Lettre semestrielle 07/2010

LA LETTRE # 10 – ENGAGEMENT ACTIONNARIAL 1

er semestre 2010

FCP EURO ACTIVE INVESTORS

1

Edito

Le FCP Euro Active Investors est le

premier fonds thématique

d’engagement actionnarial investi en

valeurs européennes cotées de la zone

Euro.

Lancé en 2004, le fonds Euro Active

Investors a pour objectif d’améliorer les

pratiques de gouvernance,

environnementale, sociale et solidaire

de chaque entreprise de son

portefeuille.

Nous pensons qu’un dialogue ouvert et

durable avec les dirigeants d’entreprise

est indispensable pour améliorer la

valorisation sur le long terme des

sociétés. PhiTrust s’engage à participer

activement aux Assemblées Générales

des entreprises dans lesquelles le fonds

est investi.

Nous avons déjà mis en place des

initiatives de gouvernance afin

d’améliorer la valorisation sur le long

terme de ces sociétés.

Denis Branche

Directeur Associé

PhiTrust Active Investors

PERFORMANCE ANNUALISEE SUR 5 ANS

Euro Active Investors vs Stoxx 600: +2,38% vs -2,12%

PERFORMANCE AU 25 JUIN 2010

Euro Active Investors vs Stoxx 600: +3,35% vs -0,88%

NOTATION MORNINGSTAR

COMMENTAIRE MACRO –ECONOMIQUE

Ce semestre particulièrement compliqué s’achève en nette baisse pour

les marchés actions. En premier lieu, les craintes sur les dettes de la

Grèce, du Portugal, et de l’Espagne, ont eu raison de l’optimisme des

marchés du début d’année. Puis, les indices ont repris le chemin de la

hausse, une "solution grecque" semblant être trouvée. De son côté, Ben

Bernanke, président de la Reserve Fédérale, s’est déclaré «

prudemment optimiste » constatant que la fragilité de la croissance

économique n’annonçait pas le retour des hausses des taux courts et

donc d’une politique monétaire plus restrictive sur la période.

La question est alors posée : la demande finale se confirmera-t-elle

avant que les Banques Centrales ne soient obligées d’abandonner leurs

stimuli ?

Nous restons alors particulièrement attentifs à l’évolution de

l’investissement privé, dont la reprise permettrait à nos économies

matures de résister à des politiques monétaires et budgétaires moins

expansionnistes. Puis, au cours du second trimestre, l’investisseur averti

sembla attendre un supplément de visibilité sur la macro-économie

pour s’engager plus avant. Au total, une grande volatilité et un intérêt

toujours marqué pour les marchés obligataires qui captent la majorité

des flux d’investissement. C’est ainsi que le CAC40, l’EuroStoxx 50 et le

S&P500 terminent le semestre sur des baisses respectives de 12.5%,

13.2% et 7.5%.


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COMMENTAIRE MACRO –ECONOMIQUE

Crise de dette souveraine, débats franco-allemand, rigueur

budgétaire, tassement de la reprise économique américaine…

De quoi préoccuper les économistes et les marchés boursiers.

Il est pourtant au moins une bonne nouvelle au cours de ce

dernier semestre : c’est la chute du taux de change de l’euro

face à toute monnaie et en particulier face au billet vert. Au

cours des six derniers mois, l’euro s’est effrité de quelques

20% face au dollar US et a chuté face aux monnaies de

l’ensemble de ses principaux partenaires commerciaux. Cela

peut nous réjouir : cette variation du taux de change permet

de doper les exportations extrarégionales. Il nous faut

néanmoins espérer que la conjoncture internationale soit à la

hauteur des attentes et que la toute récente décision de la

Chine d’apporter une plus grande flexibilité à sa devise, ne

constitue pas un facteur d’affaiblissement de la devise

américaine.

Les marchés financiers semblent déboussolés par

ce nouveau « business model » de la croissance,

où la classe actif obligataire est à risque en

termes de crédit.

Dans cet environnement économique en

mutation, où l'une des clés de la sortie de ce

trading range relève de la qualité des résultats

que pourront publier les sociétés ce trimestre et

la vision que les managements auront de l'avenir,

nous privilégions :

les sociétés capables de générer de

l'offre quelque soit l'environnement,

thème de l’«Innovation / Nouveaux

Champions». L'Innovation, le savoir-faire

reconnu et le poids des marques, sont

porteurs de valeur ajoutée.

les sociétés dont le management,

thème des "Bons Capitaines", a la

capacité d'adapter sa stratégie à une re-

régionalisation des échanges

internationaux. Ces managements

affichent une stratégie et des principes

de gouvernance, capable de créer de la

croissance de chiffre d’affaires. Les

outils de production et de gestion sont

déjà restructurés et adaptés à une

nouvelle demande. Nous pouvons alors

attendre un effet de levier sur les

marges important.

