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ADD VALUE ®
Gaëlle PRIVE
Olivier ONDO ONA
Anouar HAJJOUBI
Moustapha EL ABBASSI
MASTERE MFI 2004-2005
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Introduction
Encadrer la valeur de l’entreprise,
- les méthodes patrimoniales,
- les méthodes des flux,
- les méthodes de multiples,
- les méthodes mixtes,
- et la méthode VEVA.
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L’approche de survaleur,
généralement fondée sur l’immatériel, introduit la catégorie d’actif immatériel au centre des enjeux de la valeur.
Cette notion « d’actif immatériel » a été précédemment traité, c’est la raison pour laquelle nous ne la redéfinirons pas;
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la démarche développée ici, repose principalement sur l’appréciation de ces actifs immatériels.
→ Démarche imparfaite→ Poursuit et approfondie la connaissance de l’entreprise
« Comment intégrer les paramètres pour appréhender les éléments d’actifs immatériels constitutifs de la valeur ? »
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Il est nécessaire de distinguer:
les actifs immatériels à valeur identifiable (IVI), (fonds de commerce, la marque…)
et les actifs immatériels qualitatifs (IMQ), (R&D, organisation…)
Dont la valeur intrinsèque reste difficile à isoler.
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Ces actifs existent,
et c’est leur influence et leur impact sur l’organisation qui participe à l’amélioration de la survaleur éventuelle.
Impacter la survaleur appréhendée d’une pondération (issue de la notation de actifs immatériels), plutôt que de chercher à en apprécier la valeur intrinsèque.
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Il est intéressant de rappeler que:
Indépendamment du capital ou des actifs mobilisés, l’entreprise vaut surtout ses flux futurs de revenus.
Avec beaucoup de capital ou peu d’actifs, deux entreprises peuvent dans l’un ou l’autre cas présenter des valeurs proches, du fait de leurs flux futurs.
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La solution:
Savoir comment intégrer la valeur des éléments incorporels dans la survaleur.
La méthode proposée (en respectant le concept de valeur de flux) cherche à apprécier la qualité des actifs immatériels utilisés et qui pondère la valeur créée.
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Cette nouvelle méthode,
« ADD VALUE »permet donc d’intégrer la notation dans le calcul de la valeur des actifs matériels.
Gérard Chapalain
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Plan
Introduction
I. Principes ADD VALUE
II. Système de notation
1. Notation de l’I.V.I.
2. Notation de l’IMQ
III. Synthèse et limites
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Pourquoi « Add-Value »?
En utilisant par exemple la valeur du bilan ou les flux futurs, on peut calculer la valeur d’une entreprise.
Mais est-ce la valeur intrinsèque ?
Sachez que la valeur d’une entreprise est aussi déterminée par sa valeur immatérielle !
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Principes: « Add-Value® »
Rapprochement de cette notion à celle de Goodwill.
Rappel GW: valeur issue de l’ensemble des savoir-faire et éléments d’actifs immatériels combinés aux autres actifs de l’entreprise.
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Les rubriques constitutives de l’actif immatériel.
Les actifs Immatériels à Valeur Identifiable (IVI) La Valeur du Portefeuille
Fonds de commerce Marque Capital Clients
La Valeur du capital innovation R&D Brevets
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Les actifs Immatériels Qualitatifs (IMQ)
Valeur du Positionnement stratégiqueValeur du Positionnement stratégique
La Valeur de l’organisation et du Management: Qualité de l’organisation Qualité du Management
Et aussi : La Valeur des compétences internes et du
Knowledge Management
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Sachez que:
Ces actifs immatériels existent, et c’est leur influence et leur impact sur l’organisation qui participe à améliorer une éventuelle survaleur.
Et déjà une limite subsiste au calcul de cette
valeur…
la valeur de portefeuille et la valeur du capital innovation, bien que répertoriées dans le bilan, n’assurent pas la fixation d’un prix ajusté ou d’une juste valeur...
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Synthèse de classement des actifs immatériels.
