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09 avril 2018Monday Report

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Obligations

A suivre cette semaine: statistiques du chômage en mars (SECO), emprunt Confédération (BNS). Du côté des sociétés nous attendons les résultats 2017 de Burkhalter, S1 de Barry Callebaut, chiffre d’affaires T1 de Bossard, Givaudan et les statistiques du trafic aérien en mars de Flughafen Zürich.

BourseVases communicants entre les marchés US (-1.4%) et les européens (+1.39%) la semaine passée. Nous surveillerons les PPI et CPI aux US, la production industrielle ainsi que la balance commerciale en Europe alors que la saison des résultats démarre en fin de semaine avec les bancaires US. Même si un rebond est possible, nous ne sommes pas optimistes.

DevisesFort support pour l’€/$ vers les 1.22 (1.2275 ce matin). Un retour vers les 1.2475 est possible, autrement 1.1910. Nous craignons que le marché soit trop «short» $/CHF (-.96 ce matin), avec un risque d’une hausse vers les -.9850 si on casse les -.9670, support -.9525. La fourchette pour l’€/CHF reste inchangée 1.1650 -1.18. Nous anticipons une hausse de l’or avec un premier objectif 1335$, même 1356$, support1307$.

La succession de menaces protectionnistes américaines et des contre-mesures annoncées par la Chine, la cible principale des attaques, dictent l’appétit pour le risque au quotidien et alimen-tent la volatilité. Ainsi les actions monde perdent 0.6% (US: -1.4%; Europe: +1.1%) sans toucher directement le risque crédit dont les «spreads» sont inchangés. L’or en profite (+0.7%) alors que les cours du pétrole chute de 3.7%. A suivre cette semaine : confiance des PME (NFIB index) ; indices des prix à l’importation, la production et à la consommation, « Minutes » de la Fed et confiance des mé-nages (Univ. du Michigan) aux Etats-Unis ; production industrielle, confiance économique (indicateur Sentix) et balance commerciale en Europe ; indices des prix à la production et à la consommation, balance commerciale et agrégats monétaires en Chine.

Sans être mauvaises, les statistiques publiées aux Etats-Unis ont eu tendance à décevoir la semaine dernière. L’ISM manufacturier de mars recule de 60.8 à 59.3, tout comme celui des services qui passe de 59.5 à 58.8. On notera la progression de la composante des prix payés qui avance de 74.2 à 78.1. La création de «seulement» 103’000 postes de travail en mars a déçu les attentes (185’000) mais les salaires horaires accélèrent légèrement de 0.3% sur le mois (+2.7% a/a). Enfin, la bonne surprise nous vient des ventes de véhicules qui remontent à un rythme annualisé de 17.4mio. Dans la zone euro, le taux de chômage descend à 8.5% (de 8.6%) en février et les ventes de détails avancent de 0.1% (+1.8% a/a). En Chine, les indicateurs économiques avancés se tassent quelque peu mais sont toujours en expansion (>50): le PMI (Caixin) manu-facturier passe de 51.6 à 51 et celui des services de 54.2 à 52.3.

Au 06.04.2018 30.03.2018 31.12.2017SMI 8671.04 -0.80% -7.58%

Europe Stoxx 600 374.82 1.07% -3.69%MSCI USA 2482.40 -1.37% -2.44%

MSCI Emerging 1161.97 -0.76% 0.30%Nikkei 225 21567.52 0.53% -5.26%

Au 06.04.2018CHF vs USD 0.9610 -0.35% 1.41%EUR vs USD 1.2262 -0.30% 2.11%

Taux 10 ans CHF (niveau) -0.01% -0.05% -0.13%Taux 10 ans EUR (niveau) 0.50% 0.50% 0.42%Taux 10 ans USD (niveau) 2.78% 2.75% 2.41%

Or (USD/par once) 1'332.39 0.68% 2.22%Brent (USD/bl) 67.50 -3.70% 1.34%

Source: Datastream

Depuis

INGENICO (Core Holding) rebondit suite à des rumeurs d’OPA. Selon un article, Atos/Worldline serait en mesure de lancer une OPA sur le groupe. D’autres noms sont cités : Worldpay, Wirecard, Verifone ou encore NCR. Atos demeure le groupe le plus crédible en ce moment, mais le timing semble peu opportun (Atos participe à l’offre sur Six Payment Services - Suisse) et la division TPE pose problème.L’OREAL (Core Holding) publiera son CA du T1 2018 mercredi soir. L’évolution des parts de marché et tendances de ventes de janvier à mars selon Nielsen montrent une belle performance aux USA. Base de comparaison favorable, investissements marketing, lancements produits portent leurs fruits sur ce marché de pair avec la belle santé du marché chinois. Le consensus anticipe une accé-lération de la croissance organique des ventes à +5.5% au T1 2018 vs +4.8% fin 2017. NOVARTIS ( Core Holding) annonce l’acquisition d’AveXis spé-cialisée dans la thérapie génique pour un montant de $ 8.7mia. L’acquisition s’inscrit en ligne avec la stratégie du groupe, venant renforcer l’accord de licence signé avec Spark dans ce domaine en début d’année. L’opération sera légèrement dilutive au niveau du résultat opérationnel (c. -1% lié aux investissements en R&D) en 2018 et 2019 mais « significativement » relutive à partir de 2020.TECHNIPFMC (Satellites) : le CEO d’Aramco a annoncé la signatu-re d’un accord de 8-10 mia$ avec Honeywell et TechnipFMC pour des projets pétrochimiques. Pas de précision supplémentaire à ce stade.WIRECARD (Core Holding) a bouclé son accord avec le Crédit Agricole. CA va désormais s’appuyer sur la plateforme de Wirecard pour mettre en place (dès 2019) une offre de paiement omni-canal (en magasin ou en mobilité). Si CA couvre 30% du marché des commerçants traditionnels, il est en retard sur le commerce en ligne et doit s’appuyer sur la technologie du groupe allemand.

Les obligations à haut rendement ont été demandées la semaine dernière avec des performances positives en € et en $. En Europe, l’annonce de la vente d’une participation majoritaire dans Hellenic Petroleum a suscité une forte baisse des taux souverains grecs (10a: -30pbs). Le pétrolier venait d’annoncer un bénéfice net record de 372mio € pour l’exercice 2017. A l’Est, les nouvelles sanctions US contre les intérêts russes pèsent lourdement sur les actifs russes.

Source: Thomson Reuters Datastream, 09.04.2018

United StatesHourly earnings (1Q MAV, YoY in %)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017-2

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Total Private Manufacturing Goods producingBusiness services Construction