonnage

TOTAL en %

Campagne 2001/2002 8 355 13 051 109 3 224 21 364 13 220 59 323 UE 5 415 11 269 105 2 912 9 264 11 118 40 083 67,6% dont France 3 308 9 574 90 2 133 5 245 8 217 28 567 48,2%

dont Italie 67 178 6 494 755 1 774 3 274 5,5%dont Belgique 753 1 190 0 167 690 300 3 100 5,2%

Amérique 364 792 0 311 11 050 1 878 14 395 24,3% Afrique 2 462 652 0 0 854 84 4 052 6,8% Autres 114 338 4 1 196 140 793 1,3%

Campagne 2002/2003 7 403 10 183 84 2 209 18 265 12 069 50 213 UE 5 190 9 500 83 2 025 8 068 10 410 35 276 70,3% dont France 3 012 7 690 67 1 587 4 554 7 743 24 653 49,1%

dont Belgique 791 1122 2 229 477 312 2 933 5,8%dont Italie 60 304 1 188 495 1527 2 575 5,1%

Amérique 376 197 1 177 9 534 1 500 11 785 23,5% Afrique 1 658 200 0 6 481 61 2 406 4,8% Autres 179 286 0 1 182 98 746 1,5%

Variations 2002/2003 -11,4% -22,0% -22,9% -31,5% -14,5% -8,7% -15,4% - Source EACCE

Le marché de l’exportation est principalement concentré sur l’Union Européenne (2/3 des volumes) avec une forte prépondérance sur la France, considérée comme le centre de distribution vers le Nord de l’Europe. La France représente en effet 49,1% des volumes exportés en 2002/2003. Avec 24 461 tonnes, les olives traitées et envoyées en fûts représentent les plus grands volumes d’exportations, cependant les exportations en produits emballés augmentent régulièrement et devraient surpasser à terme les exportations en fûts. Avec 60,4% l’olive noire domine les volumes totaux exportés en 2002/2003, suivi des olives vertes qui représentent 35% de ces volumes.

- La matière première et son approvisionnement

1 - La matière première L’olive, matière première de base, est extraite d’un arbre rustique peu sensible à la nature du sol. La variété la plus répandue au Maroc est la Picholine Marocaine plus communément


appelée « Beldi ». Dans une moindre proportion, on trouve également les variétés d’olives « Ascolana Dura », « Ascolana Tenera » et « Meslala ». De chair particulièrement consistante, les olives sont récoltées au moment de leur complet développement mais avant l’entrée dans le cycle de la maturité physiologique. La récolte de l’olive démarre mi-septembre et finit mi-décembre. En fonction de la date de la récolte, l’olive « Beldi » peut prendre trois couleurs différentes :

- Les premières récoltes donnent des olives de couleurs vertes ; - Les olives dites tournantes ou de couleur mauves sont obtenues en milieu de récolte ; - Les récoltes tardives donnent des olives de couleurs noires.

La qualité des matières premières utilisées par les transformateurs dépend de la pluviométrie de l’année, du calibre de l’olive, du taux de fruits abîmés ou tachés, et de l’homogénéité des lots qui en facilite le tri. Les rendements de production dépendent de l’entretien prodigué à l’olivier et de l’irrigation apportée. Il convient cependant de noter que ces rendements affichent historiquement un phénomène d’alternance des volumes récoltés qui tient à la méthode de récolte pratiquée et qui a pour conséquence d’affaiblir le rendement de l’arbre chaque seconde saison. Sur les dix dernières années, les rendements se sont améliorés et bénéficient des nouvelles techniques agricoles mais, à fin 2005, ceux-ci restent encore nettement inférieurs aux rendements constatés en Espagne (1,5t/ha au Maroc contre 10t/ha en Espagne). Dans le cadre de son Plan National Oléicole, l’Etat a mis en place un système de subvention pouvant atteindre 50% de l’investissement et qui vise à favoriser la reconversion des cultures céréalières en plantation et exploitation d’oliveraie. Cette mesure qui vise à assurer une meilleure rentabilité du secteur agricole devrait renforcer considérablement les niveaux des récoltes marocaines d’olives.

2 – L’approvisionnement

Trois zones géographiques approvisionnent l’essentiel des conserveries du Maroc et représentent plus de 70% de ces approvisionnements. Il s’agit de la région du Nord (Tétouan, Chefchaouen, Nador, Taounat,), du Centre (Fès, Meknès, Taza, Sefrou, Sidi Kacem), et de la région du Sud (El Haouz, Tadla, El Kalaa, Marrakech) Les approvisionnements se font à 90% à travers les circuits des marchés de l’olive, et seulement 10% des volumes approvisionnées proviennent d’exploitations agricoles intégrées. Les approvisionnements sur le marché peuvent résulter soit d’achats directs par les conserveurs auprès d’exploitations ou de souks, soit d’achats auprès de courtiers dépendants ou indépendants. Ces achats se font généralement par caisses et par camions. Sur les dernières années, les prix moyens d’achat ont oscillés entre 4,5 et 6,0 dhs le kg. Pour la campagne 2005/2006, ils étaient de l’ordre de 6,0 dhs.

2 Le secteur de la conserve d’abricot

- Les agrégats du secteur La conserve d’abricot est le principal fruit en conserve exporté par le Maroc. En 2003, les volumes de conserve d’abricots exportés ont atteint près de 16 000 tonnes pour une valeur


globale de 171 millions de Dhs. Notons que la demande de la conserve d’abricot ne connaît pas de véritable saisonnalité avec une demande assez stable toute au long de l’année. Les produits exportés sont l’oreillon d’abricot et la pulpe d’abricot. Les oreillons d’abricot sont des demi-fruits soigneusement sélectionnés et triés puis rangés dans des boites ou disposés en vrac, et auxquels est rajouté un sirop ou de l’eau. La pulpe d’abricot provient des demi-abricots, pas forcément calibrés ou homogénéisés, qui sont mis en vrac dans des boites sans rajout de liquide.

- Les produits proposés Les conserveurs proposent trois familles de produits finis :

- les oreillons au sirop ou au naturel et destinés à la pâtisserie et aux CHR; - les pulpes utilisées pour la fabrication de confitures ; - les confitures produites directement à partir de fruits frais et à partir des pulpes

d’abricots. Ces produits sont conditionnés soit en boites de métal pour les grandes contenances allant de 250 grammes à 5 kg, soit en bocaux en verres pour les contenances de plus petites importances (37cl et 72 cl).

- Les opérateurs du secteur et leur équipement Selon les années et la disponibilité de la matière première, le secteur compte 30 à 40 opérateurs, mais seule une quinzaine sont des acteurs de référence. La capacité de production installée du secteur est de l’ordre de 50 000 t par an mais le taux moyen d’utilisation ne serait que de l’ordre de 40% à 50% selon les années. Toutefois, compte tenu de la courte période de récolte du fruit et de la fragilité qui le caractérise, l’utilisation de la capacité de production des opérateurs d’envergure dépasse systématiquement 100% pendant les campagnes. La plupart des unités transforment plusieurs produits (notamment l’olive et l’abricot qui offrent une excellente complémentarité des récoltes et de l’utilisation des machines) et sont de taille moyenne. Les opérateurs les plus importants produisent entre 1500 et 3000 tonnes de produits finis. Aux côtés de CARTIER SAADA, nous retrouvons les mêmes grands opérateurs de l’olive en conserve cités précédemment (Framaco, Top Agro, Top Food/Uniconserve), à l’exception de la société SOMIA qui produit exclusivement de la conserve d’olive.

- Le marché de l’abricot

1 - Le marché intérieur Le marché intérieur de la conserve d’abricot reste marginal. La consommation d’abricot au Maroc porte principalement sur la consommation du fruit frais et sur l’utilisation de la confiture d’abricot.

2 - Le marché à l’exportation

Les exportations de produits finis d’abricots sont destinées principalement au secteur de la pâtisserie (oreillons d’abricot), aux producteurs de confitures (pulpe d’abricot), et dans une moindre mesure, au marché de la grande distribution. LES EXPORTATIONS DE CONSERVES MAROCAINES D’ABRICOTS


En Tonnes Oreillon d’abricot Abricot en nature Pulpes d’abricot Total en T Total en % Campagne 01/02 4922 134 10 377 15 433 Union européenne 4889 134 10 357 15 380 100%

dont France 4754 0 7 605 12 359 80% dont Allemagne 37 134 1 275 1 446 9%

Autres 33 0 20 53 0% Campagne 02/03 4771 114 10 334 15 219 Union européenne 4663 114 10 167 14 934 98%

dont France 4536 0 5 588 10 104 66% dont Allemagne 65 114 2 064 2 243 15%

Autres 108 0 167 285 2%

Variations 2002/2003 -3,1% -14,9% -0,4% -1,4% - Source EACCE

L’Union Européenne représente la quasi-totalité des exportations, nettement dominée par la France (66% du volume total exporté en 2002/2003) et suivi par l’Allemagne (15% du volume total exporté 2002/2003). Les oreillons d’abricots sont utilisés par les professionnels de la pâtisserie dans la confection de tartes et desserts. L’absence de statistiques ne permet pas d’isoler la quantité de fruits utilisés mais elle est significative. Pour la confiture d’abricot, on estime sa consommation annuelle en France à près de 24 000tonnes. Enfin, le marché des fruits au sirop, dont 75% des volumes est importé (156 000t en 2002), est fortement influencé par l’activité promotionnelle au niveau des distributeurs. La promotion de ce marché se réduit parallèlement à la faible disponibilité du produit, notamment pour les années de mauvaises récoltes.

3 - Les principaux producteurs pour le marché européen

Les principaux producteurs de conserves de fruits consommés en Europe sont la Grèce, premier producteur en 2002 avec 370 500t, l’Espagne avec 298 500t, et la France avec 247 600 t. Au niveau européen, il convient de noter la position déclinante de l’Espagne depuis 2000, et la position forte, mais fluctuante, de la Grèce.

- Caractéristiques intrinsèques du secteur

1 – La matière première La variété marocaine utilisée pour la conserve est la Canino. Cette variété d’abricot s’est avéré être la variété qui s’adapte le mieux aux conditions climatiques et environnementales du pays. Elle est caractérisée par une chaire riche et un arôme distingué. Celle-ci est caractérisée par une courte période de récolte qui court de mi-mai à mi-juin. La superficie totale plantée en abricotiers est de l’ordre de 13 000 ha avec une forte dominance de la région du Haouz. Depuis 1990, la production annuelle a oscillé entre 66 000 et 120 000 tonnes, en fonction des conditions climatiques et des rendements. La pluviométrie, la modernité des exploitations et l’existence d’une seule variété à floraison précoce sensible au gel influencent les rendements. Ceux-ci restent plutôt faibles avec un phénomène d’alternance d’une année sur l’autre. Pour une meilleure transformation de l’abricot, notamment en oreillons, les conserveurs recherchent une matière première de qualité qui se définit par des fruits bien formés, des calibres homogènes et l’absence de défauts, tâches ou attaques d’insectes. Les fruits ne présentant pas ces critères sont utilisés pour la fabrication de pulpes et de confitures.

2 - L’approvisionnement et les prix


De façon générale, les approvisionnements des conserveurs se fait soit directement auprès des exploitants agricoles et des souks, soit par l’intermédiaire de courtiers. Cependant, de plus en plus d’industriels intègrent la production pour une meilleure maîtrise quantitative et qualitative de la matière première.

Les prix d’achat des abricots dépendent des niveaux des récoltes, de la qualité ciblée et de l’éloignement des unités de transformations des lieux de récoltes. Pour la période 2001 à 2003, les prix moyens rendus ont oscillés entre 3,0 et 4,2 dhs le kg.

3.1.4 La réglementation applicable au secteur

1 La réglementation sanitaire au Maroc Comme tout produit alimentaire proposé à la consommation au Maroc, les conserves marocaines d’olive et d’abricot sont soumises au contrôle sanitaire selon le Dahir n°18 31 08 du 9 moharrem 1405 (5 octobre 1984) portant loi n°1383 relative à la répression des fraudes sur les marchandises. Des visites et des contrôles imprévus sur les lieux de production sont effectués de façons aléatoires par les autorités sanitaires. Au cours de ces visites, des échantillons sont prélevés et analysées auprès de laboratoires officiels. Toute production impropre à la consommation est retirée du commerce et la société est passible d’amendes.

2 La règlementation de l’exportation des produits finis du secteur

- Le contrôle des autorités marocaines La réglementation marocaine en matière d’exportation s’attache essentiellement au contrôle sanitaire du produit exporté. En effet, comme pour tous les produits agricoles et alimentaires marocains destinés à l’exportation, les conserves d’olives et d’abricots exportées sont soumises à des contrôles sanitaires et de qualité rigoureux à tous les niveaux de la filière production. Ces contrôles sont réalisés principalement par l’Etablissement Autonome de Contrôle et de Coordination des Exportations (EACCE) et par le Ministère de l’Agriculture qui est responsable du volet sanitaire des produits alimentaires. Le contrôle porte sur l’état et la qualité du produit, sur l’emballage (normes sanitaires et phytosanitaires), et sur le marquage et l’étiquetage en fonction des normes en vigueur. Il porte également sur l’hygiène du site de production. Le contrôle sanitaire est effectué à partir de prélèvements sur les matières premières destinées à être stockées, conditionnées, transformées ou employées pour la préparation des produits à fabriquer, et de prélèvements sur toutes les lignes de production et sur les produits finis. A l’issue d’un contrôle positif, l’exportateur se voit remettre un certificat de conformité qu’il peut joindre à l’expédition. Par contre, l’exportation est refusée pour toute production impropre.

- La réglementation du pays importateur

1 - Règlementation sanitaire Pour les opérations régulières et courantes, les autorités européennes acceptent en général le certificat de conformité délivré par l’EACCE, et ne procèdent pas à un contrôle systématique


de la marchandise. Dans les cas contraire, des contrôles sanitaires sont réalisés à partir d’échantillons prélevés, et les produits non-conformes sont réexpédiés ou détruits.

2 - La limite des quotas Les exportations marocaines d’olives en Europe ne sont soumises à aucune limitation ou quota, et ne supportent pas de droits de douanes.

Les conserves d’abricot sont exonérées de droits de douane dans la limite des contingents tarifaires, qui ont été augmentés en 2003 par rapport aux disposions antérieures. Ainsi, pour les abricots avec sucre et pour les pulpes, les contingents tarifaires sont de 10 000 tonnes par famille de produit. Pour les oreillons, le contingent est de 12 200 tonnes. Le contingent pour les pulpes est entièrement utilisé, ce qui n’est pas le cas pour les abricots au sirop utilisé à moins des 2/3 (année 2003).

3 La réglementation fiscale du secteur La fiscalité appliquée au secteur touche quatre volets :

• La TVA appliquée pour le secteur ne concerne que les produits vendus au Maroc. Le taux appliqué est de 20%. Par contre, toutes les matières premières agricoles achetées ne sont pas assujetties à la TVA ;

• Les Taxes et Impôts Locaux applicables au secteur, comportant notamment les taxes d’édilité et de patente, sont de droit commun et sont comparables aux taux appliqués aux autres secteurs d’activité ;

• L’Impôt sur les Sociétés appliqué aux sociétés du secteur est de 35% pour les profits des ventes réalisées au Maroc. Les profits des ventes réalisées à l’exportation bénéficient d’un abattement de 50% sur le taux de l’IS de droit commun ;

• Les droits de douane n’affectent que très faiblement le secteur qui s’approvisionne essentiellement sur le marché local pour ses besoins en matières premières et consommables.

3.2.5 Activité, Positionnement et Organisation de CARTIER SAADA

1 Activité de Cartier Saada

- La production de Cartier Saada en volume Tous produits confondus, la production traitée à fin mars 2006 s’établit à 4 698 tonnes et affiche une croissance annuelle moyenne de 4.6% sur la période 2004-2006, tel que détaillée ci-dessous. La production à base d’olive atteint 3 230 tonnes en 2006 et enregistre un taux de croissance annuel moyen de 2.1% sur la période. La production à base d’abricot a été de 1 420 tonnes en 2006, affichant sur la période une croissance plus importante de 9.4%, portée par une demande plus importante à partir de 2005. La production d’agrume affiche une évolution importante de son activité avec des volumes de 48 tonnes traités à fin mars 2006 contre seulement 4 tonnes en 2004. Cette activité de traitement des agrumes (orange, citron et pamplemousse) est destinée au marché haut de gamme des confituriers français, et ne représente pas, à ce stade, une activité stratégique pour le management. Elle permet cependant d’exploiter partiellement en période de disponibilité l’outil industriel et les effectifs de CARTIER SAADA.


Production en tonne 31-mars-04 31-mars-05 31-mars-06 TCAM

Olives 3100 2445 3230 2,1% Abricots 1186 1496 1420 9,4% Agrumes 4 38 48 246,4% Total 4 290 3 979 4 698 4,6%

Avant de commenter ces réalisations, il convient de préciser que du fait de la ponctualité des récoltes dans l’année, des cycles nécessaires de production, de l’existence de stocks de produits finis, et des éventuels aléas climatiques, les volumes annuels de production de CARTIER SAADA peuvent différer sensiblement des volumes vendus au cours du même exercice. Néanmoins, rapportés sur deux exercices consécutifs, ces écarts disparaissent et se retrouvent dans les variations et les niveaux de stocks de produits finis. La production d’olive a connu une faible évolution sur la période, marquée par une baisse significative des volumes traités en 2005. Cette baisse découle du choix du management de limiter les achats de la matière première « olive » dans une période où les prix étaient jugés excessifs, et de recourir, au contraire, aux stocks disponibles pour satisfaire la demande de ses clients. En effet, dans le cadre de sa gestion opérationnelle, le management procède à des arbitrages sur l’olive en fonction des prix constatés des matières premières et de la configuration du moment sur le marché de l’olive en Espagne, principal concurrent et benchmark des exportations marocaines d’olives. En 2006, les volumes d’olives traités atteignent des niveaux correspondant à la capacité de stockage de la société et s’établissent à 3230 tonnes. La production annuelle de conserves d’abricot est réalisée sur la base de commandes enregistrées et confirmées par les clients un à trois mois avant le début de la campagne de l’abricot. Cette pratique permet de limiter considérablement les risques de surproduction.

- La capacité de production de CARTIER SAADA La capacité de production de CARTIER SAADA pour l’olive et l’abricot dépend des capacités de stockage et des capacités de conditionnement. La capacité de stockage actuelle s’élève à environ 3000 tonnes pour l’olive et 3000 tonnes pour l’abricot, alors que les installations de conditionnement peuvent traiter environ 7500 tonnes d’olives et 2000 tonnes d’abricots. Aussi, les niveaux de production de conserves d’olive sont limités par les capacités de stockage de l’olive en phase de saumurage. Les installations pour l’abricot ne présentent aucun déficit particulier.

En tonnes 2004 2005 2006 Capacité de conditionnement de l’Olive 7 500 7 500 7 500 Capacité de stockage de l’olive en saumurage 3 000 3 000 3 000 Utilisation de la capacité Olives (sur stockage) 103,3% 81,5% 106,7% Capacité de conditionnement de l’Abricot 2 000 2 000 2 000 Capacité de stockage de l’abricot 3 000 3 000 3 000 Utilisation de la capacité Abricots (sur conditionnement) 59,0% 77,0% 77,5%

A fin 2006, le taux d’utilisation des capacités installées est de 107% pour la production de conserve d’olives et de 78% pour la production de conserve d’abricots. L’utilisation supérieure à 100% de la capacité de stockage est rendue possible par l’achat d’olives et leur


stockage dans des citernes qui ont déjà été remplies puis vidées de leurs olives suite à leur conditionnement au cours du même exercice. La nécessité de reconstitution des stocks de conserves d’olives en 2006 suite à des traitements plus limités en 2005 explique le taux d’utilisation de la capacité supérieur à 100%. Cependant, la société subi une situation de saturation de sa capacité de stockage d’olive en saumurage et envisage les investissements urgents pour augmenter la capacité.

- Le mix-produit de CARTIER SAADA La société CARTIER SAADA produit deux familles de produits : la conserve d’olive et la conserve d’abricot. Ces produits sont proposés sur le marché marocain et à l’export, sous différentes recettes et avec plusieurs emballages distincts. CARTIER SAADA propose les trois variétés d’olives : les olives vertes, les olives tournantes, et les olives noires. Toutes ces variétés sont proposées dénoyautées, entières ou coupées en rondelles. Ces variétés sont également proposées en plusieurs sauces et préparations, notamment nature, pimentées, en saumurage, ou à la grecque. Par contre, la société ne commercialise pas à ce stade d’olives farcies. Les volumes commercialisés les plus significatifs portent respectivement sur l’olive verte classique salée dénoyautée, l’olive noire dénoyautée préparée à la grecque, et l’olive noire cassée. Leurs emballages sont le plus souvent de contenances supérieures à 2 kg. Pour les produits d’abricot, CARTIER SAADA propose l’oreillon d’abricot et la pulpe d’abricot. L’oreillon d’abricot requiert un fruit de grande qualité et est destiné à la pâtisserie et au marché de la ménagère. Ce produit représente la majorité des ventes d’abricot de CARTIER SAADA, et est conditionné en majorité dans des emballages métalliques de contenance supérieure à 3 kg. La pulpe d’abricot répond à des critères différents et est plus destinée aux industriels de la confiture pour lesquels l’emballage métallique de contenance supérieur à 5kg est préféré. Pour sa production d’agrumes, CARTIER SAADA propose essentiellement les produits à base d’oranges, de citrons, de clémentines, et de pamplemousses. Bien que cette activité et la production qui en découle ne soient pas stratégiques pour la société, CARTIER SAADA réussit à commercialiser ses produits d’agrumes auprès des clients de renoms tel que Fauchon, qui exploitent cette production pour confectionner et réexporter à travers le monde de la confiture haut de gamme sous leurs propres marques. Les produits d’agrumes sont généralement produits pendant les périodes de faible activité pour l’olive et l’abricot, et sont conditionnés en emballages métalliques supérieurs à 3 kg.

- Les marques utilisées Les produits de CARTIER SAADA commercialisés au Maroc sont vendus sous la marque déposée « Cartier ». Ces ventes portent principalement sur la conserve d’olive conditionnée en boite métallique et accessoirement en bocal de verre pour le marché de la grande distribution, et en conditionnement de grande contenance pour le marché des CHR. Les ventes de conserves d’abricot Cartier sont peu significatives au Maroc. Pour l’ensemble des ventes à l’exportation, trois marques commerciales se distinguent en terme de volume :


- la marque Cartier, propriété de CARTIER SAADA, pour l’olive et l’abricot lorsque la société vend ses produits directement à des importateurs et des grossistes ;

- la marque Delieuze pour le compte d’un client pour l’olive ; - la marque Chadcar, propriété de CARTIER SAADA pour les abricots destinés aux

collectivités et aux CHR. Le volume restant des ventes est généralement emballé sous la marque des clients donneurs d’ordre.

- Le poids des marques commercialisées La promotion des marques de CARTIER SAADA (CARTIER et CHARDAR) constitue un enjeu stratégique capital pour le management et pour la pérennité de la société. En effet, dès ses débuts, la société a favorisé la commercialisation et la promotion à l’international de ses marques et de ses produits au détriment de la production à outrance de produits sous la marque de donneurs d’ordre. Cette approche a permit de référencer les marques CARTIER et CHADCAR auprès des grands importateurs, distributeurs et consommateurs mondiaux d’olive et d’abricot, et par tant d’en renforcer les notoriétés et capter une part plus importante de valeur pour chaque produit CARTIER et CHADCAR vendu. Le management considère cette stratégie essentielle pour son développement, et le principal argument de différentiation vis-à-vis des opérateurs sous-traitants. A cet effet, la société participe régulièrement à des salons pour présenter ses marques et sélectionne ses clients en fonction des apports qu’ils pourront apporter à la notoriété de sa production. Le tableau ci-dessous présente une synthèse des marques utilisées et/ou commercialisées par CARTIER SAADA et par type de produit. En KDh 2004 en % du CA 2005 en % du CA 2006 en % du CA TCAM Olives - marque CARTIER 17 586 39% 19 808 42% 22 207 42% 12%Olives - marque DELIEUZE 5 179 12% 6 355 14% 6 588 13% 13%Autres marques de Clients 3 522 8% 3384 7% 3 342 6% -3%Total Vente Olives 26 287 59% 29 547 63% 32 137 61% 11%

Abricots – marque CARTIER 10 011 22% 8 895 19% 11 418 22% 7%Abricots – marque CHADCAR 3 359 8% 2 855 6% 3 280 6% -1%Abricots – marque de clients 3 015 7% 3 275 7% 3 425 7% 7%Total Vente Abricots 16 384 37% 15 025 32% 18 124 34% 5%

Agrumes - marque CARTIER 801 2% 885 2% 899 2% 6%

Ecart de triage (sans marque) 1 297 3% 1225 3% 1 386 3% 3%

Total Chiffre d’Affaires 44 769 100% 46 682 100% 52 545 100% 8% Le tableau ci-dessous présente le poids global de chaque marque dans le chiffre d’affaires de CARTIER SAADA. En KDh 2004 en % du CA 2005 en % du CA 2006 en % du CA TCAM Vente marque CARTIER 28 397 63% 29 588 63% 34 524 66% 10%Vente marque CHADCAR 3 359 8% 2 855 6% 3 280 6% -1%Vente marque DELIEUZE 5 179 12% 6 355 14% 6 588 13% 13%Vente marques autres clients 6 537 15% 6 659 14% 6 767 13% 2%Vente Ecats de triage 1 297 3% 1 225 3% 1 386 3% 3%

Total 44 769 100% 46 682 100% 52 545 100% 8% La marque CARTIER constitue la principale marque de la société tant pour les ventes d’olives que pour les ventes d’abricots. En 2006, cette marque réalise 66% du chiffre


d’affaires global. Les ventes sous la marque CARTIER se renforcent sur la période 2004-2006 et affichent des évolutions respectives de 12% et 7% sur les réalisations « olives » et « abricots ». Avec près de 6,6 MDh de ventes en 2006, les commercialisations sous la marque DELIEUZE, propriété de son client et actionnaire DELIEUZE constituent la seconde plus importante marque vendue par CARTIER SAADA, avec près de 13% du chiffre d’affaires global. Les ventes sous les autres marques de clients représentent globalement 6,8MDh en 2006, soit près de 13% des ventes globales. Cette proportion limitée protège la société d’une dépendance trop forte vis à vis des marques de ses clients, et qu’elle cherche d’ailleurs à réduire en promouvant ses marques propres dès que possible.

