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46e année • No 1305 du 5 au 11 décembre 2014

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ConseilsTous les placementsBourse en directÉmissions TV

BELGIQUE : 4,30 € • MAROC : 38 DH • LUXEMBOURG : 4 € DOM AVION : 5,40 €

Parmi nos conseils gagnants…

Teleperformance+52% depuisle 13 septembre 2013

L’action vient d’inscrire un nouveau plus-hauthistorique, à près de 58 euros.En deux ans, son cours a plus que doublé. Évoluant sur le marché porteur des centresd’appels externalisés, biengéré, Teleperformance afficheune croissance interne de son activité impressionnante(+11% depuis janvier). Cerisesur le gâteau, l’intégrationd’Aegis USA se déroule bien. Notre conseil aujourd’hui:vous pouvez encore acheter.

Index de nos conseils

• Axa .................................p. 8• Bolloré...........................p. 9• Cegedim ....................p. 10• Cie Lebon.....................p. 7• Deinove......................p. 11• Direct Energie ..........p. 13• Eurosic...........................p. 7• Exel Industries..........p. 10

• Havas .............................p. 7• Lectra.............................p. 7• Metabolic Explorer ...p. 7• Paris Orléans.............p. 10• Rougier .........................p. 7

• AB Science ...................p. 7• Club Med......................p. 9

• Cybergun...................p. 11• Dassault Aviation ......p. 9• Mobile Network ......p. 11• Nanobiotix...................p. 7• Neopost........................p. 9• Netflix............................p. 7• Nexans........................p. 12• Nexity..........................p. 10• Numericable ...............p. 8

• Rémy Cointreau.........p. 7• Total ...............................p. 7

• Air France-KLM...........p. 8• Altice..............................p. 8• Cie des Alpes ..............p. 7• Faiveley ......................p. 10• LDC ..............................p. 10• Nexeya ..........................p. 7

CONSERVER

VENDRE

PÉTROLE La chute du baril

tombe à pic

Le repli du pétroleapporte une boufféed’oxygène aux paysimportateurs d’ornoir et à beaucoupd’entreprises, notamment dansl’industrie et lestransports. Il a aussiun effet positif surla consommationdes ménages. (p. 6)

NEXANS De la tension sur la ligneLe câblier doit restaurer sa profitabilité dans une conjonc-ture difficile. En cas d’échec, il pourrait se faire racheter par un concurrent. (p. 12)

• Sociétés en vueAxa, Altice, Numericable,Air France-KLM, Bolloré,Neopost, Faiveley, Dassault Aviation, LDC, Club Méditerranée, Exel Industries, Nexity,Cegedim, Paris Orléans,Cybergun… (pp.8-11)

• Commentaire de marchéContre-choc ou déflation ? (p. 2)

• CAC 40La charge fiscale des sociétés va s’alourdir (p. 8)

• Analyse graphiqueAlstom, EDF, Sanofi, Solvay, Vinci, Unibail-Rodamco (p. 14)

RETRAITE DES FONCTIONNAIRES Un dossier explosif pour le BudgetLa charge des pensions de la fonction publique approche70 milliards d’euros par an. Les fonctionnaires qui partentà la retraite bénéficient d’un régime particulièrement favorable, avec 85% de leur dernier salaire net. (p. 26)

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J. F. M. A. M. J. J. A. S. O. N.D.

Direct Energie [ALDIR], cours en euros

8,403/12

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4 €

Sept. Oct. Nov. D.

Le baril de Brent, en dollars

70

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DIRECT ENERGIEUn outsider crédibleLe groupe issu de la fusion avecPoweo est le fournisseur d’électricitéalternatif qui grimpe. L’évolution des tarifs lui est favorable. L’actionprend 45% depuis le 1er janvier. (p. 13)

30

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2013 2014

Teleperformance [RCF], cours en euros

57,163/12

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LIA

ACHETER

Où placer vos liquidités

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Novembre Déc.

Total [FP], cours en euros

45,923/12

TOTALVivre avec un pétrole

bon marchép. 7

L’hebdo Conseil Bourse et Placements

Robert Monteux féliciteJean-Louis Chaussade.

Trophées 2014

du Revenu Les meilleures relations actionnaires

du CAC 40 et du SBF 120 p. 4-5

DIX SUPER LIVRETS AU BANC D’ESSAI

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www.lerevenu.comSemaine du 5 au 11 décembre 2014 • N° 13054

À la une cette semaine

➤ Le Revenu a décerné des prix aux entreprisesqui communiquent le mieux avec leurs actionnaires.

