L’été meurtrier

Causes et conséquences de la

crise d’août 2011

I De la crise américaine à la crise de confiance mondialeI De la crise américaine à la crise de confiance mondiale 1.1L’abaissement de la note américaine : causes et conséquences

1.1.1 Un conflit à l’origine politique 1.1.2 Les conséquences : un possible cercle vicieux

1.1.3 Des agences critiquées 1.2De la crise bancaire aux inquiétudes sur les dettes souveraines

1.2.1 Crainte de récession et chutes boursières1.2.2 Un risque de contagion aux Etats : le spectre grec

II Diminuer les dettes pour rassurer les marchés ?II Diminuer les dettes pour rassurer les marchés ?2.1 D’où viennent les dettes ?

2.1.1 Une difficulté structurelle2.1.2 Les politiques de relance et la diminution des

recettes2.2 La tentation de la règle d’or

2.2.1 Diminuer les dépenses…2.2.2 …et augmenter les recettes

2.2.3 Faut-il une règle d’or pour être crédible ?

I

DE LA CRISE AMERICAINE

A

LA CRISE DE CONFIANCE MONDIALE

1.1 L’abaissement de la note américaine: causes et conséquences

VENDREDI 5 AOUT: Note des Etats-Unis abaissée à AA+

Note de quoi? par qui? Pour qui? Pour quoi? Comment?

De quoi? Etats, entreprises, banques, placementsPar qui?Agences de notation: Standard&Poors par exPour qui? A destination des prêteurs et investisseurs surtoutPour quoi? Déterminer si l’emprunteur est solvable, si le placement est sûr…Comment? Ils donnent une note: de AAA à D

1.1.1 Un conflit à l’origine politique

Après des semaines de bataille acharnée entre les deux partis, le Congrès autorise un relèvement du plafond de la dette qui avait atteint le 16 mai son maximum à 14.294 milliards de dollars.

1.1.2 Un possible cercle vicieux

Perte de confiance ds la capacité des Etats-

Unis à rembourser

Augmentation du taux d’i demandé par prêteurs au gvt

Diminution des investissements

Augmentation de la dette

Diminution de la croissance

Augmentation du taux d’i

Diminution des impôts perçus

Augmentation du déficit

Perte de confiance ds la capacité des Etats-

Unis à rembourser

Augmentation du taux d’i demandé par prêteurs au gvt

Diminution des investissements

Augmentation de la dette

Diminution de la croissance

Augmentation du taux d’i

Diminution des impôts perçus

Augmentation du déficit

1.1.3 Des agences critiquées

1. Une indépendance remise en cause

2. Une confusion des genres

3. Des évaluations erronées

4. Un manque de responsabilité

1.2 De la crise bancaire aux inquiétudes sur les dettes souveraines

1.2.1 Crainte de récession et chutes boursières

• Crainte sur bilan des banques exposées aux dettes des Etats et donc sur leur capacité à financer l’économie

• Risque d’anticipations négatives des ménages et entreprises et donc faible conso et investissement (épargne de précaution)

L’analyse keynésienne des causes de la récession

Sur ce schéma, comment verrait-on les effets d’anticipations négatives des ménages et des

consommateurs?

• Chute des cours de bourse: comment l’expliquer?

Pourquoi acheter une action?

prise de contrôle de l’entreprise

Attente des dividendes

Spéculation

Qu’est-ce que la spéculation?

Définition de Nicholas Kaldor:

toute opération d’achat ou de vente d’un bien relève de la spéculation dès lors qu’elle est motivée par l’anticipation d’une variation

imminente du prix et non par

l’utilisation dudit bien

Qui sont les investisseurs boursiers?

Informations recueillies sur…

-Fondamentaux de l’économie ou de l’entreprise

-Anticipations des autres agents

1.2.2 Un risque de contagion aux Etats? Le spectre grec

?

II

DIMINUER LES DETTES DIMINUER LES DETTES

POUR RASSURER LES MARCHÉS ?POUR RASSURER LES MARCHÉS ?

2.1.1 Des difficultés structurelles

2.1 D’où viennent les dettes?

2.1.2 Plans de relance et baisse des recettes

Comment agir sur la demande

effective?

par la consommation

par l'investissement

Etat-Providence comme stabilisateur automatique

Relance par diminution des impôts (baisse TVA, impôts sur le revenu...)

Relance par aides aux ménages

Risques:- évaporation à l'étranger- augmentation de l'épargne de réserve et non de la consommation- comment augmenter le pouvoir d'achat sans augmenter le coût du travail?

