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Perspectives économiques et financières. CIRANO 28 septembre 2011. L’économie de nouveau en eaux troubles L’endettement excessif paralyse les pays industrialisés Les banques centrales assureront des conditions monétaires très accommodantes. François Dupuis - PowerPoint PPT Presentation
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François DupuisVice-président et économiste en chef Mouvement des caisses Desjardins
Perspectives économiques et financièresPerspectives économiques et financières CIRANO28 septembre 2011
CIRANO28 septembre 2011
L’économie de nouveau en eaux troubles
L’endettement excessifparalyse les pays industrialisés
Les banques centrales assurerontdes conditions monétaires très accommodantes
Plan de présentationPlan de présentation
L’économie mondiale baigne dans l’incertitude
Les conséquences et les réactions des gouvernements et autorités monétaires
Les perspectives économiques et financières revues à la baisse
Conclusion
L’économie de nouveau en eaux troublesL’économie de nouveau en eaux troubles
L’économie mondiale baigne dans l’incertitude
« L’économie mondiale est entrée dans une phase dangereuse, qui appelle, de la part des pays
membres et du FMI, une vigilance exceptionnelle, de la coordination et une volonté de prendre des
mesures audacieuses. »
Communiqué du Fonds monétaire international24 septembre 2011
Trois grandes sources d’inquiétudeTrois grandes sources d’inquiétude
1. Crise financière en provenance de l’Europe
• Endettement excessif des gouvernements
• Fragilité des banques
• Crise de Lehman Brothers fraîchement en mémoire...
2. Clivage politique aux États-Unis
• Saga du relèvement du plafond de la dette
• Hausse de taxe ou baisse de dépenses?
• Climat préélectoral et dogmatisme des républicains
3. Retour possible des grandes économies industrialisées en récession?
• L’Europe et les États-Unis, mais aussi le reste de la planète!
* Organisation de coopération et de développement économiques.Sources : Organisation de coopération et de développement économiqueset Desjardins, Études économiques
Économie mondiale – Les finances publiques des pays industrialisés se sont dégradées au cours des dernières décennies
Économie mondiale – Les finances publiques des pays industrialisés se sont dégradées au cours des dernières décennies
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110Dette brute moyenne des pays de l’OCDE*
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Dette brute Dette nette*
Endettement public moyen des pays de l’OCDEEn % du PIB En % du PIB
Économie mondiale – Les pays industrialisés peinaient à réduire leur endettement avant la crise
Économie mondiale – Les pays industrialisés peinaient à réduire leur endettement avant la crise
* Nette des actifs financiers.Sources : Organisation de coopération et de développement économiques et Desjardins, Études économiques
Économie mondiale – Chaque pays est un cas particulierÉconomie mondiale – Chaque pays est un cas particulier
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200Dette nette prévue en 2011
Dette brute prévue en 2011
* Les données en pourcentage au-dessus des bâtonnets correspondent à la proportion de la dette brute détenue par les étrangers en 2010.Sources : Organisation de coopération et de développement économiques et Desjardins, Études économiques
Endettement publicEn % du PIB En % du PIB
53,0 %
45,7 %20,5 %51,9 %27,3 %
62,5 %63,5 %32,2 %60,5 %
54,8 %44,4 %
57,4 %
6,9 %
Sources : Eurostat et Desjardins, Études économiques
Économie mondiale – Déficits publics importants en zone euroÉconomie mondiale – Déficits publics importants en zone euro
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En % du PIB
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En % du PIBDéficits publics
Espagne
Grèce
Irlande (-25,4)
Portugal
France
ItalieBelgique
Allemagne
Pays-Bas
Autriche
Sources : Datastream et Desjardins, Études économiques
Économie mondiale – Les autorités européennes peinentà contenir la crise des dettes souveraines
Économie mondiale – Les autorités européennes peinentà contenir la crise des dettes souveraines
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Irlande
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ItalieGrèce
Écarts de rendementdes obligations souveraines dix ans avec l’Allemagne
En points de % En points de %
Nouveau plan d’aide à la Grèce
* Écart entre le taux Libor trois mois et le taux des fonds à un jour prévu sur cette période.Sources : Bloomberg et Desjardins, Études économiques
Économie mondiale – Les écarts de financement se sont fortement élargis en Europe
Économie mondiale – Les écarts de financement se sont fortement élargis en Europe
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États-UnisCanadaZone euro
Prime de financement de court terme*En points de % En points de %
* Credit default swaps.Sources : Bloomberg et Desjardins, Études économiques
Économie mondiale – La solidité des pays européenset de leurs banques reste fortement mise en doute
Économie mondiale – La solidité des pays européenset de leurs banques reste fortement mise en doute
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350Indice CDS* de 25 banques européennes
Indice CDS* de 15 pays d’Europe de l’Ouest
Coût de l’assurance contre un défautIndice Indice
Économie mondiale – La crainte d’un Lehman prise 2? Économie mondiale – La crainte d’un Lehman prise 2?