➤ Services dédiés, comités consultatifs, assembléesgénérales et sites Internet sont passés au crible.

CAC 40 et SBF 120 Les meilleures re

compris, à l’instar de Christophede Margerie chez Total –jusqu’àsa disparition brutale –, HenriProglio chez EDF, Benoît Potierchez Air Liquide, Jean-LouisChaussade chez Suez Environne -ment, Alexandre de Juniac chezAir France-KLM, Thierry de LaTour d’Artaise chez Seb, etc.Mais d’autres, et ils sont nom-breux, pourraient faire bien da-vantage pour répondre aux at-tentes de leurs actionnaires.

De ™™™ à ́ ´´Les Trophées des meilleures re-lations actionnaires ont été at-tribués aux entreprises à partirdes enquêtes que nous avonsréalisées tout au long de l’année2014, en décernant des notes al-lant de ™™™ à ´´´. Nous avonsd’abord analysé en mai dernierles services aux actionnaires (LeRevenu Hebdo n°1262), nousavons ensuite noté en mai les as-semblées générales des action-naires (Le Revenu Hebdo n°1285),puis en octobre les meilleurssites Internet des entreprises (LeRevenu Hebdo n°1297). Pour dé-partager les vainqueurs, nousavons volontairement distinguéles sociétés du CAC 40, dont l’ef-fort à fournir est plus grand, etcelles du SBF 120 (hors CAC 40).

Romain Dion

Décernant chaque annéedepuis bientôt qua-rante ans les Trophéesdes meilleurs contrats

d’assurance vie et des meilleursfonds, Le Revenu innove en 2014en créant les Trophées des meil-leures relations actionnaires.Notre objectif est de récompen-ser les entreprises du CAC 40 etdu SBF 120 qui font les plus grosefforts pour améliorer leur com-munication financière auprès du grand public et renforcer laproximité de leurs dirigeantsavec les actionnaires individuels.Cette population souvent stig-matisée permet pourtant de fidéliser l’actionnariat. Les ac-tionnaires individuels apportentun gage de stabilité et de rela-tion durable. Et leur démarched’actionnaire est de plus en pluscitoyenne, leur motivation pre-mière étant de contribuer à l’es-sor de l’économie française et deses entreprises.

Dialogue et respectLe dialogue et le respect de tousles actionnaires sont aujourd’huipartie prenante du projet d’en-treprise, à jeu égal avec l’épa-nouissement des salariés, la sa-tisfaction des clients, le respectdes fournisseurs, etc. Certains di-rigeants d’entreprise l’ont bien

Le palmarès 2014

Trophée des meilleures relations actionnaires

Trophées des meilleurs services aux actionnaires

CAC 40

CAC 40 SBF 120

SBF120

1. EDF.L’énergéticien multiplie les prises de contact avec ses actionnaires individuels. Comité consultatif, club d’actionnaires, lettre aux actionnaires, visites de sites, numérovert, équipe dédiée, etc., rien ne manque chez EDF. Le siteInternet de l’entreprise est bien conçu et riche d’informations.

2.Total. Le service aux actionnaires du groupe pétrolier est le seul à bénéficier de la certification de qualité Iso 9001. Le e-comité consultatif et le webzine sont des réussites et l’application mobile Total Investors donne accès aux informations essentielles. Le dividende trimestriel est plébiscité par les actionnaires individuels.

3. Air Liquide.L’excellence des relations avec ses action-naires figure en bonne place dans la culture du leader mondialdes gaz industriels, en témoigne leur niveau de satisfaction.Représentant 36% du capital, les actionnaires individuels sontchoyés, avec une équipe de 26 conseillers qui leur est dédiée.

1. Suez Environnement.Le spécialiste du traitementde l’eau et des déchets compte près de 300000 actionnaires individuels et fait tout pour répondre à leurs attentes. Les visitesde site sont nombreuses et les dirigeants vont plusieurs foisdans l’année rencontrer leurs actionnaires.

2. Air-France-KLM. Malgré une actualité difficile, les dirigeants de la compagnie aérienne ont su préserver le lienavec leurs actionnaires individuels, grâce à d’importants effortsde pédagogie, en assemblée générale des actionnaires et sur le site Internet. L’accès à l’information est bien organisé.

