Ecodefi 2012 : Presentation de Patrick Artus, directeur de la recherche économique chez Natixis

1

Quelles perspectives pour les marchQuelles perspectives pour les marchéés s

financiers et les financiers et les ééconomies ?conomies ?

Patrick ARTUS

Directeur de la Recherche et des Etudes - NATIXIS

Forum ECODEFI 2012Paris – 9 octobre 2012

2

1. L'environnement mondial

- intervention de change- liquidité- déficits budgétaires- politiques monétaires

2

3

Croissance en volume dans le monde

En % 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 (*) 2013 (*) 2014 (*)Etats-Unis 3,1 2,7 1,9 -0,3 -3,1 2,4 1,8 2,2 1,5 2,3Japon 1,3 1,7 2,2 -1,0 -5,5 4,5 -0,8 2,2 0,8 0,5UE à 15 1,9 3,1 2,8 0,0 -4,3 2,0 1,4 -0,4 -0,1 0,7

Zone Euro dont : 1,8 3,3 3,0 0,3 -4,4 2,0 1,5 -0,5 -0,4 0,5Allemagne 0,8 3,9 3,4 0,8 -5,1 4,0 3,1 1,0 0,9 1,2

France 1,8 2,6 2,2 -0,2 -3,1 1,6 1,7 0,1 -0,4 0,5Espagne 3,6 4,1 3,6 0,9 -3,7 -0,3 0,4 -2,0 -2,2 0,5

Italie 1,1 2,3 1,5 -1,2 -5,5 1,8 0,5 -2,4 -1,4 -0,2Royaume Uni 2,8 2,6 3,6 -1,1 -3,9 1,8 0,9 -0,3 0,7 1,3Suède 3,2 4,6 3,4 -0,7 -4,9 5,9 4,0 1,4 1,5 2,9Chine 10,4 11,6 11,9 9,1 8,7 10,2 9,3 7,9 8,0 7,6Inde 9,3 9,6 9,3 6,8 8,0 8,6 6,5 5,6 5,1 5,3Asie hors Japon, Chine et Inde dont: 6,6 7,2 7,2 4,3 2,5 8,2 5,3 4,0 3,9 4,3

Corée 4,0 5,2 5,1 2,3 0,3 6,3 3,6 2,4 2,7 3,0Thailande 4,6 5,1 5,1 2,6 -2,3 7,8 0,1 4,2 4,1 4,1Indonésie 5,7 5,5 6,3 6,0 4,6 6,2 6,5 5,7 4,8 5,6

Malaisie 27,4 5,6 6,3 4,8 -1,5 7,2 5,1 4,4 4,1 4,9Amérique Latine y c Méxique 4,8 5,6 5,7 6,7 7,7 8,7 9,7 2,8 3,8 4,0

Mexique 3,2 5,1 3,2 1,2 -6,0 5,6 3,9 3,8 3,5 3,7Argentine 9,2 8,5 8,7 6,8 0,9 9,2 8,9 2,0 3,3 3,5

Bresil 3,2 3,9 6,1 5,2 -0,3 7,6 2,7 1,6 3,8 4,0Russie 6,4 8,2 8,5 5,2 -7,8 4,3 4,3 3,5 3,7 4,0PECO (**) 4,5 6,2 6,1 4,2 -3,7 2,2 3,1 1,1 1,6 2,2Afrique Moyen Orient 5,1 5,4 5,7 5,0 3,1 5,1 3,8 2,7 3,7 4,9

Monde (pondération PIB courant PPA) 4,38 5,02 4,89 2,43 -1,11 4,62 3,76 2,91 2,86 3,25

Source : FMI, EIU, IIF(*) prévisions Natixis(**) Bulgarie, Hongrie, Pologne, Rép. Tchèque, Roumanie, Slovaquie et Slovénie

4

Etats-Unis : base moné taire (Mds de dollars)

400600800

100012001400160018002000220024002600280030003200

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

400600800100012001400160018002000220024002600280030003200

Source : Federal Reserve Bank

3

5

Réserves mondiales de change et base monétaire mondiale (variation sur un mois, en Mds de dollars)

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600 Base monétaire mondiale Réserves de change

Source : Datastream

6

Réserves de change mondiales*

100020003000400050006000700080009000

1000011000

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-10-50510152025303540 Mds de $ (G) GA en % (D)

Source : Datastream

(*) Etats-Unis, Zone euro, Royaume-Uni, Japon, Chine, autres émergentsd'Asie, Amérique Latine, M exique,Russie et OPEP

4

7

Base monétaire mondiale (en dollars et en monnaie nationale) (*)

20003000400050006000700080009000

10000110001200013000140001500016000170001800019000

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-6-30369121518212427303336394245 Mds de $ (G)

GA en % en $ (D) GA en % en monnaie nationale (D)

Sources : Banques centrales, calcul NATIXIS

(*) Etats-Unis, Canada, UE à 15, Japon ; Chine,Inde, autres pays d'Asie, Peco ; Amérique latiney c Mexique, Russie, Norvège et OPEP

8

Bases moné taires (en monnaie nationale)

300500700900

1100130015001700190021002300

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

20406080100120140160180200220240260280300320340

Zone euro (Mds d'€, G) Royaume-Uni (Mds de £, D) Japon (Trillions de Yen, D)

Source : DRI

5

9

Etats- Unis : balance commerciale (Mds de dollars par an)

-900-800-700-600-500-400-300-200-100

0100

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-900-800-700-600-500-400-300-200-1000100

Total Hors énergie

Source : BEA

10

Etats-Unis : taux d'épargne net des ménages (en % du RDB)

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

Source : BEA

Mesures f iscales

6

11

Etats-Unis : taux d'épargne net des ménages (en % du RDB)

0

2

4

6

8

10

12

60 63 66 69 72 75 78 81 84 87 90 93 96 99 02 05 08 11

0

2

4

6

8

10

12

Sources : BEA, NATIXIS

12

Ré serves de change (Mds de dollars)

0250500750

10001250150017502000225025002750300032503500

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

025050075010001250150017502000225025002750300032503500

Japon Chine Corée Taïwan Russie + OPEP + Norvège + Brésil Autres émergents d'Asie (*)

Sources : FMI, Natixis

(*) Hong Kong + Singapour + Thaïlande +Malaisie + Philippines + Indonésie

7

13

Zone euro : positions nettes ouvertes sur l'Euro et taux de change

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-250-200-150-100-50050100150200250

$/€ (G)

Positions nettes ouvertes sur l'euro (en milliers, nombre de contrats :long - court, D)

Sources : Datastream, NATIXIS

14

Taux de change

60

80

100

120

140

160

180

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0,40,50,60,70,80,91,01,11,21,31,41,51,6

Yen/$ (G) Yen/€ (G) £/$ (D) $/€ (D)

Source : Datastream

8

15

Déficit public (en % du PIB)

-16

-14-12

-10

-8-6

-4

-2

02

4

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

-16

-14-12

-10

-8-6

-4

-2

02

4

Etats-Unis (*) Allemagne Grèce France Royaume-Uni Italie Espagne Irlande Japon Portugal

Sources : Datastream, Prévisions NATIXIS

* Besoin de Financement de l'Etat Fédéral

16

Dette publique brute (en % du PIB)

2030405060708090

100110120130140150160170180

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

2030405060708090100110120130140150160170180

Etats-Unis France Allemagne Royaume-Uni Italie Grèce Belgique Espagne Portugal Irlande ( y.c recapitalisation des banques)


9

17

Ensemble des émergents : flux de capitaux* (en Mds de dollars par an)

-5500-5000-4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500

0500

1000150020002500

-5500-5000-4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50005001000150020002500

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

Hors Russie et OPEP YC Russie et OPEP


(*) = 12*(variation sur 1 mois des réserves de changes - balance

commerciale)

18

Chine : change contre le dollar

6,2

6,5

6,8

7,1

7,4

7,7

8,0

8,3

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

6,2

6,5

6,8

7,1

7,4

7,7

8,0

8,3

RMB/$

Source : Datastream

10

19

PIB (volume, GA en %)

-15-12-9-6-30369

1215

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13-15

-12

-9

-6

-30

3

6

9

12

15 Taïwan Corée Indonésie Thailande Malaisie

Source : Datastream

20

PIB (volume, GA en %)

-15-12

-9-6-30369

12151821

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-15-12-9-6-3036912151821

Philippines Singapour Hong Kong

Source : Datastream

11

21

Etats-Unis : achats nets par les non-résidents (en % du PIB)

-2

0

2

4

6

8

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-2

0

2

4

6

8 Achats nets d'actions Achats nets d'obligations publiques Achats nets d'obligations privées

Source : FoF

22

Zone euro : achats nets par les non-résidents d'obligations (publiques et privées, en % du PIB)

-3

0

3

6

9

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-3

0

3

6

9

Sources : Datastream, BCE

12

23

Royaume-Uni : achats par les non-résidents d'obliga tions (en % du PIB)

-9-6-30369

121518212427

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-9-6-30369121518212427 Obligations publiques Obligations privées

Obligations totales

Sources : Datastream, ONS

24

Croissance du PIB (volume, GA en %)

-15

-10

-5

0

5

10

15

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-15

-10

-5

0

5

10

15 Brésil Turquie Russie


13

25


-18-15-12

-9-6-30369

1215

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-18-15-12-9-6-303691215

Afrique du Sud Argentine Inde


26

Ensemble des pays émergents hors Russie et OPEP: encours d'actions et d'obligations détenues par les non-résidents (Mds de dollars)

0

100

200

300

400

500

600

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

100

200

300

400

500

600 Obligations Actions

Sources : EPFR

14

27

2. Chine

28

Chine : encours des crédits, masse monétaire et ind ice boursier

50

100

150

200

250

300

350

400

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

5

10

15

20

25

30

35

Indice boursier : Shanghaï A (100 en 1996 M1, G) Crédit (GA en %, D) M2 (GA en %, D)

Sources : Datastream, NBS

15

29

Chine : obligations, capitalisation boursière et M2 (en % PIB)

100

110

120

130

140

150

160

170

180

190

200

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

0

10

20

30

40

50

60

70

80 M2 (G)

Capitalisation boursière (D) Encours d'obligations publiques (D)

Source : FIBV

30

Chine : taux d'intérêt et indice boursier

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

22

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

010020030040050060070080090010001100 Taux d'intérêt de long terme (G)

Indice boursier : Shanghaï A (100 en 1996, D) Indice boursier : Shanghaï B (100 en 1996, D)

Source : Datastream

16

31

Chine : PER (Shanghai)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

10

20

30

40

50

60

70

80

Sources : DRI, Natixis

32

Chine : taux d'épargne et d'investissement

30

34

38

42

46

50

54

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

30

34

38

42

46

50

54 Taux d'épargne totale Taux d'investissement

Source : DRI

17

33

Chine : répartition de l'épargne de la Nation (Milliards USD)

