Economie Monetaire Et Financière Bougountouch

8/12/2019 Economie Monetaire Et Financire Bougountouch

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Le financement ; cest une opration par laquelle unagent a besoin de financement, se procure desressources auprs dun agent capacit de financement Agent capacit de financement : sa capacitdpargne est suprieure linvestissement. Agent besoin de financement : sa capacitdpargne est insuffisante pour financerlinvestissement. L pargne est issue dun processus qui est la

production (valeur ajoute), la production na aucunsens dans l conomie, on s intresse la valeur ajoute,qui sert payer les facteurs de production ; travail ;capital (intrt, profit, loyer), donc le rsultat estdavoir un revenu (pour une mnage), une partie pourla consommation et dautre pour lpargneLes libraux et les no libraux se croient louver ture du march, ils disent que l pargne favoriselinvestissement, cette conomie ne connait pas dedysfonctionnement.si cette pargne nest pas suffisante pour financer

linvestissement donc elle sera financer par un appel lpargne trangre c..d. investissement mais pas ducrdit ou bien si on ne veut pas faire appel aux pargnetrangre ; on va rduire les investissements.Libraux : ltat joue un rle rgulateur (gendarme) Consquence : la cration montaire ne joue pas unrle active dans le f inancement de lconomie, lamonnaie est un facilitateur de lchange, donclpargne doit issue dun processus de production. Lapproche libral sintresse aux marchs des capitaux Le keynsianisme dit que laugmentation du prix ;nest pas un signal pour sorienter linvestissement, lemarch nest pas parfaite donc le march doit encadrer

par ltat. Et cela contre les libraux qui croient que les prix du march orientent linvestisseur dentrer ou non.le march nest pas sur donc ltat doit encadre r lemarch pour relancer lconomie. - Keynes sintresse la demande car la consommationdclenche la production parce que on a laugmentationde la demande donc on aura plus de production ce quiimplique la distribution des revenus.- Keynes : linvestissement sera financ par la crationdes ressources nouvelles (crdits) c..d. des ressourcesmontaires.Consquence : la cration montaire joue un rle actifdans le financement de lconomie. Dont lapprochekeynsienne base sur les crdits (Econo0miedendettement). Les deux approches ont donn lien deux typesdconomie financire (conomie dendettement ;conomie des marchs de capitaux).Modes de financement de lconomie :

1- Financement interne (autofinancement)

2-Financement Externe (Bancaire ; Bourse)- Financement Directe Ou Bien Financement DuMarch (Bourse) Qui Amne Les Agents A BesoinDe Financement A Offrir Des Titres Primaires(Actions, Obligation Etc.) Au Profit Des Agents QuiSont A La Recherche De Placements Longs EtRisqus- F inancement I ndir ecte Ou I ntermedi Dont On ABesoin Dun Intermdiaire ( Les Institutions

Financires) Entre Les Agents A Besoin DeFinancement Et Ceux Qui Ont La Capacit DeFinancement, Ces Institutions Financires EmettentDes Titres Secondaires Au Profit Des Agents ACapacit De Financement Pour Acqurir Les TitresQui Sont Courts Et Peu Ou Pas Risqus PourRentabiliser Leur Epargne Liquide Et Collecter LesRessources Ncessaires Au Financement Des TitresPrimaires Offerts Par A.B.F.

Lintermdiation Passive : Cest Lintermdiation De Services Ou De March Dont

Lintermdiaire Joue Le Rle Dun Conseil FinancierPour Les Investisseurs Et Pour Les Organisations QuiSouhaite Lever Des Capitaux Sur Le March ; CesOprations Ne Laissent Aucune Trace Au Bilan DeLint ermdiaire

Lintermdiation Active : Ou BienLintermdiation Du Bilan ; Comporte Une FonctionDe Transformation De Titres Ce Qui Affecte Le BilanDe Lintermdiaire

1- Lintermdiation Financire (Au SensStrict) :-Transformation De Titres / Titres (Les IntermdiairesFinancires Notamment La Banque, Emettent DesTitres Sur Le March Des Capitaux Pour Financer LesCrdits Accords Aux A.B.F-Transformation Dpts / Titres (Les IntermdiairesFinanciers Font Du Long Avec Du Court (Dpts AVue) C.A.D. Vont Crditer Au Long Terme Par DesDpts A Vue Ou Court.Donc Lintermdiation Au Sens Strict Se Base SurLpargne

2- Intermdiation Bancaire : TransformationDe La Nature Des Titres, Ils Vont Transformer DesTitres Pour Etre Montiser ; Montisation Dactifs

