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RappoRt annuel 2018
RappoRt annuel 2018FONDS DE COMPENSATION34-40, AvENuE DE lA POrTE-NEuvE
l-2227 luxEMbOurg
ADrESSE POSTAlEb.P. 538
l-2015 luxEMbOurg
Photo : Shutterstock
Rapport annuel 2018
RappoRt annuel 2018
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Rapport annuel 2018
SOMMAIRE
AVANT-PROPOS 7
1. MARCHES FINANCIERS EN 2018 8
2. RAPPORT D’ACTIVITES 102.1. AllocationtactiqueetfluxauseindelaSICAV 102.2. Réalisationd’unappeld’offresportantsurl’attributiondemandatsdegestiondeportefeuille 102.3. Réalisationd’unappeld’offresportantsurl’attributiondumandatdeconseillerjuridique 112.4. Investissementsimmobiliersdirects:projetsencours 11
3. POLITIQUE D’INVESTISSEMENT SOCIALEMENT RESPONSABLE 133.1. Généralités 133.2. Lalisted’exclusion 133.3. Lapriseencomptedecritèresdedéveloppementdurableetd’investissementsocialement
responsableetlacréationdecompartimentsàimpactpositif 143.4. LeFondsdecompensation,actionnairedelaSociéténationaledeshabitationsàbonmarché 163.5. LepatrimoineimmobilierdirectdétenuparleFondsdecompensation 16
4. INSTANCES DIRIGEANTES ET GOUVERNANCE 174.1. Leconseild’administrationduFondsdecompensation 174.2. Lecomitéd’investissementduFondsdecompensation 184.3. LacommissionimmobilièreduFondsdecompensation 184.4. Leconseild’administrationdelaSICAV 194.5. L’assembléegénéraledelaSICAV 194.6. LesgérantsdeportefeuilledelaSICAVau31décembre2018 194.7. Labanquedépositaireetl’administrationcentraledelaSICAVau31décembre2018 204.8. Leréviseurd’entreprisesetleconseillerjuridiquedelaSICAVau31décembre2018 20
5. RESULTATS DU FONDS DE COMPENSATION 215.1. RésultatdelaSICAV 235.2. Résultatdesprêts 265.3. Résultatdupatrimoineimmobilier 28
6. BILAN2018 30
7. COMPTE D’EXPLOITATION 2018 32
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Rapport annuel 2018
AVANT-PROPOS
Aprèsavoirprogressépendantdixannées,leFondsdecompensationaréaliséen2018,pourlapremièrefoisdepuissonlancementen2007,uneperformancenégative.Letauxderendementaétéde-2,30%.
L’annéeaétémarquéeparunaffaiblissementdelacroissancemondiale,accompagnédecrisespolitiques,detensionscommercialesetdelafindepolitiquesmonétairestrèsaccommodantes.L’effetcombinédetouscesévènementsacrééunclimatd’incertitudesquiaconduitàdesfluctuationssurlesmarchésfinancierstoutaulongdel’année.Alorsquelerésultatétaitencorepositifàlafindumoisdenovembre,labaissebrutaledesmarchésd’actionslorsduderniermoisdel’annéeaentraînéledéclin.Misesàpartlesclassesd’actifsdesfondsimmobiliersetdesobligationslibelléeseneuros,touteslesclassesd’actifsontconnuuneperformanceannuellenégative.
Cependant,laperformancedel’exercice2018n’estpasdenatureàremettreencausenilastratégied’investissementduFondsdecompensationquiestconçuedansuneperspectivedelongterme,nilechoixdel’allocationdesactifs.Pourlapériodederéférence2007-2018lerendementannuelmoyendelaSICAVs’établità4,50%.Laréservedurégimegénérald’assurancepensionquisecomposedufondsderoulementdelaCaissenationaled’assurancepensionetdelaréservedecompensationduFondsdecompensations’élèveau31décembre2018à18,97milliardsd’euros,cequicorrespondàuneaugmentationde0,48%parrapportàlamêmeéchéancedel’annéepasséeetà4,35foislemontantdesprestationsannuelles.
Toutaulongdel’annéesousrevue,leFondsdecompensationapoursuivisonengagementd’investisseursocialementres-ponsable.Lacréationdedeuxnouveauxcompartimentsàimpactpositifcontribueàl’atteintedesobjectifsdelaConférencedeParissurleclimat(COP21)etdel’Agenda2030desNationsUniessurledéveloppementdurable.LerenouvellementdemandatsàgestionactiveaaugmentélenombredegérantsdeportefeuilledevantintégreruneapprocheESGdansleurstratégied’investissement.Ainsi,depuisoctobre2018,sixcompartimentsdelaSICAVdisposentd’oresetdéjàdulabelESGémisparLuxFLAG.
Danslesecteurdel’immobiliernational,leprojetdelaCitédelasécuritésocialeabienavancé.Aprèsavoirfranchilecapdesformalitésadministratives,lestravauxdeterrassementontdémarréenavril2018.
L’année2018aaussiétémarquéeparledépartàlaretraitedeRobertKiefferquiaprésidéleFondsdecompensationpendantdixannéesetàquijetiensàrendrehommagepoursonactiondynamiqueetsongrandprofessionnalisme.
Fernand LEPAGE Président du Fonds de compensation
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Perspectives de récession auto-réalisatrices
L’année 2018 a connu une dichotomie certaineentre des fondements économiques généralementsolides et desmarchés de capitaux très volatils. Lesplaces financières dans leur ensemble ont enregistrédespertesparfoisimportantesetpratiquementaucuninstrumentfinanciernes’estappréciésurlapériode.
L’économie américaine a été largement soute-nueparuneréformefiscaleréduisant les impôtsdes ménages et des sociétés dans un cycle économiqueencore haussier. L’accélération des salaires dans unmarchédutravaildynamiqueetlespressionsinflation-nistesinduitesparunecroissancedepleinemploi,ontamenélaBanquecentraleaméricaineàaugmentersontauxdirecteuràquatrereprisesaucoursdel’année.
Lazoneeuro,sortantd’uneannéedefortecrois-sance, aconnuun ralentissement significatifen2018,maisl’économieeuropéennecontinuaitàsebasersurdes fondements toujours solides et, a priori, soute-nables.Avecuneinflationinexistante,lapolitiquemo-nétaire restait accommodante et la Banque centraleeuropéennemaintenaitsestauxdirecteursinchangés,conduisantàunEonialargementnégatif.
Demême,leséconomiesémergentesétaient,dansleur ensemble, bien orientées,malgré des ralentisse-ments observés dans certains pays et en particulierdansleplusgrandd’entreeux,laChine.
Le scénario macroéconomique mondial globale-ment encore satisfaisant contraste par conséquentavec la nervosité constatée sur les marchés finan-ciers et leurs performances négatives sur l’année.Cettedichotomieentre la sphère réelleet la sphèrefinancièrerésulted’unedégradationimportantedelaconfiance des agents économiques dans les orienta-tions erratiques et souvent chaotiques de politiqueséconomiques,fiscalesetmonétaires,voiresimplementdepolitiquespoliticiennesetpopulistes.L’insatisfactiongénérale des acteurs économiques, leur sentimentd’injustice d’une mauvaise répartition des richesses,etladémotivationquienrésulte,ontcommencédèslemilieu de l’année2018 à provoquer une situation
1. MARCHES FINANCIERS EN 20181
d’anticipationsauto-réalisatrices:quandtoutlemondepensequeçavamal,çairamaleffectivement.
Leserrementspolitiquesontéténombreuxdepuisun certain temps dans nombre de grands pays, qu’ils’agissedesEtats-Unis,duRoyaume-Uni,de laFranceoudel’Italiepourn’enciterquequelques-uns.Ilsn’ontpasétédenatureàcontrecarrerlessentimentsd’insa-tisfactionetdedémotivationissusd’uneréalitédeve-nueinquiétanteetquiestcellederépartitionsinjustesdelacroissanceéconomiqueentrepaysd’unepart,etau sein d’un pays donné entre agents économiquesd’autrepart.
Les populismes croissants conduisant à des me-nacesdeguerrescommercialesquiontponctué l’an-née 2018 ont, au moins partiellement, une origineréellequiestcelleducreusementdesinégalitésentrepayssuiteàuneévolutionducommerceinternationaldéséquilibrée.Nousréférantàlathéorieéconomique,noussavonsqu’ilaétédémontrésuffisammentquelecommerceinternational, l’ouverturedesfrontièresouleséchangescommerciauxentrepayssontenprincipebénéfiquesàtous.Cettethéorieestbaséesurl’analysedesavantagescomparatifsdéveloppéedèsledébutduXIXèmesiècleparRobertTorrens(1815)etdémontréeparDavidRicardoen1817.Ellenefaitl’objetd’aucunecontroverseentreéconomistesetPaulSamuelson,PrixNobeld’Economie,aqualifiélathéoriedesavantagescomparatifs comme l’une des rares théories éco-nomiques acceptées par la communauté universelled’économistes.Elledémontrequeleprotectionnisme,l’isolationnismeetlereplisursoinepeuventquenuireauxdéveloppementséconomiques.
Malheureusement,celaneveutpasdirequelecom-merceinternationalprofitedelamêmefaçonàtouslespaysetilestdémontréquelesdéséquilibresentrepaysontétécroissantsaucoursdesdernièresdécennies,etnuisentaujourd’huiàtoutdéveloppementéconomiqueetsocialharmonieux.
Demême, lespolitiquesmonétairesnonconven-tionnellesmisesenplacedepuislachuteen2008delabanqueLehmanBrothers,ontconduitàune inflationsurdesmarchésdescapitauxavecdesactifsfinanciers
............................................................1 Leprésentarticlen’engagequesonauteur.
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Rapport annuel 2018
deplusenpluschers.Cespolitiquesmonétairessontpar conséquent à l’origine d’un creusement des iné-galitésentreagentséconomiques, l’inflationd’actifsfi-nancierscréantuneffetrichessepositifpourlapartielaplusaiséedelapopulation,seuledétentricedecesactifs,tandisquel’autrepartiedelapopulation,moinsaisée,adoncvusarichesserelativediminuer.
L’ensemble des inégalités croissantes a conduitcertainsEtatsàtenterdebouleverser l’ordreécono-miquemondialetcertainsagentséconomiquesàma-nifesterouvertementleurmécontentement.Selonune
approche schumpétérienne, un nouvel ordre écono-miqueetsocialnepourraémergerqu’aprèsunecrisemajeuredesrèglesétablies.
Les risques d’une telle crise majeure, basée par-tiellement sur des conjectures auto-réalisatrices, ex-pliquentlanervositédesmarchésfinanciersobservéeen2018,etcontinuerontàhanter laviedes investis-seursdanslesannéesàvenir.