Certaines similitudes inquiétantes :
• Perte de confiance dans les banques
• Incertitude sur la valeur des actifs des banques européennes
• Risque d’effet domino
Certaines choses ont changé :
• Hausse importante des ratios de capital, baisse de l’effet de levier (surtout aux États-Unis)
• Les autorités ont développé plusieurs outils (injection de liquidité et de capital, réserves excédentaires, garanties des créances bancaires)
La BCE a déjà amené une opération de financement de six mois et, avec l’appui de la Fed, elle offre plus de financement en dollars américains
Les banques européennes posséderaient pour 14 000 G€ de titres en garantie
Une proposition de hausser le Fonds européen de stabilité financière (de 440 G€ à 1 000 – 2 000 G€ )
Sources : Banque d’Angleterre et Desjardins, Études économiques
Économie mondiale – Les ratios de capital des grandes institutions financières se sont améliorés
Économie mondiale – Les ratios de capital des grandes institutions financières se sont améliorés
Tier 1 capital ratio
=Ratio de capital
de première catégories
(actions ordinaires, dette
subordonnée, etc.)
Sources : Banque d’Angleterre et Desjardins, Études économiques
Économie mondiale – L’effet de levier demeure élevé dans les grandes institutions européennes
Économie mondiale – L’effet de levier demeure élevé dans les grandes institutions européennes
LCFI = Large and complex financial institutions
Sources : Datastream et Desjardins, Études économiques
Économie mondiale – Augmentation significative des inquiétudes des investisseurs
Économie mondiale – Augmentation significative des inquiétudes des investisseurs
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Indice
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IndiceIndice de volatilité VIX du S&P 500
Sources : Congressional Budget Office, U.S. Treasury et Desjardins, Études économiques
États-Unis – Malgré l’entente d’août, la dette du gouvernement augmentera de nouveau au cours des prochaines années
États-Unis – Malgré l’entente d’août, la dette du gouvernement augmentera de nouveau au cours des prochaines années
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Déficit avant l'entente d'août
Déficit
En G$ US En G$ US
Prévisions de base du
Congressional Budget Office
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4 000
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Dette avant l'entente d'août
Dette détenue par le public
Prévisions de base du
Congressional Budget Office
En G$ USDette
Source : Réserve fédérale d’Atlanta
États-Unis – Les risques de récession prennent de l’ampleur, sans être prépondérants
États-Unis – Les risques de récession prennent de l’ampleur, sans être prépondérants
L’économie de nouveau en eaux troublesL’économie de nouveau en eaux troubles
Les conséquences et les réactionsdes gouvernements et autorités monétaires
Sources : Bloomberg, Institute for Supply Management et Desjardins, Études économiques
Économie mondiale – Le secteur manufacturier semble ralentirdans les grandes économies
Économie mondiale – Le secteur manufacturier semble ralentirdans les grandes économies
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États-Unis (ISM) Zone euro Chine Royaume-Uni
Indices PMI manufacturierIndice Indice
Sources : Eurostat et Desjardins, Études économiques
Économie mondiale − C’est dans les pays en difficulté budgétaireque le chômage se détériore
Économie mondiale − C’est dans les pays en difficulté budgétaireque le chômage se détériore
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En %
Espagne
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BelgiqueAllemagne
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Taux de chômage
Sources : Université du Michigan et Desjardins, Études économiques
États-Unis – La confiance des ménages est revenue aux niveaux observés au cours des dernières récessions
États-Unis – La confiance des ménages est revenue aux niveaux observés au cours des dernières récessions
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Indice de confiance des consommateurs de l’Université du MichiganIndice Indice
Revenue à 57,8
Économie mondiale – Réponses des autorités face à la criseÉconomie mondiale – Réponses des autorités face à la crise
• Le G20 a réaffirmé son engagement à assurer la stabilité financière et à accroître les liquidités au besoin
• Aux États-Unis, la Réserve fédérale a annoncé son intention de maintenir son taux directeur à près de 0 % au moins jusqu’à la mi-2013
• En zone euro, la France et l’Allemagne ont proposé, en août, la création d’un gouvernement économique, tandis que la Banque centrale européenne a augmenté son soutien au secteur bancaire et a débuté l’achat de titres de dette des gouvernements espagnol et italien
• L’Italie va mettre en œuvre un nouveau plan d’austérité
Économie mondiale − Plans d’austérité annoncés en zone euroÉconomie mondiale − Plans d’austérité annoncés en zone euro
Sources : Le Monde et Desjardins, Études économiques
France 12 G€ (2011-2012)Taxe de 3 % sur hauts revenus, coupe de 10 % sur niches fiscales, hausse du prix du tabac, etc.
