Mais que se passe t-il - odavie.fr · Stratégie d’investissementODDO BHF AM –Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018 2 Avertissement ODDO BHF AM est la branche de gestion d'actifs

STRATEGIE D’INVESTISSEMENT ODDO BHF AM – Septembre 2018

Mais que se passe t-il ?

am.oddo-bhf.com

Nicolas Chaput, Global CEO et Co-CIO

Laurent Denize, Global Co-CIO

2Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018

Avertissement

ODDO BHF AM est la branche de gestion d'actifs du Groupe ODDO BHF. Elle est la marque commune des trois sociétés de gestion juridiquement distinctes ODDO BHF AM SAS

(France), et ODDO BHF PRIVATE EQUITY SAS (France) et ODDO BHF AM GmbH (Allemagne).

Ce document, à caractère promotionnel, est établi ODDO BHF ASSET MANAGEMENT SAS. Sa remise à tout investisseur relève de la responsabilité de chaque

commercialisateur, distributeur ou conseiller.

L’investisseur potentiel est invité à consulter un conseiller en investissement avant de souscrire dans les fonds réglementés par l’Autorité des Marchés Financiers

(AMF), par la Commission de Surveillance des Services Financiers (CSSF) ou par la Bundesanstalt für Finanzdienstleistungen (BaFin).

L’investisseur est informé que les fonds présentent un risque de perte en capital, mais aussi un certain nombre de risques liés aux instruments/stratégies en

portefeuille. En cas de souscription, l’investisseur doit obligatoirement consulter le Document d’information clé pour l'investisseur (DICI) ou le prospectus de l'OPC

afin de prendre connaissance de manière exacte des risques encourus. La valeur de l’investissement peut évoluer tant à la hausse qu’à la baisse et peut ne pas lui être

intégralement restituée. L’investissement doit s’effectuer en fonction de ses objectifs d’investissement, son horizon d’investissement et sa capacité à faire face au risque lié à la

transaction. ODDO BHF ASSET MANAGEMENT SAS ne saurait également être tenue pour responsable de tout dommage direct ou indirect résultant de l’usage de la présente

publication ou des informations qu’elle contient. Les informations sont données à titre indicatif et sont susceptibles de modifications à tout moment sans avis préalable.

Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Elles sont présentées nettes de frais en dehors

des frais éventuels de souscription pris par le distributeur et des taxes locales. Les opinions émises dans ce document correspondent à nos anticipations de marché au moment

de la publication du document. Elles sont susceptibles d’évoluer en fonction des conditions de marché et ne sauraient en aucun cas engager la responsabilité contractuelle de

ODDO BHF ASSET MANAGEMENT SAS. Les valeurs liquidatives affichées sur le présent document sont fournies à titre indicatif uniquement. Seule la valeur liquidative inscrite

sur l’avis d’opéré et les relevés de titres fait foi. Les souscriptions et les rachats des OPC s’effectuent à valeur liquidative inconnue.

Le DICI et le prospectus sont disponibles gratuitement auprès de ODDO BHF AM SAS ou sur le site Internet am.oddo-bhf.com. Le rapport annuel ainsi que le rapport semestriel

sont disponibles gratuitement auprès de ODDO BHF AM SAS ou sur le site Internet am.oddo-bhf.com.

A compter du 03 janvier 2018, lorsque ODDO BHF ASSET MANAGEMENT fournit des services de conseil en investissement, veuillez noter que celui-ci est toujours

fourni sur une base non indépendante conformément à la directive européenne 2014/65 / UE (dite «directive MIFID II»). Veuillez également noter que toutes les

recommandations faites par ODDO BHF ASSET MANAGEMENT sont toujours fournies à des fins de diversification.


15.5%

9.7%

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Performance des classes d’actifs depuis le début de l’année

Pétrole, actions américaines et JPY sortent du lot

Actions Devises

Obligations Matières premières

Performance fin juin- fin août 2018

Les performances passées ne présagent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps.

