La Crise de la dette publique en grèce.doc

7/28/2019 La Crise de la dette publique en grce.doc

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La crise de la dette publique grecque est issue de la crainte des cranciers de la Grce sur sacapacit rembourser sa dette publique ainsi que de payer les intrts de cette dette. Elle rsulte la fois de lacrise conomique mondiale et de facteurs propres au pays : fort endettement (environ120 % du PIB) en 2010, dficit budgtaire qui dpasse les 13 % du PIB1. Cette crise a taggrave par le manque de transparence dont a fait preuve le pays, lors de son entre dans la zone

euro, dans la prsentation de sa dette et de son dficit, notamment par la leve de fonds hors bilanet par le biais d'instruments financiers mis au point par la banque d'investissement GoldmanSachs2. Ce qui fait la spcificit de la crise grecque par rapport aux autres pays de la zone euro,c'est l'ampleur de ses problmes structurels et notamment sa difficult prlever l'impt. Celaconduit Bruxelles crer uneforce oprationnelle de hauts fonctionnaires pour aider ltat grecdans ces domaines3.

Cette crise marque de faon plus globale le dbut de la crise de la dette dans la zone euro. Pouraider la Grce et viter que la crise n'atteigne le Portugal et l'Espagne, les pays de la zone euroetleFMI dcident d'aider la Grce et arrivent le2 mai 2010 un accord portant sur des prts d'unmontant de 550 milliards d'euros, conditionns4 la mise en place par la Grced'unajustementstructurel. Par ailleurs, la crise grecque pousse les pays rformer les structures de la zone euro.

Depuis mai 2011, la Grce a d nouveau faire appel aux pays europens et au FMI. La criseconnat une seconde priode de tensions. En particulier, elle entrane de nouveaux dbats entreEuropens. Le gouvernement franais tant prt aider nouveau la Grce, le gouvernementallemand voulant que les banques et les financiers qui ont prt sans rellement prendre encompte la situation du pays soient galement mis contribution5. Paralllement, le gouvernementgrec est soumis la pression de la rue6 et l'ONU avertit, dans un rapport publi le 21 juin, que lespolitiques de rduction radicale des dficits publics menacent l'emploi, les dpenses sociales etrendent toute croissance conomique trs incertaine. La solution prne pour la Grce serait ainsicontre-productive7.

Sommaire[masquer]

1 Les causes conomiques de la crise

1.1 La crise conomique de 2008-2010

1.2 Ampleur de la dette publique

1.3 Les problmes structurels

2 Premire phase critique et premier plan de sauvetage (printemps 2010)

2.1 L'accord Grce UEM FMI

2.2 Prts bilatraux, Fonds europen de stabilit financire et la dcision de laBCE

3 Deuxime phase critique et deuxime plan de sauvetage

3.1 Deuxime phase critique printemps 2011

3.2 Le deuxime plan de soutien la Grce
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3.3 Accord du 21 fvrier 2012

4 Analyses des conomistes

4.1 Discussions des consquences des plans d'austrit

4.2 Sortie de la zone euro et dvaluation

4.3 Conditions de dclaration d'un dfaut de paiement

5 Consquences sanitaires

6 Chronologie

6.1 2009

6.2 2010

6.3 2011

6.4 2012

7 Notes

8 Sources

8.1 Rfrences

8.2 Bibliographie

9 Complments

9.1 Articles connexes

L'conomie de la Grce tait une des plus dynamiques de lazone euro de 2000 2007avec un

taux de croissance de 4,2 % grce notamment l'apport de capitaux trangers8

. Une conomiedynamique et une baisse des taux d'intrts (grce son entre dans la zone euro) permettaient laGrce de financer d'importants dficits structurels. Depuis son entre dans la zone euro, ladette publique a toujours t suprieure 100 % du PIB9. La crise financire de 2007-2010 et lacrise conomiquequi a suivi ont particulirement touch la Grce. Ses deux principaux secteursconomiques, le tourisme et le transport maritime, ont t svrement affects et ont vu leurrevenu chuter de 15 % en 20099.

Le taux de chmage en Grce s'est lev 10,3 % au quatrime trimestre2009 contre 7,9 % unan plus tt. Les jeunes entre 15-29 ans ainsi que les femmes sont les plus touchs avec un tauxrespectif de 20,4 % et 14 %, soit prs du double de celui des hommes 10.
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Ampleur de la dette publique[modifier]

Dettes souveraines rapportes au PIB fin 2011

La dette publique s'levait 142,5% du PIB la fin du premier trimestre 2011 et devraitreprsenter 158 % du PIB la fin de 2011.

En volume, la dette hellnique atteint le montant de 350 milliards d'euros fin 201111.

Sous-estimation[modifier]

Lacommission europenne a demand la Grce de s'expliquer sur les instruments financiersauxquels elle aurait eu recours pour dissimuler l'ampleur de sa dette 12. Selon ChristoforosSardelis, qui dirigeait l'Agence de gestion de la dette publique grecque de 1999 2004, la Grceaurait utilis sur les conseils deGoldman Sachs des contrats de swaps de change pour dcaler

artificiellement de plusieurs annes le paiement des intrts de sa dette12,N 1,13

. En 2002, GoldmanSachs aurait ainsi permis la Grce de lever un milliard de dollars de financements hors bilan 2.Cette crise a entran une baisse de l'euro qui favorise les exportations et la reprise14, mais aussipnalise les importations (dont ptrole) et enfin provoque une crise de confiance de la monnaieeuropenne.

