RAPPORT DE GESTION€¦ · Les entreprises doivent croître, investir et générer des bénéfices. ... de croissance à un prix raisonnable” recherche des valeurs qui n’intègrent

RAPPORT DE GESTION

30 AVRIL 2020

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SOCIÉTÉ DE GESTION ENTREPRENEURIALE RAPPORT DE GESTION I AVRIL 2020

LA GAMME DE FONDS MONTSÉGUR FINANCE

GESTION ACTIONSActions européennes de croissance Les entreprises doivent croître, investir et générer des bénéfices. L’approche GARP pour Growth At Reasonable Price ou “valeurs de croissance à un prix raisonnable” recherche des valeurs qui n’intègrent pas la croissance future des bénéfices dans leurs cours.

MONTSÉGUR CROISSANCE géré par Alexandre ZILLIOX

Comité de gestion : Frédéric PLISSON et Claire RODRIGUE (pages 4-5)

Actions françaises L’approche de gestion repose essentiellement sur la sélection opportuniste d’entreprises françaises offrant le meilleur potentiel d’appréciation sans contrainte d’allocation a priori par secteurs d’activités, tailles de capitalisation ou types de valeurs. MONTSÉGUR OPPORTUNITES géré par François CHAULET

Comité de gestion : Andreea CONDURACHE et Agnès COSTE (pages 6-7)

Actions européennes à haut rendement Ayant cessé d’investir massivement, généralement sur un marché mature offrant une bonne visibilité sur l’activité, elles se trouvent dans une position de rente et distribuent les résultats au travers de dividendes représentant un rendement net élevé.

MONTSÉGUR DIVIDENDES géré par Marine MICHEL

Comité de gestion : François CHAULET (pages 8-9)

MULTIGESTION ET GESTION MIXTEActions internationalesFonds de fonds de classification «Actions Internationales», s’appuyant sur les perspectives et anticipations économiques pour réaliser sa politique active d’allocation sur les zones d’investissement.

ABCM GLOBAL ALLOCATION géré par Ludovic EYT-DESSUS et Charlotte

GALANÉ (pages 10-11)

Gestion flexibleLa gestion flexible, majoritairement investie en actions et obligations de l’OCDE, permet à une équipe expérimentée de gérer dans toutes les conditions de marchés en visant à préserver le capital dans les périodes défavorables.

MONTSÉGUR ÉVOLUTION géré par Frédéric PLISSON (pages 12-13)

Gestion mixte prudenteInvesti dans une sélection d’actions à hauts dividendes ou de croissance européennes, le fonds placera le solde de son actif dans des produits monétaires ou obligataires européens constituant un coussin amortisseur contre les fortes baisses de marchés.

MONTSÉGUR PATRIMOINE géré par Marine MICHEL Comité de gestion : Charlotte GALANÉ (pages 14-15)

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L’ÉQUIPE DE GESTIONLa Gestion de Montségur Finance est fondée sur la sélection de valeurs européennes, indépendamment de tout indice, de tout marché, de toute contrainte sectorielle ou de taille. Les entreprises sélectionnées peuvent traverser différentes phases de vie et correspondre aux critères de sélection de nos fonds.

GÉRANTS ET MEMBRES DU COMITÉ D’INVESTISSEMENT

(de gauche à droite) Alain Crouzat, François Chaulet, Ludovic Eyt-Dessus, Marine Michel, Claire Rodrigue, Andreea Condurache, Agnès Coste, Alexandre Zilliox, Frédéric Plisson, Charlotte Galané

ANALYSTE FINANCIER ET ASSISTANT DE GESTION

Edouard Rousseau

CONTACT DISTRIBUTIONConstance Poidatz Directrice du développement Tél. : 01 56 43 63 33 - Port. : 06 63 16 62 00 [email protected]

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Après une première phase de consternation quant à la propagation de la pandémie, nous voici désormais face aux impacts initiaux. Le PIB français a chuté de 5,8 % sur le premier trimestre alors même qu’il a souffert des effets du confinement durant deux semaines seulement. Il est dès lors envisageable d’anticiper un recul de plus de 8 %, voire même au-delà de 10 %, sur une base annuelle en fonction du rythme de déconfinement. Aux Etats-Unis, le « Congressional Budget Office » estime que la contraction pourrait être de l’ordre de 6 % sur l’année. Ces chutes brutales s’accompagneront de déficits publics inimaginables il y a encore quelques mois : la France pourrait voir le sien dépasser les 10 % et les Etats-Unis les 18 % en 2020.

Heureusement, les banques centrales se montrent extrêmement accommodantes et multiplient les initiatives de soutien monétaire. Ces mesures ont notamment rassuré le marché obligataire, comme on le constate avec la stabilisation récente des taux souverains italiens. La banque du Japon va même plus loin en supprimant ses limites d’achat de dette souveraine, en augmentant le montant des rachats de dette d’entreprises et d’ETF sur les marchés locaux. La Fed et la BCE ont fait état d’un soutien durable lors de leurs dernières réunions, qu’elles devraient poursuivre voire augmenter dans les mois à venir.

Les Etats ne doivent pas être en reste (et ne le seront probablement pas) en Zone euro dans le soutien à l’économie : on parle d’un plan de relance de 1 000 milliards d’euros mais la trajectoire à suivre reste floue. On assiste de nouveau à une division politique : le nord militant pour des prêts quand le sud préfèrerait des transferts de fonds. L’instabilité politique au sein de la zone serait une bien mauvaise nouvelle actuellement mais nous gardons espoir que les Etats finiront par s’entendre comme cela a souvent été le cas dans la tumultueuse histoire européenne.

Toutefois, l’impact de la pandémie ne doit pas être sous-estimé. Les conséquences immédiates sur l’activité pétrolière sont singulières, comme en témoigne le passage en territoire négatif du prix du WTI américain sur l’échéance fin mai causé par l’effondrement de la demande. Nombre de puits ont été fermés depuis et la production doit vraisemblablement encore s’ajuster à la baisse afin de ramener l’or noir sur des niveaux de prix rentables pour les exploitants. D’autre part, les petites entreprises sont fortement impactées dans le monde. Une enquête de la Banque de France au début du mois fait ressortir que 130 000 sociétés ont déposé une demande de prêt garanti par l’Etat et que 17 % des PME et 22 % des ETI ont sollicité des augmentations de leurs crédits de trésorerie. Certaines ne survivront malheureusement pas et ces agents sont bien souvent imbriqués dans des chaînes de valeur dont les grandes entreprises ont besoin, l’effet risque donc d’être sensible.

Concernant les marchés, les investisseurs semblent prêts à « sacrifier » le deuxième trimestre voire le reste de l’année 2020 et se concentrer sur 2021 dès à présent. Cela présente toutefois quelques limites qui justifient une certaine prudence. La visibilité reste limitée quant à la rapidité du déconfinement, son succès éventuel, le comportement des différents agents économiques (notamment les consommateurs) ainsi que la durée des restrictions appliquées aux populations. A ce stade, les ratios de valorisation des principaux marchés sur les 12 prochains mois incitent également à la retenue. En effet, ils sont plus élevés qu’avant le krach comme en témoigne le P/E 12 mois glissants du CAC 40 de 17,2 x au 30 avril contre 15,7 x au 21 février alors même que des révisions baissières supplémentaires sur les attentes de bénéfices pourraient encore survenir et tendre un peu plus ces ratios.

Dans ce contexte, nous continuons de penser qu’une approche sélective aussi bien dans l’allocation que dans la sélection de titres primera au cours des prochains mois. Il nous semble encore trop tôt pour revenir sur des secteurs durablement touchés (tourisme et aéronautique par exemple), la nécessité et la désirabilité des produits et services devant rester primordiales dans nos choix d’investissement actions.

