FORMATIONS FINANCE DE L’IMMOBILIER– choix d’investissement et de financement) et d’autre part du certificat iccF®. par ailleurs, nous continuons à vous proposer 11 séminaires

FORMATIONS FINANCE DE L’IMMOBILIERprésentielles et distancielles

www.first-finance.fr

Eric Chardoillet Président

[email protected]

l’essor du numérique entraîne un bouleversement de l’ap-proche et des usages de la formation. First Finance ac-célère fortement son mouvement vers la digitalisation pour diversifier totalement son offre.

PARTENARIAT PRESTIGIEUX AVEC HEC Paris : LE PREMIER PROGRAMME ONLINE CERTIFIANT EN CORPORATE FINANCE

Hec paris, en partenariat avec First Finance institute, vous propose un programme online certifiant, innovant, composé d’une part de 3 cours en format MOOc de 6 se-maines chacun (analyse financière – évaluation de société – choix d’investissement et de financement) et d’autre part du certificat iccF®.

par ailleurs, nous continuons à vous proposer 11 séminaires en classe, dédiés à la finance de l’immobilier, fortement opérationnels et animés par des spécialistes reconnus ayant une double expertise : technique et pédagogique.

la gamme Finance de l’immobilier couvre le financement, l’investissement, l’asset management mais également des sujets plus transverses qui concernent l’ensemble des ac-teurs de l’immobilier. ces séminaires couvrent aussi bien les fondamentaux que les dernières évolutions de marché et montages financiers.

chacun de ces séminaires animés par des professionnels du métier reconnus de la place, s’appuie sur la mise en pra-tique des connaissances via des exercices et des cas pra-tiques.

Je vous souhaite une excellente formation !

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lore

20

14

la révolution digitale de la formation est en marche

excellente réussite !

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le grOupe First Finance p 4

sOlutiOns de FOrMatiOn et de certiFicatiOn p 5

prOgraMMe Online certiFiant Hec paris - First Finance institute p 6

interlOcuteurs First Finance p 9

intervenants externes p 10

FOrMatiOns Finance de l’iMMObilier p 11

Fondamentaux de l’immobilierCode : FONDAIMMO // Niveau : ACQUISITION

3 jours P 11

Fondamentaux du financement immobilierCode : IMMOFIN // Niveau : ACQUISITION

2 jours P 12

Bilan promoteur : élaboration, interprétation et suiviCode : BILANPROMO // Niveau : ACQUISITION

1 jour P 13

Analyse financière des comptes consolidés des sociétés immobilières nouveauté !

Code : COMPTECONSO_IMMO // Niveau : ACQUISITION2 jours P 14

Financements immobiliers structurés : choix du montage et optimisation de la structureCode : FINSTRUCTIMMO // Niveau : MAÎTRISE

2 jours P 15

Fondamentaux de l’asset management en immobilierCode : AMIMMO // Niveau : ACQUISITION

2 jours P 16

Investissements et financements immobiliers - aspects juridiques et fiscauxCode : JURIMMO // Niveau : ACQUISITION

1 jour P 17

Investissements immobiliers : montages et techniques de valorisationCode : INVESTIMMO // Niveau : MAÎTRISE

2 jours P 18

Cession d'actifs immobiliersCode : ACTIFIMMO // Niveau : MAÎTRISE

2 jours P 19

Techniques avancées de modélisation financière d’actifs ou de portefeuilles d’actifs immobiliers et hôteliersCode : MODELIMMO // Niveau : EXPERTISE

2 jours P 20

SIIC, OPCI, SCPI : mécanismes et utilisationsCode : OPCI // Niveau : ACQUISITION

1 jour P 21

FOrMatiOns dispOnibles en intra-entreprise p 22

sommaire

3

programmes détaillés disponibles sur notre site internet www.first-finance.fr

4

le groupe First Finance

Expertise en contenu vidéo, social learning et plateforme MOOC

Expertise en formation présentielle et en blended learning

Expertise en e-learning et certification

depuis sa création en 1996, le groupe First Finance a formé plus de 70 000 acteurs de la finance via les séminaires de formation et 80 000 via les MOOc.

Pour apporter les meilleures solutions à vos besoins de formation et de certification, nous développons en permanence notre ingénierie pédagogique au sein de trois pôles d’expertise.

Afin de vous assurer la même qualité de service partout dans le monde, First Finance a des équipes à paris, new-York, Hong-Kong et singapour.

pour plus d’informations, rendez-vous sur nos sites dédiés :

> www.first-finance.fr> www.first-finance-institute.org> www.fbmx.net

3 PôLes D’eXPerTise

4 imPLanTaTions

5

nos solutions de formation et de certification

• Formations Finance Transverses nouvelle gamme ! • Finance des marchés• asset management• risk management-Contrôle-réglementation• Comptabilité-Juridique-Fiscalité

nouvelle gamme !

• aLm• assurance• Corporate Finance• Finance de l’immobilier• management-Vente-Comportemental

offre Présentielle : + de 200 formations en inter et intra-entreprise

offre numérique

offre Certification

offre Blended mooC

Le premier Programme Online Certifiant en Corporate Finance nouveauté !

la double certification Hec paris / First Finance institute + de détails pages 6 à 8

L’e-learning

les modules d’apprentissage multimédia :

• plus de 100 heures de contenu disponible

• gammes Finance des marchés et corporate Finance

Le MOOC Entreprise nouveauté !

une pédagogie interactive et collaborative

La Classe Virtuelle

la formation en temps réel au travers d’une interface web :

• Formation via une webcam

• communication via une ligne téléphonique

• partage des documents de formation sur l’écran d’ordinateur

Une offre blended learning mixant présentiel, MOOC et certifications

• des cours en présentiel

• de l’e-learning

• des vidéos

• des forums

• des tests de connaissances

Certification AMF

Certifications internationales : ICCF®, CMF® et CMO®

Credentials

• évaluation opérationnelle de la formation suivie

• certificat de résultat délivré par First Finance institute

Pour plus de détails sur nos solutions : www.first-finance.fr

6

FOrMatiOn Online innOvante et certiFianteHec paris, en partenariat avec First Finance institute, propose le premier programme online certifiant en corporate Finance.

cours composé de 3 modules (format MOOC)

analyse financière evaluation de société Choix d’investissement et de financement

1 2 3

FORMAT MOOC - 4 sEMAinEs PAR MODULE• 4-6 vidéos d’une dizaine de minutes postées chaque début de semaine

• Une étude de cas « fil rouge »

• Une heure de session live hebdomadaire

• Un forum de discussion pour échanger avec les autres apprenants et le formateur

• Des quizz de validation des connaissances

PAssAgE DE L’ExAMEn iCCF® (inTernaTionaL CerTiFiCaTe in CorPoraTe FinanCe®)

• Date de démarrage : janvier 2015

• Dates de sessions suivantes disponibles : hecparis.fbmx.net

• Prix de la 1ère édition : 1 200€ nets de taxes

ÉTUDE DE CAs – 2 sEMAinEs• Étude de cas corrigée par les pairs et le formateur

AVANTAGES

• contenu associant l’excellence aca-démique et les meilleures pratiques du corporate Finance

• certification prestigieuse par la première business school européenne

FORMATEUR RECONNU

Pascal Quiry, professeur affilié à Hec paris, ancien Managing director de bnp paribas est co-auteur de l’ouvrage de référence “Vernimmen” et l’auteur du certificat iccF®.

informations et inscriptions : hecparis.fbmx.net

7

syllabus des 3 cours

SEMAINE 1L’analyse des marges

• Objectifs• introduction à l’analyse financière• l’évolution du chiffre d’affaires• l’analyse des marges• l’effet ciseau• le point mort

SEMAINE 2L’analyse des investissements

• l’analyse des investissements• concept de besoin en fonds de roulement• calcul du bFr et de ses ratios• application au cas gremlin

SEMAINE 3L’analyse des financements

• analyse dynamique des financements• analyse statique des financements

SEMAINE 4L’analyse des rentabilités

• analyse des rentabilités• l’effet de levier• application au cas gremlin

Conclusion du MOOC

• conclusion du cours• conclusion du cas gremlin

SEMAINES 5 ET 6Étude de cas

SEMAINE 1Panorama général des méthodes d’évaluation

• pourquoi fait-on des évaluations d’entreprise• deux méthodes, deux approches• approche directe, méthode intrinsèque• approche directe, méthode relative• approche indirecte, méthode intrinsèque• approche indirecte, méthode relative

SEMAINE 2La méthode des multiples

• la détermination des multiples• application au cas Medica• Multiple moyen, médiane, régression ?• Quelles années et quels résultats nets ?

SEMAINE 3Évaluation par l’actualisation des flux de trésorerie

• application au cas Medica• le calcul du coût du capital• deux erreurs à éviter• le passage de la valeur de l’actif économique

à la valeur des capitaux propres (1)• le passage de la valeur de l’actif économique

à la valeur des capitaux propres (2)

SEMAINE 4Éléments d’approfondissement

• les méthodes patrimoniales• les méthodes Opco et propco• deux garde-fous indispensables• comparer les résultats obtenus et réconcilier

les méthodes ?• conclusion sur le cas Medica• Quelques réflexions sur l’évaluation

d’entreprise


analyse financière evaluation de société1 2

SEMAINE 1Le choix d’investissement

• introduction• les outils de choix d’investissement• valeur actuelle nette• taux de rentabilité interne• délai de récupération• autres• concept, intérêt, défaut de ces outils

SEMAINE 2Les fondements conceptuels du choix de financement

• l’approche traditionnelle• les approches de Modigliani-Miller• la théorie du pecking order• les autres approches

SEMAINE 3Comment choisir sa structure financière ?

• les grands concepts• les facteurs de choix• les critères comptables et financiers

SEMAINE 4La mise en œuvre de la politique d’endettement

• la structure de la dette• les covenants• renégocier sa dette• pourquoi garder des liquidités à l’actif ?• les leviers d’une bonne politique

d’endettement

Conclusion du MOOC


8

Choix d’investissement et de financement

À L’issUE DE CEs 3 MOOC > PAssAgE DE L’ExAMEn iCCF® CeT eXamen VaLiDe Un soCLe De ConnaissanCes inDisPensaBLes en CorPoraTe FinanCe

> diagnostic financier

> Outils de base de la finance : taux de rentabilité exigé, valeur

> principaux titres émis par l’entreprise

> structure financière

> gestion financière

3

informations et inscriptions : hecparis.fbmx.net

9

vos interlocuteurs First Finance

Jean-François FigUiÉ Directeur emea

de formation juridique et commerciale, Jean-François Figuié a été directeur général adjoint de trois organismes de formation majeurs. il est également, depuis 15 ans, vice-président de l’association pour le développement de l’informatique (adiJ) au sein de laquelle il anime l’atelier « nouvelles technologies de la formation ». il a en charge la direction opérationnelle sur la zone eMea et pilote les activités commerciales, marketing et organisation.