- Part de marché de CARTIER SAADA Les parts de marché de CARTIER SAADA sont définies principalement à l’exportation, et sont calculées à partir des exportations nationales totales de conserves d’olive et de conserve d’abricot.

Part de marché 2003 2004 2005 Conserve d’olive 5,0% 5,0% 5,0% Conserve d’abricot 10,0% 10,5% 11,0%

Source : Management de CARTIER SAADA La part de marché de CARTIER SAADA dans les conserves d’olives s’établit à 5% en 2006. Compte tenu du poids du leader mondial CRESPO, à travers sa filiale SOMIA, dans les exportations marocaines de conserves d’olives, la part de marché de CARTIER SAADA reste stable. La part de marché de CARTIER SAADA dans les exportations marocaines de conserve d’abricot s’établit à 11% en 2005. Cette part de marché progresse sensiblement sur la période avec le traitement de quantité plus importante à partir de 2004 et le gain d’un nouveau client en 2005.

- Composants de la production

1 - Procédé de fabrication

La conserve d’olive La production de conserve d’olive est similaire pour tous les conserveurs, mais chacun peut éventuellement se distinguer par sa recette et les additifs utilisés. La récolte des olives s’étale de mi-septembre à mi-décembre, et l’essentiel des premières étapes de production se fait sur cette période. Le procédé de fabrication de la conserve d’olive débute par la réception d’olives fraîches livrées généralement dans des caisses de 25 kg. La couleur des olives livrées dépend des besoins de la production, cependant, notons que seule l’olive verte non tâchée permet de produire toutes les couleurs d’olives et tous les types de préparation. Le jour de leur réception, les olives sont triées en fonction de leur couleur et de leur taille, puis désamérisées pendant une durée de 10 à 12 h dans une solution à base de soude caustique. Les olives sont ensuite rincées puis stockées dans des citernes souterraines où elles sont


mélangées à une solution à base d’eau, de sel et d’additifs constituant la recette exclusive de CARTIER SAADA. Les olives noires ridées sont stockées en fûts. La durée maximum de stockage peut atteindre deux années, cependant, les olives sont généralement extraites progressivement des citernes et des fûts à compter de 5 à 6 semaines après leur réception, afin d’être calibrées une seconde fois, dénoyautées si nécessaire, puis pasteurisées et conditionnées dans la journée. Le conditionnement des olives est entièrement automatisé et ne requiert l’intervention humaine que pour des tâches de contrôle, de sécurité, et, en fin de chaîne, pour des opérations de manutention. Les étapes de conditionnement débutent par le remplissage des contenants (boîtes métalliques, bocaux, sachets doypack) avec le produit fini, avant de procéder au sertissage de ces contenants qui passent alors par l’unité de pasteurisation (réchauffement à haute température du produit emballé) pour détruire toute éventuelle bactérie et pour assurer la sécurité alimentaire du produit. A l’issu de cette étape, le produit est prêt à être entreposé dans les zones de stockage jusqu’à son expédition. Les productions des différentes variétés et préparation d’olives sont planifiées en fonction des stocks disponibles pour chaque catégorie de produits finis et en fonction des commandes enregistrées et/ou planifiées.

La conserve d’abricot Du fait de la fragilité du fruit qui requiert un traitement très rapide, CARTIER SAADA procède à la préparation et au conditionnement des abricots le jour de la réception du fruit, et la transformation de l’abricot en conserve ne dépasse pas 48 heures après la récolte. Ceci explique d’ailleurs que toute la production annuelle de conserves d’abricot soit réalisée entre la dernière quinzaine du mois de mai et la première quinzaine du mois de juin. Le processus de production débute par la réception du fruit qui est alors trié et calibré. En fonction de son aspect, l’abricot dénoyauté est alors soit destiné à la production d’oreillons, soit à la production de pulpes. Pour la fabrication d’oreillons, le fruit est coupé en moitié et soigneusement mis en boite avec un mélange à base d’eau sucrée qui facilite sa conservation. Pour la fabrication de pulpe, le fruit est coupé puis blanchi et disposé dans des boites sans ajout de liquide. La mise en boite de l’oreillon et de la pulpe est réalisée à travers une chaîne de sertissage et de pasteurisation. Les produits sont alors conditionnés et entreposés dans la zone de stockage jusqu’à leur expédition. La période de conservation de l’oreillon et de la pulpe d’abricot est de 3 années. Les productions des oreillons et des pulpes d’abricots sont réalisées directement au cours el a campagne de l’abricot, et les volumes sont décidés en fonction des commandes et des prévisions de ventes.

Les écarts de triage Les écarts de triage, tant pour l’olive que pour l’abricot représentent approximativement 2,5% du volume global réceptionné par CARTIER SAADA. Par convention avec ses fournisseurs, la société accepte de supporter à ses charges 50% des écarts de triage et retourne à son fournisseur l’autre moitié des écarts. Les écarts de triage conservés par CARTIER SAADA sont soit revalorisés sous une autre forme, soit revendus sur le marché en l’état.

2 - L’approvisionnement des intrants


L’activité des olives

Les principaux intrants de la conserve d’olive sont l’olive fraîche, le sel, l’eau, la soude caustique, les acides, le gluconate de fer et la sorbate de potassium. L’ensemble des achats pour l’activité olive est assuré auprès de fournisseurs locaux qui autorisent des délais moyens de paiements de 90 jours. Pour ses besoins d’olives fraîches, CARTIER SAADA s’approvisionne auprès de plusieurs fournisseurs avec lesquels elle a noué une relation de longue date. La société a ainsi retenu une douzaine de courtiers, d’intermédiaires et d’exploitants qui opèrent à Marrakech, Kelaa Essraghna et, si les conditions de prix et de transport le permettent, dans la région de Guercif. Ces fournisseurs livrent par camion, dans des caisses de 25kg, les matières premières conformes aux critères de qualité et de prix spécifiés par la société dans un cahier de charge défini annuellement. En cas de non-conformité, ces livraisons peuvent être refusées à l’entrée de l’usine et sont immédiatement réexpédiées. Par souci d’indépendance et de diversification, la société n’a mis en place aucun contrat sécurisé d’approvisionnement, et s’assure qu’aucun fournisseur, tant pour les olives que pour les abricots, ne représente plus de 10% des achats annuels de CARTIER SAADA, d’autant plus que les gros volumes acquis n’induisent pas de tarification dégressive, Pour le sel, les acides et les solutions chimiques, la société s’approvisionne sur le marché local auprès de fournisseurs sélectionnés. Par ailleurs le site de production de Sidi Ghanem est directement alimenté en eau potable. Notons que les volumes et les coûts de ces intrants sont peu significatifs dans le coût total du produit fini.

L’activité des abricots Les matières premières utilisées pour les conserves d’abricot sont le fruit frais, l’eau et le sucre. A l’exception du sucre qui, jusqu’en 2005, a été importé par CARTIER SAADA pour des raisons de compétitivité, toutes les matières premières sont acquises localement. Les délais de paiement moyen avec ses fournisseurs sont de 90 jours. L’abricot est acheté localement auprès d’exploitants agricoles et d’intermédiaires qui sélectionnent et livrent le fruit sur la base des exigences de qualité de CARTIER SAADA portant notamment sur le calibre, la fermeté et la couleur, tels que spécifiés dans un cahier de charge. Les abricots frais sont livrés par camions en caisse de 25kg pendant la courte saison des récoltes du fruit. Les abricots proviennent exclusivement de la région de Marrakech, et les coûts de transport sont à la charge de CARTIER SAADA. Pour les autres intrants de la conserve d’abricot (eau et sucre), CARTIER SAADA s’approvisionne directement auprès de fournisseurs à Marrakech et est livrée en AT dans le cas du sucre. Les volumes et les coûts de ces intrants sont peu significatifs dans le coût final du produit fini.

3 - Les emballages A l’exception des emballages envoyés par ses clients, tous les emballages utilisés sont achetés au Maroc auprès de la société CARNAUD MAROC. Ces emballages incluent les boîtes métalliques, les bocaux en verre, les sachets plastiques et les emballages en carton. Les emballages en fûts utilisés pour la vente en vrac sont généralement retournés à CARTIER SAADA après leur utilisation par le client. En fonction du produit fini, l’emballage représente


une part significative du coût de revient, notamment pour les références de petites contenances. Les conserves d’olives de CARTIER SAADA sont proposées sous trois formes de conditionnement (boite métallique, bocaux en verre et sachet doypack) avec des contenances variant de 125g à 2 750g. Les petites contenances sont destinées au marché de la ménagère, et les grands conditionnements sont destinés au marché professionnel. Les conserves d’abricot sont essentiellement conditionnées dans des boites métalliques avec des contenances de 2,5kg à 5kg. Ces contenances sont principalement destinées au marché des professionnels. Les conserves d’agrumes sont essentiellement conditionnées dans des boites métalliques avec des contenances supérieures à 3 kg. Ces contenances sont exclusivement destinées au marché des professionnels.

4 – Le contrôle qualité

Dans le cadre de sa stratégie et de sa certification, le management de CARTIER SAADA accorde une importance capitale à la qualité de ses produits et à son contrôle. A cet effet, la société a mis en place une équipe Qualité dont les tâches exclusives consistent préparer la certification HACCP du site, et à contrôler et à analyser de façon continue la production au cours de toutes les étapes du processus de production. Le contrôle débute à la réception des matières premières « olives » et « abricots ». L’approvisionnement est alors comparé aux exigences du cahier de charges et analysé organiquement pour être soit refusé soit réceptionné pour le triage. Au cours du processus de stockage et de production, l’équipe Qualité procède à des prélèvements de produits intermédiaires qu’elle contrôle dans son laboratoire d’analyse. Tous les prélèvements et les échantillons de produits sont conservés par la société pour une période excédent d’une année la date de péremption des produits et ce afin d’en suivre l’évolution et de pouvoir assurer des analyses à posteriori si nécessaire. 3.2.6 Positionnement commercial de CARTIER SAADA

1 Les réseaux de distribution Les produits de CARTIER SAADA sont vendus au Maroc et à l’exportation, et recourent de ce fait à des circuits de commercialisation distincts. La commercialisation des produits finis au Maroc est assurée exclusivement à travers la filiale ZOUBAIRI DISTRIBUTION qui touche les circuits de la GMS, des grossistes spécialisés en CHR, et quelques clients en direct. Ce choix stratégique de commercialisation permet aux produits de la société leur référencement dans les principales enseignes de la distribution moderne. Les autres ventes au Maroc concernent les écarts de triages revendus soit à d’autres industriels soit directement auprès d’intermédiaires. Pour toutes ses ventes à ZOUBAIRI DISRIBUTION, CARTIER SAADA accorde des délais de paiement de 90 jours à sa filiale. Le marché des conserves d’olive et d’abricot est organisé autour d’un nombre restreint d’importateurs, grossistes, distributeurs et industriels. Aussi, les relations existantes entre les


conserveurs marocains et leurs clients sont étroites et de longue date. Cependant par soucis de diversification, ces clients n’achètent généralement pas l’ensemble de leur besoin annuel auprès d’un seul conserveur. Les délais de paiement accordés par la profession est généralement de 90 jours. La commercialisation de la production de CARTIER SAADA à l’exportation est réalisée soit directement auprès d’utilisateurs finaux (pâtissiers et confituriers notamment), soit auprès d’importateurs et de grossistes. Des contrats annuels indicatifs portant sur les volumes et sur la tarification sont généralement négociés au plus tard au cours de la campagne d’olive, et permettent à CARTIER SAADA d’estimer avec assurance ses besoins de production pour l’exercice. Les utilisateurs finaux comptent d’une part les pâtissiers qui importent essentiellement les oreillons d’abricot, et d’autre part, les confituriers et les industriels des plats préparés. Ces derniers importent les pulpes d’abricot et dans une moindre mesure les olives en conserve. Pour ces types de clients, les produits de CARTIER SAADA sont utilisés comme matière première et sont acquis sur la base de la qualité reconnue du produit et du fournisseur. D’ailleurs, pour ces types de clients, CARTIER SAADA livre les produits principalement dans de grands emballages métalliques ne comportant aucune étiquette ou packaging particulier. Le client d’agrumes Fauchon appartient à cette catégorie d’utilisateurs. Les importateurs distributeurs correspondent principalement à des centrales d’achats et à des grossistes spécialisés dans les CHR, les pâtisseries, et les GMS. Ces types de clients importent les produits de la société, sous la marque CARTIER et CHADCAR, et sous leur propre marque, et se chargent de les commercialiser et de les redistribuer sur leurs réseaux de clientèle. Le client DELIEUZE fait partie de cette catégorie de clientèle. Pour ce type de clientèle, la notoriété du produit peut jouer un intérêt de premier ordre, et permet notamment de se démarquer des produits économiques. Pour accroître ses volumes de vente, CARTIER SAADA entreprend régulièrement des missions commerciales ciblées notamment auprès des importateurs distributeurs. Elle participe également à plusieurs grands salons alimentaires européens pour établir de nouveaux contacts visant à accéder à de nouvelles zones géographiques où la présence de ses produits est encore limitée.

2 Les ventes de CARTIER SAADA en volume

Tonnage vendu 2004 2005 2006 TCAM Olives 2 342 2 791 2 430 1,9% Abricot 1 341 1 325 1 002 -13,6% Agrumes 132 55 85 -19,8% Ecart de triage 276 129 296 3,6% Total Tonnage 4 091 4 300 3 813 -3,5%

Le tonnage total vendu par CARTIER SAADA s’établit à 3 813 tonnes à fin mars 2006 contre 4 091 tonnes à fin mars 2004 et affiche une évolution moyenne négative de -3,5% sur la période. La nature de l’activité de CARTIER SAADA et la particularité des récoltes de l’olive et de l’abricot imposent un décalage structurel de l’exercice comptable et ce entre la production de


conserve d’olive ou d’abricot et la comptabilisation de sa vente. En d’autres termes, la production de conserve réalisée en n est dans sa grande majorité vendue en n+1. La baisse constatée du niveau des ventes en 2006 tient aux volumes traités plus faibles en 2005 et qui se sont traduit par un niveau de stock disponible moins important en 2006 (3976 tonnes traitées en 2005 contre 4290 tonnes en 2004). La grande partie du tonnage vendu par CARTIER SAADA est réalisée grâce à l’olive avec près de 62% du volume total vendu. La diminution du tonnage constaté en 2006 tient à une baisse des volumes vendus de 361 tonnes pour l’olive et de 323 tonnes pour les produits d’abricots. L’activité des agrumes a réalisé un volume de vente de 85 tonnes en 2006, et ne représente que 2% du tonnage total vendu, et explique le caractère moins stratégique de cette activité pour le management de CARTIER SAADA.

- Analyse des ventes par famille de produit Les ventes réalisées par CARTIER SAADA portent sur les produits d’olives (olives vertes, noires et tournantes), d’abricots (oreillons et pulpe), accessoirement d’agrumes, et enfin d’écart de triage. En KDh 2004 2005 2006 TCAM Olives Vertes 12 000 13 144 16 028 15,6% Olives Noires 13 987 16 135 15 897 6,6% Olives Tournantes 300 268 212 -15,9% Total Olives 26 287 29 547 32 137 10,6% Oreillon 13 229 11 550 14 354 4,2% Pulpe d'abricot 3 155 3 475 3 770 9,3% Total Abricots 16 384 15 025 18 124 5,2% Agrumes 801 885 899 5,9% Ecart de triage 1 309 818 1 386 2,9% Total Chiffre d’Affaires 44 781 46 275 52 545 8,3% Le chiffre d’affaires total en 2006 atteint 52,5 MDh contre 44,8 MDh en 2004 et affiche une croissance moyenne sur la période de 8,3%. Cette évolution est portée essentiellement par les activités de l’olive et de l’abricot qui enregistrent une demande plus forte sur le marché international et une évolution favorable des prix moyens de l’olive noire et de l’abricot qui ont augmenté respectivement de près de 11% et 60% sur la période. A fin mars 2006, l’activité « olives » réalise 32,1 MDh de chiffre d’affaires et affiche une évolution moyenne de 10,6% sur la période. Cette activité réalise 61% du chiffre d’affaires global de la société. Au sein de cette activité, l’olive verte représente 16,0 MDh de chiffre d’affaires et l’olive noire représente 15,9 MDh . L’activité « abricots » génère 18,1 MDh de chiffre d’affaires soit 34,5% du chiffre d’affaires total. L’oreillon d’abricot est le principal produit d’abricot vendu par CARTIER SAADA avec 14,4 MDh réalisé en 2006 et affiche une croissance moyenne de 4,2% sur la période. Les agrumes génèrent moins de 2% du chiffre d’affaires de CARTIER SAADA avec un chiffre d’affaires réalisé de 0,9 MDh. L’évolution du chiffre d’affaires affichée par cette activité est de 5,9%.

- Analyse des ventes par région en 2006


Chiffre d'affaires en KDh

PAYS 2005 2006 France 33 751 37 453 Belgique 3 408 3 676 Maroc 2 191 3 270 Allemagne 2 194 2 592 Royaume Uni 1 681 2 097 Hollande 1 354 1 364 Suède 887 1 096 Etats-Unis 373 410 Italie 467 343 Canada 283 245 TOTAL 46 682 52 545

Répartition Géographique des Ventes en 2006

France 71%

Belgique 7%

Maroc 6%

Allemagne 5%

Hollande 3%Autres 4%

Royaume Uni 4%

Le marché français représente près de 71% du volume des ventes globales. La Belgique et l’Allemagne sont les deuxièmes plus importantes destinations internationales des produits de CARTIER SAADA. La position de la France s’explique en partie par le poids que représente le client actionnaire Delieuze opérant à partir de la France sur toute l’Europe, et qui absorbe plus de 21% des ventes globales de CARTIER SAADA et 34% de son activité olive. La relation avec ce client date de 1970 et permet à CARTIER SAADA de commercialiser ses produits, sous la marque Delieuze, dans les grandes enseignes de la distribution française telles que Carrefour et Casino. Les autres ventes sont réalisées, en France et dans d’autres pays d’Europe notamment, avec des importateurs, des distributeurs, des clients finaux, soit sous la marque Cartier soit sous la marque du client. Les ventes au Maroc s’établissent à 3,2 MDh et portent pour moitié sur les ventes à ZOUBAIRI DISTRIBUTION et pour moitié sur les ventes des écarts de triage.

- Analyse des ventes réalisées avec ZOUBAIRI DISTRIBUTION

En KDh mars-04 mars-05 mars-06 TCAM Olive Noire 400 353 655 28,0% Olive Verte 500 444 669 15,7% Olive Tournante 5 22 15 73,2% Abricot 56 130 170 74,2% Total 961 949 1 509 25,3% Evolution - -1,2% 59,0%

Le chiffre d’affaires de CARTIER SAADA avec sa filiale ZOUBAIRI DISTRIBUTION s’établit à 1,5 MDh à fin mars 2006 contre 0,9 MDh à fin mars 2004. Ces ventes portent essentiellement sur les olives en conserves et amorcent un démarrage sur l’abricot. Ces ventes ont connu une évolution contrastée sur la période 2004-2006. En effet, suite à la résiliation de son accord de partenariat avec la société EBERTEC en 2003, CARTIER SAADA a octroyé l’exclusivité de la distribution de ses produits au Maroc à sa filiale ZOUBAIRI DISTRIBUTION. Ceci s’est traduit par une croissance importante des volumes suite à cet accord relevant d’une constitution nécessaire de stock, suivi d’une année de


stabilisation en 2005. En 2006, les ventes à ZOUBAIRI DISTRIBUTION ont progressé de +84% bénéficiant de l’extension du réseau de distribution de ZOUBAIRI DSITRIBUTION, de l’ouverture de nouvelles GMS à travers le pays, et d’une meilleure visibilité des produits CARTIER SAADA dans la distribution moderne. 4. Organisation de CARTIER SAADA 4.1 Moyens humains 4.1.1 Organigramme de CARTIER SAADA


Président du Conseil d’Administration

Directeur Général

Responsable Qualité

Contrôle de Gestion

Assistante Qualité

Responsable Approvisionnement

Directeur Commercial

Directeur Technique

Directeur Financier

Responsable logistique

Responsable de Fabrication

Responsable du magasin

Chef d’atelier et responsable de la

maintenance

Préparation des commandes et

stock final

Emballage à la réception

Responsable chaudière

Responsable des

dénoyauteuses

Responsable des

Ensacheuses

Responsable tapis de triage

Régleurs Sertisseuses

Electriciens

Soudeurs et ferronnerie

Mécaniciens

Ouvrières Ouvrières

Comptabilité et personnel

__________________________________________________________________________________________ OPV- CARTIER SAADA page 58 / 127

4.1.2 Organisation de la société CARTIER SAADA dispose d’une organisation articulée autour d’une division qualité et de 4 départements : le département technique, la direction des approvisionnements, le département commercial et le département administratif et financier. L’ensemble de ces départements reporte au Directeur Général et au Président Directeur Général. La Division Qualité, supervisée par Mme Mouna EL BANAOUI, est essentielle pour l’activité et la reconnaissance des produits CARTIER SAADA à l’exportation et au Maroc. A cet effet, CARTIER SAADA a entrepris à partir de 2002 la certification ISO 9001 de ses installations et de ses procédures, et prépare actuellement le système complémentaire HACCP pour la sécurité alimentaire. Cette division contrôle la qualité des produits de CARTIER SAADA, de la matière première, du produit en cours et du produit fini, en analysant les échantillons prélevés à intervalles réguliers. Le processus de qualité est continu et un échantillon de chaque lot de production est conservé un an au-delà de la date de péremption pour permettre des analyses à posteriori. La Direction Technique est en charge de la production. Cette direction, assurée par Mr. Thierry CARTIER, couvre la fabrication des produits, la gestion des équipes d’entretien de l’outil de production, et le magasinage des pièces de rechange, des emballages et des stocks de produits finis. Au sein de cette division, chaque tâche et chaque étape de production est délimitée et attribuée à un responsable en charge de la programmation des productions et de leur suivi. La Direction des Approvisionnements est assurée par Mr. Hassan DEBBARH. Cette direction couvre d’une part les achats de matières premières (olive et abricot) sur le marché local et d’autre part, les approvisionnements en emballages et en pièces techniques. Ces tâches requièrent le maintien d’une veille régulière du marché pour saisir les opportunités d’achat de la matière aux meilleurs prix et en fonction des disponibilités financières de la société. La Direction Commerciale couvre la commercialisation des produits et la gestion logistique des expéditions aux clients. Cette Direction est assurée par Mr. Hassan DEBBARH qui est en contact direct avec les clients et participe régulièrement aux salons internationaux de l’alimentaire. Il est secondé par une équipe de deux commerciaux qui assurent le suivi du marché à l’exportation. La Direction Financière couvre la gestion financière de la société et la comptabilité. Chacune de ces fonctions est chapeautée par un chef de service qui reporte à Mr. Said CHHIH. Ce département emploi trois personnes. Par ailleurs, la société a mis en place une cellule « Contrôle de Gestion » indépendante qui vérifie la bonne tenue des coûts de la société et reporte directement à la Direction Générale. 4.1.3 Les effectifs de CARTIER SAADA

Effectifs Mars-2004 Mars-2005 Mars-2006 Cadres 8 9 11 Techniciens 6 6 6


Ouvriers Qualifiés 8 7 7 Ouvriers Permanents 60 44 44 Total effectif permanent 82 66 68 Ouvriers Saisonniers 235 212 147 Total 317 278 215

