EVALUATION ECONOMIQUEDES FOURNISSEURS

- Frédéric BERNARD -

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I. LE BILAN PATRIMONIAL

ACTIFS FIXES

ACTIFS CIRCULANT

CAPITAUX PROPRES

DLMT

DCT

FONDS DEROULEMENT

GESTION DU FONDS DE ROULEMENT

GESTION DESINVESTISSEMENTS

GESTION DUFINANCEMENT

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I. BILAN PATRIMONIAL (suite)

D’un point de vue financier, l’entreprise doit être considérée comme l’investissement des actionnaires

L’objectif est d’améliorer la rentabilité de cet investissement et/ou en réduire le risque

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II. RAPPEL : LE COMPTE DE RESULTAT

CAAutres produitsCharges d’exploitation

Achats + Variation de stocks = Coûts des produits vendusPersonnelPrestations extérieures, TaxesAmortissements et provisions d’exploitation de l’exercice

Résultat d’exploitationRésultat financierRésultat exceptionnel

Participations des salariésImpôts sur les bénéfices

Résultat net de l’exercice

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L’évaluation économique

V. L’EVALUATION DES FOURNISSEURS

III. L’ANALYSE FINANCIERE

Elle doit porter sur le tryptique :

RENTABILITE/ACTIVITE

RISQUE (insolvabilité, liquidité)DEVELOPPEMENT/BFR(investissement, financement)

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Comment conduire une analyse financière

• Deux préalables :

D’ABORD BIEN COMPRENDRE L’ACTIVITE DU FOURNISSEUR

- Les produits- Les marchés- Le processus de fabrication- Le réseau de dsitribution- Les hommes

ET LES CHOIX COMPTABLES EFFECTUES PAR LE FOURNISSEUR

Rapport des commissaires aux comptes et des auditeurs-Principes comptables- Techniques de consolidation- Survaleur, marque…- Provisions- Stocks- Filiales non consolidées…

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• Un plan en quatre étapes

LA CREATION DE RICHESSE

L’analyse des marges et des activités :- Structure- Effet ciseau- Effet point mort

NECESSITE DES INVESTISSEMENTS

- Besoin en fonds de roulement- Actifs immobilisés

QUI DOIVENT ETRE FINANCES

- Les flux de trésorerie - Les risques de liquidité

ET ETRE SUFFISAMMENT RENTABLES

- Analyse des rentabilités économiques et des capitaux propres : effet de levier- Analyse des différentes rentabilités et des taux exigés par les actionnaires

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Les instruments d’une analyse financière

1 – L’approche globale : SIG, rentabilité, CVP, BFR…

2 – L’approche relative : analyse des ratios

3 – L’approche différentielle ou approche par les flux :

DCF, ETE, tableau de financement…

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L’analyse des marges (ou analyse de l’activité) Elle s’attache à calculer des taux de variation pour les principaux produits et les principales charges et à étudier leurs évolutions respectives, bref à expliquer l’évolution relative des différents niveaux de marge

Analyse des soldes intermédiaires de gestion La marge commerciale La production de l’exercice La marge brute La valeur ajoutée L’excédent brut d’exploitation Le résultat d’exploitation Le résultat courant avant impôt Le résultat exceptionnel Le résultat net

IV. L’APPROCHE GLOBALE

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LES SIG : la marge commerciale

• = CA- coût d’achat des marchandises vendues

• Représente les ressources d’exploitation

• C’est un indicateur qui permet de suivre l’évolution d’une politique commerciale

• Taux de marge : Marge / CA en %, à comparer aux autres entreprises du secteur (surtout en négoce)

• CA / Effectif moyen

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LES SIG : la production de l’exercice

• = Production vendue (CA)+ production stockée+ production immobilisée

• Représente les ressources d’exploitation

• Pour les entreprises industrielles, un solde important la marge sur consommation de matières (marge brute) :

production – consommation de matières

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LES SIG : la marge brute

• = Production vendue (CA)- achats de la période (matières et autres approvi.)+/- stocks matières premières

• Elle indique le poids des achats de matières premières consommables dans la production. C’est un indicateur de productivité matière.