Grèce 28 G€ (d'ici à 2015) et 50 G€ de privatisations
Baisse des salaires, recul de l'âge de la retraite, gel des pensions, hausse de la TVA, allongement de la durée de travail des fonctionnaires, etc.
Italie 45,5 G€ (2012-2013)
Gel des embauches et des salaires dans secteur public, création d'un ticket modérateur, etc.+ taxes sur revenus élevés et changement aux modalités de paiements de retraite (encore en discussion)
Portugal ~20 G€ Privatisations, etc.
Allemagne 80 G€ (2010-2014) Hausse d'impôts, privatisations, etc.
Espagne 65 G€ (2011-2013) Baisse des salaires des fonctionnaires (5 %), gel des pensions, etc
Irlande 15 G€ (2011-2014)Baisse des dépenses sociales et du salaire minimum, suppression d'emplois publics
Royaume-Uni 95 G£ (2010-2015)Fin des exonérations fiscales et de l'universalité des allocations familiales, hausse de l'impôt sur les plus-values, gel des salaires du secteur public
États-Unis – Le plan Obama pour l’emploiÉtats-Unis – Le plan Obama pour l’emploi
Nouveau plan proposant des mesures représentant 447 G$ US
Environ 40 % ne sont que la reconduction d’éléments déjà en place pour 2011 (taxes sur la masse salariale, prolongation de l’assurance-chômage)
Nouvelles diminutions des taxes sur la masse salariale, notamment pour les employeurs
140 G$ pour les États et les infrastructures
Accueil mitigé des républicains, le plan adopté sera certainement différent de celui proposé
Financé, entre autres, par des hausses de taxes sur les riches
Impact limité sur la croissance
Sources : National Federation of Independent Business et Desjardins, Études économiques
États-Unis – La faiblesse de la demande est ce qui préoccupele plus les petites entreprises américaines
États-Unis – La faiblesse de la demande est ce qui préoccupele plus les petites entreprises américaines
Inflation6 %
Autres8 %
Taux d’intérêtet crédit
4 %
Compétitiondes grandes entreprises
5 %
Réglementation gouvernementale
19 %
Qualitédu travail
4 %
Coût des assurances
8 %
Impôt18 %
Faiblessedes ventes
25 %
Coût demain-d’œuvre
4 %
Plus important problème des petites entreprises – août 2011
Sources : National Federation of Independent Business et Desjardins, Études économiques
États-Unis – Intention des petites entreprises d’emprunterÉtats-Unis – Intention des petites entreprises d’emprunter
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1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
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Indice En %
Moyenne mobile trois mois
QE : Quantitative easingSources : Bloomberg, Federal Reserve Board et Desjardins, Études économiques
États-Unis – Le second programme de politique quantitative de la Fed a profité plus à la Bourse qu’au crédit
États-Unis – Le second programme de politique quantitative de la Fed a profité plus à la Bourse qu’au crédit
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Juill. Sept. Nov. Janv. Mars Mai Juill. Sept.