Non Montaire (Crdits ; Titres Financiers -Obligations, Actions, Titres De Crances Ngociables; Devises ; lOr .Dans Lintermdiation B ancaire, Le Financement SeFait Par La Cration De Ressources Nouvelles,C.A.D. Par La Cration Montaire.Economie Des Fonds Propres Et Economie DeMarchs De Capitaux :

- Le Financement Interne Est Prpondrant Et LeFinancement Externe Est Complmentaire Et Il Est Non Bancaire


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Economie dendettement et conomie de crdit- le financement interne est relativement faible et lefinancement externe, complment indispensable sous laforme dun endettement - la diffrence principale est que dans lconomie decrdit, le financement externe est intermedi(intervention dune banque) tant que dans uneconomie dendettement, cest le financement demarch (obligations, titres de crances ngociables)

Economie dendettement Le financement : se fait auprs des banquescommerciales (intermdiaires agres), lesquelles sefinance auprs de la banque centrale.La liquidit : cest le besoin de base montaire La base montaire : cest la monnaie centrale, il est encompte la banque centrale.Circuit de crdit :Les agents non montaires demandent de crdit auprsdes intermdiaires bancaires et ces derniers sils nont

pas les moyens financiers suffisants, il demande le

refinancement auprs la banque centrale, ce dernier valeur offrir de la base montaire donc satisfaire les

besoins des agents non montaires.Ratio d intermdiation financire :Titres indirects mis / titres primaires

- Tend vers 1 donc conomie dintermdiationfinancire

- Tend vers 0 donc conomie de march decapitaux.

Le taux dintrt : cest un pont entre le prsent et le

futur, le prix de rclamation du prsent pour le futur ;cest une compensation accorde aux agentsconomiques pour renoncer au prsent pour le futur.Taux nominal / taux rel- Le taux nominal inclut linflation anticip pour ne pas

perdre son pouvoir dachat dont inclut une prime de risque. - Tous les acteurs sont insolvables sauf lEtat - Le prime de risque est calcul par apport au tauxdintrt dun emprunt sans risque gnralement lEtat,ce taux sans risque est appel rfrence ou BENCHMARK

- Cette prime est note par les agences de notation.Le taux dintrt rel Taux nominal Taux dinflation Le taux de capitalisation ; ce que rapporte une sommedargent dans le temps ex : 100(1+i)

n

- Taux dintrt plus le ve, on donne beaucoupdimportance au prsent quen futur. Le taux directeur : le taux prt aux banques par la

banque centrale. Libor Taux de rfrence B.C 0.08%Le Taux dactualisation : ramener une valeur futur au

prsent ; Cash flow / (1+i)

n

Courbe des taux : gamme de taux dintrt qui estfonction des chancres.

- La Diffrence Essentielle Est Que Dans LconomieDes Fonds Propres Le Financement Externe Se FaitSurtout Par Emission Dactions Et Non Par EmpruntsComme En Economie De Marchs De Capitaux.

Inversion Des Taux- Anticipation Des Taux Dintrt Faible A CourtTerme Dans Le Futur, Si On Sattend A UnRetournement Du Cycle Conjoncturel (Rentrer En

Rcession), Le Taux Dintrt A Court Terme (Futur)Va Baisser.- Si Les Pouvoirs Publics A Travers De La BanqueCentral Pour Lutter Contre Linflation A Court TermeEt La Politique Montaire Est Crdible Donc LaBaisse Du Taux Dintrt Dans Le Temps. Taux A Long Terme > Taux A Court Terme- Dcourage Linvestissement Productif A LongTerme (Cout Dinvestissement Sera Elev )- Cette Situation Est Idale Et Va Etre Profit Par LesBanques (Fait Du Long Avec Du Court)

Taux A Long Terme < Taux A Court Terme- Cette Situation Conduit Une Mauvaise Slection DeLinvestissement Productif (Retard De Bnfice) - Favorise Linvestissement A Court Terme(Investissement Spculatif)- Encourage Linvestissement Productif - Les Banques Vont Se Limiter A Des Placements ACourt Terme.Taux Dintrt / Taux De Rendement - Valeur Nominale Ou Faciale : Est La Valeur EmisSur Le March Primaire)- March Boursier : Titres Sont Neuf- Cours Boursiers : Titres Doccasion Se Sont LesTitres Vendus Une Autre Fois Pour Gagner UneDiffrence La Plus Value.Exemple :Je Prends Une Obligation

Valeur Nominal : 10000 DH Je Lachte A 99 % (9900 DH) Vendu Une Anne Aprs A 101% (10100 DH) Coupon 3%

Solution :- Le Capital Engage : 9900 DH- Le Capital Rcupr : 10100 DH- Gain En Capital : 200 DH/An- Coupon dintrt : 10000 * 3% = 300 DH- Taux de rendement :Revenu global / capital engagRevenu global = gain en capital + coupon dintrt T.R=500 / 9900 = 5.05% 3%

Le taux dintrt plafonn On appelle le taux administr, cest taux fix par les

pouvoirs publics en vue datteindre lquilibreconcernant les demandes de crdits.