X VALEUR SUR ACTIF NET REELS ou TANGIBLES ANR
A VALEUR SUR ACTIFS IMMATERIELS IDENTIFIABLES IVI
VPF La valeur du portefeuille
VCI La valeur du capital innovation
B VALEUR SUR ACTIFS IMMATERIELS QUALITATIFS IMQ
VPS La Valeur du Positionnement stratégique
VOM La Valeur de l'organisation et du Management
VCP La Valeur des compétences internes
Partie des actifs difficilement quantifiables.
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La démarche de calcul :
Add-value = ANR + (IVI + IMQ) * coeff
Calcul de la contribution de l’immatériel: - Il est estimé à travers le Goodwill et le modèle
VEVA®. GW’ = VEVA = ∑ EVA©/(1+cmpcµ)^t +
VREVA©t/(1+cmpcµ)^n. avec VREVA©t = EVA©n/cmpcµ EVA = AE * (Re – Cmpc)
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Le taux d’actualisation retenu
cmpcµ Le taux d’actualisation retenu correspond au coût
moyen pondéré du capital sans « effet de levier ».
Pourquoi?
Car il est déjà inclus dans le calcul de l’EVA.
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Ne pas oublier : La Valeur Terminale.
Comme dans le calcul du Discounted Cash flow, une valeur terminale est considérée qui complète le calcul de la valeur de l’actif immatériel anticipé sur une période finie.
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Le coefficient
La pondération par un coefficient spécifique: en fonction du niveau de fiabilité perçue sur la valeur de l’IVI.
Reste à se demander s’il est correctement valorisé…
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Les 2 possibilités de pondération
Si oui -> Coeff sur IMQ uniquement
Add-Value = ANR + IVI+ (IMQ * Pimq)
Si non ->Coeff sur IVI + IMQ
Add-Value = ANR + (IVI+ IMQ)* Pimg
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Add-value = ANR + IVI + (IMQ * Pimq)
IVI = fixé Total actif incorporel au bilan 4 366(hors frais d'établissement)
IMQ = GW' - IVI 137 945
Pondération de la valeur de l'IMQ
VPS La Valeur du Positionnement Stratégique 5,64
VOM La Valeur de l'organisation et du Management 5,25
VCP La Valeur des compétences internes 4,88
Note globale 15,77Déduction sur base moyenne 10 5,77Indice Pimq 1,0577338IMQp = (GW' - IVI) X Pimq 145909,07ANR 37 848
Ad-Value® = ANR + IVI + (IMQXPimq) 188 123
Indices qualitatifs sur 10 points
∑ sur 30 points.
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Add-value = ANR + [(IVI + IMQ) * Pimq]
IVI + IMQ = GW'Pondération de la valeur de l'IMG
VPF La Valeur de PorteFeuille 6,53
VCI La Valeur du Capital Innovation 3,43
VPS La Valeur du Positionnement Stratégique 5,64
VOM La Valeur de l'organisation et du Management 5,25
VCP La Valeur des compétences internes 4,88
Note globale 25,73Déduction sur base moyenne 20 20 5,73Indice Pimg 1,0573IMGp = (IVI+IMQ)X Pimg = GW' X Pimg 150470ANR 37 848
Ad-Value® = ANR + [(IVI + IMQ ) X Pimg] 188 318
Indices qualitatifs sur 10 points.
∑ sur 50 points.
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Les limites de la pondération
Limite de 15 à 20% d’augmentation ou de diminution de la valeur du GoodWill 0,85 < Pimq < 1,15 pour la pondération de IMQ
seul. 0,80 < Pimg < 1,20 pour la pondération
IVI + IMQ.
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Fin de l’évaluation…
On vérifie la concordance des résultats de goodwill obtenues par la méthode Add-Value et les autres méthodes.
La méthode Add-Value permet un résultat affiné du GoodWill de VEVA et fournit un support à l’évaluation des actifs de l’immatériel.