+ 33(0) 1 44 53 60 66 jean-franç[email protected]

Hélène CHARDOiLLET Directeur du Développement

diplômée de l’université de Harvard, Hélène chardoillet a exercé des missions de conseil avant d’être en charge du développement et du montage financier de grandes opérations en immobilier d’entreprise. elle a aujourd’hui en charge les développements stratégiques et les grands dispositifs de formation.

+ 33(0) 1 44 53 75 89 [email protected]

steeven ZOUARiresponsable Commercial

+ 33(0) 1 44 53 75 72 [email protected]

Cécile gRYFFOnresponsable organisation des séminaires

+ 33(0) 1 44 53 75 71 [email protected]

Ludovic LAnTHiERresponsable des Projets intra-entreprise

+ 33(0) 1 44 53 82 00 [email protected]

Marie-Bé COssUemea Business Development manager

+ 33(0) 1 44 53 60 61 [email protected]

Antoine DETTOningénieur Commercial Grands Comptes

+ 33(0) 1 44 53 75 80 [email protected]

Lena iZABELingénieur Commercial Grand Comptes

+ 33(0) 1 44 53 60 68 [email protected]

ConseiL CLienT

Thierry CHARPEnTiER Directeur Pédagogie et Qualité

diplômé de l’école centrale paris, thierry charpentier a été trader pendant 10 ans. il est aujourd’hui en charge de l’équipe in-terne d’ingénierie pédagogique, de la su-pervision des intervenants externes ainsi que du contenu Formation, e-learning et certification.

+ 33(0) 1 44 53 75 85 [email protected]

Ludovic CHARPENTIER Diplômé de Supelec et de l’Université de Dauphine (DEA d’économie), il a été en charge des financements immobi-liers structurés pour CRÉDIT AGRICOLE INDOSUEZ puis pour la BANK OF SCOTLAND. Il enseigne, par ailleurs, un module sur les financements structurés au sein du Master «Manage-ment de l’immobilier» de Paris Dauphine.

Allard de WAAL Diplômé d’HEC, Allard de Waal a rejoint le bureau de Paris de Paul Hastings en tant qu’associé responsable du départe-ment de droit fiscal, après avoir exercé chez Willkie Farr & Gallagher LLP et Arthur Andersen. Reconnu par Chambers Europe 2009 et Legal 500 EMEA 2009 parmi les meilleurs avocats fiscalistes de Paris, il est spécialisé dans le domaine de la fiscalité transactionnelle.

Didier DORGERET Licencié-es-Sciences Economiques, Didier Dorgeret a exer-cé différentes fonctions dans le financement de l’immobilier avant de devenir Directeur du financement de la promotion immobilière de la Banque Entenial. Il a été Directeur des Enga-gements Corporate du Crédit Foncier (promotion immobilière, financements d’actifs, Crédit Bail et PPP) jusqu’en 2012.

Dominique DUDAN Après des études scientifiques, elle a rejoint le monde de l’im-mobilier puis est devenue Membre de la Royal Institution of Chartered Surveyor puis Fellow (FRICS). Entre 1996 et 2005, Dominique Dudan occupe le poste de Directrice du Déve-loppement au sein du groupe Accor Hotels & Resorts. Entre 2006 et 2008 elle rejoint HSBC Reim en tant que Directrice des opérations et membre du Directoire, puis BNP Paribas Reim en tant que DGA et Directrice des fonds immobiliers ré-glementés. Elle crée ensuite sa propre structure Artio Conseil et devient Directrice générale de la société Arcole Asset Ma-nagement. Depuis janvier 2011, Dominique Dudan est Prési-dente de la société Union Investment Real Estate France SAS.

Thibault DUTREIX Diplômé de l’ESSEC et du MBA de l’INSEAD, Thibaut Dutreix a été analyste financier chez GOLDMAN SACHS à Londres et à Paris. Après avoir été Principal Banker à la BERD où il coor-donna l’activité Immobilier et Hôtellerie dans plusieurs pays d’opération, il a rejoint Coffim en tant que directeur associé. Il conserve un rôle auprès de la BERD comme consultant et est membre du comité d’investissement d’un fonds d’investisse-ment immobilier concentré sur l’Europe de l’Est et la Russie.

Damien GIGUET Damien Giguet a occupé plusieurs postes dans le domaine du financement structurés, de l’investissement et du conseil immobilier chez JPMorgan, ABN AMRO et la Société Générale, où il a débuté sa carrière. Précédemment il a occupé le poste de responsable des financements Europe au sein du fonds d’investissement LaSalle Investment Management. Il est le fondateur de la société de conseil en financement et struc-turation Shift Capital.

Christian JULHE Diplômé de l’Institut Supérieur de Gestion et du CNAM (3ème cycle en Stratégie et Diagnostic Financier), Christian Julhe a 25 ans d’expérience du financement de l’immobilier d’entre-prise pour OSEO BDPME, groupe BNP PARIBAS, groupe Caisse d’Epargne,… Aujourd’hui, il est consultant indépendant, formateur en analyse financière et montages financiers et fiscaux. Il est également l’auteur d’articles dans plusieurs re-vues professionnelles.

Anne KEUSCHAnne Keusch a exercé le poste de directeur du développe-ment au sein de plusieurs grands groupes de promotion im-mobilière (groupe VINCI, Interconstruction, Spie Batignolles Immobilier). Elle a, par ailleurs, occupé différents postes de responsabilité dans des structures d’investissement, de fi-nancement et de commercialisation.

David LACAZE Diplômé d’HEC et titulaire d’un DEA de droit, il a exercé au sein des cabinets Salès, Vincent & Associés et Denton Wilde Sapte. Il est aujourd’hui en charge du département Immobilier au sein du cabinet PAUL HASTINGS. Il conseille régulièrement des fonds de pension, des fonds d’investissements et des institutions financières internationales dans leur montage en investissement et financement immobiliers.

Marie-Jeanne LEVY FLEISCH Ancienne élève de l’Institut d’Etudes Politiques de Paris, elle a commencé sa carrière en tant que chargée d’affaires au CDE (devenu Entenial), puis est devenue Directeur des Engagements chez WILSHIRE SERVICING COMPAGNIE SA, avant d’être Asset Manager chez LAFAYETTE PARTENAIRES. Elle occupe actuellement le poste de Directeur en charge du département Credit Risk Management au sein de DEUTCHE PFANDBRIEFBANK AG.

Jean-Luc POTIER Ingénieur des Mines de Douai, titulaire d’un Master d’Adminis-tration des Entreprises de l’IAE, a créé début 2013 la société AMSTRIME qui conseille et accompagne tout investisseur ou utilisateur, dans leur stratégie de valorisation et d’optimisa-tion de leur patrimoine immobilier.Auparavant, pendant 30 ans, il a exercé des fonctions de di-rection en entreprise générale de BTP (Fougerolle - groupe Eiffage), en promotion immobilière (PROMOGIM, COGEDIM et PAGIME) et en investissement immobilier (Société Foncière Lyonnaise).Jean-Luc POTIER est également Membre du Conseil de RICS France, Membre du Conseil de Surveillance de la SCPI Élysée Pierre 5 (HSBC), Président du Club des Clubs Immobiliers, Président du Club Immobilier de l’IAE de Paris et Sénateur de la jeune chambre économique (association où il a été forma-teur pendant 10 ans).

Isabelle TRESAUGUE Titulaire d’un DESS d’économie de l’Aménagement de Paris I, Isabelle TRESAUGUE a fait toute sa carrière chez BOUYGUES IMMOBILIER où elle a exercé diverses fonctions, tant en Im-mobilier d’Entreprise, en Immobilier Résidentiel et à la Direc-tion de l’Innovation et du Développement Durable. Elle béné-ficie d’une importante expérience dans le montage et le suivi des opérations. Depuis avril 2011, Isabelle TRESAUGUE est directrice de Production, au sein de la structure Réhagreen® de BOUYGUES IMMOBILIER, spécialisée dans la revalorisation du patrimoine tertiaire.

nOs intervenants externes

10

inFORMATiOns ET insCRiPTiOnstél. : +33 (0)1 44 53 75 72 e-mail : [email protected]

retrouvez cette formation sur notre site www.first-finance.fr

FinAnCE DE L’iMMOBiLiER

FONDAMENTAUX DE L’IMMOBILIERaniMé parAnne KEUsCH / Directeur du Développement – PeriCLes DeVeLoPPemenT Didier DORgERET / Consultant

cOde web : FOnDAiMMOniveau : ACqUisiTiOndurée : 3 JOURsprix net de taxes : 3 460 ¤

dates : du 26 au 28/05/2015 du 30/11 au 02/12/2015

* Montant sur lequel il n’est pas appliqué de tva (prestation de formation professionnelle continue exonérée de tva).

OBJECTiFs• Comprendre les objectifs des principaux

acteurs de l’immobilier• Analyser différentes classes d’actifs

immobiliers• Comprendre les outils de pricing

et de valorisation d’investissements immobiliers dans les différentes classes d’actifs

• Comprendre la logique, les concepts clés et les techniques utilisées par les véhicules d’investissement immobilier

• Connaître les principes de la gestion immobilière

• Maîtriser les enjeux d’un financement sans recours et les différents types de sécurités en immobilier

ATOUTs DU sÉMinAiRE • Illustration de différents types

d’opérations et de montages à travers des cas pratiques

• Vue exhaustive de l’ensemble des acteurs, techniques et montages en finance de l’immobilier sur la base d’exemples et de simulations

1 / Actifs immobiliers• Secteur résidentiel, ancien et neuf / accession

et locatif / résidence de tourisme ; spécificités du bail d’habitation

• Bureaux, locaux commerciaux, locaux d’activité, logistique

• Locaux monovalents, focus sur l’hôtellerie• Point de marché• Glossaire des termes les plus couramment

rencontrés

2 / Acteurs de l’immobilier• Aménageurs lotisseurs• Promoteurs• Investisseurs : investisseurs long terme, fonds

opportunistes ; foncières ; OPCI, SCPI SIIC et véhicules d’investissement immobiliers ; opérations d’externalisation

• Asset managers• Architectes et bureaux d’études• Entreprises• Commercialisateurs

3 / Projet immobilier de construction• Différents cadres juridiques des projets

et des transactions

4 / Développement durable• Grenelle de l’environnement, construction

durable, bail « vert »

5 / Investissement, expertise et valorisation : méthodes de pricing

• Différentes classes d’actifs et leur rentabilité• Méthodes de valorisation et d’expertises

