Nouvelles approches de l'analyse et de la gestion des risques financiers

Amanda Sayegh Département des affaires financières

Fond monétaire international

31ème Conférence internationale annuelle de formation de l'ICGFM Miami, Floride, 14-19 mai 2017

I. Aperçu de la présentation

I. Pourquoi les risques financiers sont-ils importants ?

II. Caractéristiques des risques financiers

III. Compréhension et gestion des risques financiers

IV. Renforcement de l'analyse et de l'atténuation des risques financiers

V. Conclusions

VI. Points de discussion

60

70

80

90

100

110

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Économies avancées : dette publique (2007-2016, pourcentage du PIB)

Source : Base de données du moniteur fiscal et estimations du personnel.

Printemps 2007

Printemps 2016

37% de PIB

I. Pourquoi les risques financiers sont-ils importants ? Prévisions de la dette publique pour les économies avancées

2

Économies émergentes, exceptée la Chine : dette publique (2007-2016, Pourcentage du PIB)

Source : Base de données du moniteur fiscal et estimations du personnel.

25

30

35

40

45

50

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Printemps 2007

Printemps 2016

9% du PIB

Pourquoi les risques financiers sont-ils importants ? Prévisions de la dette publique pour les économies émergentes

3

5

FRA DEU NLD ESP PRT GBR États-Unis GRC IRL ISL AVE *

Situation financière sous-jacente 1,7 3,2 -2,4 1,8 11,3 3,7 8,1 16,3 1,3 10,9 6,0 Révisions de la dette et du déficit de 2007 1,7 1,8 -0,9 -0,1 0,1 1,5 7,1 2,5 1,6 4,0 4,7

Changements dans les administrations publiques -0,7 1,4 -0,2 0,6 9,4 1,9 0,9 11,2 -0,1 2,5 1,1

Ajustements des comptes 0,7 0,0 -1,3 1,3 1,7 0,3 0,0 2,6 -0,2 4,5 0,2

Chocs exogènes 8,4 12,8 14,2 15,4 8,1 17,0 6,3 40,0 60,2 39,5 9,8

Chocs macroéconomiques 8,3 4,7 5,2 13,0 4,4 8,9 3,8 38,4 35,7 -3,3 6,0

Interventions du secteur financier 0,0 8,1 9,0 2,5 3,6 8,1 2,5 1,6 24,5 42,8 3,8

Changements de politique 2,3 3,8 1,9 4,9 4,7 1,1 6,4 -8,0 -9,9 -4,3 4,7

Autres facteurs 2,1 -0,3 6,5 1,9 3,7 6,2 8,3 -6,7 7,5 21,6 5,9

Total des hausses imprévues de dette 14,4 19,5 20,2 24,0 27,8 28,0 29,1 41,7 59,1 67,7 26,4

* Moyenne pondérée par le PIB

Sources d'augmentation inattendue de la dette des administrations publiques (Pourcentage du PIB, 2007-2010)

Déficits non déclarés

SoE & PPP

Arrérages

Risques macroéconomiq

ues Passifs

éventuels

Stimulus / Consolidation

Problèmes révélés par la

crise

Pourquoi les risques financiers sont-ils importants ? Comment les risques financiers ont-ils un impact sur les résultats financiers ?

II. Caractéristiques des risques financiers Les risques financiers ont diverses sources....

Réalisations de la responsabilité éventuelle

Bova, E., M. Ruiz-Arranz, F. Toscani et H. E. Ture, 2016, «Coûts budgétaires des passifs éventuels : A Nouvelle base de données,” Document de travail du FMI 16/14 (Washington: Fond monétaire international). 4

0

10

20

30

40

50

60

1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Coû

ts b

udgé

taire

s (p

ourc

enta

ge d

u PI

B)

Année

Financial SectorLegalNatural Disaster(s)Other

Indonésie

Algérie Islande Thaïlande

Irlande

Turquie Corée

Grèce

II. Caractéristiques des risques financiers Avoir d'importants coûts budgétaires ....

Taille et probabilité de chocs financiers par type

Bova, E., M. Ruiz-Arranz, F. Toscani et H. E. Ture, 2016, «Coûts budgétaires des passifs éventuels : A Nouvelle base de données,” Document de travail du FMI 16/14 (Washington: Fond monétaire international).

