La crise économique européenne - CCMM · La tourmente de 2008 a grandement déstabilisé le continent . Comment l’Europe en est-elle arrivée là ? La récession et la crise financière

État des lieux et prévisions La crise économique européenne

SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE

Robert Hogue Économiste principal, RBC [email protected] Séminaire stratégique - Chambre de commerce du Montréal métropolitain 25 avril 2013

SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 2

Conjoncture inégale à travers le continent mais la morosité prévaut

Les temps sont difficiles : la récession perdure en Europe

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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Variation trimestrielle en pourcentagePIB réel de la zone euro

Sources : Eurostat, Recherche économique RBC

Prévisions:

Taux de croissance annuelle2013p-0.3

2012-0,5

20111,5

2014p1,0PIB réel


Le chômage grimpe en Europe alors qu’il diminue en Amérique du Nord

Le taux de chômage atteint des sommets…

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2

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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

États-Unis Europe Canada

Sources : Bureau of Labor Statistics, Statistique Canada, Eurostats, Recherche économique RBC

%Taux de chômage


Les 25 ans et moins sont durement frappés

…surtout chez les jeunes

10

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70

Grèce Espagne Portugal Italie Irelande France Belgique Finlande Pays-Bas AutricheAllemagne

Taux des jeunes de moins de 25 ans Taux de chômage global

%, février 2013 (sauf la Grèce, janvier 2013)

Taux de chômage par pays et par groupes d'âge

Sources : Eurostats, Recherche économique RBC

Moyennes europénnes


La tourmente de 2008 a grandement déstabilisé le continent

Comment l’Europe en est-elle arrivée là ?

La récession et la crise financière mondiale ont exposé des lacunes de l’Union européenne et de l’euro, ainsi que des problèmes structuraux et de compétitivité

Les troubles ont été nombreux et variés – plusieurs d’entre eux propres à chaque pays – causant une situation fort complexe

La réaction des instances de politiques économiques européennes a été plutôt chancelante

Les problèmes de dettes souveraines et de santé des banques européennes se sont fusionnés, donnant suite à un cercle vicieux


Le Traité de Maastricht avait omis certains aspects fort importants

Lacunes de l’union européenne

Les règles de sortie

Les règles et les mécanismes de mise à exécution des engagements fiscaux et les pénalités imposées aux pays réfractaires

Les mécanismes pour venir en aide et financer l’aide aux pays membres éprouvant des troubles financiers

Les mécanismes pour accélérer la prise de décisions et la mise en application de celles-ci en temps de crise


Chaque pays possédait ses propres vulnérabilités avant la crise

Tromperies, bulles, imprudences, mauvaise gestion…

-30%

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0%

10%

20%

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40%

1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

Irlande Espagne Europe

Variation annuelle en %

Prix des maisons en Europe

Sources : diverses associations immobilières nationales, Recherche économique RBC


La dette souveraine européenne s’est fortement alourdie

…mais, en bout de ligne, c’est l’endettement…

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1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015

Projections du FMI

Dette brute du gouvernement en pourcentage du PIBRatio dette/PIB

Sources : Fonds monétaire international, Marchés des capitaux RBC, Recherche économique RBC

Canada Zone euro


La Grèce a été l’exemple le plus frappant d’une mauvaise gestion fiscale

…des pays de la ‘périphérie’ qui a fait basculer la région…

25

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1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015

Grèce

Portugal

Irlande

Source : Fonds monétaire international, Marchés des capitaux RBC, Recherche économique RBC

Dette brute du gouvernement en pourcentage du PIBRatio dette/PIB : zone euro

Projections du FMI

Italie


Seule l’Allemagne a maintenu sa cote AAA

…et qui a sapé les notes de crédit des gouvernements

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Allemagne

France

Grèce

Irlande

Portugal

Italie

Espagne

AAAAA+AAAA-A+AA-

BBB+BBBBBB-BB+BBBB-B+BB-

CCCDDDDDD

Agence FitchNotes de crédit des gouvernements européens

Source: Fitch Ratings, RBC Economics Research


Des pays comme la Grèce ont connu de graves difficultés à se financer

Ceci a effrayé les investisseurs privés…

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2009 2010 2011 2012 2013

Grèce

Irlande

Portugal

Espagne

Italie

Écarts par rapport aux Bunds allemands de 10 ans, en points de base

Écarts des taux des obligations gouvernementales européennes

Sources : Financial Times, REcherche économique RBC


Doivent se recapitaliser ; hausse de leurs coûts de financement

…et coupé l’herbe sous les pieds des banques européennes

25

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50

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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Indice bancaireFTSEurofirst 300(éch. de gauche)

Indice servicesfinanciers S&P/TSX(éch. de droite)

Indice FTSEurofirst 300Indices boursiers des secteurs bancaires

Sources : Financial Times, Toronto Stock Exchange, Recherche économique RBC

Indice S&P/TSX


Première ligne d’attaque : création de mécanismes de secours financiers

Défusionnement des problèmes de dettes et bancaires

Fonds européen de stabilité financière (FESF) − Mécanisme temporaire approuvé en 2010 − Capacité de prêt de 440 milliard d’euros − Utilisé pour secourir l’Irlande et le Portugal