Travaux Pratiques - Construction d’un immeuble de bureaux en CPI

Travaux Pratiques - Examen d’expertises sur des immeubles

de bureaux

6 / Asset management• Stratégie / business plan• Gouvernance des fonds d’investissement• Levée de fonds• Acquisition des actifs• Property management, Facility management• Arbitrage• Indicateurs et outils de décision

7 / Financements court terme• Aménagement et lotissement• Promotion immobilière / Marchands de biens• Différents éléments du prix de revient

des opérations

8 / Financements moyen-long terme• Définitions des ratios et concepts de base LTV /

LTC / DSCR / ICR• Prêt avec / sans recours, covenants• Financements en crédit-bail Immobilier• Financement de projet de base, stress test• Examen d’un term sheet et des garanties

des financements

9 / Autres techniques de financements structurés

• Financements structurés type acquisition LBO• Titrisation CMBS et RMBS

Travaux Pratiques - Acquisition par un institutionnel ou par un fonds

opportuniste, classe d’actifs et échéancier de sortie à déterminer

Travaux Pratiques - Investissement dans d’une opération

de logements en VEFA

Travaux Pratiques - Construction d’un cash flow simplifié sur

une opération de bureau

PROgRAMME

11

cOde web : iMMOFinniveau : ACqUisiTiOndurée : 2 JOURsprix net de taxes : 2 540 ¤*

dates : 01 et 02/06/2015 14 et 15/12/2015


FonDamenTaUX DU FinanCemenT immoBiLieranimÉ Par MARiE JEAnnE LEVY FLEisCH,

mriCs, Directeur – DeUTsCHe PFanDBrieFBanK aG

inFORMATiOns ET insCRiPTiOns / Tél. : +33 (0)1 44 53 75 72 / E-mail : [email protected]

1 / Introduction• Notion de levier – TRI et VAN

2 / Environnement du financement immobilier• Principaux acteurs immobiliers• Fonds immobiliers, cotés et non cotés• Sous-jacents immobiliers• Types d’opération• Stratégies d’investissement• Estimation des actifs immobiliers• Immobilier et développement durable• Cycle de vie d’un projet immobilier• Actualité juridique et fiscale

3 / Comprendre un financement immobilier• Structuration de la dette• Types de structures emprunteuses :

la notion de SPV• Principales garanties : hypothèque, nantissements,

délégations, couverture de taux• Notions de cross-co, ALA, subordination• Term sheet

PROgRAMME

POUR ALLER PLUs LOinFinancements immobiliers structurés : choix du montage et optimisation de la structure > page 15Investissements immobiliers : montages et techniques de valorisation > page 18

• Analyser les récentes évolutions du secteur immobilier• Comprendre l’environnement du financement immobilier• Appréhender les notions de levier, de risques et de structuration• Définir les outils de suivi du risque immobilier• Accent mis sur l’immobilier d’entreprise

OBJECTiFs

• Utilisation des cash flows - Étapes de la modélisation - Base case / Stress case

• Identification et mesure du risque associé à la dette: covenants, points morts, exit yield

• Suivi des risques: outils à mettre en œuvre, prévention

Travaux Pratiques - Estimation d’un actif immobilier - Exercice sur couverture de taux - Financement d’un immeuble de bureaux :

structuration de la dette / garanties - Financement d’un projet de promotion

de logements : calcul d’impasse, de point mort et établissement de budget de sortie

- Élaboration complète d’un cash flow simplifié (les participants devront concevoir un cash flow leur permettant d’établir une offre de financement à partir d’un cas pratique et de données économiques et immobilières)

- Calcul des ratios bancaires classiques, LTV, ICR, DSC, points morts

- Prise de décision et élaboration d’une offre de financement

CREDENTIAL

À l’issue du séminaire, les participants peuvent valider les connaissances acquises avec un test optionnel d’environ 1 heure portant sur un QCm ou des exercices pratiques

LEs inCOnTOURnABLEs DE FiRsT FinAnCE / Finance de l’iMMObilier

EXERCICES SUR EXCEL™

12




BILAN PROMOTEUR : ÉLABORATION, INTERPRÉTATION ET SUIVIaniMé parisabelle TREsAUgUE Directrice de Production réhagreen® - BoUYGUes immoBiLier

cOde web : BiLAnPROMOniveau : ACqUisiTiOndurée : 1 JOURprix net de taxes : 1 420 ¤

dates : le 03/06/2015


OBJECTiFs • Identifier et analyser toutes

les composantes d’un bilan promoteur• Comprendre comment chacune

des composantes est chiffrée et quels sont les éléments de variation des coûts

• Faire varier les hypothèses par des études de sensibilité

• Comprendre les fondamentaux du suivi de gestion du bilan

• Comprendre l’élaboration de l’estimation d’un coût de construction

ATOUTs DU sÉMinAiRE • Présentation de toutes les facettes

du bilan promoteur• Exposé de cas concrets

1 / Les différents acteurs • Aménageur• Promoteur• Investisseur• Acquéreur

2 / Les différents montages • Aménagement• VEFA

. Tertiaire . Logement

• CPI • Pm : MOD

3 / Le bilan de VEFA• Les grands principes en logement et en tertiaire• Détermination du produit et chiffre d’affaires

. Tertiaire : valeur locative, taux de capitalisation• Résidentiel

. Typologie et grille de prix• Les grands postes de dépenses du bilan

. Charge foncière . Taxes . Coût de construction ; incidence des normes et des certifications . Honoraires techniques . Honoraires et frais commerciaux . Frais financiers . Marge

• Le plan de trésorerie et frais financiers . Principe de calage des recettes et des dépenses . Vente en bloc/vente à l’unité . Rémunération des fonds

Travaux Pratiques - Sensibilité du plan de trésorerie

4 / Le CPI• Analyse des différences par rapport à la VEFA

5 / Le bilan d’aménagement• Principe• Les dépenses

. Études . Foncier/ Mise en état des sols . Travaux d’aménagement/Honoraires sur travaux . Participations . Frais de gestion/ communication/vente . Frais financiers . Marge

• Les recettes . Cession des charges foncières : charges foncières logements, charges foncières activités

Travaux Pratiques - Détermination des prix de cession de charges

foncières

6 / Conclusion

PROgRAMME

Travaux Pratiques - Déterminer une charge foncière - Étude de sensibilité : taux de capitalisation /

grille de prix

13




ANALYSE FINANCIèRE DES COMPTES CONSOLIDÉS DES SOCIÉTÉS IMMOBILIèRESaniMé parDidier DORgERET Consultant

cOde web :

COMPTECOnsO_iMMO niveau : ACqUisiTiOndurée : 2 JOURsprix net de taxes : 2 230 ¤

dates : 06 et 07/07/2015


OBJECTiFs • Connaître les normes comptables

applicables lors de la valorisation des actifs et de la consolidation des comptes des Groupes immobiliers

• Rapprocher la valeur vénale des actifs immobiliers (expertises) et juste valeur (fair value) des comptes consolidés en précisant les méthodes de valorisation

• Analyser et comprendre la communication financière des sociétés cotées ou émettrices (obligations) : ratios et covenants bancaires, normes et indicateurs EPRA (European Public Real estate Association)

ATOUTs DU sÉMinAiRE • Illustration des méthodes

de consolidation et des valorisation des actifs par des situations issues de rapports de sociétés cotées

• Décryptage de la communication financière de sociétés cotées et des sociétés émettrices( obligations)

• Suivi des nouveaux indicateurs normalisés (EPRA), ratios et covenants bancaires

Dans l’objectif de faire un lien théorie / pratique, après chaque étape de l’exposé « théorique » des règles et des principaux points-clés, un examen du rapport et des comptes consolidés d’une foncière visera à illustrer leur application effective

1 / Les comptes consolidés des groupes immobiliers principes comptables, éléments d’analyse - exemples• Définition de la consolidation. Normes IAS / IFRS• Obligation de consolidation• Périmètre de consolidation• Méthodes de consolidation. Méthode intégration

globale, intégration proportionnelle, mise en équivalence

• Amortissement par les composants / Valorisation valeur de marché

• Immeubles de production et d’administration / Immeubles de placements

• Le format des comptes consolidés• Les principaux postes de l’Actif et du Passif

consolidé

2 / La juste valeur. Méthodes de valorisation des actifs • Définitions. Normes comptables.

Comptes consolidés . Juste valeur au sens IFRS . Valeur vénale au sens de l’Afrexim

• Méthodes de Valorisation des actifs . Rappel des principales méthodes de Valorisation des actifs tertiaires (méthodes des comparables, méthode par capitalisation, méthode du DCF) . Comptabilisation à la juste valeur. Impact sur le bilan et le compte de résultats. Sensibilité au taux de capitalisation

• Rappel sur les baux commerciaux. Bail vert et annexes environnementales. Impact en termes de charges de l’immeuble . Analyse des baux et cash-flows futurs. Points clés des baux

• Labellisation des immeubles tertiaires : NF HQE™ Bâtiments tertiaires neufs ou rénovation, BREEAM, LEED. Impact sur l’attractivité pour les investisseurs et les utilisateurs. Impact sur la valorisation

• Spécificités des locaux commerciaux : notion de taux d’effort des commerçants. Impact sur la valorisation de l’actif

Exercice d’application - Méthode intégration globale, intégration

proportionnelle, mise en équivalence - Exemples issus de comptes et rapports

de sociétés cotées du secteur immobilier

Travaux Pratiques - Valorisation d’un immeuble de bureaux

en valeur vénale. Méthode par comparaison Méthode par capitalisation du revenu

- Valorisation d’un portefeuille de murs de commerces. Méthode par le DCF

3 / Les sociétés foncières • Définition et Objet• Organigramme type. Modes de détention

des actifs• Le cycle de l’investissement / Le retour

sur investissement• Mode de financement. Covenants. Communication

financière• Foncières cotées ou non cotées

. Foncières non cotées : adossées à un groupe familial, industriel… . Foncière cotées

• Foncières cotées ayant opté pour le Régime SIIC . SIIC 1 SIIC 2, SIIC3, SIIC4, SIIC5, Loi de Finances 2012, Loi de Finances 2014 . Projet de réformes. Rapport Queyeranne

• ANR. Cours. Décote / Surcote . Explications de la Décote / Surcote

• Analyse de risque des foncières . Indicateurs d’analyse immobilière : valeur du patrimoine, revenus locatifs, taux de rendement, taux de vacance . Indicateurs d’analyse financière : ANR de continuation / ANR de liquidation, coût moyen de la dette, LTV, ICR . Echéancier de la dette. Problématiques éventuelles de refinancement. Maturité moyenne de la dette . Dettes taux fixe / taux variable. Couvertures de taux

• Analyse des comptes Consolidés des Foncières . Normes et bonnes pratiques EPRA (European Public Real estate Association)… . Exemples issus de Foncières cotées

4 / La promotion immobilière • Structures financières des groupes

. Organisation opérationnelle / juridique / opérationnelle des groupes . Structures financières, actionnariat

• Analyse financière des groupes . Rappel des règles comptables appliquées à la promotion : le Chiffre d’Affaires, les indicateurs d’activité, la comptabilisation à la livraison, la comptabilisation à l’avancement, IAS / IFRS . Ratios sur le bilan d’opération . Ratios consolidés. Gearing

• Analyse des comptes Consolidés Promotion

Travaux Pratiques - Exemples issus de Foncières cotées - Références issues de la communication

financière et de la presse boursière

Cas Pratiques - Comptes consolidés d’une société foncière

cotée SIIC

PROgRAMME

14




FINANCEMENTS IMMOBILIERS STRUCTURÉS : CHOIX DU MONTAGE ET OPTIMISATION DE LA STRUCTUREaniMé parDamien gigUET / Fondateur - sHiFT CaPiTaL Ludovic CHARPEnTiER / Directeur d’investissements en charge des opérations internationales - aeW eUroPe

cOde web : FinsTRUCTiMMOniveau : MAîTRisEdurée : 2 JOURsprix net de taxes : 2 960 ¤

dates : 18 et 19/06/2015 23 et 24/11/2015

* Montant sur lequel il n’est pas appliqué de tva (prestation de formation professionnelle

continue exonérée de tva).