Dr. Yves WagnerExpert externe du comité d’investissement
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2.1. Allocationtactiqueetfluxauseindela SICAV
Aucoursdumoisde février, lecomitéd’investis-sementarecommandéauconseild’administrationduFondsdecompensationdeprocéderàuneréalloca-tionstratégiqueauniveaudelaSICAV.Cetterecom-mandation s’est inscritedans lefildedeuxdécisionsdéjàprises au coursde l’année2017.Premièrement,lamiseenapplicationdelanouvellestratégied’inves-tissementàpartirdu1erjanvier2018prévoyantentreautresuneaugmentationduquotacibledesactionsde7,5%viauneréductiondesfondsmonétaires.Secon-dairement,laréalisationd’unappeld’offresportantsurlaréattributiondesmandatsdegestiondeportefeuilleactifsdepuis2007et touchantdoncà leurfin légalededixans.
Ainsi,afindeseconformerauxquotasstratégiquesdelastratégied’investissementréviséeetdepouvoirlancer les mandats réattribués, quelque 850 millionsd’eurosontétérachétésauniveaudescompartimentsmonétaires et des obligations monde gérés de ma-nièreactivepourêtreréinvestisauniveaudescompar-timentsàgestion indexéerelatifsauxactionsmondeàpetitecapitalisationetobligationslibelléeseneurosetmonde.Cesopérationsontd’ailleurs conduit à laliquidationd’undesdeuxcompartimentsmonétaires,devenuobsolètesuiteàlaréductionduquotastraté-giquedelaclassed’actifsmonétaireà1%.
Par surcroît, l’appel d’offres susmentionné portaitsur l’attribution d’un nouveau mandat à gestion in-dexéeauniveaudesactionsmonde, lemandatexis-tantétantdevenutropsignificatifpourcontinueràêtreconfiéàunseulgérantdeportefeuille.Ainsi,cinquantepourcentsdesactifsdumandatexistantontététrans-férésdébutavrilaunouveaumandatdontlagestionaétéconfiéeàUBSAssetManagement.
Enjuin,leconseild’administrationaapprouvéunerecommandation émise par le comité d’investisse-mentportant sur un apportde liquiditésd’unmon-tantde325millionsd’eurosafinderéduire les liqui-dités placées hors SICAV.Ainsi, 150millions d’eurosont étéplacés auniveaudes actions et 175millions d’eurosauniveaudesobligations,toutenfavorisantune
répartitionégalitaireentregestionactiveetindexéeet valorisant les gérants de portefeuille ayant délivréjusqu’àprésentdesperformancessolides.
Un autre investissement a été réalisé sur recom-mandationdu comitéd’investissement finnovembre,ànouveaudanslebutderéduirelesliquiditésplacéeshorsSICAV.Cettefois-ci,400millionsd’eurosontétésouscrits au niveau des compartiments à gestion in-dexée relatifs aux actionsmonde, le comité d’inves-tissement ayant jugé que les données économiquesétaientàcestadeplutôtfavorablesàuninvestissementauniveaudesactionsdespaysdéveloppés,lesmarchésémergentssupportantencoretrop lesconséquencesd’undollaraméricanfortetdetauxd’intérêtenhausseauxEtats-Unis.
Finalement,quelque60millionsd’eurosontétéin-vestis toutau longde l’annéeauseinde l’immobiliermonde, ces nouveaux apports ayant finalement faitmonter ladite classe d’actifs à hauteur de son quotastratégique.
2.2. Réalisation d’un appel d’offres
portant sur l’attribution de mandats de gestion de portefeuille
Danslecadredesapolitiqued’investissementso-cialementresponsablerenforcéeaucoursde2017,leconseild’administrationaapprouvélelancementd’unappel d’offres portant sur la création de nouveauxcompartimentsayantpourvocationdeprocéderàdesinvestissements à impact positif.Ainsi, deuxmandatsontétémisenconcurrenceaucoursde2018pourunmontantciblede300millionsd’euros.
Plusparticulièrement,unpremiermandatvisedesinvestissementsenactionsdesociétésquiontl’inten-tionde générer, à côté d’un rendement financier, unimpact social ou environnemental et alignés sur aumoins5des17objectifsdedéveloppementdurabledel’Agenda2030desNationsUnies.Lesecondman-datestdestinéàinvestirdansdesobligationslibelléeseneurosetqualifiéescommevertesselonles«GreenBonds Principles » de l’ICMA2. Selon cette dernière,uneobligationverteestuneobligationdontleproduitdel’émissionestutiliséexclusivementpourfinancerou
2. RAPPORT D’ACTIVITES
...........................................................2 InternationalCapitalMarketAssociation.
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Rapport annuel 2018
refinancerdesprojetsvertsnouveauxet/ouencourset qui respectent les quatre principes-clés portantsurl’utilisationdesfonds,leprocessusdesélectionetd’évaluationdesprojets,lagestiondesfondsetlere-porting.Chaqueprojetainsifinancédoitdoncavoirunbénéficeenvironnementalclairévaluéet,danslame-suredupossible,mesuréparl’émetteurenquestion.
Pourdesraisonsderéductiondurisquedecontre-partie et de concentration, ledit appel d’offres pré-voyait également l’attribution d’un nouveau mandatau niveau des actionsmonde à gestion active d’uneenvergure de 750 millions d’euros avec intégrationobligatoired’uneapprochededéveloppementdurableou d’investissement socialement responsable par lessociétéssoumissionnaires.
Après la validationpar le conseil d’administrationdesmodalités relatives audit appeld’offres, dontno-tamment les conditions minima de participation, lescritèresd’évaluationaxéssurl’expériencedelasociétésoumissionnaire et ses ressources humaines, le pro-cessusd’investissement,l’approchededéveloppementdurable ou d’investissement socialement responsablepoursuivietoutcommelesfraisdegestion,leditappeld’offresaétélancéaucoursdumoisd’avril.Parmilessociétésquiontdemandé lesdocumentsde consul-tation,48 sociétésont remisuneouplusieursoffres.Ainsi,toutesclassesd’actifsconfondues,58offresontétéreçues,évaluéesetclassées.
Dès octobre, les visites des lieux auprès des so-ciétés soumissionnaires lesmieux classées par classe d’actifsonteu lieu.Cecianotammentpermisdevé-rifier l’exactitudeet laqualitédesoffres, l’adéquationentrecesdernièresetlesobjectifsfinanciersduFondsdecompensationainsiqued’avoirunaperçusurl’orga-nisation opérationnelle, le processus d’investissementetlessystèmesetmodesopératoiresdessociétésenquestion.A l’issue de ces visites, les classements ini-tiauxétablislorsdel’évaluationdesoffressevoyaientinchangés.
Les mandats effectifs ont ainsi pu être attribuésfinoctobreparleconseild’administration,surrecom-mandationducomitéd’investissement,auxgérantsdeportefeuille Robeco Institutional Asset ManagementBV, BNP Paribas Asset Management, lequel sous- délègue lagestionfinancièredesonmandatà ImpaxAssetManagementLimited,etAllianzGlobalInvestors.Pourchaquemandateffectif,unmandatderéserveaégalementétéassigné.
En conséquence, le débutde l’année2019 a étéconsacréauxtravauxd’implémentationetdemiseenœuvreainsiqu’à lamiseà jourdudocumentd’émis-sionetsonapprobationparlaCommissiondesurveil-lancedusecteurfinancierdesortequelesditsmandats ont pu être lancés au cours des mois de mars et d’avril2019.
2.3. Réalisation d’un appel d’offres portant sur l’attribution du mandat de conseiller juridique
Au cours de 2018, le Fonds de compensation aégalement lancéunappeld’offresdans lebutdere-nouveler le mandat de conseiller juridique pour lecomptedesaSICAV.
L’attribution dudit mandat s’est faite au coursdumois de février suivant une procédure restreintesans publication d’avis en conformité à la législationsur lesmarchés publics. Parmi les sociétés ayant étéinvitées par le Fonds de compensation à soumettreuneoffre,lemandataétédécernéàl’EtudeArendt& MedernachS.A.
2.4. Investissements immobiliers directs : projets en cours
La Cité de la sécurité sociale
RappelonsqueleprojetdelaCitédelasécuritéso-cialeprévoituneréalisationdetroislotsd’immeubles.Unpremierlot,àréaliserendeuxphasesparleFondsdecompensation,porterasurlaconstructiondeslieuxàdestinationdesinstitutionsdelasécuritésocialeac-tuellementlogéesdansl’Officedesassurancessociales,delaCaissenationaled’assurancepension,delaCaissepourl’avenirdesenfantsainsiqueduFondsdecom-pensation même. Le deuxième lot comprendra desimmeubles destinés à l’hébergement et au logementtandisqueletroisièmelotprévoitlaconstructiond’unautre complexe administratif. Le deuxième lot com-prendra des immeubles destinés à l’hébergement etau logement tandis que le troisième lot prévoit laconstructiond’unautrecomplexeadministratif.
Après la désignation en 2016 du lauréat de laconsultation rémunérée d’urbanisme et d’architec-ture,àsavoirl’associationdesbureauxArchitectureetEnvironnement Luxembourg, Scheuvens +Wachten,BLK 2 Böge Lindner K2 Architekten et Bruun & MöllersGmbH&Co.KG,dubureaudecoordinateur-
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piloteainsiquedesbureauxd’ingénierietechnique,d’in-génierie civile et des infrastructures,mandats confiésrespectivement aux bureaux Luxconsult S.A., Jean Schmit Engineering S.à r.l., INCA Ingénieurs ConseilsAssociésS.àr.l.etSchroeder&AssociésS.A.,lesétudesd’avant-projetontétéfinaliséesen2017.Desorte,leconseild’administrationapuvalideraucoursdumoisd’octobredecettemêmeannéel’avant-projetdéfinitifainsiquesonenveloppebudgétaire.
Enparallèle,lesdémarchesenvuedel’élaborationd’un plan d’aménagement particulier (PAP) pour lesite en question et ses autorisations nécessaires ont été finalisées, ceci en collaboration avec l’Etat et la Ville de Luxembourg. Ainsi, le PAP a été approuvé par le Ministre de l’Intérieur au cours du mois de novembre2017.
Danslafouléedel’approbationduPAP,lesétapesnécessairesàlasignatured’uneconventionderemem-brementurbainavecl’Etatetd’uneconventiondemiseenœuvreduPAPavecl’EtatetlaVilledeLuxembourgont été franchies. En effet, l’octroi d’une autorisationdebâtirestconditionnéàlasignaturedesconventionssusmentionnées.Pourl’établissementdelaconventionderemembrementurbain,leFondsdecompensationetl’Etatontd’ailleursdûracheterdelavoiriepubliqueà laVille de Luxembourg dont la part du Fonds decompensations’estélevéeàquelque7,2millionsd’eu-ros. Conséquemment, la convention de remembre-menturbain avec l’Etat apuêtre actée au coursdumoisdefévrier2018tandisquelaconventiondemiseenœuvreduPAPentrel’Etat,laVilledeLuxembourgetleFondsdecompensationapuêtresignéeenmarset approuvée par leMinistre de l’Intérieur durant lemoisdemai2018.