Malgré tout, les essais cliniques se poursuivent et des nouvelles positives récentes en provenance de la société américaine Gilead, concernant son médicament Remdivisir dans le traitement du Covid-19, pourrait permettre une accélération de la sortie de la pandémie que nous appelons de tous nos vœux.

L’équipe de gestion

ÉVOLUTION DES MARCHÉS

Indice CAC 40 4 572

PER (ratio cours / bénéfices) 18,08 x

5

10

15

20

2 5003 0003 5004 0004 5005 0005 5006 0006 500

2002 2005 2008 2012 2015 2018

TAUX D’INTÉRÊTS

France 10 ans - 0,08 %

Etats-Unis 10 ans 0,61 %

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

MARCHÉS DES CHANGES 1 € = 1,10 $

1,001,051,101,151,201,251,301,351,401,45

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

COURS DU PÉTROLE (WTI) 18,84 $ le baril

102030405060708090

100110

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

NOTE DE CONJONCTURE

LE DÉBARQUEMENT DES IMPACTS ÉCONOMIQUES DU COVID-19Une fois le choc psychologique digéré, il est désormais l’heure de constater l’étendue des dégâts économiques et de tenter de se projeter.

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ANALYSE DU PORTEFEUILLE

PER prospectif Croissance des bénéfices attendue PEG prospectif Retour sur fonds

propres

Montségur Croissance

Indice de comparaison*

MONTSÉGUR CROISSANCESélection de grandes valeurs européennes bénéficiant des meilleures perspectives de croissance des bénéfices et dont la valorisation est raisonnable.

TYPE DE PRODUIT : ACTIONS DE L’UNION EUROPÉENNE

Politique de gestion

Le mois écoulé a été particulièrement riche en actualités : premiers chiffres macroéconomiques incluant l’effet de la pandémie, démarrage des publications trimestrielles, annonces des banques centrales et re-bond des marchés. S’il n’y a plus réellement de surprise sur l’ampleur exceptionnelle des mesures de soutien en place et à venir, intégrées par le marché à nos yeux, la visibilité demeure faible et incite à la pru-dence. Les premiers témoins de ce choc économique et de l’incerti-tude ambiante sont les entreprises et leurs publications ont, pour la quasi-totalité, été l’occasion de supprimer leurs objectifs annuels.

Parmi les sociétés ayant déjà publié, nous notons les annonces positives de bioMérieux, ASML, Sartorius Stedim, Edenred, Hermès, Ambu, Sanofi, Teleperformance, Solutions 30, MIPS et Nemetschek. A l’inverse, certaines déceptions sont à noter : Assa Abloy et Straumann principalement. D’autres publications sont plus en ligne avec nos attentes : L’Oréal, LVMH, Dassault Systèmes, Temenos ou encore SAP. Enfin, nous avons drastiquement réduit notre position en Wirecard (soldée au moment de la rédaction) : la publication du rapport de KPMG, que nous attendions comme un

catalyseur, n’a pas permis de lever les doutes soulevés par le Financial Times depuis plus d’un an.

Commentaires valeurs

Nous avons initié une position en Carl Zeiss Meditec, spécialiste des appareils de diagnostic et de chirurgie notamment dans le domaine ophtalmique. Le groupe présente des caractéristiques attractives : une demande mondiale en croissance, une innovation constante et soutenue pour ses appareils de chirurgie ophtalmique ou de microchirurgie, de solides parts de marché avec de fortes barrières à l’entrée, une proportion du chiffre d’affaires récurrente estimée à 35 % du total qui devrait progresser et bénéficier aux marges, une fidélité importante des praticiens à la marque, un bilan sain et des dirigeants de qualité et historiques du groupe. Les prochains mois seront évidemment compliqués puisque l’essentiel des procédures sont en suspens mais nous croyons aux perspectives de moyen terme, justifiant notre début de position.

RÉPARTITION DES CHIFFRES D’AFFAIRES PAR ZONES

45%28%

18%4%

3%2%

0% 10% 20% 30% 40% 50%

EuropeAmérique du Nord

AsieAmérique LatineReste du Monde

Afrique

Profil de risque et de rendement

Faible Elevé

RÉPARTITION SECTORIELLE

37%29%

14%12%

4%2%2%

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

0% 10% 20% 30% 40%

SantéTechnologie

Produits ménagers & Soin personnelBiens & Services industriels

Automobiles & EquipementiersBât. & Matériaux de construction

DistributionTélécommunications

Services FinanciersImmobilier

Matières PremièresAssurance

BanqueServices aux collectivités

MédiasVoyage & Loisirs

ChimiePétrole & Gaz

Agro-alimentaire



PERFORMANCES 1 AN



-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

avr.-19 juil.-19 oct.-19 janv.-20 avr.-20

Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures.

- 10,82 %

+ 6,41 %

30,916,8

9,0 %

-7,2 %3,4

- 2,3*22,8 %

9,1 %

*STOXX® Europe 600 Net Return (code : SXXR ou ISIN : EU0009658210)Les performances présentées sont nettes de frais.

Performance Mensuelle + 6,50 % + 7,51 %

Performance 2020 (YTD) - 17,53 % - 1,52 %

Performance 1 an - 10,82 % + 6,41 %

Performance 3 ans - 4,66 % + 18,34 %

Performance 5 ans - 1,47 % + 16,51 %

Valeur au 30-04-2020 740,13 148,29 €

Actif Net 54 M €

CHIFFRES CLÉS

Performances Indice de comparaison* FONDS

Code ISIN part C : FR0010109140, part I : FR0010784801Durée de placement recommandée : supérieure à 5 ans Eligibilité au PEA, valorisation quotidienne et décimaliséePremière VL le 20/09/04. Fonds géré par Alexandre ZILLIOXComité de gestion : Frédéric PLISSON et Claire RODRIGUE

* peu pertinent statistiquement

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Ce document est remis à titre d’information et ne présente pas un caractère contractuel. Les informations qu’il contient ont été obtenues auprès des meilleures sources, mais ne peuvent cependant être garanties. Pour plus d’informations, veuillez-vous référer au DICI (Document d’Information Clé pour l’Investisseur) disponible sur le site internet www.montsegurfinance.com

* ratio de recoupement entre la composition de l’indice de comparaison et celle du Fonds.

ANALYSE DU RISQUE

14,1 %

9,9 %

0,8

14,7 %

86,1 %

COMPOSITION DU FONDS

Libellé valeur Secteur (ICB) Quantité Cours (€) Var. Mois Valorisation %

PRINCIPAUX CONTRIBUTEURS A LA PERFORMANCE

SOLUTIONS 30 0,89%

SARTORIUS STEDIM 0,77%

AMBU 0,63%

NEMETSCHEK 0,62%

ASML HOLDING 0,55%

WIRECARD -0,33%

EDENRED -0,11%

ASSA ABLOY -0,08%

DASSAULT SYSTEMES -0,03%

INDITEX -0,03%

ASML HOLDING Technologie 9 750 270,65 € + 11,6 % 2 638 838 4,9 %

SARTORIUS STEDIM Santé 10 800 219,00 € + 19,7 % 2 365 200 4,4 %

TELEPERFORMANCE Biens & Services industriels 10 750 204,50 € + 7,7 % 2 198 375 4,1 %