0

300

600

900

1200

1500

1800

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

0

300

600

900

1200

1500

1800 Epargne des ménages Epargne des entreprises

Epargne des APU

Sources : NBS, Calculs NATIXIS

34

Chine : balance commerciale (Mds de dollars par an )

-400-350-300-250-200-150-100-50

050

100150200250300350400450500

94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13-400-350-300-250-200-150-100-50050100150200250300350400450500

Sources : Datastream, General administration Custom s, NATIXIS

18

35

Chine : flux de capitaux (en % du PIB)

-8-6-4-202468

101214

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

-8-6-4-202468101214

Investissement direct net Variations des réserves de change Balance courante Capitaux court terme

Source : EIU

36

Chine : taux d'intérêt et PIB

0

5

10

15

20

25

30

35

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

5

10

15

20

25

30

35 Taux d'intérêt de long terme PIB (valeur, variation en %)

Sources : Datastream, EIU

19

37

Chine : indice des prix à la consommation (GA en %)

-8

-4

0

4

8

12

16

20

24

28

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-8

-4

0

4

8

12

16

20

24

28

Manufacturés Transport et Communication Services Total Alimentation Logement


38

Chine : prix des maisons (GA en %)

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25 Chine Shanghai Pekin Shenzen

Sources : Datastream, DRI, NATIXIS

20

39

Chine : salaire, productivité et coût salarial (en % par an)

-202468

101214161820

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

-202468101214161820

Productivité (avec emploi urbain) Salaire nominal par tête

Coût salarial unitaire

Sources : EIU, DRI, NATIXIS

40

3. Chine : production et demande

21

41

Chine : production industrielle (volume, GA, %)

0

5

10

15

20

25

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

5

10

15

20

25 Production industrielle Industrie légère Industrie lourde


42

Chine : production de matières premières (GA, moyenne mobile 3 mois, %)

-15-10

-505

10152025303540

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-15-10-50510152025303540 Ciment Acier Textile Electricité

Sources : Datastream, NBS Chine

22

43

Chine : consommation de cuivre, acier et charbon (GA en %)

-30-20-10

010203040506070

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-30-20-10010203040506070 Cuivre Acier Charbon

Source : Datastream

44

Chine : production automobile (GA en %)

-50

0

50

100

150

200

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-50

0

50

100

150

200

Source : DRI Asie

23

45

Chine : importations de vé hicules (GA en %)

-100

-50

0

50

100

150

200

250

300

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-100

-50

0

50

100

150

200

250

300

Source : DRI Asie

46

Chine : ventes automobiles en volume (GA en %) (*)

-20

0

20

40

60

80

100

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-20

0

20

40

60

80

100

Source : China association of Automobile Manufactur ers

(*) Janv/Fév pris comme un ensemble

24

47

Chine : importations de machines (GA en %)

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

Source : DRI Asie

48

Chine : investissement total (valeur, GA en %)

-10

0

10

20

30

40

50

60

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-10

0

10

20

30

40

50

60


25

49

Chine : PIB en volume (GA en %)

4

6

8

10

12

14

16

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

4

6

8

10

12

14

16


50

Chine : consommation de pé trole (GA en %)

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-30

-20

-10

0

10

20

30

40 Estimation NATIXIS Donnée officielle

Source : Datastream

26

51

Chine : investissement par secteur d'activité (cumul sur l'année, GA en %)

-50

-25

0

25

50

75

100

125

150

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-50

-25

0

25

50

75

100

125

150

Pétrole et gaz naturel Raffinerie et exploitation nucléaire Eau, gaz, électricité Construction

Sources : DRI Asie, NBS

52

Chine : investissement par secteur d'activité (cumul, ga, %)

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-10

0

10

20

30

40

50

60

70 Machines et équipements électriques

Equipements haute technologie et autres électroniq ues

Sources : DRI Asie, NBS

27

53

Chine : exportations et importations (valeur, GA en %)

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100 Exportations Importations


54

Chine : ventes au dé tail (GA en %)

0

3

6

9

12

15

18

21

24

27

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 130

3

6

9

12

15

18

21

24

27Ventes au détail déflatées par les prix Ventes au détail en valeur


28

55

4. Inde

56

Inde : PIB, consommation et investissement (volume, GA en %)

-5

0

5

10

15

20

25

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-5

0

5

10

15

20

25 PIB Consommation des ménages Investissement

Sources : Datastream, CSO India, NATIXIS

29

57

Inde : taux d'intérêt, crédit et CPI

0

5

10

15

20

25

30

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

5

10

15

20

25

30 Crédit domestique (GA en %) Taux d'intérêt à 10 ans

CPI (GA en %)

Source : Datastream

58

Inde : exportations et production industrielle (GA en %)

-20-10

01020304050607080

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-6-303691215182124 Exportations en valeur (en monnaie locale) (G)

Production manufacturière (D)


30

59

Inde : balance commerciale et flux de capitaux mens uels (Mds de dollars par an)

-300-250-200-150-100

-500

50100150200250300350

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-300-250-200-150-100-50050100150200250300350

Balance commerciale

Flux des capitaux *

Sources : Datastream, FMI, NATIXIS

(*) = 12*( variation sur 1 mois des réserves de cha nge - balance commerciale)

60

Inde : Finance Publique (en % du PIB)

586062646668707274767880828486

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

Dette Publique (gouv.central + états) (G) Solde budgétaire (gouv.central + états) (D)

Sources : CSO, Planning Commission, NATIXIS

31

61

Inde : indice boursier (100 en 1996 :1)

0100200300400500600700800900

10001100

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

010020030040050060070080090010001100

Source : Datastream

62

Inde : taux de change contre le dollar

3234363840424446485052545658

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

3234363840424446485052545658

Source : Datastream

32

63

Inde : ré serves de change (Mds de dollars)

0306090

120150180210240270300330

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0306090120150180210240270300330

Source : FMI

64

5. Prix du pétrole

33

65

Consommation de pétrole (en millions de b/j, GA en %)

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10 Monde Etats-Unis + UE à 15 + Japon Reste du Monde

Sources : Datastream, NATIXIS, OIL Market Intellige nce

66

Demande, production et prix mondial de pétrole

0102030405060708090

100110120130140

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

7476788082848688909294

Prix brent en $/b (G) Consommation mondiale (Mb/j, D) Production mondiale (Mb/j, D)

Sources : Datastream, Oil Market Intelligence

34

67

Nombre de contrats de la position totale sur les co ntrats Future Long (en milliers)

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

02468101214161820 Pétrole (G)

Sucre (G)

Gaz Naturel (G)

Riz (D)

Source : Bloomberg

68

Prix du pé trole brut (Brent, en dollars / b)

2030405060708090

100110120130140150

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

2030405060708090100110120130140150

Source : DRI

35

69

Consommation et production mondiale de pé trole(millions b/j)

70

75

80

85

90

95

100

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

-2-1012345678910

Capacités existantes avec nouvelles découvertes co nnues (b/j, G) Demande Mondiale de pétrole (b/j, G) Demande Mondiale de pétrole (en %, D) Capacité disponible (b/j, D)

Sources : AIE, OPEP, prévision NATIXIS

70

Nombre de contrats de la position totale sur les co ntrats Future Long (en milliers)

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600 Maïs

Soja

Blé

Source : Bloomberg

36

71

Etats-Unis : importations d'énergie et exportations vers les pays producteurs de pé trole (Mds de dollars par an)

050

100150200250300350400450500550600650

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

050100150200250300350400450500550600650

Importations d'énergie Exportations vers les pays producteurs de pétrole*

Sources : Datastream, FMI

* OPEP, Russie, M exique, Norvège

72

Zone euro : importations d'énergie et exportations vers les pays producteurs de pé trole (Mds de dollars par an)

050

100150200250300350400450500550600

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13050100150200250300350400450500550600

Importations d'énergie

Exportations vers les pays producteurs de pétrole*

Source : Datastream


37

73

Japon : importations d'énergie et exportations vers les pays producteurs de pé trole (Mds de dollars par an)

1030507090

110130150170190210230250

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 131030507090110130150170190210230250 Importations d'énergie

Exportations vers les pays producteurs de pétrole*

Sources : Datastream


74

6. Inflation

38

75

Salaire nominal par tête (GA en %)

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10 Etats-Unis (hors benefits) Zone euro

Etats-Unis (y c benefits) Japon

Sources : Datastream, MoF, BCE, BLS

76

Etats-Unis : prévisions d'inflation à 1 an (GA en %)

0

1

2

3

4

5

6

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

1

2

3

4

5

6 University of Michigan Consensus forecast

Sources : Consensus forecast, DRI

39

77

Inflation break-even

-3,0-2,0-1,00,01,02,03,04,05,06,07,08,09,0

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-3,0-2,0-1,00,01,02,03,04,05,06,07,08,09,0 OAT ei 2012 OAT ei 2013

TIPS 2028 TIPS 2014

Source : Bloomberg

78

Zone euro : prévisions d'inflation à 1 an (en %)

1,1

1,3

1,5

1,7

1,9

2,1

2,3

2,5

2,7

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

1,1

1,3

1,5

1,7

1,9

2,1

2,3

2,5

2,7

Source : Consensus forecast

40

79

Importations en provenance des pays é mergents* (en % du total)

20

25

30

35

40

45

50

55

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

20

25

30

35

40

45

50

55 Etats-Unis Zone euro Japon

Source : FMI

(*) Pays émergents : Amérique latine, M exique , Peco, Russie ,Chine, autres émergents d'Asie, Pays du M aghreb

80

Part des exportations (en % des exportations Mondi ales)

0

4

8

12

16

20

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

4

8

12

16

20 Etats-Unis Zone euro Chine Japon

Source : FMI

41

81

Part des exportations (en % des exportations Mondi ales)

0

2

4

6

8

10

12

14

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

2

4

6

8

10

12

14 Autres émergents d'asie* PECO Amérique Latine + Mexique

Source : FMI

(*) M alaisie, Indonésie, Singapour, Thai lande, Coré e, Phi lippines, Hong Kong

82

Parts de marché de la Chine à l'exportation (% des exportations mondiales)

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-2

0

2

4

6

8

10

12

14 Total Entreprises à capitaux étrangers + JV Entreprises privées chinoises Entreprises publiques chinoises


42

83

Indice Baltic Dry

0100020003000400050006000700080009000

100001100012000

909192939495969798990001020304050607080910111213

0100020003000400050006000700080009000100001100012000

Sources: Datastream, Natixis

84

Prix des matières premières en dollars (base 100 en 1996 : 1)

50100150200250300350400450500550600650700750800

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

50100150200250300350400450500550600650700750800

Pétrole brut (Brent) Métaux précieux Métaux non précieux Textiles Alimentaires

Source : DRI

43

85


0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900 Palladium Minerai de fer Platine