En ce début d’été, la logique de la croissance économique

post-crise est fondée sur :

une re-régionalisation de l’économie mondiale qui tourne le dos à la mondialisation,

une absence de recours à l’effet de levier d’endettement,

une relative absence d’inflation,

une allocation d’épargne déséquilibrée

et dangereuse,

l’affichage frénétique de plans de rigueur,

l’absence d’actifs sans risque,

un dollar valeur-repli et non valeur-refuge.


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OBJECTIF DE GESTION

Euro Active Investors est un fonds commun de placement

thématique d’engagement actionnarial investi dans les

entreprises cotées de la zone euro, incluant les grandes,

les moyennes et petites capitalisations boursières.

Le FCP a pour objectif de maximiser la performance d’un

portefeuille de valeurs européennes. Au sein de ce

portefeuille, le gérant cherche à identifier :

Les opportunités stratégiques qui pourraient

permettre à la société de se positionner sur de

nouveaux marchés,

Les risques principaux qui pourraient avoir un

impact sur la performance de l’entreprise,

Les initiatives possibles pour développer

l’affectio societatis » entre toutes les parties

prenantes

En fonction de son analyse, le gérant met en œuvre des

initiatives de gouvernance publiques ou privées afin

d’améliorer la valorisation sur le long terme de ces

sociétés. Ces initiatives visent à avoir un impact positif sur

la performance de chaque société.

Les initiatives sont décidées au sein d’un comité

technique. Le FCP garantie la confidentialité des initiatives

jusqu’à ce que la résolution soit déposée en AG. Le FCP

suit les standards des pratiques de gouvernance de l’AFG

(l’Association Française de Gestion) et l’ ECGS (European

Corporate Governance Services).

GESTION FINANCIERE

La gestion financière du FCP a été déléguée à

Raymond James Asset Management depuis 2006.

Un comité de gestion du fonds composé des gérants

de Phitrust Active Investors, et des gérants de

Raymond James Asset Management se réunit chaque

semaine pour décider des arbitrages à réaliser dans le

portefeuille.

Après sélection des valeurs, l’objectif du fonds est

d’améliorer les pratiques de gouvernance au sein du

portefeuille tout en prenant en compte les spécificités

de chaque société.

STRATEGIE D’INVESTISSEMENT

Selon la réactivité des entreprises aux propositions d’amélioration des pratiques de gouvernance et de mise en place de projets « social business » pour le développement économique, Phitrust Active Investors choisit ou non de modifier la pondération des valeurs dans le portefeuille. Gouvernance « bons élèves» et mise en œuvre

d’une stratégie « solidaire » : Renforcement de la ligne en fonction des opportunités boursières et suivi régulier des actions entreprises par le management.

Mauvaise gouvernance et/ou pas de mise en

œuvre d’une stratégie solidaire. PhiTrust Active Investors juge peu probable le succès de ses initiatives auprès du management : Sortie du titre du portefeuille.

Gouvernance à améliorer. Bonne réactivité des

dirigeants. Les initiatives de PhiTrust Active Investors rencontrent l’intérêt du management et peuvent aboutir à des améliorations en termes de gouvernance et de stratégie solidaire : Maintien du titre en portefeuille, dans une optique de revalorisation, si une amélioration de la gouvernance et un projet solidaire sont mis en œuvre.


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NOS PRINCIPES

1. Une action, un vote 5. Gestion intègre du capital des entreprises

2. Indépendance des administrateurs 6. Transparence des pratiques comptables

3. Droits identiques pour tous les actionnaires 7. Vote de l’assemblée générale pour toute modification du

capital

4. Transparence des salaires

Phitrust Active Investors adhère aux principes de l’AFG (Association Française de la Gestion Financière), l’ICGN (International Corporate Governance

Network), du PRI (Principles for Responsible Investment), et du CDP (Carbon Disclosure Project).

INITIATIVES 2010

Les prochaines initiatives du FCP Euro Active

Investors :

Les Conventions dites réglementées concernant

o Les parachutes dorés

o Les indemnités de départ

o Les plans de retraite chapeau

Nomination et révocation des organes sociaux.

