De la titrisation à la crise de liquidités Soit une banque qui a accordé 100 millions de crédits immobiliers : N. Rossignol, Professeur de SES, lycée Senghor,

De la titrisationà la crise de liquidités

Soit une banque qui a accordé 100 millions de crédits immobiliers :

N. Rossignol, Professeur de SES, lycée Senghor, Evreux

Actif PassifImmobilisations 20 Capitaux propres 20Placements 20 Emprunts 40Compte à la BC 10 Comptes des clients 100Liquidités 10Dettes des clients 100Total 160 Total 160

Si les clients arrivent à rembourser, ils payent par exemple5% d'intérêt au bout d'un an (que la banque dépose sur soncompte à la BC : +5 millions), et remboursent 5% de la somme(5 millions retiré de leurs comptes et diminution desdettes d'autant) :

Actif PassifImmobilisations 20 Capitaux propres 20Placements 20 Emprunts 40Compte à la BC 15 Comptes des clients 95Liquidités 10Dettes des clients 95 Bénéfice ou perte 5Total 160 Total 160


De la titrisation à la crise de liquidités

Mais n'y a-t-il pas une erreur ?Le compte des clients n'est diminué que de 5 millions,alors qu'ils ont payé 5 millions d'intérêts, plus 5 millions deremboursement du capital emprunté !C'est parce qu'on suppose que le capital est remboursé grâceà de l'épargne nouvelle que l'emrpunt a permis de créer.Ainsi, seuls les intérêts sont une dépense à proprement parler,le remboursement en capital n'étant qu'un transfert d'épargne.



100 de crédit ont permis de créer 5 d'épargne nouvelle :on dispose de 105.On peut donc rembourser 5 de capital emprunté.Mais il faut aussi payer ce service : ce sont les 5 d'intérêts.Reste bien 95 sur le compte, et 95 de dettes restantes(soit 100 de dettes face à 5 d'épargne propre (100 – 5 = 95).



Toujours garder à l'esprit que le crédit est un pari sur les capacités de remboursement futures :

On suppose que l'agent économique accumulera,grâce à l'activité que lui permettra le crédit,l'épargne nécessaire au remboursement du capital.

Sous cet angle, et pour le débiteur,le crédit est une transformation d'épargne futureen revenu (ou épargne) actuel(le).

Le remboursement du crédit consiste alors àconsacrer une partie des revenus futurs à laconstitution de l'épargne ... actuelle !

On constituera donc demain, à la longue,l'épargne qui fait défaut aujourd'hui.


Et finalement la banque fait un bénéfice :



Mais en cas de défaillance de ses clients, elle risquede voir la valeur de ses créances (les dettes des clients)réduite à néant, et d'enregistrer autant de pertes :


Actif PassifImmobilisations 20 Capitaux propres 20Placements 20 Emprunts 40Compte à la BC 10 Comptes des clients 100Liquidités 10Dettes des clients 0 Bénéfice ou perte -100Total 60 Total 60


Remarque :la banque ne peut rien récupérersur les comptes de ses clients,

puisqu'ils représentent sesdettes à elle !

La solution trouvée aux Etats-Unis : le crédit hypothécaire,c'est-à-dire gagé sur les maisons achetées. En cas dedéfaillance, la banque récupère les maisons :




Mais si toutes les banques cherchent à revendre les maisonssaisies, la valeur des maisons diminue, disons de 10% (les 100 millions ne valent plus que 90), ce qui fait faireà la banque autant de pertes :



Actif PassifImmobilisations 110 Capitaux propres 20Placements 20 Emprunts 40Compte à la BC 10 Comptes des clients 100Liquidités 10Dettes des clients 0 Bénéfice ou perte -10Total 150 Total 150

C'est un mécanismede contagion de la crisedu marché immobilier

vers le système bancaire

Car toute perte de valeurdes actifs provoque

une perte aubilan comptable

Banque

Deuxième solution imaginée : la titrisation, qui consiste àrevendre les créances douteuses sous forme d'obligations,c'est-à-dire d'emprunts fractionnés. La banque crée unesociété pour cela, et lui vend ses créances :



Société

Créancesdouteuses

Liquidités


La société revend ensuite ces créances sur un marché,après les avoir transformées en obligations (ABS et CDO).Ces obligations son très risquées, donc très rémunératrices(tant que le risque n'est pas réalisé...) !

Société

Sociétéd'investissementAssureur

spécialiséEmissiond'obligations

PlacementAssurancedu risque



Mais quel est l'intérêt de cette titrisation ?

Pour la banque il est triple :1. Elle reporte le risque sur un autre agent financier2. Elle récupère des liquidités (c'est du refinancement)3, Elle fait sortir ces créances de son bilan, et donc ellecontourne les règles prudentielles pour pouvoir prêterà nouveau !

Pour la société d'investissement :Tout placement rémunérateur est bon à prendre, d'autantqu'il est assuré...

Pour l'assureur :Il se fie à la notation des actifs en vente, notation quiest bonne tant que le marché immobilier est en croissance...



D'où il suit que :

Les banques sont incitées à prêter de manière démesuréepar rapport aux fonds dont elles disposent effectivement ;

Le risque de défaillance des emprunteurs est diffusé dansl'ensemble du système au lieu d'être limité à la banque ;

Comme « on n'a jamais vu un arbre monter jusqu'auciel », le retournement du marché immobilier va faires'effondrer la valeur des ABS et CDO sur empruntshypothécaires. Certaines ne seront carrément plus cotéesce qui signifie que leur valeur sera réduite à 0...


Mais qu'est-ce que ça change ?Cela change que la banque peut prêter plus encore !



Actif PassifImmobilisations 20 Capitaux propres 20Placements 20 Emprunts 140Compte à la BC 110 Comptes des clients 100Liquidités 10Dettes des clients 100Total 260 Total 260

1. La banque s'est refinancéeet donc 2. elle peut prêterà nouveau...



Résumé :

Documents

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