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ATTIJARIWAFA BANK Secteur : Banques 22 Septembre 2010
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Résultats semestriels S1 2010 Notre impression : positive
Les résultats consolidés au S1 2010 confirment le leadership du groupe en raison de la forte croissance organique et la contribution significative des filiales à l’international.
Principaux résultats :
♦ Produit Net Bancaire : une croissance à deux chiffres grâce aux performances sur le plan local et interna-tional
Le Produit Net Bancaire Consolidé a enregistré une hausse de 16,2% par rapport au S1 2009, pour s’établir à 6,9 MMDh. Cette évolution s’explique principalement par la hausse de la marge d’intérêt de 19,7% et la croissance de la marge sur commissions de 29,8%.
Le groupe a bénéficié de la performance soutenue des activités domestiques et internationales. En effet, le PNB de la Banque de détail à l’international a augmenté de 76,9% et l’activité domestique a connu une évolution de 9,9%. Ces deux activités ont contribué respectivement, à hauteur de 22,3% et 58,1% au PNB consolidé du groupe lors du premier semestre 2010.
♦ Un Résultat Brut d’Exploitation en progression malgré la hausse des charges opérationnelles
Attijariwafa bank enregistre une croissance de 12,3% de son résultat brut d’exploitation pour s’établir à 3,7 MMDh. Les différents programmes d’investissement et de développement du groupe, tant au niveau national et international, ont tiré a hausse les charges d’exploitation (+7,0%). De ce fait, le coefficient d’exploitation générale s’établit au premier semestre à 46,0%, en hausse de 190 pbs par rapport au S1 2010. Notons cependant que ce ratio demeure l’un des meil-leurs du marché, sur le volet social et consolidé.
♦ Une forte évolution du résultat net en raison d’un coût du risque maîtrisé
Le résultat net consolidé marque un accroissement de 16,5% pour s’établir à 2,3 MMDh, en raison de la croissance sou-tenue du résultat d’exploitation et la maîtrise du coût du risque (ce dernier demeure à un niveau modéré de 0,3%). Le résultat net part de groupe a augmenté de 15,1% à 1,9 MMDh. Cette croissance bénéficiaire s’explique par la contribu-tion positive de la banque de détail et des activités à l’international.
Indicateurs d’activité :
♦ Le groupe est le premier collecteur d’épargne et le premier distributeur de crédits au Maroc
Au S1 2010, les dépôts bancaires d’Attijariwafa bank (activité Maroc) s’élèvent à 149,0 MMDh, en baisse de 3,3% par rapport au S1 2009. Les encours d’actifs sous gestion s’établissent, quant à eux, à 61,3 MMDh. Ainsi, le groupe est le premier collecteur d’épargne au Maroc, soit 261,3 MMDh d’encours gérés au S1 2010, en hausse de 6,3% par rapport à la même période de l’année précédente.
Les crédits à la clientèle ont augmenté de 8,6% pour s’établir à 132,8 MMDh, tirés par l’évolution positive des crédits immobiliers et des crédits à l’équipement. Ces derniers ont augmenté, respectivement de 7,9% et 4,7%.
♦ Un périmètre élargi et une contribution significative des activités à l’international
Au cours du premier semestre 2010, Attijariwafa bank a poursuivi sa stratégie de développement à l’international no-tamment à travers le lancement des projets d’intégration des quatre filiales récemment acquises (Société Ivoirienne de Banque, Crédit du Sénégal, Union Gabonaise de Banque et Crédit du Congo) et la signature d’un protocole d’accord pour l’acquisition de BNP Paribas Mauritanie.
Perspectives 2010 : Nous maintenons nos prévisions inchangées, à savoir un PNB 10e de 13,4 MMDh et un résultat net part de groupe de 4,0 MMDh. Le titre Attijariwafa bank présente les meilleurs multiples de son secteur, à savoir un P/E 10e de 15,0x contre une moyenne de 24,6x pour le secteur et un ROE 10e de 18,8% contre 15,7% pour le secteur.
Évolution du titre en 2010 (base 100)
Contacts
Attijari Intermédiation Salma Alami +212 522 43 68 21
[email protected] Rachid Zakaria +212 522 43 68 48
Wafabourse.com Abdelaziz Selkane +212 522 54 50 50
Attijari intermédiation Tunisie Abdelaziz Hammami +216 71 84 10 34
MAD USDCours au 17/09/210 312 36,5
Capi boursière (millions) 60 215 7042,7
VMQ 2010 (millions) 47,3 5,5
Flottant 15,1% 15,1%
CodeBloomberg ATW MC
Reuters ATW.CS
Valeur MASIPerformance 2009 4,9% -4,9%Performance 2010 15,6% 11,9%
Performance relative 3,3% -Volatilité 52 semaines 2,0% 1,5%
2009 2010eBPA 20,4 20,8P/E 15,3 15,0ANA 103,6 118,3P/B 3,0 2,6
DPA (Dh) 6,0 7,0D/Y 1,9% 2,3%ROE 20,9% 18,8%
90
95
100
105
110
115
120
125
130
déc.-09
janv.-10
févr.-10
mars-10
avr.-10
mai-10
juin-10
juil.-10
août-10
ATW MASI
+12%
+16%
Analyste Financier : Achraf BERNOUSSI +212 5 22 43 68 31 [email protected]
(En MDh) S1 2009 S1 2010 Evol. Estimation ATI 10e TRO 2009 TRO 2010e TCAM 07-10Produit Net Bancaire 5 951,4 6 912,7 16,2% 13 424,9 44,9% 51,5% 17,3%
Résultat d'exploitation 2 848,3 3 404,0 19,5% 6 864,8 41,5% 49,6% 14,2%Marge opérationnelle 47,9% 49,2% +1,4 pts 51,1% - - -
Résultat net 1 687,1 1 941,1 15,1% 4 017,0 42,8% 48,3% 11,8%Marge nette 28,3% 28,1% -0,2 pts 29,9% - - -