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- La baise du taux dintrt, va augmenter une demandeglobale (consommation publique et prive) ; cettedemande est adresse aux entreprises donc produire

plus et cela va entrainer la cration demploi ; ilfavorise la croissance et le taux est fix par les autoritsmontaires1-Avantages du taux dintrt plafonn - Eviter les conflits entre les banques concernant lesniveaux de taux dintrt

- Permet une plus grande stabilit financire- LEtat peut se financer un bon march. 2-Inconvnients du taux dintrt plafonn - dcourager lpargne car les taux d intrts taientngatifs (rpression financire)- les taux plafonns faibles conduisent une mauvaiseslection des investissements- dcourage la dtention de richesse sous forme dactifsfinancires (les obligations)La cration montaire :- La cration montaire est dite endogne ce qui

implique que les banques vont faire des prvisionsdaprs la solvabilit des clients.

- Cest la demande des crdits manant des agents nonfinanciers qui dtermine loffre de crdit par les

banques.- La cration montaire obit une logique de diviseur

de crdit.- Variation de la base montaire (Monnaie centrale) :

H = M / KK= 1 / b+r (1-b)

H : variation de la base montaire M : volume des crdits demand par la banque

(accroissement des crdits l conomie) K : le diviseur de crdit (indicateur qui mesure

la fuite montaire) b : prfrence du public pour la liquidit r : ratio de rserve obligatoire

Effet de lconomie dendettement Effet sur le plan montaire et financire- La surliquidit ce qui implique linflation

- Endettement structurel des banques auprs de la banque centrale- Epargne faible ce qui entraine une rpression

financire- Des effets sur le cout de lintermdiation

financire qui dsigne la marge entre les taux prteurs et emprunteurs.

Effet sur la croissance conomique Effet sur les investissements :

- La fixation des taux dintrt des niveauxrelativement bas stimule linvestissement (modle lacourbe IS)

- La croissance conomique passe par unediminution du taux dintrt en satisfaisant la foislquilibre sur le march des biens et services et sur lemarch montaire en basant sur loffre et demande dela liquidit (Modle IS-LM).- Une rpression financire par le dsquilibreet lexcs de la demande de crdits sur loffre.

Effet sur linflation :

- Inflation par la demande c..d. lafixation du taux dintrt un niveau bas encouragelinvestissement et dcourage lpargne et lpargnedgag sera destin la consommation qui provoqueune augmentation de la demande et par la suite uneinflation par la demande.

- Inflation par la monnaie : lefinancement de lconomie par cration montaire

provoque linflation si loffre de monnaie nest passtable et annonc lavance

Economie des marchs de capitaux

Mission march des capitaux :- Mettre en relation directe les demandeurs et lesoffreurs de fonds prsents dans une conomie donne- pas dintermdiation de bilan - financement directe, mais tous les financements sontaujourdhui intermedies. Le march de capitaux se compose :

A- March financier : (long terme) : les titres mis par les entreprises ou bien une administration pour sefinancer en titres reprsentatifs des dettes ( lesobligations) ou bien titres reprsentatif des capitaux

propres ( les actions) ou bien les Hybrides.- March primaire : lieu dmission de titres

ou de papiers-valeurs dont on parle du march desneufs.

- March secondaire : on appelle march de bourse des valeurs . On lu tilise surtout si on veutliquider ou ngocier les titres gnralement la

bourse daprs le march primaire.

Actionnaire : propritaire dune fraction du capitaldune entreprise. Et qui dispose le droit de vote.Papiers-valeurs : produits financiers assurant uncertain nombre de droits patrimoniaux, et sociaux.Les types de papiers valeurs :

- Actions : titre de proprit assurant auxactionnaires les deux droits patrimoniaux et sociaux.

- Obligations cest une part de dette partiel,reconnaissance ou titre de crance pour linvestisseur. Elle assure des droits patrimoniaux (droit un intrtet droit au remboursement).