Nickel Cuivre

Source : Datastream

86


50

100

150

200

250

300

350

400

05 06 07 08 09 10 11 12 13

50

100

150

200

250

300

350

400 Cuivre Aluminium Platine Zinc Nickel

Source : Datastream

44

87


50100150200250300350400450500550600650700750800

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

50100150200250300350400450500550600650700750800 Aluminium Argent Or Plomb Zinc

Source : Datastream

88


60100140180220260300340380420460500540580620660700740

01/05 01/06 01/07 01/08 01/09 01/10 01/11 01/12 01/13

60100140180220260300340380420460500540580620660700740 Palladium Or Argent Plomb

Source : Datastream

45

89

Prix spot des matières premières en dollars (100 en 2004 : 1)

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

550

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

550 Blé Or

Maïs Riz

Source : Datastream

90

Coû t salarial unitaire (GA en %)

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

Etats-Unis (y c benefits) Zone euro Etats-Unis (hors benefits) Royaume-Uni Japon

Sources : BLS, BCE, MOF

46

91

Etats-Unis : salaire et productivité (GA en %)

-4-3-2-101234567

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-4-3-2-101234567

Productivité par tête - non farm business Salaire réel par tête hors benefits (prix du PIB) Salaire réel par tête y c benefits (prix du PIB)

Source : BLS

92

Etats-Unis : mises en chantiers et emploi dans la construction

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0,40,60,81,01,21,41,61,82,02,22,4

Emploi dans la construction (en millions de person nes, G)

Mises en chantiers (en millions par an, D)

Sources : BLS, Census

47

93

Etats-Unis : salaire et productivité (GA en %)

-4-3-2-10123456789

10

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13-4-3-2-1012345678910

Productivité par tête - non financière Salaire réel par tête hors benefits (prix du PIB) Salaire réel par tête y c benefits (prix du PIB)

Source : BLS

94

Zone euro : salaire et productivité (GA en %)

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3 Productivité par tête Salaire réel par tête (prix du PIB)

Source : BCE

48

95

Japon : salaire et productivité (GA en %)

-10-9-8-7-6-5-4-3-2-101234567

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-10-9-8-7-6-5-4-3-2-101234567 Productivité par tête Salaire réel par tête (prix de la consommation)

Sources : MOF, Cabinet Office

96

Monde : salaire et productivité (GA en %)

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5 Productivité par tête Salaire réel par tête (CPI)


49

97

CPI total (GA en %)

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6 Etats-Unis Japon Royaume-Uni Zone euro

Source : Datastream

98

Core CPI (GA en %)

-2

-1

0

1

2

3

4

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-2

-1

0

1

2

3

4 Etats-Unis Japon Etats-Unis (core PCE) Royaume-Uni Zone euro

Sources : Datastream, Eurostat

50

99

CPI énergie (GA en %)

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-30

-20

-10

0

10

20

30

40 Etats-Unis Japon Royaume-Uni Zone euro

Sources : DRI, Datastream

100

CPI alimentation (GA en %)

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

9091 92 93 94 95 9697 98 99 00 01 02 0304 05 06 07 08 09 1011 12 13

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14 Etats-Unis Japon Royaume-Uni UE à 15

Sources : BLS, Statistic Bureau of MIC Japan, Euros tat

51

101

Indice des prix dans le secteur manufacturier (GA e n %)

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4 Etats-Unis Zone euro Japon Royaume-Uni

Sources : BLS, Statistic Bureau of MIC, DRI

102

CPI (GA en %)

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6 Zone euro Allemagne France Italie Espagne


52

103

Core CPI (GA en %)

-1

0

1

2

3

4

5

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-1

0

1

2

3

4


Sources : Datastream, prévisions NATIXIS

104

CPI services (GA en %)

0

1

2

3

4

5

6

97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

1

2

3

4

5



53

105

CPI services (GA en %)

0

1

2

3

4

5

6

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

1

2

3

4

5

6Etats-Unis Royaume-uni

Sources : BLS, ONS

106

CPI manufacturier (GA en %)

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3


Sources: Datastream, NATIXIS

54

107

Prix des importations hors é nergie (GA en %)

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20 Zone euro Allemagne France Espagne Royaume-Uni Italie

Source : Datastream

108


-4

-2

0

2

4

6

8

10

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-4

-2

0

2

4

6

8

10 Zone euro France Allemagne Espagne Italie

Sources : Datastream, BCE, INSEE

55

109

Zone euro : inflation break-even

-1,00,01,0

2,03,04,05,06,0

7,08,09,0

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-1,00,01,0

2,03,04,05,06,0

7,08,09,0 OAT ei 2012 OAT ei 2013 OAT ei 2032 OAT ei 2040

Source : Bloomberg

110

Indice Natixis de perception du risque

0,00,10,20,30,40,50,60,70,80,91,0

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

1,0

Sources : Natixis

56

111

Royaume-Uni : inflation break-even

0,8

1,2

1,6

2,0

2,4

2,8

3,2

3,6

4,0

4,4

05 06 07 08 09 10 11 12 13

0,8

1,2

1,6

2,0

2,4

2,8

3,2

3,6

4,0

4,4Gilt 2027 Gilt 2017

Source : Bloomberg

112

France : inflation break-even

0,10,40,71,01,31,61,92,22,52,83,1

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0,10,40,71,01,31,61,92,22,52,83,1 OAT i 2013 OAT i 2033

Source : Bloomberg

57

113

7. Etats-Unis

114

Etats-Unis : chômage et utilisation de capacité

3

4

5

6

7

8

9

10

11

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

10

20

30

40

50

60

70

80

90

Taux de chômage (G) Proportion chômeurs plus de 27 semaines (D) Taux d'utilisation de capacité (D)

Sources : Datastream, BLS, FED, NATIXIS

58

115

Etats- Unis : investissements en volume (en % PIB)

0

2

4

6

8

10

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

2

4

6

8

10 Investissement IT Investissement productif hors IT Investissement productif Investissement de structures

Source : BEA

116

Etats- Unis : production industrielle (100 en 1994 : M1)

-100100300500700900

1100130015001700190021002300250027002900

94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

90100110120130140150160170180190200210220230 IT (G) Total (D) Total hors IT (D)

Source : Fed

59

117

Etats-Unis : production industrielle et demande int érieure (100 en 1996 : M1)

80

100

120

140

160

180

200

220

240

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

80

100

120

140

160

180

200

220

240 Production industrielle hors IT Demande intérieure (volume)

Importations (volume)

Sources : BEA, Fed

118

Masse salariale ré elle (prix de la consommation, GA en %)

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10 Etats-Unis (y c benefits) Zone euro

Royaume-Uni Japon

Sources : BLS, BCE, MOF

60

119

Profits après impôts et inté rêts (% PIB)

4

6

8

10

12

14

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

4

6

8

10

12

14 Etats-Unis Zone euro Royaume-Uni Japon

Sources : Datastream, ONS, Eurostat, MOF Japon

120

Taux d'autofinancement

405060708090

100110120130140150160170

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

405060708090100110120130140150160170

Etats-Unis Zone euro Royaume-Uni Japon

Source : Datastream

61

121

Prix des maisons (GA en %)

-20-15-10

-505

1015202530

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-20-15-10-5051015202530

France Italie Japon Royaume-Uni Espagne Allemagne

Sources : Datastream, Bloomberg

122

Etats-Unis: masse salariale réelle et revenu dispon ible ré el (prix de la consommation, GA en %)

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10 Masse salariale réelle Revenu disponible réel

Sources : BLS, BEA

62

123

Etats-Unis : prix des maisons (GA en %)

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

9091 92 93 9495 96 97 989900 01 02 03 0405 06 070809 10 11 12 13

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30Prix immobilier (composite -10) Prix immobilier commercial

Prix immobilier (composite -20)

Source : Bloomberg

124

Etats-Unis : nombre de maisons vendues et durée moy enne de ventes

23456789

101112

90 91 92 93 94 959697 98 99 00 010203 04 05 06 07 080910 11 12 13

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

Durée moyenne de vente (en mois, G) Maisons vendues : existantes (millions par an, G) Maisons vendues : nouvelles (millions par an, D)

Source : Census Bureau

63

125

Etats-Unis : nombre de maisons sur le marché (millions par an)

1,21,41,61,82,02,22,42,62,83,03,23,43,63,84,0

909192 93 9495 96 97 98 9900 01 02 03 0405 06 070809 10 11 12 13

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6Existantes (G) Nouvelles (D)

Source : NATIONAL ASSOCIATION OF REALTORS

126

Etats- Unis : permis de construire et mises en chantier (milliers par an)

250

500

750

1000

1250

1500

1750

2000

2250

2500

909192939495969798990001020304050607080910111213

250

500

750

1000

1250

1500

1750

2000

2250

2500Mises en chantiers Permis de construire

Source : NAPM

64

127

Etats-Unis : indice housing affordability et NAHB

0,91,01,11,21,31,41,51,61,71,81,92,02,1

909192 93 94 95 96 9798 99 00 01 02 030405 06 07 08 09 101112 13

0

10

20

30

40

50

60

70

80 Indice housing affordability (G) Indice NAHB (D)

Source : National Association of Realtors

128

Etats-Unis : variations mensuelles de l'emploi (milliers de personnes)

-1000

-800

-600

-400

-200

0

200

400

600

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-1000

-800

-600

-400

-200

0

200

400

600 Total emploi hors agriculture Secteur manufacturier Services Construction + immobilier

Source : BLS

65

129

Etats-Unis : applications et taille des prêts hypot hécaires aux ménages

100

120

140

160

180

200

220

240

260

90 91 9293 94 9596 97 9899 00 01 02 030405 06 07 08 09 1011 1213

0

10

20

30

40

50

60

70

Taille moyenne d'un prêt (Milliers de dollars, G) Indice de refinancement des prêts hypothécaires (1 en 1990, D)Indice des applications (1 en 1990, D)

Source : MBA

130

Etats-Unis : attitudes des banques (en % net des banques resserrant leurs conditions d e prêts)

-30

-15

0

15

30

45

60

75

90

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-30

-15

0

15

30

45

60

75

90 Grandes et moyennes entreprises

Petites entreprises

Ménages

Sources : Fed

66

131

Etats-Unis : mortgage equity withdrawal (en % du RDB des ménages)

-6-5-4-3-2-10123456789

101112

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-6-5-4-3-2-10123456789101112 Total Active

Sources : Federal Reserve, Datastream

132

Taux de défaut des crédits hypothécaires

4,04,65,25,86,47,07,68,28,89,4

10,010,6

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

02500

50007500

1000012500

1500017500

2000022500

Etats-Unis : taux de délinquance (en %, G)

Royaume-Uni : défauts des ménages (par trimestre, D)

Sources : Fed, Debt services

67

133

Etats-Unis : taux de défaut des crédits hypothé caires (en %)

