Présentation PowerPoint - pharmatheque.com · reproduction interdite 2 Les prix des officines sont remarquablement stables, tant en pourcentage de leur chiffre d’affaires qu’en

reproduction interdite

1

Mars 2017

Toute représentation ou reproduction, intégrale ou partielle, est interdite sans le consentement d’Interfimo (loi du 11 mars 1957)


2

Les prix des officines sont remarquablement stables, tant en pourcentage de leur chiffre

d’affaires qu’en multiple de leur rentabilité et sont, pour la plupart, à un niveau

raisonnable du point de vue financier.

L’économie de la pharmacie s’est améliorée, même si les fortes disparités d’une

entreprise à l’autre sont devenues la règle depuis plusieurs années.

Pourquoi le nombre des transactions a-t-il donc si faiblement progressé en 2016, alors

que l’effectif des titulaires en âge de prendre leur retraite n’a jamais été aussi important

et qu’il n’y a rien à attendre des prochains mois lorsque l’on est potentiellement

vendeur ? Car la fiscalité des cessions risque fort de s’alourdir et une remontée des taux

d’intérêt, plausible, pèserait sur les valeurs vénales.

… / …

Editorial


3

Il en est de même pour les acquéreurs, primo installés ou en réinstallation, qui peuvent

en outre, profiter d’ores et déjà de la baisse du taux de l’impôt société des SEL.

Vendez, achetez, associez-vous, regroupez-vous… nous avons confiance dans le

modèle libéral et nous ne demandons qu’à vous financer !

INTERFIMO

Remerciements

Interfimo remercie les instances professionnelles et les conseils spécialisés qui lui ont communiqué les données nécessaires à la réalisation de cette

étude, notamment : l’Ordre National des Pharmaciens, la Caisse d’Assurance Vieillesse des Pharmaciens, la société EMC, les cabinets Aubert, Codex,

C2C Pharma, Différence Santé, Fiduciaire Richard & Associés, Fiducial, Fiteco, Flandre Comptabilité Conseil, FLG Caducial, GVGM, Hygie Conseils,

JTM Expert, KPMG, Lecoeur-Leduc & Associés, Le Roux, Normeco, Quercy, Révigestion, Sapec, SEC Burette.

Editorial (suite)


4

1. Environnement

2. Animation du marché

3. Prix de cession

4. Une fiscalité contrastée

PRIX ET VALEURS DES PHARMACIES

Mars 2017


5

1. Environnement


3. Prix de cession



Mars 2017


6

Mobilité médiocre alors que : – Les prix de cession sont raisonnables

– L’économie s’est un peu redressée

– Les taux restent très bas.

Perspectives électorales ?

Il n’y a pourtant rien de positif à attendre de l’évolution des taux ou de la fiscalité.

Evolution du cadre d’exercice : – Décret du 22/03/2017 sur la participation des adjoints, le délai de radiation des SPFPL et des

précisions sur les règles de majorité SPFPL / SEL.

– En attente de l’ordonnance sur les regroupements et transferts.

Environnement


7

0

1 000

2 000

3 000

4 000

5 000

6 000

7 000

8 000

9 000

10 000

SELARL SELURL SELAS +SELCA

Bientôt + de 50% des pharmacies en SEL

Estimation au 01/01/2017

Nombre

0

300

600

900

1200

1500

0 140

479

860

1300SPFPL

Source Ordreenviron

Au 1er janvier 2017, environ 43%des pharmacies sont en SEL.

La progression du nombre deSPFPL confirme l’opportunitédes holdings.


8

Répartition des SELEstimation du pourcentage de pharmacies en SEL au 01/01/2017

Moyenne France entière : 43%

(Rappel 01/01/2016 : 40%)

moins de 40%

de 40% à 46%

plus de 46%

49 (45)

35 (32)

42 (39)

49 (47)

45 (42)

57 (54)

36 (32) 46 (43)41 (38)

39 (35)38 (35)

36 (32) 52 (49)

43 (39)

Les SEL se développent partout en France, avec encore des disparités selon les régions.


9

quotité acquise ?

exigibilité du passif ?

sort des comptes courants, réserves et bénéfices intercalaires ?

garanties actif / passif /engagements antérieurs du vendeur ?

plus ou moins values latentes ?

cash out et réductions de capital ?

fiscalité du vendeur et de l’acquéreur ?