Alorsquel’année2017aencoreétéconsacréeàlaréalisationdecertainstravauxpréparatoiresdedé-molitionetdeterrassementauniveaudesbâtimentsexistantssurlesitedelaCitédelasécuritésociale,lestravauxdedémolitionetdeterrassementmêmesontdébutéaucoursdumoisd’avril2018souslaresponsa-bilitédel’entrepriseLTS-Lingenfeld.Finalement,l’an-néesousrevueaencoreétémiseauprofitpourattri-buerlesmandatsrelatifsauxtravauxdegros-œuvreà
l’entrepriseTraluxS.àr.l.ainsiqu’auxtravauxd’installa-tiondechantieràl’associationmomentanéeCLES.A./BAMLuxS.A.desortequelestravauxdegros-œuvreontcommencéenjanvier2019.
Urbanisation du terrain abritant l’Office des assurances sociales dans le cadre du plan d’aménagement particulier « Quartier Hollerich »
Etantdonnéque leprojetde laCitéde la sécu-rité socialemènera prévisionnellement en 2022 à lalibérationdel’Officedesassurancessocialessituédansle quartier Hollerich, ledit site est à réaffecter. Danscecontexteetenvued’uneurbanisationoptimaleaufutur,leFondsdecompensationmènedepuis2016despourparlersaveclaVilledeLuxembourgetlesproprié-tairesdessitesavoisinantsaucoursdesquelsila,entreautres,étéretenuqu’unpland’aménagementparticu-liercommunseraréalisé.
Pour disposer d’une première approche d’urba-nisationdu site enquestion, le Fondsde compensa-tion a chargé en 2017 les bureauxAlbert Speer &Partner GmbH et Architectes Paczowski et Fritsch S.àr.l.d’élaboreruneétudeurbanistique.Enparallèle,des pourparlers avec plusieurs parties concernées,dontnotammentl’Administrationdespontsetchaus-sées, Luxtram S.A. ainsi que le groupement d’intérêtéconomique « GIE d’étude pour le développementurbaindeHollerich»représentantlespartenairesPaulWurthS.A.etHeintzvanLandewyck,ontétémenés.Cesderniersont à la fin abouti à la signatured’uneconventionavec ledit groupement réglant la collabo-ration entre les différentes parties en vue de l’éla-boration d’un PAP commun pour l’ensemble du site «QuartierHollerich».
Suiteàl’entréeenvigueurdelaloidu15mai2018relative à l’évaluation des incidences sur l’environne-ment,l’année2018aprincipalementétéconsacréeauxtravaux d’évaluation des incidences sur l’environne-mentdusiteenquestion,laditeloiimposantunetelleévaluationpourdesPAPdontlasurfacedescellementdusolestsupérieureà100.000m2.L’introductiond’undossierdedemanded’autorisationdePAPestprévuepourlafindel’année2019.
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Rapport annuel 2018
3.1. Généralités
LeFondsdecompensationaétécrééaveclamis-siondegérerentoutesécurité laréservedurégimegénéraldepensionetd’entirerunrendementeffectiftout en diversifiant les risques.Ainsi, l’article 248 duCodedelaSécuritésocialedisposeque:
« La réserve de compensation est placée dans le but de garantir la pérennité du régime général de pension.
Afin d’assurer la sécurité des placements il est tenu compte de la totalité des actifs et des passifs, de la situation financière, ainsi que de la structure et de l’évolution prévisible du régime. Les placements doivent respecter les principes d’une diversification appropriée des risques. A cette fin, les disponibilités doivent être réparties entre différentes catégories de placement ainsi qu’entre plusieurs secteurs écono-miques et géographiques. »
Lorsdeladéfinitiondelastratégied’investissementduFondsdecompensation,uneattentionparticulièreadoncétéportéesurl’ensembledescritèresénumé-rés ci-dessus et d’autres restrictions ou délimitationsne découlant pas de la mission légale du Fonds decompensationn’ontpasétéprisesenconsidération.
Depuis 2010, le Fonds de compensation a néan-moinsconstammentmenédesréflexionscommentetsous quelle forme intégrer, dans le respect du cadrelégalactuel,unepolitiqued’investissementsocialementresponsableauseindesastratégied’investissement.
Ainsi, considérant les conventions internationalessignées par le Grand-Duché de Luxembourg, il aété décidé d’implémenter et d’appliquer à partir de2011unelisted’exclusionbaséesurlerespectdecesconventions internationales. En complément, il a étéfixéderecenservialequestionnairedesélectionda-vantage d’informations sur lamise enœuvre de cri-tères de développement durable et d’investissementsocialementresponsablede lapartdessociétéssou-missionnaires lorsde toutappeld’offres lancépar leFondsdecompensation.
Depuis, l’envergure et la pertinence de ladite
politiqueontrégulièrementétéreconsidéréesetc’estainsiqu’ilaétédécidéderenforcerdavantage lapo-litiqued’investissement socialement responsabledansle cadred’une revuede la stratégie d’investissementeffectuéeaucoursde2017.
Eneffet,unepartiedecetterevueétaitaxéesurunapprofondissementconsidérabledelapriseencomptedecritèresdedéveloppementdurableetd’investisse-mentsocialementresponsable,uneanalysedesenga-gementsprisparleGrand-DuchédeLuxembourgparla ratification de l’accord de la Conférence de Parissurleclimat(COP21)etdesdix-septobjectifsdedé-veloppementdurablede l’Agenda2030desNationsUnies ainsi que la création de nouveaux comparti-mentsàimpactpositif.
Lesgrandeslignesdelapolitiqued’investissementsocialement responsable ainsi revue ont été ancréesdansladirectiveduconseild’administrationduFondsdecompensationdejanvier2018.
3.2. Lalisted’exclusion
Le Fonds de compensation assure depuis 2011que ses placements à travers sa SICAV soientconformesauxconventionsinternationalessignéesparle Grand-Duché de Luxembourg. Plus précisément,l’intégrationd’un tel principe a étémiseenpratiqueparlebiaisd’uneexclusionnormativeportantsurdesentreprisesetsociétésnerespectantpas lesconven-tions internationalesratifiéespar leGrand-DuchédeLuxembourg et couvrant les domaines de l’environ-nement, de la responsabilité sociale et solidaire ainsiquedelaresponsabilitéinstitutionnellelaquelleportenotamment sur lesdroitsde l’hommeet ledroitdutravail.
De ce fait, le conseil d’administration amandatéen2011lasociétéscandinaveGESd’analyserl’universd’investissementautorisédelaSICAVafind’identifierles sociétésetentreprisesne respectantpas les sus-ditesconventionsinternationales.
Outre les échanges de vues réguliers que leFondsdecompensationmènedepuisavecGES,cette dernière fournit ainsi au Fonds de compensation
3. POLITIQUE D’INVESTISSEMENT SOCIALEMENT RESPONSABLE
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tous les six mois un rapport actualisé des sociétésqui contreviennent à ces conventions et qui nema-nifestentaucunevolontédemodifierleurpolitiqueetleurmodedegouvernance.Enconséquence,leconseild’administration exclut ces sociétés de l’univers d’in-vestissementautorisédelaSICAV.
A côté de ce rapport à violations confirmées, leFonds de compensation reçoit un second rapportsemestrieldans lequelfigurentdes sociétésaccuséesd’avoircontrevenuàuneouplusieursdecesconven-tionsmaisaveclesquellesGESmènedespourparlerspour faire cesser les faits litigieux. C’est en fonctiondel’évolutiondecespourparlersquecesentreprisespeuventsoitpassersurlalisted’exclusionduFondsdecompensationsoitêtrerayéesduditrapportàindica-tionsdeviolations.LeFondsdecompensationsoutientainsiavecsonpoidsfinancieruneprocédured’engage-mentenvuedefairemodifierlapolitiqueetlemodedegouvernancedessociétésencause.
Lesdeuxrapportsàviolationsconfirméesrelatifsà l’année2018ontétévalidéspar leconseild’admi-nistrationenjuinetnovembre2018desorteque61sociétés étaient exclues de l’univers d’investissementautorisédelaSICAVenfind’année3SuiteaurachatdeGESparlasociéténéerlandaiseSustainalyticsendébutdel’année2019,leservicede«screening»seradoré-navantassurésouslaresponsabilitédecettedernière.
3.3. La prise en compte de critères de développement durable et d’investissement socialement responsable et la création de compartiments à impact positif
Depuis2011etdanslecadredetoutappeld’offresportantsurlasélectiondegérantsdeportefeuillepourlecomptedelaSICAV,leFondsdecompensationadé-cidéd’incluredanssonquestionnairedesélectiondesquestionsausujetdelapolitiqued’investissementso-cialementresponsableoudedéveloppementdurablepoursuivieparlesdifférentessociétéssoumissionnaires.
Dans ce contexte, il est à noter qu’un mandatrelatif aux actions monde attribué en 2012 à NN Investment Partners est géré exclusivement d’aprèsdes critères ESG. D’autant plus, le compartiment respectif dispose depuis 2015 du label ESG de laLuxembourg Fund Labelling Agency (LuxFLAG).
LuxFLAGestuneassociationsansbutlucratifindépen-dante créée au Luxembourg en juillet 2006 laquelleviseàpromouvoirlamobilisationdecapitauxpourlessecteursdel’investissementresponsableendécernantun label reconnaissable aux fonds d’investissement.L’objectif principal du label ESGde LuxFLAGest decertifierquelesactifsd’unfondsd’investissementsontinvestisselondescritèresESG.Etantdonnéquecela-beldoitêtrerenouvelésurbaseannuelle,l’année2018a également étémise au profit pour soumettre unedemandede renouvellement à LuxFLAG.Par consé-quent, le compartiment en question s’est vu réattri-buerenoctobrepourunenouvelleannéeleditlabel.