A fin mars 2006, la société compte un effectif permanent de 68 employés, dont 44 ouvriers, 6 techniciens, 7 ouvriers qualifiés et 11 cadres. Cet effectif a sensiblement augmenté au profit d’un renforcement de l’encadrement. Par contre, les effectifs globaux ont fortement baissé à fin mars 2006, exclusivement au niveau des ouvriers saisonniers qui sont passés de 237 à 147 employés entre 2004 et 2006. Cette forte réduction résulte principalement des gains de productivité réalisés par CARTIER SAADA dans les activités de triage et de manutention des matières premières en conséquence notamment d’une plus forte mécanisation de l’activité. Rappelons que du fait des courtes récoltes de l’olive et de l’abricot, la société CARTIER SAADA recourt de façon importante aux ouvriers saisonniers, notamment durant les mois de novembre et de mai. Durant ces périodes, ces ouvriers peuvent représenter jusqu’à plus de trois fois les effectifs permanents. Pour des raisons de productivité, ces employés saisonniers sont principalement des femmes. Elles sont embauchées pour de courtes périodes, et accumulent sur ces périodes un nombre important d’heures supplémentaires payées. En général, CARTIER SAADA recrute les mêmes employés saisonniers chaque année. Le management anticipe une relative stabilisation de ses effectifs ouvriers malgré la hausse prévue des volumes traités. Par contre, en prévision de la cotation en bourse de CARTIER SAADA, la direction générale prévoit un renforcement de l’encadrement actuel notamment au niveau commercial. 4.1.4 La politique sociale de CARTIER SAADA La société entretient une politique sociale favorable pour ses employés permanents et temporaires, et qui se traduit par un faible taux de rotation de ses équipes. Depuis le 1er janvier 2005, la société applique la nouvelle réglementation du travail en matière de réduction du temps de travail et de l’augmentation du SMIG. Par ailleurs, pour faciliter la bonne cohésion de ses équipes, CARTIER SAADA a mis en place et assure le fonctionnement d’un réfectoire sur son site de production. Enfin, le management encourage l’implication de ses employés dans l’amélioration de la qualité et des procédés de production en organisant régulièrement des cercles de qualités et des formations permanentes annuelles. 4.2 Moyens Techniques 4.2.1 Les outils de production De façon générale, rappelons que la production de conserve d’olive et celle d’abricot utilisent plusieurs machines similaires, et expliquent que beaucoup d’opérateurs produisent ces deux produits sur un même site. CARTIER SAADA dispose d’un outil de production récent et moderne qui répond aux normes internationales en vigueur. Celui-ci compte 150 citernes souterraines de stockage


d’olives, une quinzaine de tapis de triage et de coupe de fruits manuels, deux machines de triage électronique, deux lignes de coupe mécanique et une plateforme de dénoyautage d’olives. L’unité dispose également de 4 lignes de conditionnement de fruits et légumes dont une ligne de stérilisation, de 2 chaudières, de 4 machines de conditionnement de Doy Pack, d’un poste de transformation, de 3 tours de refroidissement de l’eau et d’une centrale d’air comprimé. L’architecture et l’équipement du site de CARTIER SAADA ont été pensés et réalisés par un cabinet espagnol spécialisé dans la conserve d’olive, et la durée de vie de ces équipements industriels, totalement construits en inox, est estimée à 20 ans. Les gros investissements réalisés par CARTIER SAADA sur la période 1994-2004 ont totalisé près de 17,3 MDh, et ont porté principalement sur les activités de triage, de conditionnement et de stockage. L’historique de ces investissements se présente comme suit:

Description Date d’acquisition Coût d’acquisition (en MDh) Citernes de stockage 1994 et 1995 1,1 Installation de triage et désamérisation 1994 5,0 Matériel de conditionnement 1996 5,5 Chaudière 1996 1,1 Ligne de conditionnement et stérilisation 1996 2,1 Installation complète de chaufferie 2003 1,3 Ligne de pasteurisation 2004 1,2

Total des investissements importants période 1994-2004 17,3 Mdh 4.2.2 Système informatique CARTIER SAADA a très tôt mis en place un système informatique élaboré qui permet de mieux suivre en continu les développements de son activité et de disposer des informations nécessaires aux prises de décisions. Ce système informatique s’articule autour d’un parc informatique de 12 postes et d’un serveur, l’ensemble étant intégré en réseau et s’appuie sur un logiciel de gestion adapté aux besoins de l’activité de CARTIER SAADA et qui assure le suivi de la production et de la traçabilité, la gestion clients et fournisseurs, et la tenue de la comptabilité. Ce logiciel informatique a été initialement installé en 2003 et la dernière version a été mise à jour en 2005. Enfin, par souci de sécurité, l’ensemble des informations (base de données) fait l’objet d’une sauvegarde régulière. 5. La stratégie de développement de CARTIER SAADA Depuis 2000, le management de CARTIER SAADA a choisi d’axer son développement sur la croissance des volumes traités de l’olive et de l’abricot et l’amélioration de la productivité dans le traitement et le conditionnement de ses produits. Les productions d’agrumes présentent un volume trop faible pour constituer un axe stratégique de croissance pour la société. La stratégie globale de CARTIER SAADA s’appuie sur la différenciation des produits du groupe par rapport à la concurrence mondiale et internationale, et sur le renforcement de sa présence sur le marché marocain de la distribution moderne et des CHR.


Le développement de l’activité à l’exportation incombera à la société CARTIER SAADA Cette stratégie de développement s’appuie sur la reconnaissance de la qualité des produits CARTIER SAADA et sur la poursuite continuelle de certification des procédures et des méthodes de production et de gestion de la société. Cette politique explique d’ailleurs que la société ait obtenue au cours des cinq derniers exercices toutes les certifications de qualité, d’hygiène et de risque, et entame actuellement la certification HACCP et ISO 22 000 relative à la sécurité des produits finis. Dans le cadre du développement de son activité export pour les cinq prochaines années, la société focalise ses efforts principalement sur les conserves d’olives. Le management est confiant du potentiel de développement de ses ventes à l’export, et a déjà identifié de nouveaux marchés pour ses produits et entamé les démarches nécessaires, et anticipe une pénétration conséquente aux Etats-Unis consécutivement à l’accord de libre échange. Cette prévision de croissance des ventes s’accompagnera d’un accroissement des volumes produits par la société et requiert obligatoirement des investissements conséquents pour augmenter les capacités de stockage de l’olive en cours de traitement et accroître l’automatisation de l’appareil de production. Le développement de l’activité au Maroc est pris en charge par la filiale ZOUBAIRI DISTRIBUTION. Ce développement s’appuiera sur la notoriété des marques Cartier que la société s’attache à promouvoir sur ses circuits de la GMS et des CHR. Le développement sur le circuit de la GMS bénéficiera de la forte présence des produits commercialisés par ZOUBAIRI dans les linéaires de toutes les grandes enseignes modernes du Maroc, et de la montée en puissance de ce mode de distribution dans le paysage commercial marocain. Le développement des ventes sur les CHR devrait bénéficier de la bonne tenue du secteur du tourisme au Maroc.


V – SITUATION FINANCIERE Les comptes présentés ci-dessous ne sont pas consolidés à la date d’établissement de la présente note d’information. Le récent changement d’arrêté comptable pour ZOUBAIRI DISTRIBUTION vise à permettre la consolidation des comptes du groupe à compter de l’exercice clos au 31 mars 2007. 1. Analyse des soldes intermédiaires de gestion de CARTIER SAADA

ESIG - En KDh 31.03.2004 31.03.2005 31.03.2006 TCAM Production de l'exercice 45 376 51 199 57 840 12,9% * Ventes de biens et services produits 44 769 46 682 52 545 8,3% * Variation de stocks de produits 607 4 517 5 295 195,4% * Immob. produites par l'entreprise pour elle- même 0 0 0 - Consommations de l'exercice 32 570 37 762 41 612 13,0% * Achats consommés de matières et fournitures 28 803 33 260 36 190 12,1% * Autres charges externes 3 766 4 502 5 422 20,0% Valeur Ajoutée 12 806 13 438 16 229 12,6% * Subventions d'exploitation 0 0 0 - * Impôts et taxes 552 527 482 -6,6% * Charges de personnel 7 528 7 525 6 898 -4,3% Excédent/Insuffisance Brut d'Exploitation 4 725 5 385 8 848 36,8% * Autres produits d'exploitation 0 0 0 - * Autres charges d'exploitation 25 35 35 18,3% * Reprises d'exploitation; transferts de charges 0 0 0 - * Dotations d'exploitation 3 221 3 028 2 643 -9,4% Résultat d'Exploitation 1 479 2 322 6 170 104,3% Résultat Financier -922 -1 451 -1 732 37,0% Résultat Courant 557 871 4 438 182,4% Résultat Non Courant -76 -124 -414 133,7% Impôts sur le Bénéfice 123 158 811 156,4% RESULTAT NET 357 590 3 214 199,8%

1.1 La politique de tarification et le chiffre d’affaires 1.1.1 La politique de tarification Nous présentons ci-dessous l’évolution du prix moyen de vente de CARTIER SAADA par catégorie de produits sur la période 2004-2006 :

En Dh par Kg 2004 2005 2006 TCAM Olives Vertes 12,3 14 12,8 2,0% Olives Noires 12,2 11,5 14,9 10,5% Olives Tournantes 22,7 16,4 14,9 -19,0% Oreillon 12,9 12,1 16,1 11,7% Pulpe d'abricot 8,8 10,2 22,2 58,8% Agrumes 6,1 16,1 10,4 30,6% Ecart de triage 4,7 6,3 4,6 -1,1%


Les prix de ventes des produits de CARTIER SAADA dépendent de plusieurs facteurs. Ainsi, la tarification est définie annuellement en fonction de la marge que la société souhaite appliquer pour rémunérer son activité, en fonction des prix pratiqués par ses concurrents marocains et espagnols, et en fonction de la récolte annuelle de la matière première et de la disponibilité globale de chaque type de produit fini. A cet effet, CARTIER SAADA estime être en mesure, au moment de la négociation des contrats annuels, de transférer à ses clients une part significative de la hausse de ses principaux intrants, et ainsi de préserver sa marge. Les prix de vente appliqués par CARTIER SAADA sur la période 2004-2006 connaissent une certaine évolution pour les principaux produits de la société, et des évolutions beaucoup plus volatiles pour les pulpes d’abricots et les agrumes. Les fluctuations de prix reflètent plusieurs facteurs dont notamment la faible disponibilité ou au contraire l’abondance des matières premières sur le marché marocain, la qualité des récoltes en Espagne et le pouvoir de négociation et de commercialisation à de meilleures conditions de CARTIER SAADA avec ses clients. 1.1.2 Le chiffre d’affaires

Ventes en KDh mars-04 en % du CA mars-05 en % du CA mars-06 en % du CA TCAM

Conserve d'olive - Export 25 329 56,6% 28 716 61,5% 31 005 59,0% 10,6%Conserve d'abricot - Export 16 384 36,6% 15 025 32,2% 18 124 34,5% 5,2%Produit d'agrume - Export 801 1,8% 885 1,9% 899 1,7% 5,9%Conserve d'olive - Maroc 958 2,1% 831 1,8% 1 132 2,2% 8,7%Ecart de triage 1 297 2,9% 1225 2,6% 1 386 2,6% 3,4%

Total Chiffre d'affaires 44 781 100,0% 46 682 100,0% 52 546 100,0% 8,3%

Le chiffre d’affaires total de CARTIER SAADA s’établit à 52,5 MDh à fin mars 2006 contre 44,8 MDh à fin mars 2004, et affiche une croissance annuelle moyenne de 8,3% sur la période 2004-2006. La hausse des prix de vente des produits finis (+11% pour l’olive noir et + 50% pour l’abricot) explique l’amélioration du chiffre d’affaires 2006. L’évolution du chiffre d’affaires bénéficie de la bonne tendance des ventes de conserves d’olive à l’exportation qui affichent un taux de croissance moyen de 10,6%. Les ventes d’olives au Maroc affichent également un taux d’évolution moyen intéressant à 8,7%. Avec 31,0 MDh réalisé à fin mars 2006, l’activité d’olive export représente 59% du chiffre d’affaires total, suivi des ventes d’abricots qui réalisent 18,1 MDh. Avec un total de 50,0 MDh, les ventes à l’exportation assurent plus de 95% de l’activité de CARTIER SAADA. Les performances du chiffre d’affaires réalisé par les conserves d’olives sur le marché national reflètent la situation de reconstitution de stock vécue par ZOUBAIRI DISTRIBUTION en 2004, et la régression qui a suivi en 2005 (cf. section 3.2.6). Cette activité évolue positivement mais assure encore moins de 2,5% du chiffre d’affaires de CARTIER SAADA. 1.2 La valeur ajoutée En KDh mars-04 en % du P mars-05 en % du P mars-06 en % du P TCAM

Production de l'exercice * 45 376 100,0% 51 199 100,0% 57 840 100,0% 12,9%


- Consommations 32 570 71,8% 37 762 73,8% 41 612 71,9% 13,0% = Valeur Ajoutée 12 806 28,2% 13 438 26,2% 16 229 28,1% 12,6%

* P = Production de l’exercice = Chiffre d’affaires + Variation de stocks

Les consommations de CARTIER SAADA portent sur les matières premières requises pour la production (olives, abricots, additifs, énergie et eau), les charges d’emballages, les charges liées au transport et à la commercialisation des produits, et les coûts de leasing. La valeur ajoutée de CARTIER SAADA s’établit à fin mars 2006 à 16,2 MDh contre 12,8 MDh en 2004. Cette hausse permet une croissance annuelle moyenne de 12,6% sur la période, mais maintient un taux de valeur ajoutée relativement stable sur la période. L’amélioration en valeur de la valeur ajoutée résulte des économies d’échelle réalisées au niveau de l’énergie et des entretiens, mais cependant partiellement atténuées par des coûts d’emballage et de leasing plus importants. L’évolution des consommations d’olives et d’abricots frais se présente de la façon suivante : En KDh mars-04 en % du P mars-05 en % du P mars-06 en % du P TCAM

Matrière premières Olives 13 692 30,2% 15 529 30,3% 18 074 31,2% 14,9% Matières premières Abricots 5 313 11,7% 5 323 10,4% 4 755 8,2% -5,4% Total Matières Premières 19 005 41,9% 20 852 41,0% 22 829 39,0% 9,6%

Les achats d’olives et d’abricots frais s’établissent à 22,8 MDh à fin mars 2006, soit près de 39% de la production de l’exercice de CARTIER SAADA. Ils s’établissaient à 19,0 MDh à fin mars 2004 soit 41,9% de la production. La hausse sensible constatée des charges de matières premières sur la période (TCAM de 9,6%) s’explique par l’augmentation des volumes d’olives traités et vendus en 2006 d’une part, et par un renchérissement du prix du kilogramme acheté d’olive sur la période 2004-2006 d’autre part. Celui-ci est passé d’un prix moyen de 5,0 dhs le kg en 2004 à 6,1dhs le Kg en 2006. Les autres postes significatifs de la rubrique consommation sont présentés ci-dessous : En KDh mars-04 en % du P mars-05 en % du P mars-06 en % du P TCAM

Emballage 6 743 14,9% 7 568 14,8% 8 581 14,8% 12,8%Additifs 1 070 2,4% 1 143 2,2% 1 187 2,1% 5,3%Energie et eau 954 2,1% 966 1,9% 1 049 1,8% 4,9%Transport 1 384 3,0% 1 368 2,7% 1 619 2,8% 8,2%Leasing & Location 494 1,1% 1 139 2,2% 1 409 2,4% 68,9%Entretien & Réparation 682 1,5% 777 1,5% 703 1,2% 1,5%Total Matières Premières 11 327 25,0% 12 960 25,3% 14 548 25,2% 13,3%

Les emballages constituent un poste de dépenses important dans le coût de revient des produits finis. La prépondérance de l’emballage est d’autant plus grande que sa contenance est petite. Les charges d’emballages s’établissent à 8,6 MDh à fin mars 2006 contre 6,7 MDh à fin mars 2004, affichant un TCAM de 12,8% sur la période. La hausse constatée résulte d’une augmentation de la production de produits finis et du renchérissement de plus de 50% depuis 2004 du prix métal blanc sur les marchés internationaux. Les charges d’additifs s’établissent à fin mars 2006 à 1,2 MDh, soit près de 2,1% de la production de l’exercice. Ces charges englobent pour l’essentiel le sucre, les sels, et le


gluconate de soude. Rapportées à la production de l’exercice, ces charges restent relativement stables sur la période. Les charges d’énergie et d’eau englobent la consommation de CARTIER SAADA en gasoil, fuel, électricité et en eau. Cette charge globale s’établit à fin mars 2006 à 1,0 MDh contre 0,9 MDh à fin mars 2004. La sensible augmentation tient d’une part à l’évolution du coût du pétrole, et d’autre part à une hausse des volumes traités par les machines. Les dépenses de transport correspondent principalement aux frais supportés par CARTIER SAADA pour acheminer les conteneurs de marchandises vendues de Marrakech au port de Casablanca pour être affrétées. Ce poste s’établit à fin mars 2006 à 1,6 MDh, contre 1,4 MDh à fin mars 2004, et évolue de façon comparable au chiffre d’affaires annuel de la société. Sur la période 2004-2006, les charges de leasing et de location ont évolués de façon plus importante que la production, passant de 0,5 MDh à fin mars 2004 à près de 1,4 MDh à fin mars 2006, soit un TCAM de 68,9%. Cette évolution s’explique par un recours plus important au financement de besoin via ce medium, notamment pour le matériel roulant, et pour une machine installée en 2004 et qui ne peut être que louée auprès de son fabricant. Les charges d’entretien et de réparation connaissent une évolution de +1,5% sur la période et s’établissent à 0,7 MDh à fin mars 2006. Cette sensible progression s’explique par l’augmentation des volumes traités et par un besoin d’entretien qui s’accroît avec l’âge de l’outil industriel. 1.3 L’excédent brut d’exploitation

En KDh mars-04 en % du P mars-05 en % du P mars-06 en % du P TCAM

Excédent Brut d'Exploitation 4 725 10,4% 5 385 10,5% 8 848 15,2% 36,8% L’EBE de CARTIER SAADA correspond principalement à la valeur ajoutée de la société, réduite des charges de personnel. L’EBE s’établit à 8,8 MDh à fin mars 2006 contre 4,7 MDh en 2004, soit un TCAM de 36,8% sur la période. Cette progression résulte d’une valeur ajoutée en hausse conjuguée à une maîtrise des charges de personnel sur la période 2004-2006.


Charges de personnel 7 528 16,6% 7 525 14,7% 6 898 11,9% -4,3% Les charges de personnel s’établissent en effet à 6,9 MDh à fin mars 2006 contre 7,5 MDh en 2004, soit une baisse moyenne de 4,3% par an. Cette diminution des charges de personnel s’explique par les gains de productivité obtenus par la société sur la période suite aux investissements d’automatisations réalisés et par l’effet volume qui se traduit par une hausse plus modérée du besoin en capital humain. 1.4 Le résultat net


Excédent Brut d'Exploitation 4 725 10,4% 5 385 10,5% 8 848 15,2% 36,8%


- Dotations d'exploitation 3 221 7,1% 3 028 5,9% 2 643 4,6% -9,4%Résultat d'Exploitation 1 479 3,3% 2 322 4,6% 6 170 10,7% 103,1%

(+ ou -) Résultat Financier -922 -2,0% -1 451 -2,8% -1 732 -3,0% 37,0%

Résultat Non Courant -76 -0,2% -124 0% -414 -1% 134%

- Impôt sur les résultats 123 0,3% 158 0,3% 811 1,4% 156,4%

Résultat Net de l'Exercice 357 0,8% 590 1% 3 214 6% 191% Le résultat d’exploitation de CARTIER SAADA s’établit à fin mars 2006 à 6,2 MDH contre 1,5 MDH en 2004, soit une croissance annuelle moyenne de 103% sur la période. Ce résultat représente 10,7% de la production de l’exercice 2006. Cette importante croissance tient à l’augmentation des niveaux de ventes et à la hausse de l’EBE de CARTIER SAADA sur la période, conjuguée à une baisse conséquente des amortissements comptabilisés à partir de 2005. La diminution des amortissements s’explique par l’arrivée à terme des dotations aux amortissements décidés par le management sur les investissements machines réalisés au milieu des années 90. Du fait principalement de son recours important au financement bancaire à travers des crédits de campagne pour des encours pouvant dépasser 30 MDh, CARTIER SAADA affiche structurellement un résultat financier négatif. Celui-ci s’établit à -1,7 MDh à fin mars 2006 contre -0,9 MDh en 2004 et -1,5 MDh en 2005. Malgré cette hausse en valeur, le résultat financier reste maîtrisé à 3% du chiffre d’affaires, conformément à la volonté du management. Le résultat net de CARTIER SAADA s’établit à 3,2 MDh à fin mars 2006 contre 0,4 MDh à fin mars 2004. Cette nette augmentation des bénéfices résulte de l’augmentation de l’activité et des volumes vendus sur la période, et de l’arrivée à terme à partir de 2006 des amortissements sur les importants investissements réalisés en 1996. Précisons que de par sa forte orientation à l’exportation, la société bénéficie d’une exonération de 50% sur son IS. 1.5 L’autofinancement En KDh mars-04 en % du P mars-05 en % du P mars-06 en % du P TCAM

Résultat Net 357 0,8% 590 1,2% 3 214 5,6% 199,8%+ Dotations d'exploitation 3 221 7,1% 3 028 5,9% 2 643 4,6% -9,4% + Autres dotations 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% - - Reprises d'exploitations 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% - - Autres reprises 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% - - Produits de cessions des immob. 101 0,2% 18 0,0% 120 0,2% 9,2% + V.N.C. des immob. cédées 147 0,3% 19 0,0% 72 0,1% -30,0%= Capacité d'autofinancement 3 625 8,0% 3 618 7,1% 5 809 10,0% 26,6% Distribution de bénéfices 448 1,0% 576 1,1% 750 1,3% 29,4% Autofinancement 3 177 7,0% 3 042 5,9% 5 059 8,7% 26,2%

La capacité d’autofinancement de CARTIER SAADA s’établit à 5,8 MDh à fin mars 2006 contre 3,6 MDh à fin mars 2004. Cette augmentation résulte essentiellement du résultat net en progression de près de 2,8 MDh entre 2004 et 2006. Sur la période, la société a procédé à des distributions de dividendes de l’ordre de 0,6MDh par an, et diminue d’autant son autofinancement qui s’établit cependant à 5,1 MDh à fin mars 2006 soit 8,7% de la production de l’exercice.


1.6 Ratios de rentabilité En KDh mars-04 mars-05 mars-06 TCAM

Résultat Net 357 590 3 214 189,9% Production de l'exercice 45 376 51 199 57 840 12,9%

Marge Nette 0,8% 1,2% 5,6% 156,8% CARTIER SAADA enregistre une solide amélioration de sa marge nette sur la période. Celle-ci passe de 0,8% en 2004 à 5,6% en 2006. Cette évolution reflète la fin des amortissements accélérés supportés par la société et les gains de productivité qui accompagnent l’augmentation des volumes de production. En KDh mars-04 mars-05 mars-06 TCAM

Résultat Net 357 590 3 214 189,9% Capitaux propres 25 808 26 092 30 604 8,9%

Rentabilité financière 1,4% 2,3% 10,5% 166,2% La rentabilité financière est calculée sur la base des capitaux propres de la société, hors comptes courants. Cette rentabilité enregistre une nette amélioration en 2006, et s’établit à 10,5% en 2006 contre 1,4% en 2004 et 2,3% en 2005. Cette amélioration découle principalement de l’évolution favorable des ventes de CARTIER SAADA, et de la pleine contribution d’amortissements moins importants. 1.7 Ratios de solvabilité En KDh mars-04 mars-05 mars-06 TCAM

Charges financières / EBE 29,4% 31,6% 22,3% -12,9% Dettes de financement / CAF 62,6% 67,2% 20,2% -43,2%

Le poids des charges financières par rapport à l’EBE affiche une sensible baisse sur la période avec cependant une petite hausse amorcée en 2005. Les charges financières passent de 29,4% de l’EBE en 2004, à 31,6% en 2005 et 22,3% en 2006. Cette relative stabilité résulte d’une volonté du management à contenir les charges financières de la société à un maximum de 3% du chiffre d’affaires. Ces charges financières découlent d’ailleurs essentiellement des crédits de trésorerie et faiblement des dettes de financement. Ces dettes de financement représentent 20% de la capacité d’autofinancement de la société à fin mars 2006, en nette diminution par rapport à 2005 et 2004, et les encours de crédits de campagnes sont garantis par les stocks conséquents de matières premières et de produits finis. 2. Analyse de la structure et des équilibres du bilan 2.1 Evolution des masses du bilan

Synthèse Bilan mars-04 mars-05 mars-06 TCAM

Immobilisations Incorporelles 48 11 44 -5,1% Immobilisations Corporelles 23 599 22 889 21 842 -3,8%


Immobilisations Financières 1 094 1 123 4 237 96,8% Total Actif Immobilisé 24 741 24 023 26 122 2,8% Stock 16 055 20 965 26 703 29,0% Créances clients 15 318 14 539 17 896 8,1% Autres actifs circulants 2 231 2 712 1 781 -10,6% Total Actif Circulant 33 604 38 215 46 380 17,5% Trésorerie 103 153 42 -36,2% TOTAL BILAN 58 448 62 391 72 545 11,4% Capitaux propres 25 808 26 092 30 604 8,9% Comptes Courants d'Associés 204 184 385 37,6% Dettes de Financement 2 271 2 431 1 175 -28,1% Total Capitaux Permanents 28 283 28 707 32 164 6,6% Fournisseurs 6 341 7 443 7 137 6,1% Autres passifs circulants 416 414 1 111 63,5% Total Passif Circulant 6 757 7 856 8 249 10,5% Trésorerie de Passif 23 408 25 828 32 132 17,2% TOTAL BILAN 58 448 62 391 72 545 11,4%

Les grandes masses du bilan de CARTIER SAADA connaissent une évolution représentative de la croissance de l’activité. Le total bilan s’établit à 72,5 MDh à fin mars 2006, en croissance de 14,1 MDh par rapport à 2004.