ACTIF NET

100 % des parts

• Dettes bancaires

• Dettes fournisseurs

• Autres dettes

• Fonds

• Stocks

• Créances Clients

• Autres créances

• Trésorerie

ACTIF PASSIF

Achats de parts vs achats de fondsdes questions nouvelles apparaissent


10

Evolution du Chiffre d'Affaires H.T.

%

-1

0

1

2

3

4

5

Après 4 années de stabilité ou de régression, le chiffre d’affaires progresse légèrement en 2016 (+0,5%).


11

Evolution du taux de Marge Brute globale

%

(prestations de services comprises)

26

27

28

29

30

31

32

En 2016, le taux de marge brute globale s’améliore grâce aux dispositifs médicaux et à la parapharmacie, plusrémunérateurs, et à l’augmentation des honoraires de dispensation.


12

Evolution du taux d'Excédent Brut d'Exploitation

10

11

12

13

%

En 2016, le taux d’excédent brut d’exploitation (après cotisations sociales des titulaires et leur rémunération encas de SEL) baisse légèrement en raison de l’augmentation des frais de personnel.


13

Evolution comparée en valeurChiffre d'Affaires H.T. / Marge Brute globale / Excédent brut d'Exploitation

95

100

105

110

115

120

125

130

Base 100 en 2005

MB g lobale

EBE

CA HT

In f l a t ion

Sur la période 2005 – 2016, le pouvoir d’achat du pharmacien est resté à peu près constant, mais avec une fortepériode de dépression jusqu’en 2011.


14

Evolution de la cotation Banque de France des pharmacies

Dégradation des notes situées entre 5+ et P qui passent de 41% en 2006 à 45% en 2016.

Réduction des cotes excellentes (0 à 3) : 28% en 2006 contre 20% en 2016.

Forte augmentation des cotations « acceptables » (4) : 16% en 2006 à 26% en 2016.

Cote de crédit d'environ 13 000 pharmacies >750 K€

aucune excellente très forte assez acceptable assez faible très au moins capacité capacité procédure

info défav. forte forte faible faible 1 incident menacée compromise collective

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

%

0 3+++ P3+ 3 4+ 4 5+ 5 6 7 8 9

Source Banque de France


15

Cotation BDF 2016 des pharmacies par niveau de chiffre d’affaires

50% de mauvaises notes pourles plus petites pharmaciescontre 41 à 43% pour les autrescatégories d’officines.


Cote de crédit d'environ 13 000 pharmacies

aucune excellente très forte assez acceptable assez faible très au moins capacité capacité procédure

info défav. forte forte faible faible 1 incident menacée compromise collective

0 3+++ P3+ 3 4+ 4 5+ 5 6 7 8 9

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

750 K€ à 1,3 M€ 1,3 M€ à 2 M€ 2 M€ à 3,5 M€ > à 3,5 M€

%


16

Cotations régionales BDF de 5+ à P

France entière 2016 : 45%

(Rappel 2015 : 45%)

moins de 42%

de 42% à 48%

49% et plus

32%

42%

42%

38%

41%

43% 40%37%

41%44%

40% 55%

60%

45%


Plus de la moitié des pharmacies sont mal notées en IDF et en PACA.


17

Ouvertures de procédures collectives

Taux de défaillance des pharmacies : 7/1000 vs 14/1000 pour l’ensemble des entreprises françaises

0

10

20

30

40

50

60

70

80

2012 2013 2014 2015 2016

30

22

2927 29

65 64

7670

53

6367 66

62

72

Sauvegardes Redressements Liquidations

nombre


18

Ouvertures de procédures collectives par région

Les régions les plus chères en multiple

d’EBE en 2011…

DOM

154 procédures collectives soit 6,9 / 1000 officines en 2016

(Rappel 2015 : 159 procédures soit 7,1 pour 1000 officines)

de 2 à 5 procédures / 1000 officines

de 6 à 8 procédures / 1000 officines

plus de 8 procédures / 1000 officines

Les régions qui se distinguent par un taux de plus de 8 procédures / 1000 officines sont à rapprocher des régions oùles pharmacies se vendaient le plus cher en multiple de l’EBE en 2011.


19

1. Environnement


3. Prix de cession



Mars 2017


20

Nombre de mutations

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Nombre de cessions de fonds ou apports en société

Après 4 années de chutes ou de stabilité du nombre de cessions de fonds, le marché progresse de 7% en 2016.


21

Nombre de mutations

0

400

800

1200

1600

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Parts

Fonds

1 420

+ 2%

Nombre de mutations : fonds et parts

Après ajout des ventes de parts – en régression en 2016 – 1420 mutations ont été enregistrées (soit + 2%).


