Conformité aux règles de gouvernance État de la situation pour les entreprises de lIndice Québec - 150 Collaboration de recherche entre :

Conformité aux règles de gouvernance

État de la situation pour les entreprises de l’Indice Québec - 150

Collaboration de recherche entre :

Plan de la présentation :

1. Objectifs ;

2. Aspects méthodologiques ;

3. Critères ;

4. Échantillon ;

5. Résultats ;

6. Analyse des résultats ;

7. Conclusions.

Objectifs : Définir et mesurer le degré de conformité

des entreprises québécoises aux règles de gouvernance contenues dans le « Guide à l’intention des sociétés de la Bourse de Toronto », à l’article 474 (juin 2002).

Cette mesure devra refléter les pratiques et les politiques de chacune des entreprises en matière de gouvernance et montrer jusqu’à quel point elles servent l’intérêt des différents stakeholders, en mettant toutefois l’accent sur les actionnaires ;

Objectifs : Établir une référence objective situant

chacune des entreprises sur une grille d’évaluation ;

Identifier les aspects de la gouvernance les plus sensibles dans le cadre d’une saine gestion.

Aspects méthodologiques :

Élaboration de 4 critères reflétant les pratiques des entreprises en matière de gouvernance ;

Pondération des critères ;

Aspects méthodologiques : Choix d’indicateurs pour mesurer

chacun des critères : À partir de 29 questions dérivées des lignes directrices

publiées par la Bourse de Toronto (article 474, juin 2002) ;

Construction d’un questionnaire complémentaire soumis aux entreprises ;

Rapport de respect des délais de publication de l’information (CVMQ) ;

Construction d’une échelle de mesure pour chacun des critères.

Critères : Structure de gestion (20 %) :

L’entreprise a-t-elle mis en place des structures et des processus qui permettent aux administrateurs de jouer efficacement leur rôle ?

Indépendance du Conseil et de ses Comités (30 %) : Le Conseil et ses Comités sont-ils formés

majoritairement d’administrateurs non reliés ?

Critères : Responsabilités du Conseil (30 %) :

Les responsabilités des administrateurs sont-elles clairement définies et ceux-ci les assument-elles ?

Divulgation (20 %) : Les informations pertinentes sont-elles divulguées

avec clarté et dans les délais prescrits ?

Échantillon : Entreprises de l’Indice Québec – 150 :

Capitalisation boursière

Moyenne 1 604 065 070 $

Écart type 5 227 661 398 $

Médiane 80 899 472 $

Maximum 41 961 435 136 $

Minimum 2 436 400 $

Échantillon : Entreprises de l’Indice Québec – 150 :

Secteurs (GICS)

10- Énergie 2 35- Santé 21

15- Matériaux 32 40- Finance 12

20- Industrie 2145- Technologie de l’information

23

25- Consommation discrétionnaire

22 50- Télécommunications 4

30- Biens de consommation de base

10 55- Services aux collectivités 1

Résultats :

SCORE

GLOBALStructure de

gestion Indépendance Responsabilité Divulgation

Moyenne 66,42% 65,92% 56,92% 70,55% 75,00%

Médiane 69,21% 70,00% 58,33% 71,43% 75,00%

Mode 64,21% 80,00% 41,67% 85,71% 100,00%

Écart-type 20,34% 26,01% 26,56% 25,64% 24,48%

Coefficient d'aplatissement 0,6191 -0,1369 -0,8722 0,8780 -0,6721

Coefficient d'asymétrie -0,7816 -0,7219 -0,2059 -1,1531 -0,6212

Plage 93% 100% 100% 100% 75%

Minimum 7% 0% 0% 0% 25%

Maximum 100% 100% 100% 100% 100%

Nombre d‘entreprises 147 147 147 147 147

Résultats :

Matrice des corrélations

Score globalStructure de

gestionIndépendance Responsabilité Divulgation

Score global 1,0000 0,8828 0,8210 0,8119 0,6049

Structure de gestion 1,0000 0,7023 0,6519 0,4384

Indépendance 1,0000 0,4663 0,3051

Responsabilité 1,0000 0,3507

Divulgation 1,0000

Résultats :

Questionnaire envoyé aux entreprises :

70 réponses – 58 faisant partie de l’échantillon ;

Corrélation entre le Score global avec et sans les résultats des questionnaires 0,9852 ;

Le reste de l’analyse ne tiendra pas compte du questionnaire.