Macroéconomique

Secteur financier

Mentions légales Sous-national

SOE

Catastrophe naturelle

PPP Entreprise

0

2

4

6

8

10

0 2 4 6 8 10 12

Coût fiscal moyen (pourcentage du PIB)

Prob

abilit

é de

sur

vena

nce

(pou

rcen

4

5

Réalisations de PIB et de responsabilité éventuelle

0 5 10 15 20

Avg. increase in Debt/GDP

Avgerage CL Realization

Réalisations de responsabilité éventuelle

(Coût moyen par rapport à l'augmentation globale de la dette)

II. Caractéristiques des risques financiers Ils sont en étroite corrélation les uns avec les autres ...

Bova, E., M. Ruiz-Arranz, F. Toscani et H. E. Ture, 2016, «Coûts budgétaires des passifs éventuels : A Nouvelle base de données,” Document de travail du FMI 16/14 (Washington: Fond monétaire international).

Variation des revenus (pourcentage du PIB)

II. Caractéristiques des risques financiers Et ils ne sont pas linéaires dans leurs impacts.

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

t-5 T-4 T-3 T-2 T-1 T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5

Average macro shock

Idiosyncratic Shock

-4

-2

0

2

4

6

8

10

t-5 T-4 T-3 T-2 T-1 T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5

Large macro

Average macro shock

Variation des dépenses (pourcentage du PIB)

Réaction fiscale typique aux chocs macroéconomiques

FMI (2016) «Analyse et gestion des risques financiers- Meilleures pratiques», document du Conseil du FMI, juin 2016.

Couverture des données de bilan (GFS)

III. Compréhension et gestion des risques financiers Les données du bilan se sont améliorées, mais des écarts demeurent

Source : Base de données COFA

2003

6

Couverture des données de bilan (GFS)

III. Compréhension et gestion des risques financiers Les données du bilan se sont améliorées, mais des écarts demeurent

Source : Base de données COFA

2003 2013

6

III. Compréhension et la gestion des risques financiers La divulgation des risques reste qualitative

Source : Estimations du l d FMI

Passifs éventuels

0% 20% 40% 60% 80% 100%

AEs

EMMIEs

LIDCs

All

Pourcentage des pays Analyse quantitative du risque Discussion qualitative du risque Aucune

divulgation

7

III. Compréhension et gestion des risques financiers L'analyse des risques financiers est limitée

0% 20% 40% 60% 80% 100%

AEs

EMMIEs

LIDCs

All

Probabilistic Fan Charts Alternative Scenarios Sensitivity AnalysisQualitative discussion No analysis

Percent of countries0% 20% 40% 60% 80% 100%

AEs

EMMIEs

LIDCs

All

Multiple cost factors and scenarios Age-related costs only No projections

Percent of countries

Analyse des risques macro-financiers (pourcentage des pays)

Analyse de durabilité à long terme (pourcentage des pays)

Source : Estimations du l d FMI

IV. Renforcement de l'analyse et de l'atténuation des risques financiers : Une approche plus intégrée de l'analyse des risques financiers

Les tests de stress financier fournissent une image plus complète de l'échelle et de l'impact des risques financiers • Concentrez-vous sur des événements plus extrêmes ; plutôt que sur la

volatilité d'une année à l'autre • Explorez une gamme de chocs corrélés de manière intégrée • Combinez les chocs macroéconomiques avec la réalisation de

responsabilité éventuelle • Analysez l'impact sur les flux futurs et le bilan

Donnez trois résultats récapitulatifs pour l'évaluation des risques financiers : • Risque de liquidité : besoins de financement brut • Charge fiscale : frais d'intérêts comme part des recettes publiques • Solvabilité : changement de la valeur nette globale des

gouvernements

Dette publique (Pourcentage du PIB)

IV. Renforcement de l'analyse et de l'atténuation des risques financiers : Une approche plus intégrée de l'analyse des risques financiers

Source : FMI (2016) «Analyse et gestion des risques financiers- Meilleures pratiques», document de politique du FMI, juin

(Washington : Fonds monétaire international). 9

Équilibre budgétaire (Pourcentage du PIB)

Test de stress illustratif Pérou

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

2005 2010 2015 2020

Stress (macro + CL)

Base de référence

Uniquement macro

0

10

20

30

40

50

60

70

80

2005 2010 2015 2020

Stress (macro + CL)

Base de référence

Uniquement macro

IV. Renforcement de l'analyse et de l'atténuation des risques financiers : Une approche plus intégrée de l'analyse des risques financiers

Charge fiscale : Intérêt (Pourcentage de revenus)

9

Financement brut (Pourcentage du PIB)

Test de stress illustratif Pérou

0

2

4

6

8

10

12

14

16

2014 2016 2018 2020

Baseline Stress

0

2

4

6

8

10

12

14

16

2005 2010 2015 2020

Stress

Base de référence

Source : FMI (2016) «Analyse et gestion des risques financiers- Meilleures pratiques», document de politique du FMI, juin

(Washington : Fonds monétaire international).