L'conomiste Florin Aftalion souligne qu'alors que les dirigeants d'Enron ont t condamns parla justice des peines de prison, personne ne semble se soucier de demander des comptes auxdirigeants grecs qui ont prsent des budgets qui ne refltaient pas la ralit 15.

Pour placer ses obligations de la dette publique, le gouvernement grec compte sur lesinvestisseurs trangers qui dtiendraient 70 % des titres de la dette grecque 16. Il a t suggr quele dficit chronique avait des racines historiques et culturelles dont certaines remonteraient lamfiance envers l'Empire ottoman(dont la Grce tait un sujet), mfiance qui se serait reportesur les autorits tatiques17. L'vasion fiscale est estime 20 milliards de dollars par an 18.

Les problmes structurels[modifier]

La Grce est, pour l'ancien Commissaire au march intrieur et la concurrence Mario Monti19 ,un pays rfractaire au march unique et la concurrence qui n'a su combattre lescorporatismes et les rentes de situation, dans les secteurs priv et public . Quoi qu'il en soit,
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l'inflation a t forte dans le pays et a provoqu une perte de comptitivit qui a conduit un fortdficit de labalance commerciale. Si l'on prend une base 100 en 1997, les prix laconsommation sont 119,2 en 2009 en Allemagne et de 146,4 enGrce20 . Or l'appartenance lazone euro ne lui permet pas de regagner en comptitivit en dvaluant et l'oblige pratiquer unepolitique de rigueur. Le dficit de la balance courante dpasse en 2008 les 16% du PIB

autrement dit, les Grecs s'taient mis consommer beaucoup plus qu'ils ne produisaient etdevaient trouver quasiment 40 milliards d'euros l'tranger pour financer cette consommation 21.

Par ailleurs les gouvernements successifs depuis les annes soixante-dix et la fin de la dictaturen'ont pas cherch crer un vritable tat de droit22 . L'adhsion du pays l'Union europenne en1981 a t voulue par des personnalits politiques dont Valry Giscard d'Estaingbien que le paysne ft pas prt : les impts n'taient pas pays, le cadastre inexistant, la magouille personnelle tait partout, l'administration plthorique22. Le gouvernement grec a ensuite beaucoup fait pourentrer dans l'Euro mais les rformes n'ont pas t faites 22et chaque partie a continu dfendre son pr carr dans un corporatisme traditionnel tandis que l'administrationreprsente 7% du PIB quand la moyenne europenne est de 3% 22.

Certains considrent mme que la Grce serait victime de la maladie hollandaise, pour son

incapacit faire profiter le pays des "matires premires" gnratrices de devises que sont letourisme ou l'affretage de navires23,24,25,26.

Premire phase critique et premier plan de sauvetage

(printemps 2010)[modifier]

L'accord Grce UEM FMI[modifier]

Les mesures prises[modifier]

George Papandreou et Jos Manuel Barroso
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Le 23 avril 2010, la Grce requiert l'aide duFMI et de l'UEM. Aprs ngociation un accord esttrouv le 2 mai 2010. Athnes obtient des crdits de l'Union europenne et duFMI hauteur de110 milliards d'euros sur trois ans (80 milliards d'euros prts par les pays de la zone euro et 30milliards par le FMI)27.

En contrepartie, la Grce prend une srie de mesures dont l'application sera troitement

surveille28 par les bailleurs de fonds : le FMIet les pays de la zone euro. Parmi les mesuresfaisant partie de l'accord, nous pouvons citer :

la suppression des 13e et 14e mois dans la fonction publique compense parune prime annuelle de 1 000 euros pour les fonctionnaires gagnant moins de3 000 euros28 et

gel des salaires des fonctionnaires pendant trois ans 29

si le treizime mois est maintenu dans le secteur priv, la flexibilit dumarch du travail sera renforce28

la dure de cotisations retraites sera porte de 37 annuits 40 annuits en

2015

28

ouverture de professions fermes30

taxe sur les rsidences illgales30

nouvelle hausse de laTVA qui doit tre porte 23 %28

Les ractions[modifier]

[modifier] Raction des Grecs

Manifestations 2010-2011

Le 23 avril, alors qu'Eurostat rvise la hausse le dficit budgtaire du pays, des manifestationsont lieu travers le pays pour protester contre les mesures d'austrit31 .

Fin avril 2010, pour le quotidienKathimerini c'est l'ensemble du systme politique grec tel qu'ilexiste depuis 1974 et la chute de la dictature militaire qui est en cause. Pour lui, la classepolitique devrait cooprer avec l'Union europenne et le FMIpour construire des institutionsplus fortes, mettre au point des mcanismes de lutte contre l'vasion fiscale et relancer ledveloppement conomique sur des bases saines 32.

Le 5 mai pour protester contre les mesures d'austrit imposes pour eux par le FMIet l'Unioneuropenneles deux principaux syndicats grecs organisent une grve gnrale33, la troisime
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depuis fvrier34. cette occasion, une manifestation dgnre et cause la mort de trois employsd'une banque incendie par des cocktails Molotov. Malgr tout, pour certains observateurs 34,35, laparticipation aux manifestations, a t, eu gard aux standards grecs, assez modeste.