22

Mobilité des pharmaciens

51 (66)

73 (72)

69 (62)

57 (62)

55 (48)

62 (68) 69 (55)43 (65)

65 (61)69 (68)

77 (64)60 (64)

72 (67)Moyenne France 2016 :

65 mutations (fonds + parts) / 1 000 officines

(Rappel 2015 : 63 mutations / 1 000 officines)

moins de 60 mutations / 1000 officines

de 60 à 70 mutations / 1000 officines

plus de 70 mutations / 1000 officines

La majorité des régions connaissent une progression de la mobilité (8 sur 13).


23

Vieillissement des pharmaciens titulaires :une vague de cessions inéluctables à court terme

0

2 000

4 000

6 000

8 000

< 36 ans 36-40ans

41-45ans

46-50ans

51-55ans

56-60ans

61-65ans

> 65 ans

01/01/2006 01/01/2016

Source Ordre

En 10 ans, les effectifs des titulaires de 56 à 65 ans ont augmenté de 60%.


24

Départs en retraite (titulaires et anciens titulaires) et décès de titulaires

0

200

400

600

800

1 000

1 200

1 400

1 600

Départs en retraite Décès de titulaires

Source CAVP + 25%

Après les effets temporaires de la réforme des retraites entre 2013 et 2015, les départs en retraite progressentde 25% en 2016 et sont donc la principale cause de transmission.


25

1. Environnement


3. Prix de cession



Mars 2017


26

Evolution du prix de cession moyen en multiple de l’EBE « reconstitué »(avant rémunérations et cotisations sociales des titulaires cédants)

8,0

8,2

8,7

8,3

8,1

7,57,4

6,9

6,5

6,2 6,2

6

7

8

9

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

x EBE

PV / EBE

Après 7 années consécutives de baisse, le prix de cession moyen en multiple de l’EBE se stabilise à 6,2 x l’EBE en 2016.


27

Rémunérations des titulaires en SEL (hors charges TNS)

Analyse de 500 dossiers 2015 / 2016

0%

4%

8%

12%

16%

20%

24%

Pourcentage

de titulaires

Rémunération

Rémunération nette moyenne : 69 K€

60% des rémunérations sont

comprises entre 36 K€ et 91 K€

Pour mémoire

Coef. 800 ≈ 49 K€ net


28

L’EBE « reconstitué »… désormais

+

• Honoraires

• ROSP

• Mises à jour VITALE / Locations

• Prestations laboratoires

• Dispensations

• Ordonnances complexes

• Gardes et astreintes

• Génériques

• Accompagnement

• Dématérialisation

=

EBEreconstitué

CA Global

Marge Brute

frais de personnel – CICE en SEL

E B E

+ rémunérations et CS des dirigeants en SEL

CICE – IR (hors SEL)

voire CICE – IS (en SEL)

CA « ventes »

MDL + remises

CA « prestations »

Autres affectations

comptables / ROSP• Subventions d’exploit.

• Autres produits

• Transferts de charges

• Produits exceptionnels


29

Afin de publier un ratio simple et transposable dans le temps, à partir de plus de900 transactions de pharmacies aux profils disparates (IR / IS, un ou plusieurstitulaires, parfois à temps partiel, un ou plusieurs repreneurs…), INTERFIMO« reconstitue » un EBE standard :– avant rémunérations et charges sociales des titulaires,

– incluant certaines recettes (ROSP, frais de garde …) qui sont parfois affectées en « subventions d’exploitation » ou en « autres produits ».

Mais cette approche statistique ne peut évidemment remplacer l’analyse financièrequi validera, cas par cas, le « juste prix » de chaque pharmacie, en introduisant parexemple des rémunérations normatives pour les dirigeants.

L’EBE « reconstitué »… désormaisMéthodologie


30

Carte de France des prix de cession en multiple de l’EBE reconstitué (avant rémunérat ions et cot isat ions sociales des t i tu laires)

6,9 (6,8)

6,3 (ns)

6,1 (5,7)

6,5 (5,8)

5,9 (5,7)

7,0 (6,5)

6,0 (5,9) 5,1 (6,2)5,5 (5,8)

6,2 (6,1)6,2 (6,2)

6,2 (6,2)6,3 (6,7)

6,4 (6,3)

Moyenne France : 6,2 x l’EBE

( Rappel 2015 : 6,2 x l’EBE)

moins de 6,0

de 6,0 à 6,4

6,5 ou plus

ns = non significatif

La stabilité du prix de cession moyen masque des évolutions régionales contrastées ; seules 2 régions sont stables.Paris, le Grand Est et la Normandie sont les régions les plus chères en multiple de l’EBE.