OBJECTiFs • Comprendre les différentes techniques

de financement d’acquisition d’actifs immobiliers (acquisition directe ou indirecte)

• Établir la structuration la mieux adaptée aux contraintes du client et du marché

• Comprendre les montages déconsolidants et le transfert du risque sur l’actif

• Déterminer le levier optimal • Identifier et maîtriser les risques liés

à chaque montage • Déterminer le couple « risque /

rémunération » adéquat • Maîtriser la distribution du financement

(syndication / titrisation / tranching) • Appréhender les principales notions

juridiques et fiscales liées aux financements immobiliers

• Comprendre les limites de la structuration financière

ATOUTs DU sÉMinAiRE • Présentation exhaustive et comparative

des différents types de financements structurés immobiliers

• Étude détaillée, sur la base de cas pratiques, des risques, des impacts financiers et de la résistance de la structure

1 / Introduction • Évolution des financements immobiliers

structurés et convergence des techniques de structuration

• Évolution de l’environnement réglementaire et fiscal

2 / Les acteurs et leur logique de recours au financement • Investisseurs et nouveaux véhicules

d’investissement . Fonds d’investissement . Institutionnels . Foncières . OPCI / SCPI

• Corporates (Sale and lease-back)

3 / Techniques de financement structuré immobilier : schémas, termes et conditions usuelles • Financement hypothécaire / non hypothécaire• Financement d’acquisition « type LBO »• Financement d’acquisition de portefeuille

d’immeubles / sociétés• Sale and lease-back : structure OpCo / PropCo• Titrisation (CMBS), structure A/B

4 / Critères de choix des différentes techniques • Type d’opération / sous-jacent immobilier /

structure cible• Levier recherché (dette senior, junior, mezzanine)• Qualité de la signature de la société opérationnelle• Contraintes de distribution du financement

(syndication, titrisation)• Notation des agences de rating• Qualité de la due diligence / types de sûretés• Impacts sur le bilan, déconsolidation• Aspects réglementaires et fiscaux

5 / Optimisation de la structure de financement • Optimisation du couple risque / rentabilité• Avantages / limites / risques de chacun

des modes de financement• Conseils de méthodes en fonction des

contraintes, de la logique et des caractéristiques spécifiques du client

• Principaux enjeux de la structuration financière en immobilier

• Risques et limites de la structuration financière

Travaux Pratiques - Exemple de structuration senior / junior - Exemple de structuration OpCo / PropCo - Exemple de structuration complexe sur

la base d’un loyer variable

PROgRAMME

15




FONDAMENTAUX DE L’ASSET MANAGEMENT EN IMMOBILIERaniMé parJean Luc POTiER mriCs, Président - amsTrime

cOde web : AMiMMOniveau : ACqUisiTiOndurée : 2 JOURsprix net de taxes : 2 540 ¤

dates : 15 et 16/06/2015 15 et 16/10/2015


OBJECTiFs • Appréhender l’organisation du métier,

les acteurs du secteur et les différentes classes d’actif

• Comprendre les différents types d’opérations immobilières

• Connaître les principes de la gestion dynamique et les stratégies possibles

• Évaluer la performance financière des investissements immobiliers

• Analyser les aspects financiers, comptables et fiscaux des opérations

ATOUTs DU sÉMinAiRE • Mise en application des différents

montages juridiques et financiers au travers de cas pratiques dans différents types de projets immobiliers

• Étude de cas réalisés tout au long de la formation

1 / Introduction à l’asset management • Première définition de l’asset management• De la gestion traditionnelle à la gestion active• Rôle et missions de l’asset manager • Les deux grandes catégories d’asset managers• L’objectif de l’asset manager : créer de la valeur• Les qualités d’un bon asset manager

2 / Les tendances des différents marchés immobiliers • L’immobilier d’entreprise

. Le marché locatif francilien . Le marché de l’investissement en France

• L’immobilier résidentiel . La construction neuve . L’évolution des prix des logements anciens

3 / Les métiers de la chaîne immobilière • Producteurs de terrains : les aménageurs• Acteurs de la construction et les autorisations

administratives• Investisseurs• Banquiers• Juristes• Assureurs et contrats d’assurances à souscrire• Commercialisateurs• Évaluateurs et experts• Gestionnaires

4 / Les différentes classes d’actif immobilier • Immobilier commercial• Immobilier résidentiel• Immobilier alternatif

5 / Les différents modes d’acquisition • Acquisition d’un immeuble existant

. Acquisition directe (Asset Deal) . Le crédit bail immobilier . Les externalisations sale and leaseback

• Acquisition d’un immeuble à construire ou à rénover . La VEFA . Le Contrat de Promotion Immobilière (CPI) . La Vente à Terme . La Vente d’immeuble à rénover

• Acquisition d’une société détenant un actif (Share deal)

• Les swaps d’immeubles ou avec des actions • L’échange d’immeubles avec des actions

d’une société• Autres modes d’acquisition

6 / La visite d’un immeuble existant en vue de son acquisition • Définition de la stratégie d’investissement• Points essentiels de la visite

7 / Les lois Grenelle 1 et 2

8 / L’obsolescence des immeubles • Mise en évidence des causes de l’obsolescence• La transformation et la mutation des immeubles

de bureaux

9 / Les surfaces et les superficies

10 / L’expertise immobilière • RICS et Red Book• Certifications internationales• 4 ème édition de la charte de l’expertise

en évaluation immobilière• Concepts de valeur aux termes de la charte

de l’expertise• Différentes méthodes d’évaluation• Pertinence des différentes méthodes d’évaluation

11 / Les clefs des stratégies d’investissement • Différents types de stratégie• Fondements de la décision d’investissement• Dette et financement• Titrisation

12 / La méthode « Discounted Cash Flow » • Principe général• Intérêt des calculs financiers• Les critères de décision d’un investissement• Les objectifs recherchés lors d’un investissement• La capitalisation• L’actualisation• Le taux d’actualisation et sa détermination• Deux indicateurs clés : la VAN et le TRI• L’effet de levier• Le coût moyen pondéré du capital • Construction des DCF • Analyse du DCF• Bench mark et indices immobiliers

13 / Les nouvelles obligation de l’Asset Manager : les normes AIFM

14 / La responsabilité sociétale des entreprises (RSE)

15 / Glossaire et abréviations

PROgRAMME

16




INVESTISSEMENTS ET FINANCEMENTS IMMOBILIERS - ASPECTS JURIDIQUES ET FISCAUXaniMé parAllard DE WAAL / avocat associé - PaUL HasTinGs David LACAZE / avocat associé - PaUL HasTinGs

cOde web : JURiMMOniveau : ACqUisiTiOndurée : 1 JOURprix net de taxes : 1 420 ¤

dates : le 30/09/2015



OBJECTiFs • Maîtriser les particularités

des investissements immobiliers corporate ou en direct au plan juridique et fiscal

• Comprendre la logique des financements pour minimiser le coût pour l’emprunteur

ATOUTs DU sÉMinAiRE • Illustration de plusieurs projets

d’acquisitions immobilières sur différents types de projets immobiliers à travers des cas pratiques

• Présentation exhaustive des mécanismes juridiques et fiscaux des investissements et financements immobiliers

• Diversité des cas de figure proposés, du montage simple au montage complexe en France ou en Europe

1 / Introduction • Raisons d’une acquisition corporate vs.

acquisition en direct• Évolution au cours des 5 dernières années• Avantages et inconvénients d’une acquisition

corporate vs. acquisition en direct

2 / Grands principes d’une opération immobilière au plan juridique et fiscal • Audit et appréciation du risque : points d’analyse

juridiques et fiscaux• Spécificités du contrat d’acquisition (rédaction

des déclarations et garanties, clause de prix)• Appréciation des risques spécifiques liés

à l’interposition d’une société . Risque environnemental (ICPE) . Risques liés à une activité non-immobilière en général . Risque fiscal (taxe de 3% principalement)

• Pratiques de marché . Garanties spécifiques sur certains points . Relation avec un fonds en cours de désinvestissement

• Gestion fiscale de l’acquisition et détermination du prix . Problématique fiscale liée à la plus-value latente et son impact sur le calcul du prix des parts / actions (approche « Quemener ») . Régime des fusions dites « rapides » . Le régime spécifique des SIIC (« exit tax »)

3 / Quelques exemples de structure d’acquisition • Gestion du processus d’acquisition (offre indicative,

offre ferme, promesse et contrat de vente)• Mise en place de sociétés ad hoc (structure

de financement, libération de l’apport en capital)• Spécificités des opérations corporate• Problématiques des investisseurs étrangers

(TRACFIN, contrôle des investissements)

4 / Mise en place d’un financement performant • Financement d’acquisition classique et garanties

usuelles (hypothèques, nantissements, garanties sur les loyers)

• Problématique de la subordination structurelle du financement senior dans le cas des acquisitions corporate (phénomène de « cash trap »)

• Problématique de la mise en place des sûretés . Opposition dette d’acquisition / dette de refinancement . Réduction du coût de la prise de sûreté hypothécaire (subrogation, novation, etc.)