[modifier] Raction des marchs

Le comportement de spculation des marchs financiers a t critiqu par les chefs degouvernements europens, mais aussi le rle des agences de notation (Standard & Poor'snotamment), accuses d'avoir aliment la spculation36. Certains acteurs conomiques sans mettreen question la ncessit qu'il y a ce que les agences de notation revoient leur mthode et queleur transparence soit mieux assurs, pensent que les politiques cherchent aussi se dfausser decertaines de leurs responsabilits.

Entre le 1er dcembre 2009 et le 11 novembre 2011, le taux des obligations grecques dix ans estpass de 4,84 % 41,41 %37. Cette augmentation s'inscrit-t-elle dans le cadre d'oprations despculation sur les dettes souveraines europennes ? En octobre 2011 la dette s'levait avantdcote 158 % du PIB, alors que dans le mme temps le Japon avec un niveau d'endettement de229 % du PIB avait des taux d'obligations de 1 %38, et une dette dtenue 92 % au Japon39.

L'augmentation des taux grecs ne peut donc tre uniquement explique par un risque accru quiserait li un accroissement de la dette du pays mais il faut aussi le lier des phnomnesspculatifs et l'origine trangre des prteurs ( 71 %) 40. Les dgradations des agences denotation, entre mai 2010 et octobre 2011, concomitantes avec une augmentation des tauxparaissent difficilement explicables. En effet le risque de dfaut de remboursement n'avait enralit pas augment pour les prteurs : le 3 mai 2010 il y avait eu par exemple une dclaration desoutien de la BCE qui indiquait accepter les titres grecs, quelle que soit leur notation, engarantie (collatral) contre des prts 41. De plus la totalit des titres obligataires avaient tcouverts par des assurances de type CDS (Credit Default Swap) par leurs possesseurs. Une tudedu FMI en mars 2011, met en lumire l'importance des notations des dettes souveraines par lesagences dans le dclenchement des augmentations de taux42. La Grce est ce jour le pays le plus

mal not au monde par les agences de notation amricaines43. Le solde primaire budgtaire taitpar ailleurs depuis le deuxime semestre 2009 quivalent celui de la France en pourcentage duPib4445. Dans le rapport d'une commission d'enqute de l'Assemble nationale, en dcembre 2010 46,Christian Noyer, gouverneur de la Banque de France, a dclar : il nest pas exclu que lesmouvements aient t amplifis par des oprations spculatives utilisant des instrumentssophistiqus comme les CDS ou les ventes dcouvert.

Quelques acteurs du march craignent galement un scnario l'Argentine . En 1991,l'Argentine avait li sa monnaie, lepeso argentin, au dollar US pour vaincre son inflation. partir de 1997, suite la crise asiatique et russe, les primes de risque sur ce pays avaientaugments rendant le poids du service de sa dette plus lourd alors que, par ailleurs, sesconcurrents voyaient leur comptitivit augmenter suite des dvaluations. Dans un premier

temps en janvier 2000, le pays a d recourir auFMI tout en refusant de dvaluer. Finalement, lepays avait d dvaluer et faire dfaut sur sa dette47. C'est le scnario que Paul Krugman48privilgie.

[modifier] Raction de politiques

PourAngela Merkel, ce qui est arriv en Grce est compltement inadmissible : que pendantdes annes on puisse falsifier ses statistiques 49
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[modifier] Autres

Selon Franck Biancheri, analyste politique et futurologue, qualifi par les journaux parfois demonsieur apocalypse50, la Grce serait victime d'une guerre mene par les Anglo-Saxons 51 .

Prts bilatraux, Fonds europen de stabilit financire et la dcision de la

BCE[modifier]Dans la nuit du 9 au 10 mai 2010, pour faire face la peur des marchs et viter que la crisegrecque s'tende l'Espagne, au Portugal voire l'Italie, l'Union europenne en coopration avecleFMI met en place deux mcanismes:

Un plan de soutien la Grce compos pour 80 milliards deuros de prtsbilatraux (dont 16,8 milliards la charge de la france52) consentis par lestats membres et pour 30 milliards deuros de prts accords par le FMI 53.

La cration d'un fonds de stabilisation de 750 milliards d'euros ; lacommission europenne est autorise emprunter 60 milliards d'euros, 440milliards apports par les tats et 250 milliards apports par le FMI54.

Durant la journe du dimanche 9 mai 2010, le prsident Barack Obama soucieux desrpercussions sur les autres pays de la crise, tlphone deux fois Angela Merkel et une fois Nicolas Sarkozy pour leur faire part que les tats-Unis voulaient une action rsolue 55. Dsdimanche matin laFed avait ouvert des lignes de crdit aux banques centrales afin d'viterqu'elles manquent de dollars55. Le 10 mai, la BCE dcide de permettre aux banques centrales de lazone d'acheter de la dette publique et de la dette prive sur les marchs secondaires.

Deuxime phase critique et deuxime plan de sauvetage[modifier]

Indigns sur la place Syntagma en mai 2011

Deuxime phase critique printemps 2011[modifier]

Les raisons des tensions[modifier]

En mai, il apparat que le pays ne pourra pas revenir sur les marchs en 2012 et que de nouveauxfinancements doivent tre trouvs. En effet, malgr ses efforts le pays n'arrive pas rduire lafraude fiscale et voit sa rcession aggrave par l'austrit. Les Europens et le FMI qui redoutentqu'un dfaut de la Grce ne vienne provoquer une nouvelle tourmente financire sont prts venir en aide au pays mais, ils lui demandent de nouveaux efforts. Pour aider la Grce, plusieursoptions sont possibles : une restructuration ou un rchelonnement de la dette, c'est la solution
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prfre par les pays du Nord, ou un nouveau prt europen, c'est la solution prfre par legouvernement franais, la BCE et les banques.