-1,000 -750 -500 -250 0 250 500 750 1,000

Stress

Baseline

Stress

Baseline

Stress

Baseline

Liabilities

Assets

Bilan financier standard

escompté Flux futurs

Valeur nette globale

IV. Renforcement de l'analyse et de l'atténuation des risques financiers : Une approche plus intégrée de l'analyse des risques financiers

Solvabilité : Valeur financière nette (Pourcentage du PIB de 2017)

Test de stress illustratif Pérou Bilan complet

(Pourcentage du PIB)

Source : FMI (2016) «Analyse et gestion des risques financiers- Meilleures pratiques», document de politique du FMI, juin

(Washington : Fonds monétaire international).

Baseline ShockTotal Assets 856.8 564.2Non-Financial Assets 41.5 41.5Financial Assets 19.4 22.8

Currency and Deposits 14.6 14.6Debt securities 2.6 2.6Loans 1.2 1.2Equity 1.0 4.5

NPV Revenues 795.9 499.8

Liabilities 953.2 699.3Debt securities 15.2 23.8Loans 9.0 14.1Insurance, pensions 18.0 18.0NPV Expenditure 911.1 643.4

Comprehensive net worth -96.5 -135.2Existing net worth 18.7 8.4Future discounted deficits -115.1 -143.6

Non-financial Public Sector Balance Sheet (2017)(Percent of 2017 Baseline GDP)

IV. Renforcement de l'analyse et de l'atténuation des risques

financiers : Test de stress des néerlandais

Variable exogène (le PIB est endogène)

Crise financière

Crise européenne

Crise mondiale

Commerce mondial pertinent -15% -7,5% -15% (y5)

Prix des actions! -40% -40% -50%

Prix des logements -10% -20% 0%

Prix de l'énergie en euros -20% 0% -35%

Prix d'importation en euros -5% 0% -15%

Taux d'intérêt nominal (10 ans) -0,8% * 0% * -1%*

Euro / Dollar 0% 20% depr. 30% env.

Pays-Bas : Scénarios de stress

* point de pourcentage

Les Pays-Bas ont effectué deux tests de stress en 2011 et 2013 pour une gamme de scénarios de stress

60

65

70

75

80

85

90

T+1 (2011) T+2 (2011) T+3 (2011) T+4 (2011) T+5 (2011)

Baseline Economy EFSF FS Intervention

Pays-Bas : Effets combinés du scénario de crise financière (dette en% PIB)

IV. Renforcement de l'analyse et de l'atténuation des risques financiers : Test de stress des néerlandais

Effets macroéconomiques combinés du choc avec les réalisations de responsabilité éventuelle

IV. Renforcement de l'analyse et de l'atténuation des risques financiers : Bilan complet de Nouvelle-Zélande

NZ $ milliards Actifs Passifs Valeur

nette

Basée sur les principes

comptables

Social 130 86 44

Financier 122 96 25

Commercial 23 11 13

Valeur nette comptable 275 193 82

Ajouter Passifs éventuels 0 18 (18)

Revenus et dépenses futurs de VAN

785 886 (101) Ajouter

Valeur nette globale 1078 1098 (20)

Budget - Estimations de la valeur actuelle des dépenses et des revenus futurs du gouvernement

Passifs éventuels - Estimation de la valeur des passifs éventuels et implicites.

Note : Les chiffres ne sont qu'illustratifs .

Tous les actifs et passifs sont susceptibles de créer un risque financier. Ces impacts sur la valeur nette globale immédiatement et la valeur nette GAAP éventuellement.

Valeur nette complète - Combine le bilan, les pertes attendues des réalisations de RE et la VAN des politiques futures

Valeur nette comptable - Impact cumulatif des décisions passées

Valeur nette globale

IV. Renforcement de l'analyse et de l'atténuation des risques financiers : Boîte à outils de gestion des risques financiers

• Plafond • Réglementer • Transférer

ÉTAPE 2 : ATTÉNUER

• Dépense • Contingences budgétaires • Fonds de régulation

ÉTAPE 3 : DISPOSITION

• Compter dans la définition des objectifs budgétaires

ÉTAPE 4 : ADAPTATION À LA

VALEUR RÉSIDUELLE

• Identifier les risques • Calculer l'exposition et la probabilité • Peser les coûts et les avantages de

l'intervention

ÉTAPE 1 : IDENTIFIER ET QUANTIFIER

• Plafond • Réglementer • Transférer

ÉTAPE 2 : ATTÉNUER

• Dépense • Contingences budgétaires • Fonds de régulation

ÉTAPE 3 : DISPOSITION

• Compter dans la définition des objectifs budgétaires

ÉTAPE 4 : ADAPTATION À LA

VALEUR RÉSIDUELLE

• Identifier les risques • Calculer l'exposition et la probabilité • Peser les coûts et les avantages de

l'intervention

ÉTAPE 1 : IDENTIFIER ET QUANTIFIER

10 FMI (2016) «Analyse et gestion des risques financiers- Meilleures pratiques», document du Conseil du FMI, juin 2016.

22

IV. Renforcement de l'analyse et de l'atténuation des risques financiers : Boîte à outils de gestion des risques financiers