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Notation de l’IVINotation de l’IVI
La valeur du portefeuille
a1 Fonds de commercea2 Marquea3 Capital clients
La valeur du capital innovation
a4 R & Da5 Brevets
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La valeur du portefeuilleLa valeur du portefeuille
La valeur du portefeuille intègre trois notions appréciées de façon Concomitante:
VPF La valeur du portefeuille
a1 Fonds de commercea2 Marquea3 Capital clients
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Notation du fonds de commerceNotation du fonds de commerce
Composition d’un bien patrimonial meuble:
les éléments incorporels les éléments corporels
ClientèleDroit au bailNom commercial EnseignesBrevetsMarque de fabriqueLicencesÉléments spécifiques
Matériel à l’exploitation du fonds de commerce
Le mobilier commercial
Les aménagements à l’usage du fond
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Notation du fonds de commerceNotation du fonds de commerce
Critères de notation du fonds de commerce brut :
Fonds de commerce
Emplacement - environnement
Qualité du secteur d'activité
Tendances et potentiels perçus
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Notation de la marqueNotation de la marque
Critères de notation de la marque :
La Marque
Notoriété de la marque
Identification de la marque
Fidélité à la marque Qualité perçue ou confiance dans la marque
Protection de la marque
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Notation du capital clientsNotation du capital clients
Critères de notation du capital clients : Capital clients
Stabilité et récurrence de l'activité
Fidélité acquise des clients
Division du CA par client
Potentiel de progression
Management de la relation client
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La valeur du capital innovation La valeur du capital innovation
Considéré comme le moteur économique de la croissance, elle
est une des principales sources d’avantages concurrentiel pour
les entreprises.
VCI La valeur du capital innovation
a4 R & Da5 Brevets
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Notation de la R & DNotation de la R & D
Le Capital R & D
Les investissement en R&D apparaissent suffisants
Les résultats des recherches sont probants
L'innovation distingue l'entreprise sur son marché Création de nouveaux produits ou brevets
Protection de l'innovation
Critères de notation de la R &D:
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Notation des brevetsNotation des brevets
Critères de notation des brevets :
Les brevets
L'entreprise ets proprétaire de brevets
Ces brevets sont tenus à jours et protégés
Ils constituent un véritable outil stratégique Les brevets de l'entreprise sont référencés
Une communication est possible sur ces brevets
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Notation de l’actif immatériel qualitatif (IMQ)
Difficulté évaluation des IMQ (La compétence, la réflexion, l’analyse du marché, les choix stratégiques,
l’organisation mise en œuvre, les choix de recrutement… )
Évaluation indirecte par une démarche « d’audit » ou de notation
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Composition de la valeur de l’IMQ
1. Valeur du Positionnement stratégique (VPS)Détermine la capacité de la firme à évoluer dans un environnement concurrentiel.
2. Valeur du Organisation et Management (VOM)Détermine le niveau d’efficience managériale et organisationnelle.
3. Valeur des Compétences Internes (VCI)Détermine l’efficacité des moyens humains mis en œuvre
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Critères de notation du Positionnement Stratégique
Méthode : Principe de Porter Établit que le positionnement stratégique d’une firme est influencé par 5 forces:
- Pouvoir de négociation des fournisseurs
- Entrants potentiels
- Intensité concurrentielle
- Pouvoir de négociation des clients
- Produits de Substitution
Des adaptations apportées au modèle de Porter ont mis en évidence une 6ème force: Le pouvoir de l’État
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La notation du positionnement de la firme par rapport à ces 6 forces aboutit à l’établissement d’une grille d’analyse stratégique et à une notation de la VPS sur 10:
Critère d'analyse de Porter Note/10 Pond. Note/10
1 Pouvoir de négociation des Fournisseurs 4 15% 0,6
2 Entrants potentiels 5 10% 0,5
3 Intensité concurrentielle 5 20% 1
4 Pouvoir de négociation des Clients 4 15% 0,6
5 Produits de substitution 6 20% 1,2
6 Pouvoir de l'Etat 5 20% 1
100% 4,9
ANALYSE STRATEGIQUE
4.9
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Critères de notation de l’ Organisation et du Management
La notation de ce volet des actif IMQ est décomposée en 2 rubriques :
- Qualité de l’organisation
- Qualité du Management
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Qualité de l’organisation
L’analyse de l’organisation va être réalisée sous forme d’un questionnaire et permettre une notation de la VPS sur 10:
Critère d'analyse Note Note/10 Pond. Note/10
1 Il existe un organigramme 5 20% 1
2 Les métiers/fonctions sont clairement définis 7 15% 1,05
3 L'adaptation des fonctions aux métiers est suffisante 5 25% 1,25
4 Peu de changements sont nécessaires 5 20% 1
5 Le changement de Management se fera sans difficultés 6 20% 1,2
100% 5,5
QUALITE DE L'ORGANISATION
5.5
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Qualité du management
La méthode de notation repose sur :
- T.Q.M. (Total Quality Management) :
Concept japonais de management fondé sur la philosophie Kaizen (« change to become good ») qui définie les bases d’une organisation tournée vers l’excellence opérationnelle.