2,22,83,44,04,65,25,86,47,07,68,28,89,4

10,010,6

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

810121416182022242628

Taux de délinquance : cartes de crédits (G) Taux de délinquance (G) Total subprime loans with installments past due (D )

Sources: Fed, Debt services

134

Ventes au détail (volume, GA en %)

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8 Etats-Unis Zone euro

Sources : Datastream, Bloomberg, Census Bureau, Eur ostat, NATIXIS

68

135

Etats-Unis : indice ABX (2007-01)

0

20

40

60

80

100

01/07 07/07 01/08 07/08 01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/120

20

40

60

80

100 ABX.HE.BBB- 07-1 ABX.HE.A- 07-1 ABX.HE.AA- 07-1 ABX.HE.AAA- 07-1

Sources : Markit, Natixis

136

Etats-Unis: crédits et taux de défaut sur le crédit commercial

0

2

4

6

8

10

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

600

700

800900

1000

1100

12001300

1400

1500

Taux de défaut du secteur immobilier commercial (G )

Crédits en immobilier commercial (Mds de $, D)

Sources : Datastream, FED, FoF, NATIXIS

69

137

Etats-Unis : nombre de maisons saisies (en milliers par mois)

5075

100125150175200225250275300325350375

05 06 07 08 09 10 11 12 13

5075100125150175200225250275300325350375

Sources : Realty Trac, NATIXIS

138

Etats-Unis: commandes de biens durables (volume, GA en %)

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40 Totales Core

Sources : BEA, Census Bureau

70

139

Etats-Unis : investissement productif, importations et consommation des mé nages (volume, GA en %)

-30-25-20-15-10

-505

101520

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-12-10-8-6-4-202468

Investissement en logement des ménages (G) Importations (G) Investissement productif (G) PIB (D) Consommation des ménages (D)

Sources : BEA, NATIXIS

140

Etats-Unis : exportations et importations (valeur, GA en %)

-60

-40

-20

0

20

40

60

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-60

-40

-20

0

20

40

60 Importations hors énergie des US Exportations vers les US du Japon * Exportations vers les US de la Zone euro *

Sources : FMI, NATIXIS

* Monnaie locale

71

141

Etats-Unis : exportations et importations (valeur, GA en %)

-40

-30-20

-100

10

2030

4050

60

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-40

-30-20

-100

10

2030

4050

60 Importations des Etats-Unis Exportations des émergents d'Asie vers les Etats-U nis Exportations de la Chine vers les Etats-Unis

Sources : Census Bureau, Services des Douanes, NATI XIS

142

8. États-Unis - Europe - Japon

72

143

Etats- Unis : emploi (100 en 1999 T1)

60

70

80

90

100

110

120

130

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

60

70

80

90

100

110

120

130 Total emploi hors agriculture Secteur manufacturier Distribution en gros et en détail Construction

Source : BLS

144

Etats- Unis : emploi (100 en 1999 T1)

96

98

100

102

104

106

108

110

112

114

116

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

96

98

100

102

104

106

108

110

112

114

116 Total emploi hors agriculture Services financiers Services aux entreprises Transport Services aux particuliers

Source : BLS

73

145

Japon : emploi (100 en 1999 T1)

68

72

76

80

84

88

92

96

100

104

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

68

72

76

80

84

88

92

96

100

104

Total emploi Secteur manufacturier Distribution en gros et en détail Construction

Source : Statistics Bureau of MIC

146

Emploi (GA en %)

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4 Etats-Unis Royaume-Uni Zone euro

Sources : BLS, BCE, ONS

74

147

Zone euro : emploi (100 en 1999 T1)

859095

100105110115120125130135140

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

859095100105110115120125130135140 Commerce, transport et communications

Total emploi Secteur manufacturier Services aux particuliers Services financiers et immobiliers Construction

Sources : BCE, Calcul NATIXIS

148

Investissement productif (volume, GA en %)

-30-25-20-15-10

-505

1015202530

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-30-25-20-15-10-5051015202530

Etats-Unis (équipements) Zone euro Etats-Unis (IT) Japon Royaume-Uni

Sources : BEA, DRI, Cabinet Office

75

149

Contribution du commerce extérieur à la croissance (GA en %)

-4,5-4,0-3,5-3,0-2,5-2,0-1,5-1,0-0,50,00,51,01,52,02,53,03,54,0

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-4,5-4,0-3,5-3,0-2,5-2,0-1,5-1,0-0,50,00,51,01,52,02,53,03,54,0 Etats-Unis Zone euro

Japon Royaume-Uni

Source : Datastream

150

Exportations en volume (GA en %)

-40-35-30-25-20-15-10

-505

10152025303540

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-40-35-30-25-20-15-10-50510152025303540


Sources : BEA, BCE, Cabinet Office, ONS

76

151

Production industrielle (100 en 1996 : M1)

70

80

90

100

110

120

130

140

150

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

70

80

90

100

110

120

130

140


Royaume-Uni Japon

Source : Datastream

152

Productivité par tête (GA en %)

-10-9-8-7-6-5-4-3-2-101234567

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-10-9-8-7-6-5-4-3-2-101234567

Japon Zone euro

Royaume-Uni Etats-Unis

Sources : FoF, BCE, BOE, BOJ

77

153

9. Zone euro et Royaume-Uni

154

PIB volume (GA en %)

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

Allemagne France Espagne Finlande Pays-Bas Royaume-Uni Portugal Grèce Etats-Unis Italie

Sources : Statistisches Bundesamt, INSEE, BDE, ISTA T, NATIXIS

78

155

Taux d'autofinancement

2030405060708090

100110120130140150160170

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

2030405060708090100110120130140150160170

France Italie Allemagne

Espagne Portugal Royaume-Uni

Source : Datastream

156

Balance courante (en % du PIB)

-16-14-12-10

-8-6-4-202468

1012

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-16-14-12-10-8-6-4-2024681012

Allemagne France Espagne Grèce Portugal Irlande Pays-Bas Finlande Italie

Sources : Statistisches Bundesamt, INSEE, BDE, ISTA T, Calcul NATIXIS

79

157

Productivité par tête (100 en 1996:1)

90

100

110

120

130

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

90

100

110

120

130 Allemagne Espagne Italie Portugal Grèce Royaume-Uni France

Sources : Statistisches Bundesamt, INSEE, BDE, ISTA T

158


-16

-12

-8

-4

0

4

8

12

16

20

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-16

-12

-8

-4

0

4

8

12

16

20 Allemagne France Espagne Portugal Grèce Royaume-Uni Italie


80

159

Salaire ré el par tête (prix consommation, GA en %)

-14-12-10

-8-6-4-202468

10

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-14-12-10-8-6-4-20246810

Allemagne France Espagne Portugal Grèce Royaume-Uni Italie

Source : Datastream

160

Taux d'épargne brut des ménages

02468

1012141618202224

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13024681012141618202224

Etats-Unis Allemagne France Espagne

Italie Portugal Royaume-Uni Japon

Sources : Datastream, BEA, INSEE, Eurostat

81

161

Consommation des mé nages en volume (GA en %)

-10-8-6-4-202468

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-10-8-6-4-202468

Etats-Unis Allemagne France Espagne Italie Portugal Royaume-Uni Grèce Japon

Sources : BEA,Statistisches Bundesamt, INSEE, BDE, ISTAT, ONS, NATIXIS

162

Salaire nominal par tête (GA en %)

-10-8-6-4-202468

1012

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-10-8-6-4-2024681012

Allemagne France Espagne Grèce Portugal Royaume-Uni Italie

Sources : Datastream, sources Nationales, NATIXIS

82

163

Coû t salarial unitaire secteur manufacturier(100 en 1996 T1)

60

80

100

120

140

160

180

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

60

80

100

120

140

160

180 Allemagne France Italie Espagne Portugal Grèce


164

Emploi dans le secteur manufacturier (en % du total)

7

9

11

13

15

17

19

21

23

25

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

7

9

11

13

15

17

19

21

23

25 Allemagne France Italie Espagne Royaume-Uni Grèce Irlande Portugal

Sources : Datastream, Eurostat, NATIXIS

83

165

Emploi hors manufacturier (GA en %)

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8 Allemagne France Espagne Portugal Royaume-Uni Grèce Italie

Sources : Datastream, INSEE, Statistisches Bundesam t

166

Valeur ajoutée volume dans le secteur manufacturier (en % du total)

6

9

12

15

18

21

24

27

30

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

6

9

12

15

18

21

24

27

30

Allemagne France Italie Grèce Portugal Irlande (total industrie)Espagne Royaume - Uni


84

167

Coût salarial unitaire secteur manufacturier (100 en 1996 : T1)

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160 Allemagne France Italie Portugal Grèce Royaume-Uni Espagne

Source : Datastream

168

Profit net (en % du PIB)

3456789

1011121314

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

34567891011121314

Allemagne Italie Portugal

Royaume-Uni Espagne France

Sources : Datastream, AMECO, INSEE

85

169

Investissement productif (volume, GA en %)

-35-30-25-20-15-10

-505

10152025

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13-35-30-25-20-15-10-50510152025

Allemagne Italie France Royaume-Uni Grèce Espagne

Sources : INSEE, ISTAT, BDE, Statistisches Bundesa mt

170

Exportations et commerce mondial (100 en 1996:1)

80100120140160180200220240260280300

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

80100120140160180200220240260280300

Exportations : Allemagne Exportations : France Exportations : Italie Exportations : Portugal Commerce mondial Exportations : Grèce Exportations : Royaume-Uni Exportations : Espagne

Sources : INSEE, ISTAT, Bundesbank

86

171

Part des importations dans la demande intérieure (volume, en %)

16

20

24

28

32

36

40

44

48

52

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

16

20

24

28

32

36

40

44

48

52 Allemagne France Italie Portugal Espagne

Sources : INSEE, ISTAT, BDE, Statistisches Bundesam t

172

Exportations vers la Chine (Mds de dollars par an)

08

1624324048566472808896

104112

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

081624324048566472808896104112

Allemagne France Italie Espagne

Source : DRI

87

173

Exportations vers la Chine (Mds de dollars par an)

020406080

100120140160180200

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

020406080100120140160180200

Japon Etats-Unis Corée

Source : DRI

174

Exportations vers PECO et Russie (Mds de dollars par an)

020406080

100120140160180200220240260

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

020406080100120140160180200220240260

Allemagne France Espagne Italie Corée

Sources : DRI, FMI

88

175

Ratio : exportations du pays / exportations mondial es (valeur, en %)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

2

4

6

8

10

12

14

16

France Allemagne Italie Espagne Royaume-Uni Etats-Unis Japon

Source : FMI

176

Mises en chantier

405060708090

100110120130140

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

01002003004005006007008009001000

Zone euro (indice base 100 en 1996, G) Allemagne (indice base 100 en 1996, G) France (milliers par an, D) Espagne (milliers par an, D)