• Immobilisations L’actif immobilisé, constitué essentiellement d’immobilisations corporelles, s’établit à 26,1 MDh à fin mars 2006 et affiche une relative stabilisation sur la période malgré les amortissements auxquels procède CARTIER SAADA sur la période. Cette situation reflète la politique d’investissement continue de la société pour améliorer son outil de production. Les principales immobilisations activées au niveau du bilan à fin mars 2006 sont présentées dans le tableau ci-dessous :

En KDh TA Valeur d'acquisition

Amortissements cumulés VNC

au 31mars 2006

Bâtiments industriels / constructions 5% 13 452 4 585 8 867 Matériel et outillage 10% 27 574 23 305 4 269 Matériel de manipulation 20% 1 614 1 337 277 Matériel de transport 20% 308 279 29 Matériel Informatique et de bureau 20% 334 214 120 Mobilier et agencements 10% 2 332 845 1 487 Les bâtiments industriels et le matériel industriel représentent les postes les plus importants des immobilisations corporelles avec un total de 13,1 MDh, dont 8,9 MDh pour les constructions et 27,6 MDh pour le matériel industriel. Le matériel et l’outillage ont fait l’objet d’un amortissement sur 10 ans, et ne représentent aujourd’hui que 4,3 MDh contre une valeur d’acquisition de 27,6 MDh. Les bâtiments, acquis pour 13,4 MDh font l’objet d’un amortissement de 5%, et expliquent leurs poids actuel dans les immobilisations corporelles.

• Actif circulant

Clients En KDh mars-04 mars-05 mars-06 TCAM

Clients et comptes rattachés 15 318 14 539 17 896 8,1% Clients douteux 0 0 0 0,0%


Rotation (en jours) 125 114 124 -0,2% Les créances clients affichent une sensible croissance sur la période avec un taux d’évolution moyen de 8,1 %. Ils s’établissent à 17,9 MDh à fin mars 2006 contre 15,3 MDh à fin mars 2004. Exprimées en terme de jours, les créances clients affichent une stabilité à 124 jours en 2006 contre 125 jours en 2004 malgré la hausse des encours. Cette stabilité résulte des efforts déployés par le management pour contenir les délais de recouvrement, et soulager ainsi la trésorerie déficitaire de la société. Notons que les délais de paiement, tant pour l’olive que pour l’abricot, sont en général de 90 jours, mais peuvent atteindre 120 jours pour certains clients avec qui CARTIER SAADA a entretenu des rapports de longue date. La nature des clients de CARTIER SAADA, composés principalement de grands opérateurs de la distribution, permet d’éviter les créances impayées. La proportion du chiffre d’affaires que représente chacun des 10 premiers clients de CARTIER SAADA s’établit de la manière suivante :

% cumulé du CA en 2006

Client N° 1 21,0 % Client N° 1,2 31,5 % Client N° 1,2,3 38,0 % Client N° 1-5 48,5 % Client N° 1-10 68,0 %

Nous constatons que les 10 premiers clients de CARTIER SAADA totalisent près de 68% du chiffre d’affaires. Cette relative concentration du chiffre d’affaires tient à la concentration du marché européen de l’importation et de la distribution de ces produits, et qui compte un nombre limité d’opérateurs pour les conserves d’olive, et dans une moindre mesure pour les conserves d’abricot. Cependant, le risque de contrepartie est quasi-inexistant compte tenu de leur poids économique.

Stocks En KDh mars-04 mars-05 mars-06 TCAM

Stocks 16 055 20 965 26 703 29,0% Rotation (en jours) 131 164 185 19,0%

A fin mars 2006 les stocks de matières et produits s’établissent à 26,7 MDh contre 16,1MDh à fin mars 2004. Les stocks affichent ainsi une augmentation qui se retrouve principalement dans les produits en cours, notamment aux olives en citernes. Rappelons que la spécificité de la récolte de l’olive et de l’abricot oblige la société à vendre la majorité de sa production de l’exercice n au cours de l’exercice n+1. Cette situation explique d’ailleurs le taux de rotation élevé des stocks constaté sur la période et qui atteint 130 à 160 jours.

• Capitaux propres En KDh mars-04 mars-05 mars-06 TCAM

Capitaux propres (hors comptes courants) 25 808 26 092 30 604 8,9% En % du total bilan 44,2% 41,8% 42,2% -2,3%

Les capitaux propres de CARTIER SAADA s’établissent à 30,6 MDh à fin mars 2006 contre 25,8 MDh à fin mars 2004, et affichent une augmentation de +8,9% sur la période, due en partie au report à nouveau régulier d’une partie des bénéfices.


La nature de l’activité, et notamment la nécessité d’acheter sur une courte période toute la consommation annuelle de matière première, requiert de la part de la société une mobilisation importante en fonds propres. Cette particularité explique que la société soit fortement capitalisée et que les capitaux permanents représentent plus de 42% du total bilan à fin mars 2006.

• Dettes de financement En KDh mars-04 mars-05 mars-06 TCAM

Dettes de financement – CMT 2 271 2 431 1 175 -28,1% En % du total bilan 3,9% 3,9% 1,6% -35,4%

Les dettes de financement correspondent à un CMT initialement refinancé en 2005 pour 2,5 MDh et qui arrive à échéance en juin 2007. Le taux d’intérêt sur le CMT est de 7%. Cette dette de financement a servi à financer partiellement les investissements importants en équipements industriels réalisés par CARTIER SAADA depuis 2000. Suite à son remboursement progressif, la part des dettes de financement dans le total bilan s’effrite et ne représente plus que 3,9% à fin mars 2006.

• Créances fournisseurs En KDh mars-04 mars-05 mars-06 TCAM

Créances fournisseurs 6 341 7 443 7 341 6,1% Rotation (en jours) 70 71 63 -6,1%

Le niveau des crédits fournisseurs affiche une évolution moyenne sur la période de 6,1%. Cet encours de crédits s’établit à 7,3 MDh à fin mars 2006 contre 6,3 MDh en 2004. Cette augmentation sur la période duplique l’évolution de l’activité de CARTIER SAADA. La rotation de ces encours est de 63 jours à fin mars 2006 contre 70 jours en 2004. Il convient de préciser que de par la spécificité de ses approvisionnements en olives et en abricots, CARTIER SAADA n’est pas en mesure de procéder à des achats et leurs paiements de façon équitablement répartie sur tout l’exercice comptable. Cette spécificité limite les possibilités de recours aux encours de crédits fournisseurs.

• Crédits de trésorerie En KDh mars-04 mars-05 mars-06 TCAM

Trésorerie de passif 23 408 25 828 32 132 17,2% En % du total bilan 40,0% 41,4% 44,3% 5,2%

Du fait du recours limité aux crédits fournisseurs, CARTIER SAADA sollicite de façon conséquente ses lignes de crédits bancaires. En effet, le recours à ces lignes permet de financer l’achat de stock et se traduit par des pics d’utilisation importants en période de campagne d’olives et d’abricots, avec des remboursements progressifs à mesure que la société réalise ses ventes. A fin mars 2006, la trésorerie de passif atteint 32,1 MDh contre 23,4 MDh à fin mars 2004. L’encours moyen sur l’exercice 2006 s’établit à 29,0 MDh et représente près de 43% du total bilan moyen. La trésorerie passif inclue une ligne de découvert bancaire pour près de 10 MDh et que la société utilise partiellement, et une ligne d’escompte en devise pour 20 MDh à laquelle la société recourt de façon plus marquée. Le taux appliqué à ces deux lignes est de 6,5% H.T.


2.2 Les équilibres du bilan

Equilibre Financier mars-04 % P mars-05 % P mars-06 % P TCAM Capitaux Permanents 28 283 62,3% 28 707 56,1% 32 164 55,6% 6,6%- Actifs Immobilisés 24 741 54,5% 24 023 46,9% 26 122 45,2% 2,8%Fonds de Roulement 3 542 7,8% 4 684 9,1% 6 042 10,4% 30,6%Actifs Circulants 33 604 74,1% 38 215 74,6% 46 380 80,2% 17,5%- Passifs Circulants 6 757 14,9% 7 856 15,3% 8 249 14,3% 10,5%Besoin en Fonds de Roulement 26 847 59,2% 30 359 59,3% 38 132 65,9% 19,2%Trésorerie Actif 103 0,2% 153 0,3% 42 0,1% -36,2%Trésorerie Passif 23 408 51,6% 25 828 50,4% 32 132 55,6% 17,2%Trésorerie Nette -23 305 -51,4% -25 675 -50,1% -32 090 -55,5% 17,3%

Le fonds de roulement de CARTIER SAADA s’établit à 6,0 MDh à fin mars 2006 contre 3,5 MDh en 2004, soit un taux de croissance moyen de 30,6% sur la période. L’amélioration du FR résulte principalement du réinvestissement partiel des bénéfices en hausse dégagés par la société conjuguée à une sensible baisse des immobilisations, et qui compense la diminution conséquente des dettes de financement. A fin mars 2006, le fonds de roulement couvre 10% de la production ou 38 jours d’activité contre 8% et 28 jours en 2004. Le besoin en fonds de roulement de CARTIER SAADA affiche une croissance annuelle moyenne de 19,2%, inférieure à la croissance du Fonds de Roulement sur la même période, passant de 26,8 MDh à 38,0 MDh. Cette hausse tient principalement à l’augmentation des créances clients en partie compensée par l’évolution des dettes fournisseurs. Le BFR, structurellement important pour l’activité de CARTIER SAADA, représente 66% de la production ou 240 jours. Cette évolution en valeur du FR et du BFR génère une situation de trésorerie déficitaire sur la période pour CARTIER SAADA. La trésorerie s’établit à -32,1 MDh à fin mars 2006 contre -23,3 MDh en 2004, soit une évolution moyenne de 17,3% sur la période. 2.3 Structure du Passif En % mars-04 mars-05 mars-06 TCAM

Capitaux Permanents / Total Bilan 48,4% 46,0% 44,3% -4,3% Passif Circulant / Total Bilan 11,6% 12,6% 11,4% -0,8% Trésorerie de Passif / Total Bilan 40,0% 41,4% 44,3% 5,2%

Le tableau ci-dessus fait ressortir la forte mobilisation du financement de l’activité de CARTIER SAADA autour des capitaux permanents et de la trésorerie de passif. En effet, les capitaux permanents représentent à fin mars 2006 près 44% du total bilan, dont 42% uniquement pour les fonds propres de la société. Cette proportion affiche une sensible baisse sur la période 2004-2006 malgré un renforcement des fonds propres dans les capitaux permanents. Le tableau ci-dessous fait ressortir en effet une proportion inférieure à 10% des dettes de financement dans les capitaux permanents. En % mars-04 mars-05 mars-06 TCAM

Fonds propres et assimilés / capitaux permanents 92,0% 91,5% 96,3% 2,4%


Dettes financières / capitaux permanents 8,0% 8,5% 3,7% -32,6% La proportion du passif circulant dans le total bilan reste stable sur la période, mais ne représente encore que 11,4% de celui-ci. Le recours limité à ce type de financement tient à la particularité des achats de matières premières qui ne permet pas à CARTIER SAADA de répartir tout au long de l’année ces types d’achats et donc les paiements y afférant. Sur la période, la société s’est appliquée cependant à renforcer la contribution de ce type de financement. De ce fait, la trésorerie se retrouve affectée par cette situation, et absorbe en conséquence une part importante du total bilan passif (44,3% à fin mars 2006). 3. Analyse du tableau de financement mars-04 mars-05 mars-06 Masses en KDh Emplois Ressources Emplois Ressources Emplois Ressources I - Ressources stables Autofinancement 3 115 3 618 5 414Cessions et réductions d’immobilisations 247 191 274Augmentation des capitaux propres et assimilés 0 0 1 747Augmentation des dettes de financement 0 1 697 0Total Ressources stables 3 363 5 506 7 435

II - Emplois stables Acquisition et augmentation d’immobilisation 2 580 2 502 5 061 Remboursement des capitaux propres 0 0 0 Remboursement des dettes de financement 3 062 1 537 1 256 Emplois en non-valeurs 0 0 44 Variation BFR 4 030 3 531 7 489 Total Emplois stables 9 672 7 570 13 849

Variation de trésorerie (-) 6 309 (-) 2 370 (-) 6 414

Trésorerie finale -23 305 -25 675 -32 090 L’analyse du tableau de financement fait ressortir une sensible détérioration de la trésorerie déficitaire entre 2004 et 2006 due principalement à l’augmentation des volumes traités et vendus qui génère une contribution négative du BFR pour 15 MDh entre 2004 et 2006, et ce malgré l’amélioration de l’autofinancement sur la période, et à la stabilisation des investissements autour de 10 MDh. La trésorerie de l’entreprise s’établit ainsi à -32,1 MDh à fin mars 2006 contre -23,3 MDh à en 2004.


VI – PRESENTATION ZOUBAIRI DISTRIBUTION 1. Renseignements généraux

Dénomination sociale ZOUBAIRI DISTRIBUTION S.A.R.L.

Siège social 285-291 Nouvelle Zone Industrielle Sidi Ghanem -

Marrakech

Téléphone +212 24 33 51 98

Fax +212 24 33 67 06

Site internet www.zoubairi.com

Adresse électronique [email protected]

Forme juridique Société à Responsabilité Limitée

Date de constitution 1995

Durée de vie 99 ans

Numéro du registre du commerce 8 855 RC de Marrakech

Exercice social Du 1er avril au 31 mars

Capital social 2 427 000 Dh répartis en 24 270 actions de valeur nominale 100 Dh

Objet social Selon l’article 2 des statuts, la société a pour objet tant au Maroc qu’à l’étranger :

- L’import et l’export ; - L’achat, la vente des produits alimentaires, le négoce

national et international sous toutes ses formes, la commercialisation en gros, demi-gros et le détail de tous les produits alimentaires à l’état brut ou non facturé, import, export, le courtage, la commission, et la représentation ;

- La participation ou prise d’intérêt dans toute société ou entreprise ayant des objets similaires ou connexes ;

- Et plus généralement, toutes opérations commerciales, industrielles, financières, mobilières et immobilières se rattachant directement ou indirectement à l’objet social ou pouvant favoriser son expansion et son développement.


1.1 Activité de ZOUBAIRI DISTRIBUTION La société ZOUBAIRI DISTRIBUTION importe, commercialise et distribue des produits alimentaires en conserve sous les marques Cartier, Harmony, et Dupro, appartenant à CARTIER SAADA et ZOUBAIRI DISTRIBUTION. Elle commercialise ses produits exclusivement sur les circuits de la distribution moderne et des CHR. Les produits commercialisés comptent, d’une part, les conserves d’olives et d’abricots produits localement par CARTIER SAADA, et d’autre part, les produits importés dont le maïs, les champignons, les cœurs de palmier, le ketchup, les asperges, les fruits et les pâtes alimentaires italiennes. 1.2 Historique 1995 : Création de la société ZOUBAIRI DISTRIBUTION à part égale par les 2 frères ZOUBAIRI. La société démarre son activité en distribuant du maïs en conserve importé sous les marques HARMONY et DUPRO. 1996 : Pénètration du circuit de la grande distribution et du circuit des GMS. Rapidement, la présence de ZOUBAIRI DISTRIBUTION et le référencement de ses marques HARMONY et DUPRO, avec les conserves de champignon et de maïs, s’y étend. 1998 : Le circuit de distribution de la GMS devient le principal secteur d’activité de la société. Elle y propose et référence progressivement de nouveaux produits notamment, les ananas, les pêches au sirop, le ketchup, les petits pois, la vermicelle de Chine. 2001 : Première extension avec l’acquisition d’un nouvel entrepôt de stockage au quartier industriel de Marrakech. La même année, ZOUBAIRI DISTRIBUTION installe ses opérations commerciales et une partie de sa capacité de stockage à Casablanca pour se rapprocher de ses principaux clients GMS. 2003 : La société CARTIER SAADA, Mr. Pierre CARTIER et Mr. Hassan DEBBARH entre dans le capital de ZOUBAIRI DISTRIBUTION en achetant conjointement les parts détenues par l’un des fondateurs dans ZOUBAIRI DISTRIBUTION. En parallèle, ils concèdent à ZOUBAIRI DISTRIBUTION l’exclusivité de la commercialisation des produits Cartier au Maroc. La société décide alors de se recentrer sur son métier de base, les produits alimentaires d’épicerie sous ses marques Harmony et Dupro, et les produits Cartier. Aujourd’hui les produits de ZOUBAIRI DISTRIBUTION sont présents dans le rayon « Epicerie» de toutes les grandes enseignes de la distribution moderne au Maroc, et sont commercialisés également sur le circuit des CHR avec une présence importante sur Marrakech et Agadir. 1.3 Evolution et répartition du Capital Social

• Le capital social de ZOUBAIRI DISTRIBUTION a connu plusieurs augmentations depuis sa création, tel que détaillées dans le tableau ci-dessous :

Date Capital Initial Nature de l’opération Nombre d’actions créées Montant de l’opération Capital final


1995 300 000 Création de la société 3 000 - 300 000 1996 300 000 A.en Num 3 500 350 000 650 000 2003 650 000 A.en Num 4 409 440 900 1 090 900 2004 1 091 000 Fusion & A.en Num 10 590 1 059 000 2 150 900 2005 2 150 900 A.en Num. 2 761 276 100 2 427 000

A.en Num : Augmentation de capital en numéraire

• A la date du 31 mars 2006, la répartition du capital social de la société ZOUBAIRI

DISTRIBUTION SARL s’établit comme suit :

Actionnaires Nombre d’actions détenues Part dans le capital social Cartier Saada S.A. 18 931 78 % Hacham Zoubairi 5 339 22 % Total 24 270 100 %

• La société ZOUBAIRI DISTRIBUTION ne détient aucune filiale et participation dans

une autre société. 2. Le secteur d’activité de ZOUBAIRI DISTRIBUTION Du fait de l’activité de ZOUBAIRI DISTRIBUTION et notamment de sa forte concentration sur les circuits de la GMS et des CHR, nous analyserons le secteur de la société à travers l’activité d’importation de produits agroalimentaire et à travers le développement de la distribution moderne au Maroc. Les informations présentées ci-dessous ont été puisées auprès de l’association du secteur, du Ministère du Commerce et de l’Industrie, de l’OMPIC, des Douanes Marocaines, et à partir de la presse économique marocaine. 2.1 L’Association des Importateurs et Distributeurs des Produits Alimentaires Les professionnels du secteur sont réunis au sein de l’Association des Importateurs et Distributeurs des Produits Alimentaires (AIDPA). Cette association a pour but de défendre les intérêts du secteur, de créer un cadre de concertation et de réflexion pour ses adhérents, et de représenter le secteur auprès des administrations. Au cours des dix dernières années, l’association a milité notamment pour obtenir des réductions des droits de douane, et aider les administrations douanières à combattre les fraudes et les sous facturations. 2.2 L’importation de produits agroalimentaires Compte tenu du trop large éventail de produits alimentaires importés au Maroc, notre étude se concentre sur les principaux produits importés et commercialisés par ZOUBAIRI DISTRIBUTION, et mentionnés précédemment. L’activité d’importation et de distribution de produits étrangers existait au Maroc bien avant le début de ce siècle, mais supportait d’importantes restrictions et privilèges qui ont été partiellement levés avec la ratification par le Maroc des accords de libre échange au milieu des années 90. A partir de cette époque, l’importation et la commercialisation de produits étrangers ont été facilitées, la règlementation administrative a été simplifié et le secteur a connu un véritable


essor qui s’est matérialisé, à ses débuts, par l’éclosion d’une multitude de nouveaux opérateurs importateurs. Puis progressivement, le secteur a vu une sélection naturelle s’opérer avec l’émergence d’un nombre limité d’opérateurs d’envergure. 2.2.1 Les principaux importateurs de conserves végétales Le secteur compte près d’une vingtaine d’intervenants à travers le pays et recensés au sein de l’AIDPA, et une multitude d’importateurs occasionnels qui ne semblent pas, à ce jour, appliquer une stratégie long-termiste. Outre ZOUBAIRI DISTRIBUTION, seuls quelques opérateurs disposent d’une place de taille dans le secteur de la conserve végétale importée, et opèrent tant sur les circuits traditionnels de la distribution (détaillants & grossistes) que sur la GMS. Les opérateurs d’envergure comptent notamment :

• Jessy Diffusion, principal concurrent de ZOUBAIRI DISTRIBUTION, importe des conserves végétales (maïs, champignons, asperges, thon, haricot et lentilles), ainsi que des produit non alimentaires tels que les produits de bricolage.

• Créée en 1991, Mido Food Company est un opérateur important du secteur de la

distribution agroalimentaire au Maroc. Cette société appartient à un groupe agroalimentaire qui opère dans les activités de la farine, du thé vert, du riz, et de la conserve de maïs et de champignons.

• Créée en 1994, Stock Pralim opère dans les segments de la conserve de légumes et de

jus de fruits en provenance d’Espagne sous les marques KING FRUIT et LUIS. La société commercialise également du lait en poudre en provenance du Danemark, et s’est attaché à promouvoir, au cours des trois dernières années, sa marque Excello couvrant différentes denrées alimentaires importées.

• Créée en 1992, Foods & Goods importe et distribue une large gamme de produits

alimentaires dont des confiseries, des boissons, de la biscuiterie, et accessoirement des conserves végétales.

• Depuis sa création en 1926, la société TRIA s’est spécialisée dans la production et la

commercialisation de pâtes, de couscous et de farines. Depuis trois ans, la société, via sa filiale LADIS, a entamé l’activité d’importation et de distribution de produits alimentaires, dont le maïs, le champignon, l’asperge, le thon, et les jus de fruits exotiques, commercialisés sous la marque TRIA.

2.2.2 Les produits et importance des marchés Les données sur les produits et les tonnages importés ont été obtenues auprès des douanes marocaines sur la base des volumes et des prix déclarés, et n’ont été disponibles que pour l’année 2003. Ces données indicatives permettent d’évaluer la taille du marché à fin 2003 ainsi que les tonnages pour chaque famille de produit importé par ZOUBAIRI DISTRIBUTION.


Produits Maïs Champignons Asperges Cœur de palmiers Ketchup Pâtes

alimentaires Total

Produits Tonnage importé 153 724 77 54 885 5 800 7 693Valeur en KDh 1 290 4 456 543 685 8 911 75 400 91 285

*Source : Douanes Marocaines Année 2003 Sur la base des données des douanes marocaines, le marché officiel des produits importés par ZOUBAIRI DISTRIBUTION est estimé à 91,3 MDh en 2003, avec une forte importance dans les pâtes alimentaires. Hors pâtes alimentaires, ce marché était estimé à 15,9 MDh en 2003. A fin 2005, et compte tenu de l’évolution du marché, celui-ci est peut être estimé, hors pâtes alimentaires, à 70 MDh. Cette hausse importante, qui se reflète d’ailleurs dans l’activité de ZOUBAIRI DISTRIBUTION, tient aux efforts déployés par les grands importateurs pour promouvoir leurs nouveaux produits dits exotiques, et par le développement de la distribution moderne qui encourage et facilite la commercialisation de produits alimentaires en conserves et modifie les habitudes du consommateur marocain. 2.5 La distribution moderne au Maroc Du fait de sa focalisation stratégique sur le circuit de la distribution moderne, ZOUBAIRI DISTRIBUTION est fortement attachée et dépendante de ce secteur et de son devenir. Aussi, il nous est paru nécessaire d’analyser ce circuit économique et ses développements, et d’associer cette étude à la présentation du secteur d’activité de la société. 2.5.1 L’émergence et le développement de la distribution moderne au Maroc Le secteur de la distribution moderne, tel qu’il est connu en Europe, est relativement récent au Maroc. Les premiers hypermarchés sont apparus en 1991, et jusqu à la fin des années 1990, c’est essentiellement la distribution à prédominance alimentaire qui prévalait avec moins de 3 enseignes existantes. Les GMS, initialement concentrées dans la zone de Casablanca et Rabat se sont progressivement implantées dans d’autres villes et ont permis un décollage notoire du secteur, encouragé également par l’apparition de nouvelles enseignes de grande distribution. A fin 2005, le Maroc compte près de 200 magasins dont la surface dépasse 300 m2 et 17 hypermarchés dont la surface dépasse 1000 m², et les prévisions font état d’ouvertures moyennes d’une vingtaine de magasins par an. Malgré l’essor important constaté sur les 10 dernières années, il ressort que la structure commerciale marocaine reste toujours marquée par les circuits traditionnels (détaillants, revendeurs et grossistes), mais ouvre un potentiel de développement conséquent pour la GMS. Une étude réalisée en 2004 par le Ministère de l’Industrie et du Commerce confirme d’ailleurs l’attrait croissant des consommateurs marocains pour les GMS, et prévoit la poursuite de son développement. Celui-ci est porté par l’extension de la couverture territoriale en GMS aux villes secondaires, et par l’apparition d’une spécialisation des opérateurs dans des segments qu’ils maîtrisent mieux (ex. Acima, Metro). Cependant, le développement reste conditionné par l’augmentation du pouvoir d’achat du consommateur, sachant que selon la même étude la clientèle potentielle des GMS ne dépassait pas, à fin 2003, 20 à 25 % de la population marocaine.