SAP Technologie 19 400 108,94 € + 6,0 % 2 113 436 3,9 %

ESSILORLUXOTTICA Santé 18 200 112,65 € + 14,6 % 2 050 230 3,8 %

ORPEA Santé 18 650 101,50 € + 6,6 % 1 892 975 3,5 %

FERRARI Automobiles & Equipementiers 13 000 143,40 € + 1,3 % 1 864 200 3,4 %

LONZA GROUP Santé 4 450 398,47 € + 5,0 % 1 773 200 3,3 %

BIOMERIEUX Santé 14 850 113,30 € + 10,4 % 1 682 505 3,1 %

NETCOMPANY Technologie 34 150 47,13 € + 11,4 % 1 609 320 3,0 %

COLOPLAST Santé 11 000 144,35 € + 9,2 % 1 587 857 2,9 %

NOVO NORDISK Santé 26 200 58,21 € + 6,2 % 1 525 085 2,8 %

DASSAULT SYSTEMES Technologie 11 153 133,55 € - 1,1 % 1 489 483 2,8 %

NEMETSCHEK Technologie 25 700 57,50 € + 27,0 % 1 477 750 2,7 %

EDENRED Biens & Services industriels 40 100 36,77 € - 3,5 % 1 474 477 2,7 %

TEMENOS GROUP Technologie 12 000 118,77 € - 0,8 % 1 425 194 2,6 %

AMBU Santé 48 700 28,63 € + 29,3 % 1 394 226 2,6 %

STRAUMANN HOLDING Santé 1 990 692,55 € + 1,8 % 1 378 176 2,6 %

MIPS Produits ménagers & Soin personnel 57 363 23,12 € + 12,8 % 1 326 120 2,5 %

SOLUTIONS 30 Technologie 122 000 10,80 € + 55,5 % 1 317 600 2,4 %

LVMH Produits ménagers & Soin personnel 3 700 352,45 € + 4,1 % 1 304 065 2,4 %

HERMES Produits ménagers & Soin personnel 1 848 667,80 € + 6,2 % 1 234 094 2,3 %

L’OREAL Produits ménagers & Soin personnel 4 650 265,30 € + 11,1 % 1 233 645 2,3 %

TOMRA SYSTEMS Biens & Services industriels 38 800 30,35 € + 19,3 % 1 177 708 2,2 %

BRUNELLO CUCINELLI Produits ménagers & Soin personnel 39 600 29,38 € + 6,1 % 1 163 448 2,2 %

REPLY Technologie 16 300 63,80 € + 14,5 % 1 039 940 1,9 %

SANOFI Santé 11 000 89,19 € + 11,3 % 981 090 1,8 %

ASSA ABLOY Bât. & Matériaux de construction 58 700 16,48 € - 4,1 % 967 226 1,8 %

INDITEX Distribution 34 800 23,25 € - 1,7 % 809 100 1,5 %

WIRECARD Biens & Services industriels 8 700 90,40 € - 13,6 % 786 480 1,5 %

AMADEUS IT Technologie 11 000 43,92 € + 1,7 % 483 120 0,9 %

CARL ZEISS MEDITEC AG Santé 5 300 89,95 € - 4,5 % 476 735 0,9 %

Total Actions 46 240 898 85,6 %

Total OPCVM et liquidités 7 801 253 14,4 %

TOTAL ACTIF NET 54 042 151 100 %

VOLATILITE 1 AN

TRACKING ERROR 1 AN

BETA 1 AN

ALPHA 1 AN

ACTIVE SHARE *

8


TYPE DE PRODUIT : ACTIONS FRANÇAISES


Après avoir marqué un point bas dans un moment de stress extrême le mois dernier, les marchés actions ont fortement rebondi en avril. L’indice CAC 40 s’adjuge ainsi 4,1 %.

Les nombreux arbitrages au sein Montségur Opportunités ont visé, depuis la reprise en gestion, la remontée de la pondération des titres de qualité en portefeuille, afin de s’assurer que le fonds ne passerait pas à côté du rebond. L’objectif a été rempli et nous avons accom-pagné la hausse en accroissant les liquidités et en achetant des cou-vertures sur l’indice CAC 40 pour alléger globalement l’exposition du fonds. Le rebond semble trop rapide et trop significatif pour perdurer à ce rythme. Nous conservons des capacités d’achat à bon compte (poche de liquidités de 9 % du portefeuille) dans le cas où une seconde phase de consolidation se matérialiserait.


Parmi les éléments notables, le secteur pétrolier a vécu des moments historiques avec les contrats à terme aux Etats-Unis qui ont conduit à des cours du baril négatifs, la surproduction étant source de difficultés de stockage. Total, figurant parmi les premières lignes du fonds, a été

allégée après son puissant rebond vers 35 € et CGG figure parmi les principales hausses (+ 38 %).

Les ventes du mois concernent la distribution spécialisée avec Maisons du Monde, arbitrée en faveur d’un renforcement de Fnac Darty, déjà en portefeuille. Ce dernier est parvenu à assurer son financement et pourrait bénéficier d’une bascule de son activité vers le digital. Dans le secteur, Carrefour a également été allégé.

Dans les services industriels et le traitement des déchets, le titre Derichebourg, peu liquide et probablement très affecté par la crise, a été soldé. Le mouvement a été identique pour Teleperformance et Richemont vendues sur rebond tandis que des dossiers qui ont atteint des cours cibles ont été allégés, à l’image de Sanofi vers 92 € ou Spie, plus forte hausse mensuelle du fonds (+ 51 %), vers 14 €.

Parmi les achats du mois, notons des valeurs défensives comme Veolia qui ne devrait pas souffrir d’une forte baisse d’activité et l’entrée de Bouygues pour le secteur télécom et construction.


15%12%

9%7%7%

7%6%6%6%

5%4%4%4%

4%2%

1%0%0%0%

0% 10% 20% 30%

Biens & Services industrielsSanté

Produits ménagers & Soin personnelBanque

TechnologieBât. & Matériaux de construction

Agro-alimentairePétrole & Gaz

MédiasDistribution

AssuranceChimie

Services aux collectivitésAutomobiles & Equipementiers

TélécommunicationsImmobilier

Matières PremièresVoyage & Loisirs

Services Financiers

Montségur Opportunités



Cours / actif net Valeur entreprise / chiffre d’affaires

Croissance attendue du résultat d’exploitation

Dette nette / résultat d’exploitation




58%16%

11%10%

3%0%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

EuropeAmérique du Nord

AsieReste du MondeAmérique Latine

Afrique

MONTSÉGUR OPPORTUNITÉSSélection opportuniste d’entreprises françaises offrant le meilleur potentiel d’appréciation sans contrainte d’allocation a priori par secteurs d’activités ou tailles de capitalisation.Le fonds n’a pas d’indicateur de référence. Néanmoins, il peut être comparé à l’indice CAC 40 Net Return bien qu’il puisse s’en éloigner dans sa composition comme dans sa performance.

Code ISIN part C : FR0010109157, part I : FR0010668277Durée de placement recommandée : supérieure à 5 ans Eligible au PEA, valorisation quotidienne et décimaliséePremière VL le 20/09/04Fonds géré par François CHAULET Comité de gestion : Andreea CONDURACHE et Agnès COSTE


Faible Elevé

PERFORMANCES 1 AN



-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%



- 29,38 %

- 16,45 %

1,7 1,4 2,01,6

- 13,1 %

-6,8 %0,9 1,3


Performance 2020 (YTD) - 23,25 % - 28,94 %

Performance 1 an - 16,45 % - 29,38 %

Performance 3 ans - 7,17 % - 32,63 %

Performance 5 ans + 1,59 % - 31,16 %

Valeur au 30-04-2020 4 572,18 85,65 €

Actif Net 13 M €* CAC 40 Net Return (code NCAC ou ISIN : QS0011131826) Les performances présentées sont nettes de frais.