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Crédit bancaire aux entreprises et aux particuliers S&P 500
Juill. 2010 = 100 Juill. 2010 = 100
2010 2011
Intentionannoncée
Début QE2 Fin QE2
Sources : Federal Reserve Board et Desjardins, Études économiques
États-Unis – La Fed allongera la durée moyenne de son portefeuilleÉtats-Unis – La Fed allongera la durée moyenne de son portefeuille
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Moins de 15jours
16 à 90 jours 91 jours à unan
Plus d'un an àcinq ans
Plus de cinqans à 10 ans
Plus de 10 ans050100150200250300350400450500550600650700750800
Durée du portefeuille de titres du Trésordétenu par la Réserve fédérale au 14 septembre 2011
En G$ US
Ventes
Achats
En G$ US
Du 16 au 23 septembre 2011.Sources : Bloomberg et Desjardins, Études économiques
États-Unis – Les taux longs ont réagi fortement à l’Operation Twist
États-Unis – Les taux longs ont réagi fortement à l’Operation Twist
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3 mois 1 an 2 ans 5 ans 10 ans 30 ans
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10États-Unis – variation hebdomadaire des taux obligataires*
En points de base En points de base
Sources : Bloomberg et Desjardins, Études économiques
États-Unis – La baisse des anticipations d’inflation à moyen terme est justifiée par les faibles perspectives de croissance
États-Unis – La baisse des anticipations d’inflation à moyen terme est justifiée par les faibles perspectives de croissance
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Inflation implicite cinq ansdans cinq ans selon les obligations à rendement réel
En % En %
Sources : Banque du Canada et Desjardins, Études économiques
Canada – Chute du taux des obligationsà rendement réel de long terme
Canada – Chute du taux des obligationsà rendement réel de long terme
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En %
L’économie de nouveau en eaux troublesL’économie de nouveau en eaux troubles
Les perspectives économiques et financières revues à la baisse
Conséquences de la crise – Il manque des moteurs à l’économieConséquences de la crise – Il manque des moteurs à l’économie
On mesure habituellement la croissance économique par l’équation suivante
ΔY = ΔC + ΔI + ΔG + Δ(X-M)
PIB
Consommation
Investissement
Gouvernement
Exportations moins importations
• Consommation : Les ménages dépensent moins afin de réduire leur endettement
• Investissement des entreprises: Les entreprises sont peu enclines à investir lorsque les perspectives économiques sont moroses
• Investissement résidentiel: Le désendettement (ménages et banques) et la faiblesse du marché du travail empêchent une reprise malgré la faiblesse des taux hypothécaires
• Gouvernement : La crise des dettes souveraines pousse l’adoption de plans d’austérité
• Secteur extérieur : La demande intérieure des pays émergents ne croît pas suffisamment
Conséquences de la crise (suite) – Ça prendra du temps…Conséquences de la crise (suite) – Ça prendra du temps…
• La situation politique constitue un frein à la croissance
Incertitudes accruesFrustration de la populationPolitiques publiques inadéquates
• Les ajustements liés à la bulle immobilière et à la crise financière ne sont pas encore terminés
Pas de relèvement du marché de l’habitation à court termeLes prix des maisons ne se relèveront pas à court termeLa demande de crédit demeurera faibleInefficacité de la politique monétaire sur l’économie réelle
• Parallèles avec le Japon
Faible croissance et volatilitéL’économie réagit durement à la fin des stimuliAjustement bien en cours aux États-UnisLa démographie n’a pas aidé le Japon
Sources : Organisation de coopération et de développement économiqueset Desjardins, Études économiques
Économie mondiale – Indicateurs avancés des grandes économiesÉconomie mondiale – Indicateurs avancés des grandes économies
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Zone euro Royaume-UniJapon États-UnisCanada Chine
Indice (moyenne de long terme = 100) Indice (moyenne de long terme = 100)
Sources : National Institute for Statistics et Desjardins, Études économiques
France – L’économie a stagné alors que la consommationdes ménages a chuté
France – L’économie a stagné alors que la consommationdes ménages a chuté
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PIB réel Consommation réelle
Variation annualisée en % Variation annualisée en %
Sources : Bureau of Economic Analysis et Desjardins, Études économiques
Royaume-Uni – L’économie stagne depuis quelques trimestresRoyaume-Uni – L’économie stagne depuis quelques trimestres
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347PIB réel
Milliards de livres de 2006 Milliards de livres de 2006
Sources : National Bureau of Statistics of China et Desjardins, Études économiques
Chine – Les indices PMI sont aussi faiblesChine – Les indices PMI sont aussi faibles
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Total Nouvelles commandes Exportations
Indice IndiceIndices PMI
Croissance du PIB réel en 2010, en 2011 et en 2012
Canada3,2 %, 2,3 % et 2,1 %
États-Unis3,0 %, 1,5 % et 1,5 %
