LA PLACE DE LA CRISE DE 1929 DANS L’HISTOIRE

CPGE ECS1 – Lycée Camille Vernet – 2018-2019Miguel SARZIER

PLAN DE L’INTERVENTION

I – L’interprétation Classique de la crise de 1929 comme succession de chocs conjoncturels

II - La crise de 1929 : une crise structurelle qui s’inscrit dans le temps long

III – Les principales conséquences de la crise de 1929

I – l’interprétation classique de la crise de 1929 comme succession de chocs conjoncturels

Au sens strict, crise de 1929 => krach boursier du 29 octobre 1929

Au sens large, crise de 1929 => grande dépression qui affecte les économies développées dans les années 1930

Comment en est-on arrivé au « Black Thursday » ?

Bulle spéculative

Le rôle de la spéculation et de l’endettement dans la bulle boursière

Spéculation : achat de titres financiers non pour les revenus qu’ils procurent mais pour laplus-value que l’on espère tirer de leur revente.Une innovation financière qui précipite la crise : les « brokers loans »

La spéculation à crédit engendre un effet de levier quand les cours augmentent parce que laplus value réalisée lors de la vente de l’actif dépasse l’intérêt à payer au prêteur =>gonflement de la bulle spéculative.Empiriquement, on constate une évolution concomitante de l’encours de crédits des brokerset du cours des actions et les taux d’intérêt faibles pratiqués durant la période favorise legonflement de la bulle.

Le rôle de la spéculation et de l’endettement dans la bulle boursière

Jusqu’à septembre/octobre 1929: les Etats-Unis en pleine phase ascendante d’un cycle financier de grande

ampleur•Roaring twenties => diffusion dans l’économie américainedes grandes innovations de la seconde révolution industrielle: électricité, voiture, électroménager, etc.

• Fort optimisme des agents économiques dans l’avenir :impression d’entrer dans une nouvelle ère ;

• Phase ascendante d’un cycle financier de grande ampleur(hausse de l’endettement et hausse de la valeur des actifs)qui se répercute sur l’économie réelle (forte croissance).

L’éclatement de la bulle•La hausse des taux d’intérêt par la Fed ne décourage pas la spéculation parendettement mais freine l’activité réelle (moins de chiffre d’affaires, moinsde profit), ce qui contribue, quelques semaines plus tard, à réduire laconfiance des AE en la valeur des actions qu’ils possèdent => ventes desactions => krach boursier et baisse des cours ;

• Le phénomène est amplifié par les comportements mimétiques des AE.

•Dans le cas de la spéculation par endettement, la baisse des cours pousse lebroker à demander une augmentation de la couverture fournie par le client :si le client ne peut, pas les titres sont vendus ; s’il le peut, c’est qu’il asouvent du vendre d’autres titres qu’il possédait => dans les deux cas, celaaccentue l’ajustement à la baisse des cours.

Les conséquences de ce krach financierKrach de

1929

Synthèse : les deux phases du cycle financier des années 1920-1930

Les grandes caractéristiques de la grande dépression- Une crise qui se traduit par un recul de la production (dépression). En raisonnant sur laproduction en volume et en prenant pour base 100 l’année 1929, la production n’étaitplus qu’à l’indice 54 en 1933 aux Etats-Unis.

- Une crise qui se traduit par un chômage de masse. Le taux de chômage passe ainsi de 3% en 1929 à 25 % en 1933 aux Etats-Unis. Ce chômage résulte des licenciement massifsdans l’industrie (où l’emploi baisse de 37,5 % entre 1929 et 1932) mais aussi de la ruinede nombreux agriculteurs que la baisse des prix oblige à abandonner leurs terres à leurscréanciers (cf Steinbeck, Les raisins de la colère, 1939 qui décrit la migration massive desfermiers ruinés vers la Californie où ils espèrent échapper au chômage) ;

- C’est une crise déflationniste. Entre 1929 et 1932, le NGP baisse de 20 % aux Etats-Unis ;

- Cette crise se traduit par une contraction généralisée du commerce mondial. Lecommerce international en valeur diminue de 70 % entre 1929 et 1933 (et de 25 % entermes réels).

2 – La crise de 1929 : une crise structurelle qui s’inscrit dans le temps long

21 – Une surproduction massive à l’origine de la crise

22 – Une crise accentuée par le caractère déflationnistedu système monétaire international post-PremièreGuerre mondiale

2.1 – Une surproduction massive à l’origine de la crise

Dans le secteur agricole• Première guerre mondiale => mise en culture de nouvelles terresdans le nouveau monde pour fournir en denrées les pays européens• Après la guerre, cette production devient excédentaire• Mais les paysans ne peuvent pas cesser leur production parce qu’ilsont réalisé des investissement irrécouvrables (défrichage parexemple)• + action des Etats qui incitent le monde paysan à produire davantage=> prix administrés, protections douanières, subventions, etc.• + rôle du crédit accordé par les banques américaines aux agriculteurssur le territoire et à l’international

Quel effet ?Forte baisse des prix mondiaux des

matières premières = baisse des revenus des agriculteurs

= choc de demande négatif sur l’économie

Dans le secteur industriel

• Durant les années 1920 => consommation à crédit par les ménages desbiens de la seconde révolution industrielle ;