Source : Datastream

89

177

Zone euro : ISM et climat des affaires

8084889296

100104108112116120

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

30

35

40

45

50

55

60

65

70 Allemagne : Indice IFO (G) Zone euro : ISM Manuf (D)

Zone euro : ISM Services (D)


178

Permis de construire

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

20

40

60

80

100

120

140

160

Espagne (milliers par an, G) France (milliers par an, G) Allemagne (100 en 1996, D) Zone euro (100 en 1996, D)

Source : Datastream

90

179

Investissement en logement des mé nages(volume, GA en %)

-35-30-25-20-15-10

-505

10152025303540

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-35-30-25-20-15-10-50510152025303540

Allemagne France Zone euro Grèce Espagne Italie


180

Emploi dans la construction (en % de l'emploi total )

4

6

8

10

12

14

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 134

6

8

10

12

14 Allemagne France Italie Espagne Zone euro

Sources : Datastream, Eurostat

91

181

Propension des banques européennes à distribuer du c rédit aux entreprises

-30

-15

0

15

30

45

60

75

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-30

-15

0

15

30

45

60

75 Situation courante Perspective

Source : BCE

Durcissement des conditions

Assouplissement des conditions

182

Propension des banques européennes à distribuer du c rédit aux ménages pour l'acquisition de logement

-30

-15

0

15

30

45

60

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-30

-15

0

15

30

45

60 Situation actuelle Perspective

Source : BCE

Durcissement des conditions

Assouplissement desconditions

92

183

Solde commercial (Mds d'euros par an)

-150-120

-90-60-30

0306090

120150180210240

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-150-120-90-60-300306090120150180210240

Allemagne Portugal Grèce Espagne Italie France

Sources : DRI, FMI

184

10. Royaume-Uni

93

185

Royaume-Uni : consommation, PIB et investissement (volume, GA en %)

-32-28-24-20-16-12

-8-4048

12162024

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-32-28-24-20-16-12-8-404812162024

Consommation des ménages PIB Investissement en logement Investissement productif

Source : ONS

186

Royaume-Uni : emploi (GA en %)

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13-4

-3

-2

-1

0

1

2

3 Emploi total

Emploi hors Administration, éducation et santé

Source : ONS

94

187

Royaume- Uni : production industrielle (GA en %)

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

Source : ONS

188

Royaume-Uni : mises en chantier, ventes et crédit

50

75

100

125

150

175

200

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13-10

-5

0

5

10

15

20

Mises en chantier (milliers par an, G) Ventes au détail (volume, GA en %, D) Crédit hypothécaire (GA en %, D)

Source : Datastream

95

189

Royaume- Uni : inflation et salaire (GA en %)

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6 CPI Total Salaire nominal par tête

Source : ONS

190

Royaume-Uni : taux d'intérêt

0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,56,06,57,0

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,56,06,57,0 3 mois 10 ans

Source : Datastream

96

191

Royaume-Uni : taux de chômage et demande de crédit

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

8,5

07 08 09 10 11 12 13

-50-40-30-20-1001020304050

Taux de chômage (G)

Demande des ménages (crédit immobilier (*), D)


(*) perspectives dans 3 mois, en soldes de réponses

192

11. Japon

97

193

Japon : productivité par tête et croissance du PIB (GA en %)

-12-10

-8-6-4-202468

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-12-10-8-6-4-202468

PIB volume

Productivité par tête

Sources : Datastream, Cabinet Office, NATIXIS

194

Japon : croissance, consommation, investissement logement et productif (volume, GA en %)

-30

-20

-10

0

10

20

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-30

-20

-10

0

10

20

Croissance en volume Consommation des ménages Investissement en logement Investissement productif

Sources : Cabinet Office(Japon), Datastream

98

195

Japon : exportations et contribution du commerce extérieur à la croissance (volume, GA en %)

-40-35-30-25-20-15-10

-505

10152025303540

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-5,0-4,0-3,0-2,0-1,00,01,02,03,04,05,0

Exportations (G) Contribution à la croissance du commerce extérieur (D)

Sources : Cabinet Office (Japon), Datastream

196

Japon : salaire par tête et masse salariale ré elle (GA en %)

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6 Salaire réel (prix consommation) Salaire nominal Masse salariale réelle (prix à la consommation)

Sources : Cabinet Office(Japon), Datastream

99

197

Japon : taux d'épargne et placements financiers des ménages

-9

-6

-3

0

3

6

9

12

15

18

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-9

-6

-3

0

3

6

9

12

15

18 Taux d'épargne brute des ménages

Placements financiers (en % du RDB)

Source : Cabinet Office Japon

(*) = taux d'épargne + variation des crédits - inve stissement en logement

198

Japon : CPI et Core CPI (GA en %)

-3

-2

-1

0

1

2

3

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-3

-2

-1

0

1

2

3 CPI Core core CPI

Sources : Statistics Bureau of MIC, Datastream

100

199

Japon : coût salarial unitaire et prix des importat ions hors é nergie (GA en %)

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20 Coût salarial unitaire

Prix des importations hors énergie

Source : Datastream

200

Japon : taux de chômage et emploi total

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-5-4-3-2-1012345

Taux de chômage (G) Emploi (GA en %, D)

Sources : Cabinet Office (Japon), Datastream

101

201

Japon : taux d'autofinancement et de profits

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

2

4

6

8

10

12

14 Taux d'autofinancement (G) Profits nets ( % PIB, D)

Sources : Datastream, MOF

202

Japon : consommation privée et dépenses de tous les mé nages (volume, GA)

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4 Dépenses de tous les ménages Consommation des ménages

Sources : Datastream, MoF, CAO

102

203

Positions nettes ouvertes sur yen et évolution de l 'USD/JPY

70

80

90

100

110

120

130

140

150

97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-240000

-200000

-160000

-120000

-80000

-40000

0

40000

80000

USD / JPY (G)Net Position on JPY (nombre de contrats : long - co urt, D)

Sources : Bloomberg, Datastream

204

12. Politiques monétaires et marchés financiers

103

205

Banques : total bilan (en % du PIB)

50100150200250300350400450500550600650700750

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

50100150200250300350400450500550600650700750

Etats-Unis Zone euro Suisse: toutes banques (en comptes suisses et étra ngers) Royaume Uni

Sources : FoF, BCE, BOE,BNS

206

Taux directeurs

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8 Fed Funds Repo € UK : taux de base Japon : taux jj

Sources : Datastream, Fed, BCE

104

207

Ecart taux 3 mois interbancaire moins taux swap à 3 mois

-0,40,00,40,81,21,62,02,42,83,23,64,0

05 06 07 08 09 10 11 12 13

-0,40,00,40,81,21,62,02,42,83,23,64,0

Etats-Unis Japon Royaume-Uni Zone euro

Source : Datastream

208

Contrat 3 mois échéances 2011-2012

0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,56,0

01/05 01/06 01/07 01/08 01/09 01/10 01/11 01/12 01/13

0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,56,0

Euribor : échéance fin déc. 2011

Euribor : échéance déc. 2012

Eurodollar : échéance fin déc. 2011

Eurodollar : échéance déc. 2012


105

209

Crédit bancaire au secteur privé (GA en %)

-9

-6

-3

0

3

6

9

12

15

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-9

-6

-3

0

3

6

9

12

15

Etats-Unis Royaume-Uni Zone euro Japon (crédits accordés par les banques domestique s)

Sources : Fed, BOE, BCE, BOJ

210

Dette des mé nages (en % du RDB)

020406080

100120140160180200

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

020406080100120140160180200

Espagne Italie France Allemagne Etats-Unis Grèce Irlande Pays-Bas Japon Royaume-Uni

Source : Datastream

106

211

Dé pôts bancaires (GA en %)

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30 Etats-Unis Zone euro Royaume-Uni

Sources : Fed, BCE, BOE

212

Cré dit bancaire aux entreprises (GA en %)

-24-20-16-12

-8-4048

1216202428

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-24-20-16-12-8-40481216202428

Etats-Unis (prêts commerciaux et industriels aux e ntreprises) Zone euro Royaume-Uni

Sources : Fed, BOE, BCE

107

213

Taux de défaut sur les crédits hypothécaires

02468

1012141618202224

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,0 Espagne (des promoteurs immobiliers, G)

France (y.c crédits conso, D) Royaume-Uni (D) Espagne (D)Italie (défauts des ménages, D) Allemagne (D)


214

Crédit bancaire aux mé nages (GA en %)

-4-2

0246

81012

1416

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-4-2

0246

81012

1416 Zone euro Etats-Unis Royaume-Uni

Sources : FoF, BOE, BCE

108

215

Zone euro : CDS et spread contre swaps de la dette s enior des banques

050

100150200250300350400450500

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

050100150200250300350400450500 Spread de la dette senior des banques (asset swap)

CDS banques (5 ans, en pb)

Sources : IBOXX, Bloomberg, NATIXIS

216

Crédits hypothécaires aux mé nages (GA en %)

-4-20

2468

10

121416

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-4-20

246810

121416


Sources : Datastream, Banques centrales

109

217


-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16 Zone euro Royaume-Uni

Sources : Fed, BOE, BCE

218


-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

Etats-Unis Allemagne France Espagne

Italie Pays-Bas Royaume-Uni Japon


110

219


-12-8-4048

121620242832

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-12-8-4048121620242832

France Italie Royaume-Uni Pays-Bas Allemagne


220

Prix des maisons (GA en %)

-20-15-10

-505

1015202530

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-20-15-10-5051015202530

Italie France Allemagne Espagne Japon Royaume-Uni Pays-Bas

Source : Halifax

111

221

Spreads entre taux mortgages et taux des obligations

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

US: Taux fixe - Taux obligation à 10 ansFrance: Taux fixe - Taux obligation à 10 ansAllemagne : Taux fixe - Taux obligation à 10 ansEspagne : Taux variable – Euribor 1 anRoyaume-Uni : Taux variable - T-bills à 3 mois Zone euro : Taux fixe - Taux obligation à 10 ans


222

Emissions nettes d'obligations par les entreprises non financiè res (en % PIB)

-6

-4

-2

0

2

4

6

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-6

-4

-2

0

2

4

6 Etats-Unis Japon Zone euro

Sources : FoF, BCE

112

223

Emissions nettes d'actions par les entreprises non financiè res (en % du PIB)

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8 Etats-Unis Zone euro Japon

Sources : FoF, BCE

224

Taux d'intérêt long terme

0

2

4

6

8

10

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

2

4

6

8

10 Etats-Unis Zone euro Royaume-Uni Japon

Source : Datastream

113

225

Taux swaps Euro

0

1

2

3

4

5

6

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

1

2

3

4

5

6 2 ans 10 ans 30 ans


226

Allemagne : taux d'intérêt à long terme

-0,50,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,56,06,5

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-0,50,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,56,06,5 10 ans 30 ans 2 ans