Analyse des résultats

Comparaison de moyennes

2

22

1

21

21

n

s

n

s

MoyMoyt

2

1

1

1

1

2

2

2

22

1

2

1

21

2

2

22

1

21

nn

s

nn

s

n

s

n

s

v

Analyse des résultats - Taille

Grandes Moyennes Grandes Petites Moyennes Petites

Moyenne 78,31% 66,09% 78,31% 59,61% 66,09% 59,61%

Variance 0,0246 0,0395 0,0246 0,0423 0,0395 0,0423

Observations 30 68 30 49 68 49

Différence hypothétique des moyennes 0 0 0

Degré de liberté 70 73 101

Statistique t 3,2630 4,5564 1,7053

P(T<=t) unilatéral 0,09% 0,00% 4,56%

Valeur critique de t (unilatéral) 1,6669 OUI 1,6660 OUI 1,6601 oui

P(T<=t) bilatéral 0,17% 0,00% 9,12%

Valeur critique de t (bilatéral) 1,9944 1,9930 1,9837

Analyse des résultats - Bourse

Résultats globaux Structure Indépendance

Toronto Autres Toronto Autres Toronto Autres

Moyenne 69,93% 42,79% 70,47% 35,26% 60,35% 33,77%

Variance 0,0286 0,0658 0,0497 0,0837 0,0594 0,0883

Observations 128 19 128 19 128 19



Statistique t 4,470 5,084 3,717

P(T<=t) unilatéral 0,01% 0,00% 0,06%

Valeur critique de t (unilatéral) 1,7247 OUI 1,7207 OUI 1,7171 OUI

Analyse des résultats - Bourse

Responsabilité Divulgation

Toronto Autres Toronto Autres

Moyenne 74,22% 45,86% 77,34% 59,21%

Variance 0,0469 0,1283 0,0546 0,0709

Observations 128 19 128 19

Différence hypo. des moyennes 0 0

Degré de liberté 20 22

Statistique t 3,360 2,812

P(T<=t) unilatéral 0,16% 0,51%

Valeur critique de t (unilatéral) 1,7247 OUI 1,7171 OUI

Analyse des résultats

Pourcentage des actions donnant droit de vote détenues par les administrateurs et les dirigeants

Moyenne 29,94%

Médiane 15,91%

Mode 1,00%

Écart-type 30,54%

Variance de l'échantillon 0,0933

Kurstosis (Coefficient d'aplatissement) -0,8810

Coefficient d'asymétrie 0,7065

Plage 94,40%

Minimum 0,00%

Maximum 94,40%

Analyse des résultats – Blocs(Administrateurs et dirigeants)

(10 % et plus) Résultats globaux Structure Indépendance

Blocs mineurs Blocs majeurs Blocs mineurs Blocs majeurs Blocs mineurs Blocs majeurs

Moyenne 71,70% 62,58% 69,68% 63,18% 66,13% 50,20%

Variance 0,0411 0,0385 0,0698 0,0651 0,0646 0,0648


Dif. hypo. des moyennes 0 0 0


Statistique t 2,731 1,495 3,750

P(T<=t) unilatéral 0,36% 6,87% 0,01%

Valeur critique de t (unilatéral) 1,6568 OUI 1,6568 non 1,6565 OUI

Analyse des résultats – Blocs(Administrateurs et dirigeants)

(10 % et plus) Responsabilité Divulgation

Blocs mineurs Blocs majeurs Blocs mineurs Blocs majeurs

Moyenne 75,35% 67,06% 76,61% 73,82%

Variance 0,0603 0,0676 0,0674 0,0549


Différence hypothétique des moyennes 0 0




Valeur critique de t (unilatéral) 1,6561 OUI 1,6573 NON

Analyse des résultats – Famille


Autres Familiale Autres Familiale Autres Familiale

Moyenne 71,79% 61,21% 69,44% 62,11% 66,31% 47,65%

Variance 0,0447 0,0343 0,0757 0,0597 0,0673 0,0592


Dif. Hypo. des moyennes 0 0 0


Statistique t 3,173 1,677 4,421

P(T<=t) unilatéral 0,09% 4,79% 0,00%

Valeur critique de t (unilatéral) 1,6560 OUI 1,6560 oui 1,6559 OUI

Analyse des résultats – Famille


Autres Familiale Autres Familiale

Moyenne 73,64% 68,01% 79,58% 70,42%

Variance 0,0634 0,0650 0,0559 0,0631


Dif. Hypo. des moyennes 0 0




Valeur critique de t (unilatéral) 1,6558 NON 1,6559 OUI

Analyse des résultats - Secteur

Secteur

10 15 20 25 30 35 40 45 50

Moyenne 42,71% 58,49% 65,37% 67,56% 70,51% 72,07% 71,43% 69,26% 69,86%

Médiane 42,71% 62,32% 60,93% 69,29% 68,82% 76,93% 68,96% 69,43% 65,54%

Écart-type 39,19% 26,44% 15,15% 17,58% 13,11% 19,41% 20,80% 17,65% 17,10%

Variance de l'échantillon 0,1536 0,0699 0,0230 0,0309 0,0172 0,0377 0,0432 0,0311 0,0293