Sources : Bloomberg et BoA ML au vendredi 31 août 2018 ; performances exprimées en devise locale

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YTD 2017 YTD 2018

Flux 2018 sur le marché européen des fonds ouverts

Une année blanche pour le fixed income, l’allocation d’actifs reste sur une dynamique positive

Source : Oddo BHF AM SAS, MorningstarTM. Données au 30/07/2018

Flux cumulés YTD par classe d'actifs Comparaison YTD vs. année précédente

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Allocation +€72bn

Equity +€42bn

Alternative +€21bn

Others +€6bn

Fixed Income +€4bn

Convertibles +€0bn


*PIB : Produit Intérieur Brut | Sources : ODDO BHF AM SAS, Bloomberg economist consensus forecast | Données au 31/08/2018

Prévision de croissance mondiale du PIB*

Croissance stable à des niveaux élevés, mais une inflation en-deçà des attentes excluant les effets de base

Répartition du PIB (% du PIB mondial en

2017)

31%AUTRES

4%UK

6%AMERIQUE

LATINE

23%US

17%ZONE EURO

13%CHINE

6%JAPON

Monde

(3.7)3.7

US

(2.9)2.9

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UK Zone euro

(2.2)2.1

Russie

1.5

Amérique latine

(1.9)1.8

Suisse

1.6

(2.2)2.2

Chine(6.6)6.6

Brazil

Croissance du PIB en 2017 en % (estimations de août 2018)

Croissance du PIB en 2018 en % (estimations de août 2018)

Croissance du PIB en 2018 en % (estimations de juillet 2018)

Révision en % entre juillet 2018 et août 2018▲▼

(x.x)

Japon

(1.1)1.0

3.7

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Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018 6

VUE D’ENSEMBLE 01

Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018


La balance des risques évolue défavorablement

Pic de la croissance ? Guerres commerciales

Crise européenne ? Restrictions de la Fed ?

Tweets de Trump


Sources : ODDO BHF AM SAS, Bloomberg. Données au 06.08.2018

Croissance à son pic ou simple ralentissement ?

Les indices des directeurs d’achats (PMI) mondiaux s’essoufflent, mais demeurent toujours en zone de croissance

Jul 18 Jun 18 Mai 18 Apr 18 Mrz 18 Feb 18 Jul 17 Jul 15 Jul 18 Jun 18 Mai 18 Apr 18 Mrz 18 Feb 18 Jul 17 Jul 15 Jul 18 Jun 18 Mai 18 Apr 18 Mrz 18 Feb 18 Jul 17 Jul 15

Global 52,7 53,0 53,1 53,5 53,3 54,1 52,7 50,8 54,0 54,6 54,3 53,8 53,2 54,8 53,7 54,2 53,7 54,2 54,0 53,9 53,3 54,8 53,5 53,6

Developed markets 54,1 54,4 54,7 55,1 54,9 55,7 53,9 52,5 54,4 55,2 54,9 54,2 53,4 55,3 54,5 54,9 54,2 55,0 54,8 54,4 53,6 55,4 54,4 54,7

USA (ISM) 58,1 60,2 58,7 57,3 59,3 60,8 56,5 51,9 55,7 59,1 58,6 56,8 58,8 59,5 54,3 59,3 56,0 59,2 58,6 56,9 58,9 59,6 54,2 58,1

Japan 52,3 53,0 52,8 53,8 53,1 54,1 52,1 51,2 51,3 51,4 51,0 52,5 50,9 51,7 52,0 51,2 51,8 52,1 51,7 53,1 51,3 52,2 51,8 51,5

UK 54,0 54,3 54,2 53,8 54,8 54,9 55,6 52,4 53,5 55,1 54,0 52,8 51,7 54,5 53,8 57,4 53,6 55,2 54,4 53,2 52,4 54,5 54,3 56,9

Eurozone 55,1 54,9 55,5 56,2 56,6 58,6 56,6 52,4 54,2 55,2 53,8 54,7 54,9 56,2 55,4 54,0 54,3 54,9 54,1 55,1 55,2 57,1 55,7 53,9

