Certificat indiciel sur le «Solactive Global Spin- Off ...€¦ · L’activité F&A globale a progressé de 18% entre le T2/2013 et le T3/2013 et de 36% en glissement annuel. 48%

Performance creates trust

Certificat indiciel sur le «Solactive Global Spin-Off Performance-Index»

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Sommaire

� Présentation générale – Qu’est-ce qu’un spin-off?

� Investment case – Spin-off

� Solactive Global Spin-Off Performance-Index

� Solution: certificat indiciel

� Facteurs de risque

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Présentation générale – Qu’est-ce qu’un spin-off?

Définition traduite d’après le lexique économique de Gabler:«détachement d’une unité organisationnelle des structures existantes de

l’entreprise par la création d’une entreprise autonome.»

Comparaison IPO/spin-off

IPO Spin-off

Offre d’actions (point de vue des investisseurs)

Volontaire (recherche active d’investisseurs via un prix d’offre et des perspectives de croissance – l’achat d’actions est une décision «volontaire»)

Contrainte (le cercle d’investisseurs se compose obligatoirement d’actionnaires de la maison mère au début du 1er jour de négoce)

Mobiles possibles pour une IPO/un spin-off du point de vue de l’entreprise

• Besoin de capitaux • L’entreprise se considère entre

évaluée à sa juste valeur et surévaluée

• Orientation sur le cœur de métier • Retrait de domaines d’activité non

rentables du point de vue du groupe • Réduction de la décote de

conglomérat de la maison mère

Environnement de marché En règle générale, plus l’évolution de marché est favorable, plus les IPO sont fréquentes

Indépendamment des phases de marché

Couverture médiatique/analystes Large à compter d’une certaine taille Au début, faible voire minime

Traitement dans les indices Application fréquente de la règle de «fast entry» (l’entreprise est rapidement incluse dans des indices avec la prime des premiers jours de négoce)

Application fréquente de la règle de «fast exit» à la clôture du 1er jour de négoce, dans la mesure où le thème n’est pas approprié ou la taille est insuffisante -> «selling pressure»

Conséquence pour les investisseurs Beaucoup de spéculations sur le cours –potentiel élevé de mauvaise surprise

Peu de spéculations sur le cours –potentiel élevé de surprise positive

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Causes possibles d’un spin-off

La direction estime que…

� L’unité d’entreprise ne correspond plus à la maison mère sur le plan stratégique.

� La valorisation de la maison mère n’est plus appropriée compte tenu de l’unité à scinder.

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La maison mère et la filiale ont une valeur individuellesupérieure à celle du conglomérat.

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Sommaire






L’environnement de marché des activités de fusions & acquisitions (F&A) est très favorable

� Des taux d’intérêt bas, des valorisations élevées et l’amélioration des perspectives conjoncturelles offrent des conditions favorables aux transactions sur le marché financier.

� Le nombre d’introductions en Bourse dans le monde a augmenté de 3% en 2013 et le volume d’émission a même bondi de 27%. Le marché US et l’Asie ont été les plus dynamiques.

� Pour 2014, Ernst & Young attend une forte augmentation des IPO dans le monde.

� L’activité F&A globale a progressé de 18% entre le T2/2013 et le T3/2013 et de 36% en glissement annuel. 48% du volume F&A global a été généré aux USA.

Source: Ernst & Young, 2013 Global IPO update, Bloomberg: Mergers & Acquisitions Rankings Q3 2013.

Des spin-off se produisent dans toutes les phases de marché et peuvent créer de la valeur ajoutée pour l’investisseur

� A lui seul, le marché américain connaît une forte hausse depuis quelques années.

� Spin-Off Advisors LLC – entreprise de conseil indépendante – évalue les 37 spin-off américains de l’année 2012 à un volume de marché de USD 187 mia.

� Grâce aux spin-off, les investisseurs peuvent bénéficier de la hausse éventuelle des cours en Bourse de la maison mère et de la nouvelle société.

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Le spin-off présente souvent une évolution de cours supérieureà celle de la maison mère.

Source: www.spinoffadvisors.com

Performance d’une sélection de spin-off depuis 2001 par rapport à leur maison mère

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Source: Bloomberg; état: 30.12.2013

56.08%

24.73%

194.72%

68.81%

197.41%

157.45%

71.83%

27.84% 25.17%37.42%

127.03%

33.94%

0.00%

50.00%

100.00%

150.00%

200.00%

Hausses de cours des filiales (à gauche) et de leur maison mère (à droite) en % – depuis le

spin-off

L’«effet spin-off»

� Au début de leur indépendance, les entreprises issues d’un spin-off se retrouvent «orphelines» dans un premier temps. Elles n’intéressent pas les investisseurs.