Nous encourageons :

o la séparation des pouvoirs du dirigeant exécutif

et du président du Conseil d’Administration,

o l’indépendance du conseil d’administration avec

1/3 de membres libres d’intérêt

o le respect des droits des actionnaires

minoritaires.

Les programmes d’émission et de rachats de

titres de capital. Nous considérons qu’avant

chaque vote, l’opération sur le capital doit être

appréciée en fonction de son intérêt sur le long

terme pour les actionnaires, sa cohérence avec les

objectifs stratégiques de la société, et ses

conditions financières.

Actif dans 7 pays

Au cours de l’exercice 2009-2010 le FCP EURO ACTIVE INVESTORS a

voté un total de 358 résolutions sur 24 Assemblées Générales des

sociétés européennes de notre portefeuille actuel, reparties sur 9

pays : Allemagne, Belgique, Espagne, Finlande, France, Italie et Pays

Bas.


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PERFORMANCES ET RISQUES AU 25/06/2010

Performance annualisée sur 5 ans : Euro Active Investors vs Stoxx 600 : + 2,38% vs -2,12%

Performance 2010 Euro Active Investors vs Stoxx 600 : + 3,35 % vs -0,88%

Performance Morningstar

Calculs annuels

Calculs glissants

annualisés

Performances 2005 2006 2007 2008 2009 YtD 1 an 3 ans 5 ans

FCP (Part C) 23,69% 19,67% 1,83% -45,01% 41,72% 3,35% 28,09% -9,05% 2,38%

STOXX 600 22,61% 17,81% -0,24% -45,36% 25,81% -0,88% 19,22% -14,15% -2,12%

Volatilités 2005 2006 2007 2008 2009 YtD 1 an 3 ans 5 ans

FCP (Part C) 8,82% 14,53% 14,42% 34,23% 20,75% 12,22% 16,41% 25,39% 21,42%

STOXX 600 9,08% 12,43% 14,83% 38,18% 24,2% 16,01% 20,51% 28,47% 23,51%

Tracking-error 2005 2006 2007 2008 2009 YtD 1 an 3 ans 5 ans

FCP (C)/ STOXX 600 5,41% 7,75% 6,38% 13,98% 9,02% 5,05% 6,87% 10,48% 9,09%

Ratios de Sharpe 2005 2006 2007 2008 2009 YtD 1 an 3 ans 5 ans

FCP (Part C) 2,44 1,15 -0,15 -1,44 1,97 0,26 1,68 -0,45 -0,01

STOXX 600 2,25 1,19 -0,29 -1,3 1,03 -0,07 0,91 -0,58 -0,2

2007 2008 2009 Bêta

FCP (C) / STOXX 600 1,06 1,12 1,08

Les calculs sont établis sur la base de rendements logarithmiques hebdomadaires. Les calculs effectués à partir des rendements de l’indice STOXX 600 sont hors dividendes. Le taux EONIA est utilisé pour les statistiques faisant référence au taux sans risque.


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ANALYSE EXTRA FINANCIERE DES SOCIETES CIBLES

ROYAL DUTCH SHELL PLC ENVIRONNEMENT/SOLIDARITE/DROIT DE L’HOMME

L'exploitation des gaz bitumineux au Canada fait l'objet de nombreuses controverses notamment en ce qui concerne son impact écologique. La société SHELL a fait l'objet de questions insistantes de la part d'associations de protection de l'environnement mais aussi de la communauté financière. Nous avons accompagné plusieurs associations qui ont déposé une résolution externe (Résolution 23) à l’assemblée générale de la société du 18 mai 2010 car nous croyons qu’il faut promouvoir la prise en compte des questions sociales et environnementales dans la stratégie économique des entreprises dans lesquelles nous investissons. A ce titre, plusieurs associations de défense des droits humains, de protection de l'environnement, de solidarité internationale et des gestionnaires des fonds ont voulu agir en tant qu’actionnaires et apprécier la politique de la société en la matière. La résolution demandait à la société de mandater son Comité spécialisé d’Audit ou des Risques au sein du Conseil d’administration pour réaliser et publier une étude détaillée sur les opportunités réelles concernant l'exploration et l'exploitation des sables bitumineux situés au Canada, en intégrant dans ladite étude des paramètres liés à l'évolution à venir du coût carbone, de la demande pétrolière, du cours du baril, des réglementations visant les émissions de gaz à effet de serre et du risque de réputation que la poursuite des investissements dans ce domaine pourrait faire courir à la compagnie. En effet, 30% de la totalité des ressources de la société SHELL se trouvent dans les sables bitumineux Canadiens. Ces ressources sont très difficiles d’accès et nécessitent des quantités considérables d’énergie pour les extraire et les traiter. Une grande partie des ressources se trouvent à un niveau trop profond pour être exploitées facilement et auront besoin d’une quantité d’énergie non négligeable pour être extraites. Cela pose le problème de savoir quelles vont être les quantités d’émission de CO2 et de gaz à effet de serres des projets d’exploitation. L’extraction et le traitement des sables bitumineux produit en moyenne trois fois plus d’émissions que la production traditionnelle.

