La situation financière des

SNF françaises

Quelques éléments de

diagnostic élaborés à partir

des comptes nationaux

21 novembre 2014

Gilbert Cette

1. Définitions et sources

• Valeur ajoutée aux coûts des facteurs VACF

VACF = VA aux prix de base + Autres subventions sur la production

– Autres impôts sur la production

• Excédent brut d’exploitation aux coûts des facteurs EBECF

EBECF = VACF – Coûts salariaux (yc Contributions sociales)

• Taux de marge aux coûts des facteurs TMCF

TMCF = EBECF / VACF

• Epargne brute aux coûts des facteurs EBCF

EBCF = EBECF – Impôts sur les sociétés – Revenus de la propriété

• Taux d’épargne brute aux coûts des facteurs TEBCF

TEBCF = EBCF / VACF

• Taux d’autofinancement aux coûts des facteurs TACF

TACF = EBCF / FBCF

• Capacité (besoin) de financement aux coûts des facteurs CFCF

CFCF = EBCF – FBCF – Variations de stocks – Transferts

Calculs à partir des données de comptabilité nationale, sources INSEE et Eurostat. Source taux d’endettement : BdF-DGS

2

Plan

1. Définitions et sources

2. Le taux de marge

3. Le taux d’épargne

4. Le taux d’endettement

5. Le changement de base

6. Principaux messages

Annexe

3

2. Taux de marge aux coûts des facteurs en France

Selon différentes modalités de correction

de la non-salarisation - 1949-2013 Ensemble de l’économie - En %

22

24

26

28

30

32

34

36

38

Correction uniforme Correction par branche Correction 2/3 revenu mixte

4

2. Taux de marge aux coûts des facteurs en France

Selon le champ - 1949-2013 Correction non salarisation par branches

En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs

24

26

28

30

32

34

36

38

40

42

Sociétés non financières Sociétés financières et non financières

Ensemble de l'économie Secteur marchand

5

2. Taux de marge aux coûts des facteurs en France

Sociétés non financières - 1949-2013 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs

24

26

28

30

32

34

36

6

2. Taux de marge aux coûts des facteurs en France

Sociétés non financières - 1949-2013 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs

24

26

28

30

32

34

36

7

Taux de marge aux coûts des facteurs en France

Sociétés non financières - 1949-2013

Contributions annuelles moyennes aux évolutions En pp de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs

8

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

… du coût réel du travail … des termes de l'échange

… de la productivité Total

2. Taux de marge aux coûts des facteurs

Sociétés non financières - 1995-2013 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs

25

30

35

40

45

50

55

France Allemagne Italie Etats-Unis

9

Plan

1. Définitions et sources

2. Le taux de marge

3. Le taux d’épargne

4. Le taux d’endettement

5. Le changement de base

6. Principaux messages

Annexe

10

3. Taux de marge et taux d’épargne brute

Sociétés non financières françaises - 1949-2012 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs

10,0

12,5

15,0

17,5

20,0

22,5

25,0

22,5

25,0

27,5

30,0

32,5

35,0

37,5

Taux de marge (Echelle de gauche) Taux d'épargne brute (Echelle de droite)

11

3. Taux de marge et taux d’épargne brute

sociétés non financières françaises - 1949-2012 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs

10,0

12,5

15,0

17,5

20,0

22,5

25,0

22,5

25,0

27,5

30,0

32,5

35,0

37,5

Taux de marge (Echelle de gauche) Taux d'épargne brute (Echelle de droite)

12

3. Taux d’épargne des sociétés non financières

1995-2013 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs

14

16

18

20

22

24

France Allemagne Italie Etats-Unis

13

3. Revenus de la propriété (nets), impôts sur les

sociétés et investissements

Sociétés non financières françaises - 1949-2013 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs

0

5

10

15

20

25

30

Revenus de la propriété Impôts sur les sociétés Investissements14

3. Revenus de la propriété (nets), dividendes (nets)

et frais financiers (nets)

Sociétés non financières françaises - 1949-2013 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs

0

2

4

6

8

10

12

Revenus de la propriété Dividendes Frais financiers

15

3. Taux d’épargne brute et taux d’autofinancement

Sociétés non financières françaises - 1949-2013 En %

40

50

60

70

80

90

100

110

120

10

12

14

16

18

20

22

24

26

Taux d'épargne brute (Echelle de gauche) Taux d'autofinancement (Echelle de droite)

16

Plan

1. Définitions et sources

2. Le taux de marge

3. Le taux d’épargne

4. Le taux d’endettement

5. Le changement de base

6. Principaux messages

Annexe

17

4. Taux d’endettement des sociétés non financières

1999-2013 En % de la valeur ajoutée

70

90

110

130

150

170

190

210

230

250

France Allemagne Espagne Italie Etats-Unis Zone Euro

18

Plan

1. Définitions et sources

2. Le taux de marge

3. Le taux d’épargne

4. Le taux d’endettement

5. Le changement de base

6. Principaux messages

Annexe

19

5. Taux de marge aux coûts des facteurs en France

Sociétés non financières - 1949-2013 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs

22

24

26

28

30

32

34

36

données 2013 données 2014

20

5. Taux d’épargne aux coûts des facteurs en France

Sociétés non financières - 1949-2013 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs

7,5

10,0

12,5

15,0

17,5

20,0

22,5

25,0

données 2013 données 2014

21

5. Intérêts (nets) versés

Sociétés non financières françaises - 1949-2013 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

données 2013 données 2014

22

5. Dividendes (nets) versés

Sociétés non financières françaises - 1949-2013 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

données 2013 données 2014

23

5. Taux d’investissement

Sociétés non financières françaises - 1949-2013 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs

15,0

17,5

20,0

22,5

25,0

27,5

30,0

données 2013 données 2014

24

5. Taux d’autofinancement

Sociétés non financières françaises - 1949-2013 En %

40

50

60

70

80

90

100

110

120

données 2013 données 2014

25

Plan

1. Définitions et sources

2. Le taux de marge

3. Le taux d’épargne

4. Le taux d’endettement

5. Le changement de base

6. Principaux messages

Annexe

26

6. Principaux messages

1. Les évolutions des indicateurs de TMCF diffèrent selon les conventions de

calculs et le champ étudié.

2. Après deux décennies de fluctuations autour d’un niveau stable, le TMCF

connait une forte baisse depuis 2008. Son niveau en 2013 est comparable

à ceux du milieu des années 1980.

3. Cette baisse du TMCF résulte comptablement de gains de productivité

du travail plus faibles que la hausse du coût réel du travail, la

contribution des termes de l’échange étant marginale.

4. Le TEBCF fluctue depuis la fin des années 1980 autour d’un niveau

stable. Son niveau en 2013 est comparable à celui des 25 dernières années.

5. Cet écart d’évolution du TMCF et du TEBCF depuis 2008 s’explique par

une baisse (en points de VA) de l’IS et des revenus de la propriété nets

versés.

6. La baisse des revenus de la propriété nets versés s’explique par celle des

frais financiers (malgré la hausse du taux d’endettement) et des

dividendes.

7. Les niveaux récents du taux d’investissement et du taux

d’autofinancement sont comparables à ceux des 25 dernières années.

27

6. Principaux messages

8. Les évolutions du TMCF sont assez semblables, en particulier sur les

dernières années, en nouvelle et en ancienne base.

9. Les évolutions récentes du TEBCF sont moins défavorables en nouvelle

base qu’en ancienne base.

10. Cet écart s’explique par une évolution des revenus de la propriétés nets

versés (dividendes et intérêts) plus favorable en nouvelle qu’en ancienne

base.

28

Plan

1. Définitions et sources

2. Le taux de marge

3. Le taux d’épargne

4. Le taux d’endettement

5. Le changement de base

6. Principaux messages

Annexe

29

Du taux de marge au taux d’épargne des SNF

en 2013 En % de la valeur ajoutée aux coûts des facteurs

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

Italie Etats-Unis France Allemagne Belgique Finlande Danemark Pays-Bas

Epargne brute Dividendes Intérêts versés Impôts sur les sociétés

30