Les positions des acteurs[modifier]

[modifier] Les gouvernements

La Finlande, les Pays-Bas et l'Allemagne sont en faveur d'une restructuration de la dette grecquecar ils voudraient que ce ne soit pas seulement les contribuables qui prennent in fine les risques.Le 6 juin, le ministre allemand des finances dans un courrier adress la Banque centraleeuropenne, auFMI et aux ministres des finances de la zone euro demande un rchelonnementde la dette grecque de faon ce qu'il y ait un un partage quitable du fardeau entre lescontribuables et les investisseurs privs 56. Au contraire, Christine Lagarde, ministre des financesde la France est hostile au principe de restructuration 57.

Le 17 juin, Angela Merkel et Nicolas Sarkozy rapprochent leurs points de vue sur la faon deprocder dans le cas grec ce qui apaise les marchs financiers58. Fin juin, les banques franaisesfont une proposition assez bien accueillie en Europe. Elle consiste renouveler seulement 70%

de la dette souveraine grecque venant chance dont 50% via des obligations 30 ans et les 20pour cent restants par des titres faible coupon adosss des crances sur le Fonds de stabilitfinancire europen 59. Le 5 juillet, l'agence Standard & Poor's considre cette solution commeun dfaut ventuellement partiel de la Grce60.

Pour Guillaume Duval, les gouvernements manqueraient d'attachement au projet europen etauraient du mal faire progresser l'intgration politique qui pourrait permettre de juguler la crise.Pour cet auteur, si la zone eurovenait clater, il n'y aurait en tout cas pas grand-chose enattendre pour les peuples europens 61.

[modifier] Les banques

La BCE et les banques s'opposent l'ide de restructuration. En effet, cela voudrait dire que la

Grce ferait dfaut et surgit alors le spectre d'une crise de liquiditsemblable celle connue lorsde la crise bancaire et financire de l'automne 2008 et du mouvement de panique dont elle auraitt la cause62,63. De plus les Credit default swap auraient t activ dans cette hypothse. En mai2010 l'exposition des banques franaises la dette grecque s'levait 57 milliards d'euros, dont29,5 milliards pour le Crdit agricole64. En mai 2010, pour la Banque nationale de Paris, lesengagements vis vis de la Grce (dette publique et secteur priv) reprsentaient 0,6 % desengagements totaux du groupe, pour un montant total de 8 milliards d'euros.

[modifier] Les peuples

En Grce une partie du peuple s'oppose l'austrit qui lui est demande et manifeste 65.

Les autres peuples europens sont concerns. Car si la Grce est insolvable et si, dans uneperspective fdrale, il est dcid d'allouer des fonds publics la Grce ce sont leurs impts quiseront utiliss. PourJean-Marc Vittori, dans les annes prochaines, il faudra injecter plus d'argentet les gouvernements devront tout de mme se rsoudre l'annoncer. Sinon le retour de btondes lecteurs sera terrible 66 En Allemagne, des plaintes devant la Cour constitutionnelle portantsur la constitutionnalit des mcanismes de gestion des crises mis en place dans la zone eurodepuis le dbut de la crise grecque doivent tre examines durant le second semestre 2011 67.
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Le vote du parlement et les questions en suspens[modifier]

Le mercredi 29 juin, le parlement vote par 155 voix contre 138 (des dputs de la NouvelleDmocratie conduits par Antonis Samaras qui a refus galement de participer ungouvernement de coalition) de nouvelles mesures d'austrit conues de concert avec la Trokades bailleurs de fonds (Commission europenne, Banque centrale europenne et FMI). Ce plan

prvoit de rduire la masse salariale des fonctionnaires pour un montant d'au moins 800 millionsd'euros en 2011, les dpenses de l'tat de 100 millions d'euros, de mme, il est prvu une baissedes sommes alloues la protection sociale, tandis que les rentres fiscales devraient augmenterde 2,450 milliards d'euros68. Ce vote rend possible le versement de sommes prvues dans lepremier plan qui taient lies des conditionnalits ainsi que l'ouverture des ngociations sur unnouveau plan de soutien

Au-del de la question de la ralisation de ce plan d'austrit et de la rentre des impts, se pose,de faon lancinante, la question de la solvabilit du pays.

Pour Lorenzo Bini Smaghi, membre du directoire de la Banque centraleeuropenne La Grce n'est pas insolvable si elle applique le plan

d'assainissement qui comprend en particulier de nombreuses privatisationsqui pourront rduire la dette 69

Pour Martin Wolf, les pays europens cherchent gagner du temps et protger les banques. Il crit Permettre Athnes de retourner sur lesmarchs grce une cure de rigueur est une illusion. Le but, c'est de gagnerdu temps . Par ailleurs il souligne qu' il est beaucoup moins embarrassantde dclarer que l'on aide la Grce alors qu'on aide ses propres banques 70.Pour lui, malgr les efforts du pays, le plan de 2010 n'a pas russi rendrele pays nouveau solvable 70.