2.5.2 Les grandes enseignes de la distribution moderne Le paysage de la distribution moderne au Maroc compte 5 grands acteurs et plusieurs opérateurs de taille modeste opérant surtout au niveau des quartiers et de la région. La majorité de l’assortiment des produits commercialisés par ces opérateurs est constitué de produits locaux, cependant, en moyenne 30% de leurs références sont importés et répondent à des besoins exprimés par leur clientèle. Les opérateurs les plus importants sont :

• MARJANE HOLDING (enseigne Marjane), filiale de l’ONA et de AUCHAN, a été la première à ouvrir un hypermarché en 1991 à Rabat. A fin février 2006, on dénombre 12 hypermarchés Marjane avec une surface moyenne de 4 800 m² par point de vente, et l’ouverture de 6 nouveaux hypermarchés est prévue pour la période 2006-2009. Le chiffre d’affaires global réalisé en 2005 par Marjane s’élève à 3,8 MdDh.

• ACIMA, (enseigne ACIMA) a été créée en 2002 dans le cadre d’un partenariat entre

l’ONA et AUCHAN visant à développer une chaîne de moyennes surfaces (inférieures à 1000 m²) installées au cœur des villes. Depuis sa création ACIMA a connu la plus forte croissance du secteur en terme d’ouverture et dispose à fin février 2006, de 20 magasins sur le territoire national.

• MAKRO (groupe METRO) est présent au Maroc depuis sa première ouverture à Casablanca en 1991. Cette enseigne opère dans le créneau du Cash & Carry, et cible principalement les revendeurs et les intermédiaires de la distribution. A fin février 2006, cette enseigne disposait de 6 points de vente avec des surfaces moyennes supérieures à 4000 m².

• HYPER SA (enseigne Label Vie), créée en 1985, commercialise principalement les

produits alimentaires et les produits de soins. A fin 2005, l’enseigne compte 8 points de vente et prévoit l’ouverture de 16 nouvelles unités au cours des 5 prochaines années. Label Vie se positionne en tant que concurrent direct de Acima.

• ASSWAK ASSALAM, (enseigne Asswak Assalam), a été créée en 1998 pour

concurrencer l’enseigne Marjane. A fin 2005, on dénombrait 3 points de ventes à travers le pays. Cette enseigne cherche à se différencier en s’attachant aux valeurs traditionnelles nationales, et a récemment conclu un accord avec le groupe français CASINO.

2.5.3 L’accès aux circuits de la GMS La commercialisation de produits à travers le circuit de la GMS est soumise à un certain nombre de conditions et de barrières imposées par les enseignes à leurs fournisseurs. Ces conditions en limitent l’accès à un nombre restreint de fournisseurs par famille de produit, et tient au fait que les grandes enseignes cherchent d’une part à éviter la saturation en assortiment et les situations d’hyperchoix qui ont tendance à faire fuir la ménagère, et d’autre part à proposer les produits dont les prix sont les plus bas.


Pour satisfaire ces impératifs de prix, et face à la rareté du « mètre linéaire », les enseignes de la GMS jouent de la surenchère commerciale et limitent leur nombre de référence par gamme de produits. De ce fait, les fournisseurs déjà référencés jouissent généralement d’une position avantageuse sur ces circuits de distribution. Les conditions et les barrières d’accès se matérialisent principalement par : • Le droit de référencement correspond à un ticket d’entrée donnant le droit de

commercialiser des produits via l’enseigne. Le taux appliqué est calculé sur le chiffre d’affaires escompté dans l’année, et varie habituellement entre 8 et 15 %. Une partie de ces frais sert à fiancer les campagnes de communication et de promotion de l’enseigne. Pour les nouveaux entrants, cette coopération démarre par une période d’essai des produits, et peut être stoppée et les produits retirés des rayons, sans remboursement des droits acquittés, si les volumes vendus ne satisfont pas l’enseigne.

• L’obtention des espaces de linéaires est fonction du chiffre d’affaires escompté ou/et

réalisé, des volumes traités et de la sécurité des approvisionnements. Les espaces de linéaires sont octroyés par les opérateurs d’enseigne qui favorisent la coopération avec les grands comptes au détriment des nouveaux fournisseurs encore peu fiables.

3. Positionnement et organisation de la société 3.1 Les marques commercialisées par ZOUBAIRI DISTRIBUTION Outre les conserves d’olives et d’abricot produits par CARTIER SAADA et achetés auprès de sa société mère, ZOUBAIRI DISTRIBUTION commercialise une gamme variée de produits importés qui englobe des agrumes, des condiments et des fruits et des légumes. Ces produits sont commercialisés sous les trois marques du groupe (CARTIER, HARMONY, et DUPRO) et sous la marque de son fournisseur pour les pâtes alimentaires ARRIGHI. L’ensemble des produits de ZOUBAIRI DISTRIBUTION est proposé dans des contenances variées en fonction du positionnement recherché et de la clientèle visée. • La marque CARTIER concerne, d’une part, la conserve d’olive et d’abricot produit par le

groupe, et d’autre part, les produits importés par ZOUBAIRI DISTRIBUTION et commercialisés sous cette marque pour se positionner stratégiquement dans le segment haut de gamme. En effet, le management a retenu la marque Cartier pour tous ses positionnements haut de gamme ciblant principalement la ménagère marocaine de la GMS avec des produits de qualité supérieure. Ces produits CARTIER incluent les cœurs de palmiers, les germes de soja et le maïs. A fin 2005, cette marque représente près de 30% du chiffre d’affaires global de ZOUBAIRI DISTRIBUTION.

• HARMONY constitue la marque phare de ZOUBAIRI DISTRIBUTION. Développée dès

la création de la société, cette marque se positionne stratégiquement sur le segment moyenne gamme pour saisir les gros volumes du marché et cible généralement la ménagère marocaine de la GMS avec des emballages de contenance moyenne et de bons rapports qualité/prix. Sous cette marque, la société commercialise principalement les conserves de maïs, de champignons, d’épis de maïs, et d’haricot rouge, et aussi des conserves de fruits exotiques, et du ketchup. La marque HARMONY génère près du tiers


du chiffre d’affaires de ZOUBAIRI DISTRIBUTION, notamment grâce au maïs et au champignon.

• La marque DUPRO a été très rapidement développée par ZOUBAIRI DISTRIBUTION pour servir le circuit des CHR et satisfaire les impératifs de spécialisation et de prix de ce segment. Les produits sont de caractéristiques et d’origine similaires aux produits HARMONY, mais se distinguent généralement par des emballages de contenances nettement supérieures. Ces produits, outre la conserve de maïs et de champignon, incluent également les conserves de condiments et d’assaisonnement tel que les germes de soja, les cœurs de palmiers et le ketchup en bouteille. La marque DUPRO s’est imposée progressivement sur son circuit et génère à fin 2005 près de 15% du chiffre d’affaires global.

• Enfin, la société commercialise des pâtes alimentaires importées d’Italie sous la marque ARRIGHI et pour lesquels elle dispose de l’exclusivité pour le Maroc. Ces pâtes alimentaires ont un positionnement haut de gamme et sont distribuées principalement en GMS.

La part de chaque marque dans le chiffre d’affaires global 2006 de ZOUBAIRI DISTRIBUTION st détaillée ci-dessous : En KDh 2006 en % du CA

Ventes sous la marque CARTIER 3 645 33,1% Ventes sous la marque HARMONY 3 425 31,1% Ventes sous la marque DUPRO 1 674 15,2% Ventes sous la marque ARRIGHI 2 268 20,6% Total 11 012 100,0%

Ces différents positionnements stratégiques et la promotion qui est assortie à chaque marque permettent à ZOUBAIRI DSITRIBUTION de disposer d’un portefeuille de marque équilibré, avec cependant une prépondérance pour les marques grands publics CARTIER et HARMONY. Ainsi, les produits de la marque CARTIER réalisent à fin mars 2006 près de 33% du chiffre d’affaires total de la société, et les produits de marque HARMONY représentent une part comparable du chiffre d’affaires avec près de 31%. Les ventes des produits ARRIGHI réalisent près de 21% du chiffre d’affaires Les produits DUPRO, positionnées sur un segment plus spécialisé, contribuent à hauteur de 15% dans le chiffre d’affaires 2006 de ZOUBAIRI DISTRIBUTION. 3.2 Les ventes de ZOUBAIRI DISTRIBUTION Les ventes de ZOUBAIRI DISTRIBUTION sont appréciées par catégorie de produits afin de mieux refléter le volume généré par chaque gamme et de mesurer le poids de chacun dans le chiffre d’affaires total de la société. Précisons que la comparaison des produits par rapport au poids ne présente pas de réel intérêt.

Année civile 2004 Année civile 2005 Evolution 2005/2004 Produits Pays

d’origine En tonnes En KDh En tonnes En KDh sur T sur KDh Maïs Thailand 220 1 860 305 2 262 39% 22%


Champignons Chine 125 1 094 224 1 966 79% 80%Conserves d'olive Maroc 82 898 115 1 266 40% 41%Cœur de palmiers Equateur 16 375 36 866 125% 131%Ketchup Oman 0 0 72 424 NS NSAsperges Chine 6 111 6 97 0% -13%Pâtes Alimentaires Italie 152 1168 124 1061 -18% -9%Conserves d'abricot Maroc 6 70 13 163 117% 133%

Total Produits 607 5 576 895 8 105 47% 45%Source : Management ZOUBAIRI DISTRIBUTION

Le maïs constitue le produit phare de ZOUBAIRI DISTRIBUTION. Au cours de l’année civile 2005, ce produit a réalisé un chiffre d’affaires de 2,3 MDh pour un volume global commercialisé de près de 305 tonnes. Les réalisations en terme de volume sur ce produit ont augmentés de 95 tonnes entre 2004 et 2005 et le chiffre d’affaires a cru de 22%. Cette évolution tient à une meilleure pénétration des produits Harmony et Dupro sur le marché et à l’ouverture au cours de 2005 de nouvelles GMS qui ont porté les produits de ZOUBAIRI DISTRIBUTION dans leur ensemble plus loin à travers le pays. Les champignons représentent au cours de l’année 2005 près de 24% du chiffre d’affaires de la société. Ce produit a généré un volume de 2,0 MDh en 2005 contre 1,1 MDh en 2004 soit une croissance de plus de 79%. Cette évolution duplique le comportement constaté des produits du maïs en 2005 et tient aux mêmes raisons que le maïs. Les conserves d’olives réalisent un chiffre d’affaires de près de 1,3 MDh à fin 2005 contre 0,9 MDh en 2004, soit une hausse de 40%. Cette hausse tient à une meilleure pénétration des conserves d’olives Cartier sur les circuits de la GMS que sur les circuits des CHR, et qui a pleinement bénéficié des synergies de distribution avec ZOUBAIRI DISTRIBUTION. Ainsi, depuis 2005, les olives Cartier sont nettement plus présentes qu’elles ne l’étaient antérieurement sur les linéaires des grandes enseignes de la distribution moderne. Les pâtes alimentaires constitue à fin 2005 le 4ème produits de ZOUBAIRI DISTRIBUTON avec un chiffre d’affaires comptabilisé de 1,1 MDh et un volume commercialisé sur l’année de 124 tonnes. Ce produit montre cependant des signes d’essoufflement au cours de 2005 avec une sensible régression des réalisations comparées à 2004. Cette situation tient à la concurrence acerbe qui s’est déclarée à partir de 2004 sur le segment des pâtes alimentaires importées. Les autres produits commercialisés par ZOUBAIRI DISTRIBUTION représentent moins de 0,9 MDh par ligne de produits et connaissent dans l’ensemble des évolutions bien orientées à la hausse. Le management déploie d’ailleurs ses efforts pour promouvoir ces gammes de produits qui n’ont pas encore révélé leur véritable potentiel de ventes. Pour le produit ketchup, il convient de préciser que ZOUBAIRI DISTRIBUTION est le fournisseur exclusif au Maroc des sauces ketchup pour l’ensemble des enseignes du groupe de restauration Mawarid au Maroc détenant notamment les franchises Pizza Hut et Kanoon. 3.3 Circuits de distribution et politique de communication 3.3.1 Circuits distribution


ZOUBAIRI DISTRIBUTION exploite principalement trois canaux de distribution pour la commercialisation de ses produits et touche plus de 600 points de vente. Les canaux sont la distribution moderne, le circuit des grossistes spécialisés CHR, et la vente direct au client. Le tableau ci-dessous détaille la répartition des ventes par type de points de vente :

Type de clients % du C.A. Hyper marché 40% GMS Super marché 30% Grossistes spécialisés CHR 21% CHR Restaurants 6%

Vente Directs Clients divers 3% Total 100%

• Avec plus de 70% des ventes, le circuit de la distribution moderne, constituée des GMS

(hypermarchés et supermarchés), génère l’essentiel du chiffre d’affaires de ZOUBAIRI DISTRIBUTION. A fin 2005, la société référençait tout ou partie de ses produits à Marjane, Acima, Metro, Label Vie et Asswak Assalam, ainsi qu’auprès d’opérateurs d’envergure plus limitée. Sur le segment de la GMS, ZOUBAIRI DISTRIBUTION commercialise principalement les marques Cartier et Harmony, mais propose également les produits Dupro sur le réseau Metro.

• Le circuit des CHR est composé de grossistes spécialisés en cafés, hôtels et restaurants,

ainsi que de ventes directes auprès de grands restaurants justifiant d’un volume d’achat conséquent. Sur ce créneau qui génère près de 27% de son chiffre d’affaires, ZOUBAIRI DISTRIBUTION commercialise principalement la marque Dupro destinée aux professionnels.

Pour la commercialisation de ses produits et le suivi des commandes, le management a retenu un découpage géographique du pays en 3 zones, à savoir, la zone du Nord (couvrant Rabat, Fès, Meknès, Tanger), la zone du Grand Casablanca, et la zone Sud (couvrant Marrakech et le Sud). Chaque client est alors rattaché à une zone et pris en charge par un responsable commercial de zone qui enregistre les commandes de sa région. Pour assurer la liaison entre les responsables de zone, les entrepôts et la logistique, la société a détaché au site de Casablanca un commercial sédentaire chargé du suivi de la clientèle, de la facturation, et de la relance des prospects. Pour toute commande, celui-ci dresse la facturation qui est transmise au service logistique qui en assurera la livraison. 3.3.2 Politique de communication Alors que la promotion sur le circuit des CHR ne requiert principalement que la gestion des relations d’affaires et la réalisation d’opérations promotionnelles régulières dont font l’objet les produits DUPRO, la promotion des produits de ZOUBAIRI DISTRIBUTION dans la GMS nécessite des opérations de communication plus élaborées et plus variées. Sur ce créneau, la société a ainsi longtemps favorisé la publicité sur les lieux de vente et les promotions ponctuelles à travers le recours aux têtes de gondole. Ces promotions mettent l’accent sur la qualité des produits, sur l’opportunité de les tester, et sur les promotions exceptionnelles du moment. Pour accompagner ces opérations, la société fait régulièrement appel à des animateurs sur sites pour influencer le choix des consommateurs.


Plus récemment, et fort de ses récentes réalisations, le management a décidé de développer la communication institutionnelle et la promotion grand public de ses marques à travers des campagnes ciblées sur les canaux de la presse, de l’affichage et de la radio. Ces campagnes, dont les résultats ne sont pas encore connus, s’attachent à faire connaître les marques Harmony, Cartier et Arrighi auprès de la ménagère et à en accroître la notoriété. 3.3.3 Politique d’approvisionnement et qualité des produits L’approvisionnement de ZOUBAIRI DISTRIBUTION constitue un élément capital pour la pérennité et le développement de ses opérations. A cet effet, le management a très tôt mis en place un système d’approvisionnement axé sur la qualité des produits importés, et sur le respect par les fournisseurs des normes d’hygiène et de production plus exigeants que les certifications classiques ISO et HACCP. En plus des contrôles phytosanitaires exigés par les autorités marocaines et qui conditionnent la conformité des produits importés, ZOUBAIRI DISTRIBUTION exerce directement un contrôle strict de la qualité à plusieurs niveaux :

• Ainsi, la société a mis en place un réseau d’agents exclusifs dans les pays où elle s’approvisionne. Ces agents ont pour mission de sélectionner les produits et éventuellement les fournisseurs sur la base d’un cahier de charge et de vérifier, à quai, la conformité des produits avant toute importation. A cet effet, notons que ZOUBAIRI DISTRIBUTION refuse la commercialisation de produits génétiquement modifiés (OGM).

• De plus, une fois par an, ces agents procèdent à l’inspection des installations des fournisseurs et valident le respect des normes qui conditionnent la poursuite de la relation commerciale. Notons à cet effet, que tous les fournisseurs de ZOUBAIRI DISTRIBUTION sont certifiés ISO 9001.

Cette approche rigoureuse de la qualité et de la conformité de ses produits a permis à ZOUBAIRI DISTRIBUTION de n’avoir jamais importé à ce jour de produits non-conformes et impropres à la consommation. Enfin, aux relations de choix développées avec ses fournisseurs étrangers depuis sa création, ZOUBAIRI DISTRIBUTION a vite développé un réseau d’approvisionnement stable qui lui permet de nouer des rapports commerciaux solides et qualitatifs avec ses partenaires étrangers qu’elle visite personnellement une fois par an. Concernant les droits de douane sur les produits importés, il convient de noter que l’essentiel des produits importés par ZOUBAIRI DISTRIBUTION provient d’Asie, et accessoirement d’Italie pour les pâtes alimentaires, et d’Equateur pour les coeurs de palmiers. Pour les importations provenant d’Italie, la société a bénéficié sur les trois dernières années du démantèlement progressif de 10% par an des droits de douane, et qui devraient atteindre 0% en 2010. Sans avoir une incidence capitale sur le prix de vente et sur la compétitivité du produit, ces prévisions de baisse ouvrent des perspectives favorables de développement de la marque. Concernant les importations d’Asie et d’Equateur, les produits ne bénéficient d’aucune exonération ou abattement douanier particulier. Les droits de douanes acquittés sur ces produits sont de l’ordre de 75%, mais permettent toujours de conserver une compétitivité importante des produits sur le marché marocain. Il est fort possible que ces droits de douanes


diminuent dans l’avenir, ce qui devrait favoriser la commercialisation et la pénétration de ces produits. 3.4 Organisation et effectifs L’organigramme de la société ZOUBAIRI DISTRIBUTION se présente comme suit :

La gérance de ZOUBAIRI DISTRIBUTION est tenue principalement par Mr. Hacham ZOUBAIRI. Celui-ci assure la gestion courante et le suivi des opérations d’importation et de commercialisation des produits. Les décisions plus stratégiques sont étudiées et retenues avec le management de CARTIER SAADA S.A., notamment, avec Mr Hassan DEBBARH et Mr Pierre CARTIER. Mr. Hacham ZOUBAIRI, âgé de 35 ans, décroche son diplôme de l’Ecole Supérieure de Commerce de Toulouse, spécialité Commerce International, en 1995. Il rentre alors au Maroc, et créé en 1996 la société ZOUBAIRI DISTRIBUTION dont il prendra en charge la gérance et assurera son développement actuel. Au sein de cette société, Mr Zoubairi assure la Direction Générale, la direction des approvisionnements, et encadre l’équipe commerciale. Mr Zoubairi est également actif au niveau associatif notamment au Rotaract de Marrakech dont il prendra la présidence de 1997 à 2001. Aujourd’hui, Mr Zoubairi participe à la création de l’association marocaine « Je marche … ». Tel que détaillé dans le tableau ci-dessous, incluant Mr Hacham ZOUBAIRI, la société compte à fin mars 2006 un effectif restreint de 15 employés qui opèrent tant sur les sites de la société qu’auprès de ses clients, notamment pour les merchandisers :

Position Effectif Cadres dont Gérant 3 Commerciaux 5 Merchandiser 3 Assistante 1 Manouvriers et stocks 3 Total 15

GERANCE

Département logistique

Direction commerciale

Administration des ventes

Force de vente

Département contrôle

Département administratif et financier


L’activité de ZOUBAIRI DISTRIBUTION présente une faible cyclicité ce qui lui permet un faible recours au personnel temporaire. Son effectif permanent actuel de 15 personnes est en mesure de supporter une charge de travail supplémentaire sans recourir à des recrutements. 3.5 Les moyens techniques et informatiques 3.5.1 Moyens Techniques Pour son exploitation et ses besoins de stockage, ZOUBAIRI DISTRIBUTION dispose de 2 sites géographiques, dont l’un à Marrakech au siège de CARTIER SAADA et l’autre à Casablanca. Le premier site est doté d’une superficie couverte de stockage de près de 1 000 m², et le second d’une superficie de 400 m². Aujourd’hui, le site de Casablanca, de capacité réduite, est surexploité, et limite les possibilités de développement de ZOUBAIRI DISTRIBUTION sur les zones du Grand Casablanca et du Nord. Aussi, le management prévoit le transfert de son activité vers un nouveau site à Casablanca, disposant d’une superficie plus grande et d’outils logistiques plus modernes et adaptés à son activité. Ce nouveau site sera pris en location par ZOUBAIRI DISTRIBUTION. Par ailleurs, pour assurer la logistique de distribution, la société dispose de deux chariots élévateurs, et d’un parc automobile composé d’un camion pour la livraison sur des rayons supérieurs à 100 km et qui couvre alternativement les 3 grandes zones géographiques et d’une fourgonnette et de trois véhicules utilitaires qui assurent la distribution sur des distances inférieures à 100 km. L’ensemble du parc automobile est financé par leasing. 3.5.2 Outils informatiques Le procédé de commercialisation, de traitement et de livraison des commandes est entièrement informatisé et s’appuie sur un parc informatique intégrant en réseau les deux sites de Marrakech et Casablanca. Ce parc est composé de 8 postes informatiques dont deux serveurs, et exploite un logiciel de gestion développé sur mesure et équipé d’un système de sauvegarde. Ce système informatique permet le suivi en temps réel des stocks de produits, des ventes et de la comptabilité de la société. 4. Situation financière Jusqu’en 2005, l’exercice comptable de ZOUBAIRI DISTRIBUTION débutait le 1er juillet et se clôturait le 30 juin. Cependant, en vue de l’introduction en bourse du groupe CARTIER SAADA et par souci d’harmonisation, le management de ZOUBAIRI DISTRIBUTION a procédé à partir de 2006 à un alignement de son exercice comptable avec celui de sa maison mère, et débute en conséquence son exercice comptable le 1er avril et le clôture le 31 mars. Aussi, l’exercice arrêté au 31 mars 2006 présenté ci-dessous ne compte que 9 mois d’activité. 4.1 Analyse des soldes intermédiaires de gestions de ZOUBAIRI DISTRIBUTION


ESIG - En KDh 31.06.2004 31.06.2005 31.03.2006 TCAM * Ventes de marchandises en l'état 9 909 13 197 11 012 5,4%

* Achats revendus de marchandises 7 981 10 077 8 306 2,0%

Marge Brute sur Ventes en l'état 1 927 3 120 2 706 18,5%

Production de l'exercice 8 0 0 -100,0%

* Ventes de biens et services produits 8 0 0 -100,0%

Consommations de l'exercice 1 098 1 591 1 392 12,6%

* Achats consommés de matières et fournitures 128 380 292 51,0%

* Autres charges externes 969 1 211 1 100 6,5%

Valeur Ajoutée 838 1 529 1 314 25,2%

* Subventions d'exploitation 0 0 0 -

* Impôts et taxes 83 40 59 -15,7%

* Charges de personnel 474 700 644 16,6%

Excédent Brut d'Exploitation 281 789 612 47,6%

* Reprises d'exploitation; transferts de charges 12 0 0 -100,0%

* Dotations d'exploitation 202 160 100 -29,6%

Résultat d'Exploitation 91 629 512 137,2%

Résultat Financier -242 -421 -295 10,4%

Résultat Courant -151 209 217 NS

Résultat Non Courant 227 -9 31 -63,0%

Impôts sur le Bénéfice 50 66 55 4,9%

RESULTAT NET 26 133 193 172,5%

1.1.1 Le chiffre d’affaires et la marge brute En KDh juin-04 en % du CA juin-05 en % du CA Mars-06 en % du CA TCAM

Vente de marchandises en l'état 9 909 100,0% 13 197 100,0% 11 012 100,0% 5,4% - Achats revendus de marchandises 7 981 80,5% 10 077 76,4% 8 306 75,4% 2,0% = Marge Brute 1 927 19,5% 3 120 23,6% 2 706 24,6% 18,5%