Germany 56,9 55,9 56,9 58,1 58,2 60,6 58,1 51,8 54,1 54,5 52,1 53,0 53,9 55,3 53,1 53,8 55,0 54,8 53,4 54,6 55,1 57,6 54,7 53,7

France 53,3 52,5 54,4 53,8 53,7 55,9 54,9 49,6 54,9 55,9 54,3 57,4 56,9 57,4 56,0 52,0 54,4 55,0 54,2 56,9 56,3 57,3 55,6 51,5

Italy 51,5 53,3 52,7 53,5 55,1 56,8 55,1 55,3 54,0 54,3 53,1 52,6 52,6 55,0 56,3 52,0 53,0 53,9 52,9 52,9 53,5 56,0 56,2 53,5

Spain 52,9 53,4 53,4 54,4 54,8 56,0 54,0 53,6 52,6 55,4 56,4 55,6 56,2 57,3 57,6 59,7 52,7 54,8 55,9 55,4 55,8 57,1 56,7 58,3

Ireland 56,3 56,6 55,4 55,3 54,1 56,2 54,6 56,7 57,4 59,5 59,3 58,4 56,5 57,2 58,3 63,4 56,8 58,1 57,7 57,6 53,7 56,8 57,0 61,8

Greece 53,5 53,5 54,2 52,9 55,0 56,1 50,5 30,2

Emerging Markets 51,0 51,2 51,1 51,3 51,3 51,9 50,9 48,8 52,8 52,7 52,5 52,7 52,6 53,5 51,1 51,3 52,4 52,4 52,2 52,4 52,3 53,3 51,4 50,0

China (Caixin) 50,8 51,0 51,1 51,1 51,0 51,6 51,1 47,8 52,8 53,9 52,9 52,9 52,3 54,2 51,5 53,8 52,3 53,0 52,3 52,3 51,8 53,3 51,9 50,2

Brazil 50,5 49,8 50,7 52,3 53,4 53,2 50,0 47,2 50,4 47,0 49,5 50,0 50,4 52,7 48,8 39,1 50,4 47,0 49,7 50,6 51,5 53,1 49,4 40,8

Russia 48,1 49,5 49,8 51,3 50,6 50,2 52,7 48,3 52,8 52,3 54,1 55,5 53,7 56,5 52,6 51,6 51,7 52,0 53,4 54,9 53,2 55,2 53,4 50,9

India 52,3 53,1 51,2 51,6 51,0 52,1 47,9 52,7 54,2 52,6 49,6 51,4 50,3 47,8 45,9 50,8 54,1 53,3 50,4 51,9 50,8 49,7 46,0 52,0

Indonesia 50,5 50,3 51,7 51,6 50,7 51,4 48,6 47,3

Source: Bloomberg, Oddo Meriten AM GmbH; 06/08/2018

Manufacturing PMI Services PMI Composite PMI

PMI > 50 PMI > 50 PMI <= 50 PMI <= 50

and rising and falling and rising and falling


Sources : SCG, ODDO BHF AM SAS, Citi, Bloomberg. Données d’août 2018.

Le sentiment de marché s’est stabilisé

Une inversion de tendance entre les Etats-Unis et la zone Euro ?

Les indices de surprise économiques en Europe se redressent

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2014 2015 2016 2017 2018

US Eurozone China


Impacts d’une guerre commerciale entre la Chine et les Etats-Unis sur la croissance

Une nouvelle escalade des tensions commerciales pèsera sur la croissance économique

Hypothèse : augmentation bilatérale des droits de douane de 15 à 25 points de pourcentage

Sources : FocusEconomics Consensus Forecast, ODDO BHF AM. Données en mai 2018.

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Prévision de croissance du PIB réel aux Etats-Unis

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Prévision de croissance du PIB réel en Chine

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2017 2018 2019 2020 2021 2022


Sources : SCG, ODDO BHF AM SAS, Capital Economics, Bloomberg. Données d’août 2018.