En complément, les deux gérants de portefeuilleen charge des compartiments relatifs à l’immobiliermonde sélectionnés fin 2015 intègrent des considé-rationsenvironnementales,socialesetdegouvernancesignificativesdansleurprocessusd’investissementglo-bal,ceciaussibienauniveauduprocessusdediligenceraisonnableavantinvestissement,delasélectionetdel’investissementmêmeouencoredelagestionetducontrôlecontinuaprèsinvestissement.Concrètement,lesditsgérantsdeportefeuilles’assurentquelesfondsimmobilierssous-jacents investisontmisenplace lesprocédures,systèmesetl’expertisenécessairesafindepouvoir intégrer des considérations environnemen-talesdans leursdécisionsd’investissement immobilieret leurs activités de détention immobilière, qu’ils nes’engagent pas dans des activités socialement irres-ponsables et que leurs règles de gouvernance sontconformesauxmeilleurespratiques.Deplus,lesdeuxgérantsdeportefeuille se sontdotésd’unepolitiqueactive d’exécution des droits de vote et participentactivement à un grand nombre d’initiatives, notam-mentenétantunmembreduGRESB(«GlobalRealEstateSustainabilityBenchmark»).Danscecontexte,lesdeuxgérantsdeportefeuilledemandentégalementauxfondsimmobilierssous-jacentsinvestisdepartici-perausondageannuelduGRESB.
L’organisationGRESBaétélancéeen2009danslebutdefourniràdesfondsdepensionplusd’informa-tionssurla«verdeur»deleursinvestissementsdansl’immobilier.Aujourd’hui, le sondageduGRESBest lanorme de facto que les investisseurs institutionnelsutilisentpourévaluer,mesureretcomparerlesperfor-mancesenvironnementales,socialesetdegouvernancedesbiensimmobiliersdanslemondeentier.Réaliséunefoisparan,cesondagerecueilleetrassembledoncdes
............................................................3 Lalisted’exclusionactuelledelaSICAVduFondsdecompensationpeutêtreconsultéesursonsiteInternetwww.fdc.lu.
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Rapport annuel 2018
renseignementssurlesbâtimentspourseptcatégoriesdifférentes incluantunecinquantained’indicateursdeperformance portant notamment sur l’énergie, l’eau,les émissions de gaz à effet de serre ou encore lesdéchets. Ledit questionnaire recense donc les don-néescritiquesenmatièred’ESGetdedéveloppementdurable.Aucoursdel’année2018,lesnotesglobalesattribuées aux deux compartiments immobiliers duFondsdecompensationde72%chacuneontpermisde battre la note de l’indice de référence associé àcetteclassed’actifs(70%).Ceciestd’ailleurségalementlecasauniveaudescritèresESGprisindividuellement.
La stratégie d’investissement révisée de 2017 duFondsdecompensationafortementrenforcélapriseencomptedecritèresdedéveloppementdurableoud’investissementsocialementresponsable.Depuis,lorsdetoutnouvelappeld’offresportantsurlagestionac-tive,chaquesociétésoumissionnairedoitfairepreuve,via une section dédiée dans le questionnaire de sé-lectionàpondérationsignificative,qu’elle intègreuneapprochededéveloppementdurableoud’investisse-ment socialement responsabledans sa stratégied’in-vestissement proposée et les processus décisionnelsydépendants.Letype, l’étendueet l’envergured’unetelle approche ne sont pas prédéfinis par le Fondsde compensation et l’approche de développementdurable ou d’investissement socialement responsablepeutdoncêtreimplémentéeparlegérantdeporte-feuillemandatésousdifférentesformes(«screening» négatif ou positif, investissements thématiques, approched’engagement,etc.).
Ainsi,lorsdesrécentsappelsd’offreslancésparleFondsdecompensationaucoursde2017et2018,lesgérantsdeportefeuilleAllianzGlobal Investors,Amu-ndi Asset Management, AXA Investment Managers,HSBC Global Asset Management ainsi que Robeco InstitutionalAssetManagementBVontétésélection-nésafindegérersixcompartimentsde laSICAVduFonds de compensation avec prise en considérationobligatoiredecritèresdedéveloppementdurableoud’investissement socialement responsable. Dans cecontexte,unedemanded’attributiondelabelsESGaétéintroduiteaucoursde2018auprèsdeLuxFLAGafindefairecertifierlescompartimentsgérésparleslauréats dudit appel d’offres. Dès lors, six comparti-mentsdétiennentlelabelESGdel’agenceLuxFLAG4.
La stratégie d’investissement révisée de 2017prévoit également, au niveau des classes d’actifs des actions et des obligations, la création de nouveauxcompartiments spécifiques ayant pour vocation deprocéder à des investissements à impact positif. Plusspécifiquement, il est prévu de créer un comparti-ment lequel investira exclusivement dans des obliga-tions vertes (« green bonds ») et un compartiment lequelinvestirauniquementdansdesactionsdesocié-téscotéesquiontl’intentiondegénérer,àcôtéd’unren-dementfinancier,unimpactsocialouenvironnemental.
L’appeld’offres relatif àcesdeuxnouveauxman-datsaainsiétélancéenavril2018.Cedernierpréci-saitnotammentquelesinvestissementsauniveaudesactionsdoiventcouvriraumoins5des17objectifsdedéveloppementdurabledel’Agenda2030desNationsUnies, avecunepréférencepour lesobjectifs liés,demanièreclaireetdirecte,àl’atténuationetàl’adapta-tionauchangementclimatique.
Finalement, les mandats ont été attribués en octobre2018.Au coursdesmois demars et d’avril2019,200millionsd’eurosontainsiétéinvestisdanslecompartimentrelatifauxactionsconfiéaugérantdeportefeuilleBNPParibasAssetManagement,avecunesous-délégationde lagestionfinancièredumandatàImpaxAssetManagementLimited,et100millionsd’eu-rosontétésouscritsdanslecompartimentinvestissantdansdesobligationsverteslibelléeseneurosgéréparlegérantdeportefeuilleAllianzGlobalInvestors.
Pourconclure, lessixcompartimentscertifiésparLuxFLAGreprésentaientàlafindumoisd’avril2019un montant total de 4,3 milliards d’euros. Ensembleaveclescompartimentsgérésparlesgérantsdepor-tefeuilleCBRE,LaSalle,KBI, lequel intègredepuispeuégalementuneapprochededéveloppementdurableoud’investissementsocialementresponsableauniveaudumandatluiconfié,ainsiquelescompartimentslan-cés en 2019 sous la responsabiltié de Robeco, BNPParibasetAGI,environ7milliardsd’eurosreprésentantpresque75%desactifsgérésdemanièreactiveauseindelaSICAVsontconséquemmentadministrésd’aprèsdescritèresdedéveloppementdurableoud’investis-sementsocialementresponsable5.
............................................................4 LeslabelsESGattribuésauxdifférentscompartimentsdelaSICAVduFondsdecompensationpeuventêtreconsultéssursonsiteInternetwww.fdc.lu.5 L’approchededéveloppementdurableoud’investissementsocialementresponsableimplémentéeparchaquegérantdeportefeuilleactifdelaSICAVduFondsdecompensationestpubliéesursonsiteInternetwww.fdc.lu.
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3.4. Le Fonds de compensation, actionnaire de la Société nationale des habitations à bon marché
Auniveaudel’immobilierdirectetafind’honorerson engagement social au Luxembourg, le Fonds decompensation est, derrière l’Etat, l’actionnaire le plusimportant de la Société nationale des habitations àbonmarché(SNHBM).Cettedernièreexerceuneac-tivitédepromoteursocialspécialisédanslaconstruc-tiondemaisonsunifamilialesetd’immeublesàappar-tementsparlebiaisdel’acquisitiondeterrainsdestinésàlaconstructionetqu’ellecéderaparlasuiteviabailemphytéotiquesuruneduréede99ans.SurinitiativeduFondsdecompensationetafindepouvoirassurerla continuité des activités de la société, voiremêmel’expansion de son activité de promoteur social, lesactionnairesde laSNHBMontprocédéaucoursde2017 à une augmentation de capital vu qu’il est in-concevable de financer des acquisitions de terrainsà si long termepardesempruntsbancaires. LapartduFondsdecompensationdanscetteaugmentationde capital s’est élevée à un ordre de grandeur de 2,25millionsd’euros.
3.5. Le patrimoine immobilier direct détenu par le Fonds de compensation
Depuis2010,lesnouveauxbâtimentsetlesréno-vationsdebâtimentsmisenchantierparleFondsdecompensationsontsoumisà lacertificationBREEAM(« Building Research Establishment EnvironmentalAssessment»)etont tous la classedeperformance
énergétique B. La certification BREEAM est la mé-thodelaplusutiliséepourévalueretaméliorerlesper-formancesenvironnementalesdesbâtiments.Eneffet, elle évalue la performance des bâtiments sur le sys-tèmedegestion,l’énergie,lasanté,lebien-être,lapol-lution,letransport,l’occupationdessols,labiodiversité,lesmatériaux et l’eau.Des points sont attribués surchacundecesaspectsenfonctiondesperformancesatteintes.Unsystèmedepondérationpermetd’agré-gercesnotesetd’obtenirunenoteglobaleaccordéesous formedecertificat.Ainsi, lesbâtiments« IAK» et « Carrefour » du Fonds de compensation sont certifiés«BREEAMExcellent»6.
Deplus,l’approvisionnementenénergieélectriquedetous les immeublesdétenusetgérésdirectementparleFondsdecompensationestlimitéauxénergiesrenouvelables.
Finalement,danslesecteuragricoleetforestier, leFondsdecompensationestpropriétairede691hec-taresdeforêts.Lesditesforêtssontsoumisesàlacerti-ficationPEFC(«PanEuropeanForestCertification»)7. Leditlabelestunecertificationforestièregarantissantunegestiondurabledes forêts, respectueusede l’en-vironnement, socialementbénéfiqueet économique-mentviable.
Depuis2018,lapriseenconsidérationdecritèresenvironnementaux et de développement durable auniveaude la gestiondupatrimoine immobilierdirectduFondsdecompensationestégalementfixéedansladirectiveduconseild’administration.
............................................................6 LescertificationsBREEAMduFondsdecompensationpeuventêtreconsultéessursonsiteInternetwww.fdc.lu.7 LacertificationPEFCduFondsdecompensationpeutêtreconsultéesursonsiteInternetwww.fdc.lu.
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Rapport annuel 2018
Le conseil d’administration, assistépar le comitéd’investissementetlacommissionimmobilière,formel’instance dirigeante du Fonds de compensation. Lagouvernance de la SICAV, une société d’investisse-mentàcapitalvariable-fondsd’investissementspé-
cialiséétabliesous la formed’unesociétéanonyme,est assurée par son conseil d’administration et sonassembléegénéraledontlesmodalitéssontspécifiéesdanslesstatutsdelasociétéetauseindelalégislationluxembourgeoiserelativeauxsociétéscommerciales.