31

Dispersion des prix en multiple de l’EBE reconstitué

0

50

100

150

200

- de3,5

3,5 à4,5

4,5 à5,5

5,5 à6,5

6,5 à7,5

7,5 à8,5

8,5 à9,5

9,5 à10,5

10,5 à11,5

11,5 à12,5

12,5 à13,5

+ de13,5

Nombre de cessions

La dispersion des prix en multiple de l’EBE s’atténue en 2016 mais les cessions valorisées à 7,5 x l’EBEreprésentent encore 20% du marché.


32

Prix en multiple de l’EBE par taille d’officine

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

moins de 1200 K€

de 1200 à 1600 K€

de 1600 à 2000 K€

plus de 2000 K€

PV / EBE

La taille de l’officine est un critère de valorisation très déterminant : le prix de cession moyen des pharmacies demoins de 1200 K€ s’établit à 5,6 x l’EBE contre 6,8 x l’EBE pour les officines de plus de 2000 K€.


33

Evolution du prix de cession moyen

France entière en valeur

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

Base 100 en 1995

Pr ix de cess ion moyen

EBE

In f l a t ion

Entre 2002 et 2008, on constatait une déconnexion de plus en plus significative entre rentabilité et prix decession. Puis à partir de 2009 la tendance s’est inversée. 2016 marque l’arrêt de la chute des prix en valeur avecun EBE en très légère régression.


34

Amélioration du ratio prix et rentabilité

PV/CA HT

PV/EBE

PV/CA HT

PV/EBE

0

2

4

6

8

10

12

14

16

40 50 60 70 80 90 100 110 120 130

2016

0

2

4

6

8

10

12

14

16

40 50 60 70 80 90 100 110 120 130

2008

En 2016, la dispersion du nuage de points (représentatifs d’autant de cessions) est nettement moins importantequ’en 2008 où le marché était très hétérogène.


35

Evolution du prix de cession par niveau de chiffre d'affaires

en % du CA HT

9495 95

92

89

87

8483

80

76 76

65

70

75

80

85

90

95

100

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

plus de 1500 K€ de CA

moins de 1500 K€ de CA

En 2016, le prix de cession moyen se stabilise à 76% du CA HT, avec toujours un écart de prix important (maisconstant) entre les officines de moins de 1500 K€ et celles de plus de 1500 K€.


36

Carte de France des Prix de Cessionen pourcentage du CA HT

Moyenne France entière : 76% du CA HT

( Rappel 2015 : 76% du CA HT)

moins de 73%

de 73% à 79%

80% ou plus

ns = non significatif

69 (72)

79 (ns)

85 (86)

83 (81)

75 (78)

81 (77)

80 (74) 68 (73)73 (75)

75 (79)82 (80)

78 (78) 77 (80)

68 (65)

En 2016, les régions les plus chères se situent sur la façade atlantique, en Normandie et dans le Grand Est. Pariset l’IDF restent les régions les moins valorisées avec le Centre-Val de Loire.


37

Dispersion des prix en pourcentage du CA HT

0

20

40

60

80

100

120

140

Nombre de cessions

En 2016, 60% des officines sont valorisées entre 64% et 88% du CA HT, c’est-à-dire entre -12 et +12 points autour duprix moyen. A noter le marché spécifique des cessions des petites pharmacies valorisées à moins de 50% du CA.


38

Prix de cession par niveau de chiffre d'affaires HT

60

65

70

75

80

85

moins de 1200 K€

de 1200 à 1600 K€

de 1600 à 2000 K€

plus de 2000 K€

2015

2016

PV / CA HT en %

En 2016, on observe un léger recul des prix pour les catégories de pharmacies de – de 2000 K€ tandis que lesofficines de + de 2000 K€ progressent faiblement.


39

Prix de cession par type d’officine

65

70

75

80

85

Pharmacies deQuartier

Pharmacies deCentre Ville

PharmaciesRurales

Pharmacies deCentre

Commercial

2015

2016

PV / CA HT en %

Les pharmacies des centres commerciaux, en légère hausse de prix, restent les mieux valorisées.


40

1. Environnement


3. Prix de cession



Mars 2017


41

Une fiscalité contrastée pour les vendeurs/acheteurs

2017 : l’année de l’I.S.

2017 : le CICE amélioré

2017 /2018 : quelle fiscalité pour les cessions futures ?