Source : Datastream

114

227

France : taux d'intérêt à long terme

0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,56,06,5

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,56,06,5 10 ans 30 ans 2 ans 50 ans

Source : Datastream

228

Royaume-Uni : taux d'intérêt à long terme

0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,56,06,57,0

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,56,06,57,0 10 ans 30 ans 2 ans 50 ans

Source : Datastream

115

229

Etats-Unis : taux d'intérêt à long terme

0

1

2

3

4

5

6

7

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

1

2

3

4

5

6

7 10 ans 30 ans 2 ans

Source : Datastream

230

Leveraged Loans Index Average Price (% par Value)

5862667074788286909498

102

05 06 07 08 09 10 11 12 13

5862667074788286909498102

Sources : Bloomberg, Credit Suisse, NATIXIS

116

231

Swap spread 10 ans (en point de base)

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-20

0

20

40

60

80

100

120

140 Etats-Unis Japon Allemagne

Sources : Fed, BCE, Datastream

232

Spreads des covered bond (% swap)

-400

4080

120160200240280320360400440480520

05 06 07 08 09 10 11 12 13-4004080120160200240280320360400440480520

France Allemagne Italie

Royaume-Uni Espagne

Sources : IBOXX Natixis

117

233

Spreads d'agences

-80-60-40-20

020406080

100120140

déc.-05

juin-06

déc.-06

juin-07

déc.-07

juin-08

déc.-08

juin-09

déc.-09

juin-10

déc.-10

juin-11

déc.-11

juin-12

déc.-12

juin-13

-80-60-40-20020406080100120140

Caisse d'Amortissement de la Dette Sociale -3.25%- 13 Caisse d'Amortissement de la Dette Sociale -4.125% -17 European Investment Bank-3,75%-10 EFSF 3,375 -21 EFSF 2,75 -16 Kreditanstalt fuer Wiederaufbau -5.75%-10

Source : Natixis

234

Swap spreads 10 ans (en point de base)

-20-10

0102030405060708090

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-20-100102030405060708090

Etats-Unis Japon Allemagne

Sources : Fed, BCE, Datastream

118

235

Zone euro : spreads de crédit contre swaps

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450 High Yield (G) BBB (hors autos depuis 2003, D) A (D)

Sources : Merrill lynch, IBOXX Natixis

236

Zone euro : spreads de crédit contre swaps

100

300

500

700

900

1100

1300

1500

1700

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450 High Yield (G) BBB (hors autos depuis 2003, D) A (D)

Sources : Merrill lynch, IBOXX Natixis

119

237

Etats-Unis : crédits

30

50

70

90

110

130

150

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

30

50

70

90

110

130

150(1) (2) Ratio (en%) (1)/(2)


(1) Encours de crédits à l'actif des banques commer ciales (en % du PIB)

(2) Encours de crédits au passif des ménages, entre preneurs individuels, des entreprises non financières et des APU (en % du PIB)

238

Zone euro : cré dits (en % du PIB)

100

120

140

160

180

200

220

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13100

120

140

160

180

200

220

Encours de crédits à l'actif des banques commercia les

Encours de crédits au passif des ménages, des entr eprisesnon financières, des APU et du reste du monde

Sources : BCE, NATIXIS

120

239

Etats-Unis : spreads de crédit contre swaps

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

100

200

300

400

500

600 High Yield (G) BBB (D) A (D)

Sources : Merrill Lynch, IBOXX Natixis

240

Indice ITRAXX (on the run)

100200300400500600700800900

100011001200

05 06 07 08 09 10 11 12 13

1060110160210260310360410460510560

iTraxx X-Over 5 ans (G) iTraxx Main 5 ans (D)

iTraxx Hi Vol 5 ans (D)

Sources : Market, Bloomberg

121

241

Etats- Unis : indices de RMBS (spreads OAS, pb)

-80-60-40-20

020406080

100120140160180200

05 06 07 08 09 10 11 12 13

-80-60-40-20020406080100120140160180200

Mortgage Master Index Mortgages, FNMA Master

Mortgages, GNMA Master

Sources : Bloomberg, Merrill Lynch

242

Etats- Unis : indices ABS (spreads OAS, pb)

0200400600800

100012001400160018002000

05 06 07 08 09 10 11 12 13

0200400600800100012001400160018002000

Asset-Backed Fixed & Floating Rate Index Asset-Backed Securities, Home Equity Loans, Floati ng Rate (AAA) Asset-Backed Securities, Home Equity Loans, Fixed Rate (AAA) Asset-Backed Securities Master Index, BBB-AA Rate d

Sources : Merrill Lynch, Bloomberg

122

243

Etats-Unis : spreads CMBS (OAS, pb)

0100200300400500600700800900

1000110012001300140015001600

05 06 07 08 09 10 11 12 13

01002003004005006007008009001000110012001300140015001600

Sources : Merril Lynch, Bloomberg

244

Etats-Unis : spreads de crédit contre swaps

100200300400500600700800900

100011001200130014001500

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-50050100150200250300350400450500550600650

High Yield (G) BBB (D) A (D)

Sources : Merrill lynch, Bloomberg

123

245

Upgrades vs downgrades (moyenne sur 3 mois)

-1,0

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-1,0

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8 Etats-Unis Zone euro

Source : Calcul Natixis

(*) calcul normalisé entre +1 et -1 (U-D)/(U+D), un chiffre négatif signifie une dégradation de la qualité de crédit

246

Spreads taux 10 ans GOV Allemagne vs pays (en pb)

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000 Irlande Grèce Portugal

Italie Espagne France

Sources : Bloomberg, Natixis

124

247

Taux de défaut des obligations

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

Etats-Unis : corporate high yield Etats-Unis : total corporate

Zone euro : corporate high yield

Source : Moody's

248

13. Les pays émergents

125

249

CDS des pays (5 ans, pb)

0

200

400

600

800

1000

1200

06 07 08 09 10 11 12 13

0

200

400

600

800

1000

1200 Brésil Turquie Russie

Sources : Bloomberg, NATIXIS

250

Indice boursier émergents (100 en 1995 : 1)

406080

100120140160180200220240260280300320340

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

406080100120140160180200220240260280300320340

Source : Datastream

126

251

Indices boursiers (bourse locale, 100 en 1996 : 1)

02000

400060008000

10000

120001400016000

1800020000

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

02000

40006000800010000

120001400016000

1800020000

Russie Turquie (total marché)

Source : Datastream

252

Indices boursiers (bourse locale, 100 en 1996 : 1)

100

300

500

700

900

1100

1300

1500

1700

1900

2100

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-60

-20

20

60

100

140

180

220

260

300

340 Brésil (G) Hongrie (G) Corée (D)

Source : Datastream

127

253

Ensemble des émergents yc Russie et OPEP : inflation (CPI, GA en %)

2

3

4

5

6

7

8

9

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

2

3

4

5

6

7

8

9 CPI total Core CPI*


(*) hors énergie et alimentation

254

Inde/Chine : indices boursiers (bourse locale, 100 en 1996 : 1)

0100200300400500600700800900

10001100

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

010020030040050060070080090010001100

Chine : Shanghaï SE B Chine : Shanghaï SE A

Inde

Source : Datastream

128

255

Taux d'intervention de la banque centrale

05

101520253035404550

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

05101520253035404550 Chine

Corée Brésil Inde Turquie Ensemble des émergents


256

Taux de change

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0 Corée : Won/$ (G)

Turquie: Lire/$ (D)

Brésil : Real/$ (D)

Source: Datastream

129

257

Taux de change

80

100

120

140

160

180

200

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 130

10

20

30

40

50

60

Monnaies des émergents/$ (100 en 1996:1, G)

Russie : Rouble/$ (D)

Thaïlande : Baht/$ (D)


258

Crédits domestiques (GA en %)

-15-10

-505

1015202530354045505560

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-15-10-5051015202530354045505560 Russie Turquie Hongrie Brésil

Corée Thailande Inde


130

259

Inflation (CPI, GA en %)

-5

0

5

10

15

20

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13-5

0

5

10

15

20 Russie Turquie Hongrie Brésil

Corée Thailande Inde


260

Flux de capitaux* (Mds de dollars par an)

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

400Turquie Hongrie Brésil

Corée Thaïlande Inde


(*) = 12*(variation sur un mois des réserves de change - balance commerciale)

131

261

Balance commerciale (en % du PIB)

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30 Russie Turquie Hongrie Brésil Corée Thailande Inde


262

14. Investisseurs institutionnels

132

263

Etats-Unis : achats nets des sociétés d'assurance ( vie + non vie) et des fonds de pension (publics + privés) (en % du

PIB)

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5 Actifs liquides Titres publics Obligations privées Actions

Sources : DRI, FoF

264

Zone euro : achats nets des sociétés d'assurances et des fonds de pension (en % du PIB)

-1,5-1,0-0,50,00,51,01,52,02,53,03,5

97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-1,5-1,0-0,50,00,51,01,52,02,53,03,5

Obligations Actions Actifs liquides

Sources : Datastream, BCE

133

265

Japon : achats nets des sociétés d'assurance et des fonds de pension (en % du PIB)

-4

-2

0

2

4

6

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-4

-2

0

2

4

6 Actifs liquides Obligations Actions

Sources: DRI, FoF

266

Achats d'actions par les non-ré sidents (en % du PIB)

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8 Japon Zone euro Etats-Unis

Sources : FoF, BCE, BOJ, Datastream

134

267

15. Marché actions

268

Indice boursier (100 en 1996 : 1)

0

50

100

150

200

250

300

350

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

50

100

150

200

250

300

350 Eurostoxx Nikkei S&P FTSE

Source : Datastream

135

269

Indice boursier (100 en 2004 : 1)

60708090

100110120130140150160170180190

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

60708090100110120130140150160170180190

Eurostoxx Nikkei S&P FTSE

Source : Datastream

270

Croissance des BNA hors financiè res (moyens, GA en %)

Croissance des BNA

hors financières (moyens, GA en %)

Eurostoxx S&P

01/06/2004 43,2 29,301/09/2004 73,0 15,401/12/2004 24,2 32,801/03/2005 39,5 19,001/06/2005 33,1 21,101/09/2005 54,2 21,101/12/2005 37,9 21,901/03/2006 8,2 16,001/06/2006 10,9 13,401/09/2006 -13,1 14,201/12/2006 -2,3 -0,901/03/2007 13,6 8,001/06/2007 7,1 8,001/09/2007 8,4 7,401/12/2007 19,7 18,701/03/2008 6,5 12,801/06/2008 21,5 13,701/09/2008 10,9 13,401/12/2008 -56,6 -19,801/03/2009 -33,3 -30,501/06/2009 -37,3 -28,501/09/2009 -24,8 -19,601/12/2009 77,8 19,401/03/2010 33,0 42,101/06/2010 44,5 38,801/09/2010 38,6 24,301/12/2010 10,5 20,201/03/2011 17,3 20,801/06/2011 -34,1 19,801/09/2011 -12,3 19,201/12/2011 5,1 9,301/03/2012 -12,2 6,401/06/2012 30,5 1,201/09/2012 -10,2 -2,8