Risk Transfer Instruments Expense Contingencies Buffer funds

Financial sector

Quantify contingent exposuresMonitor financial soundness and

risk indicatorsIncorporate financial sector

stress tests into debt sustainability analysis

Require banks to fund deposit insurance schemes

Resolution mechanisms (e.g. Living wills)

Appropriate expected payments

Maintain cash buffers

Pre-fund deposit guarantee schemes

Natural disasters and

environmental risks

Early warning systems

Reinsurance Catastrophe bonds

Cap payouts and require deductibles for govt. schemesMandate insurance in high risk

areas

Appropriate expended payments

Disaster contingency

Natural disaster funds

Macro shock:e.g. Commodity

Prices

Sensitivity analysis, alternative scenarios, probabilistic fan charts

Hedging instruments (options, commodity futures)

Resource-based fiscal rules

Prudent price assumptions

Stabilization funds

GuaranteesMaintain a central registry of

guarantees and assess risks of at time of issue and over their life

Partial guaranteesRequire collateral

Reinsure if feasible

Appropriate expected cash

flows

Provision for expected calls Guarantee funds

Public Private Partnership

Maintain central registry of PPP commitments

Subject projects to sensitivity analysis

Risk sharing allocation framework

Cap payments linked to demand

Insure retained contract risks where feasible

Appropriate expected cash

flows

Provision for expected calls on guarantees

Guarantee funds

State Owned Enterprises

Quantify explicit exposuresMonitor financial performance

Scenario analysis or stress testing

Explicit no-bail-out clauses

Appropriate expected

subsidies and QFAs

Provision for cost in case of restructuring

-

Subnational government

Monitor financial performance against benchmarks

Establish credible no-bail out clauses

Retain authority to liquidate assets / appoint administrator

Appropriate expected support

Safe debt level

Central authorizing entityMinistry of Finance

gatekeeper roleCeilings on PPP commitments

CBA and value for money checks

Charge guarantee fees

Reduce size of the SOE sector Hold boards accountable for performance

Reporting requirements

Fiscal rules and limits on borrowing

Link degree of financial autonomy to performance Reporting requirements

Reduce state participation in banks

Increase bank loss absorbing capacity (capital adequacy

standards)Macroprudential tools to reduce

procyclicality Reduce debt bias in tax system

Planning to reduce footprint in risky areas

Tax premia in high risk areasEnvironmental standards

Building codesDisaster preparedness strategies

Privatization of commodity producers Commodity market regulation

Tax base diversification

Central authorizing entity Ceilings on liabilities

Standard criteria for issuing Conditions on access

Charge risk-related fees

Risk 1. Identify & Quantify 2. Mitigate 3. Provision 4. Accommodate

ResidualDirect Controls Indirect tools

(regulation and charges)

V. Conclusions Analyse et gestion des risques budgétaires

Des bilans plus complets peuvent aider les décideurs à mieux comprendre leur position financière sous-jacente

Tandis que la divulgation accrue des risques financiers et une analyse plus intégrée des risques financiers puissent les aider à mieux comprendre les expositions budgétaires

Cependant, le développement d'outils analytiques devra être adapté aux circonstances et aux capacités des pays • Les pays à faible capacité pourraient se concentrer sur : la sensibilité macro-

budgétaire ou l'analyse de scénarios; préparer les bilans financiers complets et déclarer les passifs éventuels

• Les pays à capacité élevée pourraient se concentrer sur : effectuer des tests périodiques de stress budgétaire ; préparer les bilans complets, la divulgation et l'estimation de la réalisation de la responsabilité éventuelle

23

V. Conclusions Gestion du risque financier

• Tous les pays devraient renforcer leurs cadres institutionnels pour le suivi et la gestion des risques

• Les pays ayant une capacité relativement faible devraient chercher

à renforcer les contrôles directs et centraliser l'approbation des passifs éventuels explicites

• Les pays ayant une capacité plus élevée devraient mettre l'accent

sur une utilisation plus efficace de l'atténuation des risques et des outils de transfert et créer une exposition au risque dans les plans financiers

14

• Quelles sont les principales sources de risques financiers dans votre pays ?

• Quels ont été les types d'analyse des risques financiers et les pratiques de divulgation les plus utiles ?

• Comment les gouvernements peuvent-ils adopter une approche plus intégrée de l'analyse des risques financiers ?

• Comment l'analyse des risques financiers peut-elle

mieux éclairer l'élaboration des politiques ?

25

IV. Discussion