La Chine fait face à des turbulences croissantes

Une équation difficile à résoudre: stimuler l’économie par le crédit et diminuer l’excès de levier

Le Renminbi et les actions souffrent en tandem Les exportations de composants baissent en raison de

perturbations des échanges commerciaux

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CSI 300 CNH offshore rhs


Marchés émergents et Turquie : une crise accentuée par des fondamentaux plus faibles et renforcée par la géopolitiqueLa baisse de la livre turque s’est accélérée avec la détérioration des relations US/Turquie.

Source : ODDO BHF AM SAS | Données d’août 2018

Les marchés émergents sont pénalisés par un dollar fortLa livre turque a baissé et les CDS s’écartent et retrouvent leur

niveau de 2004

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TRYUSD (LHS) Turkey CDS USD 5Y (RHS)


Italie - quelle sera l’ampleur du dérapage budgétaire italien ?

La proposition de budget ne prendra probablement pas en compte les promesses électorales de la coalition, mais mettra à

l’épreuve les règles de l’UE, avec une volonté d’avoir une ligne dure sur l’immigration

Indice du PIB réel de la Zone Euro et de l’ItalieCoûts budgétaires annuels des mesures principales des

programmes électoraux

Sources : Thomson Reuters, JPM, ODDO BHF Securities, ODDO BHF AM. Données à fin mai

Md€ Lega M5S Contrat % du PIB

Taux fixe d’imposition sur les bénéfices

(23%-15%)35 35 2,0

Réduction de l'impôt sur les bénéfices 12 12 0,6

Baisses d’impôt sur les entreprises 13 13 13 0,7

Revenu universel / allocations chômage 17 17 1,0

Baisse de l’âge de la retraite 19 19 19 1,1

Coût Total 67 61 96 5,4

% du PIB 3,8 3,4 5,4


Les investisseurs ne sont pas prêts à donner un chèque en blanc à l’Italie

La crise en Italie reste relativement contenue et n’a pas eu d’effet de contagion sur les autres pays périphériques

Source : ODDO BHF AM SAS | Données d’août 2018

Spreads souverains 10 ans vs Allemagne (bps) Spreads souverains 2 ans vs Allemagne (bps)

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Italien Spanien Portugal Frankreich

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3

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4.5

12/16 03/17 06/17 09/17 12/17 03/18 06/18

Italien Spanien Portugal FrankreichItalie Espagne France Italie Espagne France


Sources : SCG, ODDO BHF AM SAS, GS, Bloomberg. Données en mai 2018.

Brexit : « Je sais que je ne sais rien » Socrate

Le marché semble complaisant vis-à-vis du pire scénario (pas d’accord)

Le PIB a baissé de 1 % depuis le vote du Brexit L’issue du Brexit est encore imprévisible


Politique monétaire cible de la Fed : neutre ou restrictive ?

Une moindre visibilité de la Fed et un retour à la dépendance aux données

Hausse cumulée du taux cible de la Fed (pb) Encours de la Fed en bons du Trésor*

(glissement 4 semaines - Md$)

Sources : Thomson Reuters, ODDO BHF Securities, ODDO BHF AM. Données d’août 2018.


Volatilité aux États-Unis et dans la Zone Euro

Une volatilité au plus bas

Les tensions commerciales et politiques n’entraînent pas une remontée de l’inquiétude des investisseurs

VIX: Indicateur de volatilité du marché américain

V2X: Indicateur de volatilité du marché zone Euro

Source : Bloomberg, ODDO BHF AM SAS │ Août 2018

Volatilité aux États-Unis (dernière cotation de l’indice VIX)Volatilité dans la Zone Euro (dernière cotation de l’indice V2X)

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VIX Index Last Price V2X Index Last Price

18

VALORISATIONS DES MARCHES

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Performance sur cinq ans du marché actions

Les performances passées ne présagent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps.