Le chiffre d’affaires de ZOUBAIRI DISTRIBUTION s’établit à 11,0 MDh à fin mars 2006 (9 mois d’exercice) contre 13,2 MDh en 2005. L’évolution positive bénéficie d’une pénétration plus importante des produits ZOUBAIRI DISTRIBUTION sur les marchés des CHR et de la GMS. L’ouverture de 11 nouvelles GMS (Acima et Marjane notamment) au cours de 2005 et 2006 a permis une meilleure couverture des produits de la société à travers le pays. La marge brute s’établit à 24,6% en 2006 contre 23,6% en 2005 et 19,5% en 2004. Cette augmentation de la marge tient essentiellement à une meilleure négociation des prix d’achats de la société auprès de ses fournisseurs. La hausse des volumes commercialisés et les achats de conteners sur une base annuelle en sont les principales raisons. 1.1.2 La valeur ajoutée En KDh juin-04 en % du CA juin-05 en % du CA mars-06 en % du CA TCAM

Marge brute 1 927 19,5% 3 120 23,6% 2 706 24,6% 18,5% - Consommations 1 089 11,0% 1 591 16,1% 1 392 12,6% 13,0% Valeur Ajoutée 838 8,5% 1 529 11,6% 1 314 11,9% 25,2%


La valeur ajoutée de ZOUBAIRI DISTRIBUTION affiche une constante progression sur la période. Elle passe de 0,8 MDh en 2004 à 1,5 MDh en 2005 et 1,3MDh en 2006. La valeur ajoutée est portée par une marge brute en croissance alors que les charges externes évoluent de façons moins marquées. La valeur ajoutée représente 11,9% du chiffre d’affaires en 2006 contre 8,5% en 2004. Cette amélioration reflète les économies d’échelle que réalise ZOUBAIRI DISTRIBUTION à mesure que son chiffre d’affaires se développe. 1.1.3 Le résultat d’exploitation En KDh juin-04 en % du CA juin-05 en % du CA mars-06 en % du CA TCAM

Résultat d'exploitation 91 0,9% 629 4,8% 512 4,6% 137,6% Le résultat d’exploitation de ZOUBAIRI DISTRIBUTION reflète la maturité de la société qui a réussi à dépasser à partir de 2004 sa taille critique. Ainsi, elle passe d’un résultat d’exploitation de 0,09 MDh en 2004 à un résultat d’exploitation de 0,6 MDh en 2005 et 0,5 MDh en 2006. En 2006, ce résultat représentait 4,6% du chiffre d’affaires contre 0,9% du chiffre d’affaires en 2004. L’amélioration de ce résultat tient à une hausse de la marge brute et à la maîtrise des charges de personnel sur la période. Les dotations aux amortissements de ZOUBAIRI DISTRIBUTION, pour 0,15 MDh, sont peu significatives, et portent principalement sur le matériel informatique et sur certains véhicules de transport financés sur fonds propres. 1.1.4 Le résultat financier En KDh juin-04 en % du CA juin-05 En % du CA mars-06 en % du CA TCAM

Résultat financier -242 2,4% -421 3,2% -295 2,7% 10,4% Le résultat financier de la société est structurellement négatif sur la période. Il atteint -295 KDh en 2006 contre -421 KDh en 2006 et -242 KDh en 2004. Les charges financières de ZOUBAIRI DISTRIBUTION résultent principalement d’un découvert bancaire pour financer en partie son BFR et d’un CMT que la société a contracté en 2000. Le taux d’intérêt appliqué est de 9,0% pour la ligne de crédit et 10,25% pour le CMT. Rapporté au chiffre d’affaires, le résultat financier représente 2,7% en 2006 contre 2,4% en 2006, et reflète sa relative bonne tenue. 1.1.5 Le résultat net En KDh juin-04 juin-05 mars-06 TCAM

Résultat Net 26 133 193 172,1% Chiffre d'affaires 9 909 13 197 11 012 5,4%

Marge Nette 0,3% 1,0% 1,8% 158,1% Le résultat net de ZOUBAIRI DISTRIBUTION s’établit à 193 KDh en 2006 contre 26 KDh en 2004 et reflète le développement de la société sur la période, et le dépassement de son point mort à partir de 2005. La marge nette de ZOUBAIRI DISTRIBUTION s’établit 1,8% en 2006, en sensible amélioration comparée à 1,0% affiché en 2005 et 0,3% en 2004.


4.2 Structure et équilibre du bilan 4.2.1 Les grandes masses du bilan Le bilan de ZOUBAIRI DISTRIBUTION se présente comme suit :

Synthèse Bilan juin-04 juin-05 mars-06 TCAM

Total Actif Immobilisé 1 316 1 226 1 293 -0,9% Stock 2 077 3 569 3 852 36,2% Créances clients 2 904 3 921 5 235 34,3% Autres actifs circulants 1 091 1 898 1 184 4,2% Total Actif Circulant 6 071 9 388 10 271 30,1% Trésorerie 56 515 147 62,0% TOTAL BILAN 7 443 11 128 11 712 25,4% Capitaux propres 2 064 2 197 2 927 19,1% Comptes Courants d'Associés 242 734 65 -48,2% Dettes de Financement 1 023 802 620 -22,2% Total Capitaux Permanents 3 330 3 734 3 612 4,1% Fournisseurs 1 622 1 629 2 251 17,8% Autres passifs circulants 1 284 3 373 1 749 16,7% Total Passif Circulant 2 906 5 001 4 000 17,3% Trésorerie de Passif 1 207 2 393 4 101 84,3% TOTAL BILAN 7 443 11 128 11 712 25,4%

• Les stocks En KDh juin-04 juin-05 mars-06 TCAM

Stocks 2 077 3 569 3 852 36,2% Rotation (en jours) 76 99 128 29,2%

Les stocks de ZOUBAIRI DISTRIBUTION sont essentiellement constitués des produits que la société a importé en conteners ou acquis auprès de CARTIER SAADA, et en attente d’être commandés et livrés. Pour des raisons de coût et de logistique, la société importe en moyenne 3 mois de consommations qu’elle stocke puis distribue progressivement. Cette stratégie lui permet d’amortir ses coûts d’achat et d’importation sur un volume plus conséquent et de gagner ainsi en compétitivité. Aussi, la rotation constatée des stocks sur la période oscille entre 80 et 99 jours, correspondant à 3 mois d’activité de ZOUBAIRI DISTRIBUTION. Néanmoins, compte tenu du développement de ses activités, la société est contrainte de supporter des niveaux de stocks de plus en plus importants en valeurs. Le changement d’arrêté comptable en 2006 a directement affecté le niveau de la rotation des stocks qui est rapportée à un chiffre d’affaires réalisé sur 9 mois d’activité seulement.

• Les comptes clients En KDh juin-04 juin-05 mars-06 TCAM

Clients et comptes rattachés 2 904 3 921 5 235 34,3% Clients douteux 0 0 0 0,0%

Rotation (en jours) 107 108 174 27,4%


Sur la période, les comptes clients affichent une évolution comparable aux stocks. Ils passent de 2,9 MDh en 2004 à 5,2 MDh en 2006, soit une croissance moyenne de 34,3% sur la période. La hausse en valeur tient à l’évolution de l’activité de la société et qui nécessite un investissement assez conséquent en crédits clients. Malgré cette hausse en valeur, le délai de recouvrement se maintient à 108 jours, sensiblement supérieur aux délais de paiement de 90 jours que la société accorde. Le changement de la date d’arrêté des comptes en 2006 affecte le ratio de rotation client. La qualité de ses clients, notamment les enseignes GMS et les grossistes en CHR, ainsi que la sélection rigoureuse de ses clients directs, permet à ZOUBAIRI DISTRIBUTION de ne comptabiliser aucune créance en souffrance.

• Les capitaux permanents En KDh juin-04 juin-05 mars-06 TCAM

Capitaux propres & Comptes courants 2 306 2 931 2 992 13,9% En % du total bilan 31,0% 26,3% 25,5% -9,2%

Dettes de financement – CMT 1 023 802 620 -22,2% En % du total bilan 13,8% 7,2% 5,3% -38,0%

Capitaux permanents 3 330 3 734 3 612 4,1% En % du total bilan 44,7% 33,6% 30,1% -17,0%

Les capitaux permanents de ZOUBAIRI DISTRIBUTION atteignent 3,6 MDh à fin mars 2006 contre 3,3 MDh à fin juin 2004. Ceux-ci sont principalement composés des capitaux propres qui ont bénéficié du réinvestissement des bénéfices et de l’incorporation des comptes courrant au capital de la société en 2006 pour 537 KDh. Les dettes de financement affichent une baisse progressive sur la période à mesure que la société procède à leur remboursement. A fin mars, ces dettes ne pèsent plus que pour 17,2% dans les capitaux permanents. Le montant initial des dettes de financement contractées était de 1,5 MDh au taux de 10,25%. Cet emprunt visait à financer l’acquisition des locaux de ZOUBAIRI DISTRIBUTION.

• Les dettes fournisseurs En KDh juin-04 juin-05 mars-06 TCAM

Créances fournisseurs 1 622 1 629 2 251 17,8% Rotation (en jours) 74 59 99 15,5%

Jusqu’en 2006, ZOUBAIRI DSITRIBUTION n’a pas véritablement été en mesure d’exploiter les crédits fournisseurs. Ceci s’explique par les conditions de paiement imposées par ses fournisseurs qui lui accordent des délais moyens de 60 jours mis à bord, et pouvant atteindre 90 jours pour certains. Cependant, les délais de transports amputent considérablement ses délais, notamment pour les produits importés des pays les plus éloignés. Le délai fournisseur s’établit à 99 jours en 2006 contre 74 jours en 2004 et 59 jours en 2005, et reflète l’impact du changement d’arrêté comptable.

• La trésorerie passif En KDh juin-04 juin-05 mars-06 TCAM

Trésorerie de passif 1 207 2 393 4 101 84,3% En % du total bilan 16,2% 21,5% 35,0% 46,9%


La trésorerie passif affiche une augmentation conséquente sur la période passant de 1,2 MDh en 2004 à 4,1MDh en 2006. Cette hausse reflète d’une part l’augmentation de l’activité de ZOUBAIRI DISTRIBUTION qui requiert un financement important de stocks et de clients et, d’autre part, son incapacité à recourir aux crédits fournisseurs pour les raisons mentionnées. De ce fait, la part de la trésorerie passif dans le total bilan augmente, et atteint 35% à fin mars 2006. Cette trésorerie passif est principalement composée d’une ligne de 0,5 MDh de découvert bancaire et d’une ligne d’escompte pour 3,0 MDh. 4.2.2 Les équilibres financiers

Equilibre Financier en KDh juin-04 % du CA juin-05 % du CA mars-06 % du CA TCAM Capitaux Permanents 3 330 33,6% 3 734 28,3% 3 612 32,8% 4,1%- Actifs Immobilisés 1 316 13,3% 1 226 9,3% 1 293 11,7% -0,9%Fond de Roulement 2 014 20,3% 2 508 19,0% 2 318 21,1% 7,3%

Actifs Ciruclants 6 071 61,3% 8 261 62,6% 10 271 93,3% 30,1%- Passifs Circulants 2 906 29,3% 3 874 29,4% 4 000 36,3% 17,3%

Besoin en Fonds de Roulement 3 165 31,9% 4 387 33,2% 6 272 57,0% 40,8%Trésorerie Actif 56 0,6% 121 0,9% 147 1,3% 62,8%

- Trésorerie Passif 1 207 12,2% 2 000 15,2% 4 101 37,2% 84,3%Trésorerie Nette -1 151 -11,6% -1 879 -14,2% -3 953 -35,9% 85,3%

L’équilibre financier de ZOUBAIRI DISTRIBUTION se détériore sensiblement sur la période compte tenu des besoins générés par le développement de l’activité. Ce développement requiert un BFR plus important, notamment pour financier les stocks et les créances clients, et que le FR ne peut supporter seul. Aussi, la société affiche de façon continue sur la période à une trésorerie déficitaire. La présente opération d’augmentation de capital de CARTIER SAADA permettra d’ailleurs de soulager la trésorerie de ZOUBAIRI DISTRIBUTION via un prêt à hauteur de 3,0 MDh accordé par sa maison mère. Les conditions de ce prêt n’ont pas encore été arrêtées à ce jour. 4.3 Les ratios de rentabilité et de solvabilité

• Ratio de rentabilité En KDh juin-04 juin -05 mars-06 TCAM

Résultat Net 26 133 193 172,1% Capitaux propres 2 064 2 197 2 927 19,1% Rentabilité financière 1,3% 6,1% 6,6% 128,5%

La rentabilité financière de ZOUBAIRI DISTRIBUTION s’améliore de façon continue sur la période à mesure que la société dépasse sa taille critique et que l’activité se développe. La rentabilité des fonds propres commence à atteindre des niveaux acceptables en 2006 où elle s’établit à 6,6%.

• Ratio de solvabilité En KDh juin-04 juin -05 mars-06 TCAM

Charges financières / EBE 86,3% 53,3% 48,2% -25,2% Dettes de financement / CAF 8797,4% 268,1% 211,5% -84,5%


La solvabilité de ZOUBAIRI DISTRIBUTION s’améliore considérablement sur la période. Cette évolution tient à une rentabilité et un chiffre d’affaires renforcés à partir de 2005. Malgré un ratio encore élevé, les charges financières ne représentent plus que 48,2% de l’EBE en 2006 contre près de 86% de l’EBE en 2004. Cette situation tient à la faible rentabilité qu’affichait encore ZOUBAIRI DISTRIBUTION en 2004. Le ratio dettes de financement / CAF affiche une évolution comparable, avec une nette amélioration en 2006 à mesure que la société augmente ses résultats et parallèlement rembourse ses dettes de financement. Ceux-ci ne représentent plus que 211% de l’autofinancement à fin mars 2006 contre près de 8800% en 2004.


VII – PERSPECTIVES DE CARTIER SAADA SUR LA PERIODE 2007-2009

AVERTISSEMENT Les prévisions ci-après sont fondées sur des hypothèses dont la réalisation présente par nature un caractère incertain. Les résultats et les besoins de financement réels peuvent différer de manière significative des informations présentées. Ces prévisions ne sont fournies qu’à titre indicatif, et ne peuvent être considérées comme un engagement ferme ou implicite de la part du groupe CARTIER SAADA. 1. Perspectives du secteur Les perspectives de développement du groupe CARTIER SAADA dépendent étroitement des marchés de conserves d’olive et d’abricot à l’étranger, et de l’évolution de la distribution moderne au Maroc. 5.1 Perspectives de développement des conserves d’olive Selon les études du COI, les marchés mondiaux de l’olive affichent des perspectives de développement encourageantes pour la prochaine décennie. Ces perspectives sont portées principalement par les qualités organoleptiques de l’olive et par la faible pénétration de ce produit dans certaines régions du monde (notamment l’Europe du Nord et l’Asie). En effet, l’amélioration des pouvoirs d’achats mondiaux et les bénéfices qu’apporte ce fruit à la santé de chacun ont permis de familiariser le consommateur avec ce produit et favorisent l’augmentation de la consommation mondiale d’olive et de ses dérivés. De plus, bien que présent et fortement consommé en Europe de l’Ouest et dans le pourtour méditerranéen, les produits d’olive n’ont encore que faiblement pénétré les marchés de l’Europe de l’Est, des Amériques et d’Asie, ce qui confère à ces produits un potentiel important de développement. Aussi, nous anticipons une poursuite des performances affichées du marché de l’olive, et une croissance annuelle de 1’ordre de 14% des volumes d’olives vendus par CARTIER SAADA sur la période 2007-2009. 5.2 Perspectives de développement des conserves d’abricot

L’évolution de la consommation mondiale des abricots en conserve affiche des signes de stabilité depuis le début 2000. La forte pénétration du produit sur ces marchés naturels (pâtisserie, confiture et marché de la ménagère) et les spécificités culinaires régionales qui limitent les utilisations de l’abricot en conserve en dehors de ses marchés de prédilection expliquent cette relative stabilité affichée du marché mondial de la conserve d’abricot. Aussi, nous anticipons une évolution modérée de l’ordre de 3% de ce marché pour la période 2007-2009, et prévoyons une croissance similaire des volumes traités et vendus par CARTIER SAADA sur cette période.


5.3 Perspectives de développement de la distribution moderne Les perspectives de développement de ZOUBAIRI DISTRIBUTION sont étroitement liées à l’évolution de la distribution moderne au Maroc, à la capacité de la société à accompagner cette évolution et à introduire de nouveaux produits. La distribution moderne au Maroc a débuté au milieu des années 90 et affiche actuellement des taux de croissance supérieurs à 15% en terme de chiffre d’affaires. Cette évolution tient de la stratégie d’investissement et de pénétration entrepris par les opérateurs et qui répond aux nouvelles habitudes d’achat d’une part croissante de la population urbaine. Cette politique de pénétration devrait encore se poursuivre dans les prochaines années du fait de la faible couverture actuelle du pays en GMS, et de la poursuite de la modernisation de la société marocaine. Compte tenu de son bon référencement au sein de toutes les grandes enseignes marocaines de la distribution moderne, le développement de ZOUBAIRI DISTRIBUTION devrait dupliquer cette évolution dans les années à venir et permettre une bonne évolution des ventes de ses produits actuels. Par ailleurs, avec des parts de marché solides sur ces principaux produits, le management de ZOUBAIRI DISTRIBUTION envisage d’élargir son référencement produit avec l’introduction de nouvelles offres dans les rayons de l’épicerie fine et des produits en conserve. La réussite de la stratégie mise en place à ce jour par ZOUBAIRI DISTRIBUTION, les perspectives de croissance du secteur, et l’introduction de nouveaux produits nous amènent à anticiper une évolution de l’ordre de 22% du chiffre d’affaires de la société sur la période 2007-2009. Ce développement devrait se traduire par des remontées de dividendes à CARTIER SAADA supérieurs à 300 KDh à compter de l’exercice 2009. 2. Orientations stratégiques du groupe CARTIER SAADA La stratégie de développement du groupe CARTIER SAADA s’appuie sur une croissance modérée des volumes d’abricots en conserve pour la période 2007-2009, sur une croissance de l’ordre de 14% pour l’activité des conserves d’olive sur la période, et sur une croissance de 22% de l’activité de ZOUBAIRI DISTRIBUTION. Pour l’abricot en conserve, le management va s’attacher à consolider sa position de fournisseur privilégié avec ses clients actuels, et à augmenter sa part de marché à travers la promotion plus agressive de sa qualité. Pour l’olive, l’augmentation des volumes traités et vendus sera rendue possible par un investissement conséquent dans la capacité de stockage de l’olive en cours de traitement, et permettra à CARTIER SAADA d’approcher les nouveaux marchés de l’Europe de l’Est et des Etats-Unis où la société a déjà entamé la démarche de certification commerciale de ces produits avec la Food & Drug Administration (l’autorité américaine compétente en matière de produits alimentaires). Par ailleurs, le management de CARTIER SAADA attache une attention particulière à l’intégration et l’assimilation des dernières normes internationales de qualité et de certification de son unité de production et de ses méthodes de gestion. A cet effet, elle travaille actuellement à l’obtention de la certification de qualité ISO 22000 et poursuivra ses efforts pour les futures certifications internationales. Enfin, pour ZOUBAIRI DISTRIBUTION, la croissance du chiffre d’affaires résultera du développement de la distribution moderne, de l’introduction de nouvelles références, et de la promotion et de la publicité plus agressive de ses marques Harmony, Cartier et Dupro.


2.1 Détail du programme d’investissement de CARTIER SAADA Le programme d’investissement pour la période 2007-2009, objet de la présente augmentation de capital, se présente de la manière suivante:

Investissements en KDh 2007 2008 2009 Entretien courant 1 000 1 000 1 000 Acquisition de terrain 2 040 - - Capacité de stockage 1 150 2 390 2 150 Machines industrielles - 1 100 550 Financement du BFR CARTIER SAADA 3 200 4 300 4 500 Financement du BFR ZOUBAIRI DISTRIBUTION 3 000 - - Total Investissement 10 390 8 790 8 200

Le programme d’investissement de CARTIER SAADA pour la période 2007-2009 vise principalement à accroître la capacité de stockage de l’olive en phase de saumurage, à améliorer l’outil industriel, à financer le BFR de CARTIER SAADA, et à contribuer au financement du BFR de ZOUBAIRI DISTRIBUTION. L’augmentation de capacité de stockage portera sur l’acquisition en 2007 d’un terrain en zone industrielle à proximité du site actuel de CARTIER SAADA pour 2,0 MDh et sur l’installation de citernes de traitement et de citernes de stockage pour la période 2007-2009. Le management prévoit ainsi l’installation de 14 citernes de désamérisation de l’olive en période de campagne d’une capacité de 10 tonnes chacune (soit une augmentation de la capacité annuelle de traitement de 3000 tonnes), et de 40 citernes de stockage pour 2007, 40 citernes pour 2008 et 40 citernes pour 2009, soit une augmentation de la capacité de stockage de 560 tonnes par an. Par ailleurs, le management a décidé d’investir dans l’acquisition de 1600 fûts par an pour le traitement de l’olive noire ridée, soit une augmentation de la capacité de stockage de l’olive ridée de 275 tonnes par an. Au terme de cet investissement, la capacité totale de stockage de CARTIER SAADA augmentera de 2500 tonnes et sera portée à 5500 tonnes par an à fin mars 2009. Cette augmentation de la capacité de stockage et des volumes vendus pour la période 2007-2009 s’accompagnera nécessairement d’une augmentation des besoins en fonds de roulement résultant d’un accroissement du volume de stock matière et d’un encours de créances clients plus important devant être financés. Ce besoin de financement supplémentaire est estimé à 2,7 MDh en 2007, 4,2 MDh en 2008, et 3,9 MDh en 2009. Par ailleurs, en parallèle à ses investissements d’entretien courant de l’ordre de 1 MDh par an, le management prévoit des acquisitions de machines en 2008 et 2009 pour respectivement 1,1 MDh et 0,6 MDh. En dernier lieu, le développement du chiffre d’affaires de ZOUBAIRI DISTRIBUTION se traduira par un niveau de stock de produits finis plus important, lequel se traduira nécessairement par un besoin en fonds de roulement supérieur. Compte tenu de l’évolution prévue de l’activité, le management a estimé à 3 MDh sa contribution, sous la forme d’un prêt à sa filiale, au financement du BFR en 2007. Aucun investissement supplémentaire en BFR n’est prévu pour 2008 et 2009. Ceux-ci seront assurés par l’autofinancement de ZOUBAIRI DISTRIBUTION, par le recours au financement bancaire, et par une meilleure rotation des stocks.


2.2 Les principales hypothèses ayant conduit à la construction du business plan La construction du compte de produits et charges prévisionnel de CARTIER SAADA repose sur la démarche suivante :

• Détermination des volumes prévisionnels de production des conserves d’olive et d’abricot pour la période 2007-2009 en fonction de la croissance constatée lors des années précédentes, des perspectives d’exportation et compte tenu de la capacité de stockage future de l’entreprise ;

• Evolution de la consommation mondiale d’olives et perspectives de pénétration de l’olive marocaine sur de nouveaux marchés (Europe de l’Est, Amérique et Asie) ;

• Détermination des coûts des intrants et des coûts de production et validation par rapport à l’historique et aux ratios du secteur agroalimentaire ;

• Calcul des ratios de rotation actif et passif en fonction de l’historique et des objectifs fixés par le management de l’entreprise ;

• Elaboration d’un plan d’affaires prévisionnel tenant compte de la structure de financement et de la capacité d’endettement actuelle de l’entreprise ;

• Détermination du plan d’affaires prévisionnel de la filiale ZOUBAIRI DISRIBUTION et de ses flux financiers avec CARTIER SAADA.

2.2.1 Détermination des volumes et des parts de marché prévisionnels Le management de CARTIER SAADA prévoit une augmentation sensible des volumes globaux traités sur la période 2007-2009 et portés essentiellement par la production de conserve d’olives, tel que détaillée dans le tableau ci-dessous. Volume traité en tonne 31-mars-06 31-mars-07 31-mars-08 31-mars-09 TCAM Olives 3 230 3 600 4 100 4 700 20,6% Abricots 1 420 1 550 1 600 1 650 7,8% Agrumes 48 51 53 55 7,0% Total 4 698 5 201 5 753 6 405 16,8% Les volumes d’olives traités passent ainsi de 3 230 tonnes en 2006 à 4 700 tonnes à fin mars 2009 et affichent un taux de croissance annuel moyen de 21%. L’augmentation des volumes d’olives sera rendue possible par les investissements en capacité de stockage. Les volumes d’abricots affichent une croissance moyenne plus modérée de 8% sur la période. Les volumes d’agrumes traités sur la période augmentent de 7% par an. Dans le cadre de ce développement, le management de CARTIER SAADA envisage des gains sensibles de parts de marché sur la période 2007-2009 par rapport aux volumes globaux exportés par les conserveurs marocains. Le management envisage à l’horizon 2009 une part de marché de 8% sur les conserves d’olive et une part de marché stable de 11,5% pour les conserves d’abricot 2009. Ces gains de parts de marché sont motivés par des capacités de stockage plus importantes pour l’olive en 2008 et 2009 suite à l’investissement de capacité.