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LES SIG : la VA

• = Marge (marge commerciale + marge conso matière)

- autres charges externes

• C’est une notion très importante, car elle permet de mesurer la richesse que l’entreprise crée (constituée par le travail du personnel de l’entreprise) par rapport aux richesses qu’elle achète à l’extérieur et qu’elle ne fait qu’agencer ; c’est le supplément de valeur donné par l’entreprise aux biens et services en provenance des tiers

• La VA mesure le poids économique de l’entreprise

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LES SIG : la VA (suite)

• Une analyse dans le temps permet de mesurer la croissance ou la régression de l’entreprise

• Une comparaison à la VA moyenne du secteur permet de connaître la place de l’entreprise sur le marché• La VA permet d’apprécier les structures de l’entreprise et leur rendement en la comparant :

- aux charges de personnel : Salaires / VA- aux effectifs : VA / effectif

moyen

• La VA permet de calculer le taux d’intégration de l’entreprise dans le processus, de production :

- VA / CA ou VA / Production

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LES SIG : l’EBE

• = VA + subventions d’exploitation - impôts et taxes (suaf IS) - charges de personnel • Il représente la part de VA qui revient à l’entreprise et aux apporteurs de capitaux (associés et prêteurs). Il indique la ressource générée par l’exploitation de l’entreprise indépendamment de la politique d’amortissement et du mode de financement.

• L’EBE peut être négatif, il s’agit alors d’une insuffisance brute d’exploitation.

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LES SIG : l’EBE (suite)

• Mesure le contrôle des coûts : FP / effectif moyen

• Mesure la productivité du personnel : CA / effectif moyen ou EBE / effectif moyen

• C’est un indicateur de performance industrielle et commerciale et de rentabilité économique. Il permet de calculer :

- Le taux de rentabilité économique :EBE / ressources stables (renta des capitaux

investis)

- le poids de l’endettement : intérêts / EBE (coût financement externe dans la

rentabilité)

- la part de l’EBE dans la VAEBE / VA (part de richesse pour rémunérer les apporteurs de

capitaux et à renouveler le capital investi)

- Le taux de marge brute d’exploitationEBE / CA (pour 1€ de CA, que reste-t-il pour renouveler les

investissements et payer les charges financières)

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LES SIG : le résultat d’exploitation

• = EBE + autres produits d’exploitation (DAP/RAP) - autres charges d’exploitation (DAP/RAP)

• Il représente le résultat généré par l’activité. Le résultat d’exploitation constitue un résultat économique net.

• Il mesure la performance industrielle et commerciale de l’entreprise indépendamment de sa politique financière et des opérations exceptionnelles.

• Il permet de calculer la marge opérationnelle :REX / CA en % (pour 1€ de CA, que reste-t-il pour payer

les charges financières)

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LES SIG : le résultat courant

• = REX + charges financières nettes (=résultat financier)

• Il mesure la performance de l’activité économique et financière de l’entreprise

• Il est intéressant des la comparer au résultat d’exploitation pour analyser l’incidence de la politique financière sur la formation du résultat

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LES SIG : le résultat exceptionnel

• = produits exceptionnels – charges exceptionnelles

• Par différence aux autres SIG, celui-ci n’est pas calculé à partir d’un solde précédent, c’est juste la résultante de toutes les opérations non courantes de l’entreprise.