Source : Bloomberg, ODDO BHF AM SAS | Données au 31/08/2018

Actions – vue d’ensemble

Ratio cours/bénéfices sur cinq ans

Un premier semestre solide pour le marché américain

Zone Euro (Euro

Stoxx 50 NR en EUR)US (S&P 500 en USD) Japon (Nikkei 225 en JPY)

Europe (Euro Stoxx

600 en EUR)

Europe

Moyenne 5 ans (15,4)

US (S&P 500 en USD)

US


Japon (Nikkei 225 en

JPY)

Japon



Sources : ODDO BHF AM SAS, Deutsche Bank AG/London. Données au 31/08/2018

Actions monde – dynamique des BPA

Pas d'amélioration de la dynamique de bénéfices 2018 de la zone Euro. Le reste du monde résiste bien

S&P500 FTSE 100

Topix Zone euro

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S&P500 2018e S&P500 2019e

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Ftse 100 2018e Ftse 100 2019e

0.0%

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Topix March 2019e Topix March 2020e

-2.0%

-1.0%

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08/17 10/17 12/17 02/18 04/18 06/18 08/18

EMU 2018e EMU 2019e


Les entreprises européennes sont encore loin de leurs précédents records de bénéficesEBITDA de la Zone euro récemment sous pression malgré un écart grandissant avec les US

EBITDA des entreprises européennes et américaines Marges EBITDA

Zone euro US Zone euro US

Source : ODDO BHF AM SAS, Bloomberg, Thomson Reuters. Données au 31/08/2018

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03/00 03/02 03/04 03/06 03/08 03/10 03/12 03/14 03/16 03/1880

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

03/00 03/02 03/04 03/06 03/08 03/10 03/12 03/14 03/16 03/18


Styles « Growth » vs « Value »

Surperformance impressionnante des secteurs « growth » par rapport aux secteurs « value » au cours des 10

dernières années. L’écart peut-il encore se creuser ?

MSCI Europe « Growth » vs MSCI Europe « Value »


80

100

120

140

160

180

200

220

08/2009 02/2011 08/2012 02/2014 08/2015 02/2017 08/2018

MSCI Europe Growth MSCI Europe Value

75

125

175

225

275

325

375

08/95 08/98 08/01 08/04 08/07 08/10 08/13 08/16

-140

-120

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

08/95 08/98 08/01 08/04 08/07 08/10 08/13 08/16

Ecart entre MSCI Europe Growth et MSCI Europe Value


Grandes capitalisations vs. petites capitalisations

Tout ce qui est petit est beau, n’est-ce pas ?

MSCI Europe Large vs MSCI Europe SMID


90

110

130

150

170

190

210

230

250

08/09 08/10 08/11 08/12 08/13 08/14 08/15 08/16 08/17 08/18

MSCI Europe large MSCI Europe SMID


Source : ODDO BHF AM SAS, FactSet. Données au 31/08/2018

Actions européennes

Des décotes qui appellent toutefois de la sélectivité

PE des 12 prochains mois

en mai 2018Croissance des BPA 2017 Croissance des BPA 2018 Rend. du dividende Performance DDA

STOXX Europe 600 13,7 x 21% 10% 3,8% -1,8%

Matières premières

Ressources de base 10,0 x 111% 12% 4,6% -7,0%

Pétrole & Gaz 11,7 x 83% 49% 5,0% 8,1%

Secteurs cycliques

Automobile et pièces détachées 6,8 x 34% 1% 4,3% -12,1%

Produits chimiques 16,2 x 25% 6% 2,8% 0,2%

Construction et matériaux 15,2 x 14% 12% 3,1% -3,2%

Biens et services industriels 17,3 x 14% 8% 2,7% 2,9%

Médias 16,5 x 10% 2% 3,2% 4,7%

Technologie 21,0 x 11% 12% 1,6% 8,8%

Voyages et loisirs 13,5 x 14% 4% 2,9% -5,6%

Financières

Banques 9,4 x 49% 21% 5,5% -15,5%

Assurance 10,3 x -9% 19% 5,4% -3,2%

Services financiers 16,5 x 16% -17% 3,4% 1,0%

Immobilier 18,1 x 13% 5% 4,1% 0,8%

Secteurs défensifs

Produits alimentaires et boissons 19,7 x 10% 7% 2,9% -1,0%

Santé 16,7 x 4% 3% 2,9% 5,2%

Produits domestiques et de soins personnels 17,0 x 18% 7% 3,3% -1,4%

Distribution 16,9 x 3% 8% 3,1% 1,7%

Télécommunications 13,1 x 19% -7% 5,8% -14,3%

Services publics 13,3 x 6% -1% 5,5% -1,7%


Davantage d’incertitudes sur l’évolution des taux allemands Des courbes de taux qui restent positives en Allemagne et aux US