Pour Anton Brender, en gagnant du temps, on a une chance d'arriver restructurer, un moment o la vulnrabilit de l'Espagne aura disparu . Au

contraire, pour Antoine Brunet d'AB marchs, si la restructuration de ladette grecque avait t ralise en octobre 2009, le risque systmique auraitsans doute t moins grand qu'aujourd'hui. Et si on attend un an de plus lerisque sera plus grand 71

Le deuxime plan de soutien la Grce[modifier]

Les ngociations de la fin juilllet 2011[modifier]

Le jeudi 21 juillet, les Europens et le FMI ont adopt les grandes lignes d'un second plan desauvetage.

Au niveau financier, le pays va bnficier de 109 milliards d'euros de fonds

publics : 79 venant du FESF et du FMI et 30 des privatisations. Par ailleurs, lesecteur priv doit participer pour 49,7 milliards d'euros. Les taux des prts duFESF sont ramens de 4,5% 3,5% et leur dure de remboursement estallonge72.

Au niveau structurel, il est cr une task force destine soutenir laGrce dans la mise en uvre des rformes votes et essayer deredynamiser la croissance en Grce en employant au mieux les Fondseuropens (aides rgionales notamment) non encore utiliss73.
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Accord du 27 octobre 2011[modifier]

Article dtaill : Crise de la dette dans la zone euro#Les rsultats desngociations d'octobre 2011.

Aprs d'pres ngociations, lies notamment la volont exprime lors d'un vote au Bundestag

de la quasi-totalit des partis allemands de limiter les garanties allemandes aux pays en crise et dene pas faire payer uniquement les contribuables, mais galement les banques, un accord esttrouv le 27 octobre au matin. Il prvoit :

un abandon par les banques prives de 50% de la dette publique qu'ellesdtiennent sur la Grce (la BCE et le FMI ne sont pas concerns). Cet accord at particulirement difficile atteindre du fait de la rsistance des banques.Il a fallu que M. Dallara, directeur de l'Institut de la finance internationale ysoit incit par Angela Merkel, Nicolas Sarkozy, Christine Lagarde et HermanVan Rompuy74 ;

les banques doivent tre recapitalises pour un montant de 106 milliardsd'euros (30 milliards pour la Grce, 26,1 milliard pour l'Espagne, 14,7

milliards pour l'Italie, 8,8 milliards pour la France et 5,1 milliards pourl'Allemagne)75. La recapitalisation sera faite soit par appel l'pargne, soit parles tats, soit, en dernier ressort, par le FESF ;

le FESF n'est pas autoris devenir une banque mais un effet de levier vatre recherch par un rehaussement de crdit pour de nouvelles missionspar les Etats membres et/ou en faisant appel de faon complmentaire des investisseurs privs ou souverains, en coopration avec le FMI76 .

Le premier ministre Georges Papandrou, face au mcontentement populaire et ce qu'il peroitcomme des abandons de souverainet dcide de soumettre l'accord rfrendum77. Il abandonneral'ide quatre jours plus tard quand, la classe politique grecque prenant conscience que les autrespays envisagent srieusement la sortie de la Grce de la zone euro78 , se prononce contre ce projetet envisage un gouvernement d'union nationale79.

Accord du 21 fvrier 2012[modifier]

Cet accord a pour vocation, pour l'essentiel, de rendre excutable les accords de Juillet etd'octobre. Les ngociations ont t difficiles finaliser et les autres Europens notamment lespays encore nots triple AAA (Allemagne Pays-Bas, Finlande) ont srieusement pens la sortiede la Grce de laZone euro80. Parmi les sujets de tension il est possible de citer :

Le manque de confiance des autres pays envers la volont des politiquesgrecs de rellement raliser les rformes aux quels ils se sont engags. Lesautres pays europens notamment les triples AAAA insistent sur les points o

la Grce n'a pas tenu ses engagement. Par exemple, 30 000 fonctionnairesdevaient tre transfrs une structure de rserve avant fin 2011. Or, cemouvement n'a touch que 1000 personnes. De mme aucune des 10professions qui devaient tre drgules ne l'a t, et la libralisation deshoraires ...d'ouverture des pharmacies a t rejete par le parlement 81

La proximit d'lection qui pousse douter de la fiabilit des ngociateursgrecs et demander tous les grands partis grecs des engagements crits 82
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Enfin les autres pays voient leur patience mise rude preuve par l'attitude brouillonne et de chantage permanent 83

De leur ct les grecs sont confronts une baisse de leur niveau de vie et des problmesinternes.

Les grandes lignes de l'accord

le plan d'aide s'lve 130 milliards pour les cranciers publics( principalement pays de la Zone euro et pour un montant non dfini encorepar le FMI). Mais cette enveloppe la demande des pays triple AAA pourraittre revue et sa ralisation est fonction de deux critres84

La finalisation de la restructuration de la dette prive (voir ci-dessous)84

La mise en place d'ici la fin fvrier une liste d'actions pralables:baisse du salaire minimal, rforme du march du travail etc. 84

Les cranciers privs acceptent une rduction de 53,5% de leurs crancespour un montant de 107 milliards d'euro84. Les banques franaises devraient

tre impactes pour un montant de 13 milliards d'Euros85

. Les nouvellesobligations mises dans le cadre de ce programme seront de droit anglais etles litiges entre l'tat Grec et les cranciers privs sera arbitr auLuxembourg86 ]

La BCE et les autres banques centrales de la zone euro renoncent aux plusvalues sur les obligations de la dette grecques qu'elles dtiennent.

De leur ct, les grecs doivent

mettre en place, sous le contrle de la troka (commission europenne,Banque centrale europenne, Fonds montaire international) d'un comptedestin aux paiements de la dette abonds par l'assistance internationale etles recettes fiscales84.