• Le résultat exceptionnel comprend le résultat (PV / MV) sur cessions d’éléments d’actif immobilisés : produits de cession et valeur nette comptable des actifs cédés

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LES SIG : le résultat net de l’exercice

• = résultat courant avant impôt + résultat exceptionnel - Participation des salariés et IS

• C’est ce qui reste à l’entreprise ; c’est le revenu des associés après impôt

• Le résultat net permet de calculer la rentabilité financière de l’entreprise :

Résultat net / Capitaux propres

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CA, Production stockée et immobilisée

Coût d’achat des marchandises venduesMARGE

Consommations de l’exercice en provenance des tiers

VA

Charges de personnel

Subventions d’exploitation

Impôts et taxes (sauf IS)EBE

Indicateur d’activité

Indicateur de résultat

DAP / RAP d’exploitation

Autres charges et produits d’exploitation

Résultat financier

Résultat exceptionnel

Participation des salariés

Impôts sur les bénéfices

REX

REC

RN

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Elle correspond à l’excédent financier dégagé par l’entreprise par son activité propre. Elle est aussi appelée MBA ou Cash flow. La CAF est vitale pour l’entreprise pour :

- le remboursement des dettes à LT- le paiement des dividendes- l’autofinancement des investissements- Couvrir le BFR

CAF = RN + DAP + VNC des immos cédées

Calcul de la CAF

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Analyse de l’effet ciseau

Evolution des charges et des produits

Analyse des points morts

Le point mort opérationnel qui est fonction des frais fixes et des frais variables de production, caractérisant la stabilité du résultat d’exploitation

Le point mort financier qui tient compte de la rémunération exigée par les actionnaires et les prêteurs de l’entreprise

Le point mort total qui tient compte de la rémunération exigée par les actionnaires de l’entreprise

Les causes de perte de rentabilité

La détermination du seuil de rentabilité opérationnel

Marge / CV = CA - CV

et Taux Marge = Marge / CVCA

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CV CF Bénéfice

Marge sur coût variable

Chiffres d’affaires

Le seuil de rentabilité ou poids mort d’un produit est le chiffre d’affaires pour lequel l’entreprise couvre la totalité de ses charges sans bénéfice ni perte

Marge / CV = CF

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Exemple : soit un fournisseur qui fait un CA de 100 000 € et dont les charges correspondantes sont analysées comme suit :

- CV 62 500- CF 26 250

Le bénéfice se décompose alors :

CA 100 000CV 62 500-

= Marge/CV 37 500

CF 26 250-

= Bénéfice 11 250

Pour atteindre le seuil de rentabilité, on doit avoir :

Marge/CV = CF = 26 25026

La détermination par le calcul - arithmétique

CA 100 000 S

Marge/CV 37 500 26 250

S =100 000 X 26 250

37 500

100 000

37 500=

S

26 250

La détermination par le calcul - algébriqueÉquation CF : Y1 = 26 250

Équation M/CV Y2= 37 500 x

100 000

ou Y2= 0,375 x

Donc, 26 250 = 0,375 x

X = 70 000

= 70 000

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La détermination graphique

Le point d’intersection des droites représentatives des équations précédentes donne le seuil de rentabilité.

Zone de perte

Marge et CF

37 500

CA

26 250

70 000 100 000

Zone de bénéfice

CFY = 26 250

Y2 = 0,375 x

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M/CV

Variantes graphiques Résultat = 0 0,375 x – 26 250 = 0

x = 70 000

CA

yrésultat

0

- 26 250

R

• SR = 70 000

CT = 0,625 x + 26 250 = 0 CA = x

x = 70 000

0,625 x + 26 250 = x

CT = CACA et CT

26 250

CA

CT

70 000 100 000

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La marge de sécurité

CA réalisé - SR

30

Indice de sécurité

(Marge de sécurité / CA) * 100

Exercice sur la marge de sécurité

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CA net de 560 k€, produits financiers fixes de 2 k€, résultat courant de 62 k€

Charges par nature Total CF CVen k€

Achats nets 220 220Autres charges externes 40 30 10Impôts 20 15 5Charge de personnel 180 85 95Charges financières 5 5DAP 35 35TOTAL 500 170 330