LINDT&SPRUGLI CONTROLE DES REMUNERATIONS

Cette société a présenté son rapport annuel sur les comptes consolidés de l’année 2009 dans lequel il était inclus un rapport sur les rémunérations, qui n’a pas été proposé à l’assemblée générale pour son approbation dans une résolution séparée. Nous avons accompagné notre partenaires la fondation Ethos dans sa démarche « Say on Pay » pour toutes les sociétés européennes, qui recommande un vote sur le rapport sur les rémunérations. Nous avons regretté que la société ne procède à un vote annuel consultatif de ce rapport sur les rémunérations. En effet, ce vote donne aux actionnaires la possibilité de s’exprimer sur les rémunérations des principaux dirigeants. Etant donné que ce vote est consultatif, il permet simplement d’envoyer un message au Conseil d’administration qui peut aider à encadrer la politique des rémunérations dans la société. Cette résolution est tout à fait compatible avec la loi suisse et elle est en outre énoncée dans l’annexe 1 du Code suisse de Gouvernance comme étant parmi les meilleures pratiques de gouvernement d’entreprise. Après analyse de ce rapport, et en fonction du niveau d’information donnée sur la structure desdites rémunérations, nous croyons que le Conseil d’administration doit revoir son modèle et mode de calcul pour l’année prochaine et adopter des contraintes plus rigoureuses concernant les critères de performance à atteindre. Etant donné les enjeux majeurs qui sont posés par cette exploitation, nous croyons fortement que son développement mériterait une analyse beaucoup plus détaillée de la part de la société et un dialogue avec les actionnaires pour éviter une incompréhension sur ces sujets.


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GROUPE PUBLICIS CONTROLE DES CONVENTIONS REGLEMENTEES

Cette société a présenté son rapport annuel sur les comptes consolidés de l’année 2009 dans lequel il était inclus un rapport sur les rémunérations, qui n’a pas été proposé à l’assemblée générale pour son approbation dans une résolution séparée. Dans ca cadre, suivant notre politique de vote « Say on Pay » pour toutes les sociétés européennes, qui recommande un vote sur le rapport sur les rémunérations, nous avons regretté que la société ne procède à un vote annuel consultatif de ce rapport sur les rémunérations. En effet, ce vote donne aux actionnaires la possibilité de s’exprimer sur les rémunérations des principaux dirigeants. Etant donné que ce vote est consultatif, il permet simplement d’envoyer un message au Conseil d’administration qui peut aider à encadrer la politique des rémunérations dans la société. Cette résolution est tout à fait compatible avec la loi suisse et elle est en outre énoncée dans l’annexe 1 du Code suisse de Gouvernance comme étant parmi les meilleures pratiques de gouvernement d’entreprise. Après analyse de ce rapport, et en fonction du niveau d’information donnée sur la structure desdites rémunérations, nous croyons que le Conseil d’administration doit revoir son modèle et mode de calcul pour l’année prochaine et adopter des contraintes plus rigoureuses concernant les critères de performance à atteindre. Etant donné les enjeux majeurs qui sont posés par cette exploitation, nous croyons fortement que son développement mérite un examen beaucoup plus détaillé de la part de la société.

E.ON AG CONTROLE DES COMPTES

La société PriceWaterHouse&Coopers (PwC) avait été proposée par le Conseil d’administration en tant que commissaire aux comptes pour l’exercice clos. Or, nous sommes fortement opposés à cette nomination car la rémunération payée pour des services autres que l’audit (34m Euros) excède la rémunération payée pour les services d’audit des comptes, c’est -à-dire le commissariat aux comptes (30m Euros) pour l’année 2009, lorsqu’on ajoute les honoraires « autres certifications » aux honoraires pour les services autres que l’audit. La société explique que les montants des « autres certifications » comprennent le passage aux normes comptables IFRS, du conseil pour des projets spécifiques en relation à l’introduction des systèmes informatiques pour le contrôle interne dans la société et du conseil et « due diligences » pour des nouvelles acquisitions. Nous avons demandé à la société E.ON AG de changer de commissaire aux comptes pour l’année prochaine ou de rééquilibrer ses honoraires.