• Problématique de la mise en place de sûretés au niveau de la cible (debt push down) . Prohibition légale des garanties ascendantes . Question liée à l’intérêt social (lien avec la fiscalité : acte anormal de gestion) . Approche envisageable pour le debt push down (fusion, décapitalisation, garanties ascendantes, financement par le bas) . Critères de validité des schémas de debt push down

• Problématique de la mise en place de sûretés au sein d’un portefeuille multi-actifs (cross-collateralisation) . Question liée à l’intérêt social (lien avec la fiscalité : acte anormal de gestion) . Approche envisageable et limitations à prévoir dans la documentation de financement

Travaux Pratiques - Exemples de plusieurs opportunités

d’investissements en Europe - Acquisition d’un immeuble en direct - Opération d’acquisition d’un portefeuille

multi-actifs en région parisienne - Acquisition d’un immeuble détenu par

deux holdings superposées - Garanties spécifiques en matière fiscale

(impliquer des actionnaires dans une opération de cession)

PROgRAMME

17

cOde web : inVEsTiMMOniveau : MAîTRisEdurée : 2 JOURsprix net de taxes : 2 960 ¤*

dates : 22 et 23/06/2015 15 et 16/10/2015 16 et 17/12/2015


inVesTissemenTs immoBiLiers : monTaGes eT TeCHniQUes De VaLorisaTionanimÉ Par THiBAULT DUTREix,

Directeur Général adjoint du groupe de promotion immobilière CoFFim

inFORMATiOns ET insCRiPTiOns / Tél. : +33 (0)1 44 53 75 72 / E-mail : [email protected]

1 / Introduction• Différents secteurs immobiliers• Bureau / résidentiel / industriel / commercial /

hôtels / tourisme / mixed-use• Différents types d’investisseurs immobiliers• Typologie d’investissement (types d’actifs et de TRI

recherchés)• Stratégie d’investissement et évolutions récentes

(sectorielles et géographiques)• Effets de la crise actuelle sur l’investissement

immobilier

2 / Grands principes d’une opération immobilière• « Value chain » du secteur immobilier :

les différents acteurs et leur rôle• Présentation des différents types d’opérations

immobilières . Acquisition d’actifs existants / sale and lease-back / promotion immobilière / achat de société contenant un patrimoine immobilier . Portefeuilles mixtes

• Sources de création de valeur immobilière et stratégies d’asset management

3 / Stratégie de valorisation et de pricing immobilier• Présentation d’un modèle cash flow immobilier type,

bâti en 3 parties : unlevered, levered et post tax . Méthodologie et revue des grands principes de pricing immobilier . Détermination du prix d’un actif . Calcul du TRI et études de sensibilités (« sensitivity analysis »)

• Revue des concepts financiers et fiscaux clés• Analyse et déclinaison en détail du modèle cash

flow immobilier type . Unlevered : cap rate, « going in yield », asset management, TRI (IRR), VAN, valeur résiduelle et valeur de sortie . Levered : type de dette et structuration . Principes du financement par la dette : equity vs. debt . Dette senior / mezzanine / shareholder loan . Revue d’une « term sheet » classique . Taxes : optimisation fiscale

PROgRAMME

POUR ALLER PLUs LOinFinancements immobiliers structurés : choix du montage et optimisation de la structure > page 15Techniques avancées de modélisation financière d’actifs ou de portefeuilles d’actifs immobiliers et hôteliers > page 20

• Maîtriser les outils de pricing et de valorisation d’investissements immobiliers dans les différentes classes d’actifs immobiliers

• Analyser les effets de la crise actuelle sur la structuration des opérations et le pricing des actifs

• Comprendre la logique, les concepts clés et les techniques utilisées par les véhicules d’investissement immobilier

• Analyser la performance d’investissements immobiliers, d’un point de vue financier (TRI, ROE, cash on cash, … ) et comptable

• Valoriser un actif, la prime de risque et déterminer la stratégie de sortie

• Maîtriser les différents outils de structure du capital et leur impact sur la profitabilité d’un investissement

OBJECTiFs

• Détermination d’un prix d’achat• Principales méthodes de valorisation immobilière

. DCF / rendements perpétuels / VAN / « Replacement cost »

4 / Grands principes du montage d’une opération immobilière

• Principales étapes dans le montage d’une opération . Identification de l’opportunité d’investissement . Off market . Processus d’enchères avec remise d’offres . Investisseur / composition de l’actionnariat (pacte d’actionnaires, droits minoritaires) . Business plan / stratégie / pricing / stratégie de sortie / financement / structuration (taxes + structure)

• Revue des principaux risques immobiliers

Travaux Pratiques - Construction de la partie unlevered

d’un modèle immobilier type - Construction de la partie levered du modèle - Construction de la partie levered - post tax

du modèle

Travaux Pratiques - Construction d’un modèle de cash flow

et détermination d’un prix d’achat sous contrainte de TRI

- Construction du modèle de cash flow dans un contexte de crise et d’effet de levier réduit

- Revue de plusieurs opportunités d’investissements en Europe

- Achat d’un actif existant à Paris, rénovation et stratégie proactive d’asset management

- Opération de promotion immobilière ; achat d’un terrain et construction d’un projet mixte hôtel et bureaux à Moscou

- Revue d’un bilan promoteur

CREDENTIAL

À l’issue du séminaire, les participants peuvent valider les connaissances acquises avec un test optionnel d’environ 1 heure portant sur un QCm ou des exercices pratiques

LEs inCOnTOURnABLEs DE FiRsT FinAnCE / Finance de l’iMMObilier

EXERCICES SUR EXCEL™

18




CESSION D’ACTIFS IMMOBILIERSaniMé parDidier DORgERET Consultant

cOde web : ACTiFiMMOniveau : MAîTRisEdurée : 2 JOURsprix net de taxes : 2 550 ¤

dates : 29 et 30/06/2015



OBJECTiFs • Analyser, présenter et constituer

la documentation d’un actif immobilier• Connaître les méthodes utilisées

par les évaluateurs d’un actif immobilier• Définir une stratégie de cession

et apprécier l’opportunité de marché• Savoir organiser la cession

ATOUTs DU sÉMinAiRE • Apport de méthodes• Présentation d’exemples issus

du marché

1 / Différentes classes d’actifs immobiliers • Différentes classes d’actifs immobiliers• Parc d’actifs immobiliers• Détenteurs des actifs• Stratégie de détention d’actifs des agents

économiques• Rémunération de l’investissement• Durée de détention

2 / Location ou exploitation des actifs • Analyse des baux, bail vert, annexe

environnementale• Analyse de l’exploitation de l’actif

3 / Valorisation des actifs immobiliers • Actifs détenus directement : méthodes

de valorisation des actifs immobiliers• Cession des parts de la structure juridique

porteuse de l’actif

4 / Audits et diagnostics préalables à la transaction • Audits sur la consistance du bien et

sur des qualités liées à sa destination• Audits réglementaires préalables à la cession

d’actifs immobiliers• Audits préalables à la cession de la structure

juridique porteuse de l’actif immobilier• Expertise préalable• État hypothécaire des biens• Labélisation des immeubles neufs /

en exploitation

Travaux Pratiques - Analyse d’un bail commercial

Travaux Pratiques - Évaluation d’un immeuble de bureaux mono-

locataire par les méthodes des comparables et de capitalisation du revenu

- Évaluation d’un portefeuille de murs de locaux commerciaux par la méthode du DCF

5 / Organisation de la transaction • Mise en vente : mandat et conseil, mode de mise

en vente• Organisation de la transaction : dataroom,

info mémo, due diligences

6 / Formalisation juridique de la transaction • Transaction sous forme de cession d’actifs• Transaction sous forme de cession de la structure

juridique porteuse de l’actif

7 / Fiscalité des plus-values • Régime général : imposition des plus-values• SCI soumises à l’IRPP (SCI de gestion soumise

à l’impôt sur le revenu)• SCI soumises à l’IS (SCI de gestion)• Imposition des sociétés à prépondérance

immobilière

Travaux Pratiques - Dataroom : présentation des documents

disponibles en vue de la cession d’un bloc d’actions d’une société foncière, sommaire de la documentation

PROgRAMME

19



EXCEL™


TECHNIQUES AVANCÉES DE MODÉLISATION FINANCIèRE D’ACTIFS OU DE PORTEFEUILLES D’ACTIFS IMMOBILIERSaniMé parThibault DUTREix Directeur Général adjoint du groupe de promotion immobilière-CoFFim

cOde web : MODELiMMOniveau : ExPERTisEdurée : 2 JOURsprix net de taxes : 3 080 ¤

dates : 07 et 08/12/2015



OBJECTiFs • Modéliser sur EXCEL™ une transaction

d’acquisition ou de financement immobilière

• Dériver un prix d’acquisition sous contrainte de TRI en faisant varier les hypothèses opérationnelles et financières

• Maîtriser les subtilités du modèle de cash flow immobilier dans le cas d’une acquisition d’un portefeuille d’actifs

• Maîtriser les différents indicateurs du risque

• Comprendre l’impact du financement et identifier les éléments déterminants d’une offre de financements immobiliers

• Aborder le secteur de l’investissement hôtelier et en comprendre les principaux éléments de structuration et de pricing

ATOUTs DU sÉMinAiRE • Plusieurs études de cas concrets• Pricing d’actifs simples et

de portefeuilles• Analyse des points de vue

de l’investisseur et du banquier sur une même transaction immobilière

1 / Introduction • Rappel des concepts de base immobiliers

. « Value chain » du secteur de l’investissement immobilier . Types de transactions et d’investisseurs

• Grands principes dans le montage d’une opération immobilière

• Grands principes dans le secteur de l’hôtellerie

2 / Présentation du modèle de cash flow et de pricing immobilier type • Déclinaison du modèle en 3 parties• Partie immobilière / unlevered du modèle

. Loyers, NOI, cap rate, « going in yield », asset management, TRI (IRR), valeur de sortie . VAN . Valeur immobilière vs. prix d’acqusition . Acquisition de portefeuille vs. actif unique

• Partie financière / levered du modèle . Structuration de la dette senior, pricing, type de remboursement, securities, LTC, LTV ratios, DSCR . Dette senior vs. dette mezzanine . Déclinaison des risques : point de vue du banquier vs. investisseur . Acquisition de portefeuille vs. actif unique

• Partie post leverage / post tax . Grands principes d’optimisation fiscale et application dans le modèle de cash flow

20

Travaux PratiquesAcquisition d’un actif immobilier unique - Construction du modèle de cash flow

immobilier type et détermination du prix d’acquisition sous contrainte de TRI . Construction de tables de sensibilités (« sensitivity analysis ») . Illustration du prix immobilier vs. valeur immobilière . Présentation des offres d’acquisition des participants