Royaume-Uni1,4 %, 1,0 % et 1,7 %
Zone euro1,7 %, 1,6% et 1,2 %
Amérique latine6,2 %, 4,5 % et 3,8 %
Japon4,0 %, -0,9 % et 2,8 %
Chine10,3 %, 9,0 % et 8,5 %
Asie du Sud7,7 %, 5,2 % et 5,3 %
Europe de l’Est4,8 %, 4,3 % et 3,6 %
Monde : 4,7 %, 3,6 % et 3,6 %
Économies industrialisées : 2,6 %, 1,2 % et 1,6 %
Économies en émergence : 6,7 %, 5,7 % et 5,5 %
Inde10,0 %, 7,5 % et 7,8 %
Économie mondiale – La faible croissance des pays avancés perdurera en 2012
Économie mondiale – La faible croissance des pays avancés perdurera en 2012
Sources : Consensus Forecasts et Desjardins, Études économiques
Québec : 2,9 %, 1,7 % et 1,7 %Ontario : 3,0 %, 2,0 % et 1,9 %
ÉTATS-UNISÉTATS-UNIS
Aux prises avec des difficultés persistantes
Sources : Bureau of Economic Analysis et Desjardins, Études économiques
États-Unis – Les révisions du PIB tracent un portrait plus sombre de l’économie américaine
États-Unis – Les révisions du PIB tracent un portrait plus sombre de l’économie américaine
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Nouvelle estimation
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Variation trimestrielle annualisée du PIB réel américainEn % En %
Performance récente beaucoup plus faible
Récession encore plus marquée
*Congressional Budget Office.Sources : Congressional Budget Office, Datastream et Desjardins, Études économiques
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PIB réel
PIB potentiel
PIB potentielEn milliards de $ US En milliards de $ US
États-Unis – L’économie demeure nettement sous son potentiel, même si celui-ci a été révisé à la baisse
États-Unis – L’économie demeure nettement sous son potentiel, même si celui-ci a été révisé à la baisse
Prévisions du CBO*
?Moyenne 1995-2000 3,4 %
Moyenne 2004-2007 2,4 %
Moyenne 2010-2013 2,0 %
Croissance du potentiel?
Sources : Datastream et Desjardins, Études économiques
États-Unis – Le marché du travail demeure très décevantÉtats-Unis – Le marché du travail demeure très décevant
3
4
5
6
7
8
9
10
11
1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
3
4
5
6
7
8
9
10
11Taux de chômage
En % En %
Sources : Bureau of Economic Analysis, National Bureau of Economic Researchet Desjardins, Études économiques
États-Unis – Le passage de la variation annuelle du PIB réelsous 2 % n’est pas un bon signe
États-Unis – Le passage de la variation annuelle du PIB réelsous 2 % n’est pas un bon signe
(6)
(4)
(2)
0
2
4
6
8
10
12
14
1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
(6)
(4)
(2)
0
2
4
6
8
10
12
14
Récessions
Var. ann. en % Var. ann. en %Variation annuelle du PIB réel
Un seul mauvais signal
Sources : Institute for Supply Management, Bureau of Economic Analysiset Desjardins, Études économiques
États-Unis – Les indices de confiance des entrepreneurs chutentÉtats-Unis – Les indices de confiance des entrepreneurs chutent
35
40
45
50
55
60
65
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Indice
(10)(9)(8)(7)(6)(5)(4)(3)(2)(1)0123456789
Indice ISM combiné (gauche) PIB réel (droite)
Var. trim. ann. en %
Sources : National Association of Realtors et Desjardins, Études économiques
États-Unis – L’ajustement au sein du bilan des ménages s’opèreÉtats-Unis – L’ajustement au sein du bilan des ménages s’opère
80
90
100
110
120
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140
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Dette des ménages (gauche) Taux d'épargne (droite)
En % du revenu disponible En % du revenu disponible
Sources : Standard & Poor’s et Desjardins, Études économiques
États-Unis – Le prix des maisons existantes reste près du creux atteint en mars dernier
États-Unis – Le prix des maisons existantes reste près du creux atteint en mars dernier
(2,5)
(2,0)
(1,5)
(1,0)
(0,5)
0,0
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1,0
1,5
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
120
130
140
150
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180
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200
210
220
Variation mensuelle désaisonnalisée (gauche) Niveau (droite)
Indice S&P/Case-ShillerEn % 2000 = 100
États-Unis – Thèmes, enjeux, hypothèseset questionnements…
États-Unis – Thèmes, enjeux, hypothèseset questionnements…
• Pas de récession dans le scénario de base
La croissance demeurera cependant relativement faible
Le chômage reste élevé
Contribution historiquement modeste des ménages
La Maison-Blanche et le Congrès demeurent divisés
La croissance de l’investissement privé et les exportations nettes sont les bouées de sauvetage de l’économie américaine
Mais il n’y aura pas de miracle ni d’étincelle à court terme à cause de l’incertitude mondiale
CANADACANADA
Le Canada a aussi certains déséquilibres
La solidité du système financier et des plans crédibles de redressement des finances publiques
sont des atouts indéniables
Sources : Statistique Canada et Desjardins, Études économiques
Canada – Le marché du travail a complètement récupéréles emplois perdus après le sommet d’octobre 2008
Canada – Le marché du travail a complètement récupéréles emplois perdus après le sommet d’octobre 2008
96
97
98
99
100
101
102
103
Oct
.