- EFQM Excellence Model:
Modèle européen pour l’excellence managériale développé l’EFQM (European Foundation for Quality Management) sur les bases de travaux sur le T.Q.M. et visant à l’amélioration continue et évaluée de la firme.
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L’utilisation du EFQM excellence Model va permettre une
notation sur 1000 de la qualité du management
TOTAL NOTE OBTENUE SUR 1000 499,5
Accès Rang FACTEURS Coef. Note Maximum
1 Leadership 1 50 100
2 Politique et stratégie 0,8 38 80
3 Personnel 0,9 38 90
4 Partenariats et ressources 0,9 53 90
5 Processus 1,4 63 140
Accès Rang RESULTATS Coef. Note Maximum
6 Résultats clients 2 100 200
7 Résultats personnel 0,9 51,3 90
8 Résultats collectivité 0,6 16,3 60
9 Résultats Indicateurs et performances 1,5 90 50
QUALITE DU MANAGEMENT MODE TQM
150
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Critères de notation des compétences internes
L’évaluation des compétences internes va compléter l’appréciation des conditions de fonctionnement de l’entreprise en intégrant le salarié dans le processus de création de valeur. Cette évaluation va se faire selon deux axes:
- Aptitudes des salariés suivant l’axe humain
- Aptitudes des salariés suivant l’axe l’entreprise
Rq: Il est possible d’introduire dans cette évaluation la notion de knowledge management. Mais ceci nécessite un audit très pointu, plus adapté aux grandes firmes
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Pour chaque axes, des critères sont définis qui aboutissent à la notation de la compétence interne sur 10:
NOTE 5,69
APTITUDES DES SALARIES SUIVANT L'AXE HUMAIN 14 23 6,0873 52 42 32 33 42 4
APTITUDES DES SALARIES SUIVANT L'AXE ENTREPRISE 9 17 5,2941 32 31 21 32 32 3
animation d'équipe:charisme:communication:maîtrise de soi:organisation:sens des autres:
décision:efficacité:implication:intérêt général:sens du client interne et externe:sens prospectif:
COMPETENCES INTERNES
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en conclusion…
Évaluation de l’I.M.Q. va être fondée sur des méthodes et concepts de management reconnus:
- Management des organisations et Stratégie (Travaux de Porter)
- Management de la qualité (TQM, EFQM Excellence Model)
- Management des ressources humaines (évaluation des salariés)
Caution scientifique qui tempère son caractère subjectif
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Conclusion
Méthode VEVA: résultats plutôt satisfaisants,
Méthode ADD VALUE: coefficient de pondération appliquée à la valeur initiale, ce qui permet de justifier de la sur/sous-valeur dans l’évaluation finale.
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Limites:
Guide d’audit: intègre l’immatériel, ne garantie pas la qualité systématique des
résultats obtenus.(à travers l’indice Pimg)
Proposition méthodologique de traitement: complément intéressant à l’analyse de l’évaluateur.
La méthode s’applique cependant assez facilement.
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Bibliographie
« Pratique Moderne de l’évaluation d’entreprise »
Gérard CHAPALAIN
EDITION EMS Management & Société « Strategor » LISPE
DUNOD
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Merci de votre attention !!