• Pourquoi consommation à Crédit ? Parce qu’un rapport salarial concurrentiel persiste et fait que les ménagesne disposent pas de revenus suffisants pour consommer la production demasse permise par le système taylorofordiste sans recourir au crédit !La crise est latente : elle attend seulement que les vannes du crédit seferment !• Quand crise se déclare : brutal arrêt de la consommation des biens de

la 2nde RI parce que les ménages épargnent fortement pour rembourser leurs crédits d’autant plus que les contrats de crédit étaient peu encadrés et souvent léonins

2.2 – Une crise accentuée par le caractère déflationniste de l’ordre monétaire post-WW1

Le système de l’étalon-or = SMI du 19ème que les pays développés veulent recréer après la WW1

• Sur le plan interne => monnaie convertible à vue en or (chaque monnaievaut un certain poids en or : 1 franc germinal = 0,29 g d’or et une livresterling 7,32 g d’or.

• Sur le plan international => le taux de change de chaque devise estdéterminé par la comparaison de leur poids d’or respectif. Par exemple, letaux de change entre le franc et la livre s’établit ainsi : 1 livre = 7,32/0,29 =25,22 F

• Les paiement internationaux peuvent être réalisés en devise ou en or.

Une stabilité monétaire fondée sur le mécanisme des points d’or

Une stabilité monétaire au détriment de la stabilité économique

Après la WW1, les pays développés veulent revenir à ce système monétaire de l’étalon or !• WW1 => les pays belligérants ont vu leurs réserves en or fondre• Retour convertibilité or => soit forte dévaluation par rapport à parité

d’avant guerre soit une forte diminution de la masse monétaire plongeantl’économie dans une crise déflationniste (cas du Royaume-Uni)

3 – Les principales conséquences de la crise de 1929

• 3.1 – De la disparition du système monétaireinternational à la Seconde Guerre mondiale

• 3.2 – La naissance de nouvelle régulationséconomiques et sociales

3.1 – De la disparition du système monétaire international à la Seconde Guerre mondiale

• En 1931, crises de confiance dans le système bancaire enAutriche/Hongrie/Allemagne ;• Sorties massives de capitaux (donc d’or) => dilemme = resterdans l’étalon or au prix de la disparition du système bancaireOU sortir de l’étalon-or et préserver le système• Choix réalisé = sortie de l’étalon or et mise en place d’uncontrôle des changes

3.1 – De la disparition du système monétaire international à la Seconde Guerre mondiale

• En 1931, la Grande-Bretagne dont la monnaie est surévaluée(rétablissement de la convertibilité de la livre sterling à laparité d’avant-guerre) subit elle-aussi des sorties massives decapitaux ;• Banque centrale anglaise décide de laisser flotter à la baissela livre...• Choix = renoncer à la convertibilité or de sa monnaie pourpouvoir lutter contre le chômage à travers une politiquemonétaire expansionniste ;

3.1 – De la disparition du système monétaire international à la Seconde Guerre mondiale

• Conséquence de ce choix de la GB => ses partenairescommerciaux font de même ;• En 1933 => suppression de la convertibilité du $ puisrestauration en 1934 mais avec une forte dévaluation ;• Période de guerre des monnaies (+ contrôle des changes) =>défavorable aux échanges• => repli protectionniste (de la France et de la GB sur leurempire ; des USA sur la zone $ des Amériques) ;• = Période des égoïsmes sacrés

3.1 – De la disparition du système monétaire international à la Seconde Guerre mondiale

• Ces égoïsmes sacrés conduisent à la Seconde Guerremondiale :• Politique d’expansion territoriale de l’Allemagne nazie versl’Europe centrale justifiée par l’impérieuse nécessité detrouver des débouchés à ses exportations devenuesimpossibles dans un monde protectionnistes +approvisionnement en matières premières ;

3.2 – La naissance de nouvelle régulations économiques et sociales

De nouvelles régulations économiques• Crise de 1929 = une crise d’origine financière et bancaire ;• Régulation du secteur bancaire (Banking Act 1933)- Création de la Federal Deposit Insurance Corporation (assurance desdépôts à vue dans les banques) pour éviter les ruées aux guichets desbanques et les crises de liquidité que cela engendre ;

- Les banques ne peuvent plus être des banques universelles : elles doiventchoisir entre des activités de banque de dépôts et des activités de banquesd’investissement (objectif = éviter que les chocs financiers se transmettentà l’économie réelle) ;• Leçon de l’histoire : la Fed prend conscience qu’il est indispensable qu’ellejoue son rôle de prêteur en dernier ressort ;

3.2 – La naissance de nouvelle régulations économiques et sociales

De nouvelles régulations sociales• Crise de 1929 = fin du modèle économique du marché autorégulateur qui

consiste en un désencastrement des activités économiques du socialgénérant de forts dommages sociaux ;• Années 1930 = années de la grande transformation pour Karl Polanyi : - Totalitarisme = réencastrement anti-démocratique de l’économique dans le

social ; - Mise en place de l’Etat-providence = forme de réencastrement

démocratique => démarchandisation du statut des individus en leurgarantissant une sécurité sociale (Déclaration de Philadelpie en 1944)

- Emergence du compromis fordiste