Déc
.
Fév
r.
Avr
.
Juin
Ao
ût
Oct
.
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.
Fév
r.
Avr
.
Juin
Ao
ût
Oct
.
Déc
.
Fév
r.
Avr
.
Juin
Ao
ût
96
97
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100
101
102
103
Canada Québec Ontario
EmploisOct. 2008 = 100 Oct. 2008 = 1000
2008 2009 2010 2011
Sources : Conference Board du Canada et Desjardins, Études économiques
Canada – La confiance des consommateurss’est stabilisée en septembre
Canada – La confiance des consommateurss’est stabilisée en septembre
40
50
60
70
80
90
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110
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
40
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Canada Québec Ontario
Indice de confiance des consommateursIndice Indice
Moyenne historique au Canada
100 000
125 000
150 000
175 000
200 000
225 000
250 000
275 000
300 000
325 000
350 000
375 000
1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
150 000
200 000
250 000
300 000
350 000
400 000
450 000
500 000
550 000
600 000
Prix des propriétés au Canada (gauche)
Nombre de transactions (droite)
Sources : Association canadienne de l’immeuble et Desjardins, Études économiques
Ventes de maisons existantesEn $ CAN Unités
Canada – Le début d’un essoufflement du marché immobilier?Canada – Le début d’un essoufflement du marché immobilier?
50
100
150
200
250
300
350
2000 2002 2004 2006 2008 2010
50
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300
350
400
Atlantique
QuébecOntario
En milliers de $ En milliers de $
50
150
250
350
450
550
2000 2002 2004 2006 2008 2010
50
150
250
350
450
550ManitobaSaskatchewanAlbertaC.-B.
En milliers de $ En milliers de $
Sources : Association canadienne de l’immeuble et Desjardins, Études économiques
Canada – Prix moyen des maisons existantes :la Colombie-Britannique et l’Ontario se démarquent
Canada – Prix moyen des maisons existantes :la Colombie-Britannique et l’Ontario se démarquent
EST OUEST
Sources : Statistique Canada et Desjardins, Études économiques
Canada – La dette des ménages poursuit son ascensionCanada – La dette des ménages poursuit son ascension
0
200
400
600
800
1 000
1 200
1 400
1 600
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
En G$
80
90
100
110
120
130
140
150
En %
Dette des ménages (gauche)
Ratio de la dette des ménages en proportiondu revenu disponible (droite)
Canada – Malgré un niveau d’endettement élevé, le servicede la dette reste assez faible grâce aux bas taux d’intérêt
Canada – Malgré un niveau d’endettement élevé, le servicede la dette reste assez faible grâce aux bas taux d’intérêt
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
8,5
9,0
9,5
10,0
10,5
11,0
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
En %
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
8,5
9,0
9,5
10,0
10,5
11,0
En %
Sources : Statistique Canada et Desjardins, Études économiques
Ratio du service de la dette par rapport au revenu disponible
Sources : Statistique Canada et Desjardins, Études économiques
Canada– Le commerce extérieur canadien continueà se détériorer
Canada– Le commerce extérieur canadien continueà se détériorer
(175)
(150)
(125)
(100)
(75)
(50)
(25)
0
25
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75
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
(175)
(150)
(125)
(100)
(75)
(50)
(25)
0
25
50
75
En G$ de 2002 En G$ de 2002Exportations nettes
(10)
(8)
(6)
(4)
(2)
0
2
4
6
8
2008 2009 2010 2011 2012
(10)
(8)
(6)
(4)
(2)
0
2
4
6
8
PIB réel
Contribution de la demande intérieure
Contribution des exportations nettes
Canada – Les perspectives économiques s’assombrissentCanada – Les perspectives économiques s’assombrissent