4. InStanCeS DIRIGeanteS et GouVeRnanCe
Conseil d’administration
Assembléegénérale
Comité d’investissement
Conseil d’administration
Commission immobilière
SICAV-FISFONDS DE
COMPENSATION
4.1. Le conseil d’administration du Fonds de compensation
Leconseild’administrationduFondsdecompen-sationsecomposedequatredéléguésassurés,quatredélégués employeurs, trois membres désignés parle Gouvernement en conseil et par le président duconseild’administrationdelaCaissenationaled’assu-rancepension,fonctionnaired’Etat,cedernierassurantlaprésidenceduconseild’administration.Pourchaquemembreeffectif,ilyunmembresuppléant.Lemodededésignationdesdéléguésemployeursetassurésainsiquedeleurssuppléantsestdéterminéparrèglementgrand-ducal.
Le conseil d’administration représente et gère leFonds de compensation dans toutes les affaires quin’ontpasétéexpressémentattribuéesparlaloietlesrèglementsàd’autresorganes.
Ainsi,il:a) établitlesstatutsduFondsdecompensation;b) établitlesdirectivesconcernantlesprincipes
etrèglesdegestiondupatrimoine;c) statuesurlebudgetannuel;d) statue sur ledécompte annuel des recettes
etdépensesainsiquesurlebilan.
Le conseil d’administration peut également insti-tuerdescommissionsetrecourirauserviced’experts.Notons que les décisions ci-dessus sont soumises àl’approbationduministreayantlaSécuritésocialedanssesattributions,suravisdel’Inspectiongénéraledelasécurité sociale.
En2018,leconseild’administrationatenusixréu-nionsetàtroisrepriseslesmembresontétéinvitésàprendrepositionparconsultationécrite.
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4.2. Le comité d’investissement du Fonds de compensation
Lecomitéd’investissementduFondsdecompen-sationaaccompagnélamiseenplacedelaSICAVetassiste désormais régulièrement le conseil d’adminis-trationenpréparantlesdécisionsd’investissement.
LecomitésecomposedudéléguéduprésidentduFondsdecompensation,d’undéléguéemployeur,d’undéléguéassuréetdetroismembresexternesdésignéspar le conseil d’administration en fonction de leurscompétencesetexpériencesdansledomainefinancier.
Lecomitéd’investissementasiégéàonzereprisesen 2018.
4.3. La commission immobilière du Fonds de compensation
Conformément à l’article 263, alinéa 5 duCodede la sécurité sociale, le conseil d’administration ainstituéen2010unecommissionspécifique, intitulée « commission immobilière », chargée de préparerles décisions du conseil d’administration en matièredepatrimoine immobilierdirectetd’accompagner le
conseil d’administration dans la gestion de cemêmepatrimoine.Elleestcomposéededeuxdéléguésem-ployeurs, de deux délégués assurés, du président duFondsdecompensationetd’unmembredel’adminis-trationmêmeduFondsdecompensation.
Lacommissionimmobilières’estréuniequatrefoisdurant2018.
Les membres du conseil d’administration au 31 décembre 2018 M.FernandLEPAGE M.ClaudeBIZJAK M.GabrielDILETIZIA Président M.SergeDECILLIA M.CarlosPEREIRA M.JeanOLINGER M.ArmandGOBBER M.RenéPIZZAFERRI M.ClaudeSEYWERT M.MarcHENGEN M.Jean-MarieSCHNEIDER Représentants de l’Etat Représentants employeurs Représentants assurés M.MarcFRIES M.NicolasHENCKES M.ChristopheKNEBELER M.PaulHILDGEN M.FrançoisENGELS M.FernandGALES M.Jean-PaulJUCHEM M.MarcWAGENER M.AngeloZANON M.MarcGROSS MmeMickyGRULMS
Mem
bres
effe
ctifs
Mem
bres
supp
léan
ts
Les membres du comité d’investissement au 31 décembre 2018
M.MarcFRIES M.SergeDECILLIA M.AndréBIRGET Président délégué Représentant employeurs M. Marc FLAMMANG M.RenéPIZZAFERRI Dr.YvesWAGNER Représentant assurés Experts externes
Les membres de la commission immobilière au 31 décembre 2018
M.FernandLEPAGE M.SergeDECILLIA M.RenéPIZZAFERRI M.MarcFRIES M.ArmandGOBBER M.GabrielDILETIZIA Représentants du FDC Représentants employeurs Représentants assurés
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Rapport annuel 2018
Les pouvoirs propres du conseil d’administrationdelaSICAVsontdéfinisdanslesstatutsdelasociété.Ceux-ciprévoientdemanièregénéralequeleconseild’administrationestinvestidespouvoirslespluslargespouraccomplirtouslesactesdedispositionetd’admi-nistrationdansl’intérêtdelasociété.
Leconseild’administrationdelaSICAVasiégéunefoisen2018,ceciendatedu25avril.
4.4. Le conseil d’administration de la SICAV
Lesmembres effectifs du conseil d’administrationduFondsdecompensationet lesmembresexternesducomitéd’investissementcomposentleconseild’ad-ministrationdelaSICAV.LaprésidenceestassuréeparleprésidentduFondsdecompensation.
Les membres du conseil d’administration au 31 décembre 2018
M.FernandLEPAGE M.MarcFLAMMANG M.Jean-MarieSCHNEIDER Président M.ArmandGOBBER M.ClaudeSEYWERT M.AndréBIRGET M.MarcHENGEN Dr.YvesWAGNER M.ClaudeBIZJAK M.JeanOLINGER Administrateurs M.SergeDECILLIA M.CarlosPEREIRA M.GabrielDILETIZIA M.RenéPIZZAFERRI
4.5. L’assemblée générale de la SICAV
Lesstatutsfixentquel’associéuniquedelasociété,agissantàtraversleconseild’administrationduFondsdecompensation,exercetous lespouvoirsdévolusàl’assembléegénéraledesactionnaires.
La législation nationale en matière de sociétéscommerciales fixe les modalités s’appliquant aux as-sembléesgénéralesdesociétésanonymes.Enrésumé,celle-ci prévoit demanière générale que l’assembléegénéraledesactionnairesalespouvoirslespluséten-duspourfaireouratifiertouslesactesquiintéressentla société.
En 2018, l’assemblée générale annuelle de la SICAVs’esttenueendatedu25avril.
4.6. Les gérants de portefeuille de la SICAV au 31 décembre 2018
Obligationslibelléeseneuros–gestionactive:•Allianz Global Investors GmbH (France Branch),
Paris •HSBCGlobalAssetManagement(France),Paris•AmundiS.A.,Paris
Obligationslibelléeseneuros–gestionindexée:•CreditSuisseAssetManagement(Suisse)S.A.,Zurich
Obligationsmarchésémergents–gestionactive:•PictetAssetManagementLimited,Londres
Obligationsmarchésémergents–gestionindexée:•UBSAssetManagement(UK)Limited,Londres
Obligationsmonde–gestionactive:•Natixis Investment Managers International, Paris,avec sous-délégation de la gestion financière àLoomis,Sayles&CompanyL.P.,Boston
•AXAInvestmentManagersS.A.,Paris•Wellington Management International Limited,Londres
Obligationsmonde–gestionindexée:•BlackRock Investment Management (UK) Limited,Londres
Actionsmondeàpetitecapitalisation–gestionactive:•AllianzGlobalInvestorsGmbH(UKBranch),Londres
Actions monde à petite capitalisation – gestion indexée:•BlackRock Investment Management (UK) Limited,Londres
Actionsmarchésémergents–gestionactive:•DimensionalFundAdvisorsLimited,Londres
Actionsmarchésémergents–gestionindexée:•StateStreetGlobalAdvisorsLimited,Londres
Actionsmonde–gestionindexée:•StateStreetGlobalAdvisorsLimited,Londres•UBSAssetManagement(UK)Limited,Londres
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Actionsmonde–gestionactive:•KBIGlobalInvestors,Dublin•NNInvestmentPartners,LaHaye
Fondsmonétaireslibelléseneuros–gestionactive:•AXAInvestmentManagersS.A.,Paris
Immobiliermonde–gestionactive:•LaSalleInvestmentManagement,Londres•CBREGlobalInvestmentPartnersLimited,Londres
4.7. La banque dépositaire et l’administration centrale de la SICAV au 31 décembre 2018
•CitibankEuropeplc(LuxembourgBranch) AtriumBusinessPark 31,Z.A.Bourmicht L-8070Bertrange
4.8. Le réviseur d’entreprises et le conseiller juridique de la SICAV au 31 décembre 2018
•Ernst&YoungS.A. 35E,avenueJohnF.Kennedy L-1855Luxembourg
•Arendt&MedernachS.A. 41A,avenueJohnF.Kennedy L-2082Luxembourg
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Rapport annuel 2018
5. RESULTATS DU FONDS DE COMPENSATION
Au 31 décembre 2018, la réserve globale du régime général d’assurance pension a atteint 18,97 milliards d’euros, soit une augmentation de 90millionsd’eurosparrapportau31décembre2017. Comparée au montant d’environ 4,36 milliards
20.000
18.000
16.000
14.000
12.000
10.000
8.000
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0
2018
2016
2014
2012
2010
2008
2006
2004
2002
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1998
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1994
1992
1990
19804,75
4,50
4,25
4,00
3,75
3,50
3,25
3,00
2,75
2,50
2,25
2,00
1,75
1,50
2018
2016
2014
2012
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1980
d’euros de dépenses en prestations à charge du régime, la réserve globale a représenté 4,35 fois lemontant des prestations annuelles en fin d’année,multiple légèrement en baisse par rapport à l’annéeprécédente.
Montant absolu de la réserve de compensation au 31 décembre (en millions d’euros)
Niveau relatif de la réserve de compensation au 31 décembre (en multiples des prestations annuelles)
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Classe d’actifs SICAV Hors SICAV Total Total (%)
Placementsenactions 7.032.606.516 14.897.143 7.047.503.659 38,86Placementsenobligations 8.810.798.076 / 8.810.798.076 48,59Placementsmonétaires 350.641.749 / 350.641.749 1,93Placementsimmobiliers 620.821.016 409.188.145 1.030.009.161 5,68Prêts / 142.657.068 142.657.068 0,79Trésorerieetintérêtscourus / 166.195.644 166.195.644 0,92Soldecréditeur/débiteur / 585.259.516 585.259.516 3,23Total 16.814.867.357 1.318.197.516 18.133.064.873 100
Classe d’actifs Total Total (%) Stratégie cible (%) Déviation (%)
Placementsenactions 7.047.503.659 40,16 40,00 0,16Placementsenobligations(prêtsinclus)
8.953.455.144 51,02 50,50 0,52
Placementsmonétaires(trésorerieetintérêtscourusinclus)
516.837.393 2,95 1,00 1,95
Placementsimmobiliers 1.030.009.161 5,87 8,50 -2,63Total 17.547.805.357 100 100
Laréservedecompensationaétégéréeàraisonde18,13milliardsd’eurosparleFondsdecompensa-tionet lesoldede837millionsd’eurospar laCaissenationaled’assurancepension.