CHIFFRES CLÉS


9


ANALYSE DU RISQUEPRINCIPAUX CONTRIBUTEURS A LA PERFORMANCE





SPIE 0,80%

SANOFI 0,64%

CGG 0,63%

FNAC DARTY 0,60%

ESSILORLUXOTTICA 0,54%

TF1 -0,30%

TOTAL -0,23%

LYXOR CAC INVERSE (-x2) -0,22%

NRJ GROUP -0,14%

SOCIETE GENERALE -0,10%

27,6 %

8,6 %

0,9

-14,5 %

35,0 %

LVMH Produits ménagers & Soin personnel 1 850 352,45 € + 4,1 % 652 033 4,9 %

SANOFI Santé 7 000 89,19 € + 11,3 % 624 330 4,7 %

ESSILORLUXOTTICA Santé 4 750 112,65 € + 14,6 % 535 088 4,1 %

AXA Assurance 30 025 16,20 € + 2,6 % 486 285 3,7 %

VINCI Bât. & Matériaux de construction 6 325 74,70 € - 0,9 % 472 478 3,6 %

BNP PARIBAS Banque 16 200 28,68 € + 4,2 % 464 535 3,5 %

SCHNEIDER ELECTRIC Biens & Services industriels 5 565 83,46 € + 6,2 % 464 455 3,5 %

AIR LIQUIDE Chimie 3 950 116,10 € - 0,5 % 458 595 3,5 %

TOTAL Pétrole & Gaz 13 300 32,85 € - 7,2 % 436 905 3,3 %

DANONE Agro-alimentaire 6 650 63,26 € + 7,9 % 420 679 3,2 %

FNAC DARTY Distribution 13 065 29,42 € + 24,3 % 384 372 2,9 %

L’OREAL Produits ménagers & Soin personnel 1 300 265,30 € + 11,1 % 344 890 2,6 %

TF1 Médias 74 600 4,47 € - 10,2 % 333 611 2,5 %

AIRBUS Biens & Services industriels 5 470 57,88 € - 2,5 % 316 604 2,4 %

DASSAULT AVIATION Biens & Services industriels 407 745,00 € - 0,5 % 303 215 2,3 %

ENGIE Services aux collectivités 30 000 9,90 € + 5,2 % 297 120 2,2 %

PERNOD RICARD Agro-alimentaire 2 120 139,10 € + 7,5 % 294 892 2,2 %

NRJ GROUP Médias 58 000 5,06 € - 1,6 % 293 480 2,2 %

CAPGEMINI Technologie 3 320 85,74 € + 11,4 % 284 657 2,2 %

CGG Pétrole & Gaz 240 000 1,15 € + 37,7 % 276 000 2,1 %

DASSAULT SYSTEMES Technologie 1 820 133,55 € - 1,1 % 243 061 1,8 %

SAINT-GOBAIN Bât. & Matériaux de construction 9 720 24,21 € + 9,2 % 235 321 1,8 %

ORANGE Télécommunications 20 430 11,14 € + 0,0 % 227 488 1,7 %

SOPRA STERIA GROUP Technologie 2 060 108,10 € + 8,2 % 222 686 1,7 %

MICHELIN Automobiles & Equipementiers 2 420 89,10 € + 9,9 % 215 622 1,6 %

SPIE Biens & Services industriels 15 000 13,78 € + 50,5 % 206 700 1,6 %

EDENRED Biens & Services industriels 5 500 36,77 € - 3,5 % 202 235 1,5 %

CREDIT AGRICOLE Banque 26 500 7,28 € + 8,8 % 192 973 1,5 %

SAFRAN Biens & Services industriels 2 280 84,22 € + 5,1 % 192 022 1,5 %

KORIAN Santé 6 000 30,68 € + 8,5 % 184 080 1,4 %

RENAULT Automobiles & Equipementiers 10 000 18,11 € + 2,2 % 181 060 1,4 %

CARREFOUR Distribution 13 367 13,50 € - 6,4 % 180 388 1,4 %

SOCIETE GENERALE Banque 11 900 14,26 € - 7,1 % 169 694 1,3 %

VEOLIA ENVIRONNEMENT Services aux collectivités 8 000 19,49 € + 4,8 % 155 880 1,2 %

UNIBAIL Immobilier 2 535 53,72 € + 4,2 % 136 180 1,0 %

PUBLICIS GROUPE Médias 3 000 27,13 € + 3,9 % 81 390 0,6 %

ATOS Technologie 1 150 65,06 € + 5,4 % 74 819 0,6 %

BOUYGUES Bât. & Matériaux de construction 2 500 28,11 € + 8,6 % 70 275 0,5 %

Total Actions 11 981 541 85,7 %


Couverture de la part actions - 10,0 %


VOLATILITE 1 AN

TRACKING ERROR 1 AN

BETA 1 AN

ALPHA 1 AN

ACTIVE SHARE*

10


TYPE DE PRODUIT : ACTIONS DE L’UNION EUROPÉENNE


Ce début de trimestre boursier a été rythmé par la multiplication d’in-dicateurs macroéconomiques difficilement extrapolables mais extraor-dinaires par leur ampleur (PIB chinois, inscriptions au chômage améri-caines), les tergiversations à peine masquées de l’Union européenne sur le degré de solidarité de ses membres et les premières attaques adres-sées à la Chine sur sa gestion de la crise sanitaire. Pour autant, favorisant la perte de terrain de la pandémie sur le Vieux Continent, les actions européennes ont poursuivi leur rebond entamé mi-mars (+ 6,5 % pour le Stoxx 600 ; + 1,5 % pour l’Euro Stoxx Select Dividend 30).

Naviguant sans certitude sur l’évolution de la pandémie et son éventuel impact récessif additionnel, nous nous sommes attachés à analyser les velléités de soutiens monétaire et budgétaire ainsi que les discours des dirigeants d’entreprises. Entrés dans la période de publication des résultats du premier trimestre, ces derniers ont pu communiquer sur les répercussions initiales du confinement sur leurs activités. Abandonnés par la plupart d’entre eux, les objectifs annuels ont été éclipsés par la des-cription des mesures mises en place pour préserver rentabilité et liquidité

mais également leur approche sociale de cette crise.

Parmi les sociétés du portefeuille ayant communiqué, soit 55 % d’entre elles, peu ont déçu. Epargnés par ce contexte exceptionnel, les labora-toires Roche et Sanofi ont favorablement surpris par la dynamique de leurs lancements ou encore l’accélération de leur restructuration. Main-tenant leur ambitions 2020, ils ont également confirmé leur distribution de dividende. Il en a été de même pour différents acteurs évoluant dans des segments défensifs tels que Vivendi, dont la filiale musicale UMG a prouvé sa résistance dans la crise, Nestlé et Unilever ou encore Air Liquide et GTT. Unique groupe à pécher à ce stade, Shell n’a pas failli sur ses performances opérationnelles, mais sur sa volonté de réajus-ter sa politique de distribution, et ce de manière durable.

Compte tenu du déficit de visibilité mentionné en préambule, s’illustrant par notre cession complète d’Accor et nos récents allègements de po-sitions cycliques (Scor, Axa, Vinci, Siemens), nous continuerons de privilégier la prudence.


PER prospectifCroissance des

bénéfices attendue Rendement attenduFlux de trésorerie /

capitalisation

Montségur Dividendes



MONTSÉGUR DIVIDENDESSélection de valeurs européennes présentant des rendements nets élevés. Les parts capitalisent (part C) ou distribuent (part D) des dividendes.