Part de marché en % 2006 2007 2008 2009 Conserves d’olive 5,0% 6,0% 7,0% 8,0% Conserves d’abricot 11,0% 11,0% 11,5% 11,5%


2.2.2 Le compte de produits et charges prévisionnel pour la période 2007-2009 L’élaboration du compte prévisionnel de produits et charges repose sur les prévisions de volumes traités et vendus, telles que présentées ci-dessus ainsi que sur des projections en terme de coût de production et de charges externes. Ceux-ci s’appuient en grande partie sur leur évolution historique et sur les prévisions de volumes traités, et prennent en compte les gains de productivité escomptés par la direction au cours des prochains exercices. Nous nous sommes efforcés de conserver des ratios de marge et de valeur ajoutée conformes au secteur d’activité. L’excédent brut d’exploitation ainsi que le résultat d’exploitation tiennent compte d’un ajustement des autres charges d’exploitation sur le niveau de chiffre d’affaires escompté par la direction durant la période de projection. Chiffre d'affaires en KDh 31-mars-06 31-mars-07 31-mars-08 31-mars-09 TCAM C.A. Export Olives 31 005 33 759 38 517 44 413 12,7%C.A. Export Abricots 18 124 21 700 22 050 22 750 7,9%C.A. Agrumes 899 1 000 1 050 1 100 7,0%C.A. Local (Olives) 2 518 2 541 2 579 2 630 1,5%C.A. Global 52 546 59 000 64 196 70 893 10,5% Le chiffre d’affaire prévisionnel de CARTIER SAADA S.A. s’établit à 70,9 MDh en 2009 contre 52,5 MDh en 2006 soit une croissance annuelle moyenne anticipée de 10,5%. L’évolution découlera principalement d’une hausse des ventes de conserves d’olives à l’export (TCAM de 13% sur la période). Les ventes de conserve d’abricot enregistrent une évolution plus modérée de l’ordre de 8%. L’augmentation des ventes d’olives découlera de la capacité de CARTIER SAADA à traiter un volume plus important d’olives en saumurage suite à l’investissement réalisé en 2007 et 2008, et de sa capacité à capter de nouveaux marchés, notamment en Europe de l’Est et en Amérique, tout en bénéficiant de la tendance mondiale haussière du marché de l’olive. La croissance plus modérée des ventes de conserve d’abricot s’explique par la maturité de ce marché et pour lequel le management n’anticipe qu’une croissance organique sur la période.

(En KDh) mars-06 mars-07 mars-08 mars-09 TCAM

Chiffre d’affaires 52 545 59 000 64 196 70 893 10,5%

Valeur ajoutée 16 229 16 380 18 338 20 662 8,4%En % CA * 30,9% 27,8% 28,6% 29,2%

EBE 8 848 8 329 9 938 11 774 10,0%En % CA 16,8% 14,1% 15,5% 16,6%

Dotations aux Amortissements 1 949 2 368 2 368 2 678 11,2%En % CA 3,7% 4,0% 3,7% 3,8%

Résultat d’exploitation 6 170 5 719 6 853 8 306 10,4%En % CA 11,7% 9,7% 10,7% 11,8%

Résultat financier -1 732 -1 029 -627 -617 -29,1%En % CA -3,3% -1,7% -1,0% -0,9%

Résultat courant 4 438 4 690 6 226 7 689 20,1%En % CA 8,4% 7,9% 9,7% 10,9%

Résultat net 3 214 3 834 5 095 6 299 25,1%En % CA 6,1% 6,5% 8,0% 8,9%

* En % CA = En % du Chiffre d’Affaires de l’exercice


La Valeur Ajoutée réalisée par CARTIER SAADA devrait se situer à 16,4 MDh à fin mars 2007 en croissance de 4,1% par rapport à 2006. Le management de CARTIER SAADA prévoit une valeur ajoutée de 20,7 MDh à fin mars 2009, soit une croissance annuelle moyenne de 8,4% sur la période 2006-2009. Le taux de valeur ajoutée se situe à 28% en 2007, en légère baisse par rapport à 2006 (31%). Avec la maîtrise prévue des charges, ce taux de valeur ajoutée devrait se maintenir autour de 29% sur la période. L’Excédent Brut d’Exploitation devrait s’établir à 8,3 MDh en 2007 contre 8,8 MDh en 2006 soit une sensible diminution 6%, principalement sous l’impact des charges de personnel et des autres charges externes. L’EBE devrait cependant évoluer favorablement à partir de 2008 pour atteindre 11,8 MDh à fin mars 2009. L’EBE devrait bénéficier d’une faible augmentation des charges de personnel, et de gains de productivité obtenus grâce aux investissements et aux volumes plus importants traités. Le taux d’EBE sur CA s’établira à 17% à fin mars 2009. Le Résultat d’Exploitation devrait se maintenir à 5,7 MDh en 2007, similaire à 2006, et afficher une évolution importante à partir de 2008, passant à 6,8 MDh en 2008 et 8,3 MDh en 2009. Cette hausse s’explique par une relative stabilisation des amortissements qui passent de 2,4 MDh en 2007 à 2,7 MDh en 2009 alors que l’EBE affiche une évolution plus favorable. Sur la période, le résultat d’exploitation devrait croître au rythme moyen de 10,4% par an. Le Résultat Financier devrait afficher une nette régression sur la période passant de -1,7 MDh en 2006 à -0,6 MDh en 2009. Cette baisse sensible du résultat financier résultera d’un renforcement des fonds propres dès 2007, et qui réduit d’autant les besoins de financement bancaire de CARTIER SAADA. Par ailleurs, le résultat financier bénéficiera dans une moindre mesure d’une contribution progressive de ZOUBAIRI DISTRIBUTION à travers le versement de dividendes à partir de 2007 pour atteindre 0,3 MDh en 2009. Le Résultat Courant de la société reste sensiblement affecté par les charges financières de la société résultant des crédits annuels de campagnes. Le résultat courant à fin mars 2007 s’établira à 4,7 MDh, soit une hausse de près de 19% par rapport à 2006. Le résultat courant bénéficiera pleinement d’un résultat d’exploitation en hausse et de charges financières stables en valeurs. Ces charges financières sont de moins en moins lourdes par rapport au chiffre d’affaires étant donné que la société n’a pas prévu de recours supplémentaire à des CMT pour le financement des nouveaux investissements et qu’elle renforcera ses fonds propres par l’augmentation de capital objet de la présente opération. Le Résultat Net devrait se situer à 3,8 MDh à fin mars 2007 contre 3,2 MDh en 2006 soit une marge nette en 2007 de 6,5% sensiblement supérieure à 2006. Le résultat net et la marge nette devraient s’établir à fin mars 2009 respectivement à 6,3 MDh et 9%, et bénéficieront pleinement de la hausse des volumes vendus sur la période et des économies d’échelles qui seront réalisées grâce à son programme d’investissement. 2.2.3 Le tableau de financement prévisionnel 2007-2010

au 31-03-2007 au 31-03-2008 au 31-03-2009 au 31-03-2010

Masses en KDh Emplois Ressources Emplois Ressources Emplois Ressources Emplois Ressources


I - Ressources stables Autofinancement 5 800 7 500 8 950 10 200Cessions et réductions d’immob. 0 0 0 0Augm. capitaux propres et assimilés 22 200 0 0 0Augm.dettes de financement 0 0 0 0

Total des ressources stables 28 000 7 500 8 950 10 200

II - Emplois stables Acquisit° et augm. d’immob. 4 190 4 490 3 700 1 500Rembours. des capitaux propres 0 0 0 0Rembours. des dettes de financement 330 360 380 100Apport financier à Z.D. 3 000 0 0 0Variation BFR 3 230 4 250 4 500 4 100Distribution de dividendes 600 730 770 1 000

Total Emplois stables 11 350 9 830 9 350 6 700

Variation de trésorerie (+) 16 650 (-) 2 330 (-) 400 (+) 3 500

Trésorerie finale -15 440 -17 770 -18 170 -14 670

Le tableau de financement prévisionnel de CARTIER SAADA prévoit une amélioration de la trésorerie à fin mars 2007 et consécutive à l’augmentation de capital de 22,2 MDh objet de la présente opération. Cette trésorerie se réduit progressivement à mesure que la société procède à ses investissements et finance sa croissance et son BFR. La nature de l’activité de la société et notamment la spécificité des récoltes agricoles requiert un niveau d’endettement court terme conséquent que le management souhaite conserver pour accroître son levier financier. Le programme d’investissement prévu dans le cadre du développement de CARTIER SAADA, complété des investissements courants et d’entretien, est couvert par l’augmentation de capital objet de la présente opération et par l’autofinancement annuel dégagé par la société. L’excédent permettra de financer les variations de besoin de fonds de roulement, d’assurer le remboursement des dettes de financement de la société, et de distribuer annuellement un dividende aux actionnaires. Au terme de l’exercice 2009, CARTIER SAADA aura réalisé l’essentiel de son investissement de capacité pour 12,4 MDh et mobilisé près de 12,0 MDh pour le financement du BFR. Ces flux négatifs auront sollicité la trésorerie finale qui s’établit à -18,2 MDh en 2009 et auront pénalisé les variations de trésorerie pour la période. Cependant, à partir de 2010, CARTIER SAADA commence à récolter les fruits de ses investissements et affiche à fin 2010 une variation de trésorerie positive de +3,5 MDh après distribution de dividendes de 1,0 MDh.


VIII – FACTEURS DE RISQUES Dans le cadre de ses activités, le groupe CARTIER SAADA fait face à un certain nombre de risques. Cependant, compte tenu de la diversification de ses métiers et de l’expérience accumulée depuis 1948, la société est en mesure d’atténuer sensiblement leur poids respectifs. 1. Risques réglementaires Le secteur agro-alimentaire est caractérisé par un contrôle sanitaire aléatoire sur les produits alimentaires en vente sur le marché local ainsi que sur le marché à l’exportation. Le secteur des conserves d’olive et d’abricot n’est cependant que modérément exposé au risque sanitaire et d’hygiène. En effet, la production agricole d’olive et d’abricot, principaux intrants utilisés dans le process de fabrication de CARTIER SAADA, fait l’objet d’un suivi sanitaire régulier de la part des autorités concernées. Par ailleurs, le processus de production étant considérablement mécanisé, et la production systématiquement pasteurisée et contrôlée par le service qualité de CARTIER SAADA, les produits finis commercialisés ne s’exposent que très faiblement au risque sanitaire. Les produits importés et distribués par ZOUBAIRI DISTRIBUTION subissent un contrôle systématique de la part des autorités sanitaires à l’entrée sur le territoire, et ne peuvent être commercialisés en cas de non-conformité. Par ailleurs, avant toute importation, le management de ZOUBAIRI DISTRIBUTION contracte systématiquement un bureau international de contrôle à quai pour garantir la conformité des produits importés. En cas de contrôle négatif, l’opération d’importation est avortée. De ce fait, le risque sanitaire pour les produits importés par ZOUBAIRI DISTRIBUTION reste très limité. 2. Risques de concurrence 2.1 Risque de concurrence locale Le risque de concurrence locale porte essentiellement sur la commercialisation de produits comparables aux produits du groupe CARTIER SAADA à des prix substantiellement inférieurs. Pour les conserves d’olive et d’abricot, la société opère avec des outils de production et selon un processus de fabrication identique aux opérateurs les plus importants du secteur, ce qui limite considérablement les risques de manque de compétitivité de CARTIER SAADA. De plus, le programme d’investissement objet de la présente opération vise à permettre une augmentation de la production annuelle de CARTIER SAADA, et par tant, de bénéficier d’économies d’échelle et de renforcer sa compétitivité. En dernier lieu, pour réduire l’impact de la concurrence locale sur les produits du groupe, le management s’attache à promouvoir ses produits et ses marques sur le marché marocain, et a choisi de concentrer ses efforts de commercialisation autour d’une filiale spécialisée et plus à l’écoute de son marché.


2.2 Risque de concurrence internationale Le risque de concurrence internationale peut affecter l’exportation et l’importation des produits du groupe CARTIER SAADA :

• Exportations de produits Les risques liés à la concurrence internationale sur les marchés étrangers seraient associés au manque de compétitivité du produit marocain vis-à-vis des produits étrangers. En matière de conserve d’olive, la compétitivité des produits marocains est fortement liée au coût d’approvisionnement de l’olive au Maroc. Ce coût est fonction, d’une part, du niveau des récoltes annuelles, et d’autre part des coûts d’approvisionnement constatés en Espagne, premier producteur d’olive et principal concurrent des conserveurs marocains. Les efforts déployés par les autorités marocaines pour accroître la surface plantée en olivier permettront de garantir des niveaux de récoltes suffisants, et la proximité du marché espagnol favorise une certaine corrélation avec les coûts pratiqués en Espagne, et limite d’autant les écarts de compétitivité. Pour les conserves d’abricot, la compétitivité des produits marocains est fortement liée au prix du fruit, et les aléas climatiques n’ont qu’une faible influence sur l’évolution de ses prix. En effet, celui-ci a affiché une stabilité depuis 2000, et n’enregistre que des variations minimes qui n’entament pas la compétitivité de la conserve marocaine d’abricot. Par ailleurs, la maturité du marché de la conserve d’abricot et la spécificité de l’utilisation du produit réduit considérablement l’attrait de nouveaux rentrants sur les marchés importateurs.

• Importation de produits Les risques de concurrence internationale à l’importation portent sur la commercialisation des produits importés par ZOUBAIRI DISTRIBUTION, et, dans une moindre mesure, sur les conserves d’olives. Le management de ZOUBAIRI DISTRIBUTION s’attache à s’approvisionner auprès des meilleures sources internationales pour ces produits importés et procède continuellement à une veille tarifaire de ses principaux produits et de ses marchés. Par ailleurs, la stratégie de différenciation menée par ZOUBAIRI DISTRIBUTION vise à promouvoir les marques et la notoriété de ses produits auprès du consommateur marocain afin de réduire tout risque de concurrence sur les prix. Pour l’olive, le marché des produits d’olives importées reste à ce jour insignifiant du fait des coûts de transport et d’importation de ces produits, et de la faible réceptivité du marché marocain pour ces produits. 3. Risques d’approvisionnement La maîtrise de l’approvisionnement en olives, en abricots et en conserves importées de qualité constitue un impératif majeur pour CARTIER SAADA et ZOUBAIRI DISTRIBUTION. La modernisation des producteurs, l’organisation des marchés de l’olive et de l’abricot et les aléas climatiques peuvent perturber la régularité de l’approvisionnement en quantité et en qualité, et affecter les prix du marché local. Cependant, précisons que le management estime être en mesure de répercuter sur ses clients une hausse des prix de ses matières premières. Néanmoins, pour réduire son exposition au risque d’approvisionnement, la société entretient des relations de longues dates avec ses fournisseurs de matière première, mène une veille


tarifaire continue sur le marché marocain et sur le marché espagnol, et procède à des achats de matière première en fonction des opportunités du marché. Ces mesures permettent à CARTIER SAADA de limiter les impacts du risque d’approvisionnement. Les risques d’approvisionnement pour les produits importés tiennent essentiellement à la défaillance des fournisseurs étrangers. Pour limiter ces éventualités, ZOUBAIRI DISTRIBUTION a stratégiquement retenu, dès ses débuts, des fournisseurs étrangers présentant des garanties suffisantes de pérennité. Dans l’éventualité d’une défaillance, la multiplicité des producteurs mondiaux pour les différents produits importés par ZOUBAIRI DISTRIBUTION devrait permettre à la société de trouver un nouveau fournisseur dans des délais acceptables. 4. Risques clients Comme toute société commerciale, le groupe CARTIER SAADA fait face à des risques de défaillances et d’impayés de la part de ses clients. Pour se prémunir contre ce risque la société adopte une politique qui vise à :

- Répartir, autant que possible, ses ventes sur un nombre plus large de clients afin de mieux amortir les effets d’une éventuelle défaillance ;

- Suivre de près les créances commerciales, au Maroc et à l’étranger, afin de relancer et d’écourter les factures impayées et d’interrompre les livraisons aux clients défaillants ;

- Choisir rigoureusement les clients à l’export et recourir à des crédits documentaires pour les nouveaux clients étrangers.

Par ailleurs, il convient de préciser que les clients du groupe CARTIER SAADA sont principalement des importateurs d’envergure, des centrales d’achat, de grandes chaînes de distribution, et de grands industriels pour lesquelles la visibilité sur la solvabilité et la pérennité dépassent l’horizon des termes de règlement. A ce jour la société n’a pas enregistré d’impayés susceptibles d’affecter les résultats. 5. Risques de production En tant que société industrielle agro-alimentaire, CARTIER SAADA est sujette à un risque de non-conformité de sa production et un risque sanitaire pour la commercialisation de produits impropres à la consommation. Pour se prémunir contre ces risques, la société a mis en place une procédure de production et un contrôle qualitatif régulier et continu tout au long du processus de fabrication et entreprend un programme d’obtention de la certification HACCP pour l’amélioration de l’hygiène et la conformité alimentaire de ses produits. Cet impératif sanitaire est accentué par la réglementation rigoureuse appliquée pour les produits alimentaires commercialisés en Europe, notamment en France, en Allemagne et en Espagne, où CARTIER SAADA réalise près de 80% de son chiffre d’affaires. A ce jour, la société n’a enregistré aucun incident de non-conformité et aucun incident sanitaire sur sa production. 6. Risques de conflit social


A ce jour la société n’a connu aucun conflit social majeur. De plus, le strict respect par la direction du groupe CARTIER SAADA de la législation marocaine du travail limite la probabilité d’occurrence d’un tel risque. 7. Risques industriels Comme toute unité de production, l’activité de la société pourrait être affectée par un incendie ou une explosion. De tels évènements entraîneraient l’incapacité à satisfaire le marché dans les délais acceptables. Pour réduire ce risque, la société a mis en place une démarche qualité de certification ISO 9001 qui vise entre autre à instaurer des méthodes de prévention d’incendie et d’intervention d’urgence, et à réduire les risques opérationnels en compartimentant les intrants à risques de la société. Par ailleurs, CARTIER SAADA contracte, depuis sa création, des polices d’assurances multi risques pour se couvrir contre tout type de risques pouvant affecter son activité. 8. Risques de change CARTIER SAADA effectue l’essentiel de ses approvisionnements sur le marché marocain en Dirhams, et ne réalise que de façon accessoire des achats en devises. La totalité de ses ventes sur le marché marocain est réalisé en Dirhams. Le chiffre d’affaires à l’exportation est réalisé pour l’essentiel en Euro. Aussi, la société pourrait être exposé au risque de change. Cependant, étant donné que CATIER SAADA procède régulièrement à des escomptes de créances en devises remboursées en devises, elle diminue considérablement le risque de change. Les achats de ZOUBAIRI DISTRIBUTION auprès de ses fournisseurs étrangers sont essentiellement réalisés en Dollars US, et ses ventes sont exclusivement libellées en Dirhams. Aussi, ZOUBAIRI DISTRIBUTION est exposée à un risque de change qu’elle tente de réduire en procédant à des couvertures de change auprès de sa banque pour une partie de son volume d’affaires.


IX – FAITS EXCEPTIONNELS A la date d’établissement de la présente Note d’Information, la société CARTIER SAADA ne connaît pas de faits exceptionnels susceptibles d’affecter de façon significative ses résultats, sa situation financière ou ses activités.

X – LITIGES ET AFFAIRES CONTENTIEUSES A la date d’établissement de la présente Note d’Information, la société CARTIER SAADA S.A. ne connaît pas de litiges et affaires contentieuses susceptibles d’affecter de façon significative ses résultats, sa situation financière ou ses activités.


XI – ANNEXES

Actif (en Dh) 31.03.2004 31.03.2005 31.03.2006

Immobilisations en Non Valeur ( A ) 48 470 11 244 43 675 * Frais Préliminaires 33 507 7 932 43 675 * Charges à répartir sur plusieurs exercices 14 962 3 312 Immobilisations Incorporelles ( B ) 0 0 * Brevets, marques, droits et valeurs similaires * Fonds commercial * Autres Immo. Incorporelles

Immobilisations Corporelles ( C ) 23 598 550

22 889 152 21 841 525

* Terrains 5 712 000 5 712 000 5 752 000 * Constructions 10 109 784 10 109 784 8 867 028 * Installations techniques, matériel & outillage 6 252 343 5 942 864 4 546 654 * Matériel de transport 75 806 55 131 29 156 * Mobilier, matériel de bureau et aménagement divers 1 448 616 1 639 544 1 606 686 * Autres immobilisations corporelles * Immobilisations corporelles en cours 1 040 000Immobilisations Financières ( D ) 1 093 726 1 122 998 4 237 108 * Prêts Immobilisés 83 828 113 100 * Autres Créances financières 23 685 23 685 23 685 * Titres de Participation 986 212 986 212 4 213 423 * Autres Titres Immobilisés

Ecarts de Conversion - Actif ( E ) 0 0 * Diminution des Créances immobilisées * Augmentation des dettes financières

TOTAL I (A + B + C + D + E ) 24 740 747 24 023 395 26 122 308

Stocks ( F ) 16 054 962 20 964 851 26 702 803 * Marchandises * Matières et fournitures consommables 1 258 956 1 651 653 2 094 602 * Produits en cours 11 149 800 12 370 145 17 334 183 * Produits finis 3 646 206 6 943 052 7 274 018Créances de l'Actif Circulant ( G ) 17 549 050 17 250 189 19 677 435 * Fournis. Divers avances et acomptes 1 179 405 1 976 530 879 730 * Clients et comptes rattachés 15 318 162 14 538 530 17 896 387

* Personnel 0 0 96 685 * Etat 829 606 731 078 779 507 * Comptes d'associés * Autres débiteurs 0 0 * Comptes de régularisation actif 221 877 4 050 25 126

Titres et Valeurs de Placements ( H )

Ecarts de Conversion - Actif ( I )

TOTAL II ( F + G + H + I ) 33 604 012 38 215 040 46 380 239

Trésorerie – Actif 103 355 153 038 42 069 * Chèques et Valeurs à encaisser 0 0 0 * Banques, T.G. et C.C.P. 22 728 8 974 17 770 * Caisses, Régies d'avances et accréditifs 80 626 144 064 24 299

TOTAL III 103 355 153 038 42 069

TOTAL ACTIF 58 448 115 62 391 474 72 544 616


Passif (en Dh)

31.03.2004 31.03.2005 31.03.2006

Capitaux Propres (A) 25 808 098 26 091 987 30 604 432* Capital social ou personnel 20 387 000 20 387 000 25 000 000* Prime d'émission, de fusion, d'apport 206 640 206 640 206 641* Ecarts de réévaluation * Réserve légale 428 527 2 038 700 2 038 700* Autres réserves 4 428 434 2 869 952 145 133* Report à nouveau 0 0 0* Réserves d'investissements * Résultats net de l'exercice 357 495 589 694 3 213 958Capitaux Propres Assimilés ( B ) * Subventions d'investissements * Provisions réglementées Dettes de Financement ( C ) 2 271 030 2 430 757 1 174 649* Emprunts obligataires * Autres dettes de financements 2 271 030 2 430 757 1 174 649* Crédit moyen terme Provisions Durables pour Risques et Charges ( D ) * Provisions pour risques * Provisions pour charges Ecarts de Conversion - Passif ( E ) * Augmentation des créances immobilisées * Diminution des dettes financières& TOTAL I (A + B + C + D + E ) 28 079 129 28 522 745 31 779 081Dettes du Passif Circulant ( F ) 6 960 525 8 040 811 8 633 942* Fournisseurs et comptes rattachés 6 341 176 7 442 537 7 137 481* Clients créditeurs, avances & acomptes 186 150* Personnel * Organismes sociaux 166 096 149 236 207 138* Etat 161 583 60 036 679 350* Comptes d'associés 203 645 184 355 385 400* Autres créanciers * Comptes de régularisation - Passif 88 022 204 645 38 423Autres Provisions pour Risques et Charges (G ) 0 0 0Ecarts de Conversion - Passif (H ) TOTAL II ( F + G + H + ) 6 960 525 8 040 811 8 633 942Trésorerie - Passif 23 408 459 25 827 917 32 131 593* Crédits d'escompte 8 873 973 7 405 900 11 606 568* Crédits de trésorerie 13 079 400 16 550 300 18 458 500* Banques ( soldes créditeurs ) 1 455 085 1 871 717 2 066 524TOTAL III 23 408 459 25 827 917 32 131 593 TOTAL PASSIF 58 448 115 62 391 474 72 544 616