Sources : JCF, S&P, NATIXIS Securities

136

271

Dispersion sectorielle des indices boursiers(annualisée, en %)

5

10

15

20

25

30

94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

5

10

15

20

25


Source : Datastream

272

Etats-Unis : dispersion des spreads de crédit sector iel

0

20

40

60

80

100

120

97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

20

40

60

80

100

120 Dispersion hors auto Dispersion totale

Sources : Merrill Lynch, NATIXIS

137

273

Zone euro : dispersion des spreads de crédit sectori el

020406080

100120140160180200

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

020406080100120140160180200 Dispersion hors auto Dispersion totale

Sources : Merrill Lynch, NATIXIS

274

PER sur les résultats futurs

5

10

15

20

06 07 08 09 10 11 12 13

5

10

15

20 S&P Eurostoxx

Source : Bloomberg

138

275

Volatilité implicite

0

10

20

30

40

50

60

70

94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

10

20

30

40

50

60

70 VIX VSTOXXI VCAC


276

Volatilité implicite swaptions courte

510152025303540455055606570758085

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

510152025303540455055606570758085

Swaption US (3M FWD 10Y) Swaption euro (3M FWD 10Y)

Source : Datastream

139

277

Volatilité implicite swaptions longues

68

10121416182022242628303234363840

05 06 07 08 09 10 11 12 13

6810121416182022242628303234363840

Swaption US (10Y FWD 10Y) Swaption euro (10Y FWD 10Y)

Source : Datastream

278

Volatilité implicite

8121620242832364044485256606468

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

8121620242832364044485256606468 VIX VSTOXXI VCAC


140

279

Prime de risque sur les actions

-2-10123456789

93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-2-10123456789 S&P Nikkei Eurostoxx

Source : JCF

280

Rendement des hedge funds (GA en %)

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70 Total Long Short

Sources : Datastream, CSFB-T

141

281

Monde hors Russie et OPEP : exportations en valeur (GA, %)

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

Sources : Datastream, IMF, NATIXIS

282

16. Complément sur les actions

142

283

Dépréciations d'actifs et augmentations de capital des banques

Mds de dollarsDépréciation Augmentation Dépréciation Augmentation Dép réciation Augmentation Dépréciation Augmentation Dépréc iation Augmentation Dépréciation Augmentation

Monde 2073,4 1614,6 0 0 28,2 0 30,1 6,2 32,6 33,5 36,8 3,2Amérique 1326,1 834,7 0 0 14,4 0 19,6 0 20,6 0 25 3,2Europe 696,8 625,7 0 0 13,2 0 9,8 6,2 11,1 33,5 11 0Asie 50,6 154,1 0 0 0,7 0 0,7 0 0,9 0 0,7 0

Mds de dollarsDépréciation Augmentation Dépréciation Augmentation Dép réciation Augmentation Dépréciation Augmentation Dépréc iation Augmentation Dépréciation Augmentation

Monde 47,7 14,7 64,3 38,7 96,7 127,7 46,7 68,6 162,3 153,4 152,6 230,4Amérique 30,7 11,1 49,4 21,6 50,3 19,1 31,3 14 102,2 118,9 104 117,1Europe 16,7 3,6 14,9 0,4 46,2 102,3 15,6 31,6 59,6 11,2 44,5 91,2Asie 0,3 0 0 16,7 0,2 6,3 -0,2 23 0,5 23,3 4,2 22,2Source : Bloomberg and companiesMis à jour le 05/10/2012

Total

T1-10 T2-09T3-09 T4-09

T4-10T3-11

T2-10

T1-11T2-11

T1-09

T3-10

284

BNA financiè res (moyens, niveau)

-500-450-400-350-300-250-200-150-100

-500

50100150200250

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-500-450-400-350-300-250-200-150-100-50050100150200250 Eurostoxx

S&P

Sources : JCF, NATIXIS

143

285

Ventes de voitures (GA en %)

-50-40-30-20-10

01020304050607080

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-50-40-30-20-1001020304050607080 Etats-Unis

Japon

Royaume-Uni Zone euro

Sources : BEA, Eurostat, Datastream, NATIXIS

286

États-Unis : indice et BNA des secteurs non touchés directement par la crise** (100 en 2002 : 1)

50

100

150

200

250

300

350

400

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

50

100

150

200

250

300

350

400 Indice boursier BNA


(*) construction + services immobiliers + f inance + automobile + biens intermédiaires pour la construction(**) Total - secteurs touchés par la crise(*)

144

287

États-Unis : indice et BNA des secteurs touchés directement par la crise* (100 en 2002 : 1)

0

50

100

150

200

250

300

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 130

50

100

150

200

250



(*) construction + services immobiliers + finance + automobile + biens intermédiaires pour la construction

288

Zone euro : indice et BNA des secteurs non touchés directement par la crise** (100 en 2002 : 1)

50

100

150

200

250

300

350

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

50

100

150

200

250

300

350 BNA Indice boursier


(*) construction + services immobiliers + finance + automobile + biens intermédiaires pour la construction(**) Total - secteurs touchés par la crise (*)

145

289

Zone euro : indice et BNA des secteurs touchés dire ctement par la crise* (100 en 2002 : 1)

50

100

150

200

250

300

350

400

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

50

100

150

200

250

300

350



(*) construction + services immobiliers + f inances + automobile + biens intermédiaires pour la construction

290

17. Complément sur le crédit

146

291

Ecart entre taux de crédits à taux fixe entreprises et taux 10 ans GOV

0

1

2

3

4

5

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

1

2

3

4

5 Etats-Unis

Zone euro

Royaume-Uni : taux d'intérêt de crédits à taux var iable desentreprises - taux 3 mois T-Bills

Sources : Datastream, BCE, Fed, NATIXIS

292

Réserves des banques auprès des banques centrales

0

250

500

750

1000

1250

1500

1750

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

250

500

750

1000

1250

1500

1750 Etats-Unis (en Mds de $)

Zone euro (en Mds d'€)

Royaume-Uni (en Mds de £)


147

293

Etats-Unis : pourcentage des banques rapportant une hausse de la demande pour le crédit

-70-60-50-40-30-20-10

0102030405060

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-70-60-50-40-30-20-100102030405060

Ménages : consommation Ménages : immobilier Ménages : cartes de crédit Ménages : autres crédits à la consommation Grandes et moyennes entreprises

Sources : Fed, NATIXIS

294

Zone euro : évolution de la demande de crédit banca ire aux ménages et aux entreprises au cours des trois derni ers mois

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

Entreprise

Habitat

Consommation

Source : BCE

Hausse

Baisse

148

295

18. Complément sur l'industrie

296

Production manufacturière (GA en %)

-40-35-30-25-20-15-10

-505

101520253035

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-40-35-30-25-20-15-10-505101520253035Etats-Unis Zone euro Japon Royaume-Uni

Source : Datastream

149

297


-25-20-15-10

-505

101520253035

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-25-20-15-10-505101520253035

Chine Ensemble des émergents d'Asie hors Chine et Inde Inde PECO Amérique latine y c Mexique

Sources : Datastream, Natixis

298

Exportations totales en valeur (en monnaies nationa les, GA en %)

-60-50-40-30-20-10

01020304050

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-60-50-40-30-20-1001020304050



150

299

Exportations totales en valeur (en monnaies nationa les, GA en %)

-50-40-30-20-10

010203040506070

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-50-40-30-20-10010203040506070

Chine Inde Ensemble des émergents d'Asie PECO Amérique latine y c Mexique


300

Commandes de biens durables (GA en %)

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30



151

301

Trade-Credit (GA en %)

-30-20-10

010

2030405060

06 07 08 09 10 11 12

-30-20-10010

2030405060

Etats-Unis UE 15 Japon Ensemble des Emergents d'Asie Chine

Sources : Worldbank, NATIXIS

302

ISM ou PMI Manufacturiers

20

30

40

50

60

70

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 1320

30

40

50

60


Sources : Datastream, Bloomberg, NATIXIS

152

303

ISM ou PMI Manufacturiers

20

30

40

50

60

70

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

20

30

40

50

60

70 Japon Chine Monde


304

ISM ou PMI Services

30

40

50

60

70

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

30

40

50

60

70 Etats-Unis Zone euro Monde Royaume-Uni


153

305

Japon : PMI

25

30

35

40

45

50

55

60

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

25

30

35

40

45

50

55

60 Services Manufacturier

Sources : Markit economic, Datastream, Natixis

306

Etats-Unis : ratio Stocks/Ventes

1,20

1,25

1,30

1,35

1,40

1,45

1,50

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

1,20

1,25

1,30

1,35

1,40

1,45

1,50

Sources : Datastream, Census Bureau

154

307

Enquête sur les stocks (PMI stocks des achats)

35

40

45

50

55

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

35

40

45

50

55 Zone euro Royaume-Uni

Sources : Datastream, Markit

308

Ensemble des émergents y compris Russie et OPEP : salaire nominal par tête et coût salarial unitaire (en % par an)

4

5

6

7

8

9

10

11

12

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

4

5

6

7

8

9

10

11

12 Salaire nominal par tête Coût salarial unitaire


155

309

Actifs ou dettes nets extérieurs* (en Mds d'€)

-2500

-2000

-1500

-1000

-500

0

500

1000

1500

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-2500

-2000

-1500

-1000

-500

0

500

1000

1500 Allemagne

Zone euro hors Allemagne

Sources : BCE, Bundesbank, Datastream, NATIXIS

(*) actifs >0 dette <0

310

Achats nets d'obligations par les banques (en % du PIB)

-25-20-15-10

-505

10152025

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-25-20-15-10-50510152025

Zone euro Royaume-Uni Etats-Unis (Obligations publiques)Japon

Sources : Datastream, FoF, BCE, ONS, NATIXIS

156

311

Japon : encours d'obligations détenues par (en % du PIB)

25

50

75

100

125

150

175

200

225

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

25

50

75

100

125

150

175

200

225 Banques Investisseurs institutionnels

Sources : Datastream, FoF of Japan, NATIXIS

312

Réserves de change mondiales*

100020003000400050006000700080009000

1000011000

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-400-300-200-1000100200300400500600

Niveau (G) Variation sur un mois (D)

Source : Datastream

(*) Etats-Unis, Zone euro, Royaume-Uni,Japon, Chine, autres Emergents d'Asie,Amérique Latine, Mexique, Russie et OPEP

157

313

Chine : réserves de change (Mds de dollars)

200600

100014001800220026003000340038004200

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-80-60-40-20020406080100120 Niveau (G)