Taux

Sources: ODDO BHF AM SAS; Crédit Suisse │Données au 31/08/2018

Des pentes comparables malgré une divergence des niveaux de taux

0

50

100

150

200

250

300

09/13 09/14 09/15 09/16 09/17

10ans - 3mois (US) 10ans - 3mois (Allemagne)

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

09/13 09/14 09/15 09/16 09/17

USGG10YR Index AT428688 Corp - Bid Yield To Maturity (L1)10ans US 10ans Allemagne


Crédit Investment Grade

Un équilibre précaire ?

Les spreads sur leur moyenne de long terme… … mais le marché a fortement corrigé depuis ses plus bas

Faible volatilité des rendements Les spreads et les taux évoluent en sens opposé



Crédit High Yield

Le High Yield devrait générer des rendements positifs sur les 4 prochains mois

Divergence entre l’Investment Grade et le High Yield cet été Des rendements attractifs sur les signatures B

Le marché du High Yield européen s’assainit Le High Yield Euro redevient attractif par rapport aux HY US

0

500

1 000

1 500

2 000

2 500

97 01 05 09 13 17

US HY Spread (lhs) EHY Spread (lhs) US Average since 1996

346 BP

370 BP


Moyenne US depuis 1996

4

5

6

7

8

9

09/13 03/14 09/14 03/15 09/15 03/16 09/16 03/17 09/17 03/18 09/18 B - Yield to Maturity

28

IDEES & SOLUTIONS D’INVESTISSEMENT

03


Scénarios – Notre vision à 6 mois

• Obligations indexées sur

l’inflation

• Stratégies alternatives

• Liquidités

Europe

• Croissance solide, mais plus d’accélération à prévoir

• La BCE devrait mettre fin au QE en décembre mais pas de

relèvement des taux attendu avant mi-2019

• Nouvelles incertitudes politiques dans certains pays de la Zone

Euro comme l’Italie

• Obligations d’Etat • Flexibilité

• Couverture (options, or, etc.)

Scénario central : croissance mondiale robuste, mais en décélération et moins synchronisée

• Accélération des salaires

• Flambée des cours pétroliers tirée par une escalade des

tensions politiques au Moyen-Orient

• Baisse du potentiel de croissance

• Actions

• Obligations d’Etat « core »

• Crédit High Yield

Scénario alternatif : Risque de taux d'intérêt alimenté par

la hausse inattendue de l’inflation américaine et la

croissance du déficit budgétaire

• Marché monétaire en CHF et

JPY

• Volatilité

• Obligations d’Etat « core »

• Impact de la guerre commerciale sino-américaine sur les

chaînes d’approvisionnement internationales

• Concrétisation des risques géopolitiques (ALENA, Moyen-

Orient…)

• Chine : risques du rééquilibrage économique

• Brexit: pas d’accord

• Actions

• Crédit High Yield

Scénario alternatif : Renforcement du protectionnisme et

contagion des marchés émergents

15%

US

• L'économie tourne à son rythme de croisière grâce à l'élan donné à la

croissance américaine / mondiale par la réforme fiscale de Donald

Trump

• La normalisation de la politique monétaire devrait rester progressive

mais plus dépendantes des données (inflation). La Fed doit

maintenant décider entre être restrictive ou accommodante

• Le renforcement du protectionnisme et de la réglementation crée des

incertitudes

• Stratégies alternatives

• Actions

• Crédit européen (HY par rapport à IG)

Actifs à sous-pondérerActifs à surpondérer Stratégie

Actifs à sous-pondérerActifs à surpondérerActifs à sous-pondérerActifs à surpondérer

60%

25%

Les opinions émises dans ce document correspondent à nos anticipations de marché au moment de la publication du document.