Comptes de produits et charges (en Dh) 31.03.2004 31.03.2005 31.03.2006 Produits d' Exploitation * Ventes de marchandises en l'état * Ventes de biens et services produits 44 768 863 46 681 967 52 545 430* Chiffre d'affaires 44 768 863 46 681 967 52 545 430 * Variation stocks de produits finis 606 773 4 517 192 5 295 003 * Subventions d'exploitation * Autres produits d'exploitation * Reprises d'exploitation, transferts de charges TOTAL ( 1 ) 45 375 636 51 199 159 57 840 433Charges d'Exploitation * Achats revendus de marchandises

* Achats consommés de matières & fournitures 28 803 236 33 259 930 36 190 033 * Autres charges externes 3 766 434 4 501 665 5 421 469 * Impôts et taxes 552 411 527 429 482 329 * Charges de personnel 7 528 473 7 525 039 6 898 330 * Autres charges d'exploitation 25 000 35 000 35 000 * Dotations d'exploitation 3 221 112 3 027 679 2 642 780TOTAL (2) 43 896 667 48 876 742 51 669 942Résultat d'Exploitation (3) = (1) - (2) 1 478 969 2 322 416 6 170 492Produits Financiers * Produits des titres de participation 11 700 11 700 11 700 * Gains de change 455 167 242 062 162 901 * Intérêts et autres produits financiers 70 000 * Reprises financières, transferts de charges TOTAL ( 4 ) 466 867 253 763 244 601Charges Financières * Charges d'intérêts 1 333 393 1 586 547 1 733 431 * Pertes de change 55 862 118 259 243 151 * Autres charges financières * Dotations financières TOTAL ( 5 ) 1 389 255 1 704 806 1 976 582Résultat Financier (6) = (4) - (5) - 922 389 - 1 451 043 - 1 731 982Résultat Courant (7) = (3) + (6) 556 581 871 373 4 438 510Produits Non Courants * Produits de cessions d'immobilisations 100 600 18 000 120 000* Subvention s d’équilibre 207 328 184 450 * Autres produits non courants 6 164 9 605 64 604 * Reprises non courantes, transferts de charges TOTAL ( 8 ) 314 092 27 605 369 054Charges Non Courantes * Valeurs nettes d'amortissements des Immobilisations cédées 147 409 19 026 72 299 * Subventions accordées * Autres charges non courantes 242 431 132 098 710 587 * Dotations non courantes aux amortissements et Provisions TOTAL ( 9 ) 389 841 151 124 782 886Résultat Non Courant (10) = (8) - (9) -75 749 - 123 519 -413 832Résultat Avant Impôts (11) = (7) + (10) 480 832 747 854 4 024 678 * Impôts sur les résultats (12) 123 336 158 160 810 720RESULTAT NET (13) = (11) - (12) 357 496 589 694 3 213 958


Etat des soldes de gestion

ETAT DES SOLDES DE GESTION (En Dh)

31.03.2004 31.03.2005 31.03.2006

* Ventes de marchandises en l'état * Achats revendus de marchandises

Marge Brute sur Ventes en l'état

Production de l'exercice 45 375 636 51 199 159 57 840 434 * Ventes de biens et services produits 44 768 864 46 681 967 52 545 430 * Variation de stocks de produits 606 773 4 517 192 5 295 003 * Immobilisations produites par l'entreprise pour elle- même Consommations de l'exercice 32 569 670 37 761 595 41 611 502 * Achats consommés de matières et fournitures 28 803 236 33 259 930 36 190 033 * Autres charges externes 3 766 434 4 501 665 5 421 469

Valeur Ajoutée 12 805 966 13 437 564 16 228 931

* Subventions d'exploitation * Impôts et taxes 552 412 527 429 482 329 * Charges de personnel 7 528 473 7 525 039 6 898 330

Excédent/Insuffisance Brut d'Exploitation 4 725 082 5 385 096 8 848 272

* Autres produits d'exploitation

* Autres charges d'exploitation 25 000 35 000 35 000

* Reprises d'exploitation; transferts de charges

* Dotations d'exploitation 3 221 112 3 027 679 2 642 780

Résultat d'Exploitation 1 478 969 2 322 416 6 170 492

Résultat Financier - 922 389 - 1 451 043 -1 731 982

Résultat Courant 556 581 871 373 4 438 510

Résultat Non Courant -75 749 - 123 519 -413 832

Impôts sur le Bénéfice 123 336 158 160 810 720

RESULTAT NET 357 496 589 694 3 213 958


Tableau de financement : Synthèse des Masses du Bilan

Variation a - b Variation a - b Masses (En Dh) 2006 2005 Emplois Ressources 2005 2004 Emplois Ressources

Financement permanent 31 792 459 28 552 745 0 3 269 713 28 522 745 28 079 129 0 443 615

Moins actif immobilisé 26 218 993 24 023 395 2 195 598 0 24 023 395 24 740 747 0 717 352

Fonds de roulement fonctionnel (A) 5 573 465 4 499 350 0 1 074 115 4 499 350 3 338 382 0 1 160 968

Actif circulant 45 933 554 38 215 040 7 718 513 0 38 215 040 33 604 013 4 611 027 0

Moins passif circulant 8 270 564 8 040 811 0 229 752 8 040 811 6 960 526 0 1 080 285

Besoin de financement global 37 662 989 30 174 229 7 488 761

0 30 174 229 26 643 487 3 530 742 0

Trésorerie nette (actif- passif) -32 089 524 -25 674 879 0 6 414 645 -25 674 879 -23 305 105 3 483 050 0


Tableau de financement : Emplois et Ressources 31.03.2004 31.03.2005 31.03.2006 En Dh Emplois Ressources Emplois Ressources Emplois Ressources I Ressources stables de l'exercice (flux) * Autofinancement (A) 3 625 417 3 618 399 5 862 416 . Capacité d'autofinancement 3 625 417 3 618 399 5 862 416 . Distribution de bénéfices 448 514 * Cessions et réduction d'immobilisations (B) 191 048 . Cessions d'immobilisations incorporelles . Cessions d'immobilisations corporelles 100 600 18 000 120 000 . Cessions d'immobilisations financières . Récupération sur créances immobilisées 146 804 173 048 153 665 * Augmentation des capitaux propres assimilés (C) 0 . Augmentation de capital, Apports 1 747 000 . Subventions d'investissement * Augmentation des dettes de financement (D) 1 696 695 (nettes de primes de remboursement) TOTAL ( I ) Ressources stables (A + B + C +D) 3 872 821 5 506 142 448 514 7 883 081 * Acquisition et augmentation des immobilisations (E) . Acquisition d'immobilisations incorporelles . Acquisition d'immobilisations corporelles 2 115 441 2 300 081 1 626 418 . Acquisition d'immobilisations financières 297 923 3 297 003 . Augmentation des créances immobilisées 166 263 202 320 137 250 * Remboursement des capitaux propres (F) * Remboursement des dettes de financement (G) 3 061 760 1 536 968 1 256 108 * Emploi en non valeurs (H) 0 43 675 TOTAL (II) Emplois stables (E + F + G +H) 5 641 387 4 039 369 6 360 452 III Variation du B.F.G 4 030 398 3 530 742 7 488 761 IV Variation de la trésorerie 6 308 639 2 369 774 6 414 645

TOTAL GENERAL 9 671 785 10 181 460 7 570 111 7 875 916 14 297 726 14 297 726


I ACTIF IMMOBILISE A. EVALUATION A L'ENTREE 1. IMMOBILISATIONS INCORPORELLES * les immobilisations sont2. IMMOBILISATIONS CORPORELLES Valorisées à leur côut d'aquisition3. IMMOBILISATIONS FINANCIERES * les amortissements sont calculés

selon le mode linéaire

B. CORRECTION DE VALEUR Taux amorts. Montant

1. Méthode d'amortissement :TERRAINS 0% 5 752 000,00 CONSTRUCTIONS 5% 13 451 660,76 INST. TECHNIQUE MATERIEL & OUTILLAGE 10% 29 188 053,72 MATERIEL DE TRANSPORT 20% 308 438,47 MOBIL. MATERIEL DE BUREAU & AMENAG. DIVERS 10% & 20% 2 666 372,31 IMMOBILISATIONS CORPORELLES EN COURS 1 040 000,00

TOTAL 52 406 525,26 MOINS AMORTISSEMENTS CUMULES 30 564 999,96

NET 21 841 525,30

2 . Méthode d'evaluation des provisions pour dépreciation : Non Appliqué 3 . Méthode de détermination des écarts de conversion actif : Non Appliqué 4 . Méthode de détermination de porvision durable et charge durable : Non Appliqué

II ACTIF CIRCULANT (hors trésorerie) A. EVALUATION A L'ENTREE 1. STOCKS 26 702 803,16 2. CREANCES 19 677 435,39 3. TITRES & VALEURS DE PLACEMENT Non Appliqué

B. CORRECTION DE VALEUR 1. Evaluation des stocks Stocks matieres et emballage = côut d'aquisition Stocks produit fini = côut de production2. Evaluation des créances Les clients douteux sont provisionnés en totalité

III FINANCEMENT PERMANENT

1 . Méthode de réévaluation Non Appliqué 2 . Méthode d'évaluation des provisions réglementées Non Appliqué Provision pour investissement Non Appliqué 3.Dettes et financement permanent crédit moyen termes 1 696 695,00 (reste 1.174.649,23) 4. Méthode d'evaluation des provisions Non Appliqué durables pour risque et charge 5. Méthode de détermination des écart de conversion passif Non Appliqué

IV PASSIF CIRCULANT (hors trésorerie) 1. Dettes du passif circulant Non Appliqué 2. Méthodes d'évaluation des provisions pour risques et charges

V TRESORERIE 1. Trésorerie - Actif 42 068,83 2. Trésorerie - Passif 32 131 592,91 3. Méthode d'évaluation des provisions dépréciation Non Appliqué

PRICIPALES METHODES D'EVALUATION SPECIFIQUES A L'ENTREPRISE AU 31/03/2006


ETAT DES DEROGATIONS (Exercice clos au 31/03/2006)

INDICATION DES DEROGATIONS

JUSTIFICATION DES DEROGATIONS

INFLUENCE DE LA DEROGATION SUR LE

PATRIMOINE, LA SITUATION FINANCIERE

ET LES RESULTATS

NEANT

ETAT DES CHANGEMENTS DE METHODES

NATURE DES CHANGEMENTS

JUSTIFICATION DU CHANGEMENT

INFLUENCE SUR LE PATRIMOINE, LA

SITUATION FINANCIERE ET LES

RESULTATS I- Changement affectant les

méthodes d’évaluation - - - -

NEANT

II- changements affectant les règles de présentation - - - -


Tableau des immobilisations (Exercice clos au 31 Mars 2006)

Tableau des immobilisations en Dhs Montant

Début exercice

Augmentation Diminution Montant

Fin exercice

Acquis. Prod. Virem. Cession Retrait Virem.

Immobilisations en non-valeurs 522 181 43 675 0 0 0 0 40 000 522 856

* Frais préliminaires 184 348 43 675 40 000 188 023 * Charges à répartir sur plusieurs exercices 337 834 337 834

Immobilisations incorporelles 0 0 0 0 0 0 0 0

* Immo. en recherche et développement * Brevets, marques, droits et valeurs similaires * Fonds Commercial * Autres immobilisations incorporelles

Immobilisations corporelles 50 782 902 546 418 0 40 000 0 0 0 51 369 320

* Terrains 5 712 000 40 000 5 752 000 * Constructions 13 451 661 13 451 661 * Installations techniques, matériel et outillage 28 832 239 355 815 696 926 29 188 054 * Matériel de transport 311 234 311 234 * Mobilier, matériel de bureau et aménagement 2 475 769 190 604 25 596 2 666 372 * Autres immobilisations corporelles * Immobilisations corporelles en cours


Tableau des amortissements (Exercice clos au 31 Mars 2006)

Tableau des amortissements en Dhs

Cumul début

exercice (1)

Dotations de l'exercice (2)

Amort. sur immo. Sorties (3)

Cumul d'amort. fin

exercice (1) + (2) - (3)

Immobilisations en non-valeurs 510 937 11 245 40 000 482 181

* Frais préliminaires 176 415 7 932 144 347 * Charges à répartir sur plusieurs exercices 334 522 3 312 337 834 * Primes de remboursement obligations

Immobilisations incorporelles 0.00 0.00 0.00 0.00

* Immobilisations en recherche et développement * Brevets, marques, droits et valeurs similaires * Fonds Commercial

* Autres immobilisations incorporelles

Immobilisations corporelles 27 893 750 2 671 536 286 30 565 000

* Terrains * Constructions 3 912 049 672 583 4 584 632 * Installations techniques, matériel et outillage 22 889 374 1 752 025 24 641 399 * Matériel de transport 256 102 23 465 286 279 282 * Mobilier, matériel de bureau et aménagement 836 224 223 463 1 059 687 * Autres immobilisations corporelles Tableau des plus ou moins value sur cessions ou retraits d’immobilisations (Exercice clos au 31 Mars 2006)

Date Compte principal

Montant brut

Amort. Cumulés

Valeur nette

d'amort

Produit de cession

Plus values

Moins values

30/06/2005 23 400 000 2 795 286 2 510 120 000 117 490 TOTAL 2 795 286 2 510 120 000 117 490


Tableau des provisions (Exercice clos au 31 Mars 2006)

En Dhs 01/04/2004 Dotations Reprises 31/03/2005 D’exploit. Financières Non courantes D’exploit. Financières Non courantes

1. Provisions pour dépréciation de l'actif immobilisé 2. Provisions réglementées 3. Provisions durables pour risques et charges Sous Total (A)

4. Provisions pour dépréciation de l'actif circulant (hors trésorerie) 5. Autres provisions pour risques et charges Sous Total (B) Total ( A + B )

NEANT


En Dhs 01/04/2003 Dotations Reprises 31/03/2004 D’exploit. Financières Non courantes D’exploit. Financières Non courantes


4. Provisions pour dépréciation de l'actif circulant (hors trésorerie) 5. Autres provisions pour risques et charges

NEANT

Sous Total (B) Total ( A + B )



En Dhs 01/04/2002 Dotations Reprises 31/12/2003 D’exploit. Financières Non courantes D’exploit. Financières Non courantes Montant Brut


4. Provisions pour dépréciation de l'actif circulant (hors trésorerie) 5. Autres provisions pour risques et charges 6. Provisions pour dépréciation des comptes de Trésorerie Sous Total (B) Total (A + B)

NEANT


Tableau des dettes (Exercice clos au 31 mars 2004)

Analyse par échéance Autres analyses

Dettes Total > 1 an < 1an Echus et non payées

Montant en devises

Montant sur l’état et org. pub.

Montant sur les entreprises

liées

Montant représentés par effets

De Financement Emprunt oblig. 2 271 030.82 2 271 030.82 Autres dettes de financement Du Passif Circulant 4 749 675.66 Fournisseur et comptes rattachés 6 341 176.83 6 341 176.83 4 749 675.66 Clients créditeurs, avances et acomptes Personnel Organismes sociaux 166 096.50 166 096.50 Etat 161 583.86 161 583.86 Comptes associés 203 645.77 203 645.77 Autres créanciers Comptes de régul. Passif 88 022.92 88 022.92


Analyse par échéance Autres analyses


Montant en devises



liées


De Financement Emprunt oblig. 2 430 757.49 2 430 757.49 Autres dettes de financement Du Passif Circulant 7 259 735.97 Fournisseur et comptes rattachés 7 442 537.53 7 442 537.53 7 259 735.97 Clients créditeurs, avances et accomptes Personnel Organisme sociaux 149 236.57 149 236.57 Etat 60 036.00 60 036.00 Comptes associés 184 355.77 184 355.77 Autres créanciers Comptes de régul. Passif 204 645.51 204 645.51 Provision pour risques et charges



Analyse par echéance Autres analyses


Montant en devises



liées


De Financement Emprunt oblig. 1 174 649.23 1 174 649.23 Autres dettes de financement Du Passif Circulant Fournisseur et comptes rattachés 7 137 480.69 7 137 480.69 Clients créditeurs, avances et accomptes 186 150.00 186 150.00 Personnel Organisme sociaux 207 138.16 207 138.16 Etat 679 350.00 679 350.00 Comptes associés 385 399.85 385 399.85 Autres créanciers Comptes de régul. Passif 38 423.13 38 423.13 Provision pour risques et charges


Tableau de créances 2004

Analyse par échéance Autre Analyse

En milliers de dirhams TOTAL > 1 an < 1 an Echues et non

recouvrées Devises

Etat et organismes

publics

Entreprises liées Effets

Créances de l'actif immobilisé * Prêts immobilisés 83 828.00 83 828.00 * Autres créances financières 23 685.20 23 685.20 Créances de l'actif circulant * Fournisseurs débiteurs 1 179 404.68 1 179 404.68 * Clients et comptes rattachés 15 318 162.57 15 318 162.57 14 696 251.00 * Personnel * Etat 829 605.86 * Comptes d'associés * Autres débiteurs * Comptes de régularisation-actif 22 187.24 22 187.24





recouvrées Devises

Etat et organismes

publics


Créances de l'actif immobilisé * Prêts immobilisés 113 100.00 113 100.00 * Autres créances financières 23 685.20 23 685.20 Créances de l'actif circulant * Fournisseurs débiteurs 1 976 529.88 1 976 529.88 * Clients et comptes rattachés 14 538 530.93 14 538 530.93 14 119 353.00 * Personnel * Etat 731 078.21 731 078.21 * Comptes d'associés * Autres débiteurs * Comptes de régularisation-actif 4 050.00 4 050.00





recouvrées Devises

Etat et organismes

publics


Créances de l'actif immobilisé * Prêts immobilisés 23 685.20 23 685.20 * Autres créances financières Créances de l'actif circulant * Fournisseurs débiteurs 879 730.18 879 730.18 * Clients et comptes rattachés 17 896 387.19 17 896 387.19 17 049 127.00 * Personnel 96 685.00 96 685.00 * Etat 779 507.13 779 507.13 * Comptes d'associés * Autres débiteurs * Comptes de régularisation-actif 25 125.89 25 125.89


Tableau des sûretés réelles données ou reçues (Exercice clos au 31 mars 2006) Tiers créditeurs ou

tiers débiteurs Montant couvert

par la sureté Nature Date et lieu d’inscription objet

Valeur comptable nette de la sûreté donnée à la date de la

clôture Sûretés données Sûretés reçues

4.093.000,00 4.093.000,00

Nantissement Nantissement

22/05/2002 22/05/2002

Crédit d’investissement Crédit d’investissement

Solde Solde


Tableau des engagements financiers donnés ou reçus hors opération de crédit-bail (Exercice clos au 31 mars 2006) (en Dh)

2004 2005

Engagements donnés • avals et cautions

- douanes - fournisseurs - banques

• Engagements en matière de pensions de retraites et obligations similaires

• Autres engagements donnés

0 0 0

0 0 0

TOTAL 0 0 Engagements reçus • avals et cautions • banques

- crédits documentaires - emprunts - divers

• fournisseurs • clients • autres engagements reçus

NEANT

NEANT

TOTAL


Tableau d’Affectation des resultats (au 31 Mars 2004-2005 et 2006)(C2) A. ORIGINE DES RESULTATS A AFFECTER B. AFFECTATION DES RESULTATS En dirhams 2004 En dirhams 2004 * Report à nouveau * Réserve légale 340 570 4 109 225

* Autres réserves * Résultats nets en instance d'affectation

* Tantièmes

* Résultat net de l'exercice 6 811 415 * Dividendes 509 675

* Prélèvements sur les réserves * Autres affectations

* Autres prélèvements * Report à nouveau 1 151 945

TOTAL A 6 811 415 TOTAL B 6 111 415

A. ORIGINE DES RESULTATS A AFFECTER B. AFFECTATION DES RESULTATS En dirhams 2005 En dirhams 2005 * Report à nouveau * Réserve légale 1 610 173

* Autres réserves 33 812 * Résultats nets en instance d'affectation

* Tantièmes

* Résultat net de l'exercice 357 496 * Dividendes 305 805

* Prélèvements sur les réserves 1 592 294 * Autres affectations

* Autres prélèvements * Report à nouveau

TOTAL A 1 949 790 TOTAL B 1 949 790

A. ORIGINE DES RESULTATS A AFFECTER B. AFFECTATION DES RESULTATS En dirhams 2006 En dirhams 2006 * Report à nouveau * Réserve légale

* Autres réserves 141 180 * Résultats nets en instance d'affectation

* Tantièmes

* Résultat net de l'exercice 589 694 * Dividendes 448 514

* Prélèvements sur les réserves * Autres affectations * Autres prélèvements * Report à nouveau

TOTAL A 589 694 TOTAL B 589 694


Datation des évènements postérieurs I- DATATION * Date de clôture : * Date d’établissement des états de synthèse : II- EVENEMENTS NES POSTERIEUREMENT A LA CLOTURE DE L4EXERCICE NON RATACHABLES A CET EXERCICE AVANT LA Ière COMMUNICATION EXTERNE DES ETATS DE SYNTHESE

31/03/2006 20/04/2006

NEANT


Tableau des titres de participations (Exercice clos au 31 Mars 2004)


Valeur Comptable Brute Raison sociale de la société

émettrice Secteur

d’activité Capital Social

Participation au capital %

Prix d’acquisition

Global

Valeur Comptable

nette Date de clôture

Situation Nette

Résultat Net

Produits inscrit au CPC de

l’exercice BANQUE POPULAIRE BANK 148 500 148 500 11 700 STE CEMACO DISTRIBUTION 69 790 69 790 ZOUBAIRI DISTRIBUTION DISTRIBUTION 717 923 717 923 FICOPAM IMMOBILIER 50 000 50 000 TOTAL 986 213 986 213 11 700

Valeur Comptable Brute Raison sociale de la société

émettrice Secteur

d’activité Capital Social

Participation au capital %

Prix d’acquisition

Global

Valeur Comptable


Situation Nette

Résultat Net


l’exercice BANQUE POPULAIRE BANK 148 500.00 11 700.00 STE CEMACO DISTRIBUTION 69 790.75 ZOUBAIRI DISTRIBUTION DISTRIBUTION 2 150 900.00 717 923.00 FICOPAM IMMOBILIER 50 000.00 TOTAL 986 212.75 11 700.00



Valeur Comptable Brute Raison sociale de la

société émettrice Secteur

d’activité Capital Social Participation au capital

%

Prix d’acquisitio

n Global

Valeur Comptable


Situation Nette

Résultat Net


l’exercice BANQUE POPULAIRE BANK 148.500 148.500 11 700 ZOUBAIRI DISTRIBUTION DISTRIBUTION 2.427.000,00 77% 4.014.923 4.014.923 FICOPAM IMMOBILIER 50.000 50.000 TOTAL 4.213.423 4.213.423 11 700


Tableau de répartition du capital social au 31 Mars 2006

Nombre de titres Montant du capital Nom, prénom ou raison sociale des principaux

associés Adresse Exercice

précédent Exercice

actuel

Valeur nominale Souscrit Appelé Libéré

CARTIER Pierre 31, rue Loubnane Marrakech 3 462 47 230 100.00 4 723 000 0.00 4 723 000 DEBBAGH Aicha Pharmacie Mohamadia, Marrakech 3 496 39 870 100.00 3 987 000 0.00 3 987 000 DEBBAGH Khadîdja 57, rue Ennaim Assif Marrakech 3 470 39 580 100.00 3 958 000 0.00 3 958 000 MAAROUF Aicha 77, villa Siwar Semlalia Marrakech 3 072 35 040 100.00 3 504 000 0.00 3 504 000 DELIEUZE Alexandre 86,rte de Montpellier Sete France 2 755 31 420 100.00 3 142 000 0.00 3 142 000 DEBBARH MY Hassan 57, rue Ennaim Assif Marrakech 2 038 30 990 100.00 3 099 000 0.00 3 099 000 CARTIER Christian 8, Bis rue Paul Parisi Casablanca 276 3 150 100.00 315 000 0.00 315 000 CARTIER Anne Marie 7, rue Ernest Renau Nines France 275 3 140 100.00 314 000 0.00 314 000 REVOL Françoise France 275 3 140 100.00 314 000 0.00 314 000 CHALMANDIER France 275 3 140 100.00 314 000 0.00 314 000 CARTIER Thierry Marrakech 9 2 080 100.00 208 000 0.00 208 000 MARMILLON Maurice France 170 1 940 100.00 194 000 0.00 194 000 MARMILLON Claude France 170 1 940 100.00 194 000 0.00 194 000 LATRON Gerard France 170 1 940 100.00 194 000 0.00 194 000 MEZIANE Hicham Marrakech 158 1 800 100.00 180 000 0.00 180 000 DEBBARH Salima Marrakech 80 910 100.00 91 000 0.00 91 000 MEZIANE Souad Marrakech 80 910 100.00 91 000 0.00 91 000 MEZIANE Zineb Marrakech 78 890 100.00 89 000 0.00 89 000 MEZIANE Saloua Marrakech 78 890 100.00 89 000 0.00 89 000

Total 20 387 250 000