� Il n’existe pas encore de rapports d’analystes.

� Les investisseurs professionnels, par exemple les caisses de pensions, peuvent être parfois contraints de vendre l’action en raison de leurs directives en matière de placement.

� Les actions de la filiale nouvellement créée ne continuent pas obligatoirement à figurer dans le même indice que la maison mère. Cela entraîne des ventes de l’action du spin-off dans les fonds indiciels.

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Le cours boursier de l’entreprise spin-off connaît généralement des turbulences la première semaine de négoce.

Des études scientifiques indépendantes attestent que…

� …les parties d’entreprise nées d’une scission – les spin-off – ont surperformé le marché au cours des 3,5 dernières décennies.

� …les spin-off dégagent des rendements supplémentaires positifs et significatifs au niveau économique au cours du premier semestre.

� …sur une base annualisée, les rendements supplémentaires sont les plus importants au cours des 12 premiers mois de négoce.

� …la croyance largement répandue dans la presse qui veut que la meilleure stratégie consiste à vendre les spin-off au bout des six premiers mois de négoce peut être réfutée.

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Source: McConnell/Ovtchinnikov (2004), Predictability of Long-Term Spinoff Returns

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� Les spin-off montrent des faiblesses au cours des 5 premiers jours de négoce et sous-performent le marché global.

� A long terme, les spin-off atteignent le seuil de rentabilité au bout d’une trentaine de jours

Après leur lancement, les spin-off affichent des performances régulières

Source: Credit Suisse, Do Spin-Offs Create or Destroy Value?, Quantitative Research, 06.09.2012

Sur le long terme, les spin-off surperforment leur maison mère

� Après des débuts difficiles, les placements dans les spin-off affichent un potentiel de hausse du rendement spectaculaire.

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Source: Credit Suisse, Do Spin-Offs Create or Destroy Value?, Quantitative Research, 06.09.2012

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Sommaire






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Répartition des rôles:Solactive Global Spin-Off Performance-Index

� Le Solactive Global Spin-Off Performance-Index est un indice calculé par Solactive AG.

� L’indice est calculé à partir des prix de chaque membre de l’indice.

� La composition est surveillée par un comité créé à cet effet et composé de membres de l’entreprise Solactive AG.

� Sélection des entreprises

� Calcul du prix de l’indice

� Emission

� Market making

Solactive AG Banque Vontobel

Le Solactive Global Spin-Off Performance-Index

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Vous souhaitez Nous proposons

� Investir dans le thème du «spin-off».

� Profiter de gains de cours supérieurs à la moyenne.

� Être investi en permanence et au bon moment dans les spin-off les plus récents.

� Eviter l’effet «spin-off».

� Un indice de performance des spin-off orienté sur les marchés internationaux.

� Les 20 spin-off les plus récents au niveau mondial regroupés dans un indice dynamique.

� Un seul indice global, systématique et transparent.

� Des possibilités de placement pour les investisseurs privés dans des thèmes parfois difficiles d’accès.

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� Capitalisation boursière minimum d’EUR 750 mio

� Volume de négoce journaliermoyen de EUR 2 mio minimum

� Le spin-off doit être coté en Bourse depuis au moins 30 jours.

� Négociabilité illimitée pour les investisseurs étrangers.

Composition et critères de sélection

� Indice équipondéré composé d’un univers d’actions internationales

� Se composant des 20 membres dont le spin-off «ex date» (en règle générale le 1er jour de négoce) est le plus récent

� Ajustement trimestriel des membres.

� Les distributions des membres de l’indice sont réinvesties.

Composition Critères de sélection

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Sommaire






Solactive Global Spin-Off Performance-Index Membres de l’indice

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Source: Bloomberg, Structured Solutions; état: 30.12.2013

Entreprise Secteur Pays Premier jour de négoce Maison mère

AbbVie Inc. Santé USA 10.12.2012 Abbott Laboratories

Altisource Residential Corp. Finance USA 13.12.2012 Altisource Portfolio Solutions

Caverion OYJ Biens de consommation Finlande 01.07.2013 YIT OYJ

CST Brands Inc. Biens de consommation USA 17.04.2013 Valero Energy Corp.

Fiesta Restaurant Group Biens de consommation USA 26.04.2012 Carrols Restaurant Group

Hankook Tire Co. Ltd. Industrie automobile Corée du Sud 04.10.2012 Hankook Tire Worldwide

Kraft Foods Group Inc. Biens de consommation USA 02.10.2012 Mondelez International

Liberty Media Corp. Class A Communication USA 10.01.2013 Liberty Spinco

Liberty Ventures Biens de consommation USA 10.08.2012 Liberty Interactive Corp.