Tentation protectionniste (Sarkozy, Obama)

l'UE a conseillé d'augmenter les indemnités chômage

Comparaison efficacité du capital (e) / taux d'intérêts (i)

Diminution du taux d'intérêt

Investissement autonome par l'Etat

favoriser l'investissement par les entreprises (exemptions de taxes…)

Problèmes:- dans quel secteur? (différence Obama / Sarkozy)- Risque d'effets lents(E-U: peu de grands travaux)

Dans le schéma ci-dessous, quels aspects des plans de relance peuvent

expliquer l’augmentation de la dette?

2.2 La tentation de la règle d’or

2.2.1 Diminuer les dépenses…

2.2.2 …et augmenter les recettes

Correction QCM

Q1 : La première mission des agences de notation est de déterminer si des placements sont rentables VraiFaux

Faux

Evaluation de la solvabilité en premier lieu

Q2 : Les agences de notation peuvent noter : des Etats des placements des banques les trois

aucun des trois

Les trois: elles notent tous les émetteurs de titre

Q3 : Les agences de notation sont rémunérées par les investisseurs qui cherchent des informations sur la solvabilité de certains placementsVrai Faux

FAUX

Elles sont rémunérées par ceux qui émettent des titres, en principe pour éviter la diffusion gratuite des informations

Q4 : Le conflit entre républicains et démocrates aux Etats-Unis portait sur le relèvement du plafond du déficit Vrai Faux

FAUX Plafond de la dette

Q5 : Une diminution de la croissance entraine une diminution des impôts perçus par l’Etat Plutôt vrai Plutôt faux

Plutôt vrai: les ménages consomment moins et les entreprises ont des bénéfices plus faibles

Q6 : Une baisse de la note d’un pays risque d’entraîner une baisse des taux d’intérêt Vrai Faux

FAUX: baisse de la note veut dire moindre capacité à rembourser et donc des

prêteurs qui exigent un taux d’intérêt plus élevé pour compenser le risque

Q7 : L’épargne de précaution est plus forte en phase de croissanceVrai Faux

FAUX: les ménages épargnent du fait d’une crainte de baisse de revenu

Q8 : La demande effective se compose de consommation et d’investissement Vrai Faux

VRAI

Q9 : Demande effective et demande anticipée sont synonymesPlutôt vrai Plutôt faux

Plutôt vrai

Q10 : La spéculation boursière a pour but de toucher les dividendes des actions Vrai Faux

FAUX les dividendes supposent de conserver l’action, les spéculateurs souhaitent la revendre vite

Q11 : « toute opération d’achat ou de vente d’un bien relève de la spéculation dès lors qu’elle est motivée par l’anticipation d’une variation imminente du prix et non par l’utilisation dudit bien ». On a là une définition de la spéculation. Vrai Faux

VRAI

Q12 : Quels investisseurs agissent le plus à court terme ? les banques ; les fonds de pension ; les fonds souverains ; les hedge funds

Les hedge funds: fonds souverains et fonds de pension investissent plutôt à moyen/long terme

Q13 : Les fonds souverains peuvent gérer l’argent mis de côté par les salariés américains pour leur retraite : Plutôt vrai Plutôt faux

FAUX Il s’agit là des fonds de pension

Q14 : L’Europe prête de l’argent à la Grèce parce qu’elle ne peut plus emprunter sur les marchés : Plutôt vrai Plutôt faux

Plutôt vrai: au mieux elle pourrait emprunter à un taux très élevé

Q15 : Un déficit de 3% signifie que les recettes sont inférieures de 3% aux dépenses Vrai Faux

Faux: il s’agit de 3% du PIB

Q16 : En France, sur les trente dernières années, les gouvernements de gauche ont eu des déficits plus importants que les gouvernements de droite Plutôt vrai Plutôt faux

Plutôt faux: il n’y a pas de différence sensible à ce niveau

Q17 : La progressivité de l’impôt concerne : le montant des impôts le taux d’imposition

le taux d’imposition

Q18 : Les plans de relance correspondent à une explication…. Conjoncturelle structurelle …..de l’augmentation des déficits

Conjoncturelle, c’est-à-dire de court terme, liée aux conditions économiques du moment

Q19 : En cherchant à réduire son déficit, la Grèce risque de réduire sa croissance plutôt vrai plutôt faux

Plutôt vrai: le plan de rigueur va avoir un effet déprimant sur la demande effective

Q20 : Baisser les impôts peut : augmenter les déficits faire partie d’un plan de relance les deux

Les deux: moins de recettes pour l’Etat mais une consommation plus forte de la part des ménages

Q21 : L’impôt est-il progressif en France ? Oui Non Plutôt non

Plutôt non: il l’est pour les 95% les plus pauvres, pas après

Q22 : Dans une niche fiscale, on trouve un chien plutôt oui plutôt non

« Au fond de chaque niche,

on trouve un chien »