- Analyse de la même transaction du point de vue du banquier . Projections immobilières du banquier . Calcul des ratios principaux du banquier : LTV, DSCR et ISCR . Construction de tables de sensibilités (« sensitivity analysis ») . Identification des risques principaux . Présentation des offres de financement des participants

Acquisition d’un portefeuille de plusieurs actifs immobiliers - Techniques de modélisation spécifiques

à l’acquisition d’un portefeuille - Détermination du prix sous contrainte de TRI

et construction des tables de sensibilitésOpération de promotion immobilière d’un actif mixte bureau et hôtel - Techniques de modélisation spécifiques

à l’acquisition d’une opération mixte - Projections hôtelières sous le format USALI

(taux d’occupation, ADR, RevPar, GOP etc.) - Détermination du prix du foncier sous

contrainte de TRIConstruction de la partie post tax du modèle de cash flow type - Structures d’optimisation fiscale - Construction des comptes courants

(« shareholder loans ») et impact fiscal

PROgRAMME




SIIC, OPCI, SCPI : MÉCANISMES ET UTILISATIONSaniMé parDominique DUDAn Président - Union inVesTmenT reaL esTaTe FranCe

cOde web : OPCiniveau : ACqUisiTiOndurée : 1 JOURprix net de taxes : 1 420 ¤

dates : le 13/05/2015



OBJECTiFs • Appréhender les principaux véhicules

collectifs de l’immobilier : SIIC, SCPI, OPCI• Connaître leurs grands principes

de fonctionnement : réglementaires, juridiques, financiers, fiscaux…

• Apprécier les avantages et les contraintes de chaque type de véhicule

ATOUTs DU sÉMinAiRE • Vision d’ensemble et retour d’expérience

permettant d’acquérir une connaissance synthétique de ces produits et de se familiariser avec cette facette de l’investissement immobilier

1 / Introduction • Historique de la « pierre papier » et modes

de détention indirect de l’immobilier• Différents secteurs : bureaux, résidentiel,

commerce, hôtellerie, santé, entrepôts / logistiques, forêt / terres agricoles, mixte

• Grands acteurs du secteur

2 / Immobilier coté : les SIIC • Les régimes SIIC successifs• Principes généraux de fonctionnement des SIIC• Structure et gouvernance des SIIC• Allocation d’actifs des SIIC• Cotation• Fiscalité• Comptabilité• Principaux acteurs et actualité boursière des SIIC

et des foncières cotées non SIIC

3 / Appel public à l’épargne : les SCPI & OPCI • SCPI

. Typologie . Commercialisation . Principes généraux de fonctionnement . Fiscalité . Acquisition et cessions des titres . Investisseurs . Évolution

• OPCI (différentes catégories et types de structures) . Principes généraux de fonctionnement . Intervenants . Allocation d’actifs . Gestion de la liquidité . Valorisation des parts . Gouvernance . Fiscalité . Investisseurs . Évolution

• Principes du calcul de la valeur liquidative

4 / Différences et similitudes entre OPCI et SCPI • Sociétés de Gestion de portefeuille• Actualité réglementaire et fiscale• La Directive AIFM et l’évolution réglementaire• Les nouvelles Directives• Principaux opérateurs et analyse d’opérations

récentes

5 / Utilisation des véhicules SCPI, OPCI et SIIC • Pour les différents types d’investisseurs• Selon les catégories d’actifs• En fonction de la stratégie recherchée• Investissement en dehors de la France• Dans une recherche de rentabilité court, moyen

ou long terme

6 / Focus sur les fonds ouverts allemands • Principes• Évolution réglementaire• Activité sur le marché français

PROgRAMME

21

Fondamentaux de l’immobilier : métiers et techniques du promoteur, de l’investisseur et du banquier Code : METIERIMMO // Niveau : ACQUISITION

2 jours

Techniques comparatives de valorisation de sociétés immobilières et d’actifs immobiliers Code : IMMOVALO // Niveau : ACQUISITION

2 jours

Analyse financière des comptes de sociétés réalisant un investissement immobilier Code : ANAFIMMO // Niveau : ACQUISITION

2 jours

Partenariats Public Privé en immobilier Code : PPPIMMO // Niveau : ACQUISITION

1 jour

Mécanismes et utilisations du crédit-bail immobilier Code : CREDITBAIL // Niveau : MAÎTRISE

2 jours

Valorisation et gestion des actifs sous stress Code : STRESSACTIF // Niveau : ACQUISITION

1 jour

22

programmes détaillés disponibles sur notre site internet www.first-finance.fr

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nOs réFérences, la base de vOtre cOnFiance

BANQUES - SOCIÉTÉS DE GESTION - INTERMÉDIAIRES FINANCIERS ET ASSURANCEA ABC ARBITRAGE ASSET MANAGEMENT / ABEILLE VIE-CGU / ABERDEEN ASSET MANAGEMENT / ABF CAPITAL MANAGEMENT / ABN AMRO / ACOFI CAPITAL MANAGEMENT / ACOFI GESTION / AFORGE CAPITAL MANAGEMENT / AGF ALTERNATIVE ASSET MANAGEMENT / AGF BANQUE / AGF PRIVATE EQUITY / AGICAM / AGPM GESTION / AIG VIE / ALIS CAPITAL MANAGEMENT / ALLIANZ AG / ALLIANZ GLOBAL INVESTORS FRANCE / AMEN BANK / AMERICAN EXPRESS FRANCE / AMIRAL GESTION / AMPLEGEST / APICIL GESTION / ARAB BANKING ALGÉRIE / ARAB LEASING CORPORATION / ARAB TUNISIAN BANK / ARPÈGE / ARTESIA SECURITIES / ASSOCIATION DES INTERMÉDIAIRES EN BOURSE / ATHLON CAR LEASE / ATTIJARI WAFA BANK / AUREL LEVEN / AVENIR FINANCE INVESMENT MANAGERS / AVIVA / AURIS GESTION PRIVEE / AXA ASSURANCES LUXEMBOURG / AXA FRANCE ASSURANCES / AXA INVESTMENT MANAGERS / AXA RE B BANCA INTESA FRANCE / BANK OF INDIA / BANK OF NEW YORK / BANK OF TOKYO MITSUBISHI / BANQUE BOSPHORE / BANQUE BRUXELLES LAMBERT / BANQUE CANTONALE DE GENEVE / BANQUE CANTONALE VAUDOISE / BANQUE CENTRALE POPULAIRE / BANQUE D’ALGERIE / BANQUE DE BRETAGNE / BANQUE DE DEVELOPPEMENT DU CONSEIL DE L’EUROPE / BANQUE DE FRANCE / BANQUE DE FINANCEMENT ET DE TRESORERIE / BANQUE DE REESCOMPTE ET DE PLACEMENT / BANQUE DES ETATS DE L’AFRIQUE CENTRALE / BANQUE DE LA RÉPUBLIQUE D’HAÏTI / BANQUE DE LUXEMBOURG / BANQUE D’ORSAY / BANQUE ESPIRITO SANTO ET DE LA VENETIE / BANQUE EUROPEENNE D’INVESTISSEMENT / BANQUE EUROPÉENNE D’INVESTISSEMENT MAROC / BANQUE FEDERATIVE DU CREDIT MUTUEL / BANQUE FINAMA / BANQUE FINANCIERE CARDIF / BANQUE INTERCONTINENTALE ARABE / BANQUE MAROCAINE DU COMMERCE EXTERIEUR / BANQUE MARTIN MAUREL / BANQUE MONÉTAIRE ET FINANCIÈRE / BANQUE MONTE PASCHI / BANQUE NATIONALE D’ALGERIE / BANQUE NATIONALE AGRICOLE / BANQUE NATIONAL DE BELGIQUE / BANQUE NOMURA FRANCE / BANQUE PALATINE / BANQUE PETROFIGAZ / BANQUE POPULAIRE BRETAGNE ATLANTIQUE / BANQUE POPULAIRE DE LA LOIRE / BANQUE POPULAIRE DU MASSIF CENTRAL / BANQUE POPULAIRE LORRAINE CHAMPAGNE / BANQUE POPULAIRE RIVES DE PARIS / BANQUE PRIVEE FIDEURAM WARGNY / BANQUE PSA FINANCES / BANQUE SBA / BANQUE SOFINCO / BANQUE SOLFEA (GDF) / BANQUE VERNES / BANQUE WORMSER / BARCLAYS ASSET MANAGEMENT / BARCLAYS BANK / BAREP / BAYERISCHE / LANDESBANK GIROZENTRALE / BAYERISCHE VEREINSBANK / BBL / BBR ROGIER / BBVA / B CAPITAL / BCEN EUROBANK / BFSC / BIAT / BLUENEXT / BNA / BNA CAPITAUX / BNP PARIBAS / BNP PARIBAS BANQUE PRIVEE / BNP PARIBAS BFI / BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS / BNP PARIBAS LUXEMBOURG / BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES / BNP PARIBAS SUISSE / BNY MELLON AM / BOURSE DES VALEURS MOBILIERES DE TUNIS / BOURSE DIRECT ASSET MANAGEMENT / BRED GESTION / BRVM BOURSE RÉGIONALE DES VALEURS MOBILIÈRES D’AFRIQUE DE L’OUEST C CACEIS / CALYON / CAPRICEL / CAISSE CENTRALE DE CREDIT COOPERATIF / CAISSE CENTRALE DE REASSURANCE / CAISSE CENTRALE DES BANQUES POPULAIRES / CA CHEUVREUX / CAISSE CENTRALE DE REESCOMPTE / CAISSE CENTRALE DES CAISSES D’EPARGNE / CAISSE CENTRALE DU CREDIT IMMOBILIER DE FRANCE / CAISSE CENTRALE DU CREDIT MUTUEL / CAISSE DE DEPOT ET DE GESTION / CAISSE DES DEPOTS ET CONSIGNATIONS / CAISSE D’EPARGNE ALSACE / CAISSE D’EPARGNE AQUITAINE NORD / CAISSE D’EPARGNE CHAMPAGNE ARDENNE / CAISSE D’EPARGNE DE BRETAGNE / CAISSE D’EPARGNE CENTRE VAL DE LOIRE / CAISSE D’EPARGNE COTE D’AZUR / CAISSE D’EPARGNE ILE DE FRANCE PARIS / CAISSE D’EPARGNE LOIRE DROME ARDECHE / CAISSE D’EPARGNE PAYS DE LOIRE / CAISSE D’EPARGNE DE HAUTE NORMANDIE / CAISSE D’EPARGNE DE PICARDIE / CAISSE D’EPARGNE ILE DE FRANCE OUEST / CAISSE D’EPARGNE LANGUEDOC ROUSSILLON / CAISSE D’EPARGNE PROVENCE-ALPES-CORSE-REUNION / CAISSE D’EPARGNE RHONE-ALPES / CAISSE DE RETRAITE DU PERSONNEL NAVIGUANT / CAISSE FEDERALE DU CREDIT MUTUEL DE MAINE-ANJOU-BASSE NORMANDIE / CAISSE NATIONALE DES CAISSES D’EPARGNE / CAIXA DEPOSITOS / CARDIF ASSET MANAGEMENT / CARMIGNAC / CARMIGNAC GESTION / CASDEN BANQUE POPULAIRE / CAVA GESTION / CDC CLIMAT / CDG CAPITAL INFRASTRUCTURES / CEDEF / CEDICAM / CENCEP / CEP / CHOLET DUPONT GESTION / CIC BANQUE CIAL / CIC CRÉDIT MUTUEL ASSET MANAGEMENT / CIC FINANCE / CIC INFORMATION / CIC PARIS / CIE FINANCIERE DU CREDIT MUTUEL DE BRETAGNE / CITIGROUP / CLORAN FRANCE / CNETI / CNP / COFAE SERVICES / COFIDIS / COGEFI CONSEIL DE GESTION FINANCIERE / COMMERZBANK / COMMISSION BANCAIRE / COMPAGNIE MONEGASQUE DE BANQUE / COOKSON / COPAGEFI / COMPAGNIE PARISIENNE DE REESCOMPTE / CONFEDERATION NATIONALE DU CREDIT MUTUEL / CORTAL CONSORS / COVEA FINANCE / CPR ASSET MANAGEMENT / CREDIT AGRICOLE ASSET MANAGEMENT / CREDIT AGRICOLE CENTRE FRANCE / CREDIT AGRICOLE CENTRE EST / CREDIT AGRICOLE DE SAVOIE / CREDIT AGRICOLE D’ILE DE FRANCE / CREDIT AGRICOLE DU MIDI TOULOUSAIN / CREDIT AGRICOLE FINISTERE / CREDIT AGRICOLE ILE ET VILAINE / CREDIT AGRICOLE INVESTOR SERVICE BANK / CREDIT AGRICOLE LUXEMBOURG-PRIVATE BANK / CREDIT AGRICOLE MAINE ANJOU / CREDIT AGRICOLE MUTUEL DU NORD EST / CREDIT AGRICOLE PROVENCE COTE D AZUR / CRÉDIT AGRICOLE STRUCTURED ASSET MANAGEMENT (CASAM) / CREDIT AGRICOLE SUISSE- PRIVATE BANK / CREDIT COOPERATIF / CRÉDIT DU NORD / CREDIT FONCIER DE FRANCE / CREDIT FONCIER DE MONACO / CREDIT INDUSTRIEL DE L’OUEST / CREDIT INDUSTRIEL DE NORMANDIE / CREDIT LOCAL DE FRANCE / CREDIT MUTUEL CENTRE EST EUROPE / CREDIT MUTUEL CIC / CREDIT MUTUEL DE BRETAGNE / CREDIT MUTUEL MIDI ATLANTIQUE / CREDIT MUNICIPAL DE PARIS / CREDIT MUTUEL OCEAN GESTION / CREDIT POPULAIRE D’ALGERIE / CRÉDIT SUISSE / CYRIL FINANCE GESTION D DEGROOF BANK / DELTA LLOYD BELGIUM / DELUBAC ASSET MANAGEMENT / DEUTSCHE BANK / DEUTSCHE HYPOTHEKENBANK / DEUTSCHE MORGAN GRENFELL / DEWEY & LEBOEUF / DEXIA / DEXIA AM / DEXIA BELGIUM / DEXIA BIL / DEXIA CREDIT LOCAL / DOUILHET SA / DRESDNER GESTION PRIVEE / DRESDNER KLEINWORT BENSON / DU BOUZET SA / DWS INVESTMENTS E E2 ESPACE EPARGNE / EAF / ECUREUIL ASSURANCE IARD / EFI POSTE / EGAMO / EIFFEL INVESTMENT GROUP / EIM FRANCE / ELF AQUITAINE-SOFAX BANQUE / ERI BANCAIRE / ETOILE GESTION / EUROCLEAR 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WINANDY & ASSOCIE / FINANCIERE MEESCHAERT / FINANSDER / FININFOR & ASSOCIES MULTIGESTION / FIVALE CONSEIL / FONDATION BIO MADAGASCAR / FONDS DE GARANTIE / FONDS DE RESERVE POUR LES RETRAITES / FONGEPAR / FONTENEY GESTION / FORTIS BANK / FORTIS INVESTMENT MANAGEMENT / FORTIS LEASE FRANCE G GAN ASSET MANAGEMENT / GAN ASSURANCES / GCE PAIEMENTS / GENERALI FINANCES / GESTITRES / GERBER CONSEIL / GIE AG2R / GIE AXA / GIE BNP PARIBAS ASSURANCE / GIE CDS ECUREUIL / GIE CSF-GCE / GMF / GOLDMAN SACHS PARIS / GROUPAMA ASSET MANAGEMENT / GROUPAMA BANQUE / GROUPAMA CENTRE ATLANTIQUE / GSIT H HAREWOOD AM / HENDERSON GLOBAL INVESTORS FRANCE / HERITAGE ASSET MANAGEMENT / HERMITAGE GESTION PRIVÉE / HSBC/ HSBC INVESTMENTS / HSBC LUXEMBOURG / HSBC PRIVATE BANK / HYPOVEREINSBANK I IFABANQUE / IFF BOURSE SNC / IKANO / IKB DEUTSCHE INDUSTRIEBANK AG / ING BANQUE / ING LUXEMBOURG / INSTINET FRANCE / INTERMUTUELLE ASSISTANCE / INVESCO ASSET MANAGEMENT / INVEST SECURITIES / IONIS / IPECA /