Analyses des conomistes[modifier]

Discussions des consquences des plans d'austrit[modifier]

Des plans d'austrit aussi draconiens ont-ils dj t couronns de succs ? D'aprs Les chos du3 mai87, deux pays ont russi une telle politique : la Sude dans les annes 1990 et le Canadaentre1995 et 1998, mais sans que cela affecte de faon critique leurs programmes sociaux. Toutefois,il existe deux diffrences. D'une part, ces pays s'taient imposs ces mesures volontairement etdonc les avaient acceptes. Des conomistes[Qui ?] craignent justement un manque d'une tellevolont politique[rf. ncessaire]. D'autre part, dans le cas de la Sude, ce pays avait vu sa monnaie sedprcier88 ce qui l'avait aid. Or la Grce ne peut pas laisser sa monnaie se dprcier ; par contre,elle peut ventuellement sortir de la zone Euro.

Pour certains, la crise grecque servirait justifier une politique budgtaire d'austrit 89 impose aupays en change deprts europens et multilatraux cots modrs90. Ces opposants unepolitique d'austrit soulignent d'une part que l'impact ngatif des mesures restrictives annihileles effets positifs des taux d'intrt rduits et, d'autre part que les troubles sociaux qu'ellesengendrent ont un impact ngatif sur l'investissement et la croissance de long terme.
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Pour Andr Sapir, professeur l'universit libre de Bruxelles, membre duthink tankBruegel, lacrise grecque montre d'une part que le mcanisme de prvention de crise (le pacte de stabilit etde croissance) n'a pas fonctionn et, d'autre part qu'il n' y a pas dans la zone euro un mcanismede gestion des crises. Concernant le premier point, il se prononce pour une autoritsupranationale europenne et concernant le second point pour un fonds de solidarit ()

aliment par les seuls tats de la zone euro 91

.D'autres estiment qu' terme, le retour l'orthodoxie financire prn par le gouvernementallemand et la BCE et la politique de rigueur gnralise qui en dcoule ncessiteront unervision dutrait de Lisbonne, car ils pourraient avoir pour consquence de rduire lesprrogatives budgtaires et fiscales des tats-membres au-del des dispositions du trait dans saforme actuelle92.

Enfin, certains observateurs accusent quant eux l'Allemagnede ne pas faire le jeu de lacommunaut europenne. Les conomistes Frdric Lordon et Bernard Maris suggrent ainsiqu'un retrait de l'Allemagne de la zone euro serait prfrable au retrait de la Grcepropos parl'Allemagne93,94. Ces points de vue sont en revanche marginaux et souvent mis par desconomistes acquis la causeanticapitaliste.

Sortie de la zone euro et dvaluation[modifier]

Ds 2010, certains conomistes ont commenc avancer que face l'ampleur de la dette et l'importance de la charge des intrts, la seule issue pour le pays serait de sortir de la zone euro etde dvaluer, seule solution, selon ces auteurs, permettant de redonner un souffle la Grce et l'conomie de repartir. Les positions allant dans ce sens ont augment en 2011 mesure que lesproblmes du pays s'accroissaient.

Wilhelm Hankel, professeur mrite d'conomie l'universit de Francfort95 soutient dans unarticle duFinancial Timesque la meilleure solution la crise de la dette publique et t unesortie de la zone euro suivie d'une dvaluation. Pour lui, l'austrit ou la sortie de l'euro sont les

deux solutions possibles pour faire face des diffrences de taux sur les obligations de la dettepublique. Pour cetconomiste, si la Grce reste dans la zone euro, alors les taux d'intrt levslis aux dficits budgtaires pseront sur la demande et freineront l'conomie.

PourJacques Sapir(mai 2010), il ne fait pas de doute que la Grce va faire dfaut. L'conomistefranais ne peroit dans la dvaluation qui suivrait aucune catastrophe, mais un moyen pour lepays de retrouver sa comptitivit eu gard sa structure conomique96.

Conditions de dclaration d'un dfaut de paiement[modifier]

L'International Swaps and Derivatives Association97 est l'institution compose des reprsentantsd'un certain nombre d'organismes financiers qui est habilite dclencher les clauses de dfaut depaiement des contrats Credit default swap (Cds) associs aux obligations mises pour le paiement

de la dette grecque. Cependant dans un communiqu du 27 octobre 2011, l'association a dclar : la proposition de re-chelonnement de la dette n'tait pas encore au stade auquel le comitdcisionnaire de l'ISDA serait susceptible de dterminer si un vnement de crdit a eu lieu 98.

D'aprs l'agence de notationFitch Ratings, le 31 octobre 201199 : l'change de dette avec dcote(50 % dsormais) se fait dans des conditions de stress , ce qui doit entraner la dclaration dudfaut de paiement. Charles Dallara, pour sa part, le reprsentant des banques (directeur del'Institut de la finance internationale, IIF) lors des ngociations qui ont abouti dans la nuit du 26au 27 octobre l'accord sur la dette grecque, a dclar au journal Welt am Sonntag: Je suis trs
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confiant que plus de 90 % des banques participeront au programme convenu entre les dirigeantsde la zone euro et les banques, qui prvoit une rduction de 50 % de la dette nationale grecquedtenue par les investisseurs privs. Je ne peux pas parler au nom des autres cranciers dessecteurs de l'assurance et des hedge funds. L, davantage de travail de persuasion restecertainement faire 100.