Kurstosis - -0,6655 -0,7856 0,4611 -0,5515 4,5877 -2,1217 1,4448 -0,8244

Coefficient d'asymétrie - -0,4462 0,4348 -0,5020 0,7207 -1,8740 0,0874 -0,8434 0,9328

Minimum 15,00% 7,00% 40,64% 27,50% 54,71% 9,29% 48,36% 20,79% 55,86%

Maximum 70,43% 100,00% 92,50% 97,50% 92,50% 95,71% 95,71% 97,50% 92,50%

Nombre d'échantillons 2 32 21 22 10 21 12 23 4


(15 : 9 entreprises sur TSX - croissance) Secteur VERSUS

35 15 20 25

Moyenne 72,07% 58,49% 65,37% 67,56%

Variance 0,0377 0,0699 0,0230 0,0309




Statistique t 2,153 1,246 0,798

P(T<=t) unilatéral 1,81% 11,01% 21,48%

Valeur critique de t (unilatéral) 1,6759 1,6860 1,6839

Statistiquement différent ? OUI NON NON


(15 : 9 entreprises sur TSX - croissance) Secteur VERSUS

15 25 30 40 45

Moyenne 58,49% 67,56% 70,51% 71,43% 69,26%

Variance 0,0699 0,0309 0,0172 0,0432 0,0311

Observations 32 22 10 12 23

Différence hypo. des moyennes 0 0 0 0

Degré de liberté 52 32 25 53

Statistique t 1,514 1,923 1,701 1,811

P(T<=t) unilatéral 6,81% 3,17% 5,07% 3,79%

Valeur critique de t (unilatéral) 1,6747 1,6939 1,7081 1,6741

Statistiquement différent ? NON OUI NON OUI


Secteur 35 Secteur 15 Secteur 35 Secteur 15 Secteur 35 Secteur 15 Secteur 35 Secteur 15

Moyenne 72.86% 52.50% 65.48% 51.56% 76.19% 58.93% 75.00% 74.22%

Variance 0.060 0.099 0.065 0.096 0.046 0.110 0.069 0.083

Observations 21 32 21 32 21 32 21 32

Diff. hypothétique des moyennes 0 0 0 0

Degré de liberté 49 48 51 46

Statistique t 2.639 1.779 2.303 0.102

P(T<=t) unilatéral 0.56% 4.08% 1.27% 45.96%Valeur critique de t (unilatéral) 1.677 OUI 1.677 oui 1.675 OUI 1.679 NON

Indépendance Responsabilité DivulgationStructure

Aspect territorialPourcentage des administrateurs résidants au Québec

Moyenne 73,60%

Médiane 80,00%

Mode 100,00%

Écart-type 26,04%



Coefficient d'asymétrie -0,71099

Minimum 0%

Maximum 100%

Nombre d'échantillons 147

Aspect territorial – Résidence(Administrateurs)

(Médiane) Résultats globaux Structure de gestionIndépendance du

Conseil

Québec Hors-Québec Québec Hors-Québec Québec Hors-Québec

Moyenne 62,36% 70,43% 60,82% 70,95% 50,23% 63,51%

Variance 0,0437 0,0364 0,0702 0,0609 0,0633 0,0698




Statistique t -2,445 -2,397 -3,123

P(T<=t) unilatéral 0,78% 0,89% 0,11%

Valeur critique de t (unilatéral) 1,6556 OUI 1,6555 OUI 1,6554 OUI

Aspect territorial – Résidence(Administrateurs)

(Médiane) Responsabilité du Conseil Divulgation

Québec Hors-Québec Québec Hors-Québec

Moyenne 67,32% 73,75% 74,66% 75,34%

Variance 0,0740 0,0565 0,0599 0,0608


Diff. hypothétique des moyennes 0 0


Statistique t -1,525 -0,168


Valeur critique de t (unilatéral) 1,6557 NON 1,6554 NON

Aspect territorial - ActivitésConcentration des activités en territoire québécois