Elles sont susceptibles d’évoluer en fonction des conditions de marché et ne sauraient en aucun cas engager la responsabilité contractuelle d’ODDO BHF Asset Management SAS.


Nos convictions actuelles par classes d’actifs

Les opinions données dans ce document reflètent nos prévisions de marché au moment de la publication dudit document. Elles sont susceptibles d’évoluer en

fonction des conditions de marché et ne sauraient en aucun cas engager la responsabilité contractuelle d’ODDO BHF AM SAS.

Source : ODDO BHF AM SAS, données au 31/08/2018

Actions large cap. Zone Euro

Actions small cap. Zone Euro

Actions mid cap. Zone Euro

Actions

Obligations

convertibles

Europe

US

US

Japon

UK

Pays émergents

Niveau de nos convictions

1

1

0

-1

1

-1

-1

Obligations

d’État

Core Europe

Périphérie Europe

US

-1

-1

-1

1

0

Investment grade Europe

Crédit à duration courte

Obligations

d’entreprise

Niveau de nos convictions

High Yield Europe

High Yield US

Pays émergents

Monétaire Marchés développés

0

1

1

0

-1

-2

YEN / €Devises

USD / €

GBP / €

Matières

premières

Or

Pétrole brut

1

1

0

0

0

Actifs

alternatifs

Private Equity

Dette non cotée

Immobilier

Hedge funds

2

1

1

1


Nos recommandations d’investissement

Nos convictions

Actions

US- Secteur technologique

Rendement des FCF 6,5% vs 4,5% Stoxx600, Dette nette/EBITDA -0,4 ; Plusieurs moteurs à

cette tendance : cloud computing, automatisation, IA, e-commerce, e-divertissement (réseaux

sociaux, e-sports)…

Actions immobilièresAvec un rendement moyen des actifs de 4,8 %, le secteur est moins cher que le marché

immobilier direct européen, dont le rendement est valorisé à 4 %

Obligations

convertiblesEurope

Un positionnement moins risqué sur les actions (taux de participation de 40 %) avec des

valorisations désormais raisonnables. Des instruments convexes qui peuvent bénéficier d'un

environnement plus volatile

Obligations

d’entrepriseTotal return Europe

Privilégier les échéances courtes ou des fonds datés pour davantage de visibilité sur les

rendements attendus

Actifs alternatifs

Private EquityPréférer les fonds de marché secondaire qui représentent une meilleure option risque/rendement

dans un cycle qui arrive à maturité

Dette non cotée Les émetteurs de qualité présentent encore de la valeur

Couverture

Obligations d’ÉtatVendre contrats à terme

italiens à 10 ansL’impact du populisme sur la politique budgétaire peut freiner la réduction du déficit

Devises Acheter USD, CHF,JPYFavoriser les devises refuge comme protection contre la guerre commerciale et une éventuelle

perturbation des marchés émergents

Pétrole Acheter devise NOK

En cas de ruptures d'approvisionnement liées aux évènements politiques (Iran, Venezuela,

Russie), la devise norvégienne se consoliderait ; inversement la devise est faible suite à la baisse

récente.

ODDO BHF Asset Management SAS (France)

Société de gestion de portefeuille agréée par l’Autorité des marchés financiers (AMF) sous le n°GP 99011.

Société par actions simplifiée au capital de 7 500 000 €. Immatriculée au RCS de Paris sous & numéro 340 902 857.

12 boulevard de la Madeleine - 75440 Paris Cedex 09 France – Tél. : +33 (0)1 44 51 85 00

am.oddo-bhf.com

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Mais que se passe t-il - odavie.fr · Stratégie d’investissementODDO BHF AM –Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018 2 Avertissement ODDO BHF AM est la branche de gestion d'actifs