L’apport-cession est-il sécurisé ?

Quid de la SPFPL qui ne détient plus de participations ?


Mars 2017


42

2017 : l’année de l’IS

Economies 2017 grâce à la baisse du taux de l’IS :

– PME ayant un CA de 3 M€ et un bénéfice de 250 000 € économie d’environ 2 000 €

– PME ayant un CA > 8 M€ et un bénéfice de 700 000 € économie d’environ 4 000 €

Taux de l’impôt sur les bénéfices des sociétés

PME

CA < 7,63 M€

PME

7,63 M€ < CA < 50 M€

Autres

CA > 50 M€

15% → 38 120 €

28% de 38 120 € →75 000 €

33,1/3 % au-delà 75 000 €

28% → 75 000 €

33,1/3 % au-delà33,1/3 %


43

2017 : le CICE amélioré

Crédit d’impôt compétitivité emploi (CICE) :

– Bénéficie aux entreprises imposées selon un régime réel d’imposition dans la catégorie

des BNC, BIC, BA…

– Assis sur le montant brut des rémunérations qui n’excèdent pas 2,5 fois le SMIC

(inférieur à 44 408 € pour 2017)

– Attention, les rémunérations supérieures au seuil n’ouvrent pas droit au CICE même

pour la fraction inférieure au seuil

– Taux du crédit d’impôt a été porté à 7% (6% en 2016)

– Impact estimé à 1 200 € par an pour une pharmacie moyenne


44

2017 / 2018 : quelle fiscalité pour les cessions futures ?

Fonds et parts de SNC à l’I.R. resteront-ils imposés à 16% + 15,5% ?

Parts de SEL à l’I.S. (y.c. vendues à SEL / réduction de capital) :

- barème progressif de l’IR après abattements

- prélèvements sociaux à 15,5% avant abattements (+CEHR)

Durée dedétention

Abattement de droit commun

Abattement incitatif

≥ 1 an et < 2 ans 0 % 50 %

≥ 2 ans et < 4 ans 50 % 50 %

≥ 4 ans et < 8 ans 50 % 65 %

≥ 8 ans 65 % 85 %

L’abattement dit « incitatif » s’applique pour :

la cession de titres acquis au cours des 10 premières années d’existence d’une SEL et de la pharmacie qu’elle détient -SPFPL passives exclues,

la cession de titres dans un même groupe familial,

la cession par un dirigeant qui part en retraite s’il détient >25% des titres ; dans ce cas, un abattement fixe complémentaire de 500K€ est appliqué avant l’abattement incitatif …jusqu’au 31/12/2017

Abattements :

remplacé par Flat tax ?


45

SEL n°1 + values latentes

importantes

SPFPL

Titulaire A – A fait apport de ses parts de SEL à la SPFPL (moins 1 part)

– A reçoit des titres de la SPFPL et éventuellement des liquidités (appelées « soulte » < 10% de la valeur nominale des titres reçus)

– Au terme de l’opération A détient les titres de la SPFPL, et la SPFPL détient entièrement la SEL (moins 1 part)

au regard de l’IR et des PS,

A bénéficie d’un report d’imposition


phase 1


46

SPFPLSELn°2

délai < 24 moisréinvestissement > 50%

SELn°1

Titulaire B Titulaire A

vente


phase 2 : La SPFPL vend ses titres de la SEL n°1 à un autre titulaire B (pas ou peu de +values)

phase 3 : La SPFPL acquiert les titres d’une SEL n°2 dont le titulaire sera A

le report d’imposition de A est maintenu

la SPFPL finance l’acquisition de la SEL n°2 sous le régime mère-fille ou intégration fiscale

! étroitement

surveillé par le

Fisc

phases 2 et 3


47

Quid de la SPFPL qui ne détient plus de participations ?

SPFPL

Acquisitions successives de pharmacies en SEL via la même SPFPL par le même titulaire

Imposition réduite des plus-values sur titres de participation (33,33% /12% = 4%)

Mais quid : de la radiation / dissolution entre 2 participations ?

du sort de la SPFPL au terme d’une carrière ?

titulaire

SELn°2

SELn°3

absorption par la dernière SEL,

transformation en une holding

patrimoniale,

conservation d’1 part de SEL…

délai < 1 an délai < 1 an au terme ?

SELn°1


48

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Présentation PowerPoint - pharmatheque.com · reproduction interdite 2 Les prix des officines sont remarquablement stables, tant en pourcentage de leur chiffre d’affaires qu’en