Prévisions : pour un CA < 800 k€ CF = 168 k€, pour CA > 800 k€ < 1 200 K€ CF = 360 k€Pour CA > 1 200 et < 1 500 k€ CF = 520 k€

COMPTE ANALYTIQUE MONTANT %

CA 560 100Coût variable marchandises vendues -330 59MARGE SUR COUT VARIABLE 230 41Coûts fixes -168RESULTAT COURANT 62 11

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1 - SEUIL DE RENTABILITE = 168 / 0,41 = 409,75

2- POINT MORT = (409,75 / 560) * 360 = 262,8 JOURS ou 8 mois et 23 jours C’est La date à laquelle le seuil de rentabilité est atteint

3 - SEUILS MULTIPLES

SR 1 = 409,75SR 2 : 0,41 x = 360 donc X = 878SR 3 : 0,41 x = 520 donc X = 1 268, 3

4- SEUIL à atteindre si on veut le même résultat : 62 k€ ?

0,41 x = 360 + 62 soit x = 1 029

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Levier d’exploitation ou opérationnel

Il détermine l’élasticité du résultat d’exploitation, avant charges et produits financiers, par rapport au niveau d’activité (ou CA)

Le coefficient de levier d’exploitation = (V RE/ RE) / (V CA/CA)

VRE = variation du REX et VCA = variation du CA

Donc VRE = VCA * Taux MCV – CF

Pour un CA de 500 k€ le résultat est de 50 k€. Quelle est la variation du résultat pour une variation du CA de 10 k€ et quel est coefficient de levier d’exploitation. Sachant que le tauxMCV est de 40% et le montant des frais fixes de 150 k€ ?

Exercice levier opérationnel

34

Réponse exercice :

RESULTAT PREVISIONNEL : 510 * 0,40 - 150 = 54

VARIATION DU RESULTAT : 54 – 50 = 4 où 4 = 10 * 0,40

COEFFICIENT DE LEVIER D’EXPLOITATION :

(4/50) / (10/500) = 0,8 * 50 = 4

Si le CA croît de 1%, cela entraîne une augmentation du REX de 4%.

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TABLEAU DU POINT MORT

Chiffre d’affaires CACoûts fixes opérationnels CFCoûts fixes financiers CfiCoûts variables CV

Marge sur coûts variables en % du CA =

1232400- 6

616

50 %

1318442- 6

684

48.1 %

1513500

0792

47.7 %

1517500

4785

48.3 %

Point mort opérationnel : CAop = 800 919 1048 1035

Position de l’entreprise par rapport au point mort

opérationnel en % : - 1 + 54 %+ 43

%+ 44% + 47 %

Point mort financier : CAof = 788 906 1048 1043

Position de l’entreprise par rapport au point mort

financier : - 1 + 56 %+ 45

%+ 44 % + 45 %

Point mort totalPoint mort total : CA ot = 1038 1214 1377 1380

Position de l’entreprise par rapport au point mort total :

+ 19 % + 9 % + 10 % + 10 %

2001200019991998PERIODES

CA - CVCA

CFm

CACAop

(CF + Cfi)m

CACAof

CF + Cfi + Kcp X CP / (1– IS)

m

CACAot

- 1

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La rentabilité

La rentabilité est le rapport entre un investissement initial etle résultat dégagé par cet investissement

Taux de rentabilité = Résultat dégagé

Io initial

C’est un rapport entre 1 flux (C/R) et 1 stock (bilan)

37

Les différents composants de la rentabilité d’une entreprise

PRODUCTIVITE

BilanACTIF PASSIF

Moyenséconomiques

CHARGES PRODUITS

Consommations

ACTIVITE(productionou chiffred’affaires)

Productivitédes moyens

économiques

Productivitédes facteurs

de production

Compte de résultat

Productivité des facteurs de production :

Activité

Consommations

Consommations

Activitéou

Productivité des moyens économiques :