Moyenne 59,79%

Médiane 62,50%

Mode 100,00%

Écart-type 31,38%



Coefficient d'asymétrie -0,1499

Minimum 1,00%

Maximum 100,00%

Nombre d'échantillons 147

Aspect territorial - Activités


(Médiane) Québec Hors-Québec Québec Hors-Québec Québec Hors-Québec

Moyenne 62,03% 70,88% 58,92% 73,01% 53,38% 60,50%

Variance 0,0492 0,0301 0,0719 0,0541 0,0721 0,0673


Dif. Hypo. des moyennes 0 0 0


Statistique t -2,701 -3,406 -1,636

P(T<=t) unilatéral 0,39% 0,04% 5,20%

Valeur critique de t (unilatéral) 1,6560 OUI 1,6556 OUI 1,6554 non

Aspect territorial - Activités


(Médiane) Québec Hors-Québec Québec Hors-Québec

Moyenne 66,80% 74,36% 70,95% 79,11%

Variance 0,0873 0,0419 0,0737 0,0434


Dif. Hypo. des moyennes 0 0


Statistique t -1,807 -2,047


Valeur critique de t (unilatéral) 1,6567 OUI 1,6561 OUI

Aspect territorial – Réglementation


Ensemble Provinces Ensemble Provinces Ensemble Provinces

Moyenne 74.38% 54.90% 76.78% 50.17% 63.89% 46.81%

Variance 0.022 0.048 0.036 0.072 0.058 0.072




Statistique t 6.022 6.614 3.948

P(T<=t) unilatéral 0.00% 0.00% 0.01%

Valeur critique de t (unilatéral) 1.661 OUI 1.661 OUI 1.658 OUI

Aspect territorial – Réglementation


Ensemble Provinces Ensemble Provinces

Moyenne 78.82% 58.57% 81.03% 66.25%

Variance 0.030 0.095 0.041 0.076


Différence hypothétique des moyennes 0 0


Statistique t 4.622 3.552

P(T<=t) unilatéral 0.00% 0.03%

Valeur critique de t (unilatéral) 1.663 OUI 1.660 OUI

RENDEMENTScore élevé Score Faible

Moyenne du Ratio Cours / bénéfice 14.5 13.3

Variance 29.0 30.3

Observations 35 35

Diff. hypothétique des moyennes 0

Degré de liberté 68

Statistique t 0.8999

P(T<=t) unilatéral 18.57%Valeur critique de t (unilatéral) 1.6676 NON

Score élevé Score faibleRatio Prix / Valeur aux livres moyen 1.79 1.60

Variance 1.41 1.82

Observations 59 58



Statistique t 0.8133

P(T<=t) unilatéral 20.89%Valeur critique de t (unilatéral) 1.6584 NON

RisqueScore élevé Score faible

Variance moyenne du rend. jour. 0.0032 0.0049

Variance 0.0000 0.0001

Observations 64 64



Statistique t -1.3529

P(T<=t) unilatéral 8.96%Valeur critique de t (unilatéral) 1.6609 non

Score élevé Score faible

Béta moyen 0.86 0.90

Variance 0.13 0.30

Observations 31 30



Statistique t -0.3493P(T<=t) unilatéral 36.42%Valeur critique de t (unilatéral) 1.6759 NON

LiquiditéScore élevé Score faible

Écart Bid et Ask moyen (% prix) 4.03% 5.46%Variance 0.0028 0.0019Observations 66 65Diff. hypothétique des moyennes 0Degré de liberté 125Statistique t -1.678P(T<=t) unilatéral 4.79%Valeur critique de t (unilatéral) 1.657 OUI

Score élevé Score faible

Volume moyen 1.141% 0.674%Variance 4.66E-05 2.63E-05Observations 64 63Diff. hypothétique des moyennes 0Degré de liberté 117Statistique t 4.369P(T<=t) unilatéral 0.001%Valeur critique de t (unilatéral) 1.658 OUI

Conclusion – Facteurs importants

Taille (+) ;

Bourse (Toronto) ;

Ouverture sur l’extérieur (+) ;

Secteur (35+, 15-) ;

Familiale (-) ;

Blocs importants (-).

Conclusion – Les effets Rendement et

Risque :

Dans le sens des attentes, mais non statistiquement significatif.

Liquidité :

Dans le sens des attentes, et statistiquement significatif.

Documents

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