ISICA J JP MORGAN CHASE BANK K KBC BANK LUXEMBOURG / KBL FRANCE / KBL MONACO / KEPLER EQUITIES / KOMERCNI BANKA / KREDIETBANK L LA BANQUE POSTALE / LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT / LA COMPAGNIE 1818 / LA COMPAGNIE FINANCIERE EDMOND DE ROTHSCHILD / LA FINANCIERE DE PLACEMENT ET DE GESTION / LA FRANÇAISE DES PLACEMENTS / LA MONDIALE / LASER / LAZARD FRERES GESTION / LBBW / LE CREDIT LYONNAIS / LEHMAN BROTHERS / LICORNE GESTION / LLOYDS TSB CORPORATE MARKETS / LOMBARD ODIER DARIER HENTSCH & CIE / LYONNAISE DE BANQUE M MAAF / MAIF / MAN FINANCIAL / MARFIN / MARTIN INTERNATIONAL SECURITIES LIMITED / MASSENAFINANCE GESTION / MATMUT / MEESCHAERT FCP / MERCHISTON / MERRIL LYNCH / MICHAUX GESTION / MGEN / MONTE PASCHI BANQUE / MORGAN STANLEY INTERNATIONAL LTD / MTS FINANCES / MUTEX / MUTUALITÉ FRANÇAISE / MUTUEL BANQUE LUXEMBOURG N NATIXIS / NATIXIS ASSURANCE / NATIXIS ASSET MANAGEMENT/ NATIXIS EPARGNE FINANCIÈRE / NATIXIS PRIVATE BANKING INTERNATIONAL / NATIXIS SECURITIES / NATIO-VIE / NEUFLIZE OBC / NEWEDGE / NFMDA / NORDEA LUXEMBOURG / NSM ABN AMRO / NSM GESTION O OCTO FINANCES / ODDO ASSET MANAGEMENT / ODDO ET CIE / ODDO GESTION / OFIMA GESTION OFIVALMO / OPTIGESTION / OSEO / OVERLAY AM P PARIS RE / PASTEL § ASSOCIÉS / PERGAM FINANCE / PICTET & CIE BANQUIERS / PLANTUREUX & ASSOCIÉS / PORTZAMPARC SA / PREDICA / PRIGERANCE / PRIMONIAL / PRO BTP / PROCAPITAL BELGIUM / PUILAETCO DEWAAY PRIVATE BANKERS / PYTHAGORE INVEST Q QUILVEST BANQUE PRIVÉE R RABOBANK / RBC DEXIA INVESTOR SERVICES / RCI BANQUE / RENAULT FINANCE / RICHELIEU FINANCE / ROTHSCHILD ET COMPAGNIE / ROYAL BANK OF SCOTLAND S SAN PAOLO BANK / SCHRODERS / SCOR / SEB PRIVATE BANK LUXEMBOURG / SECRETARIAT GENERAL DE LA COMMISSION BANCAIRE / SERVICE MUTUALISTE DES INDIVIDUELS ET DES PROFESSIONNELS / SHANTI ASSET MANAGEMENT / SIFIB / SIGMALOG / SIMCORP BENELUX SA / SINOPIA / SINOPIA ASSET MANAGEMENT / SKANDIA / SMITH BARNEY ASSET MANAGEMENT / SNVB / SOCIÉTÉ CENTRALE DE RÉASSURANCE CASABLANCA / SOCIETE EUROPEENNE DE BANQUE / SOCIETE GENERALE / SOCIETE GENERALE ASSET MANAGEMENT / SOCIETE GENERALE CORPORATE & INVESTMENT BANKING / SOCIETE GENERALE BANK & TRUST / SOCIETE GENERALE PRIVATE BANKING / SOCIÉTÉ GÉNÉRALE SECURITIES SERVICES / SOGECAP / STATE STREET BANQUE / SOCIETE BORDELAISE DE CIC / STANDARD & POOR’S / STOXX Limited / SUD INVEST / SURAVENIR / SWISS LIFE / SWISS LIFE ASSET MANAGEMENT / SYCOMORE ASSET MANAGEMENT / SYSTEIA T TAILOR CAPITAL / THE ROYAL BANK OF SCOTLAND / TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT U UAM / UAP / UBI / UBP / UBS SA / UBS SECURITIES / UCABAIL / UFG IM / UNION DE BANQUES ARABES ET FRANÇAISES V VAN LANCHOT BANKIERS / VIEL & CIE W WESTLB