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Les caractristiques dune action :- Coupon de dividende : rmunration de laction,

cest une part de bnfice distribu. - laction nest pas remboursable - Laction est un titre risqu (perte de capital) - Valeur de laction :

Valeur comptable : fonds propres / nombredactions

Valeur intrinsque : donne la valeur de

lentreprise et permet lactionnaire de calculerlargent quil toucherait aprs liquidation .- Rendement annuel :

[Dividendes + (Gain/Perte de capital) /Capital investi] * 100

Exemple :Une action A :

Valeur nominal : 500 DH Cours dachat : 750 DH

Frais de courtage dachat : 100DH Dividendes pendant 3 ans ; 10%, 12%, 14% Cours de vente aprs 3 ans : 850 DH Frais de courtage vente : 50 DH

Solution :1- Capital investi :

Cours dachat + Frais de courtage d achat750 DH + 100 DH = 850 DH

2- Capital rcupr :Cours de vente + Frais de courtage de vente

850 DH - 50 DH = 800 DH3- Perte du capital :Capital rcupr Capital investi = 50DH sur 3 ans

Perte annuelle :X= 50 * 360 / 1080X= 17

4- Calcul de dividendes annuels :X= [(500*01 +500*0.12+500*0.14) / 1080] * 360X= 60

5- Taux de rendement :T.R= [60 17 / 850] *100T.R= 5.05 %

Les types dassembles da ctionnaires (droit social)- L assemble gnrale extraordinaire : runie sur

convocation spciale pour statuer sur les dcisionsstratgiques dune socit,

- Lassemble gnrale ordinaire : runie une fois par an pour statuer sur les comptes de lexercice coulet la gestion de la socit.Evaluation des actionsLe dividend discount Model (DDM) et le Free cashflow Model (FCFM) sont deux modles qui permettent

dvaluer la valeur dune entreprise et celle s es actions.

Les caractristiques de lobligation :- Titres reprsentant une dette partielle- Donne des droits patrimoniaux (droit un intrt

une chancre dtermine)- Il est remboursable la fin de sa maturit.

Ngociable : Avant la maturit Remboursable : Aprs la maturit

- Emetteurs : Etat, collectivits territoriales et

entreprises prives.- Les cours de lobligation sont exprims en %. - Emissions :

Au dessus du pair :Cours du march > Valeur nominale

Au pair :Cours du march = Valeur nominale

Au dessous du pair :Cours du march < Valeur nominale

- Intrt couru : cest l intrt demand par levendeur de lobligation au propritaire entre la datede l chance du coupon et la date de valeur(transaction de vente).

Exemple : Valeur nominal : 1000 DH Intrt : 3% Cours dachat : 99% Echance du coupon : 15 Mars Date de valeur : 15 Avril

SolutionIntrt couru = 1000 * 3% * 30/360

= 2.5 DHCalcul du rendement dune obligation Exemple :

La valeur nominale : 10000 Intrt : 3% Cours dachat : 98 au 15/04 Echance du coupon : 15 Mars Cours de vente 102 au bout de 3 ans

Solution :1- Capital investi :

10000*98% = 9800 DH2- Capital rcupr :

10000*102% = 10200 DH3- Gain du capital annuel :400 DH sur 3 ans

X= 400 * 360 / 1080 = 133 DH4- Calcul de dividendes annuels :

X= 10000 * 3%X= 300

5- Taux de rendement :T.R= [300 + 133 / 9800] *100

T.R= 4.42 %


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Autres titres (titres Hybrides)- Les obligations convertibles (OC) : ce sont desobligations pour lesquelles peut opter pour unremboursement en cash- les obligations remboursables en actions (ORA) :se sont des obligations qui deviennent terme descapitaux propres puisquelles sont rembourses parremise dactions de lmetteur en bnficiant dun tauxdintrt fixe pendant la dure de vie de lobligation

leur des versements.Les obligations bons de souscriptions dactions(OBSA) : une option dachat contenant une obligationclassique et un bon de souscriptions daction. Les obligations assimilables du trsor : ce sont desemprunts garantis par lEtat, places en plusieurstranches distinctes mais cots en bourse sur une seuleligne.Les acteurs du march financier

La bourse des valeurs de Casablanca : lagestion de la bourse des valeurs est confies une

socit anonyme BVC dont son capital est souscrit dansson intgralit par les socits de bourse agres. et samission :

- Prononcer l introduction de valeurs mobilires la cote de la bourse des valeurs et leur radiation.

- Organiser les sances de cotation travers unsystme lectronique.

- Veiller la conformit des oprations effectues par les socits de bourse.

- Porter la connaissance du CDVM touteinfraction quelle aura releve dans lexercice de samission.