Variation sur un mois (D)

Source : DRI

314

19. Complément sur les revenus

158

315

Etats-Unis : revenu disponible et masse salariale d es ménages (prix conso, GA en %)

-6

-4

-2

0

2

4

6

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-6

-4

-2

0

2

4

6 Masse salariale réelle reçue (y c benefits) Revenu disponible réel

Sources : Datastream, BLS, NATIXIS

316

Zone euro : revenu disponible et masse salariale de s ménages (prix conso, GA en %)

-2,0-1,5-1,0-0,50,00,51,01,52,02,53,0

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-2,0-1,5-1,0-0,50,00,51,01,52,02,53,0

Masse salariale réelle reçue

Revenu disponible réel

Sources : Datastream, BCE, NATIXIS

159

317

Royaume-Uni : revenu disponible et masse salariale des ménages (prix conso, GA en %)

-6

-4

-2

0

2

4

6

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-6

-4

-2

0

2

4

6



Sources : Datastream, ONS, NATIXIS

318

Japon : revenu disponible et masse salariale des mé nages (prix conso, GA en %)

-6-5-4-3-2-10123456

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-6-5-4-3-2-10123456



Sources : Datastream, MOF, NATIXIS

160

319

Etats-Unis : impôts payés et transferts publics reç us par les ménages (en % du RDB)

89

101112131415161718192021

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

89101112131415161718192021 Transferts publics

Impôts payés


320

Royaume-Uni : impôts payés et transferts publics re çu par les ménages (en % du RDB)

16

18

20

22

24

26

28

30

32

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

16

18

20

22

24

26

28

30

32 Impôts payés

Transferts publics

Sources : Datastream, ONS, NATIXIS

161

321

Allemagne : impôts payés et transferts publics reçu par les ménages (en % du RDB)

19

20

21

22

23

24

25

26

27

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

19

20

21

22

23

24

25

26

27 Transferts publics

Impôts payés

Sources : Destatis, NATIXIS

322

France : impôts payés et transferts publics reçus p ar les ménages (en % du RDB)

101214161820222426283032

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

101214161820222426283032

Transferts publics

Impôts payés

Sources : INSEE, NATIXIS

162

323

PER

0

10

20

30

40

50

60

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

10

20

30

40

50

60 Chine

Corée

Inde

Brésil


324

PER

0

5

10

15

20

25

30

35

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

5

10

15

20

25

30

35 Russie

Malaisie

Thaïlande

Turquie


163

325

PER

0

5

10

15

20

25

30

35

40

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

5

10

15

20

25

30

35

40 Hong Kong

Philippines

Indonésie


326

Taïwan : PER

0

50

100

150

200

250

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

50

100

150

200

250


164

327

20. Brésil

328

Brésil : croissance et production manufacturiè re (GA en %)

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20 PIB volume

Production manufacturière


165

329

Brésil : solde courant et commercial (en % du PIB)

-4

-2

0

2

4

6

8

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-4

-2

0

2

4

6

8 Balance commerciale Balance courante

Sources : Datastream, FMI, Institut National, NATIX IS

330

Brésil : flux de capitaux* (en Mds de dollars par a n)

-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

200

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

200


(*) = 12*(variation sur 1 mois des réserves de chan ges - balance commerciale)

166

331

Brésil : emploi et investissement (volume, GA en %)

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-30-25-20-15-10-5051015202530 Emploi manufacturier (G)

Investissement (D)

Sources : Datastream, Institut National Statistique , NATIXIS

332

Brésil : dette Publique et déficit budgétaire (en % du PIB)

343638404244464850525456586062

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1 Dette Publique (G)

Déficit budgétaire (D)

Sources : Datastream, prévisions NATIXIS

167

333

Brésil : inflation et taux directeur

0

5

10

15

20

25

30

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

5

10

15

20

25

30 Inflation : CPI (GA en %)

Taux Selic


334

21. Réduction des déficits publics

168

335

Déficit Public (en % du PIB)

-14-12-10

-8-6-4-202468

90 91 92 93 94 95 96 97 98 99

-14-12-10-8-6-4-202468 Suède Canada

Italie Finlande

Sources : Datastream, OCDE, NATIXIS

336

Dépenses publiques (en % du PIB)

40

45

50

55

60

65

70

75

90 91 92 93 94 95 96 97 98 99

40

45

50

55

60

65

70

75 Suède Canada

Italie Finlande


169

337

Pression Fiscale (en % du PIB)

40

45

50

55

60

65

90 91 92 93 94 95 96 97 98 99

40

45

50

55

60

65 Suède Canada Italie Finlande


338


-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

90 91 92 93 94 95 96 97 98 99

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6



170

339

Taux de chômage

02468

101214161820

90 91 92 93 94 95 96 97 98 99

02468101214161820 Suède

Canada Italie Finlande


340

Taux d'épargne brute des ménages

0

5

10

15

20

25

30

90 91 92 93 94 95 96 97 98 99

0

5

10

15

20

25

30 Suède Canada

Italie Finlande

Sources : Datastream, Eurostat, OCDE, NATIXIS

171

341

Taux d'intérêt à 3 mois

2

4

6

8

10

12

14

90 91 92 93 94 95 96 97 98 99

2

4

6

8

10

12



342

Taux d'intérêt à 10 ans sur les emprunts d'Etat

4

6

8

10

12

14

90 91 92 93 94 95 96 97 98 99

4

6

8

10

12



172

343

Crédit aux ménages et aux entreprises (monnaie loca le, GA en %)

-10

-5

0

5

10

15

20

90 91 92 93 94 95 96 97 98 99

-10

-5

0

5

10

15

20 Suède Canada

Italie Finlande

Sources : Datastream, BCE, FMI, NATIXIS

344

Taux de change effectif* réel (déflaté par les coûts, 100 en 1990 : 1)

50

60

70

80

90

100

110

90 91 92 93 94 95 96 97 98 99

50

60

70

80

90

100

110

Suède Canada Italie Finlande


(*) Hausse = appréciation de la monnaie

173

345

Exportations en volume (en % par an)

-10

-5

0

5

10

15

20

90 91 92 93 94 95 96 97 98 99

-10

-5

0

5

10

15



346

22. PECO

174

347


-10

-5

0

5

10

15

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-10

-5

0

5

10

15 Pologne Hongrie République Tchèque Slovaquie


348


-10

-5

0

5

10

15

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-10

-5

0

5

10

15 Slovénie

BulgarieRoumanie


175

349


-30

-20

-10

0

10

20

30

40

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-30

-20

-10

0

10

20

30



350


-30

-20

-10

0

10

20

30

40

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-30

-20

-10

0

10

20

30

40 Slovénie Bulgarie Roumanie


176

351

Crédit total (monnaie locale, GA en %)

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-30

-20

-10

0

10

20

30



352

Crédit total (monnaie locale, GA en %)

-20

0

20

40

60

80

100

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-20

0

20

40

60

80



177

353

Crédit total (en % du PIB)

30

40

50

60

70

80

90

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

30

40

50

60

70

80

90

Pologne Hongrie

République Tchèque Slovaquie


354

Crédit total (en % du PIB)

0

20

40

60

80

100

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

20

40

60

80



178

355

Inflation (GA en %)

-2

0

2

4

6

8

10

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-2

0

2

4

6

8

10 Pologne Hongrie République tchèque Slovaquie


356

Inflation (GA en %)

-5

0

5

10

15

20

25

30

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-5

0

5

10

15

20

25

30

Slovénie Bulgarie Roumanie


179

357

Balance commerciale (en Mds de dollars par an)

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30 Pologne Hongrie République tchèque Slovaquie


358

Balance commerciale (en Mds de dollars par an)

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-50

-40

-30

-20

-10

0



180

359


0

2

4

6

8

10

12

14

16

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

2

4

6

8

10

12

14

16 Pologne Hongrie

République Tchèque Slovaquie


360


0

5

10

15

20

25

30

35

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

5

10

15

20

25

30

35

Slovénie Bulgarie Roumanie


181

361

CDS pays (5 ans, pb)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

100

200

300

400

500

600

700

800 Pologne

Hongrie

République Tchèque

Slovaquie


362

CDS pays (5 ans, pb)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

0

100

200

300

400

500

600

700

800

Slovénie Bulgarie

Roumanie


182

363


-10

-8

-6

-4

-2

0

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

-10

-8

-6

-4

-2


Sources : CE, Datastream, prévisions NATIXIS

364


-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

-10

-8

-6

-4

-2

0

2


Sources : CE, Datastream, prévisions NATIXIS

183

365

23. Suisse

366

Taux de change : Euro contre Franc Suisse

1,0

1,1

1,2

1,3

1,4

1,5

1,6

1,7

1,8

1,9

2,0

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

1,0

1,1

1,2

1,3

1,4

1,5

1,6

1,7

1,8

1,9

2,0


184

367

Suisse : réserves de change (Mds de $)

0255075

100125150175200225250275300325350375400425450

90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12

0255075100125150175200225250275300325350375400425450

Sources : Datastream, BNS, NATIXIS

368

Suisse : taux d'intérêt sur emprunts d'Etat

-2

0

2

4

6

8

10

90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12

-2

0

2

4

6

8

10 3 mois 10 ans


185

369

Suisse: croissance du PIB, exportations et investis sement en logement (volume, GA en %)

-18-15-12

-9-6-30369

121518

90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12

-18-15-12-9-6-30369121518 PIB Exportations Investissement en logement

Sources : Datastream, BNS, NATIXIS

370

24. Déficit public cumulé

186

371

Espagne : déficit public cumulé (en Mds d'euros)

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

janv févr mars avr mai juin juil août sept oct nov déc

-100

-80

-60

-40

-20

0

202009 2010 2011 2012


372

Italie : déficit public cumulé (en Mds d'euros)

-100

-80

-60

-40

-20

0

20


-100

-80

-60

-40

-20

0

202009 2010 2011 2012

Sources : Datastream, Banca d'Italia, NATIXIS

187

373

France : déficit public cumulé (en Mds d'euros)

-150

-125

-100

-75

-50

-25

0

25


-150

-125

-100

-75

-50

-25

0

25

2009 2010 2011 2012

Sources : Datastream, Ministère de l'Economie, des Finances et de l'Industrie, NATIXIS

374

Portugal : déficit public cumulé (en Mds d'euros)

-16

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2


-16

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

22009 2010 2011 2012

Sources : Datastream, DGO, NATIXIS

188

375

Grèce : déficit public cumulé (en Mds d'euros)

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5


-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

2009 2010 2011 2012


376

Pays-Bas : déficit public cumulé (en Mds d'euros)

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5


-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

2009 2010 2011 2012

Sources : Global Insight, NATIXIS

Documents

Ecodefi 2012 : Presentation de Patrick Artus, directeur de la recherche économique chez Natixis