3. Seb.Soucieux d’une qualité irréprochable, les dirigeantsde l’entreprise familiale et leurs équipes traitent aussi bien lesactionnaires que les clients pour fidéliser ces deux populations.La célèbre marque est donc à la hauteur de sa réputation.

Communication et information. Notre grille d’analyse inclut l’existence d’unservice téléphonique réservé, un club bien animé, un comité consultatif, unelettre, etc. Nous prenons aussi en compte les réunions dédiées aux actionnaires,l’évolution du dividende, la qualité de l’espace actionnaires sur le site Internet.L’effort de communication (avis financier, etc.) est aussi inclus dans la note.

1. Total2. Michelin

3. EDF

1. Natixis2. Suez Environnement

3. Vilmorin

Trophées des meilleures assemblées générales CAC 40 SBF 120

Avant, pendant et après. Trois dimensions sont prises en compte. Avant l’AG,des critères d’évaluation liés à la qualité de l’accueil et de l’information fournieaux actionnaires. Pendant l’AG, des critères d’évaluation liés au contenu des pré-sentations et à l’exhaustivité de l’information. Hors AG, des critères d’évaluationliés à la communication après l’AG, essentiellement sur Internet.

1. Sanofi2. Air Liquide

3. Orange

1. Air France-KLM2. Seb

3. Hermès

Thomas Piquemal (EDF), entouré de Nathalie Portes-Laville(Total) et Patrick Renard (Air Liquide).

Jean-Louis Chaussade (Suez Environnement) au centre, avec Jacques Le Pape (Air France-KLM) et Isabelle Posth (Seb).

Eugénie Mehler (Natixis) entourée de Florent Gautron (Suez Environnement)et Valérie Monsérat (Vilmorin).

Bertrand Deronchaine (Orange), Anne Bardot(Air Liquide) et Philippe Peyre (Sanofi).

Robert Monteux a accueilli les dirigeants au palais Brongniart.

Deux Trophées pour les relationsactionnaires de Total.

EDF, grand gagnant en 2014.

Romain Dion (Le Revenu) etFabrice Rémon (Image Sept).

L’équipe de Vivendi.

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Retrouvez la retransmission des Trophées sur notre site Internet lerevenu.com

Trophées 2014

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Semaine du 5 au 11 décembre 2014 • N° 1305 5www.lerevenu.com

À la une cette semaine

relations actionnaires récompenséesTrophées des meilleurs sites Internet

CAC 40 SBF 120

Deux clics maximum. La note attribuée tient compte de l’accès aux in-formations indispensables en deux clics maximum (agenda, répartitiondu capital, chiffres clés, dividende, document de référence, communi-qués). Nous vérifions également si le moteur de recherche fonctionne.La note intègre la richesse et la mise en forme des informations (conseild’administration et comité exécutif, fiche valeur, AG en vidéo, détails surla dette, consensus des analystes, historique de la société, etc.), l’ergo-nomie du site et l’adaptabilité de son contenu à la taille de l’écran.

1. EDF2. Vivendi

3. Veolia Environnement

1. Suez Environnement2. Air France-KLM

3. Seb

Entretien

Fabrice Rémon Spécialiste des relationsinvestisseurs (Image 7)

«La gouvernance en France a fait

de grands progrès»

La bonne gouvernance a-t-elle progressé en Franceces dernières années ?La mise en œuvre d’unegouvernance de qualité au sein d’une entreprise estune démarche de long terme.Elle dépend de la volonté du dirigeant de s’y conformer,tant sont nombreux les critèresqui relèvent d’une appréciation subjective. Mais la gouvernance a fait de grands progrès. Les codes sont plus exigeants, la législation plus contraignante et les actionnaires doiventmême se prononcer sur larémunération des dirigeants.

Les relations avec lesactionnaires individuels sont-elles devenues un enjeu ?Lorsque la tempête pointe, les actionnaires individuelssont les plus fidèles. Il est doncimportant de les accueillir pourmieux les retenir. Leur rôle peutêtre décisif lorsque la sociétéfait l’objet d’une opération de haut de bilan, amicale ouhostile. Quelques pourcentagesdu capital peuvent suffire.

Comment améliorer la communication avec les actionnaires individuels ?La seule assemblée générale ne suffit plus. Une bonnecommunication doit s’inscriredans la durée et la fidélité se construit patiemment. C’est la raison pour laquelle de plus en plus de sociétésmettent en place des réunionsen province, des lettres auxactionnaires, des clubs, descomités consultatifs ou autres,dont la seule finalité est de créer un lien invisiblepermanent entre la société et ses actionnaires individuels.