Activité

Actifs

38

L’évaluation économique

V. L’EVALUATION DES FOURNISSEURS

III. L’EVALUATION ECONOMIQUE

Les différents composants de la rentabilité d’une entreprise (suite)

RENTABILITE

Rentabilitééconomiques

ACTIF PASSIF

Moyenséconomiques

Moyensfinanciers

CHARGES PRODUITS

VENTES

R

Rentabilitécommerciale

Rentabilitéfiancières

Rentabilité commerciale :Ventes

Résultat

Rentabilité économique :Moyens

économiques

Résultat

Rentabilité financière :Moyens

financiers

Résultat

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La rentabilité économique rentabilité des investissements, ou rentabilité métier indépendante du mode de financement calculé hors frais financiers

La rentabilité financière rentabilité pour l’actionnaire dépend du mode de financement : fait jouer l’effet de levier

La rentabilité commerciale dépend de l’activité de l’entreprise s’exprime en fonction du chiffre d’affaires

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La rentabilité d’exploitation (ou économique)

OBJECTIF : on cherche à déterminer combien 100 € d’activité génère de résultat.

Une chaîne de ratios :

R

actif

R

CA= X

CA

actif

RE = RC X productivité des moyens économiques = marge rotation de d’exploitation l’actifX

41

Plus clairement

R/CA = exprime ce que 100 € de CA génère de résultat.

CA/Actif = exprime ce que 100 € de capitaux engagés ont généré de CA (1 € actif pour réaliser 3 € de CA)

CARREFOUR 12 % = 2.5 % X

4,8

BOUYGUES 12 % = 24 % X

0.5

42

La rentabilité financière

OBJECTIF : intéressent les investisseurs et les actionnaires pour investir dans une entreprise.

Résultat

Capitaux propres

R

Actif= X

Passif

Capitaux propres= X

Rentabilitéfinancière

Rentabilitééconomique

coefficientd’endettement

OU ENCORE :

Résultat

Capitaux propres= X

CA

Actif

Rentabilitéactif

Passif

Capitaux propres

coefficientd’endettement

XR

CA

Rentabilitécommerciale

X X

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La structure financière (ou l’analyse des risques de l’entreprise)

Recherche de l’équilibre de l’entreprise par l’analyse du fonds de roulement

Capitaux propres + DLT > 1,2Immobilisations nettes

Recherche de l’endettement (la solvabilité)

Capitaux propres < 0,35 – 0,20 >

Total du passif

Dettes financières

[ 0,7 – 1,3 ]Capitaux propres

= coefficient de levier (Gearing)

44

L’analyse de la trésorerie

T = FR - BFRT = FR - BFR

Avec FR = capitaux permanents – immobilisations nettes BFR = actif circulant – dettes d’exploitation

45

Typologie des crises de trésorerie

3 crises provenant du BFR

2 crises provenant du FR

Cas 1 : crise de croissance

FR

BFR

T < 0

T > 0

Temps

Argent

évolution du CA

effet d’un emprunt ML

46

Cas 2 : crise de gestion

FR

BFR

T < 0

T > 0

Temps

Argent

évolution du CA

FR

BFR

Cas 3 : mauvaise politique financière

FR

BFR

T < 0

T > 0

Temps

Argent

évolution du CA

FR

BFR

47

Cas 4: crise de rentabilité

FR

BFR

T < 0

T > 0

Temps

Argent

évolution du CA

FR

BFR

Cas 5 : Baisse d’activité

FR

BFR

T < 0T > 0

Temps

Argent

évolution du CA

FR

BFR

48

Evaluation du BFR nominatif

Permet la comparaison entre fournisseurs du financement du cycle d’exploitation en jour de chiffre d’affaires

BFRn = K (coefficient structure) X délais d’écoulement actif et passif

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Les stocks

Si la durée normale de rotation des stocks est de 55 jours et si le CA HT est de 200 pour des achats (HT) de 120. Le coefficient de structure applicable à la rotation des stocks

Achat HT= 0.6

CA HT

Le stock représente alors 55 X 0,6 = 33 jours de CA HT

50

Les créances clients

Si l’entreprise consent à ses clients un crédit de 50 jours enmoyenne.L’entreprise, d’autre part, est assujettie à la TVA au taux de20 % (aucune vente HT).