LaréserveduFondsdecompensationaétéinves-tieàhauteurde16,81milliardsd’eurosdanssaSICAV.Lesolded’environ1,32milliardd’eurosestcomposé
d’actions de la Société nationale des habitations àbon marché, du portefeuille immobilier direct déte-nuauLuxembourg,dustockdeprêts,delatrésorerie ainsi que du solde entre comptes créditeurs et comptes débiteurs représentant essentiellement descotisationsà recevoirde lapartduCentrecommundelasécuritésocialeetnonencoredisponiblespourplacement.
Répartition de la réserve de compensation gérée par le Fonds de compensation au 31 décembre 2018
En comparaison avec les quotas stratégiques del’allocation cible8, les quotas des actifs du Fonds decompensationontprésentéenfind’annéeunelégère
surpondérationauniveaudesplacementsmonétaires,ceciaudétrimentdesplacementsimmobiliers.
Total des actifs et déviations au 31 décembre 20189
Lesrevenusgénérésparlagestiondelaréservedecompensationsesontélevésàenviron43,53millionsd’euros desquels il faut retrancher les frais de fonc-tionnementduFondsdecompensationd’unmontantde23,05millionsd’eurosainsique le résultatnégatifde laSICAVde441,68millionsd’euros. Il en résulteunrevenunetdelafortunenégatifde421,20millionsd’euros,revenudoncenbaissedeplusqu’unmilliardd’euros par rapport à l’année 2017. Même si le ré-sultatdelaSICAVestnégatifpourunepremièrefoisdepuislelancementdecettedernière,ilestconforme
au profil de risque et de rendement de la stratégied’investissementréviséeduFondsdecompensation.Anoterque laSICAVaffichedepuisson lancementunrendement annualisé de 4,5%, rendement supérieurauxrendements stratégiquesciblesfixés jusqu’àpré-sentparleFondsdecompensation.
Globalement, le tauxderendementduFondsdecompensationaainsiétéde-2,30%,soitundéclinde6,09%parrapportàl’exerciceprécédent.
............................................................8 Allocationcibletellequedéfiniedanslastratégied’investissementréviséede2018.9 Omissionfaitedusoldecréditeur/débiteurlequeln’estpasprisencompteauniveaudelastratégied’investissement.
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Rapport annuel 2018
Année Réserve de compensation Revenu net de la fortune Tauxderendement(%)10
2005 4.793.417.544 36.842.5122006 5.490.205.334 159.818.181 3,162007 6.394.688.811 215.267.363 3,692008 7.340.027.582 152.510.027 2,25200911 8.115.235.3632009 8.985.912.430 353.593.974 4,222010 9.960.821.980 520.929.660 5,652011 10.500.513.881 85.821.826 0,842012 11.794.019.969 871.461.809 8,142013 13.105.309.096 677.424.352 5,592014 14.926.522.556 1.456.029.071 10,962015 15.812.071.718 529.313.489 3,502016 17.052.554.284 852.368.178 5,332017 18.093.199.512 653.147.182 3,792018 18.133.064.874 -421.191.382 -2,30
Année Plus-value Tauxderendement de la SICAV (%)
Tauxderendementdel’indice de référence
stratégique (%)
Déviation (%)
2007 46.900.031 1,10 0,99 0,112008 125.024.555 2,20 -7,46 9,662009 312.835.441 4,57 10,46 -5,892010 481.142.971 5,98 7,95 -1,972011 53.243.473 0,61 1,14 -0,542012 840.351.992 8,92 9,30 -0,382013 655.231.706 6,09 5,55 0,542014 1.435.169.340 11,87 12,02 -0,152015 503.117.813 3,80 3,48 0,322016 823.725.850 5,66 6,46 -0,802017 624.907.064 3,89 3,93 - 0.042018 -441.677.880 -2,52 -2,06 -0,46
5.1. Résultat de la SICAV
La valeur de la SICAV s’élevait en fin d’année à16,81milliardsd’euros,enaugmentationpar rapportau début d’année de 343,77 millions d’euros. Cettehausse résulte de la différence entre des nouvelles
souscriptionsdel’ordrede785,45millionsd’eurosaucoursdel’annéesousrevueetdel’écartderéévalua-tion négatif de la SICAV de 441,68millions d’euros. Parrapportaurésultatde3,89%defin2017,lerende-mentestainsienbaissede6,41%.
Revenu net de la fortune et taux de rendement au 31 décembre
Plus-value et taux de rendement au 31 décembre
Etats-UnisetlaChine,paysfigurantentêtedelistedespuissanceséconomiquesmondiales.Complémentaire-mentauconflitsino-américain,l’aboutissementdespo-litiquestrèsaccommodantesdesbanquescentrales,ladisputebudgétaireentrelegouvernementitalienetla
............................................................10FormuledecalculdutauxderendementduFondsdecompensation:2*U/(Vf+Vi–U)avecU=revenunet,Vf=valeuràlafindel’exerciceetVi =valeuraudébutdel’exercice.11Biland’ouvertureau1erjanvier2009duFondsdecompensation.Unbiland’ouvertureadûêtredresséenraisondel’entréeenvigueurau1erjanvier2009delaloisurlestatutuniqueimpliquantletransfertdecertainsactifsauFondsdecompensation.
En2018,quasimenttouslesmarchésontsouffertd’unaffaiblissementdelacroissanceéconomiquemon-diale, sur fond demontée du protectionnisme dansun contexte de guerre commerciale principalementalimentée par les tarifs douaniers décrétés par les
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Commissioneuropéenne,lestensionssocialesetpoli-tiquesenFrance,lesincertitudesautourdu«Brexit», l’instabilitédecertainspaysémergentsetdeleurde-vise localerespectiveouencore labaisseduprixdupétroleontsensiblementattaquélemoraldesinvestis-seurs.Aversesaurisque,cesdernierssesontorientésverslesvaleursditesderefugeaudétrimentdesactifsplusrisqués.L’annéeboursièreétaitdonccaractériséeparunecertainevolatilitéetfragilitéavecunsommetauderniertrimestreaucoursduquelonaassistéàunvéritableeffondrementdesprincipalesbourses.
Enl’occurrence,l’indicedevolatilitéVIX12 a connu deuxpicsaucoursdel’année2018,lepremierdébutfévrieretlesecondfindécembre,oùilaàchaquefoisdépasséles35pointsdepourcentage.Entrecesdeuxpériodes,lesniveauxétaientmoinsélevésdesortequelamoyenneannuelledudit indiceétait inférieureauxmoyennesobservéesàl’issuedelacrisefinancièrede2007-2008.NéanmoinsetdanslecontexteparticulierdelaSICAV,lepicviolentdedécembreatirélesren-dementsvers lebasdemanièreàavoir faitbasculerunrésultatglobalàcestadeencorepositifenrésultatnégatif.Cedernierapersistéjusqu’au31décembreetainsilaSICAVaclôturél’année,pourunepremièrefoisdepuissonlancementen2007,avecunrésultatnégatif.
Partant, la SICAV a réalisé une performance an-nuelle négative de 2,52%, sous-performant son in-dice de référence stratégique de 46 points de base.Néanmoins,parrapportàlastratégied’investissementréviséeduFondsdecompensationde2017,leditré-sultatesttoutàfaitrestéenconformitéavecleprofilderisqueet lesanticipationsderendementdecettedernière.La sous-performancede46pointsdebaseprovient principalement de l’allocation tactique, dontnotamment ladécisiondesurpondérer lesactionsetsous-pondérerlesobligationslibelléeseneurostoutaulongdel’annéesousrevue.Subsidiairement,lesperfor-mancesmoinsbonnesdecertainsgérantsdeporte-feuille, dont surtout la sous-performance importantegénéréeparungérantdeportefeuilleactifauniveaudesactionsmondeattribuableàsonstyledegestiondit«value»,yontcontribué.
Auniveaudes fondsmonétaires, l’environnementde taux d’intérêt toujours historiquement bas etmêmenégatifsn’apaspermisaugérantdeportefeuilleenchargedecetteclassed’actifsd’afficherunrésultatpositif.Ainsi,saperformanceannuelleaétéde-0,38%,
soit néanmoins une surperformance de 9 points debaseparrapportàsonindicederéférence.Ilfautdoncattendrelafinde2019pouréventuellementvoiragiruneBanquecentraleeuropéennesurlesniveauxdestaux.
Encequiconcernelaclassed’actifsdesobligationslibelléeseneuros,lerésultats’estchiffréà0,15%,résul-tatinférieurde25pointsdebaseparrapportàl’indicederéférencerespectif.Tandisquelegérantdeporte-feuilleàgestion indexéeaégalisé laperformancedecedernier,unseulgérantdeportefeuilleactifaréussiàdégagerunesurperformance.Danscecontexte,lesinquiétudes macroéconomiques relatives à la guerrecommercialelancéeparlesEtats-Unisetlesinstabilitéspolitiques en Europe, couplées à des soucis grandis-sants quant au rythmede la croissance européenne,étaientà l’originedecetenvironnementpeupropiceauxactifsplusrisqués.Servantdevaleursrefuges, lesrendementsdesobligationsdespayscœurs,dontsur-toutleBund,étaientainsitoutaulongdel’annéesousdes pressions baissières. Surtout en fin d’année, unecontractionnettedesrendementsaétéobservée,ac-compagnéed’un élargissementdes écarts de rende-mentvis-à-visdesobligationsdespayspériphériquesrespectivementdesobligationsdesociétésdemoindrequalité.
En revanche, les obligationsmonde et les obliga-tions relatives auxmarchés émergents n’ont pas puterminerl’annéeécouléepositivement.Surtoutl’affai-blissement de l’économiemondiale et la hausse destauxaméricainsaucoursde2018ontétédescontri-buteursmajeurspourdesrendementsobligatairesenrepli.Desorte,laclassed’actifsdesobligationsmondeaaffichéunrésultatnégatifde0,77%,maisnéanmoinsl’indicederéférencecorrespondantapuêtredépasséde20pointsdebase.Faceàuneéconomieaméricainelaissant laRéserve fédéralefidèle à ses annoncesdehaussesdu tauxdirecteur,c’étaient surtoutdesposi-tionnements judicieux au niveau de la durationmo-difiéede lapartdedeuxgérantsdeportefeuillequiétaientàlabasedelasurperformancesusmentionnée.
Deleurcôté,lesobligationsrelativesauxmarchésémergents ont présenté en fin d’année un résultatnégatifde2,31%,sous-performantleurindicederéfé-rencede61pointsdebase.C’estnotammentlafortedépréciationdecertainesmonnaieslocales,dontprin-cipalementlepesodel’Argentine,paysengravecrise
............................................................12LeVIXestunindicateurdevolatilitédumarchéfinancieraméricainlequelestétabliquotidiennementparle«ChicagoBoardOptionsExchange».Cetindiceestcalculéenfaisantlamoyennedesvolatilitéssurlesoptionsd’achatetlesoptionsdeventesurl’indiceStandard&Poor’s500.