Propos recueillis par R. D.

Florence Barale (EDF) entourée d’Ariane deLamaze (Veolia) et Simon Gillham (Vivendi).

Trophées 2014

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Acheter / Vendre

9Semaine du 5 au 11 décembre 2014 • N°1305www.lerevenu.com

Son actualité. À la suite de la divi-sion par 100 du nominal de l’ac-tion, le titre Bolloré cote doréna-vant autour de 4 euros. Parailleurs, l’offre publique d’échan -ge (OPE) sur Havas a démarrécomme prévu le 1er décembre.Elle s’achèvera le 9 janvier. Laparité proposée est de neuf ac-tions Bolloré pour cinq actionsHavas. La division de nominal vapermettre une appréciation plusfacile des termes de l’échange.Elle améliorera la liquidité dutitre Bolloré, qui bénéficieraaussi de l’augmentation du flot-tant, résultant de l’OPE.

Notre analyse. Le titre a perdu19% depuis son plus-haut histo-rique à 4,90 euros le 1er septem-bre dernier. C’est le momentd’en profiter tant les craintes surBolloré nous paraissent exces-sives. Même si son succès pour-rait n’être que partiel (lire p. 7),l’OPE sur Havas a été soigneuse-

ment calibrée pour que Bollorése renforce au capital du groupede communication, sans sortirde cash et en limitant la dilutiondes actionnaires. Pour rappel, lestitres à apporter aux action-naires de Havas existent déjàpour partie : ils seront prioritai-rement remis par Cambodge etArtois, deux holdings intermé-diaires de la galaxie Bolloré. Enoutre, les dirigeants viennent derassurer sur les métiers les plusscrutés par les observateurs.

L’activité logistique de Bolloréen Afrique, principal vecteur decroissance du conglomérat, n’estpas affectée pour l’heure parl’épidémie d’Ebola, circonscriteà trois pays (Liberia, SierraLeone, Guinée) représentantseulement 5% du chiffre d’af-faires du groupe sur le conti-nent. Dans le stockage d’électri-cité, Autolib’ devrait atteindre65 000 à 70000 abonnés d’ici lafin de l’année, soit au-dessus duseuil (60000 abonnés) permet-tant l’équilibre opérationnel.Enfin, la simplification de lastructure actionnariale de Bol-loré se poursuivra sur le longterme, via l’absorption des hol-dings intermédiaires qui réduirales étages de décote.

Olivier Dauzat

Bolloré Nouveau départ pour le titre

Cours rétropolé après division du nominal par 100 le 1er décembre

2013 20143

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Bolloré [BOL], cours en euros

3,932/12

NOTRE CONSEIL ✔Achetez. [BOL] Objectif : 4,70 €.Profil : dynamique.Prochain rendez-vous : résultats annuels, mars 2015.

Son actualité. Le titre a décro-ché de 16% le 2 décembreaprès la publication d’un chif-fre d’affaires trimestriel infé-rieur aux attentes. Les ventesdu spécialiste de la gestion ducourrier ont atteint 268,5 mil-lions d’euros sur la période, enrepli de 0,9% à données com-parables. Ce n’est pas considé-rable, mais les analystes atten-daient une hausse, après labonne tenue de l’activité audeuxième trimestre. Neopost aparticulièrement souffert enFrance (20% des volumes glo-baux), où la réduction des dé-penses publiques a pesé sur lesventes d’équipements de trai-tement du courrier. Pour l’en-semble de l’exercice, les diri-geants n’attendent plus qu’une

marge opérationnelle couranteproche de 22%. Auparavant, ilsvisaient entre 22,5 et 23,5%.

Notre analyse. La contre-perfor-mance est d’autant plus pro-blématique qu’elle concerne lecœur de métier de Neopost, etnon les diversifications, moinsrentables. Le groupe a toute-fois maintenu son acompte surdividende, à 1,80 euro par titre(détachement prévu le 6 fé-vrier), soit un rendement de3,7% au cours actuel. Ce seraun soutien pour l’action.

O. D.NOTRE CONSEILConservez. [NEO] Objectif : 53 €.Profil : dynamique. Prochain rendez-vous : journée investisseurs, le 16 janvier.