Var. trim. ann. en % Var. trim. ann. en %
Croissance du PIB réel
2010 3,2 %
2011p 2,3 %
2012p 2,1 %* Stocks et erreurs résiduelles.p : prévisionsSources : Statistique Canada et Desjardins, Études économiques
Prévisions de Desjardins
QUÉBECQUÉBEC
La confiance des consommateurssera déterminante
Une croissance plus lente en vue
Sources : Institut de la statistique du Québec et Desjardins, Études économiques
Québec – L’affaiblissement de l’Indice précurseur Desjardins annonce une croissance économique plus lente
Québec – L’affaiblissement de l’Indice précurseur Desjardins annonce une croissance économique plus lente
(1,5)
(1,0)
(0,5)
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
(2,5)
(1,5)
(0,5)
0,5
1,5
2,5
3,5
4,5
5,5
Indice précurseur Desjardins (gauche)
PIB réel (droite)
Var. mens. en % Var. ann. en %
Sources : Institut de la statistique du Québec et Desjardins, Études économiques
Québec – La croissance du PIB réel sera ralentiepar l’économie interne et les difficultés du commerce extérieur
Québec – La croissance du PIB réel sera ralentiepar l’économie interne et les difficultés du commerce extérieur
(6)
(4)
(2)
0
2
4
6
8
1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011
Var. ann. en %
(40)
(30)
(20)
(10)
0
10
20
En G$ de 2002
Demande intérieure (gauche)
Déficit commercial (droite)
Prévisionsde Desjardins
* Moyenne mobile six mois.Sources : Institute for Supply Management, Institut de la statistique du Québecet Desjardins, Études économiques
Québec – La récente faiblesse de l’indice ISM manufacturier se reflétera sur les exportations québécoises vers les États-Unis
Québec – La récente faiblesse de l’indice ISM manufacturier se reflétera sur les exportations québécoises vers les États-Unis
30
35
40
45
50
55
60
65
2007 2008 2009 2010 2011
4,50
4,75
5,00
5,25
5,50
5,75
6,00
6,25
ISM manufacturier (gauche) Exportations vers les États-Unis* (droite)
Indice En G$
Seuil de croissance de l’ISM
Québec – La part des exportations internationalesdestinées aux États-Unis n’est plus que de 67,8%Québec – La part des exportations internationalesdestinées aux États-Unis n’est plus que de 67,8%
65
70
75
80
85
90
1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009
En %
65
70
75
80
85
90
En %
Sources : Institut de la statistique du Québec et Desjardins, Études économiques
Sommet : 85,5 %
Exportations québécoises destinées aux États-Unis
Québec – Le tiers du déficit commercial international attribuableà la Chine
Québec – Le tiers du déficit commercial international attribuableà la Chine
Sources : Institut de la statistique du Québec et Desjardins, Études économiques
(18)
(16)
(14)
(12)
(10)
(8)
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(4)
(2)
0
2
4
6
8
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
(18)
(16)
(14)
(12)
(10)
(8)
(6)
(4)
(2)
0
2
4
6
8
Solde commercial avec la Chine
Solde commercial avec tous les pays
En milliards de $ En milliards de $
Québec – Les prélèvements fiscaux freineront la consommation
en 2011 et en 2012Québec – Les prélèvements fiscaux freineront la consommation
en 2011 et en 2012
Montants additionnels prélevés aux ménages
400 M$ 1,615 G$ 2,715 G$
180 M$ 575 M$ 945 M$
120 M$ 240 M$ 360 M$
715 M$ 2 505 M$ 4 115 M$
Source : Ministère des Finances du Québec
15 M$ 75 M$ 135 M$
2010-2011 2011-2012 2012-2013
+1,79 G$ +1,61 G$
-0,7 % consommation
-0,9 % consommation
+
• Augmentation de la TVQ de 1 % les 1er janvier 2011 et 2012
• Hausse de la contribution santé de 25 $ en 2010à 100 $ en 2011 et à 200 $ en 2012.
• Majoration de la taxe sur l’essence de 1 ¢ le litrele 1er avril de chaque année de 2010 à 2013.