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Rapport annuel 2018
Classe d’actifs Tauxderendementclasse d’actifs (%)
Tauxderendementindice de référence stratégique (%)
Déviation (%)
Total SICAV -2,52 -2,06 -0,46
TotalFondsmonétaires -0,38 -0,47 0,09
TotalObligations -0,44 -0,33 -0,11Obligations libellées en euros 0,15 0,40 - 0,25
Obligations monde - 0,77 - 0,97 0,20
Obligations marchés émergents - 2,31 - 1,70 - 0,61
Total Actions -6,21 -5,56 -0,65Actions monde - 4,63 - 4,17 - 0,46
Actions monde à petite capitalisation - 10,34 - 9,61 - 0,73
Actions marchés émergents - 10,54 - 10,41 - 0,13
TotalImmobilier 12,63 8,52 4,11
économique,etlalivreturque,souffrantdessanctionset taxes américaines et de déclarations de défiancesubséquentes par les marchés, des turbulences poli-tiquesainsiqu’uneChinefrappéeparleralentissementdesonéconomiequiontpesélourdsurladiteclassed’actifs.Enrésumé,lesobligationsontaffichésur2018uneperformanceconsolidéenégativede0,44%etunesous-performancede11pointsdebaseencomparai-sonavecl’indicederéférencestratégique.
Si lesactionsmondeetàpetitecapitalisationontencoreconnuuneperformancedépassantles8%àlafindutroisièmetrimestre2018,lesmoisd’octobreetsurtoutdedécembreontétouffétoutespoird’unren-dementpositifenfind’année.Lesrécentsévènementspolitiquesetlacorrectiondesmarchésd’actionsamé-ricains,liéeengrandepartieàl’approchedesélectionsdemi-mandat et des interrogations sur les perspec-tives deprofit des entreprises américaines, ont servidecatalyseurpourunvéritable«sell-off»desactions.Aprèsunmoisdenovembreplutôtcalme,lesactionsont encore une fois plongé en décembre face à dedonnéeséconomiques faiblesenEuropeetau Japonfaisantnaîtredenouvellescraintesquantàl’impactdetarifsdouaniersplusélevésetlesperspectivesdecrois-sancemondiale.Le«shutdown»desactivitésgouver-nementales auxEtats-Unis, les incertitudes continuessur le«Brexit», lebudgetcontroverséde l’Italieou
encorelestroublespolitiquesenFrancen’ontqu’am-plifié le mouvement baissier. Au niveau des classesd’actifsdesactionsmondeetàpetitecapitalisation,laSICAVaainsiterminél’annéeavecdesperformancesen-dessous de respectivement -4% et -10% tout ensous-performantderespectivement46et73pointsdebaselesindicesderéférencerespectifs.
L’annéefûtfortlogiquementégalementturbulentepourlesactionsdesmarchésémergents.Ainsi,cesder-nières ont connu des résultats négatifs tout au longde l’année,dontnotammentaudernier trimestreoùl’appréciationdudollaretl’intensificationdelaguerrecommerciale couplée au risque d’un ralentissementéconomiqueenChineontsurtoutfrappélespaysavecdesfondamentauxmoinssolides.Laditeclassed’actifsa conséquemment performé à raison de -10,54%,sous-performantl’indicederéférencede13pointsdebase.Lesactionsontainsiaffichéenfind’annéeuneperformance consolidée de -6,21% correspondant àunesous-performancede65pointsdebaseparrap-portaubenchmarkstratégique.
Finalement,laseuleclassed’actifsàavoirprésentédesrendementsconciliantsenfind’annéeestcelledesfondsimmobiliersnoncotésdontlesperformancessesontsituéesàquelque12,63%.
Taux de rendement par classe d’actifs au 31 décembre 2018
AuniveaudutotaldescoûtsimputablesàlaSICAV,leratiodutotaldesfraissurencours13alégèrementdimi-
nuéparrapportà2017,ceciprincipalementenraisond’unebaissedesfraisdegestionimputésàcettedernière.
............................................................13Leratiodutotaldesfraissurencourspermetdeconnaîtrelecoûtdegestiond’unfondsdeplacement.Ilestcalculéendivisantletotaldescoûtsparlavaleurnetted’inventairemoyennedesactifsgérés.
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Année Actions (%) Obligations (%) Fonds monétaires (%) Immobilier monde (%) SICAV (%)
2009 0,28 0,16 0,06 0,102010 0,23 0,16 0,07 0,142011 0,21 0,13 0,07 0,142012 0,22 0,13 0,08 0,152013 0,23 0,14 0,08 0,172014 0,25 0,14 0,08 0,182015 0,25 0,14 0,08 0,182016 0,24 0,14 0,09 1,03 0,182017 0,22 0,13 0,09 0,39 0,172018 0,19 0,11 0,08 0,40 0,15
Total des frais sur encours au 31 décembre
Nombre/Montant Variation année précédente (%)
Nombredeprêts 1.167 -19,2Capitalrestantdû 37.029.753 -22,6
Durée restante Volumedustockexistant(%)
1 - 5 ans 65,46-10ans 27,911 - 18 ans 6,7
Nombre de prêts et capital restant dû au 31 décembre 2018
Répartition des prêts par échéance finale au 31 décembre 2018
5.2. Résultat des prêts
Lesprêtshypothécairesauxparticuliers
L’attributionet lagestiondesprêtshypothécairesétaient longtemps régies surbased’un règlement in-terne jadisapprouvépar lecomitédirecteurde l’an-cienne Caisse de pension des employés privés. Cerèglementaétéreprispar leconseild’administrationduFondsdecompensationau1erjanvier2009etpré-voyaitdesconditionstrèsrestrictivesquantàl’attribu-tiondenouveauxprêtsetdesconditionsfinancièresplutôt favorables étant donné que le taux de bases’alignaitau tauxsocialfixépar leGouvernementenconseil,majoré de 0,25% à partir de la 12ème année d’amortissement.
Aucourantde l’année2009, leconseild’adminis-trationaprocédéàuneréformedecerèglement.Lesconditionsapplicablessurlesmontantsetlessurfacesont été élargies tandis que les conditions relatives àla capacité de remboursement des emprunteurs
sontdevenuesplusrestrictives.Ainsi, letauxdébiteurs’aligne désormais au taux de refinancement de laBanquecentraleeuropéenne,augmentéd’unemargede1,50%.Lamajorationde0,25%àpartirdela12ème annéed’amortissementaétésupprimée.Cenouveaurèglementestentréenvigueurle1erseptembre2009etlesprêtsaccordésjusqu’au31août2009ontconti-nuéàbénéficierdesconditionsfinancièresprécédem-mentenvigueur.
Au31décembre2018, lecapitalrestantdûpourcette catégorie de prêt s’élevait au total à quelque 37millions d’euros répartis sur 1.167prêts dont lesremboursements s’effectuent par échéances semes-trielles.Aveceffet au1er juillet2018, le tauxdebaseappliqué auxprêts hypothécairesdu Fondsde com-pensation a été réduit de 2,00% à 1,50% et aucun nouveau capital n’a été prêté au cours de l’annéesous revue.Commepour les annéesprécédentes, le volumedecesprêtsacontinuéàbaisser.D’autrepart,presque 95% du stock existant arrivera à échéance finaleaucoursdesdixprochainesannées.
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Rapport annuel 2018
Nombre/Montant
Nombredeprêts 2Capitalrestantdû 69.553
Nombre/Montant
Nombredeprêts 6Capitalrestantdû 105.557.762
Les prêts au secteur privé
Enfind’année,lecapitalrestantdûpourcetteca-tégoriedeprêts’estélevéàpresque70.000eurosré-partissurdeuxprêtsdontlesremboursementss’effec-tuentparéchéancestrimestrielles.Aucoursde2018,
Nombre de prêts et capital restant dû au 31 décembre 2018
unprêtestvenuàéchéancefinalesachantqu’iln’yapaseudenouveauxprêts.Letauxd’intérêtappliquéaétéde3,875%toutaulongdel’année2018.D’ailleurs,lesprêtsausecteurprivéviendrontàéchéancefinaleaucoursdesprochainestroisannées.
Nombre de prêts et capital restant dû au 31 décembre 2018
Lesprêtsauxinstitutionspubliques
Au31décembre2018,lessixprêtsauxinstitutionspubliques du Fonds de compensation, accordés enmajeure partie à des institutions d’utilité publique etdont lesmodesderemboursementprévusdivergententreéchéancessemestriellesetannuelles,ontprésen-téuncapitalrestantdûd’environ105millionsd’euros.
Letauxd’intérêtappliquéàcesdossiersdifféraitd’unprêtà l’autreetsesituaiten2018entre0,0625%et2,50%.Pendant2018,aucunprêtn’estvenuàéchéancefinale et aucunnouveau capital n’a étéprêté. Finale-ment,aucoursdesprochaines5années,quatredecessix prêts viendront à échéance finale tandis que lesdeux restants seront intégralement remboursés d’ici l’année2026.
Letauxderendement
Aucoursde2018, l’ensembledesprêtsadégagéuntotalderevenusde1,78millionsd’eurosetagé-néréenviron520.500eurosdecharges,soitunrevenunettotald’environ1,26millionsd’eurosetuntauxderendementde l’ordrede0,80%, rendementdoncenbaissede18pointsdebasepar rapportà2017.Ce
déclin résulte principalement d’un réajustement à labaissedestauxd’intérêtappliquéssurlesprêtshypo-thécaires ainsi que sur certains prêts aux institutionspubliques. Individuellement, lesprêtsausecteurprivé,lesprêtshypothécairesainsiquelesprêtsauxinstitu-tionspubliquesontaffichédesrendementsderespec-tivement4,16%,0,93%et0,75%.
............................................................14Lesrevenusnetscorrespondentauxrevenustotaux(intérêts,intérêtsderetardetautresrevenus)diminuésdeschargestotales(massesalarialerelativeauservicedesprêts,fraisinformatiquesainsiqu’autresfraisd’instructionetdécharges).
15Formuledecalculdutauxderendementdesprêts:2*U/(Vf+Vi–U)avecU=revenunet,Vf=valeuràlafindel’exerciceetVi=valeuraudébutdel’exercice.