Cependant d'aprs Hubert de Vauplane, avocat expert en droit financier101 : cest parce que lesbanques acceptent volontairement une dcote de 50 % de crances quelles dtiennent dans leurslivres sur la Grce que celle-ci nest pas juridiquement en dfaut , et que les CDS ne sont pasdclenchs. Ce contexte juridique explique donc en partie les termes de l'accord europen du 27octobre 2011 : renonciation volontaire des banques sur leurs titres obligataires en change d'unerecapitalisation. L'accord laisse donc supposer qu'un montant trs important de contrats CDS at vendu outre atlantique et que leur dclenchement n'est pas souhaitable. Ainsi d'aprs Forbes(magazine) du 15 juillet 2011, se basant sur une estimation de BullionVault, le montant(notionnel) des CDS souscrits pour la dette grecque atteindrait au moins 680 milliards d'euros 102.Toutefois daprs le DTCC le montant ne serait, en Octobre 2011, que de 70 milliards deDollars103. Les valuations tant difficiles car les contrats taient en 2011, exclusivement ngocis

de gr gr. Un rapport de l'IIF remis aux dirigeants europens le 18 Fvrier 2012, mentionnepour sa part qu'un dfaut de la Grce engendrerait un cot de 1000 milliards de dollars pourl'conomie mondiale 104. Cependant le 9 mars 2012, l'Isda dcide que les cds souscrits pour ladette grecques sont dclenchs, en dpit de la menace de clauses d'action collectives 105.

Consquences sanitaires[modifier]Selon une tude britannique, on constate depuis le dbut de la crise des tendances trsinquitantes, un doublement des cas de suicides, une hausse des homicides, une augmentation de50% des infections au virusHIV et des gens qui nous disent que leur sant a empir mais qu'ilsne peuvent plus consulter de mdecins mme s'ils devraient le faire . Faute de moyens desubsistance, le recours laprostitution est galement en augmentation.106

Chronologie[modifier]Ci-dessous un bref rsum des principaux vnements marquants de la crise de la dettesouveraine grecque107.

2009[modifier]

Octobre : Aprs des lections, un nouveau gouvernement grec est lu. Il estdirig par le PASOKqui a obtenu 43,92 % des suffrages et 160 des 300 sigesdu parlement grec.

5 novembre : les premires estimations du budget font apparatre un dficit

de 12,7 % du PIB, le double de ce qui tait initialement annonc. 8 novembre : le projet de budget 2010 vise ramener le dficit 8,7 % du

PIB. Il prvoit aussi que la dette grecque atteindra 121 % du PIB en 2010contre 113,4 % en 2009.

8 dcembre : Fitch Ratings dgrade sa note financire pour la Grce de A- BBB+.

16 dcembre : Standard & Poor's abaisse sa note de A- BBB+.
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14/21

22 dcembre : Moody's abaisse sa note de A1 A2.

2010[modifier]

14 janvier : pour respecter le pacte de stabilit et de croissance la Grceprvoit de ramener son dficit 2,8 % du PIB en 2012.

Fvrier 2010[modifier]

2 fvrier : le gouvernement tend le gel des salaires publics ceux quigagnent moins de 2 000 euros par mois.

24 fvrier : une grve gnrale d'un jour contre les mesures d'austrittouche le secteur public et les transports

25 fvrier : mission conjointe de l'union europenne et du FMI en Grce.

Mars 2010[modifier]

5 mars : nouvelles mesures d'austrit destines conomiser 4,8 milliards

d'euros avec notamment une augmentation de laTVA qui passe 21 %, unerduction de 30 % des primes du secteur public, le gel des pensions, et uneaugmentation des taxes sur l'essence, le tabac et l'alcool.

11 mars : grve dans les secteurs public et priv.

15 mars : les ministres des finances se mettent d'accord sur un mcanismed'aide la Grce mais restent muets sur les dtails.

18 mars : Papandrou dclare que la Grce ne pourra pas diminuer sesdficits si les taux restent aussi levs et menace de s'adresser au FMI.

19 mars :Jos Manuel Barroso presse les pays de la zone Euro de mettre aupoint un train de mesures d'aide la Grce.

25 mars :Jean-Claude Trichet dclare que la Banque centrale europenneacceptera comme collatral des obligations grecques notes BBB-(auparavant, la limite infrieure tait A-) jusqu'en 2011.

Avril 2010[modifier]

11 avril : les responsables politiques des pays de la zone euro se mettentd'accord sur un plan d'aide la Grce qui repose sur des prts bilatraux(dure trois ans, taux d'intrt environ 5 %) d'un montant de 30 milliardsd'euros. Les prts seront accords par les pays au prorata de leurparticipation au capital de la BCE.

13 avril : la BCE apporte son soutien au plan d'aide la Grce. 23 avril : la Grce demande officiellement l'activation du plan d'aide.

27 avril : S&P rtrograde la note des obligations portugaises.

28 avril : S&P dgrade les obligations espagnoles de AAA AA-
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15/21

Mai 2010[modifier]

1er mai : manifestation de protestation contre les mesures d'austrit Athnes.

2 mai : la Grce annonce son quatrime plan d'austrit.

3 mai : la Banque centrale europenne annonce qu'elle acceptera lesobligations de la dette publique grecque comme collatral quelle que soit sanote108

5 mai : troisime grve gnrale depuis fvrier34. cette occasion, unemanifestation dgnre et cause la mort de trois employs d'une banqueincendie par des cocktails Molotov.