Mécanisme européen de stabilité financière (MESF) − Complémente le FESF − Capacité de prêt de 60 milliards d’euros

Mécanisme européen de stabilité (MES) − Remplace depuis l’automne 2012 les deux programmes d’aide précédents − Capacité de prêt de 500 milliards d’euros


Les plans de secours offerts exigent des efforts souvent très éprouvants

Conditions de l’aide aux gouvernements : austérité budgétaire

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00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Grèce Portugal Irlande

Variation en %, d'une année à l'autre

Dépenses des administrations publiques

Sources : Fonds monétaire international, Recherche économique RBC

Prévisions du FMI


L’Espagne, en particulier, coupe ses dépenses de façon draconienne

L’austérité touche aussi des pays qui n’ont pas reçu d’aide

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2

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00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Espagne Italie

Variation en %, d'une année à l'autre

Dépenses des administrations publiques


Prévisions du FMI


Deuxième ligne d’attaque : la BCE intervient dans les marchés secondaires

Défusionnement des problèmes de dettes et bancaires

500

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

LTROsMROsSMP & CBPPGoldNon-€ claims on non-euro residentsOther assets€ securities of euro residentsTotal

Milliards d 'eurosBilan de la BCE

Sources : Banque centrale européenne, Recherche économique RBC


L’intervention de la BCE a calmé les marchés financiers

Y a-t-il des progrès ?

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Libor 3 mois-OIS / Euribor-EONIA, en points de base

Différentiels de taux de financement à court terme

Sources : Bloomberg, Recherche économique RBC

États-Unis

Zone euro


L’Irlande affiche une nette amélioration, quoique son déficit demeure élevé

Mince réduction des déficits des pays secourus…

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00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18


% du PIB

Solde budgétaire des administrations publiques


Prévisions du FMI


Le défi sera de maintenir le cap ; c’est un travail de longue haleine

…et des autres pays

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00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Espagne Italie

% du PIB



Prévisions du FMI

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00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Allemagne France Belgique

% du PIB



Prévisions du FMI


L’Irlande et le Portugal affichent des gains de productivité

La compétitivité…

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2008 2009 2010 2011 2012


Indice 2008 = 100Productivité du travail

Sources : OCDE, Recherche économiqu RBC

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2008 2009 2010 2011 2012


Indice 2008 = 100

Coûts unitaires de main-d'oeuvre

Sources : OCDE, Recherche économique RBC


L’Espagne devient plus concurrentielle mais pas l’Italie

…s’améliore de façon inégale

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2008 2009 2010 2011 2012

Espagne Italie

Indice 2008 = 100Productivité du travail


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2008 2009 2010 2011 2012

Espagne Italie

Indice 2008 = 100Coûts unitaires de main-d'oeuvre



Il faudra faire preuve de patience ; pas de revirement rapide en vue

Quelles sont les perspectives pour l’Europe ?

L’Europe demeurera en récession en 2013, quoique des signes positifs devraient apparaitre en seconde moitié d’année

Faible croissance l’an prochain ; la mise en place des réformes nécessaires (surtout dans les pays en périphérie) pèsera encore sur le rythme d’activité

L’emphase continuera de porter sur l’assainissement des pays éprouvant des déséquilibres fiscaux et structuraux pendant des années à venir


Les économies du « cœur » de l’Europe font encore du surplace en 2013

L’Allemagne et la France tiennent (à peine) leur bout…

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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Allemagne France Belgique

Variation en %Prévision du PIB réel

Prévisions

Source: Fonds monétaire international, Recherche économique RBC


Le retour à la croissance devra attendre jusqu’en 2014 pour la plupart

…mais les autres économies se contractent

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Espagne Italie

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Prévisions


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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014


Annuel, variation en %Prévision du PIB réel

Prévisions



Les tensions sociales persisteront à court terme

Le taux de chômage risque de demeurer élevé

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% Taux de chômage de la zone euro

Prévisions du FMI



L’euro va survivre ; terminera 2013 à 1,27 et 2014 à 1,24 face au $C

Maintient de la tendance baissière de l’euro

0.50

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Prévisions dollar/Euro

Source: Federal Reserve Board, Haver Analytics, Recherche économique RBC

Prévisions

C$/€


Nos perspectives d’exportations vers l’Europe demeureront sombres

Le marché européen ne sourit pas à nos exportateurs…

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Milliards de $ CA, en chiffres annualisésExportations canadiennes de marchandises vers l'Europe

Sources : Statistique Canada, Recherche économique RBC


Notre solde commercial de marchandises avec l’Europe est déficitaire

…en fait, c’est notre marché qui attire les européens

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Milliards de $ CA, en chiffres annualisésCommerce net de marchandises canadien vers l'Europe

Sources : Statistique Canada, Recherche économique RBC


Étrangement, la crise pourrait avoir rapproché les pays membres

L’Europe est-elle en voie de se désunifiée ?

Mécanisme européen de stabilité : les pays se sont engagés financièrement envers les autres

Régulateur unique des institutions financières : les bases sont déjà en place

Une union bancaire éventuelle ? Pourrait comporter, entre autres, une assurance-dépôts commune

Union fiscale ? Moyen efficace de superviser et de contrôler les budgets des autres pays ; émission commune de dette


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