Catégorie de prêt Revenu net14 Tauxderendement(%)15
Prêtshypothécairesauxparticuliers 391.475 0,92Prêtsausecteurprivé 3.552 4,08Prêtsauxinstitutionspubliques 866.096 0,75Total 1.261.123 0,80
Taux de rendement au 31 décembre 2018
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Catégorie de locataire Surface locative (m2) Surface locative (%)
Organismessupranationaux 40.722 33,65Institutionsdelasécuritésociale 28.900 23,87Etat 28.245 23,33Banques et Assurances 13.446 11,11Habitationsprivées 5.504 4,55Commerces 4.081 3,37Administrationscommerciales 168 0,14Total 121.066 100
Valeur terrains Valeur constructions
Valeur totale (terrains +
constructions)
Amortissement cumulé
Valeur nette (valeur totale – amortissement
cumulé)
152.937.627 414.102.336 567.039.964 157.851.818 409.188.146
Valeur nette du patrimoine immobilier au 31 décembre 2018
5.3. Résultat du patrimoine immobilier
Le patrimoine immobilier du Fonds de compen-sation est composé d’un ensemble d’immeubles,d’un site industriel, du terrain abritant la futureCitéde la sécurité sociale, deplusieurs emplacementsde
stationnement ainsi que d’appartenances forestièresd’unesurfacetotalede691hectares.Lavaleurnetteau31décembre2018decepatrimoineimmobilier,sesituantentièrementauGrand-DuchédeLuxembourg,s’estchiffréeàenviron409millionsd’euros.
Catégorie de locataire au 31 décembre 201817
largementd’unimmeubleàl’autre.Tandisquelespe-titessurfacesétaientplutôtaffectéesàdesbauxcom-merciauxoud’habitationprivée,lesgrandessuperficiessatisfaisaient majoritairement à des besoins adminis-tratifs (étatiques ou supranationaux) ou privés (de servicesbancaires,financiersoud’assurance).
En fin d’année, les biens immobiliers du Fondsde compensation comprenaient au total vingt-cinqimmeubles d’une surface locative totale de plus de121.000m2etoccupésquasià100%toutaulongdel’exercice201816.Enraisonducaractèreplutôthété-rogène du portefeuille des immeubles du Fonds decompensation, les catégories de locataire variaient
Letauxderendement
Au cours de l’année 2018, l’ensemble du patri-moineimmobilieraaffichédesrevenustotauxde41,7millionsd’euros,deschargesde2,9millionsd’eurosetun total de dotations à l’amortissement de presque19,7 millions d’euros, soit donc un revenu net totald’environ19,2millionsd’eurosetun tauxde rende-mentde6,01%18.Comparéà l’annéeprécédente, cerendementestenbaissede3,89%,baisseprincipale-
ment issued’uneadaptationcomptablede l’amortis-sement dedeuxbâtiments détenus par le Fonds decompensation.Ainsi,dans lecadrede laconstructionde la Cité de la sécurité sociale et de l’urbanisationdusite«QuartierHollerich»,ilestprévudedémolir l’Euroffice situé au quartier Gare et l’Office des as-surancessocialessisàHollerichaucoursdesannées2022et2023etleurduréed’amortissementrestanterespectiveaconséquemmentétéréduiteàleurduréedevieainsiraccourcie.
............................................................16Surfacelocativeettauxd’occupationhorssiteindustrielsituéàDiekirchacquisen2015etl’immeubleenconstructionrelatifàlaCitédelasécuritésociale.17HorssiteindustrielsituéàDiekirchacquisen2015.18Ils’agitd’unrendementannuelcomptable.Lerendementannuelcomptableestobtenuendivisantlesrevenus(revenussurimmeubles,terrainsetappartenancesforestièresainsique,lecaséchéant,bénéficesderéalisationsurimmeublesetrevenusdivers),diminuésdescharges(fraisd’exploitationetautreschargestellesquefraisd’expertsetd’étudesetfraisdecontentieuxainsique,lecaséchéant,chargesdiverses)etdesdotationsàl’amortissement,parlavaleurnetteaudébutdel’exercice.
30
COMPTE ACTIF 31.12.2018 31.12.2017
2 Comptes d’actifs immobilisés 551.845.213,55 586.863.588,01
22/28221122122213221422212234281328212834
23
2361
Immobilisations corporelles, amortissements TerrainsAménagementterrains–CitédelasécuritésocialeImmeublesetconstructionsTransformationsInstallationstechniquesetmachines/équipementstechniquesAutresinstallationsetmobilier/biensmeublesAmortissementssurconstructionsAmortissementsurinstallationstechniquesetmachinesAmortissementsurmobilier ImmobilisationsfinancièresPrêtsimmobilisés
409.188.145,58152.750.575,77
187.051,71413.794.994,94
307.341,20494.873,74154.360,21
-157.851.818,04-494.873,74-154.360,21
142.657.067,97142.657.067,97
413.860.168,75145.193.547,28
0,00406.674.401,86
184.044,49494.873,74154.360,21
-138.191.824,88-494.873,74-154.360,21
173.003.419,26173.003.419,26
4 Comptes de tiers 589.028.970,71 566.241.388,72
41411041144115
42
42204221422542314280
43
431443394349
46
4602
484810481848194849
Créances envers des organismes liés (débiteurs)Fraisd’administrationCotisationsIntérêts Autres créances (débiteurs)LoyerimmeublesLoyerparkingChargeslocativesPrêtsAcquéreurboisetautres Créances envers l’Etat et les collectivités publiquesCréancesfiscalesQuote-partEtatPAPCitédelasécuritésocialeQuote-partVilleDeLuxembourgPAPCitédelasécuritésociale Frais à répartir, dettes envers l’Etat et les colléctivités publiquesFraiscommuns Comptes de régularisationRégul.Déb./Fraisd’administrationRégul.Déb./SoldeCCSSRégul.Déb./Diverspayésd’avanceComptestransitoiresoud’attente–Actif
567.039.079,741.412.217,06
565.626.546,61316,07
5.309.656,19224.369,52
0,00737.282,674.189.323,70158.680,30
293.565,81219.952,3971.898,811.714,61
993.117,41993.117,41
15.393.551,56
3.768,7015.329.485,06
57.625,872.671,93
546.545.862,781.230.921,74
545.314.618,99322,05
6.299.744,29849.275,20
0,00108.565,785.118.239,76223.663,55
499.693,50499.693,50
0,000,00
799.302,93799.302,93
12.096.785,22
3.643,3011.942.977,94120.163,1330.000,85
5 Comptesfinanciers 16.995.960.143,63 16.949.764.539,74
508512/451305920
ValeursmobilièresComptescourantsetchèquespostauxComptesàtermeIntérêtscourussurprêtsémis
16.829.764.499,86166.195.582,49
0,0061,28
16.485.992.380,86213.771.735,21250.000.000,00
423,67
TOTAL DE L’ACTIF 18.136.834.327,89 18.102.869.516,47
6. BILAN 2018
31
Rapportannuel2018
COMPTE PASSIF 31.12.2018 31.12.2017
1 Comptesdecapitaux,provisionsetdettesfinancières 18.134.384.900,19 18.094.476.020,75
131380
18
1851
RéservesRéservedecompensation ProvisionsProvisionsimmobilier
18.133.064.873,2718.133.064.873,27
1.320.026,921.320.026,92
18.093.199.512,1118.093.199.512,11
1.276.508,641.276.508,64
4 Comptes de tiers 2.449.427,70 8.393.495,72
454510
46
4614
4747114718
48
482048234859
Dettes envers des organismes liés (créditeurs)Fraisd’administration Frais à répartir, dettes envers l’Etat et les colléctivités publiquesDettesfiscales Autres dettes (créditeurs)DépôtsetcautionnementsreçusPrêtsetautresdettesdiverses Comptes de régularisationRégul.Créd./Fraisd’administrationRégul.Créd./LoyersetChargesperçusd’avanceImmeublesComptestransitoiresoud’attente-Passif
21.649,7521.649,75
54.319,6854.319,68
485.729,40437.823,3347.906,07
1.887.728,871.788.101,0797.012,882.614,92
21.911,0721.911,07
0,000,00
866.551,41793.554,6772.996,74
7.505.033,241.955.911,8420.076,25
5.529.045,15
TOTAL DU PASSIF 18.136.834.327,89 18.102.869.516,47
32
7. COMPTE D’EXPLOITATION 2018
COMPTE DEPENSES 31.12.2018 31.12.2017
60602603
64
649130649131
65650651652654
66662667
67675678
69699
Frais d’administration Fraisd’exploitationFraisdefonctionnement Décharges et restitutions de cotisationsDéchargessurdébiteursdiversDéchargessurdébiteurslocataires Frais de gestion du patrimoineTerrainsForêtsImmeublesPrêts ChargesfinancièresEscomptesurventedeboisEcartderéévaluation(OPC) DotationsauxprovisionsetamortissementsProvisionsimmobilierAmortissements Dépenses diversesDivers
376.504,45899,61
375.604,84
108.758,3986.309,8722.448,52
2.889.505,26
723,63313.315,322.571.930,12
3.536,19
441.683.396,875.516,87
441.677.880,00
19.805.310,13145.316,97
19.659.993,16
1.514,261.514,26
573.051,58899,61
572.151,97
0,000,000,00
2.943.151,51
3.384,65279.543,442.658.705,20
1.518,22
6.777,986.777,98
0,00
8.120.522,47145.316,977.975.205,50
0,020,02
Total des dépenses courantes 464.864.989,36 11.643.503,56
81001380 Dotationàlaréservedecompensation 39.865.361,16 1.040.645.228,13
TOTAL DES DEPENSES 504.730.350,52 1.052.288.731,69
33
Rapport annuel 2018
COMPTE RECETTES 31.12.2018 31.12.2017
73730
74
741
77771772777779
78
785
79799
Transferts entre ISSTransferts-Fondsdecompensation Revenus sur immobilisationsRevenus sur constructions et terrains Produitsfinanciers RevenussurcomptesetdépôtsRevenussurprêtsEcartderéévaluation(OPC)Intérêtsderetardsurprêts Prélèvement provisions Prélèvementprovisions-Remiseàneuf Recettes diversesDivers
461.099.919,49461.099.919,49
41.736.297,6641.736.297,66
1.791.992,6110.416,67
1.772.493,940,00
9.082,00
101.798,69101.798,69
342,07342,07
387.614.160,91387.614.160,91
37.377.979,2037.377.979,20
627.267.389,56
2.215,722.348.908,74
624.907.064,009.201,10
10.606,3810.606,38
18.595,6418.595,64
Total des recettes courantes 504.730.350,52 1.052.288.731,69
TOTAL DES RECETTES 504.730.350,52 1.052.288.731,69
Rapportannuel2018design©AndréePundel
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FONDS DE COMPENSATION34-40, AvENuE DE lA POrTE-NEuvE
l-2227 luxEMbOurg
ADrESSE POSTAlEb.P. 538
l-2015 luxEMbOurg