13%11%11%

10%8%8%

7%6%

6%5%

5%4%

4%2%

0%0%0%0%0%

0% 10% 20%

Services aux collectivitésSanté

AssurancePétrole & Gaz

ImmobilierBiens & Services industriels

Agro-alimentaireMédias

Automobiles & EquipementiersChimie

TélécommunicationsProduits ménagers & Soin personnel

Bât. & Matériaux de constructionBanque

Matières PremièresServices financiers

DistributionTechnologie

Voyage & Loisirs



49%

19%

17%

10%

4%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

Europe

Amérique du Nord

Reste du Monde

Asie

Amérique Latine


Faible Elevé

PERFORMANCES 1 AN



-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%



- 16,86 %

- 10,82 %

14,7 16,8 0,3 %

-7,2 %

4,8 % 3,6 % 6,8 %5,0 %


Performance 2020 (YTD) - 17,53 % - 21,28 %

Performance 1 an - 10,82 % - 16,86 %

Performance 3 ans - 4,66 % - 16,21 %

Performance 5 ans - 1,47 % - 12,74 %

Valeur au 30-04-2020 740,13 118,07 €

Actif Net 33 M €

* STOXX® Europe 600 Net Return (code : SXXR ou ISIN : EU0009658210) Les performances présentées sont nettes de frais.

CHIFFRES CLÉS


Code ISIN part C : FR0010263574, part D : FR0010271676, part I : FR0010784819Durée de placement recommandée : supérieure à 5 ans Eligible au PEA, valorisation quotidienne et décimaliséePremière VL le 13/12/05Fonds géré par Marine MICHEL Comité de gestion : François CHAULET

11







19,9 %

5,7 %

0,9

-7,0 %

84,1 %

SCOR 0,58%

SANOFI 0,56%

LAGARDERE 0,52%

BMW 0,35%

ALLIANZ 0,35%

TOTAL -0,31%

ROYAL DUTCH SHELL -0,14%

ALSTOM -0,10%

ICADE -0,09%

VINCI -0,04%

SANOFI Santé 19 700 89,19 € + 11,3 % 1 757 043 5,3 %

AIR LIQUIDE Chimie 13 750 116,10 € - 0,5 % 1 596 375 4,8 %

NESTLE Agro-alimentaire 16 500 96,36 € + 2,7 % 1 589 869 4,8 %

ALLIANZ Assurance 9 200 168,88 € + 7,6 % 1 553 696 4,7 %

ALSTOM Biens & Services industriels 41 000 37,36 € - 2,0 % 1 531 760 4,6 %

ROCHE Santé 4 800 317,20 € + 7,1 % 1 522 552 4,6 %

RUBIS Services aux collectivités 36 000 40,96 € + 7,6 % 1 474 560 4,5 %

ORANGE Télécommunications 124 000 11,14 € + 0,0 % 1 380 740 4,2 %

TOTAL Pétrole & Gaz 39 001 32,85 € - 7,2 % 1 281 183 3,9 %

VIVENDI Médias 57 500 19,71 € + 0,9 % 1 133 038 3,4 %

ENGIE Services aux collectivités 114 000 9,90 € + 5,2 % 1 129 056 3,4 %

VINCI Bât. & Matériaux de construction 15 000 74,70 € - 0,9 % 1 120 500 3,4 %

UNILEVER Produits ménagers & Soin personnel 24 500 45,58 € + 1,7 % 1 116 710 3,4 %

AXA Assurance 62 000 16,20 € + 2,6 % 1 004 152 3,0 %


ICADE Immobilier 13 900 70,15 € - 2,8 % 975 085 2,9 %

GAZTRANSPORT & TECHNIGAZ Pétrole & Gaz 14 500 66,20 € - 1,2 % 959 900 2,9 %


BMW Automobiles & Equipementiers 16 000 54,05 € + 14,7 % 864 800 2,6 %

SIEMENS Biens & Services industriels 10 000 84,68 € + 9,3 % 846 800 2,6 %

ROYAL DUTCH SHELL Pétrole & Gaz 54 007 15,48 € - 5,0 % 835 920 2,5 %

NEXITY Immobilier 28 000 28,00 € - 0,1 % 784 000 2,4 %

SCOR Assurance 30 000 25,70 € + 28,0 % 771 000 2,3 %

LAGARDERE Médias 50 000 14,80 € + 28,7 % 740 000 2,2 %


KLEPIERRE Immobilier 35 000 18,46 € + 5,0 % 645 925 2,0 %

AB INBEV Agro-alimentaire 14 700 41,88 € + 3,5 % 615 636 1,9 %

EDP-ENERGIAS DE PORTUGAL Services aux collectivités 82 000 3,85 € + 5,2 % 315 700 1,0 %

LVMH Produits ménagers & Soin personnel 450 352,45 € + 4,1 % 158 603 0,5 %

Total Actions 30 326 590 91,6 %



VOLATILITE 1 AN

TRACKING ERROR 1 AN

BETA 1 AN

ALPHA 1 AN

ACTIVE SHARE*

12


TYPE DE PRODUIT : ACTIONS INTERNATIONALES


Déterminés à détourner les yeux des publications macroéconomiques alarmantes, les marchés semblent adopter un optimisme sans faille. Transcendés par un enthousiasme que l’on pourrait juger excessif eu égard au niveau des valorisations et des perspectives de croissance, les indices s’inscrivent unanimement en hausse soutenue et résorbent une partie significative du recul enregistré dans la seconde moitié du premier trimestre.

Prudent comme à l’accoutumé, ABCM Global Allocation maintient son cap inchangé et conserve un positionnement défensif alors que le risque de voir se matérialiser une seconde séquence baissière s’ac-croit. Nous procédons en conséquence à un repositionnement du por-tefeuille, par le biais notamment d’un recentrage sur les valeurs des thématiques « Croissance » et « Digital » (Montségur Croissance, Comgest Growth Japan et Pictet Digital). L’exposition aux petites capitalisations européennes et japonaises est en parallèle abaissée de moitié. En dépit de sa sous-exposition aux marchés actions, votre fonds signe un rebond mensuel de + 5,9 %.


Bien que convaincus du fort potentiel de croissance de la thématique environnementale à long terme, alors que la prise de conscience du grand public et des gouvernements s’accélère plus encore dans la situation actuelle, nous allégeons le fonds BNP Climate Impact du fait de son exposition exclusivement européenne. Etant donné les risques pesant sur l’unité politique de la zone dans la cadre de l’implémentation des divers plans de sauvetage et notre crainte de voir ressurgir d’anciens antagonismes entre les pays du nord et ceux du sud, il nous parait judicieux, à moyen terme, de reporter une partie de nos investissements vers les Etats-Unis, où la visibilité sera meilleure une fois l’économie remise en ordre de marche.

Portés par la nette surperformance des marchés américains et une sélection de titres judicieuse, vos fonds Comgest Growth America et Pictet Digital enregistrent tous deux des performances remarquables, s’inscrivant en hausses de respectivement + 11,9 % et + 12,6 %.

ALLOCATION D’ACTIFS

0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%

100%

Europe 24 % Etats-Unis 16 %

Japon 11 % Pays émergents 0 %

Monde 28 % Liquidités 21 %

ABCM GLOBAL ALLOCATIONFonds de fonds de classification «Actions Internationales» s’appuyant sur les perspectives et anticipations économiques pour réaliser sa politique d’allocation d’actifs.

Code ISIN part A : FR0011381193, part R : FR0011381201, part R : FR0011381219Durée de placement recommandée : supérieure à 5 ans Valorisation quotidienne et décimaliséePremière VL le 08/01/13Fonds géré par Ludovic EYT-DESSUS et Charlotte GALANÉ

PERFORMANCE 1 AN

ABCM Global Allocation


-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%




Faible Elevé

- 5,29 %

- 6,14 %

*STOXX 600, S&P500, MSCI Japan et MSCI Emerging Markets-Bloomberg & Factset

*50 % Stoxx 600 NR + 20 % S&P 500 NR + 20 % MSCI Emerging Markets NR + 10 % MSCI Japan NRLes performances présentées sont nettes de frais.