Mallinckrodt Plc. Santé Irlande 17.06.2013 Covidien

Murphy USA Inc. Energie USA 19.08.2013 Murphy Oil Corp.

New Residential Investment Corp. Finance USA 02.05.2013 Newcastle Investment Corp.

News Corporation Class A Communication USA 19.06.2013 21st Century Fox

NHN Entertainment Corp. Technologie Corée du Sud 29.08.2013 NHN Corp.

OSRAM Licht AG Industrie Allemagne 07.08.2013 Siemens AG

Pentair Ltd. Industrie Suisse 01.10.2012 Tyco International Ltd.

SAIC Inc. Biens de consommation USA 16.09.2013 Leidos Holdings

The ADT Corp. Biens de consommation USA 17.09.2012 Tyco International Ltd.

WhiteWave Foods Co. Class A Biens de consommation USA 25.10.2012 Dean Foods

WORLD DUTY FREE SpA Biens de consommation Italie 01.10.2013 Autogrill SpA

Solactive Global Spin-Off Performance-Index Répartition géographique et sectorielle

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Solactive Global Spin-Off Performance-Index Ajustement trimestriel de l’indice

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Solactive Global Spin-Off Performance-Index Backtesting: simulation historique

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en EUR

Source: Bloomberg, Structured Solutions; état: 30.12.2013Les performances passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures.

Solactive Global Spin-Off Performance-IndexRatios de performance

Rendement p.a. Solactive Global Spin-Off Performance-Index MSCI World en EUR

1 an 27,38% 22,20%

3 ans 44,78% 32,07%

5 ans 241,03% 96,05%

Volatilité p.a. Solactive Global Spin-Off Performance-Index MSCI World en EUR

1 an 13,07% 10,19%

3 ans 15,45% 12,41%

5 ans 16,83% 14,35%

Source: Bloomberg, Structured Solutions; état: 30.12.2013Les performances passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures

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Caractéristiques du produitSolactive Global Spin-Off Performance-Index

Avec le certificat indiciel de Vontobel, les investisseurs qui souhaitent profiter du potentiel de rendement des spin-off peuvent participer de manière simple et transparente à la performance du «Solactive Global Spin-Off Performance-Index».

De plus amples informations sont disponible sur www.derinet.ch

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Facteurs de risque

■ Risque de marché.

■ Risque d’émetteur

■ Risque de change

■ Pas de protection du capital

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Résumé

� Hypothèse de placement: la maison mère et la filiale ont une valeur individuelle supérieure à celle du conglomérat.

� Le spin-off présente souvent une évolution de cours supérieure à celle de la maison mère.

� Pas de restriction régionale, prise en compte des spin-off internationaux lors de la sélection des membres de l’indice.

� Concept d’indice transparent et strictement réglementé.

� Accès simple au marché via le certificat indiciel

� Prendre une participation dans 20 spin-off à un coût avantageux par le biais d’une seule transaction.

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Mentions légales

La présente publication est exclusivement publiée à des fins d’information. Elle ne saurait constituer une recommandation ou un conseil en placement et ne contient ni une offre ni une invitation à faire une offre. Elle ne dispense pas d’un conseil professionnel indispensable avant toute décision d’achat, notamment en ce qui concerne les risques y afférents. Les «Directives visant à garantir l'indépendance de l'analyse financière» de l'ASB ne s'appliquent pas. La documentation de produit déterminante sur le plan juridique (prospectus de cotation) se compose du termsheet définitif avec les Final Terms et du programme d’émission enregistré auprès de SIX Swiss Exchange. Ces documents ainsi que la brochure «Risques particuliers dans le commerce de titres» peuvent être obtenus gratuitement à l’adresse www.derinet.ch ou auprès de Bank Vontobel AG, Financial Products, CH-8022, Zurich. (tél. +41 (0)58 283 78 88). La performance passée ne saurait être interprétée comme une indication ou une garantie de la performance future. Les produits structurés ne sont pas assimilés à des placements collectifs au sens de la loi fédérale sur les placements collectifs de capitaux (LPCC) et ne sont donc pas soumis à l’autorisation et au contrôle de l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (FINMA). La valeur des produits structurés peut non seulement dépendre de l'évolution du sous-jacent, mais également de la solvabilité de l'émetteur. L’investisseur est exposé au risque de défaut de l’émetteur/du garant. La présente publication et les produits financiers auxquels elle fait référence ne sont pas destinés aux personnes soumises à une juridiction limitant ou interdisant la distribution de ces produits financiers ou la diffusion de cette publication et des informations qu’elle contient. Toutes les indications sont fournies sans garantie.

Décembre 2013

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