30
!" # $ $ # % & " ’()$" $ "$$ $ $" # " & " $ *+ "# , " $ " " # % -& ," $+* . *"& # #$ /0112" . " $ $ $ 3" 4 $!" 567%0118 $+ & $$ &"& !$& $ "$ !" #$ $% # &’’ ( ) * +,-)

Taux de change réel d'équilibre pour un PED

  • Upload
    voque

  • View
    222

  • Download
    0

Embed Size (px)

Citation preview

Page 1: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

�������������� ����������������������������

������������������������ ������

�������������

������������ �������������� ����������� ������ ���������������� ��������������

������������ ������� ������������������ ��������� ���������� ��������� ���!� ���������"����

�� �����#����������� ���� ��$ ����������� ���������$���������������������������� �������#�

�����%��� ���� �� ���� ���&���� ��� ����� ��������� ��� �� �� ����������"� ��� ���� ���� �� �

'��(�� ) �� ������ ��������� ��� ������� ��������� ������� �� ����������� �$ �� ����"� � �

�$��� � �� ��� � ������ ������ ��� ���������� �� ����� � �������� �� � ��� ���� ��� ���� ���

��� ��� ����"� ����� ������ ������� �$����� ��� �$� �� ��� ��� ���� ���� �$������ �����������

�$����� ����"� ����� �� ��� �� ���� ���� ��� �� � � ������� ���� ���������������� ��� ����� ����

���������#�����"� ���������� ������� ������� ����&����������� ����������������� �����

�������� �������������� �������� �������"���������� ������������� ���������$����������

*����� ��������� ����� ��� � ������ � ���+�"� #� ��� ����� � �� ����� ��� ���������� ,�� ��� ��� �

� �� ����"� ����� ������� ��� ����� ������ ���� ��� �� ���� ��� �� �$ �� ��� ����� � �

����������� ��������������"������������"�#� ������������%������������-���������&����������

���������� ��� �� �� �� ���� ���� ��� �� ���������� ,�� ��� ��� � ��������"� ��� ����� ����

����������� ���������������$������ ���� ������� �����������+����������*������ ��� �����������

���� ���������� ����������� ��� ��. �������� �� *��� �� �"� � � ������ �� � ���&��� #� �������

������ ���� �� �������� �#���������� ��$���������� ���������������������� ��������/011�2"�

��� ��� �� �� ��� ������� �� ������� � ��� ��. �������� "� � ���� ����� �� ��� �$������

�$� �������� ����������������$���������� ���� ������������������ ������ ������� ���3 ����"�

��4����� ��� ��� �$!������"� ��� ����������� �567%0118������ ��������� �� ����� �� ���� � ����� ��

���������� ��� �$� ���+�� ��� ����� ���&���� �$������� � ���� ���� ��� ��� ��� ������ �$���������

������� �������� ���� ��& ��� ��� ���������� ��� ������� ���� �� �"� ���� ��������&���� �� � �

!���������������������$���������������� ��& ������������� ��� �������� �������$��� �����

������������� � �������������������������������� ���� �� ���"��������$������'��������

�� ����� ���������������������������������� �!�"���������� �#$� ������� �

������������������������������������������������������������� �$�������%�#��� �&''���(��������������)��������*���+�,��� -)���

Page 2: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

0

�!�"����������

������������ ��������������� ������������ ���� ��& ���������������������� �

���� ���� ����� ��� ���"� ���� ������"� �����&��� ���� ��������� �������� ���� ��� �������

/������� ��� ������ �59:"� ��;����� ��� ,������ �� �5552"� ��� ������������ �������� ������ ���

�+��� ���� ������� ��� ��� ��� /*������ �5552�� ,� � ����������� � ���� �� ��� �� ���� ��� ���

���� ���� ��$� ������ �"��������� �&������������������������������������� ������������� ���

������������#������������������� �������*$��������������������������������������������� ��& ��

������������� �������"��������$��� $ ��� ���� �� �������$� �������������������� �� ��

��� ��� ������������� ��� ��� �� ������0�� ��� ���� ������� ��� ���� ��� �� ������� ���� ��� ���

�� ���������������������� �������������#� � ���������������"�<�������=����� ��$��������� �

���*���� �� ���(�-� � /�55:2�� ��������� � �� ��������� �� �� ����� �� �� #� ��� ������� ���� �

�$ � ����� ���������� �� ���� ��� ��� ��� ������ ) � � ������� ��� ������� � ���� �� �����"�

������ �������� �� ���� ��> �������� �/�55?2����,��� �/�55:2��������� �� �����������

������� �������� ���� ��$������������%��� ����������� ����"�����/@�� A������B������� ��5962"�

��� ��������� �$ � ��������� �������� ������ #� ��� ����� � ��� �� ��� ����� ��� ���� �� ���

����� ��� �����������������������������"��������� ���� �� ������������������&���� ����������

����������������������� ������� �������������������� ��� ��������� ���� ������������� �����%

�+����'������������&����#������� �������� $ �������� ���� ������ ��� ��������� ������

��������#�����������������&������������ ������������ �������� ��������������� ��������������

������������ �������������������������������������������&����� ��� ���$������������������C�

���������� �� ����������������� �������������� ������������ ��� � ������� ����� ��

���� ��������� ���� ����� �� ���������� ��������� ������� ����������� ���������� �

��� ���� ��������� �� �������� ���� ����������������������

�������������&���������"����'��(����������������������4���� ����� �� ���$�������� ��� �

�������� �� �� ������ �� �� ��� ������� ���� � ��� �$� ����������� � �� ���� ��� ��� ��� �����

�$��������"� ��� �������������� �� ������ ����� ������������ �����&���� �"� ��� �������� ��� ��

��������� ���������������������� #� �������� � ��������� ������� �� ���� ����������� ���� ���

�������� ������������� ������������� ������� ���$ � �������!�/*���A����4���� ����

�5552������&���� �"� �$� �� ��� �$ � ����������� �� ������ � ������� ������ �� �� ������ ���

������������������������� ��������� �� ������������ ���� ������"����������������������"������

�������������������������������������������������0�%�D���"�� ���������"�,�AA������D�����A���/�5592"���;��������,������ ��/�5552����*���A����4���� ����/�5552��

Page 3: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

8

��� ���� ��� ��� ��� ������ ��� �� ���� ��� �� ��� ������ �� � ��&��� ���� �� ��� ��������

3�����&���� �"� ��� ��� ���� ������"� ����� ��� �� �� ���"� ���� �������� �� �� ��� �"� ��� ����

���������� ������������� ��� �� ���� �����&���� �� ��� ��������� #� ��������"� #� ������� ��� ���� ���

��� ���������� ��������� ���� ��� �������$����� ����������������������������$����������

��� ���� ���� � �� ���� ��� ��� ��� ����� ���� � ������� ����������� ��� ������� ��� � ���� ����

������� ���������������� ���������&����*��� ��������� ������������������&������� ��������� ��

����������� �������� ������$� �������� ��$�������� ���#��� ����������8��*$������ ����������

��������$� ������ ���� ������������� ������� ��� �������������������� ��������������#������!�

��� ������ ��� �������� ��#����������������������� �������������$������'�������� ������ �� ��

���� ��� �� ���� �������� ��� � � ���� �������� /*������ �555"� E�AA��� ��� F��A�� �555G 2�

�������� ��#����������� ���� ��$ ����������� ������������������H�� ��������������� ��� ���

�������$����������� ��������� �� ����������� �����"�������������� ��������������� ������

����������������� ���� ���������� �������$��� ����� ���������������������������� ��������

�� ���� ��� �� ������������ �������������� ����� ��� ����������� �� ��� ����� ��������� ��� �� �

������� �����������!������������������������������������� ��������"���� $���"�������"�����

����+����$������ ���$ ��������$ ��� ���������������� $ ����$ ����&���������������

�������� �������������������������� ��������� ������� ������������ ������������������� ��

������������ �������������������������$ � ������$����������*���� ���������� ���������� �

�����������$�����������������������������$������������%��� �"�������������&������ ��������

�����������������"������� ����������������� ����$� �� ���������� ���������������� ������

���� �� ��� �� �������� *��� ����� �� �I�� ���� �������� ��� �$� �������� � �$����� ��� ��� ����

���&�������������������"������!����/�5592��������&�����������������"������������"�����

����� ���� ����������������������������� ��& ����������$�������������������������������

��������������������������+����$ ������������������� ������/������� ��5562������#�

�� ����������������$� ���+�"��$� ������� ����������"������������������������������������������

����+������ ��������� ������������������� ������������� ����$�����������������������

��� ������������$������������%��� ������� ������ ��� ���$��������#��$����������������

������� ���"� ��������������� ���� ����������+����������������������I���� ������������������ �

�����"��������������� ������%��� ������ ���������������������� ��� �������� �� ����) �

���������� ����� ����� ������ ����� ��� � ��� ��� ������������ � �� ������ ��� ��� ��� ������ ���

�������������������������������������������������8�%�D����4� �����/�5552"�*�� �/01102����J���������/011?2������������� ������������ �������������� ������������������ �����������&������ ���������������������������$������� ������� ������� ��

Page 4: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

?

������ �������&���������������������������� �������!� ��"��������������� ������������� ���

���� ����������+���������&���� ��������� �������������$ ��� ������������/K����55?2������

����� ���� +���� �$ � ���� #� � ������ ���� ��������� �� ���� �����&����� �����%��� �������

����&�� �� ���� � ������ �"� ������������� ��������"� ���� ������������ �� �$������ �� #� �������� ��"�

����+���� ������� ������� �"� ���� � ����������� ��� ��������� ����� ��� #� �������������) ��

����������� �� ������� ������������ ����� ����� ������������������������������ ����������

��� ��& ������ ����� �����������'��������������� �� �������� �� �������� ������� ���

���� ��� ������ �� ��� �������"� ���� �������"� ��� ���� � � ���������"� � � ���� �� �����"����

���������� "� ����� ��H������ ������������ � ���������� �����������#� �$���� �����*���������$��� ��

����������� �������� ���� �������� ���������� ������������������������� ��������� ������ �

�������� �������� ���� ���� ���������� ��� � ���� ������������� � �/���� �����K������

01112���$�����"���������������"����������������������������������������� ���������������

� ������� ��� ������ �� �"� ��� �������� ��������� ��� ��� ��� ���������������� � ������ �

������������������� ����$ �����������������/���A��557"�,�����������5552"������� ������

����� ��������� ��L��������������/��� ������595"�E�� ����F��� ��550"�������� ��556"�

*� ��� � ��� �������� �557� ��� J���� ��� 4� ����� �5552� � �� �� �� �������� ������ ���

�� ���� ��� ���$ ����� ������ ������������ ������� ���� �������������������������$� ���+��

�$ ������������� ������������� ����$�������������-���������&�����������

#�!�$�����%���

������������� ���������$�������������������������������������������� �����$���������

���%��� �������������������������������������$���������#���������� ��� ���������� ����$� �������

���� ������ �� ��� � � ��������� �� ���� �� ����� �� �� ������ ����&��� �$��������� �� ������ ���

������� �������� ���� ��� ��� ��� ������$��� ����"�������������������� �����������"��� ������

��� ������� � ����� �$���������� L��� � � ����� �� ���� ��������&���� �� ��� ��� ����� ����� ���

��������$��� ������� ������������ ���L��������� �"������������"���� ����������� �

�������"��� ���� ��������������������� � ���������������"������������������������������$ �����

�������� ��"�� �������$���������"��$�������������� �"�� �������$� ��������� ������&�������

������� �� �������� ����&��� �� �� �$������� ���� �� �&���� ��� ���� ���� �� �� � ������������

������ �� �� ��� �� ���� ��� � ����� ��������&��� �� �� �$� ����������� � ���� �� ������ ��� �����

���������� ��������� ������L���������� �"��� �������� ���"� ����� ������� ���� ���� ���������

� �� �������������������� ��

Page 5: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

7

$�����%���

. � � � �= + + + � � � � � � � �������/0�

1 � 0 8 ? .� � . � �α α α α τ= + + + + � � �α �M 8α ��N�1���� 0α O1� ������/-0�

1 � 0 8� � . � �β β β= + + + � � � �β N1����� 0β M� 8β O1� �������/10�

1� � .δ= + � � � � 1 �δ� � � �� �������/20�

P1 � 0 8� � . . �φ φ φ= + + + � � � �φ O�1���� 0φ �M� 8φ N�1� �������/30�

/� 2� �, , ,ρ ρ= + − � � � 1OρO�� � � �������/40�

/� 2� � �, 5, 5 , τ= + − + � � 1O5 O��M� �τ N1� �������� �������/60�

��� 7, π−= � � � � � � � �������/80�

/ 2 , 7 9π= − + � � � 1O O�� � � �������/:0�

P� �, � , τ= + + � � � � � � � �������/;0�

P�� � , ,= + − � � � � � � � �������/0�

7 ,λ= � � � � � λ N�1� � � �������/-0�

�/� 2�

7 7 7ν ν −= + − � � � 1 �ν≤ ≤ � � �������/10�

7 7 �= + � � � � � � � ������/20�

P P1 � 0 8/ 2 / 2�� � � � � . . � � �= + + − + − � �� N�1���� 0� �M� 8� O�1� �������/30�

/ 2Q� � � �� �� ���= = − − � � � � � � �������/40�

P P1 � 0 8/ 2 / 2� � � � � � � �π π= + + − + − � �� �M 0� M 8� N�1� � �������/60�

#& ���������������'��%���

����������������� ��"�������������������� �������&���������� ������� ������������

������� ��� ������������������������ � ������� / . 2�M���� ������� �������� �������� ��������

/ � 2�M� ��� ��� ���� ��� �$� ���������� �� / � 2�M� ��� ��� ���� ��� ������� / � 2� ��� �� ������ ��� ���

���� ���������������/� 2"� ���� ����� ��������������&���� ����������������������������������

� ������ � ���� �� ���� ��� ��� ��� ����� / � 2� ��� ����� ��������� �� ��� ��� �� �������� � ���

�$� ���������� ���) ������������� ��� �������������� ������� �������� �������������� ������

������� ��� ����������������� ����������� �� �������R������������� �������������������������

���������� ��"������� ���� ��� ����� �������� ���� �����������S������������� ���������

Page 6: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

6

���� ��� � ����� �"� �� ������ �� ����� �� ���� ��� ��� ��� ����� �����I�� ��� ��R�� ���� � ���"�

�� �������� ��� ���������������� ��� ������������������ � ������������������������� ���������"�

����������� ���$� ���������� ���������� ������� ���������� �������� �����$� ���������� �"�

�� �� ���� ���"� �� �� ��&���������� �� ������������ ���� �$� ���+��� *���� �� ��� ����� ����� ��

�$��� $���������������������� �� ���������������� ��������������&������� �������E� ��%

E����A��/3� �����55�2���������������$� ����&�������������� ��� ������ ����#��� ������"�

����� ��"������� ����������� �����������"�����������"����������������������������������������

������������) ����������� ������������������������������������������������ ��������� � ���� ��"�

����� ��������� ������������ ������������L����������� ���$������������� ������$� �������� �

�$ ��������$����� ��������/ � 2"������$����������� ������������"�������� ���$������� ������

�$������������������ ��������� "����������-�K���/�55?2��

L��������� ��������$ �������������������� ������������� �������������� ���� ����������

�� ������ ���������$����������� ����� ���������� ����� ��������������������$� ���������� ��

����������� ������������������������ ��������"������ ��������������/ � 2��������������

������������������ ������ ��������� ���������� ����������/ � 2������������H�������� ���� ��

����$������� ������������������� �� ��� ���� ���� ��������� ������������������� � ���� �����

*�� ��� ������� �� � � ���� �.����� �� T� �� #� ��� ���� ��� �����������"� ��� ������ �� ��

��������� ����� ��� ���������������������� ���� �� �������� ����������������������� ��

���� ����/ . 2�������� �&���/ P. 2���������������� ��������/ � 2���������������������������� ��

�� � ��� ��� ������������ �� �������� ��� ��������� ���� �$� ������������ ��� �$���������� � ���

�$���������� ���$������������������ ������������� ��� ��������������) ������������������������

����������� ���� ��������������������������� ���"���������� ����������������� ��������

���"�� ���I �� ������ ��� ����������������������� ����� ������ ����� �������������

���������� �"��� �� �� ������� ���� ������� ���������������� ��������*�������&��������

���������������%�������������� ����������������� ��������������� ��������� �����������#�

�$ ���"���� �� ���� �������� ����� �4�������%��� ���/'���� �%F�A��������L������ ���559"�

4����-� 01102�� *�� �� ����������� ���"� ���� �� �"� +���� ��� ���� ���� � ����� ) �� ������� �

����������������������������$����������� ��������#���������������������������� �����#����

�������������� ����� ���� ��� ��� ��� ����"� ������ �� � ������� � ���������� ���� ����� ���������

�������� �� �������� ��� �������� ���� �&���"� ���� �� +���� ������"� ����� ���� ������ ������

�� ��� ��������"� �������������� ���� �� �����������/ 1� 2��

Page 7: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

:

�����������$�����"������� ��/62�#�/�?2"���� ��������� �������� ������������������$ �

��������� � ��� �"� ��� ����������� ����� ����� ���� ��� ��������������������������� ���

���������� �� ���� � ������ ���� ��� ���� ������������� �������� ������ ��%������ ��� �� ���

������$�������������������������#� ��������������-����������������������� ���������������

���������������������������"��� �� ������������������� �"� ������� �� �����������������������

�� ��������&�����������������������������#������ �������� �#��$� ��������$ ��� ��/ , 2��� ��

������� ���� ���������������������������������/ �, 2���� ���������/ �, 2"����� ������������

�� ������� �������� ���������/ρ2�����������$ ��������������������������� ������� ���� �

����������$ ���� ��� �������/ , 2���� ���� ����������/ �, 2����� ����������������������� �

�������������������������������������� ��/5 2��������� ����� ��#� �������������������������

���������������� ��� ��������"�#� ����������� ������������� ��������� ���� ������� �&������#�

�$������� ������������������� ����� ������������������������ ������������� �� ��������������

����������������������������������� ����������� ������$ ��������� �#� �����/ �τ 2"� ���

�� ������ ��������������������������������� ���������"�������� �������� ����������� ��

�� ����������� ��� �� ������� ������ ����������������� �� ������ #� ����������� ��� �� �������

��� ��� ����� ��� �$� �� ������ ����� �$��������� � ���%� ���������� /*�� �� ��� ���� �5552�� L���

������� ���� ���������� ������������������� / 29 �����$� ��������������������� �/ 2�#���������

�$��������� � / 9 2�� ) � � ����� ��������� ���� ��� �������� ������������ �� �� ������ �� ����

������� ����"�������� ���I ��������������� ��������������������$���� ���������������������

��� ����� ���� ���� � ����������� ��� ���� ����� �� ��� ������ �������� � �� �� ��� �� ��� ��� �������

�� ��������!��������"����������$ ��������������������#������������$��������� �����������������

���������������������������� �������������T� ��������������� �"��������� ���� �������������

������������ �� ����� ���S��������� ���� �������� / �, 2���� � ��������������S�������� ������

��������� / P, 2"� � ����������� �� ����� �� ������������������� �� ������� � ��� �$���� ����

*$�������� ��������������������� ����� ���������� ������� ������������������������������ �"�

� � �����"� �� �� ������� ������� ��� ������� ��� ��� ��� ��� / � 2"� ��������� ���� ����� � � �������

���� �&���/ P, 2������������#��$�������/ �τ 2��������������������$ ����������� ������I�������������

�������������� ��� ��� ���� ���� ������"�#� ���������� ���"��������������������� ���� ����

�$����������� ������� � �� ��� �$������ �� ��� �� ����� ���� ��� �� ��������� �� �������� ��� ���

�������� ���������������������������������������&����� ���$������� ������ �&���������������

�� �� � ������������ ������ �� �� ��� �� ���� ��� � ����� ��������&��� �� �� �$� ����������� � ����

Page 8: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

9

�� ��������� ��������������� ��������� ����������������������������� ��������� ��$���&���$������

�� �������� �������� ��� U� ����� �����"� ��� ����� ��V� "� �� ������� �� ���������� ��� ��� ��� %

�$W��������� ���H����"����%����� ���������� ���#����������������&�������� ������������

<�� �������=�� ���� �$������� �������"� ���� ��������� �� �������� ��� �� ������ ������ ��������� ��

�������� ���� ��� �������?�� ��� ���� �������� �� �� �� �� ��� ������� �������� ��� �$ �������� ���

�������� ��&�� ��� �� ��� ��� ���� #� ���� ���� �� ������ ������� � ��� ���� ��������� ��� ��� ��� ���

�� ���������������� ��������������� ����� �������������������� ��������� ���������������������

�������� ��� ������������ ������ $ ����� ��������� ������������������ /D������5592��L���

������ ������������������������������������� ������ �������� ���������������������/λ 2"�

�������� �� �� ���� ����� ��� ���� ��� �"������� � � /�02�� L��� ������� �� ����� � ������

�$������ ��� ��������� ��������&���� ������� �������������������������������/ 7 2��$�����

�� ���� �� �� �������� ������� / �

7 2"� ������ � /�82�� *��� �� ������� ��������� �� �� ������ �

�������� � ������� ��� �$�������� � � �� ���� � �� �������� �� �� ��� ������� �� ���������� L���

���� ��� ������������&�������������� ������%���� �����J���������3������/�5:12���$����� ��

���� � ���� �$�������� ���� ��������� � �������� ������ �� ����� � ��� ����� #� �$��������� �� �� ����

������� ��� ����� ��� �� �������� ���� ������ �"� ���� ��������&���� �"� ��� ���� ������������

����"�� ������� �����������"�������� ����������������� ���� ���$����������/ �7 2�����������

���� �� �������/ �

7 2��*����� ���������������� ��������� �������������������� ���� ������������

/ 7 2"��������+������������������� �$������ ����$ ��������� ������������� ���"�������� ����

�$����������� �/ � 2��������������������������$+������������"������� �/�?2��

� ��� ������ �����&��� �� ��� �� ���������� � ���������� �� �� ��� ������� ���� �� / �� 2� ����

�$����� ����� �������$�������� ������� ���"� ������ ��7"� ����������� ����������� ��������� ���

���� ������������������������������ ���������������� �������"�����$����������������� �����

��������#��$���� ������"� ��������� �"�����$���������������$� ���+���) ������� ���������� ����� �

����� � ��� �������� ��� � � ������� �� ������� �����"� �������� �� ��� �$�������� �� �$ �

�������������������������� ������������ ��� � ���� ������������L��������� ������������

��� �������������������$������������ ������������������������ �"�������� ���������� ������

����������� �������������/ � 2��� ������������ �����$ ������ ��$����������� � ����"��$��������

�� � ���� �� ��������� ��� �������� ���� ���"�� � �������� �������"� �������� ���� �������� �� #�

���� ����$��������$� ���������� ������� ������������ �������$��� ����� ���� �����4�����������

�������������������������������������������������?�%�D����(��� -;����/�5992����� �������������������������������������� �����������

Page 9: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

5

�$������� � ��� ������������������������������������������ ���� �������������������*�����

��� �&��������I��������$������ ������������� ��������������$� ���������� ���������#��$���� ����

��V�� �� �� �$� ��� ��� ��� ��� � �� �������� ��� ����� � �$ � � ������� �� ������� �������

�$����� ����������!����/�5552������������������ �� ���� ������� ������������ � ���� ��

������������������������������������ ������� ������������"������� ���� ���������������������

���������� ��� �������������� ����3�������"������������� ���� ����������������� ������

��� ������������ ������������������I���������������#�� �������� $��������� �� ��"��$���&������

��������� ����������� ���� �������� ���� ������� ��� ������+����� �� ����� ���������� �� ����

��������� ����� �"������ � ���� �� �������$+��������� �����������+����������� �������������

���� ��������� ����������� �����7� #���������$ ������� ��������� ��������"������������I�� ���

�� ���� ��� �� � ��&���� �$��������� �� ����� ���� +���� ��� ����������� � ��� ����� �����"� �����

����������� � ������ ������������������ ���+����� ������������� �����������������������

������������� ������ �� ��� ������������� ����$��������� ������������������������

) � ���� �� ���� ���� �������� ��� ���� ���� �$� ���+�� ��� �$������ �$ �� ������ ��� �����"� ���

�� ������� ��� ��� ������� ����%����"� ���� ������� � ��������� ���������� *$���� � ��������� ���

� ����� �� �+���� 3����� ������ ���������� �� �� ����������� ��� �����&��� ������� ��� $���������

�� �� �������� � �� ������� ���� ������ �������� #� �$���������� *$���� ��������� � ��������"�

�� ������������S� ��� ������������� ���+��#������������������$���������� �������$���������� �

������������� ���� ����������"��������������"���������I�"����������������������������������

����������������������"����� �� ����������������/'������5512��������������������������� ���

���� ���������� ����������$����� ����$������� �������������������������������"� ����������

��������������������������������� ��������� �������������/K�� ���������5552���������&���

������������� ����� ������������� ���� �������������� ���%����������������� ���� �� ��� ��� ��

���������������������� ������������������������������ �������������������� � � ������

�� �� �������������� #� �$����� ��� ��� ���������� � ��� ��������� ��� ��� �������������� � ������

� ��� ���� ���/'��������������5552��4����������� ������ ���� ���� �����&�������������������

+���� ����������� ���� �$��� ����� �$ � ���� � � ��� ����� �� ��� ���������� ������ � �+���

����������������� ���� �$������������ ����������������&��"���� �� �����������"���������� ���

����������������������������������� ���������������"������ �"��������A�������������� ���������

��'�#� � ��������� ���������������������� �� ��������������������� ��/4�����%@�������

���(�-� ��559"�,���A�����5552��*$���� ��������������$��&�����������&���� ����������/�������

�������������������������������������������������7�%����� ���������� "������!����/�5592"���;��������E�� �/�5972"�J�������4� �����/�5552����D�����/�5592��

Page 10: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

�1

��� > �� %��;��� �555"� '���;�A�� ��� *������� 01112� ��� ��� ���%�� �� ��� ��� �� �� ���"� #�

������ ��������"���I��������� ������������ �������������������������*$�������H����������$ �

�� �� ���������� ����� �� ��� � � �$ ��������� �� �� �� ���� � ������ ���� ��� �������������"�

����� �� ��������������� ���� �����$���������������������� ���������$� �� �� ����������

�������� ������ ������� �� ����� ��������� ��� ����������� ���,�������� �"� ��� ���� ������

�$ � ������ ��� ��� �� ���� ��� �$����� �� ���� ���� ���� ���� ��� �$��������� ��� ������

���� �� �� ���������������� ���+���������� ��� ���� ������ �� �������������� ���������� �

��������������������������������������� ������ �������� ��+�������������� �����������������

$�������� ��� ��������� #� ��������� �� �� ��� ����S� ���� �� ��������������� ��� ��� �����I�� ��&��

�� ������������$� ��������������������� �������� ���� ��#��� ����������������������� ���������

������������ ������ ������ ���� ��#���� ����������� ���$������������ �������������������������

�������� ���������������"������ �� ������������������������ ���������� ���������"� �� �� ����

������� ������ ������"����������������������#��$��������� ��������������� �������������$����� ��

���� ����"�������#��������� ������������������������� ���������������4������� ��������������

���������������������� �"��������������������� ������������������ ��#��$� ����������� �"����

����������� ��� �� ��������� � ��� ��������� �"� ����"���� ����������������L���������� ���� ��

�$� ���� �.�������������������������������������������������� ���� �������� ������������

��� ��� ����� / � 2"� �� ������� ����� ��� ������������� ���� ���� ��� ���� �&��� / Pπ π− 2� ��� ��

������� ������������$� ���+��������$���� ���"������/�:2���$������������������������������� ��

��� �������� �������� ��#���������� ��� ��������������������� ������/�

� �= 2��

#&#�!�� �������������������

��� �������� ������&������� ���������� ���� ��$ � ������� ��� ��� ����� �$���������

�$��&��� ��&�� � �������� ��� ��� ��� ��� � � �� ������ *���� $������ ���� ���� ��������� �� ��

�$��� ��������� ��$ ������������%�������� �����������$ � � ��&���#� ������ ������ �"� �� ���

���������������$� �� ������� ���� ��� ��������������������� ����������������

�/ 2 / 2 / 2

/� 2

� � � �

, 5 7 7 5 7 � 5 9

7 , 7

7 7 �

ρπ π π τρ

νλ ν −

−� = − − − + − + + +��� = + −�� = +���

��������&��� ��������� � �� ������ �$������� ��� �$ �� ������� ����� ��������� ��� �$��� ������

Page 11: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

��

�� �� � �� �� �S� ��� ���� � ���� �"� ��� ������� �� ��������� � ��� ��� ��� ����� ��� �����

��������� ������ ��������� ����������$������������������������������������) ������������������

����������������������������� �������������#���������"�����+����$ ������ ����� ���

�������� ������� �� ��� ���� ����� ������������$ � �����������������$ �� ������*$��������������

�� �� ��� �$����� �$ �� ������ �� ����� �� ���� ��� ��� ��� ����"� �� ����������� � #� ������

������C� �� ������� ������������� ���������� �� ����������� �������� ���������� ���������� �� ����

���� ����� � ��� ������ ��� ��� ���� ��� ��� ��� �������� � ����������� �$����������� � ��� ���

������������ �� �� ���� ���� ������������� ��������� �� ��� ��� ����� �������� � � �� �� �� ����

�������� ���� ����� ������ ��� #� ��� ���� ��R��� �$��������� �� ������� �� �������� ������� ���

�������� �����������������%��������������������� ���� ��������� ����� �����$�������������� �����

����� ����&������������������ ��������C����������������� ����������������/ � 7 7 −= 2������ �

� ������� �������������������/ �λ = 2���$�������$��������������� ���������$ � ������$�������C�

�/ 2

� /� 2 ��

5 95� �

5 5 5

π τρπ πρ

− −−= − − +− − −

��������&���� ����� ��������$������� ��������&����������� ������ �������������� �����������

�$������ ����������� �������� ��������� ������������ ���� �����$���������� ��� ���� ��������

�$������ ��#� �������� ������������ ���� ������������ �������������������������"������������� �

������ ���� �������������������������$����������� "��� ����������������� ���*������� ����� �

��� ����� ��� ��� ������� ��� ��� �������� �$������ ��� �� � � �������� � �� �� �$��������� � ��� ���

���� ��� ����������������������� �������������$���������� ��� �������� ��� ����� ���������

������������������$���� ����$��������� ������������� ���������$��������6"������C�

8 81

P0

8

P0

0

/� 2

/ 2

X/ 2 Y/� 2

�X/ Y� 2

� �

5 <� � 9 �

5

5

5

� �< . � ��

α βπ πα

πσ

τσ

φ π

= − − + + +−

+ − −−�

����� ����� ����� ���� ����� ���&��� �$ �� ����������� � #� ������ � ������� ��� ����"� ��&��

������� �� ���� ��� ����$��"� ��� ����������� �$������� ��� ��������� ��� ��� �� �� ���

�$�������� ���������������������� �������� ��������� � ����������������������&���� ��� ��

�����&���� �� ����������� � � � ����� �"� ���� �������"� ���� ������� ��� �$���� ��� ������

����������������������������+�������������� ����������� ��������� ����$��� ��������

�������������������������������������������������6� %���������� ��������� � � ������ ��� �� ������ �������&�������� ��������� 1� � ��� �τ � ������� �"� ������������ �"�

������������ ��� ������������������σ ����������������� �������������� ���������

0 0 0 8 8 � �

0

X /� 2/ 2 /� 2Y /� 2/ 2

/� 2

<� 5 5 � �

5 �

ρ α β φ α ρ ρσρ

− + + − − + − +=−

Page 12: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

�0

���� � � ����� �� ���� ���� ���� �� �� ������� ��� ��� ������*���A� ���4���� ���� /�5552"� �� ��

�$ �������� ������� ���� �������������$���������'��("� ����� �����������������$� ���������

�����#������ �������� �#�������������������������� ���������� ����������������������� � %

���� �������� � � ����������� ���� �������"���������� �������������$ � ������� ��� ������������

��������������$� ��������������#������ �������� ����� ����#"�� ����"������ ������������������

�$������ ������������������������� ���������� ������+����H����L��������&���������������

������������ �� ����� ������������������������ ������������ ���� �����$�������,���������� �

��� ��� ������� � � � ������ � ���� $� ���� �� ���� �� � ������� ���� !� �� ������"� ������

� �������� �� �� ����������� �� ����� �������� ��� � ���� ���� ��� �� �$ �� ��� ����� � �

����������� ����� ����������"�������������� ���������$������������� �������������������

����������� ��� �������� ������� ��� �� ���� ��� �� � ��� �� ��� �$��� ������ ��� ���� �� ������ ���

�$�����������������������������������"�������������������������"��������������������� ��������

������������� �����$��� ���������������������������$���H���������� ����������$� ��� �������

����� �������������C������������ ����� �&��"��$������������������������������������$��� �����

���� ����������������#��$���� ����������������$� ���������� ��������������� �&����������������

������������� ������������ ������������������������������������������������&����/σ 2��������

������ ����������� ���������4���"���� ���� �������� ����� ��������������&����������&���

��� ���� ������������ ��#� ���������"� ��� ���� ��������������� �� �������� !���� ���"� ��������

� ����� �� ���������� ��� ���&�� �� ����������� !� ��"� �������� �� ���� ��������� /9 2� �� ���

�$���H�� / �τ 2� ��"� �� ��� �������� ��� �$���� �������� � �������� �� �� ���� ���"� �� ��� ��

���� �������� ������� �����������������&����� ����� ��������������� �� ������������������ �����

���������� ����� �������������� � �� ������������� ��������� ���� ���� �����!������$ ��

������ �� �� ��������� ��������� ����������� / � 2����� �� ����������� ���������"���� �� ������ ���

�� �������� � ��� ����"� ��� ������� ���� ��� ���Z����� �� ��� ��� �� ��� � ��� ��� ���� ��� ���

�$����������� � ��� ��� �� ���� ���� ����� ��� � � ���� ��� �+��� ���� �� ������� � ��� �$�����"�

�� ������� �� ������"�������������������������������$��� �����������������#��$���� ����������

�����$� ���������� ��������� #� �$���� ������$� �� �����������$+���� � ������ �� ��� �$��������

�$������ ��� ������������� ������������"� ��� ��� ������������� � ��� ��� ��� ���� ��� ���� �&���� ) ��

����������� ��� �� �������������������������� ��������"������ �"����� �����������������

��������"� �������� ��"� ���� � ���I ��� �� ����������� � �� ������� ���� �$� ������������ ��� ���

���� ����������� ����������������� ��� ������� ������ ����������� ����������������� ����

� ������ ������� ������������������$���������� ���� ������������� �����������������������

������������������� �����Q���������������������������������������� ������������������ ������

Page 13: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

�8

����� � � ��� ���������� ����������� ���� �$���������� � ���� �������� ���� ����"� ���� ���� ����� ���

�������� � ���� ����� ��� ���� ���� � ������ ���� ��� ���� ��� �� ��� �� �������� � ���� ����

�� ������ ��� �+��� ���� ��� ������������� "� �� ����������� � ���� ����� ���������� �$������ ���

������������������������������������� �����+�������� �������$���������� ����$� ���������� ���

*������������������ ����� ��������������������������� ������������������������"��������

����� � �$� ���������� �� ���� ������ ��� ���� �$���������� � ��� ��� �� � � �������� ���� ������� ����

T� ��#��$���������������� ������� �&��"��� ������������ �� ������� ���I ��� ������������� �

�$� � ����� ��� �$ � ������� �� ������ ������������� ��� �$ �� ������ ����������� ��� ��� ���� ���

������������������������#�������� ������� �&���������������� ����������������������������

��������#� �$ ���� / 0 �<φ � 2��*$�������� �� ��������L������� ���� ������������ �� �������

�$ ��������� �� �������� ����������� �$� ������������� ���� �������� ������ ���� �� ���� ����"�

������ ��� ���������� ������ ��� ������������ ������������ �� �������"� ��� ������������� � ��� ���

���� ������� �&��"����� ������������������������������������������ ���������) ��������

�����������������"������������"����� ����$� ���������� ������������������ ��������������"�

�� �����$�������������������������,��������������������$������������������ �"� ��������������

�������������������������������������������� ���������*$��������+���� ������� ������������

�������� ����&���D!(���� ������������$����������� ��� � �������� ��������������� �������

������ ��������#������������ � ����

(�!�$� ���������' �������

�� ������������$ ����"����������������������������������� ������� ������$���������

'��(� ��� �$������ ��� �� ������ � �������� *����� ������������� ������� ��� ��������� ���

����� �������� �������������� ��������� ���� �� �$��������� ��$ ����&��������������������

��� ������������ ��������� ����� �������������$��������� ��������� ���������� �������

��������������� ���������"� ������������ ��������� ����������������������������F������������

��� ������� ���� ��� ��� �� �������������#��������� �"� ������������� ���$��������� �

������ ����� �������������� �� ���� ������������� �� ������������������� ���� �

������� ��������� ����� ������������������"���������������������"��$� ���������������������

������� ��� �$���� ��"� ��� �����&��� ��� ��� �����"� � �� ����� ���� ���������� ��� ���� ����������� ��

����������� �� ���������� �$��������� � � �� ����� �� ���� ��� ��� ��� ����� �$��������"� ��%

�����"� ����� �$����� �$ �� ���������� � ��� ��������� ����� �� ��� ���� �� ���� ���� �� �� ��

4������"�3 ����"�4��������!������"�����������������567�[�0118��

Page 14: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

�?

(& �!����������)������������ ������������������ �

����������� ������&��� ������� �����������������������������������&�� ������������

���� ��� �� ��������� �� �� �� ������ � �������� ��� �������� �� ��� ��������� ��� ���&���

�$ ����� ������������"���� ���� ����� ���������������������������� ����� ��������� ����

�����������L��������� �"������� ���� �"����� ������#��� ��� �H�� ������������������/9 2����

�$���H��/ �τ 2"� ��������� ������ ���� ��� ���"����� ���� � �������������������/ � 2��������� ����

�$������ ��� ������������� ������������� / �π π− 2�� ���� ���������"� � � ������� �������������"�

���� ������� �$��������� ��� ��C� ��!$="� ��>="� �?$! "� �#=@� "� �A$�=���� �'�$������

��������!"�4����3�� ������ ���� "���� ���� ���$����������������� ������� ��������$��� �����

������� �"�������� ����� ���� ������������������ �������� ��&������ ��������������&����

��!$=� / � 2����� �$� ������� ���������� ����������������"������������ �� ������ ���� ������

��%�+���� ��� ������ ��� �� �� ��� ������ ��� ����� �� ����������� �� �������� ������� �� ��

���������"� ������ �� ������� �� �������� ���� ��� @4�� ������ ��� ���� � ������ ���� ����� #� ���

�� �������� :"������ ��������������������������� �����������������!�������"��$����

������������������#� � ����������� �������������������� �������� �����������������������

������������ ���$���� �������������'���� �%F�A�����/�5572������� ��������������#������� �

�� ������ ��������������������������� ������������� ����� ������������������ ���� � �� �

��&����� ��� �������������� ��������Q���� ���� ��"����� ����$#��� ��%�� �"����� �������� ��

������ ��������������L���������� ��������� ���$����������������������������������������

�$ ��� ����������"�����������#��$�����������551������������������ ���������"� ������ ��

����� ��������������� � ����������������� ������� ��������� ������ ��������� ������&��

� ������������������567%0118"����� ������ ������� �������� ������������������������ �����

����������� �������� ��������������� � ������ ������� ������������"�����������V� �#� ������

����������� ��� ������� ��� �$� �������� � ������������ L��� ��� �� �� �� ���� ���� ��� � ������

������� ��� �� �� ����� ������ ��� �7� � � �� ��� ������� �� ������������� �������� ������� �� ��

���� ����&�� ��� 51\���� �$���� ��� ��������� ���� ���L������ ���� ������� ����� �������

��� ��� ���������� ������ ������ ��� �$� ����� ��� ����� ��� ����� �� ���� �� ���� ������� ��� ���

�������������%��R�"��������������� �"����� ��������������#���������� ����������� ���� ����

�������������������������������������������������:� %� D���"� ������ �"� ��������� ��� ]� ����� /�55:2� ��� J��������� /011?2� ���� ���� �������� ��� ���� ��������� ��� ����� �&����� �����@4�������� �������

Page 15: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

�7

��>=�/ � 2����� ����������������������� ������������� � �������������� ���� �����������������

������� ��� ���� � #� ������������ ������ ��������������� � ���� ���������� ��������� ������������

/ �π π− 2��!������������ ���"� ��������� �"��������� �������������$!������"���������������

�������� �� ��������� ��� �� ������&��� � � ������� �?$! � / 2�������� ��� ��� ����� ���

������������� � ��� �$��� ����� ���� ���� ��� � ����� ��� ��������� �� �� �� #� � ������� ����

��� ��������� �� ������������� L��� �� ������ �� ������ ������� ������� ����C� ��� ����� ��� ���

�������� � �� ������&��� �� �� ��� �������� � � �������� ���� ��� 3 ����"� ��� �������� ��� ���

�������� � �� ������&��� #� ��� �������� � ��������� ���� ��� 4����� ��� ��� �������� ����

���������� �� � � �������� ����� �� #� ������� � � �������� ���� ���� �$!�������� �#=@� �

/ Pπ π− 2�������� ����$��������������������"��� ������� �� �� ����������� �������'�������������

���� ������������ �$������"���� �$��� ����� ���� ����������������#� �$���� ����������� ������

�� ���"� ���������� ���� �����������������������'���������������� ������ ��#�������������

����� �������� ���������������������� ���$���� �������������*$�������H���$ �������� ��������

����������$����$����������������� �A$�=�/ P. 2���������������� ����� �&��"�� �� ����"���������

����������������� ����������������� ������/��'��� ��� ��� � �̂557"�*�����2��� ��������������

�������������������� ��� �'�$�/ ���2������$� ���������� ���������#��$���� �������������#����������

��� ��� ������ � � )̂,�� ) �� ���� ���� ������ ������X ���/� 2�

'�$�'�$

(����� ��= + Y� ���� ���������

�����$!�B�(���������4!(F*"����$������ �������������� �������������$�����

� *$�������� � ���������� ��� ������������� �������������������������������%�������������

���� �� ������� � ��� ��������� �$������ ����� � � ��� ���� ��� �������� �� �� �����������������

� ��� �� �� �� �$��������� � ��� ��� ������� � ��� �� �� �������L���������� �� ������������ �� ����

�������$!�@���������������%����� �/��2"���������������� ����������������������L�������� ��

�����������#� ����������������������� �"���������������E;���A�;�A�"���������"�,����������

,�� �/E;���A�;�A����������5502������ �������� ����������E�,,��� ���$� ����&��� ���"�#�

�$�������������������"�������������� �������� �����$� ����&�������� �������$ ������ �� ��������

L���������� ������������� � ������ � �������������&�����$� �������� ��$!A��A��/!�*2����

��� ,��;���-� /,�*2� ��"� �� �� ��� ������� ���� ���"� ����� �� ���� �� ����� �� ������������ ��� � ��

������ �������� ������������������������ ��� �����������������������������L���������� ��

�� �����������������#��������������������������������� ��� � �����3 ����������������������!�@����

��� ���&�� �� ���� ���������� ������ ������ � � ����� ��� �$������ � � ������� ��� �����&���� ���

�� �������������+������������� ��������$��� ������������ ������������ ��C�������������

Page 16: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

�6

�� �"� ��!$=���� �?$! � �� �������� ������� �������� ������ ��>=���� �'�$� � ����"�������

��� �#=@� � ��� �A$�=� �� �������� ������� � ������� �� ���������4��������� �������� ���

�� �������������$!��������

������������� � ���� �������������,������ ������� �����������5������� ������

!�@� ��� E�,,�3�����

D��������� ,����� F����� 3�*�L� (��� ,����� F����� 3�*�L� (��� ,����� F����� 3�*�L� (���

�3*�(�

�!B(�

�,�*�

��(F��

�_�3(�

�����

%7�79�

%?�1�P�

%?�8?�

%6�:7�

%6�19�

%8�50�

��

1�

��

��

��

1�

L�

3*�

*�

L�

L�

*�

1�

��

8�

1�

1�

1�

%7�7:�

%:�:6�

%6�:6�

%:�7:�

%6����

%8�5?�

��

��

��

��

��

1�

L�

L�

L�

L�

L�

*�

8�

?�

?�

0�

?�

��

1�15�

1����

1����

1����

1��6P�

1��9�

1�

1�

1�

1�

1�

1�

3*�

3*�

3*�

3*�

3*�

*�

8�

1�

8�

?�

?�

0�

L����C��P������ ���������������������� ����������������7\"������������������� �������������\��3"�*"�L����(��������� � �������������� ��C��� �� ��"��� ��� ��"� ���� �� ��� ���� ��� ��"����������

(&#�!�$��*��'���������

������������������������9������. �������� ������ ����� ������������������ �� � ��������

���+��������"��/12����/�2��*�� $������������������������������� ����������!����������������

E�,,"��� �� �������+�������������������� ������� � ����"� $���������"�� ��� ���� ��"����

������������ ��� ���� ��� �������� � ��� �$������ ��� �$ �� ������� � ��� �� �� ������� (������ �"�

������ � ��� ���� /011�2� � �� ���������� �� ������� �������� ��� ��� �������� � ������ ��� �

���&��� ������������� #� ������� ������ �"� � ���� ����� �� ��� �$������ �$� �������� � ���

����������� ����� ���� ������ ��� �$��������� � �$ �� ������� ����� � � ������ #� ��������� �

�$�����"������ ������ ������$� ����&�����������������������������������������������������������

����$������ ����� ����� �+������������������� ����&���D!(�/�2����%�� �����"����� �����

���� ���� ������� ���� ������� ������ ������������ ������� ��� �� ��� ��� ��� �� �� ���� ���

������������ ���� ����������� ���� ���� �������������� ���C�

�` `

1 � � � � �1

,

� .. � .� � � � � � � � �

A � � � A & B & ( �π π β δ φ−

− − − −=

∆ = + + + + ∆ + ∆ + +� �

/ " 2B A &= ������ ������������������ �� �������$� ���������������������� ���� �� ����M� ��( − �����

��������������������� ��$�������*$����������������������$ ��������������������������������� ����

�� ����������������� � ������*������������������������ �������� ��������������$����������

�������������������������������������������������9�%�D����*������������������/�5552����� ���������������������������������� �������� ��

Page 17: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

�:

�� ����� ������������ ������������L������� ��#������������������� "����������$��������� "� ��

����������������� �������������$������������ ���� ������������������ ���������$ ��� ��

���� �� ���� �� �$��� �� ��� � ���������� ��� ������� � � ���� ����"� ��� ���������� ���� ��

����������R����"������� ����$��� ����#���� ������������������������� �����551��� ��

���� �� �� ������ �$ � ������� ��� ��� ���� ������ ����� ���������� D� ���� ��������� ���� ��

���������� ��� ���������� �� ������������ ��� �������� ��� ��� ��"� ���� ����� ������� �$����� �� #�

������������&��� �� ������ #� �������� ����� ���� ������ ���� ��������� ������ ���������� ���

��������� ������ ��� �� ��� ������ ��� �� ��� 1� ���� ��������� ��� ����&��� �� ������ #� ������

�$������� ��� ������� ��� ������������ ��� ��"� �$� ��������� ���� �� �� ������� �������������

������������ �����1�#�����0"����� ���� �����������������*$������������� ����������� ���

���� ��������"� ���� ������� �� �� ������������ ��������&��� �� ������ #� ������� ��� ��� �� ����

����������� �� ������� /�2� �� �� �$������� ��� 4*�� ���� �� � �� ��� ��� ������ ������

�� ����� ����!��������$�������� "���������$����������� � �������� ������������������

���������������������� �"� ������ ���� �� ���� �"���������"� #� ����������������� ����������������

� ����"������� ����� � ��������������������������������$� ����������������������� �������������

�$+���� ������� ����� �� �������� �4*����� � %������ � ����� �� ������������������� ����

��������� �������"� ��� ������� � �� ������������ �� �$������ �������� ��� ������� � � ������ ��

�$������ ���%�����"����������������4*F"����������� ���� �� ��"������������ ��� ���������

�����������������+�������������$� �� �����������&�����$� �������� �!�*����,�*"�#��� ������"�

����� ��� � ��� ������ ��� ��� ����������� �� 4������������ ��� ����� ��� /�42"� ���� �������

�$� ����&���������������� �������������� ������"� ������������ ������������� �$���������������

����������������������/! �����2����&�� �� ��������������������0������������������ ������

��� 3 ����� ��� �$!������"� � ���� ����� �� ��� ��� ����� ��� �� � � �$ �� �� �� ��� �� �� ���

���&������ �����������4����"� ������������&���������� �� ���������$������0"������� �����

�$������$ ����&����� ���� �� ����S����,�*����&��� ���������$���������!������������"����

����������� a �χ /?2� �� ��� ���� ���� ��� ����� �� ���� � ������� ���� ������� � � �� ������ ��

�$������� ��� ��� �$� ����&��� �$������� ���������� �� � � ���������"� ���� ������ ���� ���

������� ��� ��� ���� ������� �� ��%�����&�������� � � ����"� ������ ��� ��� �� ������ ����

�������� �� ���������� � � ��� ��������������� ������ ��������������� ������ �����������������"�

������������� ��"���� ���������������� �������%��������������������� ���� ������� ����"�����

� �������� ������������#�0���� �� ��� ������ ������������� �$� �������� ���������&����!�*����

,�*�� ,���� #� ���� ��� ����� �� #� ��� ����&��� ������ ��� ��������� ���� ������������� ���

Page 18: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

�9

�����&��� ���� ��� ����������� @� ��� ��� ������������ �� ��� ���� ������ ��������� ���� ����������

����������� ����� ���� ��� ��� ���� ��� ����� ��� >����� ��� ����&��� ���� ��� ����������� �� ���� ���

��� ������������ �� ����� �������� ��� ��� ��������� ���� �� ��� / ��A − 2�� ������ � ��� ���� /011�2�

��� ���� ������������������������������������ ��������������������� ���/�2����/12��������

����� �� ���� ��� ����� �� ������ ���� ����� ���� ������������ ��� �� �� ����������� ���������

�� ��� � �� �� ������� � ����������� �� ������� ����������%���#����������� ����� � ���� ���

������ ��� ����*��� �� �"������������������������� ��#��$� ����������������������"�� � ������

��� ��� �������$� ����&��� �������������������� � ���. �������� ������ � ������������� �����

������������ �����������������/! ����02��� ����� ���$������ ����$ ��������� ������ ��������

��� ���&��� �4*���� �� �� �� ������� �$!������� ��� ���3 ����� ��� ������ �� �� ������� ���

4���������� �������� ������ � ������������� ���������������������� �� �������������

������������� ���������4*�������� ���+������������"��������0��F������������ ����$ ���� ��

��������� ���� �����������4����"�������� ����������� ��������������� ��������$��� �����

������� �"� ���������������� �� ����� ������������������ ����� � �� ����������� �#� ���

����������$��������������� ���������������������4*��� �"���������� �"�������#� �����������

����������� ��������������*��;�������K����%'����� ��������� �����&��������������4�������

�� ���������������*),)4����*),)4,T�/! ����82����� ����������������� ��������� ��� ������

�������� �� ��� ��������"� ������������ �"� ���� � ����������� ������������ ���� ������ �� ���

��������� � ��� ���� ����������� �� ����������"� �� �������"� �� �� ��� ���������� �� �� ���&����

�$��������� � ��������� ���� ������ 4*�� ���&��� ��� ���� ��������� ��� ��� ��� ��������� � ���� ��

�� ������� �����������������������"���������������������� ���� �������� ���������"������ ���� ���

�$� ����&��� �$ � ��� ���� �� ���������� L��� �� ����� �"� ��������"� � ��&�� ������

��� �������� �� ��� �$� ��������� ��� �� ��� ��� ���� ��� ����� ��� *),)4,T� �� �� ��� ���� ���

�$!�������#�������������55����������� ������� ����������������������� ��������������$� ����&���

���������������������&������������� ��#�������� ��� ���������C��������������������������"�

��������� �� ������"������������&���� ����� ��������� ������$���A����������$�������� �� ����

������ � ����������������������������"� ��� ������ � � ��� ���� ��������������� ��������������

�������� �� ��� �$������ � �� ���� ��� ��� ��� ����"� ��� ��� �� �������� �� �������� �

� ������#��$��������������&����������������������������/! ����?2"������������� ������

���3 ����"����4���������$!������"��� ��� ������������������&����4*������ ������� ����������

����� ����&����� ����������� ��������������� ���������4+�������� ���������������"����

�� ������$������� �����������+����

Page 19: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

�5

��������-����� ����� �!$ �,���������� ��5��������:43�-;;1�

3)L�,���

�/�3*�(32�

4!(F*�

�/�3*�(42�

!�B�(���

�/�3*�(!2�

�� ��

D��������� *������ ��� ��� ����� *����� ��� ��� ����� *����� ��� ��� �����

*�

3(�L��

�/�3*�(/%�22�

�!B(/%�2�

�/�!B(2�

�/�!B(/%�22�

�,�*/%�2�

�/�,�*2�

�/�,�*/%�22�

��(F�/%�2�

�/��(F�2�

�/��(F�/%�22�

�_�3(/%�2�

�/�_�3(2�

�/�_�3(/%�22�

����/%�2�

�/����2�

D/%�2�

8�17�7�

%%%%%�

%%%%%�

%�?7:7�

���6��

�08�

�176�

�1?�9�

%%%%%�

%��06:�

%�8500�

�6�70�

�055�

�156�

%�01��

�10:�

�10?8�

%�888�

�:99?�

%%%%%�

%%%%%�

��877�

�1998�

���07�

�1056�

�1506�

%%%%%�

�00:8�

��88:�

��65?�

�1676�

�178?�

�1?7��

�1��9�

�1�07�

��189�

�11��

%%%%%�

%%%%%�

�118�

�010�

�178�

�1:8�

�676�

%%%%%�

�111�

�119�

�11��

�111�

�196�

�111�

�188�

�16?�

�11?�

%8�7?76�

%�10�6�

%%%%%�

��9�5�

��7�9�

%�0�5?�

��01:�

��01:�

%�0809�

�1?�6�

�7?:��

%%%%%�

�605:�

�?0?8�

%%%%%�

�10�0�

�1�9��

%�091:�

�59�9�

�11?0�

%%%%%�

�155��

�199?�

�19??�

�1657�

�15�9�

�1:?8�

�00�?�

��:5:�

%%%%%�

���9:�

�19?5�

%%%%%�

�1�70�

�1�80�

�19�:�

�11��

�111�

%%%%%�

�191�

1��1�

�1�6�

�15:�

�010�

�117�

�978�

�116�

%%%%%�

�111�

�111�

%%%%%�

��:6�

��9?�

�110�

%�0:?�

%%%%�

�?01�

�188?�

��:9�

%%%%%�

%�11??�

%�11?��

%�1:6:�

��7��

�971�

%%%%%�

%�187�

%�1767�

%%%%%�

�1�:0�

%�1��9�

%�6:17�

�905:�

%%%%%�

��65:�

��779�

��6?:�

%%%%%�

�1�:8�

�1??9�

�1?88�

��98?�

�6066�

%%%%%�

�1659�

��001�

%%%%%�

�10:8�

�1071�

��856�

�:??�

%%%%%�

�10��

�980�

�05��

%%%%%�

�910�

�509�

�195�

�?�5�

��99�

%%%%%�

�600�

�6?9�

%%%%%�

�787�

�6?��

�111�

,����������� (ab1�:9��������������������>b��99� (ab1�:5��������������������>b0��0����������(ab1�:���������������������>b0��1�

L����C�%%%%%���� �������������� � ������������ ��������&����

+�!�������������������'��

�$��� ��������� ��$ ��������� ������ ��������������������������$ ����������� �4*��#�

�� ����� � � ������ L��� ��� ��� � �� � � ����� ��� ���� ����������� ���� ���������

�������������� #� �������� ������ ��� ��� ���� �� ���� �� +���� �������� �� ������� ���� � �

������ �� ������ �� �$������ � ��� ���� ���� ���� 4���� ����� ��� ��� ����� ��� ��� �������� ���

�$������ ���������������#��������������� ���� � �����#��$������ �4*�� ��������������$#�

������� ��������� ���� ���������� � ��� ���&������������������������ $��������� ������������ ��

����������� �� �� ������������ ��������&��� �� ������ #� ��� �������"����� ��������������� ���

������ ��� �$�����"� ��� 4*�� � � � ���&��� #� �������� ������ ��� ��������� �S� ��� ���������

���� �� ��� � � ����� ���� ��������� ���� �� � ������� ������� ��� ���� ���� ������� ���� ���� ���

Page 20: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

01

�������� ���� ���������� �������������� ��� ����&��� �� ������ #� ������� �� ���&��� #� ��������

������ ��"� ���� � �� �� �$������ ������� ��"� #� �� ������ � � � ������ ��� ��� ��������� �

����������� �� �������� ���� ���� �������� ���� ������ ��� E� �A5� ��� ������� �� ��������� ���

�������������� ��������������� ���������!����� �"� ������������ ����� ���������������� �� ���

��������� � � ������ ������� ����� +���� ��������� �� � ������� #� �$ ����� *$���� ��� �� ����� � ���

����������������������������������L������� �������������������������� ������ ���������

�,-"."��

5�19 1�8?8 1�07 8�?68 1�65 1��8:��!=$ ��>= �?$! �#=@� �A$�= �'�$= − + − + + �

���/��

�0�:7 1�1:: ���� 1�96 1�:9 0�87 1�10��!=$ � ��>= �?$! �#=@� �A$�= �'�$= − − + + + + + �

�$0��"��

1��5? 1�088 1�180 0�:0 1�1117 1�16���!=$ ��>= �?$! �#=@� �A$�= �'�$= − + + + − �

��������$� �� �������������&��"� ������ ������������ ����������������� �����������

��� �����������������������������#��� � ������$������������� ��$��������� ����� ���C�

� � � � �11����

��

�!$=�$?�C

�!=$

� �= − ×� �

3*(������������������� ���������$����������/�2����/�2�������� �� ������������������� ���

+& �!�"����� �������� ������

!���������� ������������� ��������������������� �$������� ����� ���������� ���

������������� ������������������ ���������� �������� �"� ������������ �������$�������C�

�$������� ��������������� ����������$��������"��������� ���������������3 ����������4����"�

������� ������������������������������� ��������������������!������$� ��� ����"������������

�� ���������&����� ��� ������� ������"� ����������� ���������������������$� �������������

�� � ����� �$���������� ���� ����� �� ��� ������ �� +���� �����&��� ������ �$ �� ����"� ��� �

�$� � ������������ ����&���������������������������� ����� ����� ���$��������"�����������

��� ���������$�����������������$��������� ������� ��������� ���������'��("��S������������

�������������������������������������������������5�%�'�������������/�5552�� ���������� ����&���#��������������� �������� ����� ������������*H����$������������'�A� ��@��������������������567%58"����� ��� �����05����08����������� �"������������� ����������� �������� �$��������� � ��� ���� ���� �� ������������ ���������������������� ��� ���������&�������� �� �� ��������� �����������%� ����#��������������������#���������� ��$�����"������ ��������������� ��������� ����'�;�� ��

Page 21: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

0�

�$������� � ���� ���������� ������������"� ��� � � ���� ���������"� ���� ������ ����� ��� *���� ����

�� ������ ���� ���� ��������� ���� �� ���� *���A� ��� 4���� ���� /�5552� ��� '������ ��� ���� /�5552�

����� ��������������������� ��C����������%) ��"��$!������ ��������K��� "���������������"����

���*H����$���������� ���'�A� ��@���"����� �������&�������� ���������� ���������$���������

'��(� ���� ����������������� �������������� ����������������� � ��������������������������

��� ���������������������$���������"��$���� ���� ���� ��"������+���������������������������

�� ���$ ��������� ���� �������� �������"�������� ���������$������� �����������������������

�� �"� �� ��� �"� ���� ���������� ��� �� ����� �� �����������C� ��� ���� ��� ���� �&��� ��� ���� ����

�$���"������������� ����� �������������#����������$������������������������ �����$������� �

�� ���� ��� ��� ��� ����� �$��������� #� ������� ���� ���������� ������������"� ��� �� ������� ���

�� ������������ ���������������3 ����"������������"� ������������ ���$������� ����������

��� ���������$���������� ���� ���. ���� ������������ ������������������������ ������� �&����

� ��������� ��� ��������&����������� �������������������������� �"� ���������� ���������

� ����� ��������������%�������������������������� ���� �������"������� ������ ���������

�� ������� � ��������� � ���� ��� ���� ��� ��� ��� ����� ��� ���� ������� � ��� � � ������ �� �����

� �������� �������.��������� ������������ ���$� ���������$������ ������������� ��������

�$��������� ������� � ������� ��� ��� �������� ���"� ������ ��� ���� ���� ������ ������ ��

������� �� �� ��� ����&���� � � �����"� ���� ���������� ���������� ��� ������������ ������� ��

��������� �� ��� ���� ��� ��� ��� ����� �$��������� � ���� �C� �� ������ ��� ����� ������

� ���I �� �� ����������� � �� ���� ��� ��� ��� ������ L��� ������� �� ��������� ��� ����� ��� ���

��������������������������������������������� � �������������������� ������������� �������

���� � ������ ������� � ������ �� ���� ��� ��� ����������� � �� ���� ��� ��� ��� ����� C� �����

�$ �� ���� ����� � ��� �$���������� � ���� �������� ��� �+��� ����"� �� ��������� ��� ���

�������� �����������������������"��$ �����"����������$ �������������������� �������

�������� ������ � �� ���������������� ��� �� �� �$� ���������� �� ��� �$���������� � ������� �� � �

�������"� ���� ��& ������$������������������ ��������������������������� ������������� ����

������ �� ���� ������ �� ��� ���� ��� �551��) � ������ ��������� ������ �� �� ���� �� �� ���

����������� ����� ��������&���� � ���� ������ ���������������������������$� ���������� ��

�� ��������"� ��&�� ���� ���� �$� ���� ���� ����"� ��������� ��� �$� ���������� ���������������

������������� ����������� ������������ �� ��� ���� �������+��� ����� ��� �� ��������������

������������������ ���$���������� �����$������ ���������������������������������"��������� ������

������������������������� ����$��� ����%������� ����"���������+���������������������

��� ���$+������� �����!����� �"��������������������� �������� ���������������������������

Page 22: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

00

���� �� ����������� � ����� ��� ����� ���� ���� �����*����� � ������� � ������� ������ �$������

'��������� �����������������������#��� �������/���������, �� �A ��5562������������I���� �����

���� ���� ����� ���� ������� �$� ���� ��"� ��� ������� ����� ��� ��������� ���� �������� ����� ��

���������������������� ��� �������������� ����������� �������������� ���������� ����������

����������� ��� ������ ���� ��� ��� ��������� � ����������� ��� ����� ��� ������ ��� �� �� ����

�$� ���������� �������� ����� ������������� ���������) �������#��$����� ������$������'�������

����� �������� ���$������$��������������� � ������� ��������������������/ �?$! 2"��� ������� �

�����������"����������������������� ����������H��������������� ������������������������������

����� ���������� ������ $������������������� �� �� ��� �������� � �����"� ����� ���� ��������

������� ��� �$���������� � ��� (������� ���� � �������� ���� ����� ������ ���� ��� �� ���� ��� �� ��

������� <��� �� ������ ���S� ������ �������� �� ���������� ����=���� ��� �$� �� ��� ���'�������

/�56?2����,������ �/�56?2�� ���������������� ������������������������� ����������&����& ��

������������������$����������� ��������� �����

��� ���������#���������� �$������ ���������� �$� ���������� ������������ ��� ���������� ��������

������� ��) ��������������I�����������"������ �� ��� ���������� �����"�����$� ������ ��

�$ �����������������$� ���������� �������������������������������� ���� ���� �������� ����#�

���� +���� ���� ��� � ���� ��� �������� ��� ������ ������ ����� �$������ '�������� � � �����"� ���

��� ��& �� �$����������� � �� ���� ��� ��� ��� ����� #� ���� ���� �$������� ������� ��� ��������

��� �������������� �������� ������#������������������������ ���� ������������!������$� �

������� �����������&���������������� "� ����� ����� ������������������ ������� ��"����� ��

���� �� �������� ���� �����������\������'"� ���� $� ������� ���$ �� ���������� ��� ��������

8"6\������������������ ��� ������ ������������� � �� �� ��� ����� ��� �$��� ������������ ��

�� �� ����������� ��� �� �� ������������� �� �������� �� �� ��� ������ ��� ������� ���� ���� ���

�������"��������$����������� ����� ��"�������������� ������������ ��$�����

+&#�!�"����� ����������������

L�������� ����� �� � �� #� �$����� ��� �$������� ����� ������� ��� ��� ������ �� �� ����

�������� �������������������%������� ����� ����� ���� �� ������������$ �����������������

������ ��� �� �$� ���� ��� #������ ��� �� ����� ���������H���$ ���������������� ���

�� ���� ����� ���� �� �� ����� �� �� ��� ������� ���� �� ��� �������� �� ���� ����� ��

�$���������� �$������� � ���� ���� ��� ��� ��� �����"� ����� ����� ��� ��������� �$���������

��� ��������������������������� ���L���������� �����������������$� �� ����

Page 23: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

08

- 8

- 4

0

4

8

1 2

6 5 7 0 7 5 8 0 8 5 9 0 9 5 0 0

e n %

D é s a ju s te m e n t d u t a u x d e c h a n g e e ffe c t i f r é e l t u n is ie n

� ��������� ��� ������� ���� ���� "� �������� �� �������������������� ������� �����

����&����$������������������� �����591���$������������� �����551����������&�������

������������� ���� �� �������� � ���� ������� ������� �$����������� � ��� ��� ����������� ��

L�� ��� �"� ��� ��� �� �� ������ �$#� ������� ���� ������ ���� � ���� �591"� ���� �������

�$���� �� �� ������� � ���������� ���%�������������� �� � ���� ���������� ����� ���� �#�C�

�������$ ���������� �� ��������������$ ������������������� ���������"������ ��������

7�?\�� ��596"����������������� ����������� ������������������� ���I � �������� ���� ��

������� ��� ��M� ������������ ����� ������ �$������� ��$ ������� �����������������"�

�������������������������"� ������������ �"� ���%�������� ����� ���������� "��+���� �

��H�� �����?\"��������+������I��������������������� ��#���� ���������$�������� ����������������

������ ��� ���������������� ����� ������� ��� ������������� ����������&������� � �����

�$���������������$���������� ���������������� ����$������� ���*����� $�����������������������

��������������"�������������� ���������������� �"�� ������������"��� � ������$��������"�

�� �� ���� ��� �� ��� ���� �� �� ��� �� �� ��� *������ /�5552� ��� !�������� ��� '��� �� /01112�

���� � ���������� ������� ���� ������ ����������� ������"��������596"�������������� ���

����������$����-���&���� � ������$������������������������� ���� ������ ���������� $����

����� ��� ����������$� ��� ��� �� ���$������� ������������� ���������$���������#�����������

����������� � ��"� ������ ������ ��������$���������������� ��� �����������������������������

����������������� ������� �&��� �������� ��������&��������"�������������� ���������� ��

�������������&�������\�� ��5:0������������#��������[7\��$� ������� ����� �����"��5:0�

�������� �� #� ���������� ���������� �������� ���������� � ������������'�� ����������

0?\��������������� �������"������������ �� ��� �������$��� �� ����� ��������������������

��������������� ������������� ������� ������������$����������� �$�����������������������

��������������"������ ������������������������������ ������� ��� ��"� ������ ��������������

,�*� ��� ������� �$�������� #� �������� �$ �� ��� ��������� � ����������� ����� �� �� �������

�� �����������������������$� ������� ���� �������������� �� �������� �������������� ��������

����������� � ���� �����*����������������� ����������������������� ���$������� ����������

4 . 3

4 . 4

4 . 5

4 . 6

4 . 7

4 . 8

4 . 9

5 . 0

5 . 1

5 . 2

6 5 7 0 7 5 8 0 8 5 9 0 9 5 0 0

L T C E R T L T C R E T

E v o lu t io n d e s t a u x d e c h a n g e r é e ls e n T u n is ie

Page 24: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

0?

��� ���������$���������������������#���������&������������3�������"��������������� ��� �� ��

�� �� ��� ���� ��� ��� ��� ����� �$��������� ������ ��� ����&���������� ����� ���� �551� �������

�� ���� #� � ������� �� �� ���&��� ��� ������� ��� � ���� � ����� ��� �$���������� �

�� ������&������������������������ �������#� ���� ���� ���� ��� ���� ������������ �����

������������ ���� ��������������������������������������� ��������"��� ���������������#�

���� ��� ��� �$����� �� ���� �&���� ��� � �� ���� +���� �#� ����&��� #� �������� � ��� �$�������� � ��

���&������������� ��� � ���� ���� �����������$� ��������������� ��� ��������� ���������������

������������������ �����$������������������+���"����������"��������������������$� ��� ����

�$������� ���������� ���������$���������������� �� ���������������������� �

��������������� �� ���������� ������������������$������������ �������&��������������� ����

�591��T����"����������� "� ����� � ����� ���� �� �������������� ��� ���������� ������H��

��������� � ������� �� ���������������"�������������� ���������������+����� �������������� �

������$��������������� ������+���������� ���������������� �������"�����������"���I�������

*����� �� ������������ ������������������ �������������� � ��������� �� ��������� ��

�� ������"��������������� �����59?%96"����6�#�9\��*������������3 ����"��$�������������

������������������������� �������������� ����������������������������� ��������$�������

�$������� ��� ������ �� ����� �� ���������� ��� ����������� �� ������������ �� �� ��� ��������� ���

��� ��� ������ � �� � � ������������ ��� �������� ����� ��� ��� ���� ��� ��$#� �567� ������

������������� ����� ���� �� ������ �� ������������ �� ���� ��� ��� ��� ����� �$��������� ����� ����

������� ��������� � �� ��&�� ��� 9\� � � �56:� ��� �5:�"� �� �� ������� �� �������� � ����������

����� ��������������� ������������� ���������$������� ������������� ���������$���������

�������� �� ������������ ��#������������������� ���$������� ����������� ������� �&����

- 1 0

- 5

0

5

1 0

6 5 7 0 7 5 8 0 8 5 9 0 9 5 0 0

e n %

D é s a ju s t e m e n t d u t a u x d e c h a n g e e ffe c t i f r é e l m a r o c a in

�$������� ������������� ���������$���������������� ���������� ����$��� ������ ��

������&��� �����������&��� ������� ��#�� �� �����*������ ��������� ����� � ��"��� ����� ��

�$��������� ��� ������ ��� ��������� �� �� ��C� ������ ��� �$� ������� � ���������� ���M� ������

�����������M� �������� ��� ������ ����M� �������� ��������G "� ��� ��� �� ��� ������� � �������

4 . 4

4 . 5

4 . 6

4 . 7

4 . 8

4 . 9

5 . 0

5 . 1

6 5 7 0 7 5 8 0 8 5 9 0 9 5 0 0

L T C R E M L T C E R M

E v o lu t io n d e s t a u x d e c h a n g e r é e ls a u M a r o c

Page 25: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

07

�� �I����������������� ���������� ��������������������������#��� � ������$����������F��

�$���� ��� �� ���� ��� �� ������� ��� ��� ���� ��������� �� ������ ���� ������ �� ��� *$���� ��

�� ������ ����������� "�����������������"����� ����������������9\�� ��599�������%9\�� �

�55������������������������� �� ��#�������� ��� ��������"��$������� �������������������

#� ��� �������$!������� �� �� � ��� �� �$� ��� �599� ���� ������� ���������� ��� � �� �� ������

�����������$������������ �����"�������������������� ���� ��������������������������������

�� ����������������A�%��� �& ��������������������������� ���� ������ ����������������������

�596��� ��55�"��$��������������������������������� �� ��� ������� ��� ���� ����� ������ �����

������ ����%������� ����������������������������� ������ ��������

3 . 8

4 . 0

4 . 2

4 . 4

4 . 6

4 . 8

5 . 0

5 . 2

5 . 4

6 5 7 0 7 5 8 0 8 5 9 0 9 5 0 0

L T C R E A L T C E R A

E v o lu t io n d e s t a u x d e c h a n g e r é e ls e n A lg é r ie

- 8

- 4

0

4

8

6 5 7 0 7 5 8 0 8 5 9 0 9 5 0 0

e n %

D é s a ju s t e m e n t d u t a u x d e c h a n g e e ffe c t i f r é e l a lg é r ie n

�� �� ��� �������� ���"� ��� ������� ��������� �� ��� �� � ��� ���� ��� ��� ��� #� � ��������

�$������������ �����"��������������������������������"� ���������������� ���������&������"�

�$���� ����������� �������%������� �������� ������ ������������& ��� �������$�����"�

����� ��� ����������� ��� ��� ��������� �� ,� � "� �$������� � ���� ���� ��� ��� ��� ����� ���

�$� ������������������������� ��������������� ������������ �������� �� ������������C� ��

������ �$����������� � ���� �� ��$�������� ���� � ���� �591� ��� �������� ��� ����������� �

��������� �� ����������������"�������������� �������������$����-���&���� ������$����������

!� ������������� ���������������%�������� �������� $���������������������������� ���

���������������$� ��������������� �����������*���������� ���$ ���� ���������� �������

��������� ��� ��� ��� �� �� ��� �� ��� *���� ���� ���� +���� ��������� ���� ���� ���������������� ���

�$��� ����� ������� �"� #� ������� �� ��� ����� �� �� ����������� ��� �� �� ������������� ��

�+������������������������������ �������������������#��$���������� ������������������� ��� ��

������������������������������������������� � �������� �������*����� ��������"���� �����

�� ������ � ����"� ��������������� ��� ������� ���!���������� �� ��� ������� ���3 ������� ���

4����"� ��� ��������� ��� ��� ��"� �� ����� �$����� ���� �� ������� ������� ��� ��� ��� ���������

��� �����"�������������� ��� ������� ��� ������������������������������������� ����

Page 26: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

06

�--�1�.�

! ������C�,����������������������� ����$��������������������$������ ���������

!����3� �� ��� � ,� ��3� �� ����

�� �����!�*� ,�*� ca��/�2� ca��/?2� � !�*� ,�*� ca��/�2� ca��/?2�

3)L�,���

��

0�

8�

%8�15�

%8�:��

%8�85�

%0�78�

%0�99�

%0�05�

1��?�

1�0?�

0:�

7�97�

�0�9P�

�6�7P�

� %8��?�

%8�:6�

%8�?8�

%0�60�

%0�59�

%0�8?�

1�8��

1�07�

1�9:�

7�90�

�0�7P�

�0�0P�

4!(F*�

��

0�

8�

%8�95�

%?�11�

%8�5:�

%8�88�

%8��:�

%0�9:�

1�8��

?�1:P�

0�75�

8�?�

07��P�

8��:P�

� %8�7?�

%8�60�

%8�?0�

%8�10�

%0�9?�

%0�8:�

7�66P�

8�87�

1�86�

:�06�

�1�?P�

81�6P�

!�B�(���

��

0�

8�

%��?8�

%��89�

%��8?�

%1�9:�

%1�77�

%1�08�

0�8��

1�89�

1�66�

5�9P�

���8P�

01�:P�

%��?7�

%��?0�

%��8��

%1�58�

%1�68�

%1�07�

1�86�

1�8:�

��76�

9�01�

5�?P�

?�8�

L����CP�� ����� ����� ����������������������7\����! ����0�C�,�����������@������������������$������ ����$ ��������� ������ ��������

!����3� �� ��� ,� ��3� �� ���3�����

�� �� @�D� @D� 3�� @���� �����

3)L�,���

4!(F*�

!�B�(���

7�8�P�

?�7?P�

0�95PP�

6�1?P�

1�?9�

8�0:PP�

%8�51PP�

%8�6?PP�

%?�01PP�

6�1?P�

1�75�

?�16P�

%8�0�PP�

%0�59PP�

%?�81PP�

L����C�P����PP�� ���� ������������� �����������S����������������������%���#���������������������������������7�\������ �������������#��$� ��������������������

������������������������� �������� ���$+������������������������������������������������������������������ ����

����/011�2������������&�������� ���� �� ��"�@D���������������������� �����@�������������������������� �� ..π b1�

��� �.� �π b1"����������@�D�������������������@���� ���������������� ..π b1"� �.� �π b1"���� �� b1��� ���$������ ��@����

���� ��� �+��� ����� � � �$���� ��� �$ �� �� �� ���� ���� ������� ��������"� #� 57\"� ��� @�D"� @D� ��� @���� �� �"������������� ��/0�9��M�8�5?2�M�/0�65�M�8�982����/0�80�M�8�712���������������������"�#�57\"�����D��������"������ ��

���� �� ��� ���� �� ��� ��������� ��� / ..π b12� ��� ������������ ���� �� ��� ��������� �� �� �$������ � #� �������"� �� ��

������������ ��/%8"?��M�%?"972����/%0"96�M�%?"7:2����

Page 27: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

0:

!LL�c��8�C�3�����*),)4����*),)4,T�

�3)L�,���

-0 .4

0 .0

0 .4

0 .8

1 .2

1 .6

8 2 8 4 8 6 8 8 9 0 9 2 9 4 9 6 9 8 0 0 0 2

C U S U M o f S q u a re s 5 % S ig n if ic a n c e

4!(F*�

-0 . 4

0 . 0

0 . 4

0 . 8

1 . 2

1 . 6

8 2 8 4 8 6 8 8 9 0 9 2 9 4 9 6 9 8 0 0 0 2

C U S U M o f S q u a r e s 5 % S ig n if ic a n c e

!�B�(���

-0 .4

0 .0

0 .4

0 .8

1 .2

1 .6

8 2 8 4 8 6 8 8 9 0 9 2 9 4 9 6 9 8 0 0 0 2

C U S U M o f S q u a re s 5 % S ig n if ic a n c e

! ����?�C�,������� ��� �������

4.50

4.55

4.60

4.65

4.70

4.75

4.80

4.85

65 70 75 80 85 90 95 00

LTCERT LTCERTF

4.60

4.64

4.68

4.72

4.76

4.80

4.84

4.88

65 70 75 80 85 90 95 00

LTCERM LTCERMF

3.8

4.0

4.2

4.4

4.6

4.8

5.0

5.2

5.4

65 70 75 80 85 90 95 00

LTCERA LTCERAF

- 1 5

- 1 0

- 5

0

5

1 0

1 5

8 2 8 4 8 6 8 8 9 0 9 2 9 4 9 6 9 8 0 0 0 2

C U S U M 5 % S ig n i f ic a n c e

- 1 5

- 1 0

- 5

0

5

1 0

1 5

8 2 8 4 8 6 8 8 9 0 9 2 9 4 9 6 9 8 0 0 0 2

C U S U M 5 % S ig n if ic a n c e

- 1 5

- 1 0

- 5

0

5

1 0

1 5

8 2 8 4 8 6 8 8 9 0 9 2 9 4 9 6 9 8 0 0 0 2

C U S U M 5 % S ig n i f ic a n c e

Page 28: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

09

��2���-��.������������ ���� �� ����� �� ������"� <�(������ ��� ��� ��� ��� � �������� � ���� �� �� ��������� �� ��C��$������� ���������3 �����="�(�����$��� �������������"���1/�2"�K� ��%@����"�����17%8������� ����������"�������������� ���������$���������C�) ����&����� ����"�����3�������Ld��6Q��"�*�*"�K� ������ ���� ������"� ��� �H��� ���� � ���������� ��� �������� ���� ����� �� �� ��� �� � ���� �� ��� ��� ������� ��� ��� ��������������� ��������������� ��"������3�������Ld�8?Q��"�*�*"�,��������������������"�<�!������%������������������� ���� ������� ������B������;��������� ��������� ���� ������="�K�� ��������������� ����� �����"�D���80"�����0:5%56�����������������������"�<�,� ���������� ���������� ���������������������������� ��������="�� �J�LE����������� 4FL3���� ��K�� /����2"� ����� ��� ����� ������� ����C� *� ������ � �� �������� �� ���� �������� �� �� �����"�>���� ��� �C�>�����'� A�� ��F������) ������� ������"��������1"�����?17%6?����������� �! ��� �� ����"�"� <� (���� � �� ��� ��� ���������� ����� ��� (����� ���� 00� ��*��C� �5:�C�%�551C?�="�!���������� �����"�0:"����75�%61?����������� �! ��� �� �� ��� ���#� �� ������"� <��� �%� � ������������� � �� ���� 4�������%��� ����� ����� �����������="���� ������������"�6�"������1�%5����������������$%�"�<�3���������� ����;�������� ������� �C�!�(�����������="�K�� ������������������� �� "�:0/62"�����"�����7?9%56���� � &�!��#���� ���#����������"�<����"�������"�_� �C����� �������������������������������������� ����$���������="�(������� �����"�7�/82"�4��"�����6:�%9������� �������������������������"�<�������� ����������� ������� �������� ���������� ������� ������������� �� �������������������� ��="�K�� ��������� �����,��� �"��8/�2"������%87������ ���'&�������������"�<�4��A������������ �������������� ������������������������� ���������="�L'�(�>��:?19"�F������������#�������"�3����������� ������ ����� ��������������� ��� ������ C�!� ���� �� ������������ �� ��������!���"������ �������C�����CQQ;;;���� �������Q����� Q��� Q�������� �%��������������!���������# ���#���������"� <������ ��� ������� ����� ������ ���� ����� C�!������������������������� � ��� '����� � �� @�����="� � � 4!*�FL!���(�� ��� ,3��L�K���� /���2"� ��������������� ��� (����"�E�;���!�����������������"�*�����1"�����097%800���� �������������(��� �����)�"�(��������� ���(����4������ �� ���� ��B��;��"�L'�(�>��6�:?"�,������ �� ��'�����#�*��� +�������"�"�<�3�������������(��������� ���(���C�3���� �� ������� ����������� �!�������="�� �!���L���(�����,3��L�K����/����2"�@ ���� ����������� � ����������� ���(����"�F������) ������� ������"�*����7"������7?%�:9���� #���� *� ������"� <�*���� �� ���� ��� � ���� ��� ��� ��� ����� �$������������� ���� �� �� ������ ��� e�="���� ������ ��� ���� ���"� d�::"��������������"�����?7%67���#�*����� � �� ���, ��� �� ������"�<�T����� ��������� ��� ��� ��� ���� �$����e�="� (���� �$��� �������������"���1�/82"�4��%K� "�����81�%?8���#��*���!�������������)�"� <�3����������� ��������� ��������� ��������� ��C�>�������� ���� ����� ��e�="�L'�(�4������� ������! �����#��� ����� #� �� (����� � �� ����)�"� <�!� ������� � � ���� �4@$�� � �������� � ������ � �����="� �4@�>�Q5:�Q:�"�4� "��4@"�>���� ��� ���*��

Page 29: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

05

�#�*�������������$�"� <�������� ��� �� ���� ������� ��� �������� �� ���-� ��*@!�="�(�����$��� ������������������ �"�?"�����?�%6����# ��� ���� �� ������"� <�(���� ����� ��� ������ � �� �������� ������C� !� ���������� ���� �="� ,�� �� ���� �K�� ��������� �����"�5�/02"�����?1�%80���#��*��������&������&�����������"�<��@�����C�!��� ������� �� �� ����="� � �4!*�FL!���(�����,3��L�K����/����2"���������������� ���(����"�E�;���!�����������������"�*����7"������87%60����#&��#�� �� �� !���� ��� ����"�"� <�� ������� ����� ������� ���� � � � �������� �� �� �����C� !� �� ������������;��A�="��4@�,�����������"�D����88"�,����"�����8::%?18����#&��#��������*����� ����������"������ ��� ������ � � ������ �� ��� ������C�>���� ���;��A �;�e�>�������;�� �������A �;"�L'�(�>��:009"�K� �������!���������� �#������������$�"�<�!����������������-� ���="��4@�,�����������"�88"�����688%:8�����, �� � � ��� ������ ��� ������"� <��� �� � � ����� ����� ��� ����� ��� ���� � � �������� �� �� ������C�,������� �������� ���� ��������������="�� �J�LE�����������4FL3������K��/����2"�������5"�����89�%?1?��������������������%�"�3������������� ��������C������������ ������ ���������� �"������ ��������C������CQQ;;;��������Q����� ��Q �Q���Q���� ���Q011?Q����Q���Q������������������������ #�� �������)��"�<�4������� "� ����� �� ��� ����������� �C�!��;�%�������� �� ����="�!������ ���� �����(����;"�61"�4����"������06%?8���

����#������'����!'�������$�"�<��� ��� ������� ���� ����������� ���������="�� �'!_F)4��3��������"������ �������������� ���� ���������������� �������� ��� ������ ��� �����!��*������ "��4@�F��"�Ld��?7"�����������������%�"�4������� ������������������ ���� �����"��� �� ����L�;�_��A�C�(����������� �'� �� �� ��� ������"� <�) �� ��������� � �� ���� ��� ��� ��� ����� �$������������� �$��� ����� ��� V�����="���� ������ ��� ���� ���"� d�::"��������������"�����8%01���!�!!���*��� -�./���������"�<�(��������� ��������� �� � ����������C�!�������������������������="�K�� ����������������@� � ��"�6"������58%0�7���!������ �� ���'��� ������"� <�(���� ��� ��� ���� ���������� ����� ����� ��� ����� ��� ����� ������� ���� � ��������� ���� ������="�>�������������� �"�01/52"�,����������807%8?���!&���! &�!��#������������"�<�3���� ������ ���� ������������������ ���� ����� �������� ����������� ��������C�J�;���������;���������� ������������������������ �������e�="�K�� ��������� ��������"�7?"�F���"������75%:9������, �(���������"��������� ��3����������������"�E�;���!��������������������������������� ��� �� ��(��� �� ������"� *��� �� ���� �� ���������� � �� ���� � � �������C� ���������������������"�L'�(�>��6601"�K ����� ���������������"�<������� � ������������ ��� ��������������������� ��������C�! �� �� ������������="�� �J�LE������4FL3���"�*�����6"�����06?%51������!�&������"�"� <������ ��� ����� � ������ � � ���� ����� ������A����="�� ��� ���� ������ �����K�� ��"�5/�2"�,��� �"�����95%�15�������������������������"�f�'� ��� ����� ������������� �������� �� �������������������� �����g"�K�� ������!���������� ��������"��6"�����095%806���� ���(&������������"� <����������A���� � � ��;%� ������� ������="� � �*��L�(_�J�� ���,(�L�D!,!L�3�L��/����2"�J� ����A������������� ����� �����"�D����"�!���������C�L�����J���� ���

Page 30: Taux de change réel d'équilibre pour un PED

��

81

���� ��� ��������$%�"�<�3����������� ������ ����������������="�3���(����;������� ������� ��,���������"�?6/02"�4� "�����?7%7?�����!!���!���*�� #�!�����������"�<������������� ��� ������ ���������� ��������������� �������� � �!������,�������� ��="�(�����$��� ������������������ �"�Ld0"����77%95��������� � *��'�������"� <�3���������� � �����A������� ������ ������A����C������ ���������������� ����� ������="�K�� ����������� �4����� �"�0�/�2"������%85������#! *�� !� ������"� <��������� �� ���� � ���� ���� ���������� ����� ��� ����� ���� ���� *-���� ��� �� �="���������� �����������"��"�����78%6:�������������0������)�"�@ ���� ����������� � ����������� ��������"�F������) ������� �����������'� ����������"�� ��������������� "�� ������ �� ��B��;����*��������"�4����C�4�3���������*�������������"�<�*������ �������� ���� ����� � ��&����� �������� ��� ������������ ��="�(������� �����"�?5/�2"�K� �"������18�[��:���&������� �����0������%�"��������� ����������������� ���(����"�� ������������ ��� ���� ������ �����"�>���� ��� ��