Performance 2020 (YTD) - 13,58 % - 10,66 %

Performance 1 an - 6,14 % - 5,29 %

Performance 3 ans + 5,01 % - 4,89 %

Performance 5 ans + 13,02 % - 1,70 %

Valeur au 30-04-2020 124,89 €

Actif Net 23 M €

Cours / bénéfices*

Croissance bénéfices*

Rendement dividendes *

Cours / actif net

Europe

Etats-Unis

Japon

Pays émergents

VALORISATION DES MARCHES*

16,8 -7,2 % 3,6 % 1,5

20,5 -3,2 % 2,1 % 3,1

13,6 -0,9 % 2,9 % 1,0

13,7 0,3 % 2,9 % 1,3

PERFORMANCES*

Performance mensuelle Performance 1 an

Devise Euro Devise Euro

Europe

Etats-Unis

Japon

Pays émergents

6,5 % 6,5 % - 10,8 % - 10,8 %

12,8 % 13,6 % 0,3 % 2,7 %

4,4 % 5,5 % - 6,9 % - 1,3 %

9,2 % 10,0 % - 12,0 % - 9,9 %

CHIFFRES CLÉS


13


ANALYSE DU RISQUE




EUROPE Secteur / Catégorie Quantité Cours Var. Mois Valorisation (€) %

MONTSEGUR DIVIDENDES Rendements nets élevés 13 530 164,45 € + 3,8 % 2 225 009 9,8 %

MONTSEGUR CROISSANCE Croissances bénéficiaires élevées 9 438 189,57 € + 7,6 % 1 789 162 7,9 %

ISHS COR.EUR.STX50 ETF Euro Stoxx 50 25 650 29,74 € + 5,0 % 762 703 3,4 %

RICHELIEU CROISSANCE PME Petites et moyennes capitalisations 1 803 621,85 € + 10,1 % 642 897 2,8 %

Total Europe 5 419 770 23,9 %

ETATS-UNIS Secteur / Catégorie Quantité Cours Var.Mois Valorisation (€) %

COMGEST GROWTH AMERICA Grandes capitalisations 97 160 27,63 € + 11,9 % 2 684 801 11,8 %

ISHARES CORE S&P 500 ETF S&P 500 3 210 265,84 € + 11,0 % 853 334 3,8 %

Total Etats-Unis 3 538 134 15,6 %

JAPON Secteur / Catégorie Quantité Cours Var.Mois Valorisation (€) %

COMGEST GROWTH JAPAN Grandes capitalisations 178 000 11,59 € + 11,2 % 2 063 434 9,1 %

SCHRODER JAP. SMAL.COMP. Petites et Moy. capitalisations 386 000 1,32 € + 10,2 % 510 820 2,3 %

Total Japon 2 574 254 11,3 %

MONDE Secteur / Catégorie Quantité Cours Var.Mois Valorisation (€) %

PICTET DIGITAL Thématique "Digital" 6 138 398,53 € + 12,6 % 2 446 182 10,8 %

PICTET WATER Thématique "Eau" 5 975 385,46 € + 10,4 % 2 303 124 10,1 %

PARVEST CLIMATE IMPACT Thématique "Climat" 7 921 211,76 € + 9,7 % 1 677 329 7,4 %

Total Monde 6 426 634 28,3 %

Total Actions 17 958 793 79,1 %


Couverture de la part actions 1 584 516 7,0 %


ANALYSE DU RISQUE

VOLATILITE + 15,35 %

RATIO DE SHARPE -0,3

COMGEST GRO.AMER. 1,33%

PICTET DIGITAL 1,05%

PICTET WATER 1,01%

PARVEST CLIM.IMPACT 0,83%

COMGEST GRO.JAP. 0,79%

LYXOR S&P 500 (-2x) -0,73%

LYXOR CAC INVERSE (-x2) -0,54%

14


ANALYSE DU PORTEFEUILLE ACTIONS



capitalisation

Montségur Évolution

EURO STOXX 50

MONTSÉGUR ÉVOLUTIONFonds flexible, investi principalement en actions et obligations européennes dans le cadre d’une gestion active et discrétionnaire de son allocation d’actifs. Montségur Évolution peut être exposé de 0 à 100 % sur les marchés d’actions.

TYPE DE PRODUIT : GESTION FLEXIBLE


En ce début du mois de mai, après la phase de sidération place aux chiffres. Et ils sont spectaculaires ! Suivant les hypothèses de durée de la pandémie, la BCE prévoit que le produit intérieur brut de la Zone euro se contractera de 5 % à 12 % ( - 1,5 % en 2008). La banque américaine Morgan Stanley, dans sa dernière note stratégique, nous annonce des baisses des bénéfices par action (BPA) en Europe en 2020 de - 45 % (du jamais vu !) suivies d’un rebond tout aussi impressionnant de + 40 % en 2021 et + 20 % en 2022. Mais en bonne arithmétique, cela signifie qu’en 2021 les BPA seraient encore en baisse de 8 % par rap-port à ceux de 2019. Alors comment expliquer cette relative tenue des indices ? En réalité, il n’y a qu’un seul argument positif pour expliquer la performance du mois d’avril : l’engagement des banques centrales, Fed et BCE, à intervenir de façon illimitée sur les marchés du crédit y compris sur des qualités de signatures dégradées.

Dans ce contexte particulier, nous avons profité des rendements plus attractifs pour augmenter la poche obligataire de 4 % (3 % sur le fonds diversifié d’obligations « Pluvalca Multibonds » et 1 % sur une

obligation 2021 Renault). Sur la poche actions, comme indiqué dans notre dernière lettre, nous avons initié de nouvelles valeurs de qualité à des prix raisonnables avec une vision 18 mois (Temenos, Edenred, Amplifon, Reckitt) et renforcé notre biais croissance (28 % du porte-feuille dont 20 % sur le secteur pharmaceutique) au détriment du cycle (17 %). La poche actions représente 51,5 % du portefeuille.


Au sein des nouvelles valeurs, arrêtons-nous sur l’anglaise Reckitt Benckiser. A travers ses produits d’entretien (Lysol et Det-tol) et pharmaceutiques (Mucinox et Nurofen), le groupe répond aux besoins spécifiques du moment. Son premier trimestre montre une progression de son chiffre d’affaires de 13,3 % : la plus forte depuis 1999 ! Sans extrapoler cette croissance sur l’année, nous sommes convaincus que Reckitt sera un « gagnant » de 2020. En restructura-tion depuis deux ans, sa valorisation est encore raisonnable (PE 20X 2021). La ligne constitue 2 % du fonds.

Code ISIN part Q : FR0013324720, part R : FR0013324704, part I : FR0013324712Durée de placement recommandée : supérieure à 5 ans Valorisation quotidienne et décimaliséePremière VL le 06/04/2018Fonds géré par Frédéric PLISSONComité de gestion : François CHAULET


Faible Elevé

RÉPARTITION DES ACTIFS

51,5%

8,9%

7,5%2,0%

30,1%

RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DES ACTIONS

64%15%

9%5%5%

1%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

France

Suisse

Royaume-Uni

Portugal

Espagne

Italie

64%

15%

9%

5%

5%

1%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

France

Suisse

Royaume-Uni

Portugal

Espagne

Italie

18,4 15,6

-0,0 %-6,3 %

3,4 % 3,7 % 6,4 %5,5 %

PERFORMANCE 1 AN

Montsegur Évolution


-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%



* 50 % Euro Stoxx 50 Net Return EUR + 50 % (EONIA + 1 %)Les performances présentées sont nettes de frais.