La socit de bourse : Cest la seule habilite exercer directement le mtier dintermdiation et dengociation en bourse.

- Elle bnficie dun monopole de ngociation ;- Sa cration est soumise autorisation du

ministre des finances.- Son capital social doit tre dau moins de 1.5

Million dirhams et 5 million de dirhams lorsquelleassure galement la garde des titres et la contrepartie.Son rle :

- Dexcuter les oprati ons de bourse- De placer les titres mis par les personnes

morales- Assurer la garde des titres- Entreprendre le dmarchage de la clientle

Le conseil dontologique des valeursmobilires (CDVM): est un tablissement public desurveillance et de contrle des operateurs de bourse etsa mission repose :

- Protger lpargne investie en valeurs

mobilires suite lappel public lpargne .- Veiller au respect de la loi par les intermdiairesfinanciers

- Informer les investisseurs par la dlivrancedun visa aux notes dinformation qui sont mises auxdispositions du public lorsquil y a un appel public lpargne.

Les banques : les banques ne bnficient pasdun accs direct au march boursier. Leurintervention dans le domaine des titres est centreautour de la conservation de valeurs mobilires et dela collecte des ordres des clients pour les acheminer

vers les socits de bourse. Maroclear (dpositaire central):- Raliser tout acte de conservation adapte la

nature et la forme des titres qui lui sont confis.- Administrer les comptes courants de valeurs

mobilires ouverts au nom des ses affilis (banques,metteurs, socit de bourse.)

- Exercer des contrles sur la tenue de lacomptabilit titres des banques et socits de bourse.

Les organismes de placement collectif envaleur mobilires (OPCVM): Un lieu de placement

Rserv aux petits pargnants qui dsire investir en bourse et qui nont aucune ide sur les valeurs acheter ou vendre et on a quatre types ; OPCVMactions ; OPCVM obligations ; OPCVM diversifies ;OPCVM montaires et sa mission :

- Dassurer une rpartition des risques inhrentsaux valeurs mobilires.

- Dcharger les pargnants des soucis lis lacomplexit du suivi des valeurs mobilires ;

- Offrir des produits permettant de bnficierdavantages fiscaux Ils se composent :

Socits dinvestissement capital variable(SICAV) ;

Fons communs de placement (FCP)B- le march montairele march montaire est le march on lon change dela base montaire ; cette monnaie centrale est offerteet demande par la banque centrale et lesintermdiaires financiers.

- Il se spcialise dans les titres demprunt trs

court terme (chance moins dun an) - Les titres du march montaire sontessentiellement des reconnaissances de dette mises

par des gouvernements ; institutions financiers etgrand socits ; ces instruments trs liquides et surmais rendement inferieur.

- Cest un march dont les valeurs court termese ngocient en coupures trs leves.

- Un march hors cote ou entre courtier quivendent et achtent des titres dans leurs proprescomptes et assument les risques

- Labsence de parquet centralis ou de bourse.- Les oprations se font par tlphone ousystme lectronique


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- Le march montaire na pas de localisation prcise- Les transactions se font par les moyens de

tlcommunication ou informatiqueLes intervenants :

- Les tablissements de crdit- Le trsor public, un emprunteur structurel en

raison des dficits chroniques du budget de lEtat. Enlevant du fond par la techniq ue de l Adjudication quimet en concurrence les souscripteurs soumissionnaires

aux bons du trsor dans le cadre dune procduredappel doffre taux fixe et taux variable. Les principaux compartiments du marchmontaire :a- le march interbancaire : il a trois fonctions- la redistribution entre les banques elles mmes

de leurs dficits et excdents de liquidits- les ajustements des structures de trsoreries

entre les banques- la rgulation de la liquidit bancaire par la

banque centrale.

- Prts croiss ou swap dont lchange desconditions de financement en raison desfluctuations des taux.

b - le march des pensions : le march de la pension recouvre les oprations de prts et empruntscontre remise de garantie et ces oprations sonteffectues de gr gr.

c- le march des titres de crances ngociables.Cest un march des titres mis sous la forme des

billets de bons chance sans tre cots en bourse telque les bons de trsors, les certificats de dpts ; les

billets de tresoreries.les bons de socits definancement et les titres de crances titrises.

- BTN sont mis par lEtat - BSF mis par les socits financires tel que

credior ; wafa-salaf- CDN mis par les banques en transformant des

titres contre titres.- Billet trsorerie mis par les agents non

financiers.Financement sur les marchs de capitauxle financement se fait base de l pargne et la crationmontaire est dite exogne et bas sur la logique dumultiplicateur.

M = L * KK= 1 / b+r (1-b)

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