Cours d’HEG – février 2012Université Paris Dauphine

HISTOIRE DE L’ENTREPRISE ET DE LA GESTION

Financer au XXe siècle

Contenu de la séance

1890-1914 : développement des sources externes de financement

1918-1945 : l’affirmation des sources de financement externe

1945-1985 : l’affirmation d’un financement avec intermédiaires

1985 à nos jours : la financiarisation de l’économie

1. 1890-1914 Point de départ : difficulté de financement bancaire à long

terme.Frilosité des banques (prêt à long terme trop risqué

pour l’industrie)Moins de banques qu’en GB

Essor considérable des prêts des banques à l’économie (déclin sur période suivante)Nombre d’agences pour CL, SG et CNEP

1880 : 1951890 : 2581912 : 1516

1. 1890-1914

Nombre de comptes détenus au Crédit Lyonnais :1877 : 29 7511887 : 95 2731897: 229 0591907 : 461 3941914 : 693 288

Existence d’une banque d’affaires :ParibasBanque d’Indochine (filiale CNEP)Banque d’Union Parisienne (racheté par Crédit du

Nord)

1. 1890-1914

Rôle des banques locales très important3200 en 1906S’intègre ensuite dans des réseaux (Crédit du Nord pour

Tarneaux en Limousin ou Crédit Agricole)Concurrence de la Banque de France

Les pratiques des banques :Financement de l’économie par des prêts à court terme

(escomptes, avances sur comptes courants) et un peu de moyen terme

Risque de faillite si vagues de panique (années 1880)

1. 1890-1914

Rôle des banques d’affaires (prise de participation)Rôle des banques locales dans le financement de

l’industrie à plus long termeCrédit du NordSociété NancéienneBanque Charpennay (Grenoble)

Financement des grandes entreprises privilégié ?Création du Crédit national coopératif à l’initiative de

l’Etat

1. 1890-1914

Marchés financiers (années 1890)Développement des titres privés (hors chemins de fer)Développement des obligationsDiminution des titres d’Etat (remboursement de la

dette)Fonctionnement des marchés financiers :

Officiel : le parquet et la Compagnie des Agents de Change (monopole sur les titres admis à la côte), plus sûr

La coulisse (rôle sur le marché secondaire), plus spéculatif

Concurrence entre marchés ?

1. 1890-1914

Rôle des banques sur les marchés financiers :Rôle d’intermédiaire

Organisation de la mise sur le marchéAide aux placements

Apparition de titres d’Etat étrangers (rôle des banques dans leur placement)

Nombre de sociétés industrielles hors chemins de fer1880 : 1401890 : 1671900 : 269

1. 1890-1914

Capitalisation boursière en hausse1880 : 3 509 millions de francs courants1890 : 4538 millions de francs courants1891 : 6164 millions de francs 1913 (26% PIB)1900 : 9024 millions de francs 1913 (30% PIB)1913 : 15214 millions de francs 1913 (39% PIB)Nouveaux secteurs :

1901 : 12 (électricité) et 4 (grands magasins)1913 : 32 (électricité) et 8 (grands magasins)

1. 1890-1914

Prédominance de l’autofinancementLimitation de la dilution du capital

2. 1918-1945

Bénéfices de guerre facilitent l’autofinancement des entreprises et la reconstruction

Accroissement des sources externes de financement dès les années 1920Augmentation de l’autofinancement (profit) et des

émissions en Bourse dans les années 1920Phénomène opposé dans les années 1930

2. 1918-1945

Affaiblissement des banques après-guerreDestruction des réserves du fait de l’inflationCrise de 1924 et 1926 contre le franc

Sortie de capitauxMoins de ressources à investir

Persistance d’un dualisme bancaireBanques locales dynamiquesBanques nationales (SG, CL, CNEP) affaiblies par la

Guerre

2. 1918-1945

Impact de la crise de 1929Faillite de nombreuses banques locales (600 environ)Enchaînement des faillitesCrise qui dure dans les années 1930

Accueil des capitaux étrangers au débutPuis retour à la fin des années 1930

3. 1945-1985

Contexte d’après-guerreRôle de la planification dans l’organisation de

l’économieRôle des entreprises nationaliséesConstitution de grandes banques nationales

Crédit AgricoleSociété GénéraleBNP après 1966Caisse d’EpargneCrédit Lyonnais

3. 1945-1985Association entre grandes banques françaises et

grandes entreprisesOpposé aux modèles anglo-saxons

Modèles :Fort lien entre une banque et une entrepriseParticipations croiséesForte influence de l’Etat et du secteur public

4. Depuis 1985

Libéralisation financière :DésintermédiationDéréglementationDécloisonnement

Activité de conseil des banques en fusion-acquisitionMontage financier (OPA, OPE, émission en bourse

etc.)OPA hostile

BNP versus SG sur ParibasElf versus Total

4. Depuis 1985

Montée des fonds de pension dans le financement des entreprises

Informatisation/dématérialisation des flux financiers

Développement de l’actionnariat de masse

5. Besoin d’informations

Une publicité financière discréditée (1900-1940)Des revendications (1900-1940)L’assainissement (1940-1960)Le renforcement (1960-1970)Vers la transparence (depuis 1980)

5.1. Une publicité financière discréditée

Presse financière corrompueInformation comptable légale (limitée)Détention des titres par des groupesPlace de la publicité dans ces titres et dans leur

financementDéveloppement du démarchage financier

Concurrence aux agents de changeNombreuses escroqueries

5.1. Une publicité financière discréditée

Multiplication des affaires :Scandale de Panama (1892)Affaire Rochette (1908)Affaire Marthe Hanau (1928)Affaire Stavisky (1934)

5.2. Des revendications

Loi de 1935 : obligation de publicité financière (pour les sociétés par action)Droit pour les actionnaires à connaître

Le bilan Le compte de résultat Les PV de CA Les rapports des CAC Des 3 dernières années

5.2. Des revendications

Loi de 1935. Subtile distinction :Colportage (vente à domicile) : interdictionDémarchage (conseil à domicile) : autorisation

5.3. Une volonté d’assainissement (1940-1960)1944 : interdiction de liens entre rédaction et publicité

payanteAprès 1947 : Normalisation comptable

Une seule présentationUne même valorisation des postes

5.4. Le renforcement (1960-1970)

Création de la SFAF (Société Française des Analystes Financiers) en 1961

Loi de 1966 qui définit les droits des actionnairesInstitution de la profession de Commissaire aux

Comptes (CNCC en 1969)Création de la COB en 1968 (devenue AMF en 2003)

Bonne information des actionnairesLutte contre les rumeurs

5.5. Une volonté de transparence (depuis 1980)Règles de gouvernance

CA avec administrateur indépendantPlus de cumul conseil audit suite à Enron (Sarbannes-

Oxley)Normalisation mondiale de l’information comptable

Normes IFRS en Europe (depuis 2002)Généralisation de la consolidation

6. Gouvernance et communication financièrePublicité financière : obligation légaleCommunication financière : information financière

supplémentaireExemple : les résultats par zone géographique ou

gamme de produitsDéveloppement des Relations Publiques (après 1945)Développement à partir des années 1980 des relations

aux actionnairesBut : fidélisationDifférentes stratégies (Air liquide)

Des Questions ?