Performance 2020 (YTD) - 10,48 % - 10,95 %

Performance 1 an - 6,42 % - 8,04 %

Valeur au 30-04-2020 95,08 89,48 €

Actif Net 20 M €

- 8,04 %

- 6,42 %

51,5%

8,9%

7,5%

30,1%

Actions

Fonds Obligataires

Obligations

Long Short Actions

Fonds Monétaires et liquidités

CHIFFRES CLÉS


2,0%

15



NEGATIFS



SANOFI Santé 10 910 89,19 € + 11,3 % 973 063 5,0 %

ROCHE Santé 2 930 317,20 € + 7,1 % 929 391 4,7 %

CARREFOUR Distribution 46 270 13,50 € - 6,4 % 624 414 3,2 %

EDP-ENERGIAS DE PORTUGAL Services aux collectivités 137 800 3,85 € + 5,2 % 530 530 2,7 %

SPIE Biens & Services industriels 37 527 13,78 € + 50,5 % 517 122 2,6 %

GRIFOLS Santé 16 450 31,06 € + 0,2 % 510 937 2,6 %

ASTRAZENECA Santé 4 965 95,83 € + 17,4 % 475 814 2,4 %

BOUYGUES Bât. & Matériaux de construction 16 820 28,11 € + 5,2 % 472 810 2,4 %

SAINT-GOBAIN Bât. & Matériaux de construction 19 390 24,21 € + 9,2 % 469 432 2,4 %

LONZA GROUP Santé 1 130 398,47 € + 5,0 % 450 273 2,3 %

ORPEA Santé 4 275 101,50 € + 6,6 % 433 913 2,2 %

RECKITT BENCKISER Produits ménagers & Soin personnel 5 600 76,35 € + 8,9 % 427 555 2,2 %



TELEPERFORMANCE Biens & Services industriels 1 970 204,50 € + 7,7 % 402 865 2,1 %

IMERYS Matières Premières 13 580 28,62 € + 24,9 % 388 660 2,0 %


CREDIT AGRICOLE Banque 30 655 7,28 € + 8,8 % 223 230 1,1 %

EDENRED Biens & Services industriels 5 520 36,77 € + 2,8 % 202 970 1,0 %

CGG Pétrole & Gaz 168 870 1,15 € + 37,7 % 194 201 1,0 %

GUERBET Santé 4 500 28,85 € + 2,5 % 129 825 0,7 %

TEMENOS GROUP Technologie 900 118,77 € + 10,8 % 106 890 0,5 %

AMPLIFON S.P.A. Santé 4 645 20,91 € + 0,7 % 97 127 0,5 %


RENAULT Automobiles & Equipementiers 2 610 18,11 € + 2,2 % 47 257 0,2 %

Total Actions en direct 9 899 517 50,4 %


ELEVA ABSL RETURN EUROPE Long Short Actions 3 264 120,31 € + 1,4 % 392 728 2,0 %

ARBEVEL INITIATIVE PME Fonds Actions 1 963 108,02 € + 10,6 % 212 048 1,1 %

PLUVALCA MULTIBONDS Fonds Obligataire Flexible 560 1 039,54 € - 582 142 3,0 %

DNCA INVEST SÉRÉNITÉ PLUS Fonds Obligataire Flexible 7 778 114,07 € + 1,4 % 887 216 4,5 %

Total OPC 2 074 135 10,6 %

Libellé valeur Qualité de signature Echéance Taux actuariel Valorisation %

BT VERALLIA Non Noté 7/16/2020 + 0,3 % 199 892 1,0 %

OBL RENAULT 3,125% Spéculatif 3/5/2021 + 2,6 % 201 871 1,0 %

OBL ORANO 3,5% Spéculatif 3/22/2021 + 2,3 % 304 422 1,5 %

OBL PRYSMIAN 2,5% Non Noté 4/11/2022 + 2,7 % 299 149 1,5 %

OBL ILIAD 2,125% Non Noté 12/5/2022 + 1,6 % 306 464 1,6 %

OBL AKKA TECH TVPERP Non Noté 1/1/2025 + 15,1 % 200 392 1,0 %

OBL AIR FRANCE 1,875% Spéculatif 1/16/2025 + 6,6 % 246 263 1,3 %

Total Produits de Taux 1 758 452 8,9 %

Total OPC Monétaires et liquidités 5 918 790 30,1 %

ACTIF NET 19 650 894 100 %


POSITIFS

SPIE 1,15%

SANOFI 0,57%

ASTRAZENECA 0,45%

IMERYS 0,43%

CARREFOUR -0,17%


TYPE DE PRODUIT : GESTION FLEXIBLE

Politique de gestionLa publication de statistiques économiques peu extrapolables mais re-marquables pour leurs niveaux historiques (activité manufacturière et tertiaire en Zone euro, moral des entrepreneurs allemands, chômage américain, PIB chinois), une solidarité discutable au sein de l’Union européenne et un retour des tensions entre Washington et Pékin ont marqué ce début de trimestre. Orientant leurs observations sur le recul du Covid-19, les investisseurs auront cependant regagné en optimisme et soutenu le rebond des marchés actions européens.

En l’absence de visibilité sur l’évolution du virus et son effet récessif ad-ditionnel, nous avons concentré notre analyse sur les mesures prises, ou même encore en cours de négociations, par les banques centrales et la sphère politique. Avant tout, les données et perspectives fournies par les entreprises dans le cadre de leurs points d’activités trimestriels ont constitué une boussole précieuse et continué d’aiguiller nos inves-tissements. Naviguant à vue en tant qu’acteur majeur du tourisme, Accor a été totalement cédé tandis qu’Hermès est venu compléter notre poche thématique Croissance en amont d’une publication sa-luée. Progressivement surpondérées, et comptant désormais parmi les principales positions, des sociétés telles que Nestlé, Vivendi,

Air Liquide, Roche et Sanofi ont rassuré sur leur capacité de résis-tance face à la crise.

Au sein du portefeuille obligataire, à la faveur d’une certaine volatilité, de nouvelles signatures ont été opportunément intégrées. Ainsi, des émetteurs tels que JC Decaux ou Bureau Veritas ont été achetés sur des échéances courtes (2020 et 2021 respectivement) alors que les Radian, BFCM et BPCE, que nous tendons à régulièrement saisir pour leur rapport rendement / risque jugé attractif, ont été renouvelés sur des niveaux davantage favorables encore.

A l’affût d’opportunités aussi bien sur les marchés actions que dans le segment obligataire, nous tendrons à intervenir avec la plus grande prudence. A 25 % de l’actif en fin de mois, la poche actions fera l’objet de renforcements sélectifs, dans l’univers des valeurs disposant d’une certaine visibilité et de fondamentaux robustes. De la même manière, nous mettrons à profit les potentiels décrochages d’émetteurs de qua-lité sans nous aventurer, quels que soient les rendements offerts, sur des dossiers jugés trop spéculatifs.

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ANALYSE DU PORTEFEUILLE ACTIONS



capitalisation

Montségur Patrimoine

STOXX 600

RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DES ACTIONS

72%12%

8%4%3%1%

0% 20% 40% 60% 80%

France

Suisse

Allemagne

Pays-Bas

Royaume-Uni

Belgique

72%

12%

8%

4%

3%

1%

0% 20% 40% 60% 80%

France

Suisse

Allemagne

Pays-Bas

Royaume-Uni

Belgique

MONTSÉGUR PATRIMOINEMontségur Patrimoine est un fonds investi dans une sélection d’actions à hauts dividendes ou de croissance européennes. Le solde de son actif est alloué en produits monétaires ou obligataires européens, constituant un coussin amortisseur contre les fortes baisses de marchés en contrepartie d’une espérance de rendement moins élevée.