Neopost Contre-performance

✔

Son actualité. Un an et demique ça dure et ce n’est pas fini.Pour s’emparer du Club Médi-terranée, Fosun propose désor-mais 23,50 euros par action, cequi valorise le spécialiste desvoyages haut de gamme à897 millions d’euros. Le renfortde l’homme d’affaires brésilienNelson Tanure a permis au chi-nois de surenchérir. La pré -cédente offre présentée parl’Italien Andrea Bonomi et sespartenaires, dont le fonds amé-ricain KKR, s’élevait à 23 eurospar action.

Notre analyse. La valorisationdu Club Med devient élevée.Au prix de 23,50 euros, la va-leur d’entreprise (capitalisa-tion boursière plus dette nette)

équivaut à 6,4 fois l’excédentbrut d’exploitation attendupour l’exercice en cours. Histo-riquement, ce ratio atteint 5,5.D’autant que, dans le mêmetemps, les comptes de la so-ciété se sont dégradés. Pourl’exercice clos le 31 août 2014,le groupe a publié une pertenette de 9 millions d’euros, sta-ble par rapport à l’an dernier.L’Autorité des marchés finan-ciers a donné à Andrea Bonomijusqu’au 17 décembre pourcontre-attaquer. Gardez vos ti-tres pour l’instant.

Stanislas FeuilleboisNOTRE CONSEILConservez. [CU] Objectif : 25 €.Profil : spéculatif.Prochain rendez-vous : chiffred’affaires trimestriel, février 2015.

Club Med Fosun ne lâche pas

✔

Son actualité. La sortie projetéed’Airbus Group du tour de ta -ble de Dassault Aviation entredans sa phase de concrétisa-tion. L’avionneur familial a ra-cheté 8% de son propre capitalà l’ex-EADS pour 794 millionsd’euros. Il s’engage à reprendrela moitié des 10% que le géanteuropéen espère placer auprèsd’investisseurs au premier se-mestre 2015, à un prix unitairemaximum de 980 euros (soit lecours fixé pour le premier bloccédé). Les titres rachetés doi-vent être annulés par DassaultAviation. De sorte que la parti-cipation d’Airbus Group passede 46,3 à 31,8%. Et celle de lafamille Dassault serait portéede 50,55 à près de 59%, suppri-mant au passage toute mino-rité de blocage.

Notre analyse. D’ici à fin juin2015, la part du public pour-rait monter à 9%, contre àpeine 3% aujourd’hui. À ter -me, le flottant potentiel est de39%. Cela permettrait de pro-pulser la valeur dans l’indiceSBF 120. Maintes fois reportéedepuis près de trois ans, la si-gnature du mégacontrat deRafale en Inde permettrait àAirbus de sortir à bon compte.Et de freiner la pression ven-deuse sur le titre, déjà valorisé21 fois le bénéfice net es-compté en 2015 après annula-tion des actions.

Philippe BenhamouNOTRE CONSEILConservez. [AM] Objectif : 1150 €.Profil : spéculatif.Prochain rendez-vous :assemblée générale, fin janvier 2015.

Dassault Aviation Airbus s’allège

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1- À taux de change constants, cinq ans pour chaque produit à partir de la première année complète de lancement Projections de ventes hors ajustement sur les risques

Sanofi est un leader mondial de la santé centré sur les besoins des patients

Le Groupe possède des atouts fondamentaux avec sept plateformes de croissance : Marchés Émergents - Solutions Diabète - Vaccins - Santé Grand Public - Santé Animale - Genzyme - Autres Produits Innovants

Acteur biopharmaceutique de premier plan

Plus de 110 000 collaborateurs répartis dans 100 pays

Chiffre d’affaires 2013 : 33 milliards d’euros

Sanofi prévoit jusqu’à 18 nouveaux lancements de médicaments et vaccins au cours des sept prochaines années avec un potentiel de chiffre d’affaires cumulé de plus de 30 milliards d’euros dans les cinq premières années de vente1

SANOFI REMPORTE LE TROPHÉE D’OR DE LA MEILLEURE ASSEMBLÉE GÉNÉRALE DU CAC 40

TROPHÉES RELATIONS ACTIONNAIRES 2014

N° Vert : 0 800 075 876 relations-actionnaires@sanofi.com

RELATIONS ACTIONNAIRESAPPLICATION MOBILE : SANOFI IR

DISPONIBLE SUR Disponible sur www.sanofi.com

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