• Indexation de 1,27 % des tarifs gelés (sauf service de garde)
TOTAL
D’importantes hausses de taxes et de tarifs freineront les dépenses de consommationet l’élan du PIB réel
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
En %
(10)
(5)
0
5
10
15
20Var. ann. en %
Prix (droite) Rapport ventes/nouvelles inscriptions (gauche)
Pénurie
Équilibre
Surplus
Sources : Société canadienne d’hypothèques et de logement, Association canadienne de l’immeuble et Desjardins, Études économiques
Québec – Le marché immobilier près de l’équilibre Québec – Le marché immobilier près de l’équilibre
Québec – Le ratio de la dette par rapport à l’actif des ménages est demeuré assez stable depuis dix ans au Québec
Québec – Le ratio de la dette par rapport à l’actif des ménages est demeuré assez stable depuis dix ans au Québec
Sources : Ipsos Reid et Desjardins, Études économiques
0,0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Ratio
0,0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
RatioRatio dette/actif (RDA) des ménages endettés
Québec – Répartition des ménages endettés au Québecselon le ratio dette/actif (RDA)
Québec – Répartition des ménages endettés au Québecselon le ratio dette/actif (RDA)
Sources : Ipsos Reid et Desjardins, Études économiques
68
17
63 2 4
0
10
20
30
40
50
60
70
80
RDA >0 < 0,5 RDA > 0,5 < 0,8RDA > 0,8 < 1,0RDA > 1,0 < 1,5RDA > 1,5 < 2,0 RDA > 2,0
En %
0
10
20
30
40
50
60
70
80
En %Importance des ménages selon le RDA en 2010
Seuil critique
RDA > 2
Zone d’inconfort
RDA > 0,8 < 2
Zone de confort
RDA < 0,8
RDA >0 < 0,5 RDA >0,5 < 0,8 RDA > 0,8 < 1,0 RDA >1,0 < 1,5 RDA >1,5 < 2,0 RDA >2,0
La pause des dépenses de consommation s’allonge et les
facteurs négatifs s’accumulent. Espérons que l’emploi tiendra le coup.
Le report des hausses de taux d’intérêt atténue l’enjeu relatif à la situation financière des ménages, du moins à court terme.
Le marché immobilier doit être surveillé de près. Une détérioration plus importante n’est pas exclue.
Le climat plus morose a affecté la confiance des entreprises, mais pas assez pour stopper la tendance haussière des investissements.
La faiblesse de l’économie américaine et les risques accrus de récession pèseront lourd sur les exportations internationales. Une rechute de faible amplitude n’est pas improbable.
Québec – Principaux constats Québec – Principaux constats
L’économie de nouveau en eaux troublesL’économie de nouveau en eaux troubles
Conclusion
Économie mondiale – Principaux constatsÉconomie mondiale – Principaux constats
• La reprise est clairement atypique…
Elle reflète assez bien les reprises lentes issues des crises financières
• Plusieurs secteurs dans certains pays sont encore en récession…
Ceux qui ne le sont plus ont généralement profité des mesures gouvernementales ou monétaires (revenus, profits)
• Il y a encore peu de signes que l’économie retombe présentement en contraction
Il y en avait aussi peu à la fin de 2007
Source : Desjardins, Études économiques
Les prévisions de croissance sont révisées à la baisseà l’échelle mondiale
Les prévisions de croissance sont révisées à la baisseà l’échelle mondiale
2011 2012
Ancien scénario
Nouveau scénario
Ancien scénario
Nouveau scénario
Monde 4,0 3,6 4,2 3,6
États-Unis 2,5 1,5 3,0 1,5
Canada 2,9 2,3 2,7 2,1
Québec 2,2 1,7 2,3 1,7
Ontario 2,8 2,0 2,5 1,9
Croissance annuelle du PIB réel (en %)
Sources : Datastream et Desjardins, Études économiques
Marchés financiers – Taux d’intérêt directeurs et dollar canadienMarchés financiers – Taux d’intérêt directeurs et dollar canadien
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
0,70
0,75
0,80
0,85
0,90
0,95
1,00
1,05
1,10
Taux directeur au Canada (gauche) Taux directeur aux États-Unis (gauche)
Dollar canadien (droite)
En % $ US/$ CAN
Prévisionsde Desjardins
Merci beaucoup!
Notre site: www.desjardins.com/economieNotre adresse courriel: [email protected]
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