Le coefficient de structure est de :

CA TTC= 1,2

CA HT

et les créances clients représentent :

50 X 1,2 = 60 jours de CA HT

51

Le crédit fournisseur

L’entreprise bénéficie de la part de ses fournisseurs uncrédit moyen de 90 jours.Admettre que tous ses achats supportent la TVA autaux de 20 %.

Le coefficient de structure est égale à :

Le crédit fournisseur représente donc :

50 X 0,72 = 64,8 jours de CA HT

Achat TTC=

Vente HT

Achat HT X incidence TVA=

Vente HT

120 X 1,2=

2000,72

52

La variation du BFR

Exemple : si le BFR Normatif représente un besoin de financement équivalent à 40 jours de CA HT

Si le CA HT de l’année N est de 100 M€ et une progression de 20% est prévue pour l’année N+1. Il est ainsi aisé de définir le besoin de financement supplémentaire en N+1

résultant de la progression du CA.

CA HT N+1 – CA HT N * nbre de jours/360 = Variation du BFR

Soit 120 – 100 * 40/360 = +2,2 M€

53

Exercice BFRn

Le fournisseur CURZO envisage de réaliser un CA de 10 000 € HT par jour. Les durées du cycle d’exploitation

seront :- 90 jours pour les stocks,

- 60 jours pour le crédit fournisseurs,- 45 jours pour le crédit clients

Le coût d’achat des marchandises représente 60% du prix de vente, les frais 15% et le taux de TVA 19,6%

Calculer le BFR normatif pour ce fournisseur en jour et pour l’année.

54

Réponse exercice

Eléments Durée Pondération Besoins Ressources

Stocks de marchandises 90 j 6 000/10 000 = 0,60 54

Fournisseurs 60 j (7 500/10 000)*1,196= 0,89 53,4

Clients 45 j 11 960/10 000 = 1,196 53,82

107,82 53,4

JOURS DE CA HT

TOTAL

Le BFR d’exploitation représente 107,82-53,4 = 54 jours de CA HT

Pour un CA de 10 000 €/jour, le BFR est de 10 000*54 = 540 000 €/an

Le BFR représente encore 54/360 = 15% du CA annuel,

10 000 * 360 * 15% = 540 000 €

55

Le scoring

La Banque de France à partir d’un échantillon d’entreprise ayant déposé leur

bilan, élabore une formule de scoring permettant de porter un jugement sur le

risque de défaillance à un horizon de trois ans.

56

Le scoring de Conan Holder

Avec EBE

Endettement globalR1 =

K permanents

Total de l’actif (bilan)R2 =

Stock + avances + disponibilités

Total actif (bilan)R3 =

Frais financier

CAR4 =

Frais personnel

VAR5 =

57

Les ratios

Bilan = un stock (S)C/R = Un flux (F)

-S/S = Ratio de structure- F/F = Marge

- F/S = rentabilité- S/F = efficacité

- Marge/rentabilité = profitabilité

V. L’APPROCHE RELATIVE

58

ANALYSE PAR LES RATIOS (suite)

(Tableau EXCEL)

59

Qu’est-ce que le profit ?