MUENCHENER RUECK PROGRAMME D’EMISSION ET DE RACHAT DES TITRES DE CAPITAL

La société proposait des autorisations de rachat de ses propres actions avec l’utilisation d’instruments financiers complexes, notamment des options dérivées sur l’achat de ses propres actions. Le plan de rachat était fixé à 10% de ses propres actions pour une durée jusqu’au 27 avril 2015. La période de validité pour les autorisations en Allemagne a été allongée de 18 mois à 5 ans par la loi de transposition de la directive européenne « droit des actionnaires ». Nous croyons que cette période est excessive. En outre, la société n’a pas mis en place l’approbation préalable du Conseil de Surveillance des opérations de vente et rachat de ses actions détenues et faisant partie de ses fonds propres. Le Conseil voulait mettre en place en lien avec le rachat de ses propres actions une autorisation supplémentaire pour réaliser les rachats sous la forme de dérivés avec des options (des puts et des calls ) sur ces propres actions. Nous croyons que la société ne doit pas contourner le système classique de rachat de ses propres actions avec des instruments dérivés qui peuvent se révéler trop risqués et spéculatifs.


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ANNEXE1 : OPERATIONS DU 1/01/2010 AU 30/06/2010

Date Valeur Date Opération

Opération Quantité Type de produit Prix unitaire Crédit/Débit

15/01/2010 12/01/2010 V 850 ERSTE BANK 28,66 24 059,54

18/05/2010 15/05/2010 V 1800 GEA GROUP 16,29 28 985,54

18/05/2010 15/05/2010 V 600 WINCOR NIXDORF 49,63 29 439,96

26/04/2010 21/04/2010 A 2500 EBRO PULEVA 13,99 -35 391,75

19/05/2010 15/05/2010 V 1500 FORTUM 18,46 27 357,99

25/01/2010 20/01/2010 V 512 AUDIKA 26,06 13 190,02

25/01/2010 20/01/2010 V 700 PUBLICIS GOUPE 29,83 20 650,93

02/02/2010 28/01/2010 A 500 ALSTOM REGPT 47,95 -24 233,8

25/02/2010 22/02/2010 V 1000 AUDIKA 26,61 26 323,14

03/05/2010 28/04/2010 V 2000 INTER PARFUMS 23,6 46 716,37

19/05/2010 15/05/2010 V 700 ESSILOR 46,99 32 544,61

19/05/2010 15/05/2010 V 1000 GROUPE STERIA 24,41 24 145,04

19/05/2010 15/05/2010 V 1000 INTER PARFUMS 23,8 23 543,36

27/05/2010 24/0/2010 A 4000 CANAL+ 5,17 -20 905,7

08/06/2010 03/06/2010 V 1530 PUBLICIS GROUPE 34,07 51 581,54

22/06/2010 22/06/2010 AG 281 INTER PARFUMS 0 0

02/07/2010 29/06/2010 V 1400 INTER PARFUMS 24,3 33 660,28

19/05/2010 15/05/2010 V 12 000 C&C GROUP 3,47 41 104,76

02/02/2010 28/01/2010 V 5000 BENETTON GROUP 6,17 30 507,72

02/02/2010 28/01/2010 V 1000 SAIPEM 23,77 23 498,19

19/05/2010 15/05/2010 V 1000 SAIPEM 26,04 25 736,54

02/02/2010 28/01/2010 A 1200 ROYAL DUTCH 20,16 -24 461,83

19/05/2010 15/05/2010 V 1200 UNILEVER 22,43 26 597,79

27/05/2010 24/05/2010 A 3500 ING 6,28 -22 220,36

11/06/2010 8/06/2010 A 4000 ING 5,89 -23 838,55

11/02/2010 11/02/2010 A 1000 ETF DJES50 26,57 -26 854,89

V : Vente

A : Achat

Les ventes sont principalement liées:

- Aux objectifs financiers atteints sur certains titres,

- Aux allègements liés à une légère baisse de l’actif du fonds

- A la cession totale du titre Publicis suite à l’échec du dialogue avec le Conseil d’Administration


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ANNEXE 2 : PORTEFEUILLE EAI AU 25/06/2010