7 mai : aprs plusieurs semaines de dbats, le Conseil europen valide le pland'aide la Grce de 110 milliards de prts sur 3 ans

Nuit du 9 au 10 mai 2010 : pour faire face la peur des marchs et viter quela crise grecque ne s'tende l'Espagne, au Portugal voire l'Italie, l'Union

europenne en coopration avec le FMI se dote d'un fonds de stabilisation de750 milliards d'euros (La commission europenne est autorise emprunter60 milliards d'euros, 440 milliards sont apports par les tats et 250 milliardspar le FMI)54

10 mai, la BCE dcide de permettre aux banques centrales de la zoned'acheter de la dette publique et de la dette prive sur les marchssecondaires.

Juin-juillet 2010[modifier]

14 juin : Moody's dgrade la note de la dette Ba1. La note est de BB+ pourS & P et BBB- pour Fitch.

8 juillet sixime grve gnrale de l'anne pour protester contre le pland'austrit109

2011[modifier]

15 janvier : la banque centrale d'Irlande fait savoir qu'elle a procd, depuisseptembre, diverses oprations de refinancement des banquescommerciales sans contrepartie, pour environ 50 milliards d'euros. Cesoprations se caractrisent par de la cration de monnaie scripturale, avec leconsentement officiel de la BCE et en conformit avec les traits europens110.Ces mesures exceptionnelles sont lies une fuite importante des dptsbancaires irlandais vers l'tranger depuis plusieurs mois.

25 janvier : le Fonds europen de stabilit financire (FESF) effectue sespremires missions d'obligations avec succs. L'opration a permis de leverprs de 5 milliards d'euros, pour plus de 45 milliards proposs par lesmarchs111.

23 fvrier 2011. Grve gnrale en Grce pour protester contre l'austrit112.
http://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Crise_de_la_dette_publique_grecque&action=edit&section=38http://fr.wikipedia.org/wiki/Ath%C3%A8neshttp://fr.wikipedia.org/wiki/Gr%C3%A8cehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Banque_centrale_europ%C3%A9ennehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Collat%C3%A9ral_(finance)http://fr.wikipedia.org/wiki/Crise_de_la_dette_publique_grecquehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Crise_de_la_dette_publique_grecquehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Conseil_europ%C3%A9enhttp://fr.wikipedia.org/wiki/Gr%C3%A8cehttp://fr.wikipedia.org/wiki/March%C3%A9_financierhttp://fr.wikipedia.org/wiki/Espagnehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Portugalhttp://fr.wikipedia.org/wiki/Italiehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Union_europ%C3%A9ennehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Union_europ%C3%A9ennehttp://fr.wikipedia.org/wiki/FMIhttp://fr.wikipedia.org/wiki/Commission_europ%C3%A9ennehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Crise_de_la_dette_publique_grecquehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Banque_centrale_europ%C3%A9ennehttp://fr.wikipedia.org/wiki/March%C3%A9_secondairehttp://fr.wikipedia.org/wiki/March%C3%A9_secondairehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Crise_de_la_dette_publique_grecque&action=edit&section=39http://fr.wikipedia.org/wiki/Moody'shttp://fr.wikipedia.org/wiki/S%26Phttp://fr.wikipedia.org/wiki/Fitch_Ratingshttp://fr.wikipedia.org/wiki/Crise_de_la_dette_publique_grecquehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Crise_de_la_dette_publique_grecque&action=edit&section=40http://fr.wikipedia.org/wiki/Monnaie_scripturalehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Crise_de_la_dette_publique_grecquehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Fonds_europ%C3%A9en_de_stabilit%C3%A9_financi%C3%A8rehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Crise_de_la_dette_publique_grecquehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Crise_de_la_dette_publique_grecquehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Crise_de_la_dette_publique_grecque&action=edit&section=38http://fr.wikipedia.org/wiki/Ath%C3%A8neshttp://fr.wikipedia.org/wiki/Gr%C3%A8cehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Banque_centrale_europ%C3%A9ennehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Collat%C3%A9ral_(finance)http://fr.wikipedia.org/wiki/Crise_de_la_dette_publique_grecquehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Crise_de_la_dette_publique_grecquehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Conseil_europ%C3%A9enhttp://fr.wikipedia.org/wiki/Gr%C3%A8cehttp://fr.wikipedia.org/wiki/March%C3%A9_financierhttp://fr.wikipedia.org/wiki/Espagnehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Portugalhttp://fr.wikipedia.org/wiki/Italiehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Union_europ%C3%A9ennehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Union_europ%C3%A9ennehttp://fr.wikipedia.org/wiki/FMIhttp://fr.wikipedia.org/wiki/Commission_europ%C3%A9ennehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Crise_de_la_dette_publique_grecquehttp://fr.wikipedia.org/wiki/Banque_centrale_europ%C3%A9ennehttp://fr.wikipedia.org/wiki/March%C3%A9_secondairehttp://fr.wikipedia.org/wiki/March%C3%A9_secondairehttp://fr.wikipedia.org/w/index.php?title=Crise_de_la_dette_publique_grecque&action=edit&section=39http://fr.wikipedia.org/wiki/Moody'shttp://fr.wikipedia.org/wiki/S%26Phttp://fr.wikipedia.org/wiki/Fitch_Ratingshttp://fr.wikipedia.o

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La Crise de la dette publique en grèce.doc