Chiffre d’affaires recettesAchats coûts des entréesAutres charges coûts des services diversCharges de personnel coût du travailCharges financières coût des dettesAmortissements coût des immobilisationsBENEFICE D’EXPLOITATIONImpôts coût de l’EtatBENEFICE NETDividendes Coût du capital socialRéserves Coût de l’avenirRESTE 0

Il n’y a pas de profit mais seulement des coûts nécessaires à la vie de l’entreprise

60

LA MESURE DE LA PERFORMANCE Application aux fournisseurs

LES TECHNOS LES TOPS

LES PROFITSLES REDS

Performance globale moyenne de l’échantillon (mP)

Rentabilité moyenne de l’échantillon (mR)

P > mPR < mR

P > mPR > mR

P < mPR < mR

P < mPR > mR

61

VI. La croissance autorisée

Permet de vérifier que le fournisseur maîtrise sa croissance pour éviter l’effet ciseaux.

1 - BFR = créances clt + stock – dettes frsEgalement, BFR = K (coef de pondération) * délai d’écoulement en jours de CA HT

Donc, K = BFR/CA HT

2 – De même, on peut exprimer la CAF en fonction du CA par :a = CAF-Dividendes/CA HT (coefficient d’autofinancement pour 1€ de CA)

L’effet ciseaux est un déséquilibre entre la CAF et la variation de BFR engendrée par la croissance du chiffre d’affaires.

CAF = RN+DAP - BFRLa CAF de n+1 doit absorber les besoins de l’exploitation en variation

62

VI. La croissance autorisée suite)

Soit CA HT de la période 1Soit g le taux de croissance du CA en période 2

On a : a CA (1+g) > k CA (1+g) - K CA

BFR

Où encore la relation :

(a – k) CA (1+g) + k CA > 0

63

VI. La croissance autorisée suite)

(a – k) CA (1+g) + k CA > 0

1er cas : si a > k, il n’y a jamais d’effet ciseaux

2ème cas : si a < k, alors a-k est négatif

Calcul de l’autofinancement minimal(a – k) CA (1+g) + k CA = 0soit, (a – k) (1+g) + k = 0encore, a + ag - k - kg + k = 0En simplifiant, a (1+g) = kg

Donc a = k (g/g+1)

Calcul par le taux de croissanceIl faut que, K > - (a-k) (1+g)soit, K > (k-a) (1+g)

Donc g < a / k-a

64

VII. L’EFFET DE LEVIER

Dettes et capitaux propres ont des coûts très différents :

- La dette génère des charges d’intérêts et se traduit par un risque financier : le coût de la dette est le taux d’intérêt

- Les capitaux propres génèrent un besoin de résultat (payable en dividendes) pour les actionnaires : le coût des capitaux propres est le taux de rentabilité économique (attendu par les actionnaires)

L’effet de levier permet par l’effet d’endettement d’augmenter la rentabilité des capitaux propres sans modifier la rentabilité économique.

On a la relation : RENTABILITE FINANCIERE = RENTABILITE ECONOMIQUE + LEVIER FINANCIER

EFFET DE LEVIER = Différence (en variation) entre la rentabilité des capitaux propres (RC) et la rentabilité économique (RE)

65

VII. L’EFFET DE LEVIER (suite)

Comment trouver l’équation de l’effet de levier ? En fonction des éléments de rentabilité de l’entreprise :

Structure du compte de résultat :

EBE - DAP sur actifs non financiers= REX+ Produits financiers- DAP sur actifs financiers= Bénéfice avant intérêts et impôt (BAII)- charges d’intérêts= Résultat courant avant impôt- impôt sur les bénéfices (tx)= Résultat courant après impôt

66

VII. L’EFFET DE LEVIER (suite)

Comment trouver l’équation de l’effet de levier ? En fonction des éléments du compte de résultat de l’entreprise :

1/ RE = BAII / Actif éco = BAII / CP + D car actif = passifDonc, RE (CP+D) = BAIIOu encore, BAII = RE CP + RE D

2/ RC = RN / CP = BAII – iD / CP en effet RN = BAII – iDSoit en remplaçant BAII par l’équation 1 :RC = (RE CP + RE D – iD) / CP

RC = RE + (RE-i) * D/CP (relation avant impôt)RC = RE + (RE-i) * D/CP * (1-tx) (relation après impôt)