Code ISIN part C : FR0010121137, part I : FR0010784793 Durée de placement recommandée : supérieure à 2 ans Valorisation quotidienne et décimaliséeCréation le 11/11/04Fonds géré par Marine MICHEL Comité de gestion : Charlotte GALANÉ

PERFORMANCES 1 AN

Montségur Patrimoine

Indice de référence*

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%


Mutation du fonds au 01/01/2018.Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures.


Faible Elevé

- 6,79 %

- 3,01 %

RÉPARTITION DES ACTIFS

25,3%

74,7%

Actions

Produits de taux et liquidités

16,0 16,80,5 %

-7,2 %

4,6 % 3,6 %6,4 %

5,0 %

*30 % STOXX® Europe 600 Net Return (code : SXXR ou ISIN : EU0009658210) + 70 % Eonia capitaliséLes performances présentées sont nettes de frais.


Performance 2020 (YTD) - 5,18 % - 8,24 %

Performance 1 an - 3,01 % - 6,79 %

Performance 3 ans - 1,30 % - 9,65 %

Performance 5 ans + 0,09 % - 10,46 %

Valeur au 30-04-2020 - 123,91 €

Rendement moyen du portefeuille + 1,80 %

25,3%

74,7%

CHIFFRES CLÉS

Performances Indice de référence* FONDS

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BT : Billet de Trésorerie - CD : Certificat de dépôt - OBL : ObligationPerpétuelle : émission potentiellement remboursable de manière anticipée

* Durée moyenne et sensibilité calculées selon les hypothèses retenues par les gérantsDurée moyenne calculée en intégrant l’échéance la plus lointaine de chacune des émissions (perpétuelles incluses) : 3,9 ans

COMPOSITION ACTIONS DU FONDS


SCOR 0,13%

SANOFI 0,13%

LAGARDERE 0,13%

RUBIS 0,10%

ROCHE 0,09%

TOTAL -0,08%

ROYAL DUTCH SHELL -0,03%

ALSTOM -0,03%

ICADE -0,02%

HERMES -0,02%

7,0 %

0,9

-4,2 %

1,0 an

0,9

NESTLE Agro-alimentaire 3 715 96,36 € + 2,7 % 357 961 1,7 %

RUBIS Services aux collectivités 7 585 40,96 € + 7,6 % 310 682 1,5 %

ROCHE Santé 875 317,20 € + 7,1 % 277 549 1,3 %

ALSTOM Biens & Services industriels 7 400 37,36 € - 2,0 % 276 464 1,3 %

SANOFI Santé 3 000 89,19 € + 11,3 % 267 570 1,3 %


VIVENDI Médias 13 400 19,71 € + 0,9 % 264 047 1,2 %

TOTAL Pétrole & Gaz 7 000 32,85 € - 7,2 % 229 950 1,1 %

ALLIANZ Assurance 1 300 168,88 € + 7,6 % 219 544 1,0 %

UNILEVER Produits ménagers & Soin personnel 4 660 45,58 € + 1,7 % 212 403 1,0 %


GAZTRANSPORT & TECHNIGAZ Pétrole & Gaz 2 940 66,20 € - 1,2 % 194 628 0,9 %

AXA Assurance 12 000 16,20 € + 2,6 % 194 352 0,9 %

VINCI Bât. & Matériaux de construction 2 600 74,70 € - 0,9 % 194 220 0,9 %

ORANGE Télécommunications 17 000 11,14 € + 0,0 % 189 295 0,9 %

ICADE Immobilier 2 400 70,15 € - 2,8 % 168 360 0,8 %

SIEMENS Biens & Services industriels 1 800 84,68 € + 9,3 % 152 424 0,7 %


ROYAL DUTCH SHELL Pétrole & Gaz 9 000 15,48 € - 5,0 % 139 302 0,7 %



SCOR Assurance 5 000 25,70 € + 28,0 % 128 500 0,6 %

ORPEA Santé 1 200 101,50 € + 6,6 % 121 800 0,6 %

LAGARDERE Médias 8 155 14,80 € + 28,7 % 120 694 0,6 %

KLEPIERRE Immobilier 5 860 18,46 € + 5,0 % 108 146 0,5 %

HERMES Produits ménagers & Soin personnel 160 667,80 € - 3,2 % 106 848 0,5 %

NEXITY Immobilier 3 000 28,00 € - 0,1 % 84 000 0,4 %

BMW Automobiles & Equipementiers 1 300 54,05 € + 14,7 % 70 265 0,3 %


AB INBEV Agro-alimentaire 1 600 41,88 € + 3,5 % 67 008 0,3 %

Total Actions 5 411 053 25,3 %

COMPOSITION OBLIGTAIRE DU FONDS

Libellé valeur Échéance Valorisation %

BT BOLLORE 12/05/2020 600 033 2,8 %

OBL UNICREDIT TV10-20 31/05/2020 423 133 2,0 %

OBL BFCM 0% 16/06/2020 813 901 3,8 %

OBL RADIAN 4,45% 28/06/2020 507 433 2,4 %

OBL CREDIT AGRICOLE 4,5% 30/06/2020 406 707 1,9 %

OBL BPCE 4,03% 02/07/2020 330 063 1,5 %

BT NEXITY 15/07/2020 900 066 4,2 %

OBL FRESENIUS 2,875% 15/07/2020 303 997 1,4 %

BT VICAT 05/08/2020 500 038 2,3 %

OBL INTESA SANPAOLO 5% 17/10/2020 334 387 1,6 %

OBL JC DECAUX 24/10/2020 498 866 2,3 %

OBL RCI BQUE 1,375% 17/11/2020 201 539 0,9 %

OBL HAVAS 1,875% 1220 08/12/2020 400 477 1,9 %

OBL BPCE 0% 17/12/2020 434 466 2,0 %

BT FAURECIA 12/01/2021 599 933 2,8 %

OBL VERITAS 3,125% 21/01/2021 204 923 1,0 %

OBL FIAT CHRYSLER 4,75%21 22/03/2021 512 948 2,4 %

OBL ORANO 3,5% 23/03/2021 101 474 0,5 %

Libellé valeur Échéance Valorisation %

OBL RADIAN 5,15% 17/06/2021 842 457 3,9 %

OBL CHRISTIAN DIOR 24/06/2021 403 078 1,9 %

OBL ILIAD 0,625% 25/11/2021 296 498 1,4 %

OBL PRYSMIAN 2,5% 11/04/2022 299 149 1,4 %

OBL ICADE 1,875% 14/09/2022 725 702 3,4 %

OBL ILIAD 2,125% 05/12/2022 306 464 1,4 %

OBL CREDIT AGRICOLE TV 06/03/2023 393 128 1,8 %

OBL BPCE TV 23/03/2023 390 639 1,8 %

OBL TKEHAU CAPIT 3%23 27/11/2023 508 072 2,4 %

RENAULT TP 228 780 1,1 %

Total taux et liquidités 15 950 287 74,7 %

RENAULT TP TOTAL ACTIF NET 21 361 340 100,0 %

VOLATILITE 1 AN

BETA 1 AN

ALPHA 1 AN

DUREE VIE MOYENNE POCHE TAUX

SENSIBILITE DE LA POCHE TAUX

Siège39, rue Marbeuf - 75008 ParisTél : 01 85 74 10 00 - Fax : 01 85 74 10 01

Toulouse11, rue du Rempart St Etienne - 31000 Toulouse Tél : 09 52 11 25 38

[email protected]ément AMF GP04000044www. montsegurfinance.com

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RAPPORT DE GESTION€¦ · Les entreprises doivent croître, investir et générer des bénéfices. ... de croissance à un prix raisonnable” recherche des valeurs qui n’intègrent