ENTREPRISES

3 SUISSES INTERNATIONAL A ACCOR / ADECCO / ADISSEO / AÉROPORTS DE PARIS / AES SONEL / AFEI / AIR FRANCE / AIR LIQUIDE / AKIEM / GEODIS / ALCAN / ALCATEL LUCENT / ALSTOM / ALTIOR / ANCV / APERAM / APM FRANCE / APRR / ARCELOR / AREVA / ARIANESPACE / ARMONYS / ARTELIA / ASTON / ATECHSYS / AURA INGENIERIE / AUSY FRANCE / AUTOROUTES DU SUD DE LA FRANCE / AVENTIS / AXEREAL B BASF / BFM / BMW / BOUYGUES SA / BOUYGUES TELECOM C CARGILL / CARREFOUR / CASTORAMA / CEDEF / CCI DE NICE COTE D’AZUR / CCI DE PARIS / CGI / CHAMBRE DE COMMERCE INTERNATIONALE / CHARLOTT LINGERIE / CNES / COM ONE / CTIF D DANONE / DATAVANCE / DUMEZ E EADS / EADS ASTRIUM / ECO EMBALLAGES / EDF / EEPAD / EGIS CONSEIL / ERGALIS / ESSILOR / EPTM INTERNATIONAL / EUREST / EURIAL POITOURAINE / EUROVIA MANAGEMENT / EUROWATT / EXELTHIUM F FÉDÉRATION DES ARTICLES DE PAPETERIE / FILI / FRANCETEL / FRANCE TELECOM / FROMAGERIES BEL G GASELYS / GDF / GEC ALSTHOM / GRDF / GROUPE BOLLORE / GROUPE DUBREUIL / GROUPE LOUIS DELHAIZE / GRANDS MOULINS DE PARIS / GROUPE CYBER / GROUPE EURIS RALLYE / GROUPE GSE / GROUPE PAPREC / GROUPE REMY COINTREAU / GS2E / GTI CONSULTANTS / GTM ENTREPOSE / GRT GAZ H HAGER ELECTRO SAS / HUMANIS I IBM / IMERYS / INTERNATIONAL METAL SERVICE / ISS SERVICES / ITM MI K

KIABI EUROPE / KVAERNER METALS CLECIM / KPDP CONSULTING L LABORDE GESTION / LAFARGE SA / LAGARDERE ACTIVE / LEASEPLAN FRANCE / LE MONDE / LES MOUSQUETAIRES / LVMH / LYDEC M MANAGEM / MGE UPS / MICHELIN / MOET HENNESSY N NICOX SA O OGF PFG / OLYMPUS / OTV SA / OXYLANE P PARFICA / PEGUFORM FRANCE / PERRIER VITTEL M.T. / PEUGEOT CITROËN AUTOMOBILES / PEUGEOT FRÈRES / PHARMACIA & UPJOHN SA / PHILIPS / POWEO / PPR / PRIMAGAZ R RADIANZ FRANCE / RAGT / RALLYE / RATP / REDA JEANS / RENAULT SA / RESEAU DE TRANSPORT D’ELECTRICITE / RÉSEAU FERRÉ DE FRANCE / REUTERS / REXEL DEVELOPPEMENT S SAD / SAFRAN / SAGESS / SAINT GOBAIN / SALUSTRO REYDEL / SANOFI AVENTIS / SAS ED / SBMSBONGRAIN / SCET DAGO / SEB SA / SCHNEIDER ELECTRIC / SGM NET SERVICES / SIDEL / SIEMENS FRANCE / SISTEA / SITA / SIX-TELEKURS / SLIB / SNCF / SODEXO PASS / SOFIPROTEOL / SOLETANCHE BACHY FRANCE / SONASID / SONATRACH / SONEPAR SA / SOUFFLET / SOCIÉTÉ DES PÉTROLES SHELL / SQLI / STENA INTERNATIONAL / STERCI SA / SYNTHELABO T TECHNIP / TELEFLEX LIONEL DUPONT / TETRAL SA / TF1 SA / THALES / THOMSON MULTIMEDIA / TOTAL / TOKHEIM SOFITAM APPLICATIONS SAS / TOTAL PETROCHEMICALS & REFINING / TOUAX / TOURAVENTURE / TREMA LABORATORIES / TRANSPORT ET LOGISTIQUE PARTENAIRES (TLP) U UBISOFT ENTERTAINMENT V VALEO / VALLOUREC / VEOLIA / VEOLIA EAU / VEOLIA PROPRETÉ / VEV SA / VINCI X XEROX / XSTRATA Y YVES ROCHER

SSII, CABINETS DE CONSEIL, D’AUDIT ET D’AVOCATS

3ACSE INGENIERIE / 3S CONSULTING / 3S INFORMATIQUE A ABAKAAN / ACCENTURE / ACCENTURE LUXEMBOURG / ACCOREO / ACENSI / ACTIV’SI / ADDSTONE CONSULTING / ADEX / ADNEOM TECHNOLOGIES / AEDIAN SI / AGGL CONSULTANTS / AJILON IT CONSULTING / ALCION GROUP / ALCYANE CONSULTING / ALFI CONSULTANTS / ALGOFI / ALL IN CONSULTING / ALTEN SI / ALTER SOLUTIONS / ALTI / ALTRAN SYSTEMES D’INFORMATION / AMERA CONSULTING / ANEO / APTUS / ARROWS CONSULTING / ASTEK / ATLANTIS CONSULTING / ATOS WORLDLINE / ATOS ORIGIN INTEGRATION / AUBAY / AUSY / AVANADE / AXIEM GENTECH / AXYS CONSULTANTS / AXONES / AZANE CONSEIL B BAMBOO SOLUTIONS / BCG / BEIJAFLORE / BIONEST PARTNERS / BK CONSULTING / BLUE CONSULTING C C5P / CABINET LATHAM AND WATKINS / CADIX CONSULTING / CALLENTIS / CALYPSO / CAP FI TECHNOLOGY / CAP GEMINI /CASTSOFTWARE / CITÉ / CITIZEN CAN / CLAREEN CONSULTING / CLOSE BROTHERS / COGNITIS FRANCE / COHERIS / COMIS / CONIX / CORPORATE VALUE ASSOCIATES / CSC COMPUTER SCIENCE SAS D DATAVANCE INFORMATIQUE / DAVIDSON CONSULTING / DEGETEL / DELANE SI / DELOITTE LUXEMBOURG / DIAPASON INFORMATIQUE/ DOW JONES NEWSWIRES E ECS EUROPE COMPUTER SYSTEMES / EDIFIS / EDIS CONSULTING / EFFIMETRICS / ELCIMAI INFORMATIQUE / EONIA CONSULTING / ERM FRANCE / EUROGROUP / EURO INFORMATION DEVELOPPEMENTS / ESKER / ETHIX F FACILITE INFORMATIQUE / FERMAT / FHM INGENIERIE / FINAXYS / FINSYS / FORWARD FINANCE / FOST CONSULTING G GETRONICS / GILEM INFORMATIQUE / GL TRADE / GROUPE ACTI / GROUPE CAT / GROUPE LOGWARE / GROUPE NOVENCIA H HAYS IT / HEADLINK PARTNERS /HELICE / HEWITT / HTI / HIT VALUE I ICARE RSI / ICY SOFTWARE / ID-2 / INEUM CONSULTING / IN FINE CONSULTING / INOVANS / INTRABASES / INVIVOO / IT DOORS SPRL. JEMS PARTNERS K KEY CONSULTING / KEYRUS / KMSI / KROLL L LEUVILLE OBJECTS / LIBERIS / LINE DATA SERVICE / LM3C / LOGFI / LOGICA IT SERVICES /LOGWARE / LUNALOGIC SA M MALTEM CONSULTING / MAP / MARGO CONSEIL / MC2I GROUPE / MEAMO CONSULTING / MERCER MANAGEMENT CONSULTING / MERITIS / MUREX / MWA CONSEIL / MYSIS N NEED CONSULT / NEOTIQ / NESSWARE TECHNOLOGIES / NEVUS / NEXEO-SMARTCO / NOETEK / NOVEDIA / NOVENCIA O OBJET DIRECT SAS / OCTO TECHNOLOGIES / OMEGA FINANCIAL SOLUTIONS / ONE POINT TECHNOLOGY / OSIATIS / OSSIA CONSEIL P PACTE NOVATION / PHINEO / PRICEWATERHOUSE-COOPERS / PROSERVIA / PROTIVITI Q QUANTEAM / QUANTHOUSE / QUATUOR R R2M PARTNERS / RICOL, LASTEYRIE & ASSOCIÉS / RISK ONE S SALOME INFORMATIQUE / SAPIENS CONSULTING / SEGIME / SII / SMART TRADE / SMART UP / SOAT / SOFT COMPUTING TECHNOLOGIE / SOFT COMPANY / SOFTEAM / SOGETI / SOPHIS / SOPRA GROUP / STEPWARE / STERIA / SYLIS / SUNGARD / SYNTONIA T TDS CONSEIL / TEAM TRADE GROUPE / TEAMLOG / TEAMWAY / TEKNYS CONSULTING / TEMENOS FRANCE / TMIS CONSULTANTS / TRSB U UNILOG GROUPE LOGICA CMG / UNILOG IT SERVICES / UNILOG MANAGEMENT / UMANIS V VISION IT FRANCE / VIVERIS Z ZS ASSOCIATES

IMMOBILIER

A AEW EUROPE / AGF IMMOBILIER / ALSEI / AMUNDI IMMOBILIER / APSYS / ASCOTT INTERNATIONAL MANAGEMENT / ATIS REAL / AVIVA GESTION IMMO-BILIER / AXA REIM B B&B HOTELS / BNP PARIBAS IMMOBILIER / BOUYGUES CONSTRUCTION C CAAM RE / CATALYST CAPITAL / CB RICHARD ELLIS / CENOR ASSET MANAGEMENT / CITYNOVE ASSET MANAGE-MENT / COGEDIM GESTION / CONCERTO EUROPEAN DEVELOPER / CREDIT AGRICOLE IMMOBILIER / CUSHMAN & WAKEFIELD E ELYSEES MONCEAU IMMOBILIER F FONCIERE ATLAND / FONCIERE DES REGIONS / FORUMINVEST FRANCE G GECINA / GENEFIM / GENERALI IMMOBILIER / GFC CONSTRUC-TION / GROSVENOR / GROUPE ICF H HSBC REAL ESTATE / HSH NORBANK / HYPO REAL ESTATE I ICADE CONSEIL / ICADE FONCIERE TERTIAIRE / IMMOCHAN / ING REIM FRANCE / ISELECTION J JONES LANG LASALLE K KNIGHT FRANK L LASALLE INVESTMENT MANAGEMENT / LEONARD DE VINCI M MBE CONSEIL P Perl S SAGI / SEMAPA / SILIC / SOCFIM CAISSE D’EPARGNE / SOFILO / SOPHIA INVESTISSEMENT / SOROVIM T TOUR EIFFEL ASSET MANAGEMENT U UNIMO / UNION INVESTMENT REAL ESTATE FRANCE V VINCI IMMOBILIER W WESTDEUTSCHE IM-MOBILIENBANK

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