Par conséquent, l’EFFET DE LEVIER est :

3/ RC-RE = (RE-i )* D/CP

67

VII. L’EFFET DE LEVIER (suite)

Interprétation de l’équation du levier financier :RC-RE = (RE-i )* D/CP

Donc, l’effet de levier dépende de deux facteurs : RE-i et D/CP (levier FI)

1er cas : si D=0, l’effet de levier est nul : RC = RE

2ème cas : si D > 0

RE = i l’effet de levier est nul et RC = RE

RE > i l’effet de levier est positif et RC > RE

RE < i l’effet de levier est négatif et RC < RE

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VII. L’EFFET DE LEVIER (suite)

Exemple de l’effet de levier (avec tx d’impôt de 33 1/3 % = 1/3)

Eléments sans endettement avec endettementfinanciers

Capitaux propres CP 1 000 500

Dettes financières D 0 500

Actif économique = CP-D 1 000 1 000

BAII 150 150

- intérêt à 9% de D 0 45

= Résultat courant avant IS 150 105

- IS à 33 1/3 % = 1/3 50 35

= Résultat courant après IS 100 70

RE = BAII (1-1/3)/ (D + CP) 10% 10%

RC = Résultat courant après IS/CP 10% 14%

14% = 10% + 4% (surplus engendré par les dettes fi (effet de levier)

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VII. L’EFFET DE LEVIER (suite)

Exemple de l’effet de levier (suite)

Sans endettement :

L’appareil de production rapporte 10% après impôt et ces 10% reviennent en totalité aux capitaux propres : RE = RC = 10%

Avec endettement :

L’appareil de production rapporte 10% après impôt alors que l’on s’endette à 6% après impôt : i = 9% (1-Tx) = 6%La différence : 10%-6% =4% profite aux associés et représente l’effet de levier dû à l’endettement

70

VIII. Calcul des prix - négociation

Baisse maximale = Tx de marge/CV * (1 - (Qté actuelle/Qté finale))

On sait que, Tx de marge = Tx FF + Tx Résultat

Exemple : CA = 100- CV = 80= Mge/CV = 20- CF = 15= Rt net = 5

Tx Mge/CV = 15% + 5% = 20%

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VIII. Calcul des prix - négociation

Exemple de calcul de la baisse de prix maximum :

Qté initiale = 5000 unités Qté finale = 10000 unités Tx mge/CV = 20%

Baisse maximum du prix = 0,20 * (1 - (5000/10000)) = 0,20 * (1-0,5) = 0,20 * 0,5 = 0,10

Soit une diminution de 10% du prix initiale

Autre exemple : FF : 10% Résultat = 15% Qté initiale : 25000 uQté finale : 63000 u

Calcul de la baisse de prix ?

Baisse max = (0,10 + 0,15) * (1 - (25000/63000)) = 0,25 * 0,60 = 0,15

Soit une diminution maximum du prix de 15%

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VIII. Calcul des prix - négociation

Autre calcul de la dégressivité des coûts :

Qté initiale = 500 unités Qté finale = 1000 unitésPi = 15€ Pf = 10€

Si, nous voulons acheter 4000 u quel sera le prix unitaire ?

On sait que CA = CV + CF et que un coût = Qté * Prix

10 * 1000 = 1000*CV + CF15 * 500 = 500*CV + CF

10000 = 1000µCV + CF-7500 = 500*CV + CF

2500 = 500 CV Soit, CV = 2500/500 = 5€

Et donc, CF = 10000 – (1000*5) = 5000 €

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VIII. Calcul des prix - négociation

Vérification des équations :15*500 = 500*5 + 50007500 = 2500 + 5000

L’équation des coûts est y = 5x + 5000

Donc, pour 4000 u CT = 20000 + 5000 = 25000

Soit, 4000 * P = 25000 c’est à dire P = 25/4 = 6,25€