Isin Cat. Cot. Valeurs Nombre de titres

Cours VL 25/06/2010

Encours en € Proportion du fonds

Franchissement de seuil limite

SOCIETES DU PORTEFEUILLE QUI ONT LES MEILLEURES PRATIQUES DE GOUVERNANCE

IE00B010DT83 A IRL C&C GROUP 25 405 3,31 84 090,55 3,87% Valide

FI0009007132 A FI FORTUM 1750 18,57 32 497,5 1,49% Valide

NL0000009355 A NL UNILEVER 3156 22,76 71 814,78 3,30% Valide

FR0000121667 A FR ESSILOR 2100 48,96 102 816 4,73% Valide

FR0004024222 A FR INTER PARFUMS 3099 23,50 72 826,5 3,35% Valide

DE000A0CAYB2 A ALL WINCOR NIXDORF 1130 47,23 53 369,9 2,45% Valide

FR0010220475 A FR ALSTOM 980 38,16 37 396,8 1,72% Valide

FR0000063752 A FR AUDIKA 2488 25 62 200 2,86% Valide

ES0113211835 A ES BBVA 9027 8,82 79 591,06 3,66% Valide

GB0000566504 A GB BHP BILLINGTON Plc 900 22,75 20 474,72 0,94% Valide

FR0000125460 A FR CANAL + 9000 5,15 46 305 2,13% Valide

FR0000125585 A FR CASINO Guichard 1300 62,77 81 601 3,75% Valide

FR0000120982 A FR CIMENTS FRANCAIS 600 62,82 37 692 1,73% Valide

NL0000358562 A NL CRUCELL 2500 15,4 38 487,5 1,77% Valide

BE0003563700 A BEL DELHAIZE 900 61,02 54 918 2,53% Valide

DE000ENAG999 A ALL E.ON 2250 22,91 51 547,5 2,37% Valide

DE0005785802 A ALL FRENESIUS Medical Care

AG 2000 44,10 88 200 4,06% Valide

DE0006602006 A ALL GEA GROUP 4090 16,94 69 284,6 3,19% Valide

FR0000072910 A FR GROUPE STERIA 3675 21,06 77 395,5 3,56% Valide

NL0000303600 A NL ING Group 7500 6,436 48 270 2,22% Valide

FR0000130577 A FR PUBLICIS GROUPE 2230 28,5 63555 2,62% Valide

GB0000566504 A GB KESA ELECTRICALS 16000 1,42 22 713,14 1,04% Valide

DE0006483001 A ALL LINDE 1100 88,25 97 075 4,46% Valide

CH0010570759 A CHF LINDT 2 1 19 584,39 19 584,39 0,90% Valide

DE0005937007 A ALL MAN AG 825 67,56 55 737 2,56% Valide

IT0003428445 A IT MARR 12730 6,23 79 244,25 3,64% Valide

BE0003735496 A BEL MOBISTAR 1600 42,9 68 640 3,16% Valide

DE0008430026 A ALL MUNICH RE 340 104,45 35 513 1,63% Valide

GB00B03MLX29 A GB ROYAL DUTCH 2000 21,35 68 320 3,14% Valide

IT0000068525 A IT SAIPEM SPA 1700 26,3 44 710 2,06% Valide

FR0000074122 A FR SII 16900 4,40 74 360 3,42% Valide

FR0000125486 A FR VINCI 3033 35,61 108 005,13 4,97% Valide

FR0000019135 OPCVM FR DEXIA 3 M 4 20277,54 81 110, 16 3,73% Valide

FR0007054358 ETF FR Lyxor ETF DJ Eurostoxx50 1000 27,185 27 185 1,25% Valide


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ANNEXE 3 : PERFORMANCE DES SOCIETES QUI ONT LES MEILLEURES PRATIQUES DE

GOUVERNANCE

Ces performances sont données à titre indicatif.

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Droit applicable – juridiction

Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les

performances du fonds sont nettes de commissions. Les performances du fonds sont exprimées dividendes inclus ainsi que

celle de l’indice. La valeur d’un investissement peut augmenter ou baisser suite à des fluctuations du marché et les

investisseurs peuvent ne pas récupérer la somme initialement investie. Ce document est un document non contractuel,

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publication et sont susceptibles d’être révisées ultérieurement.

Ytd 1 an 3 ans 5 ans C&C 9,97% 78,92% -31,54% -1,16%

FORTUM -2,11% 16,50% -7,63% 8,24%

UNILEVER 0,02% 29,92% 0,74% 5,04%

STOXX 600 -4,16% 17,94% -14,61% -2,45%

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Lettre semestrielle 07/2010